企業(yè)證券投資風險控制范文

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篇1

關鍵詞：證券投資；市場風險；類型；控制；對策 

引言 

證券投資作為風險投資，風險主要的指向就是投資者的投資與預期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風險類型很多，其中市場風險是系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的結合體。市場風險主要是指證券市場本身因各種因素的影響引起的證券價格變動風險。證券市場的變化很快，所有的變化都會影響供求關系。在證券市場的現(xiàn)實發(fā)展中，證券市場的冷熱與政策和現(xiàn)實環(huán)境有著密不可分的關系。而風險也是體現(xiàn)證券市場價值的重要要素，沒有風險，就沒有利潤，風險和利益并存是證券市場最為基礎的特征。 

一、證券投資風險的認定 

風險主要是指事件發(fā)生后，其損失機會或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風險和收益是一對矛盾結合體，有收益就有風險，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風險可以運用科學的手段進行一定程度的預測分析，通過對對主客觀風險、市場及經(jīng)營風險等要素進行控制。證券投資在運行過程中處于動態(tài)的、復雜的交互性的選擇過程，對市場的了解，對投資時機選擇，對投資品種的確定，都是影響風險和收益程度的要素。一個證券在一定時期內(nèi)收益率、收盤價、上期收盤價、單位紅利及股息收入等指標產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實操作中進行評估和預測的，收益率的方差和標準測度是證券投資的重點。證券投資風險的分類標準是從多個方面界定的，根據(jù)風險構成可以分為系統(tǒng)風險，如利率風險、匯率風險、政治風險等，業(yè)包括相對應的非系統(tǒng)風險，例如企業(yè)經(jīng)營風險、財務風險、操作風險等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風險和投資者風險。證券投資風險的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。 

二、提高證券投資市場風險控制的對策 

1、正確運用證券投資風險測的重點理論方法。從風險的定義來看，證券投資的風險是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W的測度理論是規(guī)避風險的重要手段，只有科學的理論，才能達到其控制目的。證券投資風險的理論主要是效用函數(shù)的概念，風險金測度模型，標準風險測度模型，隨機優(yōu)勢選擇模型理論，均值——方差測度理論。值理論，下偏矩測度理論，VaR測度理論，信息嫡測度理論等。在實際操作中，新的風險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風險測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風險的評估問題；在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。 

2、強化對風險的預測與控制。證券投資風險主要分為非系統(tǒng)風險的控制和系統(tǒng)風險控制。風險預測是為了更好地控制風險，證券投資風險的預測主要是計算出各標準時段內(nèi)投資風險，形成風險時間序列，然后對其進行預測。預測的準確性和可靠性，這里使用組合預測的方法，使預測模型更具有對環(huán)境變化的適應能力。非系統(tǒng)風險，主要控制方式是確定各類投資的權重，實現(xiàn)投資的多樣化，對風險本質(zhì)的認識及測度指標的定義是風險預測和控制的基礎。系統(tǒng)風險的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風險的控制研究，在確定多個證券的情況下，設定滿足預期的約束條件，進而確定各類投資的權重，通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風險控制的分界線。設定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預期收益的前提下，投資風險最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風險投資的優(yōu)化。 

3、降低政府對證券市場的干預作用。市場存在一定的缺陷，市場的自由調(diào)控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對證券市場進行調(diào)控，對證券投資實施法制建設和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象，證券市場具有復雜的經(jīng)濟體系它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關證券市場的法律、法規(guī)及相關政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價格波動，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔由此造成的損失。機構投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，個人投資者盲目跟從就容易導致投機風氣的盛行，對機構投資者進行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場健全的方式。如果能深入分析有關企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風險。 

4、規(guī)避市場風險的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會改變發(fā)展證券市場的戰(zhàn)略部署，出臺一些扶持或抑制市場發(fā)展的初期，在社會經(jīng)濟比較繁榮時，市場風險來自各種因素，每種股票價位變動，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細的分析，是要掌握趨勢，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時機，當股價低于標準誤差下限時，可以購進股票，當股價高于標準誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟氣候好時，股市交易活躍，經(jīng)濟氣候不好時，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當時經(jīng)濟狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對經(jīng)濟氣候的反映更敏感，不可抗力因素導致的風險，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔由此導致的損失。證券產(chǎn)生影響的風險，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風險的防范。綜合性風險主要包括經(jīng)營風險、購買力風險、利率風險。在現(xiàn)實生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會，政治，經(jīng)濟等各個方面。在購買股票前，要認真分析有關投資對象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認真分析有關投資對象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計劃切實可行的企業(yè)當作股票投資對象，較好地防范經(jīng)營風險。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應運用法律手段，經(jīng)濟手段和必要的行政管理手電引導證券市場健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應留意市場上價格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動是經(jīng)濟發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟在年度間的頻繁波動是一種隨機波動，盡量了解企業(yè)營運資金中自有成份的比例，利率升高時，會給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險，它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關金融投機市場波動無關的風險，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風險，對證?投資中的風險需要有宏觀與微觀上的認識，防止易變的收入將導致收益和現(xiàn)金流量的不確定。 

結語 

我國證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機制上，都逐漸接近發(fā)達國家。證券市場的成熟需要在現(xiàn)實操作中不斷進步，需要政府給予一定的指導，更需要遵循市場發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場風險過程中，一定要從證券市場的基礎情況做起，運用專業(yè)化、科學化的方法，對市場有足夠的了解，對證券發(fā)展有足夠的認知，在投資中恰當選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計劃、有準備、有步驟的過程中運行，促進證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟價值和社會價值的經(jīng)濟運行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司） 

參考文獻： 

[1]朱銘，散戶投資者長期證券投資的風險控制分析[J]，市場經(jīng)濟與價格，2010年09期。

[2]殷曉時，證券投資風險控制微觀分析[J]，企業(yè)家天地，2012年01期。 

[3]宋志偉，證券營業(yè)部操作風險分析及防范[J]，山東大學，2011年。 

篇2

(一)優(yōu)化管理

資金鏈收支是企業(yè)經(jīng)營的主要活動之一，關系著固有資金額度的調(diào)配情況，并且對資金收支具有宏觀性的影響作用。借助證券投資擴大了資金鏈的收支范圍，同時為企業(yè)管理給予了優(yōu)化性的指導，幫助經(jīng)營者解決實際營運中的決策性困境。企業(yè)可以建立現(xiàn)代化管理模式，利用市場交易方式解決內(nèi)控管理問題，并且引導資金鏈收支的均衡性。對于管理局勢落后的企業(yè)，也可利用證券交易活動鍛煉市場營運能力。

(二)輔助調(diào)控

國家在發(fā)揮經(jīng)濟調(diào)控職能階段，利用證券交易搭建金融產(chǎn)業(yè)調(diào)控平臺，服務于廣大投資者的交易活動，這些都是頗具經(jīng)濟意義的交易行為。市場經(jīng)濟快速發(fā)展背景下，國家干預金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的力度越來越大，這是宏觀干預經(jīng)濟事業(yè)的有效方式，降低了傳統(tǒng)證券經(jīng)濟體制的風險系數(shù)。而證券投資能夠反映金融市場的變化趨勢，為國家參與調(diào)控給予了先進的指導，廣泛收集與金融相關的市場資料，全面提升了國家調(diào)控金融經(jīng)濟的政策性作用。

二、證券投資的主要風險形式

作為金融產(chǎn)業(yè)不可缺少的一部分，證券投資在市場經(jīng)濟發(fā)展歷程中發(fā)揮了重要作用，不僅對投資者提供了廣闊的收益平臺，也為集資者們創(chuàng)造了更多的資金儲備方式。因社會主義市場環(huán)境尚處于改革階段，證券投資活動還處于風險期，任何一項證券投資都有可能帶來不同的風險問題。證券投資項目執(zhí)行階段，其風險形式主要包括：系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險等兩種，這些都關系著整個行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展情況。

(一)系統(tǒng)性風險

是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性。系統(tǒng)風險對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風險，所以又成為不可分散風險或不可多樣化風險。例如，國家經(jīng)濟政策變動限制了金融業(yè)的發(fā)展空間，對金融產(chǎn)業(yè)、證券市場、經(jīng)營企業(yè)、投資個人等造成全面性的影響，這種風險是對金融體系的市場沖擊，風險具有系統(tǒng)性、全面性等特點。

(二)非系統(tǒng)風險

是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性。在現(xiàn)實生活中，各個公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素的影響，這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關系，只會造成該家公司證券收益率的變動。把證券投資主體范圍縮小，其是企業(yè)或個人投資的一種行為，從主體角度分析投資的風險性，往往是由某一個局限性因素造成的，這類風險不是系統(tǒng)性的，僅僅是對投資主體造成的風險損失。

三、證券投資前期市場風險特點評估

伴隨著市場經(jīng)濟體制的深化改革，證券投資市場運籌范圍不斷擴大，為各類投資者們提供了市場交易活動空間，帶動了金融產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步運轉。證券投資前期是一個非常關鍵的時期，投資者不僅要縱觀整個市場行情的變化，還要對各類項目收益額度進行全面性的分析，找出一套適合本項目投資的運作方案。針對上述兩種風險形式，證券投資前期要做好風險特點的評估工作，再提出切實可行的資金調(diào)配方式。證券投資風險特點評估結果：

(1)客觀性。

由于證券市場的風險現(xiàn)象是不可避免的，其具有客觀性特點，這是不受主觀意識變動的風險問題。詳細來說，證券投資風險受到外界條件的影響甚大，尤其是市場環(huán)境變動會帶來價格變動，投資者買入與賣出價格差額超標，直接導致了投資者盈利水平的降低。

(2)未知性。

風險是未知的，固然具有未知性特點，任何一個企業(yè)或個人都無法預知風險發(fā)生的時間。證券投資受到主客觀因素的作用，對于投資收益預期水平無法感應，同時也難以判斷風險對行業(yè)造成的具體損失，這些都來源于投資決策的不可預知，以及外界環(huán)境變動對投資造成的風險影響。(3)破壞性。證券投資風險問題形成，必然會導致一系列的不良后果，或是對投資者決策產(chǎn)生誤導作用，或是對金融體系營運產(chǎn)生危害，這些都不利于市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。盡管證券投資風險是可以控制的，但其造成的破壞性具有不利作用，投資者往往會蒙受慘重的損失，這也是所有證券投資者們普遍關注的問題。

四、從投資準則優(yōu)化風險控制體系

基于金融產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)化調(diào)整背景下，證券投資前期市場風險問題受到了普遍關注，投資者們對風險評估與控制方式更加重視。為了避免證券投資決策失效造成的不利影響，投資方應堅持良好的投資準則，嚴格規(guī)范證券交易活動流程，才能把風險損失控制在最小范圍內(nèi)。

(一)統(tǒng)籌原則

按照統(tǒng)籌兼顧原則能夠實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)效益的最大化，幫助證券投資者帶來預定的收益額度。基于社會主義市場的不穩(wěn)定性，證券投資在創(chuàng)造收益過程中，也面臨著不同程度的風險。投資者要堅持統(tǒng)籌兼顧的原則額，對證券投資進行全面性的分析，掌握投資風險以提前做好應急處理對策。當遇到市場風險時期，要從收益與損失兩個方面給予調(diào)控，保障投資項目收益達到理想狀態(tài)。

(二)分散原則

證券的多樣化，建立科學的有效證券組合；證券投資在分析、比較后審慎地投資。市場經(jīng)濟開始走向多元化發(fā)展趨勢，經(jīng)濟投資活動也應朝著多樣性方向發(fā)展，從而保障了資金投入的收益性。對于證券投資而言，資金持有者要選擇不同的投資方向，減小資金的集中密度。例如，購買股票時，可根據(jù)市場行情選擇幾種股票進行投資，一方面分散了風險損失，另一方面也增加了收益來源的途徑。(三)投資程序確定投資方案、選擇證券經(jīng)紀商、辦理證券交割、辦理證券過戶。投資程序執(zhí)行情況對最終收益也有影響，必須要做好詳細的投資操作規(guī)劃，按照特定流程執(zhí)行證券交易方案，進而實現(xiàn)市場投資收益的最大化。證券投資前期要做好準備工作，對投資交易活動實施全面性的分析，探討市場交易秩序的具體方案，對證券交易潛在風險執(zhí)行綜合判斷，盡可能減小風險投資失效帶來的資金損失。

五、科學應用證券投資方式防范風險

經(jīng)過較長時間的編制與規(guī)劃，金融行業(yè)已經(jīng)形成了相對完善的調(diào)控體系，以市場經(jīng)濟為導向執(zhí)行了一系列的營運決策。證券投資前期市場風險具有廣泛的危害性，處理不當則會導致投放資金的完全流失，并且對金融體系穩(wěn)定性造成多方面的危害?？茖W利用證券投資方式是很有效的對策，根據(jù)實際情況執(zhí)行投資方案，降低了證券投資的風險系數(shù)。

(一)證券套利

利用證券的現(xiàn)貨和期貨價格的差價進行套買套賣，從中獲取差額收益的活動。一般情況下，當現(xiàn)貨和期貨價格差異到一定程度，投資者可根據(jù)收益額度大小及時買賣交易，避免證券囤積過久而耽誤了最佳收益，這也是減小長期投資風險的可行性辦法。證券套利交易方式要考慮投資周期，并且對證券產(chǎn)品價格波動時刻關注，選擇最佳時機完成交易。

(二)證券包銷

對于新發(fā)行的證券，按一定的價格全部予以承購，即在證券發(fā)行前線按全價給發(fā)行者，再由銀行向市場公開發(fā)售；發(fā)行者按規(guī)定付給銀行一定的包銷費用。“包銷”投資可最大限度地降低成本投入，擴大投資方在證券市場的占有率，經(jīng)過分銷之后，可大大減小投資者的風險承當范圍，并且降低了經(jīng)濟損失額度。

(三)發(fā)行

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關鍵詞：金融視角 證券投資風險度量 證券組合投資

證券投資風險度量概述

風險度量是金融領域重要的研究內(nèi)容和課題，也是證券投資活動的重要參考依據(jù)。投資者在證券市場進行證券投資活動時必須將科學合理的風險度量研究作為其投資活動的重要環(huán)節(jié)，投資者只有合理權衡投資風險與投資收益之間的關系，并明確自身的投資風險偏好才能進行合理的證券資產(chǎn)的投資活動。尤其是投資者在進行證券投資組合研究時，風險度量就顯得更為重要。一般來講，投資者在證券投資市場中的投資風險偏好不同，對于投資風險的認識也不同，要結合自身實際，建立更加符合自身投資心理的證券投資風險度量模型，并實現(xiàn)風險度量模型的實用性、可行性和可操作性要求，才能更加切實地滿足投資者的證券投資需求。

證券投資指的是投資者將資金投資到債券或者是股票等相關的有價證券，并以此來獲取利息或者股票紅利以及該有價證券的市場差價的投資行為，投資者在進行有價證券投資時獲取的收益率常常會高于銀行存款，正是基于有價證券投資的高吸引力，有價證券市場的投資活動比較活躍。但是，應當也注意到，證券市場中存在著較大的風險和不確定性，投資者的證券投資收益極易受到國家經(jīng)濟政策調(diào)整、經(jīng)濟形勢變動、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的下滑、稅率及利率的變動、甚至于自然環(huán)境的變化等多種因素的影響，這些不確定因素對于證券投資者來講都是極大的風險，影響到投資者的投資收益大小，形成證券投資風險。因此，及時識別并防范證券投資風險，對于保證投資者的經(jīng)濟利益具有重要的現(xiàn)實意義。

一般情況下，證券投資者往往會采用組合投資的方式來將降低風險，避免將所有的資金投入到單一的證券中，而是將自身的資金按照一定的比例投資到多個證券中，進行組合投資，這樣可以明顯降低投資者的證券投資風險，并保證一定的投資收益。投資者的證券投資目標是實現(xiàn)投資收益與投資風險的最優(yōu)組合，這也是投資者證券投資的核心。早在20世紀50年代，美國經(jīng)濟學家便提出了方差風險度量方法，通過用方差和均值之間的均衡來合理選擇投資組合，這一方法后來引發(fā)了廣泛實踐，并逐步開啟了投資組合這一現(xiàn)代組合證券投資理論基礎，通過這一方面的廣泛研究，逐步實現(xiàn)投資者在投資收益以及投資風險均衡基礎上的自身效用最大化，同時也可以研究風險投資者利用這一投資策略進行投資對投資市場所產(chǎn)生的影響和意義。

證券投資組合及證券投資風險理論分析

現(xiàn)資組合理論體系中，資本市場理論占有重要的地位，它包括資本資產(chǎn)定價理論以及證券市場有效理論這兩大部分。其中，資產(chǎn)資本定價理論包含了套利定價理論（APT）以及資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。它們都是研究投資者在市場均衡的前提下如何處理證券風險與證券期望收益之間的關系。

可以發(fā)現(xiàn)，投資者在進行證券投資時收益與風險之間的關系問題都是建立在資本市場理論以及資產(chǎn)組合理論這兩大理論基礎上的。資產(chǎn)組合理論研究的是怎樣使得單個證券投資的風險能夠被控制在可接受范圍之內(nèi)，同時使整體的預期收益最大化。而資本市場理論則研究的是投資者的決策行為怎樣去影響證券的價格。也就是說假若投資者已經(jīng)進行了證券組合投資，而且這一證券組合投資是按照資產(chǎn)組合理論構建的，那么資本市場理論將可以進一步說明投資者所進行的投資風險與收益之間存在著怎樣的關聯(lián)關系。

投資者在實際的投資過程中，會對證券投資的收益及相應的風險進行權衡，在權衡中會依據(jù)自身的風險偏好來選擇投資證券組合資產(chǎn)。因此，在研究投資者的證券投資行為時，風險偏度的定義及分析尤其重要，這關系著組合資產(chǎn)投資研究的準確性。傳統(tǒng)的Markowitz風險分析模型是通過比較分析均值方差來科學度量投資者的某一個證券投資組合其風險和收益情況，對于每一種證券投資來講，收益率都是不確定的，都屬于隨機變量，因此在這一模型中把收益率的方差來作為指標測量證券投資風險。不過應當注意到，風險方差賦值中正負離差具有相同的權重，因此，將證券投資的收益率方差作為風險的衡量指標，在反映投資者的審視投資心理上不能夠做到完全真實，這主要是由于兩者之間的非對稱性造成的。而且投資者在實際的證券投資活動中，對于風險的認識和定義也會有所區(qū)別。部分人認為風險指的是未來證券投資收益的不確定性，不管是好的投資結果或者是壞的投資結果都屬于風險的范疇，而部分人則認為只有出現(xiàn)壞的結果，即證券投資的未來實際收益小于預期收益時才算作是投資風險。

正是基于這些對風險的不同認識，在進行證券投資風險度量時，投資者的度量依據(jù)也就不同，由此不斷產(chǎn)生了新的證券投資度量模型。為了盡量避免之前風險度量模型在計量方差中存在的不足，證券投資風險研究學者提出了新的風險計量方法，并在這一基礎上提出了新的風險度量模型，基于負偏差的下方風險計量方法。在這一新的風險度量模型中，下方風險指的是在目標收益率確定的情況下，只有小于這一目標收益率時才可以被認定為證券投資風險度量中的因子。而且，這一模型中的半方差、下偏距以及半絕對離差等相關風險指標都是采用的負偏差下方風險來衡量評價證券投資風險。

下方證券投資風險度量模型分析

對大多數(shù)證券投資者來講，收益率在高于預期收益率的情況并不是投資風險，因此原有的方差指標在度量投資風險時往往跟投資者對于風險的實際認識以及實際的心理感受是不一致的，正是基于此，在進行證券投資風險度量時，會采用半方差來作為指標度量證券投資風險。

ri-Ri =0 ri>=Ri

或者=-（ri-Ri） ri

其中，ri表示某一項證券投資的收益率，而Ri則是指投資者對于證券收益率的數(shù)學期望值。將半?yún)f(xié)方差矩陣表示為：

V=cov（（ri-Ri），（ rj-Rj））

盡管這一模型能夠比較好地反映證券投資者對于證券投資風險的實際心理，不過這一模型中的半方差指標也需要證券投資收益滿足正態(tài)分布形態(tài)，而且在計算半?yún)f(xié)方差、半方差時也比較繁瑣。

半絕對離差證券投資風險度量模型分析

均值-半方差風險度量模型以及均值-離差風險度量模型在實際運用中都需要計算證券投資的收益率方差，不過通過大量的實踐結果可以發(fā)現(xiàn)，這一收益率方差的計算過程科學性以及存在性存在著可疑之處。因此可以嘗試將絕對離差作為風險度量函數(shù)運用到投資者的證券組合資產(chǎn)模型中，在組合證券資產(chǎn)中風險度量指標就可以定義為：

W=E（ΣriRi-E（ΣrjRj））

通過該模型就可以轉化為線性規(guī)劃問題來作出處理和解決，有效劃定證券投資風險邊界。投資者的證券投資活動具有偏向性，對于風險的偏好跟投資主體的風險認識具有密切關聯(lián)。而且投資者的證券投資風險最主要的來源是投資者的那些實際收益低于預期收益的證券投資，正是基于此，將半絕對離差定義為測量函數(shù)對投資風險進行度量，建立相關證券投資模型。

假設某一證券投資者在證券市場中投資了一種無風險證券以及多種風險證券，并且我們當前僅將其中的這一種無風險證券認定為是合理的并且符合實際的投資情況。假若其中的某一種證券是沒有風險的，同時其收益率又比較高，那么投資者必定會選擇這一種無風險投資作為投資的唯一對象，而如果這幾種證券中存在著多種無風險證券，它們的收益率又是相同的，那么我們在利用這一證券投資風險度量模型時，可以將這些無風險證券視作一種證券。

設定ri（i=1，2，3…，n）為投資者投資的第i中證券在投資者持有期間所獲得的收益率，屬于一個隨機性的變量和參數(shù)，而Ri=E（ri）則代表證券i所具有的期望收益值。R0表示當某一證券的風險為零時的收益率，按照慣例，它一般為一個固定的值。因此，在這一度量參數(shù)條件下，投資者認為只有在證券的收益率低于其期望的預期收益率時候才會產(chǎn)生證券投資風險，在半絕對離差的組合證券投資模型中，投資風險就可以表示為：

ri-Ri=0 ri>=Ri

或者=-（ri -Ri） ri

當然，投資者在投資決策時如果不持有任何一種證券，那么在進行證券投資風險度量時建立的半絕對離差組合投資模型可以表示為：

Min W=E（ΣriRi-E（ΣrjRj））

在某一個證券組合中在這一類具有相同的收益期望值的投資證券組合中的投資風險最小，那么就可以將這一證券組合視為是前沿組合。因此，對于不用的收益率期望值，就會對應著不用的前沿組合，而這些不同的前言組合所組成的證券投資的集合又可以成為證券組合的前沿。

與絕對利差模型相比較分析可以發(fā)現(xiàn)，在半絕對離差證券投資風險度量模型下的風險要比絕對離差證券投資風險度量模型下的風險度量指數(shù)小一些，這主要是源于在半絕對利差證券投資風險度量模型中的風險因素并沒有將證券投資中收益率高于期望收益率的證券部分納入到風險考量范圍中。在半絕對離差證券投資風險度量模型中，證券的投資收益率可以不再滿足正態(tài)分布這一條件，同時方差、協(xié)方差的計算過程也不像之前那樣麻煩，但是需要指出的是這一風險度量模型的解析功能不是十分完美，它不能夠看到投資者所投資的各種證券之間的相互關聯(lián)的關系，這與實際投資活動中證券間存在相關關系的事實是不符合的。

證券投資風險的度量，在實質(zhì)上是刻畫描述的投資者的證券投資心理波動及心理感受，是對它們的定量刻畫。相對于特定的預期收益目標，證券投資實際收益往往存在著不小的波動，主要表現(xiàn)為正偏差和負偏差。它們分別指的是實際收益率高于預期的目標收益率所產(chǎn)生的偏差以及實際收益率低于預期的目標收益率所產(chǎn)生的偏差。在不確定型證券投資風險度量模型下，將這兩種偏差都視為投資風險，而在下方風險理論之下，僅僅將實際收益率低于預期目標收益率的情況視為投資風險。

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篇4

【關鍵詞】證券投資；課程；教學內(nèi)容；實踐教學；教學效果

證券投資課程作為投資學科的發(fā)展已經(jīng)有百年歷史，它是伴隨著市場經(jīng)濟體制的完善，金融市場的發(fā)展與創(chuàng)新及現(xiàn)代金融學的發(fā)展而成長起來的。

我國證券投資課程的開始，是在1990年我國證券市場建立開始的。全國高校紛紛設立證券投資課程。證券投資是金融專業(yè)的核心課程，在很多高校也作為選修課程，用來拓寬學生的市場經(jīng)濟知識面，提高大學生的理財能力。隨著社會的發(fā)展，人們對投資理財觀發(fā)生了重大變化，學生對這們課程的期望值也在逐步提高。因此，如何提升證券投資課程的教學質(zhì)量，就不僅僅是一個教學問題了，同時也是培養(yǎng)大學生正確的理財觀的重要環(huán)節(jié)。

一、學習證券投資課程的意義

1.全面認識認識證券市場與證券的基本知識和發(fā)展歷史

證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以或取紅利、利息及資本利得的投資行為，是直接投資的重要形式。進行證券投資首選要證券人士證券市場的基本知識，比如，什么是顧盼盼？什么是債券？股東有哪些權利？為什么要進行證券投資？還有《公司法》、《證券法》的主要規(guī)定，證券交易的規(guī)則等等，世界證券市場的歷史與發(fā)展過程，我國證券市場的發(fā)展過程，證券投資者投資是效果如何？哪些人成功了？他們的投資經(jīng)驗是什么？有哪些經(jīng)典案例？哪些人失敗了？他們?yōu)楹问?？表現(xiàn)在哪些方面？等基礎性問題。

2.學會正確的評估證券的投資價值，進行科學的投資決策

投資者之所以對證券進行投資，是因為證券具有一定的投資價值。證券的投資價值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應的變化。例如，債券的投資價值受市場利率水平的影響，并隨著市場利率的變化而變化；影響股票投資價值的因素更為復雜，受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)形勢和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響。所以，投資者在決定投資某種證券前，首先應該認真評估該證券的投資價值。只有當證券處于投資價值區(qū)域時，投資該證券才有的放矢，否則可能會導致投資失敗。證券投資分析正是對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會對證券投資價值帶來的影響，因此它有利于投資者正確評估證券的投資價值。

3.學會降低投資風險

投資者從事證券投資是為了獲得投資回報（預期收益），但這種回報是以承擔相應風險為代價的。從總體來說，預期收益水平和風險之間存在一種正相關關系。預期收益水平越高，投資者所要承擔的風險也就越大；預期收益水平越低，投資者所要承擔的風險也就越小。然而，每一證券都有自己的風險——收益特性，而這種特性又會隨著各相關因素的變化而變化。因此，對于某些具體的證券而言，由于判斷失誤，投資者在承擔較高風險的同時，卻未必能獲得較高收益。理性投資者通過證券投資分析來考察每一種證券的風險——收益特生及其變化，可以較為準確地確定哪些證券是風險較大的證券，哪些證券是風險較小的證券，從而避免承擔不必要的風險。

4.為進行成功的證券投資打下基礎

證券投資的目的是證券投資凈效用（即收益帶來的正效用減去風險帶來的負效用）的最大化。因此，在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下，風險最小化是證券投資的兩大具體目標。證券投資的成功與否，往往是看這兩個目標的實現(xiàn)程度。但是，影響證券投資目標實現(xiàn)程度的因素很多，其作用機制也十分復雜。只有通過全面、系統(tǒng)和科學的專業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機制，并做出比較準確的預測。證券投資分析正是采用專業(yè)分析方法和分析手段對影響證券回報率和風險的諸因素進行客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示這些因素影響的作用機制以及某些規(guī)律，用于指導投資決策，保證在降低投資風險的同時獲取較高的投資收益。

二、證券投資課程的主要教學內(nèi)容

證券投資作為現(xiàn)代公民投資理財主要渠道，掌握證券投資的基本知識、投資理念和投資方法是進行證券投資的前提。而我國目前個人投資者的現(xiàn)狀是大部分投資缺少必要的證券投資基本知識、沒有證券的投資觀念、投機心理很強、短線操作。比如有的投資者不認真研讀招股說明書、公司基本面等信息，盲目熱衷于“打新”“炒新”，結果遭受很大損失。據(jù)上交所2010年以來的統(tǒng)計顯示，滬市新股上市首日漲幅逐年減小，新股上市后短期內(nèi)股價跌幅超過大盤。新股上市后30個交易日至70個交易日期間，剔除上證綜指漲跌幅影響，股價較首日收盤價的跌幅從6.51%擴大至10.65%。在參與買入的賬戶中，99.7%是個人賬戶，且首日買入者多為博取短期收益，這種“追漲”行為加劇了新股炒作，尤其在個股大幅上漲后，追高買入的賬戶中高達94.7%的虧損。

經(jīng)過20多年的教學實踐，我們認為證券投資課程的教學內(nèi)容主要包括：1.證券市場的基本知識。2.證券投資基本分析。3.證券投資技術分析。4.證券投資大師投資思想與經(jīng)典案例。5.證券投資觀念與策略。6.證券投資風險控制。

證券市場基本知識主要包括：世界證券市場的產(chǎn)生于發(fā)展、股票、債券的基本概念、產(chǎn)生的歷史，證券市場對經(jīng)濟發(fā)展的重要意義，股東的權利，證券市場參與者，股票價格指數(shù)，證券交易的程序，證券市場監(jiān)管等。證券基本分析基本面是指對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司基本情況的分析，包括公司經(jīng)營理念策略、公司報表等的分析。它包括宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢和上市公司基本情況。宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢反映出上市公司整體經(jīng)營業(yè)績，也為上市公司進一步的發(fā)展確定了背景，因此宏觀經(jīng)濟與上市公司及相應的股票價格有密切的關系。上市公司的基本面包括財務狀況、盈利狀況、市場占有率、經(jīng)營管理體制、人才構成等各個方面。證券投資技術分析主要包括道氏理論、形態(tài)分析、成交量分析等。證券投資觀念與策略主要介紹正確的投資觀念，如長期投資的觀念、價值投資的觀念、自由資金投資的觀念、組合投資的觀念等。在講授證券投資觀念與策略時，著重強調(diào)證券投資與投機的本質(zhì)區(qū)別，要從根本上防止學生在學習證券投資過程中，存在的盲目投機傾向，立足價值投資，對學生負責，對社會負責。風險控制部分主要介紹風險的概念、證券市場風險的類型、識別與控制等。最好部分證券投資大師投資思想與經(jīng)典案例，全面分析世界投資大師巴菲特的成長經(jīng)歷、投資思想的形成和經(jīng)典案例。分析我國主要證券投資成功者的成功過程和心路歷程。并分析成功者與失敗者的主要不同點，為學生將來進行成功投資打下基礎。

三、提高證券投資課程教學效果的對策

1.精心組織實施理論教學

在理論教學的內(nèi)容上，開頭部分介紹，中外證券投資成功者經(jīng)典案例，以提高學生對證券投資課程的興趣。

證券投資基本分析部分，對上市公司的財務分析，除了理論講授外，要進行實例分析。首先，對不同類型的上市公司的財務報表進行指標計算，分析判斷。打好扎實的基本功。安排同學對同行業(yè)的上市公司進行分析比較，從而尋找最具競爭力，最有投資價值的上市公司。其次，幾家典型的上市公司的投資分析案例，從這家公司的成立開始，分析各年度的經(jīng)營情況，尤其從上市年份開始，歷年經(jīng)管業(yè)績變化，和股價和總市值的變化，從而上學生認識一家公司經(jīng)營業(yè)績和短期的股價與市值變化的關系，經(jīng)營業(yè)績變化和長期的股價與市值變化的關系。

在理論性教學方法上，應多采用教師講授結合多媒體、課件演示方式，以增強學生對基本概念、基本理論的理解，在此基礎上牢固掌握本學科的基本理論和基本知識，同時也節(jié)約了課堂上板書的時間。采用多媒體教學與證券交易軟件演示想結合可克服傳統(tǒng)“填鴨式”教學方法，把難于在黑板上演示的典型的案例、復雜的圖形及比較抽象的專業(yè)術語通過電腦畫面表述清楚。

2.安排多種形式的實踐教學

在實踐性教學方法上，采用模擬投資的方式進行，模擬投資分幾種形式。第一種形式是課堂模擬投資，由教師選擇一家消費壟斷型上市公司瀘州老窖。規(guī)定的投資方式為，首先投資一定數(shù)量的資金，然后，每年年末投入定量的資金，這樣的投資方式是未來模擬生活，現(xiàn)實生活中普通的投資者，開始投資一定量的資金，以后因為有工資收入，可以把生活結余的資金用于投資，要求同學資金建立兩個賬戶，即股票賬戶和資金賬戶，分別記錄股票數(shù)量的變化和資金數(shù)量的變化。我們選擇一家所謂的消費壟斷企業(yè)，從上市開始股價開始變化，當然，股票的價格是每一個月變化一次，選擇月末的收盤價，這樣有利于學生進行長期投資的思維。瀘州老窖從1996年上市，到現(xiàn)在利潤有幾十倍的上升。股價整體上市也很大。同學們經(jīng)過兩節(jié)課的模擬實習，沒有一人是虧損的，許多同學賬面資產(chǎn)有100多萬，甚至及百萬。這是教師開始進行點評。從投資者入市時的市盈率，到瀘州老窖上市以來利潤的增長。從短線交易的獲利與虧損到長線投資的獲利與虧損。從現(xiàn)實投資者多數(shù)人虧損到模擬投資者人人贏利。從優(yōu)秀投資者的思想到普通投資者的行為。全面透視和分析證券市場長期變化規(guī)律。真真讓學生認識到什么是正確的投資觀念和行為，什么是錯誤的投資觀念和行為。第二種形式是通過國泰證券公司的扣富網(wǎng)，建立上海海洋大學證券投資課程實習平臺，要求每位學生進行注冊，給每個學生提供相應的賬號，并比較其投資的績效，其目的是增加學生對所學知識的感性認識，培養(yǎng)學生的實踐能力和知識技能的應用能力。當然，這種實習，投資的效果有很大的偶然性，因為，短時內(nèi)股價的變化，和企業(yè)業(yè)績的變換幾乎沒有關系，所以，這種投資網(wǎng)絡投資平臺進行的模擬投資，主要是讓學生增加興趣，提高感性認識。對其短時的投資成績不能看的太重。

通過這樣的學生角色的轉換，使學生從客體轉換為主體，不再是被動的聽、機械式地記，而是參與其中，用自己的大腦去思考問題，分析問題。較大地提高了課堂教學效果。

3.撰寫投資分析報告

在理論教學與實踐教學的基礎上，要求學生學會撰寫小型投資分析報告。投資一家企業(yè)，從企業(yè)的基本面到技術面，全面分析一家企業(yè)的投資價值和面臨的風險，因為投資決策是經(jīng)濟活動中的一項重要事情，只有研究清楚了，才能提高投資的效果。對于優(yōu)秀的論文，組織在課堂上進行交流發(fā)言，由老師進行點評，并鼓勵學生提問，開展課堂交流。

四、結論

通過20多年的教育實踐和對證券市場規(guī)律的學習認識，我們探索了一套較為完善的證券投資教育的模式，就是以提高學生興趣為立足點、以扎實的理論基礎為根本、以成功投資者的投資理念為指引、以多種形式的實踐教育抓手，全面提高證券投資課程的教學質(zhì)量。20多年以來上海海洋大學已經(jīng)培養(yǎng)出了一大批優(yōu)秀的證券從業(yè)人員、許多學生在個人理財方面成績突出。

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篇5

股權投資，包括對企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風險投資

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側面反映出，隨著的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟增長率。同時表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進入生產(chǎn)領域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業(yè)集團來說，通過各種手段進行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。

一、 企業(yè)集團進行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性

1、 進行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團在多年的經(jīng)營中，積累了相當豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運用，實現(xiàn)保值增值，是關系到企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要。現(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢的迅速變化作出及時調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團資產(chǎn)保值增值的需要，進而到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、 資產(chǎn)結構多元化是企業(yè)抵御風險的客觀要求。

我國正處于產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整時期，許多行業(yè)已進入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風險。因此，資產(chǎn)結構多元化，進行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團實現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風險和實現(xiàn)部分甚至全面轉型進入新興行業(yè)的必要手段。

3、 產(chǎn)融結合合是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。

發(fā)達國家市場經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進入金融業(yè)，資本的相互轉化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點，從這個角度來說，企業(yè)集團的一部分資產(chǎn)進入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。

二、 企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。

企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收益，從而達到實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的。基于以上的分析，我們對企業(yè)集團的資產(chǎn)經(jīng)營策略進行分析，并提出相關建議。

三、 企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議

企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營手段，實際上就是企業(yè)集團合理運用閑置資金進行各種投資的方式和渠道。下面分為股權投資，證券投資和間接投資幾個方面進行分析。

（一）股權投資

1、 金融企業(yè)的股權投資。

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率，按每股凈資產(chǎn)進行股權投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機構的股權投資是切實可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團抓住國內(nèi)券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機場參股國信證券（20%股權），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現(xiàn)利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風險大部分被券商所分擔，主要風險是證券公司的經(jīng)營風險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風險是券商經(jīng)營風險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標準包括管理水平高低，財務狀況優(yōu)劣、風險控制體系完善與否等方面，尤其風險控制體系的完善與否，直接決定了股權投資受證券市場風險影響的程度。一般來說，風險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權比例應該以大于20%為宜，因為根據(jù)有關規(guī)定，這是股東擁有公司財務審計權的最低股份比例。深圳機場就是按照這個標準對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經(jīng)營面臨相當大的困難。長遠來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發(fā)起設立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機構才能發(fā)起設立基金管理公司，但目前在實際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風險收益）計算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規(guī)模的擴大，可預期的管理費收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、 公用事業(yè)和基礎設施投資。主要是指投資于公路橋梁建設等公用事業(yè)項目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點，即收益穩(wěn)定，受宏觀周期波動的小。缺點是建設期和投資回收期較長，意味著收益實現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當大的困難，盡管集團資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn)流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當年湖南省以及全國的經(jīng)濟形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎設施建設的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率達11.93%。

基礎設施建設投資需要注意的。

其一、地域的選擇。進行公用事業(yè)和基礎設施建設應當選擇不太發(fā)達但是具有經(jīng)濟增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發(fā)達的地區(qū)是因為地價等成本較低，初期投入相對發(fā)達地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點，但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設期長的項目收益較高，因為項目建設周期長的項目風險相對較大，因而收益中必然有一部分是風險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應投資于流動性更強的項目。

3、 風險投資。風險投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進入成長期的新興企業(yè)，具有風險大、潛在收益高的特點。國內(nèi)的風險投資經(jīng)過十多年的，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗和教訓。隨著國內(nèi)二板市場的推出，風險投資的退出機制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實施，為信息技術、生物技術、新材料技術為代表的高產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了性的機遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進行風險投資的條件已經(jīng)基本具備。同時，企業(yè)集團資金數(shù)量大，能夠滿足風險投資進行項目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團從事風險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發(fā)起風險投資公司（或基金）進行風險投資。由于在風險投資的實際操作中，投資項目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風險管理和控制的要求高；風險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認為，企業(yè)集團進行風險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風險投資的高風險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風險投資在整個的投資額中應占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、 國債。風險小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風險/收益特性十分明顯，在此不作詳細。

2、 股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務相關性較強的新上市公司進行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認購是風險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達25%——50%。因此企業(yè)集團采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團也可以在二級市場進行投資，企業(yè)集團直接投資于二級市場的優(yōu)點是可以自主進行風險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業(yè)集團內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風險，因此比較合適的方式是委托機構進行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、 證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點是委托機構進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風險。委托機構進行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風險投資等的操作來實現(xiàn)收益。采取這種方式應該注意的主要問題是受托人即機構的選擇。選擇的標準應當從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務自營的業(yè)績。這一點反映了機構操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風格。不同的機構具有不同的風險偏好，反映在操作風格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團處于本金安全性的考慮，應該選擇風格穩(wěn)健的機構。

其三，風險管理水平。機構的風險管理水平高低和風險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議

1、 根據(jù)安全性和收益性相結合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權投資兩部分，各占50%左右。

2、 在股權投資中，對金融企業(yè)的股權投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉讓），但風險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風險投資占10%左右（總量的5%）

篇6

為了充分發(fā)揮閑置資金的作用，企業(yè)首先要樹立資金統(tǒng)籌使用的理念，組織實施好企業(yè)內(nèi)部閑置資金的橫向融通，搞活企業(yè)內(nèi)部資金。

隨著當代企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，它們大多以集團（group）的形式出現(xiàn)。對不具備在企業(yè)內(nèi)部建立財務公司的轄有子公司和分公司的大中型企業(yè)集團公司來說，由于各下屬公司行業(yè)的不同，產(chǎn)品的不同，資金占用的差異更大，部分資金處于閑置狀態(tài)的情況更為突出?？偣緫冗x擇具有網(wǎng)絡上實現(xiàn)資金收付功能的商業(yè)銀行作為合作伙伴，安排總公司內(nèi)各子公司、分公司統(tǒng)一在各所在地的銀行開立結算賬戶。這樣集團可掌握所有資金收入，就可利用集團內(nèi)各子公司、分公司資金在周轉過程中的短暫停留以及資金結構上的不平衡，在各子公司、分公司中調(diào)劑使用，以充分發(fā)揮閑置資金的作用。

如前所述，假定A類公司有閑置資金1000萬元，其中500萬元用于B類公司的資金不足，內(nèi)部橫向融通資金按年利率8%計算，A類公司每年可獲經(jīng)濟效益500*8%=40萬元，另500萬元參與證券投資，按社會平均資金報酬率10%計算，每年可獲經(jīng)濟效益500*10%=50萬元。B類公司每年根據(jù)市場年平均借款利率10%計算，籌資費用為50萬元，由于減少籌資費用的支出而增加經(jīng)濟效益10萬元。整個集團公司僅利用這筆閑置的貨幣資金每年就可創(chuàng)造經(jīng)濟效益100萬元左右；如若以1000萬元存入銀行，僅得利息20萬元左右。這樣以來就極大地提高了閑置資金的使用效率。

另外，資金的統(tǒng)籌使用還應由總公司統(tǒng)一安排，互相調(diào)劑，有償使用，年終清算，并由總公司財務部開出資金占用單，作為有償使用資金的結算憑證，做到事前有計劃，事中有平衡，事后有考核，以明晰集團內(nèi)部資金的來龍去脈。

二、積極參與金融市場的各種投資

企業(yè)財務可以運用資金周轉速度、短期投資變現(xiàn)能力、金融投資多元組合等一系列指標來進行計算、分析，參與金融市場的證券買賣或其他活動，獲取最大的經(jīng)濟效益。具體操作應注意以下幾個方面：

（一）企業(yè)選擇證券投資的決策分析

企業(yè)在進行證券投資決策時要考慮到證券的代表的實體情況、當前投資者的信心、國家宏觀調(diào)控動向以及風險收益等一系列的因素。以股票投資為例，企業(yè)操作的具體步驟為：

首先，要選擇有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。對行業(yè)的選擇應弄清該行業(yè)有無成長前景，前景如何；新的競爭者是否容易進入，有無特許經(jīng)營權；該行業(yè)產(chǎn)品的價格結構是否穩(wěn)定，有無消費需求。企業(yè)最好不要涉及有明顯周期或容易波動行業(yè)的股票。

其次，要選擇有發(fā)展前景或后勁強勁的公司股票。行業(yè)確定后，就要評價和考慮對其中哪個公司投資。在對公司的財務會計報告進行考察時，主要應分析其股東權益報酬率、股東盈余、高毛利率和創(chuàng)造股票更大價值等四項財務指標。并在此基礎上評估公司經(jīng)營者的品質(zhì)，包括管理階層是否理性，對股東是否坦誠，是否能夠對抗法人機構的盲從行為；評估公司的經(jīng)營管理、產(chǎn)品研究開發(fā)、成本控制等狀況。只有具有簡單易于了解、經(jīng)營穩(wěn)定和前景看好等特征的公司股票，才是商業(yè)企業(yè)購買的對象。

再次，選擇進入股票市場的時機和購買價格。商業(yè)企業(yè)投資股票的行為取決于股票的市場價格和實質(zhì)價值的差額。可采用內(nèi)在價值法，也可采用價格/收益倍數(shù)作標準。該比率越低，商業(yè)企業(yè)掙得價值就越高，投資回收也越快。當然，某種股票價格/收益倍數(shù)低于商業(yè)企業(yè)心目中的標準，就是進入股市的最好時機。

（二）企業(yè)進行證券投資的操作策略

企業(yè)證券投資的實際操作中要注意操作策略。企業(yè)要進行短線投資還是長線投資、投資組合怎樣確定、何時進何時出等都涉及到操作策略問題。以股票投資為例，企業(yè)可以采用比例法。

比例法是指采用各種證券的優(yōu)化投資組合來對付股票投資風險的一種策略，即投資在主要由債券組成的保護性和由普通股票構成的進取性兩部分之間的資金比例隨價格變化而進行相應的調(diào)整策略。當股票價格上漲時，應買進債券而拋出股票；而股票價格大跌時，則正好相反。此法可采用不變比例或可變比例法。不變比例法不利于抓住市場有利機會，而可變比例法雖克服了不能抓住機會的缺點，但如何確定比例應隨股市行情變化慎而又慎。

（三）企業(yè)證券投資風險的防范

收益與風險是相輔相生的，風險越大收益越大，風險越小收益越小。企業(yè)進行證券投資存在商業(yè)風險，所以企業(yè)在進行投資決策時應同時考慮到風險規(guī)避的各種措施。同樣，以股票投資為例，企業(yè)可以采用股票期權交易的手段來降低風險。

股票期權交易作為一種選擇權交易，作用主要在于以較少的資金投入獲取較大的盈利，并可將風險控制在一定范圍內(nèi)。期權有看漲期權和看跌期權兩大類?？礉q期權是一種買方選擇，商業(yè)企業(yè)可以在規(guī)定時間內(nèi)按買賣雙方協(xié)定的價格購買一定數(shù)量的股票。若股票價格上升，商業(yè)企業(yè)可按約定低價買入，在市場上高價賣出，從中獲利。而看跌期權是一種賣方選擇，在股票價格下跌時，商業(yè)企業(yè)按約定的價格數(shù)量賣給期權的另一方，然后再以較之更低的市場價格購入，從中獲利。如果商業(yè)企業(yè)對股價的判斷失誤，不論是看漲期權或看跌期權，損失的只是期權費。

三、妥善處理應收賬款和應付賬款

（一）實行應收賬款保理

應收賬款在企業(yè)擁有的總資產(chǎn)中占有相當大的比例，根據(jù)我國上市公司2005年度財務情況進行分析，總體應收賬款占企業(yè)總資產(chǎn)的7%左右，因此對這部分資金的盤活，在某種程度上說可決定一個公司的生死存亡，現(xiàn)實中有很多企業(yè)就是因為“三角債”欠款而倒閉。

對這部分占用的資金，我們可實行應收賬款保理來加速資金的周轉，就是企業(yè)將應收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應的融資款，該部分融資款在一定時限內(nèi)以收回的賬款進行償還。它是一項集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查、應收賬款管理及信用風險擔保于一體的新興綜合性金融服務。應收賬款保理業(yè)務可在一定程度上緩解企業(yè)資金需求壓力，加速企業(yè)資金周轉速度，提高企業(yè)資金的使用效率。

（二）在可控制范圍內(nèi)延緩應付賬款

企業(yè)在進行交易的商務談判時，應該考慮到支付貨款的時間對企業(yè)資金的影響，盡量爭取延緩付款的優(yōu)惠條件，以為企業(yè)的發(fā)展爭取資金，提高企業(yè)對該部分資金的使用效率。但是，企業(yè)應注意，延緩付款的時間必須在可控范圍之內(nèi)，不易過長，否則將帶來行業(yè)融資困難、三角債等難以解決的問題。

參考文獻：

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[3]張向清.企業(yè)卓越理財[M].北京：中國廣播電視出版社，2003，01.

篇7

拓寬保險投資的渠道

無論是從國際經(jīng)驗看還是從中國保險業(yè)本身的需求來講，進一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險投資的趨勢，而且保險投資渠道的進一步開放能夠促進各保險公司投資的專業(yè)化、特色化發(fā)展。結合中國當前國情，可以首先考慮對保險資金開放以下投資渠道：1、銀行間同業(yè)拆借市場；2、保險定向募集基金；3、作為機構投資者委托基金管理公司管理部分資產(chǎn)；4、進行非普通股的權益投資，例如參與國有股減持和法人股認購；5、直接參與股票市場；6、參與發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)投資基金；7、參與組建設立證券投資基金；8、外幣資產(chǎn)投資。

對于以上投資渠道開放建議，需要特別說明以下幾點。

第一，進入銀行間同業(yè)拆借市場對進一步完善銀行間同業(yè)市場結構、樹立其在中國資本市場的地位，以及幫助保險公司處理短期資金均具有積極意義。

一方面主要保險公司的經(jīng)營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業(yè)拆借市場主體的基本標準，且主要保險公司均已是銀行間同業(yè)市場債券業(yè)務成員，進入同業(yè)拆借市場的技術設施等成本低廉，因此主要保險公司已具備加入銀行間同業(yè)拆借市場的資格標準。另一方面，保險公司進入銀行間同業(yè)拆借市場即能豐富市場短期資金供給源，又能為保險公司處理短期資金提供一個更好渠道，給保險公司和銀行間同業(yè)拆借市場現(xiàn)有成員都帶來好處。

第二，保險公司發(fā)起設立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進行管理是股市和保險投資的共同要求，并能產(chǎn)生多方共贏。

由保險公司作為發(fā)起人設立保險定向募集基金，既能根據(jù)保險資金的特點量體裁衣設計投資方案從而解決保險資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國股市培育機構投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險公司發(fā)起設立保險定向募集基金并由高素質(zhì)基金管理公司管理基本無障礙。

第三，參與國有股減持和認購法人股的投資方式與保險資金尤其是壽險資金的運用要求非常匹配。

保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續(xù)性的明顯特征，對于資金運用的流動性要求不高，因此比較適合中長期的戰(zhàn)略投資。保險資金作為重要的機構投資者介入國有股的減持工作，將對上市公司治理結構的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權集中度，使機構投資者股東比重加大，間接地通過股東大會影響企業(yè)的經(jīng)營決策。同時，機構投資者在公司經(jīng)營決策中的影響力提升，使得企業(yè)管理層更加關心企業(yè)長遠利益，投資者的利益得到體現(xiàn)。再者，保險資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險資金的長期負債特性決定了保險資金特別注重長線的投資回報，不會盲目追求短期收益，甚至還可以根據(jù)國有股減持的需要鎖定三至五年的流動期。與參與國有股減持類似，保險資金認購法人股也能起到深遠的影響并產(chǎn)生多方互贏格局。

第四，保險資金直接進入股票市場是急需的也是可行的。

中國股市近十年來的平均投資回報率基本上達到了年均22％－30％，這一高回報投資領域不允許保險資金進入會使保險資金面臨相對貶值的危機。而且近期中國正面臨著強大降息壓力，現(xiàn)有保險資產(chǎn)中的銀行存款和債券資產(chǎn)都將面臨縮水風險，而利率下降并不會給股票投資帶來負影響，因此允許保險資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進行組合投資獲得高額回報并有效規(guī)避利率風險。另一方面，保險資金直接入市也是可行的。發(fā)達國家過去30年的經(jīng)驗表明，保險資金直接入市對保險公司和股市都極有利。在國際上保險公司是股市長期資金主要供應者，也是股市主要機構投資者。以美國為例，1999年美國人壽險公司資產(chǎn)中有55％為有價證券,且保險資金投資于股票市場的回報率高達14.4％。而中國股市經(jīng)過十幾年發(fā)展，市場法律法規(guī)日趨完善、游戲規(guī)則也逐漸明朗，尤其是經(jīng)過監(jiān)管當局的持續(xù)監(jiān)管和規(guī)范，股市系統(tǒng)性風險不斷得到釋放，保險資金進入股市的時機日趨成熟。同時，保險資金參與證券投資基金市場以來的表現(xiàn)也證實了保險資金確實是理性機構投資者，保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機氣氛。

第五，允許保險資金參與發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)投資基金，對推動國家基礎建設和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展以及增加保險業(yè)收益、支持保險業(yè)發(fā)展均有長遠積極意義。

目前我國正處經(jīng)濟發(fā)展起飛階段，各項建設尤其是大型基礎設施和重點工程建設均須大量長線投資資金支持，同時這些投資項目也具有很高的投資回報率。而保險資金正具備規(guī)模大、投資期限長的特點，與大型基礎設施及重點工程的資金需求正好匹配。保險資金投資于一些期限長、具有穩(wěn)定回報的國家重點項目是非常適宜的，能夠滿足項目與資金的共同要求。

第六、允許保險資金參與組建證券投資基金，能夠推動保險業(yè)和基金業(yè)的共同發(fā)展，發(fā)揮保險資金在資本市場中的應有作用。

國外著名保險集團幾乎都有控股的專業(yè)投資子公司，而投資子公司在專業(yè)化發(fā)展過程中往往都會通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然，保險資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發(fā)起人參與組建證券投資基金，而且保險資金經(jīng)過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業(yè)投資子公司是大型保險公司進行保險投資的最有效模式，作為獨立法人，投資子公司也可以通過兼并或認購等方式參與組建證券投資基金，為保險投資增加新的收益點并促進保險投資的專業(yè)化發(fā)展。

第七，建議外幣資產(chǎn)的投資運用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產(chǎn)主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開保險公司外幣資產(chǎn)的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續(xù)允許保險公司的外幣資產(chǎn)購買中國政府發(fā)行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項目下的人民幣自由兌換，因此保險公司、保險監(jiān)督機構應該與外匯管理局等相關機構共同制定外幣資產(chǎn)投資運用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產(chǎn)的順暢回流。

開放保險投資渠道后的風險管理

進一步開放投資渠道當然也會帶來一些新的風險，但通過保險公司內(nèi)部有效風險管理制度以及保監(jiān)會合理監(jiān)管方案的設計施行，新的投資風險可以得到有效規(guī)避和控制。

保險公司層次上的風險管理主要依賴于兩點，一是建立和貫徹有效的總體風險管理制度，二是實施有力的各投資品種風險控制措施。

總體風險控制主要涵蓋了資產(chǎn)負債匹配管理、總風險限額管理、投資管理架構設置、投資決策管理系統(tǒng)設計、交易流程控制以及保險產(chǎn)品設計策略等方面。

合理的投資管理架構設置是控制保險投資風險的起點和基本制度保證。從國際同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗來看，保險投資模式有專業(yè)化控股投資模式、集中統(tǒng)一投資模式、內(nèi)設投資部投資模式和外部委托投資模式四種。經(jīng)過比較分析達成的認識是：在當前以及未來相當長時期內(nèi)，集中統(tǒng)一投資模式更符合中國保險業(yè)發(fā)展要求，并達到投資專業(yè)化和規(guī)避化解投資風險的雙重目標。集中統(tǒng)一投資模式指在一個集團或控股公司下設產(chǎn)險子公司、壽險子公司和投資子公司，產(chǎn)險子公司和壽險子公司的保險資金統(tǒng)一上劃到集團或控股公司，再由集團或控股公司將保險資金下?lián)艿綄I(yè)投資子公司，專業(yè)投資子公司分別設立獨立的產(chǎn)、壽險投資帳戶進行資金運作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業(yè)投資子公司獨立運作這兩點，正是這兩點使集中統(tǒng)一投資模式具備其他模式無法比擬的優(yōu)點。首先，通過專業(yè)化投資子公司形式進行保險投資，市場應變能力強，專業(yè)化發(fā)展能提高保險投資收益；其次，集中劃轉資金可以形成資金的大規(guī)模統(tǒng)一運作，有利于進行組合投資防范風險、提高收益并實現(xiàn)保險公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營目標；最后不容忽視的是，集中統(tǒng)一投資模式與產(chǎn)壽子公司資金直接劃撥給專業(yè)化投資子公司的單純專業(yè)化投資模式相比更能加強保險集團或控股公司與投資子公司的聯(lián)系、增強集團或控股公司的控制力，這對競爭日益激烈的中國保險業(yè)是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險公司的品牌文化、提高保險公司的綜合競爭力，在面臨WTO帶入的大批外資保險公司面前這一點更顯重要。

資產(chǎn)負債匹配管理是保險公司風險管理的核心內(nèi)容，資產(chǎn)負債匹配模式的應用是總體風險管理制度的具體深化。資產(chǎn)負債匹配管理是現(xiàn)代保險投資運作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負債和資產(chǎn)特征（期間、成本、流動性）的基礎上制定相應的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，使不同的資產(chǎn)、負債在數(shù)量、期限、成本、收益、流動性方面彼此對稱、匹配，以提高公司的風險管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產(chǎn)負債匹配中的重要組成部分，通常通過利率敏感現(xiàn)金流量分析模式進行，且由于數(shù)據(jù)分析與評估的復雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計算機軟件模型進行。而久期管理則是實現(xiàn)壽險公司資產(chǎn)負債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過測量保險公司現(xiàn)有及未來資產(chǎn)、負債的久期、凸性并作比較，對資產(chǎn)、負債的期限、品種進行合理搭配，將利率對于資產(chǎn)、負債的負面影響控制在一個可以接受的范圍之內(nèi)。

各投資品種的風險管理措施則是更為具體的風險管理手段，針對不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風險、信用風險、流動性風險、法律風險以及操作風險。

另外，在保險公司層面的風險管控上，還有兩點需要特別強調(diào)。

第一，獨立托管制度，即保險資金管理人與保險資金托管人嚴格分離。當前中國保險投資中資金管理人一般都是各公司財務部，但如果保險投資以專業(yè)投資子公司模式進行，那么為有效規(guī)避內(nèi)部人控制風險，保險資金的托管人必須由保險集團或控股公司下的獨立財務公司或其他銀行擔任。

第二，保險投資體系的前后臺分開原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺混雜的一個巨大教訓。因此為有效的防范風險，前臺投資操作部門應該與后臺投資績效評估與風險監(jiān)控部門應該嚴格獨立開來，同時為達到資金運用體系整體上的高效運行，前后臺分工應遵循以下三原則：風險控制原則、效率原則、公司價值最大化原則。其中，風險控制原則包含三方面內(nèi)容：事先預防，前后臺部門在公司投資管理委員會領導下共同制定投資規(guī)則；事中監(jiān)控，后臺對前臺操作進行實時監(jiān)控，動態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督；后臺監(jiān)控部門可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風險控制原則的具體體現(xiàn)，它首先要求前臺的投資操作，后臺必須清楚了解，前臺不得隱瞞；其次，要求整體監(jiān)控環(huán)境透明，前后臺對于運作規(guī)則均有明確的了解。效率原則指后臺在有效監(jiān)控風險的同時要支持前臺運作，依照公司投資政策原則，滿足前臺業(yè)務的需要，避免環(huán)節(jié)阻滯。前后臺共同協(xié)作，不斷提高工作效率。價值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價值最大化"為衡量準繩，進行投資運作。

除了保險公司內(nèi)控，保監(jiān)會對保險投資的監(jiān)管是防范保險投資風險最基本也是最重要的一環(huán)。保監(jiān)會對保險投資的風險監(jiān)控可以從以下一些方面來實施。

第一，借鑒國際同業(yè)經(jīng)驗，通過對單一投資品種限制投資比例來實施最基本的監(jiān)控；

第二，通過對投資組織架構的建設指引以及投資體系的規(guī)范，間接引導保險投資；

第三，投資評級制度以及投資資格審查；

篇8

關鍵詞:風險價值VaR;企業(yè)年金基金;投資風險預警

中圖分類號:F23

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)04-0157-02

1 風險價值VaR的計算方法

一般可以采用歷史模擬法,方差-協(xié)方差方法,蒙特卡羅模擬法(Monte.Carlo simulation)等三種方法推算VaR值。

(1)歷史模擬法。

“歷史模擬法”是借助于計算過去一段時間內(nèi)的資產(chǎn)組合風險收益的頻度分布,通過找到歷史上一段時間內(nèi)的平均收益,以及既定置信區(qū)間下的最低收益水平,推算VaR的值。

(2)方差-協(xié)方差法。

“方差-協(xié)方差法”也是運用歷史資料,但思路截然不同。其基本思路是:

首先,利用歷史數(shù)據(jù)求出資產(chǎn)組合收益的方差、標準差、協(xié)方差;

其次,假定資產(chǎn)組合的收益呈正態(tài)分析,可求出在一定置信區(qū)間下反映了分布偏離均值程度的臨界值;

第三,建立與風險損失的聯(lián)系,推導出VaR值。

(3)蒙特•卡羅模擬法。

除以上兩種計算VaR的方法外,尚有第三種更為復雜的“蒙特•卡羅模擬法”,它基于歷史數(shù)據(jù)或既定分布假定下的參數(shù)特征,借助隨機產(chǎn)生的方法模擬出大量的資產(chǎn)組合收益的數(shù)值,再從中推出VaR值。

2介紹風險價值在企業(yè)年金基金投資風險度量中的應用

2.1 VaR模型度量市場風險

市場風險指由于市場價格水平的波動或相反變化而給企業(yè)年金基金財務狀況造成的風險。市場風險包括基礎風險和伽馬(gamma)風險,基礎風險是由于對沖交易的兩種產(chǎn)品的關系發(fā)生變化或破裂時發(fā)生的風險,伽馬風險是由于非線形關系的存在而出現(xiàn)的一種風險。VaR能夠診斷出基礎風險和伽馬風險,在計算市場風險時,股票的波動性至少根據(jù)一年以上的正常情況下的價格數(shù)據(jù)進行計算。對于度量企業(yè)年金基金的市場風險時,其VaR可以按月計算。國外企業(yè)年金基金一般用95%的置信水平用于測度投資組合的市場風險,而且用極值VaR(extremeVaR)作為補充。當基層經(jīng)理實際度量市場風險時,高級經(jīng)理必須決定VaR方法中的關鍵參數(shù)(持有期、置信度、觀察期),以便于模型能很好地估計由于市場風險導致的損失。

VaR是度量正常市場價格變動風險的有效方法。通常還用壓力測試法檢查效果,這種測試法不僅應該識別對企業(yè)年金基金產(chǎn)生不利影響的事件,而且能估量企業(yè)年金基金承受風險的財務能力這些分析不僅要考慮到不利事件的可能性而且要考慮最壞的情景。

2.2 VaR模型度量流動性風險

企業(yè)年金基金的流動性是指企業(yè)年金基金投資的變現(xiàn)能力。從流動性概念上來看,其本質(zhì)是指在某種金融資產(chǎn)現(xiàn)在價格不變的情況下或在較小價位波動的情況下,能夠賣出某種金融資產(chǎn)的數(shù)量或金額。企業(yè)年金基金在投資于封閉式基金、開放式基金巨額贖回時都會遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問題。流動性風險管理在企業(yè)年金的投資中非常重要,因為企業(yè)年金基金的資金規(guī)模一般比較大,并且要隨時變現(xiàn)以支付到期退休人員的養(yǎng)老金,因此它的買進和賣出對市場的影響較大。

一般地說,流動性風險可分為外生性流動風險和內(nèi)生性流動風險兩類。企業(yè)年金基金投資的外生性流動風險是指由于來自基金外部沖擊造成證券的流動性下降。而內(nèi)生性流動風險是指由于開放式基金需要及時調(diào)整倉位而面臨的不能按照事前期望價格成交的風險。

對于流動性風險的度量,Bangia,Diebold,Schuermann和Strougher提出,把流動性風險分解為純價格風險和非流動性風險來度量,并構建了VaR模型。但由于他們提出的模型存在一些缺陷,比如該模型僅考慮了將外生性流動風險定量而沒有考慮內(nèi)生性因素,而且忽略了內(nèi)部流動性的動態(tài)方面。于是,AlainFrancois-Heude和PascalVanWynendacle提出了另一VaR模型。田該模型同時整合了外生性和內(nèi)生性流動性風險,并且使用的數(shù)據(jù)容易找到。

2.3 VaR模型度量信用風險

信用風險也是企業(yè)年金基金投資面臨的主要風險,實際上是一種違約風險。在分析信用風險的誘導因素時,最簡單、直接的方法就是利用企業(yè)年金基金的資產(chǎn)負債表,通過對每個科目進行深入研究,分析各種資產(chǎn)、負債的性質(zhì)和風險特征,就能掌握備風險因素的存在及嚴重程度。對企業(yè)年金基金而言風險價值法的最大優(yōu)點就是用簡單易懂的數(shù)字反映企業(yè)年金基金或其某種信貸資產(chǎn)組合或債券資產(chǎn)面臨的信用風險,使得企業(yè)年金基金管理者、政府監(jiān)管者非常方便地利用這一工具進行決策、評價和監(jiān)督。因此VaR很可能成為普遍接受的標準,是信用風險管理一條新的思路。

1997年4月初,美國J.P.摩根財團與其他幾個國際銀行一美國銀行、瑞士銀行以及著名信用風險分析機構KMV等共同研究,推出了世界上第一個評估銀行信貸風險的組合模型。該模型以信用評級為基礎,計算某項貸款或某組貸款違約的概率,然后計算上述貸款同時轉變?yōu)閴馁~的概率。該模型通過計算風險價值(VaR)數(shù)值,力圖反映出銀行某個或整個信貸組合一旦面臨信用級別變化或違約風險時所應準各的資本金數(shù)值。用VaR度量企業(yè)年金基金信用風險的計算原理、方法和上述評估銀行信貸風險一樣。

2.4 VaR模型度量投資組合風險

VaR作為風險度量工具有很多優(yōu)點。特別的,它以當前的投資組合構成部分而不是以投資組合的歷史收益為基礎。因此VaR尤其對有多種資產(chǎn)等級的投資組合并且需要度量各種風險及其程度的企業(yè)年金基金特別有用。

假定投資組合由n種證券組成,第i種證券權重Wi,用Pit 表示第i種證券在t時刻的價格,Rit表示單個證券相應的收益率,Rit 表示組合收益率,則有:

Rit=(Pit-Pit-1)Pit-1

這樣,整個投資組合的收益率為:

Rit=∑ni=1WiRit-∑ni=1WiRit-1∑ni=1WiRit-1

由上可知,Rit =∑Wiμi=W,R的期望收益率為:

E(Rp)=μp=∑Wiμi

其中 μp為Rp 的期望值, μi為Ri 的期望值。方差為:

V(Rp)=σ2p=∑ni=1W2iσ2i+∑ni=1∑nj=1WiWjσij

其中σ為協(xié)方差矩陣。

如果投資組合的收益率服從正態(tài)分布,則VaR為 與組合價值的乘積。

進一步考慮單個證券對于投資組合風險的影響,投資組合的方差可以分解成為一組組成部分的和,而每一組成部分屬于一種證券。與此類似,投資組合的VaR也可以分解為一組組成部分之和。

VaR=VaR1+VaR2+VaR3+……

這種分解具有重要意義。這是因為,雖然證券的方差可以用來衡量其風險,但這種衡量只有當該證券獨立存在時才有意義。當證券成為投資組合的組成部分時,證券自身的方差不再有重要意義。單獨來看,有幾種證券的風險也許都很大,但經(jīng)過良好的組合之后,作為一個整體,這些證券組合的風險并不大。所以,有了上述VaR的分解之后,就可以發(fā)現(xiàn),哪些證券對投資組合的VaR具有較大影響,然后就可以對投資組合中各證券的權重進行調(diào)整,從而有效地降低投資組合的VaR,也即有效地降低了投資組合的風險。

3 風險價值VaR在建立企業(yè)年金基金投資風險預警指標體系的應用

在企業(yè)年金基金的多種風險中,按可度量程度可以分為兩類:一是可量化風險,如市場風險、流動性風險、信用風險等;二是不可準確量化的風險,如政策風險、操作風險等。同時,由于企業(yè)年金基金投資一般都是以投資組合形式進行,因而,在構建風險預警指標體系時,還考慮了投資組合風險。那么根據(jù)這些不同情況,對風險的識別、度量和預警都要有針對性地采取不同方式。為此,本文構想了一種新型的風險價值VaR預警模式,建立基于VaR的風險識別、度量和預警指標體系。利用VaR對可度量風險的進行識別和度量,通過規(guī)范化、標準化的程序對企業(yè)年金基金投資風險進行預警控制。

指標體系主要適用于可度量風險的識別和評估,可度量風險的指標體系分為兩個層次:一是反映養(yǎng)老基金投資的整體風險情況,作為一級指標;二是反映各個業(yè)務部門的風險情況,作為二級指標。

(1)企業(yè)年金基金投資風險預警一級指標體系。

市場風險度量指標(VaR)

流動性風險度量指標:流動比率、速動比率、(VaR)

信用風險度量指標(VaR)

投資組合風險度量指標(VaR)

(2)企業(yè)年金基金投資風險預警二級指標體系。

設定二級指標,反映投資管理部門監(jiān)控的主要的可度量風險。指標如下:

單一證券投資比率

單一證券投資占比率

流動資產(chǎn)比率

投資組合的風險價值(VaR)

重點投資項目的風險價值(VaR)

根據(jù)上述上段指標的分解,建立如下圖所示的企業(yè)年金基金投資風險預警指標系統(tǒng)來監(jiān)測企業(yè)年金基金在投資過程中所面臨的風險。

表1 引入VaR方法的企業(yè)年金基金投資風險預警指標體系表

第一層第二層第三層第四層權重

總風險R

市場風險S市場波動風險S1

資產(chǎn)甲VaR值 S11

資產(chǎn)乙VaR值 S12

資產(chǎn)組合VaR值S13

流動性風險L

資產(chǎn)負債結構水平L1

資產(chǎn)流動性水平L2

資產(chǎn)負債率S11

長期資產(chǎn)占比率S12

流動比率S21

速動比率S22

現(xiàn)金償債比率S23

資產(chǎn)丙VaR值S24

信用風險X

資產(chǎn)融出信用風險X1

債券交易信用風險X2

借款人平均信用等級X11

擔保人平均信用等級X12

資產(chǎn)丁VaR值X13

委托買賣協(xié)議違約率 X21

委托中介違約率X22

資產(chǎn)戊VaR值 X23

投資組合風險Z投資組合投資損失Z1投資組合VaR值Z11

參考文獻

[1]薛媛.VaR在證券市場風險測量中的應用[D].北京交通大學碩士學位論文,2006,(12).

[2]李永志.融入VaR的上市公司財務風險評估及預警研究[D].合肥工業(yè)大學碩士學位論文,2005,(5).

篇9

論文關鍵詞：財務風險，風險預警，風險控制

財務風險是指在各項財務活動中，由于各種內(nèi)外環(huán)境中難以預料、控制的因素作用，使企業(yè)在一定時期一定范圍內(nèi)所獲取的財務收益與預期目標發(fā)生偏離，因而造成企業(yè)有蒙受經(jīng)濟損失的可能性，是一種客觀的經(jīng)濟現(xiàn)象。[1]而所謂財

財務風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，有財務活動，就必然有財務風險，尤其在我國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。有不少企業(yè)由于不能及時、有效地防范和控制

財務風險控制是現(xiàn)代財務理論的核心內(nèi)容之一，貫穿于企業(yè)財務活動的始終。財務風險控制分為事前控制、事中控制、事后控制。事前控制，是指在風險發(fā)生前的控制，即風險預警，這種控制方式越來越受到人們的重視和廣泛運用。

一、財務風險的事前控

預警是指事先知道并發(fā)出警示，以避免或降低可能的損失。財務風險預警是對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風險進行實時監(jiān)控的系統(tǒng)。它貫穿于企

財務風險預警主要有六大功能：信息收集功能、監(jiān)測功能

1.信息收集功能。財務風險預警的過程同時也是一個收集信息的過程風險預警，它通過收集與企業(yè)經(jīng)營相關的產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭

2.監(jiān)測功能。監(jiān)測即跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況同企業(yè)預定的目標、計劃、標

3.預報功能。當危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現(xiàn)時，可以提出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營者早日尋

4.診斷功能。診斷是財務預警的重要功能之一。它根據(jù)跟蹤、監(jiān)測的結果對比分析，運用現(xiàn)代企業(yè)管理

5.治療功能。財務風險預警通過監(jiān)測、診斷，判斷企業(yè)存在的弊病，找出病根后，能幫助經(jīng)營者有的放矢、對癥下藥地

6.健身功能。通過預警分析，企業(yè)能系統(tǒng)而詳細地記錄財務危機發(fā)生的緣由、處理經(jīng)過、平息波動和解除危機的各項措施，以及處理反饋與改進建議，作為未來類

風險預警是在風險發(fā)生之前進行的警示，而當財務風險已經(jīng)不可避免的

二、財務風險的事中控

財務風險的處理措施主要包括應急措施、補救方法和改進方案。其中，應急措施主要是面對財務危機和財務風險而采用的規(guī)避風險的手段，它可以控制事態(tài)的進一步惡

具體而言，常用的財務風險處

1.降低策略

即企業(yè)面對客觀存在的財務風險，努力采取措施降低財務風險的策略。例如，企業(yè)可以在保證資金需要的前提下，適當降低負債資金占全部資金的比重，以達到降低債務風險的目的中國期刊全文數(shù)據(jù)庫。當市場不可測因素增多，股票價格出現(xiàn)劇烈波動時。企業(yè)應及時降低股票投資

2.轉移策略

即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財務風險轉移給他人承擔的策略。轉移風

（1）風險財產(chǎn)轉移。風險財產(chǎn)轉移是指將擔有風

（2）風險財務轉移。風險財務轉移主要是通過簽訂合同和提供保證書來實現(xiàn)的。值得注意的是，盡管風險財務轉移得到了廣泛的應用，但仍帶有局限性，因為

（3）保險轉移。保險是由保險公司對企業(yè)經(jīng)濟損失提供的賠償。對企業(yè)而言，保險是

3.分散策略

即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投

對于風險較大的投資項目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資風險預警，

由于市場需求具有不確定性、易變性，企業(yè)為分散風險應采用多種經(jīng)營方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品。在多種經(jīng)營方式下，某些產(chǎn)

對外投資多元化是指企業(yè)對外投資時，應將資金投資于不同的投資品種，以達到分散投資風險的目的。一般來說，長期投資的風險大于短期投資的風

4.回避策略

即企業(yè)在選擇理財方案時，應綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務風險，在保證財務管理目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險較小的方案，以達到回避財務風險的目的。例如，債權性投資如果能夠使企業(yè)實現(xiàn)預期的投資收益

5.減弱策略

通過減少財務風險發(fā)生的機會或削弱損失的嚴重性，以控制財務風險的損失。實施減弱策略，不僅要有技術力量、人員

這幾種財務風險的處理策略各具特點、相互補充，企

三、財務風險的事后控

風險的事后控制就是在風險發(fā)生后查清導致風險事故發(fā)

財務風險產(chǎn)生的原因是多種多樣的，既有企業(yè)外部的也有企業(yè)內(nèi)部的，而且不同的財務風險形成的具體原因也不一樣?？傮w來看，宏觀環(huán)境的復雜性

宏觀環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，其涉及范圍很廣，包括經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境、資源環(huán)境等直接影響財務決策的因素，還包括對企業(yè)財務決策產(chǎn)生間接影響的政治環(huán)境、社會文化環(huán)境、科技發(fā)展水平等方面。這些環(huán)境因素存在于企業(yè)

與宏觀原因相對而言，微觀原因是指企業(yè)特有的、只影響個別企業(yè)的因素，微觀主體自身存在的缺陷是產(chǎn)生企業(yè)財務風險的內(nèi)部原因。不同的企業(yè)其內(nèi)部原因表現(xiàn)不同，但總的說來，主要包括以下幾個方面：資金管理不到位；企業(yè)內(nèi)部審計制度不健全、內(nèi)部審計功能不完善風險預警，財務管理活動缺少必要的監(jiān)督；企業(yè)管理人員財務風險意識淡薄，對財務風險存在的客觀性認識不足；財務決策缺少科學性導致決策失誤等。

之外，對企業(yè)而言，可能是一種機遇，也可能是一種威脅，并且是難以預料和改變的。這必然影響到企業(yè)的財務活動。加上大多數(shù)企業(yè)財務管理基礎薄弱，缺乏市場觀念和對外部環(huán)境變化的適應和應變能力，反應滯后，措施不力，必然會產(chǎn)生財務風險。

和易變性是導致企業(yè)財務風險產(chǎn)生的外部原因，而微觀主體自身存在的缺陷是企業(yè)產(chǎn)生財務風險的內(nèi)部原因。[3]

生的原因，減少或杜絕同類情況再次發(fā)生。

制——成因分析

業(yè)管理者可以根據(jù)實際情況，結合運用。

和法律方面的保障，而且在經(jīng)濟上也要是可行的，即預期收益大于或等于預期成本，否則，就不宜采用此策略。

br> ，企業(yè)在選擇投資方式時，應盡可能采用債權性投資，因為債權性投資風險大大低于股權投資的風險。盡管股權投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風險的角度考慮，企業(yè)還是應當謹慎從事股權性投資。

險，股權投資的風險大于債權投資的風險，證券組合投資可以分散有價證券投資的非系統(tǒng)性風險，其投資風險低于單項證券投資的風險。

品因滯銷而產(chǎn)生的損失風險預警，可能會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，從而可以避免經(jīng)營單一產(chǎn)生的無法實現(xiàn)預期收益的風險。

以實現(xiàn)收益共享，風險共擔，從而分散投資風險。

資多元化等方式分散財務風險。

br> 一種極其重要的風險轉移機制和方法。通過參加保險，實現(xiàn)完全風險的轉移。

對合同條款的執(zhí)行和法院的裁決常會出乎企業(yè)預料之外，造成極大的被動。因此，合同條款的法律解釋應引起高度重視，以免發(fā)生意想不到的損失。

險的財產(chǎn)或生產(chǎn)經(jīng)營活動轉移給他人。

險的方式很多，企業(yè)應根據(jù)不同的風險采用不同的風險轉移方式中國期刊全文數(shù)據(jù)庫。

br> 在全部對外投資中所占的比重，從而降低投資風險。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進產(chǎn)品設計、努力開發(fā)新產(chǎn)品及開拓新市場等手段，提高產(chǎn)品的競爭力，降低因產(chǎn)品滯銷、市場占有率下降而產(chǎn)生的不能實現(xiàn)預期收益的財務風險。

理措施有以下幾種：

化；補救方法主要是采取有效措施，將損失控制在一定的范圍內(nèi)；改進方案主要是改進企業(yè)經(jīng)營管理中的薄弱之處，杜絕和避免類似財務風險的再度發(fā)生。

制——風險處理

發(fā)生時，就應立即制定相應的措施，以減少風險帶來的損失。

似情況的前車之鑒。還可將企業(yè)糾正偏差與過失的一些經(jīng)驗教訓轉化成企業(yè)管理活動的規(guī)范，以免再犯同樣或類似的錯誤，不斷增強企業(yè)的免疫能力。

制定有效措施更正企業(yè)經(jīng)營中的偏差或過失，防止財務狀況進一步惡化，使企業(yè)回復到正常運轉的軌道。

技術和企業(yè)診斷技術對企業(yè)經(jīng)營之優(yōu)劣做出判斷，找出企業(yè)運行中的弊端及其病根之所在。

求對策，避免潛在的風險演變成現(xiàn)實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。

準進行對比，對企業(yè)營運狀況做出預測風險預警，找出偏差，從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。

狀況、企業(yè)本身的各類財務和經(jīng)營信息，進行分析比較開展預警。信息收集也是一個貫穿財務預警始終的活動。

、預報功能、診斷功能、治療功能和健身功能。

業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)財務報表等相關資料為依據(jù)，采用模型分析、比率分析等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險，并向經(jīng)營者示警。

制——風險預警

事中控制是指當風險事故發(fā)生時，及時采取必要的措施防止損失加大并減少損失。當損失發(fā)生之后必須查清導致風險事故發(fā)生的原因，采取行動減少或杜絕同類情況再次發(fā)生，這是事后控制。[2]

財務風險，從而導致一系列財務危機的發(fā)生[3]，因而，加強財務風險控制，把企業(yè)的損失降到最低，已經(jīng)是事關企業(yè)生存和發(fā)展的重要課題。

務風險控制就是指在財務風險識別和度量的基礎之上，管理者針對企業(yè)存在的財務風險因素有目的地施加影響，即選擇適當?shù)娘L險管理策略，從而達到降低風險的不確定性和減少損失的目的。[2]

參考文獻

[1]余永亮.淺談企業(yè)財務風險及防范[J]. 財政監(jiān)督，2009.6：54

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摘 要 在一個較長的時期內(nèi)，企業(yè)財務風險已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟面臨的重要風險之一。企業(yè)財務風險的形成，既有自身的原因，又有外部因素的影響。本文對企業(yè)財務風險的防范措施進行歸納總結，為以后企業(yè)財務風險的防范提供理論基礎。

關鍵詞 企業(yè)財務 風險 防范措施 技術方法 政策

前言：企業(yè)財務風險具有“牽一發(fā)而動全身”的效應。防范和化解財務風險，既是現(xiàn)在乃至更長時期內(nèi)我國經(jīng)濟工作的一項重要任務，也是必須解決的一個迫在眉睫的現(xiàn)實問題。

一、企業(yè)防范財務風險中運用的技術方法

（一）運用降低法防范財務風險

即企業(yè)面對客觀存在的財務風險，努力采取措施降低財務風險的方法。例如，企業(yè)可以在保證資金需要的前提下，適當降低負債資金占全部資金的比重，以達到降低債務風險的目的。當市場不可測因素增多，股票價格出現(xiàn)劇烈波動時，企業(yè)應及時降低股票投資在全部對外投資中所占的比重，從而降低投資風險。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進產(chǎn)品設計、努力開發(fā)新產(chǎn)品及開拓新市場等手段，提高產(chǎn)品的競爭力，降低因產(chǎn)品滯銷、市場占有率下降而產(chǎn)生的不能實現(xiàn)預期收益的財務風險。另外，企業(yè)也可以通過付出一定代價的方式來降低產(chǎn)生風險損失的可能性。例如建立風險控制系統(tǒng)，配備專門人員對財務風險進行預測、分析、監(jiān)控，以便及時發(fā)現(xiàn)及化解風險。

（二）運用多角度風險控制法防范財務風險

即在項目投資的時候，對不相關的項目多投資一些，多生產(chǎn)、經(jīng)營一些不完全相關或利潤率獨立商品，使高利和低利項目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷商品在時間上、數(shù)量上互相補充或抵消，以彌補因某一方面的損失給公司帶來的風險。

（三）運用回避法防范財務風險

即企業(yè)在選擇理財方案的時候，對各種方案可能產(chǎn)生的財務風險進行綜合評價，在保證財務管理目標實現(xiàn)的前提下，盡量選擇風險比較小的理財方案，以此降低財務風險。雖然股權投資可能帶來的投資收益比較高，但是從回避風險的角度來看，企業(yè)必須在進行股權性投資的時候小心謹慎。當然，采用回避法并不代表企業(yè)不可以進行風險性投資。企業(yè)為達到影響甚至控制被投資企業(yè)的目的，只能選用股權投資的方式。

（四）運用轉移法防范財務風險

即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財務風險轉移給他人承擔的方法。轉移風險的方式是多種多樣的，企業(yè)應根據(jù)不同的風險選用不同的風險轉移方式。例如，企業(yè)可以通過購買財產(chǎn)保險的方式，將財產(chǎn)損失的風險轉移給保險公司承擔。在對外投資時，企業(yè)可選用聯(lián)營投資方式，將投資風險部分轉移給參與投資的其他企業(yè)。選用轉移風險的方式將財務風險全部或者部分轉移給其他人承擔，在一定程度上可以降低企業(yè)的財務風險。

（五）運用分散法防范財務風險

即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務風險。風險比較大的投資項目，企業(yè)投資的時候可以與其他企業(yè)合作，來實現(xiàn)共享收益，共同承擔風險，從而把投資的風險分散開來，有效地避免企業(yè)獨家投資產(chǎn)生的財務風險。此外，市場需求具有不確定性、易變性，企業(yè)采用多種經(jīng)營方式來分散風險，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品。通常情況下，短期投資的風險小于長期投資的風險，債權投資的風險小于股權投資的風險，分散有價證券投資的非系統(tǒng)性風險可以選用證券組合投資，其投資風險比單項證券投資的風險要低。

二、防范企業(yè)財務風險而制定的相關制度

（一）理順企業(yè)內(nèi)部各種財務關系

為防范財務風險的發(fā)生，企業(yè)必須理順內(nèi)部的各種財務關系。首先，要明確各部門在企業(yè)財務管理中的職責，賦予其相應的權力。另外，在利益分配方面，應該注意兼顧企業(yè)各方利益，以此調(diào)動各個方面參與企業(yè)財務管理的積極性。

（二）建立御險機制防范財務風險

要想有效地防范財務風險的產(chǎn)生，企業(yè)畢業(yè)把眼光放得長遠一些，從長遠利益著眼，完善企業(yè)財務風險防御機制。主要措施是：首先，積極參加社會保險，完善企業(yè)風險轉移的機制。其次，實行“一業(yè)為主，多業(yè)為輔”的經(jīng)營模式，使得企業(yè)風險分散機制更加地完善，及時、有效地分散和化解企業(yè)財務風險。第三，使企業(yè)積累的分配機制更加地完善，及時足額地增補企業(yè)的自有資金，使企業(yè)抗擊財務風險的能力不斷提高。

（三）堅持標本兼治的原則防范企業(yè)財務風險

防范和規(guī)避財務風險是全社會特別重要而又十分艱巨的任務。各級黨政領導干部、企業(yè)主要領導，要重視這項工作，把這項任務作為一件關系到全局的大事來抓，遵循經(jīng)濟規(guī)律，努力樹立財務風險意識，綜合治理，真正地開辟出一條嚴格管理，規(guī)范經(jīng)營的道路，完善與市場經(jīng)濟要求相符合約束機制，減少行政干預等人為因素的干擾和影響，為企業(yè)規(guī)避財務風險創(chuàng)造強有力的前提條件。

（四）健全內(nèi)控體系防范財務風險

首先，要搞好企業(yè)的內(nèi)控制度建設，保證財務風險預警和監(jiān)控制度穩(wěn)定有效，有效地防范和化解財務風險。其次，企業(yè)財務風險監(jiān)管的工作程序要十分明確，明確地劃分監(jiān)管職責，把職責采取分級負責制的形式進行落實。第三，盡最大可能使企業(yè)財務風險報表分析制度更加地完善，搞好企業(yè)負債率分析、月份流動性分析、季度資產(chǎn)質(zhì)量。最后，要充分發(fā)揮社會中介機構，如會計師事務所、律師事務所以及資產(chǎn)評估事務所等在財務風險監(jiān)督中的作用。

（五）使財務決策的科學化水平不斷提高

財務管理工作的成敗受財務決策的正確與否的影響，經(jīng)驗決策、主觀決策，在一定程度上會增大決策失誤的可能性。企業(yè)在選取決策方法一定要注意，必須采用科學的、合理的決策方法。在進行決策過程中，應該把影響決策的各種因素考慮在內(nèi)，盡量采用定量計算及分析方法，同時配合運用科學的決策模型進行決策。

三、結語

總之，防范和化解財務風險，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟工作的重要任務。在實際的工作過程中，要不斷積累經(jīng)驗，制定出更加科學、更加合理的企業(yè)財務風險防范措施，為防范企業(yè)財務風險提供保障，同時更加有利于我國國民經(jīng)濟地發(fā)展。

參考文獻：