資本結構論文范文10篇

摘要作為融資契約的股權和債權具有不同的企業所有權配置特征，資本結構不單是一個融資契約的選擇問題，更重要的是資金背后產權主體相互依存、相互作用、共同構成的某種制衡機制的配置問題。企業不同融資契約的選擇就是企業不同治理機制的選擇，融資決策就是通過確定企業最合適的資本結構，形成有效的制衡機制，約束人行為。本文論述了債權和股權所具有的治理效應。

關鍵詞資本結構股權債權治理效應

一、緒論

經典的資本結構理論(F.ModiglianiandM.Miller，1958)認為，在一個完善的資本市場中，資本結構既不影響資本成本，也不影響企業的市場價值。現實中的資本市場當然不可能是完善的，這種不完善不僅來自政府政策導致的扭曲，更主要的是來自信息的不完全?，F代企業理論的研究證明，至少由于以下三個原因，資本結構是重要的：第一，根據激勵理論，資本結構通過影響經營者的工作努力水平和其他行為的選擇，進而影響企業的收人和其實際價值；第二，根據信息傳遞理論，資本結構通過其信息傳遞功能影響投資者對企業經營狀況的判斷，進而影響企業的市場價值；第三，根據控制權理論，資本結構通過影響企業的治理結構即所有權的安排，進而影響企業的價值。

資本結構對企業治理結構的影響也稱為資本結構的治理效應。Williamson(1988)認為，市場經濟條件下的企業，由于人問題的存在，公司的外部控制一般會同時采用兩種控制方式：股權控制與債權控制相互補充。在現代市場經濟條件下的公司中，債務與股權不應僅僅看作是不可替代的融資工具，而且更應看作是不可替代的治理結構；資本結構是否合理在很大程度上決定著公司治理效率的高低。Aghion和Bolton(1992)認為，企業資本結構的選擇就是控制權在不同政權持有人之間分配的選擇。最優的負債比例是在該負債水平上導致公司破產時將控制權從股東轉移給債權人。因此，選擇合適的融資結構，充分發揮其治理作用，對現代公司至關重要。Hart(1995)認為，給予經營者以控制權或激勵并不十分重要，至關重要的問題可能是要設計出合理的融資結構，限制經營者以投資者的利益為代價，追求他們自己目標的行為能力。

二、債權的治理效應

摘要：資本金是形成企業資本結構的基礎。資本結構是企業各種資本的構成及其比例關系，其合理與否在很大程度上決定企業償債和再籌資能力及企業未來盈利和能力。因此，應按照國家關于資本金的有關規定，就同資本結構相關的諸因素以及相互關系進行定性分析，用一些定性原則和方法來確定合理的企業資本結構。

關鍵詞：資本金;資本結構;原則方法

一、重要性和必要性

經營性投資項目資本金(以下稱”企業資本金”)是指在投資項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對投資項目來說是非債務性資金，項目法人(企業)不承擔這部分資金的任何利息和債務;投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但不得以任何方式抽回。它是企業作為法人存在和從事任何生產經營活動的前提，是決定企業償債能力、承擔債務風險的最低限度的擔保，也是聯結投資者原始產權和企業法人財產權的物質載體，所以，投資項目即設立企業必須要有一定數額的資本金。資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系，也可以說是自有資本(資本金)和負債資本的對比關系。從財務融資理論來看，50年代以來，資本結構一直是現代企業財務管理的三大主題(資本結構、投資預算、股利政策)之一。之所以如此，是因為資本結構作為企業的價值構成，隱含著企業一系列結構問題，是企業預期收益——資金成本——財務杠桿——籌資風險——產權分布——籌資時間——籌資空間等系統綜合概括的結果。資本結構的確定是企業的在籌資中財務杠桿、籌資成本與籌資風險等各要素之間尋求一種合理的均衡。資本結構合理與否在很大程度上決定企業償債和再籌資能力，決定企業未來盈利能力，因而成為企業財務形象的重要指標。

從企業資本金和資本結構概念的闡述中可以看出，資本金是形成企業資本結構的基礎，資本金比例是決定資本結構的最重要因素。反過來也可以說，最優資本結構的確定是最佳資本金比例確定的重要依據。無論如何，現代企業財務管理從企業財務狀況、經濟效益出發，采用科學的測算方法，對與資本結構相關的諸因素進行綜合分析，確定和選擇企業最優資本結構，并始終使企業的資本結構保持最適當的狀態是非常重要和必要的。

二、原則和方法

論文關健詞：資本結構;優化

論文摘要：以我國國有上市公司為研究對象，對優化中國上市公司的資本結構，從股權分置、發展債券市場、構建風險退出機制等方面入手分析資本結構現狀，對資本結構的優化提出一些建議。

一、我國上市公司資本結構的問腸

按資本結構“啄食順序理論”，當企業需要籌集資金時，內部籌資是首選，其次是外部融資，在外部融資中，先是債券融資，然后才是新的股權融資?？稍谖覈?，上市公司的融資行為選擇明顯呈現出強烈的股權融資偏好傾向，主要表現為:負債結構不合理，流動負債水平偏高;我國上市公司的資產負債比率較其他經濟類型的企業偏低，股票市場融資比重高于債務市場融資比重;上市公司股權高度集中，股權結構呈現一股獨大的現象。

二、我國上市公司資本結構現狀分析

(一)我國資本市場發展不完善。從目前的資本市場來看，我國企業債券市場和股票市場的發展極不平衡，具有明顯的非市場化的特征。具體表現為:債券市場不發達，即公司債券市場較股票市場相對緩慢，籌資方式單一，缺乏貨幣市場的強有力支持。金融工具較少。缺乏能夠反映股份經濟本質要求的且與不同經濟發展層次相適應的多層次的市場體系和市場結構。

論文摘要：本文回顧了國內外文獻對資本結構影響因素的研究情況，概述了我國上市公司的資本結構情況，以機械設備儀表行業為例，選取了2006——2007年深、滬市中的187家上市公司的數據為樣本，對影響資本結構的主要因素進行了回歸分析，結果表明國家股比例、成長性、投資額與債務水平呈正相關關系，企業規模、盈利能力、非債務稅盾、產生內部資源能力與債務水平呈負相關關系，但解釋能力差異較大。

論文關鍵詞：上市公司；機械設備行業；資本結構；影響因素

一、國內外文獻研究綜述

1．1國外研究綜述。自1958年MM理論誕生以來，西方經濟學家從不同角度對資本結構問題作了大量的研究，獲得很大進展。Taub(1975)利用1960一一1969年期間89家公司的數據分析表明，企業的預期收益與利息差異、未來盈利的不確定性、規模、稅率、具有償債能力的時間長度和負債權益比共6個變量對企業資本結構的影響。Titman與Wessels(1958)認為可能影響資本結構的主要因素有：(1)獲利能力；(2)規模；(3)資產擔保價值；(4)成長性；(5)非債務稅盾；(6)變異性。20世紀90年代的研究，以Harris與Raviv；與gRajan與Zingales最為突出。Harris與Raviv(1991)表明，負債比率與固定資產比率、非債務稅盾，投資發展機會、公司規模成正相關關系，與公司的變異性(風險性)、廣告消費支出、破產的可能性和產品特殊性成負相關關系。進入2l世紀后，學術界對資本結構影響因素的研究顯著增多，研究方法也更加多樣化，廣泛運用了數理統計方法，并建立了多種研究模型。總之，國外的研究開始時間較早，研究較為全面深入。

1．2國內研究綜述。陸正飛教授(1996)從整體上對企業資本結構影響因素進行研究認為：負債率與企業規模負相關。洪錫熙和沈藝峰(2000)表明企業規模和盈利能力兩個因素對企業資本結構的選擇有顯著的影響，而公司權益、成長性和行業因素對企業資本結構沒有顯著的作用。胡國柳和黃景貴(2006)采用逐步回歸法進行了實證分析，結果表明，資產擔保價值、成長性、企業規模、變異性、公司年齡等因素與企業的負債率正相關；非債務稅盾、盈利能力與負債率負相關，另外，行業效應可能也是影響企業資本結構選擇的重要因素。一些學者對具體行業的資本結構影響因素進行了深入地研究，而本文以下的實證也是從這一角度展開的。其中包括，安宏芳和呂弊(2002)對滬市A股29家商業類公司的研究，張喜玉(2003)對滬市38家信息技術行業上市公司的研究，趙林峰等人(2003)采用多元線性回歸模型對我國鋼鐵類上市公司資本結構影響因素的實證分析，蘭功成(2006)對房地產公司的研究，吳博(2006)對中國高科技上市公司的研究等。

二、我國上市公司資本結構概況。

論文摘要:目前，我國中小企業資本結構存在嚴重的不合理現象，因此，找到其優化途徑，加快中小企業發展步伐，消除在市場準入，資金融通等方面對中小企業的歧視，為他們提供真正意義上公平競爭的環境，是當前必須著力解決的重要問題。

論文關鍵詞:中小企業資本結構優化途徑

1當前我國中小企業資本結構的現狀

1.1權益資本與負債資金的總量比例不合理

在理論上，企業的資金按照其性質可分為自有資金和借入資金。自有資金是投資人投人企業的資本金及經營中形成的積累，它反映企業所有者的權益，又稱權益資金。借入資金是企業向銀行、其他金融機構、其他企業等吸收的資金，又稱負債資金。權益資金對企業的經營與發展有著重要意義，它不僅是企業初始運營的資金基礎，同時也是企業承擔債務的基礎，如果一個企業權益資金過少，負債資金過多，資本結構不合理，不但會影響企業的正常經營和發展，同時使企業財務風險加大，對企業的生存帶來威脅。

雖然我國多數中小企業在開辦之際主要依靠權益資本，但隨著企業的進一步發展，權益資本比例越來越小，負債資金的比例越來越大。據國家統計局干1999年調查，我國中小企業平均資產負債率已高達95%，其中資產負債率超過100%的高達43%,2003年我國中小企業的資產負債率為60.36%,高于大型企業的54.82%。如此之高的資產負債率不僅直接影響了企業的再融資能力，而且也給企業帶來了嚴重的籌資風險和財務危機。

摘要：在領會西方現代資本結構理論精神和東方哲學的基礎上，著重研究企業的適度負債問題?？茖W合理地利用財務杠桿效應，使負債和股東權益保持合理的比例，形成最佳的資本結構，在追求股東財富最大化的基礎上，實現企業價值最大化。

關鍵詞：負債經營；財務杠桿；資本結構

不同資金來源的組合配置產生不同的資本結構，并導致不同的資金成本、利益沖突以及財務風險，進而影響到企業的股東財富。如何通過融資行為使負債和股東權益保持合理的比例，形成最佳的資本結構，是企業財務管理工作的一項重要內容。下面以現代資本結構理論為基礎并借鑒東方哲學思想，研究企業的適度負債問題。

一、現代資本結構理論與東方哲學思想對負債經營的啟示

資本結構理論是西方當代財務理論的主要研究成果之一。企業的資本結構是由于企業采取不同的籌資方式形成的，表現為企業長期資本的構成及其比例關系。即企業資產負債表右邊的長期負債、優先股、普通股權益的結構。各種籌資方式及其不同組合類型，決定著企業的資本結構及其變化。資本結構的變化與企業價值存在怎樣的關系？當企業資本結構處于什么狀態能使企業價值最大？這種關系構成了資本結構理論的焦點。其中，莫迪利亞尼和米勒創立的MM定理，被認為是當代西方財務管理理論的經典。

（一）MM理論

長期以來，單一的融資體制和低效的內源融資能力導致國有企業過度負債，并成為困擾國有企業改革和發展的一個重要因素。近年來，隨著證券市場的迅速發展和融資功能的增強，企業注重股票融資有其客觀必然性，但過度依賴股票融資也將對公司本身和證券市場的發展帶來許多負面影響。

引言

不同資金來源的組合配置產生不同的資本結構，并導致不同的資金成本、利益沖突及財務風險，進而影響到公司的市場價值。如何通過融資行為使負債和股東權益保持合理比例，形成一個最優的資本結構，不但是股東和債權人的共同目標，也是長久以來金融理論研究的焦點。

1958年，莫迪利亞尼和米勒(Modigliani&Miller)發表了《資金成本、公司融資和投資理論》這一著名論文，指出在市場完全的前提下，當公司稅和個人稅不存在時，資本結構和公司價值無關(即MM定理)。此后，金融學家們紛紛放寬MM定理中過于簡化的理論假設，嘗試從破產成本、理論、信息不對稱等不同的理論基礎來研究影響資本結構的主要因素。與此同時，學術界對公司資本結構的實證研究也開始蓬勃興起，相關研究結果表明：在現實世界中，公司規模、盈利能力以及經營風險等因素對于資本結構的決定有著重要影響。

而布羅姆(Browne,F.X,1994)和蘭杰(Rajan,R.G,1995)等人對各國企業資本結構的比較研究更是極大地拓展了資本結構理論的內涵，人們逐漸認識到：資本結構不僅是公司自身的決策問題，而且與一國的經濟發展階段、金融體系以及公司治理機制等外部制度因素密切相關。

當前，我國國有企業改革正在向縱深推進，過度負債的不合理資本結構越來越成為深化國企改革的障礙，并因而成為許多國企改制上市和發展股票市場的最根本的政策動因。在上述背景下，研究我國上市公司資本結構的特點，以及政策環境和管理動機對融資行為的影響，對于促進上市公司健康發展、推動國企股份制改造均具有重要的現實意義和理論價值。

論文關鍵詞：財務管理目標企業價值最大資本結構

論文摘要：企業財務管理目標是企業財務管理活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理有效的基本標準。本文擬從研究財務管理目標與資本結構之間的關系，確定企業財務管理的目標，以及在此目標下，優化企業的資本結構，實現企業價值的最大化。

一、確定企業財務管理的目標

企業財務管理的目標是企業財務管理工作的行為導向，是財務人員工作實踐的出發點和歸宿。財務管理目標是具有相對穩定性和層次性的，隨著政治、經濟環境的變化，財務管理的目標可能發生變化。目前對我國財務管理的目標業內屆也存在不同觀點，比較典型的有:

(1)利潤最大化目標。

利潤最大化就是假定在投資的預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。利潤是企業補充資本、擴大經營規模的源泉，以利潤最大化作為財務管理目標是有一定的道理的，但是在實踐中卻存在一些難以解決的問題。首先，這里的利潤是指企業一定時期實現的稅后利潤，沒有考慮資金時間價值;再次，沒有反映創造的利潤與投人資本的關系，是個絕對數指標，不便于橫向比較;沒有考慮風險因素，高額利潤往往要承擔過大的風險;片面追求利潤最大化，可能導致企業短期行為。以上種種缺點決定，以利潤最大化作為企業財務管理的目標是欠妥的。

論文關鍵詞：資本結構公司收益回歸分析

論文摘要：以鋼鐵行業的上市公司為研究對象，從資本結構的角度入手，在借鑒國內外資本結構理論研究成果的基礎上，探討我國鋼鐵行業資本結構與其公司收益之間的關系。

O引言

鋼鐵行業長期以來一直是世界各國國民經濟的基礎產業，在國民經濟中具有重要的地位。鋼鐵行業的發展水平歷來也是一個國家綜合國力的重要標志。在全球金融危機之后，隨著全球鋼鐵行業回暖以及我國工業化、城鎮化進程的加快，居民消費結構的升級，國內對鋼鐵產品的需求持續增長，我國鋼鐵行業發展迅速，導致鋼鐵行業投資增長過快、產能過剩、產業集中度偏低。在此情況下，2009年國家已出臺了鋼鐵產業調整振興規劃，必須嚴格控制鋼鐵總量，淘汰落后產能，不得再上單純擴大產能的鋼鐵項目；發揮大集團的帶動作用，企業并購重組，優化產業布局，提高產業集中度；加大技術改造、研發和引進力度，調整產業結構，提升產品品質。這些政策的實施，將對鋼鐵行業產生深遠的影響。本文根據滬深兩市鋼鐵行業上市公司的財務數據，借鑒國內外學者的研究成果，探討我國鋼鐵行業資本結構與其公司收益之問的關系。

1理論基礎

經過分析，得知企業收益主要是由資本結構決定的。為方便探討，現以凈資產收益率來反映公司收益。資本結構指的是公司長期負債和權益資本之間的構成，資本結構與公司收益之間的關系構成資本結構研究的核心。Modigliani和Miler提出：在完美資本市場假說前提下，企業的收益與其資本結構無關(MM定理)，從此拉開了尋求最優資本結構的序幕。以此為假設條件，理論研究者們先后建立了權衡理論、契約理論等一系列的資本結構理論，大體可歸納為順序偏好理論和靜態平衡理論兩種。隨著研究的不斷深入，人們發現現代資本結構的權衡理論與企業實踐的經驗比較相符，因此在探求最優資本結構的研究中，二次曲線回歸模型更能得出合理的結果。李義超、蔣振聲通過對50家公司的400個觀察值的回歸分析，認為資本結構與公司收益的系應該為二次曲線關系，假設以一定的凈資產收益率為目標，得出了最優資本結構區間。由于同行業間資本結構相似度極大，本文以現有的理論為依據，對我國鋼鐵行業上市公司進行研究，得出鋼鐵行業資本結構與企業收益間的關系。

論文關鍵詞：資本結構公司收益回歸分析

論文摘要：以鋼鐵行業的上市公司為研究對象，從資本結構的角度入手，在借鑒國內外資本結構理論研究成果的基礎上，探討我國鋼鐵行業資本結構與其公司收益之間的關系。

引言

鋼鐵行業長期以來一直是世界各國國民經濟的基礎產業，在國民經濟中具有重要的地位。鋼鐵行業的發展水平歷來也是一個國家綜合國力的重要標志。在全球金融危機之后，隨著全球鋼鐵行業回暖以及我國工業化、城鎮化進程的加快，居民消費結構的升級，國內對鋼鐵產品的需求持續增長，我國鋼鐵行業發展迅速，導致鋼鐵行業投資增長過快、產能過剩、產業集中度偏低。在此情況下，2009年國家已出臺了鋼鐵產業調整振興規劃，必須嚴格控制鋼鐵總量，淘汰落后產能，不得再上單純擴大產能的鋼鐵項目；發揮大集團的帶動作用，企業并購重組，優化產業布局，提高產業集中度；加大技術改造、研發和引進力度，調整產業結構，提升產品品質。這些政策的實施，將對鋼鐵行業產生深遠的影響。本文根據滬深兩市鋼鐵行業上市公司的財務數據，借鑒國內外學者的研究成果，探討我國鋼鐵行業資本結構與其公司收益之問的關系。

1理論基礎

經過分析，得知企業收益主要是由資本結構決定的。為方便探討，現以凈資產收益率來反映公司收益。資本結構指的是公司長期負債和權益資本之間的構成，資本結構與公司收益之間的關系構成資本結構研究的核心。Modigliani和Miler提出：在完美資本市場假說前提下，企業的收益與其資本結構無關(MM定理)，從此拉開了尋求最優資本結構的序幕。以此為假設條件，理論研究者們先后建立了權衡理論、契約理論等一系列的資本結構理論，大體可歸納為順序偏好理論和靜態平衡理論兩種。隨著研究的不斷深入，人們發現現代資本結構的權衡理論與企業實踐的經驗比較相符，因此在探求最優資本結構的研究中，二次曲線回歸模型更能得出合理的結果。李義超、蔣振聲通過對50家公司的400個觀察值的回歸分析，認為資本結構與公司收益的系應該為二次曲線關系，假設以一定的凈資產收益率為目標，得出了最優資本結構區間。由于同行業間資本結構相似度極大，本文以現有的理論為依據，對我國鋼鐵行業上市公司進行研究，得出鋼鐵行業資本結構與企業收益間的關系。