企業并購財務風險應對策略

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摘要：企業并購是實現企業快速擴張和持續高速發展的重要手段，但由于并購企業自身缺乏對財務風險的準確把握，企業盲目并購會給自身帶來許多難以估計的風險。因此，準確識別并購中的財務風險是至關重要的。

關鍵詞：企業并購；財務風險；風險控制

一、引言

隨著市場經濟的激烈競爭，企業的發展越發緩慢，為了喚醒市場活力，擴大企業生產規模，提升企業競爭力，并購受到越來越多企業的青睞。根據大數據顯示，由于疫情的影響，2020年第一季度并購比例有所放緩，但并購交易額環比上漲77.54%，同比增加61.5%。這些數據表明，即使并購比例降低也未能降低并購的交易額，雖伴有“黑天鵝”事件，也未能影響企業的并購交易額。由此可以看出，并購在企業發展中的重要地位。但在并購過程中，由于企業獲取信息的能力有限，往往會面臨各種各樣的問題，導致并購并未達到企業的預期效果。因此，如何應對并購的財務風險成為企業日益關注的問題。本文對企業并購及財務風險的相關概念進行了簡要概述，分析了并購的動因以及并購過程中企業所面臨的財務風險，包括估值定價風險、融資風險、支付風險及整合風險，同時對并購中財務風險產生的原因進行了簡要分析，最后針對以上風險提出了相應的建議策略，希望能夠增強在企業并購過程中的財務風險識別，促進企業高效發展。

二、企業并購及財務風險的概述

1.企業并購及財務風險的含義

企業并購是兼并和收購的統稱，是指并購雙方在平等自愿的基礎上，并購方付出一定對價獲取目標企業產權的行為，也是眾多企業進行資本運作、擴大經營規模的一種重要方式。企業并購的財務風險是指企業為了實現并購，采用融資等方式獲得資金，后因經營困難，導致企業難以償還融資所增加的債務，而使企業發生財務危機的可能性。

2.企業并購的動因分析

（1）獲取高額利潤俗話說：“滴水不成海，獨木難成林”。企業的發展同樣也印證了這個道理，單獨的部門或企業所擁有的資金是有限的，有限的資金所獲得的利潤同樣也有限，想要獲得高額利潤就要有相對集中的資本成本，通過高額資本的驅動，企業可以形成一定的規模經濟，增強企業的認知度，從而創造更高的利潤。（2）分散經營風險企業的并購可以對經營相同產品的企業進行并購，也可以對經營不同產品的企業進行并購，形成多元化的經營模式，使企業不會對某一產品過分依賴，企業的利潤額也不會隨著該產品銷量的降低而受到波動。因為，經濟危機等外界環境的變化，對于各個產品的影響程度是不同的，當該產品遭遇經濟危機等極端環境變化造成效益不佳的情況時，可以依靠該企業的其他產品獲得一定的彌補，一定程度上分散了企業的經營風險，增強了企業的抗風險能力。（3）增強競爭力在市場經濟高速發展的今天，許多行業已經形成了巨頭壟斷市場，想要在這些行業嶄露頭角，首先應該形成能與巨頭相抗衡的企業規模。企業并購可以很好地擴大市場份額，形成規模經濟，實現經濟的高效增長。在擁有規模經濟的同時也提高了市場占有率，增強了企業競爭力。

三、企業并購的財務風險分析

1.企業并購財務風險的表現

（1）估值定價風險估值定價風險是指并購方對目標企業的經營狀況及未來盈利能力的合理預測來確定并購過程中所產生的風險，也是企業并購前期的重要準備工作。在并購過程中之所以會產生估值定價風險，一方面是由于企業在并購之初，未能立足企業自身實際情況，盲目擴張，未能著眼于企業的總體角度對被并購方進行系統客觀的評估，難以確保對被并購方估值定價的準確度；另一方面，在企業并購中，缺乏對被并購方的財務、債務及收益狀況的細致調研，不能確定企業的真正價值，給出合理的對價。不合理的并購價格，往往會產生以下兩種情況：其一，估值定價過高會使并購方付出高于其企業本身的價值，往往會違背企業并購的初始目的，產生與企業并購的真實意向相左的狀況，造成不必要的損失；其二，估值定價過低會使目標企業放棄交易的意向，不利于合作的達成，同時浪費了并購企業為實現并購在前期準備工作的時間成本。（2）融資風險融資風險是指并購方為確保并購過程的順利實施，對資金鏈和資本結構管理所產生的風險。并購往往依靠資金的支持，大多數企業并不能僅僅依靠自有資金完成并購。因此，企業通常借助融資來獲取充足的資金，保障并購環節的順利實施。影響融資風險的重要因素包括融資方式的選擇。企業融資方式包括股權融資和債務融資。股權融資的優點是企業無需還本付息、投入成本相對較低且期限較長，企業所承擔的壓力較小，可以提供給企業規模較大、成本較低的融資支持。同時，引入良好的外部治理機制，讓企業在充足資金的支撐和嚴格治理機制的監督下保障企業績效持續穩定增長。但也有不足之處，股權融資的資本成本過高，往往會稀釋持股人的股權，可能會產生控制權分散或者失去控制權的風險。債務融資的優點是發行價格高，通常會溢價發行，不會稀釋原有股東的股權，保障控股人的權益。不足之處是當企業債務融資過高，經營管理不完善，導致資金鏈斷裂，會加重其償債壓力，可能會導致企業面臨破產的風險。因此，無論是哪種融資方式都有不足之處，如何準確選擇正確的融資方式是企業應不斷學習和完善的部分，同時合理地運用融資方式，會優化和完善企業的融資結構，降低融資風險。（3）支付風險支付風險是指企業選擇現金、股票或資產支付所帶來的風險，主要包括資金的流動性和股權稀釋的風險。支付方式包括現金支付、股票支付、資產支付和混合支付。支付方式的差異會對企業產生不同的影響。現金支付是指并購方支付現金來獲得被并購方的所有權。作為被并購方往往會選擇現金支付方式，但一次性支付大量現金，可能會對并購方日后的正常經營產生極大的資金壓力；股票支付和資產支付會給被并購方相應的股份和資產，稀釋股東的部分控制權；混合支付則是相對于以上支付方式較為恰當的選擇，但各部分的支付比例則較難選擇。若比例分配方案失誤，將會增加資金的流動性及股權稀釋等多重不利影響。因此，如何支付并購款，如何進行混合支付的比例分配是企業在并購前應思考的問題。（4）整合風險整合風險是指并購雙方可能因管理模式、組織結構、企業文化等方面的差異，導致企業并購后未能達成并購計劃所承擔的風險。并購涉及兩個企業的融合，若并購雙方的會計政策不統一，則在計算財務指標時可能會出現差異，影響管理者對企業的價值判斷；企業的經營理念的差異，也會使企業產生摩擦，若不能及時解決則會拖延整合時間，增加整合成本，降低整合效率；員工素質和業務能力不足，會造成企業資源的利用效率低，加重整合風險。

2.企業并購財務風險產生的原因

（1）估值定價不準確確定被并購方的價值是進行并購的基礎。在并購過程中，被并購方為獲得較高的定價，經常運用某些手段優化自身財務報表及資產狀況，而并購方往往從被并購方對外披露的財務狀況來確定其價值，若目標企業為非上市企業，并購方獲取信息的能力將更加有限，因此導致信息不對稱的表象將更為明顯，并購方的估值定價也將難以確定。若估價過高，可能會形成高溢價并購，增加并購成本及未來的財務風險壓力。（2）融資渠道不通暢在企業的發展過程中需要有完善的資本結構支撐，在并購時期應更加重視規劃資本結構。因此，企業融資渠道的通暢是實現資本結構合理的重要方法。規劃完善的融資方式，既要滿足并購過程中的資金需求，也要減少因過度融資帶來的債務壓力或股權稀釋的威脅。但一些企業并未意識到這一點，往往注重如何最大效率地獲取并購資金，滿足并購需求，未能結合自身實際情況，合理籌劃融資方案，拓寬融資渠道，缺乏對未知風險的判斷能力，與企業的高質量發展的意愿相違背。（3）支付方式不合理在我國，因為資本市場起步較晚，并購所采取的支付形式往往以現金支付和資產支付為主，支付方式的單一性，加重了企業的支付壓力以及后期的經營壓力，缺少流動現金的支撐，企業難以形成擴大企業規模所產生的經濟增長。因此，單一的支付方式是我國企業并購過程中產生支付風險的重要問題。（4）風險預估不充分在企業發展的不同階段，往往會采取不同的措施來提高自身盈利能力，但無論企業采取何種方案都會有不利于企業發展的因素存在，正所謂“風險與收益同在”。因此，在企業并購時，應充分預判實施該項措施可能面臨的風險沖擊，例如企業間的企業文化、管理理念等差異。同時，積極做好防范措施，當風險出現時才能及時應對，促使企業在發展的道路上不斷向前。

四、企業并購財務風險的應對策略

1.完善評估體系，降低定價風險

對于并購的估值定價風險主要表現在對于被并購方準確的價值評估，因此如何評判被并購方企業的真實價值是減少該部分風險的關鍵所在。首先，企業在并購前期應謹慎選擇被并購企業，在確定目標后及時建立專業的評估機構，借助大數據、云計算等技術對于目標企業的信息進行精細的計算和分析，盡可能全面地了解目標企業的內部情況，為定價工作提供堅實的基礎。此外，還應具備相應的職業道德素養，在評估過程中保持應有的獨立性，不為外界利益所誘導。評估機構重點核查內容包括目標企業的財務狀況，例如現金流是否充足、是否有債務壓力、財務數據是否真實；目標企業的經營成果，例如是否有銷售虧損、實際成本是否大于計劃成本以及目標企業控股股東的背景信息等方面內容，完善評估體系，減少因企業之間信息不對稱帶來的風險。其次，可以通過對比行業的平均標準確定目標企業與該行業之間的差距，全方位、多角度地加強對目標企業的了解，增強企業評估質量，確保評估結果的真實性和科學性。最后，在并購方對目標企業進行評估的同時，邀請審計機構進行審計，對比二者的評估結果，找到評估的差異，降低評估風險，從而準確地確定并購價格。

2.優化融資結構，規避融資風險

在明確并購價格后，如何支付并購款是企業需要解決的難題之一。首先，企業需要明確自身的財務狀況，了解企業自身的資產情況，制定融資方案，規范融資流程，確定不能支付并購款的剩余金額。其次，企業應依據融資規模選擇合理的融資方式。良好的融資結構能保障企業資金的正常運轉，相反融資結構不合理，將加重企業的運營壓力。融資方式的選擇要參照如下要求，其一是成本最小化，其二是權益比例合理。在保證以上兩種要求的基礎上選擇融資方式，將極大地提高企業的資金利用效率，推動企業高效發展。最后，企業應結合自身實際情況，適時拓寬企業融資渠道，單一的融資方式所獲取的融資資金數量有限，并且會加重企業的資金壓力。積極找尋穩健的融資渠道，有利于確保資金的正常流動，完善融資結構，增強規避風險的能力。

3.規劃支付方式，減少支付風險

并購往往需要經歷一段時間的協商，才能明確支付結構及支付方式。因此，如何支付才能減少并購成本、緩解支付壓力是企業需要解決的難題之一。首先，明晰并購資金的支付時間，制定支付計劃，在并購方難以支付高額并購款時，積極與目標企業協商，延長支付時間，提升企業成功并購的概率。其次，支付方式的多樣性，也為降低支付風險提供了機會，但對于不同支付方式的組合應進行合理的規劃，才是減少支付風險的關鍵所在。企業應根據并購金額合理規劃支付方式，積極采用多元化的支付方式，例如“現金支付+股權支付+資產支付”，精密準確地計算各種支付方式所占比重，降低因支付方式單一帶來的財務壓力。最后，強化資金管理，觀察不同階段企業資金的流轉動向及不同時期的社會環境變化，根據企業自身實際情況及時作出調整，防止因資金周轉困難和經濟環境變化帶來的風險，增強企業的抗壓能力，推進企業的成功并購。

4.預估潛在成本，防范整合風險

并購完成后，最大的難點就在于實施并購企業的經營，是否因為擴大了企業規模而產生更高的社會經濟效益、拓展企業的發展空間。因此，雙方需要整合出一套適合企業并購后的發展方式。在這個過程中，若企業未能整合出有利于企業發展的方案，不能給出明確的經營理念和管理制度，企業文化缺乏支撐，可能會導致員工缺乏向心力，加重企業的管理難度，使企業難以運營，并購就不能實現一加一大于二的效果，也就難以保證企業并購所產生的積極效應。首先，為了落實并購工作，應確定并購后的發展方向及理念，認真貫徹落實企業發展的新方向，立足實踐，積極引導員工向新方向前進。其次，在明確發展方向的基礎上，對企業的各個部門進行整合，避免因企業的發展與組織結構的不協調帶來的風險。最后，制定嚴格的監督管理制度，增強企業員工的整體素質，適當調整人員規模，提高員工的工作效率，降低潛在的成本，防范整合風險。同時，吸取成功并購案例中的經驗教訓，選擇適合本企業發展的整合方案。

五、結束語

根據以上內容的描述可以看出，并購是企業經營過程中的戰略部署，也是維持企業高效發展及增強企業活力的關鍵所在，但在這一過程中存在諸多風險。因此，企業在明確企業自身狀況的基礎上進行并購時，應多方面、全方位地掌握目標企業的真正價值，結合企業發展狀況合理制定融資計劃，拓寬支付方式，保證資金的流動性，減少現金支付壓力，積極與目標企業溝通洽談，協商整合計劃。通過以上策略的加持，將會推進企業并購的順利進行，實現企業間的強強聯合。

參考文獻:

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作者：陳新芮 單位：長江大學