企業直接融資的方法范文

導語：如何才能寫好一篇企業直接融資的方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關于金融發展與經濟增長的關系的實證研究，大部分都表明金融發展與經濟增長之間存在著緊密的關系。King和Levine（1993 a， b）開創了實證研究金融發展與經濟增長關系的先河，通過跨國回歸分析證明金融活動的水平、銀行發展程度以及證券市場發展程度都會對經濟增長產生正向影響。717-737Rousseau and Wachtel（1998）針對過去一個世紀5個主要發達國家的時間序列數據來研究金融發展和經濟增長之間的關系，實證結論為金融發展是導致經濟增長的原因。Xu（2000）運用改進的VAR方法使用了41個國家1960年-1993年間的面板數據，證明金融發展對長期經濟增長至關重要。除此之外，在直接融資對經濟增長的影響研究方面，劉偉和王汝芳（2006）通過動態模型實證，對比分析了間接融資和直接融資對經濟增長的作用，提出要不斷提高直接融資比例，進而促進經濟增長，陳雙和王慶國（2012）對金融內生增長模型進行改進，從理論和實證兩個方面來研究直接融資對經濟發展的影響，張燦和習節文（2016）基于協整理論構建VECM模型研究了直接融資和經濟增長之間的長期均衡關系。

本文根據我國2002年-2016年直接融資及經濟增長數據，構建OLS計量模型，定量分析了直接融資與經濟增長的關系，并為促進直接融資拉動經濟增長提出了相關政策建議。

二、直接融資與經濟增長關系的實證分析

直接融資一般指股票和債券融資，這里運用增量法計算了我國2002年-2016年直接融資總額X，即直接融資為非金融企業股票融資與企業債券之和。另外，運用國內生產總值Y的增長來代替經濟增長。設定計量經濟模型分析直接融資與經濟增長的關系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS軟件，采用OLS方法估計模型參數，可得回歸方程。結果顯示，該模型R2=0.9471，可決系數較大，F檢驗值為232.8419，明顯顯著，Y與X的相關性較強，并且呈正相關，也就是說直接融資與經濟增長可能存在較強的正向關系。下面對模型進行檢驗。

1.模型異方差性的檢驗

運用White檢驗，可知nR2=1.7203，當α=0.05時，χ20.05（2）=5.9915，同時X和X2的t檢驗值并不顯著。再比較計算的χ2統計量與臨界值，因為nR2=1.7203

2.模型自相關性的檢驗

因為模型不存在異方差，所以模型OLS估計法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

該方程可決系數較高，回歸系數顯著，運用DW檢驗，在樣本為15，解釋變量為1，5%的顯著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相關。

通過對模型進行異方差、自相關檢驗，可知模型能較好的反映直接融資與經濟增長的關系。如果直接融資總額每增加1%，則經濟增長15.5622%，顯然，直接融資對經濟增長影響明顯。

三、政策建議

1.進一步發展股票市場

經過分析，直接融資對經濟增長有明顯的促進作用，提高直接融資水平可以促進經濟發展。股票融資是直接融資的一部分，提高股票融資發展水平能促進直接融資水平，進而促進經濟增長。當前，我國股票市場有一定程度的發展，但是仍不夠成熟，如果能夠進一步發展股票市場，擴大其在金融體系中的作用，將會發揮其自身巨大的融資作用。當前，與歐美等發達國家相比，我國的股市規模還不夠大，需要擴大股市規模，從而擴大直接融資規模，促進經濟進一步增長。優化股票市場結構，不僅要擴大股市規模，還要提高中小企業的融資能力，積極發展創業板市場。除此之外，降低股市交易成本也是促進股票市場良好發展的一大要點，讓投資者更積極地進行融資活動，進一步提高股票市場的資源配置效率。另外，也需要加強對股市的監管，為保護投資者利益，形成有序的股票市場有重要意義。

2.大力發展企業債券融資

加快發展債券市場，尤其是要注重企業債券的發展。作為直接融資的一大組成成分，企業債券投資風險相對股票而言較小，收益也比較穩定，大力發展企業債券，有利于提高直接融資總額，進一步促進我國經濟的增長。推進企業債券市場發展，首先完善企業債券發行監管體系。我國的債券市場起步較晚，制度及市場體系都處于不成熟的階段，而復雜的監管體系使得不同的市場以及不同的債券品種在發行流程和制度流程上都存在差異，這更加不利于債券市場的健康發展。由于我國債券市場尚未成熟，監管體系也需要進一步完善，以促進債券融資有序進行。目前，我國企業債券信用評價主要通過信用評級機構出具評級報告，隨著債券市場的擴展，這顯然是不夠的，所以需要有一個完善的信用體系。完善信用體系建設，一方面要對發債主體進行信用評價，篩選出合格的發債主體，確保投資者獲取準確的信息；另一方面，也要求投資者有對企業債券投資的風險意識，保障自身合法權益。

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從我國2002年至2015年社會融資規模和直接融資的堆積柱狀圖來看，隨著政策導向和金融資本市場的發展，直接融資在社會融資規模中的比重基本逐年打一大，與國際社會比較，我國直接融資所占比重不僅明顯低于成熟市場，也同樣低于一些新興市場(見圖1)。

在我國，直接融資主要由兩大部分組成:非金融企業境內債券和非金融企業股票融資。從圖2中可以看出，企業運用債券進行融資的規模明顯大于股票融資，這與中國實體經濟企業負債率高達60%的現狀不謀而合。如果能找出這兩種不同的直接融資手段和實體經濟增長之間的關系，不僅能夠解釋一些現有的經濟現象，對未來如何推進提高直接融資比重有一定指導意義，還可以促進企業不同融資工具平衡發展，為直接融資營造良好環境。

因此本文通過協整理論和向量誤差修正模型(VECM)，借助真實的經濟數據嘗試探究直接融資的兩種手段:債券融資、股票融資和實體經濟增長之間的長期均衡關系，并在文章最后給出結論和建議。

1 國內外文獻綜述

關于直接融資方式是否與經濟增長存在關系，如果存在是怎樣的關系，國內外的研究結果一直沒有最終的定論。

PhilipAresti，和PanicosDemetriades研究了不同國家股票市場發展和經濟增長之間的關系，認為股票市場的效率低下，沒有證據證明股票市場對GDP增長有所影響。

JohnHBoyd和BruceDSmith認為，人均高水平收人下的經濟增長必然伴隨著高速增長的股票市場和比較低水平的債務比例，發展成熟的國家會大量運用股票進行直接融資，而發展不成熟或低水平國家也會有較低比例的股票融資規模。

RudraPPradhan運用面板向量自回歸模型探討了債券融資市場發展、經濟增長以及通貨膨脹率等4個協變量之間的因果關系，提出債券市場發展和4個宏觀經濟協變量可能是長期經濟增長的原因。

AshenafiBeyeneFant。和DanielMaking研究了南非債券市場、股票市場、銀行和非銀行金融中介機構與經濟增長的關系，債券市場在南非的經濟增長中起到了重要的作用，股票市場融資無法與之媲美。

劉偉、王汝芳實證研究發現，我國資本市場間接融資與固定資產投資的比率的提高對經濟具有負作用影響，但是其負面影響將隨著金融改革深化逐步降低;相對來說，資本市場直接融資與固定資產投資比率的提高對經濟有著積極的作用，并且積極作用會越來越明顯。為此，建議在推進資本市場的改革和開放中，要不斷提高直接融資的比重，建立多層次、多產品的市場體系。

李致平、田月紅通過格蘭杰因果關系檢驗發現，資本市場直接融資是經濟增長的格蘭杰原因，直接融資對我國經濟增長起到了比較積極的促進作用，但反之不成立[。

羅文波、安水平實證發現，多層次資本市場融資對經濟增長有顯著促進作用，債券和股票融資都在一定程度上推動了中國經濟結構專業，但是債券市場對經濟增長作用較弱，且銀行信貸、債券融資以及FDI對于股票融資有“擠出效應”。

左良實證結果顯示，由于我國資本市場體系發展滯后于經濟發展，直接融資不能夠有效降低融資成本，直接融資比重提高無法促進經濟有效增長。

2 數據及實證方法

2.1 數據說明

本文選取了2002年第一季度至2016年第一季度每季度的國民生產總值當季值(GDP)、社會融資規模每季度增量中的企業債券(Bond)和非金融企業境內股票融資(Stock)作為時間序列樣本。所有的數據來源于國家統計局和中國人民銀行官方公布的數據。本文運算與檢驗結果是使用Exce12016和Eviews8.0軟件所獲得。

2.2 數據處理

為了減少各項數據的變動趨勢以及可能存在的異方差性，本文將獲得的數據取對數，觀測值分別為LnGDP,LnBond,LnStock。由于央行公布的統計數據有極個別缺失值(統計值過小趨于0)，我們認為個別缺失值不會影響最終結果，因此對缺失值不予考慮。

圖3顯示，三組序列1nGDP,1nBond,1nStock均表現出了波動上升的過程，因此可以初步判斷，這三組序列是非平穩的。圖4是一階差分后的三組時間序列圖形。因此我們嘗試用協整的思想設定模型。

2.3 模型介紹

本文中，定義3個序列，分別是1nGDP,lnBond,1nStock，用魷=(1nGDP,lnBond,1nStock)T表示由這3個序列構成的n維向量序列。假設它們間存在(1,1)階協整關系，則向量為a=(1，一月z,}..，一鳳)r，這種協整關系可以表示為:

向量誤差修正模型(VECM)是將協整與誤差修正的思想結合得到的模型，這種模型認為經濟變量間可能存在長期穩定的均衡關系，但是短期內這種均衡關系可能會失衡，那么將短期變動與長期均衡結合在一起就可以分析短期對長期的調整過程，其一般形式為:

3實證分析

3.1單位根檢驗

 

單位根檢驗顯示，即使在10%的置信水平下，1nGDP,1nBond,1nStock都無法拒絕“存在單位根”的假設，但經過一階差分后得到的一階差分序列}GDP,}Bond,}Stock均在1%的顯著水平下拒絕了單位根假設，因此我們認為三個變量經過一階差分后的序列是平穩的。3.2協整關系檢驗。

為了檢驗GDP,Bond,Stock三個變量間是否存在長期均衡關系，首先需要進行協整檢驗(見表2,表3)。

由于估計無約束VAR模型時之后階數小于5時各判斷準則的結果由于高階的情形，因此本例中滯后階數選取為4。

從Eviews的輸出結果來看，協整檢驗只在None后面標記，說明協整個數是1。如表4、表5所示，跡檢驗和極大特征值檢驗的結果均顯示存在1個協整關系。再分析具體的協整方程和協整序列。

協整方程所對應的序列是平穩的，得出的協整方程具體為:

3.3 VECM模型估計

根據輸出的VECM估計系數，我們可以寫出VECM模型的方程形式為:

D(1nGDP)=一0.053030x(1nGDP(一1)一0.406892x1nBOND(一1)+0.223792x1nSTOCK(一1)一9.914013)-0.031584xD(ln(}DP(一1))一0.052737xD(ln(}DP(一2))一0.067111xD(1nGDP(一3))+0.937695xD(1nGDP(一4))一0.019181xD(1nBOND(一1))一0.012016xD(1nBOND(一2))一0.006459xD(1nBOND(一3))-0.00}439xD(1nBOND(一4))+0.020318xD(1nSTOCK(一1))+0.018793

xD(1nSTOCK(一2))+0.017

489xD(1nST0('K(一3))+0.006512xD(1nST0('K(一4))+0.004878

3.4模型檢驗

由于VECM模型的本質是VAR模型的差分形式，因此可以通過殘差的獨立性檢驗來判斷所得的VECM模型是否平穩。從圖5中可以看出，幾乎所有的特征值都落在單位圓內，因此認為此處構建的VECM模型是平穩的。

VECM模型允許不同殘差之間存在相關性，因此我們此處只考察各方程對應殘差的自相關圖。圖6顯示，各殘差不存在自相關性，滿足獨立性假設。

3.5 脈沖響應和方差分解

從圖7中可以發現，在短期內，GDP對兩種融資方式正響應，前4期對債券融資規模影響呈增長趨勢，1單位作用約為0.O1，但4期之后，經濟增長對于股票融資規模的正響應減弱，到8期之后轉為負響應，而對債券融資規模的響應不斷增強;分別從債券融資和股票融資對另外兩者的沖擊反應來看，在短期內，股票融資對GDP增長有負響應，而長期來看，股票和債券融資均對經濟增長存在正的響應，但逐漸減弱。

從方差分解的結果來看(見圖8)，股票直接融資規模變動在短期內受GDP的影響程度大約為30%，但這個程度會隨著時間變化而逐漸減弱，債券融資對其僅能帶來微弱的影響，股票融資規模變動主要源于自身影響;債券融資自身影響會隨時間變化明顯減弱，繼而受股票融資和經濟增長的影響程度會逐漸增強;經濟增長短期內受自身變化作用明顯，長期來看債券融資的影響程度不斷增強，而股票會先上升后減弱。

4 結語

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[關鍵詞]中小企業融資需求 資本市場

自改革開放以來,我國的中小企業獲得了長足的發展,在國家的經濟發展中扮演著重要的角色,特別是在當前嚴峻的就業形勢下,中小企業的發展成為解決這一問題的重要途徑。在中小企業的發展歷程中,融資問題一直沒有得到解決,并且隨著中小企業在國家經濟活動中重要性的提高,融資問題越來越突出,本文旨在通過探索資本市場緩解中小企業融資困難的問題。

一、中小企業融資需求分析

要緩解中小企業的融資困境問題,首先要選擇好對象,中小企業中有代表性的企業群體、有潛力進一步發展壯大的群體、對未來國家經濟的發展有長遠利益的企業群體是應該優先解決的對象。按照這個原則,有三類中小企業的融資問題尤其需要關注,分別是傳統制造類、服務業類和高科技類中小企業。傳統制造業的發展和產業升級是提升我國經濟發展水平的基礎;服務業在我國經濟總量中所占比例相對較低,發展空間很大,對于就業壓力巨大的我國尤其重要。所以服務業中小企業的融資問題要特別關注,高科技中小企業是創新的載體,它們的發展可以提高國家整體科技水平,為經濟發展提供持久動力,甚至影響一國的整體競爭力水平,因此解決高科技中小企業的融資問題各國十分關注,我國也不例外。

二、中小企業資本市場融資的可行性分析

中小企業通過資本市場解決中小企業的融資問題,符合世界融資向直接化發展的大方向。進入上世紀80年代以來,國際上企業通過銀行獲得間接融資的比例越來越小,取而代之的是企業通過資本市場直接融資解決其資金問題,也稱作融資的證券化趨勢。我國由于相關條件的限制,企業尤其是中小企業通過資本市場直接融資總量在融資總規模中所占的比例極低。導致我國中小企業融資過分偏重間接融資渠道的根本原因并不是企業沒有直接融資的愿望,而是缺乏進行直接融資的條件。二板市場的不完善、三板市場的缺乏和民間直接融資市場的法律限制,使中小企業通過資本市場直接融資的道路困難重重,導致我國中小企業通過資本市場直接融資不充分。

我國金融市場的大環境為中小企業的資本市場融資提供了可能。目前我國經濟增長迅速,居民的可支配收入持續提高,導致我國居民的儲蓄存款余額不斷被刷新。存款余額增長一方面是由于收入增長引起的自發增長以外,相當大的原因是因為我國目前居民的投資渠道狹窄,老百姓只能把資金全部存入銀行以獲取較低的收益和高安全性,實際上對老百姓而言是一種無奈之舉。近幾年的房地產熱,也是這種剩余資金尋找投資出路的一種反應。如果建立并完善中小企業籌資的資本市場,鼓勵中小企業的資本市場融資,既為吸收老百姓的剩余資金提供了一條投資渠道,又可以為解決中小企業的融資問題提供資金來源。可以說我國目前的高儲蓄率為中小企業的直接融資提供了資金來源上的保證。

三、中小企業資本市場融資的原則

1、整體性原則

指通過資本市場解決中小企業的融資問題要考慮中小企業整體,不能僅僅考慮某一種類型的中小企業。我國的中小企業行業分布分散,規模各異,所有制性質不盡相同,企業制度差異很大,所以要根據企業的實際情況進行分類,分別對應不同的解決之道,才能整體性的解決中小企業的融資問題。

2、創新性原則

在解決中小企業融資問題上借鑒其他國家和地區的成功經驗和方法是必不可少的,但一定要結合我國的實際情況,結合我國現在中小企業的實際情況來考慮問題,制訂適合我國國情的政策安排,否則盲目模仿國外成功的經驗,實際效果不會突出甚至損害市場本身。

3、系統性原則

解決中小企業的融資問題需從影響中小企業融資的多方面著手,做出系統性的安排,不能只強調或解決某一方面的問題。中小企業資本市場融資涉及融資的環境、平臺的搭建、資本市場配套機制措施的跟進等多方面的因素,只有各個方面同時著手,才能更好的發揮資本市場為中小企業融資的功能,更好的通過資本市場解決中小企業的融資瓶頸問題。

4、銜接與發展的原則

在考慮通過資本市場解決中小企業融資問題時,既要考慮我國目前的資本市場現有條件,又要考慮中小企業現在、未來的融資要求,在現有的資本市場條件下去完善改進。在制定中小企業資本市場的融資條件、規則等政策措施時,既要考慮同現有資本市場條件的銜接,又要有前瞻性,考慮中小企業未來的融資需求,資本市場未來的發展。

5、廣義性原則

解決中小企業融資的資本市場是指除銀行間接融資以外的廣義資本市場,還包括股票市場、債券市場、產權市場、民間資本市場等。

四、總結

在堅持上述原則的前提下,通過資本市場系統的解決中小企業的融資問題必須考慮三個方面:首先,要做好影響中小企業融資的外部環境的改善工作,融資的外部環境不僅是制約目前制約中小企業融資的重要因素,也是影響資本市場能夠有效運行的關鍵。良好的外部融資環境能夠促進中小企業融資問題的解決,反之則會使中小企業的融資問題雪上加霜。其次,要建立各級層次的適合中小企業的資本市場平臺,為中小企業的融資提供可供可能性。目前我國的資本市場結構很不完善,適合中小企業融資資本市場平臺有限,限制了中小企業融資問題的解決。最后要建立、落實和跟進各項資本市場的制度和措施,保證中小企業資本市場融資的效率,效果。

參考文獻:

[1]肖小飛.中小企業融資困境分析及對策建議.合作經濟與科技,2006;2

[2]朱金香,馮煜.中小企業融資難問題分析.山西財經大學學報,2003;6

[3]張崇和.中小企業融資的現狀、難點、措施保證及路徑選擇.中國科技論壇,2002;2

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關鍵詞：企業融資 融資風險 風險控制

企業融資風險即當企業的融資結構發生變化時，其借款方式和時間出現差異，造成企業無法按時償還到期債務本息或使股東權益受損的可能性。通常來說，企業的融資方式直接影響企業償還債務承受的風險程度。因此，企業需要科學選擇適合自身實際發展需求的融資方式，并且強化企業風險管理。冶金行業是我國的基礎產業之一，其發展直接影響著我國整體工業的發展水平提高。當前，從整體上來看，我國對冶金資源的需求將持續增長，冶金資源的供需矛盾將面臨十分嚴峻的狀況。從根本上來說，這主要的影響因素之一就是冶金企業存在過度負債、融資效率較低、資金出現短缺等問題。在此背景下，本文將通過對冶金企業融資風險問題的分析來探討當前我國企業普遍存在的融資風險及其防范對策。

一、基本概念：不同融資方式下風險的主要表現形式解析

本文在綜合國內外文獻的基礎上，根據資金注入的方式，將企業融資的方式分為三個主要層次，即內部融資和外部融資；外部融資即直接融資和間接融資；直接融資即股票融資和債權融資：

（一）內部融資與外部融資

內部融資主要指直接通過企業自有資金進行的融資行為，也就是說企業的留存收益及折舊，而費依賴外部資金。這是目前我國大中型冶金企業發展的基本方式。外部融資主要是指通過銀行借款、發行股票和債券等形式，使其轉化為投資的行為。目前，隨著我國市場經濟的快速發展和金融監管體系的日趨完善，外部融資正在成為企業融資的主要形式。但是我們不能片面強調和夸大外部融資的積極作用，因為內部融資是決定外部融資能力和風險的根本因素。比如對于一些冶金企業來說，如果盲目擴大外部融資規模，不僅會加大企業的經營成本，而且會在很大程度上降低資金的使用效率，甚至導致企業背負沉重的債務負擔而破產。

（二）直接融資和間接融資

根據是否通過金融中介，企業融資有直接融資和間接融資兩種形式。直接融資主要指企業之間直接進行的借貸、合資、有價證券等行為；間接融資主要指以金融中介為媒介進行的項目融資貸款、銀行信貸、委托貸款、融資租賃及非銀行金融機構信貸等行為。關于直接融資和間接融資的成本問題，需要根據具體的融資規模和一些其他主要影響因素而定。直接融資和間接融資各有優缺點，應該是相互補充和促進的關系。

（三）債務融資與股權融資

根據投資者與企業之間的產權關系，企業直接融資分為債務性融資與股權融資。前者主要指通過增加企業的負債來獲得資金，主要方式有銀行貸款、發行債券、民間借貸、信用擔保和金融租賃等。后者主要指通過增加企業的所有者權益來獲得資金，主要方式有發行股票、增資擴股等。

二、我國企業融資風險的主要成因分析

（一）過度融資是企業融資風險產生的主要內因

過度融資是指公司在投資項目凈現值小于零情況下進行融資，而且其融資規模大于企業價值最大化時的最優融資規模。因為過度融資而臨時編造的投資項目本身就不具備可行性，所以在融資完成后這些項目所涉及的資金無法按照招股說明書的計劃進行投入。這樣企業難免違背原有招股承諾，出現變更募集資金投向或者將募集資金閑置的問題，給企業帶來巨大的融資風險。

（二）資金管理缺乏效率是企業融資風險產生的重要風險

這主要表現在兩個方面：資金融入效率下降。目前，很多企業融資中外部融資占有絕對優勢，股權融資比重加大，直接的后果就是融資成本不斷攀升，導致資金融入效率不得不呈現下降趨勢；資金使用效率下降：企業財務管理不到位，出現“小金庫”，導致資金濫用和分散；資金過多地停留在應收賬款和應收票據等固定資產項目上，導致資金周轉緩慢；對資金的使用無法達到收益最大化，即企業尚且沒有讓資金使用發揮整體最大效能。可見，因為對融入資金缺乏科學的管理，導致資金融入效率下降和使用缺乏效率，這在客觀上就導致了企業需要加大負債融資的規模，加大了企業的融資成本和融資風險。

（三）專項法律和法規不健全是企業融資風險滋生的外部因素

通過很多冶金項目融資談判的案例來看，尤其是涉及海外并購和融資，步履維艱，其中最主要的一個原因是我國目前在能源領域的法律法規體系建設存在很多漏洞，亟待改善。對于冶金工程來說，從項目建設到投產運營的過程中，通常需要簽訂大量囊括金融、保險、司法程序等方面的合同文本。但是在實際工作中發現，現有的法律法規多為國務院下屬部委制定，缺乏聯系性和體系化。從整體來看，由于我國正處于經濟轉型和結構調整的關鍵時期，一些基本的法律和法規體系尚不健全，導致企業融資設立方式、審批程序等存在問題，這需要我們有針對性地進一步加以改革和完善。

三、若干防范和控制融資風險措施

（一）樹立正確理性的融資理念

樹立正確理性的融資理念是企業融資的基礎，必須需要企業堅持現金為王的財務風險管理理念，建立企業財務風險預警機制。只有基于正確的融資理念，才能從根源上杜絕融資過度的問題，讓企業量力而行，這樣才能真正地防范融資風險和控制融資風險。具體的做法有：合理確定融資規模。企業進行融資決策的首要前提是確定通過融資行為所預期的總收益要大于融資的總成本。要求企業根據自身基礎、資金需要量和成本、融資的難易程度等因素來確定企業合理的融資規模。同時還要通過對融資機會、融資成本、融資期限等方面的綜合考慮來實現最佳的資本結構；建立企業的風險預警指標體系。具體通過對企業負債的能力、現金流量指標和盈利能力分析，分析建立承貸能力指標體系，以求降低貸款的風險。

（二）多方面提高資金的使用效率

多方面提高融入資金的使用效率，需要：強化資金集中管理，防止分散。通過有效的內部控制，嚴格加強對財務漏洞和死角的科學管理，杜絕財務工作人員的權責不明和互相推脫的現象發生，尤其需要重視信息反饋，進行資金的事后控制；科學確定資金投向，防止浪費。要求企業以企業價值最大化為最根本的衡量標準，通過綜合權衡分析確定最佳的資金投向；提高企業資產整體的流動性。企業要對停滯資金、存量資金和一些應收款項等進行合理處理，通過提高資產的流動性來減少資金占用的機會成本，從而從整體上提高資金的有效利用。

（三）建立和逐步完善我國企業融資的法律體系

透析英美法系國家對于企業融資的做法，發現他們非常重視融資活動的規范化和條例化建設。本文建議主要從兩個方面提高我國企業的融資規范化程度：建立和完善項目融資的法律法規。即通過專門的法律法規，來規范我國企業項目融資的報批、招投標、和合同規范文本草擬等，從而建立一個相對完善和透明的法律法規體系，從整體上和外部環境上逐步降低企業的融資風險；加強法律和中介的監管。需要對企業股票進行嚴格的信息核對；需要建立信息交流機制和監控機制；需要對股票交易過程進行嚴格的監管等。尤其需要從從法制上加大對中介的監管。比如，可以建立通過會計師事務所定期的相互輪審制度來進行風險防控。

四、結束語

綜上所述，企業的融資風險的預防和化解需要企業自身、政府部門和投資銀行多方合力，共同營造融資的健康環境。本文對我國企業的融資風險存在的共性問題進行了較為深入的分析，并提出了一些防范和控制融資風險措施，這具有普遍的指導意義，但針對性有待提高，以及最新的融資風險控制理論及方法也有待更加深入的探討。

參考文獻：

[1]金文莉.企業融資過程的財務風險分析及其防范措施探索[J].改革與戰略. 2013（1）

[2]陳石.淺議企業融資風險及其控制方法[J].會計師.2012（2）

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關鍵詞：中小企業；融資渠道；解決對策

目前，中國中小企業直接融資的狀況并不理想。因此通過資本經營，利用財務杠桿，在短期內實現企業規模的擴張就成為當前中國中小企業而臨的首要問題。但是，中國中小企業融資渠道十分狹窄，融資能力十分有限。從直接融資來看，中小企業能從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾。而中國中小企業通過間接融資方式所獲資金數量也是非常有限。根據近兩年有關統計數據顯示，金融機構對中小企業信貸投放量僅占全部貸款的4.65%，與中小企業在國民經濟中約占1/3的比重形成強烈反差。

1 中小企業融資問題分析

1.1 融資渠道窄

融資渠道，顧名思義是指企業籌集資金的方式和通道，一般包括內源性和外源性兩個融資渠道。其中內源性融資是指企業的自有資金部分和日常生產經營過程中積累的資金部分，企業能夠自給自足，主要通過企業的折舊準備和留存收益來滿足對資金的需求。這一渠道不產生融資費用，是企業首選的融資方式，關系著企業的生存與發展。外源性融資是指企業運用外部資金來滿足資金需求，包括直接融資和間接融資、直接融資的主要金融工具是債券和股票，沒有金融機構的介入，主要包括發行債券、發行普通股、發行優先股、吸收直接投資四種方式，但其融資成本比較高，對中小企業是一個挑戰。間接融資是以金融機構作為媒介的方式，主要包括商業信用、融資租賃、金融機構貸款等，其融資成本雖然較低，但由于我國資木市場的不完善，對中小企業來說也是困難重重。

融資渠道窄，貸款困難是中小企業需要突破的瓶頸。由于現階段中國資本市場不完善，融資渠道單一，商業銀行貸款仍舊是目前中小企業最重要的融資來源。對于中小企業來說抵押難、很難找到介適的擔保人加上缺乏相應的法律、法規保障體系，所以難以獲得銀行貸款。

1.2 政府扶持力度不夠，相關法規政策不完善

近年來，為了扶持中小企業發展，政府出臺了一系列政策和措施，如：由財政對中小企業實行創業資助，建立向中小企業發放貸款的激勵和約束機制，對支持中小企業的信貸項目實行稅收優惠等，但實際上這些措施未能從根本上解決中小企業融資不足問題。另外，由于我國資本市場不成熟，容量有限，因而對投入資本市場的企業有嚴格的限制條件，而中小企業一般規模不大，資本金有限，難以達到主板上市條件。

1.3 信用和擔保制度不完善

信用擔保體制設計的初衷是解決中小企業抵押擔保難的問題，即將中小企業與銀行之間的信貸交易轉變為擔保公司與銀行之間的信用交易，但從調查情況看，這種設計在實際操作中效果并不理想，主要是擔保公司實力不強，銀行不愿把過高的信貸風險寄托于擔保公司，擔保公司過高收費標準也使得中小企業望而卻步，擔保公司承擔過低的風險責任更使銀行不愿與其發生交易。

2 解決中小企業融資困難的對策建議

2.1 積極發揮金融融資的主渠道作用，加人信貸資金保障力度

推進多層次資本市場建設，繼續發揮主板市場作用；逐步擴大證券公司代辦股份轉讓系統的功能；整介和規范現有產權交易市場，為非公有制企業股權轉讓提供服務；繼續推動中小企業企業境外上市工作。鼓勵符合產業政策的中小企業以股權融資、項目融資等方式籌集資金。允許符介條件的中小企業探索債權融資方式。通過稅收政策支持開展創業投資。擴大直接融資，建立多層次的資本市場體系，完善為中小企業服務的股權市場，豐富資本市場產品，規范和發展產權市場，推進風險投資。大力發展各類中小金融機構，改善金融機構的服務。健全中小企業融資風險防范機制。

2.2 拓寬融資渠道，積極創新融資服務和融資產品

要針對中小企業自身特點，改進對中小企業的資信評估制度，對符合條件的中小企業發放信用貸款，開展授信業務；對有市場、有效益、有信用的中小企業，拓展公司理財和賬戶托管業務；放寬融資租賃公司的準人條件，支持開辦融資租賃；開展專利權、商標權等無形資產質押貸款試點。支持中小企業依照有關規定利用國際金融組織投資和使用國外貸款。鼓勵保險機構開展而向中小企業的產品和服務創新，改進對中小企業的服務方式和手段。商業銀行完全可以針對中小企業在小同成長階段的融資需求，提供相應的金融產品和服務，挖掘客戶潛力，幫助中小企業盡快成長，完成從創業型、成長型向成熟型的轉變。

2.3 完善中小企業融資信用擔保體系建設

現有針對中小企業的法律條文主要是《城鎮集體所有制企業條例》和《鄉鎮企業法》，這兩部法規是按所有制性質和小同的組織形式分類立法的，缺乏統一的立法標準和行為規范。在金融信貸方而更是缺乏專門針對中小企業的扶持保護法規。借鑒發達國家和地區的經驗，盡快指定有關部門組織制定有關中小企業貸款的法律或規定。首先，要劃分中小企業的分類標準，明確中小企業的界定方法。其次，要明確各類金融機構在中小企業信貸制度中的作用和功能，制定中小企業貸款的具體管理方法和鼓勵措施。

結束語

綜上所述，中小企業融資難已經成為阻礙中小企業發展的嚴重“瓶須”之一，要徹底解決這個問題需要政府、銀行、企業三個方而共同努力，但關鍵在于增強中小企業的自身融資能力，基礎在于政府的扶持、金融體制改革的深化。通過各方面的努力，我們相信會大大改善對中小企業的金融服務，在危機過程中，我們更應該關心關注小企業的發展，給予它們更多的支持，同時要建立長期可持續的發展機制，來真正實現小企業的健康可持續發展。

參考文獻

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[2]門冬雪.我國中小企業融資現狀及對策[J].商業經濟，2013（05）.

篇6

文章編號：1004-4914（2016）05-059-02

改革開放以來，國民經濟有了長足發展，國有企業已無法滿足居民的不同需求，企業的經濟成分由單一的國有化，走向多種成分共同繁榮。隨著民營企業對國民經濟的影響日益增強，也越來越多地引起了人們的關注，資本與人力都在逐步向民營經濟轉移，與此同時，限制民營企業進一步發展的融資問題也日益凸顯。無論是為了公平效率的原則，還是其肩負GDP增長的重任，社會各界都應改變對民營企業的偏見，尤其是在直接金融領域，更應著力改革，解決民營企業融資難問題，推動民營企業的健康發展。

一、民營企業發展現狀及金融支持現狀

（一）民營企業發展現狀

民營企業，是指所有的非公有制企業。從控制權的角度看，含小部分國有資產和（或）外商投資資產、但其不具經營權和控制權的有限責任公司和股份有限公司均可稱之為“民營企業”。由此可見，民營企業的范圍是十分巨大的，截至2015年2月，我國工商行政管理總局登記注冊的市場主體達7079.1萬戶，同比增長15.48%。其中，企業1871.49萬戶，同比增長21.04%。商事登記制度改革現已滿兩年，“寬進嚴管”的改革使小微型企業受益最為明顯，而小微型企業中97.13%為民營企業，其在改革后一年內增加1890.70萬個就業崗位，解決全國三分之一以上就業人口的就業問題；稅收方面，改革一年來新登記企業營業收入達到1.13萬億人民幣。其中，民營企業對稅收總體的貢獻率不斷增長，而國企貢獻成下降趨勢。

由此可見，民營企業無論在數量、質量還是對國民經濟的貢獻上都是不容忽視的，民營企業是社會主義市場經濟的重要組成部分，是當前必須毫不動搖地鼓勵、支持和引導發展的經濟主體。

（二）直接金融支持民營企業現狀

在直接融資方面，民營企業的融資現狀是不容樂觀的。盡管近十年來社會各種融資方式規模都有不同程度的增長，但是從圖表中可看出，我國社會融資以間接融資為主，直接融資的凈增長量較低。截至2014年底共有2613家企業上市，65%的市值為國有成分。不過，為支持中小企業直接融資，我國也做了一系列的努力，2004年深交所設置中小板，截至2014年底中小板股票總市值已占深市市值的41%；創業板以及上交所正在籌備的戰略新興板等都是旨在協助中小企業成長與發展的舉措。

總之，我國民營企業發展的大體態勢是向好的，是國民經濟發展中最具活力的部分，國家及政府各部門也都逐漸在對民營企業提高重視程度。但是根深蒂固的官僚主義與傳統思想使得民營企業仍得不到與其貢獻相匹配的融資地位，在直接融資方式上居于被動的從屬地位。民營經濟的發展需要金融更有力的支持，需要更公平的外部生存環境。

二、民營企業融資難的原因

（一）自身缺陷

民營企業的自身特征是一把雙刃劍，有利有弊。好的方面，民營企業一般規模較小，經營方式靈活，內部管理與協調成本都比較?。粎^域性強，能夠更好地貼近基層，切實滿足地方市場的需求。不好的方面，民營企業難以實現規模經濟，造成企業進一步發展擴大的困境，自身發展潛力有限。

首先，民營企業普遍存在公司治理虛化問題。民營企業的管理較落后，財務不規范，難以給予投資人標準的信息。同樣，企業的信譽也難以得到有力的保障，創業者創業失敗卷款攜逃現象時有發生：2009年浙江國泰集團被法院查封，法人代表毛偉國攜上億資金逃往國外；2014年，浙江百舸進出口貿易有限公司法人代表俞優靜因經營失敗，攜款潛逃到非洲。

其次，民營企業自身實力問題。一些民營企業的管理者普遍金融知識匱乏，法律意識淡漠，市場經濟觀念不足，自身不懂得利用有效資源和金融創新產品，導致融資機會的錯失與浪費。而擁有金融知識的管理者，有的希望通過運作來逃避債務。據人民銀行統計，現在想改制的企業90%以上企圖利用改制逃避銀行債務。因此，民營企業信用評級很難超過AA-級，很難有效發行企業債券。

（二）直接金融體系缺陷

直接融資體系主要分為債券融資和股票融資。從當前形勢來看，股票市場步伐更為提前，新三板、創業板、新興戰略版等各種形式的股權融資框架層出不窮。相比之下，債券市場的形勢更加不利。據調查，西方發達國家企業融資以直接融資為主，美國在20世紀后期債券市場開始迅猛發展，到2001年企業債券融資數量就超過了銀行貸款和股權融資16倍。而我國的債券市場規模仍較小，更重要的是民營企業很少有能力發行企業債券。

股票市場雖不斷創新，但居于主導地位的滬市和深市主板對民營企業進入仍帶有苛刻條件，且小微型企業的股權融資渠道仍舊阻礙重重。

債券市場主要分為企業債券和政府債券。從下表中可以看出，我國企業債券發行量較少，不足全部債券的50%。從發行條件看，《企業債券管理條例》規定了企業債券發行的基本條件，雖然國家已經開放民營企業發行債券，但完全符合規定的民營企業鳳毛麟角。據資料考證，截至2013年9月，只有35家民營企業成功發行了企業債券。

綜上，直接融資體系的缺陷，即對民營企業的忽視與歧視，也是民營企業融資難的重要原因。

（三）金融創新不足

我國金融人才還有所欠缺，缺乏能力開發真正的符合中國國情的金融創新。目前，國內產品與制度的創新大多是學習發達國家已有的東西，極易出現“水土不服”的現象，比如2016年開年實行的熔斷制度，因為不符合中國股市實情，實行四天就慘淡收場。解決企業融資需要符合實際，深思熟慮的金融創新。

中央經濟工作會議提出2016年經濟發展的總方針是去杠桿化，落實到中國經濟就是要提高直接融資比重，降低杠桿率。這種去杠桿化在經濟回暖的形勢下是必要的，但是一定程度上也會打壓金融產品的創新，使金融機構循規蹈矩，力求穩妥。

三、直接金融支持民營企業發展的對策建議

（一）證券市場

直接融資是我國目前亟需大力發展的企業融資方式。它是民營企業最直接、效率最高的獲得資金的方法。

股票市場上，各級市場都應有所改進。首先，一級發行市場作為實體經濟和金融的連接場所，對企業實現融資有著直接的作用。證監會應進一步完善中小企業股權融資的準入條件，給予中小企業公平的發展機會的同時，鼓勵高新技術產業和環境友好型企業發展，讓民營企業為我國產業結構的調整提供支持；繼續推行優先股政策，隨著2015年12月優先股制度在新三板鋪開，意味著優先股在逐漸走進民營企業。其次，二級市場上，政府和監管機構一方面要對金融中介機構進行嚴格監管，打擊幕后操作與老鼠倉行為，維持市場秩序；另一方面應對廣大股民作出指導，將投機思想引向投資思想，樹立正確投資觀。

債券市場上，支持民營企業融資主要在于企業債券的建設。應該逐步放寬企業債的發行數量與種類，讓投資者的選擇更多，讓企業更好地選擇適合的融資方式。比如，可以讓企業債券的償還利率與期限和企業發展規律相聯系，還可以讓債權與股權相掛鉤（可轉換公司債），更可以通過擴大流動性的方式吸引社會資金；信用債的健康發展建立于完善的信用評級系統的基礎之上，建設信用評級機制的物質基礎是信用評級企業的成長與權威。同時也要思考信用評級的標準，我國目前的信用評級更加側重于定性測量，過度依賴于評級者的判斷，能夠更好地預測與評估難以計量因素的同時也造成了結果的不科學性，并容易出現道德風險和決策失誤。應采用雙評級機制，讓行業評級與監管評級相互補充，相互促進。另外，也要加強全國企業信用信息公示平臺與其他部門的信息共享，完善的信用評級機制需要著力構建一個各部門聯合懲戒機制。

同樣，資產證券化也是企業融資的一種創新，以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券，既可以分散風險，又解決了不同抵押貸款需求狀況不平衡的問題。更重要的是，讓非流動性資產能夠在證券市場自由流動，有力地解決了剩余資產的匹配問題。

（二）企業自身建設

民營企業自身應揚長避短，與時俱進，充分利用政策與市場信息為我所用。在招攬人才方面，不僅要關注行業人才與管理人才，也要適當儲備金融人才，緊跟市場變化，第一時間獲取信息搶占先機。同時也應提高自身道德水平，不偷稅漏稅逃避債務，規范財務管理，配合機構審查，從根本上摘掉民營企業信用差的帽子，縮小與國企的軟實力差距。這需要全體民營企業的努力。

加強自身建設，跟上新一波產業轉移的潮流，因地制宜以需定產，重視創新創業，努力在區域間形成合作實現規模經濟，在硬實力上真正地趕超國有經濟，那么趨利性的社會資本自然就會流入資本回報率高的企業手中，根本上改變融資難的問題。

（三）互聯網金融

時下互聯網金融正是火熱之時，與證券市場不同，互聯網金融走出了一條“接地氣”的道路。P2P網貸利用互聯網的傳播優勢，用更細的漁網收集社會閑散資金，以極低的成本實現了民營企業融資。這無疑是中小企業融資的可行之路。另外，互聯網金融的其他形式，如眾籌模式等，也達到了讓投資者與企業項目更契合的目的，給予有創意有技術的小微型企業又一條生存道路。民營企業應抓住這一機遇，更加靈活地實現企業資本的積累，與電腦背后的投資者實現共贏。

篇7

一．我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二．企業的籌資方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠版權所有租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調整模式。既籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。

我國大力發展股票市場的主要作用在于改善國有企業的治理結構，但是，在股票市場的信息不完善的情況下，銀行的作用仍是重要的。除非股票市場的價格能夠準確的反映企業目前的價值和未來投資的信息，否則，通過股票市場來監督企業可能帶來更多的信息干擾。例如，企業的經營者在企業的效率沒有提高的情況下，可以人為的提高股票的價格為自己謀取更多的好處。

企業為了一定的項目融資，銀行考慮的是該投資項目產生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個企業的價值，在銀行受到嚴格的監管和激勵約束下，銀行不用借助于股票的價格，，只需加強對貸款的審核，就可以加大對企業的監督和約束。通過對比我們可以發現，只要股票市場的價格能正確的反映企業的信息，他們也就不存在什么顯著的區別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明，我國的股票市場價格在反映企業的信息方面是比較脆弱，股票價格中包含更多的是投機性的因素，而另一方面，銀行較之于過去，已經更為注重貸款的質量。在我國經濟轉軌時期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的，由于經濟活動中的信息的不完善，以及由此而引發的不確定性，使得處于不同經濟信息環境下的企業應該適用于不同的融資方式。對于企業化程度較高，效益較好的企業而言，通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式沒有什么太大的不同；而對于低效率的企業來說，最為重要的是改善其治理結構。就目前我國股票市場的情況而言，它對改善效率差的公司的治理結構的作用是極為有限的，而且給股票市場帶來的系統性風險太大。同時，考慮到市場經濟建立的初期，由于獲取信息的成本太高，發展一個多元化的融資結構，從而有助于一些社會知名度小，風險大的中小企業的融資，可以有效的解決信息不對稱所造成的融資問題。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務?，F在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

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    一、債務重組的主要做法有哪些?

    目前引入實踐的做法主要有:貸款改投資、直接融資增資減債、債權變股權、破產免債、股份合作等。

    二、什么是貸款改投資?

    貸款改投資,即將企業債務轉變為國家投資,轉變為國家的國有資產存量、轉變為國家欠銀行的錢。但這一做法也有局限性,因為一些企業欠債過多,有政策方面的原因,也有不少企業經營方面的原因,因此,這一方法必須區別企業的具體情況,不能無限度推廣。

    三、什么是直接融資增資減債?

    直接融資增資減債的方法有兩種,一是利用股票市場,即企業通過在境內外發行股票籌得資金,從而減輕企業的債務負擔。二是發行可轉換債券,使企業籌集到資金。但前一種辦法只適應于上市公司,非上市公司則無法利用這種辦法,而后者受制于我國資本市場的發育情況,目前作用有限。

    四、什么是破產免債?

    破產免債,即將企業欠銀行的錢,用政策核銷掉。由于目前我國銀行與國家的產權關系尚未完全理順,因而這筆債務實質上仍由國家負擔。但這種方法有可能助長一些企業賴帳的心理,因而這一做法在實踐中也不具普遍性。

    五、什么是股份合作籌資?

    股份合作籌資,就是通過推行股份合作制,將改制與籌資統一起來,在改制的同時,使職工成為公司的股東。這是我國目前中小企業改革中普遍采用的一種方式。但只有企業效益較好,有發展潛力,才適合采用這種方式。因為在此情況下,職工才愿意出資。

    六、什么是債權變股權?

    債權變股權,即將銀行貸給企業的款項按一定的比例折為銀行對企業的股權,使銀行由債權人變為企業的股東。

    七、債權變股權的合理性與局限性有哪些?

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關鍵詞： 山東半島 產業結構 金融支持

山東半島的地理邊界涵蓋濱州、東營、濰坊、煙臺、威海、青島和日照7個沿海地市，面積68551平方公里，占全省總面積的44%，人口3561萬人，占全省總人口的40%，截至2009年，gdp占全省總量的52%。改革開放以來，山東社會經濟發展經歷了由“陸上山東”、“海上山東”到“藍色經濟區”的歷史性跨越。從陸上山東到海上山東，是山東省發展空間的延伸和拓展；從海上山東到藍色經濟區建設，則是山東省社會經濟發展理念的轉變和提升，是山東社會經濟發展模式的重大轉變和經濟增長方式的戰略性轉型。山東半島經濟區是涵蓋社會經濟和科技文化諸要素的復合功能區。因此，本文主要分析的是山東半島7地市的產業結構及金融結構。

一、山東半島產業結構現狀及其與長三角和珠三角的比較分析

改革開放以來，長江三角洲地區和珠江三角洲地區充分利用國內外兩種資源、兩個市場，經濟和社會都得到前所未有的發展，成為全國最具活力的地區。若不考慮地區城市個數，從綜合經濟實力看，長江三角洲地區16個城市2008年實現地區生產總值53956億元，占全國比重達到17.9%；從增長速度上看，長三角地區國內生產總值增速為14.7%。珠江三角洲地區9個城市2008年實現地區生產總值29746億元，占全國生產總值比重達到9.9%，增速是16.5%。山東半島7地市2008年實現生產總值16205億元，占全國的比重為5.4%，平均增長速度是16.2%。

從表1中可以看到，無論是長江三角洲、珠江三角洲還是山東半島以及全國，第一產業比重穩步下降，第二產業穩中有降，第三產業穩步上升。

橫向上看，山東半島與長江三角洲和珠江三角洲的差距還是很明顯的。第一產業方面，三個地區第一產業比重都低于或是優于全國數據。但是，從2004、2006和2008三年的數據來看，山東半島第一產業的比重甚至比長三角和珠三角第一產業比重之和還要大，相比來說更接近全國平均比重，這對于山東半島來說是一個亟待解決的問題。第二產業方面，從1992年開始，山東省包括山東半島工業總產值中，重工業比例第一次超過輕工業達到50.68：49.32。此后，重工業迅速增長，輕工業比例逐漸降低，第三產業逐步發展。從表1中可以看出，山東半島第二產業所占比重明顯要高于長三角和珠三角，更是高出全國10個百分點以上。第三產業方面，三地區以及全國第三產業比重都呈上升趨勢，但是山東半島第三產業比重相比于長三角或珠三角來說低10%還要多，甚至低于全國平均水平線7個百分點。

二、山東半島金融發展狀況分析

1、山東半島金融規模分析

由圖1可以看出，1988—1991年，山東半島金融機構人民幣貸款余額還沒達到千萬，貸款余額占gdp的比重由70%逐年增加到將近90%。在1991—1995年，當時經濟發展迅速并有過熱跡象，這時貸款有所收縮，貸款余額占gdp的比重又從近90%下降到不到60%，之后直到2008年也是在50%～70%之間波動。反觀全國金融機構人民幣貸款余額占全國gdp的比重達到107.5%，這說明，山東半島金融機構人民幣貸款余額的增長要落后于gdp的增長速度，從金融規模這一角度來說，山東半島的金融發展還是處于很低的水平。

2、山東半島融資結構分析

（1）直接融資分析。直接融資主要是指以股票和債券為主要金融工具的融資方式。在我國，直接融資主要是靠證券市場即股票為載體進行融資，債券發行量很少，因此本文主要考量證券市場的融資。那么衡量一個國家或地區證券市場發育程度的指標通常選擇證券化率。

截至2008年，山東半島有上市公司39家，流通股總市值2368億元，占全省gdp的14.62%。從上市公司的產業分布來看，第一產業有4家，第二產業有30家，第三產業有5家，其中，第二產業上市公司大多數是制造業，其次是化工行業。而信息技術、新材料新能源等高科技上市公司幾乎沒有，這也妨礙了產業結構的升級。

圖2可以看到，山東半島1993年開始在證券市場上融資，證券化率是5%，經過近十年的發展，到2000年的時候達到最高的25%，隨后進入低谷，尤其是在2005年，證券化率達到6.5%，這一情況在2007年時得到改善，但是隨著金融危

機的到來，2008年又隨之下降。之所以形成這么大的波動，是因為證券化率與股票市值有關，而股票市值又與經濟形勢和股票價格相關。發達國家成熟的資本市場證券化率大都大于100%，我國在2007年證券化率也已達到132%。從這一方面說，山東半島的證券市場發育還很不完善，與成熟市場還有很大的距離。

（2）間接融資及其與直接融資的比例分析。間接融資主要是指以銀行信貸為主要手段的融資方式。由表2可以看到，在20世紀90年代，直接融資占間接融資的比例平均值在9%左右，最高也就達到16%。在2000年的時候，股票融資很大，貸款增加值明顯比前后幾年要小，這一年的直接融資占到間接融資的70%，但之后幾年又大幅下降到2008年的8%，直接融資規模仍然很小。

表2是2009年山東省非金融機構融資結構表，由這個表可以看出，山東省間接融資比例基本上始終保持在90%以上，除了2007年股票市場融資漲幅很大外，直接融資比例上升較快。山東金融業有些畸形發展，即直接融資滯后，企業融資渠道嚴重依賴銀行體系，使得金融機構風險加大，間接融資比例過高也使得企業經營成本加大。

綜上所述，山東半島第一產業相對于地區發展來說所占比重過高，第二產業內部不合理，高耗能的重工業結構亟需調整，第三產業比重過低，代表第三產業發展方向的高技術、生物工程等新興產業發展緩慢。另一方面，本文從該地區金融結構、金融規模等角度分析了山東半島金融發展現狀，從中可以看出，山東半島金融規模的增長跟不上gdp增長的步伐，且差距很大；融資結構不合理，間接融資比重很大，直接融資比重過小，導致金融市場效率低下，嚴重制約著產業發展和結構優化。

三、山東半島產業結構調整升級的金融支持措施

1、壯大地方性金融機構，加快民間資本進入金融領域

地方性金融機構無論在政策方面還是信譽方面，往往比外來機構在支持本區域產業和經濟發展上更有優勢。因此，要把發展和壯大地方金融機構作為山東半島金融業發展的一個側重點，大力培植地方金融龍頭企業，全面增強本地區的金融實力。

應該說，山東半島經濟主體分散化、經濟結構多元化明顯，而本地區金融發展則是受體制的影響，存在諸多的限制因素，主要表現為金融開放的“內緊外松”現象，即外資銀行早已登陸山東半島，但是金融業對民間資本開放還是舉步維艱。金融所有權結構上的缺陷不但有損于多元化的經濟成分的融資需求，不利于新興產業的發展，也對構建高效的金融運行機制不利。所以，要大力推進地方金融資源整合，使民間資本進入金融領域，為山東半島產業結構升級提供充足的資本支持和高效的金融服務。

        2、嘗試創新，豐富各類金融工具

（1）中小企業的信貸金融工具。山東半島高技術產業和新興產業大多是規模較小的企業，隨著經濟結構調整，這些企業占據的市場份額越來越大，但是他們的融資渠道相對單一，由于擔心他們的信譽，銀行等金融機構往往是惜貸的。針對這一狀況，開發一套適合中小企業成長特點的信貸金融工具是非常必要的。

（2）股權類金融工具和組合投資金融工具。山東半島上市公司多達40多家，占山東省上市公司近一半的數量，且大都集中在優勢制造業上。因此，開發股權類金融工具適合投融資雙方低風險和高收益的偏好。同時，產業投資基金、風險投資基金也可以作為山東半島投資金融工具開發的方向，這些可以提高金融支持產業的力度。

（3）產業基金。產業基金以其獨到的資金匯集和高效的投資能力，可以為山東半島在成為工業強省、產業升級和新興產業發展等過程中所遇到的資金問題提供新的解決途徑。當前山東半島資本市場投資渠道單一，產業結構調整資金壓力大，一些基礎產業生產能力嚴重不足，工業發展主體性能不強，新興產業帶動能力較弱，企業技術進步和產業升級步履維艱。產業基金因為規模大，投資專業性強，其投資行為還可以有帶動社會資金匯集的作用。因此發展產業基金，將會極大促進半島產業結構優化和升級。

3、發展資本市場，扭轉證券市場“邊緣化”局面，豐富金融市場層次

山東半島應充分利用資本市場在優化產業結構、提升企業資產運營質量方面的功能。這里所說的“邊緣化”是相對于直接融資來說的，證券市場籌資額很低。因此，要實現山東半島優質企業上市梯次化發展，多渠道多形式推進企業在主板上市和中小企業板上市，多渠道籌集資金。推動一批能夠代表山東半島經濟發展優勢的機械制造、海洋化工、醫藥等領域的大型企業集團以及發展前景好的高新技術企業在主板市場或中小企業板市場上市，促進山東半島經濟結構調整優化和產業升級。

4、地方政府要加強政策協調，構建區域合作發展的產業及金融機制

隨著

市場經濟體制的完善，各省及以下各市之間相互依賴的程度加深，經濟政策外部性日益突出，區域經濟整合發展的重點就在于政策協調，從而打破各種壁壘，從政策上給予經濟發展的自由空間。在這一方面，長江三角洲的做法可以借鑒，即建立區域統籌管理機構——長江三角洲市長聯席會議，就整個地區的重大事項進行討論協商。長三角的學術會議每年必開，珠三角也有了類似的機構存在。因此，山東半島要建立相關的協調機構，圍繞各市在區域中的定位，規劃自己的經濟布局和產業發展重點，從整體上確定發展戰略和產業金融政策。

【參考文獻】

[1] 杜迎偉：促進中部崛起的金融支持問題研究[r]．中國人民銀行鄭州中心支行促進中部崛起的金融支持問題研究課題組，2005．

[2] 范躍進、李平、吳宗杰：山東省產業經濟發展報告2008[m]．北京：中國財政經濟出版社，2007．

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一、資本市場與區域經濟發展的關系

經濟學家帕特里克（1966）對金融發展與經濟增長的關系進行了研究。他認為，在經濟增長的起步階段，金融服務會促進經濟增長；在經濟金融的快速增長階段，經濟的發展會反過來促進金融發展。帕特里克開創了對金融服務和經濟增長進行“需求導向（demand-following）”和“供給導向（supply-leading）”的研究方法?！靶枨髮颉狈椒ㄕJ為，欠發達國家和地區在經濟發展的過程中，需要金融服務的支持，此時，實體經濟主體是需求方，它們的這種金融需求會推動資本市場和區域經濟的共同發展?！肮┙o導向”方法認為，活躍和完善的資本市場為經濟發展創造了良好的環境，能夠為區域經濟的發展提供資本和金融服務的支持，是區域經濟發展的動力?！靶枨髮颉钡姆治龇椒◤娬{“經濟主體的需求是經濟發展的主要動力”，而“供給導向”的分析方法強調“資本市場的發展是經濟發展的主要動力”，二者之爭即為“帕特里克之謎”。筆者認為，理論分析不應當將“需求導向”視角和“供給導向”視角割裂開來，因為在經濟發展的過程中，資本市場的發展和區域經濟的發展是持續的過程，而不是一個個斷層。在經濟發展中，經濟實體所產生的“需求導向”和資本市場發展所帶來的“供給導向”并不能非常清晰明確的進行劃分，而是相互糅合的，區域經濟的發展和資本市場的發展也是相互促進的。因此，改善西部地區中小企業的資本融取環境對西部地區解決發展有著巨大推動作用。

二、西部地區中小企業融資環境現狀

（一）西部地區金融環境水平低于東中部地區 我國西部地區經濟發展良莠不齊，四川、重慶、陜西等省市地區經濟發展相對較好，其融資環境也略好，但西部地區金融環境整體水平低于東中部地區。首先，金融中介主體結構層次較低，我國西部地區金融中介機構的數量、資本規模和服務水平都明顯低于東中部地區。一方面是因為西部地區的金融市場起步晚于東中部地區，金融人才較少，金融環境的氛圍不如東中部地區；另一方面是因為西部地區的經濟發展水平本身低于東中部地區，大多數企業無法獲得金融機構的青睞，實體經濟對金融發展的推力小于東中部地區。

（二）融資渠道單一，資本融資受限 目前，大部分西部地區中小企業主要通過企業內部融資和銀行貸款兩種傳統融資方式獲得資金，東中部地區常見的債券融資、風險基金籌資、資產出售等融資方式在西部地區很少運用。一方面是因為西部地區的資本市場本身發展水平較低，金融創新很難實現；另一方面是因為在現有的資本市場規定下，西部地區中小企業無法進入資本市場的“大門”，也就無法在資本市場上發行股票和債券進行融資。

（三）對金融機構的高度依賴 銀行貸款是西部中小企業主要的外部融資渠道。據統計，我國西部地區中小企業對銀行貸款的依賴程度高于東部地區，然而，其融資需求得到銀行的支持比例低于東部地區。導致這一現象的主要原因是西部地區和東部地區融資環境的差異。我國東部地區整體經濟實力強于西部地區，尤其是民營經濟更加活躍，同時，受東部地區市場經濟和地域文化的影響，東部地區民間融資渠道較發達，很多中小企業的“第一桶金”大都來自于民間融資渠道，而來源于銀行貸款的很少。

（四）信用貸款制度起步晚 在我國東部地區，商業銀行和非銀行金融機構會對中小企業進行信用評估，中小企業可以通過多種方式獲得資金支持。然而，在我國西部地區，由于中小企業的信用制度本身還存在諸多漏洞，同時，商業銀行和非銀行金融機構也不發達，導致社會信用制度還不完善。中小企業很難獲得銀行的資金支持，即使能夠獲得銀行貸款，也大多通過抵押或擔保的方式獲得。這種制度一是導致企業的貸款滿足率會降低，二是導致企業的借貸成本增加。

三、基于資本市場與區域經濟發展角度的西部地區中小企業融資環境改善措施

（一）改善西部地區中小企業直接融資的外部環境 企業獲得直接融資的方式主要包括股票融資和債券融資。因此，改善西部地區中小企業直接融資的外部環境主要從這兩方面入手。

（1）改善西部地區中小企業外部融資環境。股票發行和交易市場是資本市場的核心，因此，西部地區應將其作為改善中小企業融資環境的重點。首先，西部地區資源類企業應當進行行業內整合，成立行業內的龍頭行業，通過轉變經濟增長方式，改進管理方式的途徑，提高企業的競爭力，力爭在中小板上市，從資本市場上獲得直接融資。當前，我國資本市場對能源、原材料行業的企業上市和中小企業上市都有政策上的扶持，西部地區中小企業應當抓住機遇，實現上市。其次，西部地區應當加強區域性金融基礎設施建設，成立區域化券商組織，有針對性的服務西部地區中小企業。區域性券商的成立需要地區性財政和金融機構共同努力，當地政府應當在政策上給予支持，鼓勵區域性券商的發展有利于為西部地區創造良好的外部直接融資環境。

（2）改善西部地區中小企業債券融資制度。首先，需要建立具有通用性的市場信用評級制度。由于信用評級制度的缺失，西部中小企業只能通過抵押或擔保的方式獲得貸款。如果在西部地區為中小企業建立了信用評級制度，并且信用評估的結果能夠被金融機構和非金融機構廣泛接受，將有效降低中小企業的融資成本。同時，這一舉措將使中小企業更重視其信用建設，有利于西部地區融資環境的改善。第二，政府和市場監管機構對中小企業債券的上市和交易制度進行改革，提高債券的流動性，有利于中小企業通過融資融資。第三，券商應根據中小企業這一主體有針對性的設計債券產品。

（二）改善西部地區中小企業間接融資的外部環境 改善西部地區中小企業間接融資的外部環境，可以通過中小金融機構和國有大型商業銀行兩個方面入手。

（1）中小金融機構明確市場定位，服務中小企業。西部地區中小金融機構在大型商業銀行等大型金融機構的“夾縫”中生存，客戶資源和資金供給能力、風險管理能力處于劣勢，其生存之道應當是明確自身定位，服務中小企業。在這個戰略定位下，西部中小金融機構應當將客戶開發的重點放在中小企業客戶上，制定相應的服務策略，靈活高效地為中小企業提供資金支持。

（2）國有大中型金融機構強化對中小企業的資金支持力度。由于國有大中型金融機構的客戶資源多，資金供給能力強，往往是金融機構在“挑”客戶，中小金融機構難以入得國有大中型金融機構的“法眼”。國有大中型金融機構應當重視對小微企業的資金支持力度。因為大中型企業越來越傾向于通過股票和債券等形式獲得直接融資，而小微企業的資本服務是金融機構的“南海市場”。國有大中型金融機構首先應當打破過去“挑”客戶的做法，公平地對待中小企業。同時，大中型金融機構應當加強風險管理，對中小企業貸款的使用做好外部監督，控制對中小企業的貸款風險。

（三）改善西部地區中小企業融資的社會環境 具體為：

（1）建立西部中小企業信用擔?；鹬贫取Ｎ鞣桨l達國家在發展中小企業的過程中也遇到過中小企業融資難的問題，為了解決這一問題，建立了中小企業信用擔?；鹬贫龋毡咀钤缬?937年成立了地方性的東京都中小企業信用擔保協會、美國成立小型企業署、德國建立的重建創立基金等方式。在我國東部地區，一些政府主導性的中小企業擔保公司已經逐步得到了發展。西部地區建立中小企業信用擔保基金制度，有利于降低中小企業的信貸成本，提高信貸效率。

（2）推進西部地區中小企業的金融信息服務體系。金融服務體系包括前文中提到的中小企業信用擔保體系，還包括評估機構、咨詢機構等機構，這一完整的體系有助于中小企業改善自身經營活動和管理活動，從本源上提高中小企業的自身條件。同時，這一金融服務體系為企業發行股票和債券等融資方式提供服務和幫助，提高其融資效率和融資質量。

（3）加強西部中小企業信用評級制度建設。信用制度的缺失使得中小企業難以獲得銀行貸款，同時，還帶來了貸款效率低、信貸成本高的問題。因此，需要加強西部地區中小企業信用評級制度建設。一方面，建立信用評級制度后，中小企業的信用意識得以加強，更加重視自身的信用記錄，能夠降低銀行給中小企業提供貸款的信用風險。信用評價體系的建設，應考慮到西部企業貸款規模小、流動性大、超期可能性大等特點，加強對企業抽查的力度，掌握企業經營狀況、信貸使用狀況等第一手資料，最后由權威評估機構根據企業的各項指標數據做出加權評價。

參考文獻：