財(cái)務(wù)目標(biāo)范文

導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇財(cái)務(wù)目標(biāo)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的歸屬相關(guān)文獻(xiàn)回顧

在財(cái)務(wù)目標(biāo)理論在財(cái)務(wù)管理理論的歸屬問(wèn)題上，不同的學(xué)者持有不同的觀(guān)點(diǎn)。郭復(fù)初（1997）認(rèn)為財(cái)務(wù)理論體系按照其對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐的指導(dǎo)作用分為財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論、行為理論和約束理論，財(cái)務(wù)目標(biāo)屬于財(cái)務(wù)行為理論的范疇。馮建（1999）對(duì)這一觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了進(jìn)一步闡述，認(rèn)為按照系統(tǒng)論的觀(guān)點(diǎn)，任何系統(tǒng)特別是像財(cái)務(wù)管理這樣的人本管理系統(tǒng)，它的運(yùn)行、發(fā)揮的功能及其系統(tǒng)運(yùn)行的原理、程序與方法等，都要服從于系統(tǒng)的目標(biāo)，應(yīng)該把目標(biāo)作為財(cái)務(wù)管理行為理論的子系統(tǒng)。上述兩位學(xué)者的觀(guān)點(diǎn)是將財(cái)務(wù)目標(biāo)理論歸屬為財(cái)務(wù)行為理論。而王慶成（1999）、李心合（2001）等學(xué)者卻認(rèn)為應(yīng)將財(cái)務(wù)目標(biāo)理論置于財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論整體框架之中，他們認(rèn)為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論在財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論中發(fā)揮著重要的引導(dǎo)作用。當(dāng)然，還有一種觀(guān)點(diǎn)將財(cái)務(wù)目標(biāo)理論獨(dú)立于財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論，這種觀(guān)點(diǎn)的代表學(xué)者有王化成（2000）和陳興述等（2004）。他們認(rèn)為在財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架中，財(cái)務(wù)目標(biāo)理論居于樞紐地位，不僅在整個(gè)理論體系中具有承上啟下的作用，同時(shí)在財(cái)務(wù)實(shí)踐中也有規(guī)范和向?qū)ё饔?。這類(lèi)觀(guān)點(diǎn)將財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的地位進(jìn)一步提高，使得財(cái)務(wù)目標(biāo)理論成為財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論發(fā)展的參照標(biāo)志，并成為財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論框架構(gòu)建過(guò)程中的重要連接紐帶。

二、財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇相關(guān)文獻(xiàn)研究

目前，理論界對(duì)我國(guó)企業(yè)應(yīng)選擇什么樣的財(cái)務(wù)目標(biāo)仍有爭(zhēng)議，有關(guān)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的表述有14種之多（王化成，2000），還有一些新的提法不斷出現(xiàn)，如資本運(yùn)動(dòng)最優(yōu)化、EVA最大化、未來(lái)現(xiàn)金凈流量最大化等。樊行健、李鋒（2002）通過(guò)研究風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的雙重問(wèn)題，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資體系的雙重與財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇具有趨同效應(yīng)。伍中信、楊碧玲（2003）從產(chǎn)權(quán)角度討論了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇問(wèn)題。他們認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)由利潤(rùn)最大化逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財(cái)富最大化的主要推動(dòng)因素是“利潤(rùn)目標(biāo)”的內(nèi)在矛盾，隨著產(chǎn)權(quán)交易的出現(xiàn)，企業(yè)價(jià)值最大化的提出迎合了各產(chǎn)權(quán)主體的利益要求得到平衡的訴求，因此，產(chǎn)權(quán)是推動(dòng)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇變化的一大因素。袁振興（2004）認(rèn)為，企業(yè)目標(biāo)由股東利益至上發(fā)展到關(guān)注相關(guān)利益者利益，與之相對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)目標(biāo)也由股東利益最大化發(fā)展到利益相關(guān)者利益最大化。張茂燕（2005）從財(cái)務(wù)目標(biāo)的演進(jìn)角度，并以沃爾瑪案例分析為輔助，提出了“權(quán)衡相關(guān)利益者利益的企業(yè)價(jià)值最大化”的財(cái)務(wù)目標(biāo)模式。陳瑋（2006）基于利益相關(guān)者理論及系統(tǒng)科學(xué)的視角的研究分析，認(rèn)為利益相關(guān)者利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)觀(guān)點(diǎn)，理論基礎(chǔ)來(lái)源于利益相關(guān)者理論。它摒棄了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)研究中單目標(biāo)函數(shù)的思維方式，轉(zhuǎn)而從多目標(biāo)函數(shù)的角度來(lái)考慮，并注重以實(shí)務(wù)為導(dǎo)向，因而與具有明顯經(jīng)濟(jì)學(xué)特征的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)觀(guān)點(diǎn)在研究方法及思維方式上有著很大差異。他運(yùn)用耗散結(jié)構(gòu)論與協(xié)同學(xué)作為分析的框架與工具，通過(guò)對(duì)經(jīng)理可協(xié)調(diào)與不可協(xié)調(diào)沖突的分析，得出應(yīng)采用利益相關(guān)者利益最大化作為公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的結(jié)論。劉輝華、曹受金（2007）也認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的利益取向?qū)墓蓶|利益取向向相關(guān)者利益取向轉(zhuǎn)變，財(cái)務(wù)目標(biāo)的股東利益取向主要是由股東在與其他利益相關(guān)者的博弈中所具有的優(yōu)勢(shì)所決定的，財(cái)務(wù)目標(biāo)的相關(guān)者利益取向是包括股東在內(nèi)的具有不同的相對(duì)優(yōu)勢(shì)的利益相關(guān)者之間在利益博弈中相互妥協(xié)的結(jié)果。另外，王躍武、伍中信（2007）運(yùn)用博弈論的分析方法，對(duì)企業(yè)與顧客之間關(guān)于“經(jīng)濟(jì)剩余”的博弈、財(cái)務(wù)資本所有者與人力資本所有者在企業(yè)籌建過(guò)程中就主導(dǎo)地位的博弈、委托者與者在企業(yè)存續(xù)期間的產(chǎn)權(quán)博弈進(jìn)行了分析，從而用定量的分析方法比較科學(xué)合理地論證了“企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化”的基本觀(guān)點(diǎn)。朱玉紅（2009）同樣基于博弈均衡理論視角論證了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)以利益相關(guān)者利益最大化為導(dǎo)向。

實(shí)際上，這些觀(guān)點(diǎn)并沒(méi)有本質(zhì)差異。美國(guó)學(xué)者H?Levy和M?Sarnat曾經(jīng)通過(guò)嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推理，具體證明了這些“最大化”實(shí)質(zhì)上都意味著企業(yè)股東財(cái)富的最大化。因此，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的研究如果還在這些“最大化”上糾纏顯然沒(méi)有多大的價(jià)值。簡(jiǎn)單地說(shuō)，回報(bào)股東是財(cái)務(wù)目標(biāo)理論研究和財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)和歸宿（干勝道，2004）。華金秋、楊丹（2004）也認(rèn)為在完善的相機(jī)治理機(jī)制下，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)表現(xiàn)為狀態(tài)依存性下的控制權(quán)歸屬利益要求。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，前述所有最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)是一回事，因而財(cái)務(wù)目標(biāo)的最大化爭(zhēng)論是沒(méi)有意義的。現(xiàn)實(shí)中的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)追求次優(yōu)，盡可能定量具體明確。財(cái)務(wù)目標(biāo)是一個(gè)有關(guān)利益各方動(dòng)態(tài)重復(fù)博弈的結(jié)果，不存在一個(gè)適用于所有企業(yè)的共有的財(cái)務(wù)目標(biāo)，只可能存在一個(gè)一定時(shí)期內(nèi)，大部分企業(yè)所共同的目標(biāo)，但具體到每個(gè)具體的企業(yè)，則其財(cái)務(wù)目標(biāo)都是一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈的結(jié)果，這種動(dòng)態(tài)的博弈結(jié)果不僅受到企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的制約，同樣也受外部環(huán)境的影響（高漢祥，2007）。

篇2

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化

財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)全過(guò)程進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制的管理活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是以?xún)r(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程進(jìn)行綜合性的管理。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的核心，其目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致?！袄麧?rùn)最大化”是企業(yè)同時(shí)也是財(cái)務(wù)管理追求的目標(biāo)。但“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)在長(zhǎng)期的實(shí)踐中已暴露出其不足，如沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投入與產(chǎn)出的關(guān)系，可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為等。由此，人們開(kāi)始尋找另外的目標(biāo)來(lái)代替“利潤(rùn)最大化”。隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，“企業(yè)價(jià)值最大化”或“企業(yè)財(cái)富最大化”逐漸成為人們討論的熱點(diǎn)。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)債券的價(jià)值和股票的價(jià)值之和。樹(shù)立企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的原因主要在于，它克服了利潤(rùn)最大化出現(xiàn)的與時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)脫節(jié)等缺點(diǎn)。但它并沒(méi)有取得人們所期望的輝煌成就，相反，還導(dǎo)致了比“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)更甚的混亂。

“企業(yè)價(jià)值最大化”是一個(gè)十分抽象而很難具體確定的目標(biāo)。從非上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值只能通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估才能確定，但又由于這種評(píng)估要受到其標(biāo)準(zhǔn)或方法的影響，因而難以準(zhǔn)確地予以確定。從上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值雖然可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)顯示，但由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jī)的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結(jié)果”，因此股票價(jià)格的高低實(shí)際上不可能反映上市公司財(cái)富或價(jià)值的大小。所以，“財(cái)富最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中難以操作，實(shí)用性不強(qiáng)，難以被企業(yè)管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)管理人員所捉摸。

由于上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩(wěn)定購(gòu)銷(xiāo)關(guān)系，因此，企業(yè)真正的大股東并不能從證券市場(chǎng)上直接獲利，他們并不把股價(jià)最大化作為其財(cái)務(wù)管理追求的唯一目標(biāo)。

“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財(cái)富最終都?xì)w其所有者所有，所以“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所希望實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)。這可能與其他利益主體如債權(quán)人、經(jīng)理人員、內(nèi)部職工、社會(huì)公眾等所希望的利益目標(biāo)發(fā)生矛盾?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等等對(duì)企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機(jī)制。從這方面講，只強(qiáng)調(diào)一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的，而且我國(guó)是一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家，更加強(qiáng)調(diào)職工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價(jià)值最大化”不符合我國(guó)國(guó)情。

通過(guò)上述分析可以看出，企業(yè)價(jià)值最大化在我國(guó)當(dāng)前還只能是一個(gè)理論公式和理想的發(fā)展目標(biāo)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的指導(dǎo)作用并不大。那么能否找到一種更優(yōu)越的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)呢？筆者認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇。

經(jīng)濟(jì)附加值的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)附加值（ecomonicvaylueadded，簡(jiǎn)稱(chēng)EVA）是公司營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與資本成本的差值。它是企業(yè)在某個(gè)特定年份中營(yíng)利低償資本機(jī)會(huì)成本的指標(biāo)。用公式表示就是：

（1）經(jīng)濟(jì)附加值=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（即息稅前利潤(rùn)）×（1—所得稅率）-投資成本×加權(quán)平均資本成本

（2）如果用EBIT表示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，T表示所得稅率，C表示投資成本Kw表示加權(quán)平均資本成本，則公式可表示為：

EVA=EBIT.（1-T）-Kw.C

注：（1）式中投資成本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)際占用的資本額，包括營(yíng)運(yùn)流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)凈值，未攤銷(xiāo)的無(wú)形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)等。

（2）加權(quán)平均資本成本指公司股東和債權(quán)人對(duì)公司進(jìn)行股權(quán)投資和債權(quán)投資的加權(quán)機(jī)會(huì)成本，是投資者基于對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的判斷而對(duì)公司業(yè)績(jī)的最小期望值，可以說(shuō)是投資者所期望達(dá)到的必要報(bào)酬率。因此，Kw.C是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，所以EVA是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)非傳統(tǒng)意義上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

EVA最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

EVA最大化目標(biāo)是對(duì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的進(jìn)一步完善，它保留了傳統(tǒng)的利潤(rùn)最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，并且比利潤(rùn)這一指標(biāo)更能真實(shí)地反映子出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。體現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)的一致性，無(wú)論是公司或是企業(yè)，都是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)組織，追求最大利潤(rùn)是每一個(gè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)。這一目標(biāo)因而更容易被企業(yè)管理者和所有者接受和理解。

有利于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的事前計(jì)劃。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，可運(yùn)用EVA最大化目標(biāo)進(jìn)行量本利分析、因素變動(dòng)分析、敏感系數(shù)分析。通過(guò)這些分析，企業(yè)才能明確地知道該在哪些方面加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，降低產(chǎn)品成本，開(kāi)拓市場(chǎng)，擴(kuò)大銷(xiāo)售，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)。

科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。我們已經(jīng)說(shuō)過(guò)Kw是投資者基于對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)而作出的判斷，因此Kw大小是由風(fēng)險(xiǎn)大小決定的，理論上說(shuō)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，Kw就大；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)小時(shí)，Kw就小。從財(cái)務(wù)管理假設(shè)又可知，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是同向的，報(bào)酬的增加是以企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加為代價(jià)的。從EVA的公式中可以看出，Kw與EVA成反比，而作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)酬的EBIT與EVA成正比，因此，只有在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬達(dá)到某種均衡時(shí)，EVA才能達(dá)到最大。

真實(shí)全面考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全部資本成本。傳統(tǒng)理論認(rèn)為利用內(nèi)部留存收益籌集企業(yè)所需資金無(wú)需任何成本，其結(jié)果往往是企業(yè)人最喜歡的籌資方式，而較少的考慮資金的投資回報(bào)率。而以EVA作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，考慮的是資本的機(jī)會(huì)成本。企業(yè)擁有的每一項(xiàng)資產(chǎn)都存在機(jī)會(huì)成本，從而使人在保留利潤(rùn)時(shí)要考慮留存收益的機(jī)會(huì)成本，提高資金的運(yùn)營(yíng)效果，更好地維護(hù)投資者的利益。

通過(guò)EVA與C的比例反映出企業(yè)的投入與產(chǎn)出的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)附加值率=EVA/C，這一指標(biāo)是以EVA為基礎(chǔ)的相對(duì)指標(biāo)，它反映投入每一單位資本帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)附加值，是一個(gè)效率性指標(biāo)。在C一定的情況下，EVA越大，說(shuō)明資本運(yùn)作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優(yōu)化配置。另外，以EVA現(xiàn)值與C的現(xiàn)值進(jìn)行比較，可評(píng)價(jià)企業(yè)資本增值的效率，從而使企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)資源，提高財(cái)務(wù)資源的利用效率。

EVA最大化目標(biāo)保證了投資者與債權(quán)人的正常利益。由于EVA是扣除了資本成本后的收益，在公式中Kw采用的是投資者的最低期望報(bào)酬率，是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，因此，追求EVA最大化的過(guò)程實(shí)際上是保證投資者的正常投資利益，以及債權(quán)人的正常利息收益的過(guò)程。

EVA最大化目標(biāo)把投資者與經(jīng)營(yíng)者緊密地聯(lián)系在一起。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，所有者采用以EVA為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制，使其工資的增加與EVA的增加緊密聯(lián)系，迫使經(jīng)營(yíng)者盡力提高資本的運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)使經(jīng)營(yíng)者在籌資時(shí)有效地選擇籌資方式，因?yàn)镋VA最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，每一項(xiàng)資源都是有代價(jià)的。

EVA最大化目標(biāo)的應(yīng)用

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不僅是企業(yè)理財(cái)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，它還是分析和評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合適的基本標(biāo)準(zhǔn)。因此，我們?cè)谘芯科髽I(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)該注重目標(biāo)的實(shí)用性。EVA最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，用來(lái)評(píng)價(jià)理財(cái)活動(dòng)的基本標(biāo)準(zhǔn)，有其廣泛的實(shí)用性。

應(yīng)用之一：企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。由于EVA考慮的是投入資本的機(jī)會(huì)成本，因此EVA能夠作為唯一的絕對(duì)指標(biāo)對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司在某一時(shí)期的業(yè)績(jī)優(yōu)劣可以通過(guò)EVA的三種情況來(lái)評(píng)價(jià)：當(dāng)EVA大于0時(shí)，肯定說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了超額財(cái)富，投資者可以在市場(chǎng)上得到回報(bào)，企業(yè)業(yè)績(jī)比較好。當(dāng)EVA小于0時(shí)，要區(qū)別情況分析。例如，當(dāng)企業(yè)初創(chuàng)或擴(kuò)張階段在短期內(nèi)往往投放大量資金，由于“期化”的影響，EVA可能是負(fù)值，不一定表明其業(yè)績(jī)不佳；而穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)如果EVA小于0，說(shuō)明公司理財(cái)活動(dòng)可能存在缺陷。當(dāng)EVA等于0時(shí)，說(shuō)明恰當(dāng)維持投資者原有財(cái)富，應(yīng)該引起企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的注意，有可能公司經(jīng)營(yíng)將變?cè)?。企業(yè)利害關(guān)系人都可采用這種指標(biāo)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)，并作為行動(dòng)依據(jù)。

應(yīng)用之二：企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)呈多元化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。EVA對(duì)投資項(xiàng)目的選擇以及已經(jīng)投入運(yùn)行項(xiàng)目的評(píng)價(jià)提供了科學(xué)的決策依據(jù)。EVA指標(biāo)是通過(guò)分別核算分析各項(xiàng)目的資本成本及各項(xiàng)目的創(chuàng)利能力而計(jì)算出來(lái)的，選擇和評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)可按EVA大小排序，淘汰EVA小于0的項(xiàng)目，并從EVA較低的項(xiàng)目中抽調(diào)資金于EVA較高的項(xiàng)目，減少EVA較低的資金投入，提高資金的運(yùn)作效率。

應(yīng)用之三：企業(yè)融資政策評(píng)價(jià)。融資政策的優(yōu)劣直接影響資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，從而影響到企業(yè)的報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)。EVA評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)可以全面考慮不同融資方式的機(jī)會(huì)成本，通過(guò)EVA值的大小比較來(lái)評(píng)價(jià)不同融資方式的優(yōu)劣，從而改善公司的資本結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高報(bào)酬。

應(yīng)用之四：企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)。據(jù)國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究表明，EVA與股票市價(jià)具有高度相關(guān)性。EVA的增加在一定程度上意味著股票價(jià)格的上升和股東利益的增加，股價(jià)上升又意味著企業(yè)價(jià)值的增加。因此，EVA越大，企業(yè)價(jià)值越高。從這方面講，EVA最大化目標(biāo)包括了企業(yè)價(jià)值最大化。

篇3

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)概述

企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，決定財(cái)務(wù)管理的基本方向。財(cái)務(wù)目標(biāo)之所以重要，因?yàn)樗秦?cái)務(wù)決策的準(zhǔn)繩，財(cái)務(wù)行為的依據(jù)，對(duì)理財(cái)績(jī)效的考核標(biāo)準(zhǔn)，明確企業(yè)的目標(biāo)對(duì)加強(qiáng)企業(yè)管理，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，都有極其重要的意義。

（二）海爾集團(tuán)的財(cái)務(wù)目標(biāo)

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，海爾集團(tuán)作為上市公司，其財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。在企業(yè)股份制改革日臻成熟的今天，股東財(cái)富很大程度上代表了企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，取決于企業(yè)潛在和未來(lái)的獲利能力。企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹價(jià)值對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的影響，克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。

二、海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)目標(biāo)分析

（一）資本預(yù)算決策

資本預(yù)算，是為獲取更大的報(bào)酬而作出的資本支出計(jì)劃，是綜合反映建設(shè)資金來(lái)源與運(yùn)用的預(yù)算。目前，海爾集團(tuán)的資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，流動(dòng)性和安全性較高。通過(guò)長(zhǎng)期借款方式籌資的力度，通過(guò)舉借長(zhǎng)期借款來(lái)籌措長(zhǎng)期占用的資金，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)意味著更多的利益；貨幣資金比重小幅上升，公司應(yīng)付市場(chǎng)變化的能力得到增強(qiáng)。

（二）財(cái)務(wù)目標(biāo)的最優(yōu)分析

海爾集團(tuán)自1993年上市以來(lái)，保持了健康和持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了公司近年來(lái)的跨越式發(fā)展。確立企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)后，通過(guò)綜合實(shí)力和影響力的擴(kuò)大，逐步確立了在家電產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是世界白色家電第一品牌、中國(guó)最具價(jià)值品牌，自2002年以來(lái)，海爾品牌價(jià)值連續(xù)9年蟬聯(lián)中國(guó)最有價(jià)值品牌榜首。

公司有著明確的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，加大了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的力度，擴(kuò)張了生產(chǎn)能力；公司調(diào)整了集資結(jié)構(gòu)，籌資成本隨之降低，但風(fēng)險(xiǎn)增加；公司自身資金周轉(zhuǎn)已進(jìn)入良性循環(huán)階段，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。

貨幣資金較充裕、流動(dòng)較快、可用水平較高、資金控制水平較高。產(chǎn)品的銷(xiāo)售狀況非常好。短期償債能力在增強(qiáng)，并處于同行業(yè)領(lǐng)先水平，公司總體盈利能力上升。費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平優(yōu)于上期；資產(chǎn)盈利能力增強(qiáng)，管理效率及盈利能力增強(qiáng)。

（三）制定財(cái)務(wù)目標(biāo)考慮的因素分析

確定財(cái)務(wù)目標(biāo)，要考慮外部環(huán)境與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策兩方面的影響。對(duì)于企業(yè)而言，外部環(huán)境屬于不可控的因素，企業(yè)無(wú)法控制；企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策屬于可控因素，企業(yè)可以通過(guò)正確的投資決策、籌資決策、經(jīng)營(yíng)決策和分配決策來(lái)促進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。以下四個(gè)因素影響企業(yè)的價(jià)值，也成為影響財(cái)務(wù)目標(biāo)的因素。

1.投資報(bào)酬率，是單位投資額所獲得的報(bào)酬水平。投資報(bào)酬率與管理當(dāng)局的投資決策、經(jīng)營(yíng)理念、管理戰(zhàn)略直接相關(guān)。

2.風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的任何決策都是面向未來(lái)的，并且會(huì)有或多或少的風(fēng)險(xiǎn)。確定財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，才能獲得較好的結(jié)果。不能只考慮每股盈余的高低，而不考慮風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)所冒風(fēng)險(xiǎn)與期望得到的額外報(bào)酬相稱(chēng)時(shí)，才是可取的。

3.資本結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)的投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債的比例關(guān)系。企業(yè)在確定財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，要充分考慮現(xiàn)在和將來(lái)的資本構(gòu)成結(jié)構(gòu)，當(dāng)債務(wù)的利息率低于企業(yè)的投資預(yù)期報(bào)酬率時(shí)，可以通過(guò)借債提高企業(yè)的預(yù)期每股盈余，但同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、上市公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的其他思考

（一）股東利益最大化運(yùn)作的利弊

首先，強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系主體的利益不夠重視，不利于處理好現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生的各種財(cái)務(wù)關(guān)系。其次，股票價(jià)格是受多種因素影響的結(jié)果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入財(cái)務(wù)目標(biāo)是不合理的。

（二）其他利益相關(guān)者的處理

企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系具體包括以下幾個(gè)方面：企業(yè)與政府之間、企業(yè)與投資者之間、企業(yè)與債權(quán)人之間、企業(yè)與債務(wù)人之間、企業(yè)與受資者、企業(yè)內(nèi)部各單位之間、企業(yè)與職工之間。當(dāng)前，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理環(huán)境和財(cái)務(wù)關(guān)系都發(fā)生了重大變化，轉(zhuǎn)變?yōu)檎?、投資者、社會(huì)管理者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、職工、供應(yīng)商和顧客等多元財(cái)務(wù)主體共同主導(dǎo)的新型財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)管理環(huán)境和財(cái)務(wù)關(guān)系的變化，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)的利益相關(guān)者及利益相關(guān)者相互之間利益關(guān)系的變化。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)，就是對(duì)各財(cái)務(wù)主體之間的財(cái)務(wù)關(guān)系不斷地進(jìn)行協(xié)調(diào)和優(yōu)化的過(guò)程。注重協(xié)調(diào)企業(yè)多邊財(cái)務(wù)關(guān)系主體的相關(guān)利益，是確立企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一個(gè)重要依據(jù)，財(cái)務(wù)目標(biāo)只有充分考慮這些相關(guān)主體的利益才是合理的。

篇4

【關(guān)鍵詞】稅收籌劃 財(cái)務(wù)目標(biāo) 納稅債務(wù)

一、公司一般財(cái)務(wù)目標(biāo)內(nèi)涵規(guī)定性

（一）財(cái)務(wù)目標(biāo)體現(xiàn)著本金的本質(zhì)特征

財(cái)務(wù)目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)組織在整個(gè)社會(huì)環(huán)境的制約與自身的價(jià)值判斷中不斷推動(dòng)本金運(yùn)動(dòng)所希望達(dá)到的目的，它影響和制約著各經(jīng)濟(jì)組織生存和 發(fā)展 的總體目標(biāo)。

資金分為本金和基金。本金是各類(lèi)經(jīng)濟(jì)組織為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而墊支的貨幣。增值性是本金的本質(zhì)特性它主要包含兩個(gè)方面的含義：一是本金投入的目的是為了增值。二是本金的增值具有可能性。根據(jù)馬克思的勞動(dòng)價(jià)值理論，勞動(dòng)者在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，不僅創(chuàng)造了新的使用價(jià)值，而且形成了價(jià)值。勞動(dòng)者為社會(huì)勞動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值是本金增值的來(lái)源。財(cái)務(wù)管理是本金外在表現(xiàn)形式——財(cái)務(wù)活動(dòng)與內(nèi)其在利益約束——財(cái)務(wù)關(guān)系的有機(jī)構(gòu)成，其行為充分體現(xiàn)出本金運(yùn)動(dòng)的本質(zhì)特征即對(duì)增值或利益水平的追求。這就是公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的本質(zhì)取向及核心。

（二）公司財(cái)務(wù)目標(biāo)內(nèi)涵

公司經(jīng)營(yíng)理財(cái)，其目的直接指向獲利水平和償債能力的提高。盡管不同組織形式的公司以及在不同的時(shí)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的具體內(nèi)涵不盡相同，但是，無(wú)論公司在形式上擬定怎樣的具體財(cái)務(wù)目標(biāo)，最終都必須符合投資所有者財(cái)富最大化的終極目標(biāo)。在實(shí)際公司運(yùn)作中，經(jīng)營(yíng)管理階層與投資所有者對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的期望上常常產(chǎn)生一定的分歧：投資者在理財(cái)策略上和經(jīng)營(yíng)策略中往往會(huì)從公司長(zhǎng)久良性發(fā)展的角度出發(fā)，而經(jīng)營(yíng)者為了追求自身的短期的利益往往會(huì)滿(mǎn)足于“安全處理業(yè)務(wù)”，其結(jié)果也就是不可避免地導(dǎo)致投資所有者可能無(wú)法獲得應(yīng)有的財(cái)富最大化期望。但事物都是矛盾的統(tǒng)一體，從發(fā)展的眼光來(lái)看，二者又是相統(tǒng)一的：其一，投資所有者的理財(cái)目標(biāo)，其長(zhǎng)久的利益必須首先通過(guò)公司經(jīng)營(yíng)者對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的追求才能得以體現(xiàn)；其二，經(jīng)營(yíng)者的保守、消極態(tài)度和行為一旦被投資所有者認(rèn)為“不當(dāng)”，也會(huì)危及到經(jīng)營(yíng)管理者的利益。因而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)管理階層擬訂的財(cái)務(wù)目標(biāo)必須統(tǒng)一于投資所有者財(cái)富最大化的客觀(guān)要求。

二、納稅制約下的公司財(cái)務(wù)目標(biāo)

（一）納稅債務(wù)與公司一般性債務(wù)償還對(duì)現(xiàn)金支付需要的差異

公司的負(fù)債主要來(lái)源于：（1）營(yíng)業(yè)性債務(wù)，如各種長(zhǎng)短期借款、應(yīng)付債券、結(jié)算信用債務(wù)、其他長(zhǎng)期應(yīng)付款；（2）應(yīng)付投資所有者股息、紅利；（3）依法應(yīng)繳納的稅款等等。前兩者定義為公司的一般性債務(wù)，后者稱(chēng)之為納稅債務(wù)。

納稅債務(wù)與公司的一般性債務(wù)的償還對(duì)現(xiàn)金流量的要求呈現(xiàn)差異。一般性債務(wù)償還相對(duì)于納稅債務(wù)償還對(duì)現(xiàn)金流量的約束具有較大的彈性，即體現(xiàn)出一定的“軟”約束狀態(tài)。納稅債務(wù)的清償則體現(xiàn)著現(xiàn)金流量的“剛性”約束，基本上不存在所謂的彈性可能。稅法的嚴(yán)肅性與規(guī)范性決定了公司只有及時(shí)足額地依法履行納稅義務(wù)，才能使其市場(chǎng)法人資格在 法律 上得以認(rèn)可，進(jìn)而才可能享有法定的市場(chǎng)自主權(quán)與正當(dāng)經(jīng)營(yíng)收益的法律保護(hù)權(quán)。法定稅款的繳納，不同于公司的一般性債務(wù)，其運(yùn)作的規(guī)則是必須動(dòng)用現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金才能予以完成。

（二）現(xiàn)金匱乏對(duì)公司切身利益目標(biāo)的負(fù)效應(yīng)分析

稅款的計(jì)量依托于法定稅率與公司賬面記載的應(yīng)稅收益（為便于分析，假定 會(huì)計(jì) 計(jì)稅收益與稅法計(jì)稅收益具有同一的內(nèi)涵）金額，而不考慮這種賬面意義的收益所實(shí)際取得的現(xiàn)金流入量的狀況。因而公司納稅的行為規(guī)范就是：只要體現(xiàn)出賬面（或會(huì)計(jì)）觀(guān)念的應(yīng)稅收益，公司就必須依法及時(shí)足額地動(dòng)用現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金予以解繳。

既然存在著會(huì)計(jì)收益預(yù)期的應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流入量與實(shí)際現(xiàn)金流入量的非對(duì)等性同依據(jù)會(huì)計(jì)收益而非實(shí)際變現(xiàn)收益 計(jì)算 的應(yīng)交稅款現(xiàn)金支付的剛性約束間的矛盾的客觀(guān)性，因此，單純地依據(jù)公司最大獲利能力所確立的所謂“最佳”財(cái)務(wù)目標(biāo)在納稅現(xiàn)金支出剛性約束下對(duì)公司切身利益產(chǎn)生以下負(fù)效應(yīng)。

其一，絕對(duì)的現(xiàn)金支付能力匱乏。即手持現(xiàn)金余額不足以支付即時(shí)稅款，而公司在稅法規(guī)定期滿(mǎn)前又無(wú)法予以融通。

其二，現(xiàn)金的相對(duì)不足。即公司手持現(xiàn)金相對(duì)于納稅現(xiàn)金支付需要量短缺，但通過(guò)融通能夠彌補(bǔ)，只是必須付出高昂的代價(jià)。

相對(duì)于公司投資所有者利益最大化目標(biāo)，無(wú)論上述哪一種情形的納稅現(xiàn)金流量的短缺，都直接反映為對(duì)公司根本利益的侵蝕，即納稅的機(jī)會(huì)損失完全定義為公司的成本。一旦這種成本損失的增長(zhǎng)額度超過(guò)賬面邊際稅后利潤(rùn)時(shí)，便意味著此時(shí)的賬面利潤(rùn)相對(duì)過(guò)度，或者說(shuō)抑減一定數(shù)額的賬面獲利能力對(duì)公司可能更為有利。

（三）納稅約束下的公司適度財(cái)務(wù)目標(biāo)的內(nèi)涵規(guī)定性1．適度財(cái)務(wù)目標(biāo)以公司獲利能力與現(xiàn)金償付能力的制衡協(xié)調(diào)為基礎(chǔ)

賬面收益最大化并非直接等同于公司投資所有者利益的最大化，后者必須充分依托于現(xiàn)金的償付能力，特別是納稅現(xiàn)金流量的有效限度，遵循邊際損益分析原理，通過(guò)獲利能力與現(xiàn)金支付能力間的利弊權(quán)衡與制約協(xié)調(diào)，最終達(dá)成在投資所有者利益最大維護(hù)下二者的和諧統(tǒng)一。2．適度的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)有利于公司與國(guó)家長(zhǎng)期利益的良性穩(wěn)健增長(zhǎng)

較高的公司賬面收益的確有利于政府即時(shí)稅收收入的增加，但由于政府這種即時(shí)收益的增加是基于公司需要承受較大的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)損失前提，一旦公司因稅負(fù)相對(duì)現(xiàn)金支付壓力過(guò)重而無(wú)以緩解時(shí)，便將對(duì)公司資金運(yùn)行的內(nèi)在秩序發(fā)生嚴(yán)重的擾亂，以致效益再殖活力基礎(chǔ)推進(jìn)滯緩。這樣最終損害的就不僅僅只是公司利益更主要的將是國(guó)家利益。相反，若政府能真正通過(guò)法制規(guī)范將市場(chǎng)價(jià)值判斷取向權(quán)力賦予作為市場(chǎng)法人主體的公司，使之能夠充分依托有效的現(xiàn)金支付能力預(yù)期，而非單純地以賬面收益最大化組織經(jīng)營(yíng)理財(cái)決策，這樣盡管可能對(duì)政府即時(shí)稅收收入的增加產(chǎn)生一定程度的影響，但這一微小的代價(jià)將換取公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金基礎(chǔ)的有效奠立，因而從長(zhǎng)遠(yuǎn)意義看，政府的稅收收入必將隨著公司效益增殖活力與功能的提高和強(qiáng)化而得到更大的增長(zhǎng)。

篇5

關(guān)鍵詞：社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)目標(biāo)；一致性

隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，社會(huì)責(zé)任已成為人們熱議的話(huà)題，細(xì)數(shù)古今中外，關(guān)于企業(yè)無(wú)視社會(huì)責(zé)任引發(fā)的案例不計(jì)其數(shù)。由于企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的無(wú)視和疏忽，給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的損失，企業(yè)本身更是難以幸免，招致破產(chǎn)、被并購(gòu)、社會(huì)聲譽(yù)的急劇下滑，承受著經(jīng)濟(jì)上的處罰和道德輿論上的譴責(zé)，這些無(wú)不與企業(yè)目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)相違背。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)

一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)取決于并服從于企業(yè)的整體目標(biāo)，是進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的邏輯起點(diǎn)。關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，說(shuō)法不一。由“利潤(rùn)最大化”、“股東財(cái)富最大化”到“企業(yè)價(jià)值最大化”，這個(gè)認(rèn)識(shí)過(guò)程體現(xiàn)著財(cái)務(wù)目標(biāo)的不斷發(fā)展和完善，其本質(zhì)上都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)投入資本的增值與獲利。起初的財(cái)務(wù)目標(biāo)更容易計(jì)量和識(shí)別，后來(lái)的目標(biāo)是基于更深層次而言，“企業(yè)價(jià)值最大化”強(qiáng)調(diào)的是“利益相關(guān)者利益最大化”。企業(yè)的本質(zhì)是一系列契約的集合體，企業(yè)關(guān)注的絕不應(yīng)該僅僅是股東的權(quán)益，各個(gè)利益主體貌似相互牽制、相互矛盾，但完全可以通過(guò)協(xié)調(diào)達(dá)到“共贏(yíng)”的局面，事實(shí)上，企業(yè)只有處理好了其他利益主體的利益才會(huì)有助于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的積累。于是，“社會(huì)責(zé)任”應(yīng)運(yùn)而生，并逐漸被提高到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略高度上來(lái)。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任

社會(huì)責(zé)任這個(gè)概念最早是在20世紀(jì)20年代提出的，但因當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展引發(fā)的一系列問(wèn)題和矛盾，并未引起人們足夠重視。有“企業(yè)社會(huì)責(zé)任之父”之稱(chēng)的鮑恩從商人從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有滿(mǎn)足社會(huì)期望和價(jià)值觀(guān)義務(wù)角度出發(fā)，提出了企業(yè)必須承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的觀(guān)點(diǎn)?？_爾認(rèn)為“企業(yè)社會(huì)責(zé)任包含了在特定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)組織經(jīng)濟(jì)上的、法律上的、倫理上的和自行裁量的期望”，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)至今廣為沿用。根據(jù)他的觀(guān)點(diǎn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任就是企業(yè)對(duì)其利益相關(guān)者所承擔(dān)的各種義務(wù)，且能夠達(dá)到各利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的期望。

關(guān)于社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容和層次劃分，涉及到員工、股東、消費(fèi)者、供應(yīng)商和社區(qū)、社會(huì)整體利益。社會(huì)責(zé)任分為經(jīng)濟(jì)、法律、倫理、慈善四個(gè)層次，四個(gè)層次依次遞進(jìn)，最低層次要求企業(yè)履行經(jīng)濟(jì)職能，進(jìn)行正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)獲取利潤(rùn)，這也是實(shí)現(xiàn)后續(xù)層次的基礎(chǔ)，更高一點(diǎn)要求企業(yè)承擔(dān)保護(hù)生態(tài)環(huán)境、保護(hù)員工權(quán)利、維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益等責(zé)任，最高層次就是企業(yè)自愿承擔(dān)公益責(zé)任、慈善責(zé)任等。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)和社會(huì)責(zé)任的關(guān)系

從企業(yè)本質(zhì)和歷史發(fā)展來(lái)看，財(cái)務(wù)目標(biāo)和社會(huì)責(zé)任是辨證統(tǒng)一的，二者具有高度的內(nèi)在一致性。

企業(yè)的盈利性是企業(yè)存在的目的和前提，幾乎所有的活動(dòng)都建立在企業(yè)盈利的基礎(chǔ)上，但如何去盈利各個(gè)企業(yè)的手段不一，根源于它們對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的認(rèn)識(shí)或個(gè)人道德層面深度的不同。有些企業(yè)將財(cái)務(wù)目標(biāo)定的過(guò)于短期化，可能在短短幾年內(nèi)積聚了大量財(cái)富，但這是以犧牲職工、消費(fèi)者利益和污染環(huán)境、過(guò)度浪費(fèi)資源為代價(jià)的。而在國(guó)外，很多西方國(guó)家和日本企業(yè)特別重視社會(huì)責(zé)任的履行，并將其納入到財(cái)務(wù)目標(biāo)中去，體現(xiàn)出對(duì)職工的人文關(guān)懷、對(duì)環(huán)境的保護(hù)，并積極投身于公共福利事業(yè)和周邊社區(qū)的建設(shè)等，當(dāng)期可能會(huì)由于成本費(fèi)用的支出而導(dǎo)致利潤(rùn)的減少，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，將有助于股東財(cái)富的積累，這種潛在的收益將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)由于履行社會(huì)責(zé)任帶來(lái)的成本費(fèi)用。由此可見(jiàn)，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)既定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，就必須承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。不應(yīng)該將履行社會(huì)責(zé)任看作財(cái)務(wù)目標(biāo)的障礙，反而應(yīng)將其看作財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的必要手段。

四、我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的現(xiàn)狀及改善

就目前我國(guó)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的整體現(xiàn)狀來(lái)看，存在的問(wèn)題還比較多，比如企業(yè)一味的追求利潤(rùn)最大化，忽視甚至侵害職工勞動(dòng)權(quán)益；嚴(yán)重污染環(huán)境、浪費(fèi)資源；生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品；產(chǎn)品以次充好等問(wèn)題。此外，企業(yè)普遍存在缺少誠(chéng)信，惡意違約、破產(chǎn)逃債、虛假信息披露等。

篇6

企業(yè)作為一種特殊的資產(chǎn)，可以交易并形成市場(chǎng)交易價(jià)格。經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了三種基本的企業(yè)價(jià)值解釋。

1.以馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值。企業(yè)作為一種特殊的資產(chǎn)，是各要素資產(chǎn)的整體組合，是人類(lèi)體力勞動(dòng)和腦力勞動(dòng)的結(jié)晶，因而具有價(jià)值、使用價(jià)值和交換價(jià)值。

2.以效用價(jià)值論解釋的企業(yè)價(jià)值。對(duì)于企業(yè)而言，擁有企業(yè)的效用在于企業(yè)能夠帶來(lái)預(yù)期收益，所以企業(yè)未來(lái)的收益的大小決定著企業(yè)的價(jià)值。

3.以古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值論解釋的企業(yè)價(jià)值。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)商品的價(jià)格由供給和需求雙方共同決定。當(dāng)市場(chǎng)供給等于市場(chǎng)需求時(shí)，達(dá)到均衡，此時(shí)的價(jià)格便是企業(yè)商品的價(jià)值。

現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值理論的創(chuàng)始人艾爾文?費(fèi)雪認(rèn)為，任何財(cái)產(chǎn)或財(cái)富的價(jià)值均來(lái)源于它能夠產(chǎn)生為貨幣收入的權(quán)利，而這種權(quán)利的價(jià)值通過(guò)對(duì)未來(lái)預(yù)期收入的折現(xiàn)獲得。對(duì)于確定性條件下的資本投資，投資項(xiàng)目的價(jià)值就是其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量采用相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值。如果項(xiàng)目預(yù)期的凈現(xiàn)值(NPV)大于零，投資可行，反之則不可行。若將建立企業(yè)(或并購(gòu))看作是投資項(xiàng)目，則該企業(yè)的價(jià)值是其所能帶來(lái)的未來(lái)預(yù)期凈收益采用相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值。企業(yè)作為一種特殊的商品，其價(jià)值具有一般商品的屬性，也具有一般商品所不同的屬性。它的特殊屬性則在于企業(yè)價(jià)值強(qiáng)調(diào)企業(yè)的未來(lái)盈利能力是決定現(xiàn)時(shí)企業(yè)價(jià)值的根本要素而與企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債狀況無(wú)關(guān)。

二、并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值特征

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，被合并企業(yè)的價(jià)值和相應(yīng)的收購(gòu)價(jià)值是并購(gòu)價(jià)格制定的基礎(chǔ)。在一般的企業(yè)并購(gòu)交易中，就目標(biāo)企業(yè)價(jià)值而言，存在有三種不同的企業(yè)價(jià)值觀(guān)。

1.賬面價(jià)值，即目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，即股東權(quán)益。賬面價(jià)值反映企業(yè)的歷史成本，不體現(xiàn)企業(yè)未來(lái)的盈利能力，受會(huì)計(jì)處理方式的影響也大，一般僅作為企業(yè)并購(gòu)定價(jià)的參考。

2.市場(chǎng)價(jià)值，公平市場(chǎng)價(jià)值是指在買(mǎi)賣(mài)雙方完全自愿、無(wú)強(qiáng)迫易，并且雙方對(duì)相關(guān)事實(shí)合理知曉的情況下的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移價(jià)格。這個(gè)價(jià)值反映了企業(yè)作為一種商品在市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)、供求平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。

3.投資價(jià)值，是指收購(gòu)方在特定環(huán)境與投資要求下對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)，這種價(jià)值包括了戰(zhàn)略收購(gòu)者期望獲得的、由并購(gòu)所創(chuàng)造的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值和協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)或取得戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，往往通過(guò)并購(gòu)來(lái)提高市場(chǎng)占有率、控制成本；為了提高在管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作方面的效率，企業(yè)還會(huì)通過(guò)并購(gòu)來(lái)謀求管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)“2+2＞5”的協(xié)同價(jià)值。投資價(jià)值體現(xiàn)了并購(gòu)活動(dòng)的精髓，是并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的最高表現(xiàn)層次。

上述三種不同的企業(yè)價(jià)值觀(guān)體現(xiàn)了并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值所具有的雙重性特征。被合并企業(yè)的價(jià)值，從被合并方來(lái)看，就是被合并企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)對(duì)其股東的價(jià)值，從合并方來(lái)看，就是合并方將被合并企業(yè)與合并企業(yè)合二為一后對(duì)合并方股東的價(jià)值。出于自身利益最大化的考慮，目標(biāo)企業(yè)所有者通常會(huì)采用市場(chǎng)價(jià)值作為并購(gòu)交易定價(jià)時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)格。而收購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)定主要是從投資價(jià)值的角度進(jìn)行考慮的，不同的收購(gòu)者可能取得的戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值也不盡相同，即同一目標(biāo)企業(yè)對(duì)于不同的戰(zhàn)略收購(gòu)者具有著不同的投資價(jià)值。

作為交易雙方的并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)利益取向的不同，對(duì)同一標(biāo)的物――目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)的不一致，導(dǎo)致雙方在企業(yè)價(jià)值認(rèn)定上存在差異（即存在合作剩余）。一方面被并購(gòu)企業(yè)以市場(chǎng)評(píng)估價(jià)作為出讓企業(yè)的定價(jià)下限，另一方面收購(gòu)企業(yè)以投資價(jià)值作為獲取企業(yè)的定價(jià)上限，由此，客觀(guān)上存在了圍繞并購(gòu)價(jià)格問(wèn)題而展開(kāi)的定價(jià)博弈空間。

三、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇――并購(gòu)增值最大化

并購(gòu)中被合并企業(yè)價(jià)值的雙重性特征，決定了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇是并購(gòu)增值最大化。兩家企業(yè)并購(gòu)后的企業(yè)價(jià)值超出并購(gòu)前兩家企業(yè)獨(dú)立存在時(shí)的企業(yè)價(jià)值之和的部分，即為并購(gòu)增值。設(shè)并購(gòu)方企業(yè)和被并購(gòu)方企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)）在并購(gòu)前的權(quán)益價(jià)值分別為Sa和Sb，兩企業(yè)并購(gòu)后的企業(yè)價(jià)值為Sab，則并購(gòu)企業(yè)價(jià)值增值為:V=Sab-（Sa+Sb）。

這里的V就是上述并購(gòu)交易雙方存在的談判空間，也是并購(gòu)雙方在被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值認(rèn)定上存在差異的客觀(guān)體現(xiàn)。企業(yè)是追求價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，一個(gè)成功的并購(gòu)，應(yīng)當(dāng)能夠給并購(gòu)雙方帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益或價(jià)值，并購(gòu)方企業(yè)才有動(dòng)力去實(shí)施并購(gòu)，而被并購(gòu)方企業(yè)才樂(lè)于接受并購(gòu)。因此，只有當(dāng)V＞0，并購(gòu)在財(cái)務(wù)上才是可行的。參與并購(gòu)的雙方，對(duì)并購(gòu)增值進(jìn)行分配。一般而言，被并購(gòu)方企業(yè)股東在并購(gòu)后能得到價(jià)值提升即比并購(gòu)前權(quán)益價(jià)值Sb大時(shí)才愿意接受并購(gòu)，也即并購(gòu)方企業(yè)要支付一定的溢價(jià)。溢價(jià)部分實(shí)質(zhì)上是并購(gòu)增值V對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)的部分分配，剩余部分由并購(gòu)后企業(yè)的全體股東享有。可見(jiàn)并購(gòu)增值V越大對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)越有利，它是企業(yè)并購(gòu)能否順利實(shí)施完成、能否成功的基礎(chǔ)。

以并購(gòu)增值最大化作為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)還具有以下特性:

1.與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一致。企業(yè)并購(gòu)作為財(cái)務(wù)管理重要內(nèi)容之一，是企業(yè)的戰(zhàn)略性投資。并購(gòu)增值越大，所創(chuàng)造的企業(yè)價(jià)值就越多，對(duì)股東財(cái)富的貢獻(xiàn)就越大。這是與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化本質(zhì)上是一致的;

篇7

【論文摘要】：施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的正確定位對(duì)施工企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的順利進(jìn)行起著關(guān)鍵的作用。因此文章就如何確定施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行了較為深入的分析，首先要找到確定施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的微觀(guān)和宏觀(guān)影響因素，其次就是在此基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)影響施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇的兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題的分析，對(duì)施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行了基本的定位，最后闡述了未來(lái)施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)確定的研究趨勢(shì)和大致方向。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)理論研究的重要問(wèn)題，也稱(chēng)為理財(cái)目標(biāo)。它是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系，開(kāi)展財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的；它是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生導(dǎo)向作用，決定了企業(yè)理財(cái)?shù)闹行暮头较颍瑳Q定了財(cái)務(wù)運(yùn)行的內(nèi)容和管理的方式方法。施工企業(yè)作為特殊行業(yè)里的一類(lèi)企業(yè)，它的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有著它自身的特殊性和復(fù)雜性。因此，研究施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，認(rèn)清施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的本質(zhì)，才有利于正確指導(dǎo)施工企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)踐活動(dòng)。

一、施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)確定的影響因素

一方面，從微觀(guān)角度來(lái)講，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇需要考慮三個(gè)問(wèn)題：第一，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)本身的特征，即施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)內(nèi)容的綜合性，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的層次性，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的穩(wěn)定性，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的利益性關(guān)性。如果不滿(mǎn)足以上特征的目標(biāo)，則是不能稱(chēng)其為財(cái)務(wù)目標(biāo)，更別說(shuō)是最優(yōu)化的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)了。第二，施工企業(yè)目標(biāo)，即出資人創(chuàng)辦企業(yè)的目的是什么。脫離施工企業(yè)目標(biāo)去談施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是不科學(xué)和客觀(guān)的，因?yàn)槭┕て髽I(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)從屬于施工企業(yè)目標(biāo)，如果施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)不能體現(xiàn)施工企業(yè)目標(biāo)，為施工企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)做出貢獻(xiàn)，那么這樣的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)也就失去了存在的意義。第三，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)定位必須基于理財(cái)主體假設(shè)。企業(yè)到底歸誰(shuí)所有，由誰(shuí)來(lái)控制，即企業(yè)的理財(cái)主體是誰(shuí)，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)固然要體現(xiàn)理財(cái)主體的要求。理財(cái)主體不是利益主體，理財(cái)主體只有其自身一個(gè)，而利益主體有企業(yè)所有者，政府，債權(quán)人，職工等等眾多對(duì)象。理財(cái)主體是利益主體之間發(fā)生矛盾時(shí)的仲裁者和調(diào)停者。它能更公平，公正的處理好各個(gè)利益主體之間的共同利益。因此，從理財(cái)主體考慮施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)會(huì)更加合適和科學(xué)。

另一方面，從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇需要考慮三個(gè)問(wèn)題：第一，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度。施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度相關(guān)，一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)比較落后國(guó)家里，企業(yè)組織相對(duì)簡(jiǎn)單，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)單一；在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家里，涉及的財(cái)務(wù)關(guān)系比較復(fù)雜，未來(lái)不確定性的增強(qiáng)和決策者選擇范圍的加寬，使企業(yè)財(cái)務(wù)利害關(guān)系人的范圍更加廣泛，相應(yīng)地，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇更難取舍。第二，資本市場(chǎng)。企業(yè)資金的提供者，無(wú)論團(tuán)體或個(gè)人，均構(gòu)成了企業(yè)"利益相關(guān)"群體。一般來(lái)說(shuō)，在一個(gè)吸收社會(huì)金為企業(yè)主要資金來(lái)源、證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)、企業(yè)所有權(quán)分散的國(guó)家中，社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的關(guān)注程度更高，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇不能不考慮他們的影響。第三，企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。在公司制企業(yè)中，由于企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，社會(huì)公眾作為股東的參與，"股東價(jià)值"與"企業(yè)價(jià)值"一致性的前提條件遭到破壞，而各產(chǎn)權(quán)主體的利益要求得到平等保護(hù)則不容置疑，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確認(rèn)更是各種利益主體博弈的平衡。第四，經(jīng)濟(jì)體制。在一個(gè)較多宏觀(guān)調(diào)控、以政府直接或間接干預(yù)經(jīng)濟(jì)的方式來(lái)保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)家中，經(jīng)濟(jì)決策受?chē)?guó)家影響較大。企業(yè)的設(shè)立，運(yùn)營(yíng)和破產(chǎn)等完全由政府決定，此時(shí)的施工企業(yè)無(wú)自主經(jīng)營(yíng)可言，施工企業(yè)目標(biāo)由政府決定，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)已無(wú)從談起。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，施工企業(yè)逐漸成為市場(chǎng)的主體，國(guó)家的宏觀(guān)調(diào)控一般通過(guò)監(jiān)督，服務(wù)和補(bǔ)償?shù)确绞絹?lái)實(shí)施，其經(jīng)濟(jì)決策高度分散，施工企業(yè)也真正成為以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，自得到了較大程度的增強(qiáng)。施工企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)直接關(guān)系到企業(yè)的生存，此時(shí)施工企業(yè)的目標(biāo)很明確：以發(fā)展求生存，以獲利促發(fā)展，財(cái)務(wù)要為施工企業(yè)的目標(biāo)服務(wù)。

二、施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基本定位

1.施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)確定的指針問(wèn)題

關(guān)于財(cái)務(wù)管理概念的表述，雖然各位專(zhuān)家學(xué)者不盡相同，但概念核心還是一致的，即"財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作"。根據(jù)這一概念的核心，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的指針毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)該指向企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系。在此之前的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)研究，許多學(xué)者似乎僅局限于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，而拋棄了企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系。這不能不說(shuō)是施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)研究中的一個(gè)嚴(yán)重缺陷。事實(shí)上，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)只是施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的表層指向，然而處理財(cái)務(wù)關(guān)系才是施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的深層指向。

在財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的關(guān)系中，財(cái)務(wù)活動(dòng)營(yíng)造財(cái)務(wù)關(guān)系，只要理財(cái)主體能夠遵循慣例合理組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)關(guān)系融洽的彈性限度不被突破，財(cái)務(wù)關(guān)系的融洽就能夠維護(hù)；否則，利益主體就會(huì)動(dòng)用一切可用的手段，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容和形式施加影響，務(wù)求使財(cái)務(wù)活動(dòng)體現(xiàn)財(cái)務(wù)關(guān)系的新要求。顯現(xiàn)利益主體的新意愿，并在動(dòng)蕩中有成本地重新構(gòu)筑財(cái)務(wù)關(guān)系的再融洽。

2.施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)確定的出發(fā)點(diǎn)問(wèn)題

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的出發(fā)點(diǎn)最終可以歸結(jié)為兩種：一，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)所有者的目標(biāo)。其代表有"所有者財(cái)富最大化"、"EVA最大化"、"資金運(yùn)動(dòng)合理化"等。二，企業(yè)的剩余索取權(quán)應(yīng)由包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、職工、政府、社會(huì)公眾等在內(nèi)的所有利益相關(guān)者持有。其代表有"企業(yè)價(jià)值最大化"、"相關(guān)者利益最大化"等。這種分歧實(shí)質(zhì)上是兩種企業(yè)觀(guān)的分歧，前者是基于"所有者觀(guān)念"的企業(yè)觀(guān)；后者是基于"實(shí)體觀(guān)念"的企業(yè)觀(guān)。從財(cái)務(wù)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)理論來(lái)看，"實(shí)體觀(guān)念"更加符合現(xiàn)代社會(huì)實(shí)際情況。首先，發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)具有投資主體分散化、投資目的多元化的特征。其次，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是要明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，這就要求確認(rèn)企業(yè)的主體地位。再次，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)是一系列生產(chǎn)要素之間的契約。有的論者指出，資本所有權(quán)不應(yīng)與企業(yè)所有權(quán)混為一談，這可以說(shuō)是"實(shí)體觀(guān)念"的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。最后，未來(lái)社會(huì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，企業(yè)的資本除了債務(wù)資本和股權(quán)資本外，還有人力資本、知識(shí)資本等其他形式的資本，在一些企業(yè)中，這些已經(jīng)成為會(huì)計(jì)核算體系的一部分。因此，施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇"實(shí)體觀(guān)念"更符合當(dāng)今時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)，有更為廣泛的內(nèi)涵。因此，結(jié)合以上影響因素的分析，施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)可以歸結(jié)為：在特定環(huán)境中，基于"實(shí)體觀(guān)念"的處理施工活動(dòng)中各種財(cái)務(wù)關(guān)系的一種財(cái)務(wù)目標(biāo)。但這個(gè)目標(biāo)并非是在任何時(shí)期任何狀況下都適用的，只是相對(duì)穩(wěn)定的，所以必須動(dòng)態(tài)看待施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，它會(huì)隨著施工企業(yè)生命周期各階段的不同而不同，隨外部環(huán)境的變化而變化。

三、施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)確定的未來(lái)趨勢(shì)

結(jié)合以上關(guān)于施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇的論述，未來(lái)施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)研究可以從以下幾個(gè)方面展開(kāi)：⑴重視施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)生命周期理論的研究，深入研究企業(yè)不同發(fā)展階段的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，即從企業(yè)誕生期，成長(zhǎng)起，成熟期，衰落期和消亡期這五個(gè)時(shí)期來(lái)研究施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程。⑵研究施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合理論。即找到一種施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論能概括以上所提到的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的精華及共性，并試圖對(duì)這些理論形成解釋及融合；從而最終達(dá)到施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的統(tǒng)一性認(rèn)識(shí)。⑶研究施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)體系結(jié)構(gòu)。以往施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的研究大都局限于施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)體系中的某一方面，而以單一目標(biāo)指導(dǎo)理論研究和財(cái)務(wù)實(shí)踐，容易造成以一概全，以點(diǎn)概面的不良后果，從而導(dǎo)致相關(guān)工作不能協(xié)調(diào)有序地開(kāi)展。因此，有必要將中外施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論研究的優(yōu)秀成果按照財(cái)務(wù)日標(biāo)體系結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求，科學(xué)地加以整合兼容，以推動(dòng)我國(guó)施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的全面發(fā)展，更好地指導(dǎo)我國(guó)財(cái)務(wù)實(shí)踐工作。

四、總結(jié)

綜上所述，對(duì)于施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)要樹(shù)立"權(quán)變"的思想。所謂"權(quán)變"是指一切事物都是在不斷變化發(fā)展的，沒(méi)有一成不變的東西。企業(yè)施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)在一定時(shí)期內(nèi)、一定條件下是相對(duì)穩(wěn)定的，但是，從長(zhǎng)期來(lái)看是可變的、應(yīng)予以適當(dāng)調(diào)整的，只有這樣才能更好的適應(yīng)環(huán)境的變化，客觀(guān)的評(píng)價(jià)企業(yè)的市場(chǎng)位置及其價(jià)值，同時(shí)也符合當(dāng)代權(quán)變理論的解釋。永恒的、一層不變的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是不存在的，變是絕對(duì)的，不變是相對(duì)的。因此，沒(méi)有哪種施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是可以適合所有企業(yè)及企業(yè)發(fā)展各個(gè)階段的，只有結(jié)合內(nèi)外環(huán)境變化制定出的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)才是最優(yōu)化的施工企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張瑞卿.淺析施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)[J].會(huì)計(jì)之友,2005,(07).

[2]財(cái)會(huì)月刊（會(huì)計(jì)版）,《財(cái)務(wù)目標(biāo)體系結(jié)構(gòu)研究》,2005-8.

[3]財(cái)會(huì)研究，《從構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)看企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇》,2005-12.

[4]財(cái)會(huì)月刊（會(huì)計(jì)版），《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的新選擇》,2005-11.

篇8

【關(guān)鍵詞】 科學(xué)發(fā)展觀(guān);企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo);企業(yè)綜合價(jià)值最大化;可持續(xù)發(fā)展

企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)以及在處理經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系,人利益關(guān)系的過(guò)程中所要達(dá)到的目的。在我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)同企業(yè)產(chǎn)品的生命周期、企業(yè)規(guī)模的大小、企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式和資本組織形式、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)等緊密聯(lián)系在一起。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善,財(cái)務(wù)管理理論也在不斷豐富和發(fā)展,其中對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo),比較有代表性的觀(guān)點(diǎn)為利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化等三種,雖然分別從一定層面上揭示了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的本質(zhì),反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的特征和要求,每一觀(guān)點(diǎn)都有其合理之處,并在實(shí)踐中有一定的運(yùn)用,這些單純以追求經(jīng)濟(jì)效益為目的的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),有悖于可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是指企業(yè)在追求自我生存和永續(xù)發(fā)展的過(guò)程中,既要考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和提高企業(yè)市場(chǎng)地位,又要保持企業(yè)在已領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域和未來(lái)擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中始終保持持續(xù)的盈利增長(zhǎng)和能力的提高,保證企業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)盛不衰?？沙掷m(xù)發(fā)展是上世紀(jì)80年代人們對(duì)傳統(tǒng)發(fā)展模式進(jìn)行長(zhǎng)期深刻反思的結(jié)晶,隨著可持續(xù)發(fā)展的提出,人們對(duì)可持續(xù)的關(guān)注越來(lái)越密切,從環(huán)境領(lǐng)域滲透到各個(gè)領(lǐng)域中。隨著社會(huì)環(huán)境的變化,企業(yè)面對(duì)著變化迅速的環(huán)境很難適應(yīng),隨著眾多企業(yè)失敗現(xiàn)象的出現(xiàn),如何使企業(yè)保持發(fā)展,使企業(yè)在未來(lái)依然取得良好的發(fā)展勢(shì)頭,越來(lái)越引起企業(yè)的重視。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略非常繁雜,眾多理論都是從企業(yè)內(nèi)部某一方面的特性來(lái)論述的。根據(jù)國(guó)內(nèi)外研究者和實(shí)際工作者的總結(jié),可以把企業(yè)持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略區(qū)分為以下幾種類(lèi)型:(1)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略;(2)文化可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略;(3)制度可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略;(4)核心競(jìng)爭(zhēng)力可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略;(5)要素可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展已成為倍受關(guān)注的問(wèn)題。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與企業(yè)制定的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不是相互獨(dú)立而是相互關(guān)聯(lián)。正確的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可以指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)踐,是發(fā)揮財(cái)務(wù)管理職能的前提,是實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳的管理基礎(chǔ),也是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要條件。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展也必須既要考慮經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)及市場(chǎng)地位的提高,又要考慮企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)及未來(lái)利益的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為企業(yè)管理的核心內(nèi)容,對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展又起著尤為重要的作用,是企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的依據(jù),也是企業(yè)制定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心。要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的最佳制定方案與實(shí)施成效,以便進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,就必須首先明確企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。兩者之間不是相互獨(dú)立、互不相干,而是相互制約并且有著密切的因果關(guān)系。

二、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)取向

鑒于傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的局限性,與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是不相容,它強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展,其核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)當(dāng)建立在社會(huì)、環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展的前提下。確立“企業(yè)綜合價(jià)值最大化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略下是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇。企業(yè)綜合價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理、合法經(jīng)營(yíng),采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策和策略,正確處理企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)與社會(huì)、環(huán)境的各種關(guān)系,保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上,使企業(yè)綜合價(jià)值達(dá)到最大。這是企業(yè)在科學(xué)發(fā)展觀(guān)下的必然趨勢(shì)也是我贊同的發(fā)展模式,其科學(xué)本質(zhì)為:

1.在制定企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí),將企業(yè)的利益相關(guān)者納入了考慮的范疇。利益相關(guān)者按照其對(duì)企業(yè)影響的重要程度包括以下幾類(lèi):

(1)核心利益相關(guān)者,指與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有直接利益關(guān)系的主體,如企業(yè)所有者和員工。

(2)直接利益相關(guān)者,如銀行債權(quán)人、企業(yè)的供應(yīng)商客戶(hù)、購(gòu)買(mǎi)者客戶(hù)、行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)者、潛在的投資者及替代品生產(chǎn)企業(yè)等。

(3)間接利益相關(guān)者,主要是一些監(jiān)督機(jī)構(gòu)和部門(mén),如政府、證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)、社會(huì)公眾、審計(jì)機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)及工商稅務(wù)部門(mén)等。企業(yè)在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)的同時(shí),不得不考慮相關(guān)者的決策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。如企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者,一旦經(jīng)營(yíng)者的決策影響到競(jìng)爭(zhēng)者的利益,競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)做出相應(yīng)的決策來(lái)應(yīng)對(duì),這些決策的后果會(huì)直接或間接地作用于企業(yè),影響到公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,進(jìn)而影響公司的總體價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)下,各利益相關(guān)者被納入到財(cái)務(wù)目標(biāo)的考慮范疇中,體現(xiàn)了人本主義的理念。

2.全面協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和與利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)主體在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí),要注意全面協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和與利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)關(guān)系。

(1)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)通過(guò)企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)表現(xiàn)出來(lái),財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要注意協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)活動(dòng)。企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)以及其他的基本活動(dòng)以及輔助支持活動(dòng)的協(xié)調(diào),可以產(chǎn)生內(nèi)部協(xié)同效應(yīng),達(dá)到各環(huán)節(jié)、各機(jī)構(gòu)在資源上的共享、資金上的互補(bǔ)。

(2)產(chǎn)品生命周期的協(xié)調(diào)。若企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,要注意在產(chǎn)品生命周期的成熟期及時(shí)地開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或者增加新功能,使企業(yè)能夠不斷地經(jīng)營(yíng)下去。若企業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品,要注意不同產(chǎn)品的生命周期的協(xié)調(diào),利用成熟期產(chǎn)品所帶來(lái)的大量現(xiàn)金支持初創(chuàng)期產(chǎn)品的投入,使企業(yè)形成良性的產(chǎn)品周期循環(huán)和現(xiàn)金流的互補(bǔ)。

(3)利益相關(guān)者財(cái)務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)。各經(jīng)濟(jì)利益主體在追求自身經(jīng)濟(jì)利益的過(guò)程中既然要受到其他經(jīng)濟(jì)利益主體的制約,其安排經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就必須兼顧其他利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的影響,全面協(xié)調(diào)企業(yè)外部的各方財(cái)務(wù)關(guān)系人。科學(xué)發(fā)展觀(guān)強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展,強(qiáng)調(diào)眾人利益的協(xié)調(diào)。只有各方利益得到全面、有效的兼顧,企業(yè)才能持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展。

(4)戰(zhàn)略活動(dòng)的協(xié)調(diào)。戰(zhàn)略活動(dòng)可以使一項(xiàng)新的管理經(jīng)驗(yàn)得以不斷推廣和創(chuàng)新,也能夠使一項(xiàng)新的技術(shù)應(yīng)用于相關(guān)或相似的活動(dòng)中去,使產(chǎn)品不斷創(chuàng)新,這種無(wú)形的協(xié)同使一種創(chuàng)新不斷推廣,從而產(chǎn)生更多的創(chuàng)新。

(5)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)。要盡量減少因組織結(jié)構(gòu)的原因而帶來(lái)的信息交流的屏障。

3.持續(xù)的發(fā)展能力。在當(dāng)今社會(huì),企業(yè)的發(fā)展更多地關(guān)注于企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展,在企業(yè)戰(zhàn)略理論的研究下,企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及持續(xù)發(fā)展能力,具體來(lái)說(shuō)是企業(yè)擁有區(qū)別于別的企業(yè)的核心能力或者說(shuō)成功的關(guān)鍵因素。企業(yè)發(fā)展能力的增強(qiáng)源于企業(yè)資源節(jié)約與持續(xù)不斷的創(chuàng)新能力的增強(qiáng)。企業(yè)資源的節(jié)約要注意可再生資源的開(kāi)發(fā)和利用,盡可能避免不可再生資源的破壞和浪費(fèi),還要避免企業(yè)為追求短期利益而壓縮對(duì)企業(yè)具有戰(zhàn)略意義的成本支出,如企業(yè)職工培訓(xùn)基金、企業(yè)的創(chuàng)新投入及企業(yè)科研開(kāi)發(fā)投入等。企業(yè)持續(xù)不斷的創(chuàng)新能力正是基于企業(yè)戰(zhàn)略上的發(fā)展優(yōu)勢(shì),具體來(lái)說(shuō)就是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,而企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力源于企業(yè)人力資源的質(zhì)量,這是新管理時(shí)代的一個(gè)挑戰(zhàn)。

企業(yè)發(fā)展能力要求的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)就是追求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的不斷提高,可持續(xù)發(fā)展能力的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)價(jià)值最大化的基礎(chǔ)上,重視企業(yè)的人力資源的價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,還有必須建立一套基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的績(jī)效評(píng)價(jià)體系,只有這樣才能夠?qū)⑵髽I(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略正確合理的予以實(shí)施。在可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略下我認(rèn)為這是必然的趨勢(shì)和大家追逐的目標(biāo)模式。

參考文獻(xiàn)

[1]康曉玲,張懿.《從財(cái)務(wù)危機(jī)角度看我國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)問(wèn)題》.《財(cái)會(huì)月刊》(理論).2009(1):15～17

篇9

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)目標(biāo) 委托 利益相關(guān)

財(cái)務(wù)管理依托于特定企業(yè)組織，并在企業(yè)活動(dòng)中承擔(dān)著對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程的資金運(yùn)動(dòng)和相對(duì)應(yīng)的資金關(guān)系進(jìn)行有效協(xié)調(diào)與管理的職責(zé)。財(cái)務(wù)管理有著自己本身的特殊要求和運(yùn)行機(jī)制，始終服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。而財(cái)務(wù)目標(biāo)則是財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的基本目的，是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和任務(wù)在財(cái)務(wù)方面的綜合體現(xiàn)。因此，如何界定財(cái)務(wù)目標(biāo)，是開(kāi)展和實(shí)施財(cái)務(wù)管理工作的前提條件，研究財(cái)務(wù)目標(biāo)也是研究財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理論的起點(diǎn)。

一、財(cái)務(wù)目標(biāo)文獻(xiàn)綜述

財(cái)務(wù)目標(biāo)研究一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。目前，理論界對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的研究成果較多，形成了各種基本觀(guān)點(diǎn)，對(duì)各種觀(guān)點(diǎn)也做出了相關(guān)的評(píng)述，歸納起來(lái)主要有五種。

（一）以財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果評(píng)價(jià)為核心的財(cái)務(wù)目標(biāo)。如利潤(rùn)最大化、每股盈余或每股收益最大化、企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值EVA或其增加值最大化、經(jīng)濟(jì)效益最大化、綜合收益率最優(yōu)化、權(quán)益資本利潤(rùn)率最大化、現(xiàn)金凈流量最優(yōu)化等等。財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果評(píng)價(jià)目標(biāo)主要立足于較為傳統(tǒng)的資金投入與產(chǎn)出意義上的資金活動(dòng)目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)本金最大化增值，與財(cái)務(wù)本身內(nèi)在客觀(guān)要求相符合。該財(cái)務(wù)目標(biāo)反映了當(dāng)時(shí)企業(yè)生產(chǎn)所處于的生產(chǎn)力狀況和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。該財(cái)務(wù)目標(biāo)以財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，更直接地反映了企業(yè)主體對(duì)財(cái)務(wù)管理的成果需求。

（二）以財(cái)務(wù)關(guān)系主體利益實(shí)現(xiàn)為目的的財(cái)務(wù)目標(biāo)。在探討企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的發(fā)展過(guò)程中，財(cái)務(wù)關(guān)系作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的核心內(nèi)容之一，始終貫穿于財(cái)務(wù)目標(biāo)理論演變和選擇的全過(guò)程。隨著企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，股東與管理者之間的關(guān)系演變?yōu)槲嘘P(guān)系。由于契約不完全和信息不對(duì)稱(chēng)，委托與存在選擇的差異，財(cái)務(wù)利益鏈接的財(cái)務(wù)關(guān)系問(wèn)題則成為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的中心內(nèi)容，財(cái)務(wù)關(guān)系的和諧處理和財(cái)務(wù)關(guān)系所衍生出來(lái)的財(cái)務(wù)環(huán)境則影響到企業(yè)日常的運(yùn)行和戰(zhàn)略發(fā)展。財(cái)務(wù)關(guān)系目標(biāo)包括股東財(cái)富最大化、利益相關(guān)者利益最大化、社會(huì)責(zé)任最大化、相關(guān)利益者利益均衡、企業(yè)價(jià)值最大化等。

（三）講求公平與效率綜合體的財(cái)務(wù)目標(biāo)。公平與效率本身就是一對(duì)相輔相成的矛盾體。公平與效率作為財(cái)務(wù)目標(biāo)更多體現(xiàn)了社會(huì)目標(biāo)。任藹堂（2001）提出將企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)定位于效率優(yōu)先、兼顧公平。楊超等（2001）也提出資本配置最優(yōu)化，并闡述了將公平與效率作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的相關(guān)意義。從另外角度來(lái)分析，效率和公平在具體衡量和計(jì)算財(cái)務(wù)效益方面難以量化，衡量指標(biāo)較為模糊。

（四）所有者財(cái)務(wù)目標(biāo)。干勝道（1995）立足于兩權(quán)分離條件的現(xiàn)代企業(yè)制度，以財(cái)務(wù)分層理論為基礎(chǔ)，提出在兩權(quán)分離條件下的所有者財(cái)務(wù)目標(biāo)。他認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是自身效用最大化，而所有者財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)目標(biāo)不一致，股東內(nèi)部財(cái)務(wù)目標(biāo)不一致，企業(yè)在不同生命周期階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的路徑也不一致。企業(yè)要順利實(shí)現(xiàn)所有者的財(cái)務(wù)目標(biāo)，必須加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)監(jiān)督，加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束，通過(guò)各種激勵(lì)方式（如股票期權(quán)、遞延年薪等）使經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)目標(biāo)與所有者的財(cái)務(wù)目標(biāo)趨于一致。

（五）復(fù)合式財(cái)務(wù)目標(biāo)。基于財(cái)務(wù)目標(biāo)的各項(xiàng)探討的側(cè)重點(diǎn)不同，從而產(chǎn)生了不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)觀(guān)點(diǎn)。因此，為顧及各方面的利益關(guān)系，楊?lèi)?ài)華（2006），關(guān)勇軍、瞿F（2006）提出了構(gòu)建復(fù)合式財(cái)務(wù)管理目標(biāo)體系，即利益相關(guān)者利益最大化、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率最大化、股東或資本所有者價(jià)值最大化三級(jí)財(cái)務(wù)目標(biāo)體系，從而實(shí)現(xiàn)讓企業(yè)關(guān)鍵資源所有者和企業(yè)利益相關(guān)者的利益都能實(shí)現(xiàn)最大化目標(biāo)。

二、財(cái)務(wù)目標(biāo)內(nèi)涵理解

如何確定企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，需要從財(cái)務(wù)目標(biāo)的內(nèi)涵去加深理解。財(cái)務(wù)目標(biāo)具有以下特點(diǎn)：

（一）財(cái)務(wù)目標(biāo)從屬于企業(yè)目標(biāo)，客觀(guān)體現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的性質(zhì)。企業(yè)目標(biāo)具有多元化特點(diǎn)，從經(jīng)濟(jì)角度可分為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。財(cái)務(wù)目標(biāo)則體現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過(guò)資金的不斷運(yùn)動(dòng)與管理而實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)目標(biāo)著眼于企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，又受企業(yè)目標(biāo)的影響，財(cái)務(wù)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)具有一致性。財(cái)務(wù)狀況的最優(yōu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的基礎(chǔ)。企業(yè)目標(biāo)是基于企業(yè)各利益相關(guān)者的綜合目標(biāo)，那么財(cái)務(wù)目標(biāo)也必然要體現(xiàn)各利益相關(guān)者的根本經(jīng)濟(jì)利益。

（二）財(cái)務(wù)目標(biāo)具有本身的框架體系。財(cái)務(wù)目標(biāo)是依托于企業(yè)目標(biāo)而存在的特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，應(yīng)具有層次性。從宏觀(guān)上看，財(cái)務(wù)目標(biāo)可分為總體財(cái)務(wù)目標(biāo)和具體財(cái)務(wù)目標(biāo)?？傮w財(cái)務(wù)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)一致，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，是企業(yè)的根本財(cái)務(wù)目標(biāo)，具有導(dǎo)向，是各利益相關(guān)者利益博弈與協(xié)調(diào)的綜合體目標(biāo)成果。而具體財(cái)務(wù)目標(biāo)是立足于企業(yè)各具體管理工作的財(cái)務(wù)目標(biāo)，包括各個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目、投資對(duì)象、主體利益的目標(biāo)，反映了微觀(guān)層面的利益需求，直接體現(xiàn)為某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的財(cái)務(wù)成果最大化。

（三）財(cái)務(wù)目標(biāo)的動(dòng)態(tài)變化與持續(xù)完善性。財(cái)務(wù)目標(biāo)依托于企業(yè)組織，而企業(yè)組織受其生存與發(fā)展環(huán)境，以及企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的差異性影響，從而使得財(cái)務(wù)目標(biāo)不可能定位的非常準(zhǔn)確。財(cái)務(wù)目標(biāo)關(guān)系到企業(yè)財(cái)務(wù)管理的利益調(diào)和，其本身就具有利益性。財(cái)務(wù)目標(biāo)的設(shè)定只能做到相對(duì)滿(mǎn)意的程度，是各利益主體之間博弈的結(jié)果。

（四）財(cái)務(wù)目標(biāo)的生命周期性。財(cái)務(wù)目標(biāo)是依托于企業(yè)生命發(fā)展階段而存在的，不同的生命發(fā)展階段，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)各有差異。干勝道（2006）分析了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)在企業(yè)發(fā)展的不同階段所實(shí)現(xiàn)的路徑原理，通過(guò)“做餅”、“分餅”路徑闡述了企業(yè)的財(cái)務(wù)政策選擇應(yīng)該與企業(yè)自身發(fā)展階段相適應(yīng)，遵循企業(yè)生命周期特征規(guī)律，由此一來(lái)才能有效提升企業(yè)利潤(rùn)，保護(hù)股東權(quán)益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

三、自由現(xiàn)金流量的內(nèi)涵理解與財(cái)務(wù)目標(biāo)的重新定位

（一）自由現(xiàn)金流量的內(nèi)涵理解。1986年，詹森在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表的《自由現(xiàn)金流量的成本、公司財(cái)務(wù)與收購(gòu)》一文中，最早正式提出了自由現(xiàn)金流量（FCF）。自由現(xiàn)金流量這一概念的提出，引起了學(xué)術(shù)界對(duì)自由現(xiàn)金流量的關(guān)注和深入的研究。各種提法紛紛出現(xiàn)，比如“襲擊者現(xiàn)金流量”（raiders cash flow）、“超額現(xiàn)金流量”（surplus cash flow）、“多余現(xiàn)金流量”（excess cash flow）、“可分配現(xiàn)金流量”（distributable cash flow）、“可自由使用的現(xiàn)金流量”（disposable cash flow）等。近年來(lái)，學(xué)術(shù)界緊緊圍繞“自由現(xiàn)金流量”的概念、計(jì)算內(nèi)容、成本、分配，以及它對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的考察、高管薪酬激勵(lì)機(jī)制、并購(gòu)等方面的意義，進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的學(xué)術(shù)討論和研究。就自由現(xiàn)金流量?jī)?nèi)在意義而言，可以理解為：

1.自由現(xiàn)金流量是企業(yè)在滿(mǎn)足各項(xiàng)資金所需后沉淀下來(lái)的現(xiàn)金流量，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積累成果。就現(xiàn)有的研究成果來(lái)看，理論界從不同角度描述了自由現(xiàn)金流量的來(lái)源。比如詹姆斯?范霍恩（1998）指出自由現(xiàn)金流量就是為所有經(jīng)內(nèi)部收益率折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項(xiàng)目支付后剩下的現(xiàn)金流。湯姆?科普蘭、蒂姆?科勒（2002）提出自由現(xiàn)金流量等于公司的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金，物業(yè)、廠(chǎng)房與設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它未納入任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量，如利息費(fèi)用或股息。實(shí)際上，自由現(xiàn)金流量也等于向所有資本供應(yīng)者支付或收取的現(xiàn)金流量總額（利息、股息、新的借款、償還債務(wù)等）?？夏崴?漢克爾、尤西李凡特（2001）認(rèn)為自由現(xiàn)金流是企業(yè)在滿(mǎn)足了凈現(xiàn)值大于零的所有項(xiàng)目所需資金后的那部分現(xiàn)金流量。

2.自由現(xiàn)金流量存在于企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，由管理層代為管理且具有成本。自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生于企業(yè)各個(gè)生命周期的各項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)中，管理層決策影響著自由現(xiàn)金流量的流量、增量和存量。雖然，公司治理和股權(quán)制衡對(duì)限制管理層在自由現(xiàn)金流量的支配上有很大作用，特別是大股東。然而，管理層對(duì)自由現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期占有、閑置或者在職消費(fèi)、低效益使用等等，勢(shì)必產(chǎn)生一定的成本（機(jī)會(huì)成本、占有成本、低效益使用成本和風(fēng)險(xiǎn)成本）。

3.自由現(xiàn)金流量的使用必然涉及到各種利益問(wèn)題。自由現(xiàn)金流量的分配與使用是企業(yè)各利益主體關(guān)注的焦點(diǎn)，也是各利益主體利益的根本落腳點(diǎn)。自由現(xiàn)金流量的應(yīng)用與企業(yè)價(jià)值也息息相關(guān)。比如利用富余的自由現(xiàn)金流量回購(gòu)市場(chǎng)股票，縮小資本市場(chǎng)的股票份額，從而進(jìn)一步提高每股價(jià)值。自由現(xiàn)金流量還可以用于償還債務(wù)，降低利息支付壓力，從而有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，自由現(xiàn)金流量也可以用于投資新的項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)再增值，有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（二）以自由現(xiàn)金流量定位的財(cái)務(wù)目標(biāo)意義。

1.自由現(xiàn)金流量貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，融合了企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策。可以看出，自由現(xiàn)金流量貫穿于企業(yè)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，如籌資、投資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，每個(gè)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量預(yù)示著每個(gè)環(huán)節(jié)的活動(dòng)成果。一旦自由現(xiàn)金流量為負(fù)，必然會(huì)引起其他環(huán)節(jié)上的決策調(diào)整。姜秀珍等（2003）認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量是融合企業(yè)投資決策、籌資規(guī)劃和股利政策的決策變量，自由現(xiàn)金流量是全部財(cái)務(wù)政策、預(yù)算（營(yíng)運(yùn)資本政策、資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)和股利政策）實(shí)施的結(jié)果。自由現(xiàn)金流量不僅是財(cái)務(wù)目標(biāo)的基本變量，同時(shí)也是財(cái)務(wù)管理與企業(yè)戰(zhàn)略管理過(guò)程相連接的重要紐帶。對(duì)自由現(xiàn)金流量的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和未來(lái)投資方向等的管理，也是財(cái)務(wù)管理的過(guò)程管理。通過(guò)自由現(xiàn)金流量，才能把籌資、投資和股利分配等這些財(cái)務(wù)核心問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)、統(tǒng)籌規(guī)劃，而不是孤立地考慮企業(yè)籌資、投資和股利分配決策。以自由現(xiàn)金流量概念作為財(cái)務(wù)分析、規(guī)劃的突破口，有利于提升整個(gè)財(cái)務(wù)規(guī)劃、統(tǒng)籌決策的水平。自由現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)目標(biāo)與財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值管理與制度管理的有機(jī)整合，使我們對(duì)財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐的認(rèn)識(shí)得以升華和深化。

2.自由現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的綜合指標(biāo)。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)稅后凈利潤(rùn)在滿(mǎn)足了企業(yè)未來(lái)凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目所需資金后的剩余現(xiàn)金，是實(shí)實(shí)在在存在于企業(yè)，可供企業(yè)用來(lái)滿(mǎn)足額外需要的資金。自由現(xiàn)金流量可基本劃分為企業(yè)自由現(xiàn)金流量和股權(quán)自由現(xiàn)金流量。前者考慮了資本支出，扣除了企業(yè)維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的固定資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資所需的現(xiàn)金，后者則考慮了利息的支付和債務(wù)凈增加。自由現(xiàn)金流量綜合考慮了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和籌資。一方面真正體現(xiàn)了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)所創(chuàng)造的凈利潤(rùn)和擁有創(chuàng)造企業(yè)財(cái)富的能力，另一方面這些剩余的自由現(xiàn)金流量可作為企業(yè)投資新的項(xiàng)目、擴(kuò)展市場(chǎng)業(yè)務(wù)、提升企業(yè)價(jià)值的資金保障。自由現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，這種發(fā)展能力充分考慮了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)獲現(xiàn)能力等因素。比如自由現(xiàn)金流量的每年持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)示著企業(yè)的可持續(xù)獲現(xiàn)能力;自由現(xiàn)金流量與債務(wù)總額的比較，則反映了企業(yè)償還能力的大小以及再融資的實(shí)力。自由現(xiàn)金流量存量越大，表明其能夠支付股東的股利和負(fù)債越有現(xiàn)金保障。謝志華（2007）也認(rèn)為，滿(mǎn)足了全部?jī)衄F(xiàn)值為正的項(xiàng)目之后的剩余現(xiàn)金流量越多，表明能夠支付給股東的紅利越多，企業(yè)的價(jià)值也就越大。自由現(xiàn)金流量?jī)?nèi)涵了企業(yè)利潤(rùn)最大化和股東紅利分配最大化的雙層含義。

3.自由現(xiàn)金流量較好地詮釋了各利益相關(guān)者利益的關(guān)鍵點(diǎn)。結(jié)合國(guó)內(nèi)近幾年的相關(guān)研究，自由現(xiàn)金流量被劃分為企業(yè)自由現(xiàn)金流量和股權(quán)自由現(xiàn)金流量。符蓉等（2007）對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行了層次劃分，將自由現(xiàn)金流量劃分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、企業(yè)自由現(xiàn)金流量、股東自由現(xiàn)金流量、債權(quán)人自由現(xiàn)金流量、管理者自由現(xiàn)金流量，劃清了自由現(xiàn)金流量在各利益相關(guān)者方面的所有權(quán)限，明確體現(xiàn)了利益相關(guān)者的利益爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。自由現(xiàn)金流量既是企業(yè)各利益相關(guān)者判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)，也是他們之間相互博弈的核心內(nèi)容。體現(xiàn)為：一是企業(yè)需要穩(wěn)定和大量的自由現(xiàn)金存量和流量，以應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且持有越多的自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就占有越大的主動(dòng)權(quán)。二是自由現(xiàn)金流量是股東或有的最大紅利，是股東投資偏好的依據(jù)。自由現(xiàn)金流量切實(shí)反映了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，是評(píng)價(jià)管理者努力程度的最好指標(biāo)，相對(duì)客觀(guān)直接。三是管理層對(duì)財(cái)務(wù)狀況的判定也可通過(guò)自由現(xiàn)金流量來(lái)把握，同時(shí)自由現(xiàn)金流量也是管理層占有公司經(jīng)營(yíng)權(quán)大小的重要內(nèi)容。四是自由現(xiàn)金流量是債權(quán)人提供資金支持的最佳參考依據(jù)，自由現(xiàn)金流量可用于衡量企業(yè)的償債能力，穩(wěn)定充足的自由現(xiàn)金流量能表明企業(yè)還本付息能力與經(jīng)營(yíng)能力的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

4.規(guī)范和優(yōu)化自由現(xiàn)金流量的管理和使用有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。從當(dāng)前理論界對(duì)自由現(xiàn)金流量的分析來(lái)看，自由現(xiàn)金流量存在極大的機(jī)會(huì)主義。自由現(xiàn)金流量存在的較為普遍的成本體現(xiàn)在超額在職消費(fèi)、過(guò)度投資、閑置等方面，從而導(dǎo)致企業(yè)費(fèi)用出現(xiàn)“贅肉”。在利益相關(guān)者矛盾上，管理層存在無(wú)顧忌地“揮霍”自由現(xiàn)金流量，進(jìn)行物質(zhì)與非物質(zhì)在職享受，更改募集資金用途，低效率投資和并購(gòu)，擴(kuò)大自我商業(yè)帝國(guó)等。大股東利用持股優(yōu)勢(shì)與管理層合謀，通過(guò)“利益輸送”“關(guān)聯(lián)關(guān)系”占有自由現(xiàn)金流量，消極監(jiān)管。自由現(xiàn)金流量的存在，影響到股東與管理層、大股東與中小股東之間的利益分配和平衡，從而使得各利益主體之間目標(biāo)不一致，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。雖然自由現(xiàn)金流量?jī)H僅是財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的一項(xiàng)指標(biāo)，但其所涉及的財(cái)務(wù)效益和財(cái)務(wù)關(guān)系問(wèn)題非常突出。妥善解決和處理好自由現(xiàn)金流量所引發(fā)的各種矛盾，更有利于企業(yè)內(nèi)部利益群體的平衡，保持財(cái)務(wù)目標(biāo)高度一致。因此，將自由現(xiàn)金流量提升到財(cái)務(wù)目標(biāo)層次來(lái)探討，其所達(dá)到的效果是財(cái)務(wù)目標(biāo)和企業(yè)發(fā)展目標(biāo)所期望的，具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

湯谷良等（2002）指出，自由現(xiàn)金流量是企業(yè)財(cái)務(wù)在時(shí)間與空間的集合。綜上所述，自由現(xiàn)金流量概念是財(cái)務(wù)目標(biāo)與財(cái)務(wù)活動(dòng)、價(jià)值管理與制度管理、時(shí)間安排與空間規(guī)劃、財(cái)務(wù)收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的完滿(mǎn)整合。自由現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素、內(nèi)部結(jié)構(gòu)又使得這種整合的邏輯關(guān)系清晰、銜接恰當(dāng)，使我們對(duì)財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐的認(rèn)識(shí)得以升華和深化。

四、實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的相關(guān)途徑

（一）以相關(guān)基礎(chǔ)理論為支撐，創(chuàng)建自由現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)滿(mǎn)足了各項(xiàng)未來(lái)資金需要項(xiàng)目之后剩余的現(xiàn)金流量，是企業(yè)利益相關(guān)者共同享有的成果。自由現(xiàn)金流量涉及理論較多，各種理論從不同角度都可以對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行理論詮釋?，F(xiàn)代廣義分配理論指出，各項(xiàng)投入要素都應(yīng)該參與自由現(xiàn)金流量的分配。產(chǎn)權(quán)理論最終要求享有企業(yè)的剩余索取權(quán)，而自由現(xiàn)金流量的占有是各所有者剩余索取權(quán)的體現(xiàn)。利益相關(guān)者理論對(duì)自由現(xiàn)金流量所涉及的利益群體進(jìn)行了劃分，各利益群體的利益大小則取決于各自對(duì)自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生的貢獻(xiàn)差異。然而，由于信息的不對(duì)稱(chēng)、委托契約的不完備和環(huán)境的不確定因素的客觀(guān)存在，使得管理層與股東、控股股東與中小股東之間在自由現(xiàn)金流量上產(chǎn)生了委托問(wèn)題。股東特質(zhì)理論進(jìn)一步分析了股東之間的持股差異和自由現(xiàn)金流量分配的多少。自由現(xiàn)金流量本身就屬于財(cái)務(wù)問(wèn)題范疇，如何處理好各種財(cái)務(wù)關(guān)系，科學(xué)化、最大化管理和利用好自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

（二）進(jìn)一步理順自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)目標(biāo)的內(nèi)在關(guān)系，實(shí)現(xiàn)二者的一致性。財(cái)務(wù)目標(biāo)的最終目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，協(xié)調(diào)好各利益相關(guān)者的利益，因此自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)目標(biāo)的相關(guān)性最強(qiáng)。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的終極體現(xiàn)，存量越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果越好。同時(shí)，自由現(xiàn)金流量越大，利用效果越好，價(jià)值再創(chuàng)造能力越強(qiáng)。自由現(xiàn)金流量涉及利益相關(guān)者群體較廣，這些利益相關(guān)者在自由現(xiàn)金流量上存在不同的訴求。各利益相關(guān)者之間的激烈博弈，使得自由現(xiàn)金流量成為企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，處理好自由現(xiàn)金流量?jī)?nèi)在的矛盾關(guān)系，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)各利益相關(guān)者和諧關(guān)系的重點(diǎn)，與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)融資戰(zhàn)略和發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。當(dāng)然，在定位自由現(xiàn)金流量作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的同時(shí)，要注意處理好自由現(xiàn)金流量與企業(yè)財(cái)務(wù)的具體目標(biāo)關(guān)系，具體財(cái)務(wù)目標(biāo)不能僅僅停留在企業(yè)某個(gè)環(huán)節(jié)的自由現(xiàn)金流量最大化，比如籌資、經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)中產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量，還要上升到企業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)成果，實(shí)現(xiàn)剩余自由現(xiàn)金流量的最大化。與此相對(duì)應(yīng)，自由現(xiàn)金流量在企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)關(guān)系的處理也會(huì)影響到企業(yè)的根本發(fā)展。

（三）構(gòu)建以自由現(xiàn)金流量為核心的財(cái)務(wù)目標(biāo)評(píng)價(jià)體系。財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果和未來(lái)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。過(guò)去在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)能力時(shí)往往會(huì)借助一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括杜邦財(cái)務(wù)分析體系等，來(lái)測(cè)算企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、資產(chǎn)利用率、企業(yè)價(jià)值等，以自由現(xiàn)金流量為財(cái)務(wù)目標(biāo)仍然需要相關(guān)的評(píng)價(jià)體系來(lái)支撐財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)水平。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以劃分為直接評(píng)價(jià)法和間接評(píng)價(jià)法。直接評(píng)價(jià)法以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，橫向和縱向?qū)Ρ雀黜?xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而較為直觀(guān)地測(cè)算企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。間接評(píng)價(jià)法體現(xiàn)以自由現(xiàn)金流量為中心的各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系的均衡程度，這種均衡關(guān)系直接影響到企業(yè)股權(quán)關(guān)系的平衡和財(cái)務(wù)目標(biāo)的一致性。如下表所示。

（四）充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)自由現(xiàn)金流量的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)質(zhì)意義。財(cái)務(wù)目標(biāo)強(qiáng)調(diào)整體利益的和諧統(tǒng)一。然而，在公司實(shí)際治理中，由于各利益相關(guān)者持股比例的不同使得他們對(duì)企業(yè)最終自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)有很大差異。一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)越集中，股東在股東大會(huì)上越具有發(fā)言權(quán)和投票權(quán)，對(duì)公司管理層監(jiān)督越有力，對(duì)具有最終利益索取權(quán)和控制權(quán)代表意義的自由現(xiàn)金流量來(lái)說(shuō)同樣適用。然而，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)國(guó)有股“一股獨(dú)大”，上市公司主體缺位，上市公司自由現(xiàn)金流量是國(guó)有企業(yè)“脫貧脫困”的主要來(lái)源，國(guó)有控股股東利用持股比例高進(jìn)行非正常性分紅，套取自由現(xiàn)金流量，侵占公司利益，嚴(yán)重?fù)p害了中小股東利益。有的甚至與管理層合謀，共同控制公司的自由現(xiàn)金流量，在職消費(fèi)、盲目投資、低效率使用自由現(xiàn)金流量，影響了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。作為資本市場(chǎng)新興快速發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者，在公司治理、股權(quán)制衡等方面發(fā)揮著“股東積極主義”作用，有助于保護(hù)投資者利益，降低委托成本，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。實(shí)證檢驗(yàn)也證明，機(jī)構(gòu)投資者在自由現(xiàn)金流量方面的監(jiān)管作用也是非常有效的。因此，要壯大我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者的不同類(lèi)型的市場(chǎng)份額，充分發(fā)揮其長(zhǎng)期持股、追求穩(wěn)定收益的監(jiān)管作用，完善國(guó)家對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)法律保障，可以強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的參與治理能力。S

參考文獻(xiàn)：

1.任藹堂.再論效率與公平：企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的歸屬[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2001，（6）：72-76.

2.干勝道.解析企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)三大誤區(qū)[J].會(huì)計(jì)師，2006，（6）：25-29.

3.Jensen，Michael C.Agency Costs of Free Cash Flow，Corporate Finance，and Take Over America Economic Review，1986.

4.肯尼斯?漢克爾，尤西?李凡特著，張凱等譯.現(xiàn)金流量與證券分析[M].北京：華夏出版社，2001.

5.詹姆斯?范霍恩等，郭浩、徐琳譯.現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998.

6.湯姆?科普蘭等著，郝紹倫等譯.價(jià)值評(píng)估[M].北京：電子工業(yè)出版社，2002.

7.姜秀珍，陳俊芳，劉德強(qiáng).自由現(xiàn)金流量：一個(gè)重要而特殊的財(cái)務(wù)命題[J].上海財(cái)稅，2003，（3）：15-18.

8.謝志華.自由現(xiàn)金流量是把雙刃劍[J].首席財(cái)務(wù)官，2007，（7）：172.

9.湯谷良，朱蕾.自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)運(yùn)行體系[J].會(huì)計(jì)研究，2002，（4）：32-37.

作者簡(jiǎn)介：

篇10

關(guān)鍵詞：股東至上主義利益相關(guān)者財(cái)務(wù)目標(biāo)

一、利益相關(guān)者理論概述

(一)股東至上主義此理論認(rèn)為，公司是基于股東投資人股所形成的，且享有相當(dāng)于所有者的權(quán)利，公司享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，賦予公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的目的是為了實(shí)現(xiàn)股東投資利益的最大化。因此，在公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上，相應(yīng)地形成了以股東權(quán)保護(hù)為中心的體系。傳統(tǒng)上公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和改革也都是遵循著這一理論框架而進(jìn)行。但自上個(gè)世紀(jì)以來(lái)，面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，各國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)都發(fā)生了重大的變化，構(gòu)成了對(duì)傳統(tǒng)治理模式的有力挑戰(zhàn)。首先，股權(quán)內(nèi)部挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的公司治理多為私人或家族持股，“二戰(zhàn)”以來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者的興起，出現(xiàn)了法人股權(quán)主導(dǎo)型公司治理模式。該模式相對(duì)于大公司日益分散化的股權(quán)以及因股東專(zhuān)注于投機(jī)而引起的對(duì)公司監(jiān)控不力最終導(dǎo)致“控制權(quán)”弱化的公司現(xiàn)狀，具有一定的積極意義，在一定程度上加強(qiáng)了對(duì)處于相對(duì)弱勢(shì)股東權(quán)的保護(hù)。然而這一模式仍然沒(méi)有解決公司作為利益系統(tǒng)所應(yīng)具有的權(quán)利平衡作用。再加之投資者的法人本身有自己的法人利益，同時(shí)又是眾多中小投資者的委托人；這樣一來(lái)，投資法人利益、被人利益以及公司利益就存在著難以解決的邏輯矛盾。其次，經(jīng)理權(quán)挑戰(zhàn)。經(jīng)理權(quán)究其實(shí)質(zhì)乃商法上的權(quán)，是獨(dú)立于股東權(quán)的公司制度權(quán)利體系中的又一重要權(quán)利?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展和社會(huì)關(guān)系的紛繁已使公司經(jīng)理成為一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的工作，公司在組織技術(shù)的要素中，管理要素已日益凸現(xiàn)出其重要地位。但公司經(jīng)理以此為契機(jī)，由單純的“他人資本管理者”發(fā)展到擁有公司控制權(quán)的龐大“經(jīng)理階層”，從而爆發(fā)“經(jīng)理革命”。無(wú)論是經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是法學(xué)家，不得不對(duì)這一影響公司命運(yùn)的特殊利益階層權(quán)利結(jié)構(gòu)予以關(guān)注。因此，單純地強(qiáng)調(diào)股東權(quán)及其對(duì)經(jīng)理權(quán)的嚴(yán)格控制，已不再適合經(jīng)理權(quán)的法律性質(zhì)及其實(shí)際發(fā)展；但過(guò)分地強(qiáng)調(diào)經(jīng)理權(quán)，而無(wú)視其他利益主體的存在價(jià)值，只能是有害無(wú)益的觀(guān)點(diǎn)。實(shí)際上，經(jīng)理權(quán)的過(guò)分強(qiáng)大已引起了社會(huì)的關(guān)注。構(gòu)建一種有效的公司治理結(jié)構(gòu)的目的在于使公司制度所涉及的相關(guān)權(quán)利(包括經(jīng)理權(quán)在內(nèi))之間保持一種適當(dāng)?shù)钠胶?，而不是孰?yōu)孰劣的問(wèn)題。就此而言，以股東權(quán)保護(hù)為中心的治理模式已不能做出有效的回應(yīng)。再次，職工參與經(jīng)營(yíng)權(quán)挑戰(zhàn)。經(jīng)營(yíng)權(quán)職作為一種綜合性的權(quán)利，一般是指股東依法定程序通過(guò)取得董事或監(jiān)事資格等手段參與經(jīng)營(yíng)管理公司業(yè)務(wù)的權(quán)利。經(jīng)營(yíng)權(quán)通常為作為股東權(quán)益代表的董事會(huì)及其下屬的經(jīng)理層所擁有。但隨著經(jīng)濟(jì)民主化和社會(huì)民主化程度的提高，在“公司法學(xué)的理念不僅僅是經(jīng)濟(jì)效益”的價(jià)值觀(guān)念的指導(dǎo)下，人們已逐漸認(rèn)識(shí)到“一個(gè)健全的公司法律制度是經(jīng)濟(jì)利益與對(duì)人平等權(quán)利尊重的民法價(jià)值的雙重努力下的結(jié)晶”。就特定公司職工而言，其本身具有“人質(zhì)”效應(yīng)：當(dāng)公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)時(shí)，作為股東可以通過(guò)“用腳投票”，轉(zhuǎn)移投資方向減少其損失；而作為職工由于其工作技能的資產(chǎn)專(zhuān)用性，使得其在短時(shí)間內(nèi)難以做出迅速的回應(yīng)。這說(shuō)明職工與公司之間的緊密程度以及賦予其參與經(jīng)營(yíng)權(quán)的重要意義，職工參與經(jīng)營(yíng)權(quán)已成為歷史的必然。如挪威于1980年修訂的《憲法》中明文規(guī)定，有關(guān)職工在其工作場(chǎng)所享有共決權(quán)的條款應(yīng)由法律做出明文規(guī)定，并據(jù)此建立了獨(dú)特的公司大會(huì)制度；德國(guó)則建立了職工監(jiān)事制度，賦予職工參與經(jīng)營(yíng)權(quán)；其他一些主要?dú)W洲國(guó)家，也都紛紛建立了保障職工參與經(jīng)營(yíng)權(quán)的具體制度。

(二)利益相關(guān)者共同治理 利益相關(guān)者指的是在公司管理中參與公司運(yùn)行的各種人員和組織都成為公司風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和利益的分享者。由此可見(jiàn)，股東、債權(quán)人、雇員、供應(yīng)商、消費(fèi)者、社區(qū)、相關(guān)的社團(tuán)、社會(huì)組織還有政府等都可以視為公司的利益相關(guān)者，顯然利益相關(guān)者的范圍是寬泛的。美國(guó)學(xué)者克拉克森認(rèn)為，“利益相關(guān)者是對(duì)于公司及其過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)的活動(dòng)享有或主張所有權(quán)、權(quán)利或者利益的自然人或社會(huì)團(tuán)體”，克拉克森進(jìn)一步把公司的利益相關(guān)者劃分為兩大類(lèi)：一級(jí)(Primary)相關(guān)團(tuán)體，是指那些對(duì)于公司的生存不可缺少的人。包括公司的所有者、客戶(hù)、職員、社區(qū)及政府，也可能還包括其他方面，如供應(yīng)商和債權(quán)人等。二級(jí)(Secondary)利益相關(guān)團(tuán)體，包括與公司的生存關(guān)系不大的其他組織和個(gè)人，但公司的經(jīng)營(yíng)對(duì)他們的利益有影響。二級(jí)利益相關(guān)團(tuán)體包括有關(guān)各方，如環(huán)境主義者、媒體、學(xué)者和批評(píng)家、貿(mào)易組織，甚至競(jìng)爭(zhēng)者。所謂“利益相關(guān)者”指的是“通過(guò)專(zhuān)用性資產(chǎn)的投入而為企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造做出過(guò)貢獻(xiàn)的產(chǎn)權(quán)主體”。 “利益相關(guān)者”治理就是要讓所有這些通過(guò)專(zhuān)用性資產(chǎn)的投入，為企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造做出過(guò)貢獻(xiàn)的產(chǎn)權(quán)主體參與到公司的組織機(jī)制、決策控制機(jī)制和利益分配機(jī)制中去。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯提出了“企業(yè)契約理論”，將企業(yè)概括為“生產(chǎn)要素的交易，確切地講是勞動(dòng)和資本長(zhǎng)期權(quán)威性的契約關(guān)系”，由此更多的學(xué)者開(kāi)始將公司理解為一個(gè)由物資資本所有者、人力資本所有者以及債權(quán)人等利益相關(guān)者間的一系列契約的組合，即具有不同資本的個(gè)人和組織通過(guò)談判來(lái)分配各自的責(zé)任、權(quán)利和利益，談判的結(jié)果就是形成有約束力的企業(yè)契約?？梢?jiàn)，公司不只有股東一個(gè)人的利益主體，債權(quán)人與股東投入了物資資本；經(jīng)理人員等經(jīng)營(yíng)管理者和職工是人力資本的投入者；顧客、社區(qū)等投入社會(huì)資本(信譽(yù)資產(chǎn))。作為簽約人的企業(yè)參與者都必須對(duì)自己投入企業(yè)的要素?fù)碛欣嬲?qǐng)求權(quán)，這種利益可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)形式也可以通過(guò)非經(jīng)濟(jì)形式表現(xiàn)出來(lái)。

鑒于股東至上主義存在的問(wèn)題，使人們把眼光逐漸轉(zhuǎn)移到企業(yè)利益相關(guān)者上來(lái)，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的目標(biāo)并非唯一地追求所有者的資本收益最大化，企業(yè)本質(zhì)上是多邊契約關(guān)系的總和，或是由人力資本與物質(zhì)資本組成的“契約網(wǎng)”，契約本身所內(nèi)含利益主體的平等性和獨(dú)立性，要求公司管理結(jié)構(gòu)的主體之間應(yīng)該是平等、獨(dú)立的關(guān)系。這些相互關(guān)聯(lián)的主體，包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者、消費(fèi)者、供應(yīng)商及其他有關(guān)利益主體，組成了利益相關(guān)者，而企業(yè)的效率則需要建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)之上。在這樣一種新的公司治理邏輯下，企業(yè)不僅要重視股東的利益，而且要重視其他利益相關(guān)者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)控；不僅要強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者的權(quán)威，還要強(qiáng)調(diào)其他利益相關(guān)者的實(shí)際參與。具體講，在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)中要有股東以外的利益相關(guān)者代表(如職工代表、債權(quán)人代表等)，以發(fā)揮利益相關(guān)者的作用。1984年，美國(guó)學(xué)者弗里曼(Freeman)發(fā)表了名為《利益相關(guān)者探討》的文章，認(rèn)為股東的利益不應(yīng)該被看作居于最高地位，而應(yīng)是利益相關(guān)者網(wǎng)中的一員。公司是一個(gè)利益關(guān)系網(wǎng)，每個(gè)關(guān)系網(wǎng)中的各個(gè)要素都是建立在相互作用的基礎(chǔ)上，在公司治理中公司的管理者不但要為實(shí)現(xiàn)股東利益服務(wù)，也應(yīng)該考慮其他利益相關(guān)者的利益。20世紀(jì)80年代后，許多國(guó)家開(kāi)始在公司法中規(guī)定，允許經(jīng)理對(duì)比股東范圍更廣的利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，其實(shí)是要構(gòu)建一種“利益相關(guān)者”的公司治理模式。

基于對(duì)利益相關(guān)者的利益考慮，西方國(guó)家進(jìn)行了廣泛的利益相關(guān)者共同治理實(shí)踐。主要包括：(1)獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事制度

最早出現(xiàn)于美國(guó)的1940年的《投資公司法》，興起于20世紀(jì)60～70年代。在世界范圍出現(xiàn)董事會(huì)職能減弱，公司經(jīng)營(yíng)者成了企業(yè)的真正主宰，導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制，公司業(yè)績(jī)不佳，股東利益被侵蝕。董事會(huì)的沉默和缺乏監(jiān)管的管理層控制被認(rèn)為是重要的影響因素。為此，獨(dú)立董事作為具有獨(dú)立的外部董事和一種有效的監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者防止內(nèi)部人控制的方式逐漸形成(2)職工持股計(jì)劃。也稱(chēng)為股票期權(quán)計(jì)劃，是將股票期權(quán)概念借用到企業(yè)管理中而形成的一種制度。是指經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利，這種股票期權(quán)是公司內(nèi)部制定的面向管理人員等特定人的不可轉(zhuǎn)讓的期權(quán)。這種制度是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、律師路易斯?凱爾索(LouisKelso)最先提出來(lái)的，因而他被稱(chēng)為職工持股計(jì)劃之父。西方國(guó)家興起職工持股計(jì)劃的原由之一就是順應(yīng)興起的人力資本理論，認(rèn)為人力資本同實(shí)物資本和貨幣資本等非人力資本在地位上等同，并且認(rèn)為人力資本價(jià)值是企業(yè)最主要的無(wú)形資產(chǎn)。西方職工持股計(jì)劃制度之所以在西方國(guó)家得到普遍發(fā)展，主要原因即為有效解決上市公司的高級(jí)管理人員與公司股東之間存在的委托――關(guān)系所固有的利益沖突，以及提升人力資本這一企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。其實(shí)質(zhì)是一種有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。在美國(guó)納斯達(dá)克上市的企業(yè)中，90％以上的公司都推行了職工持股計(jì)劃。(3)管理層收購(gòu)。1980年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克?萊特(Mikewright)在研究公司的分立和和剝離時(shí)發(fā)現(xiàn)了一種奇特的現(xiàn)象：在被分立或剝離的企業(yè)中，有相當(dāng)一部分被出售給了原先管理該企業(yè)的管理(或經(jīng)理)層。后來(lái)，英國(guó)對(duì)此類(lèi)收購(gòu)進(jìn)行融資的主要機(jī)構(gòu)工商金融公司把這種現(xiàn)象起名為經(jīng)理人融資收購(gòu)(Managementbuy-outs)，簡(jiǎn)稱(chēng)為MBO，并一直沿用至今。

二、西方國(guó)家基于利益相關(guān)者財(cái)務(wù)目標(biāo)主要理論簡(jiǎn)述

(一)托管責(zé)任理論托管責(zé)任理論認(rèn)為，公司是有自己個(gè)性、特點(diǎn)和激情的機(jī)構(gòu)，關(guān)注的是利益相關(guān)者群體――投資者、雇員、供應(yīng)商、顧客和管理者等的廣泛利益，而不是只關(guān)注其中某一類(lèi)。因此，這種公司很自然地被看成是一種社會(huì)組織，擁有社會(huì)責(zé)任和公共利益。這樣的公司制度和管理模式，應(yīng)當(dāng)界定為“托管制模式”而不是“股份制模式”。在托管制模式中，公司的董事會(huì)成員是公司資產(chǎn)的受托管理人，而不是股東的人。受托管理人的職責(zé)是保持公司的資產(chǎn)，并公正地平衡各種利益關(guān)系，為了促進(jìn)公司利益的發(fā)展，他們有權(quán)在任何情況下以他們認(rèn)為合適的方式采取行動(dòng)。

(二)公司社會(huì)責(zé)任理論 公司社會(huì)責(zé)任理論認(rèn)為，公司對(duì)社區(qū)提供的服務(wù)有利于增進(jìn)社區(qū)利益，社區(qū)利益作為一項(xiàng)衡量尺度，遠(yuǎn)高于公司盈利。早在1924年，謝爾頓(sheldon)就把公司社會(huì)責(zé)任與公司經(jīng)營(yíng)者滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)內(nèi)外各種人群需要的責(zé)任聯(lián)系起來(lái)，并認(rèn)為公司社會(huì)責(zé)任含有道德因素在內(nèi)。按照一貫的解釋?zhuān)旧鐣?huì)責(zé)任是指“公司董事會(huì)作為公司各類(lèi)利害關(guān)系人的信托人，而積極實(shí)施利他主義的行為，以履行公司在社會(huì)中應(yīng)有角色的義務(wù)”。該定義包括利他主義原則和受托管理原則。公司社會(huì)責(zé)任內(nèi)含公司股東以外的其他利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)利益以及整體社會(huì)的利益，理論上公司的社會(huì)責(zé)任通常與社會(huì)公平、社會(huì)正義、社會(huì)道德、社會(huì)福利及社會(huì)權(quán)等概念聯(lián)系在一起，并以此為理論基礎(chǔ)。

(三)共同所有權(quán)理論 共同所有權(quán)理論認(rèn)為，在資本相對(duì)稀缺并且相對(duì)重要的環(huán)境中，尤其是在古典資本主義企業(yè)中，資本強(qiáng)權(quán)觀(guān)或資本雇傭勞動(dòng)的企業(yè)制度與現(xiàn)實(shí)情況顯得比較和諧。但進(jìn)入所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的企業(yè)，特別是以人力資本為關(guān)鍵要素的新型企業(yè)，資本強(qiáng)權(quán)觀(guān)就顯得難以自圓其說(shuō)。因?yàn)楣静⒎鞘呛?jiǎn)單實(shí)物資產(chǎn)的集合，而是一種法律框架結(jié)構(gòu)，其作用在于管理所有在企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造活動(dòng)中做出特殊投資主體間的相互關(guān)系。首先，向企業(yè)提供專(zhuān)用性資源的并不限于股東，供應(yīng)商、貸款人、顧客，尤其是企業(yè)雇員往往都做出了特殊的投資，都面臨被“勒索”和承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，公司從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上來(lái)看是一個(gè)難以被市場(chǎng)復(fù)制的專(zhuān)用性投資的網(wǎng)絡(luò)，且是圍繞著關(guān)鍵性資源而生成的專(zhuān)用性投資的網(wǎng)絡(luò)，是一種管理專(zhuān)業(yè)化投資的制度安排。其次，對(duì)企業(yè)的權(quán)力并不需要財(cái)產(chǎn)權(quán)來(lái)支撐，對(duì)任何關(guān)鍵性資源的控制權(quán)都是權(quán)力的來(lái)源。按照風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者應(yīng)該獲得風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)的邏輯，那些向企業(yè)提供了專(zhuān)用性投資并承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的利益相關(guān)者，都應(yīng)該分享企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)。再次，企業(yè)的本質(zhì)在于創(chuàng)造和分配組織租金，而組織租金是企業(yè)專(zhuān)用性人力和非人力資本聯(lián)合生產(chǎn)的產(chǎn)物。既然組織租金是團(tuán)隊(duì)成員共同創(chuàng)造的集體產(chǎn)品，自然應(yīng)該由各方共同擁有。因此，向企業(yè)提供專(zhuān)用性投資的利益相關(guān)者共同擁有企業(yè)的控制權(quán)并實(shí)行共同管理，是一個(gè)必然的選擇。

三、西方國(guó)家基于利益相關(guān)者財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的優(yōu)勢(shì)分析

(一)有利于各利益相關(guān)者的長(zhǎng)期合作 隨著社會(huì)的發(fā)展，人力資本或智力資本在企業(yè)中所占的地位越來(lái)越重要。利益相關(guān)者財(cái)務(wù)目標(biāo)理論更多的關(guān)注人力資本這種企業(yè)的專(zhuān)屬資本在企業(yè)中所占的重要地位，而企業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)人力資本與非人力資本的特別契約，是兩種生產(chǎn)要素博弈均衡的結(jié)果，并表現(xiàn)為人力資本與非人力資本之間的相互依賴(lài)性。在企業(yè)中，一些資源的價(jià)值依賴(lài)于其他相關(guān)的資源，依賴(lài)?yán)嫦嚓P(guān)者之間的持久合作，任何一方的隨意退出或機(jī)會(huì)主義行為都可能使對(duì)方的利益遭受損失。同時(shí)，相互依賴(lài)的資源也是相互特異的，從而存在替代成本。為保護(hù)相互依賴(lài)性的資源免于受損，企業(yè)成員只有締結(jié)長(zhǎng)期契約，以確保一個(gè)可以預(yù)期的補(bǔ)償，而共同治理邏輯恰恰有助于保持各利益相關(guān)者之間的長(zhǎng)期合作。

(二)有利于各種利益相關(guān)者的利益均衡 現(xiàn)代公司的有限責(zé)任原則以及契約的不完備性決定了物資資本所有者常常會(huì)在資本市場(chǎng)上扮演“投機(jī)者”的角色，他們只關(guān)心市場(chǎng)上資本價(jià)格差所隱含的套利機(jī)會(huì)。一旦企業(yè)發(fā)生危機(jī)狀況，投資者首先想到的可能是“用腳投票”一逃了之，不會(huì)考慮企業(yè)長(zhǎng)期利益。相反，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者與廣大職工等利益相關(guān)者則向企業(yè)投入了大量的專(zhuān)用性人力資本，一旦企業(yè)被接管或破產(chǎn)倒閉，人力資本隨著其所有者的失業(yè)會(huì)大幅貶值，因此他們更有積極性關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。從這方面考慮，利益相關(guān)者共同治理模式會(huì)比“股東至上”模式更有助于追求企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

(三)有利于實(shí)現(xiàn)了公平與效率的結(jié)合 首先，利益相關(guān)者參與公司治理會(huì)激勵(lì)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)利益的更加關(guān)注，從而減少員工的偷懶行為和企業(yè)激勵(lì)監(jiān)督的成本。其次，共同治理模式使企業(yè)與員工、供應(yīng)商、債權(quán)人等之間簽訂了一份隱形保險(xiǎn)契約，利益相關(guān)者的利益得到了企業(yè)的隱形保護(hù)，這使得利益相關(guān)者在向企業(yè)投入更多專(zhuān)用性資本時(shí)無(wú)須擔(dān)心遭到企業(yè)的敲詐，從而這種長(zhǎng)期合作會(huì)大大減少交易成本。另外，在物資資本所有權(quán)與控制權(quán)分離的股份公司中，經(jīng)理人員可能會(huì)利用控制權(quán)來(lái)謀求自身利益最大化，而發(fā)生成本。由于信息的不對(duì)稱(chēng)性，處在公司外部的股東很難監(jiān)控經(jīng)理人的行為。而債權(quán)人作為企業(yè)的利益相關(guān)者具有信息優(yōu)勢(shì)，銀行既有動(dòng)機(jī)也有能力監(jiān)督經(jīng)理人的行為；員工則在企業(yè)的內(nèi)部，能直接觀(guān)察到經(jīng)理人的行為。因此，他們參與公司治理能明顯降低成本。