大學(xué)生投資理財探討

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［提要］隨著居民收入水平的普遍提高，大學(xué)生群體對投資理財的需求也水漲船高。本文通過問卷調(diào)研，得出相較于其他個人投資者，大學(xué)生更樂于接受學(xué)習(xí)投資理財知識、更傾向于將資金存入安全性較高的理財平臺，同時更傾向于構(gòu)建更加穩(wěn)健的投資策略。此外，大學(xué)生也存在投資理財整體參與度較低、長期規(guī)劃不足等問題。最后，本文結(jié)合研究結(jié)論給出推動大學(xué)生投資理財?shù)慕ㄗh。

關(guān)鍵詞：高等教育；金融；投資；大學(xué)生

隨著我國教育事業(yè)的不斷發(fā)展，大學(xué)數(shù)量和大學(xué)生群體數(shù)量一直保持穩(wěn)定增長，龐大的大學(xué)生群體為投資理財提供了廣闊的良機(jī)。但是，大學(xué)生的收入來源較不穩(wěn)定，且理財經(jīng)驗相對匱乏，對于風(fēng)險和收益的平衡無法準(zhǔn)確地把握。為了更好地發(fā)展大學(xué)生投資理財，應(yīng)對大學(xué)生投資理財現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)研。

一、研究現(xiàn)狀

目前，針對中國股市投資者投資行為特點的研究主要聚焦于其不理性行為方面。在微觀層面，從眾心理、過度反應(yīng)或反應(yīng)不足、處置效應(yīng)等行為會影響投資行為。而宏觀層面上，國家政策和貨幣政策、財政政策都會對市場中的投資者產(chǎn)生影響。在股票市場方面，投資者的不理性行為體現(xiàn)在股票市場波動劇烈、換手率過高、“跟莊”現(xiàn)象嚴(yán)重等，體現(xiàn)出我國股市處于不斷發(fā)展的成長階段。在具體的投資者行為方面，新增個人投資增長率、個人投資者活躍度的提升對于股市有正面作用，而個人投資者持倉變化率則對于股市有負(fù)面影響。自從我國引入“兩融”交易制度后，我國股市中個人投資者明顯存在的處置效應(yīng)發(fā)生了相應(yīng)的變化。研究結(jié)果顯示：我國融資投資人存在更加不明顯的處置效應(yīng)，更加愿意理性地賣出他們的虧損股票。與此同時，處置效應(yīng)對于融資投資者的績效負(fù)面影響較大。除此之外，相較于傳統(tǒng)的格蘭杰因果檢驗，最近的研究運用非線性因果檢驗方法中的信息熵法，基于優(yōu)礦金融量化平臺的數(shù)據(jù)，對我國股市個人投資者行為和股價漲跌幅的關(guān)系進(jìn)行分析，并發(fā)現(xiàn)二者是顯著的非線性信息轉(zhuǎn)移關(guān)系。大學(xué)生群體因為較強(qiáng)的求知欲和認(rèn)知能力、擁有一定的知識儲備、對于新事物的接受度強(qiáng)、進(jìn)步而個性的消費需求等特點，他們的行為特征有別于一般投資者。因此，研究大學(xué)生群體投資理財?shù)奶厥庑允鞘直匾摹，F(xiàn)階段，已有文獻(xiàn)討論大學(xué)生投資理財?shù)奶攸c及相關(guān)政策建議。此類文獻(xiàn)大多討論大學(xué)生投資理財存在的問題和影響因素。首先，在未進(jìn)行理財意識培養(yǎng)之前，大學(xué)生普遍缺乏理財意識，開支沒有計劃，誠信意識淡薄。其次，當(dāng)代大學(xué)生在理財意識、理財方式等方面存在一定的問題。而且大學(xué)生的投資行為也不完全理性，具體表現(xiàn)為大學(xué)生投資者在損失中度時與普通中小投資者保持一致，有明顯的處置效應(yīng)。大學(xué)生可用于投資理財?shù)馁Y金少，并缺乏理財產(chǎn)品認(rèn)知。此外，大學(xué)生投資會受到所獲取到的知識的影響，投資者擁有更好的社交網(wǎng)絡(luò)可以降低信息不對稱，即使在沒有任何信息內(nèi)容的情況下，易于處理的文本也會影響投資者的交易行為。大多文獻(xiàn)也提到了針對這些問題的解決方法。例如，開展針對性的教學(xué)和訓(xùn)練來提高大學(xué)生的“財商”；通過創(chuàng)建universityinvestmentfunds來更好地貼近市場，訓(xùn)練投資理財能力；利用互聯(lián)網(wǎng)傳播流行、實惠的投資理財知識來培養(yǎng)大學(xué)生理財意識，引導(dǎo)大學(xué)生科學(xué)理財。除此之外，在大學(xué)生金融需求方面，近年來海外的研究基本先從大學(xué)生投資理財?shù)哪骋粋€具體方面入手，然后再通過Logistic模型、因子分析等實證方法研究影響需求的相關(guān)因素。目前，針對大學(xué)生投資理財?shù)难芯考杏谥赋霾焕硇孕袨椋狈唧w調(diào)研數(shù)據(jù)的支持和行為金融視角的理論解釋。而且上述研究僅僅集中探討了大學(xué)生投資理財存在的問題，忽略了大學(xué)生這一高知群體相較于其他投資者展現(xiàn)出的更為理性的行為，而這方面的研究對于研究投資理財以及大學(xué)生群體都是不可或缺的。基于對全國高校不同專業(yè)學(xué)生的問卷抽樣調(diào)查，通過數(shù)據(jù)分析手段，本文指出了大學(xué)生參與投資理財現(xiàn)狀存在的整體參與度較低、缺乏結(jié)余資金和長期規(guī)劃的問題，及其相較于其他投資群體更傾向于學(xué)習(xí)投資理財知識、將資金存入安全性較高的理財平臺和構(gòu)建更加穩(wěn)健的投資策略的優(yōu)勢，并且據(jù)此提出了相關(guān)的建議。

二、調(diào)研方法

本研究對于大學(xué)生投資理財現(xiàn)狀的調(diào)研采取在線發(fā)放問卷的形式。本次調(diào)查共發(fā)放問卷475份，對全國各高校各專業(yè)學(xué)生進(jìn)行抽樣問卷調(diào)查，調(diào)查共收回問卷469份，有效回收率98.73%，有效問卷463份，有效問卷率98.72%。其中，女生有效填寫人數(shù)202人，占43.63%，男生有效填寫人數(shù)261人，占56.31%；本科學(xué)生填寫人數(shù)253人，占54.64%，專科學(xué)生占9.94%，碩博研究生占35.42%；參與問卷調(diào)查的學(xué)生中，農(nóng)村戶口人數(shù)為218人，比例為47.08%，城市戶口人數(shù)為245人，比例為52.92%；專業(yè)范圍上，經(jīng)管類169人，占31.53%，理工類占30.89%，文史類及其他占37.58%。除此之外，調(diào)查主體年齡段主要集中在18～22歲之間。

三、大學(xué)生投資理財現(xiàn)狀及存在的不足

（一）大學(xué)生投資理財整體參與度較低。根據(jù)本次調(diào)查所回收的有效問卷結(jié)果，大學(xué)生整體的投資理財滲透率較低。風(fēng)險厭惡固然可以一定程度上解釋該問題，但是通過對未進(jìn)行投資理財學(xué)生的進(jìn)一步調(diào)查，發(fā)現(xiàn)選擇了“厭惡風(fēng)險”的僅占34.33%，低于對理財產(chǎn)品不了解的57.46%、目前沒有理財計劃的52.24%、沒有充裕的時間進(jìn)行投資理財?shù)?8.81%和沒有富余的資金來投資的38.06%，具體結(jié)果如圖1所示。（圖1）1、缺乏結(jié)余資金。經(jīng)過問卷調(diào)研，可以得到目前大學(xué)生月生活費結(jié)余絕大部分位于500元以下，如圖2所示。當(dāng)投資者現(xiàn)有的財富能夠應(yīng)付生活目標(biāo)的實現(xiàn)，不會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)，他們會使自身支出外的結(jié)余資產(chǎn)作為資本能夠保值、增值和獲得更大的收益。本次調(diào)研結(jié)果顯示，以投機(jī)套利和鍛煉投資理財能力為目的參與投資的占比最高。這部分投資者不能承擔(dān)大量的風(fēng)險，但又希望通過投資理財獲得相關(guān)的知識并取得一定的收益。因此，現(xiàn)有的投資理財產(chǎn)品，除銀行理財及余額寶外，股票、基金以及金融衍生品的風(fēng)險均一定程度上超出了多數(shù)學(xué)生的風(fēng)險承受能力，若大學(xué)生貿(mào)然嘗試以上金融產(chǎn)品，對于其風(fēng)險承受能力會是一大挑戰(zhàn)。單就實現(xiàn)資產(chǎn)的跨期保值（即去除鍛煉投資理財能力因素的影響）這一大學(xué)生投資理財?shù)闹饕康膩碇v，現(xiàn)有投資理財方式的高風(fēng)險阻礙了一些大學(xué)生參與投資。（圖2、圖3）2、認(rèn)知的偏差。通過調(diào)查，可以發(fā)現(xiàn)目前大學(xué)生可以承擔(dān)的本金損失集中在10%以下。但是，銀行理財產(chǎn)品的平均收益在5%左右，銀行理財產(chǎn)品收益達(dá)標(biāo)率在99%以上，很少有產(chǎn)品達(dá)不到預(yù)期收益率，出現(xiàn)本金虧損的情況更是極少，再加上銀行“剛性兌付”“隱形擔(dān)保”的因素，實際風(fēng)險會更低。由此可見，現(xiàn)有的銀行理財產(chǎn)品是可以滿足大學(xué)生投資理財需要的。但是，目前的金融監(jiān)管體系為保護(hù)投資者不允許理財產(chǎn)品公司對其自身理財產(chǎn)品的收益率進(jìn)行宣傳。銀保監(jiān)會出臺的《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》正式實施，明確理財產(chǎn)品的銷售機(jī)構(gòu)不得虛假宣傳、片面或者不當(dāng)宣傳，不得預(yù)測理財產(chǎn)品的投資業(yè)績或者出具、宣傳理財產(chǎn)品預(yù)期收益率。因此，實際收益和大學(xué)生認(rèn)知中的理財產(chǎn)品收益存在偏差。（圖4）

（二）缺乏長期規(guī)劃。大學(xué)生目前的投資理財規(guī)劃仍集中在短期，有長期理財規(guī)劃的占比不高，計劃投資時長在1年以內(nèi)的占比達(dá)到了80.25%，如圖5所示。（圖5）短期內(nèi)投資理財收益會受到外部信息沖擊，而產(chǎn)生一定的波動。投資事件具有的隨機(jī)性再加上大學(xué)生用于投資理財?shù)臅r間比專業(yè)投資者要少很多，導(dǎo)致了其預(yù)測短期市場走向的準(zhǔn)確性會有一定程度上的降低等現(xiàn)象。股票、基金及金融衍生品的投資也有所不同，由于框架效應(yīng)、處置效應(yīng)、沉沒成本效應(yīng)以及過度自信導(dǎo)致的不理智投資行為的影響，實際的收益率有可能會更低，而較低的投資收益率會打消投資理財?shù)姆e極性。長期市場的走勢更適合基本面分析發(fā)揮作用，同時黑天鵝事件造成的市場情緒也會隨時間的延長而逐漸消散。對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)測和對公司業(yè)績的預(yù)測也會更多作用于長期。我國股指能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，長期代表性較好，而從短期波動看，中國股指晴雨表效應(yīng)總體較弱。對于市場的預(yù)測來講，對長期走勢的預(yù)測相較于短期會更加準(zhǔn)確。另外，對于長期理財來講，由于流動性偏好的因素，整體收益高于短期。目前，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)銀行理財市場月報，從長期來看，F(xiàn)OF類產(chǎn)品模式能在分散投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上增厚投資收益，為投資者帶來更好的投資體驗和投資回報。但是銀行理財?shù)腇OF產(chǎn)品的投資期限大多在一年以上，而這與大學(xué)生投資理財期望的投資時長相違背。

四、大學(xué)生相較于其他投資者的優(yōu)勢

（一）大學(xué)生更傾向于學(xué)習(xí)投資理財知識。從本次調(diào)查所回收的有效問卷結(jié)果出發(fā)，超八成的受訪者對大學(xué)生投資理財持整體同意態(tài)度，如圖6所示，這體現(xiàn)出大學(xué)生對于投資理財是非常認(rèn)可的。（圖6）幾乎所有的受訪者都認(rèn)為大學(xué)生需要盡早培養(yǎng)理財意識，以更好地利用自己的資金。與此相比，目前市場上的散戶投資者的平均受教育程度相對較低，對于了解理財知識缺乏強(qiáng)烈意愿，在學(xué)習(xí)理財知識能力和態(tài)度方面也普遍不如大學(xué)生群體。在面對投資理財時，大部分散戶投資者存在著投資、賭博、暴富等心理，該群體的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于將股市看作是一個理財場所或是作為長遠(yuǎn)投資的人群數(shù)量。因此，大學(xué)生群體有更好的意愿和條件進(jìn)行投資理財，這也體現(xiàn)出我國高等教育建設(shè)對社會發(fā)展的有利影響。但值得注意的是，根據(jù)調(diào)查結(jié)果，有無金融投資方面的學(xué)習(xí)和實踐經(jīng)歷對于大學(xué)生群體培養(yǎng)理財意識至關(guān)重要，如圖7、圖8所示。（圖7、圖8）

（二）大學(xué)生更傾向于將資金存入安全性較高的理財平臺。通過問卷調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生群體將資金存入余額寶、理財通等平臺，這些平臺的特點是資金賬戶的安全性較高，且在基金管理等方面比較成熟。上述平臺在業(yè)務(wù)內(nèi)涵上與傳統(tǒng)模式?jīng)]有太大區(qū)別。除此之外，大學(xué)生群體也傾向于將資金存入銀行等傳統(tǒng)理財渠道。相比于大學(xué)生群體，散戶投資者更傾向于將資金投入風(fēng)險性更高的股票市場，而根據(jù)證券公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在過去的20年，我國股民總數(shù)中95%是散戶，而80%的散戶投資者在股市是虧損的。散戶投資者大多數(shù)不具備專業(yè)的股票投資知識，在心態(tài)方面更容易陷入“羊群效應(yīng)”的陷阱。而散戶投資者資金量較小，通常只進(jìn)行單只或幾只股票的投資，在抗風(fēng)險能力較弱的前提下，無法抵抗波動性的風(fēng)險，往往造成極大損失。與此相比，余額寶等金融平臺提供的基金產(chǎn)品以機(jī)構(gòu)投資者為主，為大學(xué)生群體提供專業(yè)理財，這無疑是更加理智、成熟的選擇。但不可忽視的是，余額寶、理財通等平臺對于個人信息安全造成了威脅。近年來，理財平臺利用用戶信息進(jìn)行產(chǎn)品推薦，乃至大數(shù)據(jù)殺熟等現(xiàn)象屢見不鮮。大學(xué)生群體應(yīng)該將關(guān)注重點投向信息保護(hù)等方面。2021年11月1日，《個人信息保護(hù)法》在我國正式實施。該法對于個人信息保護(hù)給出了更加明確的定義與措施，這個法案的出臺有利于進(jìn)一步促進(jìn)大學(xué)生理財?shù)某墒彀l(fā)展。

（三）大學(xué)生群體更傾向于構(gòu)建更加穩(wěn)健的投資策略。在問卷調(diào)查中，大學(xué)生傾向于將資產(chǎn)的較大部分進(jìn)行低風(fēng)險投資，用一部分資產(chǎn)參與高風(fēng)險獲得收益。在回收的有效問卷中，只有3.89%的調(diào)研群體愿意為了高收益冒較大風(fēng)險。不可否認(rèn)的是，大學(xué)生對于保險規(guī)劃等基礎(chǔ)知識了解有限，對于高風(fēng)險高收益的投資規(guī)劃、基本的個人稅收籌劃和個人及家庭的綜合理財規(guī)劃等內(nèi)容的學(xué)習(xí)都有待加強(qiáng)，這些影響了大學(xué)生對于投資理財產(chǎn)品的選擇，但這種相對保守穩(wěn)健的投資選擇相對符合大學(xué)生群體的財務(wù)基礎(chǔ)與風(fēng)險承受能力。（圖9、圖10）與此相比，如上文所述，散戶投資者缺乏本金與投資技巧，且偏向于激進(jìn)的投資策略，穩(wěn)健的投資策略比較符合其風(fēng)險承受能力。大學(xué)生群體接下來應(yīng)該將重點置于提高理財知識能力上，積極主動地學(xué)習(xí)投資理財?shù)南嚓P(guān)知識和理論，而理財平臺應(yīng)提高專業(yè)能力，提供更加成熟、更加符合大學(xué)生投資特點的理財產(chǎn)品。

五、幾點建議

（一）高校應(yīng)普及“財商”教育。高校應(yīng)加快建設(shè)課程體系，開展廣泛的“財商”教育。隨著我國教育事業(yè)的不斷發(fā)展和高等教育的不斷普及，大學(xué)生群體不斷增長的巨大人數(shù)勢必帶來龐大的投資理財需求。在新時代，加強(qiáng)大學(xué)生投資理財知識教育已經(jīng)成為了一種趨勢。而根據(jù)上文的分析，我國大學(xué)生投資理財教育無論是形式還是內(nèi)容上仍需繼續(xù)提高，大學(xué)生對投資理財產(chǎn)品仍存在認(rèn)知偏差。具體而言，學(xué)校等教育機(jī)構(gòu)可以通過鼓勵理財類組織社團(tuán)發(fā)展、媒體傳播、舉辦理財知識大賽、邀請理財相關(guān)人士開辦講座與選修課等方式普及推廣專業(yè)理財知識，以應(yīng)對大學(xué)生鍛煉投資理財能力的需求，為社會培養(yǎng)具有“財商”的時代新人。

（二）開發(fā)適合大學(xué)生的理財產(chǎn)品。理財平臺應(yīng)開發(fā)適合大學(xué)生的投資理財產(chǎn)品，適當(dāng)降低投資理財門檻以鼓勵大學(xué)生投資理財。問卷調(diào)研結(jié)果顯示，大學(xué)生群體仍存在富余資金較少、抗風(fēng)險能力較差的特點，且有一定的超前消費傾向。一個適合大學(xué)生的投資理財產(chǎn)品應(yīng)抓住大學(xué)生群體的投資理財特性，在保證信息隱私安全的前提下，基于大學(xué)生群體的投資理財需求對信息流進(jìn)行充分利用。互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品也應(yīng)在保證安全性與風(fēng)險提示的基礎(chǔ)上，適當(dāng)降低理財門檻，鼓勵大學(xué)生進(jìn)行收支規(guī)劃與定期投資。這樣做不僅能夠滿足大學(xué)生對于投資理財?shù)呐d趣與好奇心，更能先一步搶占大學(xué)生投資理財市場，填補(bǔ)市場空白，達(dá)到更好的效益。

（三）大學(xué)生應(yīng)建立長期投資規(guī)劃。學(xué)生群體本身應(yīng)提早建立人生規(guī)劃與長期的投資理財計劃，求穩(wěn)求遠(yuǎn)。大學(xué)生群體經(jīng)濟(jì)來源不穩(wěn)定，對于資金使用的彈性要求較高，既注重投資理財產(chǎn)品的穩(wěn)定性，又不滿足于銀行存款等傳統(tǒng)方式的利率。在這種情況下，大學(xué)生群體應(yīng)主動學(xué)習(xí)接受理財知識，主動開展投資理財活動，在保證風(fēng)險承受能力的前提下適當(dāng)嘗試不同方面的投資選擇，不僅有幾率為個人帶來收益，更有助于培養(yǎng)投資理財意識，為日后工作生活中的投資理財決策奠定相關(guān)知識和相關(guān)經(jīng)驗的基礎(chǔ)，從而更好地推動國民金融素養(yǎng)的進(jìn)步。

六、總結(jié)

基于本次調(diào)研所獲的數(shù)據(jù)，在對大學(xué)生投資理財特點進(jìn)行分析總結(jié)后，提出以下三點建議：一是由于大學(xué)生對理財產(chǎn)品普遍缺乏系統(tǒng)全面的認(rèn)知，隨著社會整體生活水平的提升，大學(xué)生群體零用及結(jié)余資金增多，高校應(yīng)加快建設(shè)課程體系，開展廣泛的“財商”教育，提供相應(yīng)的教育模擬平臺，以應(yīng)對大學(xué)生鍛煉投資理財能力的需求；二是大學(xué)生群體仍存在富余資金較少、抗風(fēng)險能力較差的特點，且有一定的超前消費傾向，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品可以在保證安全性與風(fēng)險提示的基礎(chǔ)上，降低理財門檻，鼓勵大學(xué)生進(jìn)行收支規(guī)劃與定期投資；三是大學(xué)生群體應(yīng)提早建立人生規(guī)劃與長期的投資理財計劃，求穩(wěn)求遠(yuǎn)。

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作者:李昊霖 單位:南開大學(xué)金融學(xué)院