貨幣金融論文范文10篇

論文關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融危機；“一保一控”

論文摘要：從緊的貨幣政策包括信貸政策、利率政策、外匯政策等。中國經(jīng)濟當前主要面臨：世界金融危機、通貨膨脹、經(jīng)濟增長放緩、資產(chǎn)泡沫破滅、嚴重自然災害的沖擊等方面的挑戰(zhàn)；對此應改變從緊的貨幣政策，增強信貸控制的方向性和靈活性，適度調(diào)整利率，放慢或降低人民幣升值的步伐和幅度，重視貨幣政策與財政政策的聯(lián)動與配合等，以落實中央“一保一控”的方針。

近一段時間以來，對現(xiàn)行的從緊貨幣政策是否需要調(diào)整，出現(xiàn)了不少的聲音：有的專家提出，為了防止經(jīng)濟增長出現(xiàn)大的下滑應放棄從緊的貨幣政策，有的專家則認為，為了對抗通脹，從緊的貨幣政策不能放松。現(xiàn)行的貨幣政策是否需要進行調(diào)整？怎樣調(diào)整？筆者談談自己的看法。

一、從緊貨幣政策的實施狀況

所謂從緊的貨幣政策是指通過降低貨幣供應量的增長率來降低總需求水平，擠出市場上過多的貨幣，促進總需求、總供給的平衡以實現(xiàn)穩(wěn)定物價，控制經(jīng)濟過快增長的貨幣政策。一般來說貨幣政策主要包括三方面的內(nèi)容：①信貸政策；②利率政策；③外匯政策，包括匯率政策和跨境資本流動管理等，當然也包括一些制度法規(guī)建設(shè)及金融改革等方面的內(nèi)容。

盤點2007年至2008年9月已經(jīng)實施的貨幣政策，央行采取的措施有：

一、改革教學方法，增強學生參與度

(一)分組教學

第一次上課時，要求學生每6—8人自動分組，推選組長，每組布置一個專題，專題一般是當前金融熱點話題，要求該組根據(jù)學生各自的特點，進行任務分工:搜集資料、整理資料、篩選資料、制作與修改PPT、PPT匯報等，通過這種分組教學，提高學生的團隊合作意識。同時組長還要負責本組學生的考勤工作和該組各個學生完成任務情況的打分，教師和其他各組組長要對該組最終提交的成果進行考評打分，最后該組每個學生的打分就是三者的加權(quán)得分。這種方式既強化了學生對當前金融熱點話題的關(guān)注，又培養(yǎng)了學生的團隊意識，還鍛煉了學生的搜集和整理資料的能力、調(diào)研分析能力、表達能力，為學生進入企業(yè)奠定了良好的職業(yè)能力。

(二)實踐性教學

每次課前五至十分鐘，讓學生自愿到講臺上通過各種方式:新聞播報、板報、視頻、PPT等解說近幾天發(fā)生的金融大事、要事，并附以簡要的評論;在金融機構(gòu)體系和商業(yè)銀行的講述中，要求學生選擇我市的某家金融機構(gòu)進行實地調(diào)研，了解該金融機構(gòu)的窗口設(shè)置、業(yè)務開展情況等;根據(jù)相關(guān)章節(jié)內(nèi)容，將涉及到的法律法規(guī)上傳給學生，要求學生課后閱讀，并通過提問等方式進行檢測;讓學生課后閱讀金融方面的一些報告如《貨幣政策執(zhí)行報告》、《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》等，并書寫心得體會或讀書筆記，等等，通過這種實踐性教學，培養(yǎng)了學生的金融意識，提高了學生對金融的關(guān)注度、發(fā)現(xiàn)問題和分析問題的能力，為學生的職業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

(三)案例教學

貨幣供給與貨幣總量

1.貨幣供給是指在現(xiàn)代信用體系下，一個國家和地區(qū)的貨幣供給由其銀行體系的負債所構(gòu)成的。具體來說，在同時滿足資金來源主要是存款和資金運用主要是貸款的金融機構(gòu)就是銀行，當代的銀行主要是指中央銀行和商業(yè)銀行，中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行是它的負債，商業(yè)銀行的存款是它的負債，即是由中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金貨幣和商業(yè)銀行的存款貨幣構(gòu)成。貨幣總量涉及兩個概念，一個叫貨幣存量，一個叫貨幣流量。存量是指在一個時點上的貨幣供給量，貨幣流量是指在一定時期內(nèi)貨幣流通總量，貨幣存量和貨幣流量之間的關(guān)系是流量=存量*貨幣流通速度，一般來說流量是一個國家的經(jīng)濟發(fā)展情況來定的，經(jīng)濟發(fā)展越好則流量越多，是較為穩(wěn)定的。而存量在一定的情況下的貨幣流通速度會加快，如果貨幣的流通速度加快了，整個社會會對貨幣的存量下降，存量是一個相對變動的概念。在通貨膨脹的情況系啊，物價上漲飛快，會導致整個社會所需要的貨幣單位增加。、2.商業(yè)銀行通過推出新的金融工具，能夠吸收更多的資金存入銀行，給商業(yè)銀行帶來了更多的存款貨幣。原來的活期存款是沒有利息的，通過金融創(chuàng)新新型存款款如Nows——可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶，新型活期存款是用支付命令取代了原來的支票，同時銀行要為它支付利息，這樣廠商及個人就愿意到銀行開這種賬戶使銀行的存款貨幣總量擴大。但與此同時，也會帶來一些問題，如狹義貨幣原來主要是為了滿足交易支付的需要，本身是不增值的，但現(xiàn)在這種新型的活期存款推出來后，導致狹義貨幣的定義不再像以前那么純粹。金融創(chuàng)新使得貨幣的定義或貨幣的層次遭到混亂，也對貨幣的總量發(fā)生影響。在現(xiàn)代這樣一個金融創(chuàng)新時代，貨幣的研究變得更加復雜，貨幣政策的制定面臨的難度也就更大了。國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分是M0=流動于銀行體系之外的現(xiàn)金，如我們口袋里的硬幣、紙幣，家里面、企業(yè)中存放的現(xiàn)金.等等；M1=M0+活期存款（活期存款只有商業(yè)銀行可以接收）；M2=M1+儲蓄存款+定期存款+其他存款。

存款貨幣的多倍擴張與多倍收縮

1.原始存款是指以現(xiàn)金和支票方式存入銀行的活期存款，現(xiàn)金是流通中的現(xiàn)金，存入銀行表明銀行存款的凈增長，支票是每個企業(yè)它所得到的買方所支付的支票方式，代表著一定的貨幣數(shù)量，活期存款是為了滿足購買、支付、交易的需要。派生存款是由于銀行提供貸款或銀行參與投資所衍生出來的存款。銀行的派生存款的產(chǎn)生是需要些前提條件的，它不僅僅是因為有投資、貸款這些因素，還受到銀行存款準備金和存款準備金比率的限制。銀行存款準備金是指為了防止銀行在緊急關(guān)頭流通性不足導致不發(fā)應對客戶的提存，使銀行被擠提的問題。中央銀行規(guī)定各家商業(yè)銀行吸收存款后都要繳，一部分的存款準備金，使得在出現(xiàn)上述問題時，中央銀行能來向商業(yè)銀行提供貸款，幫助商業(yè)銀行通過難關(guān)。存款準備金通常它只是吸收存款當中的一部分，當存款準備金占存款比例較高時，這個經(jīng)濟體中銀行的可用資金相對比較少了，當存款準備金占存款比例較低時，這個經(jīng)濟體中銀行的可用資金相對比較多了，這個存款準備金的高低就成為中央銀行調(diào)節(jié)商業(yè)銀行可以運用資金多少的手段。當中央銀行覺得經(jīng)濟過熱，通貨膨脹的壓力比較大的時候，中央銀行就會提高法定存款準備金比率；當中央銀行覺得經(jīng)濟疲軟，通貨緊縮的壓力比較大的時候，中央銀行就會降低法定存款準備金比率。2.存款貨幣的多倍擴張，需要假設(shè)整個銀行體系由一個中央銀行和至少兩個商業(yè)銀行構(gòu)成，中央銀行規(guī)定的法定存款準備金比率為10%，商業(yè)銀行只有活期存款，沒有定期存款，商業(yè)銀行并不持有超額準備金，銀行的客戶得到貸款后沒有提取現(xiàn)金。在這些假設(shè)條件后，假設(shè)存入甲銀行活期存款一萬元，繳納存款準備金1000元，剩余的資金甲銀行全部用于貸款，也就是負債一萬元，資產(chǎn)一萬元。甲銀行提供貸款9000元給客戶，客戶將所取得的貸款又存入另一家銀行乙，乙銀行的9000元是從甲銀行的貸款轉(zhuǎn)化而來，這9000元就是派生存款。但無論是原始存款還是派生存款都需要交納存款準備金，乙銀行交納準備金900元，剩下的8100元又用于貸款。這樣就商業(yè)銀行一方面吸收人們的原始存款，另一方面通過它自身的業(yè)務，它能創(chuàng)造出更多的派生存款。原始存款加上派生存款就構(gòu)成了銀行可以運用的資金，也是銀行可以向社會提供的貨幣資金。所以，商業(yè)銀行是貨幣供給最重要的一個機構(gòu)。而存款貨幣的多倍收縮與存款貨幣的多倍擴張的演變情況剛好相反。金融理論的研究范式隨著相關(guān)科學的發(fā)展而不斷革新。系統(tǒng)科學能夠全面有效解決非線性、復雜性、動態(tài)性問題，20世紀80年代系統(tǒng)科學理論逐步應用于金融研究中。為發(fā)展金融理論、指導金融實踐，有必要構(gòu)建完善的系統(tǒng)科學范式下的金融理論體系。系統(tǒng)金融理論采用非線性、復雜性和系統(tǒng)動力學的方法，能夠更加準確地揭示金融系統(tǒng)的演化規(guī)律，因而較現(xiàn)代金融理論和行為金融理論更加接近于實際情況，是金融理論研究范式未來的發(fā)展方向。

本文作者：蘭琳工作單位：江西財經(jīng)大學會計學院

摘要：貨幣主權(quán)是一個國家主權(quán)中的一個重要方面，如果國家失去對主權(quán)貨幣的控制權(quán)，那么這個國家的經(jīng)濟命脈必將為別人所控制。但是，貨幣主權(quán)也是造成許多國際金融動蕩的根源，與經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢更是背道而馳，因此，只有超主權(quán)貨幣的建立才能在根本上消除主權(quán)貨幣帶來的種種弊端，世界經(jīng)濟也必將在更加穩(wěn)定的國際貨幣體系下得到更好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：貨幣;金融動蕩;全球化

《貨幣戰(zhàn)爭》的作者宋鴻兵以小說般的筆調(diào)，描述了自英格蘭銀行成立的三百多年以來貨幣和金融的發(fā)展史，展現(xiàn)了國際金融集團和代言人在世界金融發(fā)展中的翻云覆雨影響力，深入揭露統(tǒng)治世界的經(jīng)濟精英通過煽動政治事件，進而產(chǎn)生金融動蕩，最終迫使美元與黃金完全脫鉤，金融精英趁機在世界范圍內(nèi)攫取財富的過程。

一、主權(quán)貨幣在國家經(jīng)濟生活中的重要地位

國際金融精英通過控制的各國的貨幣發(fā)行機構(gòu)，進而巧妙調(diào)節(jié)本國貨幣的供給，進而控制國內(nèi)財富和國際財富的分配，因為美元和黃金直接掛鉤，因此，美元的發(fā)行權(quán)就成為各國金融人士在世界范圍內(nèi)瘋狂掠奪財富的主要武器，例如，1929年的經(jīng)濟大危機和上世紀七十年代爆發(fā)的石油危機，甚至追溯到前面的兩次世界大戰(zhàn)，可以說都是國際金融集團為獲得美元的世界經(jīng)濟霸權(quán)地位而策劃的陰謀。

國際金融精英為獲取國家的巨額財富，一般會采取“剪羊毛”式的掠奪手段，首先他們會通過在國家政府機構(gòu)中培養(yǎng)的利益代言人去推行擴張性的財政政策，從而提高貨幣的流動性甚至造成流動性泛濫，在低利率的情況下，群眾的投資消費熱情高漲，經(jīng)濟出現(xiàn)欣欣向榮的美好景象，在經(jīng)濟的泡沫被認為膨脹到一定程度的時候，采取緊縮性的財政貨幣政策，使經(jīng)濟發(fā)展速度因為缺少資金而陷入蕭條境地，然后金融精英們會趁機以遠遠低于實際價格的成本大肆購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

1理論邏輯與數(shù)據(jù)說明

1．1理論邏輯

FDI對貨幣金融環(huán)境的影響主要體現(xiàn)在其對貨幣供應量的影響上。而貨幣供應量的多與少由一國的貨幣基礎(chǔ)決定，在開放經(jīng)濟條件下，決定貨幣供應量的貨幣基礎(chǔ)由銀行信貸和外匯儲備組成，F(xiàn)DI通過增加東道國的外匯儲備來對貨幣供應量產(chǎn)生影響。外商直接投資主要從兩個方面對一國貨幣供應量產(chǎn)生影響。一方面，F(xiàn)DI帶來的直接資本流入會導致企業(yè)所持有的外匯增加，企業(yè)將外匯賣給中央銀行換成本幣，形成央行的外匯儲備并導致流通中的本幣增加；第二，F(xiàn)DI通過在東道國的生產(chǎn)和進出口活動得到大量外匯，同樣通過結(jié)匯的方式將外匯賣給央行，形成央行外匯儲備的同時增加一國的貨幣供給。FDI通過以上兩方面導致貨幣供應量增加，并最終會對我國貨幣金融環(huán)境產(chǎn)生影響。以上兩個渠道的作用是文章研究的重點，此外，外商直接投資還通過一些其它的途徑對一國貨幣供應量產(chǎn)生影響。例如，外商直接投資有利于促進一國國民經(jīng)濟的正常運行，國民收入增加的同時會導致儲蓄的增加，外商直接投資通過增加儲蓄的方式增加了我國的貨幣供給；同樣，外商直接投資對我國的國內(nèi)資本產(chǎn)生“擠出效應”，造成國內(nèi)資本的外逃，因此導致我國貨幣供給的減少。文章將FDI影響貨幣供應量的其他方式和渠道不考慮在研究范圍之內(nèi)，并假設(shè)外商直接投資通過其他途徑產(chǎn)生的對貨幣供應量的影響為零。因此，就我國而言，大量的外匯儲備主要來源于出口貿(mào)易和外商直接投資，外商直接投資和出口貿(mào)易會導致外匯儲備的增加，進而影響我國的貨幣基礎(chǔ)，并且最終對貨幣供應量產(chǎn)生影響。在上述邏輯的基礎(chǔ)上，理論假設(shè)：中國獨特的外商直接投資政策造成的外匯和外資的大量流入，嚴重影響到中國的貨幣金融環(huán)境，并與國內(nèi)銀行信貸擴大一起，共同成為今天的通貨膨脹和房價高漲局面的影響因素之一。

1．2數(shù)據(jù)說明

本文采用貨物出口、外商直接投資和貨幣供應量等三類數(shù)據(jù)。受限于僅有2001年開始的進出口月度數(shù)據(jù)，因此文章采用的是2001年到2013年以月為劃分的156組月度數(shù)據(jù)，包括實際使用外商直接投資額、貨物出口和貨幣供應量等。貨物出口數(shù)據(jù)來源于商務部綜合司2001－2013年進出口統(tǒng)計快報中各月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)；外商直接投資數(shù)據(jù)來源于2001－2013年商務部投資司統(tǒng)計快報中各月的數(shù)據(jù)；貨幣供應量數(shù)據(jù)M2取自中國人民銀行網(wǎng)站的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中外商直接投資和貨物出口額的計量單位為“億美元”，而貨幣供應量的計量單位為“億元”，為了增強檢驗的準確性，用來自美聯(lián)儲網(wǎng)站的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)———2001－2013年人民幣兌美元的各月均衡匯率，將貨物出口和FDI數(shù)據(jù)折算為以“億元”單位。

1．3數(shù)據(jù)處理

一、背景：

1、97東亞金融危機的打擊使東亞各國清醒的認識到，為抵御金融風險不能僅僅寄希望于貨幣基金組織的援助，必須在區(qū)域內(nèi)部加強合作，共同合作防范金融風險；

1997年開始于泰國的金融危機最終波及到整個東亞地區(qū)，給東亞各國的貨幣金融和經(jīng)濟發(fā)展帶來了沉重的打擊。由于東亞國家經(jīng)濟體制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相似性，貨幣危機的“傳染效應”非常明顯，在東亞各國貨幣遭遇沖擊，出現(xiàn)短期國際性支付危機的時候，本可以向國際貨幣基金組織申請緊急資金援助，但實際上，IMF對危機國提出了一系列緊縮貨幣和財政政策的苛刻要求，客觀上增加了談判難度，延誤了解救時機，最終加劇了危機。由于東亞地區(qū)缺乏相應的應對機制，難以應付危機的“傳染效應”，又無法求助于外部力量，各國緊緊依靠自身的力量對抗國際游資短期性沖擊，最終導致各國經(jīng)濟遭遇衰退。

2、全球貨幣體系的變遷，20世紀80年代后貨幣集團化成為一股潮流并被實踐證明是成功的，美元區(qū)的建立和歐元區(qū)的成功經(jīng)驗使人們對東亞貨幣金融合作充滿了信心；

在經(jīng)濟、金融一體化背景下，世界上出現(xiàn)了一股貨幣集團化的潮流，產(chǎn)生了不少區(qū)域性貨幣組織，如西非貨幣聯(lián)盟、中非貨幣聯(lián)盟和阿拉伯貨幣基金組織等。2002年3月1日歐元作為唯一的法定貨幣開始在歐元區(qū)12國流通，拉美地區(qū)一些國家美元化等現(xiàn)象的出現(xiàn)，反映出貨幣聯(lián)盟理論在實踐上的應用是成功的，貨幣金融合作有利于成員國的經(jīng)濟發(fā)展。

3、區(qū)域性金融危機頻繁發(fā)生，國際投機資本規(guī)模巨大，東亞國家認識到僅憑一國的力量都不可能單獨對抗巨大的游資沖擊；1992年英鎊危機，1994年墨西哥、阿根廷金融危機和1997年亞洲金融危機的相繼發(fā)生，使東亞各國認識到面對巨大的國際投機資本，如果不加強合作、共同抵御危機，勢必難以防范和化解危機，進而影響到本國經(jīng)濟的穩(wěn)定和長遠發(fā)展。

【內(nèi)容簡介】

過去很長一段時間里，經(jīng)濟學家們一直認為資本賬戶自由化——資本在各個國家間自由地無限制的流人與流出確實是有益的，它對債務國有益，同時也有利于世界經(jīng)濟。然而，過去幾十年中所發(fā)生的銀行投機和金融危機——從拉美國家20世紀80年代的金融危機，斯堪的納維亞地區(qū)1990年的危機，到后來發(fā)生的墨西哥、東南亞、俄羅斯以及最近的阿根廷金融危機徹底打破了這一觀念。在這本文筆簡練、分析透徹的著作中，歐洲經(jīng)濟學家的杰出代表之一讓?梯若爾分析了上述危機的特征，防范危機的制度改革，以及為此而進行的全球金融體制的重建等重要問題。

?讓?梯若爾首先分析了關(guān)于金融危機以及國際金融體制改革的普遍觀點。他認為，大多數(shù)的改革建議只注重表象而沒有觸及問題的本質(zhì)，并且無法協(xié)調(diào)建立有效的融資限制條件與確保借款國自行改革之間的目標沖突。他強調(diào)指出，正確識別市場失靈對于重建IMF的目標責任是十分必要的。然后，他將公司金融、流動性供給以及公司風險管理的基本原理運用于個體國家的借款問題。建立在“雙重”和“共同”的基本分析框架之上，他重新審視了通常建議的政策，并且考慮了多邊組織如何幫助債務國在開放本國資本賬戶的同時獲得更多的收益。

【前言】

經(jīng)濟學家對于以下觀點已經(jīng)形成了廣泛的共識，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個國家間無限制地自由流人和流出——確實是有益的。它對于債務國是有益的，對于世界經(jīng)濟也是有益的。資本流動的兩個優(yōu)點是顯而易見的：第一，資本流動創(chuàng)造了較好的保險機遇，并促進了投資和消費的有效配置。資本流動使得家庭和企業(yè)能夠在世界范圍的市場上對本國的(流動性)沖擊進行保險，消費者因而得以平滑他們的消費，而企業(yè)則可以更好地管理它們的風險。商業(yè)周期受到抑制，完善的流動性管理促進了投資和經(jīng)濟增長。第二，除保險作用外，資本流動允許儲蓄從低回報國家流向高回報國家，這種資本轉(zhuǎn)移提高了世界范圍的經(jīng)濟增長…

【序言】

摘要：中國目前的穩(wěn)定匯率政策是對金融危機前的穩(wěn)定匯率承諾的兌現(xiàn)，它可以有效穩(wěn)定市場匯率預期，抵制隨時可能到來的貨幣投機行為。本文在Mundaca模型的基礎(chǔ)上構(gòu)建一個具有穩(wěn)定匯率承諾特征的序貫博弈模型，通過博弈均衡理論與數(shù)值模擬相結(jié)合的方法，分析貨幣投機沖擊下的政府救助和匯率承諾的作用機制，提出一種結(jié)合政府事前匯率承諾的政府救助機制，詳細分析“自實現(xiàn)”的穩(wěn)定匯率承諾的作用機理，進而提出政策建議。

關(guān)鍵詞：匯率承諾；政府救助；貨幣投機；序貫博弈模型

一、引言

在2007年美國次貸危機所引發(fā)的金融危機中，歐美等發(fā)達國家和新興市場國家的銀行業(yè)遭到重創(chuàng)。美國和許多歐洲國家陸續(xù)開始投入政府救助資金，以防止國內(nèi)銀行業(yè)的破產(chǎn)，幫助國內(nèi)金融體系和陷入債務危機的私人企業(yè)盡快度過難關(guān)。在中國最近幾年的銀行業(yè)改革中，國有商業(yè)銀行曾陷入不良資產(chǎn)清理的困境，中國政府也采取了政府救助措施，如證券公司接管和政府直接注資等，這些措施的實質(zhì)是政府通過中央銀行的再貸款、政府財政撥款和稅收減免等來實施的政府救助行為。在金融危機期間，市場匯率預期的變化會導致投機者針對本國貨幣的投機攻擊，而政府在采取利率政策抵制投機攻擊的同時，有可能進一步影響中國的經(jīng)濟基本面，例如，提高利率會抑制投資，從而增加失業(yè)率。根據(jù)俞喬［1］的實證研究，公眾對當局在維持固定匯率體制與解決國內(nèi)經(jīng)濟問題(失業(yè)，需求不足，等等)之間選擇的預期變化將可能導致市場信心的危機，從而導致大量資本外流。因此，在控制金融危機對經(jīng)濟基本面沖擊的過程中，匯率政策是與政府救助機制緊密相連的組成部分下載論文。

中國自2005年7月實行匯率體制改革后，無論是從人民幣兌美元匯率，還是從實際有效匯率的角度看，人民幣都已實現(xiàn)大幅升值。但是自全球金融危機爆發(fā)以來，中國開始實行穩(wěn)定匯率政策。2008年底到2009年3月，政府多次在公開場合（特別是在“兩會”期間）承諾目前仍將實行保持人民幣不貶值的穩(wěn)定匯率政策。商務部部長陳德銘在2009年11月曾表示“人民幣的匯率要保持基本的穩(wěn)定”。2010年中國人民銀行工作會議也指出，要繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

然而，自2009年3月以來，許多新興市場經(jīng)濟體的貨幣對美元匯率都有了較大幅度的升值，但人民幣是為數(shù)不多的未升值新興市場經(jīng)濟體貨幣之一。在目前中國經(jīng)濟出現(xiàn)強勁復蘇和美元指數(shù)進入上升通道的情況下，人民幣匯率又重新成為熱點議題。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)曾最新中國經(jīng)濟調(diào)查報告，呼吁中國應提高人民幣匯率的靈活性。報告指出，更為靈活的匯率政策以及更加重視把通脹作為關(guān)注目標，可以使中國的貨幣政策更好地適應國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況；實際匯率升值將有助于中國減少對出口的依賴，增加對本地需求的依賴。奧巴馬最近也表示，中國和亞洲將會繼續(xù)是美國出口的龐大市場，但必須處理匯率問題，以確保美國產(chǎn)品不會面對“龐大的競爭不利因素”。

編者按：本文主要從資本市場的發(fā)展對貨幣政策的沖擊；貨幣政策兼顧資本市場發(fā)展是否必要進行論述。其中，主要包括：以物價指數(shù)穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標受到資本市場的挑戰(zhàn)、貨幣政策以貨幣供給量作為中介目標受到干擾、對傳統(tǒng)貨幣政策工具的影響、對貨幣政策傳導機制的影響、托賓的Q理論是一種股票價格和投資之間相互關(guān)聯(lián)的理論、央行應該調(diào)控金融資產(chǎn)價格、央行應將長期價格穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標、正確的做法、中央銀行的貨幣政策操作應關(guān)注股票市場價格的波動、將以股票價格為代表的金融資產(chǎn)價格納入貨幣政策的視野等，具體請詳見。

內(nèi)容提要:隨著資本市場對實際經(jīng)濟生活影響的增強,適時調(diào)整貨幣政策使之適應資本市場的發(fā)展成為必然,但貨幣政策的四個最終目標在實際操作中難以同時實現(xiàn),如再顧及資本市場金融資產(chǎn)的價格,會令貨幣政策顧此失彼。對此國內(nèi)學者意見不一,有別于兩種將金融資產(chǎn)的價格納入和不納入貨幣政策框架的意見,本文認為應該走一條折衷的道路—央行不將金融資產(chǎn)價格作為貨幣政策調(diào)控目標,而將其作為制定貨幣政策的參考目標。

一、資本市場的發(fā)展對貨幣政策的沖擊

11以物價指數(shù)穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標受到資本市場的挑戰(zhàn)。

在傳統(tǒng)的意義上,貨幣所對應的是商品與勞務的生產(chǎn)、交換、分配與流通四個環(huán)節(jié),商品與勞務的價格水平便成為判斷貨幣供求狀況的標尺。我國一直把商品和勞務一般價格水平的穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標。然而,隨著資本市場的不斷發(fā)展,現(xiàn)實經(jīng)濟中出現(xiàn)了越來越多生利金融資產(chǎn),這些金融資產(chǎn)同商品和勞務一樣需要用貨幣來標價,來媒介。因此,僅僅使用商品與勞務的價格水平來衡量貨幣供應量的多少,是不準確的。

最近幾年,無論M0、M1還是M2的增長速度均不低,但原本應該出現(xiàn)的商品和勞務市場價格回升的局面沒有出現(xiàn),其中一個重要的原因是由于存在巨大利差,大量進入商品和勞務市場的資金都轉(zhuǎn)而進入資本市場了。資本市場容量的不斷擴大使得貨幣供應量增長與物價間的穩(wěn)定聯(lián)系被打破,中央銀行不再能依據(jù)傳統(tǒng)的標準判斷經(jīng)濟形勢。例如過去的經(jīng)驗,當現(xiàn)金增長速度達到20%以上就會發(fā)生通貨膨脹。當居民大量現(xiàn)金流人資本市場時,會出現(xiàn)現(xiàn)金的投放量大幅度增加,如果中央銀行因為擔心通貨膨脹而收緊銀根,就會對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮效應,因為這種現(xiàn)金的增加并沒有形成推升物價的力量,只是推升了資本市場價格。

虛擬貨幣的界定

對于虛擬貨幣的含義，學術(shù)界經(jīng)常引用的是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會所做出的對電子貨幣的定義，指在零售支付機制中，通過銷售終端、各類電子設(shè)備以及在公開網(wǎng)絡(luò)（如Internet）上執(zhí)行支付的儲值產(chǎn)品和預付機制。但是除此之外，一些學者也從其它角度對虛擬貨幣做了新的界定，他們認為虛擬貨幣是指一定的發(fā)行主體以公用信息網(wǎng)為基礎(chǔ)，以計算機技術(shù)和通信技術(shù)為手段，以數(shù)字化的形式存儲在網(wǎng)絡(luò)或有關(guān)電子設(shè)備中，并通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以數(shù)據(jù)傳輸方式實現(xiàn)流通和支付功能的網(wǎng)上等價物。本文觀點正是基于這種定義而闡發(fā)。

隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在國內(nèi)的普及，虛擬貨幣因其便利性和時尚性得到大量應用，逐步成為虛擬產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)增值服務提供者實現(xiàn)利潤的重要工具。當前我國網(wǎng)絡(luò)上存在的較有影響力的品種主要有Q幣、POPO幣和狐幣等。

金融危機中的虛擬貨幣消費

國家統(tǒng)計局宣布的數(shù)據(jù)顯示，受由金融危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟危機影響，2008年我國GDP增速呈逐季回落態(tài)勢，四個季度的同比增長分別為10.6%，10.1%，9.0%和6.8%，尤其是在第四季度，由于金融海嘯已深入我國有關(guān)行業(yè)，國民經(jīng)濟增速明顯放緩。而按照騰訊、搜狐和網(wǎng)易三家的財報披露，其虛擬貨幣收入的同比增長率卻遠遠高于各期的GDP增速（見表1、2、3）。

但綜合2008年全年走勢，虛擬貨幣消費量與2007年相比有了顯著提高。與整體經(jīng)濟水平的下滑程度相比，虛擬貨幣還是表現(xiàn)出了較強的抗御性，表現(xiàn)在以下方面：