創(chuàng)業(yè)風(fēng)險的成因范文

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篇1

關(guān)鍵詞：企業(yè)初創(chuàng)期；財務(wù)風(fēng)險；成因

在市場經(jīng)濟活動中，財務(wù)風(fēng)險客觀存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，財務(wù)風(fēng)險的存在，無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是不可避免的，關(guān)鍵是察覺引起風(fēng)險的原因，加強防范措施，使企業(yè)經(jīng)營處于有利地位。經(jīng)濟環(huán)境的不確定性使企業(yè)的財務(wù)決策都是在風(fēng)險的情況下做出的。因此，對財務(wù)風(fēng)險的成因進行研究，有助于更好的防范和控制財務(wù)風(fēng)險。

1 創(chuàng)業(yè)環(huán)境不佳

在我國，初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展中面臨的一大困難是政府管理體制的不健全。我國對初創(chuàng)企業(yè)的管理按各級政府及各個產(chǎn)業(yè)部門進行劃分，它們對所轄企業(yè)的管理方法和政策各有差異，因此，不同的管理口徑導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)缺乏宏觀有效的管理和控制。長期以來，我國缺少有關(guān)扶持初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)，初創(chuàng)企業(yè)缺少相應(yīng)的法律保護。雖然政府出臺了大量刺激經(jīng)濟發(fā)展的措施，但由于我國對初創(chuàng)企業(yè)的重視程度不夠，初創(chuàng)企業(yè)大多處于混亂的發(fā)展狀態(tài)，其綜合競爭力難以得到充分的提升。

2 資信等級偏低

從外部環(huán)境來看，銀行對初創(chuàng)企業(yè)財務(wù)信息的審查難度高，銀行經(jīng)營面臨的風(fēng)險較大，銀行對初創(chuàng)期企業(yè)貸款的管理成本也相對較高。由于相當多的初創(chuàng)期企業(yè)財務(wù)管理水平有待進一步規(guī)范，財務(wù)報告制度落后、缺乏審計部門確認的財務(wù)報表和良好的經(jīng)營業(yè)績，信息具有不完整性和非確定性，貸款人難以獲取有關(guān)借款人的全面信息，或者需要花費較大成本才能收集和鑒別這些信息。由于缺乏有關(guān)初創(chuàng)期企業(yè)客戶風(fēng)險的足夠信息，不能做出適宜的風(fēng)險評價，銀行不愿為資金需求規(guī)模小的初創(chuàng)期企業(yè)提供融資服務(wù)。而許多初創(chuàng)企業(yè)偷逃銀行債務(wù)、多頭抵押，資信等級不高，因此銀行對其難以充分信任。為了降低信貸成本，保障信貸資金的安全，銀行向初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)放貸款需要承擔(dān)巨大風(fēng)險。

從企業(yè)內(nèi)部看，我國企業(yè)初創(chuàng)期對信用建設(shè)不夠重視，企業(yè)管理者往往不按市場規(guī)則從事企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，逃避債權(quán)人債務(wù)，損害投資者權(quán)益，這同時也對企業(yè)初創(chuàng)期的信譽產(chǎn)生不利的影響。此外，由于企業(yè)經(jīng)營尚未規(guī)范，公司治理機制不完善，內(nèi)部控制體制不健全，財務(wù)信息難以做到完全的公開透明。許多初創(chuàng)期企業(yè)處于競爭性較強的行業(yè)，所面臨的經(jīng)營風(fēng)險高，淘汰率大，投資回報也相對較低，因此銀行不愿開展風(fēng)險過高的信貸業(yè)務(wù)，而初創(chuàng)期企業(yè)也不愿按要求提供相關(guān)會計信息，甚至提供虛假信息，導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)信用水平較低，面臨較高的信用風(fēng)險。

3 融資渠道不暢

在融資決策上，鑒于我國資本市場不夠完善，初創(chuàng)期企業(yè)融資渠道顯得異常狹窄。首先，銀行貸款是我國初創(chuàng)企業(yè)的流動資金的主要來源之一，但由于企業(yè)初創(chuàng)期通常具有信用水平不高或信用機制不完善、財務(wù)制度不健全、資金需求頻率高等問題，難以找到合適的擔(dān)保，可抵押資產(chǎn)少且抵押品的價值也非常有限。銀行對初創(chuàng)期企業(yè)貸款的管理成本也相對較高，在商業(yè)銀行尚未將盈利最大化作為主要經(jīng)營目標的前提下，這就影響了銀行的貸款積極性，導(dǎo)致銀行部門不敢冒風(fēng)險放款，貸款條件也相當嚴格。因此在資金市場中競爭力比較低，這是造成初創(chuàng)期企業(yè)在銀行的融資困難的原因。

其次，企業(yè)在生命周期的不同階段，需要不同的融資方式，權(quán)益性融資比較適合企業(yè)初創(chuàng)期，但目前我國大部分初創(chuàng)企業(yè)具有自有資金不足、產(chǎn)品技術(shù)含量不高、盈利水平低且不穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力弱等特點。收入的高度不確定性，使投資人很難相信能取得長期穩(wěn)定且持續(xù)的回報，擔(dān)心投資周期過長，導(dǎo)致中長期信貸和權(quán)益性資本的供給嚴重不足，使得初創(chuàng)期企業(yè)很難取得股權(quán)融資。

最后，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者只看到銀行貸款或股權(quán)融資，缺乏行之有效的融資信息和渠道也是其融資能力差的一個重要因素，其實企業(yè)初期可供選擇的融資方式很多，不僅僅是銀行貸款和股權(quán)融資，還可以選擇租賃、擔(dān)保、合作、風(fēng)險投資等方式。

4 應(yīng)變能力較弱

在企業(yè)創(chuàng)立的初始階段，由于公司在資金、人才和實力等方面競爭力弱，企業(yè)的經(jīng)營管理很容易被許多不確定性事務(wù)所影響，需要時刻注意外部環(huán)境的變化。當外部環(huán)境的變得阻礙企業(yè)發(fā)展時，一個看似很小的人和事都有可能對企業(yè)造成難以計量的打擊。企業(yè)初創(chuàng)期的領(lǐng)導(dǎo)核心往往是創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)業(yè)者個人或群體對整個企業(yè)的影響是巨大的，如果領(lǐng)導(dǎo)者出現(xiàn)重大的個人決策失誤，將有可能促使企業(yè)走向絕境。企業(yè)初創(chuàng)期的經(jīng)營管理往往缺乏明確的計劃和目標，對資金的使用和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不夠重視，投機意識較強，風(fēng)險意識偏低，在遇到復(fù)雜狀況時往往缺乏完善的應(yīng)對策略，抗風(fēng)險能力弱。同時，由于初創(chuàng)企業(yè)通常處于競爭激烈的行業(yè)內(nèi)，市場環(huán)境較為復(fù)雜，替代產(chǎn)品存在的可能性較大，而企業(yè)初創(chuàng)期往往由于經(jīng)驗不足，導(dǎo)致其抗擊風(fēng)險能力不強，應(yīng)變能力較弱。

5 現(xiàn)金管理不力

目前，創(chuàng)業(yè)者并沒有充分重視現(xiàn)金風(fēng)險，過分注意利潤和銷售的增長，忽視現(xiàn)金管理，企業(yè)規(guī)模盲目擴張，缺乏相應(yīng)的短、中、長期計劃和相應(yīng)的資金預(yù)算。此外，資產(chǎn)負債率在企業(yè)融資時很少被重視，融資過于盲目導(dǎo)致企業(yè)面臨償債風(fēng)險；對應(yīng)收賬款的回收不重視，促使企業(yè)大量應(yīng)收賬款難以收回，企業(yè)的資產(chǎn)長期被債務(wù)人所掌控，作為企業(yè)生存保障的資金出現(xiàn)危機。這些活動都直接影響了企業(yè)資產(chǎn)的流動性和安全性，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險因創(chuàng)業(yè)者的不重視而顯得更為巨大。同時，許多初創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)營管理及現(xiàn)金流控制等問題上沒有制定好完善的財務(wù)風(fēng)險防范體制，這也進一步加大了企業(yè)初創(chuàng)期的財務(wù)風(fēng)險。

參考文獻

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篇2

【關(guān)鍵詞】 歐美; 科技型企業(yè); 風(fēng)險投資; 退出機制

一、引言

進入21世紀以來,科技型企業(yè)在我國的經(jīng)濟地位日益突顯,并成為最活躍、最具潛力的新的經(jīng)濟增長點之一。科技型企業(yè)在促進市場競爭、增加就業(yè)機會、方便群眾生活、推進技術(shù)進步、推動國民經(jīng)濟發(fā)展和保障社會穩(wěn)定等方面起到了大企業(yè)不可替代的重要作用。因此如何進一步扶持和促進科技型企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展乃是當前亟需研究和解決的一個重要課題。根據(jù)國際經(jīng)驗,一般說來,科技型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和技術(shù)創(chuàng)新活動的發(fā)展資金很難從銀行取得,這不僅有科技型企業(yè)的信譽、規(guī)模以及財務(wù)狀況等方面的原因,而且還因為技術(shù)創(chuàng)新有很大的風(fēng)險性,與銀行貸款的安全性要求相矛盾。而風(fēng)險投資是伴隨高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)興起而發(fā)展起來的,它在促進西方國家高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮了重要作用。我國風(fēng)險投資業(yè)的正式啟動是以1985年9月國務(wù)院正式批準成立“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”為標志的。隨后,全國各地都相繼建立了“科技風(fēng)險投資基金”或“科技發(fā)展基金”。國際經(jīng)驗表明,風(fēng)險投資是對科技型企業(yè)發(fā)展最有效的支持方式之一。因此,風(fēng)險投資作為高風(fēng)險、高回報的投資活動,需要可靠的退出機制提供安全保障,完善的風(fēng)險投資退出機制就成為風(fēng)險投資收益能否順利實現(xiàn)的關(guān)鍵。

二、歐美科技企業(yè)風(fēng)險投資退出機制發(fā)展歷程

由于美國與歐洲等國家的風(fēng)險投資發(fā)展相對完善,本文主要介紹美國和歐洲等國家的風(fēng)險投資退出方式應(yīng)用狀況。總體看來,歐美科技型企業(yè)風(fēng)險投資有四種基本的退出方式:公開發(fā)行上市、出售、回購和清算。

(一)美國科技型企業(yè)風(fēng)險投資退出機制的發(fā)展歷程

美國是風(fēng)險投資的發(fā)源地,也是世界上風(fēng)險投資最發(fā)達的國家。風(fēng)險投資對美國的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動作用,而風(fēng)險資本的順利退出是風(fēng)險投資活動的關(guān)鍵環(huán)節(jié),美國的科技型企業(yè)風(fēng)險投資經(jīng)歷了五十多年風(fēng)雨,逐步形成了較為完善的退出機制。根據(jù)不同時期美國科技型企業(yè)風(fēng)險投資退出方式的不同,將其退出機制的發(fā)展歷程分為以下三個階段:

1.20世紀70年代至80年代末,美國科技型企業(yè)風(fēng)險投資的退出機制主要是以企業(yè)并購和回購為主。美國對1970―1982年26支科技型企業(yè)風(fēng)險投資基金的442筆投資所進行的一項調(diào)查顯示,30%的風(fēng)險投資通過企業(yè)股票發(fā)行上市退出,23%通過兼并收購,6%通過企業(yè)股份回購,9%通過第二期收購,6%為虧損清償,26%因虧損而注銷股份。1987年的股災(zāi),受資公司發(fā)行的股票數(shù)量大大減少,從1983年的121家減少為1988年的35家,募集的資金也由30億美元銳減到7.56億美元,迫使很多的風(fēng)險投資公司不得不選擇其他的退出方式。在1987―1989年以并購或回購方式退出比例連續(xù)超過IPO數(shù)量。

2.1990年至1996年,占主流的科技型企業(yè)風(fēng)險投資退出方式是首次公開上市(IPO)。在這一時期隨著美國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇,以及資本市場的日趨活躍,風(fēng)險投資亦日漸繁榮。這一時期的風(fēng)險投資資金呈逐年增長的趨勢,加之納斯達克市場的活躍,為風(fēng)險企業(yè)提供了上市的最佳場所。到1996年美國由風(fēng)險投資支持的上市公司數(shù)量創(chuàng)歷史最高水平,達到261家,共融資198億美元。

3.1997年至今,隨著第五次并購浪潮的開始,風(fēng)險投資家更多地采用并購的方式退出。1998年美國科技型企業(yè)的并購數(shù)目達到186家,募集到資金79億美元,同期公開發(fā)行上市的卻只有77家,募集的資金只有38億美元。到2001年風(fēng)險企業(yè)并購的數(shù)目更是達到324家,比IPO數(shù)目高了近十倍。特別是近年來,由于IPO深受美國二板市場低迷的影響,并購?fù)顺鲈谡麄€風(fēng)險投資退出中所占的比重越來越大。

(二)歐洲科技型企業(yè)風(fēng)險投資退出機制的發(fā)展歷程

與美國相比,歐洲的科技型企業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展相對較晚,無論規(guī)模還是速度都不及美國。其發(fā)展歷程分為兩個階段。

1.20世紀80年代初中期,IPO成為歐洲科技型企業(yè)風(fēng)險投資這一時期退出的主渠道。20世紀80年代初期,為改變歐洲大陸缺乏發(fā)達的資本市場的困境,依托風(fēng)險投資公司創(chuàng)造出流動性市場,許多歐洲國家進行了各種努力和嘗試,大力創(chuàng)建和發(fā)展二板市場,試圖把創(chuàng)造科技型企業(yè)發(fā)展的有利環(huán)境和嚴格監(jiān)管、保障安全有效結(jié)合起來,從而使得早期的歐洲私人權(quán)益資本基金能夠順利地通過二板市場的IPO退出投資。通過IPO退出的風(fēng)險投資基金和其他私人權(quán)益資本機構(gòu)在80年代中期開始紛紛募集新資金,進入新的風(fēng)險投資周期性循環(huán),從而推動了歐洲風(fēng)險投資20世紀80年代中后期的快速發(fā)展。

2.20世紀80年代后期至21世紀初中期,出售和并購成為這一時期歐洲風(fēng)險投資退出的主渠道。1987年10月世界股市價格大跳水以后,歐洲資本市場的IPO活動幾乎完全停止。與美國1991年IPO市場迅速復(fù)蘇并形成新的火暴局面不同,歐洲IPO市場的復(fù)蘇進程十分艱難。1992―1993年,NASDAQ市場完成了432家企業(yè)的IPO;而歐洲二板市場只有31家企業(yè)實現(xiàn)IPO。在一些國家,IPO企業(yè)數(shù)的下降更加劇烈:1992―1993年只有5家企業(yè)在德國的兩個二板市場上市;1989―1993年,丹麥1家也沒有。IPO市場的相對萎縮使得歐洲大量科技型企業(yè),無論是英國還是歐洲大陸市場轉(zhuǎn)而通過把公司出售給第三者的形式退出,出售和并購成為這一時期歐洲風(fēng)險投資退出的主渠道。1998年,在歐洲風(fēng)險投資的總退出量(按原投資成本計算)的69.7億歐元中,以出售方式退出的風(fēng)險資本占53.6%,IPO占18.8%,公司清算占5.5%,其他方式占22.1%(如表1)。

為了盡快擺脫IPO市場相對萎縮對風(fēng)險投資出口的制約,促進科技型企業(yè)風(fēng)險投資退出渠道的多元化,特別是20世紀80年代末90年代初私人資本市場和公開市場的關(guān)系得到了最為明顯的體現(xiàn)以后,歐洲許多國家再一次把健全和完善二板市場制度作為促進歐洲風(fēng)險投資發(fā)展政策的重點。總體看,歐洲二板市場存在不完整的問題,股票市場的不完整和私人股權(quán)的有限資本化和流動性,是英國和歐洲其他國家發(fā)展風(fēng)險投資的重要障礙。近年來,英國科技型企業(yè)風(fēng)險投資的退出方式仍然是以交易的方式為主,而不是IPO。2001年,美國NASDAQ有4 000家上市公司,股票市值約占美國GDP的28%,而AIM上市的企業(yè)僅629家,首次公開上市的企業(yè)177家,股票市值約占GDP的1.2%。

三、歐美科技企業(yè)風(fēng)險投資退出機制發(fā)展的借鑒

為盡快縮短與發(fā)達國家的差距,有必要借鑒其他國家的成功經(jīng)驗,逐步發(fā)展和完善我國的風(fēng)險投資退出機制。

(一)選擇風(fēng)險投資的最佳退出方式

從美國風(fēng)險投資退出機制的分析中可知,IPO和購并這兩種退出方式在美國的風(fēng)險投資中發(fā)揮了重要的作用。從風(fēng)險投資的回報率來看,IPO確實是最優(yōu)的風(fēng)險投資退出方式,但是它也存在退出時間長、交易成本高及對資本市場較高的依賴性等缺點。特別是近幾年,即使在美國這樣存在權(quán)威的評估機構(gòu)和成熟二板市場(NASDAQ)的情況下,成功的科技型企業(yè)通過IPO方式退出的比例正逐年下降,購并退出在整個美國的風(fēng)險投資退出中所占的比例越來越大。雖然IPO在美國發(fā)展較好,但是在我國由于實行市場經(jīng)濟時期較短,資本證券市場還處在較低的發(fā)展水平,且在政策法規(guī)方面也無法完全與IPO退出機制實現(xiàn)對接,因而以IPO方式退出的難度很大。與IPO相比,企業(yè)購并退出方式的交易成本較低,撤資更快,具有較大的靈活性,且對資本市場無太大要求,它更適合我國的實際情況。在我國目前的風(fēng)險資本條件下,采用企業(yè)購并的退出方式是最佳的。

(二)逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序

破產(chǎn)清算是發(fā)生在公司因經(jīng)營不善等原因?qū)е缕飘a(chǎn),需要通過一定的法定程序?qū)镜呢敭a(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)進行清理與處置。對于風(fēng)險投資機構(gòu)或投機家而言,此時就要果斷地退出,以便盡量減少損失和開始新一輪的投資。因而在企業(yè)清算過程中制定完善的工作程序和管理辦法是非常重要的,特別是在我國,由于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度不健全等原因,使得企業(yè)的清算過程困難重重,對風(fēng)險投資企業(yè)造成更大的損失。應(yīng)逐步完善投資企業(yè)的破產(chǎn)清算程序和相關(guān)法規(guī),為風(fēng)險投資企業(yè)的清算退出提供相應(yīng)的法律保護。

(三)開辟多元化的投資退出通道

風(fēng)險投資基金投資于風(fēng)險企業(yè)的目的不是為了從風(fēng)險企業(yè)獲取短期紅利分配,而是選擇最適當?shù)臅r機進入企業(yè),并在最適當?shù)臅r機退出投資,以獲取長期資本增值。風(fēng)險投資基金的退出方式主要有三種:一是通過所投資企業(yè)首次公開發(fā)行與上市轉(zhuǎn)讓基金所持股份;二是企業(yè)購并;三是通過基金所投資企業(yè)的自行清算盡可能地回收基金權(quán)益。這三種方式中,除了第三種方式是一種被動式退出外,其他兩種投資退出方式都具有積極意義。其中通過初始公開招股與上市轉(zhuǎn)讓基金所持股份,可以以價格表現(xiàn)的風(fēng)險資本增值情況對風(fēng)險投資家的工作進行公正客觀的評價。尤其是企業(yè)能夠獲準初始公開招股,這本身就是企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的最好證明,其上市后的高溢價往往能夠給企業(yè)帶來高額回報。

(四)建立多渠道的科技型企業(yè)上市機制

從美國風(fēng)險投資退出機制的發(fā)展來看,IPO退出方式對資本市場的依賴性較強,與資本證券市場的活躍性呈較強的正相關(guān)性。結(jié)合我國的具體情況,科技型企業(yè)可以采取以下幾種方式實現(xiàn)上市。

一是借殼在我國主板市場間接上市。國內(nèi)主板市場對上市企業(yè)的規(guī)模與盈利要求較高,如:發(fā)行股份前股本必須達到人民幣3 000萬元以上,最近連續(xù)三年贏利且累計凈利潤超過3 000萬元等,創(chuàng)業(yè)企業(yè)大多很難邁過主板的上市門檻。因而科技型企業(yè)可以通過先收購我國主板市場某一上市公司一定數(shù)量的股權(quán),并在取得控制權(quán)后將自己的資產(chǎn)通過反回購的方式注入到上市公司中,實現(xiàn)非上市公司的控股公司間接上市的目的。

二是利用創(chuàng)業(yè)板市場上市。這種方式可以通過我國公司在境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板直接上市或在境內(nèi)外借殼間接上市等。我國創(chuàng)業(yè)板剛上市,相關(guān)法規(guī)還不夠完善,待各方面逐步成熟時,可以加大力度發(fā)展創(chuàng)業(yè)板。另外,由于海外的創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)過多年的發(fā)展已擁有巨大的融資能力和成熟的運作機制,到海外上市不但可以為國內(nèi)風(fēng)險企業(yè)獲得急需的資本,而且從長遠來看還會給它們帶來經(jīng)營理念、治理機制、管理模式和國際聲譽等方面的收益。

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篇3

【關(guān)鍵詞】企業(yè)運營；成本管理；風(fēng)險控制

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)規(guī)模的壯大，企業(yè)面臨的各種風(fēng)險系數(shù)也隨之增高，對企業(yè)的生產(chǎn)有很大的影響，這是企業(yè)生產(chǎn)過程中必須考慮的重要因素。但目前，我國相應(yīng)的法律法規(guī)尚不健全，參與市場競爭的國有企業(yè)、集體企業(yè)、個體企業(yè)良莠不齊，企業(yè)在市場的環(huán)境中運營成本面臨較大的風(fēng)險。風(fēng)險的不確定性、客觀性、主觀性、疊加性和累積性，使風(fēng)險因素交織在一起，相互作用，相互影響，產(chǎn)生協(xié)同作用放大風(fēng)險，會對企業(yè)造成嚴重的損失，導(dǎo)致成本失控。運營風(fēng)險作為風(fēng)險的一種，是由風(fēng)險的內(nèi)涵所賦予的。企業(yè)運營風(fēng)險管理必須進行風(fēng)險因素分析，將運營風(fēng)險因素列出，確定企業(yè)的風(fēng)險范圍，才能為風(fēng)險評價和預(yù)測提供依據(jù)，才能對企業(yè)運營風(fēng)險進行有效的管理。對于企業(yè)的各種不同性質(zhì)的運營風(fēng)險來說，企業(yè)間的風(fēng)險種類也有很大的差異性。

股份制企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險都可以認為是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

一、企業(yè)運營系統(tǒng)的風(fēng)險因素

風(fēng)險具有可度量性，在風(fēng)險轉(zhuǎn)化為損失之前。研究和控制風(fēng)險的目標是設(shè)法減少風(fēng)險的出現(xiàn)，阻止風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，阻止可能的危機轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的損失。從風(fēng)險控制的角度來分析，運營風(fēng)險是企業(yè)在投入到銷售的過程中，沒有及時控制企業(yè)內(nèi)部的不足或失誤而導(dǎo)致的直接或間接的損失。因此，運營過程中不確定性因素會影響企業(yè)運營系統(tǒng)安全，導(dǎo)致運營風(fēng)險發(fā)生，主要表現(xiàn)在成本、質(zhì)量、效率和柔性等幾個方面。風(fēng)險因素能夠促使或者增加企業(yè)風(fēng)險的發(fā)生，是企業(yè)風(fēng)險發(fā)生的潛在因素，所以，成本、質(zhì)量、效率和柔性就構(gòu)成了運營風(fēng)險的四大要素。

另外，企業(yè)的運營風(fēng)險分為內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險，內(nèi)部風(fēng)險的造成主要是由于企業(yè)財務(wù)管理者對財務(wù)風(fēng)險認識不足；企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，資金成本高；企業(yè)的應(yīng)收款項比重過大，資產(chǎn)流動性弱；庫存結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致資金沉淀，存儲成本急劇上升，費用增加，利潤減少；企業(yè)決策失誤導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化、盈利能力下降。

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險最終都會表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險上，成熟期的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)在：納稅風(fēng)險、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險、分配風(fēng)險、投資風(fēng)險。當今高度貨幣化的社會，企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，所面對的風(fēng)險集中地反映為企業(yè)的現(xiàn)實或潛在的經(jīng)濟損失，各種非經(jīng)濟損失也可以按照一定的方式折算為經(jīng)濟損失。

二、企業(yè)運營成本管理與風(fēng)險控制體系的分析和構(gòu)建

首先，企業(yè)想要規(guī)避風(fēng)險，控制成本，要構(gòu)建企業(yè)運營風(fēng)險管理體系，分析企業(yè)運營風(fēng)險因素，對企業(yè)的運營系統(tǒng)進行合理的、有效的、真實的分析和研究，確立企業(yè)的運營系統(tǒng)流程。通過分析建立企業(yè)運營風(fēng)險因素模型，確立企業(yè)風(fēng)險因素的管理指標體系，建立企業(yè)運營風(fēng)險因素指標分解模型。在對企業(yè)進行風(fēng)險分析的時候，要對整個行業(yè)在國民經(jīng)濟體系中的地位做詳細的分析，從企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境可以推斷出企業(yè)風(fēng)險所落在哪一個部位，也可以猜測出風(fēng)險的范圍，每一個企業(yè)也都有不同之處，要一一分辨。同時，也不能憑整個行業(yè)的風(fēng)險就斷定個別企業(yè)的風(fēng)險狀況。例如，某個行業(yè)在國民經(jīng)濟的整體中被列為高風(fēng)險的行業(yè)，但其中的某個企業(yè)靠自身的有利經(jīng)營模式，理智的投資，科學(xué)的治理方法，降低了自身企業(yè)的風(fēng)險，那么這個企業(yè)就不是風(fēng)險企業(yè)。

另外，企業(yè)還要建立企業(yè)運營風(fēng)險的評估體系，通過確定的風(fēng)險因素指標體系來對企業(yè)系統(tǒng)的流程進行風(fēng)險管理。制定量化公式和規(guī)則、定位數(shù)據(jù)來源、確定控制目標、區(qū)分管理周期等步驟來分析風(fēng)險因素指標的體系，采用控制圖法來實現(xiàn)對關(guān)鍵運營風(fēng)險的有效管理。對于一般的企業(yè)來說，都要盡早發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的風(fēng)險因素，盡早進行有效的規(guī)范，避免造成損失，通常來說，經(jīng)營風(fēng)險的防范主要是靠報表和數(shù)值來進行分析的。主要表現(xiàn)有：客戶的現(xiàn)金情況；應(yīng)收賬款數(shù)額或比率的情況；流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例；流動或長期負債的情況；銷售和產(chǎn)品積壓等等。企業(yè)要監(jiān)理組織負責(zé)企業(yè)管理流程，對于發(fā)現(xiàn)的問題要及時解決，及時反饋，在企業(yè)內(nèi)部形成一個循環(huán)管理的良性過程。監(jiān)理集成化風(fēng)險管理系統(tǒng)，將風(fēng)險管理實際化，及時有效的進行信息的傳遞和溝通，保證風(fēng)險管理體系的正常運作。

經(jīng)營風(fēng)險，有些是可以從資產(chǎn)表中得到的。先對公司整體的經(jīng)營情況有大概的了解，清楚為企業(yè)帶來盈利的業(yè)務(wù)品種，公司的收入總額以及和前一年比較的變動趨勢，這些也是一個企業(yè)最基本的考察指標。例如，對于企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品所銷售的數(shù)量來說，其他因素不變，市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求穩(wěn)定就能夠帶動企業(yè)經(jīng)營的收益，那么企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也隨之降低了，所以，穩(wěn)定的產(chǎn)品銷售會減少企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。產(chǎn)品價格受市場供需關(guān)系、產(chǎn)品的質(zhì)量、技術(shù)含量等諸多因素的影響，企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格穩(wěn)定決定了銷售收入穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營收益就越穩(wěn)定，穩(wěn)定的銷售價格會減少企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。同樣的道理，單位變動成本越不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險就越大，從而影響著企業(yè)未來經(jīng)營收益的穩(wěn)定性。產(chǎn)品銷售數(shù)量發(fā)生了變動，固定成本總額的比重就變大，單位產(chǎn)品分攤的成本就大，企業(yè)的經(jīng)營收益就少，經(jīng)營風(fēng)險就大。反之，固定成本總額占成本的比重越小，經(jīng)營風(fēng)險就越小。

三、總結(jié)

企業(yè)存在一天，風(fēng)險也必然跟隨一天，每一個經(jīng)營環(huán)節(jié)都有發(fā)生風(fēng)險的可能性。對一個企業(yè)進行經(jīng)營風(fēng)險的成因分析以及預(yù)警，并不能完全消除企業(yè)的風(fēng)險，更多的是對企業(yè)的風(fēng)險有一個明確的認識和評估，能提前采取措施，將可能的危害控制在一定的范圍內(nèi)，把損失減小到最低程度。企業(yè)要運用科學(xué)的方法，通過謹慎決策，規(guī)避風(fēng)險，爭創(chuàng)效益等手段，加強經(jīng)營風(fēng)險管理和成本控制，只有這樣，才能有效的避免企業(yè)運營風(fēng)險。

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一、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)財務(wù)風(fēng)險及成因

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營過程中不可避免的一個現(xiàn)實問題。所謂財務(wù)風(fēng)險，指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于各種不確定性因素，造成企業(yè)資金其流動呈現(xiàn)出不確定性，導(dǎo)致企業(yè)在一定時期、范圍內(nèi)獲得的財務(wù)成果和預(yù)期目標出現(xiàn)偏差，經(jīng)營成果蒙受損失的可能性。

通常，相比成熟企業(yè)而言，企業(yè)創(chuàng)辦初期財務(wù)風(fēng)險的主要表現(xiàn)是信用風(fēng)險及籌資風(fēng)險。此外，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營過程中，也會因財務(wù)管理、市場等因素影響而帶來其它財務(wù)風(fēng)險。

（一）信用風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨資信等級不高，尤其是以大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者。從外部環(huán)境來看，由于新創(chuàng)企業(yè)面臨很大政策環(huán)境與市場環(huán)境的不確定性，難以獲得政府、銀行及合作企業(yè)、上下游供應(yīng)商等相關(guān)部門的認可與支持，很難得到政策資源及銀行、投資機構(gòu)的貨款或投資。從內(nèi)部來看，創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)驗不足，內(nèi)部管理控制機制不完善，尤其是財務(wù)信息無法做到規(guī)范透明，資產(chǎn)單薄，導(dǎo)致資信等級不高，面臨較高的信用風(fēng)險。

（二）籌資風(fēng)險

對于初創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，資金永遠是一大難題。信用資質(zhì)不夠，無法通過債務(wù)或權(quán)益融資。債務(wù)融資方面：通過債務(wù)向銀行融資一是手續(xù)復(fù)雜，申請困難；二是抵押類貸款條件是必需有房產(chǎn)等高價值抵押物。大學(xué)生剛剛創(chuàng)業(yè)，實力較弱，很難提供足夠的抵押擔(dān)保，得不到有效的抵押貸款；三是信用還沒有有效建立，不能得到信用貸款；再加上經(jīng)營風(fēng)險，投資效果不好，金融機構(gòu)和個人不敢輕易向大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者放貸。在權(quán)益融資方面，創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)還沒有步入正軌，企業(yè)在設(shè)施設(shè)備、人工、市場開拓等需要大量的現(xiàn)金支出，企業(yè)財務(wù)方面可能比較緊張，留存收益、資本公積等不能轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)者日常生產(chǎn)經(jīng)營或者擴大再生產(chǎn)的資金。同時，由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)風(fēng)險比較高，沒有太多的人愿意參股入股，造成融資比較困難。

（三）創(chuàng)業(yè)資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險

資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負債與所有者權(quán)益的比例。資本結(jié)構(gòu)在一定程度上反映了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般對現(xiàn)金的需求量較大，如果企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，一方面會降低企業(yè)的資信能力，另一方面增加融資成本，進而加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（四）成本與資金流動性風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)大學(xué)生群體中多沒有系統(tǒng)學(xué)過財務(wù)方面的知識，在創(chuàng)業(yè)初期缺乏全盤成本意識及對成本的分析與控制能力，從而導(dǎo)致產(chǎn)品或服務(wù)成本過高，帶來成本風(fēng)險。同時，創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)的財務(wù)活動主要表現(xiàn)為企業(yè)資金的大量付出，現(xiàn)金回收的流量很小。創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)從產(chǎn)品服務(wù)的開發(fā)、整體設(shè)計與規(guī)劃、生產(chǎn)、市場開拓等全部生產(chǎn)經(jīng)營過程，都需要支付大量成本付出；且企業(yè)初期產(chǎn)品、服務(wù)尚處于開發(fā)推廣階段，不能立即被消費者認可，市場占有率小，企業(yè)的無法迅速獲得現(xiàn)金流的回收，如果不能及時注入補充資金，很可能面臨破產(chǎn)倒閉的境地。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）拓寬融資渠道，完善融資體系，提高融資能力

大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)中了解一些必要的融資途徑與融資知識，拓寬融資渠道，完善融資體系，明確對于在創(chuàng)業(yè)的不同階段，選擇不同的融資方式對于降低創(chuàng)業(yè)財務(wù)風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)成功率十分重要。

在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的啟動階段，企業(yè)規(guī)模不大，發(fā)展不成熟，管理不完善，風(fēng)險較大，供選擇的融資方式并不多。

1.利用國家優(yōu)惠政策，積極爭取各種形式的創(chuàng)業(yè)基金。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有限，信用等級也無法評估，難以獲得銀行貨款額度。但可利用國家為扶持自主創(chuàng)業(yè)的各種優(yōu)惠鼓勵政策。其中就融資方面，大學(xué)生可爭取的資金來源之一就是各級政府部門或組織機構(gòu)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)基金。二是吸引風(fēng)投基金。風(fēng)司不僅可為新創(chuàng)企業(yè)注入資金，很多風(fēng)險投資公司還會為新創(chuàng)企業(yè)的管理和經(jīng)營等提供一定的咨詢和幫助。但是，這兩種方法都需要有可行的創(chuàng)業(yè)項目，完美的創(chuàng)業(yè)計劃，高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)團隊，經(jīng)過激烈的競爭才能獲得。

2.利用商業(yè)信用，適度負債。自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生可以利用商業(yè)信用，節(jié)約現(xiàn)金流支出。如在進料時不用現(xiàn)款提貨，爭取更長的信用期限，在此期限相當于無息使用對方資金；在售賣商品或勞務(wù)時可用現(xiàn)金折扣的方式，可以吸引客戶提前還款，加速資金的流入速度；以租賃形式獲取開業(yè)所需的設(shè)備或其它固定資產(chǎn)。

3.股權(quán)融資。即通過設(shè)立股份的形式籌集資金。對于自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生而言，在創(chuàng)業(yè)初期資金特別緊張，成立一個團結(jié)的團隊，團隊成員都要投入一定的資金作為股本，以分散風(fēng)險。當企業(yè)發(fā)展相對成熟，企業(yè)具有一定的信用基礎(chǔ)和競爭實力后，且因業(yè)務(wù)進一步開展所需求資金數(shù)額也相對較大，因此，可以采用銀行信用、小額貸款公司、典當融資、員工融資等規(guī)范的多元化融資方式來籌集資金。在此階段，因公司發(fā)展較啟動階段穩(wěn)定，風(fēng)險也相對變小，股權(quán)融資仍然是不錯的融資方式，此階段更容易吸引投資者的興趣。

（二）提高財務(wù)人員風(fēng)險防范意識，有效控制規(guī)劃財務(wù)風(fēng)險

調(diào)查表明，創(chuàng)業(yè)大學(xué)生普遍存在對財務(wù)風(fēng)險客觀性認識不足的問題。事實上無論是新創(chuàng)企業(yè)還是已發(fā)展成熟的企業(yè)，只要有財務(wù)活動存在，外部環(huán)境的不確定性導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險是必然存在的。但是創(chuàng)業(yè)大學(xué)生生大多沒有系統(tǒng)學(xué)習(xí)過財務(wù)管理知識，即使是財務(wù)專業(yè)學(xué)生，也由于財務(wù)經(jīng)驗的缺失，難以充分意識到企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險。

因此提高財務(wù)人員風(fēng)險防范意識，有效控制規(guī)劃財務(wù)風(fēng)險對創(chuàng)業(yè)大學(xué)生而言十分重要。財務(wù)是企業(yè)重要資源部門，財務(wù)管理人員財務(wù)專業(yè)技能不強，財務(wù)意識薄弱，對財務(wù)風(fēng)險的防范與控制缺乏敏感性，就會增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此要加強財務(wù)人員專業(yè)素養(yǎng)的提升，增強其風(fēng)險防范意識；有效做好財務(wù)風(fēng)險控制規(guī)劃，做好風(fēng)險回避、風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、自我保險等風(fēng)險管理控制規(guī)劃；建立完善企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對于關(guān)鍵財務(wù)指標設(shè)定預(yù)警線并定期對其進行監(jiān)控，及時評估和預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，有效識別企業(yè)財務(wù)狀況，幫助創(chuàng)業(yè)者盡早制定相應(yīng)的對策來規(guī)避或化解財務(wù)風(fēng)險。

（三）加強成本意識

大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)時有時會對成本考慮不全面，導(dǎo)致入不敷出。創(chuàng)業(yè)初期的主要成本通常包括設(shè)備采購、人員招聘、房屋租賃、營業(yè)執(zhí)照和稅務(wù)登記等相關(guān)成本費用，這些成本費用有些是不可控成本，有些則是可以控制的成本。在創(chuàng)業(yè)初期控制好這些成本費用可以提升盈利能力。調(diào)查發(fā)現(xiàn)資金鏈斷裂的一個重要原因就是缺乏成本意識，對市場需求缺乏深度調(diào)查，就大量采購，結(jié)果自然是材料或產(chǎn)品積壓占用過多流動資金，過剩產(chǎn)能的固定資產(chǎn)折舊增加當期的成本，員工怠工會導(dǎo)致用工成本過高等等。

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【關(guān)鍵詞】高科技企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險

高科技企業(yè)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的重要領(lǐng)域，它不僅帶動了世界國民經(jīng)濟快速發(fā)展，而且它也是實現(xiàn)科研成果轉(zhuǎn)化的一個重要實踐平臺。在當代激烈的市場經(jīng)濟競爭當中，高科技企業(yè)競爭逐漸成為主導(dǎo)，世界各國開始研究高科技企業(yè)的風(fēng)險管理問題，并且相繼出臺各種扶持性政策以保護和促進高科技企業(yè)的發(fā)展。

一、關(guān)于高科技企業(yè)的界定

從20世紀70年代高科技企業(yè)誕生至今，高科技企業(yè)一直為人矚目，成為世界各國經(jīng)濟的重點培育和研究的對象。但是究竟什么是高科技企業(yè)，國際上目前還沒有一個比較嚴格的、統(tǒng)一的、標準的、公認的定義。我國對高科技企業(yè)的界定則是將高技術(shù)和新技術(shù)放在一起，不僅包括生產(chǎn)高科技產(chǎn)品的企業(yè)，也把一些傳統(tǒng)企業(yè)中采用高技術(shù)的工藝過程的企業(yè)認定為高科技企業(yè)。

二、高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及其特點

（一）高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

無論各國學(xué)者對高科技企業(yè)的認定有何不同，所有的高科技企業(yè)都具有高投入、高成長、高風(fēng)險、高附加值、高效益的特征。所有這些特征決定了高科技企業(yè)除了具有傳統(tǒng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，還擁有高科技企業(yè)自身特有的一些典型財務(wù)風(fēng)險。

1.環(huán)境風(fēng)險。高科技企業(yè)受自然環(huán)境和社會政治、經(jīng)濟、法律等環(huán)境共同影響。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟政策在不斷的調(diào)整，國際政治、經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化以及各種制度的不斷完善，都會對高科技企業(yè)在經(jīng)營、稅收、能耗、產(chǎn)品技術(shù)推廣等方面推出新的政策和制度，增加了高科技企業(yè)的不確定性因素。

2.技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險是高科技企業(yè)具有的最典型的風(fēng)險，主要是因為技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)的不確定性、技術(shù)產(chǎn)品壽命周期的不確定性、和技術(shù)產(chǎn)品效用的不確定性以及技術(shù)產(chǎn)品制造的不確定性造成企業(yè)實際收益嚴重偏離預(yù)期收益。

3.市場風(fēng)險。技術(shù)性能高、科技含量高的產(chǎn)品不等于能夠被消費者接受，即使被消費者接受了，由于定價和銷售渠道的原因也不一定能夠收到預(yù)期的收益。

4.管理風(fēng)險。高科技企業(yè)的管理風(fēng)險不同于傳統(tǒng)企業(yè)，主要是指在企業(yè)的各個發(fā)展時期和環(huán)節(jié)經(jīng)營決策、企業(yè)人力資源管理、知識產(chǎn)權(quán)保護等管理失誤產(chǎn)生的損失。具體包括：（1）經(jīng)營者決策風(fēng)險；（2）人力資源風(fēng)險；（3）知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險；（4）合作風(fēng)險。

5.資金風(fēng)險。高科技企業(yè)需要高投入來支持技術(shù)研發(fā)，需要企業(yè)有足夠資金支持和保證，因此資金風(fēng)險也成為高科技企業(yè)的典型風(fēng)險。具體包括：（1）資本運作風(fēng)險；（2）資金回收風(fēng)險。

（二）高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點

高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不同于傳統(tǒng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，即使同一種財務(wù)風(fēng)險發(fā)生在高科技企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)，其財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的來源和財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式也不完全相同。與傳統(tǒng)的企業(yè)相比，高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大，不確定性因素更加復(fù)雜，財務(wù)風(fēng)險的變化更加難以預(yù)測。高科技企業(yè)的典型特點決定了高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險具有以下特點：

1.風(fēng)險放大性。對一項高科技產(chǎn)品或技術(shù)的研發(fā)項目進行投資不同于一般的投資項目，除受到企業(yè)內(nèi)外部方方面面的因素影響之外，還不可避免地要受到科技發(fā)展、智力發(fā)展、經(jīng)濟政策等許多不確定因素的影響。這些因素共同作用于高科技企業(yè)，相互影響，更加劇了高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，傳統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險在高科技企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境下，變得更加復(fù)雜。

2.風(fēng)險呈現(xiàn)階段性。高科技企業(yè)的發(fā)展周期同技術(shù)研發(fā)周期是同步的，通常要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、擴展階段和成熟階段。正因為高科技企業(yè)在不同的發(fā)展階段特征不同，因此財務(wù)風(fēng)險的特征和程度也呈現(xiàn)階段性。

3.損失遞增性。高科技企業(yè)的特點決定其研發(fā)項目的投資過程是一個投入不斷增加的過程，隨著項目的進展必須不斷增加資金投入，一旦研發(fā)項目中途發(fā)生失敗，之前的投入將全部歸于損失。因此，項目失敗發(fā)生的時間越晚，項目可能發(fā)生的損失也就會越大，高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險隨著研發(fā)項目進展而不斷擴大，相應(yīng)的風(fēng)險損失也將隨著研發(fā)項目失敗的時間挫后而遞增。

4.風(fēng)險的損失和收益并存。高科技企業(yè)進行的投資本身是一個創(chuàng)新的過程，創(chuàng)新存在著一定的風(fēng)險，但是這種風(fēng)險可以被看作是一種投機性的風(fēng)險，它并不像是水災(zāi)、地震等自然災(zāi)害只能給風(fēng)險承擔(dān)者造成損失，高科技企業(yè)的創(chuàng)新活動一旦成功，將給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。因此，高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對于風(fēng)險承擔(dān)者來說并不完全意味著損失，而是損失和收益并存，只要采取有效的風(fēng)險防范措施，控制和管理好財務(wù)風(fēng)險就能取得預(yù)期收益。

5.風(fēng)險多樣化。高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險既包括融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險等由于資金活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量風(fēng)險，也包括技術(shù)風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、市場風(fēng)險等非資金活動產(chǎn)生的風(fēng)險。其中技術(shù)風(fēng)險、人力資源風(fēng)險和知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險是高科技企業(yè)的典型風(fēng)險，傳統(tǒng)企業(yè)多因資金活動產(chǎn)生的財務(wù)危機直接引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)，而在高科技企業(yè)出現(xiàn)金危機能夠?qū)е缕髽I(yè)破產(chǎn)外，由于智力和人力資源是企業(yè)創(chuàng)新和競爭的關(guān)鍵因素，技術(shù)風(fēng)險和人力資源風(fēng)險能夠直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

三、高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因及防范策略

（一）高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因

高科技企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境比傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境更加復(fù)雜多變。高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，受企業(yè)內(nèi)外部諸多不確定因素相互的影響，因此其形成原因也較為復(fù)雜，進行風(fēng)險識別和分析是實施有效的風(fēng)險管理和風(fēng)險控制的前提和基礎(chǔ)。高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的成因從宏觀上可以分為外部因素成因和內(nèi)部因素成因。

1.外部因素分析。高科技企業(yè)是各國經(jīng)濟增長的重點，因此經(jīng)常會出臺一些保護性和支持性的經(jīng)濟政策和法律法規(guī)來推進高科技企業(yè)的快速成長，政策環(huán)境和法律環(huán)境對高科技企業(yè)的影響比傳統(tǒng)企業(yè)的影響要大得多。此外，技術(shù)環(huán)境、社會環(huán)境、資源環(huán)境、資本市場環(huán)境等外部因素的復(fù)雜多變也成為高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部成因。

2.內(nèi)部因素分析。我國的高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者大多是技術(shù)人員出身，缺乏經(jīng)營管理經(jīng)驗，而且企業(yè)的管理發(fā)展落后于企業(yè)規(guī)模的增長速度。決策者缺乏風(fēng)險意識，企業(yè)的內(nèi)部控制管理體系不夠科學(xué)，企業(yè)的制造工藝落后，市場競爭意識和知識產(chǎn)權(quán)保護意識淡薄等等企業(yè)自身的因素也成為財務(wù)風(fēng)險的重要成因。

（二）高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范策略

在對高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行了辨識和分析之后，針對高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點和主要成因，制定相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險防范策略，規(guī)避和減少財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)造成的損失。

1.高科技企業(yè)技術(shù)風(fēng)險的防范策略。（1）緊跟世界科技發(fā)展，適時進行技術(shù)更新。高科技企業(yè)要不斷進行企業(yè)的技術(shù)更新和知識更新，及時搜集和掌握國際科技研究的最新動態(tài)，適時地調(diào)整企業(yè)的研究開發(fā)方向。以市場需求引導(dǎo)產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)。（2）開展企業(yè)合作，提高工藝水平。高科技企業(yè)應(yīng)該積極的開展與國際企業(yè)之間的技術(shù)經(jīng)濟合作，引進和提高制造工藝水平，借助合作企業(yè)投入的先進制造設(shè)備完成技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的研發(fā)，即縮短了技術(shù)成果轉(zhuǎn)化時間，又不必花費資金引進設(shè)備，減低了產(chǎn)品的制造成本。

2.高科技企業(yè)管理風(fēng)險的防范策略。（1）樹立風(fēng)險管理意識、建立風(fēng)險管理機制。高科技企業(yè)始終處于高風(fēng)險環(huán)境中，因此從企業(yè)的決策者到企業(yè)的全體員工都要樹立風(fēng)險意識，了解有關(guān)風(fēng)險的知識以及學(xué)習(xí)和掌握應(yīng)對風(fēng)險的方法，才能提高整個企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。建立科學(xué)的風(fēng)險管理機制，實施有效的內(nèi)部控制，防范企業(yè)風(fēng)險。（2）加強人力資源管理，培養(yǎng)復(fù)合型人才。人才是高科技企業(yè)寶貴的智力資源，必須加強人力資源的管理，建立適當?shù)娜瞬偶顧C制，穩(wěn)定技術(shù)人員隊伍，提高技術(shù)人員創(chuàng)新的動力；同時加強后備技術(shù)人員的培養(yǎng)，引進和培養(yǎng)技術(shù)和管理復(fù)合型人才，提高企業(yè)管理水平。（3）建立市場競爭意識，做好產(chǎn)品市場定位。與傳統(tǒng)企業(yè)相比高科技企業(yè)更應(yīng)該重視產(chǎn)品的市場需求，因為創(chuàng)新的產(chǎn)品不一定具備廣大的市場需求，缺乏市場需求就意味著項目投資的失敗，因此，高科技企業(yè)的營銷管理人員必須具備市場競爭意識和敏銳的市場洞察力，在企業(yè)的產(chǎn)品還處于研發(fā)階段時充分了解市場需求，事先進行產(chǎn)品市場定位，引導(dǎo)企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)向著市場需求方向進行，從而提高企業(yè)產(chǎn)品潛在的市場競爭能力，降低企業(yè)的市場風(fēng)險。

篇6

1.風(fēng)險放大性。科技企業(yè)主要是進行高科技和高科技產(chǎn)品的研發(fā)，這就使其在投資過程中會受到諸多因素的影響，同時還會受到科技和智力發(fā)展、經(jīng)濟政策等不確定因素的影響，從而導(dǎo)致科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加，在科技企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下，傳統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險變得更加復(fù)雜化。

2.風(fēng)險呈現(xiàn)階段性。科技企業(yè)在發(fā)展過程中，其發(fā)展周期與技術(shù)研發(fā)周期保持同步性，由于企業(yè)在創(chuàng)業(yè)、成長、擴展及成熟各個階段都具有各自的獨特性，這也使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也呈現(xiàn)出階段性的特點。

3.損失遞增性。科技企業(yè)從事技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)工作，這就使其投資具有自身的特點，在一個項目研發(fā)過程中需要不斷的增加投入，對資金需求量較大，一旦項目中途失敗，則前期的所有投入都會成為企業(yè)的損失。因此對于企業(yè)來講，在項目研發(fā)過程中，當項目失敗的時間越晚時，則會帶來的經(jīng)濟損失也會越大。所以企業(yè)財務(wù)風(fēng)險會隨著項目的進展而不斷的擴大，而風(fēng)險損失也會隨著項目失敗時間的延遲而呈遞增的情況。

4.風(fēng)險的損失和收益并存。企業(yè)在投資過程中屬于不斷創(chuàng)新的一個過程中，在創(chuàng)新過程中勢必會存在風(fēng)險，但這種風(fēng)險不同于自然災(zāi)害的風(fēng)險，這種風(fēng)險屬于投機性風(fēng)險。對于風(fēng)險承擔(dān)者來講，一旦創(chuàng)新活動成功，則會給風(fēng)險承擔(dān)者帶來較高的收益，所以企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以說是損失和收益并存的過程，在創(chuàng)新過程通過采取必要的風(fēng)險防范措施，可以有效的對財務(wù)風(fēng)險進行控制，確保預(yù)期收益的實現(xiàn)。

5.風(fēng)險多樣化。作為科技企業(yè)，在其運營過程中在投資、融資、資金回收、技術(shù)、人力資源、市場等方面都存在一定的風(fēng)險，而這其中技術(shù)、人力資源及知識產(chǎn)權(quán)等作為科技企業(yè)的典型風(fēng)險。這就使科技企業(yè)在運營過程中，一旦出現(xiàn)現(xiàn)金危險會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，而且當技術(shù)風(fēng)險和人力資源風(fēng)險發(fā)生時，企業(yè)失去創(chuàng)新和競爭的能力，也會直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因

1.外部因素。在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中，科技企業(yè)為經(jīng)濟增長作出了十分重要的貢獻，所以我國為了能夠確保科技企業(yè)快速發(fā)展，則會在經(jīng)濟政策和法律法規(guī)方面給予一定的保護性和支持性。在科技企業(yè)發(fā)展過程中，政策環(huán)境和法律環(huán)境會對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的影響，特別是當前技術(shù)、社會、資源及資本市場等環(huán)境具有復(fù)雜多變性，這些外部因素也加劇了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.內(nèi)部因素。當前我國的科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者多是技術(shù)人員，這些人員專業(yè)技能較強，但相關(guān)的經(jīng)營管理經(jīng)驗缺乏，這就使企業(yè)在快速發(fā)展過程中管理上存在著一定的滯后性，同時企業(yè)決策者自身風(fēng)險意識缺額，沒有完善的內(nèi)部控制體系，缺乏市場競爭意識和知識產(chǎn)權(quán)保護意識，這就加劇了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1.企業(yè)技術(shù)風(fēng)險的防范。（1）當前科技技術(shù)發(fā)展速度較快，科技企業(yè)需要做到與時俱進，加快技術(shù)和知識更新的步伐，同時還要對世界先進技術(shù)的最新動態(tài)進行收集和掌握，從而對科技企業(yè)的研究方向進行適當調(diào)整，使企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)能夠與市場的需求相適應(yīng)。（2）企業(yè)需要積極開展與國際企業(yè)之間的技術(shù)合作，從而更好的提高自身的工藝水平，加快技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化。通過與國際企業(yè)進行合作，可以有效借助其先進的制造設(shè)備，從而縮短技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的時間，降低研發(fā)產(chǎn)品的成本。

2.企業(yè)管理風(fēng)險的防范策略。（1）企業(yè)由于所處環(huán)境存在較高的風(fēng)險性，這就需要企業(yè)從上到下都需要樹立風(fēng)險意識，通過對風(fēng)險知識的了解，能夠更好的掌握應(yīng)對風(fēng)險的方法，確保企業(yè)抵御風(fēng)險能力的提升。同時還要建立科學(xué)的風(fēng)險管理機制，加強企業(yè)內(nèi)部控制，確保更好的對企業(yè)風(fēng)險進行防范。（2）人才作為企業(yè)的智能資源，通過培養(yǎng)復(fù)合型人才，利用科學(xué)的人才激勵機制來確保人才隊伍的穩(wěn)定性，確保技術(shù)人員創(chuàng)新動力提升，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展做好人才的儲備工作。（3）科技企業(yè)在高科技產(chǎn)品研發(fā)過程中需要以市場需求為導(dǎo)向，只有重視產(chǎn)品的市場需求，才能確保項目投資的科學(xué)性和合理性。這就要求企業(yè)營銷人員需要具備良好的市場競爭意識和敏銳的市場洞察力，通過準確對產(chǎn)品市場進行定位，從而更好確保產(chǎn)品潛在市場競爭能力的提升，確保企業(yè)市場風(fēng)險的降低。

3.企業(yè)資金風(fēng)險的防范策略。（1）企業(yè)應(yīng)該建立良好的信息披露機制，提高企業(yè)信息透明度，適時適度地披露企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展狀況，使投資者和金融機構(gòu)能夠及時了解企業(yè)情況，進行投資，既降低了籌資成本又提高了籌資能力。同時還要控制企業(yè)籌資規(guī)模，拓展籌資渠道，以減少籌資風(fēng)險。（2）企業(yè)需要采取各種措施降低企業(yè)負債的比例，增加無形資產(chǎn)的投入，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，加強存貨和應(yīng)收賬款的管理，加速回收資金，提高資金的周轉(zhuǎn)率，增加資金的使用效益，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

篇7

關(guān)鍵詞：投資風(fēng)險；民營企業(yè)；風(fēng)險管理

改革開放以后，我國的民營企業(yè)已經(jīng)歷經(jīng)了近三十年的發(fā)展歷史，逐漸成為我國的經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一，尤其是在我國加入世貿(mào)組織以后，民營企業(yè)得到迅速的發(fā)展，數(shù)目也逐漸增多，另外，民營企業(yè)也得到國家相關(guān)部門的重視，并出臺了相關(guān)政策來支持民營企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)以往的調(diào)查數(shù)據(jù)，我國的民營企業(yè)由小到大不斷發(fā)展，已經(jīng)成為了我國經(jīng)濟中的一個亮點。 在市場競爭愈加激烈的今天，我國加入世貿(mào)組織以后，使得我國的經(jīng)濟與國際接軌，經(jīng)濟貿(mào)易上得到不斷地擴大，使得民營企業(yè)的經(jīng)濟效益得到不斷地提高，資本也越來越雄厚，民營企業(yè)的規(guī)模也相對有了一定的擴大。民營企業(yè)的發(fā)展，使得更多的資金投入到市場中，無論是何種投資都有風(fēng)險伴隨。所以，對于企業(yè)來講，對投資風(fēng)險的控制是非常有必要的，是企業(yè)正常運行的基礎(chǔ)保障，是企業(yè)發(fā)展的前提。

一、民營企業(yè)投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

1、所處的行業(yè)競爭比較強

對于我國的國有企業(yè)現(xiàn)狀來講，存在一個普遍的問題，在國有經(jīng)濟中競爭不夠激烈，如，航天企業(yè)、電力企業(yè)等國有企業(yè)都處在養(yǎng)尊處優(yōu)的狀態(tài)上。對于這些國有企業(yè)來講，能力上較為雄厚，所以對于這些企業(yè)來講，風(fēng)險投資相對較小。而對于國民企業(yè)來講，多數(shù)企業(yè)的規(guī)模都較小，資本上不夠雄厚，從而在激烈的市場競爭中，投資風(fēng)險是非常大的。

2、民營企業(yè)缺少分散風(fēng)險的資金

對于民營企業(yè)來講，雖然已經(jīng)有了一定的經(jīng)濟基礎(chǔ)，但是由于資金不夠充足，所以分散風(fēng)險那部分的投資很少。所以，一旦民營企業(yè)出現(xiàn)投資風(fēng)險時，進行自主調(diào)節(jié)的能力非常弱，甚至很多時候會因為較大的風(fēng)險而給企業(yè)帶來嚴重的后果，這就使得其投資的風(fēng)險可能具有毀滅性。

3、民營企業(yè)不能將企業(yè)投資定位準確

絕大多數(shù)的民營企業(yè)進行投資時一般只是單單注重政府政策和一些投資項目宣傳，再加上都是民營企業(yè)的經(jīng)營者自己來進行決策，并沒有對市場進行實地調(diào)查，甚至都沒有對方案的可行性進行分析的前提下，對企業(yè)的規(guī)模進行擴大，使得企業(yè)中的資金處在緊張的狀態(tài)下。有些民營企業(yè)由于沒有對市場容量進行調(diào)查，只是看到市場上什么熱銷就選擇賣什么，而等到自己的產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后，市場的具體情況已經(jīng)發(fā)生很大變化，因為資金實力有限，已經(jīng)無法再轉(zhuǎn)產(chǎn)了，從而使企業(yè)陷入虧損的困境，甚至?xí)．a(chǎn)。

4、民營企業(yè)的管理模式比較僵化，管理人員的素質(zhì)并不高，從而引起管理風(fēng)險

管理人員的素質(zhì)對投資是否成功有著重大的影響。民營企業(yè)投資者往往也是其經(jīng)營者，在日常的經(jīng)營管理以及在重大事項時具有決策的權(quán)利，在這樣的模式下，使得經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)結(jié)合到一起，這樣便導(dǎo)致民營企業(yè)的經(jīng)營模式出現(xiàn)僵硬現(xiàn)象，對風(fēng)險管理重視不夠，風(fēng)險機制建立不健全，再加上企業(yè)的經(jīng)營者和管理者沒有相應(yīng)的管理技術(shù)和管理理念，他們接受正規(guī)培訓(xùn)的機會比較少，缺乏管理知識和財務(wù)知識，這樣就會導(dǎo)致企業(yè)投資風(fēng)險加大。

二、風(fēng)險投資管理存在的問題

1、因為民營企業(yè)的創(chuàng)新能力不足，與起初風(fēng)險投資初衷相違背

因為民營企業(yè)在進行創(chuàng)新能力上非常不足，沒有一個企業(yè)自身的核心技術(shù)，即使企業(yè)中較好的技術(shù)，也不是源自自已本身，多數(shù)都是對其它企業(yè)技術(shù)的克隆。所以即使民營企業(yè)擁有很多的剩余資金也不敢進行投資。雖然風(fēng)險投資是一種高回報、高風(fēng)險的投資方式，查是因為民營企業(yè)缺乏雄厚的投資資本，他們擔(dān)心參與投資以后，就會陷入知識產(chǎn)權(quán)的糾紛之中，而且也有可以因為克隆別人的技術(shù)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品會帶來更加激烈的市場競爭，從而影響民營企業(yè)進一步發(fā)展，嚴重的話會使該企業(yè)破產(chǎn)。2010年對我國的民營企業(yè)進行了社會調(diào)查，證實該問題是普遍存在的。通過研究發(fā)現(xiàn)，很多民營企業(yè)并沒有自己的創(chuàng)新技術(shù)，只是依靠克隆其他企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)業(yè)，而且民營企業(yè)家缺乏相應(yīng)的科技認識。在我們走訪的一家電氣民營企業(yè)的時候，該企業(yè)的老板就對我們說，他們的產(chǎn)品科技含量比較高，因為只要國有企業(yè)的科技創(chuàng)新技術(shù)出來以后，該民營企業(yè)就會立即克隆出相似的技術(shù)。這說明民營企業(yè)與國有企業(yè)有著很密切的聯(lián)系，而且民營企業(yè)也通過國有企業(yè)有了相應(yīng)的市場營銷網(wǎng)絡(luò)。他們并不關(guān)系產(chǎn)品是否具有創(chuàng)新能力，而是如果去開發(fā)和建立新的市場。

2、 民營企業(yè)缺乏合作意識，導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生時沒有合作者

對于民營企業(yè)來講，管理者在進行項目投資時以自我為中心，積極爭取控股權(quán)，使得合作意識極大地減弱，當然這和我國不科學(xué)的職業(yè)經(jīng)營人的信用評估以及不完善的信用機制有關(guān)。但是風(fēng)險投資是具有高風(fēng)險的，一旦決策有誤，就會給民營企業(yè)帶來非常大的經(jīng)常損失，從而給企業(yè)帶來具有災(zāi)難性的后果。所以，民營企業(yè)通常不怎么參與風(fēng)險投資。風(fēng)險投資具有利潤共享、風(fēng)險共擔(dān)的特征，尤其是一些重要的投資項目，更是需要更過的投資伙伴。很多大型的跨國企業(yè)都是由多個民營企業(yè)共同投資發(fā)展起來的，表現(xiàn)最為明顯的大型企業(yè)就是摩托羅拉投資企業(yè)，就是由多個企業(yè)共同投資建成的，這樣便使得此企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險時，可以有效地進行規(guī)避風(fēng)險。

3、員工綜合素質(zhì)差，造成投資管理能力差

對于我國的民營企業(yè)來講，對管理理念認識度不夠，導(dǎo)致理念嚴重落后。民營企業(yè)在發(fā)展時，一味的進行企業(yè)的規(guī)模擴大，忽視了對新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)與利用，從而使得風(fēng)險投資沒有依靠。尤其是需要注意的是，很多民營企業(yè)家墨守成規(guī)，受其家庭文化的不良影響，用人惟親，從而因為缺乏相應(yīng)的人才產(chǎn)生財務(wù)混亂、決策失誤、短期行為嚴重以及成本失控的狀況，這樣就會在很大程度上制約了民營企業(yè)對外融資渠道的擴大。

綜上所述，以上民營企業(yè)存在的問題，導(dǎo)致民營企業(yè)在進行投資時風(fēng)險加大，并且對于管理上也造成不利的影響，從而給民營企業(yè)帶來非常大的損失。總而言之，因為民營企業(yè)在規(guī)模上不夠，資本不雄厚，使得在進行風(fēng)險投資時能力較弱。另外，由于風(fēng)險投資的人才少且能力不強，使得民營企業(yè)的風(fēng)險管理存在很多問題，所以對于民營企業(yè)來講，要根據(jù)企業(yè)的實際情況來進行風(fēng)險投資戰(zhàn)略的改變，加強投資風(fēng)險的管理，這樣就可以保證民營企業(yè)提高風(fēng)險投資的能力，使得企業(yè)在正常的軌道上運行。

三、完善風(fēng)險投資管理的策略

1、內(nèi)部控制體系建立的有效性

對于民營企業(yè)來講，要想建立完善的風(fēng)險控制體系，就要對企業(yè)內(nèi)部的各個機構(gòu)的職能以及權(quán)限進行明確分析，然后在此基礎(chǔ)之上建立有效的風(fēng)險投資內(nèi)部控制，主要有以下幾個方面：

（1）使投資業(yè)務(wù)職務(wù)分離

在進行投資的業(yè)務(wù)時，要將執(zhí)行、授權(quán)、投資資產(chǎn)的保管以及會計記錄等明確分工，不能由一個人負責(zé)以下的任何兩項工作。

（2）建立有效的財務(wù)分析制度

因為風(fēng)險投資的主要特征就是高風(fēng)險、高收益，所以民營企業(yè)應(yīng)該建立財務(wù)分析制度，定期分析投資項目的進展情況，只有將投資各個環(huán)節(jié)的情況進行詳細的掌握，才能夠?qū)赡馨l(fā)生的風(fēng)險，采取一定的措施，從而達到規(guī)避投資風(fēng)險的目的，對投資的項目以及投資的時間進行恰當?shù)倪x擇，降低投資風(fēng)險的發(fā)生。

2、培養(yǎng)綜合素質(zhì)高的人才

（1）民營企業(yè)管理要在提高自身素質(zhì)的基礎(chǔ)上，進行企業(yè)技術(shù)水平的提高，不斷進取，大膽開拓，從而可以提高民營企業(yè)風(fēng)險投資管理水平。

（2）民營企業(yè)要重視人才，重視對人才的培養(yǎng)，培養(yǎng)出能力強，素質(zhì)高的企業(yè)人才，讓其帶領(lǐng)企業(yè)的員工提高風(fēng)險投資的管理水平，也可以派本企業(yè)的員工出國或是在一些教育機構(gòu)深造。一些實力比較差的民營企業(yè)可以通過自我培養(yǎng)的方法提高管理水平，定期給企業(yè)的員工做一些培訓(xùn)。總而言之，民營企業(yè)要重視人才，加強對人才培養(yǎng)的力度，只有高素質(zhì)的人才，才能為企業(yè)風(fēng)險控制管理奠定基礎(chǔ)。

3、加強企業(yè)之間的合作力度，提高企業(yè)抗風(fēng)險能力

首先，民營企業(yè)要重視自身的能力，企業(yè)中人員的素質(zhì)，然后不斷地引入新的技術(shù)，讓新技術(shù)作為風(fēng)險投資的依靠。其次，國家相關(guān)部門要重視民營企業(yè)，為民營企業(yè)創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境。

四、結(jié)束語

目前，我國的民營企業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為我國投資的資金來源。我國的民營企業(yè)在風(fēng)險投資方面起步比較晚，還面臨著很大的投資風(fēng)險。只有民營企業(yè)與時俱進，了解民營企業(yè)的投資風(fēng)險來源，這樣就可以提出相應(yīng)的對策，才能提高企業(yè)風(fēng)險投資的水平，從而加強對投資風(fēng)險的有效防范。（作者單位：遼寧省臺安縣財政局）

參考文獻：

[1]陳克蘭. 規(guī)范財務(wù)管理有效控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險探討[J]. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè). 2010（17）

[2]康云峰. 淺談我國民營企業(yè)財務(wù)管理存在的問題及對策[J]. 時代金融. 2009（08）

[3]王保剛. 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因與防范對策[J]. 時代金融. 2009（05）

篇8

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的改革和經(jīng)濟的快速發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險控制不僅是企業(yè)日常管理中一個非常重要的課題，更是企業(yè)得以延續(xù)，不斷發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。在全民創(chuàng)業(yè)的市場大環(huán)境下，中小型企業(yè)如雨后春筍，蓬勃發(fā)展。與此同時市場競爭的日趨激烈，企業(yè)所面臨的風(fēng)險增多，企業(yè)面臨的風(fēng)險種類的日趨復(fù)雜化，近年來，眾多企業(yè)紛紛破產(chǎn)，究其原因，往往是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制方面存在漏洞造成的，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險控制的重視不足終將造成無法挽回的錯誤，因此，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制更加讓人人們無法回避和無視。

縱觀我國企業(yè)近年來的發(fā)展狀況，新創(chuàng)中小型企業(yè)需要在風(fēng)險的夾縫中存活并發(fā)展，必須重視自身對財務(wù)風(fēng)險控制的研究，結(jié)合自身的實際情況，找到控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險最合理高效的方法，才能為企業(yè)的安全平穩(wěn)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)，因此，任何企業(yè)都必須十二分的重視企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的控制，這是企業(yè)生存發(fā)展的必要條件之一。本文從新創(chuàng)中小企業(yè)入手，以A企業(yè)為例，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因，財務(wù)風(fēng)險控制中存在的漏洞以及財務(wù)風(fēng)險控制的方法進行了進一步探討和研究。以期為新創(chuàng)中小型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制提供參考。

二、財務(wù)風(fēng)險理論概述

（一）財務(wù)風(fēng)險的界定

1、財務(wù)風(fēng)險的定義

所謂風(fēng)險是指：在特定情況下和特定時間內(nèi)，未來事件的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間的差異，主要包括風(fēng)險收益和風(fēng)險損失兩個方面。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在我國經(jīng)濟發(fā)展的不同時期，其所產(chǎn)生的主要側(cè)重因素是有所差別的，但是，貫穿經(jīng)濟發(fā)展的始終，任何情況下，任何時期，任何企業(yè)，都不能在任何情況下完全將財務(wù)風(fēng)險降低為零，財務(wù)風(fēng)險為零是一種不可能達到的狀態(tài)。

2、財務(wù)風(fēng)險的類型

企業(yè)的社會生產(chǎn)過程起源于資金的籌集，中間經(jīng)過幾個流轉(zhuǎn)過程，主要包括資金的投入和資金的耗費，最終終結(jié)與資金的收回和分配活動。如果從資金運轉(zhuǎn)方面來分析，我們可以將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、存貨管理風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。

（1）籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險是指企業(yè)在資金的籌集過程中所要面臨的風(fēng)險，其風(fēng)險的主要來源包括資金市場的供給量和需求量的平衡關(guān)系、宏觀上的整體的市場經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜變化以及所籌集資金的籌集方式，資金結(jié)構(gòu)，期限安排等。

（2）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指企業(yè)在投資活動中，由于不確定因素的影響是企業(yè)的預(yù)期財務(wù)成果與實際財務(wù)成果產(chǎn)生的差異。很多時候，往往相同的投資金額，因為投資對象不同，可能企業(yè)將面臨不同大小的投資風(fēng)險。

（3）經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險又稱營業(yè)風(fēng)險，主要是指在企業(yè)的日常經(jīng)營之中，企業(yè)生產(chǎn)銷售等各個環(huán)節(jié)的不合理的資金或者資源等要素的不合理配比導(dǎo)致的資金周轉(zhuǎn)的問題所導(dǎo)致的風(fēng)險。

（4）存貨管理風(fēng)險

要想維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營不間斷，企業(yè)要保持一定量的存貨儲備，而存貨管理也是存在風(fēng)險的，存貨過多可能導(dǎo)致企業(yè)的資金占用過多，資金周轉(zhuǎn)不靈，然而，存貨儲備不足，可能導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營難以延續(xù)，從而影響企業(yè)的銷售情況，甚至將有損企業(yè)信譽。

圖1財務(wù)風(fēng)險的類型

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征

通常情況下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征一般包括五個方面，新創(chuàng)中小型企業(yè)也不例外。

一是客觀性：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不以人的意識而存在的。二是不確定性：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的必要條件，沒有不確定性，也沒有風(fēng)險。三是雙重性：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的雙重性是指財務(wù)風(fēng)險既有損失的一面，又有收益的一面。四是全面性：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)的全部財務(wù)活動之中，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系之上。五是可度量性：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是可以用數(shù)學(xué)尤其是概率統(tǒng)計等科學(xué)方法來度量。

三、新創(chuàng)中小型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及應(yīng)對――以A企業(yè)為例

（一）A企業(yè)的簡介

A企業(yè)在2008年成立，涉及的業(yè)務(wù)范圍有各種特殊電子絕緣材料、防靜電紡織品；銷售：電子零配件、靜電測試儀器、TESA膠帶、工業(yè)膠帶、塑膠制品；自營和各類商品及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)。在同類企業(yè)中，A企業(yè)可以說是比較成功的企業(yè)，但是，近年來，在全民創(chuàng)業(yè)風(fēng)潮的推動下，各行業(yè)新創(chuàng)企業(yè)不斷增多，隨著這一行業(yè)的入駐企業(yè)增多，企業(yè)之間的競爭日趨激烈，加之市場需求萎靡，企業(yè)的經(jīng)營受到挑戰(zhàn)。

（二）A企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀

從上述表格中可以看出，A企業(yè)近年來的經(jīng)營業(yè)績增長相對穩(wěn)定，各項營業(yè)收入基本呈穩(wěn)步增加趨勢，企業(yè)經(jīng)營狀況良好，目前受到市場的沖擊相對較小。但是，隨著競爭的不斷加劇，A企業(yè)在2012年為了迎合市場需求，增加了投資，導(dǎo)致2015年A企業(yè)出現(xiàn)了342萬元的損失。

（三）A企業(yè)現(xiàn)存財務(wù)風(fēng)險

便于進一步分析A企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀，我們首先需要分析企業(yè)資產(chǎn)的流動性，資產(chǎn)的流動性是保證資金安全的前提條件。其次，企業(yè)的償債能力對企業(yè)的財務(wù)管理和財務(wù)風(fēng)險的控制影響重大，我們不可忽視。同時，企業(yè)的償債能力也進一步影響著企業(yè)的信譽。再者，企業(yè)的營運能力是不可或缺的分析著力點，最后，盈利能力往往是股東最關(guān)心的方面，也是我們不得不關(guān)注的重點問題。想要更加細致的分析A企業(yè)的財務(wù)狀況，這四個方面的分析是必不可少的。

1、流動性比率

流動比率的最佳比率為2，而速動比率的最佳比率為1，然而A企業(yè)從2013年開始到2015年的流動比率和速動比率都不太合理，2015年A企業(yè)的速動比率已經(jīng)達到了很低的危險水平，我們可以看出存貨占用了相當大的一部分資金，目前該行業(yè)競爭十分激烈，產(chǎn)品更新?lián)Q代十分迅速，大量的庫存對企業(yè)來說是個十分棘手的風(fēng)險，如A企業(yè)不能在短時間內(nèi)清空庫存，將會面臨嚴重的存貨跌價損失，導(dǎo)致A企業(yè)的流動資金不足，償債能力變差，會帶來很高的財務(wù)風(fēng)險 ，難以保障企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動正常運行。

2、長期償債能力

一般來說企業(yè)的資產(chǎn)負債率比較合理的范圍是40%-60%，同時，產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)該在1. 2左右上下小幅波動，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營會比較安全，然而，通過上圖數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，A企業(yè)的資產(chǎn)負債率在2015年超過60%，同時A企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率在2015年較之前兩年有明顯的增長，由此可見，A企業(yè)的負債所占比例偏高，這種狀況下，財務(wù)結(jié)構(gòu)不夠合理，企業(yè)可能面臨嚴重的償還壓力，財務(wù)風(fēng)險總體偏高。

3、資產(chǎn)管理能力

A企業(yè)近三年來資產(chǎn)管理能力指標：

從上述數(shù)據(jù)中，我們可以清楚的了解到，A企業(yè)的應(yīng)收賬款回收不及時，賬期過長，存貨管理能力下降，隨著競爭的不斷加劇，企業(yè)經(jīng)營中可能存在銷售能力下降的現(xiàn)象，企業(yè)的營運能力也在下降，這些都是A企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險。

4、企業(yè)的獲利能力

A企業(yè)近三年的獲利能力指標：

A企業(yè)在2015年虧損的原因主要是投資的增加，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)盈利能力并沒有很大的變化，但是費用有所增加。A企業(yè)2015年的銷售凈利率為負，這種情況必須重視，另外A企業(yè)的總資產(chǎn)收益率也在逐年下降， 這些現(xiàn)象表明，A企業(yè)的盈利能力逐年下降，企業(yè)面臨嚴重的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險。

（四）A企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制建議

針對A企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀，建議A企業(yè)做到以下幾點：

1、完善A企業(yè)內(nèi)部控制

A企業(yè)內(nèi)部控制意識淡薄，內(nèi)部控制方法不可信，不合理的內(nèi)部管理機制 ，造成了權(quán)責(zé)混亂、控制復(fù)雜的情況，導(dǎo)致了現(xiàn)有資金的利用率相對較低，資金流失過多 ，資金的日常需求難以保障。同時，A企業(yè)的內(nèi)部審計制度執(zhí)行力度難以很好的發(fā)揮內(nèi)部審計體系在抵御企業(yè)財務(wù)風(fēng)險方面的作用和優(yōu)勢，許多內(nèi)部控制方案難以落實，或者說執(zhí)行力度不夠，這些都削弱了內(nèi)部控制的作用，而內(nèi)部控制的不足，直接導(dǎo)致A企業(yè)面臨嚴重的財務(wù)風(fēng)險。

2、降低資金成本

隨著市場競爭的日益激烈，低成本高收益是在市場競爭中取勝的法寶，降低資金成本勢在必行，資金成本包括資金籌集成本和資金使用成本，A企業(yè)在籌集資金是，應(yīng)當做好最優(yōu)的籌資策劃，在保持資本結(jié)構(gòu)合理的前提下去，盡最大努力來降低資金的籌集成本和使用成本。

3、合理控制企業(yè)存貨數(shù)量

通常情況下，企業(yè)要保持一定量或者一定比例的存貨，但是，A企業(yè)存貨的積壓已經(jīng)為A企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了不利影響，導(dǎo)致A企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，盈利能力下降，削弱了A企業(yè)的行業(yè)競爭力，不利于A企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

4、多樣化企業(yè)的籌資方式

由于借入過多的債務(wù)，A企業(yè)的償債壓力明顯過大，而企業(yè)的償債能力不足會影響企業(yè)的信譽，最終對企業(yè)造成無法挽回的損失。A企業(yè)可以嘗試選用多種的資金籌集方式，增加股權(quán)資本在資金總額中所占的比例，協(xié)調(diào)投資資金和籌資資金的比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而緩解債務(wù)壓力。

四、結(jié)論

篇9

《追求卓越》案例專著問世

訪“村官”基地

繼往開來的里程碑再創(chuàng)輝煌的新起點 中國合成橡膠工業(yè)化五十周年慶典在長化隆重舉行

理論視點

基礎(chǔ)教育創(chuàng)新之路 天津市寶坻中專學(xué)校教育改革紀實

摩登時代(上)1911～1920

目標成本控制

名詞解釋

中小企業(yè)加強戰(zhàn)略管理的重要性及路徑

發(fā)揮科技傳媒傳播作用 服務(wù)新農(nóng)村建設(shè)

關(guān)于如何振興“老字號”的思考

和諧社會需要完善失信懲戒制度

淺析金融危機的成因與啟示——以日本、東南亞和美次貸危機為例

農(nóng)村土地股份合作制度變遷機理與產(chǎn)權(quán)特征研究

科學(xué)發(fā)展觀與唯物辯證法

領(lǐng)導(dǎo)者的風(fēng)格、行為和技能

我國企業(yè)績效管理現(xiàn)狀研究

銷售團隊建設(shè)和績效管理

由“汶川”地震看我國城市災(zāi)害管理

有效性是管理最高準則

管理新聞

中國企業(yè)亟須破解十大管理難題

ERP必須基于企業(yè)流程管理

量子理論即將掀起管理風(fēng)暴

創(chuàng)新來自流程的薄弱環(huán)節(jié)

管理是百年老礦生產(chǎn)力——對撫順礦業(yè)集團有限責(zé)任公司董事長兼總經(jīng)理尹亮的管理訪研

探索西部現(xiàn)代企業(yè)管理新模式——訪重慶長壽化工有限責(zé)任公司董事長徐亞平

探索辦好新型高職院校之路——眉山職業(yè)技術(shù)學(xué)院黨委書記王元瓏訪談錄

大慶精神是企業(yè)改革與發(fā)展的不竭動力——對大慶石油管理局昆侖集團副總經(jīng)理王飛訪談錄

新國企運動的領(lǐng)導(dǎo)學(xué)——林左鳴國企管理思想研究

《外圓內(nèi)方的管理藝術(shù)》連載(6) 關(guān)于“性善”與“性惡”人性理論在企業(yè)管理中的辨證思考

《崗責(zé)提升績效》圖漫版連載

新環(huán)境下物業(yè)管理企業(yè)營銷對策探析

跨國并購企業(yè)文化整合的策略選擇

企業(yè)戰(zhàn)略與人力資源管理——基于核心競爭力的我國企業(yè)人力資源管理

信息不對稱理論下企業(yè)債券的市場效應(yīng)

中國乳制品行業(yè)戰(zhàn)略：五力模型分析

網(wǎng)絡(luò)時代中小型企業(yè)的營銷變化

中小企業(yè)如何規(guī)避HRO的“雷區(qū)”

中國管理國際化前景無限

本期中國10大管理新聞

重塑國企改革新謀略——對重慶長壽化工有限公司徐亞平董事長的管理訪談

本刊召開賽車理論專題研討會

我國科技計劃管理概況

政府職能轉(zhuǎn)變與私營經(jīng)濟發(fā)展

公共人力資源管理激勵研究

加快我國中部地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

關(guān)于加強國有資本管理問題的思考

切實履行公共財政職責(zé) 促進新農(nóng)村建設(shè)

國有企業(yè)人才流失加劇問題分析和建議

淺議思想政治工作與企業(yè)文化建設(shè)的融合

民營酒店業(yè)的人力資源管理

淺談中小企業(yè)品牌戰(zhàn)略管理

武漢老字號餐飲業(yè)整合營銷方案探究

我國新會計準則的歷史性進步與積極作用

關(guān)于會計信息真實性的思考

我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資分析

篇10

【關(guān)鍵詞】 基金風(fēng)險； 風(fēng)險波動； VaR； 順周期

【中圖分類號】 F830 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）08-0035-05

一、引言

自2008年美國次貸危機后，國際監(jiān)管當局普遍認識到傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管不足以保證金融體系的穩(wěn)定，因此逐漸采用宏觀審慎監(jiān)管體系。如2009年，美國和歐盟均宣布要建立宏觀審慎監(jiān)管體系；G20峰會宣布成立金融穩(wěn)定委員會（FSB）作為全球宏觀審慎監(jiān)管國際組織；國際清算銀行也呼吁各國及國際社會采取宏觀審慎監(jiān)管原則；我國央行也先后宣布在2010年啟動宏觀審慎監(jiān)管、2011年著手建立差別準備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制、2016年實行“宏觀審慎評估體系”（Macro Prudential Assessment，MPA），以進一步完善宏觀審慎政策框架，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。由此，金融風(fēng)險監(jiān)管理念已從微觀審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)向宏觀審慎監(jiān)管，而在政策中增加逆周期要素是我國宏觀審慎評估體系的一個重要內(nèi)容，旨在防范金融體系中可能存在的順周期。

同時，隨著金融市場的發(fā)展，基金業(yè)市場地位和影響也不斷提高。截至2015年底公募基金規(guī)模達到8.4萬億元，較2014年增加3.9萬億元，年度增幅達85.27%；2015年12月末，貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模達到44 443.4億元，突破4萬億元，較11月末增長9 617.8億元，創(chuàng)歷史新高②。顯然，目前基金業(yè)的規(guī)模對我國A股市場具有明顯的影響。為了保證國內(nèi)A股市場的健康發(fā)展，基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀對監(jiān)管層的要求更高，現(xiàn)行監(jiān)管體系亟待完善。因此，為了使得基金業(yè)風(fēng)險監(jiān)管也向宏觀審慎監(jiān)管方向發(fā)展，首先要解決的問題正是研究基金業(yè)風(fēng)險波動是否存在順周期特征。雖然基金風(fēng)險波動順周期特征的研究具有現(xiàn)實意義，但目前僅有周瓊等[1]對該問題進行了實證研究。

基于這樣的認識，本文認為有必要進一步對基金風(fēng)險波動的順周期特征進行實證檢驗，為對基金風(fēng)險進行宏觀審慎監(jiān)管打下良好基礎(chǔ)。所以本文以開放式基金為例，對基金業(yè)風(fēng)險波動是否存在順周期特征進行研究。首先，本文選取和計算相關(guān)基金的風(fēng)險價值（Value at Risk，VaR），當作風(fēng)險測度的評價標準；其次，在宏觀和中觀方面驗證其風(fēng)險波動是否具有順周期性特征；最后，對相關(guān)結(jié)論進行總結(jié)歸納。

二、文獻回顧

目前不少學(xué)者對金融體系順周期性的特征進行了研究，這些研究從內(nèi)容來看主要可以分為兩個方向：存在性和產(chǎn)生原因。存在性主要研究各金融體系中順周期特征是否存在；產(chǎn)生原因則主要分析金融體系順周期特征的產(chǎn)生根源和內(nèi)在邏輯。

（一）順周期特征的存在性

在理論研究方面，Asea et al.[2]提出銀行的信貸標準會受到系統(tǒng)經(jīng)濟波動的影響；Peek et al.[3]，Lown et al.[4]指出銀行的信貸供應(yīng)量會隨著GDP變化而改變；Andersen[5]發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟不景氣時，《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》要求的銀行資本卻有很大提高。國內(nèi)也有相當多的學(xué)者驗證了銀行業(yè)的順周期特征，如張宗新等[6]及馮科等[7]，主要從銀行的最低資本、貸款的損失準備、公允價格三個方面研究其順周期性；杜朝運等[8]指出金融體系存在著內(nèi)在的、外在的順周期性。部分學(xué)者也對金融體系其他方面的順周期特征進行了探討，如周輝[9]發(fā)現(xiàn)貨幣政策會影響股票價格；周瓊等[1]認為開放式基金的風(fēng)險與GDP增長率存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）順周期特征的產(chǎn)生原因

一般來說，宏觀經(jīng)濟對金融市場具有正向影響作用，即金融體系具有順周期特征。不少學(xué)者也證明了金融體系尤其是銀行業(yè)具有比較明顯的順周期特征。那么這種順周期特征是如何產(chǎn)生的呢？部分學(xué)者從經(jīng)濟學(xué)角度進行了闡述。在經(jīng)濟蕭條期，由于貨幣供需方之g的信息不對稱，投資效益好的項目可能得不到融資[10]；也有學(xué)者指出在《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》和《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》的條件下，銀行的信貸監(jiān)管會加強順周期性[11-12]。國內(nèi)學(xué)者則主要從信用風(fēng)險評估模型的缺陷[13]、銀行業(yè)監(jiān)管的外部規(guī)則[14]、銀行業(yè)內(nèi)部管理機制[15]、宏觀經(jīng)濟政策和銀行體系的監(jiān)管[16]等角度研究了我國商業(yè)銀行順周期行為的原因。此外，宋科[17]也從金融體系的角度探討順周期性。

總體上，一方面國內(nèi)外對于順周期性效應(yīng)的實證檢驗一般用研究對象的特定指標與總體金融指標（GDP、指數(shù)等）構(gòu)建參數(shù)模型，探討相關(guān)性；另一方面對于順周期性效應(yīng)的研究主要集中于銀行業(yè)，研究證券業(yè)尤其是基金業(yè)順周期性效應(yīng)不多，僅有部分學(xué)者[18-19]研究了證券業(yè)的周期性特征，周瓊等[1]研究了開放式基金的順周期性。因此，本文選取中證開放式基金指數(shù)數(shù)據(jù)為樣本，使用VaR方法測算中國基金市場風(fēng)險；其次進一步探討我國公募基金風(fēng)險、GDP增長率和上證指數(shù)之間的關(guān)系，實證檢驗我國基金業(yè)是否存在順周期性效應(yīng)。本文的研究結(jié)論一方面有助于監(jiān)管層施行宏觀審慎金融風(fēng)險監(jiān)管體系，另一方面有益于投資者構(gòu)建最優(yōu)決策組合。

三、數(shù)據(jù)處理

目前我國基金業(yè)主要包含公募基金和私募基金，一方面，基金業(yè)中公募基金規(guī)模占主體地位。對中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)進行測算，截至2015年12月底，私募基金的規(guī)模不到公募基金規(guī)模的一半；而公募基金中，封閉式基金規(guī)模僅為0.19萬億元，開放式基金規(guī)模達到8.2萬億元。由此可見開放式基金占基金業(yè)的絕對份額，可以作為基金業(yè)的當然代表。另一方面，開放式基金的數(shù)據(jù)可得性高、連續(xù)性強、可比性好。而私募基金的數(shù)據(jù)可得性不高，各私募基金品種業(yè)績公布周期不一致也給私募基金間業(yè)績比較增加了難度。因此，本文選擇A股開放式基金作為我國基金業(yè)的代表，并選取中證開放式基金指數(shù)代表市場上開放式基金的總體績效表現(xiàn)。同時，2014年至2015年期間我國A股市場波動過大，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2013年中期以后即呈現(xiàn)上升趨勢。為避免這一段時期A股的波動對開放式基金業(yè)績的影響，本文選取的樣本為2 484組中證指數(shù)的日收盤價，時間跨度為2003年初到2013年第一季度，數(shù)據(jù)全部來源于銳思數(shù)據(jù)庫。

（一）樣本序列特征

從表3看出，0.6297

五、基金風(fēng)險的周期性檢驗

為了便于順周期性的驗證，選擇在5%顯著水平上的中證基金指數(shù)VaR值，并取其絕對值。

（一）開放式基金風(fēng)險波動與GDP增長率

由VaR季度均值和GDP的季度增長率，做出兩者之間的時序圖（圖3），得到兩者之間的回歸關(guān)系（表4左側(cè)）。從中可得：（1）影響當期的VaR季度均值的變量有前一期的VaR季度均值和前一期的GDP的季度增長率，其中前一期的GDP的季度增長率的系數(shù)為0.99，t值在5%水平顯著，表明GDP增長率與VaR值正相關(guān)性很強；（2）前一期而非當期的GDP增長率影響VaR值，可能是由于季度GDP增長率公布的滯后性引起的，不會改變兩者的順周期效應(yīng)；（3）由于方程中存在被解釋變量的一個滯后項，可能引起殘差的自相關(guān)性。通過拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗后，發(fā)現(xiàn)殘差序列服從MA（1），系數(shù)為0.78，對殘差序列進行相關(guān)修正后，得到的方程回歸結(jié)果如表4左側(cè)所示，在5%顯著水平上，殘差檢驗中nR2和F統(tǒng)計量的p值均大于0.05，因此不能拒絕原假設(shè)，即此時不存在殘差的序列相關(guān)。顯然，基金風(fēng)險波動在宏觀層面上表現(xiàn)出順周期性。

（二）開放式基金風(fēng)險波動與上證指數(shù)漲跌幅

由VaR季度均值和上證指數(shù)漲跌幅，做出兩者之間的時序圖（圖4），得到兩者之間的回歸關(guān)系（表4右側(cè)）。從中可得：（1）影響當期的VaR季度均值的變量有前一期的VaR季度均值和當期的上證指數(shù)同比漲跌幅，srt系數(shù)的t值在5%水平上顯著，表明上證指數(shù)同比漲跌幅與VaR值存在正相關(guān)性；（2）由于方程中存在被解釋變量的一個滯后項，可能引起殘差的自相關(guān)性。通過拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗后，發(fā)現(xiàn)殘差序列服從AR（2），系數(shù)為-0.57。對殘差序列進行相關(guān)修正后，得到的方程回歸結(jié)果如表4右側(cè)所示，在5%顯著水平上，殘差檢驗中nR2和F統(tǒng)計量的p值均大于0.05，說明此時不存在殘差的序列相關(guān)，這進一步說明基金風(fēng)險波動在中觀層面的順周期性十分明顯。

從表4的兩個實證檢驗結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，以開放式基金為代表的我國基金業(yè)風(fēng)險波動在宏觀、中觀兩個層面均表現(xiàn)出順周期性。

六、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)：當期的中證開放式基金指數(shù)VaR值的季度均值既與前一期的GDP季度增長率正相關(guān)，又與上證指數(shù)同比漲跌幅正相關(guān)，我國基金業(yè)風(fēng)險波動的確具有順周期性。

1.基金風(fēng)險波動受整個市場的波動影響。從數(shù)據(jù)測算結(jié)果來看，基金風(fēng)險波動在絕大部分樣本檢驗區(qū)間內(nèi)較為穩(wěn)定，但在2006年到2008年期間存在明顯的異常波動。基金風(fēng)險波動受整個市場巨幅波動的影響，具有一定程度的順周期性。

2.基金風(fēng)險波動具有自相關(guān)性。從實證的結(jié)果來看，VaR季度均值受到其自身前一期的影響十分明顯，不僅系數(shù)明顯大于0，t統(tǒng)計量也顯示系數(shù)在0.05的置信水平上顯著。顯然基金風(fēng)險波動的自相關(guān)性明顯，基金風(fēng)險波動具有趨勢慣性，其順周期性有自我強化可能。

3.基金風(fēng)險波動的順周期性表現(xiàn)顯著。從宏觀經(jīng)濟角度來分析，基金風(fēng)險波動受到GDP增長率的正向影響十分顯著；從中觀行業(yè)角度來看，基金風(fēng)險波動受到上證指數(shù)漲跌幅的正向影響十分明顯。總體而言，基金風(fēng)險波動的順周期特征表現(xiàn)十分明確。

正因為金融業(yè)順周期將加劇經(jīng)濟的周期性波動，造成金融體系的不穩(wěn)定，所以對基金業(yè)實行逆周期監(jiān)管將是我國宏觀審慎評估體系的一項重要工作，平抑金融體系不穩(wěn)定性，降低對系統(tǒng)風(fēng)險的推波助瀾。因此，一方面，要建立完善的基金業(yè)逆周期調(diào)節(jié)機制，提升基金公司抵抗周期性風(fēng)險能力。在市場低迷時，監(jiān)管層應(yīng)公募股票型基金適當降低最低倉位限制、擴大金融衍生品的投資上限等，使基金能夠選擇更為靈活、多樣的投資策略，抵御周期性風(fēng)險。另一方面，基金公司作為專業(yè)投資者，應(yīng)密切關(guān)注多層次資本市場改革，深入推進所帶來的各類潛在投資機會，服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，促進產(chǎn)融結(jié)合，提升資源整合和逆周期運作能力。

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