創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

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篇1

兩會后，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿有望公布，普遍認為創(chuàng)業(yè)板將在今年上半年正式推出。在經(jīng)歷了漫長的等待后，創(chuàng)業(yè)板即將破繭而出。而與之相關(guān)的股票，在今后的幾個月中，也蘊含著很多投資機會。那么創(chuàng)投概念股的投資機會到底有多少呢？

什么是創(chuàng)投概念股

按照一般理解，創(chuàng)投概念股是指主板市場中涉足風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資、有望通過相關(guān)項目在國內(nèi)或者國外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。有券商研究還將此概念以狹義與廣義之分加以解釋，狹義創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)司的上市公司；廣義創(chuàng)投概念還包括持有準(zhǔn)上市公司股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或者正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級的公司。

創(chuàng)投概念的核心在于那些擁有創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)的個股。而創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)營模式其實很簡單，就是發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)的好苗子，然后注入現(xiàn)金入股，最終把這個苗子培育成大樹；或者在成為大樹之前賣出股權(quán)，成功套現(xiàn)。這就是創(chuàng)投，擁有這些專業(yè)投資公司股權(quán)的上市公司就是創(chuàng)投概念股。

受追捧的背后是高收益

創(chuàng)投概念之所以受追捧，在于創(chuàng)投所給市場講述的超高收益的“故事”。以無錫尚德為例，江蘇高科技投資集團參股的創(chuàng)司對其進行種子期投資，此后尚德公司在美國上市，創(chuàng)司從投資到退出，4年多的時間回報率達到17倍。離我們更近的是，深圳中小板給相關(guān)創(chuàng)投帶來的高收益。有數(shù)據(jù)顯示，在2006年通過中小板實現(xiàn)資本退出的創(chuàng)司獲得了25.8倍的平均回報。如此高的賺錢效應(yīng)激發(fā)了各路資金對創(chuàng)投概念股的追捧激情。

據(jù)了解，推出創(chuàng)業(yè)板之初對于上市資源的需求是巨大的。而創(chuàng)業(yè)板的融資規(guī)模普遍偏小，每家公司融資的規(guī)模一般不會超過一個億，2008 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有望達到300－500 家。

創(chuàng)投概念股將成為短期熱點

清科資訊最新公布了中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)50強，深圳創(chuàng)新投資集團有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別排名第3位和第5位。而在2006年，深圳創(chuàng)新投資集團有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別名列第29位和第28位。由此可見，本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的綜合實力正在得到加強。

在創(chuàng)業(yè)板推出時間表日益明確，對上市資源需求可能超出預(yù)期的背景下，本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最大問題――退出機制不暢通――將逐漸得到解決，創(chuàng)投板塊將成為短期市場關(guān)注的焦點，相關(guān)公司的投資價值將逐步得到市場認可。

A 股市場目前最為缺乏的就是優(yōu)質(zhì)的上市資源。創(chuàng)業(yè)板上市的股票大多是具有高成長性的中小公司，未來市場對于這些公司都將給予較高的溢價水平，這種良好的預(yù)期將體現(xiàn)今后一段時間內(nèi)對于持有主要創(chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司的價值挖掘上，創(chuàng)投板塊有望在短期內(nèi)成為新的熱點。

概念炒作正趨于白熱化

在去年八九月之間，由于當(dāng)時市場就預(yù)計創(chuàng)業(yè)板即將開設(shè)，創(chuàng)投概念股曾經(jīng)有過一波行情。比如說大眾公用、紫光股份、力合股份在8月29日至9月7日間，漲幅分別達到39.0%，50.5%、64.18%,超越同期上證綜指表現(xiàn)分別達到37.4%，48.9%、62.6%，折射出多頭資金對創(chuàng)投概念股的追捧激情。

問題是，在如今大盤波動較大的情況下，創(chuàng)投概念股的行情能否延續(xù)下去？創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股有著相同的特征，即對股權(quán)價值的重估。不同之處在于，創(chuàng)投概念股是對那些擁有創(chuàng)司股權(quán)的重估，券商概念股與期貨概念股是對公司所持有的券商股權(quán)與期貨股權(quán)的重估。由于券商概念股、期貨概念股一直被市場視為概念炒作，股價走勢往往會出現(xiàn)波動性。

對此，創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股略雖然同屬于主體投資，但略有不同，主要在于兩點：一是創(chuàng)投概念股所擁有的創(chuàng)司股權(quán)更符合我國產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向。不僅僅是創(chuàng)投本身，還包括投資對象，大多是新材料、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的前沿領(lǐng)域，符合未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，業(yè)績成長更為樂觀。二是因為不少創(chuàng)投概念股公司本身的質(zhì)地就很不錯，因此，創(chuàng)投股的股價重估只不過是催化劑。因此，未來股價走勢將更有底氣，行情有望反復(fù)活躍，尤其是那些基本面相對樂觀的創(chuàng)投概念股。因此，在目前行情持續(xù)低迷的背景下，創(chuàng)投概念股值得我們重點關(guān)注。

根據(jù)以往的經(jīng)驗，現(xiàn)在的創(chuàng)投概念炒作還只是預(yù)演。一旦政策更加明朗，那時的機會更多。創(chuàng)業(yè)板推出后，真正擁有優(yōu)質(zhì)項目的創(chuàng)司會獲取高額收益，與之相關(guān)的上市公司會迎來真正的“春天”。

投資創(chuàng)投概念股有跡可循

投資創(chuàng)投概念股有兩條主線可尋：

1、尋找那些擁有巨量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)的個股。

優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司往往擁有較多的準(zhǔn)備上市的企業(yè)，業(yè)績增長趨勢相對樂觀。而巨量優(yōu)質(zhì)股權(quán)有望給這些上市公司帶來新的估值溢價空間。未來增長動能相對強勁，從國內(nèi)主要的創(chuàng)司看，比較受關(guān)注的有深圳創(chuàng)投、紫光創(chuàng)投、清華創(chuàng)投、浙江天堂硅谷等。其中，深圳創(chuàng)投是目前中國最大的創(chuàng)投企業(yè)，大眾公用、粵電力、鹽田港等上市公司各持有其20％、20％、3.13％、3.13％的股權(quán)；紫光股份、常山股份、天茂集團、中海海盛等11家上市公司則參股清華紫光創(chuàng)投。專門從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的浙江天堂硅谷股東中，錢江水利持有37.9％。

篇2

據(jù)記者觀察，參會人士對此給予了高度的關(guān)注和期盼。中金聯(lián)合控股有限公司主席陸步青對《中國聯(lián)合商報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，無疑會影響A 股市場，并產(chǎn)生相應(yīng)的投資機會。激活市場熱情，對主板也會有一個促進作用。

創(chuàng)業(yè)板催生創(chuàng)投行情

1月7日，A 股市場受證券期貨監(jiān)管會議召開、進出口數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月萎縮消息的影響，早盤滬深兩市指數(shù)雙雙低開。不過隨后在2008年12 月底M2 增速強勁反彈，暗示我國寬松的貨幣政策開始顯現(xiàn)消息的影響下，金融股領(lǐng)漲，帶領(lǐng)滬深股指震蕩拉升。中小板塊個股回調(diào)后，跟隨大盤上攻，整體漲幅略高于大盤。

記者了解到，創(chuàng)業(yè)板開創(chuàng)初期上市公司數(shù)量不多，再加上靜態(tài)估值偏高，機構(gòu)投資者大多會在創(chuàng)業(yè)板初期持觀望態(tài)度。香港創(chuàng)業(yè)板推出時，融資額遠遜于主板，成交金額不到主板的1%。

中海基金王知對《中國聯(lián)合商報》記者表示，金融危機引發(fā)的實體經(jīng)濟衰退不會很快結(jié)束，因此，隨著財務(wù)報表披露季節(jié)的到來，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利數(shù)據(jù)將逐一公布，市場的動蕩恐難避免，股指的波動幅度也將有所加劇。而政策利好對于證券市場的刺激作用將可能出現(xiàn)一定程度的效應(yīng)遞減現(xiàn)象，除非有進一步超出市場預(yù)期的利好出臺。

“這次證券期貨監(jiān)管會議，創(chuàng)業(yè)板成為會議熱點，可以預(yù)期創(chuàng)投概念股（參股創(chuàng)業(yè)投資公司的上市公司）將成為近期市場的一個重要的投資主題。創(chuàng)業(yè)投資指通過向不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金支持與增值服務(wù)，使其迅速的做大做強，而創(chuàng)投資金則通過多種有效的退出模式，實現(xiàn)資本增值，給投資人帶來豐厚回報。” 德同投資經(jīng)理許謙對《中國聯(lián)合商報》記者表示。

江南證券研究員王鵬對《中國聯(lián)合商報》記者說，創(chuàng)業(yè)板的推出一方面會使活躍資金流向創(chuàng)業(yè)板，因為創(chuàng)業(yè)板具有小市值、高換手率的特征。日本創(chuàng)業(yè)板推出時月?lián)Q手率高達25%，是主板的5 倍之多。創(chuàng)業(yè)板公司對于私募和個人投資者等高風(fēng)險偏好的資金更有吸引力，而這部分資金往往也是垃圾股行情的主力。另一方面不可避免帶來殼資源貶值。創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板及中小板，中小企業(yè)通過IPO 直接融資更加便捷，不用再通過資產(chǎn)置換等借殼上市的途徑。ST 股、績差垃圾股的殼資源價值大大削弱，退市風(fēng)險增加，重組預(yù)期減小，也就失去其主要的炒作價值。

王鵬還認為，創(chuàng)業(yè)板利于主板的“創(chuàng)投概念”股。創(chuàng)投概念股是指主板市場中涉足風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資的公司，他們通過先期的風(fēng)險投資，直接或者間接持有了那些可能在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股權(quán)，一旦后者成功在創(chuàng)業(yè)板上市，就將給參與投資的各方帶來絕對的收益。

“加速”創(chuàng)新與成長

“日前，在中小盤成長股活躍的同時，大藍籌則因為‘成長性’預(yù)期不明確，而被冷落。大藍籌遭遇內(nèi)憂外患，國內(nèi)宏觀調(diào)控陰影仍在，通脹勢頭不止，貨幣政策從緊；而海外，美國經(jīng)濟衰退的壓力加劇。雖然大藍籌股價面臨著被恐慌式‘錯殺’，估值優(yōu)勢已現(xiàn)，然而大行情尚須等待經(jīng)濟預(yù)期明朗、業(yè)績超預(yù)期等“催化劑”出現(xiàn)。這樣，創(chuàng)業(yè)板推出對A股起著一定的積極作用。”王鵬對記者表示。

業(yè)內(nèi)普遍認為，創(chuàng)業(yè)板的推出將為大量的風(fēng)險投資提供資金退出渠道，并為A股市場提供源源不斷的可投資品種。

記者了解到，創(chuàng)業(yè)板推出將使創(chuàng)投投資資本退出渠道的日益順暢，創(chuàng)司通過先期投資有巨大發(fā)展?jié)摿Φ墓竟蓹?quán)，做大做強后，一旦成功在創(chuàng)業(yè)板上市則將給參與的投資方帶來巨大的收益。目前我國創(chuàng)司投資能力參差不齊，業(yè)績相差懸殊，暫時只能從創(chuàng)司的過往投資業(yè)績來推斷其未來的孵化能力。

許謙對記者表示，加快推出創(chuàng)業(yè)板，積極發(fā)展公司債券市場，力爭多層次市場體系建設(shè)取得突破。完善制度體系與配套規(guī)則，爭取在盡快推出創(chuàng)業(yè)板。由于我國深圳證券交易所中小企業(yè)板在多種利益格局制約下，無法發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場制度功能，蘊含著一定制度風(fēng)險，且附屬于主板市場框架的運行模式增加了其延伸主板市場制度缺陷的可能性。

篇3

改革開放激蕩30年，彈指一揮間。而靈活、激進、創(chuàng)造力無窮的民間資本，不僅積淀下了足以推動中國經(jīng)濟發(fā)展的巨大財富，更形成了特定的文化和思維模式。在面對急速發(fā)展而暴露出的諸如增值速度減慢、經(jīng)營模式受束縛、投資方向變得迷茫等種種問題以及整體經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、提升的大背景下，中國民間投資群，也在對前景眾多選擇的徘徊中，在當(dāng)初的澎湃回歸于對自身的拷問后，積極尋找新的發(fā)展支點。

如何促進民間資本正確投資,引導(dǎo)民間資本的有序流動,是當(dāng)今社會經(jīng)濟發(fā)展所必然要思考的問題。其原因并不僅僅因為中國的各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)成為國際資本的“蠶食”目標(biāo)，更重要的是民間資本發(fā)展過程的自主需要。在我國，民間充裕的資本，多數(shù)時候都是以借貸、私下募資、股權(quán)擴充、合伙創(chuàng)業(yè)等途徑來達到快速積累的目的，我們把這稱之為“自由民間資本管理方式”。隨著現(xiàn)資管理理念的深入和運用，國際通行的私募基金管理方式逐漸被引入我國民間投融資體系。

私募基金:民間資本下一個熱潮？

當(dāng)一種管理方式伴隨一個產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展時，必定是社會需求快速膨脹使然。通常每個國家的投融資體系，都是放在金融監(jiān)管體系之內(nèi)的，無論是銀行、信貸、證券、保險、典當(dāng)?shù)?都是以國家資本和大型合法合規(guī)的集團資本為主構(gòu)架投融資體系，除此以外，則可能產(chǎn)生違背法律法規(guī)的地下錢莊，或其他通過非法集資等超出法律底線的途徑、違規(guī)運作的資金組合。法律底線的存在,制約了民間資本自由走向規(guī)范途徑。這并非只發(fā)生在中國，全世界都不例外。但大量民間資本以游資的方式自由流動，不能有效地納入國家投融資體系內(nèi)進行監(jiān)管，會給國家經(jīng)濟體系和金融體系帶來無窮的風(fēng)險與后患。私募基金的管理方式幾乎可以用“應(yīng)運而生”來形容，其在國際上逐步試行、推廣、流行、規(guī)范也是順勢而為。

私募股權(quán)投資基金在我國又稱為“產(chǎn)業(yè)投資基金”，它最早起源于美國。20世紀(jì)40年代末，美國出現(xiàn)大量新興中小企業(yè)，“創(chuàng)業(yè)投資基金”誕生;后來，“創(chuàng)業(yè)”的概念擴展到“創(chuàng)造新企業(yè)和老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)”，由此出現(xiàn)了“企業(yè)并購基金”。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資基金在80年代傳入亞洲后，又出現(xiàn)了專門投資于基礎(chǔ)設(shè)施項目的“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”。經(jīng)過不斷演變，這幾類基金形式組成了現(xiàn)在所謂“產(chǎn)業(yè)投資基金”概念的外延。 2006年9月，中國人民銀行副行長吳曉靈在中國私募股本市場國際研討會上發(fā)言稱:“私募股權(quán)投資基金是把富人的錢籌集在一起，投資于未上市的股權(quán)”，她的表述是對私募股權(quán)投資基金(Private Equity Investment，PE)的典型性描述。私募股權(quán)投資在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股并獲利。

私募證券投資基金是證券投資基金的一種集合證券投資方式。它通過發(fā)行基金單位，匯集投資者的資金，由基金管理人管理和運用這筆資金，從事股票、債券等有價證券投資。投資者與基金利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。封閉式基金和開放式基金是證券投資基金的兩種基本運作方式。私募則意味著這類基金以有限合伙人方式,只能通過私下定向募集股份。

私募股權(quán)投資基金與私募證券基金的區(qū)別在于私募股權(quán)投資相對于“公眾股權(quán)”,私募股權(quán)投資基金主要投資于未上市的公司股權(quán),這里的“私募”指的是所投資公司為未上市的“私”有公司;而私募證券基金主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金進行管理并投資于證券市場(多為公共二級市場)的基金，主要區(qū)別于共同基金（mutual fund）等公募基金。私募證券基金的投資產(chǎn)品，是以二級市場債權(quán)等流動性遠高于未上市企業(yè)股權(quán)的有價證券為投資對象。在美國,私募股權(quán)市場出現(xiàn)于1945年,參與其中的各家基金表現(xiàn)始終超過美國私募證券投資市場的參與者。

民資私募基金的發(fā)展趨勢

資本流動的實質(zhì)在于保值和增值，資本流動方向以產(chǎn)業(yè)投資為基石、以市場投資為導(dǎo)向。目前，國家大力提倡民間資本進入產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，鼓勵和引導(dǎo)民間投資進入資本投資市場，為民間投資開拓了全新的局面，為民間投資指明了正確的方向。未來的民間資本，必將以合伙制私募基金的形式長久存在和發(fā)展下去。以下三個方面不可避免地成為近階段民間資本家需要慎重思考的重點:

首先，整合產(chǎn)業(yè)將形成細分產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)業(yè)龍頭，搶占這些行業(yè)龍頭，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展鋪路搭橋。無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，都有自身發(fā)展的空間。國際私募基金的投資行為中, 英聯(lián)、霸菱投資了蒙牛、李寧，華平基金給國美投資1.5億美元等，都是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主;聯(lián)想控股為實際投資人的廣源傳媒，是一家生產(chǎn)3G通信列車電視技術(shù)為主的高科技企業(yè)，獲美國私募股本基金蓮花注資1600萬美元。

其次，融合資本，梳理民間資金流動方向，倡導(dǎo)先行理念，為證券投資基金的創(chuàng)立積蓄力量。以高科技產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的中星資本在對青島軟控（002073）實施了五年的輔導(dǎo)和支持后，已使后者在深圳中小企業(yè)板成功掛牌上市;浙江的網(wǎng)盛科技也以“中國第一概念股”成功登錄資本市場。可見證券市場是民間資本流動的重要領(lǐng)域。索羅斯在1995年投資海南航空約2400萬美元，取得14.8%股權(quán)后，又于2005年10月對中國海南航空增加投資2500萬美元。

最后，有效跨接，把握產(chǎn)業(yè)與市場的良性互動，規(guī)范出入制度，全面服務(wù)于產(chǎn)業(yè)投資市場和證券投資市場的對接。 被稱之為“美國總統(tǒng)基金”的凱雷投資集團, 管理著總額超過 89 億美元的資產(chǎn)，旗下共有 26 個基金產(chǎn)品。按照計劃,凱雷收購徐工機械50%的股權(quán),徐工機械則持有徐工科技19367.94萬股國有法人股，并通過控股子公司徐州重工持有徐工科技4103.15萬股境內(nèi)法人股，合計約23471萬股，約占徐工科技總股本的43％,僅僅通過徐工科技的10送3.1的股改對價方案,凱雷投資集團就可以獲得直接賬面價值1.8億人民幣。

若按照凱雷投資對徐工科技的下一步包裝上市計劃,一旦徐工機械在美國證券市場成功上市,其產(chǎn)業(yè)投資與證券投資的市場對接,就使凱雷獲得更大的投資收益。

目前我國民間資本正走在由混沌向有序的進程中。一些先知先覺的民營資本集團和民間資本倡導(dǎo)者，已經(jīng)從引導(dǎo)和梳理民間資金流的進程中,發(fā)展和壯大了自己。但發(fā)展和壯大以后的民營集團，也遇到了發(fā)展過程不可避免的困擾:資金流下一步的流向與歸宿在哪里? 民間資本如果僅僅停留在炒作概念層面，盡管很熱，卻始終都不可能得到政策的明確保障。對于個人而言缺乏事業(yè)的基礎(chǔ)，而對于監(jiān)管層則談不上有序和規(guī)范。

篇4

本月23日，品牌折扣電商唯品會成功登陸紐交所。收盤價為5.50美元，較發(fā)行價跌15.38%。至3月28日，其股價下跌30%左右。

而這還是其將發(fā)行價下調(diào)23%、以6.5美元的價格上市換來的結(jié)果。

2011年中國概念股爆出誠信危機后，中國公司赴美IPO窗口即遭冰封，在去年8月土豆網(wǎng)上市之后就再也沒有公司登陸美國資本市場。唯品會上市無異于是投石問路，也將成為中國公司赴美IPO的“風(fēng)向標(biāo)”。

上市遇冷

唯品會上市之路頗為曲折。3月22日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶透露，唯品會在香港路演中遇冷，未獲得任何訂單。一位金沙江創(chuàng)投合伙人也在微博上直播唯品會的認購過程，稱投資人對價格一壓再壓。甚至有媒體和分析人士認為其IPO進程將會“擱淺”。

但最終，唯品會在23日晚間“流血”上市。

唯品會22日確定首次公開招股（IPO）發(fā)行價為6.5美元，比之前宣布的8.5-10.5美元的定價區(qū)間下限下調(diào)23.5%，融資規(guī)模為7150萬美元。

繼首日下跌15.38%后，第二個交易日大跌14.55%，收于4.7美元，較IPO發(fā)行價已經(jīng)累計下跌27.7%。截至記者發(fā)稿前，其市值約為2.29億美元。

唯品會為什么寧愿選擇流血上市？

唯品會招股書數(shù)據(jù)顯示，其賬上只有4646萬美元，而其2011年運營開支達到7633.1萬美元。如果再不開辟新的融資渠道，將面臨無錢可花的境地。

“唯品會現(xiàn)在上市還是為了獲取更多的資金，以投入到市場推廣、物流等環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)電商營銷成本仍然很高，電子商務(wù)企業(yè)為了爭取用戶還要維持低價，因此毛利非常薄，大家基本上都是虧本拼殺，唯品會也需要更多的資金來應(yīng)對市場競爭。”五季咨詢合伙人洪波分析稱。

公開資料顯示，唯品會的兩位創(chuàng)始人沈亞和洪曉波都是溫州的傳統(tǒng)商人，此前曾合伙做電子外貿(mào)生意，唯品會還有三個創(chuàng)始投資人,都是沈亞和洪曉波在長江商學(xué)院的同學(xué)，也是老鄉(xiāng)，5人籌集3000萬人民幣作為創(chuàng)始資金。

其商業(yè)模式為“名牌折扣+限時搶購+正品保險”，即“閃購”模式。成立的這三年多來，實現(xiàn)了爆炸式增長：2009-2011年營收分別為280.48萬、3258.2萬、2.27億美元，年復(fù)合增長率為 800%。

“強勁的消費需求加上大量的庫存商品供應(yīng)，以及中國線下打折零售的極度不完善，給唯品會創(chuàng)造了很好的線上折扣零售市場機會。”i美股投研報告認為，唯品會在合適的市場時機用合適的模式做了合適的事，成了消費者尋找品牌打折商品和供應(yīng)商消化庫存的渠道之一。

前景不明朗

除了外部資本市場環(huán)境沒有好轉(zhuǎn)，投資人對中概股心存戒心、“用腳投票”以外，唯品會上市首日即遭破發(fā)也跟其自身經(jīng)營情況關(guān)系巨大。

唯品會財報顯示，截至去年底，其尚未實現(xiàn)盈利。2009-2011年運營虧損則分別為：138.07萬美元、836.6萬美元和3298.9萬美元（加入非現(xiàn)金支出的期權(quán)薪酬為1.07億）。2009-2011年其毛利率分別為8.2%、9.8%和19.1%，仍屬偏低。

“限時搶購類的實物B2C至今確無盈利案例。投資者對虧損的中國電商企業(yè)信心仍不足。”聚尚網(wǎng)副總裁易宗元告訴記者。

“很多人以為電商就是電子產(chǎn)品+電子服務(wù)，其實不是那么一回事，這是個線下大于線上的生意。”漢能投資董事長陳宏認為。

而唯品會就曾表示發(fā)展或受制于第三方物流，而自建物流就需要巨額資金投入。

“電商網(wǎng)站在初創(chuàng)期，由于尚未形成規(guī)模效應(yīng)，和供貨商議價能力較低，采購成本較高導(dǎo)致毛利率低；運營過程中需要進行較大的倉儲物流投資，需要進行市場推廣獲取用戶、早期得花重金吸引人力資源，運營開支高導(dǎo)致運營利潤率低。”i美股報告如此分析其虧損原因。

那未來唯品會能否盈利呢？答案是“很難”。如要實現(xiàn)盈利，唯品會必須提升毛利率以及降低運營費用、提高客單價。但是電商的本質(zhì)是零售，注定是一個“微利”的行業(yè)。以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為例，其成立10年后，在2009年才扭虧為盈，而開賣百貨后則再次陷入運營虧損。

在洪波看來，唯品會上市之后還要面對殘酷的市場競爭，品牌折扣模式在被驗證可行后會吸引更多公司進入。

唯品會的發(fā)展隱患還在于，其用低價和正品吸引消費者，做的是幫品牌商清理庫存的生意，唯品會和供應(yīng)商目前有一些很好的合作關(guān)系，比如只需要交部分押金即可拿貨、賣不完的貨可以退給供應(yīng)商等，這種和供應(yīng)商的合作模式是唯品會資金周轉(zhuǎn)的保證，如果這種產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈不穩(wěn)固，對唯品會將會是很大的打擊。

就此問題，本報記者致電唯品會相關(guān)負責(zé)人，但其表示公司還處于緘默期，不接受媒體采訪。

據(jù)了解，沈亞披露的融資資金的投資方向包括：增強物流配送能力、增加IT系統(tǒng)方面的資本支出、行政支出以及投資和收購。

資本寒冬

曾經(jīng)的“香餑餑”現(xiàn)在卻“人見人躲”。電商在經(jīng)歷了瘋狂燒錢、極低毛利率、長期虧損之后，資本已經(jīng)放緩了對電商的投資，大多持觀望態(tài)度。

“唯品會上市首日破發(fā)向參與首次公開招股的投資人亮出紅牌，機構(gòu)投資人可能不應(yīng)該再參與中國公司的首次公開招股，否則將會遭遇虧損。”美國投資界人士表示。

近期，盛大文學(xué)、唯品會、神州租車等中國公司紛紛開啟IPO進程，讓人以為資本市場重新打開了窗口。但隨著唯品會流血上市且股價大跌，希望則再次破滅。

啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平則對時代周報表示，歐債問題還在解決中，中、美兩國經(jīng)濟沒有看到非常強勁的復(fù)蘇，股市最近稍有上揚，但也沒有大的好轉(zhuǎn)。因此，未來幾個月窗口期基本不存在。

“中國企業(yè)誠信方面的問題和IPO的問題等因素結(jié)合在一起，導(dǎo)致美國市場對中國企業(yè)上市追捧度有所降低，在這種情況下中國企業(yè)除非萬不得已必須上，否則現(xiàn)在不一定是好的時機，如果有機會在私募市場拿到代替IPO的大融資，等海外資本市場對中國概念股更加歡迎的時候，那時候上市是更好的選擇。”易凱資本CEO王冉建議說。

國內(nèi)一家排隊上市的團購網(wǎng)站高管也對本報記者表示，“正在等待好的窗口時機”。

篇5

目前中國內(nèi)地中小企業(yè)上市的選擇地主要有美國納斯達克(NASDAQ)、香港創(chuàng)業(yè)板(GEM)、新加坡創(chuàng)業(yè)板(SESDAQ)、英國倫敦創(chuàng)業(yè)板(AIM)、加拿大創(chuàng)業(yè)板(TSX-V)以及深圳中小企業(yè)板。從內(nèi)地公司在這些市場上市后的效果看，中小企業(yè)板正體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢。隨著全流通的開啟，中小企業(yè)板可望在吸引資金和優(yōu)質(zhì)上市資源方面顯示更強大的競爭力。

股票流動性遠超海外市場

從股票流動性來看，中小企業(yè)板股票2005年的換手率超過800％，遠遠超出其他海外市場(表1)。

在海外市場中，新加坡創(chuàng)業(yè)板的換手率較高，相當(dāng)于新加坡主板換手率的2倍，但也僅為108％，其中，中國內(nèi)地公司的平均換手率略高于這一市場的平均水平：而倫敦創(chuàng)業(yè)板、加拿大創(chuàng)業(yè)板、香港創(chuàng)業(yè)板的換手率都低于當(dāng)?shù)刂靼迨袌觯渲校愀蹌?chuàng)業(yè)板股票2005年的換手率只有33．1％。

從上市公司的國際化程度看，香港創(chuàng)業(yè)板的非本地公司比例最高，其中來自中國內(nèi)地的公司最多；新加坡創(chuàng)業(yè)板次之，截至2006年5月，非本地公司數(shù)量占其上市公司總數(shù)的22．73％，市值占41．45％。

估值水平逐步提高

從中國內(nèi)地公司2005年底在各個市場的市值中位數(shù)來看，納斯達克最大；香港創(chuàng)業(yè)板和美國OTCBB較小，不到納市的1／20；中小企業(yè)板和倫敦創(chuàng)業(yè)板處于中間(表2)。股權(quán)分置改革以后，中小企業(yè)板公司的市值中位數(shù)為納斯達克中國內(nèi)地公司市值中位數(shù)的1／3左右，差距在縮小。

從盈利的中國內(nèi)地公司在各個市場的市盈率水平來看，中小企業(yè)板上市公司最高，其次是納斯達克，而香港創(chuàng)業(yè)板、美國OTCBB和倫敦創(chuàng)業(yè)板相對較低。市凈率方面，中國內(nèi)地公司在香港創(chuàng)業(yè)板的估值水平最低，而中小企業(yè)板、納斯達克、OTCBB和倫敦創(chuàng)業(yè)板相近。

納斯達克市場的投資者對于具有高增長潛力的企業(yè)會給予相對較高的估值，例如百度和分眾傳媒的市盈率分別超過300倍和80倍。但是，在納斯達克上市的中國內(nèi)地公司需要滿足薩班斯一奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)的要求，該法案從長遠來說可以促使企業(yè)在內(nèi)部控制上更為規(guī)范，從而減少企業(yè)的運營風(fēng)險，但另一方面也提高了企業(yè)的上市成本，小規(guī)模的公司選擇到納斯達克上市可能會不劃算。美國OTCBB市場上市要求較低，目前交易的中國企業(yè)有30多家。但由于柜臺交易市場不為主流投資者所關(guān)注，在OTCBB上報價并不能提高企業(yè)的知名度，籌資作用也不如人意。截至2006年6月底，共有48家來自中國內(nèi)地的公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市，目前，有4家公司由于沒有能按時公布2005年的年報而處于停牌狀態(tài)。由于香港創(chuàng)業(yè)板流動性不佳，后續(xù)融資較難，已有幾家中國公司申請轉(zhuǎn)到香港主板上市。

盈利能力和分紅比例領(lǐng)先

從盈利公司占該市場全部中國內(nèi)地公司的比例來看，中小企業(yè)板最高，但是盈利公司的凈資產(chǎn)收益率最低，這可能與行業(yè)屬性有關(guān)。倫敦創(chuàng)業(yè)板和OTCBB的這一比例不到30％，但盈利公司的凈資產(chǎn)收益率卻相對較高，說明這兩個市場的中國內(nèi)地公司大部分還處于風(fēng)險較大的前期投入期，盈利波動性較高。納斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板的這一比例分別是86％和71％，凈資產(chǎn)收益率在13-15％之間，顯示出這兩個市場的中國內(nèi)地公司大部分已經(jīng)度過了風(fēng)險較高的前期投入期而進入高速增長期。

從股利發(fā)放來看，倫敦創(chuàng)業(yè)板和OTCBB的中國內(nèi)地公司幾乎未發(fā)放過股利，納斯達克的中國內(nèi)地公司也極少發(fā)放股利，而中小企業(yè)板的公司最為慷慨，2005年的盈利公司中有86％選擇了分紅，而且平均股利分配比例達到了58％。

給予創(chuàng)投機構(gòu)回報較高

截至2006年8月底，中小企業(yè)板的66家上市公司中，14家具有創(chuàng)投背景，這14家公司共通過創(chuàng)投機構(gòu)融資超過7400萬元(表3)。

介入這些公司的創(chuàng)投中，沒有一家外資機構(gòu)，而主要是本土國有創(chuàng)投。究其原因，外資創(chuàng)投具有海外上市的資源優(yōu)勢，往往傾向于推動被投企業(yè)實現(xiàn)海外IPO。此外，股改前，創(chuàng)投機構(gòu)所持上市公司股份多屬于非流通股，難以通過二級市場順利變現(xiàn)，這也令外資創(chuàng)投對中小板上市公司望而卻步。而對于國有創(chuàng)投，回報最大化并不是其唯一目標(biāo)，解決中小民營企業(yè)融資難是其另一使命，因此，國有創(chuàng)投成為中小板企業(yè)的融資者，也有支持企業(yè)發(fā)展的考慮。

股改前，創(chuàng)投機構(gòu)要實現(xiàn)退出，往往通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持公司股份，在中小板上市公司中，傳化股份、京新藥業(yè)、華翔電子的投資者都有這樣的交易，它們平均獲得了11．1倍的回報。由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓價遠低于二級市場價和發(fā)行價，創(chuàng)投機構(gòu)的回報遠低于通過二級市場變現(xiàn)退出。例如，2005年7月13日，浙江利豐投資有限公司轉(zhuǎn)讓持有的8,055,846股京新藥業(yè)，價格僅為每股4．5元，遠低于協(xié)議簽訂當(dāng)天京新藥業(yè)的每股收盤價8．56元，也低于其每股10．05元的發(fā)行價格。

股改完成后，創(chuàng)投機構(gòu)持有的股份度過禁售期后就可以在二級市場變現(xiàn)。14家公司中，總計有10家公司的創(chuàng)投機構(gòu)都可以通過這一方式退出。按這些公司的上市發(fā)行價計算，創(chuàng)投機構(gòu)通過這種方式退出所獲得的平均回報為25．8倍。

全流通后上市的公司，其創(chuàng)投機構(gòu)可以通過二級市場直接變現(xiàn)退出。截至2006年8月底，中小板已有同洲電子、瑞泰科技兩家具有創(chuàng)投背景的公司上市，它們的投資者由此可望獲得16．3倍的平均回報。

總體來看，14家具有創(chuàng)投背景的中小板上市公司為創(chuàng)投機構(gòu)平均貢獻了21．4倍的回報，這一水平略高于美國上市的中國概念股給予創(chuàng)投機構(gòu)的平均回報。2004年1月到2006年8月，共有16家創(chuàng)投支持的中國企業(yè)在納斯達克上市，這些創(chuàng)投機構(gòu)的平均回報為21．3倍。同一時間，只有中芯國際、尚德電力兩家有創(chuàng)投背景的中國企業(yè)在紐交所上市，它們給予創(chuàng)投的平均回報僅為4．8倍。香港市場一直是中國企業(yè)海外IPO的主要陣地，21家有創(chuàng)投背景的中國企業(yè)在此上市，其中，18家在主板上市的公司為其創(chuàng)投機構(gòu)帶來了37．1倍的平均回報，在各市場中最高。分行業(yè)來看，中小板創(chuàng)投的回報則均高于海外市場(附圖)。

隨著全流通的開啟，中小企業(yè)板已經(jīng)顯示了作為創(chuàng)投IPO退出通道的巨大潛力。其較高的回報率，必然會刺激創(chuàng)投機構(gòu)將精心培育的企業(yè)通過中小板IPO的欲望。

相比之下，由于《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》將從9月8日起施行，國內(nèi)企業(yè)境外上市慣用的“紅籌”模式，將受到全方位的審批限制，海外紅籌上市的難度將大大增加。部分“兩頭在外”的外資創(chuàng)投機構(gòu)，因此也開始將IPO退出通道轉(zhuǎn)向中小板。

篇6

8月17日，土豆網(wǎng)正式在納斯達克全球市場掛牌交易，開盤價為25.11美元，較發(fā)行價下跌13.41％。土豆網(wǎng)此次IPO的發(fā)行價為29美元，位于之前確定的28-30美元發(fā)行價區(qū)間的中值，融資總額為1.74億美元，交易代碼為“TUDO”。

此次共發(fā)行600萬股美國存托股(ADS)，土豆網(wǎng)將提供其中的557萬股ADS，售股股東將提供43萬股ADS。土豆網(wǎng)已授權(quán)IPO承銷商在30天內(nèi)以IPO發(fā)行價購買額外90萬股ADS，其中每股ADS相當(dāng)于4股B股普通股。

按照29美元的發(fā)行價計算，土豆網(wǎng)估值為8.22億美元，約為優(yōu)酷網(wǎng)27億美元市值的三分之一。土豆網(wǎng)的靜態(tài)市盈率約為16倍，而去年上市的競爭對手優(yōu)酷網(wǎng)當(dāng)前的市盈率約為41倍。以市值和營收的比例計算，土豆網(wǎng)的IPO價格較優(yōu)酷網(wǎng)有著62％的折扣。

土豆網(wǎng)IPO經(jīng)歷很是坎坷，先是遭遇其CEO王微個人的離婚財產(chǎn)分割案截殺，后又因有高管違反緘默期規(guī)定而被美國證券交易委員會指責(zé)。今年6月掃清上市障礙后，卻又遭遇中國概念股在美國資本市場“黃金時期”的中止。

在迅雷、盛大文學(xué)IPO計劃接連被迫延遲之后，同時，土豆網(wǎng)或被收購的消息也是滿天飛，傳出的收購方先后有百度、騰訊等。如今，隨著土豆網(wǎng)的最終上市，各種傳言不攻而破。

亞夏汽車中小板上市

8月10日，蕪湖亞夏汽車股份有限公司登陸深交所中小板，每股發(fā)行價為22.35元，市盈率為26.61倍。招股說明書顯示，本次發(fā)行股票數(shù)量為2200萬股，占首次公開發(fā)行后總股本8800萬股的25％，共募集資金約4.92億元。亞夏汽車是一家以乘用車銷售和綜合服務(wù)為主體，業(yè)務(wù)包括乘用車整車銷售和后市場服務(wù)兩大領(lǐng)域，涵蓋乘用車銷售、汽車駕訓(xùn)、轎車維修、裝潢、美容、轎車用品、二手轎車經(jīng)銷、二手轎車經(jīng)紀(jì)、會員增值服務(wù)、保險經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)于一體的股份制公司。

開山股份登陸創(chuàng)業(yè)板

8月19日，浙江開山壓縮機股份有限公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價63元／股，發(fā)行市盈率46.99。招股說明書顯示，本次計劃發(fā)行3600萬股，發(fā)行后總股本為14300萬股，占發(fā)行后總股本比例為25.17％，共募集資金22.68億元。開山股份成立于2002年7月，致力于壓縮機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為工業(yè)企業(yè)提供空氣動力。2010年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.25億元、凈利潤2.23億元，螺桿式空壓機市場銷售數(shù)量占有率近21％，居行業(yè)首位。

2009年12月，金石投資以4000萬元認繳開山股份新增股本500萬股，占發(fā)行后總股本的4.67％。截至上市前，金石投資持有開山股份3.50％股權(quán)，賬面退出回報3.15億元，賬面回報率6.87。

九鼎投資辰欣藥業(yè)

8月1日，全國最大的治療性大輸液生產(chǎn)企業(yè)之一辰欣藥業(yè)股份有限公司獲得九鼎投資9300萬元注資。辰欣藥業(yè)股份有限公司位于山東濟寧，具有近40年綜合性化學(xué)藥品制劑生產(chǎn)歷史，屬國家級高新技術(shù)企業(yè)。資料顯示，在大輸液行業(yè)中，辰欣藥業(yè)全國排名第三，僅次于四川科倫與雙鶴藥業(yè)。此外，辰欣藥業(yè)還是國內(nèi)涵蓋高端制劑最齊全的藥企之一。公司產(chǎn)品覆蓋了包括輸液、針劑、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑、顆粒劑、和緩(控)釋片在內(nèi)的七大制劑類型。

KKR投資聯(lián)合環(huán)境

8月1日，KKR宣布購買在新加坡掛牌的中國污水處理公司聯(lián)合環(huán)境技術(shù)有限公司價值1.138億美元的可轉(zhuǎn)換債券，以把握中國高速成長的水資源產(chǎn)業(yè)市場的巨大商機。此批公司債轉(zhuǎn)換價格為0.45新元，與前30日均價0.328新元相較，轉(zhuǎn)換溢價為37％，期限五年，年利率2.5％，該轉(zhuǎn)換價格相較于新加坡交易所前30個交易日收盤價均值0.328新元，溢價為37.3％。

聯(lián)合環(huán)境市值約1.4億美元，主要業(yè)務(wù)為利用先進膜技術(shù)，如膜生物反應(yīng)器(MBR)設(shè)計、建造、安裝及經(jīng)營污水處理及回收系統(tǒng)，客戶包括中石化、中海油等。

天圖投資易盟網(wǎng)絡(luò)

8月2日，天圖創(chuàng)投旗下投資機構(gòu)已完成對易盟網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司的獨家投資，總投資金額5000萬元。易盟網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司成立于2004年明，是一家致力于家庭服務(wù)行業(yè)平臺研發(fā)和業(yè)務(wù)綜合運營的公司。以“讓天下家庭后顧無憂”為企業(yè)使命，致力于打造家庭服務(wù)信息平臺，對接家庭客戶和家庭服務(wù)機構(gòu)，通過精準(zhǔn)化匹配，為家庭客戶提供滿足其需求的家庭服務(wù)機構(gòu)，實現(xiàn)一站式服務(wù)受理，全程服務(wù)跟蹤監(jiān)管。易盟已在全國近40個城市建立家庭服務(wù)信息平臺，其“95081”的服務(wù)熱線品牌已得到家庭客戶的廣泛認可。

弘毅投資重組耀華玻璃

8月3日，弘毅投資參與重組的中國耀華玻璃集團有限公司成立，其中弘毅投資出資1億美元，持有60％股權(quán)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，弘毅投資持股60％，秦皇島市國資委持股30％，IFC持股10％，弘毅向新耀華增資1億美元，耀華同時還得到了1.5億美元的長期貸款，其中5000萬美元由IFC直接提供，另外1億美元由IFC協(xié)調(diào)銀團組織。在耀華的規(guī)劃中，到2015年底，耀華將擁有浮法玻璃生產(chǎn)線13條，硼硅玻璃生產(chǎn)線2條，鋁硅玻璃生產(chǎn)線1條，浮法玻璃年生產(chǎn)能力達到4139萬重量箱，銷售收入超過50億元。

漁愉魚獲1000萬元

8月4日，佛山市南海漁愉魚公司獲得1000萬元融資，投資方是蘇州瑞鑫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。漁愉魚的前身為由成都芳草藥業(yè)有限公司和南海科達恒生共同出資組建的芳草恒生技術(shù)服務(wù)部，前期只是提供魚苗漁藥產(chǎn)品及相應(yīng)的技術(shù)服務(wù)。2009年初，通過引入天使投資，轉(zhuǎn)型為獨立的公司漁愉魚。漁愉魚顛覆傳統(tǒng)漁需市場經(jīng)營模式，從廠家到用戶，實行連鎖會員制，囊括了銷售店、信息店、服務(wù)店和培訓(xùn)店，為養(yǎng)殖戶提供放心實惠的產(chǎn)品，實用的信息，指導(dǎo)漁民科學(xué)養(yǎng)魚，實現(xiàn)增產(chǎn)增收。從2010年4月第一家漁愉魚連鎖店開張以來，目前已經(jīng)發(fā)展合作伙伴250家。

阜新振隆融資7000萬元

8月9日，君盛投資旗下的中小企業(yè)(天津)創(chuàng)業(yè)投資基金成功完成對阜新振隆土特產(chǎn)有限公司的投資，投資規(guī)模7000萬元。阜新振隆創(chuàng)建于2000年10月，是香港振隆行有限公司在阜新投資興建的具有出口自營權(quán)的中外合資企業(yè)。公司的生產(chǎn)經(jīng)營范圍是收購、加工、出口農(nóng)副產(chǎn)品及土特產(chǎn)品。現(xiàn)主要產(chǎn)品有南瓜籽仁、杏仁、葵花籽仁等二十幾種，是中國籽仁行業(yè)的龍頭企業(yè)。

立華畜禽獲3000萬美元

8月12日，常州市立華畜禽有限公司日前與聯(lián)想投資舉辦戰(zhàn)略合作簽約儀式，聯(lián)想投資將注入資金3000多萬美元，此外，九州投資也將注入資金近1億元。立華畜禽成立于1997年，2010年上市肉雞1.02億只，實現(xiàn)銷售收入18億元，合作農(nóng)戶3500多戶，合作農(nóng)戶養(yǎng)殖收益2.1億元。截至目前，立華畜禽建立了“兩所兩站一中心”研發(fā)平臺，在江蘇、浙江、安徽、山東、廣東、河南等省擁有13家全資子公司。立華畜禽即將啟動鵝和豬的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)項目，計劃到2015年新建養(yǎng)雞、養(yǎng)鵝、養(yǎng)豬一體化公司8-10家。

英飛尼迪投資好聯(lián)絡(luò)

8月15日，英飛尼迪集團完成對北京數(shù)字天域有限公司旗下好聯(lián)絡(luò)科技700萬美元的投資。本次投資由英飛尼迪集團旗下美元基金完成，投入資金將用于支持好聯(lián)絡(luò)的新產(chǎn)品開發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。北京數(shù)字天域科技有限責(zé)任公司是一家擁有領(lǐng)先手機互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的科技創(chuàng)新公司，目前主營以“好聯(lián)絡(luò)”手機通訊錄為代表的手機互聯(lián)網(wǎng)管理軟件平臺，同時數(shù)字天域還擁有多項包括手機鈴聲、手機短信、彩信等技術(shù)方面的軟件著作權(quán)及專利。

江陰浩博獲4000萬元

8月15日，君盛投資旗下中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金宣布完成了對江陰浩博科技有限公司的投資，總投資額超過4000萬元。江陰浩博主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)太陽能硅片的切割刃料及為各大太陽能硅片切割企業(yè)處理廢砂漿。隨著太陽能行業(yè)目前遭遇了國際市場寒流，硅片切割企業(yè)也都開始考慮回收利用切割后的廢砂漿，從目前技術(shù)來看，經(jīng)過高質(zhì)量的二次處理和回收后，40噸廢砂漿可獲得12噸回收砂(切割刃料)，及16噸回收液(切割液)。相對于新的切割刃料和切割液，回收產(chǎn)品的售價只有其一半，這將極大降低了硅片切割企業(yè)的生產(chǎn)成本。

CC視頻完成第二輪投資

8月18日，國內(nèi)領(lǐng)先的視頻云服務(wù)提供商CC視頻宣布正式完成第二輪2000萬美元融資。由迪士尼旗下思偉投資領(lǐng)投，IDG資本、江蘇高科技投資集團跟投。CC視頻成立于2005年，一直專注于視頻技術(shù)的研發(fā)。2006年10月，CC視頻免費視頻服務(wù)。2007年底，CC視頻完成了首次融資，2008年收購一家同行業(yè)公司。截至目前，CC視頻為超過12萬家網(wǎng)站提供視頻技術(shù)服務(wù)，每日播放量播放5000萬次，客戶范圍已經(jīng)輻射到整個大中華區(qū)、日本、歐洲等地。第二輪融資將重點用于引進優(yōu)秀人才，加速產(chǎn)品研發(fā)和市場方面的投入。

安潔士融資1000萬美元

8月19日，油田工業(yè)污水處理企業(yè)安潔士石油技術(shù)(上海)有限公司獲得盈峰創(chuàng)投、經(jīng)緯中國和德豐杰合計1000萬美元投資。安潔士董事長何文意表示，安潔士是國內(nèi)將定向微波技術(shù)運用于工業(yè)廢水治理的企業(yè)，公司研發(fā)的絮凝劑可以實現(xiàn)在較小空間內(nèi)30秒快速達到絮凝效果。此次所融得的資金將主要用于此兩項技術(shù)的市場推廣和技術(shù)服務(wù)。由于石油開采過程污水種類繁多，處理難度大，一直是環(huán)境污染的主源頭，國內(nèi)各油田體系近幾年一直在加大處理和研發(fā)的投入力度。

長星風(fēng)電獲3億元

8月23日，長星風(fēng)電科技獲得黃三角產(chǎn)業(yè)投資基金3億元資金，用于3MW風(fēng)電機組和海上風(fēng)電項目建設(shè)。據(jù)了解，這是黃三角產(chǎn)業(yè)投資基金首期50億元募資簽約的27個投資項目之一。長星風(fēng)電科技是中國第一家集大型成套風(fēng)力發(fā)電設(shè)備研發(fā)、設(shè)計、主要部件制造、成套風(fēng)力發(fā)電機組生產(chǎn)、裝配、調(diào)試及大型風(fēng)力發(fā)電場開發(fā)、運營、管理于一體的國際化大型企業(yè)，具有承建EPC項目豐富經(jīng)驗。

尊酷網(wǎng)完成首輪融資

8月24日，奢侈品折扣一站式購物平臺尊酷網(wǎng)宣布，獲得好望角啟航電商基金第一輪注資。尊酷網(wǎng)CEO侯煜疆介紹，新一輪的融資將用于品牌打造以及國內(nèi)首家高端定制化衣櫥顧問服務(wù)。尊酷網(wǎng)隸屬北京尊酷極致科技有限公司，所售商品均為正品，大部分商品由廠家100％授權(quán)，并有歐洲原產(chǎn)地證明，倡導(dǎo)奢享生活的理念，為國內(nèi)日漸龐大的高端消費人群和時尚人士提供極致的一站式奢侈品折扣購買體驗及個人形象顧問，私人高級定制等服務(wù)。

走秀網(wǎng)獲華平1億美元

8月18日，電子商務(wù)網(wǎng)站走秀網(wǎng)獲得1億美元第二輪融資，投資方是美國華平基金。資料顯示，走秀網(wǎng)是目前國內(nèi)領(lǐng)先的時尚類電子商務(wù)網(wǎng)站，其定位也是全球中高端商品。其公司副總裁陳易佳表示，走秀網(wǎng)的定位是一家中高端時尚類網(wǎng)站，是線上的“星光天地”，其經(jīng)營模式主要跟全球大的時尚百貨合作。今年3月份，走秀網(wǎng)曾獲凱鵬華盈注資2000萬美元。中國消費市場潛在的消費潛力使電子商務(wù)網(wǎng)站市場前景普遍被投資者看好。

沃爾德超硬工具公司獲投資

8月10日，北京沃爾德超硬工具有限公司與達晨創(chuàng)投、啟迪創(chuàng)投、華創(chuàng)盛景、分享投資等公司達成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，引進了投資基金6150萬元，共同致力于北京沃爾德的持續(xù)快速增長。北京沃爾德超硬工具有限公司是由北京希波爾重組而成，擁有超硬行業(yè)內(nèi)專業(yè)技術(shù)和日趨強大的生產(chǎn)能力。

主營產(chǎn)品有三大類：國內(nèi)獨家生產(chǎn)的PCD金剛石玻璃刀輪系列產(chǎn)品；具有強競爭力的PCD金剛石刀具、PCBN刀具及特種硬質(zhì)合金刀具系列產(chǎn)品；PCD聚晶金剛石拉絲模芯產(chǎn)品。

華威設(shè)立4億美元PE基金

8月2日，華威國際投資將在重慶發(fā)起設(shè)立4億美元的私募股權(quán)投資基金。該投資基金首期到位2億美元，將主要針對重慶IT及配套產(chǎn)業(yè)進行投資。華威國際進人重慶將通過自身投資實體運作、尋找重慶本地項目進行資本投入兩個步驟來完成。而資金的主要投入領(lǐng)域，集中在筆記本電腦配套、云計算等科技領(lǐng)域以及醫(yī)療、教育、物流、連鎖行業(yè)等與IT相關(guān)的服務(wù)業(yè)。華威國際集團管理資產(chǎn)達10億美元以上，迄今已投資120余家企業(yè)，涵蓋高科技及內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)，其中有近40家公司在海內(nèi)外上市。

首支保障房PE基金成立

8月2日，昆明市人民政府與匯力北信(有限合伙)私募基金舉行保障房投資簽字儀式。首期規(guī)模為40億元的匯力基金投向昆明市保障房工程。這是國內(nèi)首支專門進行保障房及配套工程建設(shè)投資的私募股權(quán)基金。

匯力基金是國內(nèi)專門進行保障房及配套工程建設(shè)投資的私募股權(quán)基金，由匯力投資基金管理有限公司發(fā)起成立，通過匯集社會金融資金，以股權(quán)投資模式，對中國二三線城市舊區(qū)開發(fā)改造工程和保障房建設(shè)進行戰(zhàn)略性投資，以推動保障房建設(shè)。目前匯力基金已在國內(nèi)

數(shù)個重點城市進行投資，投資規(guī)模超過100億元。

泰豐資本在華設(shè)立代表處

8月3日，歐洲私募股權(quán)投資公司泰豐資本(TerraFirma)宣布，已獲準(zhǔn)在中國設(shè)立代表處，辦公地點將設(shè)在北京，由中國區(qū)總裁石博領(lǐng)導(dǎo)。

泰豐資本管理著超過300億美元的資產(chǎn)，其代表處稱著眼于泰豐資本旗下公司的業(yè)務(wù)拓展機會、投資和并購機會，以及同中國企業(yè)在海外投資機會上的合作。泰豐資本的投資策略偏重于再具有豐富資產(chǎn)、提供基礎(chǔ)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)中發(fā)現(xiàn)并抓住價值。泰豐資本通過轉(zhuǎn)變企業(yè)戰(zhàn)略、持續(xù)投資以及完善管理來培育其投資的企業(yè)。

洛克菲勒入華成立合資基金

8月8日，美國洛克菲勒家族全資公司羅斯洛克資本有限公司(Rose Rock Capital LLC)宣布，與天津于家堡金融區(qū)城市運營商天津新金融合資成立羅斯洛克(天津)股權(quán)投資基金管理有限公司。合資公司將采用人民幣和美元平行基金的形式，首期募集資金將在年底前結(jié)束，預(yù)計今年募資約50億元，包括人民幣和美元，整體募資約20億美元。商業(yè)地產(chǎn)投資一直是洛克菲勒家族的長項。據(jù)了解，新公司此次募資將主要用于興建于家堡羅斯洛克金融中心，這個金融中心的目標(biāo)是成為東北亞地區(qū)的地標(biāo)性建筑，計劃于2011年底之前動工。

上海成立創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)基金

8月24日，上海市創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)盟下半年整體規(guī)劃正式出臺。規(guī)劃稱，今年10月與12月將分別召開項目對接會，向投融資機構(gòu)推薦15家企業(yè)，并力爭促成1-2筆融資。該聯(lián)盟由上海市創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)展示與服務(wù)平臺管理中心聯(lián)合上海國盛集團投資公司、紅杉中國等8家投融資機構(gòu)共同發(fā)起成立，資金管理規(guī)模折合人民幣共計約269億元(其中人民幣93.5億元，美元27億)。文化部2010年對300家民營文化企業(yè)的專題調(diào)研結(jié)果顯示，56.7％的企業(yè)認為融資困難，超過80％的企業(yè)主要依賴自身積累，融資方式極為單一。

篇7

[關(guān)鍵詞]傳媒業(yè) 資本運作 戰(zhàn)略

[基金項目]本文是作者主持的國家社科基金重點項目《新媒體環(huán)境下傳統(tǒng)媒體的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略研究》的階段性成果（項目批準(zhǔn)號：13AXW006）

傳媒業(yè)一方面作為創(chuàng)意性行業(yè)，風(fēng)險極大，需要通過金融支持（如VC等）和相關(guān)的金融安排，實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展和創(chuàng)始人獲取巨大的回報，以更好地支持和鼓勵這些創(chuàng)新行為，因此，天然地能和金融業(yè)有機結(jié)合。另一方面，傳媒業(yè)是智力密集型行業(yè)，需要和金融業(yè)相結(jié)合。

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是傳媒與金融結(jié)合的最大受益者

1.互聯(lián)網(wǎng)投資和市值大幅度增長。

（1）互聯(lián)網(wǎng)投資從2001年的約0.5億美元增長到2010年的20.9億美元，9年的時間增長了40多倍，復(fù)合增長率高達50.69%。

（2）互聯(lián)網(wǎng)上市公司的總市值從2000年 4.2億美元增長到2011年中期的近1462億美元，在短短的11年內(nèi)增長了347倍多，復(fù)合增長率超過70%，是中國GDP平均增速的5倍以上。

（3）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不斷深化。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開始從門戶到搜索，從網(wǎng)游到移動增值，從視頻到社交，乃至方興未艾的團購、微博。

2.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的五個階段。

第一個階段為1999年到2002年。1999年，中華網(wǎng)是第一只互聯(lián)網(wǎng)中概股，在納斯達克登陸，已于2011年10月5日申請破產(chǎn)保護。第一個階段的代表企業(yè)主要有中華網(wǎng)、新浪、網(wǎng)易、搜狐，新浪、網(wǎng)易和搜狐已經(jīng)成長為中國主要的門戶網(wǎng)站。

第二個階段為2003年到2006年，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫散去之后，2003年12月攜程網(wǎng)的上市再次開啟大量互聯(lián)網(wǎng)上市的夢想，在這個期間上市的代表企業(yè)主要是盛大、騰訊、百度，其中，百度在美國納斯達克上市，以融資1.09億美元刷新了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外IPO融資記錄。

第三個階段為2007年到2009年，這個階段的主要代表企業(yè)是阿里巴巴和巨人。在該階段，百度股價沖破300美元大關(guān)，成為中國概念股在納斯達克第一家邁入百億美元市值規(guī)模的公司；2009年，暢游在美國納斯達克上市，成為國內(nèi)第一家分拆上市的互聯(lián)網(wǎng)公司。騰訊市值折合約300億美元，也成為中國第一家市值超過300億美金的互聯(lián)網(wǎng)公司。

第四個階段為2010年，代表企業(yè)主要是麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、優(yōu)酷，在這個階段，電子商務(wù)與視頻網(wǎng)站成為主流，同時垂直門戶網(wǎng)站搜房與易車網(wǎng)也在美國上市，多元業(yè)務(wù)模式開始盛行。

第五個階段為2011年，代表企業(yè)為奇虎360。

二、媒體金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國的新媒體業(yè)自發(fā)展開始就和金融密不可分，從早期的風(fēng)險投資的進入，中期的多輪融資支持以及成功的上市，每一步發(fā)展都離不開金融業(yè)的巨大支持。目前，傳統(tǒng)傳媒業(yè)尤其是出版業(yè)近幾年進入上市密集期。

1.傳媒企業(yè)海內(nèi)外上市基本情況。

目前，在海外上市的傳媒類企業(yè)主要有42家，在國內(nèi)上市的傳媒類企業(yè)主要有36家，具體見表1和表2。

2.我國傳媒企業(yè)上市情況分析。

（1）新媒體主要在海外上市。新媒體從20世紀(jì)90年代開始發(fā)展，作為重大的技術(shù)創(chuàng)新和媒體創(chuàng)新，風(fēng)險較大，資金需求也很大，在國內(nèi)資本市場不能提供融資需求的情況下，多采取在海外上市的方式來實現(xiàn)直接融資，主要是在納斯達克、紐交所和港交所上市。

（2）新媒體多是經(jīng)過多輪融資之后上市的。新媒體發(fā)展的時間時間較短，資金需求量大，但是由于多是創(chuàng)新型企業(yè)，在上市前，多是經(jīng)過了風(fēng)險投資和多輪融資之后在海外上市的，因此，存在著巨大的投資需求。

（3）海外上市的傳媒企業(yè)主要是通過VIE結(jié)構(gòu)安排上市的。所謂“VIE結(jié)構(gòu)”，是指“協(xié)議控制”的方式，通常是境外注冊的上市公司和在境內(nèi)進行運營業(yè)務(wù)的實體相分離，上市公司是境外公司，而境外公司通過協(xié)議的方式控制業(yè)務(wù)實體。

采用這種結(jié)構(gòu)上市的中國公司，最初大多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如新浪、百度，其目的是為了符合工信部（MIIT）和新聞出版總署（GAPP）對提供“互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)”的相關(guān)規(guī)定。中國互聯(lián)網(wǎng)公司大多因為接受境外融資而成為“外資公司”，但很多牌照只能由內(nèi)資公司持有，MIIT就明確規(guī)定ICP是內(nèi)資公司才能擁有的，所以這些公司往往成立由內(nèi)地自然人控股的內(nèi)資公司持有經(jīng)營牌照，用另外的合約來規(guī)定持有牌照的內(nèi)資公司與外資公司的關(guān)系。后來這一結(jié)構(gòu)被推而廣之，應(yīng)用許多非互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的公司中。

但是隨著國家對采取“VIE結(jié)構(gòu)”的上市方式的控制更趨嚴(yán)格，更多的傳媒企業(yè)將采取在國內(nèi)上市的方式上市，這也為人民幣基金提供更多、更好的投資機會。

（4）具有意識形態(tài)屬性的傳統(tǒng)媒體主要在國內(nèi)上市。由于傳媒媒體多具備很強的意識形態(tài)屬性，為國家嚴(yán)格控制行業(yè)，所以多采取在國內(nèi)上交所、深交所上市，且絕大多數(shù)采取的是借殼上市的方式。

（5）上市的傳媒企業(yè)發(fā)展速度更快。無論是新媒體還是傳統(tǒng)媒體，上市后的傳媒企業(yè)的發(fā)展速度都遠遠高于沒上市的傳媒企業(yè)，如新媒體的代表騰訊控股2011年上半年的總收入為人民幣130.8億元，同比增長47.0%，凈利潤為人民幣52.3億元，同比增長40.0%。

（6）上市的傳媒企業(yè)已經(jīng)具備了很大的規(guī)模。截止到2011年8月底，42家海外主要上市的傳媒企業(yè)的市值為1603.1億美元，平均每家市值為38.17億美元；36家國內(nèi)主要上市的傳媒企業(yè)的市值為2158.52億元，平均每家市值為59.96億元。

海外上市傳媒企業(yè)的總市值以及平均市值遠遠大于國內(nèi)上市的傳媒企業(yè)，此外，國外上市的單個傳媒企業(yè)的市值相差懸殊，如最高的騰訊（519.1億美元）是最低的聯(lián)游游戲（0.1億美元）的5191倍，而國內(nèi)上市的單個傳媒企業(yè)的市值相差不大，市值最高的中南傳媒（166.31億元）是最低的天舟文化（15.53億元）的10.71倍。

（7）上市不僅給傳媒企業(yè)帶來了資金，更帶來了科學(xué)的企業(yè)制度和規(guī)范化的管理。傳統(tǒng)媒體由于長期的非市場化狀態(tài)，不僅受管制，而且多采取“事業(yè)單位企業(yè)化管理”的方式，不僅沒有建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，而且管理落后，更是缺乏有效的直接融資通道。但是傳媒企業(yè)在上市之后，通過倒逼機制，逐步健全和完善傳媒企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度和提升管理水平。

三、國內(nèi)傳媒企業(yè)投資主體

目前，對國內(nèi)傳媒企業(yè)進行投資的不僅有以中央和各省的國有資產(chǎn)主導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)基金，還有國外的知名投資公司，更有大量的私募股權(quán)投資基金。

1.國際知名的投資公司主要有IDG、MIH、摩根大通、高盛等。

（1）IDG資本。成立于1992年，作為最早進入中國市場的美國風(fēng)險投資公司之一，IDG資本已成為中國風(fēng)險投資行業(yè)的領(lǐng)先者，管理總金額達25億美元的風(fēng)險基金。目前已經(jīng)在中國投資了100多個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，包括攜程、百度、搜狐、騰訊、金蝶等公司，已有30多家所司公開上市或并購。

（2）MIH集團（米拉德國際控股集團公司）。MIH 公司是在美國NASDAQ和荷蘭阿姆斯特丹股票交易市場的上市公司，從2001年到2002年，在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最低迷的時候，MIH先后從電訊盈科、 IDG和騰訊主要創(chuàng)始人手中購得騰訊46.5%的股權(quán)，成為騰訊最大的單一股東，也成為MIH集團在海外迄今最成功的一筆投資。除了投資騰訊，MIH還持有北青傳媒10%的股份，體壇傳媒30%的股份。

（3）摩根大通。美國著名投資銀行摩根大通計劃成立一個新基金，對互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字媒體公司進行投資。預(yù)計融資5億美元至7.5億美元。在大約2個星期前。

（4）高盛。高盛投資的主要有分眾傳媒、華視傳媒和搜房網(wǎng)。

2.國有資產(chǎn)為主導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)基金。

（1）中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金。中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司和深圳國際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會有限公司4家共同發(fā)起設(shè)立，歷經(jīng)3年多籌劃和準(zhǔn)備，目標(biāo)總規(guī)模將高達200億元人民幣。

（2）華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金。2009年4月，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金通過國家發(fā)展改革委備案審批，基金規(guī)模50億元人民幣，成為第一個在國家發(fā)改委獲得備案通過的文化產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)基金。基金的主要發(fā)起方及出資方，包括文匯新民聯(lián)合報業(yè)集團、上海東方傳媒集團有限公司（SMG，原上海文廣新聞傳媒集團）控股的上海東方惠金文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司、國家開發(fā)銀行下屬的國開金融有限責(zé)任公司、上海大眾公用事業(yè)（集團）股份有限公司下屬的上海大眾集團資本股權(quán)投資有限公司、招商局中國基金下屬的深圳天正投資有限公司、寬帶資本等機構(gòu)。

（3）湖南文化旅游文化產(chǎn)業(yè)投資基金。2010年12月22日，總規(guī)模達30億元的湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金在長沙正式成立，這是湖南省第一只文化旅游產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)基金是湖南省聯(lián)合達晨創(chuàng)投、湖南高新投等機構(gòu)共同組建，該基金采取定向私募運作模式募集，進行為期10年的封閉式管理。基金計劃總規(guī)模為30億元，三年內(nèi)按3：4：3的比例分期到位，首期9億元。

（4）中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司。中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司是中國中信集團公司和中信證券股份有限公司從事投資業(yè)務(wù)的專業(yè)公司，經(jīng)國家發(fā)展和改革委員會批準(zhǔn)于2008年6月設(shè)立。中信產(chǎn)業(yè)基金目前管理的第一支人民幣基金――綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模90億元人民幣。

（5）建銀文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。中國建設(shè)銀行成立“建銀文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金”，該基金規(guī)模為20億元，投資范圍涵蓋出版、電影、廣播電視、網(wǎng)絡(luò)游戲、動漫產(chǎn)業(yè)等受到十二五規(guī)劃重點扶持、潛力巨大的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。

3.私募股權(quán)投資基金。

主要有紅杉資本中國基金、軟銀賽富投資顧問有限公司、鼎暉創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、凱鵬華盈中國基金、經(jīng)緯創(chuàng)投中國基金等。

四、媒體金融業(yè)未來新趨勢

1.私有化退市成風(fēng)。

2011年以來，大部分在美上市的中國概念股股價低迷，被腰斬的個股更是比比皆是，甚至有一大批淪為一兩美元的“垃圾股”，面臨被摘牌的悲慘境地。在這種背景下，很多中概股開始私有化。

根據(jù)羅仕證券有限公司的統(tǒng)計顯示，不包括被強制摘牌的企業(yè)，2011年在美已經(jīng)或正在通過私有化交易退市的中國企業(yè)股本總額為78億美元，其中已經(jīng)被管理層、戰(zhàn)略收購財團和私募股權(quán)基金等買斷的中概股股本總規(guī)模達到35億美元，此外還有43億美元的此類交易正在進入被收購或托管程序。據(jù)投中集團的數(shù)據(jù)顯示，2010年至2012年2月，已經(jīng)有同濟堂、康鵬化學(xué)、中消安、盛大網(wǎng)絡(luò)、環(huán)球雅思、亞信聯(lián)創(chuàng)、中房信、國人通信等超過25家在美上市的中概股正在執(zhí)行或已經(jīng)完成“私有化”交易。

私有化的主要類型有五種：一是公司市值被嚴(yán)重低估，導(dǎo)致融資困難；二是為到估值更高的國內(nèi)市場重新上市，如盛大游戲等；三是上市公司身份不利于長期戰(zhàn)略的實施；四是為了套現(xiàn)而實現(xiàn)的私有化；五是由于戰(zhàn)略合并而私有化退市，如優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)合并后，土豆網(wǎng)實現(xiàn)私有化退市。

2.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市將多。

隨著我國國內(nèi)證券市場的快速發(fā)展，證券市場規(guī)模大，上市公司數(shù)量多，股民相對成熟，承擔(dān)風(fēng)險的意識和能力增加，在這種情況下，發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒌芰θ醯幕ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)開始在國內(nèi)資本市場上上市，尤其是在創(chuàng)業(yè)板市場上上市，如樂視網(wǎng)等等。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融。

近日，中國建設(shè)銀行以“善融商務(wù)”正式進軍電子商務(wù)業(yè)，GOOGLE給廣告主提供貸款，亞馬遜和阿里系也都給其第三方賣家提供信貸業(yè)務(wù)，百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也正準(zhǔn)備進入信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這些新的發(fā)展趨勢說明互聯(lián)網(wǎng)業(yè)、金融業(yè)和電子商務(wù)業(yè)之間的界線日漸模糊，行業(yè)融合日漸深入，已經(jīng)形成新的“互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)”藍海，有著巨大的發(fā)展?jié)摿颓熬啊?/p>

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的出現(xiàn)一方面可以拓展金融業(yè)的邊界和市場，實現(xiàn)之前不能實現(xiàn)的用戶需求，通過提高用戶體驗來激發(fā)和拓展用戶需求；另一方面可以極大地提高工作效率和節(jié)省用戶的時間，為用戶帶來價值增值服務(wù)。基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟具有自身的顯著特點，在市場模式方面，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟是典型的雙邊市場，即同時面向廣告主和用戶，這樣就可以通過搭建平臺形成自身的生態(tài)系統(tǒng)；在平臺實際運作方面，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟具有邊際成本趨向于零的顯著特點，這樣互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就可以搭建巨型平臺來吸引大量的用戶和商家。

（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不僅具備先進的技術(shù)而且已經(jīng)有巨量的現(xiàn)金儲備。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以用戶和市場為導(dǎo)向，以平臺為基礎(chǔ)，以技術(shù)為驅(qū)動，不僅搭建了巨型平臺，而且作為高技術(shù)企業(yè)，企業(yè)規(guī)模大，利潤率很高，已經(jīng)儲備了大量的現(xiàn)金。

國外發(fā)達國家的新媒體具備了開展互聯(lián)網(wǎng)金融的良好基礎(chǔ)。谷歌2012年第三季度財報顯示，總營收為141億美元，同比增長45%，凈利潤為21.8億美元，銷售收入利潤率高達15.46%；截至2011年12月31日，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及有價證券的總額為446億美元；目前Google搜索廣告客戶多達100萬，多為中小企業(yè)，有著良好的發(fā)展前景且對資金的需求旺盛。亞馬遜2012年第二季度營收為128.3億美元，同比增長29%，其中來自電子產(chǎn)品和其它日用商品的銷售額為81.61億美元，同比增長38%；2010年全年凈銷售額為480.8億美元，同比增長41%；凈利潤為6.31億美元，截至2011年12月31日，現(xiàn)金等為39.0億美元，同比增長12%。

反觀我國，百度、騰訊和阿里系也都具備了良好的條件。百度2012年第二季度總營收為人民幣54.56億元，同比增長59.8%；度凈利潤為人民幣27.70億元，同比增長69.6%；活躍網(wǎng)絡(luò)營銷客戶數(shù)量約為35.2萬家，同比增長18.1%；來自每家網(wǎng)絡(luò)營銷客戶的平均營收約為人民幣1.55萬元，同期增長34.8%；截至2011年12月31日，百度持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資總值為人民幣141.79億元。騰訊2012年上半年總收入為人民幣201.751億元，同比增長54.3%；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入為人民幣14.198億元，同比增長79.0%；期內(nèi)盈利為人民幣60.729億元，同比增長16.2%；銷售收入利潤率高達30.1%；截至2011年12月31日，公司的財務(wù)資源凈額為人民幣176.670億元。

至于阿里系更是領(lǐng)跑互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)，阿里系主要通過其旗下的阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)、淘寶和天貓三個平臺為其會員分別提供訂單貸款、信用貸款兩項服務(wù)，金額控制在100萬元以內(nèi)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，阿里金融從2010年自營小額貸款業(yè)務(wù)以來累計發(fā)放280億元貸款，其服務(wù)的客戶超過13萬家小微企業(yè)、個人創(chuàng)業(yè)者，僅僅2012年上半年，就提高高達130億元的貸款。

雖然互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融業(yè)方面的業(yè)務(wù)發(fā)展順利，但和幾大國有銀行的規(guī)模、資金、實力等相比仍處于初級發(fā)展階段，2011年中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行的凈利潤分別為2083億元、1694.39億元、1303.19億元、1220億元、507.35億元。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融的三種主要模式。互聯(lián)網(wǎng)金融主要有傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的在線化、基于電子商務(wù)、廣告等平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈、基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融模式三種模式，每種模式各有其特點。

首先，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的在線化，這種模式主要包括網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)上支付、手機銀行和手機支付等。傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，一方面可以大幅度地降低顧客在傳統(tǒng)銀行機構(gòu)實體店的排隊時間，為顧客節(jié)省大量的時間成本，同時由于在線化金融業(yè)務(wù)的收費標(biāo)準(zhǔn)遠遠低于實體店的收費標(biāo)準(zhǔn)，也為顧客節(jié)省一定的成本；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)金融機構(gòu)也可以大量降低實體店的服務(wù)數(shù)量，大大降低傳統(tǒng)金融機構(gòu)的成本。綜上所述，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的在線化，大大提升了效率，不僅為顧客提供了更多的讓渡價值，也為顧客提供了更多的增值服務(wù)，極大地提升了顧客滿意度。

根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）的《第30次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示，截至2012年6月底，中國網(wǎng)民數(shù)量達到5.38億，網(wǎng)上銀行和網(wǎng)上支付用戶分別為1.91億和1.87億，滲透率分別為35.50%和34.76%；手機網(wǎng)民規(guī)模達到3.88億，手機在線支付的網(wǎng)民規(guī)模為4440萬人，滲透率為11.44%。在建行手機銀行與瀚銀科技聯(lián)合舉辦的“手機刷一刷，奔馳Smart開回家”活動中，參與者近400萬人，并創(chuàng)下11.48萬人次的單日用戶參與紀(jì)錄， 3個月中，建行手機銀行日均交易量為88.56萬筆，大大提升了手機銀行交易的活躍度。

其次是基于電子商務(wù)、廣告等平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。2011年，我國的社會消費品零售額為183919億元，廣告收入規(guī)模為3125.55億元。目前，傳統(tǒng)零售業(yè)正借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來實現(xiàn)徹底的升級和改造成電子商務(wù)業(yè)，根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示， 2011年中國電子商務(wù)市場交易額達6萬億，同比增長33%，其中B2B電子商務(wù)交易額達到4.9萬億，同比增長29%。淘寶網(wǎng)的2011年單日成交額最高高達43.8億元，超過北京和上海的單日零售業(yè)銷售額之和，同比增長200%；2011年手機淘寶的全年成交額高達108億元，同比增長500%。在網(wǎng)絡(luò)媒體的廣告收入方面，2011年主要上市公司加上淘寶網(wǎng)和谷歌中國的廣告收入就高達387.55億元。

由于我國的電子商務(wù)業(yè)和網(wǎng)絡(luò)媒體的規(guī)模巨大，已經(jīng)搭建了淘寶網(wǎng)、阿里巴巴、京東商城、蘇寧易購等大型的電子商務(wù)平臺以及百度、谷歌中國、騰訊等大型的廣告銷售平臺，圍繞這些平臺已經(jīng)形成了信任性強、互動頻繁、粘性度高的生態(tài)圈，基于這個生態(tài)圈基礎(chǔ)上形成的互聯(lián)網(wǎng)金融圈比傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條更為安全、緊密和牢固。一是借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺上的交易數(shù)據(jù)，放貸企業(yè)可以相對準(zhǔn)確地計算貸款企業(yè)的現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)規(guī)模情況，進而能夠計算出利潤等指標(biāo)，這樣就能大幅度地降低貸款風(fēng)險，提升風(fēng)控能力，信貸安全就能更好地得到保障；二是由于圍繞這些大平臺已經(jīng)形成了十幾萬家小企業(yè)的生態(tài)圈，客戶群規(guī)模大，尋找和甄選顧客對象的成本很低。當(dāng)然，一方面由于有些平臺企業(yè)尚未取得相關(guān)金融牌照，不能吸收存款，也決定了在一定時期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的規(guī)模相對較小；另一方面由于房貸對象多是小企業(yè)，也影響了房貸對象的范圍選擇。

第三是基于新媒體的新金融模式。這種模式的核心是通過搭建互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺，為用戶提供更好、更多的投資建議，進而吸引更多的用戶來組建巨型信息平臺，在此基礎(chǔ)上開展相關(guān)金融業(yè)務(wù)，例如銷售相關(guān)基金業(yè)務(wù)等。目前這種模式尚處于初創(chuàng)期，但是未來將具有很大的發(fā)展?jié)摿Γ瑢鹘y(tǒng)金融業(yè)務(wù)帶來重大挑戰(zhàn)。

4.孵化器。

目前，互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的結(jié)合出現(xiàn)了一種新的方式：孵化器。主要有李開復(fù)先生領(lǐng)銜的創(chuàng)新工場、浙江日報報業(yè)集團旗下的傳媒夢工廠等。

篇8

Dealogic的報告指出，2011年投資銀行在華的總收入46億美元，同比下降20%，但仍是亞太區(qū)之首。當(dāng)年，全球股票資本市場發(fā)行額為6283億美元交易，比2010年的8961億美元下降30%，是自2005年以來發(fā)行額最低的年份。

Wind的統(tǒng)計顯示，作為中國市場上最成功的合資投行，瑞銀證券過去3年的內(nèi)地IPO市場占有率僅為2%；德意志銀行（Deutsche Bank）在外資投行中排名第二，其合資公司中德證券的市場份額為1%；高盛高華的市場份額只有0.3%。

雖然中國IPO市場的總體規(guī)模很大，但單項IPO的融資規(guī)模卻要小得多：2010年中國平均每項IPO的融資額為1.83億美元左右，2011年縮減為1.47億美元。對于合資投行來說，承銷小型IPO所獲得的收入，與為弄虛作假的企業(yè)融資所需承擔(dān)的法律及名譽風(fēng)險相比，并不具有吸引力。即便是外資投行憧憬中的國際板業(yè)務(wù)，正式推出后也會被中國國際金融公司（CICC）、中信證券和中銀國際（BOCI）等國內(nèi)大行分掉大半，多家合資投行還要激烈爭奪剩下的份額。

長期來看，內(nèi)地市場已成為外資投行全球布局不可缺少的重要一環(huán)，合資投行有助于在華組建完整的業(yè)務(wù)平臺。然而，由于中國證券監(jiān)管部門對合資投行33%的外資持股限制，以及最近三年A股市場以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的小規(guī)模、高風(fēng)險的IPO企業(yè)群體，包括高盛在內(nèi)的幾乎所有合資投行短期內(nèi)都面臨水土不服的局面。

內(nèi)地業(yè)務(wù)不見起色的同時，外資投行占據(jù)主導(dǎo)地位的海外上市業(yè)務(wù)也遭遇嚴(yán)峻考驗：在VIE事件與中國概念股被做空的雙重沖擊下，中國企業(yè)赴美IPO急轉(zhuǎn)直下；盡管在2011年香港H股IPO市場前六名的承銷商均為外資大行（德意志銀行、高盛和瑞士信貸包攬了前三名），然而隨著中銀國際、建銀國際、中金公司、中信證券等為代表的中資投行的步步緊逼，外資投行的香港上市業(yè)務(wù)面臨巨大的壓力：中資券商為贏得市場份額，壓低了香港IPO的承銷費率。目前，香港IPO承銷的平均費率為2.2%，較2010年前的3.5%下跌37%。

在慘淡的市場環(huán)境中，即便是外資大行保薦的新股也難免破發(fā)。2011年，10家外資投行承銷了35家香港IPO，其中超過半數(shù)在上市日即跌破招股價：高盛、花旗等大投行也在其中。摩根大通去年承銷了6家香港IPO，掛牌首日表現(xiàn)在美資投行中最佳，平均賺3.85%。相比之下，法國巴黎銀行（BNP Paribas）成為外資投行中最盡責(zé)的保薦人：該行去年發(fā)售7只新股，首日平均賺6.34%。

目前，全球性投行的在華業(yè)務(wù)已涉及投資銀 行、企業(yè)銀行、現(xiàn)金管理、證券服務(wù)、大宗商品、期貨交易、股權(quán)投資等多個領(lǐng)域。通過收購國內(nèi)信托公司進軍信托市場，從而向客戶提供全方位的金融服務(wù)與產(chǎn)品成為外資投行內(nèi)地業(yè)務(wù)布局的下一步。

高盛：最佳股票承銷

Dealogic的統(tǒng)計顯示，2011年高盛繼續(xù)領(lǐng)先于摩根士丹利（Morgan Stanley）、瑞銀集團（UBS）、德意志銀行等強勁對手，同時位居亞太區(qū)股票承銷額、完成并購交易額與投行業(yè)務(wù)收入等多項排名榜首（見表2、3、4）。在當(dāng)年《亞洲金融》（FinanceAsia）的系列成就獎的評選中，高盛被授予最佳投資銀行、最佳股票行、最佳IPO承銷行等多個獎項。

2011年中國企業(yè)前5大海外IPO中，高盛參與承銷了上海醫(yī)藥（集資21億美元）、新華保險（集資18.9億美元）、高鑫零售（集資12億美元）、華能新能源（集資8.5億美元）等4宗。同時，該行協(xié)助奢侈品牌普拉達、箱包制造商新秀麗、周大福、京能清潔能源在香港上市，分別籌資25億美元、12.5億美元、20億美元、2.71億美元；高盛還促成優(yōu)酷在紐交所完成5.9億美元的再融資。

高盛在中國并購市場相當(dāng)積極：2011年，該行在如家以4.7億美元收購莫泰168、蘇格蘭皇家銀行出售飛機租賃業(yè)務(wù)的交易中，均擔(dān)任賣方財務(wù)顧問；還協(xié)助兗州煤業(yè)斥資21.3億美元收購澳大利亞煤炭公司Gloucester。

在外資投行中，高盛在華的股權(quán)投資業(yè)務(wù)最為活躍。2011年3月，高盛牽頭的財團獲準(zhǔn)收購中國第五大壽險公司泰康人壽12.02%的股份。同年5月，高盛與北京市政府合作，設(shè)立規(guī)模達50億元的人民幣股權(quán)基金；該基金由高盛亞洲直接投資部負責(zé)管理。

2011年7月，國有水泥集團華潤水泥控股出資2.42億美元，向高盛收購了內(nèi)蒙古蒙西水泥40.6%的權(quán)益。9月，該行向達內(nèi)IT培訓(xùn)集團注資2000萬美元，完成達內(nèi)的第三輪融資。同年11月，高盛又投資3.35億元人民幣，入股青島利群百貨。

高盛中國投行業(yè)務(wù)主管、高盛高華CEO蔡金勇指出，該行在拓展中國市場時，注重與具有市場領(lǐng)導(dǎo)地位或具有高成長潛力的企業(yè)合作，將優(yōu)秀的企業(yè)推薦給投資者。蔡金勇在“新股估值定價研討會”上表示，對于目前國內(nèi)新股發(fā)行存在的“三高”問題，過多依靠市盈率等機械指標(biāo)進行判斷，并不利于中國資本市場長遠的發(fā)展。投資者應(yīng)該更多關(guān)注公司的成長性、管理層的可信度等指標(biāo)。與不少國內(nèi)券商過于關(guān)注IPO不同，高盛將中國視為其全球戰(zhàn)略布局的重要組成部分，致力于在華拓展包括承銷、并購、研究、機構(gòu)銷售、大宗商品、股權(quán)投資、財富管理等在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。

同年，高盛先后聘請了日本央行經(jīng)濟學(xué)家Naohiko Baba、歐洲央行經(jīng)濟學(xué)家Huw Pill、英國央行經(jīng)濟學(xué)家Andrew Benito。雇用前政府官員只是高盛宏偉計劃的一半內(nèi)容，另一半內(nèi)容是將高盛雇員送進政府部門。

在“旋轉(zhuǎn)門”的另一側(cè)，高盛前首席英國經(jīng)濟學(xué)家Ben Broadbent加入了英國央行，前副董事長Mario Draghi自2011年11月起出任歐洲央行行長。紐約大學(xué)金融學(xué)教授、高盛前合伙人Roy Smith稱：“高盛正在從各大央行聘用的人才傾向于對貨幣政策、外匯和監(jiān)管規(guī)定發(fā)展趨向擁有極具價值的認識，而且能與各種權(quán)要人士取得聯(lián)系。”

高盛轉(zhuǎn)型為銀行控股公司后，由于面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定和資本要求，導(dǎo)致其盈利能力受損。2011年至今，該行有40多位合伙人離職。

摩根士丹利：最佳并購咨詢

摩根士丹利多年來一直全力以赴拓展中國市場：2011年3月，該行同時任命孫瑋、William Strong為亞太區(qū)聯(lián)席CEO；孫瑋繼續(xù)兼任中國區(qū)CEO。

2011年，摩根士丹利分別協(xié)助中化集團旗下金融租賃子公司遠東宏信、油田服務(wù)及設(shè)備制造商海隆控股、中國地板、華油能源、華能新能源、寶信汽車、高鑫零售、新秀麗等通過香港IPO籌資6.59億美元、1.33億美元、1.42億美元、5280萬美元、8.5億美元、4.12億美元、12億美元、12.5億美元；該行推動全球最大的大宗商品貿(mào)易公司嘉能可完成香港和倫敦的兩地上市，集資75億美元。

同時，摩根士丹利接連擔(dān)任了全球性股權(quán)投資基金凱雷集團（The Carlyle Group）出售中國太平洋保險持股、Permira轉(zhuǎn)售6.14億美元銀河娛樂股份、淡馬錫（Temasek）出讓36億美元建設(shè)銀行股份及50億美元中國銀行股份轉(zhuǎn)讓等大宗交易的獨家簿記行。摩根士丹利還參與了2011年9月中信證券融資17億美元的香港IPO，該行因此被《亞洲金融》評選為當(dāng)年最佳金融機構(gòu)業(yè)務(wù)行。

摩根士丹利在中國企業(yè)赴美上市領(lǐng)域，也不甘落后：2011年促成人人網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)、鳳凰新媒體成功IPO，分別融資8.5億美元、2.24億美元、1.4億美元。其中，人人網(wǎng)是當(dāng)年中國企業(yè)集資規(guī)模最大的美國IPO。

2011年5月，在如家以4.7億美元收購莫泰168的交易中，摩根士丹利擔(dān)任賣方的財務(wù)顧問。此項并購被《亞洲金融》評選為當(dāng)年最佳中國交易。同時，該行協(xié)助通用電氣金融服務(wù)公司（GE Capital）以7億美元向渣打銀行（Standard Chartered）出售GE Money新加坡業(yè)務(wù)、安盛集團（Axa）向高盛/新加坡政府投資公司（GIC）牽頭財團轉(zhuǎn)讓12億美元的泰康人壽股份、美國國際集團（AIG）以22億美元向臺灣潤成投資出售南山人壽、雀巢（Nestle）17億美元收購在新加坡上市的徐福記60%股份等大型并購交易。基于上述出色業(yè)績，摩根士丹利被《亞洲金融》評為當(dāng)年最佳并購行。

同年6月，摩根士丹利與華鑫證券的合資投 行在上海浦東新區(qū)開業(yè)。該行董事長麥晉桁（John Mack）表示，新的合資公司在業(yè)務(wù)定位上與中金公司完全不同。“中金公司是世界性的投行，而摩根士丹利華鑫不會有國際性的覆蓋，而是專注于中國資本市場。”值得注意的是，麥晉桁同時也是摩根士丹利華鑫的董事會成員，足以證明該行對大摩華鑫的重視。

摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席CEO兼中國區(qū)CEO孫瑋指出，牽手華鑫證券，意味著該行建成了為在華客戶提供涵蓋商業(yè)銀行、信托公司、資產(chǎn)管理公司和證券公司在內(nèi)的全方位業(yè)務(wù)平臺。2011年5月，摩根士丹利人民幣股權(quán)投資管理公司在杭州成立，首期基金募集15億元。摩根士丹利擁有合資公司80%的股份。

2011年3月，摩根士丹利聘請普華永道（PricewaterhouseCoopers）北京主管合伙人封和平為中國區(qū)副主席。自2003年起，封和平在普華永道主要負責(zé)大型國有企業(yè)重組上市。

借中國概念股在美國市場被做空大幅下跌之機，摩根士丹利旗下股權(quán)投資基金主動出擊，逢低吸納：2011年5月，摩根士丹利亞洲股權(quán)投資基金（MSPEA）向永業(yè)國際投資5000萬美元。同年8月，在納斯達克上市的鑫達集團獲得摩根士丹利1億美元的投資，MSPEA擁有鑫達23.8%的股權(quán)。2011年12月，MSPEA又向中國化妝品包裝企業(yè)興中控股提供了5年期、總額2.3億美元的并購貸款，用于興中在歐洲的業(yè)務(wù)擴張。

摩根大通：最佳批發(fā)銀行

與高盛、摩根士丹利的商業(yè)模式不同，摩根大通（JPMorgan）作為全球領(lǐng)先的綜合性金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)涵蓋投資銀行、消費金融、小型企業(yè)及商業(yè)銀行服務(wù)、金融交易處理、資產(chǎn)及財富管理、股權(quán)投資等領(lǐng)域。

2011年3月，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）將旗下的亞洲基金傳真交易處理系統(tǒng)轉(zhuǎn)包給摩根大通，并為其亞太區(qū)發(fā)展計劃提供支持。此項合作有效地提升了摩根大通在交易執(zhí)行方面的核心競爭力，并促使貝萊德更專注于服務(wù)亞太客戶。同期，該行亞太區(qū)資金管理部任命姚家華、Hendra Lembong、Adrian Godfrey分別出任銷售主管、現(xiàn)金管理主管、客戶服務(wù)與管理實施負責(zé)人。

同年10月，摩根大通任命資深交易與企業(yè)銀行家許偉揚為資金及證券服務(wù)部中國區(qū)主管、資金服務(wù)部大中華區(qū)主管。許偉揚在交易與企業(yè)銀行業(yè)務(wù)方面擁有近20年的工作經(jīng)驗，他曾任德意志銀行全球交易銀行中國區(qū)主管、企業(yè)現(xiàn)金管理部貿(mào)易融資大中華區(qū)主管。

2011年12月，摩根大通將資深銀行家Jeff Zajkowski派至香港，出任該行亞太區(qū)股票資本市場與衍生產(chǎn)品（ECDM）主管；之前的聯(lián)席主管吳繩祖和Doug Howland則分別負責(zé)大中華市場和日本市場。2012年1月，摩根大通聘請前瑞士信貸投行部主席Marc Granetz為全球金融業(yè)務(wù)主管，領(lǐng)導(dǎo)與發(fā)現(xiàn)新的市場機會。

摩根大通在大中華區(qū)資本市場非常活躍：2011年，該行先后協(xié)助中國最大的民營氫氧化 鋁生產(chǎn)商宏橋集團、5100冰川礦泉水、遠大中國、新華保險、周大福和寶信汽車等企業(yè)在香港成功IPO，分別集資8.17億美元、1.77億美元、18.9億美元、20億美元、4.12億美元。摩根大通也參與了世紀(jì)互聯(lián)2.24億美元的美國IPO，并擔(dān)任盛大網(wǎng)絡(luò)私有化交易的財務(wù)顧問，提供1.8億美元的貸款。該行還出任天合化工、有色金屬礦業(yè)、光大銀行、海通證券、復(fù)星醫(yī)藥等中國企業(yè)的海外上市承銷商。

湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2011年摩根大通在華并購咨詢業(yè)務(wù)以138.2億美元的交易總額在業(yè)內(nèi)拔得頭籌。該行被《國際金融評論》亞洲版（IFR Asia）與《亞洲金融》評選為當(dāng)年最佳股票關(guān)聯(lián)交易行。

摩根大通亞洲投行副主席、中國投行CEO方方表示，隨著人民幣國際化的步伐越來越快，香港作為人民幣離岸中心越發(fā)明顯，建議可以重新考慮“港股直通車”，同時可以參照QDII建立人民幣回流機制。人民幣要想成為國際貨幣必須具備貿(mào)易結(jié)算、投資和儲備三大功能，而要實現(xiàn)這三大功能就必須在海外有一個地方進行交易、儲備，香港則具有得天獨厚的優(yōu)勢；同時香港作為一個離岸人民幣市場，是人民幣國際化當(dāng)中的橋頭堡，可以發(fā)揮巨大作用。

在方方看來，香港要成為離岸人民幣中心，必須解決三大問題，資金池要進一步擴大、人民幣相關(guān)投資產(chǎn)品品種要增大，還需要進一步打通在岸和離岸市場。人民幣國際化對在港中外資券商來說都是機遇，他對香港市場的人民幣IPO前景相當(dāng)有信心。

2011年6月，合資券商第一創(chuàng)業(yè)摩根大通在華開業(yè)，曾任中金公司投行部董事總經(jīng)理的貝多廣擔(dān)任該公司CEO。與其他合資投行類似，一創(chuàng)摩根接下來的發(fā)展成敗取決于是否采取適應(yīng)內(nèi)地市場的靈活策略來贏得客戶，同時吸引人才加入，加強專業(yè)團隊。

同期，摩根大通（中國）創(chuàng)業(yè)投資公司向方正國際軟件投資了2500萬美元，并參與了團購網(wǎng)站滿座網(wǎng)第二輪超過5000萬美元融資。該行還出資與北京首創(chuàng)合作，成立合資股權(quán)投資基金管理公司；首期管理1.5億美元的資金，以環(huán)保節(jié)能、新能源和高科技為投資核心。

2011年11月，摩根大通投資約2億美元，參與在華設(shè)立中外合資擔(dān)保公司，為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保，緩解中小企業(yè)融資難的問題。該合資擔(dān)保公司的簽約金額為51億元人民幣（合8.034億美元），由摩根大通、西門子（Siemens）、寶鋼集團、海航資本、中國進出口銀行以及其他幾家中方投資者共同出資設(shè)立。摩根大通擁有這家合資公司24.9%的股權(quán)，為該公司在風(fēng)險控制、發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)品創(chuàng)新等方面提供技術(shù)支持。

與此同時，摩根大通資產(chǎn)管理子公司獲北京市政府批準(zhǔn)，根據(jù)新的合格境外有限合伙人（Qualified Foreign Limited Partner, 簡稱QFLP）制度成立一只規(guī)模達20億美元的人民幣/美元雙幣基金，該公司也因此成為迄今為止最大的一家外資人民幣基金管理公司。摩根大通在北京及周邊地區(qū)進行股權(quán)投資時，可把不超過10億美元的外幣兌換成人民幣，這一規(guī)模相當(dāng)于北京市QFLP總額度30億美元的三分之一。

德意志銀行：最佳進步投行

自從“首富園丁”蔡洪平出任德意志銀行亞洲區(qū)投行主席以來，德銀在中國企業(yè)上市融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)較以往更為進取：湯森路透的統(tǒng)計顯示，2011年德意志銀行憑借承銷9項發(fā)行、總承銷金額15.6億美元，在中國企業(yè)境外IPO承銷排名中高居榜首，市場份額達12.4%。該行推動人人網(wǎng)、鳳凰新媒體、土豆網(wǎng)在美國成功上市。同期，德銀在亞太區(qū)（日本除外）總共完成了16項IPO、11項高收益?zhèn)l(fā)行，數(shù)量領(lǐng)先于競爭對手。該行被《亞洲金融》推選為當(dāng)年最佳高收益?zhèn)小?/p>

然而，由于中外資股東的利益沖突，合資投行中德證券在2011年遭遇了高層動蕩的考驗：2011年6月，來自外方股東德意志銀行的中德 證券投行部總經(jīng)理費翔離職；同年9月，中德證券CEO王仲何也加盟工銀國際，主管投資銀行和資本市場等業(yè)務(wù)。2011年至今，中德證券承銷在A股上市的漢王科技、華銳風(fēng)電等企業(yè)接連曝出營利暴跌、被合作伙伴等不利的市場消息，也對保薦人的聲譽帶來負面影響。

在中國市場，德意志銀行擁有諸多業(yè)務(wù)互補的戰(zhàn)略性投資：中德證券33.3%的股份、華夏銀行19.99%的股份、嘉實基金30%的股份。除了投資銀行之外，該行在華也積極拓展企業(yè)銀行、環(huán)球市場交易、私人與中小企業(yè)等業(yè)務(wù)。2011年4月，德意志銀行率先執(zhí)行了首批國內(nèi)人民幣對外匯期權(quán)交易。該行執(zhí)行董事兼環(huán)球市場部中國區(qū)業(yè)務(wù)主管高峰表示，隨著人民幣波動率的增加，外匯期權(quán)為中國企業(yè)和金融機構(gòu)提供了一項新的匯率避險工具，有助于其更有效的進行外匯風(fēng)險管理。德銀中國外匯交易主管李民宏認為，人民幣匯率機制逐步向更加靈活的匯率機制靠攏，允許更大的匯率波動率，有助于人民幣走向國際化。

同年6月，德意志銀行同時任命高峰、朱彤為德意志銀行（中國）有限公司行長、德意志銀行集團中國區(qū)總經(jīng)理。

蔡洪平在“《財經(jīng)》年會2012”上指出，中國應(yīng)改變絕對控股的概念，可在如航空、石油、電信等重要行業(yè)保留國家戰(zhàn)略性的控股；從控股的成本來看，可降至30%，以此套現(xiàn)40萬億元。各級政府所套現(xiàn)的巨額資金，可以有三大用途：首先，解決全國性的社會保障體系，包括養(yǎng)老和醫(yī)療保障體系；其次，可以用于投資政府建立的公共服務(wù)平臺，如教育、文化、體育等；還可以繼續(xù)用于政府的公共建設(shè)，如通信、交通等硬件設(shè)施的建設(shè)。

瑞銀集團：最佳合資投行

瑞銀在一系列投行高層離職的沖擊下，2011年沒有延續(xù)過去8年核心投行業(yè)務(wù)收入在亞太區(qū)（日本除外）排名榜首的勢頭，被華爾街大行高盛趕超。

為了加強其亞洲領(lǐng)導(dǎo)團隊，瑞銀將其全球投行業(yè)務(wù)聯(lián)席主管艾維思（Alex Wilmot-Sitwell）調(diào)至香港，出任亞太區(qū)聯(lián)暨CEO。該行還調(diào)派全球資本市場亞洲業(yè)務(wù)主席Peter Burnett、股權(quán)辛迪加亞洲業(yè)務(wù)主管Sam Kendall等資深銀行家常駐亞太；2008年離職的瑞銀前高管John Sturmey也重返瑞銀，成為其全球資本市場亞洲業(yè)務(wù)聯(lián)席主管。

2011年，瑞銀在中國企業(yè)海外上市融資領(lǐng)域完成的主要交易包括：遠東宏信、百宏實業(yè)、興源動力、高鑫零售、新華保險、京能清潔能源、中國服飾的香港IPO；奇虎360的美國IPO。

湯森路透的統(tǒng)計顯示，作為在內(nèi)地股權(quán)資本市場排名最高的合資投行，瑞銀證券當(dāng)年承銷了包括龐大汽貿(mào)、比亞迪在內(nèi)的9項發(fā)行，總額達33億美元，在A股承銷市場排名第七。

瑞銀亞洲投資銀行部主管金弘毅認為，市場時機只是上市成功的一個因素，企業(yè)自身基因和承銷商的銷售實力同樣至關(guān)重要。由于香港市場非常國際化，國際資本市場的風(fēng)吹草動都可能引起香港股市的大起大落，但只要公司對定價沒有不合理的訴求，依然有望逆勢成功發(fā)行。中國企業(yè)海外并購的持續(xù)活躍也為瑞銀帶來了不少業(yè)務(wù)機會，該行曾在兗州煤業(yè)收購澳大利亞Felix Resources、五礦收購澳大利亞Oz Minerals等交易中擔(dān)任財務(wù)顧問。

2011年7月，瑞銀聘請郭德勝任大中華區(qū)投資銀行總裁：通過強化“一體化”戰(zhàn)略，統(tǒng)領(lǐng)從危機中復(fù)蘇的瑞銀大中華區(qū)與大客戶相關(guān)的投行業(yè)務(wù)。此外，他還負責(zé)拓展瑞銀新成立的全球家族理財師計劃（Global Family Office），該計劃針對于資產(chǎn)超過5000萬美元的超高端高凈值客戶。以財富管理資產(chǎn)規(guī)模計，瑞銀在亞太區(qū)排名第一。

瑞銀中國區(qū)副總經(jīng)理張化橋于2011年6月宣布提前退休、投身小額貸款業(yè)，同期瑞銀證券執(zhí)行董事白離職加入渣打銀行，出任渣打戰(zhàn)略客戶全能銀行部董事。在美資投行Jefferies Group從瑞銀挖走了亞洲金融機構(gòu)業(yè)務(wù)主管Ren Wang、執(zhí)行董事Ronald Tam與Dai Qiang等銀行家之后，瑞銀于2011年8月將歐洲、中東與非洲金融機構(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管波立德（Patrick Porritt）從倫敦調(diào)任香港。

2011年11月，瑞銀憑借綜合的研究和銷售優(yōu)勢，成功超越了此前連續(xù)4年排名第一的里昂證券，獲得《亞洲貨幣》（Asiamoney）“亞洲最佳經(jīng)紀(jì)商”的殊榮（日本除外）。瑞銀在中國內(nèi)地的證券研究和銷售服務(wù)評比中也榮登榜眼。

瑞銀在華拓展投資銀行業(yè)務(wù)的同時，積極進軍中國方興未艾的股權(quán)投資市場：瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理通過在北京設(shè)立一家資產(chǎn)管理公司，開拓中國快速發(fā)展的股權(quán)投資和顧問服務(wù)市場。該行提供包括發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金、受托管理股權(quán)投資基金資產(chǎn)、為所管理的股權(quán)投資基金投資的企業(yè)提供管理服務(wù)、股權(quán)投資咨詢等股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)，以及參與股權(quán)投資（包括直接投資和母基金）。

瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理中國區(qū)主席凌新源透露，過去兩年來該公司中國區(qū)的業(yè)務(wù)量增長超過10倍。他認為，瑞銀在中國公租房REITs（房地產(chǎn)信托基金）市場已占得先機；該公司也提供股權(quán)投資的估值服務(wù)；瑞銀還會參與藝術(shù)品投資基金、組合基金（FOF）。此外，瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理準(zhǔn)備設(shè)立境內(nèi)的人民幣基金，投資內(nèi)地的基礎(chǔ)設(shè)施項目。

瑞士信貸：最佳中型股承銷

作為源于瑞士的兩大全球性金融機構(gòu)之一，瑞士信貸（Credit Suisse）2011年在大中華資本市場表現(xiàn)活躍：該行參與的主要上市融資交易包括：上海醫(yī)藥、中國罕王、天福茗茶的香港IPO；嘉能可的香港和倫敦兩地上市。當(dāng)年，瑞信還協(xié)助人人網(wǎng)、土豆網(wǎng)在美國IPO。2011年7月，瑞信促成中華鋼鐵成功完成8.26億美元的GDR發(fā)行，這是臺灣地區(qū)自2007年10月以來規(guī)模最大的股票發(fā)售。該行還擔(dān)任英國曼聯(lián)俱樂部新加坡上市的承銷商。同期，瑞信被《亞洲金融》評為最佳中型股承銷行、最佳股票經(jīng)紀(jì)行。

當(dāng)年，在方正證券A股上市融資58.5億元的交易中，瑞士信貸在華合資投行瑞信方正出任財務(wù)顧問。該行還在歐洲最大的股權(quán)投資基金安佰深（Apax Partners）收購餐飲連鎖企業(yè)金錢豹、英國培生集團（Pearson）2.94億美元收購環(huán)球雅思等交易中提供財務(wù)咨詢服務(wù)。

2011年7月，瑞士信貸任命周紀(jì)恩、Carl Bautista和George Pavey為其全球市場解決方案部亞太區(qū)聯(lián)席主管，加強該行亞太區(qū)資本市場和結(jié)構(gòu)產(chǎn)品部門的管理團隊；瑞信還委任洪長福為大中華區(qū)投行部和全球市場解決方案部副主席。洪長福繼續(xù)負責(zé)大中華區(qū)的重要客戶，與該行中國投行部主席胡知鷙密切配合。瑞信大中華區(qū)固定收益部主管周韶健同時被提升為大中華區(qū)私人融資和企業(yè)衍生產(chǎn)品主管，以改善該行固定收益產(chǎn)品向大中華區(qū)投行客戶提供的服務(wù)，并加強兩個團隊之間的協(xié)作。

彭博新能源財經(jīng)的報告稱，瑞士信貸在2011年全球可再生能源并購交易市場上排名第一：該行去年為總共14宗可再生能源并購提供咨詢服務(wù)，交易總額達156億美元；摩根大通與諾斯德（Lazard）以107億美元的交易總額并列第二。

為了大幅削減成本，瑞信于2011年12月宣布將整合私人銀行和投資銀行的運營業(yè)務(wù)，并從2012年初起合并全球外匯業(yè)務(wù)和新興市場固定收益業(yè)務(wù)，由Chris Corson、Todd Sandoz出任新興市場與外匯業(yè)務(wù)聯(lián)席主管。目前，該行45%的外匯業(yè)務(wù)收入來自新興市場；成立全球外匯與新興市場集團是為了滿足客戶對“一站式”服務(wù)的需求。

精品投行進軍大中華市場

湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，包括諾斯德、洛希爾（Rothschild）、Evercore、Greenhill在內(nèi)，以并購和重組咨詢?yōu)橹鞯木吠顿Y銀行（Boutiques）在全球并購收入中所占 比例達17%，較2000年時的9%增長近一倍，市場影響力與日俱增。

面對大中華資本市場的業(yè)務(wù)機會，精品投資銀行也躍躍欲試：2011年3月，諾斯德任命基德律師事務(wù)所（Gide Loyrette Nouel）原合伙人閻蘭為大中華區(qū)投行部董事總經(jīng)理及總裁。

諾斯德董事長兼CEO杰高博（Kenneth Jacobs）認為，當(dāng)前的歐美債務(wù)危機不會對全球并購市場形成長期影響；而在此過程中，由于很多面臨融資困難的企業(yè)不得不選擇通過資產(chǎn)出售來獲得資金，中國企業(yè)將迎來眾多的海外市場并購良機。

諾斯德曾在1970年代幫助美國政府設(shè)計全套金融拯救方案，使紐約市政府免受破產(chǎn)之災(zāi)。歐洲債務(wù)危機爆發(fā)后，該行幫助愛爾蘭財政部完善和實施對愛爾蘭整個銀行業(yè)的重組計劃。目前，諾斯德正在幫助協(xié)調(diào)希臘政府與各主要市場參與者之間的關(guān)系。

美馳集團（Moelis & Co.）在2010-2011連續(xù)兩年被《銀行家》（The Banker）評為最具創(chuàng)新力的精品投行。該行于2011年4月通過收購位于香港的獨立金融咨詢公司APA進軍亞洲。APA由原荷蘭銀行（ABN Amro Bank）亞太區(qū)全球客戶部主管歐達熙（Richard Orders）創(chuàng)辦；自2009年初成立以來，APA曾為太古集團（Swire Pacific）、國美電器（GOME）等上市公司提供并購與重組咨詢。

盡管創(chuàng)建至今不足5年，美馳已在不少復(fù)雜交易中為客戶提供咨詢服務(wù)：包括為安海斯布希（Anheuser-Busch）提供出售給英博（InBev）事宜的咨詢、為雅虎（Yahoo!）提供微軟主動收購雅虎提議的咨詢、為迪拜政府提供迪拜世界重組的咨詢。美馳還為中國企業(yè)的跨境交易提供專業(yè)咨詢：包括太平洋世紀(jì)汽車系統(tǒng)（一家受北京市政府支持的企業(yè)）收購?fù)ㄓ闷嚕℅eneral Motors）Nexteer Automotive部門、Orkla向中國藍星出售Elkem。同時，在新秀麗集資12.5億美元的香港IPO中，美馳出任財務(wù)顧問。

同年6月，美馳聘請周凡為中國區(qū)董事總經(jīng)理。此前，周凡擔(dān)任盛金資本（CJC Partners Inc.）創(chuàng)始合伙人，為中國企業(yè)提供跨境收購與融資服務(wù)。他曾任高盛亞洲董事總經(jīng)理、中國網(wǎng)通副總裁、通用電氣金融服務(wù)公司商業(yè)融資部經(jīng)理等職。11月，美馳在北京設(shè)立辦事處，正式進軍內(nèi)地市場。

2012年1月，日本三井住友金融集團（SMFG）旗下投行子公司SMBC日興證券向美馳投資9300萬美元，收購其5%的股份。此項交易使美馳順利進軍日本市場，向SMBC日興的客戶提供跨境并購咨詢。

與大型投資銀行不同，曾參與安然、世界通信等經(jīng)典破產(chǎn)案的獨立投行華利安諾基（Houlihan Lokey）主要提供并購、資本市場融資、財務(wù)重組及估值等業(yè)務(wù)；華利安被湯森路透推選為過去10年全球排名第一的財務(wù)重組與并購公平性意見顧問。該行專注于10億美元左右的中型交易，這類交易無論是在經(jīng)濟周期頂部或底部，仍然保持穩(wěn)定增長，且執(zhí)行風(fēng)險較低，更能保證雙贏的局面。

2011年4月，華利安聘任陳為民為董事總經(jīng)理兼中國區(qū)總裁，負責(zé)中國投行業(yè)務(wù)。此前，陳為民擔(dān)任諾斯德北京辦事處總經(jīng)理，負責(zé)開發(fā)其在華業(yè)務(wù)。他曾在垂直一體化的光伏企業(yè)江蘇常州天合光能擔(dān)任CFO，協(xié)助天合光能成功到美國紐約交易所上市。