外匯儲備劇增范文10篇

1、我國外匯儲備劇增的原因分析

改革開放以前我國面臨著外匯短缺的困難，外匯儲備規(guī)模相當(dāng)小，即使有些年份有少量的增長，這種增長也是非持續(xù)的。改革開放之后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外匯儲備也經(jīng)歷兩次高速增長的時期。第一次是在20世紀(jì)90年代中期。1994-1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的初步建立和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)四年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀(jì)之初。從亞洲金融危機(jī)的沖擊中恢復(fù)之后，我國的外匯儲備從2001年開始快速增長；到了2005年底外匯儲備余額已累計8188多億美元。如此巨額的外匯儲備90%是在最近10年迅速積累的，并且在最近兩年中以每年2000多億美元的速度猛升。我國外匯儲備規(guī)模發(fā)生如此大的變化是有其深層次的原因：

1.外匯儲備劇增是我國長期以來鼓勵出口貿(mào)易以及吸引外資政策的結(jié)果。建國初期，我國面臨著恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大任務(wù)，許多原材料、機(jī)器設(shè)備等都依賴進(jìn)口，而外匯奇缺。在這種背景下，我國制定了“鼓勵出口，限制進(jìn)口”的政策來換取更多的外匯。這一政策解決了外匯短缺的部分問題，也對后來的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。比如，出口退稅政策、關(guān)稅政策等方面，給予出口企業(yè)很多優(yōu)惠，鼓勵其出口；另外，我國多年受內(nèi)需不足的困擾，大部分的貿(mào)易商品都出口國外，形成了巨大的貿(mào)易順差尤其是貨物貿(mào)易順差而積累了大量的外匯儲備。從2006年上半年的國際收支情況了解到，上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差916億美元，其中貨物貿(mào)易順差800億美元，占國際收支順差中最大比重，對外匯儲備增加的貢獻(xiàn)率達(dá)到65%。在利用外資方面，大開國門利用各種優(yōu)惠政策吸引外資，由2000年407.15億美元增加到2005年的603.25億美元。在資本管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡，形成了大量的外匯儲備。

2.全球經(jīng)濟(jì)失衡尤其是美國經(jīng)濟(jì)失衡也是我國外匯儲備增加的一個原因。“失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。”目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)表現(xiàn)為：美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國以及其他亞洲主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。12)在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。而且中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資。也就說，高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

3.人民幣匯率升值預(yù)期造成的短期投機(jī)資本的流入帶來了外匯儲備的“虛增”。目前多數(shù)學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率存在低估、存在升值的空間，尤其在無本金交割外匯遠(yuǎn)期交易(NDF)市場上，一年期美元兌人民幣報價為7.53950，兩年期報價為7.32230，體現(xiàn)了明顯得升值預(yù)期。這就進(jìn)一步刺激國外資本的大量流人，造成短期外債大幅增加，2003年和2004年分別增長38.1%和35.4%，占外債余額的比重分別為39.8%和45.63%。此外，大量隱蔽性資本內(nèi)流也明顯增加。2004年流入400多億美元，達(dá)到了最高峰。

投機(jī)性的短期資本已經(jīng)成為推動我國外匯儲備超常增長的重要因素。與貿(mào)易項(xiàng)下不同，資本流人形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，與對外負(fù)債相對應(yīng)，不僅需要還本、付息或利潤匯回，而且由于其具有很大的不穩(wěn)定性，只是帶來了外匯儲備的“虛增”。而這種“虛增”卻進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期，這種升值的預(yù)期更強(qiáng)化了投機(jī)資本的進(jìn)一步流人而推高了外匯儲備數(shù)量。

一、引言

亞洲金融危機(jī)之后，越來越多的國家尤其是發(fā)展中國家放棄固定匯率制度而選擇各種形式的彈性匯率制度，與此相伴而來的現(xiàn)象是，這些國家的外匯儲備量也迅速增加。這與傳統(tǒng)的國際儲備理論，即一國轉(zhuǎn)向浮動匯率制度，將大大減少其對外匯儲備的需求相悖。同樣，我國從亞洲金融危機(jī)的沖擊恢復(fù)之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，外匯儲備從2001年開始快速增長，截至2006年10月底已經(jīng)突破1萬億美元大關(guān)。如此多的外匯儲備引發(fā)了許多的擔(dān)心和爭論，認(rèn)為我國外匯儲備的規(guī)模過大，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了沖擊，另外也使國家承擔(dān)了過大的外匯風(fēng)險，等等。本文將對我國外匯儲備劇增的原因進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析在經(jīng)濟(jì)全球化以及資本國際間高速流動的前提下，我國持有大量外匯儲備具有一定的必要性。

二、我國外匯儲備劇增的原因分析

改革開放以前我國面臨著外匯短缺的困難，外匯儲備規(guī)模相當(dāng)小，即使有些年份有少量的增長，這種增長也是非持續(xù)的。改革開放之后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外匯儲備也經(jīng)歷兩次高速增長的時期。第一次是在20世紀(jì)90年代中期。1994-1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的初步建立和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)四年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀(jì)之初。從亞洲金融危機(jī)的沖擊中恢復(fù)之后，我國的外匯儲備從2001年開始快速增長；到了2005年底外匯儲備余額已累計8188多億美元。如此巨額的外匯儲備90%是在最近10年迅速積累的，并且在最近兩年中以每年2000多億美元的速度猛升。我國外匯儲備規(guī)模發(fā)生如此大的變化是有其深層次的原因：

1.外匯儲備劇增是我國長期以來鼓勵出口貿(mào)易以及吸引外資政策的結(jié)果。建國初期，我國面臨著恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大任務(wù)，許多原材料、機(jī)器設(shè)備等都依賴進(jìn)口，而外匯奇缺。在這種背景下，我國制定了“鼓勵出口，限制進(jìn)口”的政策來換取更多的外匯。這一政策解決了外匯短缺的部分問題，也對后來的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。比如，出口退稅政策、關(guān)稅政策等方面，給予出口企業(yè)很多優(yōu)惠，鼓勵其出口；另外，我國多年受內(nèi)需不足的困擾，大部分的貿(mào)易商品都出口國外，形成了巨大的貿(mào)易順差尤其是貨物貿(mào)易順差而積累了大量的外匯儲備。從2006年上半年的國際收支情況了解到，上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差916億美元，其中貨物貿(mào)易順差800億美元，占國際收支順差中最大比重，對外匯儲備增加的貢獻(xiàn)率達(dá)到65%。在利用外資方面，大開國門利用各種優(yōu)惠政策吸引外資，由2000年407.15億美元增加到2005年的603.25億美元。在資本管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡，形成了大量的外匯儲備。

2.全球經(jīng)濟(jì)失衡尤其是美國經(jīng)濟(jì)失衡也是我國外匯儲備增加的一個原因。“失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。”目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)表現(xiàn)為：美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國以及其他亞洲主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。12)在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。而且中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資。也就說，高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

一、引言

亞洲金融危機(jī)之后，越來越多的國家尤其是發(fā)展中國家放棄固定匯率制度而選擇各種形式的彈性匯率制度，與此相伴而來的現(xiàn)象是，這些國家的外匯儲備量也迅速增加。這與傳統(tǒng)的國際儲備理論，即一國轉(zhuǎn)向浮動匯率制度，將大大減少其對外匯儲備的需求相悖。同樣，我國從亞洲金融危機(jī)的沖擊恢復(fù)之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，外匯儲備從2001年開始快速增長，截至2006年10月底已經(jīng)突破1萬億美元大關(guān)。如此多的外匯儲備引發(fā)了許多的擔(dān)心和爭論，認(rèn)為我國外匯儲備的規(guī)模過大，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了沖擊，另外也使國家承擔(dān)了過大的外匯風(fēng)險，等等。本文將對我國外匯儲備劇增的原因進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析在經(jīng)濟(jì)全球化以及資本國際間高速流動的前提下，我國持有大量外匯儲備具有一定的必要性。

二、我國外匯儲備劇增的原因分析

改革開放以前我國面臨著外匯短缺的困難，外匯儲備規(guī)模相當(dāng)小，即使有些年份有少量的增長，這種增長也是非持續(xù)的。改革開放之后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外匯儲備也經(jīng)歷兩次高速增長的時期。第一次是在20世紀(jì)90年代中期。1994-1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的初步建立和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)四年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀(jì)之初。從亞洲金融危機(jī)的沖擊中恢復(fù)之后，我國的外匯儲備從2001年開始快速增長；到了2005年底外匯儲備余額已累計8188多億美元。如此巨額的外匯儲備90%是在最近10年迅速積累的，并且在最近兩年中以每年2000多億美元的速度猛升。我國外匯儲備規(guī)模發(fā)生如此大的變化是有其深層次的原因：

1.外匯儲備劇增是我國長期以來鼓勵出口貿(mào)易以及吸引外資政策的結(jié)果。建國初期，我國面臨著恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大任務(wù)，許多原材料、機(jī)器設(shè)備等都依賴進(jìn)口，而外匯奇缺。在這種背景下，我國制定了“鼓勵出口，限制進(jìn)口”的政策來換取更多的外匯。這一政策解決了外匯短缺的部分問題，也對后來的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。比如，出口退稅政策、關(guān)稅政策等方面，給予出口企業(yè)很多優(yōu)惠，鼓勵其出口；另外，我國多年受內(nèi)需不足的困擾，大部分的貿(mào)易商品都出口國外，形成了巨大的貿(mào)易順差尤其是貨物貿(mào)易順差而積累了大量的外匯儲備。從2006年上半年的國際收支情況了解到，上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差916億美元，其中貨物貿(mào)易順差800億美元，占國際收支順差中最大比重，對外匯儲備增加的貢獻(xiàn)率達(dá)到65%。在利用外資方面，大開國門利用各種優(yōu)惠政策吸引外資，由2000年407.15億美元增加到2005年的603.25億美元。在資本管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡，形成了大量的外匯儲備。

2.全球經(jīng)濟(jì)失衡尤其是美國經(jīng)濟(jì)失衡也是我國外匯儲備增加的一個原因。“失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。”目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)表現(xiàn)為：美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國以及其他亞洲主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。12)在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。而且中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資。也就說，高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

一、引言

亞洲金融危機(jī)之后，越來越多的國家尤其是發(fā)展中國家放棄固定匯率制度而選擇各種形式的彈性匯率制度，與此相伴而來的現(xiàn)象是，這些國家的外匯儲備量也迅速增加。這與傳統(tǒng)的國際儲備理論，即一國轉(zhuǎn)向浮動匯率制度，將大大減少其對外匯儲備的需求相悖。同樣，我國從亞洲金融危機(jī)的沖擊恢復(fù)之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，外匯儲備從2001年開始快速增長，截至2006年10月底已經(jīng)突破1萬億美元大關(guān)。如此多的外匯儲備引發(fā)了許多的擔(dān)心和爭論，認(rèn)為我國外匯儲備的規(guī)模過大，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了沖擊，另外也使國家承擔(dān)了過大的外匯風(fēng)險，等等。本文將對我國外匯儲備劇增的原因進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析在經(jīng)濟(jì)全球化以及資本國際間高速流動的前提下，我國持有大量外匯儲備具有一定的必要性。

二、我國外匯儲備劇增的原因分析

改革開放以前我國面臨著外匯短缺的困難，外匯儲備規(guī)模相當(dāng)小，即使有些年份有少量的增長，這種增長也是非持續(xù)的。改革開放之后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外匯儲備也經(jīng)歷兩次高速增長的時期。第一次是在20世紀(jì)90年代中期。1994-1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的初步建立和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)四年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀(jì)之初。從亞洲金融危機(jī)的沖擊中恢復(fù)之后，我國的外匯儲備從2001年開始快速增長；到了2005年底外匯儲備余額已累計8188多億美元。如此巨額的外匯儲備90%是在最近10年迅速積累的，并且在最近兩年中以每年2000多億美元的速度猛升。我國外匯儲備規(guī)模發(fā)生如此大的變化是有其深層次的原因：

1.外匯儲備劇增是我國長期以來鼓勵出口貿(mào)易以及吸引外資政策的結(jié)果。建國初期，我國面臨著恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大任務(wù)，許多原材料、機(jī)器設(shè)備等都依賴進(jìn)口，而外匯奇缺。在這種背景下，我國制定了“鼓勵出口，限制進(jìn)口”的政策來換取更多的外匯。這一政策解決了外匯短缺的部分問題，也對后來的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。比如，出口退稅政策、關(guān)稅政策等方面，給予出口企業(yè)很多優(yōu)惠，鼓勵其出口；另外，我國多年受內(nèi)需不足的困擾，大部分的貿(mào)易商品都出口國外，形成了巨大的貿(mào)易順差尤其是貨物貿(mào)易順差而積累了大量的外匯儲備。從2006年上半年的國際收支情況了解到，上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差916億美元，其中貨物貿(mào)易順差800億美元，占國際收支順差中最大比重，對外匯儲備增加的貢獻(xiàn)率達(dá)到65%。在利用外資方面，大開國門利用各種優(yōu)惠政策吸引外資，由2000年407.15億美元增加到2005年的603.25億美元。在資本管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡，形成了大量的外匯儲備。

2.全球經(jīng)濟(jì)失衡尤其是美國經(jīng)濟(jì)失衡也是我國外匯儲備增加的一個原因。“失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。”目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)表現(xiàn)為：美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國以及其他亞洲主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。12)在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。而且中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資。也就說，高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

一、引言

亞洲金融危機(jī)之后，越來越多的國家尤其是發(fā)展中國家放棄固定匯率制度而選擇各種形式的彈性匯率制度，與此相伴而來的現(xiàn)象是，這些國家的外匯儲備量也迅速增加。這與傳統(tǒng)的國際儲備理論，即一國轉(zhuǎn)向浮動匯率制度，將大大減少其對外匯儲備的需求相悖。同樣，我國從亞洲金融危機(jī)的沖擊恢復(fù)之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，外匯儲備從2001年開始快速增長，截至2006年10月底已經(jīng)突破1萬億美元大關(guān)。如此多的外匯儲備引發(fā)了許多的擔(dān)心和爭論，認(rèn)為我國外匯儲備的規(guī)模過大，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了沖擊，另外也使國家承擔(dān)了過大的外匯風(fēng)險，等等。本文將對我國外匯儲備劇增的原因進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析在經(jīng)濟(jì)全球化以及資本國際間高速流動的前提下，我國持有大量外匯儲備具有一定的必要性。

二、我國外匯儲備劇增的原因分析

改革開放以前我國面臨著外匯短缺的困難，外匯儲備規(guī)模相當(dāng)小，即使有些年份有少量的增長，這種增長也是非持續(xù)的。改革開放之后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外匯儲備也經(jīng)歷兩次高速增長的時期。第一次是在20世紀(jì)90年代中期。1994-1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的初步建立和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)四年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀(jì)之初。從亞洲金融危機(jī)的沖擊中恢復(fù)之后，我國的外匯儲備從2001年開始快速增長；到了2005年底外匯儲備余額已累計8188多億美元。如此巨額的外匯儲備90%是在最近10年迅速積累的，并且在最近兩年中以每年2000多億美元的速度猛升。我國外匯儲備規(guī)模發(fā)生如此大的變化是有其深層次的原因：

1.外匯儲備劇增是我國長期以來鼓勵出口貿(mào)易以及吸引外資政策的結(jié)果。建國初期，我國面臨著恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大任務(wù)，許多原材料、機(jī)器設(shè)備等都依賴進(jìn)口，而外匯奇缺。在這種背景下，我國制定了“鼓勵出口，限制進(jìn)口”的政策來換取更多的外匯。這一政策解決了外匯短缺的部分問題，也對后來的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。比如，出口退稅政策、關(guān)稅政策等方面，給予出口企業(yè)很多優(yōu)惠，鼓勵其出口；另外，我國多年受內(nèi)需不足的困擾，大部分的貿(mào)易商品都出口國外，形成了巨大的貿(mào)易順差尤其是貨物貿(mào)易順差而積累了大量的外匯儲備。從2006年上半年的國際收支情況了解到，上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差916億美元，其中貨物貿(mào)易順差800億美元，占國際收支順差中最大比重，對外匯儲備增加的貢獻(xiàn)率達(dá)到65%。在利用外資方面，大開國門利用各種優(yōu)惠政策吸引外資，由2000年407.15億美元增加到2005年的603.25億美元。在資本管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡，形成了大量的外匯儲備。

2.全球經(jīng)濟(jì)失衡尤其是美國經(jīng)濟(jì)失衡也是我國外匯儲備增加的一個原因。“失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。”目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)表現(xiàn)為：美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國以及其他亞洲主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。12)在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。而且中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資。也就說，高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

一、我國外匯儲備劇增的原因分析

改革開放以前我國面臨著外匯短缺的困難，外匯儲備規(guī)模相當(dāng)小，即使有些年份有少量的增長，這種增長也是非持續(xù)的。改革開放之后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外匯儲備也經(jīng)歷兩次高速增長的時期。第一次是在20世紀(jì)90年代中期。1994-1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的初步建立和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)四年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀(jì)之初。從亞洲金融危機(jī)的沖擊中恢復(fù)之后，我國的外匯儲備從2001年開始快速增長；到了2005年底外匯儲備余額已累計8188多億美元。如此巨額的外匯儲備90%是在最近10年迅速積累的，并且在最近兩年中以每年2000多億美元的速度猛升。我國外匯儲備規(guī)模發(fā)生如此大的變化是有其深層次的原因：

1.外匯儲備劇增是我國長期以來鼓勵出口貿(mào)易以及吸引外資政策的結(jié)果。建國初期，我國面臨著恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大任務(wù)，許多原材料、機(jī)器設(shè)備等都依賴進(jìn)口，而外匯奇缺。在這種背景下，我國制定了“鼓勵出口，限制進(jìn)口”的政策來換取更多的外匯。這一政策解決了外匯短缺的部分問題，也對后來的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。比如，出口退稅政策、關(guān)稅政策等方面，給予出口企業(yè)很多優(yōu)惠，鼓勵其出口；另外，我國多年受內(nèi)需不足的困擾，大部分的貿(mào)易商品都出口國外，形成了巨大的貿(mào)易順差尤其是貨物貿(mào)易順差而積累了大量的外匯儲備。從2006年上半年的國際收支情況了解到，上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差916億美元，其中貨物貿(mào)易順差800億美元，占國際收支順差中最大比重，對外匯儲備增加的貢獻(xiàn)率達(dá)到65%。在利用外資方面，大開國門利用各種優(yōu)惠政策吸引外資，由2000年407.15億美元增加到2005年的603.25億美元。在資本管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡，形成了大量的外匯儲備。

2.全球經(jīng)濟(jì)失衡尤其是美國經(jīng)濟(jì)失衡也是我國外匯儲備增加的一個原因。“失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。”目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)表現(xiàn)為：美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國以及其他亞洲主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。12)在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。而且中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資。也就說，高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

3.人民幣匯率升值預(yù)期造成的短期投機(jī)資本的流入帶來了外匯儲備的“虛增”。目前多數(shù)學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率存在低估、存在升值的空間，尤其在無本金交割外匯遠(yuǎn)期交易(NDF)市場上，一年期美元兌人民幣報價為7.53950，兩年期報價為7.32230，體現(xiàn)了明顯得升值預(yù)期。這就進(jìn)一步刺激國外資本的大量流人，造成短期外債大幅增加，2003年和2004年分別增長38.1%和35.4%，占外債余額的比重分別為39.8%和45.63%。此外，大量隱蔽性資本內(nèi)流也明顯增加。2004年流入400多億美元，達(dá)到了最高峰。

投機(jī)性的短期資本已經(jīng)成為推動我國外匯儲備超常增長的重要因素。與貿(mào)易項(xiàng)下不同，資本流人形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，與對外負(fù)債相對應(yīng)，不僅需要還本、付息或利潤匯回，而且由于其具有很大的不穩(wěn)定性，只是帶來了外匯儲備的“虛增”。而這種“虛增”卻進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期，這種升值的預(yù)期更強(qiáng)化了投機(jī)資本的進(jìn)一步流人而推高了外匯儲備數(shù)量。

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展，我國的進(jìn)出口貿(mào)易也發(fā)展迅猛，我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目連續(xù)幾年“雙順差”，促使我國外匯儲備每年都呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。龐大外匯儲備在帶來諸多好處的同時，也反襯著本國內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)失衡的持續(xù)。本文從討論我國外匯儲備自1994年人民幣匯率并軌已來迅速增長的狀況，對我國外匯儲備的影響進(jìn)行了分析，并聯(lián)系我國現(xiàn)狀提出了加強(qiáng)我國外匯儲備管理的幾點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：外匯儲備；雙面影響；管理措施

1我國外匯儲備增長情況簡介

1994年1月1日，我國實(shí)行外匯體制改革，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并軌，國際收支狀況大為改善，外匯儲備大幅度增加。1994年至1997年，外匯儲備累計增長了1187億美元。1997年7月，東南亞金融危機(jī)使東南亞各國貨幣紛紛大幅度貶值，外匯儲備大量流失，我國雖受一定幅度影響，但人民幣匯率一直保持穩(wěn)定，外匯儲備只是增長速度大大放慢。2001年全年外匯儲備凈增466億美元，年底為2122億美元。2002年達(dá)2864億美元，增幅為35%。2003年為4032.5億美元，增幅上升到41%。2004年增至6099億美元，增幅為51%。2005年底再創(chuàng)歷史新高，達(dá)8189億美元，較之1993年底增加了近40倍，比1996年底(亞洲金融危機(jī)前)增加5倍。這在我國及其他發(fā)展中國家外匯儲備增長的歷史上是從未有過的。進(jìn)入2006年以來，貿(mào)易順差和外資流入增長的繼續(xù)推動外匯儲備進(jìn)一步增長，至2月底攀升至8536億美元，首次超過日本成為世界上第一大國。2007年6月末我國外匯儲備又成功跨入一萬億的門檻，余額達(dá)13326億美元。

2我國外匯儲備激增的雙面影響

外匯儲備的迅速增加，既有積極意義也有消極影響。從積極方面看，它將進(jìn)一步提高我國的對外清償能力，增強(qiáng)貨幣當(dāng)局對人民幣匯率的干預(yù)能力，同時為國際貿(mào)易和金融改革提供有利的條件，減少改革可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險。另外通過外匯儲備積累而實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)貨幣供給對于緩解通貨緊縮壓力產(chǎn)生了非常重要的積極影響。然而巨額外匯儲備的積累也蘊(yùn)涵著一些消極影響。

第一，加大了央行的對沖操作成本，削弱了央行貨幣政策的獨(dú)立性和貨幣政策調(diào)控的有效性。外匯儲備增加導(dǎo)致央行的外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模擴(kuò)大，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的成倍擴(kuò)張，加劇通貨膨脹壓力，因而央行需要采取經(jīng)常性的對沖操作措施。2005年基于外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣占基礎(chǔ)貨幣總量的90%左右，央行用于對沖操作發(fā)行的票據(jù)總量也高達(dá)27700億元。如按一年期央行票據(jù)利率1.9%的水平計算，央行每年為“對沖”操作要支付一筆不菲的成本。這種對沖操作還帶有很大的被動性，限制了央行貨幣政策調(diào)控的空間和主動程度，也影響了央行的政策調(diào)控效果。同時對沖規(guī)模激增會導(dǎo)致市場利率上升，在人民幣存在很強(qiáng)的升值預(yù)期下，外匯會大量流入，從而又抵消了“對沖”的政策效果，限制了利率調(diào)控手段的作用空間。

內(nèi)容提要:自1995年以來,全球尤其是新興經(jīng)濟(jì)國家外匯儲備表現(xiàn)出了史無前例的特征:規(guī)模急劇增加、國家集中度提高、地區(qū)分布特征明顯等。外匯儲備激增和外匯儲備的過量不僅會給國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一系列的風(fēng)險和成本,而且增加了官方外匯儲備資產(chǎn)管理的難度。本文對外匯儲備激增國際背景下全球主要儲備國或地區(qū)外匯儲備管理的經(jīng)驗(yàn)作了比較分析,并對我國的外匯儲備管理提出了建議。

關(guān)鍵詞:外匯儲備沖銷政策儲備管理策略

一、引言:外匯儲備激增現(xiàn)實(shí)及解釋

全球外匯儲備由1995年1月的1.2萬億美元增長到2005年9月的4萬億美元,表現(xiàn)出了史無前例的特征:規(guī)模急劇增加、國家集中度提高、地區(qū)分布特征明顯等。尤其是自2002年以來,短短4年間全球外匯儲備增長了91%(約2萬億美元),其增速是1999-2001年增速的3倍多。2005年前5大外匯儲備國或地區(qū)占全球儲備存量的68%,排前兩位的中國和日本占2002-2005年全球儲備增加額的50%,全球儲備存量的40%。排名前101的儲備國或地區(qū)中有8個來自亞洲,亞洲貨幣當(dāng)局(包括日本)儲備增加額占全球儲備增加的絕大部分。另外,由于油價的上漲,石油輸出國組織獲得了大量經(jīng)常項(xiàng)目盈余,成為資本凈輸出國之一(見表1)。

全球外匯儲備急劇增加引起了理論界和政策界的廣泛關(guān)注和討論。其中討論熱點(diǎn)之一就是外匯儲備激增背后的動因及適度外匯儲備規(guī)模的度量。外匯儲備激增背后的動因主要有四個方面:一是受金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)影響,新興市場經(jīng)濟(jì)國家出于自我保險的需要;二是受目前的市場環(huán)境影響,新興國家為了維持出口部門國際競爭力、避免本幣升值而采取外匯干預(yù)的結(jié)果,三是新興市場經(jīng)濟(jì)國家國內(nèi)金融體系的特征決定的,包括欠發(fā)達(dá)的金融體系無法將國內(nèi)居民的儲蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資、國內(nèi)儲蓄投資的缺口等;其中一和三側(cè)重講發(fā)展中國家儲備的增加與金融全球化有一定關(guān)系。四是新興市場經(jīng)濟(jì)國家近年來石油價格居高不下,使一些石油輸出國獲得了大量的石油美元儲備。如果從一國國際收支表組成結(jié)構(gòu)來看(見表2),2000-2005年亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)國家儲備的增加主要是因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目盈余和凈資本流入盈余的“雙順差”所致,而俄羅斯和中東產(chǎn)油國雖然為資本凈輸出國,但是由油價上漲所帶來的巨額貿(mào)易順差仍然使這些國家獲得了較多的石油美元儲備。

外匯儲備的增加雖然代表一國的財富規(guī)模和抵御風(fēng)險能力的增強(qiáng),但也帶來一定的成本和風(fēng)險,所以二者利益的權(quán)衡就存在一個外匯儲備的適度規(guī)模問題。衡量一國適度外匯儲備規(guī)模應(yīng)結(jié)合該國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征,還要考慮政治、外交因素和動態(tài)調(diào)整需要。國外衡量外匯儲備水平常用的三個指標(biāo)是,外匯儲備/每月進(jìn)口額(國際經(jīng)驗(yàn)是一國外匯儲備應(yīng)足以維持3個月的進(jìn)口需要,被稱為拇指規(guī)則)、外匯儲備/1年內(nèi)到期的外債總額(代表一國對外短期償債能力,合適的指標(biāo)值為1,被稱為Guidotti-Greenspan-IMF規(guī)則)及外匯儲備/GDP指標(biāo)(該指標(biāo)的橫向比較可比性較差)。按照單一的指標(biāo)衡量或者加權(quán)的指標(biāo)衡量均顯示全球外匯儲備(主要是指新興市場經(jīng)濟(jì)國家)過量。國內(nèi)也有不少文獻(xiàn)討論我國外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模,如武劍(1998)認(rèn)為外匯儲備合理規(guī)模的界定模型應(yīng)為:FR=DF=DF1+DF2+DF3+DF4=a1.Imp+a2Deb+a3.FDI+A,其中Imp表示一國全年貿(mào)易進(jìn)口額,Deb表示一國累計負(fù)債余額,FDI表示一國FDI累計凈流入,A表示國家干預(yù)外匯市場的用匯需求,夏斌(2006)在武劍模型的基礎(chǔ)上估計我國外匯儲備最優(yōu)規(guī)模約為7000億美元,結(jié)論顯示我國外匯儲備過量;劉海虹、袁鷹(2005)的研究也顯示我國外匯儲備過量。當(dāng)然以上定量估計我國最優(yōu)儲備規(guī)模使用的都是可以量化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),且沒有考慮到我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征,如國際資本流動形式組成(包括外國直接投資、外國股權(quán)投資、外國債權(quán)投資、銀行貸款等)與外匯儲備的關(guān)系,也沒有考慮我國的政治、外交因素和動態(tài)調(diào)整的需要。精確的最優(yōu)儲備規(guī)模難以確定,但根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況和國際經(jīng)驗(yàn)、外匯儲備的歷史趨勢可以看出我國外匯儲備確實(shí)過多。轉(zhuǎn)二、外匯儲備增加對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響分析

內(nèi)容提要:自1995年以來,全球尤其是新興經(jīng)濟(jì)國家外匯儲備表現(xiàn)出了史無前例的特征:規(guī)模急劇增加、國家集中度提高、地區(qū)分布特征明顯等。外匯儲備激增和外匯儲備的過量不僅會給國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一系列的風(fēng)險和成本,而且增加了官方外匯儲備資產(chǎn)管理的難度。本文對外匯儲備激增國際背景下全球主要儲備國或地區(qū)外匯儲備管理的經(jīng)驗(yàn)作了比較分析,并對我國的外匯儲備管理提出了建議。

關(guān)鍵詞:外匯儲備沖銷政策儲備管理策略

文章分類號:F831

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1006-1770(2006)11-027-04

一、引言:外匯儲備激增現(xiàn)實(shí)及解釋

外匯儲備，又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲備指一個國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。

為了應(yīng)付國際支付的需要，各國的中央銀行及其他政府機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯即外匯儲備。同黃金儲備、特別提款權(quán)以及在國際貨幣基金組織中可隨時動用的款項(xiàng)一起，構(gòu)成一國的官方儲備（儲備資產(chǎn)）總額。外匯儲備的主要用途是支付清償國際收支逆差，還經(jīng)常被用來干預(yù)外匯市場，以維持本國貨幣的匯率。外匯儲備的主要形式有政府在國外的短期存款，其他可以在國外兌現(xiàn)的支付手段，如外國有價證券，外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。第二次世界大戰(zhàn)后很長一段時期，西方國家外匯儲備的主要貨幣是美元，其次是英鎊，70年代以后，又增加了德國馬克、日元、瑞士法郎、法國法郎等。在國際儲備資產(chǎn)總額中，外匯儲備比例不斷增高。外匯儲備的多少，從一定程度上反映一國應(yīng)付國際收支的能力，關(guān)系到該國貨幣匯率的維持和穩(wěn)定。它是顯示一個國家經(jīng)濟(jì)、貨幣和國際收支等實(shí)力的重要指標(biāo)。

中國外匯儲備（不含港澳臺）的主要組成部分是美元資產(chǎn)，其主要持有形式是美國國債和機(jī)構(gòu)債券。2006年2月底中國大陸的外匯儲備總額為8537億美元（不包括港澳的外匯儲備），首次超過日本，位居全球第一。2007年央行公布的數(shù)據(jù)顯示,2007年第一季度中國外匯儲備增加1357億美元,同比多增795億美元,一季度的外匯儲備增加額已經(jīng)接近2006年全年外匯儲備增加額的55%。截至3月末,中國外匯儲備余額達(dá)12020億美元,同比增長37.36%。截止2008年4月末，中國的外匯儲備已經(jīng)增加到1.76萬億美元，比東北亞其他國家和地區(qū)外匯儲備的總和還多。中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定對環(huán)球網(wǎng)記者說，這個數(shù)字實(shí)際上已經(jīng)超過了世界主要7大工業(yè)國(包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡稱G7)的總和。

中國外匯儲備迅速增長的主要原因是貿(mào)易順差的大幅增加。同時，一方面，外匯儲備的劇增加大了投機(jī)者對人民幣升值的預(yù)期，另一方面中國為了穩(wěn)定人民幣匯率，不斷在外匯市場上拋售人民幣購進(jìn)美元，陷入了一種不良循環(huán)，也引起了外匯儲備的劇增。但是中國政府不敢多用外匯，最根本的原因是目前人民幣不斷升值，中國必須不斷拋售人民幣購進(jìn)美元，才能減緩人民幣升值的速率，從而有利于中國出口的增長，使國內(nèi)企業(yè)避免遭受人民幣過快升值所帶來的沖擊。

但我們千萬不能過于自我陶醉，更不應(yīng)因此而感到“飄飄然”，以為中國外匯儲備真的已經(jīng)“雄踞世界第一”，把美歐日等發(fā)達(dá)國家“都比下去了”。事實(shí)并非如此。我們在慶幸來之不易成就的同時，必須保持清醒的頭腦，看到其中的某些風(fēng)險和泡沫，看到這個“第一”同美歐日有著一些“不可比性”。美國次貸危機(jī)發(fā)生以來，美元外匯儲備越多，人間蒸發(fā)的資本就越大，經(jīng)濟(jì)代價越大，除了跨國公司和國內(nèi)利益集體撈了好處，吃虧的是中國這個國家和老百姓。

當(dāng)中國外匯儲備邁過1萬億大關(guān)，后超過日本成為世界第一時，政府更應(yīng)該憂慮而不是沾沾自喜。