資本成本范文10篇

［摘要］一個公司的資本成本應該是一種包含各種動態變化因素在內的綜合成本。在很大程度上，資本成本決定著公司的一項重大資本投資決策是否正確。如果一項投資能夠收回資本成本，那么對財產、設備，或另一家公司的投資決策就是明智的。

［關鍵詞］公司成本；籌資資本；投資決策；資本成本決策

1資本成本的概念及意義

1.1什么是資本成本

從投資者角度看，資本成本是資本市場投資特定的項目所要求的收益率，或者也可以稱之為機會成本。也就是說如果有更具吸引力的投資選擇(更高的期望收益率)，投資者將轉移其投資。從企業角度看，資本成本是企業為實現特定的投資機會、吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。如果企業資本收益率低于投資者要求的收益率，則難以在資本市場上吸引投資者；反之大大高于投資者要求的收益率，資本成本將導向大批的投資者進行投資。

1.2資本成本的實際意義

【摘要】文章簡單介紹了資本成本的含義和分類,并在此理論基礎上分析研究了資本成本在財務決策中的應用領域,提出了運用EVA來衡量企業經營業績的方法。

【關鍵詞】資本成本;財務決策;經濟增加值

隨著現代管理成本理論的不斷發展與創新,現代成本管理的實踐不斷向前發展。資本成本作為評估企業資本經營業績和價值創造狀況的指標已受到全世界業內人士的廣泛關注。推行資本成本在我國現代成本管理實踐中的運用,必將提高我國企業投資決策、融資決策的水平和經營管理的水平,加快我國社會主義市場經濟的建設步伐,為全世界人類的社會發展作出應有的貢獻。然而由于我國的企業對資本成本的研究時間比較短,和經濟發達國家相比還不十分成熟,所以許多企業并沒有認識到資本成本在企業經營管理中的重要性,以至于未能作出正確的財務決策。

一、資本成本的概念

資本成本是企業進行投資決策和籌資決策的一個重要基礎和依據,必須對資本成本進行重新認識,建立和完善科學的資本成本概念,為企業的投資和籌資決策提供更加合理的標準。

資本成本的概念應理解為:資本成本是投資于某一項目或企業的機會成本,是投資者所要求的必要報酬率,并且其可以用投資者要求的必要報酬率來度量。

[摘要]傳統會計只確認債務資本成本，不確認股權資本成本，這種“成本”是不完善的，未能體現公司作為會計主體的理念。應建立資本成本會計，完善資本成本理念。

一、資本成本會計的理論基礎資本成本會計是以現代金融市場和企業制度為依托，以企業資本成本為對象，將企業成本概念及計量引入產權領域，全面確認、計量和報告企業資本成本信息的一個新的會計領域。會計主體和成本是建立資本成本會計的理論基礎。這是因為：

1會計主體是現代會計學賴以存在和發展的前提條件，現代企業制度是現代會計主體概念發展的經濟學基礎。

在19世紀，所有權觀念主宰著財務會計。當時，大部分企業組織都是獨資或合伙形式，由其所有者直接管理，公開持股的公司十分罕見。在這種情況下單獨確認和計量股權資本成本沒有多大意義，相反更重要的是要確認和計量債務資本成本。從所有者角度來看，債權人才是唯一真正的“外來者”，在滿足了這些“外來者”的權益之后，剩下的就是業主的利潤。因此，在金融市場不發達和企業組織形式以獨資或合伙形式為主體時，重要的是如何確認和計量債務資本成本而不是股權資本成本。以后，隨著金融市場和企業組織形式的變革，公司這種企業組織形式后來居上。這時財務會計的基本觀念發生了相應的變革，原來的所有權觀念轉變為主體觀念，公司被認為是一個與其所有者獨立的個體，甚至具有自身的“人格化”，與發達的金融市場相聯系的公司通過兩個渠道來籌集其所需的資本，即從債權人那里籌集債務資本和從投資者那里籌集股權資本。這時，從公司作為一個獨立主體的角度來看，是主體而不是其所有者擁有資產，是主體而不是其所有者結欠債務，無論是債權人還是股東相對于公司這個獨立的“人格化”主體而言都是外來者。根據主體觀念，所有原始資本都是由公司主體“外來者”提供的，無論從哪個渠道取得的資本，對于獨立的“人格化”主體而言都是有代價的。根據主體觀念，無論是債務資本成本還是股權資本成本都應作為成本處理，因為從公司作為獨立主體而言，它們都是公司使用資本的代價。然而遺憾的是現代財務會計一方面傾向于接受主體觀念，而另一方面卻在會計實務中的某些領域繼續采用所有權觀念，股權資本成本的處理就是其中一例。

2成本是指在成本客體上耗費的全部資源的數額。

眾所周知，在現行的財務會計實務中，僅僅確認債務資本成本即我們通常所說的利息費用，而沒有確認股權資本成本。安東尼教授認為利息費用不僅包括債務資本成本，而且還應包括股權資本成本。股權資本成本與債務資本成本，以及直接材料成本、直接人工成本、間接費用等成本項目在性質上并沒有本質的區別，因為債權人不會為需要資本的公司提供資本，除非這樣做他們可以得到回報，這個回報在會計上稱為“利息”，就是公司使用債務資本的成本；而股東也不會為需要資本的公司提供資本，除非這樣做他們也可以得到回報，這個回報就是公司使用股權資本的成本。根據主體觀念，應用股權資本的成本與應用債務資本的成本沒有什么區別，只不過是表現形式不同而已，從形式上看股權資本成本屬于隱含成本，而債務資本成本屬于顯現成本。

一、問題的提出

資本成本是現代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業的資源配置，造成企業資源浪費。然而現行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

二、內涵的不同

西方財務理論對資本成本內涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業資產的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的企業的經理把資本成本作為評價投資項目的貼現率或最低回報率”?！癟herateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（為維持其市場價值和吸引所需要的資金而在項目投資時所必須達到的報酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（資本成本是企業為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）?？梢?，資本成本是投資者所要求的預期報酬率，等于無風險利率加上投資項目的風險補償。

MM定理對資本成本內涵的描述：“任何公司的市場價值與其資本結構無關，而是取決于將其預期收益水平按照與其風險程度相適應的折現率進行資本化”。這其中的“與其風險程度相適應的折現率”指的就是資本成本。

然而理論界和實踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發生的價值耗費，包括籌資費用和用資費用。筆者認為，這實際上是對資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實踐中對二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報要求。

【摘要】文章簡單介紹了資本成本的含義和分類，并在此理論基礎上分析研究了資本成本在財務決策中的應用領域，提出了運用EVA來衡量企業經營業績的方法。

【關鍵詞】資本成本;財務決策;經濟增加值

隨著現代管理成本理論的不斷發展與創新，現代成本管理的實踐不斷向前發展。資本成本作為評估企業資本經營業績和價值創造狀況的指標已受到全世界業內人士的廣泛關注。推行資本成本在我國現代成本管理實踐中的運用，必將提高我國企業投資決策、融資決策的水平和經營管理的水平，加快我國社會主義市場經濟的建設步伐，為全世界人類的社會發展作出應有的貢獻。然而由于我國的企業對資本成本的研究時間比較短，和經濟發達國家相比還不十分成熟，所以許多企業并沒有認識到資本成本在企業經營管理中的重要性，以至于未能作出正確的財務決策。

一、資本成本的概念

資本成本是企業進行投資決策和籌資決策的一個重要基礎和依據，必須對資本成本進行重新認識，建立和完善科學的資本成本概念，為企業的投資和籌資決策提供更加合理的標準。

資本成本的概念應理解為:資本成本是投資于某一項目或企業的機會成本，是投資者所要求的必要報酬率，并且其可以用投資者要求的必要報酬率來度量。

一、對資本與成本范疇的厘定

要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值?；诮洕鷮W中“資本”與“資產”不分，我認為，會計學中“資產”的定義——資產是指過去的交易、事項形成并由企業擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業帶來經濟利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經濟學家周其仁教授對資本的定義。他認為：資產是可用的經濟資源；資產必須有主，才可能被善用，但清楚界定產權，從來也不意味著“自己的資產只能自己用”；資產須經交易而轉手（資產轉讓），才能提高有主資產的利用效率；資產的自用權利一旦可以有償放棄和讓渡，資產所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產就轉變為資本；所以，資本是構成獨立的未來收入流的資產，即可以獨立提供與本人勞動無關的權利租金的資產（1）。

會計學中的“資本”一般是指“資產（資金）的來源”，按會計恒等式“資產=負債+所有者權益”來解釋，“資本”即指“負債+所有者權益”。我認為，在公司財務理論中，資本成本中的“資本”應作會計學上的解釋。

張五常（2000）認為，“成本是所放棄的價值最高的選擇”?？梢?，經濟學家是把成本定義為“機會成本”的。汪丁?。?996）進一步認為，機會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據主觀價值標準作出選擇的基礎之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎上的成本。據此，在經濟學家看來，沉沒成本、歷史成本不是成本。在公司財務理論中，經濟學的成本概念應是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來的，所以成本也是未來成本，而且必須弄清楚誰將承擔成本。公司財務中的籌資、投資等財務決策正是面向未來的，作為財務決策標準的“資本成本”自然要能面向未來，所以用面向未來的“機會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。

二、資本成本的定義與計量

【摘要】文章簡單介紹了資本成本的含義和分類,并在此理論基礎上分析研究了資本成本在財務決策中的應用領域,提出了運用EVA來衡量企業經營業績的方法。

【關鍵詞】資本成本;財務決策;經濟增加值

隨著現代管理成本理論的不斷發展與創新,現代成本管理的實踐不斷向前發展。資本成本作為評估企業資本經營業績和價值創造狀況的指標已受到全世界業內人士的廣泛關注。推行資本成本在我國現代成本管理實踐中的運用,必將提高我國企業投資決策、融資決策的水平和經營管理的水平,加快我國社會主義市場經濟的建設步伐,為全世界人類的社會發展作出應有的貢獻。然而由于我國的企業對資本成本的研究時間比較短,和經濟發達國家相比還不十分成熟,所以許多企業并沒有認識到資本成本在企業經營管理中的重要性,以至于未能作出正確的財務決策。

一、資本成本的概念

資本成本是企業進行投資決策和籌資決策的一個重要基礎和依據,必須對資本成本進行重新認識,建立和完善科學的資本成本概念,為企業的投資和籌資決策提供更加合理的標準。

資本成本的概念應理解為:資本成本是投資于某一項目或企業的機會成本,是投資者所要求的必要報酬率,并且其可以用投資者要求的必要報酬率來度量。

摘要:企業的財務活動是以籌集企業必需的資金為前提的，企業的生存與發展離不開資金的籌措。企業籌集和使用資金，是要支付代價(即資本成本)的。根據企業價值最大化的目標要求，企業必須降低籌資中的資本成本。

關鍵詞:籌資資金資本成本籌資方式資本結構

隨著市場經濟的不斷發展，企業的經營規模不斷擴大，企業自身擁有的資金已不能滿足其生存和發展的需要。企業必須根據其生產經營、對外投資及調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，運用一定的籌資方式，經濟有效地籌集企業所需的資金。在市場經濟條件下，企業籌集和使用資金，是要支付代價(即資本成本)的。根據企業價值最大化的目標要求，企業必須降低籌資中的資本成本。具體如何來降低企業籌資中的資本成本呢?筆者從資本成本的內涵、資本成本在企業籌資決策中的作用、降低企業籌資中的資本成本的途徑這樣幾個方面來談談一些看法。

一、資本成本的內涵

資本成本是企業在市場條件下，為籌集和使用資金而付出的代價。具體包括使用費用和籌資費用兩部分。其中:使用費用是企業在生產過程中因使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向銀行支付的貸款利息、向債券持有者支付的債券利息等;籌資費用是指企業在籌資過程中為獲取資金而支付的費用，如向銀行借款時需要支付的手續費、因發行股票債券而支付的發行費用等。

二、資本成本在企業籌資決策中的作用

資本成本的計量分析

企業的資本成本通?？煞譃闄嘁尜Y本成本、債務資本成本和混合型資本成本（主要包括優先股、可轉換證券、認股權證等）?，F行的資本成本理論中，無論是債務資本成本還是權益資本成本的計量都存在很多不嚴謹之處，這必然會導致在應用資本成本指標進行決策時產生嚴重的問題，甚至誤導投資者。1.債務資本成本計量中存在的問題。（1）應將流動負債的資本成本納入債務資本成本的計量范疇。現行《財務管理》教材在介紹資本成本的計算時幾乎都會有這樣的特別說明：由于資本成本是為企業長期投資和籌資所用，因此在計算企業的資本成本時只考慮長期資本成本，不計算流動負債的成本。這樣的描述存在很大的缺陷：①資本成本理論的服務范圍被人為地縮小了。眾所周知，資本成本理論在企業的長期投資和長期籌資決策中起到了至關重要的作用。但在企業日常的生產經營中，比如是否向銀行借款及借款期限的問題上，則需要將投資的期望收益率與流動負債的稅前資本成本進行對比，若前者大于后者，則可以借款，反之則不能借款。即該理論也應當為短期投資和融資服務。②在企業營運資本籌集政策中，營運資本等于流動資產與流動負債之差，由此可以看出，有部分營運資金來自所有者權益，而股權資本的成本很高，流動負債的成本相對較低，那么二者保持多大的籌資比例比較合適，這就需要比較二者資本成本的大小，所以，也必須研究流動負債的資本成本。③不利于確定最佳資本結構。通用的《財務管理》教材在討論最佳資本結構的確定時，都僅僅考慮長期資本，沒有考慮流動負債，這勢必會導致重大的決策失誤。（2）是否負債經營的決策標準應是稅前資本成本。在現行《財務管理》教材中，債務資本成本的計算公式為：P0（1-f）=Pt+It（1-T）（1+Kb）t，即在計算債務資本成本時都扣除了所得稅，是稅后債務資本成本，這是為了與權益資本成本相比較，并用于計算加權平均資本成本。但在實際中應用稅前債務資本成本作為是否進行負債投資的“取舍率”，即當投資項目的報酬率大于稅前債務資本成本時，該投資項目可行；反之，則不可行。這就形成了二者分析上的不一致。比如：某項四年期借款的年利率是8%，借款手續費率為1%，所得稅稅率為25%，則此筆借款的資本成本率經計算為6.06%。顯然，并不是當該投資項目的報酬率大于6.06%就可行了，因為借款的年利率為8%，而6.06%的收益率連利息也不能完全支付，必定會給企業帶來損失。因此，在是否利用借款進行投資的判斷上應采用稅前資本成本。本例中的稅前資本成本是8.08%，所以，在進行投資決策時，只有當項目的投資報酬率大于8.08%時，該投資項目才是可行的。更進一步分析，用于負債投資決策的報酬率只能是息稅前報酬率。因為只要息稅前利潤大于利息，企業就有利可圖。息稅前報酬率=息稅前利潤負債形成的資產，將息稅前利潤率與債務的稅前資本成本進行比較，就可以計算出財務杠桿收益率，即：財務杠桿收益率=息稅前報酬率-債務稅前資本成本。這比財務杠桿系數的計算意義要更廣泛。2.權益資本成本應采用資本利潤率。在權益資本成本的計算中，只考慮現金股利是不合理的。我國現行的股利分配有現金股利、股票股利、財產股利和負債股利等形式，許多高成長的上市公司為了捕捉更好的投資機會，可能連續多年只送紅股而不派發現金股利，但不能說這部分股權資本沒有成本。還有的公司既送紅股又派息，那么在計算權益資本成本時只計算派息而不計算紅股也是不合適的。所以，企業的稅后利潤不管是以什么形式發放出去或留在企業，都是股東權益，在計算權益資本時，應當把全部稅后利潤計算進來，即采用資本利潤率作為權益資本的成本。另外，企業在經營過程中會面臨各種各樣的風險，所以在權益資本成本的計算公式“K=D1P0（1-f）+g中”，g的取值不具備可操作性。相對來講，將資本利潤率作為權益資本的成本，在實踐中更易操作。將投資的資本利潤率與預期報酬率進行對比，前者大于后者時，該投資項目可行；反之，則不可行。從中也可以看出權益資本成本為投資決策服務的目的。3.直接將資本成本作為折現率或本金化率不符合實際?，F行《財務管理》和《資產評估》教材中，許多地方直接將資本成本作為折現率或本金化率，筆者認為這種做法欠妥。正如上文所述，債務資本成本采用稅前資本成本、權益資本成本采用資本利潤率更合適，這樣計算出的加權平均資本成本也就與原來不同。況且將資本成本作為折現率，只考慮了籌資成本的回收與補償，沒有考慮投資的風險報酬和通貨膨脹因素，所以，折現率或本金化率采取“無風險利率+風險報酬率+通貨膨脹率”來計算更貼近實際。4.權益資本成本的計量模型在應用上存在難度。（1）資本資產定價模型（CAPM）。該模型是建立在完美資本市場、投資者理性、厭惡風險和投資組合足夠分散等假設基礎上的。其數學形式簡明，易于理解，應用最為廣泛，但事實上還存在一些問題。如果一個公司的股東投資分散化不夠，則其面臨的不僅僅是系統風險，而是“獨立風險”，此時企業的真正風險就不能通過β系數來衡量，運用CAPM模型會低估權益資本成本的數值。另外，在我國，無風險收益率Rf、β值和證券市場收益率Rm數值的不唯一性，也會導致計量上得出不同的結果。（2）貼現現金流量模型。該模型也有多種表達形式，在財務管理實務中，由于企業的經營受多種因素的制約，每年股利的變化不可能保持不變，也不可能恒增，有的企業甚至不發放股利，或在一定時期內不發放股利，每年發放的股利數額及發放的時間都需要預測，這就給計算帶來了很大的主觀性。對于有固定股利增長率的企業，股利增長率g的估計又很關鍵和敏感。而多階段貼現現金流量模型的計算更復雜，選取的階段、每階段的時間長度都依賴于專業分析員的經驗。（3）風險溢價法。該方法是根據“風險和收益相配比”的原理，在債券投資者要求的報酬率的基礎上再加上一定的風險溢價，即：KS=Kd+RP。該方法理解上簡單，但其中的風險溢價RP是憑借經驗、股票市場的歷史表現以及無風險利率的變動估計出來的，在很大程度上也依賴于專業分析者的經驗判斷，其確定沒有統一客觀的尺度。（4）套利定價模型（APT）。該模型是由羅斯在1976年提出的，是CAPM模型的變形，模型認為資本資產的收益率受宏觀經濟、產業、通貨膨脹等多項因素的驅動。但具體考慮哪些風險因素，哪些指標能夠進入模型都沒有具體一致的標準，只能憑投資者經驗自行判斷和選擇，且每項因素都要計算相應的β值。與CAPM模型相比，APT實際應用難度更大，應用范圍更有限。

資本成本在財務決策中的應用

1.資本成本在企業籌資決策中的應用。在籌資決策中運用資本成本是資本成本價值的一個重要體現。在籌資決策中，應計算各單項資本成本的大小并對不同的債務和權益籌資方式進行分析、比較、取舍，盡量采用加權平均資本成本小的籌資方式，以使企業的利益達到最大化。企業運用資本成本進行籌資決策時應遵循以下原則：①企業可對不同的股權及債務籌資方式進行組合，但必須保證加權平均資本成本小于資本的收益率，否則公司現有股東的利益就會受損。同時也要注意避免單純地追求低加權平均資本成本而增大企業負債，因為這會給企業帶來極大的財務風險，甚至會導致企業破產。②資本成本的估算應采用市場價值而不是賬面價值，并且由于資本成本的估算方法和數值具有較大的彈性和主觀性，在估算時不必過分看中資本成本的精確數值，只需把握資本成本的區間范圍即可。特別是針對技術創新類的成長型公司，其預期收益率往往大大超過資本成本，所以，資本成本并不是其主要考慮因素。③本著建立最佳資本結構的目的，在對債務籌資和權益籌資的成本進行比較時，注意債務及權益所占的比重，保持企業的穩定發展并逐步提高股東的市場價值。2.資本成本在項目投資決策評價中的應用。（1）項目投資決策中資本成本指標的應用。在投資決策分析中，資本成本是評價投資項目是否可行、比較投資方案的優劣和進行投資決策的標準。投資項目的評價指標有貼現現金流量指標和非貼現現金流量指標兩種，其中貼現現金流量指標包括凈現值、現值指數、獲利指數和內含報酬率等；非貼現現金流量指標包括投資回收期、平均報酬率。實務中，常采用貼現現金流量指標。在凈現值指標和獲利指數指標中，資本成本被用作計算項目凈現值的貼現率：當投資項目的凈現值大于零或獲利指數大于零時，該項目可行；反之，該項目不可行。在應用內含報酬率作為決策的指標時，資本成本是進行比較取舍的標準。只有當投資項目的內含報酬率大于資本成本時，該投資項目才是可行的。（2）項目投資決策中資本成本與企業籌資政策的關系。在企業發展實踐中，企業的籌資活動與投資活動是不可分的。一方面，只有當企業有了項目投資的需求后，才會根據投資方案做籌資的安排；另一方面，從企業實際運作過程來看，企業籌資的目的是投資，二者之間存在的紐帶關系就是投資項目的資本成本。因此，投資決策中選擇的預期報酬率必須和籌資決策中的資本成本聯系起來。在投資決策中選擇預期報酬率大于資本成本的項目，在籌資決策中選擇資本成本小于預期報酬率的項目。3.資本成本在股利分配決策中的應用。股利分配政策包括股利支付率、股票股利、股票的分割與回購和股利分配趨勢的穩定性等內容。之所以在股利分配決策中引入資本成本的概念，是因為留存收益也是有成本的。與發行新股相比，保留盈余不需要花費籌資費用，所以留存收益的成本要比股票的成本低一些。所以，在股利分配決策中，企業應將股利分配給投資者帶來的收益率與留存收益的成本進行對比，進而決定股利支付率的大小。從資本成本的角度看，若企業有新的投資需要，則應當考慮采取較低的股利支付率政策；若企業將留存收益用于再投資所獲得的收益率小于股東要求的必要報酬率或權益資本成本，則企業應采用較高的股利支付率。4.資本成本在經濟增加值（EVA）計算中的應用。EVA績效考核指標彌補了原來會計報表中沒有股權資本信息的缺陷，因此，比傳統的財務業績評價指標更受歡迎。EVA的計算公式為：EVA＝稅后凈營業利潤－資本成本。若EVA＞0，說明企業創造了價值，增加了財富；若EVA＜0，則表示企業發生了價值損失，減少了財富；若EVA＝0，則說明企業的利潤僅能滿足債權人和投資者預期所要求得到的報酬。EVA公式還可進一步分解為：EVA＝稅后凈營業利潤－資本占用×加權平均資本成本率由于我國當前的資本市場還處于弱有效市場狀態，股票的價格還不能反映企業的真實業績，因此，利用CAPM模型計算出的股權資本成本可能會不準確。另外，由于存在信息不對稱，在EVA的計算過程中也很難實現對會計利潤的準確調整，所以，在企業中全面推廣EVA績效考核還存在很多困難。5.資本成本是計算股東財富最大化實現指數的核心指標。股東對企業投資的目的就是獲得大于資本成本的投資回報，因此資本成本就成了判斷股東利益保護程度的核心因素。基于此目的，將投資者報酬率與權益資本成本相除，便可得到股東財富最大化實現指數（RI），以此作為股東利益保護程度的衡量指標。從公司理財角度看，當RI=1時，表示投資者的實際報酬率等于要求的必要報酬率，實現了企業的理財和股東財富最大化的目標，此時的財務狀況、籌資決策和投資決策等都達到了最佳狀態，股票市場實現了均衡；當RI＞1時，意味著企業向投資者轉移了超過他們期望的財富，是高成長公司常見的情形?；谝陨戏治隹傻?，科學地估算資本成本是保護股東利益并實現股東財富最大化的根本，關鍵在于實際的股東報酬率一定要高于資本成本。通過對我國滬市A股上市公司進行的實證分析可以得出，我國大部分樣本企業的RI＜1，一方面說明企業沒有很好地實現股東財富最大化這一財務目標，另一方面又反映出大部分企業對資本成本及股東財富最大化的觀念沒有給予足夠的重視，很容易使投資者以投機的目的進行投資，進而影響證券市場的穩定。

資本成本研究的未來展望

在財務管理實踐中，資本成本的運用十分廣泛，但存在一些薄弱環節?；诖耍疚奶岢?，關于資本成本的研究還需在以下方面加以深入：①完善我國的資本成本基礎研究體系；②解決資本成本在財務實踐中的應用難題；③拓寬資本成本理論的應用范圍。

一、資本成本會計的理論框架

關于資本成本會計的理論框架，會計理論界曾出現過許多的觀點，尤其以安東尼教授提出的理論構想最具代表性，因此，我在此就在安東尼教授的觀點引導下做一下資本成本會計的理論框架分析：

1.關于會計要素問題。會計要素是會計對象的具體化，它把會計對象用會計特有的語言加以表述。另外，它還是財務報表的組成項目，會計恒等是描述了各個要素的數量關系，按照安東米教授提出的資本成本會計理論構想，在資本成本會計中，會計恒等式應修改為：“資產=負債股東權益主體權益”。與此變化相適應，安東尼教授對會計要素及其相關問題也進行了討論。①單獨設置“業主權益”要素。會計要素及其設置數量的多少，主要應該取決于會計信息系統的目標。雖然會計要素本身就是一種信息，但是它畢竟是一個綜合信息，根據安東你教授所提出的資本成本會計構想應該單獨設置“業主權益”要素取代原來的“凈收益”或“全面收益”要素。它在數量等與資產總額與負債和股東權益之和之間的差額。其主要來源是主體的經營活動。②對資產、負債和股東權益要素的重新定義。安東你教授認為現行的財務會計概念結構無法提供解釋會計主體實際發生情況的信息，同時，它對“資產”要素的定義不具有實際操作性，因此，安東尼教授在資本成本會計中對資產、負債和所有者權益要素的概念作了重新定義，具體表述如下：①資產是主體的資本存在形態。資產包括貨幣性項目、未耗用成本和各項投資。其數額未凝固在各種資本存在形態上的數額。②股東權益反映由股東提供的資本數額。它包括股東直接投入的資產以及這些資本的應計利息。

2.關于會計目標問題。會計目標是會計系統運行的必然趨勢，是會計系統運行的出發點和歸宿點，表現位于其應達到的目的。它的基本目標時提供有助于人們進行有目的的控制和決策的財務信息計其他有關信息，這是一切經濟條件下的會計所共有的，并不以經濟環境的改變而變化，資本成本會計業不例外。但是，現行的財務會計實務中，僅僅確認顯現成本，即債務資本成本，而沒有確認隱含成本，即權益資本成本。安東尼教授認為資本成本中不僅包括債務資本成本，而且還包括權益資本成本，因此，在資本成本會計中，會計信息系統所提供的有目的的控制和決策的財務信息中應反映企業在生產經營過程中發生的一切成本，既包括顯現成本，又包括隱含成本。

3.關于會計信息的質量特征問題。關于會計信息質量特征的研究在西方財務會計文獻中早已存在。例如：美國會計學會認為會計信息系統所提供的信息必須符合相關性、可驗證性、公正不偏性和可定量性四項準則。資本成本會計信息在質量特征方面也符合這四項準則。①就相關性而言，確認和計量資本成本中的隱含成本，對于提高會計信息的決策游泳性，增強會計信息的相關性的回答是肯定的。②就可驗證性而言，對于資本成本會計的權益資本成本計量來說，它是指根據相同的數據和方法，兩個或兩個以上的不同專業人員進行權益資本成本的結算，應該得到基本相同的結果。對于這一點，利用資本資產定價模型來計算權益資本成本得到相同的數據并不難以實現，因為在高度發達、完善的金融市場條件下，模型中所取得有關變量樹脂相同，計算結果也會基本相同。③就公正不偏性而言，它要求會計信息的提供和傳遞過程中不滲入個人偏見，以免損害其他信息使用者的利益，既然權益資本成本計量具有可驗證性，那么，不同經濟利益關系的集團，為了維護自身的利益，就可以通過權益資本成本計量結果來進行驗證，從而敦促會計信息系統遵循公正不偏性準則。④就可定量性而言，權益資本成本的計量過程本身就是最好的例證。

4.關于會計基本假設和會計原則問題。會計假設侍從會計實踐中抽象出來的，是最基礎的一個層次，使整個財務會計結構的基礎，是會計理論的最高層次，對會計理論和會計實務具有普遍有用性。資本成本會計作為會計的分支，它只是強調在確認成本是，不僅包括債務資本成本，而且還包括權益資本成本。在會計所處環境、核算對象等方面無很大區別，因此，財務會計上的四個基本假設：主體假設、持續經營假設、會計分期假設和貨幣計量假設，仍然適用于資本成本會計。