企業的直接融資和間接融資范文

導語：如何才能寫好一篇企業的直接融資和間接融資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】直接融資；間接融資；股權融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒有金融機構作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權融資，是指通過發行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國最大股票籌資市場。2）創業板上市創業板是指是地位次于主板市場的二板證券市場，其目的主是扶持中小企業，尤其是高成長性企業。是主板市場的補充。3）私募股權融資，指通過私募形式對非上市公司通過非公共渠道（市場）的手段定向引人具有戰略價值的股權投資人。主要對象是已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業。

（2）債劵融資，是指通過發行有一價債券融通資金的融資方式，發行債券類型主要由國債、金融債、企業債券以及可轉換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當代企業的一種重要直接融資方式

2.企業采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優勢

直接融資不受中間環節的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實現了風險社會化；直接融資市場上信息透明，資金進出比較自由。

股權融資優勢：（1）能使企業獲得穩定的、長期資金來源。（2）加速資本積累，使企業以幾何倍數擴張。（3）沒有中間環節，融資成本低。（4）優化產權結構，加快產權制度改革。

債券融資優勢：（1）債券融資的避稅作用。稅法規定債務利息要在稅前扣除。（2）擴大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強化股權控制。

可以明顯看出，雖然目前其發展態勢不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無法比擬的優勢，這使得它必然將成為我國企業融資方式的首選。

可以明顯看出我國間接融資遠遠高于直接融資，盡管我國企業直接融資也在一直上升。雖然我國間接融資與直接融資的比例關系已經從13：1下降到2.5：1，也說明我國直接融資市場的飛速發展。但我國的直接融資規模過小卻是不爭的事實。

3.2　股票市場和債券市場結構不協調

3.3　上市公司不分發股利

投資者購買股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發股利。很多公司上司后，并沒有把散戶真正的當做是公司股東，只顧及大股東利益，發行股票融資金后，就自顧自己發展，不考慮小股東的利益。很多企業把股票當做無需還款的籌資的工具，拿小股東的錢發展自己的利益，致使我國股市的散戶也被迫從投資者變成了投機者。

3.4　上市門檻高

企業發展過程中必然遇到資金短缺的現象，融資上市本應該是一條十分有效的解決方式，但我國設立的上市門檻過高，要求股本總額不少于人民幣5000萬元，使很多企業被擋在外面。最近新成立的創業板本來給一些中小企業帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬元），很多人認為得這個市場的建立并未太大作用。創業板和主板的上市條件幾乎沒有拉開距離，門檻還是高的讓人望而生畏，并沒真正解決上市難的問題，無法滿足不同層次的企業上市需求，如此高的門檻對我國企業直接融資的發展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場監管機制不完善，信息不透明

（1）金融市場監管體系不完善，制度不健全，且實施力度不夠，這直接導致了直接融資過高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內容的及時性與真實性都較差，也導致信息成本上升，使投資者對金融市場的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評級制度，制約了債券市場的發展；（4）由于信息不對稱等原因，容易出現道德風險。

4.擴大直接融資渠道的方法建議

4.1　規范金融市場監管制度，是企業信息透明化

我國金融市場成立時間不長，有很多規則制定也不盡完善，這也給一些企業鉆了空子，直接融資市場中，有時會出現信息作假，信息披露不及時狀況，這是我國直接融資市場的已達缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權益，也使市場更健康發展。監管制度應從在的“嚴進寬出”改為“寬進嚴出”，一來是信息透明，保護投資者，二來也可以企業擴大融資范圍，幫助企業更容易融資。

4.2　改善我國低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發展，尤其是股權融資的發展。企業當然愿意低息或無息使用資金，即使無法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經濟發展狀況，應該及時停止。

4.3　發展債券市場

我國債券市場是直接融資中的薄弱環節，目前發展緩慢，我國企業大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業的信用，而且債券市場中信用評級工作非常不完善，也不具權威性，這一嚴重制約債券市場發展的缺陷一定要克服，引進或發展權威的信用評級機構，為市場內企業公平評級，增強投資者對債券市場的信心，是債券市場蓬勃發展的前提。同時大力建設高流動性的債券二級市場，目前債券市場上除了國債和大型國有企業的債券流動性較好以外，其它公司債券流動性都不強，這也是債券市場發展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場上市的高門檻，創新融資渠道

降低股票市場上市的高門檻是真正打開直接融資市場大門的根本方式，給予需要資金的企業以支持。同時我國的中小板、創業板的上市門檻應該在降低，與主板上市拉開距離，適合不同的企業融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進行不斷創新，推出更多融資渠道，解決企業融資難的問題，推動企業的快速發展。

參考文獻：

[1]尤小湘.間接融資與直接融資應如何定位[J].西安金融，2007（04）：20.

[2]周道坤.企業直接融資與間接融資比例失衡的經濟分析[J].理論導刊，2004-12

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關鍵詞:中小企業;融資;服務機構

作者簡介:何瓊(1975-),女,四川成都人,成都職業技術學院財經學院講師,西南財經大學金融學碩士研究生,研究方向:金融學。

中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.05.002文章編號:1672-3309(2010)05-008-02

一、我國中小企業融資現狀分析

企業的資金來源分為內部融資和外部融資。內部融資是企業不斷將自己的儲蓄(留存收益和折舊)轉化為投資的過程,但企業內部積累能力有限,當內部資金不能滿足需要時,企業就必須選擇外部融資。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資是指企業通過發行企業債券、股票上市等方式融資。間接融資一般由商業銀行等金融機構充當資金中介進行融資。目前,我國中小企業的直接融資方式有:企業內部職工集資、民間集資或借款(包括家庭和親友)、短期拆借、企業投資公司(基金)投資或貸款、債券融資及股權融資等。間接融資渠道包括商業銀行貸款、融資租賃、擔保融資、信托融資等。從企業規模分析,小企業受自身條件所限偏好于直接融資方式,并以民間借貸包括企業間借貸為主。有一定規模的企業由于完成了一定程度的原始積累,具備了一定的資金實力,主要尋求間接融資方式,并以銀行貸款為主。規模較大、持續盈利能力較強、發展前景好的企業以股權融資為主。從企業發展階段分析,在創業階段,企業主要依靠直接融資;在發展階段,以間接融資為主,直接融資為輔;在成熟階段,企業則會選擇高一層次的直接融資方式,開展大規模的股權融資或債券融資。

比較而言,中小企業的直接融資渠道比間接融資渠道更廣泛,但各種直接融資方式受到現行法律法規的嚴格限制,而間接融資方式受到中小企業自身條件和金融信貸政策的限制。

二、我國中小企業投融資服務機構分析

由于融資渠道不同,對中小企業提供投融資服務的機構也不同。目前,我國中小企業投融資服務機構的種類主要包括兩大類:一類是直接投融資服務機構,包括大型投資機構、產業基金、創業板市場融資等。比如股票上市融資,目前我國的主板市場是為適應國有企業改革而設立的,因此所設立的創業板市場只能為很小一部分具有發展潛力的中小企業特別是高新技術企業提供一個上市門檻相對較低的直接融資機會。對于大部分中小企業而言,它們很難充分利用股票市場這一籌資渠道。另一類是間接融資服務機構,包括商業銀行、投資咨詢機構、資產管理公司等。這些機構自身不具有直接投資能力,需要接到客戶的融資合同后現找投資者。比如商業銀行,由于我國銀行體系高度集中,致使商業銀行的門檻過高。目前在我國的金融體制中,處于主導地位的是國有銀行和國有控股銀行,兩者合計占我國銀行總資金的95%。他們一直為國有企業和大企業服務,而為中小企業服務很少,從而嚴重制約了對中小企業的支持。加之目前我國信用擔保體系不完善,現有擔保機構分散,規模小,成長緩慢。中小企業普遍存在著抵押手續繁瑣、抵押困難、成本偏高等問題,使中小企業難堪重負。

三、我國中小企業正確選擇投融資服務機構的策略

目前,我國中小企業直接融資的方式主要是股票和債券兩種,隨著創業板市場的改革和推進,達到國家規定條件的中小企業就可以上市融資,對服務機構的選擇自不大。相對間接融資報務機構,中小企業在自身的生存和發展中應該選擇最匹配的服務機構。目前,向我國中小企業提供融資服務的對象主要是商業銀行,所謂“最匹配”,是指真正適合自己的銀行而非心目中最好的銀行,即銀行的經營體制、價值取向、規模大小和特色定位等能夠長期穩定地滿足企業不同階段的金融需求。就大多數的中小企業而言,本地方性中小金融機構或許是比較理想的選擇。

大量研究表明,銀行規模及其對中小企業貸款之間存在著強烈的負相關性,即中小企業融資上的“小銀行優勢”假說。從總量考察,無論是機構數量還是業務規模,中小金融機構均無法與超大型銀行相比,但他們有自身的潛力和優勢,在市場經濟的公平競爭中會逐漸發展壯大。具體來說,地方性中小金融機構為中小企業提供服務方面具有如下比較優勢:(1)區域優勢。受國家法律或資本的限制,多數中小金融機構只能在特定區域內從事金融業務,其分支機構數量比較少,經營業務也不全面。但由于熟悉所在地區的客戶資信與經營狀況,它們能夠針對本地客戶的特點提供更加個性化的服務,容易和客戶形成“關系型”的投融資聯系。(2)信息優勢。中小金融機構可以憑借土生土長的身份,發揮其在當地的人緣、地緣和網點等優勢,低成本地獲取本地區中小企業的經營狀況、項目前景和信用水平。這能夠為其節省大量的調研費用并可以有效監督貸款使用情況,從而一定程度上克服信息不對稱問題;可以簡化貸款審批手續,從而降低交易成本。(3)組織優勢。中小金融機構可以憑借其簡單、靈活的組織架構,因應市場變化調整營銷戰略,比較適合居民和中小企業的信貸要求,在創新金融產品以及提供個性化服務等方面具有優勢。(4)定位優勢。通常,中小金融機構以其周邊的中小企業和居民為服務對象,往往采取質優價廉的策略。而且,中小金融機構服務門檻低,即使是欠發達地區的企業或個人、低收入家庭等也可以獲得同樣的金融服務。

隨著國家不斷加大金融服務對內開放的步伐,城市商業銀行和農村合作銀行的相關改革也不斷向縱深推進,村鎮銀行和小額貸款公司試點的成功,信托、基金等金融機構和擔保公司等中介機構運作模式的健全完善,中小企業融資渠道會實現多元化的發展,中小企業融資難的問題也會得到妥善解決。

參考文獻:

[1]肖新軍.中小企業融資的難點與對策[J].金融理論與實踐,2007,(12).

[2]潘立雪.我國企業融資模式的分析[J].企業科技與發展,2007,(13).

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關鍵詞：金融市場；資金流量表；金融交易；直接融資；間接融資；演化

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）02-0003-03

一、概述

資金流量表是以全社會資金運動為對象，核算各部門資金的來源和運用。通過分析資金流量表，可以清晰地反映全社會各種資金在各部門間的流量、流向及其相互關系。該表分為實物交易和金融交易兩部分，前者反映商品流轉狀況，稱為實物交易部分；后者反映資金流轉狀況，稱為金融交易部分。分析國民收入分配格局（如白重恩、錢震杰）、探究中國高儲蓄率的原因（如李揚、殷劍峰），都更多地研究實物交易部分，因為通過該表可以全面地展現收入在各部門之間的初次分配和再分配過程。而研究資金流量表金融交易部分，則可以觀察到全社會資金流動規模、各部門資金余缺狀況及其投融資格局變化、金融市場工具發展情況。正因為資金流量表能夠全面反映資金在不同機構部門之間的流量與流向，以及資金的余缺情況，具有許多其他統計報表所不具有的功能。因此，利用資金流量表進行分析，特別是通過研究對比某些指標的時間序列數據，可以很好地發現趨勢性、苗頭性問題，從而為宏觀經濟調控，特別是貨幣政策和財政政策的制定和調整提供依據。現有的單純研究資金流表金融交易部分的文獻較少。最權威的是由中國人民銀行在其年報上的前一年度資金流量分析，該分析主要集中在當年度的數據變化情況；此外，如李寶瑜、張帥（2009）試編了我國2000年和2005年兩年的“部門×部門”矩陣表，探索性地分析了部門間金融資金流量數據的問題，在此基礎上，對我國部門間金融資金流量格局、部門間資金流入流出動態及其變化特征進行了分析；林發彬（2010）通過資金流量表考察了各個部門的資金流動和整個經濟的融資格局，結果發現我國金融結構不盡合理，存在一定金融抑制現象，但也指出這意味著我國金融發展具有較大發展潛力。上述文獻要么集中研究某個年份，要么按照表中分類逐個分析。本文則一是取2000～2009年度序列數據對比分析，二是就某些重要指標重點分析金融發展態勢，以期探究中國宏觀金融發展的一些

脈絡。

二、金融交易項目狀況變化

2005年前，資金流量表將金融交易項目分為通貨、存款、貸款、證券、保險準備金、結算資金、金融機構往來、準備金、庫存現金、中央銀行貸款、其他（凈）、直接投資、其他對外債權債務、國際儲備資產、國際收支錯誤與遺漏，從2006年開始新增證券投資基金份額、證券客戶保證金兩項目，并于2008年取消結算資金項目。從金融交易項目狀況變化（圖1）中可以看出：金融機構的交易項目中，存款和貸款占的比重最大；逐年來直接投資、證券的比重有所提高；金融機構往來突然比重急劇增多；2001年以后國際儲備資產、準備金的比重也開始逐漸增加。可見，由于社會分工及部門的細化，交易活動越來越頻繁，金融交易項目越來越細致；且隨著我國逐漸與世界接軌，資金在國際交易項目的核算也日趨完善。（資料：1999年，將保險公司納入到金融部門，社會保障基金納入政府部門，加強了資金流量核算（金融交易）與國際收支的相互協調，提高了整個統計體系的數據質量，使該體系基本符合國際標準。）

三、直接融資與間接融資比例變化

現采用資金流量表（金融交易）中資金來源中貸款和證券比例指標，從流量角度考察我國直接融資和間接融資比例的變化，2000～2009年我國間接融資（銀行貸款）比例平均為64.47%，直接融資（證券）比例僅為35.53%，表明盡管我國金融市場發展很快，市場規模逐步擴大，但融資依然以間接融資為主，我國金融系統屬于銀行主導型金融模式。

從非金融企業間接融資與直接融資比例變化看（見圖1），2007年直接融資比例相對較高，達到了49.03%，隨后2年逐漸下降；2003～2007年直接融資比例呈上升趨勢，間接融資比例呈下降趨勢，2005年直接融資比例達到48.68%，這一時期也是證券市場，尤其是股票市場的繁榮時期；2007～2009年股票市場處于低迷時期，直接融資比例有所下降，2009年低達21.63%。可以看出，直接融資比例的變化與股票市場的發展有著密切關系，在股票市場繁榮時期，直接融資比例相對較高，在股票市場低迷時期，直接融資比例相對較低。但盡管在股票市場繁榮時，直接融資比例也不超過50%，我國融資依然以間接融資為主，以直接融資為輔。

四、居民部門資金分配比例變化

2000～2009年我國居民金融資產流量中，銀行存款比例最高，平均達到了69.71%，其次為保險準備金，比例為14.23%，證券和通貨的比例分別為8.68%和7.38%。從居民部門金融資產流量分配比例變化看（見圖3），2000～2005年居民部門存款比重逐年上升，2005年高達76.13%；2006～2007年居民部門存款比重總體呈下降趨勢，2007年跌至歷年最低值達48.90%，之后逐漸回升；2000～2009年居民證券投資比例波動較大，2000～2005年比例逐年下降，2005年下降到0.98%，為2000年以來的最低點；2006～2009年顯著上升，這應與證券市場，尤其是股票市場的繁榮程度有很大關系；2000～2003年居民部門保險準備金比例平均僅為9.67%，2004～2007年這一比例呈上升趨勢，2007年上升到了29.23%，這與我國保險業的發展、社保體系的建立和完善有關；2000～2009年居民部門通貨比例比較平穩，僅2007年高出平均比例5.50個百分點。

五、各部門凈金融投資運用變化

從金融交易角度看，凈金融投資是金融資產的增加額減金融負債的增加額之后的余額，反映機構部門或經濟總體資金富余或短缺的狀況。如果凈金融投資是正值，那么該部門是資金融出部門；反之，則該部門是資金融入部門。在圖4中，零軸之上的部門表示資金融出部門，零軸之下的部門表示資金融入部門。該圖較為直觀地顯示出，國外部門在整個經濟融資格局中的位置，非金融部門一直是資金需求部門，住戶部門一直是資金提供部門，政府部門則扮演者資金融出和融入兩種角色；2006～2008年國外部門對資金的需求超過了非金融企業，成為最大的資金需求部門。

六、結論

金融市場演化趨勢取決于資金贏余部門金融資產分配的決策和金融政策的取向。如果資金贏余部門是風險厭惡型的，金融資產中銀行存款占較高的比例，這將決定融資以間接融資為主。從資金流量表（金融交易）可以看出，居民部門是資金贏余部門，非金融企業部門是資金短缺部門，居民部門的贏余資金通過金融中介或金融市場，間接或直接地流向非金融企業部門。金融市場的演化在很大程度上取決于居民部門的資金分配取向，因此，直接融資與間接融資比例演化趨勢估計的主要思路是，根據居民部門資金分配比例的可能變化，來推測直接融資和間接融資比例的變化。當然，資本市場的發展和完善程度會對居民金融資產結構產生影響，但以往的經驗數表明，這種影響不大，而且是緩慢的，即使在資本市場繁榮時期，居民贏余資金的流向仍以銀行存款為主，這在一定程度上反映了我國居民的投資風險偏好。直接融資內部結構，即債券與股票融資的比例在很大程度上取決于金融政策和證券市場的發展。如果政府放松對企業債的管制，推進企業債的發展，那么企業直接融資中債券的比例將會提高。同樣，一個穩定繁榮的股票市場也會為企業直接融資提供穩定的渠道，直接融資中股票比例將會提高。因此，直接融資中債券與股票融資比例的演化，在很大程度上取決于對政府金融政策取向的判斷。隨著企業債管理與監督機制的進一步完善，估計未來企業債將成為企業直接融資的重要渠道，企業直接融資中債券比例將會逐步

提高。

參考文獻

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[3]　岳國強．我國金融市場結構變化分析[J]．中國投資，2010，（3）．

[4]　林發彬．從資金流量表看我國金融發展的潛力[J]．綜合競爭力，2010，

（6）．

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關鍵詞：融資渠道 融資 拓寬

一、中小企業融資難問題產生的原因

1.銀行和擔保機構為控制風險，保證盈利而嫌貧愛富

金融機構把競爭的重點放在了大企業，對于中小企業，鮮有銀行敢在這一領域涉水太深。

2.政策性擔保機構缺失，造成了中小企業擔保無門

銀行為了降低風險，必然會要求中小企業在提供了足夠的抵押物或者擔保之后才敢放款。但是銀行的門檻高，擔保公司的門檻一樣不低。現在國有的擔保機構基本上由原來的事業單位轉成了國資委下屬的企業，控制風險，保證盈利同樣成了他們的經營目標。為了確保國有資產保值增值，如今的擔保機構對中小企業擔保中要求與銀行審貸標準基本相同。客戶對象幾乎與銀行重疊，無法對那些不敢貸款卻真正需要擔保機構擔保的企業提供融資擔保服務。在中小企業組成的金字塔結構中，目前只有那些處于中間層次的企業可以獲得擔保，對于大量的處于底層的中小企業，擔保公司幾乎不會施以援手。

3.目前的金融體制導致中小企業融資渠道單一

銀行和擔保機構為了控制風險，保證盈利，紛紛提高自己的門檻，這是一個世界各國都面臨的問題，但在發達國家，資本市場發育比較健全。非銀行金融產品種類比較多，中小企業70%的資金是通過直接融資得到的，只有30%的資金來自銀行貸款。而我國由于金融體制的限制，直接融資這條路很難。中小企業在資本市場上直接融資的途徑有證券市場，包括中小板和創業板，還有私募股權基金、產業投資基金、創業投資基金、風險投資基金，以及債券市場等。在海外，中小企業成長過程中的融資不僅僅依靠銀行的貸款，很多時候獲得風險投資或者創投的幫助，然而我國的中小企業在成長過程中，很難獲得這樣的融資。現在的創司只是看中比較成熟，能上創業板和證券市場的企業，其短期目的和利益性都很強。

二、解決中小企業融資難的思路

1.構建信用擔保體系

強調多元化資金、市場化運作，企業化管理、績優者，商業性擔保和民間互助擔保作為必要補充。運用必要的政策支持，創造條件重點打造一批經營業績突出，制度健全，管理規范的擔保機構，加快組建中小企業信用再擔保機構。抓緊制定擔保機構風險控制和信用擔保資金補償，鼓勵機制政策，推動信用擔保評估和行業自律制度，引進和規范信用擔保行業發展。

2.引導金融機構創新金融產品，改善金融服務。

針對大銀行遠離中小企業的現狀，可適當下放中小企業流動資金貸款審批權限，對有市場、有效益、有信用的中小企業可以發放信用貸款，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，以降低企業的融資成本和銀行的管理成本，各股份制商業銀行要努力實現金融理念，金融產品和服務功能的創新。

3.完善創新多層次資本市場

從國際、國內的實踐看，通過資本市場進行直接融資，是中小企業解決融資困境的一條有效途徑。雖然中小企業板開通以來，為部分中小企業籌資提供了可行的渠道，但由于受到發行條件、政策和市場的約束，遠遠不能滿足廣大中小企業融資的需求。加快多層次資本市場建設，盡快推出三板市場和國際板，使企業技術創新、風險資本，及資本市場形成良性互動的局面，是解決更多中小企業融資困難的有效途徑。

三、中小企業多渠道融資分析

企業的融資方式可從融資主體區分為兩個層次：第一層次可以區分為內源融資和外源融資。內源融資是企業依靠自有財產投入來滿足發展及投資要求。外源融資是指企業的外部資金來源。在企業內部融資不能滿足需要時，中小企業自然將目光投向外部，向外部籌集資金，吸收其他經濟主體的資金，并使之轉化為自己的投資。一個新企業的建立初期主要依靠內源融資，當企業得以生存并發展到一定階段時，則可以利用外源融資進一步擴大生產規模，提高競爭能力。內源融資是企業最基本的融資方式。企業之所以可以進行外源融資，取決于企業內源融資的規模和比重。第二層次可以將外源融資劃分為直接融資和間接融資。目前我國中小企業的直接融資方式主要有：企業內部職工集資、民間集資或借款、短期拆借、企業投資公司（基金）投資或貸款、借券融資及股權融資等。間接融資渠道主要是商業銀行貸款、融資租賃、擔保融資、信托融資等。

從企業規模分析，小企業受自身條件所限更多地偏好于直接融資方式，以民間信貸包括企業間借貸為主，有一定規模的企業由于完成了一定程度的原始積累，具備了一定的資金實力，主要尋求間接融資方式，并以銀行貸款為主。規模較大，持續盈利能力較強，發展前景好的企業以股權融資為主。從企業發展階段分析，在創業階段，企業主要依靠直接融資，在發展階段，以間接融資為主直接融資為輔，在成熟階段，企業則又會選擇高一層次的融資方式，開展大規模的股權融資和債券融資。相比較而言，中小企業的直接融資源比間接融資更廣泛，但是各種融資方式受到現行法律、法規的嚴格限制，而間接融資方式則受到中小企業自身條件和金融信貸政策的限制。

參考文獻：

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中國資本市場發展到今天,取得了不錯的成績,獲得了很多收益和經驗,但是一個基本的事實是存在兩個不平衡。

一是中國直接融資和間接融資的不平衡。為什么要發展資本市場,是因為我們不能只靠間接融資即銀行貸款來解決中國的金融問題。而直接融資就是企業直接向有錢人借錢,或者是有錢人直接投資給企業。早期,中國都是間接融資,后來發展直接融資是希望解決直接融資和間接融資不平衡的問題。

資本市場發展了一段時間,這個問題似乎有所解決,但是最近尤其是金融危機以來,我們可以看出直接融資和間接融資仍然是不平衡的。直接融資仍占主導地位,間接融資市場依然很小。這個問題不僅沒有緩解,而且進一步加強了,更加不平衡。

這幾年,直接融資發展確實很快,但是和間接融資的市場規模相比可以發現,它的比例更小、難度更大、發展困難更多。最明顯的情況是,現在可以上市企業資源越來越多,但是能夠進入上市通道的難度卻越來越大,在審批前面排隊擁堵的現象越來越嚴重,而不是越來越舒緩。主板市場是這樣,最新的創業板市場更嚴重。

為什么會出現這種情況?這些企業既然達到了上市的要求,為什么還被堵得這么厲害?這些問題值得思考。帶來的結果是什么,是上市企業達不到條件嗎?這里我們還要討論上市對銀行業和金融業的關系問題。按照2009年信貸規模的發展,按照會議確定的2010年信貸規模發展的空間,資本充足率受到了很大的挑戰。經濟危機給我們一個教訓,銀行最好有核心資本,要有真正的直接投資人拿他們的真金白銀投到銀行,這樣叫做核心資本和核心一級資本。最好的方式是通過發股票,這是銀行長期發展的最有效的方式,而不是到市場發次級債,更不是說次級債發行了以后,銀行間相互買債,比如工商發債農行買,農行發債建行買等等,都互相買債,一旦出現問題,這幾家銀行一清盤就了事,這樣解決不了問題。應該是讓全世界的人都相信工商銀行是世界最好的銀行,都來投資,這才是最有效的手段。

按照明年中國資本市場整體規劃,允許發行新股票的規模也就是3、4千億,那么有多少企業符合這種上市條件呢?其他的企業我不了解,工行大家還算了解,雖然不是那么優秀、那么完美,但是在中國資本市場增發股票的條件是沒有問題的,到香港乃至于到美國、倫敦發股票應該都沒有問題。為什么我們自己的市場就發不出去呢?這正是上市資源和上市通道之間不平衡的問題。

二是中國的投資者持有的資金總量和投資愿望遠大于資本市場現在能夠提供的產品。一邊有很多企業上市上不了,一邊是很多企業有錢投不了,現在只放這么幾個企業上市增發,顯然,按照市場經濟學的供給和需求原理一定會把現有上市企業的價格炒作得非常高,這就是中國上市公司為什么一上市就有那么高的市盈率,為什么創業板會出現幾十倍市盈率報價的原因。

如何建立真正的市場

中國資本市場要國際化,未來要往哪個方向走?我認為,與其抓國際板市場建設、創業板建設、股指期貨建設,還不如抓市場建設,把這個市場建立成真正的市場。那么,什么是真正的市場?

首先,要有合理、可預期、公平透明的游戲規則。市場要有合理的規則,不能天天變。比如一個合理的規則是只要企業滿足條件就一定能上市,而且有把握在三個月之內上市,企業可以自己判斷是否達到條件,是否可以上市。當所有中國企業、外國企業、國際企業都能夠有這樣一種預期和理解,都知道這樣的標準時,中國資本市場不用建設國際化也會成為一個國際市場。

第二,要有嚴格的執行力和持久的可信度。如果宣布在中國市場上任何違規操作行為都會受到懲罰和徹底糾正,有這樣一個標桿,我相信這個市場就會有持久的可信度。那么,如果你在這個市場上違規操作,用100萬賺了1000萬,不管你跑到世界任何地方,我們都會把你找回來,要你把錢退回來,而且讓你在中國蹲監獄。

第三,要讓市場來定價。如果每天同時有幾個企業上市,這些企業的市值并不都是5倍或10倍PE,他們應該有不同的PE標準,應該讓市場定,不要人為規定標準。

篇6

【關鍵詞】中小企業；直接融資；融資風險

一、我國中小企業融資現狀

目前，我國中小企業的發展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業的自有資本遠遠滿足不了企業發展需要，而通過資本經營，利用財務杠桿，在短期內實現企業規模的擴張就成為當前我國中小企業特別是高科技企業面臨的首要問題。但是，我國中小企業融資渠道十分狹窄，除少數大型知名企業，一般中小企業的融資能力十分有限。總的來說，企業所獲資金來源于兩個方面：一是企業內源融資；二是企業外源融資。其現實狀況是：

（一）我國中小企業在融資中“內部資金比率”（內部資金/外部資金）普遍偏高

大量資金都來源于企業的自我積累，不易獲得外部投資，造成企業只能轉向內部挖掘潛力。

（二）我國中小企業通過間接融資方式所獲資金數量非常有限

根據近兩年有關統計數據顯示，金融機構對中小企業信貸投放量僅占全部貸款的4.65%，與中小企業在國民經濟中約占1/3的比重形成強烈反差。中小企業之所以難以取得貸款，與其對貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯系。同時由于各大國有商業銀行沿襲傳統，其服務對象主要是國有企業，而中小企業淪為“二等公民”。另外中小企業建立時間相對較短、規模較小、資信等級比較低，使得銀行不愿為其貸款。

（三）從直接融資來看，中小企業從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾

種種現象表明我國中小企業以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因：一是資本市場發展不成熟，規模有限；二是中小企業規模小，管理不規范，信用基礎不穩定，風險集中；三是多數中小企業不是國家支柱產業，國家“抓大放小”的政策使中小企業在僧多粥少的環境中難以占領一席之地。

因此，從目前情況來看，我國中小企業尚未建立外部市場融資機制，基本上是內部融資、自我滾雪球式的發展，致使企業很難形成規模生產。這種狀況不適應市場經濟發展需要，滿足不了中小企業規模擴張過程中的融資要求。

二、企業直接融資風險的涵義

風險一般泛指遭受各種損失的可能性。風險是在特定環境下和特定時期內自然存在的導致經濟損失的變化。風險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發生的可能性。從財務的角度來說，風險就是無法達到預期報酬的可能性。融資風險的大小主要通過風險成本來反映。企業融資的風險成本主要包括破產成本和財務困境成本。

財務困境成本的內涵要比破產成本寬泛。企業陷入財務困境時，未得到償付的債權人有權利以合同被違反為理由要求企業在正式向法庭申請破產前，通過一系列非常行動，主要包括資產重組和債務重組，使企業免于破產，維持企業繼續經營的能力。財務困境成本包括三部分：一是法律、管理和咨詢費用；二是間接成本，包括因財務困境影響企業經營能力的降低，至少是對企業產品需求的減少；三是管理層花費的時間和精力。

直接融資風險是指企業直接融資活動所帶來的收益和損失的不確定性。市場經濟是一種風險經濟。在我國社會主義市場經濟中，由于存在著大量的不確定性因素，因而經濟風險是客觀存在的。資本市場作為社會主義市場體系的重要組成部分，其風險性也是不可避免的。隨著我國融資體制由以銀行為主體的間接融資逐漸向直接融資的轉變，直接融資將成為各類企業融資的迫切要求。通過直接融資，企業可以獲得比銀行信貸更廣闊的渠道，從而可以根據自己經營能力和金融環境變化，來決定自己的融資結構，改變單一依賴銀行信貸的狀況，以解決資金不足問題。但與此同時，企業將會經受更加嚴峻的考驗，會遇到各種各樣的風險。

同大型企業相比，中小企業由于其自身的資信劣勢和社會在所有制問題上的偏見等原因，而只能籌集到短期的資金。短期資金雖然成本較低，但由于它只能滿足短期的、臨時性的資金需要，使得中小企業經常面臨發展和償還的兩難境地，如果不能及時進行短期資金的再籌集，則將直接導致企業停產甚至倒閉。因此，從這個角度看，中小企業直接融資將會面臨更多更大的風險。

三、中小企業直接融資風險的類型

通過調查發現，我國中小企業直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進外資融資和民間融資等。與此相對應，中小企業直接融資風險主要有以下幾種：

（一）股票債券融資風險

股票債券融資風險是指中小企業在利用發行股票債券方式籌集資金時，由于發行數量不當，籌資成本過高，時機選擇欠佳等原因所造成的經營成果損失的可能性。由于我國資本市場很不完善，只有少數國有大中型企業才有資格發行股票和債券，中小企業的比例非常低，所以這種風險在我國中小企業中表現還不突出。

（二）租賃融資風險

在租賃融資過程中，由于租期太長、租金過高、租期內市場利率變化較大等原因也會給中小企業帶來諸多風險，具體地說，主要有以下幾種：

1.決策風險。是指中小企業在租賃融資決策時，由于決策失誤而產生的風險。中小企業在決定采取租賃融資前，必須考慮何種設備，租期多長，選擇哪家租賃公司等具體問題，如果考慮不周就會給企業帶來損失。它是租賃融資時的主要風險之一。

2.技術風險。是指在租賃期內中小企業租賃的技術和設備由于科技進步而發生嚴重的無形損耗以至不得不淘汰所租賃的設備和技術，由此給企業所帶來的損失。

3.利率風險。是指由于利率的變化直接或間接造成中小企業租賃融資成本增加而發生損失的可能性。中小企業在租賃融資時要充分考慮利率因素，因為在租賃期內不能中途解約，當利率變化時，而租金卻不能變化。一旦利率下調，企業所付的租金就會超過其利用借款方式購買設備時所支付的本息，這樣就會造成中小企業的機會損失。

4.信用風險。又稱違約風險。是指出租人或供貨商不能按照合同規定如期提供租賃設備和維修服務等給中小企業所造成的風險。

5.財務風險。是指中小企業在通過租賃方式取得設備時，不能按期支付租金的風險。

（三）兼并融資風險

在兼并融資過程中，如果對融資環境與時機把握不好或對兼并的目標企業選擇不當和對兼并雙方資產評估有誤等，就會產生一系列風險。按其成因可具體分為：

1.目標風險。是指兼并企業由于被兼并的目標企業選擇不當而引起的風險。

2.過程風險。是指在實施兼并過程中，原股東股權結構的變化導致每股收益變化而引起的風險。

3.管理風險。是指兼并完成以后由于兼并企業經營管理不善所導致的風險。

（四）引進外資融資風險

所謂引進外資融資風險是指中小企業在引資融資過程中，由于外商欺詐故意使投資資金不到位或不講信譽將投資設備以舊頂新、以次充好甚至虛報高價等給我方中小企業帶來損失的可能性。

（五）民間（或私人）融資風險

民間融資具有快捷、簡便、直觀等優點，但是也具有利息高、信譽低，來源不穩定等缺點。再加上向私人融資時鏈條單一，缺乏法律公正等。一旦對方不守信用，就會給企業造成損失。這就是民間融資風險。

四、中小企業直接融資風險管理的對策

直接融資風險固然是客觀存在的，但是，人們在風險面前并不是無能為力的，只要我們提高認識并采取一定方法和措施，風險還是能夠防范和化解的。直接融資風險是動態型風險，其技術操作具有復雜性與多變性。由于各個企業情況各不相同，故就一般情況，總結出基本的風險防范辦法和化解對策。(一)清償風險的防范和化解對策

1.積極還債。企業要注意維持自身的信譽，要廢除賴債、廢債思想，積極償還債務。

2.適度負債。不能不考慮償還能力，一味地負債經營。如果負債利率高于資產利潤率，企業必然不能正常支付利息，從而到期也難以還本。因此，在資產利潤率下降時，要降低負債比重，減少財務杠桿系數；資產利潤率上升時，可調高負債比重，從而提高財務杠桿系數，提高資本利潤率。

3.按需負債。企業應按實際需要安排和籌集相應期限的債務資金。股本收入和長期負債所籌集的資金可以用于購置固定資產和形成其他長期性資產占用，短期借款只能滿足臨時性的流動資產的需要。

4.債務重組。通過與債權人協商，實施債務重組計劃，包括將部分債務轉化為股票，申請減免部分債務，降低利率，延期還款等，以使企業在新的資本結構基礎上“起死回生”。

5.提高償債能力。借助社會保障制度減輕企業社會負擔，減少資金流失，提高企業的償債能力。

(二)利率風險的防范和化解對策

1.降低融資利率。如盡量爭取發行利率較低的債券。企業還應當盡量爭取貸款期限長、利率低的軟貸款。

2.采用浮動利率。如發行浮動利率債券、浮動利率票據(浮息票據)等。

3.加強利率預測。在固定利率融資中，當利率趨于上升時，長借有利；當未來利率將下降時，短借有利。如果預測市場利率將下降，應盡可能將融資時間推遲。相反，預測市場利率上升，可適當提前融資。

4.運用金融工具。遠期利率協議、利率合約、利率期貨、利率期權等，可有效防范和化解利率風險。

(三)匯率風險的防范和化解對策

1.重視貨幣選擇。在不能以人民幣計值的情況下，一要爭取選擇可自由兌換的貨幣;二要對資產、債權及其他收匯，爭取用硬貨幣;對負債、債務及其他付匯，爭取用軟貨幣。企業作為債務人如能爭取用軟貨幣計值對外融資，則可減輕其債務負擔。

2.進行外匯保值。可用遠期外匯交易、調期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權交易等進行外匯保值。

3.訂立保值條款。在貸款協議中訂立保值條款，總的原則是使貸款額和償還額相等(不包括利息因素)。常用的保值方法有黃金保值法、“一攬子”貨幣保值法、國際貨幣單位保值法等。

4.進行配對管理。外匯暴露是指將承受匯率風險的那部分外幣。外幣的配對管理是將外幣債權與外幣債務、外幣資產與外幣負債、收匯與付匯配對，這是減少外匯暴露，降低外匯風險的一種方法。

(四)其他風險的防范和化解對策

對政策風險，企業要了解現行政策，同時對政策變化要有一定的預見能力。充分利用有利于直接融資和有助于降低直接融資成本的政策。

對發行股票融資的收購風險，最重要的是要提高企業的經濟效益。企業經濟效益好，股票價格相應較高，收購成本必然增大。同時，企業必須密切注意本企業股票的交易情況，如遇有收購情形時，可采取適當的反收購措施。

(五)直接融資風險防范對策中保險機制的選用

保險是一種風險分散機制。保險機制引入企業融資中，可穩定資金結構，緩解資金緊張、風險惡化局勢。在選用保險機制時，注意考慮風險補償基金的來源、保險責任界點的制定以及保險理賠的要求等。

直接融資風險分析是企業直接融資資本結構的選擇和優化研究中的關鍵環節，直接融資風險分析必須綜合考慮直接融資成本、直接融資收益才有意義。運用模糊數學理論和模糊評判方法建立中小企業直接融資風險分析模型，能有效地將定性分析和定量分析結合起來，為直接融資決策提供更為科學、合理的評估結果。只要中小企業充分認識直接融資風險的重要性，按照本文提出的若干應對措施去做，便可有效降低直接融資風險。

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[4]陳浪南.西方企業財務管理[M].北京:中國對外經濟貿易出版社，1991.

篇7

溯本清源，探討金融的起源有利于我們理解金融本質，探討間接融資和直接融資的起源有利于我們理解兩者的差別，也有利于我們理解如今市場上出現的很多問題并尋求解決方案。

有一種學說認為，銀行的起源，在東方，是寺廟；在西方，是教堂。

早期的人們有多余的財物，要找一個安全的地方存放，寺廟和教堂無疑是最安全的，這是什么？存款的起源。這些財物長期放在寺廟和教堂里，也是浪費，有人急需，借給他們，這是貸款的起源。

那么，利息是怎么來的？寺廟做的是菩薩的生意，教堂做的是上帝的生意，不能沾染世間的俗物或俗念，當然不能收取利息。但是，有良知的人們借了這些財物，用后歸還的時候，10擔米往往會還回來11擔，這多出的1擔就是利息的起源。

于是，我們知道，間接融資是依托于一個中介去向別人融資，這個中介一定要有信用，而人類的早期，最講信用的當然是寺廟和教堂了。我們于是也就理解，為什么銀行最注重風險控制，因為不安全的銀行，其信用是無從談起的。

直接融資是企業依托于自身的信用去融資，投資者根據自己的風險判斷去投資。因為拿掉了中介，因此，融資的成本降低了，這個降低的成本為企業和投資者所分享。所以，直接融資的出現，代表著一種更先進的金融體系。

但這里有兩個重要的前提：第一，企業要有信用，不是來詐騙或圈錢的；第二，投資者要有風險識別能力。

這兩條中的任何一條缺失，就有可能成為災難。這就是為什么歐洲早期三大資本市場，荷蘭、英國和法國，都是從一場危機開始的：它們分別為1637年的“郁金香泡沫”、1720年的“南海泡沫”和1721年的“密西西比泡沫”。而華爾街早期曾經出現過“從地球通往月球”的招股說明書，超過百年的混亂無度、投機猖獗也主要源于誠信的缺失和投資者的盲從。

我們于是也理解到，一個健康和良好運行的資本市場，需要市場參與的各個主體歸位盡責，發行證券的公司要講誠信，投資者要提高風險識別能力，中介機構要勤勉盡責，幫助投資者理解市場和識別風險，還需要不斷加強監管和提高市場治理水平，是一個全社會的系統工程。

篇8

1.企業資本由供給制轉變為以企業為主體的融資活動。

改革以前,企業的生產經營活動均在國家計劃下進行,企業是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應。這種體制下,企業不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業資本結構問題。經濟體制改革以來,企業自的擴大,特別是作為市場經濟主體建立以后,企業為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業根據市場狀況和前景,進行投資計劃,并努力為實現投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉變為微觀性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉變。

供給制條件下,企業資本均由國家限額、限用途供應,資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進行,為了實現資源最優配置,企業與企業間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉變。

計劃分配資本體制下,企業融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業信用的確立,資本市場的建立,企業內部積累機制的形成,企業融資形式呈現多元化,形成內源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質的在于融資體制正在實現計劃分配向市場引導融資的轉變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現在資本市場融資相比是不同的,這是一個質的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現。對財政投資與銀行貸款的認識,也不只限于有償和無償的劃分、量上的分割,而是循其自身的特點,發揮其應有的作用。

二雖然融資體制發生了重大變化,但企業融資機制并未形成。

以企業為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導,理性地根據資本成本、風險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結構。因此,企業融資機制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進行。

存量調整是基礎,它是針對過去融資行為及其形成結果進行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規范性和規律性,則是企業融資機制形成的關鍵。存量調整面臨的首要問題是國有企業資產負債率過高,而國有企業高負債率是由于體制原因形成的。據統計,1980年國有企業的資產負債率為18.7%,1993年國有企業資產負債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務關系來硬化對企業的約束。但實踐結果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴重缺陷,借貸雙方因產權不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規則,延緩了國有企業“完全債務化”的速度,但負債增長速度仍遠遠超過資本增長速度。

企業與銀行關系不順、不清,他們之間不僅僅是債務關系,而且存在著在這種關系表面掩蓋下的所有者與經營者關系。而且,銀行還承擔有政府的職能,企業依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業嚴重虧損或停產、半停產而不能破產情況下,銀行仍不得不發放違背市場規則的貸款。因此,當國有銀行實行商業化改革時,國有企業高負債率問題,已經造成了國有商業銀行的不良資產問題,同時也加重了企業的支出負擔。為了減輕企業利息支出負擔,1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業減負效果并不明顯。其實,企業利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數額大形成,而效率不高情況下的高負債形成,是典型的計劃分配結果。降低利率不僅沒有減輕企業利息負擔,相反,降低利率有可能進一步刺激貸款需求,國家不得不進一步強化行政干預手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規模限制,抑制貸款需求。

問題的關鍵在于,國有企業貸款是計劃分配結果,而非市場引導的資源配置,因此,貸款數量并非企業所能左右。由于貸款數額過多造成高負債率,從而加重企業負擔表現在兩個方面:一方面,股權融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業巨大的利息負擔。另一方面,由于貸款關系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關系更加復雜化。在后來進行的國有企業產權界定中,將“撥改貸”投資形成的資產界定為國有資產,意味著企業貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權人,二是支付股利回報所有者。

公司融資理論認為,增加負債可以取得財務杠桿收益,由于企業支付的債務利息可以計入成本而免交企業所得稅,債權資本成本低于股權資本成本,因此,資產負債率似乎越高越好,因為負債率提高時,企業價值會增加,但負債比率上升到一定程度之后再上升時,企業價值因破產風險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業負債率增高會令企業價值增加,同時也會引起企業破產風險和成本上升而使企業價值下降,當兩者引起的企業價值變動額在邊際上相等時,企業的資本結構最優,負債率最佳。

上述討論有一個先決條件,就是企業必須要用較高的銷售利潤率來彌補負債經營帶來的風險,企業的盈利能力(凈資產收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業負債經營所體現的財務杠桿效應才是正效應,否則為負效應。也就是說,只要一個企業運行良好,盈利能力強,負債再高也是可以良好運轉的。從這一角度分析,負債率高低只是說明了企業融資結構,而不能以此作為衡量企業負擔高低的標準。我國理論界有代表性的觀點認為,造成企業經營困難的原因是過高的負債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業資產負債率降低的研究,采取了相應的措施。但高負債率是由于體制原因形成,必然應從體制上解決這一問題,因此,高負債率治理過程,不只是企業負債多少的量的治理過程,而是企業融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉股”制度改革,如果只限于債權轉成股權,降低負債率從而減少企業利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業治理結構不改變,降低了的資產負債率還會再提高,債權和股權的性質仍會被扭曲。因此,債轉股的歷史意義和現實意義在于:通過債權轉股權,形成企業新的治理結構,使得股權所有者通過改造企業制度,實現融資結構最優。我國第一家實行債轉股的企業———北京水泥廠,債轉股以后,資產管理公司持有股份達到70%以上,從而為通過債

轉股實現企業轉制、改造提供了可能。

計劃分配資本的體制引致國有企業高負債率,改革正是應從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業融資結構的做法,形成企業在市場條件作用下自主決定融資結構的體制。

三現代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業通過決策融資結構,實現企業價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風險決定的。

融資方式的選擇,是企業融資機制的重要內容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業融資是一個隨經濟發展由內源融資到外源融資再到內源融資的交替變遷的過程。一個新的企業建立,主要應依靠內源融資。當企業得以生存并發展到一定水平時,利用外源融資可以擴大生產規模,提高競爭能力。當企業資產規模達到一定程度時,企業往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內源融資方式。實際上,就內源融資和外源融資關系來說,內源融資是最基本的融資方式,沒有內源融資,也就無法進行外源融資。從國外資料分析,在發達市場國家中,企業內源融資占有相當高的比重(見表2)。

表2主要發達國家企業資金結構(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數,其他國家為1970—1985年平均數。

內源融資獲得權益資本,企業之所以可以外源融資,首先取決于企業內源融資的規模和比重。內源融資規模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業負債經營,首先是企業自有資本實力的體現,自有資本為企業負債融資提供了信譽保證。而且,經濟效益好的企業,投資回報率高,股東收益好,更應注重內源融資。如果增發股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發達經濟國家不同的是,我國企業主要依賴于外源融資,內源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業對銀行貸款的依賴性;(2)企業缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經濟體制改革、國民經濟分配結構變化后才出現和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴大企業自方式實現了政府向國有企業分權,1994年以后又推行以股份制為主體的現代企業制度改革。1978年,居民持有的金融資產僅占全部金融資產的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發育和金融體制有密切關系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經濟國家,資本市場十分發達,企業行為完全是在市場引導下進行。在美國,曾任美國金融學會會長的著名學者梅耶斯(S·Myers)提出的優序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業融資的選擇,先依靠內源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發行企業債券,(2)發行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴格禁止銀行成為工業公司的股東,英美企業與銀行之間只是松散的聯系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導地位,產融結合。資本市場發展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關系的特征表現在:(1)主銀行是企業最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業的主銀行;(2)銀行與企業交叉持股。(3)主銀行參與企業發行債務相關業務,是債務所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發達,產權制約較弱,銀行在金融體制和企業治理結構中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經濟條件下,企業融資結構構成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機變量,根據直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業自身決定。我國長時期形成了企業對銀行的依附關系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發展股票、債券等直接融資形式,改善企業融資結構,將是我國企業融資結構方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發展,股票融資和債券融資成為企業的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現代公司融資理論已有明確的結論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本。現實卻與經典理論相背,我國目前上市公司融資結構具有三個明顯特征:一是內外源融資比例失調,外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權融資,債券融資比例低;三是資產負債率較低。由于企業進行股份制改造并上市直接融資,對企業來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規模的限制,能夠成為上市公司的數量很少,而通過重組、改制,按市場經濟要求塑造的上市公司,其非經營性資產、無效資產可以剝離,可以取得優惠融資權,緊缺的殼資源成為企業爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠遠低于債務融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權融資成本最高,這是以企業正常的運營,即生存和發展為前提的。如果企業經營不善,甚至虧損企業仍可以發行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權占有絕對比重,由于國有股權所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權或難以左右分配方案,或者根本就不關注利潤分配,因此,上市公司較少發放現金股利,權益融資能避免債務融資造成的現金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務融資成本(債轉股也有這種嫌疑),以至于一些企業不惜一切手段成為上市公司,實現股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發行股票融資償還債務,例如,1997年底上市公司股東權益比上年增長了36.66%,負債增長了10.6%,由此使上市公司整體負債率下降了5.26%,說明上市公司通過發行新股和配股所募集的資金的相當一部分用于償還了債務。另外,一些經營效率指標均保持較好水平的上市公司,資產負債率卻較低。據對1998年868家上市公司調查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達24.1%,而其資產負債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負債實行財務杠桿的效應沒有得以充分利用。

上述現象可以說明企業通過上市進行股票融資,增資減債,存在數量上的矯枉過正,本質上的問題依然是體制原因造成企業尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學的決策。

四企業融資機制的形成,結論性意見是:

1.體制決定政策。通過經濟體制改革,創造有效地市場經濟環境,在此基礎上,企業財務政策決定企業融資方式、融資結構。

2.企業融資機制的形成,依賴于國有企業的改革和制度創新。通過建立現代企業制度,形成合理法人治理結構,使融資活動融于企業產權運營和變革中。

3.培養和發展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結構。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設立,以滿足各類企業融資需要。

4.只有當資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費成本時,企業的資本結構選擇才有意義。

5.企業根據收益與風險,自主選擇融資方式,合理確定融資結構,以資本成本最低實現企業價值最大化,是企業融資機制形成的標志。

參考文獻:

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隨著中小企業的不斷發展和進步，中小企業在我國經濟中占有著越來越重要的地位，與此同時，它的作用也得到了社會各界人士的認同，不過中小企業在經營過程中也會遇到各種各樣的問題，尤其是在融資過程中所呈現出來的問題也開始得到更多人的重視。

一、中小企業融資現狀

1.中小企業的融資通道過窄。由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行存在準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。據中國人民銀行　2003　年　8　月的調查顯示，我國中小企業融資供應的　98.7％來自銀行貸款，即直接融資僅占　1.3％。由于我國創業投資體制不健全，缺乏完備法律保護體系和政策扶持體系，影響創業投資的退出，中小企業也難以通過股權融資。

2.中小企業貸款困難，銀行放款也難。對于中小企業來說，取得銀行貸款難。主要表現是：一是抵押難；二是中小企業很難找到合適的擔保人；三是一些基層銀行授權有限，辦事程序復雜繁瑣。

3.流動負債所占比例較大，而長期負債則占很少的部分。主要由于銀行一般只會為中小企業提供短期貸款，而由于各種原因一般不會提供長期貸款。

4.中小企業之間互相擔保，申請貸款。一旦一家公司因經營不善而蒙受損失，則會引發一系列的連鎖反應。若短期內急需資金，中小企業之間會互相拆借，或通過內部融資的方式解決。

二、中小企業融資難的主要原因

1.中小企業自身的原因造成融資困難。剛剛成立的中小企業因為沒有很長的經營時間，參與的交易活動相對也比較少，在此基礎上，財務歷史也不會很長，并且在剛成立的時候，存在較多的不確定因素，能夠作為信用記錄的資料并不是很多，這些資料不能使投資方有更多的信任，較難獲得外部融資，一般采用內部融資的方式籌措資金。但內部融資難以滿足企業發展的資金需求，必然要尋求外部融資。但中小企業經營模式和組織形式多樣化，產品的品種和供銷渠道變化較大，增加了銀行的審查成本，所以銀行往往減少對中小企業的信貸投放；另外，中小企業在申請擔保的過程中，由于自身固定資產較少，無形資產在其資產組合中的比重較大，導致銀行維護債權的難度較大；而最重要的一點在于中小企業自身財務制度存在缺陷，財務管理水平不高，導致信息披露可能存在部分虛假，產生道德風險和逆向選擇風險。

2.我國商業銀行的信貸管理制度造成中小企業融資困難。我國商業銀行為避免呆賬、壞賬，將信貸管理權限上收。嚴格的授權、授信制度不僅對中小企業接受基層商業銀行放貸受到一定的影響，而且它的主動權也會有所減弱，從而造成基層商業銀行逐漸降低對中小企業的放貸能力。與此同時，不管是什么類型的金融機構都針對信貸員第一責任制、終身責任制進行全面推行，在對信貸員風險防范意識加強的同時，使中小企業貸款的難度也在一定程度上有所加強。若是發放的貸款不能及時收回，對信貸員的收入也有直接的影響，甚至對其未來的職業發展也有影響，這樣的話，信貸員在發放貸款的時候就會越來越謹慎。這些情況都使金融機構出現了“惜貸”、“慎貸”的狀況。

3.中小企業直接融資困難。資本市場是進行直接融資的重要渠道，但是我國的資本市場還不夠發達。與此同時，在資本市場行融資通常都會有一個最低發行量，而大多數中小企業所需要的資金與這個最低發行量是不相符的；就算是在市場上進行公開發行，因為沒有太大的發行量，所需的發行費用也會使資金的單位交易成本過高，直接融資本身的成本優勢根本體現不出來，最終造成規模不經濟。

三、中小企業主要融資模式分析

1.內源融資模式。內源融資是指經濟主體通過一定的方式在自身內部進行的資金融通，如企業通過自身的利潤留成和折舊進行的融資。內源融資是中小企業初期啟動時最主要的融資模式。在中小企業的持續經營中，內源融資雖然比例逐漸減少，但是仍然起著不可忽視的作用。從財務理論上看，內源融資由于減少了企業的對外融資費用，也不用對外支付利息、股利等，所以不會影響企業的現金流出，緩減了企業的現金流壓力，對中小企業來說這是非常重要的。但是內源融資方式也有其缺陷性，最關鍵的制約因素是數量受限制，中小企業的性質決定了這一點，必須從外部進行融資，滿足企業不斷發展壯大的需要。

2.外源融資模式。外源融資同時又可以分為直接融資和間接融資。

（1）直接融資。所謂直接融資是指企業不經過銀行等金融機構，用直接面對資產供應者借款或發行股票、債券等方式所進行的融資活動。在直接融資過程中，資金的供求雙方借助于融資手段直接實現資金的轉移，無須通過銀行等金融機構。它包括以下幾種方式：

①股市融資和發行債券。在我國，發行股票和債券都是有嚴格要求的。在我國的資本市場上，股票發行額度和上市公司要受到企業規模限制，如股份有限公司注冊資本最低為　1000　萬元，上市公司股本總額不少于　5000　萬元等要求。中小企業很難達到這個要求，所以股市融資和發行債券不可能是中小企業融資的來源。

②融資租賃。融資租賃模式是當企業需要籌措資金、添置設備時，不是以直接購買的方式投資，而是以付租金的形式向租賃公司借用設備。這種方式對企業來說負擔不大，較為可取。但是也存在融資方向太單一的問題，企業只能融入機器設施一類的固定資產，而企業想籌措用于科研開發、市場拓展的資金就有些無能為力了。

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關鍵詞：微型企業 金融支持 制約因素 路徑選擇

在新的發展環境下，微型企業沒有得到政府的足夠重視和扶持，金融機構對微型企業的關注也不夠，存在著政策性的忽視問題。從國外的理論和經驗發展來看，微型企業的融資問題急需要金融機構的政策性支持，地區性的民營中小融資機構也有利于解決微型企業融資難問題。

微型企業及其融資相關理論

（一）微型企業的定義及特點

微型企業主要是指個人獨資企業、合伙企業、雇員人數在10人以下的具有法人資格的企業和工商登記注冊的個體和家庭經濟組織等。更為狹義的微型企業是指由10人以下的雇員組成的企業，該企業一般生產的產品類型單一，只有一個管理者進行經營和分配，企業生產規模極其小。傳統的微型企業主要處于經濟發展相對滯后地區，這些企業是由家族成員組成的，生產設備不夠完善，基本上不設立具體的組織職能部門。隨著時代的發展，微型企業表現出一些與時俱進的特征，如微型企業開始突破家庭關系的限制，把生產合作范圍拓展到幾個家族或是與其他企業合作的大背景中，開始致力于企業治理能力的改善，采用先進的集群化運作模式，逐步改善企業內部的文化內涵、職能部門設置管理等，在新的環境中，微型企業逐步有了自身的特點和優勢。

第一，更加注重對員工的人文關懷以彌補自身福利的不足。微型企業在對員工的工資支付和福利保障方面沒有大型的國有企業和外資企業具有的競爭優勢，這是由微型企業的生產效率和資本規模決定的。為了彌補這些方面的不足，微型企業的管理者通常會以其它的方式關心員工以及員工的家屬，這樣有利于企業獲得更強的凝聚力，獲得員工的認同感，企業的生產成本和管理成本也隨之降低，企業的員工會主動為企業的發展做出貢獻。

第二，更多地向行業協會尋求幫助，增強談判力量。微型企業由于自身的特點，如生產規模小、資金少、投資力量小、員工少等，大多數不具有很大的競爭力和影響力，在行業競爭中處于劣勢地位，其發展也很難得到政府的支持以及金融企業的融資幫助，因而微型企業傾向于抱成一團，實現資源的共同分享，交流學習，互相扶持。微型企業開始尋求在同一行業內進行聯合，組建行業協會，借助行業協會的力量，形成一種強大的力量，與那些大規模的國有企業和外資企業進行競爭，這樣也有利于向政府提出一些政策優惠的建議，提高話語權。

第三，組織形式的范圍更為多樣化和全面化。過去的微型企業的組織形式都是以家庭為起點的，更少的有一個人的微型企業。隨著時代的發展，微型企業的組織形式更加多樣化，出現了合作制，在合作制下，微型企業往往由業主個人和擁有稀缺資源、能力的相關人員出資并共同具有所有權，共同經營，共同實現企業的發展，共同承擔企業經營中所面臨的風險和損失。

（二）微型企業的發展意義

根據有關資料顯示，美國加拿大等發達國家和巴西、印度等發展中國家都曾大力支持微型企業的發展，因為微型企業有利于推進社會整體經濟的繁榮，有利于改善和支持民生，擴大就業，有利于促進社會和諧。微型企業的發展壯大還有利于縮小貧富差距，大力支持微型企業的發展是力求社會公平的重大舉措。近年來，由于金融危機和歐債危機等一系列的不利經濟環境因素的影響，民眾所面臨的就業壓力很大，如城鎮下崗失業人員不斷增加，每年有數百萬的畢業生需要就業，引導這些就業人群創辦微型企業對解決就業、促進交技發展、推動經濟發展的良性循環會起到積極的作用。發展微型企業還有利于激活民間創業激情和活力，保持民族特色工藝和產業的興旺發達。一般的微型企業都主要從事于當地特色產業的發展，促進這些微型企業的發展能夠讓地區的文化產業也隨之發展起來，有利于加快經濟發展方式的轉變。

（三）微型企業的融資方式選擇

市場經濟條件下，企業的資金來源一般有兩種：內源性融資和外源性融資。內源性融資是企業在生產經營過程中的盈余的轉化為內在投資，是從企業內部得到的資金。外源性融資，是指企業吸收企業外部主體的投資所形成的借款。外源性融資包括直接融資和間接融資。世界上大多數國家中小企業的融資都經歷了由內源性融資為主到外源性融資為主的轉變過程。

1.發達國家微型企業融資方式簡述。美國擁有著發達的市場和健全的機制，微型企業利用金融支持獲得融資的難度相對較小，微型企業采用以直接融資為主間接融資為輔的方式。美國有許多可以直接對微型企業進行融資的非銀行機構，微型企業可以以較低的利率和成本進行直接融資，這主要得益于美國政府對相關融資公司的政策性支持和傾斜，這是美國政府大力進行宏觀和微觀調控的結果。間接融資是通過商業銀行貸款，由于商業銀行一般對微型企業借款的限制比較多，美國政府幫助微型企業進行擔保，這樣使得微型企業在間接融資方面的難度也大為降低。

日本微型企業的融資也得到了政府的大力支持，并逐步形成了直接融資、間接融資、信用補充三者相結合的模式。日本的微型企業融資選擇與美國不同之處在于，日本的企業較多的采用間接融資，即主要是通過商業銀行貸款，因為日本證券交易市場不如美國發達，所以政府在對間接融資的微型企業的信用擔保方面做出的努力更多。從發達國家微型企業的融資方式可看出，微型企業通過金融市場進行直接融資的方式比較適合于資本市場和金融市場發達的國家，如美國和英國，而微型企業主要是通過間接融資，如取得商業銀行貸款或是政府直接、間接地提供政策性融資的模式主要適合于金融市場相對落后的國家。

2.我國微型企業信貸方式選擇。根據以上發達國家的理論和實踐，由于我國的證券和金融市場還不夠發達，所以我國微型企業信貸可行性路徑應該是間接融資為主、直接融資為輔的方式。為了推動微型企業的融資進程，政府可以直接或間接地參與微型企業的融資過程，對微型企業融資給予實質性的幫助。政府可以利用財政的力量直接建立金融機構，這是一種不接受存入款項的金融機構，主要是對微型企業的項目進行可行性的分析和評估，確定項目可行時，對微型企業進行融資。政府也可以間接支持金融機構，政府為專門服務于微型企業的金融機構發放優惠貸款提供資金支持，使得微型企業融資的門檻放低。民間融資微型企業對資金的需求數量小、短期性強、頻率高、周轉速度快，企業大都從親朋好友或他人處獲取貸款，這種民間融資方式可滿足企業的資金需求。

微型企業也可以通過民間融資方式獲得借款。一種是指個人高利率借貸，這種方式借貸的利率高，存在著較大的風險，且能夠借貸到的款項數額很小，通常需要微型企業進行大量的抵押。二是互融資，這種方式通常需要微型企業有足夠廣闊的人脈，請求有關系的個人加入企業的運作，相互幫助，當企業的資源很廣、項目盈利性好時，通常能夠快速得到融資，借款人也可以得到相關的分紅性質的收益。

微型企業取得金融支持的制約因素

（一）證券交易和融資市場不發達

由美國和英國等發達國家微型企業融資路徑可知，微型企業要想順利通暢地取得直接融資支持，就必須依附于強大的證券交易和融資市場。然而我國真正面向微型企業融資的證券交易和融資市場并不發達，我國的金融體系和融資環境雖然在改革開放后有所進步和發展，但是相對于我國國民經濟水平的提升速度，我國融資政策和金融體系的發展卻存在著嚴重滯后的問題。因為我國的資本市場是伴隨著國有企業的改革而發展起來的， 所有資本市場制度的設計都是根據國有企業的發展而來，所以不利于民營企業的融資發展，如在債券市場融資制度上，政府對發行主體的準入條件作了嚴格的限制，并且配有繁雜的審核批準手續流程，微型企業想要通過直接融資是很困難的。我國的微型企業只能通過間接方式融資，因此得到的貸款非常有限，融資手段極度缺乏，融資的成本很高，融資需求也不能夠迅速地得到滿足。

（二）銀行與企業沒有建立信息對稱機制

由于微型企業比較分散，規模小，社會上還沒有比較完善的理論和體系能夠對微型企業的信用等級和發展潛能做出一個有效、可信的評估，也沒有機構能夠對微型企業的借款提供強有力的擔保，加上微型企業的管理機制并不是很健全，財務和經營信息并沒有明確的披露機制，所以這就導致了信任關系很難在銀行與微型企業之間建立，銀行與企業并沒有建立完善的信息對稱機制，這在一定程度上阻礙了銀行向企業發放貸款。

（三）信用擔保體系不健全

金融機構一般會要求微型企業進行資產的抵質押，銀行對抵質押的資產的評估一般實施嚴格的準入程序，這導致了微型企業很難滿足銀行抵押擔保的要求，微型企業也存在著許多機制不健全的地方，所以進行抵質押可能會影響企業的正常經營，這將使企業面臨著巨大的風險和壓力。

（四）體制障礙

從企業的所有制方面來講，金融機構對國有企業的金融支持很大，相反，對非國有企業的融資限制大，支持很小。我國長期實行的信貸市場利率管制，就證明了這一點，由于整個金融市場的融資額度是有限的，銀行對公有制經濟通常都實施最大限度的幫助，這直接導致了微型企業的融資市場份額極其弱小。以四大商業銀行為例，在四大銀行的貸款對象中，國有性質的企業占到了一半以上，而且貸款的限制較少，準入條件少，而對微型企業的貸款很少，基本上沒有達到10%，其中還附加了很多借款限制，有些甚至影響到了微型企業的正常運作。

微型企業融資約束化解路徑

（一）建立金融機構與企業之間的協調機制

銀行與企業無法建立信息對稱機制而導致急需資金的企業往往會得不到銀行貸款，為了解決這一問題，政府或者是區域性的行業協會可以通過電子信息系統把微型企業的經營信息和發展狀況實時地傳遞到銀行金融機構的信息終端上，這樣可以使雙方實現信息的對稱，增強信任與合作，增加微型企業貸款的可能性。

（二）加大政府扶持以破解中小企業外源性融資難題

發達國家政府保護和扶持中小企業發展的普遍經驗告訴我們，由于微型企業在融資方面處于天然弱勢，政府必須對微型企業的融資進行大量的支持。政府可以通過建立較為完備的法律體系、對微型企業的融資設立專項擔保、對微型企業融資普遍實行扶持和優惠政策等，這樣有利于解決中小企業融資難的問題，改善融資的制度環境。

（三）設置科學合理的中小企業融資組織機構

這是推行微型企業直接融資的強有力的手段，設立專門面向微型企業融資的非銀行系統金融組織機構有利于對銀行系統的融資進行有效地補充，以滿足微型企業對資金的不同需求。

微型企業的發展有利于促進經濟的發展和民生的穩定，對我國整體的發展都有著重要的意義。新的發展環境賦予了微型企業新的特點，這有利于在一定程度上緩解微型企業的融資困境，但是微型企業的融資問題仍然沒有得到根本的解決，這主要是由中國的制度和金融發展環境所造成的。微型企業在取得金融支持方面存在許多制約因素，所以銀行系統和政府都要做出相關的努力，幫助微型企業解決融資問題。

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