貨幣危機(jī)論文范文

導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇貨幣危機(jī)論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

論文提要：人們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到,在一國(guó)內(nèi)部和國(guó)與國(guó)之間強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,包括信息交換、區(qū)域經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)和政策對(duì)話,對(duì)于維護(hù)一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定至關(guān)重要。而在眾多倡議之中,一個(gè)引起政府、多邊組織、投資機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界關(guān)注的倡議是早期預(yù)警系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)能夠?qū)φ诒平慕鹑谖C(jī)發(fā)出信號(hào)。早期預(yù)警系統(tǒng)模型為系統(tǒng)研究危機(jī)事件和相關(guān)因素提供了一個(gè)有用框架。1997年的亞洲金融危機(jī)表明,宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不一致性會(huì)危害金融體系的安全,而脆弱的金融體系反過(guò)來(lái)又可以很容易地?fù)p害宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。隨著全球化和國(guó)際資本流動(dòng)的深入發(fā)展,一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的脆弱性能夠很快溢出并影響到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。明智的政策選擇和制度改革不僅會(huì)使本國(guó)受益,還會(huì)使與其有緊密經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的鄰國(guó)受益。因此,自從危機(jī)以來(lái),各國(guó)家、地區(qū)一級(jí)全球?qū)用嫔蠈?duì)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的興趣不斷提高。

最初銀行危機(jī)的第一個(gè)信號(hào)經(jīng)常決定是否會(huì)產(chǎn)生更加系統(tǒng)性的銀行危機(jī)。然而更重要的是,國(guó)家要不斷改進(jìn)其整體激勵(lì)框架,以使私人部門的金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)有意愿也有能力合理地管理其金融風(fēng)險(xiǎn)。這需要良好的宏觀經(jīng)濟(jì)管理水平,包括適度的匯率管理,并確保實(shí)現(xiàn)金融部門和公司部門穩(wěn)健的所有支柱都到位。國(guó)家應(yīng)該預(yù)期到未來(lái)的金融危機(jī),并為此做好準(zhǔn)備。為了限制金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際危機(jī)的沖擊效應(yīng),需要對(duì)脆弱性和金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。這可以通過(guò)運(yùn)用設(shè)計(jì)良好的分析和預(yù)測(cè)框架——早期預(yù)警系統(tǒng)經(jīng)常對(duì)金融穩(wěn)定進(jìn)行評(píng)估來(lái)實(shí)現(xiàn)。一定的危機(jī)應(yīng)急計(jì)劃也很有用,特別是如何應(yīng)對(duì)早期銀行危機(jī)的第一個(gè)信號(hào)的計(jì)劃。因?yàn)?/p>

一、貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)理論:文獻(xiàn)回顧

(一)貨幣危機(jī)理論。對(duì)于過(guò)去30年來(lái)發(fā)生在拉丁美洲、歐洲和亞洲的貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)的起因,目前已經(jīng)有了大量的文獻(xiàn)。研究貨幣危機(jī)的文獻(xiàn)通常在一開始就介紹有關(guān)模型用來(lái)解釋一些拉丁美洲國(guó)家在20世紀(jì)七十年代末所經(jīng)歷的危機(jī)。這些模型把貨幣危機(jī)看作是脆弱經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的結(jié)果。第一代模型開始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的創(chuàng)造性研究,重點(diǎn)關(guān)注廣義的宏觀政策的不一致性,這些宏觀不一致性可能包括過(guò)度的國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)、脆弱的財(cái)政狀況和疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。這些研究的貢獻(xiàn)不在于指出不一致性會(huì)導(dǎo)致貨幣調(diào)整,因?yàn)檫@一點(diǎn)我們都能很好的理解,而是在于它預(yù)言:當(dāng)有遠(yuǎn)見的市場(chǎng)參與者意識(shí)到目前的匯率不能再維持下去的時(shí)候,外匯儲(chǔ)備可能會(huì)急劇突然流失。

Obstfeld開創(chuàng)了第二代貨幣危機(jī)模型。Obstfeld強(qiáng)調(diào)在一個(gè)國(guó)家追求的各種政策目標(biāo)之間可能存在相互抵消的關(guān)系。由于銀行體系崩潰預(yù)期,財(cái)政出于救助而導(dǎo)致的財(cái)政赤字也可能觸發(fā)貨幣危機(jī)——這種政府不得不救助銀行體系的預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人抽離資金,從而引起貨幣崩潰并產(chǎn)生危機(jī)。這意味著一個(gè)國(guó)家可能會(huì)遭受自我實(shí)現(xiàn)式的貨幣危機(jī)。也就是說(shuō),因?yàn)橐恍r(shí)間或行動(dòng)(例如由一個(gè)投機(jī)者所發(fā)起的時(shí)間或行動(dòng)),這種均衡可能會(huì)從固定匯率體制轉(zhuǎn)換到浮動(dòng)匯率體制,或從一個(gè)固定匯率水平轉(zhuǎn)換到另外一個(gè)貶值了的固定匯率水平。

自從1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái),貨幣危機(jī)的理論研究已經(jīng)深入了許多。所謂的第三代模型將貨幣危機(jī)看作是一國(guó)的資金外逃或者金融恐慌。第三代模型更關(guān)注對(duì)一國(guó)債權(quán)的結(jié)構(gòu),因?yàn)樗鼤?huì)影響金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人,特別是那些短期債權(quán)人,能夠突然撤回債權(quán),從而導(dǎo)致該國(guó)外匯和流動(dòng)性的急劇短缺,從而觸發(fā)貨幣或金融崩潰。

廣而言之,第三代模型已經(jīng)注意到資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)貨幣目標(biāo)可持續(xù)性的重要影響。這方面的文章認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債表的不匹配會(huì)迫使銀行或公司快速產(chǎn)生外匯需求。當(dāng)很大一部分金融部門或者公司部門都有外匯需求時(shí),匯率就會(huì)面臨壓力。但匯率貶值時(shí),會(huì)有更多的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)為了應(yīng)對(duì)無(wú)止境的頭寸需要而尋找外匯,進(jìn)一步加劇資本流出,引發(fā)貨幣危機(jī)。

(二)銀行危機(jī)理論。銀行業(yè)的困境有兩個(gè):一是單個(gè)銀行困境;二是系統(tǒng)性銀行困境。有關(guān)第一種類型銀行困境的原因,理論上更多地是從微觀角度展開研究。一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家使用的實(shí)證模型廣泛運(yùn)用這一理論來(lái)預(yù)測(cè)金融困境。單個(gè)銀行困境可以導(dǎo)致系統(tǒng)性銀行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定銀行危機(jī)是這樣的誤解造成的:沒有信息來(lái)源的存款人錯(cuò)誤地認(rèn)為,其他提取存款是因?yàn)橐恍┯嘘P(guān)銀行資產(chǎn)的不利信息而行動(dòng)的。

危機(jī)的另一個(gè)傳播機(jī)制是通過(guò)銀行間存款進(jìn)行傳導(dǎo)。單個(gè)銀行困境的溢出效應(yīng)通過(guò)同業(yè)拆借可以影響整個(gè)銀行體系。金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模、銀行間市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)的功能等因素將決定傳染的可能性。從這個(gè)意義上說(shuō),新型市場(chǎng)中的銀行風(fēng)險(xiǎn)更大。

決定銀行體系困境的重要微觀因素是一國(guó)整體制度框架的質(zhì)量。由于道德風(fēng)險(xiǎn)、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保險(xiǎn)過(guò)度或者監(jiān)管水平低所導(dǎo)致的市場(chǎng)紀(jì)律差,是決定信息不對(duì)稱的程度、銀行管理的質(zhì)量以及脆弱性積累的關(guān)鍵因素,這些都會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性銀行危機(jī)。在系統(tǒng)層面上,宏觀經(jīng)濟(jì)因素——對(duì)利率的沖擊、匯率貶值、商品價(jià)格的沖擊、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和資本外流——也是危機(jī)的重要決定因素。

二、預(yù)測(cè)金融危機(jī)

(一)開發(fā)早期預(yù)警模型的原因

第一,發(fā)生銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的國(guó)家損失慘重——由危機(jī)溢出效應(yīng)而影響的其他國(guó)家受損也特別嚴(yán)重。自從20世紀(jì)七十年代后期以來(lái),已有93個(gè)國(guó)家發(fā)生了100多次系統(tǒng)性銀行危機(jī)事件(Caprio和Honohan,2001)。從公共部門解決危機(jī)的成本來(lái)看,其中約有18次危機(jī)(均發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家)的成本達(dá)到了危機(jī)發(fā)生國(guó)GDP的10%或更多。根據(jù)貨幣基金組織1998年的一項(xiàng)研究報(bào)告,一國(guó)在銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后需要約3年時(shí)間才能使產(chǎn)出恢復(fù)到正常趨勢(shì),平均累積產(chǎn)出達(dá)GDP的12%。

危機(jī)還有“傳染”的特征。即使是在一個(gè)相對(duì)較小的經(jīng)濟(jì)體中發(fā)生的金融行業(yè)嚴(yán)重問(wèn)題也會(huì)有廣泛的溢出效應(yīng)。若世界某地發(fā)生了貨幣危機(jī),其他國(guó)家(經(jīng)濟(jì)體)遭到投機(jī)性沖擊的概率上升7%,即使相關(guān)國(guó)家對(duì)其政治經(jīng)濟(jì)基本因素采取了控制措施。

第二,簡(jiǎn)單觀察貨幣風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)市場(chǎng)指標(biāo)往往不能獲得多少關(guān)于即將發(fā)生危機(jī)的預(yù)警信號(hào)。目前的證據(jù)表明,在亞洲金融危機(jī)的發(fā)展過(guò)程中,利差和信用評(píng)級(jí)等指標(biāo)的表現(xiàn)令人失望。研究表明,3個(gè)月期限的離岸證券利差這一指標(biāo)沒能對(duì)印度尼西亞、馬來(lái)西亞和菲律賓的困境發(fā)出預(yù)警。也就是說(shuō),這類指標(biāo)不是平坦就是下降,只是對(duì)泰國(guó)給出了斷斷續(xù)續(xù)的信號(hào)。

在新興經(jīng)濟(jì)體中,預(yù)測(cè)單個(gè)銀行困境和破產(chǎn)也存在一些問(wèn)題。最近一項(xiàng)研究分析了一些國(guó)家的銀行困境,結(jié)果表明,傳統(tǒng)的銀行脆弱性指標(biāo),如資本資產(chǎn)比率、凈邊際利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)成本與資產(chǎn)的比率、流動(dòng)比率等,在找出有問(wèn)題銀行方面的作用十分有限。也就是說(shuō),傳統(tǒng)的CAMIL類型的比率——資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理穩(wěn)健程度、收益、流動(dòng)性——將不能預(yù)測(cè)單個(gè)銀行是否要陷入困境。總而言之,僅僅集中精力于一個(gè)或者兩個(gè)“包治百病式”指標(biāo)的“廉價(jià)做法”不太可能得到一個(gè)良好的早期預(yù)警系統(tǒng)。若投資于一個(gè)綜合的早期預(yù)警系統(tǒng),則更可能獲得成功。

(二)早期預(yù)警實(shí)驗(yàn)的一般規(guī)則。第一,在金融危機(jī)起源中尋找系統(tǒng)性模式意味著不能局限于最近的一次危機(jī)(或者一系列危機(jī)),而是要研究一個(gè)更大的樣本。否則,在重要因素與不太重要因素之間進(jìn)行區(qū)分就可能會(huì)有太多解釋,或者所得出的最后結(jié)果經(jīng)不起更多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的檢驗(yàn);第二,要像關(guān)注貨幣危機(jī)一樣關(guān)注銀行危機(jī)。關(guān)于金融危機(jī)先行指標(biāo)的文獻(xiàn)大都涉及貨幣危機(jī)。然而,發(fā)展中國(guó)家銀行危機(jī)的成本比貨幣危機(jī)成本更大。銀行危機(jī)似乎是引致貨幣危機(jī)的一個(gè)更重要的原因;第三,盡量使用比較廣泛的早期預(yù)警指標(biāo)集合。因?yàn)樵谛屡d經(jīng)濟(jì)體中,金融危機(jī)的根源很多,因此需要大量指標(biāo)來(lái)反映潛在風(fēng)險(xiǎn)源;第四,采用樣本外檢驗(yàn)來(lái)判斷先行指標(biāo)的有用性。一個(gè)模型的樣本內(nèi)表現(xiàn)會(huì)使人們樂(lè)觀地誤以為模型在樣本外也能表現(xiàn)良好。

(三)早期預(yù)警實(shí)驗(yàn)中有意義的發(fā)現(xiàn)。通過(guò)實(shí)際數(shù)據(jù)的運(yùn)用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)從早期預(yù)警模型中獲得了一些實(shí)證結(jié)果。下面介紹一些有代表性的發(fā)現(xiàn):(1)新興市場(chǎng)中,銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)在爆發(fā)前都有征兆,有些現(xiàn)象有重復(fù)發(fā)生的行為特征;(2)對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言,利用月度數(shù)據(jù)對(duì)銀行危機(jī)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的難度要大于貨幣危機(jī)。在樣本內(nèi),銀行危機(jī)的平均噪音信號(hào)比貨幣危機(jī)的要高;同樣,在樣本外,該模型對(duì)貨幣危機(jī)的預(yù)測(cè)表現(xiàn)也比對(duì)銀行危機(jī)的預(yù)測(cè)表現(xiàn)要好很多;(3)對(duì)于貨幣危機(jī)來(lái)說(shuō)最好的月度指標(biāo)是實(shí)際匯率(相對(duì)于趨勢(shì))的升值,而對(duì)于銀行危機(jī)來(lái)說(shuō)最好的月度指標(biāo)是證券價(jià)格的下跌、出口的下降、M2與國(guó)際儲(chǔ)備比率的偏高以及經(jīng)濟(jì)衰退;(4)銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的最優(yōu)先行指標(biāo)之間既有很多共同之處也存在很大的區(qū)別,因此應(yīng)單獨(dú)考慮這兩種危機(jī);(5)在預(yù)測(cè)新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)方面,信用評(píng)級(jí)變化的表現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)基本因素中較好的先行指標(biāo)的表現(xiàn)要差很多;(6)先行指標(biāo)的樣本外檢驗(yàn)結(jié)果一直是令人鼓舞的——至少在貨幣危機(jī)方面是這樣;(7)國(guó)家間危機(jī)傳染效應(yīng)表明,在理解新型市場(chǎng)發(fā)生貨幣危機(jī)的脆弱性時(shí),要更加關(guān)注國(guó)家特有的經(jīng)濟(jì)基本因素。

主要參考文獻(xiàn):

篇2

關(guān)鍵詞：畢業(yè)設(shè)計(jì)；論文；教學(xué)改革

中圖分類號(hào)：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2014）45-0131-03

一、引言

畢業(yè)設(shè)計(jì)作為高等學(xué)校本科教育的重要教學(xué)環(huán)節(jié)，是人才培養(yǎng)計(jì)劃的重要組成部分，它是學(xué)生將理論與實(shí)踐相結(jié)合、分析解決實(shí)際問(wèn)題和培養(yǎng)初步科學(xué)研究能力的重要階段，又是學(xué)生對(duì)所學(xué)專業(yè)知識(shí)綜合運(yùn)用能力、綜合素質(zhì)與工程實(shí)踐能力的全面檢驗(yàn)。因此，如何改進(jìn)和加強(qiáng)這一環(huán)節(jié)，切實(shí)提高培養(yǎng)質(zhì)量，是擺在我們面前的一個(gè)重大課題。1999年以來(lái)的擴(kuò)招，使招生人數(shù)增加，師資和教學(xué)資源相對(duì)不足，為了保證畢業(yè)設(shè)計(jì)的質(zhì)量，部分學(xué)校明文規(guī)定副教授以上職稱的教師最多指導(dǎo)8個(gè)學(xué)生，講師最多指導(dǎo)4個(gè)學(xué)生，并且要求一人一題，3年不得重復(fù)，這足以讓很多老師為難。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

目前畢業(yè)課題的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，畢業(yè)設(shè)計(jì)題目結(jié)合科研和工程實(shí)際的少，虛擬、模擬和陳舊性課題多，體現(xiàn)不出工科學(xué)生的“創(chuàng)新能力”與“工程能力”較強(qiáng)的特色，結(jié)果畢業(yè)設(shè)計(jì)成果沒有多少參考（或應(yīng)用）價(jià)值。

德國(guó)這方面做得比較好，其應(yīng)用科學(xué)大學(xué)以實(shí)踐為導(dǎo)向，學(xué)生的畢業(yè)設(shè)計(jì)主要以校企合作的方式為主，其中一些成熟的運(yùn)作方式值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。由政府提供經(jīng)費(fèi)并制定法規(guī)和優(yōu)惠企業(yè)的政策，支持高校學(xué)生到企業(yè)去做畢業(yè)設(shè)計(jì)。學(xué)生可從企業(yè)的網(wǎng)站或報(bào)紙雜志和校內(nèi)相關(guān)部門企業(yè)課題信息，找到適合的畢業(yè)設(shè)計(jì)課題。

國(guó)內(nèi)也有這方面的先例，如，2005年北京聯(lián)合大學(xué)與北京吉普汽車有限公司校企聯(lián)合，配備雙導(dǎo)師指導(dǎo)本科畢業(yè)設(shè)計(jì)，其題目均來(lái)自于北京吉普的生產(chǎn)一線，取得了較好的效果。但受企業(yè)的管理理念及信息滯后等原因，使校企合作畢業(yè)設(shè)計(jì)而受惠的學(xué)生人數(shù)很少，如何構(gòu)建課題信息平臺(tái)，以使更多的學(xué)生受惠，是值得我們思考的問(wèn)題。

三、畢業(yè)設(shè)計(jì)教學(xué)改革目標(biāo)

改變長(zhǎng)年不變的既定題目與畢業(yè)設(shè)計(jì)的管理模式，教師將指導(dǎo)書、任務(wù)書發(fā)給學(xué)生，布置任務(wù)，老師定期指導(dǎo)，學(xué)生閉門造車，讓學(xué)生在限定的時(shí)間內(nèi)完成畢業(yè)設(shè)計(jì)任務(wù)，接著就是畢業(yè)答辯，結(jié)果出來(lái)的畢業(yè)設(shè)計(jì)成果沒有多少參考價(jià)值。以問(wèn)題為導(dǎo)向的畢業(yè)設(shè)計(jì)，要求從生產(chǎn)中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，運(yùn)用所學(xué)去解決問(wèn)題，更具有針對(duì)性、實(shí)踐性，學(xué)生從中可以學(xué)到很多在書本上學(xué)不到的東西，這樣促進(jìn)與加強(qiáng)指導(dǎo)教師的責(zé)任心和畢業(yè)生學(xué)習(xí)的自覺性，密切了畢業(yè)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)的聯(lián)系。明顯提高了畢業(yè)設(shè)計(jì)的質(zhì)量。“真槍實(shí)彈”的畢業(yè)設(shè)計(jì)要求指導(dǎo)教師不僅具有指導(dǎo)假擬題目的能力，而且還要具有實(shí)實(shí)在在地作項(xiàng)目的實(shí)際業(yè)務(wù)能力。以達(dá)到教學(xué)相長(zhǎng)、相互促進(jìn)的作用。

（一）教師要有問(wèn)題意識(shí)

教師的問(wèn)題意識(shí)首先要求教師們善于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、提出問(wèn)題，善于進(jìn)行自我反思，只有找到問(wèn)題，才能促進(jìn)教學(xué)不斷地改進(jìn)，也會(huì)促進(jìn)教師們?nèi)ニ伎迹瑤е鴨?wèn)題去思考、研究設(shè)計(jì)教案和投入到校企合作的研修中去，這樣能更好地指導(dǎo)學(xué)生的論文。問(wèn)題意識(shí)會(huì)強(qiáng)化教師的主動(dòng)發(fā)展意識(shí)。針對(duì)畢業(yè)論文的設(shè)計(jì)，提出問(wèn)題可以讓指導(dǎo)老師帶著思考和問(wèn)題對(duì)學(xué)生的畢業(yè)論文進(jìn)行指導(dǎo)，對(duì)自己的教學(xué)行為做出理性的判斷和分析。此外，教師無(wú)論是指導(dǎo)畢業(yè)論文還是平時(shí)的授課，都要事先做好準(zhǔn)備，積極查尋資料，正確認(rèn)知自己的教學(xué)行為，帶著思考去研究、指導(dǎo)，并且增加與學(xué)生的交流，達(dá)到教學(xué)相長(zhǎng)的目的。

教師們?cè)凇把行蕤D實(shí)踐―研修”的循環(huán)體驗(yàn)中，產(chǎn)生解決問(wèn)題的成就感。同時(shí)，在研討中，教師之間的差距也顯現(xiàn)出來(lái)，同時(shí)可以增加教師的危機(jī)意識(shí)，促進(jìn)自己提升和改進(jìn)。學(xué)校方面也要積極配合，提供相應(yīng)的設(shè)備和技術(shù)支持，增加校企合作，讓論文和實(shí)際結(jié)合起來(lái)，讓老師們和企業(yè)專家進(jìn)行交流，開闊指導(dǎo)教師的眼界，從而可以使危機(jī)意識(shí)越發(fā)強(qiáng)烈，而危機(jī)意識(shí)正是形成問(wèn)題意識(shí)的催化劑。要實(shí)現(xiàn)超越獲得更大的成就感，就必須發(fā)現(xiàn)并解決問(wèn)題。

（二）教學(xué)或指導(dǎo)后要反思

個(gè)人反思在教學(xué)改革過(guò)程中起著重要作用，它是校本研究的前提，是教師與自身開展的對(duì)話，是校本研究中最基本和普通的活動(dòng)形式，也是教師在專業(yè)發(fā)展和自我成長(zhǎng)階段的核心因素。在以問(wèn)題為導(dǎo)向的畢業(yè)設(shè)計(jì)教學(xué)改革中，教學(xué)反思要抓住其四點(diǎn)基本特點(diǎn)：（1）抓住妙點(diǎn)進(jìn)行反思；（2）抓住疑點(diǎn)進(jìn)行反思；（3）抓住失敗點(diǎn)進(jìn)行反思；（4）抓住常點(diǎn)進(jìn)行反思。通過(guò)以往的實(shí)踐證明，教師可以在以問(wèn)題為導(dǎo)向的畢業(yè)設(shè)計(jì)教學(xué)反思改革中找回自己，重新拾取研究的權(quán)杖，通過(guò)處理自身出現(xiàn)的教學(xué)問(wèn)題來(lái)走上專家的道路。強(qiáng)調(diào)畢業(yè)設(shè)計(jì)教學(xué)反思改革，可以促進(jìn)教師自身的專業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)教師在教學(xué)的實(shí)踐過(guò)程中，以回顧、觀察、診斷和自我監(jiān)控等方式，來(lái)針對(duì)自身的教學(xué)概念、行為、藝術(shù)等進(jìn)行思考和改正，將教與學(xué)密切結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)以問(wèn)題為導(dǎo)向的畢業(yè)設(shè)計(jì)教學(xué)改革反思的合理性，從而提高教學(xué)的效率。

但是單純的教學(xué)反思不單單只依靠自律，還要求學(xué)校采用多種教學(xué)手段，有目的、有規(guī)律、有計(jì)劃地促進(jìn)反思。常用的方法是“事后回顧”，主要分為以下三種：原來(lái)打算做什么？實(shí)際上發(fā)生了什么？已發(fā)生的情況的原因和具體采取的措施。

四、實(shí)施方法與措施

需求是推動(dòng)科學(xué)和一切創(chuàng)新的動(dòng)力，它推動(dòng)著科學(xué)技術(shù)與社會(huì)向前發(fā)展。問(wèn)題導(dǎo)向是指人們?cè)谡J(rèn)知活動(dòng)中，意識(shí)到一些令人疑惑難解的實(shí)際問(wèn)題或理論問(wèn)題，驅(qū)使人們積極思維，不斷提出問(wèn)題和解決問(wèn)題，是以問(wèn)題為中心的思維活動(dòng)。以優(yōu)化畢業(yè)設(shè)計(jì)（或論文）課題來(lái)源、實(shí)施、管理與評(píng)價(jià)方法為內(nèi)涵，深入企業(yè)走訪、座談、比較、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)等方法進(jìn)行研究，完善應(yīng)用型工科專業(yè)畢業(yè)設(shè)計(jì)（或論文）階段的教學(xué)工作。

由印刷企業(yè)提出（或由學(xué)生到企業(yè)生產(chǎn)一線去發(fā)現(xiàn)）課題，學(xué)校組織人力收集、分類，并甄選出符合本科畢業(yè)設(shè)計(jì)要求的課題，并歸于相應(yīng)研究方向的教師名下，在校園網(wǎng)上課題及指導(dǎo)教師信息，根據(jù)師生“雙向選擇”的原則，確定課題后，在校內(nèi)教師與企業(yè)工程師（雙師）的指導(dǎo)下（由學(xué)校或企業(yè)提供場(chǎng)地、設(shè)備、經(jīng)費(fèi)等支持）按計(jì)劃、按要求完成畢業(yè)課題，課題成果，（包括階段性成果）及時(shí)反饋給相關(guān)企業(yè)應(yīng)用于產(chǎn)生，經(jīng)受生產(chǎn)實(shí)踐的檢驗(yàn)。從而確保畢業(yè)設(shè)計(jì)達(dá)到“培養(yǎng)學(xué)生綜合運(yùn)用所學(xué)基礎(chǔ)理論、專業(yè)知識(shí)和基本技能，發(fā)現(xiàn)、分析、解決與本專業(yè)相關(guān)的實(shí)際問(wèn)題的能力”的目標(biāo)。

（一）課題信息收集與

借助校園網(wǎng)，建立校企合作課題信息平臺(tái)，為印刷工程專業(yè)教師與學(xué)生提供畢業(yè)設(shè)計(jì)的實(shí)戰(zhàn)課題，解決教師出題難。為培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力、工程實(shí)踐能力和科學(xué)研究提供平臺(tái)。①收集500個(gè)以上的課題信息，甄選出300個(gè)以上適合作本科畢業(yè)設(shè)計(jì)要求的課題。②建立課題信息庫(kù)。③建立課題跟蹤信息平臺(tái)，及時(shí)向企業(yè)反饋學(xué)生的研究進(jìn)展與取得的研究成果，為企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)提供實(shí)時(shí)的技術(shù)支持。④每年更新20%左右課題信息。

（二）成績(jī)?cè)u(píng)定方式改革

畢業(yè)設(shè)計(jì)成績(jī)?cè)u(píng)定由學(xué)校老師根據(jù)本科畢業(yè)設(shè)計(jì)的要求給出相應(yīng)的成績(jī)（為主），企業(yè)對(duì)畢業(yè)設(shè)計(jì)成果的應(yīng)用效果做出評(píng)價(jià)并給出相應(yīng)成績(jī)（為輔）。從而徹底打破理論與實(shí)際脫節(jié)，缺少相應(yīng)的工程環(huán)境，致使學(xué)生實(shí)踐能力、創(chuàng)新力薄弱的現(xiàn)狀，從而培養(yǎng)出符合社會(huì)需求，有較強(qiáng)創(chuàng)新能力和工程實(shí)踐能力的應(yīng)用型人才。

五、畢業(yè)設(shè)計(jì)教學(xué)改革成效

1.拓展了畢業(yè)設(shè)計(jì)課題選擇范圍和來(lái)源。改變了畢業(yè)設(shè)計(jì)來(lái)源于教師科研、虛擬及模擬性課題，缺乏真實(shí)性與實(shí)用性的現(xiàn)狀。

2.開拓了校企產(chǎn)學(xué)合作的新模式。傳統(tǒng)的校企合作是以教師為主體，著力在科研與實(shí)習(xí)基地的合作，而課題是以學(xué)生為主體，培養(yǎng)具有創(chuàng)新能力與工程實(shí)踐能力的應(yīng)用人才，服務(wù)企業(yè)產(chǎn)生需求為目的的合作。

3.創(chuàng)新了校企“互利”與“三贏”的新機(jī)制。企業(yè)獲得了學(xué)校技術(shù)與理論的支持；學(xué)校得到了解企業(yè)需求、了解新設(shè)備與新技術(shù)的機(jī)會(huì)，也會(huì)相應(yīng)地提高教師的解決工程問(wèn)題的能力；學(xué)生得到了參與企業(yè)技術(shù)改造與創(chuàng)新的工程實(shí)踐的機(jī)會(huì)。

4.創(chuàng)新了學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（或論文）的評(píng)價(jià)體系，引入了企業(yè)對(duì)畢業(yè)設(shè)計(jì)成果應(yīng)用效果的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

總之，我們要認(rèn)真貫徹《第四次講話精神：“著力提高學(xué)生服務(wù)國(guó)家，服務(wù)人民的社會(huì)責(zé)任感，勇于探索的創(chuàng)新精神，善于解決問(wèn)題的實(shí)踐能力。”

六、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)本研究課題信息平臺(tái)的建立，高校可以了解企業(yè)和社會(huì)對(duì)人才的需求，完善人才培養(yǎng)方案，提高人才培養(yǎng)質(zhì)量，還可促進(jìn)科研成果的轉(zhuǎn)化。學(xué)生選企業(yè)的實(shí)際問(wèn)題做畢業(yè)設(shè)計(jì)課題，可參與企業(yè)的技術(shù)革新、技術(shù)改造和工程建設(shè)服務(wù)，為企業(yè)分憂；企業(yè)也可從中選聘優(yōu)秀人才作為自己的員工，提高企業(yè)的技術(shù)力量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。通過(guò)參加工程實(shí)踐，學(xué)生不僅可向現(xiàn)場(chǎng)工程技術(shù)人員學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)和生產(chǎn)技能，逐步樹立起工程意識(shí)，為今后的工作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，縮短其工作適應(yīng)期，也為學(xué)生就業(yè)提供了可能的機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]郝繼升.畢業(yè)設(shè)計(jì)的特點(diǎn)及提高畢業(yè)設(shè)計(jì)質(zhì)量的途徑[J].教育與職業(yè)，2007.

[2]韓麗萍.畢業(yè)設(shè)計(jì)的變革與創(chuàng)新[J].教育與職業(yè)，2003.

[3]崔正昀，藍(lán)欣，馬曉蕾.畢業(yè)設(shè)計(jì)改革的研究與實(shí)踐[J].天津職業(yè)技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報(bào)，2002.

[4]楊颯，王超.中德技術(shù)應(yīng)用性本科畢業(yè)設(shè)計(jì)問(wèn)題比較研究[J].北京聯(lián)合大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2006.

[5]張寧生，張建華，等.畢業(yè)設(shè)計(jì)質(zhì)量保障與評(píng)估體系的研究和實(shí)踐[J].高等工程教育研究，2002.

[6]陳木其.畢業(yè)設(shè)計(jì)中的選題[J].寶雞文理學(xué)院學(xué)報(bào)，1995，（1）.

[7]夏魯惠.高等學(xué)校畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）教學(xué)情況調(diào)研報(bào)告[J].高等理科教育，2004.

[8]史增喜.高校本科畢業(yè)設(shè)計(jì)的改革與實(shí)踐[J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)（社科版），2002.

[9]李海標(biāo)，等.新形勢(shì)下提高畢業(yè)設(shè)計(jì)質(zhì)量的措施與實(shí)踐[J].廣西輕工業(yè)，2009.

[10]宋愛軍.大學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)與就業(yè)互融性的探討[J].技術(shù)監(jiān)督教育學(xué)刊，2006.

[11].《第四次全國(guó)教育工作會(huì)議》講話[R].2010-07-13.

篇3

關(guān)鍵詞：資本賬戶開放度；外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)；貨幣危機(jī)

中圖分類號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000176X（2007）07005307

隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化，貿(mào)易自由化帶來(lái)經(jīng)常賬戶開放，使得資本賬戶開放成為開放經(jīng)濟(jì)體的必然選擇。雖然對(duì)于資本賬戶開放能否最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，理論界還存在著眾多爭(zhēng)議，但是資本賬戶開放的確在資本流動(dòng)、資源配置等方面發(fā)揮了積極作用。與此同時(shí)，資本賬戶開放也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資本賬戶的有效開放，就成為學(xué)者和政策制定者普遍關(guān)注的問(wèn)題。對(duì)于處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國(guó)家來(lái)講，研究采用何種形式開放本國(guó)的資本賬戶，更具有理論和現(xiàn)實(shí)的雙重意義。本文試圖從亞洲貨幣危機(jī)的視角，選取1985―1999年期間泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度、韓國(guó)、印度尼西亞和菲律賓六國(guó)的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)的方法進(jìn)行實(shí)證分析，研究資本賬戶開放程度與貨幣危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系，以及不同國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的差異對(duì)這種內(nèi)在聯(lián)系的影響。

一、資本賬戶開放、資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)

1貨幣危機(jī)及其指標(biāo)體系

對(duì)于如何衡量和預(yù)警貨幣危機(jī)，許多學(xué)者從不同的角度運(yùn)用不同的研究方法，提出了一系列指標(biāo)。關(guān)于貨幣危機(jī)指標(biāo)的實(shí)證研究，可以分為兩大類：一類關(guān)注單個(gè)國(guó)家危機(jī)期間的指標(biāo)變化，另一類同時(shí)關(guān)注多個(gè)國(guó)家的指標(biāo)變化。

大部分對(duì)單個(gè)國(guó)家的研究是為了解釋特定國(guó)家貨幣危機(jī)的成因。這些研究包括Blanco和Garber對(duì)1976―1982年墨西哥危機(jī)的研究［1］；Cumby和VanWijnbergen對(duì)阿根廷危機(jī)的研究［2］；Goldberg對(duì)80年代墨西哥危機(jī)的研究［3］；Pazarasioglu和Otker對(duì)1994―1997年墨西哥危機(jī)的研究等等。［4］這些研究通常都以國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)解釋貨幣危機(jī)，如低的外匯儲(chǔ)備、擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策以及較高的利差等。

對(duì)多國(guó)貨幣危機(jī)的研究運(yùn)用了不同國(guó)家的不同信息。例如，Edwards（1989）運(yùn)用1962―1982年間17個(gè)發(fā)展中國(guó)家作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率升值和較弱的外國(guó)資產(chǎn)增加了危機(jī)發(fā)生的可能性；Frankel和Rose（1996）運(yùn)用1971―1992年間105個(gè)發(fā)展中國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)較低的外國(guó)直接投資水平、較低的外匯儲(chǔ)備、高的國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)率、高的國(guó)外利率以及實(shí)際匯率的高估增加了貨幣危機(jī)爆發(fā)的幾率；Sachs等（1995）檢驗(yàn)了1994―1995年間20個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，發(fā)現(xiàn)M2/外匯儲(chǔ)備、實(shí)際匯率的升值、私人部門銀行信用的擴(kuò)張對(duì)貨幣危機(jī)有顯著的影響。下面簡(jiǎn)要介紹幾種比較有影響的貨幣危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

劉遵義（1995）以墨西哥為參照國(guó)，觀察了1985―1995年?yáng)|亞9個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融情況，分析該地區(qū)發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性。在他的主觀概率法中，選用了10項(xiàng)經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)：實(shí)際匯率、實(shí)際GDP增長(zhǎng)率、相對(duì)通貨膨脹率、國(guó)際國(guó)內(nèi)利率差、國(guó)際國(guó)內(nèi)利率差變化、實(shí)際利率、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率、國(guó)際貿(mào)易平衡、經(jīng)常賬戶平衡以及外國(guó)證券投資和外國(guó)直接投資的比例。

Sachs，Tornell和Velasco（1995）利用20個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的橫截面數(shù)據(jù)，運(yùn)用線形回歸法建立了考察貨幣危機(jī)的STV橫截面回歸模型。在該模型中，貨幣危機(jī)指數(shù)被定義為儲(chǔ)備減少的百分比與匯率貶值百分比的加權(quán)和。

Frankel和Rose（1996）在假設(shè)金融事件是離散且有限的前提下，提出了投機(jī)性沖擊引發(fā)的貨幣危機(jī)是有多個(gè)因素綜合引起的FR概率模型。在該模型中，10多個(gè)變量都得到考察，其中包括國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)率、政府預(yù)算/GDP、國(guó)際儲(chǔ)備/進(jìn)口、GDP增長(zhǎng)率、經(jīng)常賬戶/GDP、實(shí)際匯率高估程度等。

Kaminsky，Lizondo和Reinhart（1997）對(duì)貨幣危機(jī)的理論進(jìn)行了全面的回顧，建立了預(yù)警貨幣危機(jī)的KLR信號(hào)法，成為當(dāng)今預(yù)測(cè)貨幣危機(jī)最受重視的理論。其核心思想是：選擇一系列指標(biāo)并根據(jù)其歷史數(shù)據(jù)確定其閥值（使干擾信號(hào)比率最小化的取值），當(dāng)某個(gè)指標(biāo)的閥值在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某段時(shí)間被突破，就意味著該指標(biāo)發(fā)出了一個(gè)危機(jī)信號(hào)，危機(jī)信號(hào)越多，表示某一個(gè)國(guó)家在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)爆發(fā)危機(jī)的幾率越大。具體指標(biāo)包括：國(guó)際儲(chǔ)備、進(jìn)口、出口、貿(mào)易條件、實(shí)際匯率對(duì)一般趨勢(shì)的偏離、國(guó)際國(guó)內(nèi)實(shí)際存款利率差、過(guò)剩的實(shí)際M1差額、M2乘數(shù)、國(guó)內(nèi)信貸對(duì)GDP的比率、實(shí)際存款利率、名義借款利率和存款利率之比、商業(yè)銀行存款、廣義貨幣與國(guó)際儲(chǔ)備的比率、產(chǎn)出指數(shù)和股票指數(shù)等15個(gè)指標(biāo)。

付江濤和王方華（2004）在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上，本著全面性、針對(duì)性、優(yōu)越性、互補(bǔ)性和操作性的原則，構(gòu)建了一套貨幣危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系，并對(duì)東南亞和墨西哥貨幣危機(jī)進(jìn)行了實(shí)證分析。這些指標(biāo)包括：經(jīng)常賬戶/GDP、短期外債/外債、外債/GDP、短期外債/外匯儲(chǔ)備、相對(duì)通貨膨脹率、資本充足率、不良貸款/總貸款、國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)率/GDP、國(guó)際國(guó)內(nèi)利率差、實(shí)際匯率上升率。

隨著研究的深入，衡量和預(yù)警貨幣危機(jī)的指標(biāo)越來(lái)越多，體系也越來(lái)越龐大，無(wú)疑增加了測(cè)度和預(yù)警貨幣危機(jī)的難度，但是無(wú)論是哪種方法，都非常重視匯率和外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)情況，因此，我們可以將匯率變動(dòng)率和外匯儲(chǔ)備變動(dòng)率看作衡量和預(yù)警貨幣危機(jī)最重要的指標(biāo)。

2資本賬戶開放、資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)

進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，新興市場(chǎng)發(fā)生了多次貨幣危機(jī)。1994年的墨西哥危機(jī)，1997年的亞洲危機(jī)，1998年的俄羅斯危機(jī)，1999年的巴西危機(jī)。與這些危機(jī)相伴的是新興市場(chǎng)的資本賬戶開放和國(guó)際資本流動(dòng)的加劇。對(duì)于90年代以來(lái)貨幣危機(jī)頻繁發(fā)生的原因，有很多不同的解釋，其中，以資本賬戶開放為特征的金融自由化及其進(jìn)程中的資本流動(dòng)的理論備受矚目。

世界銀行（1997）以及Calvo提出了資本流動(dòng)導(dǎo)致貨幣危機(jī)的模型。這些模型分析了大規(guī)模資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、銀行業(yè)的影響，指出大規(guī)模的資本流動(dòng)使得經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性變?nèi)酰霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、實(shí)際匯率升值、經(jīng)常賬戶惡化、資產(chǎn)泡沫化等問(wèn)題，導(dǎo)致銀行業(yè)過(guò)度貸款，不良貸款比例增加，在外部投機(jī)沖擊作用下，容易引發(fā)貨幣危機(jī)。［5］Stiglitz也認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家資本流動(dòng)的增加，也增加了發(fā)生危機(jī)的可能性。［6］

Mckinnon認(rèn)為，亞洲危機(jī)中所體現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上來(lái)源于對(duì)國(guó)際收支中資本賬戶缺乏管制。［7］而且，受部分金融自由化以及隱含的匯率穩(wěn)定保證的驅(qū)使，大量資本流向亞洲，加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。［8］

Mishkin從信息不對(duì)稱的角度探討了資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)的問(wèn)題：由于政府對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不力，導(dǎo)致資本過(guò)度流入，造成借貸，而借貸恰恰是危機(jī)的前兆。［9］

姜波克在討論人民幣自由兌換時(shí)提出，如果資本賬戶結(jié)構(gòu)中短期資本的數(shù)額很大，當(dāng)基本因素或預(yù)期因素發(fā)生大的變化引起短期資本大量流出時(shí)，一國(guó)的國(guó)際收支就會(huì)變得不可維持，在固定匯率制度下，這種不可維持性會(huì)直接表現(xiàn)為貨幣危機(jī)。［10］

Sarno和Taylor運(yùn)用時(shí)間序列的研究方法，得出亞洲貨幣危機(jī)是由強(qiáng)大的資金流入所造成的資產(chǎn)價(jià)格膨脹引起的，并且被道德風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格緊縮和實(shí)際資本外逃所加強(qiáng)和放大的結(jié)論。［11］

由此可見，大量的理論和經(jīng)驗(yàn)研究表明，大規(guī)模的資本流動(dòng)與90年代以來(lái)的貨幣危機(jī)之間有著緊密的聯(lián)系。本文正是以此為理論基礎(chǔ)，選取亞洲六國(guó)1985―1999年的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)的方法，研究資本賬戶開放度與貨幣危機(jī)之間的關(guān)系，以及不同國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的差異對(duì)這種內(nèi)在聯(lián)系的影響。

二、指標(biāo)選擇

1外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)

Girton和Roper提出了外匯市場(chǎng)壓力的概念，將其定義為外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的超額需求，這種超額需求迫使匯率和外匯儲(chǔ)備做出調(diào)整，只有通過(guò)匯率的價(jià)格調(diào)整，或者外匯儲(chǔ)備的數(shù)量調(diào)整，才能消除外匯市場(chǎng)中的超額需求。［12］

Eichengreen，Andrew和Wyplos在Girton和Roper研究的基礎(chǔ)上，認(rèn)為國(guó)內(nèi)國(guó)際的利差會(huì)導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)資本的流動(dòng)，進(jìn)而影響各國(guó)匯率變動(dòng)。因此，他們將利率視為內(nèi)生變量，將外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)看作匯率變動(dòng)、外匯儲(chǔ)備變動(dòng)和利率變動(dòng)的加權(quán)平均，作為衡量貨幣危機(jī)的指標(biāo)。［13］

Sachs等認(rèn)為，許多發(fā)展中國(guó)家利率資料不完整，所以將其納入外匯市場(chǎng)壓力指標(biāo)無(wú)法適用，因此，他們將外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)修改為匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備變動(dòng)之和，以樣本期間的匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備變動(dòng)值的標(biāo)準(zhǔn)差為倒數(shù)，避免短期匯率和外匯儲(chǔ)備變動(dòng)過(guò)于激烈，從而避免極端值影響實(shí)證結(jié)果。［14］Kaminsky，Lizondo和Reinhart認(rèn)為許多發(fā)展中國(guó)家的利率水平受到政府干預(yù)，而不由市場(chǎng)所決定，因此應(yīng)該用匯率變動(dòng)率和外匯儲(chǔ)備變動(dòng)率作為衡量外匯市場(chǎng)壓力的指標(biāo)，權(quán)數(shù)是兩個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差的倒數(shù)。［15］Giancarlo，Pesenti和Roubini也認(rèn)為不應(yīng)該將利率納入外匯市場(chǎng)壓力指標(biāo)之內(nèi)，因?yàn)楫?dāng)一國(guó)因貨幣危機(jī)而遭受攻擊時(shí)，該國(guó)會(huì)立刻面臨貨幣貶值和外匯儲(chǔ)備減少的問(wèn)題，但是利率上升導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少和貨幣貶值，這兩者之間相關(guān)性很大，在一個(gè)模型中不需要有兩個(gè)相關(guān)性很高的變量。［16］

Kaminsky等用外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)來(lái)對(duì)貨幣危機(jī)進(jìn)行事后確認(rèn)，EMPI是匯率變動(dòng)率與外匯儲(chǔ)備變動(dòng)率的加權(quán)平均，EMPI隨著貨幣的貶值和外匯儲(chǔ)備的損失而增加，EMPI的大幅增加反映了本幣的強(qiáng)大賣出壓力，當(dāng)EMPI高于平均值的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，就認(rèn)為處于貨幣危機(jī)時(shí)期。［15］

本文的研究就是選取外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)作為衡量和測(cè)度貨幣的指標(biāo)，具體如下：

其中，EMPI表示外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)；ΔE表示匯率的變動(dòng)率；ΔR表示外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)率；σE表示樣本期間匯率變動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)差；σR表示樣本期間外匯儲(chǔ)備變動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)差。這里的匯率用本幣/美元表示，當(dāng)本幣貶值時(shí)ΔE為正值，而外匯儲(chǔ)備減少時(shí)ΔR為負(fù)值，所以此處用“-”表示ΔE與的ΔR加權(quán)和，共同構(gòu)造外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)。

2資本賬戶開放度

資本賬戶開放度的測(cè)算，是指通過(guò)構(gòu)建一套有效的指標(biāo)體系對(duì)某一國(guó)家在一定時(shí)期資本賬戶開放狀況的綜合估計(jì)。如何測(cè)算一國(guó)資本賬戶開放的程度，學(xué)術(shù)界有不同的算法，歸納起來(lái)主要有兩大類：一類是約束式測(cè)度方法，另一類是開放式測(cè)度方法。考慮到數(shù)據(jù)獲得的難易程度，以及本文的研究重點(diǎn)是資本賬戶開放所引起的資本流動(dòng)規(guī)模對(duì)貨幣危機(jī)的影響，所以選取了作為開放式測(cè)度方法之一的Volume法作為測(cè)度資本賬戶開放度的方法，具體為：

其中，OPENt表示第t期的資本賬戶開放度；FDIt表示第t期的直接投資的發(fā)生額；FPIt表示第t期的證券投資的發(fā)生額；GDPt表示第t期的國(guó)民生產(chǎn)總值。

3其他指標(biāo)

資本賬戶開放度和外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)的確定，可以用來(lái)分析資本賬戶開放所引起的資本流動(dòng)規(guī)模對(duì)貨幣危機(jī)的影響程度。為了進(jìn)一步分析這種影響在不同國(guó)家之間的差異，本文還選取了其他一些指標(biāo)，用來(lái)說(shuō)明一國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的差異是如何影響資本賬戶開放與貨幣危機(jī)之間的關(guān)系的。

（1）經(jīng)常賬戶余額/GDP（CA）。本文采用樣本期間一國(guó)經(jīng)常賬戶余額占GDP比重的季度數(shù)據(jù)來(lái)反映該國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部均衡狀況。一國(guó)外部均衡的目標(biāo)是國(guó)際收支平衡，尤其是經(jīng)常賬戶的平衡，因此，用該指標(biāo)可以比較有效地衡量一國(guó)的外部均衡狀況。

（2）國(guó)際國(guó)內(nèi)利率差（RD）。本文選用樣本期間一國(guó)每季度末國(guó)際國(guó)內(nèi)的利率差，用來(lái)反映該國(guó)金融改革的深化程度，隨著金融改革和利率市場(chǎng)化的進(jìn)行，國(guó)際國(guó)內(nèi)的利率差應(yīng)該呈不斷縮小的態(tài)勢(shì)。本文所采用的國(guó)際利率為3個(gè)月期限的美元市場(chǎng)利率，國(guó)內(nèi)利率為3個(gè)月期限的本幣市場(chǎng)利率。

（3）通貨膨脹率（CPI）。本文選擇通貨膨脹率指標(biāo)用來(lái)衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡狀況。一國(guó)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的目標(biāo)是幣值穩(wěn)定，以及保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，若一國(guó)存在高的通貨膨脹率，意味著該國(guó)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)情況不容樂(lè)觀，反之，則表示該國(guó)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)情況較好。因此，通貨膨脹率指標(biāo)可以較好地衡量一國(guó)內(nèi)部均衡的狀況。文中的通貨膨脹率用樣本期間一國(guó)季度末的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）表示。

（4）數(shù)據(jù)來(lái)源與轉(zhuǎn)換。本文所采用的數(shù)據(jù)除3個(gè)月期限的美元市場(chǎng)利率外，均來(lái)自于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（InternationalFinancialStatistics，IFS）。1985年的3個(gè)月期限的美元利率季度數(shù)據(jù)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站，1986―1999年的3個(gè)月期限的美元利率季度數(shù)據(jù)來(lái)自英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)（BritishBankersAssociation，BBA）公布的LIBOR利率。

本文的研究對(duì)象均為發(fā)展中國(guó)家，由于數(shù)據(jù)來(lái)源有限，少部分季度數(shù)據(jù)未能獲得，只獲得了年度數(shù)據(jù)。為了將這些年度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為季度數(shù)據(jù)，本文根據(jù)沈中華、李紀(jì)珠和李建興提出的模糊距離權(quán)數(shù)法（fuzzydistanceweightingmethod）［17］來(lái)推算估計(jì)季度數(shù)據(jù)，其主要轉(zhuǎn)換原則為：以最接近的兩個(gè)年度數(shù)據(jù)來(lái)推算欲計(jì)算的季度數(shù)據(jù)；以加權(quán)平均直線距離模糊歸屬函數(shù)（hamminglinearfizzymembershipfunction）來(lái)決定權(quán)數(shù)，即時(shí)間距離較近的給予較大的權(quán)數(shù)，但權(quán)數(shù)和為1；由于是從年度數(shù)據(jù)推算季度數(shù)據(jù)，故所推算的數(shù)據(jù)需除以4。計(jì)算公式如下：

三、模型設(shè)定、檢驗(yàn)與實(shí)證分析

1模型設(shè)定與檢驗(yàn)

本文采用面板數(shù)據(jù)的方法，以外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)為被解釋變量，以資本賬戶開放度、經(jīng)常賬戶余額/GDP、國(guó)際國(guó)內(nèi)利率差、通貨膨脹率為解釋變量，建立模型，考察樣本期間各國(guó)資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)的影響，以及各國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件下這種影響是如何變化的。

面板數(shù)據(jù)模型的基本形式為：

其中，N表示個(gè)體截面成員的個(gè)數(shù)；T表示每個(gè)截面成員的觀測(cè)時(shí)期總數(shù)；參數(shù)αit表示模型的常數(shù)項(xiàng)；參數(shù) 表示對(duì)應(yīng)于解釋變量向量 的系數(shù)向量；隨機(jī)誤差項(xiàng) 相互獨(dú)立，且滿足零均值、等方差為σ2u的假設(shè)。

建立面板數(shù)據(jù)模型的第一步就是檢驗(yàn)被解釋變量yit的參數(shù)αi和βi是否對(duì)所有個(gè)體樣本點(diǎn)和時(shí)間都是常數(shù)，即檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)究竟符合哪種面板數(shù)據(jù)模型形式，從而避免模型設(shè)定的偏差，改進(jìn)參數(shù)估計(jì)的有效性。經(jīng)常使用的檢驗(yàn)是協(xié)方差檢驗(yàn)，主要檢驗(yàn)如下兩個(gè)假設(shè)：

如果接受假設(shè)H2，則可以認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)符合不變系數(shù)模型，無(wú)需進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)；如果拒絕假設(shè)H2，則需要檢驗(yàn)假設(shè)H1。如果拒絕假設(shè)H1，則認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)符合變系數(shù)模型，反之，則認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)符合變截距模型。

經(jīng)計(jì)算，本文采用的樣本數(shù)據(jù)在兩個(gè)假設(shè)條件下的F統(tǒng)計(jì)量分別為：

查F分布表，在給定5%的顯著性水平下，得到相應(yīng)的臨界值為：

由于F2>153，所以拒絕H2；又由于F1

其中，α為樣本國(guó)家發(fā)生貨幣危機(jī)的平均水平；α*i為i國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)的自發(fā)水平對(duì)平均水平的偏離，用來(lái)反映各國(guó)之間發(fā)生貨幣危機(jī)的差異；γt反映時(shí)期影響的時(shí)期個(gè)體恒量，反映資本賬戶開放程度的時(shí)期變化帶來(lái)的發(fā)生貨幣危機(jī)的水平變化。模型（1）用來(lái)考察資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)的影響，模型（2）用來(lái)考察在考慮一國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件之后，這種影響會(huì)發(fā)生何種變化。

2實(shí)證分析

由于各國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)在結(jié)構(gòu)上存在一定程度的差異，所以使用GLS法（crosssectionweights）對(duì)模型進(jìn)行估

由估計(jì)結(jié)果可以看出，資本賬戶開放度與外匯壓力指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系，在一定條件下，資本賬戶開放度每增加一個(gè)單位，發(fā)生貨幣危機(jī)的概率就增加009。圖1給出了各國(guó)在樣本期間資本賬戶開放度與外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的關(guān)系，可以看出，從總體趨勢(shì)來(lái)看，大部分國(guó)家在樣本期間隨著資本賬戶開放度的提高，外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)也隨之提高，表明發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性越大，這在1997年爆發(fā)亞洲貨幣危機(jī)前后表現(xiàn)的尤為明顯。

其中，反映樣本期間各時(shí)期資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)影響程度的的估計(jì)結(jié)果由表1給出。

從表1的結(jié)果可以看出，在樣本期間，資本賬戶開放引發(fā)貨幣危機(jī)平均水平最高的時(shí)期是1997年第4季度，其次是1997年第3季度，而平均水平最低的時(shí)期是1985年第2季度，其次是1985年第3季度。這與圖1的顯示結(jié)果基本吻合，樣本國(guó)家在1985年前后剛剛開始資本賬戶開放的進(jìn)程，那時(shí)候各國(guó)爆發(fā)貨幣危機(jī)的幾率也是最低的，隨著資本賬戶開放程度的不斷提高，引發(fā)貨幣危機(jī)的可能也越來(lái)越大，到1997年，各國(guó)資本賬戶開放程度達(dá)到最高，貨幣危機(jī)的壓力也相應(yīng)最大，這時(shí)從泰國(guó)開始的貨幣危機(jī)蔓延到其他國(guó)家，危機(jī)之后，各國(guó)資本賬戶的開放程度有所下降，相應(yīng)地發(fā)生貨幣危機(jī)的幾率也隨之下降。

下面再來(lái)考察資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)的影響在國(guó)家之間的差異，本文分別對(duì)模型（1）和模型（2）進(jìn)行估計(jì)，通過(guò)對(duì)比分析各國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的不同是如何影響資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)的作用的。估計(jì)結(jié)果如表2所示：

從表2的估計(jì)結(jié)果可以看出，在模型（1）中，發(fā)生貨幣危機(jī)的自發(fā)水平最高的是印度和泰國(guó)，其次是印度尼西亞，自發(fā)水平最低的是馬來(lái)西亞，其次是菲律賓和韓國(guó)。在考慮經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部均衡情況和國(guó)內(nèi)金融基礎(chǔ)條件后，從模型（2）的估計(jì)結(jié)果看到，泰國(guó)和馬來(lái)西亞發(fā)生貨幣危機(jī)的自發(fā)水平明顯提高，菲律賓略有提高，印度沒有變化，印度尼西亞的情況略有好轉(zhuǎn)，而韓國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)的自發(fā)水平大大降低，這充分說(shuō)明在不同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的影響下，各國(guó)資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)的影響是不同的，也就是說(shuō)，具有穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡，并且具備健康有效的金融體系的國(guó)家，可以大大避免因資本賬戶開放引發(fā)貨幣危機(jī)的可能，這可以從圖2、圖3和圖4給出的樣本國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的對(duì)比中反映出來(lái)。

從圖2、圖3和圖4給出的樣本國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的對(duì)比可以看出，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件要好于其他國(guó)家，這樣就有效地緩解了由于資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)產(chǎn)生的壓力，而經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件欠佳的泰國(guó)和馬來(lái)西亞，則放大了資本賬戶開放引發(fā)貨幣危機(jī)的幾率。這與亞洲貨幣危機(jī)的實(shí)際情況基本符合，在1997年爆發(fā)的亞洲貨幣危機(jī)當(dāng)中，受影響最大的就是泰國(guó)，而韓國(guó)相對(duì)遭受的影響則比較小。在考察的樣本國(guó)家中，印度是一個(gè)例外，90年代初印度的資本賬戶開放的程度非常低，但其外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)經(jīng)歷了幾次大的動(dòng)蕩，這應(yīng)該是其他因素影響的原因，隨后隨著印度資本賬戶開放的程度提高，其外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)也隨之升高，但在亞洲貨幣危機(jī)當(dāng)中，由于印度的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件較好，而且非常注重資本賬戶開放前提條件的建設(shè)以及資本賬戶的有序開放，因此沒有受到什么大的影響。

正如前文提到的一樣，貨幣危機(jī)的衡量有著十分龐大的指標(biāo)體系，本文所采用的外匯壓力指數(shù)只是一個(gè)簡(jiǎn)化了的衡量貨幣危機(jī)的指標(biāo)，另外，對(duì)于各國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的考察，本文也是選擇了一些重要的指標(biāo)加以量化，這其中也存在有些數(shù)據(jù)獲得比較困難的原因，因此在實(shí)踐當(dāng)中，還要有許多其他因素需要考慮。即便如此，本文通過(guò)對(duì)幾個(gè)代表性指標(biāo)的模型分析，可以看出：發(fā)展中國(guó)家的資本賬戶開放在一定程度上會(huì)帶來(lái)發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性，這種可能性的大小與各國(guó)實(shí)行資本賬戶開放時(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件有關(guān)，良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)可以有效地避免和化解發(fā)生貨幣危機(jī)的可能，反之，則會(huì)擴(kuò)大資本賬戶開放引發(fā)貨幣危機(jī)的幾率。

四、結(jié)論

通過(guò)以上對(duì)泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度、韓國(guó)、印度尼西亞和菲律賓6個(gè)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)證分析可以看出，隨著資本賬戶開放程度的提高，資本流動(dòng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生越來(lái)越大的壓力，有可能引發(fā)貨幣危機(jī)，尤其是在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件不穩(wěn)固的情況下，資本賬戶開放引發(fā)貨幣危機(jī)的可能會(huì)被放大。那是不是為了避免貨幣危機(jī)，要實(shí)行資本管制呢？Friedman認(rèn)為，實(shí)行資本管制可能是最壞的選擇，因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體需要利用外部資本來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)。Mishkin也認(rèn)為，如果用傳統(tǒng)的、以外匯控制的方式實(shí)現(xiàn)資本控制，會(huì)阻止生產(chǎn)性投資資金流動(dòng)，將會(huì)造成實(shí)際扭曲和資源的不適當(dāng)配置，而且在當(dāng)前貿(mào)易自由化和金融工具很容易繞過(guò)資本控制的大環(huán)境下，能否奏效還值得商榷。［9］

另一方面，資本賬戶開放對(duì)貨幣危機(jī)的影響，因國(guó)而異，在考察的樣本國(guó)家中，如果一國(guó)的內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)狀況比較好，而且有著比較健康有效的金融體系，資本賬戶開放誘發(fā)貨幣危機(jī)的可能性會(huì)大大降低。因此，要取得資本賬戶開放帶來(lái)的收益，就需要在開放之初，具備良好的內(nèi)外部條件，并且深化國(guó)內(nèi)的金融改革，否則，會(huì)擴(kuò)大資本賬戶開放誘發(fā)貨幣危機(jī)的可能。其中，最重要的是具備高效率的金融體系，應(yīng)當(dāng)通過(guò)改進(jìn)銀行規(guī)制和監(jiān)管來(lái)使資本流入不產(chǎn)生借貸和銀行機(jī)構(gòu)的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)，這可以集中治理金融脆弱性的本源，可以提高金融體系的效率。［9］

由此可見，對(duì)中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家來(lái)講，資本賬戶開放不是一蹴而就的，需要具備一系列的前提條件。高海紅提出，可持續(xù)的和可帶來(lái)收益的資本賬戶開放，需要有一些必要的前提，在缺乏相應(yīng)的前提條件下，以激進(jìn)的方式實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放是導(dǎo)致危機(jī)的直接原因。李劍峰和藍(lán)發(fā)欽通過(guò)對(duì)一些國(guó)家的比較研究也發(fā)現(xiàn)，資本賬戶開放要配以更有力的國(guó)內(nèi)政策和金融體系、匯率與宏觀政策的協(xié)調(diào)，才能取得預(yù)期的效果。參考文獻(xiàn)：

［1］Blanco，H;Garber，PMRecurrentDevaluationsandSpeculativeAttacksontheMexicanPeso［J］JournalofPoliticalEconomy，1986，94:148-166

［2］Cumby，RE;VanWijnbergen，SFinancialPolicyandSpeculativeRunswithaCrawlingPeg:Argentina1979-1981［J］JournalofInternationalEconomics，1989，27:111-127

［3］Goldberg，LSPredictingExchangeRateCrises:MexicoRevisited［J］JournalofInternationalEconomics，1994，36:413-130

［4］Pazarbasioglu，C;Otker，ILikelihoodVersusTimingofSpeculativeAttacks:ACaseStudyofMexico［J］EuropeanEconomicReview，PapersandProceedings，1997，41:847-860

［5］Calvo，GBalanceofPaymentsCrisesinEmergingMarkets［M］UniversityofMaryland，1998

［6］Stiglitz，JosephBoats，PlanesandCapitalFlows［N］FinancialTimes，03/25/98，1998

［7］McKinnon，RI;Pill，HExchangeRateRegimesforEmergingMarkets:MoralHazardandInternationalOverborrowing［J］OxfordReviewofEconomicPolicy，1999，15:19-38

［8］Fischer，StanleyOntheNeedforanInternationalLenderofLastResort［R］IMF，1999，(3)

［9］Mishkin，F(xiàn)redericSInflationTargeting:LessonsfromInternationalExperience［M］Princeton:PrincetonUniversityPress，1999

［10］姜波克人民幣自由兌換和資本管制［M］上海:復(fù)旦大學(xué)出版社，1999

［11］Sarno，L;Taylor，MPMoralHazard，AssetPriceBubbles，CapitalFlows，andtheEastAsianCrisis:TheFirstTests［J］JournalofInternationalMoneyandFinance，1999，18

［12］Girton，L;Roper，DAMonetaryModelofExchangeMarketPressureAppliedtothePostwarCanadianExperience［J］AmericanEconomicReview，1977，67:537-548

［13］Eichengreen，B;Andrew，K;Wypiosz，CExchangeMarketMayhem:TheAntecedentsandAftermathofSpeculativeAttacks［J］EconomicPolicy，1995，21(10):249-312

［14］Sachs，Jeffery;Tornel，Aaron;Velasco，AndresFinancialCrisesinEmergingMarkets:TheLessonsfrom1995［J］BrookingPaperonEconomicActivity，1995，(1):147-215

［15］Kaminsly，Graciela;Lizaondo，Saul;Reihart，CarmenMLeadingIndicatorsofCurrencyCrisis［Z］IMFWorkingPaper，WP/97/79，1997

［16］Giancarlo，Corsetti;Pesenti，Paolo;Roubini，NourieiWhatCausedtheAsianCurrencyandFinancialCrisis［Z］NBERWorkingPaper，No6834，1998

篇4

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；路徑

Abstract：This article， based on the summarization of the financial crisis conduction mechanism， analyzed the crisis conduction channel from two perspectives: Domestic and foreign. It includes: the crisis conducted from real estate markets to credit markets， from credit markets to capital markets， from financial markets to the real economy and how the crisis affected the global economy. Furthermore， the paper made a brief conclusion.

Key Words：financial crisis，conduction mechanism，channel

中圖分類號(hào)：F831.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2009）04-0016-04

2007年2月爆發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)，至今已經(jīng)有兩年多的時(shí)間。這場(chǎng)金融危機(jī)最初爆發(fā)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，之后迅速蔓延，波及信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，繼而沖擊全球的金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)。如今，金融危機(jī)已經(jīng)擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融危機(jī)的傳導(dǎo)也表現(xiàn)出不一樣的特征，研究其傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)于有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。

一、金融危機(jī)傳導(dǎo)過(guò)程分析

從金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂到實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面衰退存在一系列的過(guò)程與環(huán)節(jié)，所有這些過(guò)程和環(huán)節(jié)的集合即為金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。金融危機(jī)的傳導(dǎo)，實(shí)際上是一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)形成、積累、轉(zhuǎn)化和擴(kuò)散的過(guò)程，是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程。這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程，也就是相關(guān)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)從均衡轉(zhuǎn)向失衡，然后進(jìn)一步擴(kuò)散的過(guò)程。

金融危機(jī)的傳導(dǎo)過(guò)程可以分為兩個(gè)層面：一個(gè)是危機(jī)在不同市場(chǎng)或不同領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程；另一個(gè)是危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程。

（一）金融危機(jī)在不同市場(chǎng)或不同領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程

從危機(jī)的內(nèi)容來(lái)看，金融危機(jī)可以分為四種類型：貨幣危機(jī)、外債危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)與資本市場(chǎng)危機(jī)。隨著金融危機(jī)的發(fā)展與傳導(dǎo)，這些危機(jī)是相互交叉的，并不是獨(dú)立的。

1.以貨幣危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散。貨幣危機(jī)源于匯率扭曲。由于國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的貨幣供求失衡、資金信貸失衡、資本市場(chǎng)失衡或者是國(guó)際收支失衡，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的貨幣匯率高估，從而引發(fā)投機(jī)性攻擊、資本外逃和投資者信心崩潰，這又加劇了國(guó)際收支的失衡和本國(guó)貨幣匯率的狂跌，引發(fā)了貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)通過(guò)傳導(dǎo)與擴(kuò)散機(jī)制，特別是信心危機(jī)的傳導(dǎo)，造成貨幣供求、資金借貸和資本市場(chǎng)失衡的加劇，引發(fā)股市危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，從而形成全面的金融危機(jī)。

2. 以外債危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳遞與擴(kuò)散。債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，源于資金信貸和國(guó)際收支的失衡。過(guò)度地利用外資，導(dǎo)致支付能力的不足和國(guó)際收支的嚴(yán)重失衡。過(guò)度利用外資也可能是由于國(guó)際收支失衡、通貨膨脹和資本市場(chǎng)失衡造成。支付能力不足削弱了投資人的信心，造成資金外逃，引發(fā)外債危機(jī)。外債危機(jī)通過(guò)傳導(dǎo)與擴(kuò)散機(jī)制，可以引發(fā)貨幣危機(jī)、資本市場(chǎng)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，從而形成全面的金融危機(jī)。

3. 以銀行業(yè)危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散。銀行業(yè)危機(jī)源于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性以及由此發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)――特別是由于過(guò)度信貸導(dǎo)致的大量的不良資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或資金借貸嚴(yán)重失衡時(shí)，就出現(xiàn)了信心危機(jī)和擠兌，引發(fā)了銀行業(yè)危機(jī)。銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后，通過(guò)傳導(dǎo)和擴(kuò)散機(jī)制，即無(wú)力支付存款人存款，導(dǎo)致個(gè)人和企業(yè)的破產(chǎn)，引發(fā)資本市場(chǎng)危機(jī)和貨幣危機(jī)。

4.以資本市場(chǎng)危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散。資本市場(chǎng)的失衡，除了市場(chǎng)內(nèi)部原因之外還可能是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢或即將放慢、貨幣政策的調(diào)整、銀行業(yè)危機(jī)、外匯市場(chǎng)危機(jī)和債務(wù)危機(jī)及它們所帶來(lái)的信心危機(jī)而導(dǎo)致。當(dāng)人們對(duì)于金融資產(chǎn)價(jià)格、整體經(jīng)濟(jì)的信心急劇喪失時(shí)，人們會(huì)在短時(shí)期內(nèi)采取一致的行動(dòng)，拋售各種資產(chǎn)特別是有價(jià)證券，導(dǎo)致資本市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)。資本市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)，使企業(yè)和個(gè)人遭受巨大損失，資金借貸和貨幣需求出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。資本市場(chǎng)危機(jī)通過(guò)傳導(dǎo)和擴(kuò)散機(jī)制，引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)和貨幣危機(jī)。

（二）金融危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程

一般來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散主要有兩個(gè)載體：一是投資者信心的相互影響；二是資本的流動(dòng)。貨幣危機(jī)與外債危機(jī)主要依靠這兩者實(shí)現(xiàn)傳導(dǎo)。資本市場(chǎng)危機(jī)，在各國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立的情況下，主要依靠投資者信心的喪失來(lái)傳導(dǎo)。

由于各個(gè)市場(chǎng)對(duì)外聯(lián)系的密切程度不同，如果起始爆發(fā)危機(jī)的市場(chǎng)不同，危機(jī)在空間上的傳導(dǎo)能力是不同的。一般而言，銀行業(yè)危機(jī)在國(guó)內(nèi)不同地區(qū)之間的傳導(dǎo)能力很高，而跨國(guó)度空間的傳導(dǎo)能力較小；貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的跨國(guó)度傳導(dǎo)能力最高。當(dāng)然，金融危機(jī)在空間上的傳導(dǎo)能力，還和影響到的國(guó)家或地區(qū)的對(duì)外開放程度、自身金融體系的穩(wěn)健程度、外匯儲(chǔ)備水平、國(guó)際收支情況等因素有關(guān)。

可見，金融危機(jī)在不同空間和市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)過(guò)程不是截然分開的，而是同步進(jìn)行的，時(shí)間上相互交叉、傳導(dǎo)上相互感染、空間上連鎖反應(yīng)，形成極為復(fù)雜的傳導(dǎo)與擴(kuò)散機(jī)制。

二、美國(guó)金融危機(jī)成因分析

美國(guó)金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期積累瞬間爆發(fā)的結(jié)果。美國(guó)金融產(chǎn)品體系像個(gè)倒置金字塔，底層是基礎(chǔ)資產(chǎn)，如住房貸款、信用卡貸款、工商企業(yè)貸款、消費(fèi)貸款、教育貸款等等，在此基礎(chǔ)上構(gòu)造出金融衍生產(chǎn)品的大廈。伴隨著近10年來(lái)的金融創(chuàng)新浪潮，以住房貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)，美國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品設(shè)計(jì)得越來(lái)越復(fù)雜，這些產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)等方面信息的透明度也隨之下降。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度，危機(jī)就爆發(fā)了。

究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：（1）美聯(lián)儲(chǔ)的加息與房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫。長(zhǎng)期的低利率政策刺激了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)也帶來(lái)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度繁榮，在利益的刺激下，衍生金融產(chǎn)品泛濫。美聯(lián)儲(chǔ)的加息為這一切劃上了句號(hào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速降溫，違約現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，由此直接造成了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性不足，點(diǎn)燃了美國(guó)金融危機(jī)的導(dǎo)火索。（2）金融衍生產(chǎn)品的催化作用。資產(chǎn)證券化的過(guò)度使用成了金融危機(jī)的催化劑。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，使資金鏈得到延長(zhǎng)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在整體上被擴(kuò)大了。危機(jī)爆發(fā)時(shí)，迅速波及整個(gè)資金鏈條，激發(fā)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的釋放。（3）信息披露不充分。如前所述，美國(guó)金融衍生工具迅猛發(fā)展，其透明度不斷降低，信息不對(duì)稱現(xiàn)象也因此越發(fā)嚴(yán)重，不確定性因素大大增加。（4）政府監(jiān)管不力。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)當(dāng)局一直注重經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，忽視了信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制，金融衍生品的發(fā)展也超越了金融監(jiān)管的范疇。

美國(guó)金融危機(jī)實(shí)際上是金融杠桿的放大效應(yīng)過(guò)度導(dǎo)致了金融泡沫，泡沫破滅必將引發(fā)危機(jī)。美元的全球流動(dòng)機(jī)制為美國(guó)境內(nèi)金融創(chuàng)新提供了充足的美元貨幣，這使得華爾街可以將美國(guó)境內(nèi)的收入流最大限度資本化，長(zhǎng)年累月下來(lái)造成了經(jīng)濟(jì)的虛擬化。更重要的是，在此過(guò)程中低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長(zhǎng)了風(fēng)險(xiǎn)源頭到最終持有者之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，另一方面也使得各類金融杠桿的作用交織在一起，使得經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)不斷放大，將金融業(yè)的脆弱性傳導(dǎo)給了整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

三、金融危機(jī)在美國(guó)內(nèi)部傳導(dǎo)的路徑分析

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)不是偶然的，有其內(nèi)在原因與機(jī)理。長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)以過(guò)度消費(fèi)支撐和刺激經(jīng)濟(jì)，在創(chuàng)造繁榮的同時(shí)，積聚了財(cái)政赤字、貿(mào)易逆差、資產(chǎn)價(jià)格飆升、過(guò)度借貸、投機(jī)資金泛濫等大量金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫，最終促使風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和泡沫破滅。其主要原因就是通過(guò)信用創(chuàng)造出了超出自身支付能力的需求，或者說(shuō)消費(fèi)未來(lái)。這場(chǎng)危機(jī)從房地產(chǎn)市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)、再到資本市場(chǎng)，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)金融市場(chǎng)到全球金融市場(chǎng)，從美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，迅速蔓延，給全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的損害。

（一）金融危機(jī)在金融市場(chǎng)內(nèi)部的傳導(dǎo)

1. 危機(jī)由房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。美國(guó)金融危機(jī)由房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)是緣自抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)放松和抵押貸款產(chǎn)品創(chuàng)新，在這一過(guò)程中，貸款金融機(jī)構(gòu)就將房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散了，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高利率、房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑、貸款人無(wú)力償還貸款時(shí)，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，直接陷入支付危機(jī)。

在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一派繁榮景象之時(shí)，由于優(yōu)質(zhì)按揭市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)刺激貸款金融機(jī)構(gòu)，向信用并不好的貸款人發(fā)放貸款，即發(fā)放次級(jí)抵押貸款。為了使次級(jí)按揭貸款更加具有吸引力，發(fā)放次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)普遍采用2/28或3/27的優(yōu)惠固定期或浮動(dòng)期利息結(jié)構(gòu)，也就是在最初的2―3年內(nèi)給予非常優(yōu)惠的按揭利率，而后則按市場(chǎng)利率加上一定息差的浮動(dòng)率來(lái)計(jì)息。很多對(duì)房?jī)r(jià)上漲或自身收入、信用等級(jí)有著良好預(yù)期的貸款申請(qǐng)人，都申請(qǐng)到了未來(lái)可變利息超過(guò)自身接受能力的次級(jí)按揭貸款，隨即金融機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)放次級(jí)貸款的條件限制越來(lái)越松，其中有兩項(xiàng)政策最為冒險(xiǎn)：一是購(gòu)房無(wú)需提供首付，全部資金皆可從銀行貸款，前幾年還可只付利息而不用償還本金。二是對(duì)借款人不做任何信用審核。信貸金融導(dǎo)致了房?jī)r(jià)非理性的上漲，直至美國(guó)住房需求市場(chǎng)很快飽和。這樣，當(dāng)美國(guó)進(jìn)入加息通道以后，購(gòu)房者還款負(fù)擔(dān)加重，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或抵押融資，隨之出現(xiàn)大量違約，金融機(jī)構(gòu)因此而出現(xiàn)資金鏈斷裂，面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)由此從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳遞至信貸市場(chǎng)。

2. 危機(jī)在信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)是緣自金融衍生工具――資產(chǎn)證券化的助推作用。

資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容是，只要某項(xiàng)非流動(dòng)性資產(chǎn)在未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么該非流動(dòng)性資產(chǎn)的所有者就能夠以未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，將該資產(chǎn)打包成某種形式的債券，通過(guò)向資本市場(chǎng)出售債券而收回流動(dòng)性資金。為了迅速回籠資金以提供更多抵押貸款，它們?cè)谕顿Y銀行的幫助下，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券（CDO），從而將與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到持有住房抵押貸款支持證券的機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債表上。這個(gè)證券化過(guò)程由一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的鏈條來(lái)完成：信貸公司和銀行、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、信用評(píng)級(jí)等中介公司、投資基金、投資基金的投資人。債權(quán)打包服務(wù)公司將信貸公司和銀行的次級(jí)抵押貸款打包制成債券“標(biāo)準(zhǔn)件”，由信用評(píng)級(jí)等中介公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，再由投資銀行和投資基金持有或者賣給其他的商業(yè)銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)。從表面上來(lái)看，經(jīng)過(guò)證券化后貸款金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)似乎得到了有效的分散與轉(zhuǎn)移，實(shí)際上卻擴(kuò)大了整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)便由制造次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。一旦次級(jí)抵押貸款的整體違約率上升，機(jī)構(gòu)投資者持有的次級(jí)抵押貸款支持證券的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)大幅縮水，由于上述機(jī)構(gòu)均實(shí)施了以市定價(jià)（Market to Market）的會(huì)計(jì)記賬方法，因此即使沒有出售貶值的債券發(fā)生實(shí)際虧損，也要在資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)期間進(jìn)行減記，在利潤(rùn)表上就會(huì)表現(xiàn)出相應(yīng)的虧損，當(dāng)入不敷出時(shí)，連鎖反應(yīng)就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)。

反之，資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)更加劇了信貸市場(chǎng)的資金緊縮局面。由于自身的資產(chǎn)價(jià)值縮水，到資本市場(chǎng)融資亦發(fā)生困難，為了滿足巴塞爾新資本協(xié)議提出的自有資本充足率的規(guī)定，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不得不降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。也就是說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。

（二）金融危機(jī)從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以后，投資者開始擔(dān)心信貸問(wèn)題是否會(huì)演變成為整體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紛紛出售股票轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金，導(dǎo)致美國(guó)股市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這一方面通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響了居民消費(fèi)，另一方面通過(guò)托賓q效應(yīng)和金融加速器理論影響了企業(yè)投資。

由于儲(chǔ)蓄偏低，美國(guó)居民的消費(fèi)模式一直是借貸消費(fèi)，然而金融危機(jī)的爆發(fā)打破了此種消費(fèi)模式長(zhǎng)期以來(lái)的興旺周期，受沉重的信貸損失和壞賬拖累，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再視消費(fèi)信貸為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，信貸緊縮正在向消費(fèi)緊縮轉(zhuǎn)變。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致其對(duì)能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等原材料的需求下降，從長(zhǎng)期看，需求下降必然導(dǎo)致價(jià)格下跌，商品市場(chǎng)也會(huì)因此而大幅波動(dòng)。

金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的另一個(gè)直接結(jié)果就是失業(yè)率上升。大量的金融機(jī)構(gòu)倒閉使很多人瞬間失業(yè)，例如雷曼兄弟的破產(chǎn)就導(dǎo)致2萬(wàn)員工失業(yè)，此外還有由于企業(yè)無(wú)法維持經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的裁員等等，據(jù)美國(guó)勞工部就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)人數(shù)已達(dá)15.9萬(wàn)人，創(chuàng)五年來(lái)失業(yè)率最高點(diǎn)。因此，金融危機(jī)已不可避免地傳導(dǎo)到美國(guó)實(shí)體經(jīng)

濟(jì)。

四、金融危機(jī)由美國(guó)向全球傳導(dǎo)的路徑分析

（一）貿(mào)易渠道的傳導(dǎo)

美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)保持對(duì)外貿(mào)易逆差，主要依靠進(jìn)口來(lái)維持國(guó)內(nèi)消費(fèi)。金融危機(jī)發(fā)生以后，美國(guó)國(guó)民財(cái)富大幅縮水，信用規(guī)模急劇收縮，居民消費(fèi)支出因此而減少，通過(guò)收入效應(yīng)作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家，進(jìn)口需求直接減少，由此造成出口國(guó)企業(yè)利潤(rùn)下降，經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。例如，除去價(jià)格影響，我國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1至7月份出口額同比增長(zhǎng)由2007年的超過(guò)20%放緩至12%，這種外需的減少短期內(nèi)是無(wú)法由國(guó)內(nèi)需求彌補(bǔ)的，一些出口企業(yè)因此而遭受虧損。

（二）金融渠道的傳導(dǎo)

美國(guó)是世界上金融系統(tǒng)最完善的國(guó)家，被認(rèn)為是最為安全的投資市場(chǎng)，其商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)非常發(fā)達(dá)，美國(guó)股市多年以來(lái)也一直保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這不但為投資者帶來(lái)相對(duì)豐厚的收入，而且直接導(dǎo)致投資者金融財(cái)富的增加，良好的示范效應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)了投資者持股的積極性。世界許多國(guó)家均持有美國(guó)債券、股票及其他金融資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)投資者也將大部分資金投入了美國(guó)金融市場(chǎng)。

在美國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，全球很多國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)參與到了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的鏈條中。美國(guó)CDO市場(chǎng)的崩潰，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)倒閉，持有這些金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)也遭受了巨額損失。在這一方面，歐洲的銀行受到很大的打擊，因?yàn)闅W洲的銀行和美國(guó)的銀行做著同樣的操作。如今，歐洲的銀行間交易基本上已經(jīng)無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，銀行與銀行之間互相不信任，導(dǎo)致拆借市場(chǎng)處于癱瘓狀態(tài)。為了達(dá)到最低資本充足率和保證金要求，或出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的需要，虧損的金融機(jī)構(gòu)大幅收縮對(duì)另一國(guó)家的貸款，將危機(jī)傳導(dǎo)至下一個(gè)國(guó)家。危機(jī)發(fā)生后，全球股市與美國(guó)股市同步下跌，很大程度上是由跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重的調(diào)整行為所致。在金融危機(jī)蔓延的同時(shí)美國(guó)也在做著投資組合的調(diào)整，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，美國(guó)將部分海外資本撤回，加劇全球短期資本波動(dòng)。

（三）心理渠道傳導(dǎo)

在金融危機(jī)爆發(fā)以前，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有很高的期望，信心盲目高漲，不顧危機(jī)發(fā)出的種種征兆及預(yù)警信號(hào)，不斷投入資金，增持美國(guó)資產(chǎn)。危機(jī)爆發(fā)后，投資者又表現(xiàn)極度悲觀，從資本市場(chǎng)上倉(cāng)皇而逃，不再相信政府的政策，這種“羊群效應(yīng)”進(jìn)一步惡化了金融危機(jī)，甚至一些經(jīng)濟(jì)狀況良好的邊緣國(guó)家和地區(qū)由于資金流的問(wèn)題而陷入危機(jī)。

五、結(jié)論

美國(guó)金融危機(jī)并沒有表現(xiàn)出劇烈的貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，它更多是隱性的，而不是顯性的。實(shí)際上，金融危機(jī)的真正實(shí)質(zhì)是，美國(guó)金融市場(chǎng)濫用信用衍生品的創(chuàng)新、預(yù)支市場(chǎng)和社會(huì)信用，從而造成信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，進(jìn)而釀成信用危機(jī)。這場(chǎng)以銀行業(yè)危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)提醒美國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展要更注重于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而非虛擬經(jīng)濟(jì)的虛高。虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，變得更加不穩(wěn)定，這種不穩(wěn)定性就造成了經(jīng)濟(jì)中的泡沫，一旦泡沫被刺破，將嚴(yán)重?fù)p害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，金融監(jiān)管要跟得上金融工具的創(chuàng)新步伐。任何金融創(chuàng)新都應(yīng)該立足于戰(zhàn)略高度來(lái)規(guī)劃，僅僅滿足于技術(shù)性的、工程性層面的創(chuàng)新必然會(huì)忽視社會(huì)性的整體風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王鵬.國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制研究[D].四川大學(xué)碩士論文，2007（5）：3.

篇5

關(guān)鍵詞：國(guó)際收支調(diào)節(jié)；現(xiàn)行貨幣制度；“雙順差”結(jié)構(gòu)

一、國(guó)際收支平衡概念及其調(diào)節(jié)機(jī)制。

1、國(guó)際收支概念及導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡的原因

國(guó)際收支是指一國(guó)與其他國(guó)家或地區(qū)由于貿(mào)易、非貿(mào)易及資本往來(lái)而引起的國(guó)際間貨幣收付。各國(guó)在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的過(guò)程中，都在尋求用各種手段調(diào)節(jié)國(guó)際收支以達(dá)到收支均衡，即進(jìn)口和出口相對(duì)持平。但是，各國(guó)保持國(guó)際收支平衡的努力卻往往由于多種原因而付之闕如，較為典型的引發(fā)國(guó)際收支不平衡的原因有：結(jié)構(gòu)性原因、貨幣性原因和收入性原因等。總之，引發(fā)國(guó)際收支不平衡的原因是多樣的，相應(yīng)的調(diào)解國(guó)際收支的方式也必須多樣。

2、進(jìn)行有效國(guó)際收支調(diào)節(jié)的先決條件

那么，在一國(guó)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)中怎樣兼顧本國(guó)利益和世界整體利益？一個(gè)很重要的因素就是國(guó)際貨幣制度問(wèn)題。一個(gè)完善的國(guó)際貨幣制度所應(yīng)達(dá)到的目標(biāo)是，第一，能夠促進(jìn)世界生產(chǎn)要素的有效分配，使所有國(guó)家的收入都有增長(zhǎng)。第二，能夠使世界經(jīng)濟(jì)得到穩(wěn)定。第三，應(yīng)該是一個(gè)有彈性的機(jī)體，能夠承受住可能發(fā)生的外來(lái)沖擊，減少?zèng)_擊給各國(guó)帶來(lái)的影響，并且，也要從根本上阻止各國(guó)輸出其內(nèi)部的不穩(wěn)定性因素。第四，必須保證各國(guó)的相對(duì)獨(dú)立性，以不妨礙它國(guó)和整個(gè)體系的方式達(dá)到自立的政策目標(biāo)。達(dá)到了以上目標(biāo)，一定國(guó)際貨幣制度下的各國(guó)貨幣關(guān)系都是有序的。

國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是國(guó)際貨幣制度的基本要素。它確定一定國(guó)際貨幣制度下的國(guó)際儲(chǔ)備和提供國(guó)際流動(dòng)性，并且為國(guó)際收支逆差融資提供物質(zhì)基礎(chǔ)。國(guó)際匯率制度是國(guó)際貨幣制度的核心。匯率制度的選擇對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的主要影響是：匯率是否否變動(dòng)及變動(dòng)的幅度對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和貨幣體系本身的彈性有影響；對(duì)國(guó)際收支失衡的表現(xiàn)形式和調(diào)節(jié)方式有影響。

二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)

嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的國(guó)際社會(huì)并沒有在“布雷頓”體系之后建立一個(gè)新的國(guó)際貨幣制度。金本位制的自動(dòng)調(diào)節(jié)或穩(wěn)定機(jī)制不復(fù)存在了，取而代之的是以“牙買加協(xié)議”為標(biāo)識(shí)的多元匯兌本位制國(guó)際貨幣制度。歐元的誕生挑戰(zhàn)美元的霸主地位，日元憑借戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在國(guó)際貨幣體系中占有一席之地，而近年來(lái)，隨著中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣也成為國(guó)際貨幣體系的一極。但是應(yīng)該說(shuō)，沒有統(tǒng)一的國(guó)際貨幣、各大貨幣之間匯率變動(dòng)頻繁、國(guó)際收支調(diào)節(jié)嚴(yán)重不對(duì)稱，國(guó)際貨幣制度的不合理嚴(yán)重影響國(guó)際社會(huì)收支平衡仍是國(guó)家貨幣制度急需解決的問(wèn)題。

1、美元一強(qiáng)獨(dú)大，為國(guó)際收支失衡埋下隱患。

雖然依“牙買加協(xié)議”，黃金非貨幣化，即黃金與貨幣徹底脫鉤。但是由于特別提款權(quán)作用有限，歐元危機(jī)，美元仍是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備。由于美國(guó)擁有世界最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，各國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)及國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算都需要美元，因此今后相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位不會(huì)喪失。但由此產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行不受黃金約束，卻受困于美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求。近年來(lái)，美元大量超額供給，因而制造了美國(guó)及世界此起彼伏的以經(jīng)濟(jì)過(guò)剩和資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的信用泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)在決定美元供給時(shí)，并不考慮儲(chǔ)備貨幣與世界經(jīng)濟(jì)的平衡關(guān)系，其貨幣政策的實(shí)施結(jié)果經(jīng)常會(huì)對(duì)其他國(guó)家，尤其是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融監(jiān)管有缺失的發(fā)展中國(guó)家的金融穩(wěn)定，產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。近20年內(nèi)世界金融危機(jī)連續(xù)不斷，國(guó)際收支失衡，美元的發(fā)行就難脫干系。

2，匯率安排多樣化后，浮動(dòng)匯率制對(duì)國(guó)際收支的消極影響巨大。

按“牙買加協(xié)議”，各國(guó)可以選擇固定匯率制或浮動(dòng)匯率制。目前，整個(gè)匯率體系呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)：一是區(qū)域集團(tuán)內(nèi)實(shí)行穩(wěn)定的匯率制，如歐盟及實(shí)行“盯住匯率制”國(guó)家的匯率制度；二是主要貨幣之間匯率巨幅波動(dòng)。一般認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制度下，一國(guó)政府推行本國(guó)政策有較大的回旋余地，可以不受外部約束。匯率的波動(dòng)還能防止通貨膨脹的國(guó)際傳遞，使一些國(guó)家較為順利地克服國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。但經(jīng)驗(yàn)表明，完全自由的匯率浮動(dòng)也帶來(lái)不少問(wèn)題：一是匯率波動(dòng)幅度過(guò)大增加了國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外投資的不確定性，使之風(fēng)險(xiǎn)陡然增大；二是各國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)遲緩，因而它對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用不大；三是匯率過(guò)度波動(dòng)，使國(guó)際基金組織對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的控制削弱，主要硬通貨國(guó)家的膨脹政策可以肆意繼續(xù)下去，而無(wú)國(guó)際收支問(wèn)題之慮。

3、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的多樣、自由化，未能根本性地解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題。

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下，國(guó)際收支調(diào)節(jié)可通過(guò)匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)及貸款、國(guó)際金融市場(chǎng)及商業(yè)銀行的活動(dòng)綜合進(jìn)行。但I(xiàn)MF資金的不足、權(quán)威虛，使長(zhǎng)期以來(lái)全球范圍的國(guó)際收支失衡問(wèn)題不能根除。

三、我國(guó)未來(lái)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的路徑選擇

目前，我國(guó)不斷加劇的“雙順差”國(guó)際收支結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史來(lái)看，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其國(guó)際收支結(jié)構(gòu)大致要經(jīng)歷四個(gè)階段：第一階段為不成熟債務(wù)國(guó)階段；第二階段為成熟債務(wù)國(guó)階段；第三階段為不成熟債權(quán)國(guó)階段；第四階段為成熟債權(quán)國(guó)階段。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于從第二階段向第三階段的過(guò)渡期間，因此，我國(guó)未來(lái)的國(guó)際收支平衡目標(biāo)調(diào)節(jié)路徑將向經(jīng)常項(xiàng)目順差以及資本和金融項(xiàng)目逆差過(guò)渡。

我國(guó)貿(mào)易和經(jīng)常項(xiàng)目順差長(zhǎng)期化、常態(tài)化是不可改變的趨勢(shì)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：一是我國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日益提高；二是我國(guó)高投資、低消費(fèi)率的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將延續(xù)，由此決定貿(mào)易項(xiàng)目順差長(zhǎng)期化、常態(tài)化。我們應(yīng)該采取國(guó)際通行的做法，注重從擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)這一源頭出發(fā)，保持合理的經(jīng)常項(xiàng)目和貿(mào)易順差。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，加大資本項(xiàng)目調(diào)節(jié)力度是必然選擇。我國(guó)可以擴(kuò)大對(duì)外投資的渠道，大量使用外匯資產(chǎn)，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備大量積累和流動(dòng)性過(guò)剩，減少國(guó)際收支順差較大的壓力；同時(shí)，合理引導(dǎo)人民幣升值預(yù)期，抑制短期熱錢流入；加強(qiáng)對(duì)短期外債管理，減緩短期間接資本流入，通過(guò)這些措施，逐步減少資本和金融項(xiàng)目順差，直至使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ǚ鹊哪娌睢Ｎ磥?lái)國(guó)際收支調(diào)節(jié)逐步轉(zhuǎn)變到經(jīng)常項(xiàng)目順差以及資本項(xiàng)目逆差，是一條可行的路徑，符合我國(guó)作為發(fā)展中大國(guó)的特殊國(guó)情。

參考文獻(xiàn)：

[1]戴維.里維里恩，《國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿問(wèn)題》，中國(guó)稅務(wù)出版社，2000年.

[2]方文，《國(guó)際收支危機(jī)的比較研究》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003年.

[3]卜永祥、秦宛順，《人民幣內(nèi)外均衡論》，北京大學(xué)出版社，2006年.

[4]方文：《美國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制及其啟示》，載《中國(guó)外匯管理》，1999年第11期.

[5]王立榮、劉力：《國(guó)際貨幣制度演化與貨幣危機(jī)機(jī)理探》，載《當(dāng)年經(jīng)濟(jì)研究》，2009年第06期.

[6]劉偉：《貨幣危機(jī)：內(nèi)外失衡、匯率失調(diào)與國(guó)際貨幣體系》，華南師范大學(xué)博士論文，2007年.

[7]陳岷：《國(guó)際貨幣制度的困境與我國(guó)的應(yīng)對(duì)》，載《中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)》，2010年第34期.

[8]焦武：《中國(guó)國(guó)際收支失衡問(wèn)題研究》，復(fù)旦大學(xué)博士論文，2009年.

篇6

[論文摘要]著重從金融監(jiān)管制度缺陷、超前消費(fèi)陷阱和對(duì)自由經(jīng)濟(jì)理論的過(guò)度迷信三個(gè)方面分析了當(dāng)前美國(guó)金融危機(jī)的起因，對(duì)如何維護(hù)我國(guó)的金融體系穩(wěn)定和安全具有借鑒意義。

近年來(lái)美國(guó)次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)，房地產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重衰退，造成一連串重大金融事件，比如：美國(guó)政府托管“兩房”（房地美和房利美）、美林被收購(gòu)、雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)等，由此引發(fā)全球股市大跌，中國(guó)股市上證指數(shù)也跌穿2000點(diǎn)。全球金融領(lǐng)域面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘認(rèn)為，當(dāng)前這次金融危機(jī)的嚴(yán)重性，已經(jīng)超過(guò)上個(gè)世紀(jì)30年代美國(guó)的金融危機(jī)。金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化，包括貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。處于全球領(lǐng)先地位的美國(guó)金融系統(tǒng)，無(wú)論是發(fā)達(dá)程度、透明度、監(jiān)管力度，還是融資規(guī)模、金融產(chǎn)品多樣化等都堪稱世界之最，為什么目前出現(xiàn)了這種日益嚴(yán)重的金融危機(jī)呢？我們對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)原因做了深入分析。

一、金融監(jiān)管制度缺陷

美國(guó)金融危機(jī)表面上看是由住房按揭貸款衍生品中的問(wèn)題引起的，深層次原因則是美國(guó)金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管，內(nèi)部管理機(jī)制失誤造成的。美國(guó)從上世紀(jì)80年代末以來(lái)，推出了許多金融衍生產(chǎn)品，這對(duì)繁榮金融市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮過(guò)重要作用。但是，衍生產(chǎn)品太多，加大了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而與此有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及防范措施卻未能跟上，從而為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了禍根。美國(guó)本輪金融風(fēng)暴是次貸危機(jī)進(jìn)一步延伸的結(jié)果，而次貸危機(jī)則與美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新中過(guò)度利用金融衍生品有關(guān)。

在各種可能導(dǎo)致金融危機(jī)的因素中，美聯(lián)儲(chǔ)政策的失誤可能是較為嚴(yán)重的一個(gè)危機(jī)因素。在格林斯潘主持美聯(lián)儲(chǔ)期間，特別是在2000年到2005年之間所采取的低利率貨幣政策在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系中埋下了危機(jī)的種子。長(zhǎng)期的低利率給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了三大負(fù)面影響：一是扭曲了信貸市場(chǎng)和房貸市場(chǎng)，二是減少了居民儲(chǔ)蓄，三是加劇了美元的貶值。低利率促使美國(guó)民眾將儲(chǔ)蓄拿去投資資產(chǎn)、銀行過(guò)多發(fā)放貸款，這直接促成了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹；而且美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策還“誘使”市場(chǎng)形成一種預(yù)期：只要市場(chǎng)低迷，政府一定會(huì)救市，整個(gè)華爾街彌漫著投機(jī)氣息。然而，當(dāng)貨幣政策連續(xù)收緊時(shí)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，低信用階層的違約率開始上升，由此引發(fā)的違約狂潮開始席卷一切賺錢心切、雄心勃勃的金融機(jī)構(gòu)。龐大的赤字需要有大量外國(guó)資本的彌補(bǔ)，結(jié)果是美國(guó)的資本賬戶逆差大幅度增長(zhǎng)，加劇了經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，引起外資撤離，美國(guó)就難免陷入一場(chǎng)金融危機(jī)。

二、超前消費(fèi)陷阱

美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱主要依附于消費(fèi)，使得經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了問(wèn)題。為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府鼓勵(lì)寅吃卯糧、瘋狂消費(fèi)，引誘普通百姓通過(guò)借貸消費(fèi)。自上世紀(jì)90年代末以來(lái)，隨著利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，加上彌漫全社會(huì)的奢侈消費(fèi)文化和對(duì)未來(lái)繁榮的盲目樂(lè)觀，為普通民眾的借貸超前消費(fèi)提供了可能。很多人都在透支消費(fèi)，而這主要是依靠借貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。特別是通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費(fèi)者紛紛通過(guò)按揭手段，借錢涌入住房市場(chǎng)。但從2006年底開始，雖然美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的漲勢(shì)只是稍稍趨緩和下降，經(jīng)過(guò)金融衍生產(chǎn)品等創(chuàng)新金融工具的劇烈放大作用，美國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)就難以遏制地爆發(fā)出來(lái)。[來(lái)

消費(fèi)、投資和出口是拉動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，這三者是相輔相成的。如果消費(fèi)太多，則會(huì)使得儲(chǔ)蓄減少，從而影響一國(guó)的資本積累，導(dǎo)致投資不足，影響經(jīng)濟(jì)的下一輪發(fā)展。而美國(guó)正是消費(fèi)的過(guò)于旺盛，擠占了投資，坐吃山空，經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題的。

三、對(duì)自由經(jīng)濟(jì)的過(guò)度迷信

新自由主義經(jīng)濟(jì)政策是把“雙刃劍”，對(duì)于美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生，一般認(rèn)為這場(chǎng)危機(jī)主要是金融監(jiān)管制度的缺失造成的，但是這場(chǎng)危機(jī)的根本原因不在華爾街，而在于美國(guó)近30年來(lái)加速推行的新自由主義經(jīng)濟(jì)政策。所謂新自由主義，是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義理想，以減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的干預(yù)為主要經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的思潮。其始于上世紀(jì)80年代初期，背景是上世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹危機(jī)，內(nèi)容主要包括：減少政府對(duì)金融、勞動(dòng)力等市場(chǎng)的干預(yù)，推行促進(jìn)消費(fèi)、以高消費(fèi)帶動(dòng)高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策等。客觀而言，新自由主義改革的確取得了一定成效，例如，通貨膨脹率下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回升、失業(yè)形勢(shì)得到一定緩解等。

篇7

而為了保持經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，越南政府也對(duì)物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱等現(xiàn)象保持了較高的容忍。

不過(guò)，今年以來(lái)，隨著越南的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亮起紅燈，人們對(duì)于越南經(jīng)濟(jì)的信心也急轉(zhuǎn)直下。數(shù)字顯示，5 月份越南國(guó)內(nèi)的通脹率達(dá)到了25.2% 的惡性通脹水平，為13 年來(lái)新高;今年1～5 月份的貿(mào)易赤字達(dá)到了144 億美元，已超過(guò)了去年全年的數(shù)額。“越南問(wèn)題的根源在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快，特別是虛擬經(jīng)濟(jì)部門。”商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育表示。 越南金融危機(jī)(1)的出現(xiàn)和深化，對(duì)我國(guó)企業(yè)的對(duì)越出口和投資造成了不小的負(fù)面影響。“現(xiàn)在，我國(guó)在越南投資的企業(yè)普遍面臨生產(chǎn)成本加大的問(wèn)題”，越南中國(guó)商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)賀長(zhǎng)順說(shuō)，“另外還有一些企業(yè)出口到越南的貨物無(wú)法議付，因?yàn)樵侥系拿涝容^緊缺，現(xiàn)在不少貨物只能積壓在港口”。

同時(shí)，由于越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，我國(guó)企業(yè)的對(duì)越出口難度加大，客戶的不穩(wěn)定性增加，收匯風(fēng)險(xiǎn)加大。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，以河北省為例，今年4月份，河北省的對(duì)越出口額達(dá)到6687 萬(wàn)美元，但進(jìn)入5 月份，對(duì)越出口額迅速回落到4347 萬(wàn)美元，環(huán)比下降35%，呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢(shì)。 信用保險(xiǎn)促進(jìn)對(duì)越貿(mào)易，中國(guó)信保保障外貿(mào)安全 面對(duì)愈演愈烈的越南經(jīng)濟(jì)風(fēng)波，如何保護(hù)中資企業(yè)的對(duì)越貿(mào)易安全?這是中國(guó)信保一直在思考和破解的問(wèn)題。中國(guó)信保在國(guó)內(nèi)有23個(gè)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，在倫敦等地設(shè)有海外代表機(jī)構(gòu)，與全球諸多政府部門、金融保險(xiǎn)和法律等機(jī)構(gòu)保持著良好的合作關(guān)系，已經(jīng)形成覆蓋中國(guó)、走向國(guó)際的業(yè)務(wù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。 越南是我國(guó)在東盟地區(qū)的重要經(jīng)貿(mào)伙伴國(guó)之一，也是中國(guó)信保在該地區(qū)業(yè)務(wù)開拓的重點(diǎn)市場(chǎng)之一。中國(guó)信保一直都在關(guān)注越南的經(jīng)濟(jì)風(fēng)波。目前，中國(guó)信保的短期出口信用保險(xiǎn)、中長(zhǎng)期出口信用保險(xiǎn)和投資保險(xiǎn)3 個(gè)產(chǎn)品，可以保障企業(yè)對(duì)越南出口以及投資的安全。 有了這3 項(xiàng)信用保險(xiǎn)產(chǎn)品，一旦企業(yè)投資所在國(guó)發(fā)生匯兌限制、征收、戰(zhàn)爭(zhēng)及政治暴亂、政府違約以及承租人違約等風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)信保可以向投保企業(yè)提供經(jīng)濟(jì)損失賠償。 近年來(lái)，隨著中國(guó)與越南雙邊經(jīng)貿(mào)合作的不斷深入發(fā)展，中國(guó)信保支持企業(yè)對(duì)越南出口和投資的作用逐漸顯現(xiàn)。

2002年，中國(guó)信保支持我國(guó)企業(yè)在越南開展了短期險(xiǎn)業(yè)務(wù)，承保規(guī)模為158.3 萬(wàn)美元;到了2003 年，這一數(shù)字已經(jīng)增長(zhǎng)到了3508萬(wàn)美元。此后，中國(guó)信保對(duì)企業(yè)開拓越南市場(chǎng)的支持力度不斷加大。2007 年，中國(guó)信保支持企業(yè)在越南出口和投資總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了19.25 億美元。 2008 年5月，在中國(guó)信保承保的出口越南項(xiàng)目中，有一筆200多萬(wàn)美元應(yīng)還款到期，越方向中國(guó)出口商提出延期一個(gè)月支付的請(qǐng)求，經(jīng)過(guò)雙方協(xié)商，最終越方在拖欠10 天后支付了款項(xiàng)。“這是越南中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)中首次出現(xiàn)債務(wù)人請(qǐng)求推遲還款的事件。從中可以看出，目前越南項(xiàng)目還款因貨幣危機(jī)而受到一 定影響;但是，在出現(xiàn)支付困難時(shí)能主動(dòng)與債權(quán)人保持積極溝通，這說(shuō)明越南目前債務(wù)償還意識(shí)以及主觀信用仍較好”。

篇8

[論文摘要]在東亞(包括東盟和中日韓)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化不斷加強(qiáng)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不斷提高的情形下，加強(qiáng)東亞貨幣合作，構(gòu)建東亞單一貨幣區(qū)是大勢(shì)所趨，有必要對(duì)東亞貨幣合作的理論基礎(chǔ)進(jìn)行闡述.對(duì)東亞貨幣合作的條件進(jìn)行分析，進(jìn)而明確東亞貨幣合作機(jī)制和我國(guó)的時(shí)策。

現(xiàn)今作為區(qū)域貨幣合作典范的歐元已經(jīng)成功啟動(dòng)，美元合作在美洲的強(qiáng)勢(shì)發(fā)力業(yè)已引起普遍關(guān)注，這對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提高的東亞毫無(wú)疑問(wèn)是個(gè)刺激。而1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)也鄭重的警示了東亞各國(guó)加強(qiáng)區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)和金融合作共同抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的必要性，區(qū)域性的貨幣危機(jī)需要區(qū)域性的貨幣合作來(lái)防范已成為共識(shí)。同時(shí)加強(qiáng)貨幣金融合作本身在區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的形勢(shì)下也是增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的必然要求。

一、東亞貨幣合作的理論分析

“貨幣一體化是指各國(guó)在貨幣方面的融合、結(jié)合、整合的行為、現(xiàn)象和趨勢(shì)。根據(jù)區(qū)域內(nèi)各國(guó)貨幣合作的程度，可以將貨幣一體化分為三個(gè)層次，一是區(qū)域內(nèi)貨幣政策協(xié)調(diào);二是區(qū)域貨幣聯(lián)盟;三是單一貨幣區(qū)，又稱最優(yōu)貨幣區(qū)，是區(qū)域貨幣合作的最高層次。”“最優(yōu)貨幣區(qū)，具體說(shuō)來(lái)是指由一些彼此間商品、勞動(dòng)力、資本流動(dòng)比較靈活，經(jīng)濟(jì)開放程度和金融一體化程度較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率相近，經(jīng)濟(jì)政策較為容易協(xié)調(diào)的國(guó)家與地區(qū)所組成的貨幣區(qū)。

最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早是由蒙代爾于1961年提出的，其目的是為歐洲貨幣一體化進(jìn)程提供理論基礎(chǔ)和實(shí)踐指導(dǎo)，該理論最初關(guān)注的是成立最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題，蒙代爾、麥金農(nóng)、彼得凱南、伊格拉姆分別提出了確定最優(yōu)貨幣區(qū)的單一標(biāo)準(zhǔn):生產(chǎn)要素的流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)開放程度、低級(jí)產(chǎn)品的多樣化和國(guó)際金融一體化程度。隨著實(shí)踐進(jìn)程的發(fā)展，單一標(biāo)準(zhǔn)的理論已不能滿足實(shí)踐的需要，于是，后來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將該理論作了進(jìn)一步發(fā)展，使該理論的研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到參與最優(yōu)貨幣區(qū)的成本和效益分析上。

參與最優(yōu)貨幣區(qū)的成本主要是:各成員國(guó)會(huì)損失貨幣政策的獨(dú)立性，會(huì)喪失巨額的鑄幣稅收人，同時(shí)要支付較高的貨幣轉(zhuǎn)換成本，會(huì)使其財(cái)政政策不可避免的受到牽連，進(jìn)而會(huì)影響到其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平衡性和穩(wěn)定性。而參與最優(yōu)貨幣區(qū)的效益也是顯而易見的:(一)減少交易成本，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。單一貨幣區(qū)建立后，區(qū)域內(nèi)貨幣交易被取消，這將節(jié)免貨幣兌換的成本，可以節(jié)約大量人力財(cái)力，有助于提高生產(chǎn)要素的配置效率。而貨幣交易的取消，“也就從根本上避免了匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易和物價(jià)的不利影響及由匯率波動(dòng)所引發(fā)的金融危機(jī)，特別是能避免短期國(guó)際資本的沖擊，因?yàn)閱我回泿艜?huì)使最優(yōu)貨幣區(qū)內(nèi)的貨幣規(guī)模巨增，將致使投機(jī)者無(wú)力制造差價(jià)實(shí)現(xiàn)套利。(二)減少外匯儲(chǔ)備成本，節(jié)約外匯儲(chǔ)備。貨幣一體化，可以通過(guò)集中各國(guó)的外匯儲(chǔ)備和協(xié)調(diào)成員國(guó)彼此間抵消貿(mào)易差額來(lái)實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)外匯儲(chǔ)備的節(jié)約。(三)貨幣一體化還可以降低各成員國(guó)的通貨膨脹率抑制利率的不正常上升.穩(wěn)定成員國(guó)國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境川。(四)貨幣一體化還將擴(kuò)大各成員國(guó)的國(guó)際影響力，并且為各成員國(guó)接下來(lái)的深層次政治合作打造平臺(tái)。

二、東亞貨幣合作的條件分析

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加深，各國(guó)彼此間貿(mào)易、投資、金融的聯(lián)系越來(lái)越緊密，以及受國(guó)際趨勢(shì)的影響，東亞地區(qū)構(gòu)建單一貨幣區(qū)是勢(shì)在必行的。但就目前言，需要分析東亞貨幣合作的內(nèi)部條件和外部條件。按照蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論，構(gòu)建單一貨幣區(qū)的成員國(guó)應(yīng)當(dāng)符合的內(nèi)部條件有:各國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度高，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平趨同，成員國(guó)間生產(chǎn)要素的流動(dòng)性強(qiáng)，各國(guó)政策的協(xié)調(diào)一致性強(qiáng)，所建貨幣區(qū)內(nèi)擁有核心國(guó)和核心貨幣。

從東亞國(guó)家和地區(qū)目前的現(xiàn)狀分析看來(lái):在各國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度方面，東盟、亞洲四小龍和日本經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度較高，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易額占GDP的比重也是在逐步上升，加人WTO后更加明顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高了，則對(duì)匯率波動(dòng)就會(huì)敏感，東盟和亞洲四小龍更是如此，這將促使各成員國(guó)就匯率產(chǎn)生共同的需求，他們需要進(jìn)行貨幣合作，實(shí)行匯率聯(lián)動(dòng);在各國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度方面，東亞各成員國(guó)之間相互投資和貿(mào)易往來(lái)占該區(qū)域投資貿(mào)易總額的比重也在逐年上升，這也為他們進(jìn)行貨幣合作提供了現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的趨同性方面，東亞各成員國(guó)參差不齊，人均GDP高低不一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平大相迥異，這與最優(yōu)貨幣區(qū)理論建立單一貨幣區(qū)所要求的條件差距較大;在成員國(guó)間生產(chǎn)要素的流動(dòng)性方面，就人力而言，人力資本跨國(guó)流動(dòng)性由于受種種因素影響譬如歷史、文化、宗教等顯得較弱，其中的人力價(jià)格因素進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)因素也差異較大;就資本而言，像中國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等國(guó)由于金融自由化程度較低，金融管制較嚴(yán)，在資本的可自由兌換方面尚未完全放開;在各國(guó)貨幣政策的協(xié)調(diào)一致性方面，就金融體制而言，東亞各國(guó)大都是銀行主導(dǎo)型的金融體制這點(diǎn)是相似的，但各國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展水平的差異卻會(huì)增加實(shí)施共同盯住籃子貨幣乃至建立單一貨幣區(qū)的操作難度，自然會(huì)增加推行統(tǒng)一貨幣政策的難度;在所建貨幣區(qū)內(nèi)是否擁有核心國(guó)和核心貨幣方面，東亞的新加坡、韓國(guó)雖富，但由于國(guó)家小，總國(guó)力規(guī)模尚不夠強(qiáng)。日本具備成為核心國(guó)的條件，但由于眾所周知的原因，東亞大多數(shù)國(guó)家對(duì)其持不信任態(tài)度，而且近十多年來(lái)日本經(jīng)濟(jì)一直低迷.顯然它并不適合擔(dān)當(dāng)這一角色。中國(guó)改革開放二十幾年來(lái)，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，國(guó)際影響力越來(lái)越大，綜合國(guó)力顯著提高，人民幣也已經(jīng)成為周邊國(guó)家的主要結(jié)算貨幣，但是由于總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模還不夠大，目前也不適合成為核心國(guó)，所以東亞尚沒有核心國(guó)和核心貨幣。

從外部條件看，東南亞金融危機(jī)以后，東亞國(guó)家強(qiáng)烈要求建立一個(gè)公平合理的國(guó)際金融體系，要求大國(guó)之間進(jìn)行有效的國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)，要求國(guó)際貨幣基金組織更好的發(fā)揮作用，從而為東亞的貨幣合作提供良好的國(guó)際環(huán)境。可是，時(shí)至今日，美國(guó)、歐盟、日本為了爭(zhēng)奪國(guó)際貨幣的壟斷地位仍然存在著嚴(yán)重的分歧，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)要想達(dá)成一致任重道遠(yuǎn)。

綜上所述，就目前而言，東亞地區(qū)建立單一貨幣區(qū)的條件尚不成熟。但是，建立次區(qū)域的單一貨幣區(qū)尤其是建立以人民幣為核心的包括中國(guó)大陸、港澳甚至臺(tái)灣省在內(nèi)的大中國(guó)經(jīng)濟(jì)圈，目前的條件已趨向成熟(注:朱芳，東亞次區(qū)域貨幣區(qū)建立的條件分析，當(dāng)代亞太，2003.12)，而人民幣貨幣區(qū)的建立也會(huì)為最終建立東亞單一貨幣區(qū)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。同樣，東盟十國(guó)也可以嘗試成立類似的次區(qū)域單一貨幣區(qū)。

三、東亞貨幣合作機(jī)制分析

打造第一平臺(tái):擴(kuò)大東亞貨幣互換。2000年5月6日在泰國(guó)舉行的東盟10+3財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，就東亞地區(qū)加強(qiáng)財(cái)政和金融的合作問(wèn)題達(dá)成了“清邁協(xié)議”，其中涉及多項(xiàng)金融合作的內(nèi)容，最主要的是貨幣互換。貨幣互換是指一國(guó)貨幣在陷人流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候在不需要擔(dān)保品的情況下就可以本幣購(gòu)買對(duì)方國(guó)家的可兌換貨幣，待度過(guò)危機(jī)后，再按協(xié)議條件，在約定的未來(lái)某一時(shí)刻，按照購(gòu)買時(shí)所使用的匯率，用已購(gòu)買的可兌換貨幣購(gòu)回本幣。貨幣互換是獲得緊急融資的有效途徑，它有助于成員國(guó)提高抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，從這個(gè)意義上講，清邁協(xié)議是東亞貨幣合作的一次實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但只是屬于危機(jī)解救機(jī)構(gòu)，要加強(qiáng)東亞貨幣合作就應(yīng)該在此基礎(chǔ)上繼續(xù)加大貨幣互換，由雙邊擴(kuò)展到多邊;而又因?yàn)闁|亞國(guó)家具有相似的文化背景，各自的體制也不乏相似之處，彼此之間相互了解各自的國(guó)情，在經(jīng)濟(jì)金融貿(mào)易方面又都具有高儲(chǔ)蓄率、較高的國(guó)際收支順差和較高的外匯儲(chǔ)備等特點(diǎn)，在如上所說(shuō)的擴(kuò)大了的東亞貨幣互換的基礎(chǔ)上成立亞洲貨幣基金等組織也是有可能的。當(dāng)然，這其中需要搞好跟IMF、美國(guó)和歐盟的博棄。

打造第二平臺(tái):建立東亞匯率聯(lián)合浮動(dòng)機(jī)制。東亞國(guó)家己具有建立匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的經(jīng)濟(jì)條件和技術(shù)條件川，在經(jīng)濟(jì)上，東亞國(guó)家彼此之間具有較高的貿(mào)易相關(guān)度和投資相關(guān)度以及較高的外匯儲(chǔ)備，這都為匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建立提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在技術(shù)上，大多數(shù)東亞國(guó)家采取的仍是或相當(dāng)于盯住美元的固定匯率制度，在這種情況下，建立東亞匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制不需要對(duì)匯率制度進(jìn)行根本變革，轉(zhuǎn)換成本相應(yīng)的就小。同時(shí)，根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)的理論，所建貨幣區(qū)的規(guī)模越小，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一致性就越強(qiáng)，貨幣一體化的成本也就越低，也就越有可能發(fā)展成為單一貨幣區(qū)。因此，在東亞貨幣合作的過(guò)程中.可以按照先局部后整體的分步走思路進(jìn)行匯率安排，先選擇次區(qū)域，建設(shè)次區(qū)域單一貨幣區(qū)。就目前看，可以選出二個(gè):東盟十匯率政策的總體協(xié)調(diào)，建立盯住共同貨幣籃子的匯率制度，即在各國(guó)和大中國(guó)經(jīng)濟(jì)圈(包括:中國(guó)大陸、香港、澳門乃至臺(tái)灣省)。漢而后，在條件成熟的時(shí)候，可以次區(qū)域間聯(lián)合，從而將匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制擴(kuò)展到整個(gè)東亞地區(qū)。

打造第三平臺(tái):建立東亞單一貨幣區(qū)。因?yàn)椤爸挥袉我回泿艆^(qū)才具有長(zhǎng)期的可持續(xù)性和明確的制度約束，這是匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制所無(wú)法比擬的’心三，而且伴隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化水平的不斷提高，彼此間的利益枚關(guān)度越來(lái)越高，所以東亞作為不可分割的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，建立單一貨幣區(qū)是早晚的事。當(dāng)然，這需要各國(guó)拿出巨大的勇氣，克服多種困難.包括意識(shí)形態(tài)和歷史問(wèn)題，其中加強(qiáng)政治對(duì)話和合作尤為重要。

四、我國(guó)在東亞貨幣合作中的對(duì)策分析

按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，貨幣一體化需要三個(gè)基本條件;

一、貨幣區(qū)成員國(guó)之間貨幣可自由兌換;二、資本可自由流動(dòng);三、匯率可自由浮動(dòng)。而根據(jù)“蒙代爾三角”學(xué)說(shuō)，資本的自由流動(dòng)，匯率的自由浮動(dòng)和獨(dú)立自主的貨幣政策，三者只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)其中的二者，這就意味著，我國(guó)在東亞貨幣合作中要有所作為.需要放棄獨(dú)立自主的貨幣政策，但是這涉及到一個(gè)國(guó)家的，作為我們這樣一個(gè)擁有復(fù)雜國(guó)情的世界政治經(jīng)濟(jì)大國(guó)，就目前而言.這是不能做到的，這也構(gòu)成了中國(guó)在東亞貨幣合作中的一大困難。然而，伴隨區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加強(qiáng)，中國(guó)參與東亞區(qū)域貨幣合作是勢(shì)在必行的，中國(guó)要在這一歷史進(jìn)程中發(fā)揮作用，必須進(jìn)行有效的政策調(diào)整，這包括:(一)繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)貨幣籃子的選擇，合理確定各自比重。(二)逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，改革國(guó)內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)，廣泛培育市場(chǎng)，努力加強(qiáng)國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)一體化建設(shè)。(三)尤為緊迫的是，雖然我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，但是，我國(guó)要進(jìn)行區(qū)域貨幣合作就應(yīng)當(dāng)同樣逐步放開人民幣資本項(xiàng)目的可自由兌換。“其實(shí)，現(xiàn)行的外匯管理體制能真正管得住的只有少部分的資本項(xiàng)目，其他很多的資本項(xiàng)目往往通過(guò)采取各種非法的手段實(shí)現(xiàn)了人民幣的可兌換”二，政府不如在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，逐步放開。(四)加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的管理制度改革，努力完善現(xiàn)代企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)自主創(chuàng)新，提高出口產(chǎn)品的竟?fàn)幜Γe極倡導(dǎo)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，加大企業(yè)對(duì)外投資，有力推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。(五)積極倡導(dǎo)和通力合作建立亞洲貨幣基金等組織。(六)加強(qiáng)政府間對(duì)話，強(qiáng)化政府間貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)。(七)加強(qiáng)匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制建設(shè)，首先要領(lǐng)導(dǎo)建立包括中國(guó)大陸、香港、澳門甚至臺(tái)灣省在內(nèi)的“大中國(guó)經(jīng)濟(jì)圈”的次區(qū)域單一貨幣區(qū)的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制建設(shè)。

綜上所述、隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加強(qiáng)，東亞各國(guó)的貿(mào)易相關(guān)度和投資相關(guān)度日趨緊密，在東亞區(qū)域進(jìn)行貨幣合作勢(shì)在必行。作為世界政治經(jīng)濟(jì)大國(guó)，我們要果斷參與其中，有效調(diào)整各種政策，在確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，通力加強(qiáng)與各成員國(guó)的合作，努力承擔(dān)起在東亞貨幣合作進(jìn)程中的歷史重任，從而在這個(gè)互惠共贏的歷史機(jī)遇中全面增加我國(guó)的綜合國(guó)力。

參考文獻(xiàn)

[1]周穎，紀(jì)振強(qiáng).東亞貨幣一體化:理論基礎(chǔ)、可行性及前景瞻望仁月.南都學(xué)壇(人文社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào))，2003，(9).

[2]朱芳.最優(yōu)貨幣區(qū)理論:歐元的啟示與東亞貨幣區(qū)的設(shè)想〔J.南方金融，2003，(7).

[3]劉力臻，焦百?gòu)?qiáng).東亞區(qū)域貨幣合作與我國(guó)的參與對(duì)策〔J〕.東北亞論壇，2003，(3)，

[4]李勇輝，昊朝霞.區(qū)域貨幣一體化下的亞洲貨幣合作機(jī)制研究〔J〕.湖南財(cái)經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2003，(4)

[5]鐘偉.亞洲區(qū)域貨幣合作的三個(gè)層次(J〕.經(jīng)濟(jì)研究參考，2001.(47).

篇9

[論文關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)造信用內(nèi)需外匯儲(chǔ)備

[論文摘要]美國(guó)金融危機(jī)迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機(jī)。本文透過(guò)危機(jī)重新對(duì)金融創(chuàng)新，信用，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外匯儲(chǔ)備進(jìn)行審視，建議我國(guó)應(yīng)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新，增強(qiáng)信用，擴(kuò)大內(nèi)需，積極為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備尋找出路。

美國(guó)的金融危機(jī)迅速演變成全球性的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)由次級(jí)抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務(wù)到貸款機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國(guó)內(nèi)，有沒有不足和需要改進(jìn)的地方。

一、應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新

次貸危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用金融衍生品，過(guò)度使用金融創(chuàng)新相關(guān)。次貸危機(jī)的爆發(fā)并演變成世界性的金融危機(jī)為全球的金融創(chuàng)新蒙上了一層陰云，在我國(guó)也有人士提出，金融創(chuàng)新理應(yīng)減緩步伐，甚至更有人認(rèn)為股指期貨不宜推出。

金融創(chuàng)新的最初推出主要是為了應(yīng)付利率和匯率波動(dòng)所引起的越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)，而在金融創(chuàng)新存在的幾十年間，金融創(chuàng)新也成為很多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套期保值的工具。金融創(chuàng)新還在拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、加強(qiáng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及推動(dòng)金融自由化等方面具有積極作用。

美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)并不在于金融創(chuàng)新本身，而在于忽視對(duì)金融創(chuàng)新要素的嚴(yán)謹(jǐn)把握。各貸款機(jī)構(gòu)為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來(lái)不可能借到錢的“邊緣貸款者“也被蠱惑進(jìn)來(lái)。金融危機(jī)說(shuō)明美國(guó)的金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的泡沫，杠桿使用過(guò)度。但和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融創(chuàng)新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場(chǎng)嚴(yán)重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場(chǎng)。我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的金融創(chuàng)新，而不是遏制它。

在金融創(chuàng)新的發(fā)展過(guò)程中，我們應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。金融衍生品可以用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來(lái)投機(jī)和套利。監(jiān)管層要加大對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制以及金融創(chuàng)新產(chǎn)品的審核。我們有必要借鑒這次危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視。我們既要看到金融創(chuàng)新的積極作用，也要對(duì)其負(fù)面效應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，以便在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，最大限度地防范由此帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、樹立信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵

金融危機(jī)也可以說(shuō)是信用危機(jī)，小到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的倒閉，大到世界性的金融危機(jī)，都使信心劇減，信心的喪失又進(jìn)一步加大金融危機(jī)。我國(guó)07年證券市場(chǎng)的繁榮可以說(shuō)是廣大股民的信心支撐的，使證券市場(chǎng)在短短一年多的時(shí)間里從2000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，而當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的低迷的狀況也是市場(chǎng)信心極度缺乏的印證。在金融危機(jī)中，重塑市場(chǎng)信心非常重要。在這次金融危機(jī)的歐洲一些國(guó)家開始把金融機(jī)構(gòu)國(guó)有化，美國(guó)政府也大量買進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股，這都是為了重塑市場(chǎng)的信心。銀行信用破產(chǎn)了，儲(chǔ)戶不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經(jīng)到了沒有辦法運(yùn)作的程度，如果任由其繼續(xù)，整個(gè)金融系統(tǒng)會(huì)因信息不足而全面崩潰。這時(shí)政府只能以國(guó)家信用擔(dān)保，以國(guó)家信用來(lái)代替銀行信用來(lái)重塑市場(chǎng)信心。美國(guó)這次金融危機(jī)從根本上說(shuō)就是政府的過(guò)度縱容自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)正進(jìn)行市場(chǎng)化改革的金融行業(yè)要吸取教訓(xùn)，堅(jiān)持走中國(guó)特色的社會(huì)主意道路。

三、擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路

內(nèi)需、出口和投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，而我國(guó)目前投資和消費(fèi)占GDP的比重進(jìn)一步下降，凈出口的貢獻(xiàn)率依然很高。大量低價(jià)廉價(jià)商品的出國(guó)，致使其他國(guó)家尤其使美國(guó)低價(jià)占有了我國(guó)大量的財(cái)富，還帶來(lái)了如貿(mào)易摩擦等一系列的問(wèn)題。美國(guó)是我國(guó)最大的出口國(guó)，歐洲是我國(guó)的最大貿(mào)易伙伴，一旦美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，必然會(huì)帶來(lái)我國(guó)出口的減少，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果消費(fèi)不能相應(yīng)補(bǔ)上，內(nèi)需不能擴(kuò)大，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，以及制造業(yè)的破產(chǎn)和失業(yè)群體的擴(kuò)大。我國(guó)內(nèi)需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財(cái)富向少數(shù)人集中。遵循邊際效用遞減規(guī)律，高收入者的邊際消費(fèi)傾向比較低，再加之刺激消費(fèi)的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養(yǎng)老金、醫(yī)療費(fèi)用以及子女的教育費(fèi)用。我國(guó)的社保系統(tǒng)還比較落后，廣大農(nóng)村幾乎沒有任何社會(huì)保險(xiǎn)，致使廣大居民“養(yǎng)兒防老，攢錢防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢，不敢消費(fèi)。

我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)銀行系統(tǒng)包括政策性銀行通過(guò)小額貸款對(duì)自主創(chuàng)業(yè)居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵(lì)農(nóng)村居民到城市務(wù)工，提高廣大農(nóng)村的收入。通過(guò)稅收等機(jī)制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費(fèi)水平，從根本上提高廣大居民的消費(fèi)能力。努力開發(fā)新產(chǎn)品，滿足不同社會(huì)層次的多樣化的需求。加快建立現(xiàn)代市場(chǎng)體系，形成便捷高效的流通網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展流通市場(chǎng)，方便居民消費(fèi)。進(jìn)一步完善各項(xiàng)消費(fèi)政策，尤其是調(diào)整消費(fèi)稅制等方面的政策，鼓勵(lì)并方便居民擴(kuò)大消費(fèi)。大力增加“為全社會(huì)提供的公共服務(wù)和公共資源”方面的支出，完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù)。抓緊建立健全全民社會(huì)保障制度，適度增加財(cái)政在社會(huì)福利方面的支出，尤其是要加緊農(nóng)民工的醫(yī)療和養(yǎng)老保障體制建設(shè)，推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療建設(shè)。

四、積極為萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是迅速的，2006年突破1萬(wàn)億美元成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，目前已經(jīng)將近2萬(wàn)億美元。在金融危機(jī)的大背景下，我們不得不重新審視我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值問(wèn)題。

持有外匯儲(chǔ)備就等于放棄了相應(yīng)的投資和消費(fèi)需求,具有較高的機(jī)會(huì)成本。我國(guó)擁有大量的美元儲(chǔ)備，在目前美國(guó)金融危機(jī)的大背景下，如果投資于美國(guó)國(guó)債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的不是收益而是損失。如果不投資于美國(guó)國(guó)債，美國(guó)政府籌集不到大量的美元救市，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至是貨幣危機(jī)，對(duì)擁有大量外匯儲(chǔ)備的我國(guó)可能損失更大。外匯儲(chǔ)備的增加使我國(guó)政府被動(dòng)加大基礎(chǔ)貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性。基礎(chǔ)貨幣的增加通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)的放大效應(yīng)而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過(guò)大，我國(guó)過(guò)去一段時(shí)間的通貨膨脹就是外匯儲(chǔ)備激增引起的。

我國(guó)應(yīng)積極為我國(guó)萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路。例如，購(gòu)買海外石油及其他稀缺資源，參股收購(gòu)相關(guān)海外企業(yè)；盡可能購(gòu)買有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)，先進(jìn)設(shè)備；在香港設(shè)立基金，高薪聘用世界頂級(jí)人才，有計(jì)劃的潛心安排對(duì)重要領(lǐng)域跨國(guó)企業(yè)包括跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的參股收購(gòu)，以逐步改善我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與質(zhì)量；與正在崛起的中國(guó)地位相適應(yīng)，逐步擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備；支持國(guó)內(nèi)居民對(duì)外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”“藏匯于企業(yè)”；同時(shí)我國(guó)應(yīng)積極鼓勵(lì)支持有條件的企業(yè)“走出去”，從簡(jiǎn)化境外投資審批手續(xù)、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創(chuàng)造一個(gè)良好的政策條件，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)擴(kuò)大對(duì)海外的直接投資或間接投資，轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金。

金融危機(jī)是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車之鑒，后事之師，我們應(yīng)該透過(guò)金融危機(jī)看到我們的不足，為以后的發(fā)展指明道路。

參考文獻(xiàn)

[1]謝太峰，美金融危機(jī)留下哪些教訓(xùn)？人民日?qǐng)?bào)海外版，2008年10月10日

篇10

關(guān)鍵詞：《國(guó)際金融》課程；教學(xué)手段；教學(xué)方法；教學(xué)內(nèi)容

《國(guó)際金融》課程是國(guó)家教育部確定的高等院校經(jīng)濟(jì)和管理類專業(yè)的一門核心課程和專業(yè)基礎(chǔ)課，是一門綜合性、實(shí)踐性和時(shí)代性很強(qiáng)的課程。隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化程度的日益加深，特別是隨著中國(guó)金融業(yè)的開放，許多經(jīng)濟(jì)、金融部門需要大量既通曉國(guó)際金融理論、又熟悉國(guó)際金融實(shí)務(wù)的高素質(zhì)應(yīng)用型專門人才。因此，國(guó)內(nèi)許多高等院校的經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)都十分重視《國(guó)際金融》課程的建設(shè)。在課程建設(shè)中，教學(xué)模式的改革是一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。本文根據(jù)《國(guó)際金融》課程的特點(diǎn)，探索本課程的課堂教學(xué)模式。

一、《國(guó)際金融》課程的特點(diǎn)

1.綜合性強(qiáng)。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)“國(guó)際金融”課程的研究有很大差異。在國(guó)外，許多大學(xué)的商學(xué)院和經(jīng)濟(jì)學(xué)院都開設(shè)此課程，但商學(xué)院開設(shè)的“國(guó)際金融”（International Finance）課程等同于“國(guó)際財(cái)務(wù)管理”（International Financial Management），即站在“跨國(guó)公司的角度”來(lái)討論相關(guān)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，因此許多內(nèi)容都屬于微觀層次的研究；而經(jīng)濟(jì)學(xué)院開設(shè)的“國(guó)際金融”課程則以“開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”為主要內(nèi)容，屬于宏觀層次的研究。在國(guó)內(nèi)，國(guó)際金融課程的內(nèi)容相當(dāng)廣泛，里面既有理論的分析（如國(guó)際收支理論、匯率決定理論、匯率制度選擇理論、金融危機(jī)理論等），還有實(shí)務(wù)的介紹（如外匯交易實(shí)務(wù)，外匯風(fēng)險(xiǎn)防范實(shí)務(wù)等），也有政策的研究（如開放經(jīng)濟(jì)條件下一國(guó)內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等）。

2.實(shí)踐性強(qiáng)。《國(guó)際金融》課程的教學(xué)目的是通過(guò)課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生站在不同的角度從宏、微觀層面更透徹地認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)生活、理解國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和金融體制改革，真正學(xué)以致用。如針對(duì)人民幣匯率制度改革以來(lái)，匯率變動(dòng)的浮動(dòng)和頻率加大，如何強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值；針對(duì)人民幣的不斷升值和中國(guó)目前的國(guó)際收支狀況這一事實(shí)，如何調(diào)整國(guó)際收支，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定等問(wèn)題都是國(guó)際金融理論在實(shí)踐中的應(yīng)用。通過(guò)本門課的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生初步掌握一般的國(guó)際金融業(yè)務(wù)操作程序，如外匯交易實(shí)踐操作（即期、遠(yuǎn)期、掉期、套匯與套利、外匯期貨、外匯期權(quán)、互換交易等）、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（進(jìn)出口商如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)等）、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)（福費(fèi)廷業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)、出口信貸業(yè)務(wù)的運(yùn)用等）。通過(guò)對(duì)學(xué)生實(shí)際動(dòng)手操作能力的訓(xùn)練，為學(xué)生在銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司投融資部門做應(yīng)用型金融工作奠定一定的基礎(chǔ)。

3.時(shí)代性強(qiáng)。當(dāng)前，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，國(guó)際金融領(lǐng)域的新現(xiàn)象、新問(wèn)題、新事件層出不窮。 2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融海嘯。雷曼兄弟的破產(chǎn)，美國(guó)華爾街投行的“絕跡”，美國(guó)最大的抵押貸款融資企業(yè)房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）以及美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）相繼被政府接管；伴隨著全球出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)與信貸緊縮，歐美掀起金融機(jī)構(gòu)國(guó)有化或半國(guó)有化的浪潮，金融系統(tǒng)出現(xiàn)空前規(guī)模的去杠桿化，還有法國(guó)興業(yè)銀行事件，越南發(fā)生的金融動(dòng)蕩，中國(guó)人民幣匯率制度改革的推進(jìn)、外匯儲(chǔ)備規(guī)模的快速擴(kuò)張以及外匯儲(chǔ)備管理中出現(xiàn)的諸多問(wèn)題等等。

日新月異的國(guó)際金融實(shí)踐也推動(dòng)著國(guó)際金融理論不斷深化和發(fā)展。近十年來(lái)，國(guó)際金融理論發(fā)展非常迅猛，尤其是在匯率決定理論、匯率制度選擇理論、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)理論、國(guó)際金融監(jiān)管理論和國(guó)際金融市場(chǎng)理論等方面的研究取得了豐碩成果。因此，《國(guó)際金融》課程具有很強(qiáng)的時(shí)代性。

《國(guó)際金融》課程的上述特點(diǎn)，決定了其教學(xué)不能采用傳統(tǒng)的從課堂到課堂、從書本到書本的滿堂灌的教學(xué)模式，而必須改革課堂教學(xué)模式，才能很好地完成預(yù)期的教學(xué)目標(biāo)。

二、《國(guó)際金融》課程課堂教學(xué)模式的改革

（一）充分利用多媒體教學(xué)手段進(jìn)行教學(xué)

近幾年來(lái)，多媒體教學(xué)在高校教學(xué)中得到了廣泛的應(yīng)用。多媒體教學(xué)可以以文字、表格、圖形圖片、動(dòng)畫、音頻、視頻、錄像等形式講述課程，從而增強(qiáng)授課的直觀性、形象性、生動(dòng)性，擴(kuò)大課堂教學(xué)的信息量，極大地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和興趣。《國(guó)際金融》課程的特點(diǎn)決定了要講好本課程必須全方位利用多媒體進(jìn)行教學(xué)。

1.在傳統(tǒng)教學(xué)過(guò)程中融入網(wǎng)絡(luò)教學(xué)手段。在上課過(guò)程中，可隨時(shí)利用網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合授課內(nèi)容，介紹、觀看與上課內(nèi)容相關(guān)的視頻、圖片、最新事件及評(píng)論等。如在講外匯與匯率這部分內(nèi)容時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽國(guó)家外匯管理局、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站查看人民幣匯率行情，帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽華爾街日?qǐng)?bào)、倫敦金融時(shí)報(bào)等網(wǎng)站查看國(guó)際外匯市場(chǎng)行情和匯市評(píng)論。在講人民幣匯率制度改革時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生在鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)上觀看一些專題講座視頻，在中國(guó)人民銀行網(wǎng)站上了解最新的人民幣匯率政策；在講外匯衍生金融工具時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽芝加哥商品交易所、倫敦國(guó)際金融期貨交易所網(wǎng)站查看相關(guān)的合同交易數(shù)據(jù)。在講國(guó)際收支時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站查看中國(guó)的國(guó)際收支平衡表。在講歐元時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽歐洲貨幣聯(lián)盟中央銀行網(wǎng)站了解歐元的實(shí)施情況。在講外匯儲(chǔ)備時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽國(guó)家外匯管理局、金融界等網(wǎng)站查看中國(guó)最新的外匯儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及相關(guān)的許多圖形、表格等。在講匯率制度時(shí)，可帶領(lǐng)學(xué)生瀏覽香港金管局網(wǎng)站了解香港聯(lián)系匯率制度的相關(guān)情況等等。充分利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行教學(xué)，有助于教師及時(shí)、全面地了解最新的國(guó)際金融信息和國(guó)內(nèi)外金融理論的發(fā)展動(dòng)態(tài)、及時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容和添加較新的統(tǒng)計(jì)資料、圖片等信息，也有助于學(xué)生對(duì)最新的熱點(diǎn)問(wèn)題有一個(gè)全面、正確的認(rèn)識(shí)。

2.利用專題音像資料進(jìn)行多媒體教學(xué)。如在講世界主要外匯市場(chǎng)時(shí)，可以讓學(xué)生觀看“世界外匯市場(chǎng)交易概況”的光盤；在講金融危機(jī)時(shí)，可讓學(xué)生觀看“亞洲金融風(fēng)暴”的光盤等。通過(guò)觀看音像資料，使學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)的內(nèi)容有比較強(qiáng)的形象認(rèn)識(shí)和直觀體驗(yàn)，加深對(duì)相關(guān)問(wèn)題的理解和認(rèn)識(shí)。

3.要善于利用多媒體的PPT演示工具。《國(guó)際金融》課程中的許多基本概念、基本知識(shí)及理論的邏輯性較強(qiáng)，為了講清楚、講透徹這些概念或理論的來(lái)龍去脈，在制作PPT時(shí)，一定要簡(jiǎn)單明了，多用示意圖、綱要圖和簡(jiǎn)單的動(dòng)畫，避免將word文件中的大量文字直接貼在課件中而將PPT變成了教材的翻版。如用示意圖給學(xué)生介紹匯率理論的發(fā)展脈絡(luò)，用示意圖將匯率理論中資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的模型分類展示給學(xué)生，用綱要示意圖給學(xué)生講解人民幣匯率制度的歷史演進(jìn)，用簡(jiǎn)單的動(dòng)畫來(lái)描述套匯或套利的過(guò)程等等。這些示意圖雖然簡(jiǎn)單，但卻對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)起到事半功倍的效果。

（二）靈活運(yùn)用多種教學(xué)方法，并與優(yōu)化教學(xué)內(nèi)容相結(jié)合

1.要繼續(xù)用好講授法，不過(guò)講授要改進(jìn)方法，不應(yīng)該灌輸，而應(yīng)該引入啟發(fā)，將學(xué)科專業(yè)最新進(jìn)展和前沿呈現(xiàn)在學(xué)生面前，講清思路，引導(dǎo)學(xué)生思考。中國(guó)高等教育要培養(yǎng)高素質(zhì)的專門人才和拔尖創(chuàng)新人才，教師必須認(rèn)識(shí)到學(xué)生不是空著腦袋進(jìn)入課堂，不是被動(dòng)接受知識(shí)信息的容器，他們必須主動(dòng)建構(gòu)知識(shí)，必須全身心地投入學(xué)習(xí)、主動(dòng)地學(xué)習(xí)；教師必須啟發(fā)、引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)，因而應(yīng)廢止注入式的教學(xué)方法，代之以啟發(fā)式的教學(xué)方法，教學(xué)生思考、發(fā)現(xiàn)、理解、生成，建立知識(shí)之間的邏輯聯(lián)系，找到知識(shí)與生活、將來(lái)工作等關(guān)聯(lián)性。

轉(zhuǎn)貼于 　2.《國(guó)際金融》課程中有許多理論聯(lián)系實(shí)際的內(nèi)容，這些內(nèi)容通過(guò)案例教學(xué)往往會(huì)收到良好的教學(xué)效果。國(guó)際金融領(lǐng)域積累了大量的、豐富的案例，在國(guó)際金融課程中進(jìn)行案例教學(xué)，可以讓學(xué)生在具體的問(wèn)題情境中積極思考，主動(dòng)探索，從而培養(yǎng)學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力。如在講匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，可引入二戰(zhàn)后日元匯率走勢(shì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響的案例；在講貨幣危機(jī)與金融危機(jī)時(shí)，可引入1992年歐洲貨幣危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2008年越南金融動(dòng)蕩的案例；在講外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)時(shí)，可引入巴林銀行破產(chǎn)事件、住友商社巨額虧損事件、美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的案例；在講離岸金融市場(chǎng)時(shí)，可引入人民幣NDF交易的案例；在講最適貨幣區(qū)的理論及實(shí)踐時(shí)，可引入歐元誕生的案例等等。

3.國(guó)際金融領(lǐng)域經(jīng)常出現(xiàn)許多熱點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題，組織學(xué)生對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行討論，不僅可以充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，培養(yǎng)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際、創(chuàng)新、獨(dú)立思考和解決問(wèn)題的綜合能力，而且可以使學(xué)生所掌握的信息與知識(shí)得以相互補(bǔ)充，知識(shí)結(jié)構(gòu)更加完善。如在講人民幣匯率問(wèn)題時(shí)，可組織學(xué)生討論人民幣升值對(duì)中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)的影響這一問(wèn)題；在講外匯儲(chǔ)備時(shí)，可組織學(xué)生討論近幾年中國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的原因有哪些；在講國(guó)際資本流動(dòng)時(shí)，可組織學(xué)生討論近年來(lái)熱錢流入中國(guó)的數(shù)量及途徑等問(wèn)題；在講蒙代爾—弗萊明模型和“三元悖論”時(shí)，可組織學(xué)生討論人民幣匯率制度改革問(wèn)題；在講外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，可組織學(xué)生討論中國(guó)外貿(mào)企業(yè)在人民幣升值的背景下采用了哪些方法和手段來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；在講國(guó)際收支時(shí)，可組織學(xué)生討論中國(guó)國(guó)際收支雙順差形成的原因以及如何促進(jìn)中國(guó)國(guó)際收支的基本平衡等等。

4.在教學(xué)過(guò)程中，要善于運(yùn)用比較教學(xué)法。比較教學(xué)法就是對(duì)于相似的或?qū)ΨQ的理論、概念和業(yè)務(wù)等容易混淆的內(nèi)容，在教學(xué)中通過(guò)繪圖、列表等方式，把它們之間的異同進(jìn)行羅列比較。如在講解直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法，固定匯率和浮動(dòng)匯率，官方匯率和市場(chǎng)匯率，期貨交易和期權(quán)交易等概念時(shí)，引導(dǎo)學(xué)生尋找概念之間的區(qū)別和聯(lián)系，加深學(xué)生對(duì)知識(shí)的理解和掌握。在講站在報(bào)價(jià)銀行的角度求交叉匯率的方法及站在顧客的角度進(jìn)行套匯的內(nèi)容的時(shí)候，由于這兩部分內(nèi)容容易混淆，可以將他們放在一起講解，以避免引起混淆。

5.要改變傳統(tǒng)的授課方式，引入“問(wèn)題教學(xué)法”、“研究教學(xué)法”等，對(duì)培養(yǎng)學(xué)生自主式學(xué)習(xí)和創(chuàng)新性學(xué)習(xí)的能力有很大幫助。在教學(xué)過(guò)程中要充分發(fā)揮學(xué)生的自主性和積極性，努力營(yíng)造一種民主、活潑的氣氛，采用問(wèn)答式、討論式、解決問(wèn)題式的方法進(jìn)行教學(xué)，把教育對(duì)象的思維活動(dòng)不斷引入發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題的環(huán)境之中，培養(yǎng)學(xué)生提出問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力，使教育對(duì)象的思維由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)。在課堂教學(xué)中，一定要強(qiáng)化、激發(fā)學(xué)生的問(wèn)題意識(shí)，鼓勵(lì)學(xué)生發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，提出問(wèn)題，進(jìn)而解決問(wèn)題；要愛護(hù)和培養(yǎng)學(xué)生好奇心、求知欲，以提問(wèn)的方式引導(dǎo)學(xué)生解決問(wèn)題，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，積極參與教學(xué)過(guò)程，會(huì)提高學(xué)生的自學(xué)能力和創(chuàng)新能力；教師將自身豐富的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，融匯到教學(xué)內(nèi)容之中，將會(huì)提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和主觀能動(dòng)性。

教學(xué)方法改革要和教學(xué)內(nèi)容優(yōu)化相結(jié)合。教學(xué)內(nèi)容是教師教學(xué)的載體，也是師生授受、生成、創(chuàng)新的基本素材，顯然，即使用最好的教學(xué)方法去教陳舊、無(wú)用、缺乏意義或價(jià)值、模糊、混亂的教學(xué)內(nèi)容，也不會(huì)有理想的教學(xué)效果。因此，教學(xué)方法改革必須與教學(xué)內(nèi)容優(yōu)化相結(jié)合。在教學(xué)過(guò)程中，教師應(yīng)更加注重學(xué)科最新知識(shí)和創(chuàng)新方向的介紹，注重學(xué)習(xí)和研究方法的傳授。

（三）改革考試內(nèi)容和方法，建立科學(xué)的考核指標(biāo)體系

為了深化高校考試改革，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力，必須改革《國(guó)際金融》課程的考試內(nèi)容，建立科學(xué)的考核指標(biāo)體系。在考試內(nèi)容方面，創(chuàng)新能力的考核應(yīng)成為考試的重要內(nèi)容。要盡量減少試卷中有關(guān)基本知識(shí)和基本理論方面需要死記硬背的內(nèi)容，盡可能地增加創(chuàng)新能力的測(cè)試。試卷中有利于培養(yǎng)創(chuàng)新能力的論述題、分析題等要占較大的比例。考核成績(jī)不但考慮期末的考試成績(jī)，而且考慮平時(shí)完成作業(yè)的情況、課堂討論等情況。要靈活采取開卷、口試、論文等形式相結(jié)合的考試方法，把學(xué)生引向獨(dú)立思考，根據(jù)自己的理解來(lái)答題。成績(jī)的評(píng)判要鼓勵(lì)獨(dú)到的見解和創(chuàng)新，發(fā)揮學(xué)生個(gè)性化思維在探索知識(shí)中的作用。在考核方式上不但有閉卷考核，還應(yīng)有開卷考核。要制定合理的考評(píng)體系，考評(píng)體系要以促進(jìn)和激勵(lì)學(xué)生創(chuàng)新能力的發(fā)展為主導(dǎo)，做到既考知識(shí)又考能力和綜合素質(zhì)，以促進(jìn)大學(xué)生積極主動(dòng)提高自己的創(chuàng)新意識(shí)與創(chuàng)新能力。

（四）在教材的選用上，是“用教材教”而不是“教教材”

教材作為課程的書面載體形式，不僅直接影響著高校教師在教學(xué)模式改革中的教材觀，而且從深層次上還影響著他們的課程觀及教學(xué)方法觀念。在教學(xué)過(guò)程中，教師應(yīng)辯證、客觀、科學(xué)、發(fā)展地對(duì)待所選用的教材，即做好教材的“二次設(shè)計(jì)、開發(fā)及實(shí)施”（指教案），而不是“照本宣科”，即要求教師按照繼承、借鑒及創(chuàng)新的課程原則積極做好所用教材的“糾正”與“彌補(bǔ)”工作。即是“用教材教”而不是“教教材”。

參考文獻(xiàn)：

[1]殷寶雙.大學(xué)生創(chuàng)新能力培養(yǎng)與教學(xué)模式改革[J].中國(guó)成人教育，2010，(9)：124-125.

[2]黨亭軍.論本科教學(xué)模式改革中的“四個(gè)維度”及其基本原則[J].現(xiàn)代教育科學(xué)，2010，(3)：159-160.

[3]姚利民.打破教學(xué)改革堅(jiān)冰創(chuàng)新高校教學(xué)方法[J].中國(guó)高等教育，2010，(8)：40-42.