風險投資研究論文

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摘要]作為保險市場銷售主體之一的專業中介的發展并沒有達到預期效果，在整個保險市場份額中所占比例較低，沒有擺脫經營效率相對較低的困境。風險投資進入保險中介業的動機是獲取高額回報以及提前布局金融銷售渠道。對風險投資進入泛華保險的具體案例進行分析，可以看出，風險投資為保險中介業帶來發展機會、資金、管理以及新的理念。但同時也給保險中介業、風險投資以及監管機構都帶來了新挑戰。

[關鍵詞]保險中介，風險投資，投資特點，作用及挑戰

我國專業保險中介業發展模式仍處在不斷的探索之中，風險投資在我國也是一個新興事物，在近十年得到了快速發展。如何評價兩個新興事物在一個新興市場的結合及其帶來的新變化，將是一項非常有意義的研究。

我國專業保險中介可分為保險、保險經紀及保險公估公司，截至2007年底，處于經營狀態的保險公司為1755家，經紀公司為322家。全國經渠道實現保費收入357.46億元，同比增長53.24%，市場份額5.08%。作為保險市場銷售主體之一的專業中介的發展并沒有達到預期效果，在整個保險市場份額中所占比例較低，沒有擺脫經營效率相對較低的困境。

一、風險投資進入保險中介業的現狀分析

(一)我國風險投資發展分析

風險投資是由專業風險投資人通過購買股權或提供貸款的方式將資本提供給具有很大升值潛力的新興公司，并提供增殖服務促進被投資公司快速增長，然后通過公開上市、股權轉讓、兼并收購或其它方式退出，在產權流動中實現高額投資回報。美歐各國的風險投資在促進本國高新技術公司的發展發面做出了重要貢獻。

截至2006年底，我國風險投資機構的總數為345家，管理的資本總額為663.8億元，累積投資額為410.8億元。風險投資已經進入多個行業，已從初期的針對高新技術企業轉向投資行業多樣化，傳統行業獲得風險投資的支持力度明顯增加，投資階段明顯前移。

大批有利于風險投資的政策出臺，為其發展提供了有力的政策支持。《2006～2020中國科學技術發展規劃綱要》及《配套政策》中，明確把發展風險投資作為自主創新的最重要政策工具之一。2006年修訂的《中華人民共和國合伙企業法》正式確認了“有限合伙”的企業形式，并且擴大了合伙人范圍，明確了合伙企業不繳納所得稅，基本解決了風險投資發展的法律和制度障礙。創業板市場也即將在國內推出，為風險投資增加了退出通道。

(二)風險投資進入保險中介業情況

根據相關公開信息的不完全統計，截至2007年底，風險投資進入了6家在我國開展經營的保險中介公司。

1.華康投資咨詢有限公司，美國IDG技術創業投資基金投資2500萬美元。

2.中國眾合有限公司，紅杉資本中國基金投資1000萬美元。

3.泛華保險服務集團，鼎輝國際投資基金和國泰財富基金參與多輪投資。

4.明亞保險經紀有限公司，獲得了包含桑迪·威爾在內的投資者多輪投資。

5.搜保網，獲得美國風險基金COBB&ASSOCIATES的200萬美元投資。

6.車盟汽車保險經紀公司，共從華登國際投資基金以及德同資本基金等六家風險投資商處獲得風險投資4000萬美元。

(三)風險投資進入中國保險中介業的原因分析

風險投資除了追求高額的回報之外，投資中國保險中介業還有更加深層次的原因，是由中國市場的獨特屬性決定的。

1.分享中國價值。近年來，“中國概念”的價值凸現，在國際資本市場受到廣泛追捧。保險業作為中國最具發展前景的行業之一，風險投資的市場價值效應是顯而易見的。

2.巨大的市場潛力。保險業發達國家的保險中介業實現保費一般占總保費的60%左右，而中國.目前只有5%，保險中介業具有巨大的發展空間。

3.較高的成功率。風險投資的資金支持加上其豐富的項目管理經驗，可以保證被投資公司順利地成長，風險投資的海外資源也增加了被投資公司海外上市的成功率。

4.保險中介業符合消費屬性。風險投資的投資領域正在從IT、通信、網絡及生物醫藥等高科技項目逐步擴展到面向廣大消費者，尤其是中產消費階層的消費類項目，保險中介業剛好符合此類投資項目的標準。

(四)風險投資特點分析

風險投資均幫助被投資公司對市場運營模式進行了創新，抓住了細分市場或空白市場，形成了一定的競爭壁壘。風險投資均是在保險中介公司發展初期進行投資，并且在多輪的投資中積極跟進。項目目標客戶均針對廣大的中產消費階層，符合風險投資對于成長性的認定要求。被投資公司股權架構等均較為復雜，顯示了風險規避的需要。

(五)目前的發展成效

目前獲得風險投資的各家保險中介公司的發展各不相同，由于缺乏相關的公開數據作為支撐，尚不能對其績效進行評價。但毫無疑問，風險投資的介入確實在市場模式方面進行了創新，也為保險中介業的跨越發展提供了思路，吸引了更多的資本關注保險中介業。

二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析

泛華保險服務集團(下稱“泛華”)是亞洲第一家在全球主要資本市場上市的保險中介公司。2007年10月底登陸美國納斯達克(NASDAQ)全球市場，股票代碼為CISG，募集資金2.16億美元。泛華于1999年在廣東開始保險服務，截止到2008年1月，泛華已經完成了10個省市的銷售網絡建設，已基本覆蓋經濟發達地區。

(一)風險投資為泛華發展提供了資金支持、創新思路和模式

從泛華發展歷程可以看出，兩只風險投資基金分別于2001、2004、2005、2006年4次對泛華進行風險投資，風險投資不僅提供了發展資金，更為泛華確定業務方向、創新發展思路起到了至關重要的作用。在風險投資的支持下，泛華的發展路徑不斷清晰，公司架構以及品牌側重不斷完善。

(二)風險投資為泛華搭建了完善、復雜的公司架構

為規避風險，泛華在中國大陸地區之外設立了多家控股公司，對泛華中國公司進行多級控制。在中國大陸開展業務的所有、經紀公司均由另外兩家投資公司控制，而這兩家投資公司則由三名自然人股東控制。泛華中國公司與所有、經紀公司之間沒有直接的股權聯系，僅憑借與兩家投資公司簽署的合同，從而取得所有、經紀公司的經營成果。如此的架構，有效地規避了政策風險。

(三)風險投資大力支持泛華的擴張策略

與其他中介公司兼并收購不同的是，泛華利用資本的力量迅速吸收已有公司加盟，本質上泛華的操作可以被認為是一種風險投資模式。

泛華目前經營核心模式為后援平臺+個人創業。強大平臺指泛華提供統一的信息技術、品牌與服務、產品以及培訓，提供統一的財務內控系統、作業流程、人力資源管理系統，并在此平臺上建設龐大的銷售隊伍和網絡。個人創業是泛華提供一定的啟動資金，支持有實力的個人營銷員開展創業，并且在達到一定程度后組建新的公司。泛華最具特色的地方在于股權分配的吸引力，通過股份置換，泛華的人以及加盟的公司有可能從泛華得到相應的股份，從而以股東的身份為泛華工作，這是目前中國境內人無法享受的待遇。

泛華積極引導經紀公司加盟泛華實施的創業平臺建設，瞄準目前已經存在的2000多家中小經紀公司，通過兼并以及資本合作的方式迅速擴張。可以說，泛華背后的風險投資為其提供了擴張所必需的資金支持。