企業(yè)境外投資的步驟范文

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篇1

日本政府鼓勵(lì)企業(yè)境外投資

的主要政策措施

建立境外投資法律保障體系。日本政府先后制定了《外資法》、《外匯法》、《境外拓展對(duì)策資金貸款制度》、《日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)法》、《境外投資信用保證制度》等法律，將企業(yè)境外投資的服務(wù)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)稅、金融、保險(xiǎn)等政策保障措施用法律的形式確定下來(lái)。這些法律明確了各項(xiàng)政策的目標(biāo)、政策支持的對(duì)象和境外投資服務(wù)管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)，確保了境外投資企業(yè)的法律地位，規(guī)范了境外投資行為，為日本企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)提供了有力的法律保障。

建立境外投資服務(wù)管理機(jī)構(gòu)。除設(shè)立境外投資行政管理機(jī)構(gòu)外，日本政府還專(zhuān)門(mén)出資建立一批官助民營(yíng)、官民合營(yíng)的境外投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要有日本貿(mào)易振興協(xié)會(huì)、中小企業(yè)振興事業(yè)團(tuán)和各種形式的友好協(xié)會(huì)等。主要職責(zé)就是幫助企業(yè)提供境外投資可行性調(diào)研、境外投資融資保險(xiǎn)、境外員工培訓(xùn)、組織境外考察、舉辦境外投資推薦會(huì)等服務(wù)。

建立境外投資自由化制度。實(shí)行境外投資自由化改革，將《外匯法》和《外資法》作了修訂，不再采用境外投資審批制度，而采用資本交易項(xiàng)目備案制度，資本交易原則上可以自由進(jìn)行。除極個(gè)別涉及軍事、國(guó)家安全等領(lǐng)域的投資項(xiàng)目外，境外投資額在1億日元以上需要到銀行備案，1億日元以下的投資項(xiàng)目已經(jīng)完全自由。日本政府實(shí)施一系列境外投資自由化改革，取消了以往境外投資的諸多限制。為企業(yè)境外投資的快速發(fā)展創(chuàng)造了便利條件。

建立境外投資稅收支持制度。

①采用排除虧損國(guó)在外的綜合限額抵免的征稅辦法。在計(jì)算綜合抵免限額時(shí)，將虧損國(guó)的虧損額除外。這樣做實(shí)際上是增加了抵免限額，減輕了境外投資企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。②采用稅收饒讓抵免的征稅辦法。東道國(guó)給予日本企業(yè)的稅收優(yōu)惠視為已納稅款，允許從日本國(guó)內(nèi)法人稅中抵扣。并根據(jù)稅收條約和締約對(duì)方國(guó)的國(guó)內(nèi)法，把針對(duì)利息、股息和使用費(fèi)等投資所得的減免額作為抵免對(duì)象。③實(shí)行境外投資損失準(zhǔn)備金制度。就是將直接投資額的一定比例(如特定境外工程經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用的7％)計(jì)入準(zhǔn)備金，計(jì)入準(zhǔn)備金的部分免稅。若投資虧損，虧損企業(yè)可從準(zhǔn)備金中獲得相應(yīng)補(bǔ)償；若未虧損，準(zhǔn)備金累積5年，從第6年起，將準(zhǔn)備金分成5份，逐年合并到應(yīng)稅所得中進(jìn)行納稅。對(duì)境外投資實(shí)行虧損準(zhǔn)備金制度，實(shí)質(zhì)上是由政府來(lái)分擔(dān)企業(yè)境外投資所面臨的部分風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)制度既減輕了境外投資企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，又給虧損企業(yè)以補(bǔ)償，激發(fā)了企業(yè)境外投資的熱情。

建立境外投資金融保障制度。

設(shè)立日本進(jìn)出口銀行、日本開(kāi)發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)，為從事境外投資的企業(yè)提供融資支持。日本進(jìn)出口銀行的主要職能是：為日本企業(yè)在國(guó)外企業(yè)中參股投資提供貸款：為日本企業(yè)對(duì)外國(guó)政府或企業(yè)提供貸款而給予貸款支持，并為企業(yè)在日本境外進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)提供融資支持；為日本企業(yè)在境外經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所需資金提供貸款等。日本企業(yè)境外投資只需拿出相當(dāng)于投資總額10％的資金，其余部分可向日本進(jìn)出口銀行、日本開(kāi)發(fā)銀行等政府金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)外匯貸款。此外，中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民生活金融公庫(kù)和商工金組合中央公庫(kù)三大中小企業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)也設(shè)有境外投資支持資金，為中小企業(yè)開(kāi)展境外投資提供低利息的特別貸款。日本金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)境外投資的最高貸款額度為2.5億日元，償還期限最長(zhǎng)為15年。日本政府建立的境外投資融資制度，為缺少資金的企業(yè)提供了開(kāi)展境外投資的可能，鼓勵(lì)了大批有潛力的新興企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展空間并走向國(guó)際舞臺(tái)。

建立海外投資保險(xiǎn)支持制度。

日本境外投資保險(xiǎn)制度的特點(diǎn)是，以國(guó)家輸出信用保險(xiǎn)制度為基礎(chǔ)，以政府財(cái)政作為理賠后盾，采取單邊保險(xiǎn)制度，即不與東道國(guó)訂立雙邊投資保護(hù)協(xié)定為法定前提，日本自然人、法人在國(guó)外投資都可以申請(qǐng)保險(xiǎn)。境外投資保險(xiǎn)的范圍包括外匯險(xiǎn)、征收險(xiǎn)和戰(zhàn)亂險(xiǎn)。其中，外匯險(xiǎn)是指東道國(guó)政府采取任何措施，限制或禁止外國(guó)投資者將其投資本金、利潤(rùn)和其他合法收入兌換成外幣轉(zhuǎn)移出東道國(guó)境外的風(fēng)險(xiǎn)。征收險(xiǎn)是指由于東道國(guó)政府實(shí)行征收或國(guó)有化措施，致使投保者的投資財(cái)產(chǎn)受到部分或全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)亂險(xiǎn)是指由于東道國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、革命、暴亂、內(nèi)亂等所導(dǎo)致的投資者財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。日本境外投資保險(xiǎn)制度規(guī)定，若投資者在承保范圍內(nèi)發(fā)生損失，保險(xiǎn)人只賠償被保險(xiǎn)人90％的損失，其余10％的損失由被保險(xiǎn)人自己承擔(dān)。保險(xiǎn)期限最短3年。最長(zhǎng)15年，期滿可以每年延長(zhǎng)。日本境外投資保險(xiǎn)制度的建立和不斷完善，降低了企業(yè)境外投資風(fēng)險(xiǎn)。消除了投資者的后顧之憂，推動(dòng)了企業(yè)境外投資的快速發(fā)展。

日本政府鼓勵(lì)企業(yè)境外投資

的主要特點(diǎn)

投資國(guó)別不斷調(diào)整變化。戰(zhàn)后以來(lái)，日本企業(yè)境外投資先從發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始，然后再進(jìn)入到發(fā)達(dá)國(guó)家。境外投資的國(guó)別和重點(diǎn)，根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化，在發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家之間不斷調(diào)整變化。1970年以前，主要面向北美、歐洲、大洋洲等發(fā)達(dá)國(guó)家投資。20世紀(jì)70年代，對(duì)亞洲、中南美洲、中近東、非洲等發(fā)展中國(guó)家的投資增長(zhǎng)迅速，超過(guò)了對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資。80－90年代。境外投資的重點(diǎn)從發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國(guó)家。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，日本對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資逐漸下降，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資不斷上升，特別是對(duì)中國(guó)的投資大幅度上升，但對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資仍占較大比重。

投資部門(mén)主要以非制造業(yè)為主。1951－2004年，日本境外投資中，非制造業(yè)投資額占到65.3％，制造業(yè)投資額僅為31.2％。非制造業(yè)境外投資主要以金融保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、商業(yè)、礦產(chǎn)資源等產(chǎn)業(yè)為主。其中，1951－1980年非制造業(yè)境外投資主要以礦產(chǎn)業(yè)、商業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)投資為主，分別占投資總額的35.7％、16.9％和12.8％。制造業(yè)境外投資主要以電氣機(jī)械工業(yè)、運(yùn)輸機(jī)械工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、鋼鐵有色金屬工業(yè)、木材加工工業(yè)、紡織工業(yè)等產(chǎn)業(yè)為主。

投資方式在不同時(shí)期有所不同。20世紀(jì)80年代以前，日本境外投資主要采取在國(guó)外新建企業(yè)，將國(guó)

內(nèi)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)移植到國(guó)外。80年代以來(lái)，日本金融資本逐漸增強(qiáng)，境外投資主要采取兼并收購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)為主，曾一度出現(xiàn)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)。就股權(quán)投資而言，日本對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資主要以獨(dú)資方式為主，對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資主要以合資方式為主。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家采取獨(dú)資方式投資。主要是為了控制產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，保持生產(chǎn)和市場(chǎng)的靈活性。對(duì)發(fā)展中國(guó)家采取合資方式投資，主要是發(fā)展中國(guó)家對(duì)外資的控股比例限制較嚴(yán)，采取合資方式便于融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)，利用當(dāng)?shù)貎?yōu)惠政策。

投資動(dòng)機(jī)在不同階段也有不同重點(diǎn)。20世紀(jì)70年代以前，戰(zhàn)后恢復(fù)重建需要大量的原材料和先進(jìn)技術(shù)，日本境外投資主要以獲取國(guó)外自然資源和國(guó)際先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)為主。70年代，環(huán)境公害加劇，境外投資主要側(cè)重于把環(huán)境公害大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。80年代，日本企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力顯著提高，與歐美主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦加劇，境外投資主要側(cè)重于規(guī)避貿(mào)易壁壘、鞏固擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額。進(jìn)入90年代，日本汽車(chē)、鋼鐵、家電、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，日本通過(guò)擴(kuò)大境外投資轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能，調(diào)整國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拓展國(guó)際市場(chǎng)。21世紀(jì)以來(lái)，日本政府把支持企業(yè)境外投資作為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的重要發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化了境外投資策略。一是繼續(xù)加大對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的投資，擴(kuò)大歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)和北美自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)部的市場(chǎng)份額：二是加大對(duì)亞洲尤其是東亞各國(guó)的投資，以控制東亞經(jīng)濟(jì)區(qū)的內(nèi)部市場(chǎng)，確立東亞經(jīng)濟(jì)集團(tuán)的霸主地位。

投資主體有各類(lèi)大中小企業(yè)、境外日資企業(yè)再投資等多元成分構(gòu)成。日本境外投資是政府基金、大中小企業(yè)結(jié)合的群體型投資主體。為提高競(jìng)爭(zhēng)能力，日本的綜合商社、工業(yè)企業(yè)、金融企業(yè)之間相互聯(lián)合，結(jié)成三位一體而又自成體系的境外投資主體。集貿(mào)易、金融、信息、技術(shù)開(kāi)發(fā)等為一體的三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事等大型綜合商社和一些大型制造企業(yè)集團(tuán)、跨國(guó)銀行集團(tuán)是日本對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資的主體力量。中小企業(yè)則主要面向發(fā)展中國(guó)家投資。日本的大企業(yè)還與中小企業(yè)相互聯(lián)合，大企業(yè)向中小企業(yè)提供技術(shù)、信息、資金支持，中小企業(yè)為大企業(yè)生產(chǎn)配套零部件，共同到境外投資，形成相互補(bǔ)充的境外投資企業(yè)群體。同時(shí)，海外日資企業(yè)也是日本境外投資的重要力量。據(jù)調(diào)查，僅1993年，境外日資企業(yè)利潤(rùn)再投資就達(dá)到129億美元，超過(guò)日本當(dāng)年境外投資總額的111億美元。境外日本企業(yè)再投資主要集中在經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好、經(jīng)營(yíng)效益較高的國(guó)家和地區(qū)。境外日資企業(yè)再投資除在當(dāng)?shù)胤ㄈ怂趪?guó)家或地區(qū)投資外，還向第三國(guó)或地區(qū)投資設(shè)立孫公司。

日本政府鼓勵(lì)企業(yè)境外投資

對(duì)浙江的啟示

適時(shí)研究制定浙江境外投資總體戰(zhàn)略。當(dāng)前，浙江企業(yè)境外投資步伐不斷加快，發(fā)展勢(shì)頭很好，在投資規(guī)模和企業(yè)數(shù)量方面都已住居全國(guó)前列，成為中國(guó)企業(yè)境外投資的一支重要力量。但由于種種原因，不少企業(yè)境外投資還缺乏戰(zhàn)略意識(shí)，存在憑直覺(jué)決策的現(xiàn)象。這就需要從省級(jí)層面加強(qiáng)對(duì)境外投資的調(diào)查研究，加強(qiáng)規(guī)劃引導(dǎo)，加強(qiáng)宏觀指導(dǎo)，減少浙江企業(yè)境外投資的盲目性、隨機(jī)性，增強(qiáng)主動(dòng)性、前瞻性、實(shí)效性。要適時(shí)研究制定浙江境外投資總體規(guī)劃，編制境外投資產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄，引導(dǎo)企業(yè)遵照產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄投資。要在深入調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，適時(shí)對(duì)浙江境外投資作出總體部署，明確境外投資的戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略實(shí)施步驟、政策保障措施，在全國(guó)率先作些探索實(shí)踐，為國(guó)家制定境外投資政策積累經(jīng)驗(yàn)。

進(jìn)一步完善境外投資法規(guī)保障體系。當(dāng)前，我國(guó)境外投資的法律政策主要散見(jiàn)在有關(guān)的內(nèi)部文件之中，尚沒(méi)有建立系統(tǒng)的法律體系。作為改革開(kāi)放先行地區(qū)的浙江，要根據(jù)企業(yè)“走出去”的現(xiàn)實(shí)需要。加強(qiáng)對(duì)境外投資政策法規(guī)建設(shè)的探索實(shí)踐。①充分用好現(xiàn)有政策法規(guī)。②加強(qiáng)地方性境外投資法規(guī)建設(shè)。③繼續(xù)加強(qiáng)與有關(guān)國(guó)家省市簽訂友好協(xié)議。

進(jìn)一步完善境外投資服務(wù)管理體系。當(dāng)前，浙江境外投資服務(wù)管理機(jī)構(gòu)還沒(méi)有完全建立。境內(nèi)服務(wù)管理機(jī)構(gòu)職能分散在不同部門(mén)。要積極順應(yīng)浙江海外投資快速發(fā)展的需求，適時(shí)完善境外投資服務(wù)管理體系。①完善行政管理體系。②建立中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。③在境外建立服務(wù)管理機(jī)構(gòu)。④建立網(wǎng)上信息服務(wù)平臺(tái)。⑤積極爭(zhēng)取駐外使(領(lǐng))館的支持。⑥充分發(fā)揮海外華人的作用。

進(jìn)一步完善境外投資政策保障體系。運(yùn)用財(cái)稅、金融、保險(xiǎn)等政策支持企業(yè)境外投資是各國(guó)各地區(qū)的普遍做法。特別是對(duì)正處在起步推進(jìn)階段的浙江境外投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，更離不開(kāi)政府政策的大力支持。①設(shè)立境外投資專(zhuān)項(xiàng)基金。可以由政府和境外投資企業(yè)聯(lián)合出資設(shè)立，支持境外投資項(xiàng)目可行性調(diào)查、境外投資技術(shù)人員培訓(xùn)等。②加強(qiáng)金融保障。完善境外投資金融支持政策：加大金融支持力度，設(shè)立境外投資專(zhuān)項(xiàng)貸款制度，擴(kuò)大信貸規(guī)模，提高信貸比例。③制定財(cái)稅支持政策。可以參照日本的做法，在關(guān)稅、所得稅、增值稅等方面給予優(yōu)惠，采取排除虧損國(guó)在外的綜合限額抵免、稅收饒讓抵免和建立境外投資損失準(zhǔn)備金制度等稅收支持措施。④建立境外投資保險(xiǎn)制度。企業(yè)境外投資風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)內(nèi)要大，除一般性的風(fēng)險(xiǎn)外，還可能遇到來(lái)自政治方面的風(fēng)險(xiǎn)。要建立境外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，完善境外投資保險(xiǎn)制度，將戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)、外匯險(xiǎn)、征用險(xiǎn)、違約險(xiǎn)納入保險(xiǎn)范圍。降低企業(yè)境外投資風(fēng)險(xiǎn)。

大力培育浙江企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。①著力提高自主創(chuàng)新能力。增強(qiáng)自主創(chuàng)新意識(shí)。加大技術(shù)創(chuàng)新投入，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)理念，提高技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新能力。②加強(qiáng)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才培養(yǎng)。加強(qiáng)國(guó)際商務(wù)、國(guó)際投資實(shí)務(wù)等方面的人才培養(yǎng)，造就一支能夠擔(dān)當(dāng)浙江企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)重任的高水平的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才隊(duì)伍。③實(shí)施差異化發(fā)展。學(xué)會(huì)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和市場(chǎng)空缺中尋找機(jī)會(huì)，進(jìn)入能夠發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，走“專(zhuān)、精、特、新”發(fā)展之路，建立并強(qiáng)化浙江企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)。④加強(qiáng)品牌建設(shè)。品牌競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)最為持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力。要大力創(chuàng)建自主品牌。提高浙江產(chǎn)品的科技含量、文化內(nèi)涵、服務(wù)質(zhì)量等附加值。⑤加強(qiáng)企業(yè)聯(lián)合。充分利用工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)實(shí)力優(yōu)勢(shì)、外貿(mào)企業(yè)的市場(chǎng)信息和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、金融企業(yè)的融資能力優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)境外投資企業(yè)以參股、聯(lián)營(yíng)、兼并、收購(gòu)等形式，組建集資本、技術(shù)、生產(chǎn)、貿(mào)易為一體的綜合性的跨國(guó)投資企業(yè)集團(tuán)，提高浙江企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

加強(qiáng)境外投資國(guó)別、行業(yè)、方式的調(diào)研和選擇。世界各國(guó)優(yōu)勢(shì)資源、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、文化習(xí)俗、法律制度各不相同，對(duì)待外資的政策態(tài)度也各不相同。加強(qiáng)對(duì)投資國(guó)別、行業(yè)、方式的調(diào)研和選擇，有利于提高境外投資的成功率。要按照梯隊(duì)結(jié)構(gòu)

篇2

【關(guān)鍵詞】返程投資 管理 難點(diǎn)

返程投資出現(xiàn)是國(guó)內(nèi)利用外資政策、資本市場(chǎng)發(fā)展、稅制改革、外匯管理等多方面因素綜合作用的結(jié)果。外資企業(yè)“超國(guó)民待遇”引發(fā)了返程投資的潮流，這一現(xiàn)象的涌現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融穩(wěn)定、社會(huì)公正的產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，對(duì)國(guó)家法制建設(shè)帶來(lái)了一定的沖擊。為規(guī)范返程投資行為，近年來(lái)，國(guó)家外匯管理局先后下發(fā)了《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)〔2005〕75號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)75號(hào)文）、《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于印發(fā)〈國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知>操作規(guī)程的通知》（匯綜發(fā)[2007]106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)106號(hào)文）。期間，六部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“10號(hào)令”），一系列文件的，規(guī)范了境內(nèi)居民法人和自然人通過(guò)境外特殊目的公司進(jìn)行跨境投融資活動(dòng)的資本交易行為，在一定程度上遏制了假外資的流入。但相關(guān)法規(guī)執(zhí)行中仍存在一些難點(diǎn)，削弱了政策效力，亟待解決和完善。

一、返程投資管理中存在的問(wèn)題

（一）返程投資身份鑒別難

一是外匯局處于外資企業(yè)審批環(huán)節(jié)的下游，審核認(rèn)定境外企業(yè)的最終控制人較困難。個(gè)別企業(yè)為加快辦理外匯登記及資金投入，往往承諾境內(nèi)外投資者之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)。但實(shí)際上從后續(xù)資金流入環(huán)節(jié)（驗(yàn)資詢證等環(huán)節(jié)）看是內(nèi)外一套人馬的關(guān)聯(lián)收購(gòu)，但由于法規(guī)不配套，對(duì)一些騙取外資外匯登記的違規(guī)行為處置乏力，使目前的外資外匯登記陷入較為尷尬的境地。在目前的國(guó)內(nèi)信用環(huán)境下，即使個(gè)別企業(yè)境外投資者被境內(nèi)居民法人或境內(nèi)機(jī)構(gòu)持股或控制，其申請(qǐng)書(shū)中還照樣聲明無(wú)上述情況，外匯局據(jù)此便給予辦理登記，難以實(shí)現(xiàn)政策設(shè)計(jì)的初衷。如企業(yè)發(fā)生虛假誤導(dǎo)性陳述，作為基層的管理者，也難以擺脫監(jiān)管不到位的“嫌疑”。由于缺乏有效的制約措施，外匯局不能有效避免企業(yè)進(jìn)行不實(shí)“聲明”，其直接后果是削弱了外匯管理政策的執(zhí)行效果，影響了外匯局對(duì)外的權(quán)威性、公平性和一致性。

二是在部分企業(yè)利用與外匯局之間的信息不對(duì)稱(chēng)，刻意規(guī)避政策監(jiān)管的情況下，無(wú)法甄別返程投資的身份。

1.借用他人之名注冊(cè)境外公司，利用外匯局與企業(yè)之間信息的不對(duì)稱(chēng)，有效規(guī)避股權(quán)并購(gòu)和境外上市方面的外匯管理政策規(guī)定，間接實(shí)現(xiàn)資本跨境流動(dòng)。典型的做法是借用境外他人的名義在境外注冊(cè)成立境外公司，通過(guò)其收購(gòu)境內(nèi)公司的股權(quán)，再通過(guò)境外殼公司以反向并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)在境外上市。這種借用他人名義間接實(shí)現(xiàn)資本跨境流動(dòng)的方式，假如企業(yè)并不據(jù)實(shí)反映境外公司背后的實(shí)際控制人，外匯局是不可能知悉境外公司的真正控制人的身份，而按照一般外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)操作，政策規(guī)定有被架空之嫌。例如，2007年11月，經(jīng)廣東省對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作局批準(zhǔn)，（英屬維爾京群島）準(zhǔn)升控股有限公司以2.698億元人民幣收購(gòu)中方東莞市天安集團(tuán)有限公司（注冊(cè)資本3000萬(wàn)元人民幣）的100%股權(quán)，民營(yíng)企業(yè)變身外商獨(dú)資企業(yè)。表面上看這是一例外資并購(gòu)的個(gè)案，實(shí)質(zhì)上此次并購(gòu)實(shí)為東莞市天安集團(tuán)“反向兼并的海外上市方式”前的必經(jīng)步驟，境外公司的最終控制人仍是境內(nèi)居民。由于準(zhǔn)升控股有限公司是由英國(guó)人注冊(cè)的BVI公司，且最終上市過(guò)程均以風(fēng)險(xiǎn)投資公司“基廷投資”在美國(guó)進(jìn)行運(yùn)作，假如上市成功，繞過(guò)了國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的資本與外匯管制，特別是繞過(guò)了特殊目的公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，輕易實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本的雙向流動(dòng)。

2.通過(guò)境外公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓運(yùn)作，將原為境內(nèi)居民自然人控制的境外公司轉(zhuǎn)讓給境外人士控制，并申明境內(nèi)外投資者之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)，從而取得外匯登記。在此情況下，外匯局經(jīng)辦人員明知內(nèi)有蹊蹺，但外經(jīng)貿(mào)部門(mén)已批復(fù)其公司章程變更，且企業(yè)提交了符合外匯局規(guī)定的材料，不能拒絕其辦理外匯登記。即使其境內(nèi)居民自然人的股權(quán)交割并未真正實(shí)現(xiàn)，目前的個(gè)人境外投資外匯管理也無(wú)相關(guān)的處罰規(guī)定。

（二）返程投資資金監(jiān)控難

一是境外資產(chǎn)來(lái)源合法合規(guī)性判斷難。在境內(nèi)居民自然人將其持有的境外權(quán)益注入特殊目的公司并返程投資時(shí)，如其所有資產(chǎn)權(quán)益來(lái)源真實(shí)性、合法性不能有效識(shí)別，將會(huì)為不法分子跨境洗錢(qián)行為提供便利，把不法收入轉(zhuǎn)移國(guó)外再返程投資，達(dá)到洗錢(qián)目的。

二是回流資金難以定性。106號(hào)文規(guī)定，特殊目的公司融資資金資金合規(guī)性審核僅是與境外融資商業(yè)計(jì)劃書(shū)和招股說(shuō)明相一致，缺乏有效認(rèn)定手段，外匯局對(duì)資金來(lái)源合規(guī)性難以判斷，對(duì)其資金的返程方式存在操作難度；由于對(duì)境外公司的損益、資產(chǎn)負(fù)債難以掌握，無(wú)法準(zhǔn)確核實(shí)，外匯局對(duì)境外公司利潤(rùn)、資本變動(dòng)收入和返程管理陷于被動(dòng)；境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤(rùn)、紅利等收入可直接進(jìn)入經(jīng)常項(xiàng)目賬戶或儲(chǔ)蓄賬戶，一些境內(nèi)居民可能利用這一渠道，將其他資金混作利潤(rùn)、紅利收入?yún)R入境內(nèi)，以逃避資本管制。

三是回流資金流向監(jiān)控難。特殊目的公司可通過(guò)股權(quán)并購(gòu)、增資、新設(shè)外商投資企業(yè)或股東借款等方式，將在境外融入的大量資金回流境內(nèi)。由于特殊目的公司通過(guò)協(xié)議并購(gòu)境內(nèi)居民自然人持有的境內(nèi)企業(yè)股權(quán)，使大量資金結(jié)匯后進(jìn)入境內(nèi)居民個(gè)人的人民幣賬戶，而居民個(gè)人的人民幣資金的進(jìn)一步流向則難以監(jiān)控，不排除最終流入證券或房地產(chǎn)市場(chǎng)，還可以通過(guò)境外上市公司股權(quán)收購(gòu)的方式回流境外。

（三）部門(mén)監(jiān)管尺度統(tǒng)一難

認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，造成管理脫節(jié)和政策上的不協(xié)調(diào)。商務(wù)、工商等負(fù)責(zé)企業(yè)立項(xiàng)、注冊(cè)的上游部門(mén)對(duì)返程投資還在施行較寬泛的管理政策，客觀上造成了外匯局孤立無(wú)援，矛盾集中的現(xiàn)狀。例如，“10號(hào)令”僅對(duì)境內(nèi)公司在境外設(shè)立特殊目的公司做出了規(guī)定，而對(duì)于境內(nèi)居民自然人設(shè)立特殊目的公司則沒(méi)有提及，申請(qǐng)人僅辦理境外投資外匯登記即可。這樣一來(lái)，不僅規(guī)避了商務(wù)部等經(jīng)濟(jì)主管部門(mén)對(duì)特殊目的公司返程投資的監(jiān)督，同時(shí)也增加了外匯管理局核準(zhǔn)特殊目的公司外匯登記的政策風(fēng)險(xiǎn)；商務(wù)部對(duì)特殊目的公司以并購(gòu)和新設(shè)企業(yè)形式返程投資區(qū)別對(duì)待，外匯局在辦理業(yè)務(wù)中難以識(shí)別所有返程投資企業(yè)；商務(wù)部門(mén)目前并不對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人境外投資進(jìn)行審批，阻塞了境內(nèi)居民自然人資金正常匯出的通道。

二、政策建議

（一）消除制度根源，加大返程投資真實(shí)性審核力度；強(qiáng)化企業(yè)和居民守法經(jīng)營(yíng)管理的自律性，構(gòu)建信用社會(huì)

一是健全體制，消除刻意規(guī)避監(jiān)管行為的根源，同時(shí)加大真實(shí)性審核力度。建議逐步減少或取消外商投資優(yōu)惠政策，實(shí)施國(guó)民待遇，從根本上抑制這些現(xiàn)象。同時(shí)，盡可能拓寬民營(yíng)企業(yè)境內(nèi)融資的正常渠道，避免境內(nèi)資產(chǎn)通過(guò)非正式渠道境外化。依托外商資質(zhì)審查，和具公正力的材料，加大真實(shí)性審核力度，準(zhǔn)確判別外國(guó)投資者的股權(quán)結(jié)構(gòu)和實(shí)際控制人，有效甄別返程投資。

二是相關(guān)部門(mén)要加大政策法規(guī)宣傳力度，引導(dǎo)企業(yè)和居民知法守法，加強(qiáng)自律，在政策法規(guī)的框架內(nèi)從事投資和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，打造信用社會(huì)。同時(shí)，完善規(guī)定，制訂罰則，對(duì)刻意逃避文件規(guī)定的企業(yè)和個(gè)人加以懲處，落實(shí)失信懲戒責(zé)任，保證政策規(guī)定落實(shí)到位。

（二）建立對(duì)返程投資資金全方位監(jiān)測(cè)和管理體系

一是對(duì)特殊目的公司的融資行為實(shí)施跟蹤管理。要求特殊目的公司定期報(bào)告境外融資進(jìn)程，明確對(duì)其融資和調(diào)回資金應(yīng)如何進(jìn)行規(guī)范和管理，確保不偏離原有目的。

二是加強(qiáng)返程投資資金的真實(shí)性審查，加大對(duì)非法跨境資金的打擊力度。對(duì)此類(lèi)公司在辦理外資詢證時(shí)增加資金來(lái)源證明，對(duì)特殊目的公司匯入的投資款進(jìn)行真實(shí)性審查，以防止其他非法資金的流入。

三是全面搜集居民在境外投資設(shè)立公司的基本情況、投資行為、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)范圍等基礎(chǔ)信息，規(guī)定境內(nèi)居民從特殊目的公司所得利潤(rùn)、紅利及資本變動(dòng)收入需按會(huì)計(jì)決算年度向外匯局申報(bào)，并在調(diào)回境內(nèi)時(shí)，提供境外資金的資信證明材料。明確資金性質(zhì)后，方可核準(zhǔn)予以調(diào)回境內(nèi)，并逐筆審核結(jié)匯。

四是建立各相關(guān)部門(mén)之間通暢的信息監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)。要求特殊目的公司定期向外匯局提交反映公司營(yíng)運(yùn)情況的報(bào)表，并將其納入境外投資聯(lián)合年檢的體系中；對(duì)銀行進(jìn)行相關(guān)政策培訓(xùn)，強(qiáng)化其業(yè)務(wù)人員防范國(guó)際游資的意識(shí)，要求其向外匯局報(bào)送特殊目的公司資本流動(dòng)情況；定期同相關(guān)主管部門(mén)交換信息，實(shí)現(xiàn)資源共享。

（三）統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)合作，形成監(jiān)管合力

一是統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，形成各部門(mén)通力配合的返程投資監(jiān)管體系。在政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，工商、稅務(wù)、商務(wù)、外管等部門(mén)要聯(lián)合行動(dòng)、相互配合，建立信息溝通機(jī)制和工作協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)境外投資者資質(zhì)和真實(shí)性背景的審查，逐步規(guī)范返程投資行為，最終形成運(yùn)行規(guī)范，監(jiān)管有效的管理機(jī)制。

二是協(xié)調(diào)政策，統(tǒng)一操作。進(jìn)一步加強(qiáng)同商務(wù)部門(mén)的合作，盡快建立境內(nèi)居民個(gè)人的管理與監(jiān)督機(jī)制，明確操作細(xì)節(jié)的銜接，盡快將所有特殊目的公司的設(shè)立和返程投資都納入商務(wù)部的審批范圍，減少外匯局先于經(jīng)濟(jì)主管部門(mén)做出外匯登記核準(zhǔn)的政策風(fēng)險(xiǎn)。建議商務(wù)部擴(kuò)大申請(qǐng)主體的范圍，要求境內(nèi)居民自然人在設(shè)立特殊目的公司時(shí)與境內(nèi)企業(yè)一樣，向商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)之后才能辦理外匯登記等手續(xù)。同時(shí)，商務(wù)部應(yīng)在所有批準(zhǔn)的特殊目的返程投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)上標(biāo)注，以免其他部門(mén)在辦理業(yè)務(wù)時(shí)由于企業(yè)虛假聲明造成混淆。強(qiáng)化同稅務(wù)部門(mén)合作，實(shí)現(xiàn)資源的互通有無(wú)，及時(shí)掌握和監(jiān)測(cè)試圖逃脫股權(quán)出售獲利后的個(gè)人所得稅等不法行為。

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[4]馮雁秋.返程投資及其監(jiān)管探析[J].中國(guó)金融.2006，（06）.

篇3

    新興期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)分析

    1.部分新興市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放情況。(1)臺(tái)灣期貨市場(chǎng)。1992年至臺(tái)灣期貨交易所設(shè)立,臺(tái)灣地區(qū)所謂的期貨市場(chǎng)僅僅是投資者進(jìn)行境外期貨交易的市場(chǎng),可以說(shuō)是一個(gè)天生的對(duì)外開(kāi)放市場(chǎng)。1998年臺(tái)灣期貨交易所正式經(jīng)營(yíng)并推出本土期貨合約以后,在投資者準(zhǔn)入方面,臺(tái)灣期貨市場(chǎng)從初期僅允許境外投資者基于避險(xiǎn)目的從事境內(nèi)期貨交易,到目前放開(kāi)境外投資者從事非避險(xiǎn)目的境內(nèi)期貨交易,但仍有持倉(cāng)限制。由于市場(chǎng)的開(kāi)放性,目前三分之一的臺(tái)灣期貨商具有外資背景。(2)印度期貨市場(chǎng)。1995年印度正式推出了境外機(jī)構(gòu)投資者(FII)制度。FII在印度證券交易董事會(huì)(SEBI)注冊(cè)登記后,能夠參與金融衍生品市場(chǎng)的交易。目前,印度商品期貨市場(chǎng)也已經(jīng)對(duì)境外投資者開(kāi)放。遵守印度法律的外國(guó)投資者都可以成為交易所的會(huì)員。通過(guò)適度開(kāi)放交易所股權(quán),印度公司制交易所也引進(jìn)了外資戰(zhàn)略投資者。在對(duì)境外服務(wù)商的開(kāi)放上,通過(guò)允許與本土期貨公司合作,境外期貨商大量進(jìn)入印度期貨市場(chǎng)。(3)韓國(guó)期貨市場(chǎng)。從1995年加入亞太經(jīng)合組織后,韓國(guó)逐步開(kāi)始金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。1998年7月,韓國(guó)宣布衍生品交易對(duì)境外投資者開(kāi)放。根據(jù)韓國(guó)交易所數(shù)據(jù),境外投資者在期貨市場(chǎng)的份額持續(xù)增長(zhǎng),已成為韓國(guó)期貨市場(chǎng)的重要投資力量。對(duì)外開(kāi)放后,韓國(guó)期貨市場(chǎng)投機(jī)交易比重逐漸降低,風(fēng)險(xiǎn)管理功能更加突出,市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)全新的更加成熟的發(fā)展階段。(4)巴西期貨市場(chǎng)。巴西期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的大背景是巴西在金融領(lǐng)域采取的自由化舉措。2000年1月,巴西中央銀行批準(zhǔn)巴西期貨交易所可以向境外投資者開(kāi)放,但持有的金融資產(chǎn)必須托管或存放在指定機(jī)構(gòu)。符合條件的外資期貨服務(wù)商允許在巴西開(kāi)展業(yè)務(wù),并申請(qǐng)成為交易所的會(huì)員。目前,巴西期貨交易所和圣保羅證券交易所都有幾十家外資會(huì)員,這些外資會(huì)員大多可以提供經(jīng)紀(jì)服務(wù),很多外資會(huì)員還可以提供結(jié)算服務(wù)。此外,巴西還為期貨市場(chǎng)的開(kāi)放提供了稅收優(yōu)惠、便捷結(jié)算等多方面優(yōu)惠和服務(wù)。2.對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的啟示。(1)積極推進(jìn),合理規(guī)劃。新興市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的成功經(jīng)驗(yàn)表明,監(jiān)管層對(duì)于期貨市場(chǎng)的開(kāi)放必須持有積極的態(tài)度,只有這樣才能保證對(duì)外開(kāi)放的有序高效開(kāi)展。同時(shí),期貨市場(chǎng)的開(kāi)放應(yīng)該做好規(guī)劃,把握節(jié)奏,在結(jié)合自身實(shí)際情況的基礎(chǔ)上漸進(jìn)式推進(jìn),只有這樣才能充分體現(xiàn)開(kāi)放的成效。(2)法制配套,服務(wù)跟進(jìn)。新興市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)普遍特點(diǎn)是監(jiān)管層都以“先立法,后開(kāi)放”為指導(dǎo)原則,針對(duì)開(kāi)放都事前進(jìn)行了建章立制。在開(kāi)放過(guò)程中逐步完善QFII制度、國(guó)際監(jiān)管協(xié)作制度等配套制度。法制的完善規(guī)范了市場(chǎng)的開(kāi)放,有效防范了開(kāi)放帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外,當(dāng)?shù)乇O(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)開(kāi)放的優(yōu)惠措施和高效服務(wù)也推動(dòng)了市場(chǎng)的健康發(fā)展。(3)以我為主,發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。成功的新興期貨市場(chǎng)在對(duì)外開(kāi)放中都建立了本土市場(chǎng)的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì),在國(guó)際主要期貨品種上具有了一定的話語(yǔ)權(quán),同時(shí)更重要的是形成了自身市場(chǎng)的核心產(chǎn)品,對(duì)國(guó)際投資者形成了較強(qiáng)的吸引力。因此,期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放要以建立比較優(yōu)勢(shì),提升本土市場(chǎng)國(guó)際地位為重要著力點(diǎn)。

    我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的戰(zhàn)略選擇及應(yīng)對(duì)舉措

    (1)第一階段:按國(guó)際慣例,規(guī)范和發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng),完善商品期貨品種,上市金融期貨品種,推動(dòng)期貨交易所國(guó)際合作,扶植大型期貨公司,開(kāi)始逐步放開(kāi)境外期貨業(yè)務(wù)。①大力推進(jìn)《期貨法》立法的全面準(zhǔn)備工作,為期貨市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行和發(fā)展提供法律依據(jù)和保證。同時(shí),借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),制定期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放具體配套制度,重點(diǎn)考慮金融期貨市場(chǎng)推出初期的QFII制度。②繼續(xù)完善商品期貨品種體系,上市鋼材、稻谷、PVC等品種,為境內(nèi)投資者應(yīng)對(duì)商品價(jià)格大幅波動(dòng)沖擊提供有效途徑和手段,繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)規(guī)模,為未來(lái)市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)打下基礎(chǔ)。同時(shí),推出股指期貨,為國(guó)債、外匯等金融期貨品種上市做好準(zhǔn)備。③交易所應(yīng)順應(yīng)全球化發(fā)展潮流,加快國(guó)際合作的步伐,探索與國(guó)內(nèi)外交易所進(jìn)行多層次合作的可能性,提高交易所的國(guó)際地位,為金融市場(chǎng)的開(kāi)放和金融期貨的推出作好準(zhǔn)備。④在完善期貨交易所會(huì)員制基礎(chǔ)上,對(duì)個(gè)別期貨交易所進(jìn)行股份制改造試點(diǎn),促進(jìn)體制與制度創(chuàng)新,為引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者做好制度準(zhǔn)備。⑤在優(yōu)化期貨公司股東結(jié)構(gòu),允許金融機(jī)構(gòu)參股的基礎(chǔ)上,實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管,扶植發(fā)展大型期貨公司,進(jìn)行創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。同時(shí),在現(xiàn)有三家合資期貨公司的基礎(chǔ)上,放寬外資參股期貨公司的范圍和比例限制。⑥在目前已設(shè)立六家香港分支機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上,設(shè)置準(zhǔn)入條件,選擇規(guī)范化的、具有專(zhuān)業(yè)能力和有實(shí)力的期貨公司從事境外期貨業(yè)務(wù),為中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化積累經(jīng)驗(yàn),培育專(zhuān)業(yè)人才。(2)第二階段:跟蹤世界期貨發(fā)展的新趨勢(shì),建立中國(guó)期貨的相對(duì)優(yōu)勢(shì),并有限度地開(kāi)放國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。①做深做精我國(guó)在資源或產(chǎn)銷(xiāo)量上具有優(yōu)勢(shì)的大宗商品品種,使大豆、玉米、小麥、棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品和銅、鋁等有色金屬品種成為我國(guó)期貨市場(chǎng)上的主力品種,并在同類(lèi)品種的國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)中具有較大的影響力。在此基礎(chǔ)上,使上海、大連、鄭州成為國(guó)際期貨市場(chǎng)上有充分價(jià)格影響力的期貨交易所,使我國(guó)成為亞洲商品期貨交易中心,成為國(guó)際商品期貨市場(chǎng)定價(jià)鏈條上的重要環(huán)節(jié)。②在推出股票指數(shù)期貨、期權(quán)的基礎(chǔ)上,繼續(xù)推出國(guó)債期貨及期權(quán)。隨著我國(guó)A股對(duì)世界證券市場(chǎng)影響的加強(qiáng),在全球期貨市場(chǎng)中建立中國(guó)A股的期貨定價(jià)中心,建立我國(guó)期貨市場(chǎng)的核心產(chǎn)品和國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)。③參照我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程安排,有步驟地向境外投資者開(kāi)放境內(nèi)期貨市場(chǎng)。選擇管理水平高,運(yùn)作規(guī)范的個(gè)別期貨交易所作為試點(diǎn),率先開(kāi)放部分期貨市場(chǎng),發(fā)展海外會(huì)員和投資者,為期貨市場(chǎng)國(guó)際化培育市場(chǎng)主體。允許試點(diǎn)交易所吸收一部分符合要求的境外期貨公司作為特別會(huì)員,為境外投資客戶參與境內(nèi)期貨交易提供服務(wù),當(dāng)條件成熟時(shí)也可批準(zhǔn)若干外國(guó)基金和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國(guó)期貨市場(chǎng)。④選擇部分大品種對(duì)國(guó)外期貨投資者開(kāi)放。國(guó)內(nèi)部分活躍的期貨品種如銅、鋁、大豆、玉米、棉花等,在國(guó)內(nèi)具有廣泛的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ),價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)系,運(yùn)作規(guī)范而且市場(chǎng)容量大,可優(yōu)先作為試點(diǎn)開(kāi)放的期貨品種。⑤在金融期貨市場(chǎng)中引入QFII制度的基礎(chǔ)上,考慮商品期貨的QFII制度。制度運(yùn)行的初期對(duì)于QFII的參與都應(yīng)限制于避險(xiǎn)目的,在市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)后,可以逐步放開(kāi)參與的資金規(guī)模限制和交易目的限制。(3)第三階段:當(dāng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大,運(yùn)行規(guī)范,管理成熟后,應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)期貨交易所及上市品種全方位對(duì)外開(kāi)放,使我國(guó)期貨市場(chǎng)成為國(guó)際期貨市場(chǎng)的重要組成部分,并在其中發(fā)揮舉足輕重的影響。①人民幣正在成為國(guó)際市場(chǎng)上的主要貨幣之一,當(dāng)人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換時(shí),應(yīng)及時(shí)在國(guó)內(nèi)推出外匯期貨交易。②在制定期貨和期權(quán)投資、收益出入境管理辦法基礎(chǔ)上,進(jìn)一步拓寬外國(guó)投資者參加我國(guó)期貨交易的渠道,實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)外期貨市場(chǎng)交易聯(lián)網(wǎng),使我國(guó)期貨市場(chǎng)真正融入世界期貨交易體系。③建立以銀行股份為主體,資信好的大型期貨經(jīng)紀(jì)公司和證券公司為會(huì)員的全國(guó)期貨市場(chǎng)統(tǒng)一結(jié)算中心,在全國(guó)建立起完善、健全的結(jié)算體系,提高我國(guó)整體市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,增強(qiáng)我國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。④使上海成為世界上著名工業(yè)品和金融期貨交易中心、大連和鄭州成為世界上著名的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。在此基礎(chǔ)上形成的“中國(guó)價(jià)格”對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響力,使中國(guó)成為僅次于美國(guó)的世界期貨交易中心。

篇4

近年來(lái)，隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的迅速推進(jìn)以及人民幣境外直接投資的實(shí)施，人民幣開(kāi)始大量流出境內(nèi)。同時(shí)，由于人民幣的持續(xù)升值，境外機(jī)構(gòu)對(duì)于人民幣的需求也日益提升，導(dǎo)致了人民幣離岸金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展。在這一過(guò)程中，香港人民幣離岸金融市場(chǎng)逐漸形成。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，2010年初，香港人民幣存款約630億元，占全部存款的1.3％，而2010年末，已突破3000億元，占香港全部存款的近5％，一年內(nèi)急增近5倍。人民幣國(guó)際化和離岸金融中心形成的步伐明顯加快。德意志銀行日前的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的擴(kuò)大，香港人民幣存款在2012年底將達(dá)到2萬(wàn)億元。

香港的銀行在接受人民幣存款以后，只需留下一定比例準(zhǔn)備金就可將其作為貸款發(fā)放。貸款戶在取得貸款以后，又會(huì)把它存放銀行以便于使用。這樣，通過(guò)銀行體系將會(huì)產(chǎn)生數(shù)倍于原存款的境外人民幣。由于離岸金融市場(chǎng)沒(méi)有法定準(zhǔn)備金比率的要求，銀行實(shí)際保留的準(zhǔn)備金比率通常低于在岸金融市場(chǎng)，因而，這個(gè)境外人民幣的創(chuàng)造過(guò)程是內(nèi)地貨幣當(dāng)局無(wú)法控制的。境外人民幣的創(chuàng)造，不僅減少了內(nèi)地的鑄幣稅收益，還將對(duì)內(nèi)地貨幣政策的效果產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。當(dāng)央行收縮或擴(kuò)張人民幣供給量時(shí)，境外人民幣會(huì)流入或流出內(nèi)地，進(jìn)而削弱了貨幣政策的作用。

目前，我國(guó)內(nèi)地雖然實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制度，實(shí)際上還缺乏彈性，而香港人民幣匯率完全取決于市場(chǎng)的供求關(guān)系，這必然導(dǎo)致兩者的不一致，當(dāng)這種不一致達(dá)到一定程度，大規(guī)模人民幣資金必然會(huì)通過(guò)投資、貿(mào)易等公開(kāi)以及各種非公開(kāi)的形式跨境套匯。國(guó)際外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者很有可能利用香港來(lái)沖擊人民幣的匯率制度，增加內(nèi)地貨幣和資本市場(chǎng)不穩(wěn)定運(yùn)行的可能性。

如何完善和豐富離岸金融中心人民幣回流的渠道，已成央行和香港金融監(jiān)管當(dāng)局的首要任務(wù)，同時(shí)也將決定人民幣走出去戰(zhàn)略的成敗。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，人民幣能否真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，也與此緊密相關(guān)。

筆者以為，舉措之一是要下大力氣推動(dòng)人民幣在新興市場(chǎng)的結(jié)算步伐，分流部分離岸人民幣存量到新興市場(chǎng)。中國(guó)企業(yè)要借助中國(guó)與新興市場(chǎng)體的歷史淵源，充分利用已開(kāi)放人民幣直接投資的機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取新設(shè)立的境外投資項(xiàng)目以人民幣投資，分散人民幣的境外存量，在時(shí)間上和空間上緩解人民幣回流壓力。

篇5

關(guān)鍵詞：國(guó)有商業(yè)銀行；戰(zhàn)略投資者；股權(quán)

一、國(guó)有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀分析

2005年，是我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行改革力度最大、步伐最快的一年。按照銀監(jiān)會(huì)的要求和有關(guān)政策指導(dǎo)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者成為國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施股改上市的必要條件。近一年來(lái)，如2005年6月17日，中國(guó)建設(shè)銀行與美洲銀行在京共同宣布：“雙方簽訂了關(guān)于戰(zhàn)略投資與合作的最終協(xié)議，出售9%的股份, 價(jià)值30億美元，并于2005年10月在香港成功上市”；中國(guó)工商銀行向由高盛集團(tuán)牽頭，以及安聯(lián)保險(xiǎn)公司和美國(guó)運(yùn)通組成的國(guó)際財(cái)團(tuán)出售總資37.8億美元、10%的股權(quán)；中國(guó)銀行先是向蘇格蘭皇家銀行出售約10%的股權(quán), 價(jià)值31億美元, 隨后又向淡馬錫、瑞銀集團(tuán)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行出售共計(jì)11.85%的股權(quán), 價(jià)值36.75億美。截止到2006年1月底，中行、工行和建行等三家國(guó)有商業(yè)銀行共引進(jìn)8家境外戰(zhàn)略投資者，引資達(dá)150億美元。

二、國(guó)有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的效應(yīng)分析

1、克服國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度缺陷問(wèn)題，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)改革。

在沒(méi)有引入境外戰(zhàn)略投資者前，國(guó)有商業(yè)銀行是100％的國(guó)有資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上單一且所有者虛置、效率低下，產(chǎn)權(quán)界定上不清晰、責(zé)權(quán)利不對(duì)稱(chēng)。雖然法律上規(guī)定國(guó)有商業(yè)銀行為形式上是“全民所有”的國(guó)有企業(yè)，但實(shí)質(zhì)上產(chǎn)權(quán)制度是產(chǎn)權(quán)主體單一抽象的形式：“全民”不擁有財(cái)產(chǎn)所有者法律規(guī)定的應(yīng)有的行為能力，無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的全民所有；即使從國(guó)家代表“全民”來(lái)行使所有者權(quán)力的角度上來(lái)說(shuō)，國(guó)有商業(yè)銀行的國(guó)家所有也在事實(shí)上成為地方政府所有，完整產(chǎn)權(quán)體系中的權(quán)力主體被位移，使得產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確變得困難。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的制度性缺陷就產(chǎn)生出：所有者虛位和越位，“內(nèi)部人控制”和“過(guò)渡干預(yù)”并存。

根據(jù)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論基本原則，國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)必須界定明確、權(quán)責(zé)必須對(duì)稱(chēng)。而現(xiàn)實(shí)中，政府經(jīng)常利用自己出資人地位，為了追求政績(jī)，借助超經(jīng)濟(jì)的權(quán)力，過(guò)多的干預(yù)國(guó)有銀行的日常管理事務(wù)，使國(guó)有銀行的經(jīng)營(yíng)自受到了侵害。

對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后打破了國(guó)有產(chǎn)權(quán)壟斷，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的部分退出，開(kāi)啟產(chǎn)權(quán)多元化進(jìn)程。戰(zhàn)略投資者和海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了自身利益，一方面會(huì)對(duì)國(guó)有出資人代表、政府（中央和地方政府）的非經(jīng)濟(jì)行為形成了一定的約束力，使政府對(duì)國(guó)有銀行的“過(guò)渡干預(yù)”逐漸減少，“權(quán)責(zé)對(duì)稱(chēng)”的原則得到尊重；另一方面，多元化的股權(quán)必將推動(dòng)銀行建立良好的運(yùn)行機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)的改善，將減少經(jīng)營(yíng)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象將得到遏制。

2、改善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行現(xiàn)代化企業(yè)制度的建立。

在沒(méi)有引進(jìn)境外投資者的公司治理情況下，國(guó)有商業(yè)銀行的控制權(quán)實(shí)際上被政府官員掌握，銀行的高層管理人員大多數(shù)是由一級(jí)行政組織委派任命，理性的高層管理人員為了追求自身利益的最大化，會(huì)因?yàn)楦鼉A向于行政利益，而損害銀行的利益；另外，按照我國(guó)《商業(yè)銀行法》和《公司法》的有關(guān)規(guī)定，國(guó)有獨(dú)資銀行不設(shè)立股東大會(huì)，銀行董事會(huì)行使股東大會(huì)的部分職權(quán)。現(xiàn)實(shí)中重大的決策由國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)或部門(mén)做出，這使得黨委行使了董事會(huì)的部分決策權(quán)。因此，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行根本不存在有效的董事會(huì)制度。

境外戰(zhàn)略投資者在投資國(guó)有商業(yè)銀行后，都要委派人參與所入股銀行的高層權(quán)力、管理機(jī)構(gòu)，積極參加有關(guān)決策。這必將改變國(guó)有商業(yè)銀行董事會(huì)中代表國(guó)有股利益的董事占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的情況。戰(zhàn)略投資者派駐董事后，能在董事會(huì)內(nèi)部初步形成代表國(guó)有股董事、外資董事、獨(dú)立董事的“三角結(jié)構(gòu)”，三方能夠起到相互制約、有效制衡的作用。另一方面，為了使董事會(huì)規(guī)范高效的運(yùn)轉(zhuǎn)，外資董事必然會(huì)關(guān)注董事、高層管理人員的選聘和董事會(huì)成員的機(jī)構(gòu)構(gòu)成，規(guī)范董事會(huì)的運(yùn)作的基本規(guī)則和程序，細(xì)化和執(zhí)行各項(xiàng)決議。此外，外資的引入可以幫助在新舊體制之間實(shí)現(xiàn)平衡，避免出現(xiàn)黨委包辦一切，董事會(huì)形同虛設(shè)的狀況，明確“三會(huì)一層”（董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層、黨委會(huì)）之間的責(zé)權(quán)利的關(guān)系，不斷向真正意義的現(xiàn)代金融企業(yè)制度轉(zhuǎn)變。

3、有利于提高我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率，提升國(guó)有商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。

資本充足率的高低是一家銀行和國(guó)家銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要標(biāo)志。雖然，我國(guó)采取了一些重大的改革和政策措施。如：1997年把國(guó)有商業(yè)的所得稅稅率從55％調(diào)整到33％；1998年，國(guó)家財(cái)政向工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行補(bǔ)充了2700億資本金；同年四月與十月，國(guó)家成立了信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方四家資產(chǎn)管理公司，收購(gòu)了四大商業(yè)四大國(guó)有商業(yè)銀行約1.4萬(wàn)億的不良信貸資產(chǎn)。但是到2003年底，四大國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例迅速上升為20.36%，平均資本充足率4.61%，離《新巴塞爾協(xié)議》規(guī)定的8%的標(biāo)準(zhǔn)有十分大的差距。另外，隨著我國(guó)銀行業(yè)對(duì)外資全面開(kāi)放日期的臨近，資本充足率上比外國(guó)同行低的多的國(guó)有商業(yè)銀行將面臨著更為嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率普遍較低，資本結(jié)構(gòu)單一，銀行自身積累無(wú)法彌補(bǔ)資金缺口，融資途徑十分有限的情況下，國(guó)有商業(yè)銀行和政府有關(guān)部門(mén)都將目光投向了直接吸收外資入股。2003年底，銀監(jiān)會(huì)了《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，將單個(gè)外資的入股的最高投資入股比例由以前的15%提升到20%，同時(shí)還放松了多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市中資金融投資入股比例。中行，建行和工商行通過(guò)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者共吸收了150多億美元的資金，使三行在2005年，資本充足率提高到10.42%、13.57 %、9.89%，平均為11.29%。這一舉措，有效地彌補(bǔ)了三家國(guó)有商業(yè)銀行資本金的不足，一定程度上提高了銀行的對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)和與外資銀行競(jìng)爭(zhēng)的能力，也緩解了制約業(yè)務(wù)發(fā)展的資本瓶頸。

4、引入先進(jìn)的管理技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和理念，拓展國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)空間。

如前面論述的，在單一的國(guó)有股權(quán)結(jié)構(gòu)下，國(guó)有商業(yè)銀行沒(méi)有有效的公司治理和內(nèi)控機(jī)制，無(wú)法按照商業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作；造成了國(guó)有商業(yè)銀行在管理技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)、服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面與外資銀行存在著巨大差距。引人境外戰(zhàn)略投資者后，通過(guò)資本和技術(shù)雙溢出效應(yīng)，國(guó)有商業(yè)銀行可以學(xué)習(xí)到西方商業(yè)銀行先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)代管理經(jīng)驗(yàn)，并且引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等生產(chǎn)要素要比吸收的資本重要的多。其次，國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)與外資進(jìn)行合作，組建戰(zhàn)略聯(lián)盟，可以擺脫自身資源有限的束縛，提高運(yùn)作效率，實(shí)現(xiàn)中資銀行與外資銀行的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促成一種成熟的、長(zhǎng)期的雙贏長(zhǎng)期關(guān)系的形成，從而實(shí)現(xiàn)。

從國(guó)內(nèi)的浦發(fā)行和交行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后，確實(shí)在經(jīng)營(yíng)理念、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露和內(nèi)部控制上都有很大的改善和提高。建設(shè)銀行和中國(guó)銀行在與境外投資者簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議的同時(shí)，也都簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，境外戰(zhàn)略投資者將在信用卡、理財(cái)、公司業(yè)務(wù)以及個(gè)人保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供咨詢服務(wù)和援助，還將在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理以及信息技術(shù)等銀行營(yíng)運(yùn)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和兩銀行建立密切的合作關(guān)系。

三、引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的幾點(diǎn)建議

1、不斷完善相關(guān)的法律、法規(guī)

首先，健全《商業(yè)銀行法》、《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律規(guī)定，加快制定規(guī)范金融業(yè)兼并重組、商業(yè)銀行退市的法律規(guī)范；盡快出臺(tái)相應(yīng)制度來(lái)明確國(guó)有商業(yè)銀行所有者的代表地位、權(quán)力、以及責(zé)任，規(guī)范國(guó)有股權(quán)的定價(jià)及轉(zhuǎn)讓?zhuān)乐钩霈F(xiàn)惡意收購(gòu)；其次，應(yīng)積極吸收國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)，逐步形成一套既符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求，又能促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一、透明、操作性強(qiáng)的法律體系；參照國(guó)際慣例制，制定出《外資銀行法》、《合資銀行法》、《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)的管理辦法》和《外資金融機(jī)構(gòu)違法經(jīng)營(yíng)處罰條例》等相關(guān)法律；同時(shí)，在制度上要賦予司法部門(mén)獨(dú)立，公正的執(zhí)法條件，形成一個(gè)有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)的法律環(huán)境，來(lái)降低國(guó)有商業(yè)銀行和境外投資者的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2、加強(qiáng)對(duì)境外投資者的金融監(jiān)管力度

國(guó)有商業(yè)銀行由于掌握著大部分的金融資金，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中具有及其重要的戰(zhàn)略地位。境外戰(zhàn)略投資者投資國(guó)有商業(yè)銀行，短期是為了獲得投資回報(bào)，長(zhǎng)期必然是為了分享更多我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。這就存在這種可能：通過(guò)入股國(guó)有商業(yè)銀行，外資銀行了解到中資銀行經(jīng)營(yíng)的優(yōu)劣和商業(yè)秘密，尤其是優(yōu)質(zhì)的高端客戶，進(jìn)而控制、占領(lǐng)、壟斷中國(guó)的金融市場(chǎng)。如過(guò)真的出現(xiàn)這種情況，必然威脅到我國(guó)的金融安全，嚴(yán)重危害我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為了防止這種情況的出現(xiàn)，必須在充分發(fā)揮外資有利的一面時(shí)，又要十分注意限制外資的負(fù)面效應(yīng)；在對(duì)外開(kāi)放金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，監(jiān)管層必須堅(jiān)持“以我為中心”，確保國(guó)有商業(yè)銀行的控制權(quán)在中國(guó)人手中，保持我國(guó)商業(yè)銀行的自主性；必須嚴(yán)格遵守銀監(jiān)會(huì)的“五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”和“五個(gè)原則”，并且要根據(jù)實(shí)際情況不斷完善、調(diào)整。

作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

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篇6

【關(guān)鍵詞】 本土事務(wù)所； 國(guó)際化； 路徑選擇

近年來(lái)，在國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略的部署下，我國(guó)大批企業(yè)特別是大型央企紛紛“走出去”，不斷拓展海外業(yè)務(wù)，擴(kuò)大對(duì)外投資。企業(yè)“走出去”催生對(duì)了會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)服務(wù)的巨大需求，而服務(wù)客戶及維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)信息安全要求我國(guó)本土?xí)?jì)師事務(wù)所（簡(jiǎn)稱(chēng)本土事務(wù)所或事務(wù)所）國(guó)際化發(fā)展與之對(duì)接。本土?xí)?jì)師事務(wù)所如何在支持企業(yè)“走出去”的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身的國(guó)際化發(fā)展，值得深入研究。本文擬在分析本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展現(xiàn)狀及困難的基礎(chǔ)上，探討其國(guó)際化發(fā)展的路徑選擇。

一、本土?xí)?jì)師事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展的現(xiàn)狀及困難

在國(guó)家政策指導(dǎo)下，我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)通過(guò)實(shí)施行業(yè)人才培養(yǎng)戰(zhàn)略、準(zhǔn)則國(guó)際趨同戰(zhàn)略、事務(wù)所做強(qiáng)做大戰(zhàn)略、新業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略和行業(yè)信息化戰(zhàn)略“五大戰(zhàn)略”舉措，取得了令人矚目的成績(jī)。2012年，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入509億元，增速超過(guò)15%，其中收入超過(guò)億元的會(huì)計(jì)師事務(wù)所47家，超過(guò)10億元的事務(wù)所11家，為包括2 000多家上市公司在內(nèi)的350萬(wàn)家客戶服務(wù)。本土?xí)?jì)師事務(wù)所經(jīng)過(guò)數(shù)次合并浪潮，規(guī)模日益壯大，業(yè)務(wù)能力逐漸增強(qiáng)，國(guó)際化發(fā)展取得了一定程度的進(jìn)展。目前，我國(guó)內(nèi)地共有12家大型事務(wù)所取得從事香港H股企業(yè)審計(jì)資格，20余家會(huì)計(jì)師事務(wù)所加入國(guó)際會(huì)計(jì)公司，70余家事務(wù)所在境外發(fā)展設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)、成員機(jī)構(gòu)或聯(lián)系機(jī)構(gòu)90余家。2012年，事務(wù)所境外業(yè)務(wù)收入為37.3億元，約占行業(yè)總收入的7%左右。截至2012年5月8日，共有40家本土事務(wù)所在美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）登記注冊(cè)。本土?xí)?jì)師事務(wù)所實(shí)現(xiàn)了向中國(guó)香港、美國(guó)、東盟、西亞等境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展，涉及中國(guó)企業(yè)海外上市投融資審計(jì)、企業(yè)集團(tuán)境外分支機(jī)構(gòu)延伸審計(jì)、跨國(guó)公司中國(guó)區(qū)的審計(jì)分包、并購(gòu)重組、管理咨詢、稅務(wù)服務(wù)、會(huì)計(jì)外包、中外準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換、境外工程承包相關(guān)鑒證和咨詢等領(lǐng)域的服務(wù)。

“十一五”期間，我國(guó)累計(jì)境外投資2 289.2億美元，年均增速34.3%，約為同期GDP增速3.3倍。國(guó)家《“十二五”利用外資和境外投資規(guī)劃》提出，“十二五”期間，境外投資突出科學(xué)發(fā)展理念，從注重規(guī)模速度向注重質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變，這對(duì)會(huì)計(jì)服務(wù)提出了更高的要求。本土事務(wù)所在現(xiàn)有鑒證及咨詢服務(wù)的基礎(chǔ)上，還需要為“走出去”企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)控制、金融顧問(wèn)、環(huán)境分析、審慎調(diào)查、資信評(píng)估、信息咨詢、價(jià)值管理、內(nèi)部控制設(shè)計(jì)等系列服務(wù)。中注協(xié)“十二五”行業(yè)發(fā)展規(guī)劃中提出加快事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展步伐，全面提升事務(wù)所“走出去”的能力，扶持具備條件的事務(wù)所“走出去”，從而更好地服務(wù)企業(yè)。

然而，本土?xí)?jì)師事務(wù)所的國(guó)際化發(fā)展現(xiàn)狀與中國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的形勢(shì)還不相匹配，無(wú)法很好地滿足“走出去”企業(yè)的需求。目前事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展面臨的困難主要包括：第一，國(guó)際化人才不足。近年來(lái)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)人才戰(zhàn)略的實(shí)施為本土事務(wù)所人才匯聚提供了較好的制度保障，但因事務(wù)所收費(fèi)增速跟不上人工成本的增長(zhǎng)速度、事務(wù)所工作強(qiáng)度過(guò)大等原因，造成本土事務(wù)所人才流動(dòng)頻繁，難以引進(jìn)或留住高素質(zhì)的國(guó)際化人才。第二，事務(wù)所規(guī)模和能力不能滿足客戶國(guó)際化發(fā)展的需要。前百?gòu)?qiáng)本土事務(wù)所中，大多數(shù)仍是中小所，他們需要服務(wù)的客戶可能是大型企業(yè)、超大央企乃至世界排名500強(qiáng)的企業(yè)，事務(wù)所窮其所能也不能滿足這些企業(yè)“走出去”的需求。第三，本土事務(wù)所的業(yè)務(wù)領(lǐng)域比較單一。傳統(tǒng)的鑒證服務(wù)依然是本土事務(wù)所的主導(dǎo)，為“走出去”企業(yè)提供稅務(wù)服務(wù)、管理咨詢等系列非審計(jì)服務(wù)的人員儲(chǔ)備和技術(shù)支撐都非常有限。第四，本土事務(wù)所品牌知名度不夠，在國(guó)際市場(chǎng)上開(kāi)展業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。第五，本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展定位不準(zhǔn)，路徑不明。不少本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展的整體思路模糊，沒(méi)有明確的市場(chǎng)定位，沒(méi)有設(shè)計(jì)系統(tǒng)的國(guó)際化發(fā)展路徑。

本文以下內(nèi)容僅對(duì)本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展的路徑設(shè)計(jì)進(jìn)行探討，其他對(duì)策另文研究。

二、本土?xí)?jì)師事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展的路徑設(shè)計(jì)

本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展路徑需要解決三個(gè)方面的問(wèn)題，一是何時(shí)走出去、走到哪里去，即市場(chǎng)定位問(wèn)題；二是路線怎么設(shè)計(jì)，即區(qū)域發(fā)展路線問(wèn)題；三是以什么樣的方式走出去，即國(guó)際化的方式問(wèn)題。事務(wù)所作為市場(chǎng)的參與者，提供審計(jì)、咨詢等服務(wù)，市場(chǎng)需求決定供給，“何時(shí)走出去、走到哪里去”客戶的需求以及事務(wù)所自身的實(shí)力有關(guān)，滿足客戶“走出去”需要的是事務(wù)所國(guó)際化的市場(chǎng)定位。路線問(wèn)題主要解決發(fā)展步驟問(wèn)題，從哪里開(kāi)始更合適，發(fā)展路線如何設(shè)計(jì)，這與本土事務(wù)所進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的能力以及市場(chǎng)對(duì)本土事務(wù)所的接受程度有關(guān)。進(jìn)入市場(chǎng)的能力取決于自身的實(shí)力，市場(chǎng)的接受程度則受到文化、心理等因素的影響。國(guó)際化方式的選擇與事務(wù)所國(guó)際化的程度和風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)，因不同事務(wù)所而異。

（一）市場(chǎng)定位

會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為會(huì)計(jì)服務(wù)的供給方，其市場(chǎng)定位取決于企業(yè)的服務(wù)需求。我國(guó)企業(yè)紛紛走出國(guó)門(mén)實(shí)施國(guó)際化擴(kuò)張以來(lái)，由于對(duì)當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)不熟悉、海外融資能力差等原因，海外經(jīng)營(yíng)失敗的例子屢見(jiàn)不鮮。大多數(shù)中國(guó)企業(yè)在“走出去”的前期，因沒(méi)有充分利用法律、會(huì)計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等相關(guān)中介服務(wù)，造成投資項(xiàng)目決策失誤。大型國(guó)有企業(yè)雖有很多海外擴(kuò)張成功的案例，但他們多是在國(guó)際“四大”及投資所在地會(huì)計(jì)師事務(wù)所的幫助下完成的。由于政治、文化差異等原因，國(guó)外事務(wù)所可能會(huì)從自身利益、民族利益出發(fā)，難以真正站在我國(guó)企業(yè)的角度提供會(huì)計(jì)服務(wù)，效果可想而知。本土事務(wù)所與我國(guó)企業(yè)不存在政治、文化差異，雙方的立場(chǎng)也會(huì)更趨于一致，基于海外投資成本效益原則，中國(guó)企業(yè)更希望本土事務(wù)所提供優(yōu)質(zhì)的會(huì)計(jì)服務(wù)，國(guó)家出于經(jīng)濟(jì)信息安全的考慮，也希望通過(guò)政策扶持幫助本土?xí)?jì)師事務(wù)所實(shí)施國(guó)際化擴(kuò)張，更好地服務(wù)中國(guó)企業(yè)“走出去”。

本土事務(wù)所發(fā)展水平?jīng)Q定其國(guó)際化發(fā)展的市場(chǎng)定位只能是跟隨我國(guó)企業(yè)“走出去”。由于本土事務(wù)所因發(fā)展歷史短、品牌知名度低、規(guī)模與業(yè)務(wù)能力不足等原因，在國(guó)際市場(chǎng)上沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如果直接與國(guó)際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，失敗的可能性很大，定位于服務(wù)中國(guó)企業(yè)的海外需求，可以充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，更好地參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，借助客戶的“強(qiáng)大”推動(dòng)事務(wù)所海外擴(kuò)張。同時(shí)，本土事務(wù)所應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，如果客戶“走出去”了，為其提供服務(wù)的事務(wù)所不跟隨客戶“走出去”，其后果是不僅要放棄客戶的海外市場(chǎng)部分，還可能危及對(duì)客戶的服務(wù)。事務(wù)所為了自身的生存和發(fā)展，必須跟隨企業(yè)“走出去”。

（二）區(qū)域發(fā)展路線

本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展的市場(chǎng)定位為其區(qū)域發(fā)展路線提供了方向，事務(wù)所“走出去”戰(zhàn)略方向和重點(diǎn)地區(qū)應(yīng)該是中國(guó)境外投資密集區(qū)。目前中國(guó)海外投資業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，對(duì)外直接投資存量最為集中的是亞洲和拉丁美洲，其次是開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島，加拿大、巴基斯坦、英國(guó)、澳大利亞、俄羅斯、南非等地也都有覆蓋。從2010年的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資主要集中在亞洲、歐洲、北美洲，有46%的企業(yè)在亞洲投資，23%的企業(yè)在歐洲投資，27%的企業(yè)在北美洲投資。亞太地區(qū)是海外投資熱點(diǎn)，其中屬于大中華經(jīng)濟(jì)圈中的港澳地區(qū)無(wú)疑是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的最熱點(diǎn)，占對(duì)外投資總額的61%。這里的會(huì)計(jì)服務(wù)需求也必然更多，本土事務(wù)所首先應(yīng)從這些地區(qū)發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，以企業(yè)的海外服務(wù)需求為導(dǎo)向，制定正確的發(fā)展路線。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所國(guó)際化擴(kuò)張路線還應(yīng)該考慮心理、文化等因素的影響，理論上講，心理距離和文化差異會(huì)對(duì)國(guó)際化發(fā)展產(chǎn)生重大影響，在國(guó)際化發(fā)展的初期，選擇文化差異程度小的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張更容易取得成功。

從本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展的探索來(lái)看，大多是在企業(yè)海外投融資集中地區(qū)，建立了不同形式的執(zhí)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。比如，立信在新加坡建立了分所，在蒙古國(guó)發(fā)展了合作所；信永中和自2005年開(kāi)始先后建立了統(tǒng)一品牌，且有控制權(quán)的中國(guó)香港、新加坡、澳大利亞墨爾本、日本東京4家分支機(jī)構(gòu)，2011年3月，正式簽約成為普安西提（Praxity）聯(lián)盟的成員機(jī)構(gòu)；中瑞岳華、天職國(guó)際和大信也都在香港地區(qū)成立了分所或者聯(lián)系所等。本土事務(wù)所海外擴(kuò)張取得的一定程度的發(fā)展，與他們所選擇的合適發(fā)展路線分不開(kāi)。

綜上，本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展，需要重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)國(guó)家和地區(qū)，一是中國(guó)企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)比較集中的地區(qū)；二是與我國(guó)文化差異相對(duì)較小、市場(chǎng)進(jìn)入成本相對(duì)較低的地區(qū)。具體路線可以是從中國(guó)香港、新加坡等東南亞地區(qū)到非洲發(fā)展中國(guó)家，再到歐盟、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。有條件的事務(wù)所也可以考慮適時(shí)直接進(jìn)入歐美或者同時(shí)在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)。

（三）國(guó)際化方式

會(huì)計(jì)師事務(wù)所國(guó)際化的路徑可以分為內(nèi)向延伸路徑、外向發(fā)展路徑以及兩者相結(jié)合的雙向國(guó)際化發(fā)展路徑。結(jié)合本土事務(wù)所發(fā)展的現(xiàn)狀，本文認(rèn)為較切實(shí)可行的是以下三種方式。

1.加入知名國(guó)際網(wǎng)絡(luò)

本土事務(wù)所國(guó)際化發(fā)展初期，可以通過(guò)加入知名國(guó)際網(wǎng)絡(luò)的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，利用海外執(zhí)業(yè)的機(jī)會(huì)積累國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，還可以憑借國(guó)際網(wǎng)絡(luò)知名度以及為成員所提供的專(zhuān)業(yè)咨詢、培訓(xùn)等服務(wù)的機(jī)會(huì)，較快地了解國(guó)際環(huán)境，提升自身業(yè)務(wù)能力和知名度。這是當(dāng)前比較可行的方式，也是被本土?xí)?jì)師事務(wù)所廣泛采用的一種方式。到目前為止，我國(guó)已經(jīng)有20余家本土事務(wù)所加入了國(guó)際所的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)，并且越來(lái)越多的會(huì)計(jì)師事務(wù)所傾向于加入排名靠前的國(guó)際性會(huì)計(jì)師事務(wù)所，如，中瑞岳華、國(guó)富浩華、致同、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別加入了羅申美（RSM）國(guó)際、國(guó)富浩華國(guó)際（Crowe Horwath International）、均富國(guó)際（Grant Thornton International，現(xiàn)中文名稱(chēng)改為致同國(guó)際）、德豪（BDO）國(guó)際等，成為它們?cè)谥袊?guó)的成員所，并且都得到了迅速成長(zhǎng)。

2.與國(guó)際所合并

我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所另一種內(nèi)向化發(fā)展路徑是與國(guó)際“四大”進(jìn)行合并，借助大品牌來(lái)擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)范圍，開(kāi)拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域。例如，2001年上海大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所與安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行合并；2005年北京天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及深圳天健信德會(huì)計(jì)師事務(wù)所先后與德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行合并等。這種國(guó)際化方式特別容易出現(xiàn)由于雙方合作地位不對(duì)等而導(dǎo)致本土事務(wù)所消失的情形，上海大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所在與安永合并之后出現(xiàn)了員工流失、客戶數(shù)量下降，并最終導(dǎo)致民族品牌喪失。大陸事務(wù)所在選擇此種合并方式時(shí)可借鑒臺(tái)灣模式，盡可能做到做強(qiáng)做大而不失去“自我”。

3.外向國(guó)際化

本土事務(wù)所還可以實(shí)施外向國(guó)際化，采用在境外直接設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、合并當(dāng)?shù)厥聞?wù)所使其成為其分支機(jī)構(gòu)、發(fā)展當(dāng)?shù)厥聞?wù)所為其成員所或聯(lián)系所等方式。這種方式對(duì)事務(wù)所的要求較高，建議本土事務(wù)所在國(guó)際化到一定程度之后再采用。目前而言，有條件的事務(wù)所可以先在中國(guó)香港、新加坡等中國(guó)企業(yè)投資密集、文化差異小的地區(qū)，采用高度介入的模式，通過(guò)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等方式在當(dāng)?shù)匕l(fā)展聯(lián)系機(jī)構(gòu)或者業(yè)務(wù)分支實(shí)施擴(kuò)張。合并當(dāng)?shù)厥聞?wù)所或者發(fā)展當(dāng)?shù)厥聞?wù)所作為其境外分支機(jī)構(gòu)也是比較可行的，但是需要選擇合適的合作對(duì)象，便于進(jìn)行后期的整合，減少不必要的沖突，以實(shí)現(xiàn)順利平穩(wěn)過(guò)渡。

值得強(qiáng)調(diào)的是，同一家事務(wù)所在國(guó)際化發(fā)展的不同時(shí)期或不同區(qū)域，可以采用不同的國(guó)際化方式。

三、研究結(jié)論

目前我國(guó)本土?xí)?jì)師事務(wù)所國(guó)際化程度整體不高，為了適應(yīng)企業(yè)海外擴(kuò)張速度及質(zhì)量效益的需求，建議本土事務(wù)所正確定位國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，基于服務(wù)企業(yè)“走出去”視角，選擇文化差異小、比較優(yōu)勢(shì)明顯、境外投資密集的區(qū)域發(fā)展路線，籌劃適當(dāng)?shù)膰?guó)際化發(fā)展方式，在支持企業(yè)“走出去”的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)自身的國(guó)際化擴(kuò)張。

【參考文獻(xiàn)】

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篇7

人民銀行于2013年12月2日公布的《關(guān)于金融支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》30條政策措施中對(duì)于為促進(jìn)跨境投資和貿(mào)易提出了一系列操作性的指導(dǎo)，其中部分內(nèi)容甚至遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為央行30條的出臺(tái)和實(shí)施將有力加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換。期待未來(lái)幾個(gè)月陸續(xù)公布一系列具體實(shí)施細(xì)則。

三中全會(huì)《決定》中對(duì)于推動(dòng)資本項(xiàng)目開(kāi)放的表述是“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。在目前國(guó)內(nèi)學(xué)界、政策部門(mén)多次爭(zhēng)論尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)的背景下的“加快”就體現(xiàn)在了上海自貿(mào)區(qū)金融改革先行先試的央行30條。具體而言，30條中的以下幾點(diǎn)明顯超預(yù)期，并對(duì)加速資本項(xiàng)目可兌換意義重大：

居民自由貿(mào)易賬戶（FTAs）與境外賬戶、境內(nèi)區(qū)外的非居民賬戶、非居民自由貿(mào)易賬戶（NFTAs）以及其他居民自由貿(mào)易賬戶之間的資金可以自由劃轉(zhuǎn)。同一非金融機(jī)構(gòu)主體的自貿(mào)區(qū)內(nèi)外賬戶的經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)、還款、實(shí)業(yè)投資等可以進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。此外，F(xiàn)TAs和NFTAs可以進(jìn)行跨境融資和擔(dān)保等業(yè)務(wù)。實(shí)際上，相當(dāng)于認(rèn)可了自貿(mào)區(qū)內(nèi)賬戶的離岸賬戶基本特性。條件成熟時(shí)，賬戶內(nèi)本外幣資金可自由兌換貌似遠(yuǎn)期目標(biāo)，實(shí)際上并沒(méi)有明顯的障礙。在擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放這一原則的把握上，對(duì)非居民自由貿(mào)易賬戶按準(zhǔn)入前國(guó)民待遇原則享受相關(guān)金融服務(wù)，也體現(xiàn)了自貿(mào)區(qū)要實(shí)現(xiàn)更高水平的對(duì)外開(kāi)放要“一線放開(kāi)”的需要。

30條中除了對(duì)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)跨境直接投資的進(jìn)一步放開(kāi)，直接向銀行辦理之外，區(qū)內(nèi)符合條件的個(gè)人可以到海外進(jìn)行包括證券投資在內(nèi)的各類(lèi)境外投資。合法所得可以匯出。注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的中外企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)及其他經(jīng)濟(jì)組織都可以從境外融入本外幣資金。納入外債管理。

在自貿(mào)區(qū)注冊(cè)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可按規(guī)定進(jìn)入上海的證券期貨交易所投資交易。此外，其境外的母公司還可以在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元可以在額度管理下進(jìn)入銀行間市場(chǎng)進(jìn)行拆借和回購(gòu)交易。這一部分，加上對(duì)于區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)從境外所融到的人民幣資金不得用于投資有價(jià)證券、衍生產(chǎn)品，以及委托貸款的規(guī)定，貫徹了“二線管住”的原則。

此外，央行對(duì)自貿(mào)區(qū)外匯管理進(jìn)行改革和簡(jiǎn)化，允許上海的銀行金融機(jī)構(gòu)直接辦理在經(jīng)常項(xiàng)下及直接投資的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，來(lái)推動(dòng)人民幣的跨境使用。

在利率市場(chǎng)化方面，央行也有所探索，準(zhǔn)備將自貿(mào)區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的試點(diǎn)，并擬在區(qū)內(nèi)放開(kāi)小額外幣存款利率上限，存款利率市場(chǎng)化有望先行先試。

當(dāng)然，從實(shí)際操作層面，還有很多未決的細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步的實(shí)施細(xì)則公布。

比如，央行30條對(duì)于目前的離岸人民幣是否按照人民幣管理并未提及。“成熟一項(xiàng)、推動(dòng)一項(xiàng)”，也給了央行充分的主導(dǎo)權(quán)。即使在推動(dòng)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了新的問(wèn)題，也有進(jìn)行調(diào)整和修改的空間。

篇8

【關(guān)鍵詞】境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)；內(nèi)保外貸；全球授信；資金池

隨著海外配置資源和海外并購(gòu)熱潮的掀起，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始走出去，而在境外設(shè)立子公司往往是走出去的第一步。境外子公司通常O立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模較小，可用于抵質(zhì)押的有形資產(chǎn)較少，在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)較難直接取得境外銀行貸款。在沒(méi)有貿(mào)易背景的情況下，可考慮通過(guò)境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的方式，依托境內(nèi)母公司雄厚的實(shí)力，取得境外低成本資金。本文擬介紹常見(jiàn)的幾種方式并做簡(jiǎn)要分析。

一、內(nèi)保外貸

內(nèi)保外貸是最常見(jiàn)的方式，具體方案為境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行繳納保函費(fèi)用，申請(qǐng)開(kāi)立融資性保函。不同銀行可能要求提供不同比例的保證金，通常由于不同的保證金比例意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，故融資性保函費(fèi)率隨保證金繳納比例而下降。境內(nèi)銀行開(kāi)立融資性保函給境外銀行；境外銀行在擔(dān)保金額內(nèi)為境外公司發(fā)放貸款。到期境外公司歸還境外銀行貸款，境內(nèi)銀行解押境內(nèi)企業(yè)繳納的保證金。這種方式下境內(nèi)外銀行不要求同屬一個(gè)銀行，只要境外銀行認(rèn)可境內(nèi)銀行的保函即可。

采取這種方式融資時(shí)，需要關(guān)注如下幾個(gè)方面：

1.境外銀行接受境內(nèi)銀行保函的局限性及解決方案

由于國(guó)內(nèi)中小銀行國(guó)際化程度尚低，國(guó)際公信力不足，存在境外銀行不接受其融資性保函的可能性。如果境內(nèi)企業(yè)取得了該類(lèi)境內(nèi)銀行的授信，則可以通過(guò)選擇一家境外銀行認(rèn)可的（如國(guó)有五大商業(yè)銀行）或其自身境外有分支機(jī)構(gòu)的銀行（如招商等大中型股份制銀行），同時(shí)對(duì)該中小銀行有授信，這樣就可以將企業(yè)在中小銀行的授信轉(zhuǎn)化為該境內(nèi)銀行的低風(fēng)險(xiǎn)授信，由其開(kāi)具融資性保函，實(shí)現(xiàn)境外銀行對(duì)境外企業(yè)的放款。

2.融資步驟的安排及效率提升方案

鑒于不同銀行有不同的授信管理模式，部分銀行可以給予綜合授信，使用時(shí)針對(duì)具體貸款用途發(fā)放流貸、項(xiàng)目貸或開(kāi)立融資性保函。為提升融資效率，可提前向銀行申請(qǐng)綜合授信，取得授信批復(fù)，待境外公司有實(shí)際資金需求時(shí)，即可實(shí)現(xiàn)快速放款。據(jù)了解，在已經(jīng)取得綜合授信（包括融資性保函）的情況下，放款前只需境外銀行對(duì)境外公司資金用途進(jìn)行盡調(diào)，該過(guò)程約為1-2周，大大縮減了放款周期。由于該方案在授信使用時(shí)具有較大的靈活性，故一般銀行僅對(duì)大中型企業(yè)提供該類(lèi)授信，需要企業(yè)具備較強(qiáng)的議價(jià)能力。

3.資金用途

原則上除信貸資金不允許投放的領(lǐng)域，內(nèi)保外貸貸款資金可用于補(bǔ)充境外企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金、項(xiàng)目投資、公司并購(gòu)等，一般不允許進(jìn)行資本市場(chǎng)投資。另外，該種方式下所融資金一般情況下不允許回流境內(nèi)使用。由于是銀行信用保函，境內(nèi)企業(yè)擔(dān)保無(wú)需外管局備案。

鑒于目前人民幣貶值預(yù)期較大，部分企業(yè)通過(guò)內(nèi)保外貸境外融得資金后，到期通過(guò)境外不還款，境內(nèi)罰沒(méi)保證金的方式實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資金變相出境，加大了資金外流。近期外管局對(duì)多家銀行進(jìn)行了約談，因此銀行目前對(duì)該類(lèi)業(yè)務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，一般境外公司有具體資金用途后方可受理授信申請(qǐng)，批復(fù)周期約1個(gè)月，無(wú)具體項(xiàng)目提前取得綜合授信的難度明顯加大。企業(yè)應(yīng)根據(jù)形勢(shì)做好融資節(jié)奏安排。

二、全球授信、切分額度放款

該方式為境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行申請(qǐng)全球授信，取得授信批復(fù)后，當(dāng)境外公司有借款需求時(shí)，境內(nèi)銀行將該額度切分至境外分行，由境外分行盡調(diào)后對(duì)境外公司發(fā)放貸款。這種方式下境內(nèi)外銀行同屬一家銀行。

該方式與方式一相比，憑借的是境內(nèi)企業(yè)的信用而非境內(nèi)銀行的信用，無(wú)需境內(nèi)銀行開(kāi)具保函，依托的是銀行境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)的有效聯(lián)動(dòng)。通常是跨國(guó)程度較高的大中型商業(yè)銀行有能力提供該類(lèi)融資方式，其內(nèi)部通過(guò)雙向計(jì)分平衡境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)的利益，實(shí)現(xiàn)銀行伴隨熟悉的中資企業(yè)客戶走出去、增加業(yè)務(wù)、擴(kuò)大收益同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)可控的戰(zhàn)略目的。

目前能夠取得該類(lèi)授信的企業(yè)相對(duì)較少，一般為知名跨國(guó)企業(yè)，如海爾、海信等，方可取得全球授信，其全球各地子公司有項(xiàng)目并購(gòu)等資金需求時(shí)，通過(guò)境外銀行切分額度實(shí)現(xiàn)放款。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)銀行的國(guó)際化程度提升、中資企業(yè)全球化程度提高，征信體系建設(shè)日趨完善，相信這種方式會(huì)得到越來(lái)越廣泛的應(yīng)用。

三、境內(nèi)企業(yè)境外放款

境外資金亟需資金時(shí)，境內(nèi)企業(yè)在資金充沛的情況下，根據(jù)匯發(fā)[2009]24號(hào)文和匯發(fā)[2015]13號(hào)文，可在外管局核準(zhǔn)額度內(nèi)，以合同約定的金額、利率和期限，為境外公司直接放款。境外放款余額不得超過(guò)境內(nèi)企業(yè)（單戶）所有者權(quán)益的30%，并且不得超過(guò)境外公司已辦妥相關(guān)登記手續(xù)的中方協(xié)議投資額。境內(nèi)企業(yè)向外管局申請(qǐng)辦理境外放款業(yè)務(wù)，資料齊備后20個(gè)工作日內(nèi)取得批復(fù)或不予批復(fù)的意見(jiàn)，批復(fù)情況下憑境外放款核準(zhǔn)文件在外匯指定銀行申請(qǐng)開(kāi)立境外放款專(zhuān)用賬戶對(duì)境外企業(yè)放款。

該方式可以充分利用境內(nèi)公司自身的人民幣資金或外匯資金，通過(guò)人民幣購(gòu)匯或外匯資金池實(shí)現(xiàn)對(duì)境外放款。但是鑒于境內(nèi)資金成本高于境外，與其他方式相比無(wú)法實(shí)現(xiàn)充分利用境外低成本資金的目的。但是考慮到人民幣的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)，在人民幣兌換為升值貨幣（如美元）進(jìn)行投資的情況下，該方式有助于額外獲取匯率收益。但正如前文所述，目前形勢(shì)下，除非境外投資項(xiàng)目非常符合國(guó)家戰(zhàn)略投資方向，否則資金出境存在一定的困難。

四、境內(nèi)資金通過(guò)跨境人民幣資金池出境后購(gòu)匯使用

境外資金亟需資金時(shí)，境內(nèi)企業(yè)在資金充沛的情況下，根據(jù)銀發(fā)[2015]279號(hào)文件，境內(nèi)企業(yè)可通過(guò)跨境人民幣資金池，在核定額度內(nèi)將境內(nèi)人民幣資金調(diào)至境外成員公司，由其購(gòu)匯后使用。

該方式與方式三區(qū)別在于方式三在境內(nèi)購(gòu)匯，本方式在境外購(gòu)匯。企業(yè)可根據(jù)購(gòu)匯時(shí)點(diǎn)在岸和離岸匯率點(diǎn)差，靈活選擇購(gòu)匯地點(diǎn)。雖然原則上根據(jù)銀發(fā)[2015]279號(hào)文件，跨境人民幣資金池在核定額度內(nèi)可實(shí)現(xiàn)人民幣的自由跨境使用，但鑒于目前的外管形勢(shì)，資金出境存在一定的困難。

五、自貿(mào)區(qū)分行境外放款

自貿(mào)區(qū)分行可接受境外公司授信申請(qǐng)，對(duì)資金用途及項(xiàng)目開(kāi)展盡調(diào)，批復(fù)授信后可直接對(duì)境外公司發(fā)放貸款。若是基于項(xiàng)目的融資，若項(xiàng)目本身收益率良好、風(fēng)險(xiǎn)可控，則無(wú)需境內(nèi)公司擔(dān)保增信，若項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)敞口或是基于公司基本面的融資，則由境內(nèi)公司提供擔(dān)保進(jìn)行增信。境內(nèi)公司提供擔(dān)保的情況下，需要去外管局備案。

該方式由自貿(mào)區(qū)分行直接對(duì)境外公司放款，可省略境內(nèi)銀行和境外銀行聯(lián)動(dòng)的步驟。境內(nèi)公司無(wú)需在自貿(mào)區(qū)開(kāi)設(shè)公司。同時(shí)自貿(mào)區(qū)政策較為靈活，對(duì)于并購(gòu)融資，貸款規(guī)模比例上限等可做一定的突破。

綜上，當(dāng)境外公司有資金需求，且憑借自身實(shí)力，無(wú)法直接取得境外銀行借款時(shí)，可結(jié)合上述多種方式，依托境內(nèi)公司的實(shí)力，尋求恰當(dāng)?shù)耐緩綕M足境外資金需求，同時(shí)，要充分考慮不同時(shí)點(diǎn)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金進(jìn)出境的態(tài)度，做好依法合規(guī)、統(tǒng)籌規(guī)劃。

篇9

從去年4月1日起，我國(guó)施行了新修訂的《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)目錄》。新的產(chǎn)業(yè)政策和目錄繼續(xù)貫徹了積極、合理、有效利用外資的方針，明顯加大了對(duì)外商投資的開(kāi)放力度，主要表現(xiàn)在：一是堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開(kāi)放，積極鼓勵(lì)外商來(lái)華投資。鼓勵(lì)類(lèi)外商投資項(xiàng)目由186條增加到262條，限制類(lèi)由112條減少到75條。外商投資農(nóng)業(yè)、交通、能源、原材料、電子信息、生物工程、新材料和航空航天等將受到鼓勵(lì)。從事鼓勵(lì)類(lèi)的外商投資項(xiàng)目可享受免征進(jìn)口設(shè)備關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅的優(yōu)惠政策。二是放寬外商投資的持股比例限制，如取消港口公用碼頭的中方控股要求。三是開(kāi)放新的外商投資領(lǐng)域，將原來(lái)禁止外商投資的電信和燃?xì)狻崃Α⒐┡潘瘸鞘泄芫W(wǎng)首次列為對(duì)外開(kāi)放領(lǐng)域。四是按照加入世貿(mào)組織承諾的地域、數(shù)量、經(jīng)營(yíng)范圍持股比例要求和時(shí)間表，進(jìn)一步開(kāi)放銀行、保險(xiǎn)、商業(yè)、外貿(mào)、旅游、電信、運(yùn)輸、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，同時(shí)將有關(guān)承諾的內(nèi)容列為附件。五是鼓勵(lì)外商投資西部地區(qū)放寬外商投資西部地區(qū)的持股比例和行業(yè)限制。六是發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用，將一般工業(yè)產(chǎn)品劃入允許類(lèi)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》為外商和QFII機(jī)構(gòu)的投資方向提供了明確的指導(dǎo)，使外商投資方向與我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃相適應(yīng)，并有利于保護(hù)外國(guó)投資者的合法權(quán)益。《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》是今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)利用外商投資的重要產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政策，是指導(dǎo)審批外商投資項(xiàng)目和外商投資企業(yè)適用有關(guān)政策的依據(jù)。規(guī)定和目錄的對(duì)中國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，利用外商投資，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)門(mén)人才，提高利用外資的質(zhì)量，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新步伐，將發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類(lèi)。鼓勵(lì)類(lèi)、限制類(lèi)和禁止類(lèi)的外商投資項(xiàng)目，列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。不屬于鼓勵(lì)類(lèi)、限制類(lèi)和禁止類(lèi)的外商投資項(xiàng)目，為允許類(lèi)外商投資項(xiàng)目。允許類(lèi)外商投資項(xiàng)目不列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。鼓勵(lì)類(lèi)的外商投資項(xiàng)目如表1所示，今后一段時(shí)期鼓勵(lì)外商投資的領(lǐng)域如表2所示。

表1鼓勵(lì)類(lèi)的外商投資項(xiàng)目一覽表

附圖

資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》，《人民日?qǐng)?bào)》，2002.2.28

表2今后一段時(shí)期鼓勵(lì)外商投資的領(lǐng)域

附圖

資料來(lái)源：國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，國(guó)研信息，2002.3.13

目前現(xiàn)代物流配送、連鎖經(jīng)營(yíng)和旅游業(yè)吸引外資具有較大的增長(zhǎng)潛力，交通運(yùn)輸、建筑、律師、會(huì)計(jì)、咨詢醫(yī)療衛(wèi)生、教育等行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放將穩(wěn)步擴(kuò)大，金融、保險(xiǎn)、電信、證券領(lǐng)域的種種限制將有步驟地取消。這表明外商投資的領(lǐng)域正在逐步拓寬，服務(wù)業(yè)已開(kāi)始成為吸引外資的一個(gè)新熱點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)政府將繼續(xù)統(tǒng)一和規(guī)范外商投資服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。

二、QFII機(jī)構(gòu)會(huì)青睞哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

1.上證180指數(shù)成份股將會(huì)成為QFII機(jī)構(gòu)一個(gè)理想的投資對(duì)象

合格境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)八股市場(chǎng)后，將會(huì)青睞哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域呢？根據(jù)當(dāng)年臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn)，外國(guó)投資者可能只會(huì)對(duì)一小部分成長(zhǎng)性良好、公司治理水平較高、運(yùn)作規(guī)范的股票感興趣。2001年底，韓國(guó)股市中QFII機(jī)構(gòu)的持股數(shù)量?jī)H占14.7%，而其流通市值則占到36.6%，說(shuō)明QFII機(jī)構(gòu)對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股比較看好。對(duì)此，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注三類(lèi)股票，即帶B股、H股的A股上市公司，“道中88”成份股，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)股和行業(yè)龍頭股。由于QFII機(jī)構(gòu)在世界其他新興市場(chǎng)上，其投資對(duì)象偏愛(ài)于流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)突出的藍(lán)籌股，對(duì)于注重資產(chǎn)安全性的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)，尤為如此。可見(jiàn)，那些流動(dòng)性好、以藍(lán)籌股為主體的上證180指數(shù)成份股將會(huì)成為QFII機(jī)構(gòu)一個(gè)理想的投資對(duì)象，其中低市盈率藍(lán)籌股和中低市盈率績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股對(duì)QFII機(jī)構(gòu)將極具吸引力，例如中國(guó)聯(lián)通、招商銀行、寶鋼股份和中國(guó)石化等。近日上海證券研發(fā)中心采用逐步淘汰法來(lái)精選上證180指數(shù)成份股中的低市盈率績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股和中低市盈率績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，并結(jié)合QFII機(jī)構(gòu)可能青睞的行業(yè)和個(gè)股，構(gòu)造了一組QFII機(jī)構(gòu)可能重點(diǎn)關(guān)注的“上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合”（如表3所示）。從行業(yè)分布來(lái)看，《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》為QFII的境內(nèi)證券投資提供了明確的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，可以相信，鼓勵(lì)外商投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)?huì)成為QFII的關(guān)注重點(diǎn)，同時(shí)也會(huì)成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期的投資熱點(diǎn)。

2.瑞銀華宅建議外國(guó)投資者鎖定四類(lèi)中國(guó)公司

瑞銀華寶建議，現(xiàn)在外國(guó)投資者應(yīng)重點(diǎn)研究四類(lèi)中國(guó)公司：一是自然壟斷領(lǐng)域的上市公司，如機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路和廣電類(lèi)公司；二是有中國(guó)特色的公司，如五糧液、古井貢等酒類(lèi)公司以及具有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的紡織品公司；第三是諸如TCL、青島啤酒、聯(lián)想等民族品牌公司；第四是資源類(lèi)公司，包括煤礦、鐵礦和旅游資源等，如黃山旅游等公司。這表明QFII制度正式實(shí)施后，合格境外機(jī)構(gòu)投資者會(huì)重點(diǎn)關(guān)注和青睞上述四類(lèi)中國(guó)價(jià)值型公司。換言之，合格境外機(jī)構(gòu)投資者可能涉足的對(duì)象會(huì)從這四類(lèi)中國(guó)公司中進(jìn)行選擇。目前瑞銀華寶已鎖定60家國(guó)內(nèi)上市公司作為重點(diǎn)研究目標(biāo)。

表3QFII機(jī)構(gòu)可能重點(diǎn)關(guān)注的上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合

附圖

資料來(lái)源：周侃、鄭偉剛，《構(gòu)造上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合》，《中國(guó)證券報(bào)》，2002.12.11

無(wú)獨(dú)有偶，香港中國(guó)成長(zhǎng)投資基金認(rèn)為，理性投資者的投資是很謹(jǐn)慎的，他們的任務(wù)就是要尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流和長(zhǎng)期盈利能力的優(yōu)秀上市公司。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展，一批具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)脫穎而出，這些企業(yè)在今后20年內(nèi)仍有極大可能成為行業(yè)龍頭。外國(guó)投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市后，將會(huì)尋找在不同行業(yè)里能長(zhǎng)期存活下來(lái)、并且有較高的成功確定性的企業(yè)。海外中國(guó)基金的投資理念由此可見(jiàn)一斑。里昂證券有限公司投資銀行部董事盂怡也表示了比較相近的看法，他們注重長(zhǎng)期投資，會(huì)選擇那些資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、項(xiàng)目前景較好、公司治理結(jié)構(gòu)完善的上市公司。所羅門(mén)．史密斯．巴尼公司亞太區(qū)EMA部副總裁黃益平則認(rèn)為，外資比較感興趣的股票包括流動(dòng)性較好、市值較大、價(jià)格相對(duì)合理、并有一定投資回報(bào)的股票，此外對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)也有一定的要求。當(dāng)然，市盈率的高低并不是一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)。同時(shí)根據(jù)該公司的調(diào)查，大約有70%～80%的海外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)表示了非常濃厚的興趣，他們傾向于相對(duì)長(zhǎng)期的投資，而不是短線交易。

3.政府部門(mén)為QFII機(jī)構(gòu)的投資再次指明了產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向

去年12月4日，對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部部長(zhǎng)石廣生在“中國(guó)：資本之年”論壇上表示，我國(guó)在吸收外資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大的同時(shí)，外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，外商投資的重點(diǎn)已從一般制造業(yè)發(fā)展到基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中西部地區(qū)吸收外資也取得積極進(jìn)展。我國(guó)將鼓勵(lì)外商投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和配套產(chǎn)業(yè)。以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化。我國(guó)將繼續(xù)鼓勵(lì)外資企業(yè)引進(jìn)、開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，促進(jìn)外商投資資金、技術(shù)密集型企業(yè)。進(jìn)一步促進(jìn)外商到中西部地區(qū)投資。這為QFII機(jī)構(gòu)的投資再次指明了產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，意味著QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)后，將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注和看中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域中成長(zhǎng)性較高的優(yōu)質(zhì)上市公司，并將涉足中西部地區(qū)的資源類(lèi)上市公司。根據(jù)國(guó)家信息中心的預(yù)測(cè)，2003年我國(guó)利用外資將繼續(xù)保持較高的增速但地區(qū)間的差別較大。

三、QFII制度效應(yīng)的顯現(xiàn)將是一個(gè)長(zhǎng)期、漸進(jìn)的作用過(guò)程

1.QFII機(jī)構(gòu)真正開(kāi)始在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資尚需時(shí)日

去年12月2日是QFII制度正式實(shí)施后，監(jiān)管部門(mén)受理境外投資者申請(qǐng)的首個(gè)工作日。一批中資、外資商業(yè)銀行紛紛向有關(guān)部門(mén)遞交了QFII托管銀行的申請(qǐng)，一些外資投行則提交了QFII非正式的申請(qǐng)方案。根據(jù)《辦法》規(guī)定的相關(guān)程序，只有等托管人資格申請(qǐng)批復(fù)以后，境外投資者申請(qǐng)人才可以通過(guò)其分別向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局提交QFII資格和投資額度的申請(qǐng)書(shū)。這意味著境外投資者在提交QFII資格申請(qǐng)前必須做好相關(guān)的準(zhǔn)備工作，包括選擇有QFII托管行資格的境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人，選擇境內(nèi)證券公司作為其境內(nèi)證券交易的人，簽訂有關(guān)合同（例如，與托管行簽訂托管協(xié)議，與一家境內(nèi)證券公司簽訂證券交易協(xié)議等）。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局的審批時(shí)間分別為15個(gè)工作日。

《辦法》要求，境內(nèi)商業(yè)銀行取得托管人資格，必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審批，但沒(méi)有對(duì)這三家管理機(jī)構(gòu)的審批時(shí)間作出具體的規(guī)定。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，中資商業(yè)銀行需直接向人行總行遞交申請(qǐng)，外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行則需向注冊(cè)地的人行分行遞交申請(qǐng)，再由分行匯總后報(bào)人行總行。根據(jù)近日人行出臺(tái)的《通知》的規(guī)定，商業(yè)銀行的申請(qǐng)經(jīng)人行批準(zhǔn)后，持批文到中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)QFII托管人資格。假定其審批時(shí)間也分別是15個(gè)工作日。考慮到目前有關(guān)商業(yè)銀行的托管人資格正在審批之中，加上春節(jié)交易所休假等因素，據(jù)此推算，首家合格境外機(jī)構(gòu)投資者的誕生最快也要等到今年2、3月份。也就是說(shuō)，合格境外機(jī)構(gòu)投資者真正開(kāi)始在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資，還需要時(shí)日。日前，經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)，工商銀行中國(guó)銀行、招商銀行、匯豐銀行和花旗銀行等獲得首批QFII托管業(yè)務(wù)資格。

2.有必要對(duì)現(xiàn)行的QFII政策不斷改進(jìn)，以更加符合市場(chǎng)的實(shí)際情況

此外，近日出臺(tái)的QFII政策與國(guó)際投資者的實(shí)際想法之間還有一定的差距，還有待完善。目前監(jiān)管層正在積極聽(tīng)取市場(chǎng)各方對(duì)于剛推出的QFII的意見(jiàn)和建議，在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管層會(huì)對(duì)現(xiàn)行的QFII政策進(jìn)行修訂和補(bǔ)充，并制定相應(yīng)配套的實(shí)施細(xì)則和操作辦法，以增強(qiáng)其可操作性。此外，隨著QFII制度的正式實(shí)施，在實(shí)踐中還會(huì)出現(xiàn)一些新情況、新問(wèn)題，也需要對(duì)QFII政策作出調(diào)整和改進(jìn)，以更加符合市場(chǎng)的實(shí)際情況，便于QFII制度的順利實(shí)施和推進(jìn)。當(dāng)然，QFII制度作為我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)新生事物，市場(chǎng)對(duì)此有一個(gè)從認(rèn)識(shí)、了解到接受的過(guò)程，同樣監(jiān)管層也有一個(gè)不斷完善監(jiān)管制度、增強(qiáng)監(jiān)管能力和提高監(jiān)管效率的過(guò)程，這些都需要時(shí)間的磨礪。

3.完善指數(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)，盡快推出股指期貨可以使QFII機(jī)構(gòu)增進(jìn)對(duì)A股市場(chǎng)的了解

為了增強(qiáng)對(duì)QFII機(jī)構(gòu)的吸引力，首先就要使他們逐步加深對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和了解。由于目前國(guó)際上很多著名的指數(shù)頒布商沒(méi)有將中國(guó)A股納入進(jìn)去，因此很多外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)不是很了解。監(jiān)管層可以考慮盡快將中國(guó)A股納入到諸如摩根斯坦利、富時(shí)等全球性指數(shù)中，這將有利于使境外機(jī)構(gòu)投資者逐步提高對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的興趣，增進(jìn)對(duì)A股市場(chǎng)的了解。海外的一些指數(shù)基金出于跟蹤指數(shù)的需要，也將了解中國(guó)A股市場(chǎng)，選擇投資于中國(guó)的股票。如果未來(lái)摩根斯坦利資本國(guó)際調(diào)高其亞洲指數(shù)中中國(guó)股票的比例，按照目前QFII可投資的上限以及中國(guó)A股的市值來(lái)推算，中國(guó)股票在其亞洲指數(shù)中的比重將有可能從目前的4.9%大幅提高至近17%。此外，根據(jù)QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)入新興市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，資金的安全性是他們考慮的重要因素。避險(xiǎn)工具的完善與否在很大程度上會(huì)影響到境外機(jī)構(gòu)投資者的信心，特別是對(duì)于那些海外基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，對(duì)沖工具的缺乏將會(huì)影響海外基金經(jīng)理的投資操作。因此，完善指數(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)，盡快推出股指期貨，將是增強(qiáng)境外機(jī)構(gòu)投資者信心的重要舉措。

4.估計(jì)要到實(shí)施QFII三四年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間以后，其制度效應(yīng)才會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)

值得一提的是，雖然實(shí)行QFII制度可以增加我國(guó)證券市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者，但短期內(nèi)它還不會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生什么重大影響，估計(jì)要到實(shí)施QFII三四年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間以后，其制度效應(yīng)才會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，這是一個(gè)長(zhǎng)期、漸進(jìn)的作用過(guò)程。僅靠一兩家合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，其帶來(lái)的影響將十分有限。只有等到合格境外機(jī)構(gòu)投資者形成了一定的規(guī)模和氣候，才能真正地促使國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)生根本性的變革。例如，1991年1月2日臺(tái)灣正式實(shí)施QFII制度，向外國(guó)投資者開(kāi)放，但是直到開(kāi)放后的第三年，外資才大規(guī)模地介入臺(tái)灣證券市場(chǎng)。

5.QFII制度的成功實(shí)施不可能一蹴而就，而應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)，興利除弊

QFII制度的成功實(shí)施不可能一蹴而就，需要不斷探索，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷改進(jìn)相關(guān)的制度環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，循序漸進(jìn)，興利除弊，以充分發(fā)揮QFII制度應(yīng)有的積極作用。從印度、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，QFII作為證券市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程中一種有效的過(guò)渡性制度安排，一般長(zhǎng)達(dá)十年以上，無(wú)論是資格條件、機(jī)構(gòu)種類(lèi)還是持股比例、投資額度都無(wú)一例外的有一個(gè)逐步放開(kāi)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，具有明顯的持久性。前證監(jiān)會(huì)主席周小川在深交所舉辦的QFII研討會(huì)上也指出，中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，要對(duì)十三億人負(fù)責(zé)，所以啟動(dòng)QFII的第一步要邁得慎重一點(diǎn)，實(shí)踐一段時(shí)間后再尋求更平衡的做法，走穩(wěn)之后才可順利邁出第二步、第三步，盡量減少和控制發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)以及改革中可能伴隨的問(wèn)題。

因此，根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、監(jiān)管能力以及加入WTO的有關(guān)承諾，我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放將會(huì)采取循序漸進(jìn)的原則，積極、穩(wěn)妥，有序地向前推進(jìn)。實(shí)施QFII制度也許只是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的一小步，可能卻是中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放中的一大步。QFII制度的試點(diǎn)關(guān)鍵是要建立一種有限度的市場(chǎng)開(kāi)放機(jī)制，在取得成功的基礎(chǔ)上，今后我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放將會(huì)邁出更大的步伐，其對(duì)外開(kāi)放度將不斷提高。

四、券商如何把握實(shí)施QFII制度帶來(lái)的商機(jī)

實(shí)施QFII制度將給國(guó)內(nèi)證券公司帶來(lái)難得的發(fā)展商機(jī)。目前，國(guó)內(nèi)券商與境外相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作項(xiàng)目主要包括提供研究咨詢服務(wù)、戰(zhàn)略并購(gòu)服務(wù)等。可以預(yù)計(jì)，在推行QFII制度以后，國(guó)內(nèi)券商與境外機(jī)構(gòu)投資者之間的合作前景將更加廣闊，合作空間更加巨大。可以這么說(shuō)，如果國(guó)內(nèi)券商不根據(jù)形勢(shì)的變化及時(shí)調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，就有可能會(huì)因?yàn)椴荒茼槕?yīng)QFII制度的需要、錯(cuò)失拓展業(yè)務(wù)空間的良機(jī)。

那么，實(shí)施QFII制度會(huì)給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)哪些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)呢？要理解這一點(diǎn)，還得仔細(xì)研讀《辦法》的條文以及相關(guān)配套的實(shí)施細(xì)則。《辦法》第三條規(guī)定：合格投資者應(yīng)當(dāng)委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管入托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。第十九條規(guī)定：合格投資者可以委托在境內(nèi)設(shè)立的證券公司，進(jìn)行境內(nèi)證券投資管理。每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。這意味著，境內(nèi)證券公司（包括中資券商和外資券商在境內(nèi)設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)）不僅可以為QFII機(jī)構(gòu)辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而且可以從事面對(duì)QFII機(jī)構(gòu)的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，預(yù)示著今后國(guó)內(nèi)券商將獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)空間將得到進(jìn)一步拓展。

在QFII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，由于合格投資者不具備交易所A股會(huì)員資格，它們投資于A股市場(chǎng)必須通過(guò)國(guó)內(nèi)券商來(lái)進(jìn)行，因此，通過(guò)合格投資者的證券投資業(yè)務(wù)，可以為國(guó)內(nèi)券商開(kāi)辟新的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模。國(guó)內(nèi)券商為QFII機(jī)構(gòu)辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，無(wú)疑會(huì)增加交易傭金收入，有利于為券商培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同樣，從事面對(duì)QFII機(jī)構(gòu)的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以為國(guó)內(nèi)券商發(fā)掘新的客戶源——外資機(jī)構(gòu)客戶，有利于壯大客戶群體，逐步拓展受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。在境外證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，目前國(guó)內(nèi)券商中只有華夏證券一家起步較早，其管理斯堪的亞選擇基金已有五年多的時(shí)間，還受托管理世界第二大保險(xiǎn)公司蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)在中國(guó)B股和H股市場(chǎng)的1000萬(wàn)美元投資。

面對(duì)實(shí)施QFII制度帶來(lái)的發(fā)展商機(jī)，國(guó)內(nèi)券商如何才能有效把握呢？我們認(rèn)為，把握商機(jī)的關(guān)鍵在于：(1)對(duì)內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)資源的重新整合，就是變革經(jīng)營(yíng)理念，進(jìn)一步加強(qiáng)研究咨詢工作，增加研究產(chǎn)品的技術(shù)含量，改善服務(wù)質(zhì)量，提高服務(wù)水平，調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。(2)對(duì)外加大宣傳推介的力度，就是券商在提高自身內(nèi)在素質(zhì)的前提下，應(yīng)當(dāng)走出去，善于營(yíng)銷(xiāo)自己，逐步擴(kuò)大自身的聲譽(yù)和知名度，使合格投資者認(rèn)識(shí)和了解自己，以便與他們商談合作。

眾所周知，券商的主要職能之一具體體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上開(kāi)展證券投資咨詢業(yè)務(wù)，為廣大投資者的投資決策提供有力的技術(shù)支持和信息支持。券商在二級(jí)市場(chǎng)上可以為投資者提供兩類(lèi)服務(wù)平臺(tái)，即技術(shù)服務(wù)平臺(tái)和信息服務(wù)平臺(tái)。

1.技術(shù)服務(wù)平臺(tái)即向客戶提供快捷、安全的證券買(mǎi)賣(mài)交易服務(wù)，追求的是安全和速度，這種服務(wù)是無(wú)差別的。技術(shù)服務(wù)平臺(tái)由業(yè)務(wù)管理總部、信息技術(shù)部和電子商務(wù)部來(lái)提供，其中業(yè)務(wù)管理總部負(fù)責(zé)制定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的規(guī)則，并進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)和管理；信息技術(shù)部負(fù)責(zé)提供技術(shù)支持；電子商務(wù)部負(fù)責(zé)提供網(wǎng)上交易平臺(tái)。

篇10

新世紀(jì)的第一年，中國(guó)的全球化進(jìn)程有了關(guān)鍵性的進(jìn)步。7 月13 日，北京時(shí)間22：00，2008 年奧運(yùn)會(huì)舉辦城市終于在莫斯科國(guó)際奧委會(huì)第112 次全會(huì)中揭曉。當(dāng)薩馬蘭奇說(shuō)出“Beijing”，中國(guó)人開(kāi)始狂歡。

9 月6 日至9 日，APEC 財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議在蘇州召開(kāi)。APEC 財(cái)長(zhǎng)會(huì)議以及財(cái)長(zhǎng)會(huì)議框架下實(shí)施的若干倡議活動(dòng)，對(duì)促進(jìn)亞太地區(qū)貿(mào)易投資自由化、加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作，起到了重要作用。

11 月10 日，世貿(mào)組織部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議通過(guò)中國(guó)加入世貿(mào)組織決定，國(guó)人再次歡欣。

5 月10 日，財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)在美國(guó)檀香山舉行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上指出，一個(gè)擁有13 億人口的、巨大的、開(kāi)放的市場(chǎng)將展現(xiàn)在世人面前。

5 月17 日，中國(guó)政府15 億美元等值歐洲債券發(fā)行簽字議式在倫敦舉行，這開(kāi)創(chuàng)了當(dāng)時(shí)發(fā)行規(guī)模之最。

6 月7 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部《境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行金融類(lèi)上市公司審計(jì)業(yè)務(wù)臨時(shí)許可證管理辦法》，規(guī)定銀行證券保險(xiǎn)行業(yè)上市公司應(yīng)同時(shí)聘請(qǐng)中外各家會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別提供會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)服務(wù)。6 月25 日，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)基金管理委員會(huì)正式任命了準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)49 名成員，財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長(zhǎng)馮淑萍作為亞洲代表名列其中。

11月20 日，財(cái)政部決定取消七項(xiàng)涉及企業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)的行政審批事項(xiàng)，如審批投資單位境外投資經(jīng)營(yíng)情況的年度財(cái)務(wù)報(bào)告等，財(cái)政部將通過(guò)建立企業(yè)內(nèi)部議事規(guī)則等措施，規(guī)范和約束企業(yè)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)行為……

另一種變化在財(cái)政內(nèi)部展開(kāi)。項(xiàng)懷誠(chéng)在7 月27 日閉幕的全國(guó)財(cái)政工作座談會(huì)上，特別強(qiáng)調(diào)了全國(guó)財(cái)政系統(tǒng)廣大干部職工更好地改進(jìn)工作作風(fēng)問(wèn)題，并提出了四點(diǎn)要求：第一，實(shí)事求是，不做假賬；第二，求進(jìn)步，促發(fā)展；第三，學(xué)習(xí)新知識(shí)，開(kāi)創(chuàng)新局面；第四，狠抓落實(shí)。11月1日，《求是》雜志發(fā)表了項(xiàng)懷誠(chéng)的《切實(shí)加強(qiáng)財(cái)政工作作風(fēng)建設(shè)》一文。

財(cái)政改革的動(dòng)作喜人。2001 年，按照十六屆三中全會(huì)“分步實(shí)施稅收制度改革”的要求，以“簡(jiǎn)稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管”為原則，進(jìn)行了1994年之后又一次大規(guī)模的稅制調(diào)整與改革。2001 年，實(shí)施國(guó)庫(kù)管理制度改革試點(diǎn)。財(cái)政部在1998 年開(kāi)始全面系統(tǒng)地研究國(guó)庫(kù)集中收付制度的基礎(chǔ)上，逐步建立了適合我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)庫(kù)單一賬戶和財(cái)政資金集中收付制度，于2001年起在中央實(shí)施改革試點(diǎn)。12 月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《財(cái)政部關(guān)于深化收支兩條線改革，進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政管理意見(jiàn)的通知》，以綜合預(yù)算編制為出發(fā)點(diǎn)，以預(yù)算外資金管理為重點(diǎn)和難點(diǎn)，以強(qiáng)調(diào)收支脫鉤為中心，以國(guó)庫(kù)管理制度改革為保障，明確提出進(jìn)一步深化“收支兩條線”改革的步驟與相關(guān)措施。