投資決策論文范文10篇

一、物流是第三利潤源泉

1.物流的概念

物流（PhysicalDistribution）一詞源于國外，最早出現于美國，1915年阿奇·蕭在《市場流通中的若干問題》一書中就提到物流一詞，并指出“物流是與創造需求不同的一個問題”。現在歐美國家把物流稱作Logistics的多于稱作PhysicalDistribution的。Logistics包含生產領域的原材料采購、生產過程中的物料搬運與廠內物流和流通過程中的物流或銷售物流即PhysicalDistribution，可見其外延更為廣泛。物流可以定義為“是指物質實體從供應者向需求者的物理移動，它由一系列創造時間價值和空間價值的經濟活動組成，包括運輸、保管、配送、包裝、裝卸、流通加工及物流信息處理等多項基本活動，是這些活動的統一”。

2.企業物流

物流的分類方法包括宏觀物流和微觀物流、社會物流和企業物流及國際物流和區域物流等。

企業物流是從企業角度上研究與之有關的物流活動，是具體的、微觀的物流活動的典型領域。可以區分為以下具體的物流活動：

[摘要]本文針對目前國內關注度很高的環境保護與技術創新項目的有效結合展開闡述，以山西省的煤焦化產業為依托，著重分析了在焦化類產業環保技術創新中的投資決策方法。在文章結尾提出了相關的建設性建議，用于對實際焦化行業技術創新項目的投資決策指導。

[關鍵詞]環保技術創新方法

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業的龍頭，其焦炭產量占到全國的40%，約占世界焦炭產量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經成為國際貿易的基準價。可見焦炭對于整個山西省的重要性。而進行煤煉焦的過程中，會產生大量的焦爐煤氣，如何有效環保的對焦爐煤氣進行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環保性能、經濟性能進行評價，從而做出準確的投資決策使我們所關心的。

一、NPV評價方法

凈現值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現金效益量的總現值與凈現金投資量算出凈現值，然后根據凈現值的大小來評價投資方案。凈現值為正值，投資方案是可以接受的；凈現值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現值越大，投資方案越好。凈現值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現值法，這種方法也曾經被美國亞利桑那州立大學資本資產投資管理學院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠都不投資的決策，而如果公司現在不進行投資決策，那么它將永遠失去投資機會。但是人們普遍認為，凈現值法利用現值可加性原理，運用數學方法進行演繹計算，應該是一種最理性、最科學的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環保類項目的投資決策而言,凈現值法只是用于靜態的投資項目分析,對于動態的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結果勢必也是有局限性的。就焦化產業中的焦爐煤氣利用技術的選擇與比較中,關鍵是如何確定折現率,這也是一大難題,可以說,到現在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數與一個未知數相加其結果還是未知數一樣簡單,在凈現值為零的情況下,向左向右稍微調整某個因素,凈現值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術的產生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經過高溫干餾后,在產出焦炭和焦油產品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產品的副產品。對于單一焦化企業的主營業務就是焦炭生產和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產其他工業產品是由于國家環保政策法規的要求，故其計算時,當其凈現值為零或者是負數時,也都可以投資。但是在什么范圍內進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。

[論文關鍵詞]實物期金融期權

[論文摘要]期權定價理論應用到實務投資領域之后，實物期權理論研究方興未艾，但尚未形成嚴密的理論體系。本文追溯了期權理論的演進，綜合了期權理論的核心思想和理論基礎，比較了實物期權分析與其他傳統工具。

一、實物期權的源起

實物期權的興起源于學術界和實務界對傳統投資評價的凈現值技術的置疑。傳統的凈現值法(NPV)，尤其是將期望現金流按照風險調整折現率貼現的凈現值法(DCF)應用最為廣泛。邁爾斯(Myers,1977首先指出，當投資對象是高度不確定的項目時，傳統凈現值理論低估了實際投資。邁爾斯認為不確定下的組織資源投資可以運用金融期權的定價技術。組織資源投資雖然不存在正式的期權合約，但高度不確定下的實物資源投資仍然擁有類似金融期權的特性，這使得金融期權定價技術可能被應用到這個領域。

邁爾斯認為，企業而對不確定做出的初始資源投資不僅給企業直接帶來現金流，而且賦予企業對有價值的“增長機會”進一步投資的權利。因為初始投資帶來的增長機會是不確定的，傳統凈現值理論在計算投資價值時忽略了這部分價值。

不確定條件下的初始投資可以視同購買了一個看漲期權，期權擁有者因此擁有了等待未來增長機會的權利。這樣，企業可以在控制下界風險的前提下，利用不確定獲得上界收益。如果“增長機會”沒有出現，企業的下界風險僅為初始投資，這部分可以視為沉沒成本，可以視為期權的購買成本;如果“增長機會”來臨，企業進一步投資，新的投資可以視為期權的執行，期權的執行價格就是企業進一步投資的金額。

碩士研究生教育個人投資決策的敏感性分析就是要通過分析、測算個人投資碩士研究生教育的主要制約因素在發生變化時所引起的投資經濟效果評價指標的變化幅度，了解各種因素的變化對實現投資個體預期目標的影響程度，從而為碩士研究生教育人力資本投資的正確決策提供依據。

一、碩士研究生教育個人投資決策敏感性分析的程序

進行碩士研究生教育個人投資決策的敏感性分析首先要找出影響個人投資效果的最主要因素，并估算各種敏感性因素的偏差在多大范圍內是可行的，從而有針對性的充分利用有利因素、避免不利因素。其一般程序為：

（一）確定個人投資碩士研究生教育的具體經濟效果評價指標，以作為敏感性分析的對象

通常，可以選擇作為投資經濟效果的評價指標有很多個，如個人碩士研究生教育投資的凈現值、凈年值、內部收益率、投資回收期等，但通常不需要對所有指標都做敏感性分析，其指標的選擇應針對個人投資決策的實際需要而定。指標選擇的原則是：

1、敏感性分析的指標應與確定性分析的指標相一致，不應超出確定性分析所用指標的范圍另立指標。

碩士研究生教育個人投資決策的敏感性分析就是要通過分析、測算個人投資碩士研究生教育的主要制約因素在發生變化時所引起的投資經濟效果評價指標的變化幅度，了解各種因素的變化對實現投資個體預期目標的影響程度，從而為碩士研究生教育人力資本投資的正確決策提供依據。

一、碩士研究生教育個人投資決策敏感性分析的程序

進行碩士研究生教育個人投資決策的敏感性分析首先要找出影響個人投資效果的最主要因素，并估算各種敏感性因素的偏差在多大范圍內是可行的，從而有針對性的充分利用有利因素、避免不利因素。其一般程序為：

（一）確定個人投資碩士研究生教育的具體經濟效果評價指標，以作為敏感性分析的對象

通常，可以選擇作為投資經濟效果的評價指標有很多個，如個人碩士研究生教育投資的凈現值、凈年值、內部收益率、投資回收期等，但通常不需要對所有指標都做敏感性分析，其指標的選擇應針對個人投資決策的實際需要而定。指標選擇的原則是：

1、敏感性分析的指標應與確定性分析的指標相一致，不應超出確定性分析所用指標的范圍另立指標。

[論文摘要]：財務管理受體制所決定。主義市場經濟以前，財務成果，從實現利潤降為實現利稅，從總結實現利稅降為實現稅費，從總結實現稅費降為解決多少社會就業等過程。產生的原因：首先在于政府決定企業行為；其次在于企業不顧市場取向；第三在于財務管理不健全。采取的對策：1、財務管理必須直參予投資的決策以追求最大的投資效益；2、財務管理必須保證有效償債能力，以樹立企業最佳產業信譽；3、財務管理必須健全規范管理辦法，以利接受社會和國家的監督。

[關鍵詞]：財務管理必須參與投資決策，保證有效償債能力，接受社會和國家法律的監督。

[論文]黨的十四屆三中全會通過的《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干的決定》中指出：“建立企業制度，是社會化大生產和市場經濟的必然要求，是我國國有企業改革的方向。”建立現代企業制度，就是要求企業作為市場競爭的主體，根據市場需要決定自身的行為取向，自主安排生產要素的組合，自主組織生產經營的運作，獨立承擔市場活動的后果，具有獨立的財產權利和財產責任。由于財務管理是現代企業制度的基楚。因此，財務管理的現狀，產生現狀的原因，對現狀采取什么樣的對策是很有必要的。

一、財務管理的現狀

財務管理受經濟管理體制所決定。我國企業的財務管理，經營了一個從社會主義計劃經濟到社會主義市場經濟的過程。四十多年來，企業總結財務成果，可以概括為四個過程：一是總結實現利潤的過程（利改稅以前）；二是總結實現利稅的過程（利改稅期間）；三是總結實現稅費的過程（開徵“兩費”以后）；四是總結安置社會就業的過程（企業出現普遍虧損以來）。即企業總結財務馬果，從實現利潤降為實現利稅，從總結實現利稅降為實現稅費，從總結實現稅費降為解決多少社會就業。為什么會出現上述的總結過程，這同企業的財務狀況有密切的關系。那么，企業的財務狀況又是如何呢？我們先從下面兩組有關統計數據來看：1、統計部門的數據。從1991年至1995年，全國國有企業歷年的虧損額分別為367億元、370億元、486億元、648億元和883億元。2、清產核資部門的數據。到1995年4月30日止，全國清產核資的國有企業30.2萬戶，資產總額為74.721億元，負債總額為51.762億元，所有者權益為22.959億元，資產負債率已從1980年的38.7%上升為69.3%。資不抵債、財產損失、虧損掛賬大于所有者權益的占國有企業數的37.2%。上述兩組統計數據，雖有統計口徑、賬實差異、增值減值、少列多報等因素其準確性，但足以說明國有企業財務管理的現狀，應當引起政府、主管部門和企業重視的。

二、產生現狀的原因

資金成本是長期投資決策中的一個重要評估參數。在凈現值法下，以資金成本作為貼現率對投資方案的現金凈流量進行貼現，根據貼現值的正負判斷投資是否可行；在內含報酬率法下，將投資方案的內含報酬率與資金成本進行比較，以選擇最優投資方案。按照現行《財務管理》教材介紹的長期投資決策方法，當企業長期投資的資金來源不同時，應按照各項資金來源的成本及其在投資總額中所占的比重計算加權平均，然后根據加權平均資金成本進行投資決策。

加權平均某項資金來源在投資該項資金來源

=Σ（×）

資金成本總額中所占的比重的個別資金成本

例1：設長城公司擬投資建設C項目，投資總額為1000萬元，其中自有資金和借入資金各500萬元。股東期望的投資報酬率為40%，借款利率為10%。項目建設期為0，生產經營期為10年。每年現金凈流量為285萬元。試對該投資項目的可行性作出決策。

加權平均500500

一、水利項目投資決策中的延遲期權

延遲期權是實物期權的一種，它指即投資者可以選擇對本身最有利的時機執行某一項目的投資方案。當投資者延遲此投資方案時，對投資者而言即獲得一個等待期權的價值，若執行此投資方案也就犧牲了這個等待期權，其損失部分就是此投資方案的機會成本。根據延遲期權的性質及其類型和水利項目投資特點，可以分析出水利項目中所隱含的延遲投資期權。水利項目投資不確定性因素的存在不僅會引起水利項目的建設成本和經營成本發生變化，而且也會造成未來凈現金流和項目價值發生波動的可能性增大。這些波動性導致投資者很難對水利項目的前景進行準確預測并做出正確決策，因此為了獲得對決策的有利信息，選擇投資實施的最優時間，獲得最大的經濟效益，有時延遲實施投資是必要的。延遲投資會產生相應的延遲成本，但這一成本必須與等待新信息的收益進行比較，而這些收益往往是十分巨大的，因此決策者會在有限的延遲期內修正對項目預期價值的評價結果，并且通過各種途徑獲取更多信息來解決水利項目的一些不確定性因素，制定規避風險的方案，在延遲期到期后再進行投資。可見，延遲投資期權為投資者提供了在規避風險的同時保持未來獲利的機會。作為投資者來說，可以通過租賃或簽訂賣權合同的辦法來構造延遲投資期權。當然，水利項目所含有的實物期權不僅限于延遲投資期權，根據項目的大小、建設過程和復雜程度不同，其所可能含有的實物期權的個數和種類也不盡相同。

二、延遲投資期權定價模型

假設水利工程項目只考慮第一階段，并且沒有其他類型的實物期權存在，而且項目價值受到從建設期到經營期中所出現的政策、技術改進、各種風險因素等方面的影響。項目價值作為風險性變量，可以看作是動態變化的，因此可以用連續時間的動態規劃方法來研究投資決策問題。如果投資主體在t時刻投資，預期成本C，則其收益為Vt－C。令F(Vt)表示在t時刻投資機會所具有的價值，用F(Vt)=E[(Vt-C)e-pt]表示，這也是在t時刻項投資主體做出投資決策所能得到的收益期望值現值。如果在t時刻投資者沒有立即投資而選擇等待，說明等待可能具有更大的價值。由于未來的不確定，顯然這一價值的度量是期望，我們的目標就是最大化這一期望現值。則最大化投資機會的期望現值：（1）在式（1）中，E為期望的現值，T為水利項目的預期收益年限，ρ為無風險利率。投資者在應用延遲投資期權解決實際投資問題時，會對投資中出現的兩種決策結果做出選擇，即立即投資還是等待時機，根據項目的期望價值大小來做出何時投資的判斷，如果項目的期望價值大于最優投資決策臨界值，則投資者會立即投資，否則，投資者會選擇等待，直到項目期望價值等于或大于最優投資決策臨界值。

三、案例實證分析

某水電站裝機容量1600MW，保證出力310MW，預計多年平均發電量39.2億kW•h。項目的發電和供水部門擬考慮引入除政府以外的投資主體。現假設一個風險中性型投資者有意投資該項目的發電部門。該項目靜態總投資為127億元，發電部門的靜態總投資為87.4萬元。投資者通過對項目的發電量、地區供電需求等參數的統計，預測出該項目的各年現金流量。項目建設期為3年，生產期為12年。水利發電項目的所得稅稅率為15%。令折現率i0=12%，得出該項目的財務凈現值為82.99億元，根據傳統投資決策方法可進行投資。估計該項目價值的期望增長率為3.2%，項目價值期望增長率的方差σ為0.13，無風險利率ρ為12%，根據假設條件，投資者此時只擁有延遲投資期權。1.投資決策者先求解出最優投資決策的臨界值V：（億元）：2.投資決策分析。投資者預測在生產期第一年達到總發電量的50%，第二年達到70%，第三年后達到100%。利用凈現值法計算該水利發電項目在t=0時刻的價值，其價值為：（億元）比較V0和V*，V0<V*,此時的投資者不會立即投資，而是選擇等待的策略。如果使用延遲投資期權，則含有延遲投資期權的投資時機的價值為：（億元）在延遲期內，隨著投資者自身設備、技術、人員的不斷完善，找出尚待解決的難點以及相關設施、管網的日益完善，如在某一時刻t1，此時投資者預測在生產期第一年達到總發電量的70%，第二年就可達到100%。此時項目的價值變為：（億元）此時V1>V*,投資者選擇停止等待并立即實施具體投資的投資決策。

[摘要]本文針對目前國內關注度很高的環境保護與技術創新項目的有效結合展開闡述，以山西省的煤焦化產業為依托，著重分析了在焦化類產業環保技術創新中的投資決策方法。在文章結尾提出了相關的建設性建議，用于對實際焦化行業技術創新項目的投資決策指導。

[關鍵詞]環保技術創新方法

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業的龍頭，其焦炭產量占到全國的40%，約占世界焦炭產量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經成為國際貿易的基準價。可見焦炭對于整個山西省的重要性。而進行煤煉焦的過程中，會產生大量的焦爐煤氣，如何有效環保的對焦爐煤氣進行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環保性能、經濟性能進行評價，從而做出準確的投資決策使我們所關心的。

一、NPV評價方法

凈現值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現金效益量的總現值與凈現金投資量算出凈現值，然后根據凈現值的大小來評價投資方案。凈現值為正值，投資方案是可以接受的；凈現值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現值越大，投資方案越好。凈現值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現值法，這種方法也曾經被美國亞利桑那州立大學資本資產投資管理學院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠都不投資的決策，而如果公司現在不進行投資決策，那么它將永遠失去投資機會。但是人們普遍認為，凈現值法利用現值可加性原理，運用數學方法進行演繹計算，應該是一種最理性、最科學的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環保類項目的投資決策而言,凈現值法只是用于靜態的投資項目分析,對于動態的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結果勢必也是有局限性的。就焦化產業中的焦爐煤氣利用技術的選擇與比較中,關鍵是如何確定折現率,這也是一大難題,可以說,到現在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數與一個未知數相加其結果還是未知數一樣簡單,在凈現值為零的情況下,向左向右稍微調整某個因素,凈現值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術的產生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經過高溫干餾后,在產出焦炭和焦油產品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產品的副產品。對于單一焦化企業的主營業務就是焦炭生產和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產其他工業產品是由于國家環保政策法規的要求，故其計算時,當其凈現值為零或者是負數時,也都可以投資。但是在什么范圍內進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。

一、問題提出

由于任何事物的發展和演進，都是按自身的客觀規律由量變到質變的漸進過程，技術資本的發展規律亦是如此，致使對技術資本的投資決策也尚未形成統一的模式，技術資本價值計量投資決策成為一個難題。而目前會計學中對技術資產的計量仍照搬無形資產的確認、計量規則，忽略了技術資產自身所蘊涵的市場風險和技術風險，導致無形資產規則難以反映技術資產的真實價值，以至于出現決策失誤和責任信托的混亂。而在財務學中，通常把資本作為研究起點和對象，資本轉化為生產力問題成為研究的核心。在工業經濟時代，財務學的戰略性資本是財務資本，主要解決財務資本的合理籌集與配置。隨著工業經濟時代向知識經濟時代的過渡，傳統的以財務資本為核心的財務學已不能適應知識經濟的要求，它忽略了技術和知識等新興資本在實現財務資源的優化配置、提升企業經營優勢、促進企業高效率經營發揮的重要作用，技術資本所有者等其他相關利益主體也理應受到關注。

二、技術資本與企業的合約性質

蘭玉杰（2004）曾指出現有的企業合約理論強調企業的合約性、合約的不完備性以及所有權的重要性，考察企業的合約性質必須研究不同類型企業參與者之間的互動關系，而這種互動關系將內生出企業的所有權結構。然而，由于傳統經濟環境和體制的滯后性，已有的企業理論對企業的考察主要考慮的是土地、勞動、資本等有形資本（李海艦、原磊，2005），而并未考慮技術、知識、信息等無形資本及其所有權安排。事實上，技術、知識、信息等無形資本的所有權制度安排可以通過行為規范的建立、權力的界定和激勵約束機制的構建，對企業產生更為直接的導向和激勵作用。以技術資本所有權制度安排為例，技術入股作為企業技術資本培植的重要途徑之一，企業技術資本的形成，同時也就意味著技術資本產權的明確建立；而技術資本的產權特征，使直接利用這些要素資源時無法采用事前全部厘清的合約模式。可以把企業解釋為由傳統的物質設備資本、人力資本、財務貨幣資本，以及新興的技術資本、知識資本和信息資本及其參與者之間組成的不完備合約。在締結合約的過程中，各要素資本所有者應遵循地位平等和行為自愿的原則，努力實現企業剩余索取權和剩余控制權的對稱統一安排。企業合約性質的最大變化源于技術、知識、信息等無形資本成為企業重要的價值創造源泉，尤其是技術資本在企業中發揮著越來越重要的作用，企業的核心競爭優勢是企業技術資本的長期積累和其他要素資本長期進行協同合作專用性投資的結果。企業各所有者的合約交易主要是通過市場來完成，而不同類型所有者的合約交易主要是通過企業內部交易機制完成。由于技術資本的性質和特征，其交易后必然產生剩余。

企業的生產和交易活動需要技術資本，技術資本的產權特征只有在企業合約中才能得到體現。由于技術資本所有者的有限理性和交易成本的約束，企業的這種合約關系可以是正式的，也可以是非正式的，并通過技術資本協同整合來形成。在企業中，技術資本的難以被模仿性、價值優越性、自學習性等本質屬性，決定了技術資本能夠比競爭對手更好地滿足客戶需求，形成產品市場的競爭優勢。技術資本最主要的來源是隱藏在企業個體成員內部的默會知識，創造出某種特定的競爭優勢。個體所掌握的專有技術尚未對外公開時，本身就較難被外人獲取，因而也難以被模仿；而不同的企業，難以創造完全相同的核心競爭優勢，隨著外部環境的變化，企業所擁有的技術資本在一定程度上具有自我預警、更新、鞏固和提高的機制和機能。同時，通過企業技術資本的價值增值規律獲得合約收益遞增的效應。企業可以看作是要素資本的有機組合和各要素資本所有者簽訂的一組要素使用權交易合約的履行過程。從企業現實實踐看，所有權的合約安排實質是由人力資本、財務資本、物質資本、技術資本、知識資本和信息資本等要素資本及其所有者之間長期互動、合作、博弈的結果。這種互動合作博弈關系將內生出企業的所有權安排，要求企業各所有者之間以最小化的成本達到最大程度的激勵相容，這在實踐上主要通過構建企業治理結構來解決。換言之，企業合約不僅僅是企業的所有權歸屬，還包括企業所有權如何行使，其核心是企業的控制權和剩余分享權在所有者之間的分配，而企業控制權和剩余分享權在所有者之間如何分配實質上是對公司治理結構的設計。

三、技術資本擁有企業所有權的特征性事實：技術入股