貨幣緊縮范文

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇貨幣緊縮，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

存款準(zhǔn)備金率刷新歷史新紀(jì)錄，引發(fā)了商業(yè)銀行頭寸的緊張，銀行間同業(yè)拆借利率以及票據(jù)貼現(xiàn)利率也水漲船高，貨幣市場收益急劇攀升。“拆借利率和票據(jù)貼現(xiàn)率的上升，是利息率即將提高的一個前兆。”央行研究局首席分析師鄒平座說。“人民幣升值應(yīng)該是一個漸進(jìn)的過程，應(yīng)該給它留有一定的空間。”華夏銀行總行公司業(yè)務(wù)部許長青博士告訴記者。

銀行間同業(yè)拆借利率和票據(jù)貼現(xiàn)率的不斷上漲，資金成本上揚(yáng)的“利爪”又將會給哪些行業(yè)“掛彩”？

信貸剎車

“商業(yè)銀行的頭寸已經(jīng)非常緊張，短期拆借和票據(jù)貼現(xiàn)成本急劇攀升，目前，地產(chǎn)業(yè)的資金60%依靠商業(yè)銀行，或許2008年銀行和地產(chǎn)業(yè)將見頂。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。

12月25日人民幣存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后，中國存款類機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到14.5%，創(chuàng)20余年歷史新高。這是中國央行今年以來第10次，也是本輪經(jīng)濟(jì)周期以來第14次上調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率。這也是中國提出“從緊”的貨幣政策之后，第一次大刀闊斧的行動，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度也是自2003年9月21日以來上調(diào)幅度最大的一次。據(jù)測算，中國央行這次上調(diào)準(zhǔn)備金率，將一次性凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)近4000億資金。

緊縮銀根，直接關(guān)聯(lián)到的行業(yè)便是商業(yè)銀行。“緊縮的貨幣政策，直接減少了銀行的放款，銀行業(yè)在08年的獲利很可能會減少。國外銀行賺幾個百分點業(yè)績就相當(dāng)不錯了，但是在國內(nèi)銀行都是賺20多個百分點的利差。緊縮貨幣政策下，銀行08年的業(yè)績不會好看。”一位研究人員對記者說。“目前并沒有感覺到貸款方面的緊張。”許長青說，“政策表現(xiàn)在市場上，是有一定滯后性的。”

“提高存款準(zhǔn)備金率，直接限制銀行放貸，減少了銀行貸款的收入，這是不利的一面。但是，與此同時也減少了貨幣在流通領(lǐng)域的滯留和供應(yīng)量，從此抑制貨幣需求過快增長，平抑物價，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，解決資本收益遠(yuǎn)大于勞動收益的矛盾。”許長青說。

許長青認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的提高，同行業(yè)拆借利率水平的上漲，加大了銀行的貸款成本，抑制了銀行貸款的增長，能夠進(jìn)一步優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，將有限的資金轉(zhuǎn)移到更需要資金能夠產(chǎn)生更大利潤的企業(yè)，減少銀行的呆賬壞賬，提高企業(yè)貸款的有效性，減少無效貸款，從而真正促進(jìn)生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大和國民收入的增長，避免和防止銀行貸款在流通領(lǐng)域滯留，包括借貸炒股，企業(yè)間資金借貸等。大量投資性和投機(jī)性的活動也可以相對得到抑制，如深圳炒房團(tuán)，溫州炒房團(tuán)。

貨幣市場收益看漲

實際上，存款準(zhǔn)備金率提高的這根硬鞭子抽了這么多次，銀行的軟肋已經(jīng)有些凸現(xiàn)。Shibor數(shù)據(jù)顯示，12月12日，上海銀行間同業(yè)拆放利率除隔夜拆借利率有0.48%小跌幅之外，其它品種均有所上漲，其中一個月的拆借利率水平為4.7914%，漲幅達(dá)到了36.25%，是所有Shibor品種中漲幅最高的一個。其次，1周的拆借利率為4.3563%，也達(dá)到了25.50%漲幅。另外，票據(jù)貼現(xiàn)利率也是在不停上漲的。全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易數(shù)據(jù)顯示，2007年9月與6月相比，各類品種的加權(quán)平均利率都有所上漲，其中21天的交易品種實現(xiàn)了一倍以上的增長。

上述數(shù)據(jù)顯示，全國性商業(yè)銀行在央行縮緊銀根的政策下，內(nèi)部資金供給不足已有所顯現(xiàn)。“提高存款準(zhǔn)備金率影響最大的還是大型的商業(yè)銀行，對我們中小商行來講，主要是信貸市場的影響，由于各自業(yè)務(wù)的特點波及面相對小些。”民生銀行馮劍松告訴記者，“明年很大一部分央票要到期了，會有大量資金放出，而央行此時提高存款準(zhǔn)備金率，回收資金，主要是從國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，持續(xù)增長的宏觀層面來考慮的。”

存款準(zhǔn)備金率和銀行拆借利率上漲，導(dǎo)致貨幣市場投資收益的攀升，資金拆出方和貨幣市場基金呈現(xiàn)了良好的態(tài)勢，最近，萬家貨幣和添富貨幣等貨幣基金收益狂漲，每天漲幅超過500%，而貨幣市場基金是個人投資者分享一級市場利益的唯一手段。對此，上文所提專家警示，“雖然貨幣型基金風(fēng)險低，有可能獲利，但是還是要分析其具體的組合，再判斷投資。”

融資成本陣痛

“緊縮的貨幣政策下，各行各業(yè)都會有影響，尤其是對現(xiàn)金需求比較大的行業(yè)。除銀行外，地產(chǎn)業(yè)也承受著較大的沖擊壓力。實際上，地產(chǎn)業(yè)很可能成為第一波受到影響，當(dāng)前北京、上海和深圳的房價已經(jīng)開始下調(diào)，雖然不能看做是一個標(biāo)志，但是政策抑制地產(chǎn)業(yè)的意圖是顯而易見的。”上述研究人員對記者說。

樓市的紅火很大程度上是靠投機(jī)和投資。“強(qiáng)勢政策之下，銀行會努力壓縮投資性和投機(jī)性房貸，如別墅和公司購房貸款的限制，但是普通居民的居住性貸款不會受到?jīng)_擊。”許長青說。即便如此，樓市高增長的支撐面可能會受到貨幣緊縮政策的波及。

“由于資金不足，地產(chǎn)行業(yè)會減少供應(yīng)量，需求方面按揭貸款也會有些許減少，對房地產(chǎn)而言短期內(nèi)會形成一定的壓力。但是由于資源的稀缺性，以及需求的剛性等因素，不動產(chǎn)的增值是正常的。變動明顯的應(yīng)該在二三級城市和大城市，尤其是大城市的中心地帶，房價下降是很難的。”鄒平座說。“壓縮需求的手段不科學(xué)，越是打壓的厲害，等到反彈的時候上漲的越快。”

另外，票據(jù)貼現(xiàn)利率的上漲提高了企業(yè)的融資成本。“票據(jù)貼現(xiàn)利率的上漲，會促使一級市場收入的提高，但是對企業(yè)而言由于成本上漲，資金壓力比較大，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，另外，保險和券商等金融機(jī)構(gòu)也會因拆借利率的上漲，利潤下滑。”鄒平座說，“銀行首先減少貸款的就是中小企業(yè)，為了轉(zhuǎn)嫁成本，企業(yè)的員工收入就會降低，居民的購買力會下降，嚴(yán)重一點會導(dǎo)致就業(yè)率的大量減少，甚至提高失業(yè)率。”

篇2

這樣的呼吁不是沒有根據(jù)，6月29日《中國青年報》報道稱，中國商品中所含的稅比任何一個發(fā)達(dá)國家都高：是美國的4.17倍，是日本的3.76倍，是歐盟15國的2.33倍。

稅收與通脹，看似無關(guān)的二者之間其實有一個淺顯的道理：稅金高了，物價自然會高。

細(xì)究中國的稅收結(jié)構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，不合理的稅收，也是通脹的重要源頭。食品、藥品等生活必需品的增值稅行業(yè)稅負(fù)過高，等于是把物價“逼良為”。

稅收高速增長物價豈能不漲

最近十年，中國的財政收入（稅收是大頭）高速增長，這不是什么秘密。

2010年，全國稅收總收入73202億元，相比2000年的12581億元，這十年的復(fù)合增長率高達(dá)19.26%；同期GDP的復(fù)合增長率則為9.9%。也就是說，稅收增長兩倍于GDP增幅。

從微觀上的稅負(fù)而言，飛漲的稅收，最終都是要通過各種各樣的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁到商品價格、轉(zhuǎn)嫁到消費者頭上的。

國際貨幣基金組織《政府財政統(tǒng)計年鑒(2007)》公布的2006年數(shù)據(jù)計算，倘若國家征稅的總量均為1000元，作為價格構(gòu)成要素之一、直接嵌入各種商品售價之中的稅收數(shù)額分別為：中國700元，美國168元，日本186元，歐盟15國300元。

同樣的物品，國內(nèi)商品價格普遍高于國外，或許有社會勞動生產(chǎn)率高低的原因，但稅收的因素恐怕也是很大的推手。

當(dāng)下我們通過收縮貨幣來控通脹，事實是，過去半年多，貨幣政策步步從緊，物價卻幾乎月月上行。管理層是否該考慮到拉高CPI的另一推手――稅收問題。

食品藥品稅負(fù)高于其他行業(yè)

這里把稅收高速增長認(rèn)定為通脹的重大推手，或許有官方經(jīng)濟(jì)學(xué)家要站出來反對。他們反對的理由，不外乎就是中國整體的宏觀稅負(fù)（稅收占GDP之比），在全球來看并不算高。

是的，我們對此并不否認(rèn)。社科院財政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所有過測算，整個工業(yè)化國家的平均宏觀稅負(fù)水平大概在39%，像北歐這樣的國家宏觀稅負(fù)水平甚至超過了50%。而中國，即便按最寬口徑把所有的政府收入加進(jìn)去，它占GDP的比重2010年也僅是34.5%。

但是，如果深究我們的稅收結(jié)構(gòu)，就會發(fā)現(xiàn)，說是稅收推高了CPI一點也不為過。

目前我國的稅制是以流轉(zhuǎn)稅為主體的，其中最大的稅種增值稅，占到整個稅收的50%。盡管增值稅率統(tǒng)一為17%（農(nóng)產(chǎn)品初加工適用13%稅率），但各個行業(yè)的實際稅負(fù)千差萬別，食品、藥品等百姓感受最深的物品，其增值稅行業(yè)稅負(fù)明顯高于其他行業(yè)。

稅率相同，實際的稅負(fù)卻高出一截，原因就在進(jìn)項抵扣上。眾所周知，生產(chǎn)食品的原材料，很多是從農(nóng)戶那里收購，農(nóng)戶不能提供增值稅發(fā)票的，即使部分半成品有，也是13%的稅率（很多藥企也是一樣），這樣，對于大多數(shù)食品加工企業(yè)而言，“高征低抵”、“高征無抵”就是他們不得不面對的現(xiàn)實。 企業(yè)要活下去，唯一的辦法就是把高稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價格上。

而在現(xiàn)行的CPI構(gòu)成中，食品比重占到三分之一。在不合理的稅制結(jié)構(gòu)倒逼下，只要稅收還在增長，食品價格就不可能全面回落。控制通脹，將會日益困難。

減稅就得拿生活必需品開刀

面對快速增長的稅收，政府也一直嚷嚷著要減稅。總體評價，一是雷聲大雨點小，二是減得不得要領(lǐng)。

前不久，個稅調(diào)整案艱難出爐。從減稅的角度說，這當(dāng)然是好的開始。但如果減稅僅止于此，政府未免也太小家子氣了。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年全國個人所得稅收入總額約4800億元，只占全國稅收總額的6.5%左右。

為什么不能打打占比50%的增值稅主意呢？既然抗擊通脹是當(dāng)前的首要任務(wù)，在增值稅上也動一下減稅的刀子，對控制物價或許就是事半功倍。

在歐美發(fā)達(dá)國家，CPI達(dá)到2%就是了不得的事，他們的宏觀稅負(fù)比我們高得多，物價水平相比之下控制得那么好，還是有很多東西值得我們借鑒的。

在日本，增值稅實行5%的低稅率（我們是17%）；法國、德國、意大利等歐盟國家，雖然增值稅率高達(dá)19%~20%，但他們對民眾生活必需品均采用了低稅率政策。

如法國對食品、飲料、客運特別適用5.5%稅率，德國的農(nóng)林產(chǎn)品、食品飲料則享受7%的稅率，意大利的農(nóng)產(chǎn)品、面包、牛奶等生活必需品的增值稅稅率更是低至4%。

看到這些，或許我們能明白，單純的依靠限價和貨幣緊縮對付通脹，并不會起到立竿見影的作用，減稅的作用要遠(yuǎn)大于此。

篇3

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 融資難 融資管理 宏觀對策

一、緊縮貨幣政策的含義

緊縮貨幣政策是指央行在資金流動性泛濫情況下采取的基本對策，具體體現(xiàn)就是流通中的貨幣超過了社會在不變價格條件下所能提供的商品和勞務(wù)總量，引發(fā)通貨膨脹。緊縮貨幣政策通常采用的主要政策手段包括減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸資金控制等方面。根據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，目前確定的貨幣政策工具主要包括存款準(zhǔn)備金、中央銀行基準(zhǔn)利率、再貼現(xiàn)、中央銀行貸款、公開市場等等。因此，實施緊縮貨幣政策除在公開市場通過央行票據(jù)、特別國債等工具大規(guī)模回籠貨幣之外，加息和提高貨幣準(zhǔn)備金已經(jīng)成為央行實施政策的兩大基本手段。

二、貨幣緊縮政策對中小企業(yè)融資的影響

長期以來，我國中小企業(yè)一直存在著融資難的問題，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生一方面是因為我國中小企業(yè)自身一直存在的弱點，如企業(yè)規(guī)模不大、固定資產(chǎn)總量少、負(fù)債能力有限；企業(yè)投資小、經(jīng)營積累較慢、內(nèi)源融資的金額小，難以滿足企業(yè)快速發(fā)展或增加固定資產(chǎn)投資的需要。中小企業(yè)信息不透明，缺乏審計部門確認(rèn)的財務(wù)報告和經(jīng)營業(yè)績，增加了投資者和債權(quán)人對中小企業(yè)財務(wù)狀況和盈利能力的評估難度；此外，中小企業(yè)信譽(yù)度建設(shè)也是亟待解決的問題，企業(yè)自身信譽(yù)度不高，如有的中小企業(yè)受經(jīng)營環(huán)境的影響，經(jīng)營業(yè)績惡化，于是利用經(jīng)營者和債權(quán)人信息不對稱，多頭抵押資產(chǎn)，逃避銀行債務(wù)；有的中小企業(yè)為了滿足發(fā)行上市直接融資的需要，編制虛假的財務(wù)報告和對投資者隱瞞重大信息。另一方面，我國現(xiàn)行的金融管理體制改革也對中小企業(yè)融資產(chǎn)生了消極影響。銀行等金融機(jī)構(gòu)成為自負(fù)盈虧的經(jīng)營實體，金融業(yè)的整合體現(xiàn)出濃厚的市場化、商業(yè)化傾向，不少中小金融機(jī)構(gòu)如城市信用社、信托投資公司和農(nóng)村信用社處于關(guān)閉與合并之中。由于中小金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)中對中小企業(yè)的貸款比率相對較高，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少必然導(dǎo)致對中小企業(yè)貸款的減少，由此增加了中小企業(yè)融資的難度。同時，由于金融機(jī)構(gòu)實施預(yù)算硬性約束，使得信貸標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，直接導(dǎo)致整個金融行業(yè)在整合期的貸款緊縮，而大企業(yè)尤其是國有大中型企業(yè)又幾乎不受整合的影響，顯然，這樣做直接限制了中小企業(yè)的融資。還有，目前我國中小企業(yè)多層次的融資渠道尚未完全形成，主要以銀行間接融資為主，渠道單一且成本高；雖然我國資本市場已經(jīng)建立了面向中小企業(yè)融資的中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，但對于數(shù)量龐大的中小企業(yè)來說，這無異于杯水車薪，效果有限；民間資本市場的發(fā)展和完善問題尚未得到根本解決，國家對于《中小企業(yè)促進(jìn)法》的落實也存在著一定的欠缺等等。

正是由于上述多方面的原因，中小企業(yè)融資難問題一直存在著。目前我國實施的緊縮貨幣政策，其調(diào)控目標(biāo)直指房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩項目，為此央行推出了以總量為主的組合調(diào)控工具，包括數(shù)次上調(diào)利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、實施更嚴(yán)格的信貸控制等等。但不幸的是調(diào)控脫靶，子彈打向了中小企業(yè)，目前的現(xiàn)實是：中小企業(yè)流動性緊張，已經(jīng)進(jìn)入宏觀調(diào)控的寒冬。據(jù)了解，溫州的中小企業(yè)貸款利率高企，已經(jīng)達(dá)到10%以上，許多中小企業(yè)貸款無門，從民間信貸融資，利率高達(dá)30%，這導(dǎo)致許多中小企業(yè)紛紛停工關(guān)門。貨幣調(diào)控產(chǎn)生的這一結(jié)果，是由于調(diào)控政策單一，貨幣政策機(jī)制傳導(dǎo)不暢，形成了一松就熱、一緊主死的怪圈，導(dǎo)致了非常明顯的經(jīng)濟(jì)波動，而在這種波動過程中中小企業(yè)在金融和資金資源上一直處于弱勢地位。如在寬松的貨幣政策條件下國有大型企業(yè)和大項目能夠順利獲得貸款，推動高投資高通脹，但中小企業(yè)所獲的收益并不多；而一旦收縮銀根，國有企業(yè)仍有股票上市、發(fā)行債券等多種融資渠道可供選擇，數(shù)量龐大的中小企業(yè)就成為緊縮貨幣政策下的受害群體。再加上近幾年來，中小企業(yè)實體經(jīng)營環(huán)境不斷惡化，資金、勞動力、土地、原材料及初級產(chǎn)品價格不斷上漲，使許多中小企業(yè)利潤越來越薄，加上緊縮貨幣政策的影響，企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難，產(chǎn)業(yè)升級無門，迫使他們紛紛逃離實體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和資本市場，這樣不僅損害了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也完全背離了宏觀調(diào)控的初衷。

三、中小企業(yè)應(yīng)對緊縮貨幣政策的融資管理

面對如此嚴(yán)峻的形勢，廣大中小企業(yè)要想得到生存和發(fā)展，除了在經(jīng)營上不斷創(chuàng)新，努力開拓市場之外，加強(qiáng)融資管理也是其必須考慮的一個重要環(huán)節(jié)。為此，需要從以下幾個方面做出更大努力。

1、提升企業(yè)總體實力

首先，企業(yè)要提高經(jīng)營管理者的素質(zhì)，經(jīng)營管理者應(yīng)熟悉金融政策、學(xué)習(xí)金融知識，并通過把握金融政策運用金融知識，爭取合適的融資方式。其次，企業(yè)要把握產(chǎn)品經(jīng)營生命周期，在產(chǎn)品市場飽和以前及時進(jìn)行技術(shù)改造和設(shè)備創(chuàng)新，使產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，提高質(zhì)量，降低成本，在激烈的市場競爭中穩(wěn)定健康地發(fā)展，延長企業(yè)的生命周期。

2、規(guī)范企業(yè)會計制度和財務(wù)管理制度，提高信息的透明度

首先，應(yīng)建立和完善企業(yè)的財務(wù)制度、內(nèi)部控制制度，形成嚴(yán)密的監(jiān)督機(jī)制，通過制度建設(shè)規(guī)范企業(yè)經(jīng)營行為，杜絕假合同、假報表等現(xiàn)象的出現(xiàn)，并確保財務(wù)信息的完整性、準(zhǔn)確性和真實性。其次，應(yīng)增強(qiáng)經(jīng)營管理者的信息披露意識，提高信息透明度，并注意和銀行建立長期的合作關(guān)系，降低銀行信貸過程中的信息搜集成本和監(jiān)督成本。

3、形成良好的信用意識，樹立誠實守信的形象

為了樹立良好的市場形象，中小企業(yè)一方面要加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，另一方面，應(yīng)定期向債權(quán)銀行提供完整準(zhǔn)確的財務(wù)信息，并在經(jīng)營過程中充分尊重銀行債權(quán)，杜絕逃廢銀行債務(wù)和挪用銀行貸款等失信行為的發(fā)生，切實提高自身的信用等級。

4、積極推進(jìn)股份合作制改造

在我國，居民儲蓄非常龐大，將其充分利用起來轉(zhuǎn)化為資本具有良好的資金基礎(chǔ)，通過股份合作制方式改造中小企業(yè)，將大量閑散的社會資金轉(zhuǎn)化為民間資本，其利益導(dǎo)向?qū)⑹怪行∑髽I(yè)的融資功能更加完善，此外，還可以明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，提高資金使用效率，建立高效的企業(yè)制度。通過這種方式，可以從制度上提升中小企業(yè)的信用度，為企業(yè)融資活動的開展奠定良好的基礎(chǔ)。

四、中小企業(yè)應(yīng)對貨幣緊縮政策解決融資問題的宏觀對策

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著重要作用，據(jù)統(tǒng)計，目前中國中小企業(yè)已超過1000萬，占全部注冊企業(yè)數(shù)的百分之九十以上，這些企業(yè)創(chuàng)造的工業(yè)總產(chǎn)值、實現(xiàn)利稅和出口總額分別占全國總量的六成、四成和六成左右，而其創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會更是占到了九成。隨著緊縮貨幣政策的實施，中小企業(yè)的融資難度越來越大，其生存和發(fā)展均受到很大影響。在這種情況下，各級政府應(yīng)積極效仿西方國家的一些做法，在宏觀層面制定有利于中小企業(yè)生存和發(fā)展的各項政策措施。

1、建立健全中小企業(yè)融資信用擔(dān)保體系

中小企業(yè)融資難的一個重要原因就在于企業(yè)融資信用擔(dān)保體系的缺失，這固然是由于中小企業(yè)本身經(jīng)營管理體制等方面的問題造成的，但作為國家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門，從推動國民經(jīng)濟(jì)健康良性發(fā)展的角度出發(fā)，首先應(yīng)給予中小企業(yè)強(qiáng)有力的政策支持，建議國家盡快頒布《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》，建立符合中國國情的中小企業(yè)信貸擔(dān)保制度，促使信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能依法經(jīng)營，依法防范風(fēng)險和規(guī)范經(jīng)營行為；其次應(yīng)給予中小企業(yè)尤其是那些龍頭性質(zhì)的高新技術(shù)型中小企業(yè)大量的資金支持，如成立中小企業(yè)擔(dān)保基金，在此類企業(yè)遇到宏觀政策環(huán)境所引發(fā)的資金困難時，能夠及時伸出援手，幫助其渡過難關(guān)。

2、積極發(fā)展多層次的資本市場

我國證券市場目前已經(jīng)設(shè)立了面向中小企業(yè)的中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，它為廣大的中小企業(yè)融資提供了一個新的發(fā)展平臺，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場，它除了具有連續(xù)融資、推薦、優(yōu)化、分散中小企業(yè)融資風(fēng)險等一般以外，還具有獨特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場的建立和發(fā)展，不但為中小企業(yè)提供了一個可以靈活融資的場所，還將極大地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展，而創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展又將為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供后續(xù)資金，形成資金運動的良性循環(huán)。

3、大力發(fā)展融資租賃業(yè)

融資租賃是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的要求，租賃公司負(fù)責(zé)融資采購相應(yīng)設(shè)備，然后交付承租企業(yè)使用，承租企業(yè)按期支付租金，租賃期滿，企業(yè)享有停租、續(xù)租或留購設(shè)備的選擇權(quán)。融資租賃最初就是為了適應(yīng)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的融資要求而誕生的一項金融創(chuàng)新。它既可以克服銀行信貸中中小企業(yè)與銀行間的信息不對稱造成的逆向選擇和道德選擇，也無需具備資本市場上市所要求的那些苛刻條件，為廣大中小企業(yè)方便快捷地融資提供了一條新的途徑。建議我國積極發(fā)展融資租賃產(chǎn)業(yè)，它既能提升我國第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模，也能推動中小企業(yè)融資環(huán)境的改善，可謂是一舉多得。

4、對中小企業(yè)實行稅收優(yōu)惠

我國目前實行的稅收制度中，增值稅的小規(guī)模納稅人的實際稅負(fù)率遠(yuǎn)高于一般納稅人，在此，可以考慮借鑒發(fā)達(dá)國家的做法：降低小規(guī)模納稅人的征收率，對工業(yè)商業(yè)小規(guī)模納稅人分別按5%和3%的征收率課征增值稅，為促進(jìn)中小企業(yè)加快科研創(chuàng)新引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，應(yīng)考慮對科技型中小企業(yè)實施加速折舊的制度，從政策上扶持和鼓勵中小企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)他們生存發(fā)展的能力。

總之，解決中小企業(yè)融資難的問題，不僅關(guān)系到廣大的中小企業(yè)自身，也關(guān)系到整個國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因此，無論是中小企業(yè)本身，還是政府管理部門，都應(yīng)對此擔(dān)負(fù)起應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)，為促進(jìn)社會和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展作出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 蔣煒：中小企業(yè)融資難的原因與對策[J].遼寧行政學(xué)院學(xué)報，2006（11）.

[2] 劉曉午：警惕貨幣緊縮政策過猶不及[N].中國經(jīng)營報，2011-04-09.

篇4

【關(guān)鍵詞】緊縮貨幣政策 金融穩(wěn)定 金融生態(tài)

金融生態(tài)環(huán)境是指金融運行的一系列外部基礎(chǔ)環(huán)境，是與金融機(jī)構(gòu)和金融市場生存與發(fā)展具有互動關(guān)系的各種因素的總和，它與地區(qū)性的資金流動、金融發(fā)展形成一個彼此關(guān)聯(lián)、相互促進(jìn)并具有動態(tài)平衡關(guān)系的有機(jī)體。良好的金融生態(tài)環(huán)境包括穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、完善的法制環(huán)境、良好的信用環(huán)境、協(xié)調(diào)的市場環(huán)境和規(guī)范的制度環(huán)境等。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融服務(wù)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，經(jīng)濟(jì)建設(shè)又促進(jìn)金融的發(fā)展。良好的金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)對構(gòu)建社會主義和諧社會，提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)競爭實力，維護(hù)社會穩(wěn)定具有十分重要的作用。

當(dāng)前，緊縮貨幣政策下的經(jīng)濟(jì)金融不確定因素明顯增多，其復(fù)雜性和多變性的影響因素呈現(xiàn)廣泛、分散、隱型的特征，如何穩(wěn)定金融，建設(shè)良好的金融生態(tài)，加強(qiáng)金融風(fēng)險防控體系建設(shè)，有效防范外生傳染和內(nèi)部傳導(dǎo)風(fēng)險的蔓延，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、金融穩(wěn)定的影響因素分析

1、商業(yè)銀行加大收回流動性，信貸資金全面收縮，中小企業(yè)信貸可獲得性下降誘發(fā)資金鏈條斷裂危機(jī)初現(xiàn)

2007年以來，貨幣緊縮政策出臺頻率和密度明顯加大，信貸資源分配的制度要求更為嚴(yán)格，信貸供給規(guī)模延續(xù)壓縮態(tài)勢且限額控制力度持續(xù)加大，中小企業(yè)信貸閘門更加收緊，金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)貸款的投放能力趨弱。一方面，收回、壓縮貸款惡化企業(yè)的生存空間，另一方面，廣泛存在的企業(yè)相互擔(dān)保和抵押設(shè)備變現(xiàn)能力差等問題，使得金融存量貸款的安全受到威脅，市場退出難度加大，部分高負(fù)債客戶持續(xù)出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，導(dǎo)致流動性渠道暢通困難，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債流動性雙缺口，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)風(fēng)險相對加大。

2、融資困境下的逆向選擇促使金融不穩(wěn)定的預(yù)警級別提高

在緊縮的貨幣政策下，境外上市、境內(nèi)私募基金、深圳中小板塊等資金尋求途徑在欠發(fā)達(dá)地區(qū)梗阻的問題更加突出，以經(jīng)濟(jì)金融脆弱為特征的區(qū)域融資結(jié)構(gòu)將面臨調(diào)整，微觀經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)源性融資依賴度下降，外源性資金融資必然抬頭，特別是民間借貸將被“激活”，一方面，更多中小企業(yè)不得不做出逆向選擇，造成對民間貸款需要的增大；另一方面，從2007年下半年開始，資本市場進(jìn)入振蕩期，大量資金被套，減少了民間資金的供應(yīng)。這樣導(dǎo)致的結(jié)果加劇了民間資本的供應(yīng)矛盾，進(jìn)一步拉高民間融資成本，同時，由于民間借貸的非正式性和隱避性，在操作和監(jiān)管過程中缺乏一套完善的風(fēng)險控制機(jī)制，容易導(dǎo)致風(fēng)險的失控，從而從一個普通的社會信用問題可能轉(zhuǎn)變?yōu)閲?yán)重的社會問題，極易引發(fā)道德風(fēng)險和支付危機(jī)。

3、外部金融震蕩加劇，不確定性因素增多，外生傳染風(fēng)險可能性增加

一是2008年以來，深滬股市的加劇逆轉(zhuǎn)，行情波動難測，負(fù)向調(diào)整形成了經(jīng)濟(jì)和民生的連鎖反應(yīng)。2007年資產(chǎn)泡沫跡象下的投資者信心過度膨脹，助長了大量非理，埋下了金融風(fēng)險的隱患，2008年逆轉(zhuǎn)行情下的財富縮水引發(fā)了信心悲觀甚至崩潰，民生風(fēng)險值得關(guān)注。二是緊縮貨幣政策下的金融突發(fā)事件、自然災(zāi)害和公眾性信息可能引起的“蝴蝶效應(yīng)”值得關(guān)注，金融穩(wěn)定作為一個動態(tài)的系統(tǒng)，在實施緊縮貨幣政策下，面臨的風(fēng)險因素較多，與的關(guān)聯(lián)度日益密切。近年來金融界中微小的、偶然的、單獨的事件，隨著網(wǎng)絡(luò)和傳媒的放大，不可預(yù)測性、傳染性和危害性已被實踐所證明。特別是地方性中小金融機(jī)構(gòu)資金實力小、抗風(fēng)險能力弱，內(nèi)控不完善，防范道德風(fēng)險、操作風(fēng)險和金融腐敗的突發(fā)事件任務(wù)繁重。三是疊加效應(yīng)容易沖擊金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，由于緊縮貨幣政策的實施，包括產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策的多重收緊，對欠發(fā)達(dá)企業(yè)脆弱的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生的不利影響加大。節(jié)能減排政策的落實，產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提高，部分產(chǎn)品出口退稅的下調(diào)，加大了企業(yè)的調(diào)整力度。

二、相關(guān)政策建議

在當(dāng)前復(fù)雜的背景下，維護(hù)金融穩(wěn)定的金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)顯得尤為重要，需要統(tǒng)籌考慮，綜合推動，提出以下幾點建議。

1、完善多級次分層面下的協(xié)調(diào)機(jī)制和議事規(guī)則，提高協(xié)作防范效能

金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程 ，需要多個領(lǐng)域的不同部門長期不懈地相互配合，確保穩(wěn)定高效的經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境。金融穩(wěn)定組織系統(tǒng)的建設(shè)要充分發(fā)揮政府在金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)中的主導(dǎo)作用，依靠行政資源的權(quán)威和信譽(yù)，建立起政府重視、支持和多部門參與的工作格局。要明確制度模式、組成方式和決策機(jī)制等關(guān)鍵問題，定期對重大事項和跨行業(yè)監(jiān)管問題進(jìn)行磋商和協(xié)調(diào)，保證協(xié)作機(jī)制注重實效。整合央行內(nèi)部金融穩(wěn)定資源，健全內(nèi)部組織體系，充實金融穩(wěn)定力量，加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)作，會計、信貸等部門要實行準(zhǔn)備金不足報告制與備付金不足提醒制，積極開展金融穩(wěn)定工作的調(diào)查和前瞻性研究，建立敏感信息專報和穩(wěn)定重大事項報告制度，提高金融穩(wěn)定工作的整體效能。

2、建立和健全金融穩(wěn)定綜合分析制度和監(jiān)測指標(biāo)體系，提高對金融不穩(wěn)定因素和跡象的識別能力

一是進(jìn)一步擴(kuò)容信息監(jiān)測渠道，在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)指標(biāo)體系、征信管理系統(tǒng)、景氣物價監(jiān)測系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，充分利用縱橫結(jié)合的金融穩(wěn)定信息采取渠道，加強(qiáng)和鎖定對貨幣流量、信貸資金、社會信用、利率市場、金融交易綜合信息、經(jīng)營效益、高管人員行為等方面重點監(jiān)測，建立起覆蓋轄區(qū)信貸、證券、保險、投資、房產(chǎn)、消費、物價、就業(yè)、財政、產(chǎn)銷等重點變量的數(shù)據(jù)庫，對重點監(jiān)測的數(shù)據(jù)的背離進(jìn)行綜合評價，會診分析。二是建立重點企業(yè)監(jiān)測聯(lián)系制度。收集重點企業(yè)財務(wù)報表資料、投資計劃、償債能力、資金流向等生產(chǎn)經(jīng)營信息，按照分類監(jiān)測和處理原則，建立信貸企業(yè)月度監(jiān)測和跟蹤管理制度，對重點企業(yè)的資金鏈條和互保、抵押情況進(jìn)行關(guān)注備案管理，對有風(fēng)險跡象的企業(yè)及時給予風(fēng)險提示。三是關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、投資及市場風(fēng)險，切實防范微觀經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險向金融機(jī)構(gòu)的傳遞。

3、加強(qiáng)金融消費宣傳認(rèn)知教育，增強(qiáng)風(fēng)險意識引導(dǎo)，優(yōu)化維護(hù)金融穩(wěn)定的社會環(huán)境

緊縮貨幣政策的實施中，宏觀調(diào)控的形勢復(fù)雜，公眾投資渠道拓寬，風(fēng)險攀升，消費心理預(yù)期起伏大。因此，營造良好的輿論環(huán)境，引導(dǎo)形成理論預(yù)期，強(qiáng)化自主投資、自擔(dān)風(fēng)險的理念，培育和維護(hù)金融消費者對貨幣、資本市場的良好信心至關(guān)重要。要盡快建立宣傳機(jī)制，注重對公眾進(jìn)行風(fēng)險教育、法制教育和誠信教育為核心的金融知識的宣傳，增強(qiáng)公眾承受外界或其他環(huán)境因素干擾的能力。要建立貨幣政策咨詢和信息服務(wù)、金融政策實施效應(yīng)反饋，定期走訪等調(diào)研制度，推動全社會踐行維護(hù)金融穩(wěn)定的社會責(zé)任。

4、健全法制，為金融業(yè)的發(fā)展提供公平規(guī)范的法治環(huán)境

制定有關(guān)信用管理、房產(chǎn)抵押登記、金融債權(quán)保護(hù)、地方國有金融資產(chǎn)管理等方面的規(guī)范性文件，有效保護(hù)金融資源產(chǎn)權(quán)所有者的合法權(quán)益 ，規(guī)范有關(guān)當(dāng)事人的金融行為。在司法方面，要加強(qiáng)法治建設(shè)，營造良好的經(jīng)濟(jì)金融運行環(huán)境。充分發(fā)揮司法審判職能作用，提高審判、執(zhí)行工作的質(zhì)量和效率，維護(hù)正常的社會信用秩序。要建立法院與金融企業(yè)之間的聯(lián)絡(luò)協(xié)作機(jī)制，強(qiáng)化綜合治理和互動能力。成立專門的金融法庭審理和執(zhí)行金融案件 ，積極推廣簡易訴訟程序，降低金融債權(quán)案件的訴訟費用，提高訴訟效率。

金融的發(fā)展不是孤立的，只有通過建設(shè)健康的金融生態(tài)環(huán)境，才能催生出穩(wěn)健和高效先進(jìn)的金融體系，最終實現(xiàn)金融的穩(wěn)定、和諧和社會的可持續(xù)發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 徐諾金：論我國的金融生態(tài)環(huán)境問題[J].金融研究，2005（5）.

篇5

投資者預(yù)期二季度緊縮

申銀萬國研究所這次的調(diào)查對象主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，基本涵蓋了國內(nèi)的商業(yè)銀行、保險公司和基金公司。

調(diào)查顯示，26％的投資者認(rèn)為緊縮政策將在2007年一季度推出，而59％的投資者預(yù)期緊縮政策將集中在二季度出臺，只有9％和3％的投資者認(rèn)為緊縮貨幣政策或在三季度和四季度出臺。

在緊縮工具選擇方面，14％的投資者預(yù)期2007年的存款準(zhǔn)備金率維持不變，86％的調(diào)查對象預(yù)期會繼續(xù)上調(diào)，40％的投資者認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率會在年內(nèi)上調(diào)兩次。

在加息方面，52％的投資者預(yù)期2007年內(nèi)央行將會加息一次，沒有人選擇會加息兩次。根據(jù)以往經(jīng)驗，投資者普遍認(rèn)為央行的加息并不具備連續(xù)性。

在貨幣市場方面，58％的人認(rèn)為2007年一年期央行票據(jù)的合理波動區(qū)間在2．5％至2．8％之間。17％的投資者預(yù)期一年期央票超過2．8％，認(rèn)為一年期央票低于2．3％只占8％。

機(jī)構(gòu)投資者對2007年債市的資金情況仍相當(dāng)樂觀，83％的投資者預(yù)期資金面將保持整體寬松，只有13％的調(diào)查者認(rèn)為資金面偏緊。

在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢方面，大部分投資者認(rèn)為通脹壓力不會很大，物價漲幅不大。61％的投資者預(yù)期2007年的CPI漲幅區(qū)間為1．5％至2％，22％的投資者預(yù)期超過2％，而只有11％的人認(rèn)為漲幅在1％至1．5％。

在整體經(jīng)濟(jì)運行方面，73％的投資者認(rèn)為2007年經(jīng)濟(jì)增速整體溫和回落。對全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)期，56％的投資者認(rèn)為會前高后低，17％的投資者預(yù)期前低后高。

央行擔(dān)心通脹隨時抬頭

在2006年12月11日召開的年度財經(jīng)年會上，央行行長周小川提到：“雖然目前CPI價格指數(shù)還不錯，國內(nèi)通脹水平比較低，但央行仍然擔(dān)憂通貨膨脹隨時可能抬頭。”

周小川認(rèn)為，導(dǎo)致通貨膨脹有多方面原因，如全球經(jīng)濟(jì)變化等因素對物價也將帶來影響。居民消費價格指數(shù)CPI并不是衡量通貨膨脹的惟一指標(biāo)，有時物價上漲也可能會通過其他方面體現(xiàn)出來，央行在制定貨幣政策時都要考慮這些因素。

除此以外，周小川還對國內(nèi)高居不下的儲蓄率表示擔(dān)憂，“高儲蓄率的狀態(tài)已經(jīng)超過了我們預(yù)想的范圍，目前我國的儲蓄率比亞洲金融危機(jī)時提高了10個百分點。”眼下的高儲蓄率使得新投資不斷涌現(xiàn)，促進(jìn)出口，但也造成部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，帶來價格下行的壓力。

周小川同時表示，目前貨幣政策還不適宜以控制通貨膨脹為調(diào)控目標(biāo)，現(xiàn)在主要是要做到穩(wěn)定貨幣，保持低通貨膨脹。

篇6

關(guān)鍵詞：貨幣政策；宏觀調(diào)控；公開市場；金融市場；基準(zhǔn)利率

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和逐步完善，國家宏觀調(diào)控的角色也越來越重要。幾年來，作為宏觀調(diào)控手段之一的貨幣政策曾多次被搬上經(jīng)濟(jì)舞臺，但是效果卻總是不盡如人意，究其原因，是貨幣政策的實施缺乏一個完善的金融市場為依托。本文通過對我國最近幾年貨幣政策效果的分析，來透視我國金融市場中存在的問題，并提出相關(guān)解決方案。

一、對我國近年來實施的貨幣政策及其效果的分析

近幾年，俗稱“三駕馬車”的投資、出口和消費是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的三大原動力。到2007年，我國進(jìn)出口增長速度達(dá)23.1％，總額實現(xiàn)21670億美元；其中出口增長26％，達(dá)12210億美元，進(jìn)口增長20％，達(dá)9460億美元，全年實現(xiàn)貿(mào)易順差2750億美元。居民消費價格漲幅也逐月走高，農(nóng)產(chǎn)品價格飆漲，直接導(dǎo)致消費物價指數(shù)(CPI)自3月份起漲幅連續(xù)9個月超過央行設(shè)定的3％警戒線；8月份后連續(xù)4個月超過6％，通貨膨脹壓力進(jìn)一步加大。股市行情更是波瀾壯闊。滬深股指連創(chuàng)新高，總市值亦快速增長。兩年前上證指數(shù)在1000點的時候，兩市總市值不過3萬億元，僅兩年，總市值增長10倍。針對當(dāng)時這種經(jīng)濟(jì)形勢，我國貨幣當(dāng)局立即采取了緊縮性的貨幣政策。僅2007年就加息六次，提高存款準(zhǔn)備金率十次；2008年又四次提高法定存款準(zhǔn)備金率，到2008年5月20日，法定存款準(zhǔn)備金率已提高到16.5％。2007年第六次加息時。存款基準(zhǔn)利率已提高到4.14％，一年期基準(zhǔn)貸款利率已提高到7.47％。然而，貨幣政策效果卻不如人意：一方面，眾所周知，股價與市場利率成反比。然而2007年我國屢次提高利率，股價不降反而不斷飆升；另一方面。我國的通貨膨脹壓力也沒有得到有效的緩解，反而不斷惡化。到2008年1月份，居民消費價格總水平同比上漲7.1％；從2007年7月到2008年3月。中國居民消費價格指數(shù)屢創(chuàng)新高，CPI已達(dá)8.3％。為什么我國經(jīng)濟(jì)膨脹的壓力并沒有在緊縮貨幣政策背景下得到緩解，反而有不斷惡化的趨勢，是什么原因?qū)е挛覈泿耪咝Ч蟠蛘劭勰?這就是本文所要探討和解決的問題。

二、從貨幣政策失效中探究我國金融市場存在的問題

我國貨幣政策失效應(yīng)從貨幣、外忙和資本三個金融市場的組成部分中找原因。

首先，從貨幣市場看，利率未能市場化，基準(zhǔn)利率未得到妥善解決，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻。眾所周知，貨幣政策正確而有效地實施的一個基本前提是必須有暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)凱恩斯的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制原理，利率是關(guān)鍵；利率是資金的價格，由貨幣供求共同決定。緊縮性和擴(kuò)張性的貨幣政策應(yīng)該首先通過改變貨幣供應(yīng)量來對整個社會的經(jīng)濟(jì)活動施以調(diào)節(jié)和影響；也就是央行運用貨幣政策工具，調(diào)整基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而影響貨幣市場利率，然后引導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款行為，改變金融市場的融資條件，最終影響到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，即引起企業(yè)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及投資和消費的變化，從而改變整個社會的產(chǎn)出和價格。但是央行的做法卻是在沒有充分運用貨幣政策主要工具的情況下直接調(diào)整存貸款利率，這無疑是用行政手段直接干預(yù)作為貨幣價格的利率。正是由于在貨幣政策中起著杠桿作用的利率在很大程度上受著管制，并未市場化，才導(dǎo)致了貨幣政策的利率形成機(jī)制不完善，傳導(dǎo)機(jī)制不暢通。

所謂利率市場化，就是要將原來行政管制的利率形成機(jī)制，轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌鲋黧w根據(jù)基準(zhǔn)利率按照風(fēng)險收益的原則自主決定利率的市場化形成機(jī)制。基準(zhǔn)利率作為市場利率體系中的核心利率，具有完善的形成機(jī)制，是利率市場化的標(biāo)志。而開始作為我國基準(zhǔn)利率的存貸款利率都存在著上下限的制約。在作為利率市場化的核心問題即基準(zhǔn)利率的確定問題沒有得到很好解決的情況下，企望我國利率走向市場化并有一個暢通的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，是不現(xiàn)實的。

其次，從外匯市場看，大量外匯儲備影響貨幣政策的獨立性；國際游資的涌入對貨幣政策產(chǎn)生沖擊。目前我國國際收支形勢仍體現(xiàn)為持續(xù)大額順差和較強(qiáng)的升值預(yù)期，這增加了貨幣政策實施的復(fù)雜性和難度，影響了貨幣政策操作的自主性和有效性。一方面，根據(jù)“在資本自由流動、匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立性”三個目標(biāo)中只能同時達(dá)到其中兩個目標(biāo)的“三元悖論”原理，在有著大量外匯儲備和資本自由流動的背景下，貨幣當(dāng)局維護(hù)匯率穩(wěn)定的努力，必然威脅貨幣政策的獨立性。為了維護(hù)匯率的穩(wěn)定性，必須不斷拋本幣購?fù)鈳艑?dǎo)致大量基礎(chǔ)貨幣投放，這對我國緊縮銀根的舉措產(chǎn)生逆向沖擊，在很大程度上弱化了我國貨幣政策效果。另一方面，提高利率抑制通貨膨脹時，在資本自由流動的條件下，國際游資又會趁機(jī)而入，進(jìn)行貨幣投機(jī)，從而迫使國家增加貨幣供應(yīng)量，削弱了緊縮性貨幣政策的效力。

最后，從資本市場看，國債市場中問題嚴(yán)重，公開市場業(yè)務(wù)難以操作。一方面，國債規(guī)模較小，國債結(jié)構(gòu)不盡合理，中期國債比重過大，短期國債和長期國債比重過小。這既使央行通過吞吐各種政府債券來進(jìn)行的公開市場業(yè)務(wù)操作缺乏了必要的基礎(chǔ)條件，從而降低了宏觀調(diào)控的政策效果，又不利于有效發(fā)揮國債資金支持國家建設(shè)的作用，增加了籌資成本，加重了還債壓力。個人投資者持有較多國債，國債流動性較弱。個人投資者持有國債的目的是追求比儲蓄更高的收益，大多選擇持有憑證式國債，到期兌現(xiàn)，從而影響了國債市場的流動性。另一方面，計劃因素過多，證券市場的運行機(jī)制受到扭曲。表現(xiàn)在：(1)資本市場的總體架構(gòu)受到計劃機(jī)制的嚴(yán)重影響，股市和債市分屬不同部門，使得原本有著內(nèi)在互補(bǔ)機(jī)制的兩個市場被人為地分割；(2)各個行政主管部門運用行政機(jī)制直接管理對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，在各部門之間、各金融機(jī)構(gòu)之間不易進(jìn)行充分的信息交流；(3)各個行政主管部門都成為一個相對獨立的行政權(quán)利主體，造成政出多門，政策法規(guī)不盡協(xié)調(diào)；(4)資本市場的運行和監(jiān)管受到計劃機(jī)制的嚴(yán)重影響，仍實行金融證券、企業(yè)債券、股票、基金證券等從申請發(fā)行、準(zhǔn)許發(fā)行到上市交易的連單審批程度，使得債券、股票、基金的發(fā)行效率大打折扣，運行機(jī)制受阻。

三、完善我國金融市場的幾點建議

為使貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)充分而有效，必須有一個完善的金融市場。針對我國金融市場中存在的上述問題，提出如下建議：

1確定一個科學(xué)的基準(zhǔn)利率，使利率真正市場化。眾所周知，市場作用發(fā)揮的基本條件是價格杠桿的靈活性。作為貨幣價格的利率杠桿要做到靈活有效，必須由貨幣供求決定，即使利率市場化。而利率市場化的關(guān)鍵又是基準(zhǔn)利率的科學(xué)確定。我國的央行再貸款利率或再貼現(xiàn)利率不適宜作為基準(zhǔn)利率，原因是不夠靈活，對市場的利率變化缺乏敏感度，央行缺乏通過調(diào)整再貼現(xiàn)率影響商業(yè)銀行資金供求的主動性。同理，超額準(zhǔn)備金率也不適宜作為基準(zhǔn)利率。超額準(zhǔn)備金率從2005年3月起始終保持在0.99％的水平，缺乏對相關(guān)利率的引導(dǎo)性。在我國，商業(yè)銀行存貸款利率長期充當(dāng)基準(zhǔn)利率角色，但目前商業(yè)銀行的貸款利率下限和儲蓄存款利率上限受到行政管制，調(diào)整缺乏彈性，并不能反映市場資金供求關(guān)系和資金實際成本的變動。而于2006年10月開始運行，2007年1月開始對外的SHIBOR(shanghaiInter—bankOfferedRate。SHIBOR)即上海銀行間同業(yè)拆放利率，是目前最能反映市場的資金供求狀況的利率；可以說SHIBOR的出現(xiàn)必然是我國基準(zhǔn)利率確定機(jī)制的一個飛躍，是目前市場上最能反映資金供求狀況的核心利率，從而能夠在我國利率市場化中擔(dān)當(dāng)重要的角色。

但是由于我國剛剛實行SHIBOR，其中難免存在不成熟的地方，今后需要在其基準(zhǔn)地位上予以明確、不斷提高報價的真實性、盡快放開利率的管制等方面加以改進(jìn)。首先，由于目前市場的利率基準(zhǔn)太多，投資者無所適從，為完善SHIBOR，我國需最大限度地減少市場上的利率基準(zhǔn)范圍，引導(dǎo)其他利率體系參照SHIBOR進(jìn)行報價。其次，應(yīng)該借鑒西方國家在確定基準(zhǔn)利率方面的成熟經(jīng)驗，例如，LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)和美國聯(lián)邦基金利率，應(yīng)當(dāng)成為我國SHIBOR發(fā)展方向。再次。還應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大報價機(jī)構(gòu)的范圍，最大限度地使SHIBOR反應(yīng)市場上資金的供求狀況。SRIBOR報價團(tuán)應(yīng)吸納那些已經(jīng)大量發(fā)行SHIBOR浮息債的政策性銀行作為報價團(tuán)成員，以利于反映債券市場的結(jié)構(gòu)，并且吸納保險和證券公司成為會員，以助于拉低SHIBOR報價。最后，國家還應(yīng)建立專門的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對報價銀行的監(jiān)督，提高報價的質(zhì)量，以完善上海同業(yè)拆借利率，使我國利率充分市場化。

篇7

【關(guān)鍵詞】緊縮性貨幣政策 中小企業(yè) 信用

根據(jù)中國人民銀行《2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》分析，2007年我國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢表現(xiàn)為銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價格漲幅上升。中國人民銀行把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。緊縮性貨幣政策下，中小企業(yè)的資金瓶頸問題將更加突出。面對嚴(yán)峻的政策環(huán)境，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住一切可利用的條件，創(chuàng)造多元融資方式。

一、緊縮性貨幣政策對中小企業(yè)融資的影響

1、企業(yè)融資成本上升

2007年央行六次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率從年初的2.52%上調(diào)至年末的4.14%，累計上調(diào)1.62個百分點；一年期貸款基準(zhǔn)利率從年初的6.12%上調(diào)至年末的7.47%，累計上調(diào)1.35個百分點。中小企業(yè)進(jìn)一步面臨貸款難和貸款成本提高帶來的雙重困境。受市場對通脹預(yù)期增強(qiáng)以及六次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率等系列金融宏觀調(diào)控措施因素影響，2007年債券市場融資成本也呈明顯上升趨勢。2007年12月份發(fā)行的10年期企業(yè)債券發(fā)行利率在1年期Shibor的基礎(chǔ)上增加155-200個基點，票面利率為6.02%-6.68%，比2007年初提高186個基點。債券市場利率的提高，在整個資金市場上發(fā)揮著強(qiáng)烈的信號傳導(dǎo)作用，將影響中小企業(yè)其他融資方式如票據(jù)融資、民間融資等的成本。

2、企業(yè)融資來源受限

商業(yè)銀行信貸規(guī)模減少。第一，10上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2007年央行十次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，該比率從2006年底的9%上升至2007年底的14.5％，央行通過減少商業(yè)銀行現(xiàn)有超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，達(dá)到控制其信用創(chuàng)造能力的目的。第二，加大中央銀行票據(jù)發(fā)行力度。2007年末中央銀行票據(jù)余額為3.49萬億元，比年初增加4600億元，有效收回了流動性。同時，對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行3年期中央銀行票據(jù)5550億元，既較為深度凍結(jié)銀行體系流動性，也對信貸增長較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。第三，商業(yè)銀行票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)趨緩。2007年商業(yè)銀行匯票承兌業(yè)務(wù)增長速度減緩，年末商業(yè)匯票承兌余額比年初增加2288億元，同比少增213億元。票據(jù)貼現(xiàn)余額大幅減少，年末比年初下降4414億元。隨著宏觀調(diào)控力度加大，商業(yè)銀行出于調(diào)整貸款總量和結(jié)構(gòu)、追求利潤最大化的需要，辦理票據(jù)業(yè)務(wù)大幅減少。對于中小企業(yè)而言，利用票據(jù)融資這種期限短、周轉(zhuǎn)快的資金融通方式的難度加大了。

3、商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

2007年，在信貸擴(kuò)張動力較強(qiáng)的情況下，中國人民銀行加強(qiáng)對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，傳達(dá)宏觀調(diào)控意圖，提示商業(yè)銀行關(guān)注貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險以及銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理控制信貸投放總量和節(jié)奏，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。受此影響，2007年主要金融機(jī)構(gòu)的人民幣中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。在新增2.4萬億元中長期貸款中，投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)7983.6億元，占新增中長期貸款的33.2%。對于在銀企關(guān)系中長期處于劣勢、無力與大型企業(yè)抗衡的中小企業(yè)來說，獲取銀行信貸難上加難。

二、不同信用形式下的多元化融資

從廣義上理解，信用是一方在一定時期內(nèi)將一定數(shù)量的實物或貨幣有償讓渡給另一方的行為，包括債權(quán)債務(wù)關(guān)系和股權(quán)關(guān)系。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，信用的功能主要是借助于各種金融工具或信用工具，把閑置資金或閑置資源引導(dǎo)到投資和生產(chǎn)上。金融即資金融通，它已不是單純的貨幣借貸，而是指由整個金融范疇創(chuàng)造的信用。

1、銀行信用――積極尋求外資銀行的金融支持

長期以來，受傳統(tǒng)經(jīng)營理念和融資體制的影響，中資銀行著重于國有大企業(yè)客戶資源的搶奪。當(dāng)前為了滿足《巴塞爾新資本協(xié)議》關(guān)于資本充足率的要求，同時伴隨著緊縮性貨幣政策的實行，中資銀行的信貸業(yè)務(wù)將更為謹(jǐn)慎。而在我國金融業(yè)逐步對外開放的進(jìn)程中，外資銀行越來越關(guān)注中小企業(yè)融資瓶頸問題，努力探尋與中國中小企業(yè)合作的有效途徑。

近年來，匯豐、渣打、花旗等外資銀行憑借完善的國際網(wǎng)絡(luò)、豐富的中小企業(yè)融資經(jīng)驗、合理的風(fēng)險評價系統(tǒng)、專業(yè)化的服務(wù)團(tuán)隊以及為企業(yè)量身定做融資解決方案的創(chuàng)新能力，積極致力于開發(fā)中國中小企業(yè)融資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。花旗銀行在2004年就發(fā)起了中小企業(yè)（SME）方案，籌建商業(yè)銀行部，這是外資銀行在中國較早針對中小企業(yè)設(shè)立的服務(wù)部門。2006年5月渣打銀行率先在上海和深圳推出“無抵押信用貸款”，有效解決中小企業(yè)缺少抵押物或擔(dān)保的難題，被稱為是業(yè)界的創(chuàng)新之作。

外資銀行與中小企業(yè)的合作最終能夠達(dá)到“互利”和“雙贏”的目的。外資銀行對中小企業(yè)的金融支持可能成為其拓展內(nèi)地市場的突破口，中小企業(yè)則利用外資銀行提供的包括貿(mào)易融資、商業(yè)貸款、資金管理、IPO等在內(nèi)的鏈條式服務(wù)，提高資金流動性和競爭力，完善治理機(jī)構(gòu)，借助與國際化金融機(jī)構(gòu)的信用關(guān)系實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

2、商業(yè)信用――產(chǎn)業(yè)集群下的賒購賒銷

產(chǎn)業(yè)集群是指在特定區(qū)域中，具有競爭與合作關(guān)系，且在地理上集中，有交互關(guān)聯(lián)性的企業(yè)、專業(yè)化供應(yīng)商、服務(wù)供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的廠商及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)等組成的群體。通過這種合作競爭機(jī)制，中小企業(yè)可以在人力資源、原材料供應(yīng)、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、市場營銷等方面，實現(xiàn)高效的互動和合作，在緊密依存的產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行專業(yè)化分工，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和范圍經(jīng)濟(jì)效益，提高企業(yè)的市場競爭力。由于產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)，業(yè)務(wù)往來頻繁，上下游企業(yè)之間或者從事相近產(chǎn)業(yè)的企業(yè)之間有著較為深廣的紐帶聯(lián)系，降低了信息不對稱的程度。企業(yè)為了爭取合作機(jī)會，降低交易成本，更加重視信用關(guān)系的維護(hù)和信譽(yù)的鞏固。在進(jìn)行商品和勞務(wù)交易時，以延期支付和預(yù)付貨款的賒購賒銷形式提供的商業(yè)信用，能緩解資金短缺的矛盾，縮短融資時間和交易時間。

購買商品或勞務(wù)時的延期付款，是賣方企業(yè)允許買方在交易發(fā)生后的一定時期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款。因此，這是一種賣方企業(yè)向買方企業(yè)提供的信用，是買方進(jìn)行的短期融資，構(gòu)成買方的一項短期負(fù)債。預(yù)付賬款是指在購買商品時，買方被要求在賣方發(fā)出貨物之前支付一部分或全部貨款的情形。與延期付款相反，預(yù)付賬款是是買方向賣方提供的商業(yè)信用，是賣方企業(yè)的一種短期融資方式，構(gòu)成賣方企業(yè)的短期負(fù)債。經(jīng)常往來、相互了解的集群內(nèi)中小企業(yè)，具有利用商業(yè)信用融通資金的優(yōu)勢，而且這種籌資方式比較靈活，成本相對較低。但融資期限較短，受對方企業(yè)資本額以及現(xiàn)有生產(chǎn)能力的限制。

3、企業(yè)直接信用――創(chuàng)業(yè)板上市與發(fā)行集合債券齊頭并進(jìn)

工商企業(yè)直接信用是企業(yè)籌集長期資金的主要渠道，從廣義的角度看，包括股票融資和債券融資兩種形式。

（1）創(chuàng)業(yè)板上市

證監(jiān)會2008年3月21日起向社會公開征求對《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的意見，籌劃近十年的創(chuàng)業(yè)板漸行漸近。創(chuàng)業(yè)板是在服務(wù)對象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面不同于交易所主板市場的資本市場。其主要目的是支持那些暫時不符合主板上市要求但又具有高成長性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資，也為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展可以為中小企業(yè)的發(fā)展提供良好的融資環(huán)境，打破當(dāng)前中國金融體系中“中小企業(yè)融資難”的制度。單純從融資的角度來看，創(chuàng)業(yè)板所起的作用在短期內(nèi)是有限的，因為資本市場對上市公司的管理運作、信息公開都有嚴(yán)格要求，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求也并非易事。但是創(chuàng)業(yè)板的積極意義在于它對先進(jìn)管理經(jīng)驗的傳播，對于提升中小企業(yè)素質(zhì)的激勵，它是為擁有長遠(yuǎn)眼光和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)準(zhǔn)備的。

（2）發(fā)行集合債券

所謂集合發(fā)債，即“捆綁發(fā)債”。將中小企業(yè)打包捆綁、集合發(fā)債的方式，不僅能一定程度上解決中小企業(yè)的資金短缺問題，同時也打破了以往只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，開創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資模式。

在國家發(fā)改委下達(dá)的2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行計劃中，有兩筆針對中小企業(yè)的集合債券，其一是深圳市中小企業(yè)集合債券，共有20家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為10.3億元，其二是中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，共有7家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為3.7億元。它們?yōu)橹行∑髽I(yè)拓寬融資渠道尋找到了一個新方向，成為市場關(guān)注的焦點。

集合債券為中小企業(yè)帶來的特定優(yōu)勢包括：第一，中小企業(yè)能在資本市場融資，將極大地提升企業(yè)的知名度；第二，解決了單一中小企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨立發(fā)行企業(yè)債券的矛盾；第三，多個企業(yè)分?jǐn)傇u級、擔(dān)保、承銷等費用，降低融資成本；第四，有利于提升單一企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的信用等級；第五，易于得到地方政府及產(chǎn)業(yè)政策的有力支持。以“2007深中小債”為例，該集合債券由深圳市貿(mào)易工業(yè)局牽頭，深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人，按照“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的模式發(fā)行。國家開發(fā)銀行為其提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，以及深圳市政府下屬的中小企業(yè)信用擔(dān)保中心提供反擔(dān)保。經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司綜合評定，債券的信用級別為AAA，各家企業(yè)的主體信用級別則從A+到BBB-不等。

但是應(yīng)當(dāng)看到，雖然這種捆綁發(fā)債的模式對于中小企業(yè)來說是非常有益的，但在實際推進(jìn)的過程中，從發(fā)行前的證券設(shè)計、擔(dān)保，發(fā)行中的承銷，到發(fā)行后的風(fēng)險控制，各個環(huán)節(jié)都存在具體難題，只有解決了這些問題，集合債券才可能更大力度地推廣。

4、民間信用――靈活利用廣泛的社會資本

民間信用指個人之間以貨幣或?qū)嵨镄问剿峁┑闹苯有刨J，主要是為了滿足人們?nèi)粘Ｉ罹o急支付和民營企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的資金需求。中小企業(yè)的特點決定了其創(chuàng)業(yè)發(fā)展主要依靠社會資本，近年來對民間融資的需求日益旺盛，并形成了一套特殊的信用規(guī)則和信用鏈。民間融資在江浙等地非常活躍，對江浙民營中小企業(yè)的發(fā)展起到了舉足輕重的作用。中國人民銀行在《2004年中國區(qū)域金融運行報告》中披露了民間融資的四種類型，即低利率的互助式借貸、利率水平較高的信用借貸、不規(guī)范的中介借貸和變相的企業(yè)內(nèi)部集資。《報告》還為民間融資正名，認(rèn)為“民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能，減輕了中小民營企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移和分散了銀行的信貸風(fēng)險。”同時看到：規(guī)范民間融資，使其接近行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、法律標(biāo)準(zhǔn)和公共標(biāo)準(zhǔn)，是一項艱巨的工作。為使民間信用在中小企業(yè)融資中發(fā)揮健康、穩(wěn)定和長效的作用，政府和金融機(jī)構(gòu)必須對其加強(qiáng)監(jiān)管約束，行業(yè)協(xié)會對其進(jìn)行積極引導(dǎo)。

在緊縮性貨幣政策下，中小企業(yè)融資難問題越加突出。解決這個難題，需要創(chuàng)建現(xiàn)代市場金融資源配置機(jī)制，重建市場經(jīng)濟(jì)的信用關(guān)系。主體中小企業(yè)不僅要立足現(xiàn)在，積極靈活地尋求多元化融資渠道及創(chuàng)新融資模式，更要放眼長期，加強(qiáng)自我積累，完善自身治理，為長效融資機(jī)制的建立而努力。

【參考文獻(xiàn)】

篇8

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；生產(chǎn)函數(shù)；緊縮貨幣政策；調(diào)節(jié)效應(yīng)

引言：房地產(chǎn)行業(yè)是一個綜合性行業(yè)，它的發(fā)展對國民經(jīng)濟(jì)具有重要的推動作用，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。近年來，由于價格的瘋狂上漲，房地產(chǎn)行業(yè)吸引了越來越多的注意。筆者發(fā)現(xiàn)，雖然研究房地產(chǎn)的論文很多，但從生產(chǎn)函數(shù)的角度來分析的還很少，本文通過對20家代表性房地產(chǎn)公司所代表的房地產(chǎn)行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)的分析，得出資本對房地產(chǎn)供給面積的影響，從而分析當(dāng)前緊縮的貨幣政策對房地產(chǎn)行業(yè)的影響，從而為更好的促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供重要的參考依據(jù)。

一、房地產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)模型的建立

對于房地產(chǎn)生產(chǎn)函數(shù)模型的建立，本文用員工總數(shù)和總資產(chǎn)為解釋變量，以商品房銷售面積為被解釋變量。下面是我們國家2009年20家具有代表性的房地產(chǎn)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)來源：各上市公司年報

令l為房地產(chǎn)上市公司的員工數(shù)，k為房地產(chǎn)上市公司的總資本，q為房地產(chǎn)上市公司的商品房銷售面積，建立經(jīng)驗生產(chǎn)函數(shù)模型。

經(jīng)驗生產(chǎn)函數(shù)：q=a(kl)3+b(kl)2

現(xiàn)在我們令(kl)3=m(kl)2=n進(jìn)行加權(quán)的最小二乘回歸（wls）

其結(jié)果如下:

得到回歸方程：q=-4775.702(kl)3+127061.2(kl)2，這里可決系數(shù)極高，且t檢驗的伴隨概率為零所以各變量的顯著性水平較佳，并且方程的系數(shù)符號也符合經(jīng)濟(jì)意義的要求；所以此經(jīng)驗生產(chǎn)函數(shù)可以很好的表示房地產(chǎn)行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)。

二、資本對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)量的影響

由以上的房地產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)可知，資本的邊際產(chǎn)量和平均產(chǎn)量為：mpk=-14227.106k2l3+254122.4kl2

apk=-4775.702k2l3+127061.2kl2

則產(chǎn)量關(guān)于資本的彈性為ek=(q*k)/(k*q)=mpk*(k/q)

可知大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)量彈性為1到3之間，少數(shù)大企業(yè)的彈性很小，萬科甚至達(dá)到-8.03，這也符合生產(chǎn)函數(shù)的性質(zhì)，邊際產(chǎn)量隨著隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大經(jīng)歷著先遞增然后到遞減的階段。

分析結(jié)果顯示大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量對資本是富有彈性的，即資本的減少必然導(dǎo)致產(chǎn)量的顯著減少。

三、結(jié)論及政策建議

針對以上影響，本文提出以下政策建議：

（一）由于房地產(chǎn)問題不僅僅是一個行業(yè)發(fā)展問題，還是一個關(guān)乎國計民生的社會問題，所以，針對房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策可以適當(dāng)放松，以保證房屋的充足供應(yīng)，以應(yīng)對城鎮(zhèn)化等原因造成的住房剛性需求。

（二）鼓勵房地產(chǎn)行業(yè)多以增發(fā)股份等形式籌措資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，以擺脫對國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的依賴性，增強(qiáng)自身的抗干擾性，實現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（三）對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，不要拼命拿地，以過高的負(fù)債率實現(xiàn)過度的擴(kuò)張。一旦房市走熊，房價大跌，將會面對巨大的信貸風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該把自身的規(guī)模和負(fù)債率控制在合理的區(qū)間內(nèi)。

 

篇9

關(guān)鍵詞：流動性過剩；貨幣政策； 存款準(zhǔn)備金； 商業(yè)銀行對策

正論：

一、我國實施緊縮貨幣政策的背景及其情況

從緊貨幣政策就是通過減少貨幣供應(yīng)量達(dá)到緊縮經(jīng)濟(jì)的作用。主要是通過提高法定準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)以及公開市場業(yè)務(wù)來實施。在一段時期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)過熱運行，出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹。為了防止通貨膨脹，央行果斷采取行動，實施緊縮的貨幣政策。自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由2.25%提高到2.50%。時隔半個月，中國人民銀行宣布，從11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。9天之后，中國人民銀行19日晚間再次消息，決定從11月29日起，再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。進(jìn)入2011年以來，中國人民銀行1月14日宣布，從2011年5月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

二、緊縮性貨幣政策對商業(yè)銀行的影響

今年以來，央行接連出臺了一系列緊縮貨幣政策，如“窗口指導(dǎo)”、發(fā)行央行票據(jù)、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息，旨在抑制信貸增長過快。

1.“窗口指導(dǎo)”對銀行的影響：

今年以來的三次“窗口指導(dǎo)”會議都是嚴(yán)控貸款投放，銀行的貸款過快增長將受到控制，但對銀行的盈利不會產(chǎn)生直接影響。發(fā)行定向央票對銀行的影響：今年以來央行發(fā)行定向央票共計2500 億元，發(fā)行對象主要是貸款發(fā)放較多的銀行，以抑止貸款增長過快。發(fā)行定向央票屬懲罰性手段，其收益率要低于一年期央票，但對銀行盈利影響不大。

2.上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對銀行的影響：

一般而言，銀行首先會用超額準(zhǔn)備金來補(bǔ)充法定存款準(zhǔn)備金，由于法定存款金利率高于超額存款金利率，反而會增加銀行凈利，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，估計增加凈利1%左右，其中深發(fā)展凈利增幅最大。

3.加息有助于擴(kuò)大銀行利差，增加利息收入

加息將有助于提高貸款平均利率水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，投資需求較為旺盛的情況下，貸款需求不會因加息而受到影響，貸款平均利率上浮水平不會因為加息而縮小。加息對于存款平均利率上調(diào)影響弱于貸款。由于加息使商業(yè)銀行平均存款利率有所提高，但要明顯低于貸款平均利率的提高，將使銀行利差收入得到擴(kuò)大。加息對宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮作用有限，并不足以降低信貸的增長，因此加息后銀行凈利息收入增長會有所提高。

4.央票發(fā)行對銀行貸款存在擠出效應(yīng)，對銀行盈利造成負(fù)面影響

    2003-2006年央票當(dāng)年增加值占當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)資金運用總量分別為4.6%、22.8%和16%，央票對貸款的擠出效應(yīng)趨于明顯。

由于一年期央票到期收益率在2.9%左右，遠(yuǎn)低于一年期貸款6.39%的收益率，央票對銀行貸款擠出將對銀行盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。而定向發(fā)行央票屬懲罰性手段，發(fā)行對象主要是貸款發(fā)放較多的銀行，在于抑止貸款的過快增長，其收益率要低于一年期央票，對銀行盈利負(fù)面影響更大。

5.銀行資金運用壓力將加大，但金融市場利率走高對商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)帶來積極影響

未來一段時間央行仍將執(zhí)行緊縮為主的貨幣政策，帶動貨幣市場、債券市場利率持續(xù)走高。金融市場利率走高盡管會影響現(xiàn)有票據(jù)和債券的市值，但由于銀行債券投資的久期只有2年左右，現(xiàn)有債券市值所受影響較小。但是，債券市場收益率的上升會提高銀行未來的債券投資收益。因此債券市場收益率的提高，對銀行資金業(yè)務(wù)收入的影響正面為主。

三、緊縮性貨幣政策對商業(yè)銀行的整體影響結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前緊縮性的貨幣政策對商業(yè)銀行的影響利弊共存，有利之處在于：一是銀行資金面寬松的環(huán)境不會改變；二是增加銀行利差和資金業(yè)務(wù)收益率；三是有利于銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。弊端在于貸款快速增長勢頭將有所放緩，對利息收入總額存在一定的負(fù)面影響。

四、對策建議 

總體來看，央行實施的以提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系流動性過剩問題，不會對經(jīng)濟(jì)增長和金融環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊，不會改變銀行資金面持續(xù)寬松的局面，對銀行經(jīng)營環(huán)境的負(fù)面影響有限。商業(yè)銀行不應(yīng)過分擔(dān)心央行緊縮性貨幣政策，而應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融環(huán)境較為寬松的良好發(fā)展環(huán)境，加快各項業(yè)務(wù)又好又快發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

【1】：王慶云.基于緊縮貨幣政策條件下的我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究[D]. 重慶大學(xué),2009

【2】：科技信息 SCIENCE & TECHNOLOGY INFORMATION2008 年 第 8 期《從緊貨幣政策下商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)及對策》羅偉波(蘇州大學(xué)商學(xué)院 江蘇 蘇州 215000)

篇10

然而，通脹的動能也進(jìn)一步積累。盡管央行在1月12日提高存款準(zhǔn)備金率，以及加大了公開市場操作，但是中國的貨幣政策仍然保持寬松。目前來看，CPI并不算高，但是從環(huán)比來看CPI向上動能明顯增加。而且，中國貨幣的增長對于通脹來說是個很好的前瞻指標(biāo)。

可是由于2009年存在巨大的產(chǎn)出缺口，所以通脹壓力并沒有顯現(xiàn)。但是，如果中國的產(chǎn)出缺口開始收窄甚至變正，那么中國經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)險將是非常嚴(yán)重的。

我們通過模型研究發(fā)現(xiàn)，超額貨幣供給是預(yù)測未來CPI的較好指標(biāo)，一般CPI會滯后2到4個季度。超額貨幣供給是廣義貨幣M2與它均衡值之間的差額。這個數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到歷史新高，2009年M2超過均衡水平23%，而此前的高點出現(xiàn)在2007年二季度，當(dāng)時的數(shù)據(jù)是8.9%。

因此，通脹本來應(yīng)在2009年就會顯現(xiàn)的，但是為什么中國在2009年11月之前，卻經(jīng)歷了11個月的通縮呢？為什么去年通脹沒有抬頭呢？

這個緣由來自于產(chǎn)出缺口。全球金融危機(jī)使得外部需求突然萎縮，中國的企業(yè)特別是出口部門因此面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。而且農(nóng)民工的就業(yè)不足以及城鎮(zhèn)失業(yè)率的上升，使得消費難有起色。所以，負(fù)的產(chǎn)出缺口從2008年四季度到2009年三季度持續(xù)了將近一年，作為結(jié)果通縮也就難免了。

現(xiàn)在的情況是負(fù)的產(chǎn)出缺口在2009年四季度迅速地收窄了，并且有可能在2010年上半年轉(zhuǎn)正，如果這樣的話，中國的通脹前景將會發(fā)生改變。

我們運用經(jīng)驗?zāi)Ｐ蜏y算了通脹和超額貨幣供給之間的關(guān)系，另外用產(chǎn)出缺口作為解釋變量。用2001年到2009年的數(shù)據(jù)，測出的結(jié)果是超額貨幣供給和產(chǎn)出缺口在統(tǒng)計上可以解釋中國的通脹。而產(chǎn)出缺口與通脹的相關(guān)性要高于超額貨幣供給。

那么，2010年中國的通脹風(fēng)險究竟有多大？我們應(yīng)該分以下幾種情形討論：第一，如果產(chǎn)出缺口在2010年變?yōu)榱悖跊]有貨幣緊縮的政策作用下，中國的平均通脹可能會是6.7%，這將大大超出央行的合意目標(biāo)（3%~4%）；第二，如果產(chǎn)出缺口是1個百分點（GDP增長高于潛在水平），在沒有貨幣緊縮政策的情況下，平均通脹會達(dá)到8.1%；第三，如果產(chǎn)出缺口是2個百分點，同樣沒有貨幣緊縮，通脹將會更高，可能達(dá)到8.5%。

上述結(jié)論都是在央行沒有采取任何回收流動性舉措前提下得出的，在我們的框架中，還可以得出央行的貨幣緊縮需要多大的力度才能維持住通脹3%～4%的目標(biāo)。