企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)研究論文

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一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.貿(mào)易融資。

貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過程中運(yùn)用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運(yùn)用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付/貼現(xiàn)/押匯、保兌信用證、出口托收項(xiàng)下融資、貿(mào)易項(xiàng)下外幣票據(jù)買入、保理及福費(fèi)廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì)有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對(duì)較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80%)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動(dòng)資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費(fèi)廷等期限較長的貿(mào)易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機(jī)構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營銷策略和風(fēng)險(xiǎn)控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。

2.改變貿(mào)易結(jié)算幣種。

貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計(jì)值，進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值，向外借款選擇將來還本付息時(shí)趨軟的貨幣，向外投資時(shí)選擇將來收取本息時(shí)趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價(jià)格、市場行情或者結(jié)合對(duì)外籌資的不同方式，借、用、還各個(gè)環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)而言，因此還涉及到對(duì)匯率趨勢(shì)的正確判斷，同時(shí)也要考慮利率的趨勢(shì)，把兩者結(jié)合起來對(duì)于固定利率與浮動(dòng)利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢(shì)。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時(shí)，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時(shí)，則以選用浮動(dòng)利率為好。

當(dāng)前，中國實(shí)施浮動(dòng)匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時(shí)結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時(shí)進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。

另外，面對(duì)人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價(jià)格的方式防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價(jià)能力的提高。當(dāng)前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價(jià)能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競爭力，真正通過以質(zhì)取勝而不是靠低價(jià)格競爭來擴(kuò)大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁

外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁實(shí)際上就是采用一定的金融工具所進(jìn)行的保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具交易。主要的選擇方式有：

（一）套期保值或稱套頭交易

套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動(dòng)所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會(huì)得益，藉此彌補(bǔ)。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對(duì)沖”交易。根據(jù)這個(gè)原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的具體方式主要有：

1.遠(yuǎn)期外匯保值。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，也可以做遠(yuǎn)期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實(shí)際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因?yàn)閷?shí)際匯率的走勢(shì)完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方式。

目前，我國外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。

遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險(xiǎn)成本低、靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)也有較明顯的缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易必須按時(shí)交割，但對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點(diǎn)，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月，則在成交后的第三天起到三個(gè)月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場的加快發(fā)展，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)匯率避險(xiǎn)的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險(xiǎn)需求。

2.外匯期權(quán)保值。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時(shí)間內(nèi)按一定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因?yàn)槿魠R率實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費(fèi)用比遠(yuǎn)期費(fèi)用高得多。

3.外匯期貨保值。期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時(shí)間(假定6個(gè)月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個(gè)月后，如果美元對(duì)歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實(shí)際外匯期貨交易中投機(jī)的成分很大。

（二）掉期保值

掉期交易也稱互換交易，是指交易雙方進(jìn)行兩筆約定匯率不同、起息日不同、交易方向相反的外匯交易，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。簽訂買進(jìn)或賣出即期合同的同時(shí)，再賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同，稱為掉期，它與套期保值的區(qū)別是前者是兩筆相反方向的交易同時(shí)進(jìn)行，而后者是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所作的反方向交易。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。

據(jù)中國人民銀行近期所做的調(diào)查顯示，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開始嘗試使用外匯掉期這一新的金融衍生工具，中國銀行、中國工商銀行和交通銀行等10余家銀行為企業(yè)開辟了這項(xiàng)服務(wù)。盡管目前業(yè)務(wù)量占比相對(duì)較小，但發(fā)展勢(shì)頭良好。

（三）改變結(jié)算時(shí)間

即根據(jù)有關(guān)貨幣對(duì)其他貨幣匯率的變動(dòng)情況，更改該貨幣收付日期的一種防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。具體來說就是：對(duì)于用幣值正在上升(下降)貨幣計(jì)價(jià)的出易，應(yīng)推遲(提前)收款；對(duì)于用幣值正在上升(下降)貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)易，應(yīng)提前(推遲)支付貨款。在提前收付貨款的情況下，就一般情況而言，具有債務(wù)的公司可以得到一筆一定金額的折扣，從這一意義上來說，提前付出貨款相當(dāng)于投資，而提前收取貨款類似于借款。根據(jù)對(duì)匯率波動(dòng)情況預(yù)測的結(jié)果，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提前結(jié)售匯，可以減輕因匯率劇烈變動(dòng)所受到的損失。拖延收付是指公司推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反方向的行為，但它們所起的作用卻是一樣的，都是為了改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。但同時(shí)也給對(duì)方帶來相反影響。當(dāng)匯率變動(dòng)趨勢(shì)極其明顯時(shí)，要采用此方法時(shí)，對(duì)方必然會(huì)有其他一些條件和措施相制約。因此，改變結(jié)算時(shí)間的選擇只有在企業(yè)出口產(chǎn)品處于賣方市場，或進(jìn)口產(chǎn)品處于買方市場時(shí)，即我國企業(yè)處于貿(mào)易談判的主動(dòng)地位時(shí)才具備采納的時(shí)機(jī)。目前也有部分企業(yè)采用這種方法規(guī)避人民幣升值的影響。

三、小結(jié)

總之，在浮動(dòng)匯率制下，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)開展對(duì)外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說尤其重要。不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行選擇。對(duì)于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉(zhuǎn)率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進(jìn)出口押匯、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿(mào)易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對(duì)于大型企業(yè)而言，一般資金比較充裕或融資渠道廣，因此，企業(yè)應(yīng)更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿(mào)易談判優(yōu)勢(shì)，在浮動(dòng)匯率制度下，對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)品的定價(jià)和結(jié)算幣種及結(jié)算時(shí)間做一些靈活性的安排。

由于我國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)金融產(chǎn)品相對(duì)缺乏，在我國宣布實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、釘住一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制后，中國人民銀行已經(jīng)要求各商業(yè)銀行借人民幣匯改，大力發(fā)展外匯市場和外匯市場上的各種金融產(chǎn)品，以使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠向不同客戶提供更多、更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。因此國內(nèi)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注銀行在近期推出的新的金融產(chǎn)品，充分運(yùn)用現(xiàn)有產(chǎn)品達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

摘要：

2005年7月21日人民幣匯率體制改革后，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率彈性增強(qiáng)，企業(yè)如何應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)成為社會(huì)各界普遍關(guān)心的問題。