期貨盈利模式范文

導語：如何才能寫好一篇期貨盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

子公司的服務對象

按照“指引”的規定，風險管理子公司的客戶應為商業實體、金融機構、投資機構等法人或組織，以及可投資資產高于100萬元的高凈值自然人客戶。可見重點是服務產業客戶和產品客戶，其中產品客戶主要是銀行等金融渠道的高端個人客戶[5]。

商業實體：主要提供基于期現結合的合作套期保值、定價服務、倉單服務和基差交易服務等全程綜合性業務服務；

金融機構：主要為金融機構提供基于風險規避、市值管理、自營等業務的合作套期保值、定價服務和基于產品投資需求的定價服務、倉單服務、基差交易等綜合服務支撐；

投資機構：主要是提供倉單服務、基差交易、定價服務等服務支撐業務；

高凈值自然人客戶：主要提供基差交易業務；對于產品客戶集合管理計劃則是提供定價、倉單、基差交易與合作套期保值的綜合服務業務。

子公司開展風險管理業務的案例

期貨公司設立子公司，開展風險管理業務，主要是圍繞產業客戶或產品客戶進行倉單、定價、合作套保等期現結合業務。下面通過“融資貿易服務項目”案例進行分析：

1項目名稱

A期貨公司對B物資貿易公司為C電纜生產企業提供融資貿易服務的風險管理項目。

2背景

A期貨公司在對B物資貿易公司和C電纜生產企業提供風險管理服務過程中，發現B物資貿易公司和C電纜生產企業在風險管理服務需求基礎上，存在各自不同的需求和不同的優勢，具體如下：

C電纜生產企業的需求（1）缺資金，資金成本在10%以上，且手續繁雜；（2）缺風險管理，簽訂合同后價格波動直接影響其收益，需要鎖定原材料采購成本；（3）缺原材料供應和物流配送，因資金和節約成本而提出的簽訂合同、采、產、配送、資金回籠的一條龍服務；（4）缺專業人才，包括避險人才和產品創新協調等專業人才；（5）缺專業服務支撐，特別是在定價、風險管控、產品創新、融資服務、咨詢等方面的服務支撐。

B物資貿易公司的需求（1）缺客戶資源，特別是需提供綜合服務的客戶資源；（2）缺風險規避策略和專業人才；（3）缺專業服務支撐，特別是在前期調研、產品定價、產品創新、方案設計、效果評價、咨詢協調等方面的服務支撐。但是，B物資貿易公司可以提供原材料供應的“貿易融資”服務，具有資金成本優勢和融資規模優勢；可以提供物流配送與資金回籠等綜合服務支撐。

A期貨公司的特長（1）可以提供B\C供求雙方資源對接與整合；（2）可以為B物資貿易公司提供“前期調研、產品定價、產品創新、方案設計、效果評價、咨詢協調”等方面的風險管理服務支撐；（3）可以為B\C雙方提供“風險規避策略和專業人才培養”的服務支撐；（4）可以為B\C雙方提供專業風險管理咨詢服務；（5）協調雙方需求、解決存在的問題、疑點、難點，最終達成三方合作共贏。

3業務解決方案

經三方友好協商，最終達成期貨公司、物資貿易公司和電纜生產企業三方共贏的“融資貿易服務模式”，開創了期貨公司風險管理服務業務的新紀元。具體業務解決方案如下：

A期貨公司為B物資貿易公司金屬鋁融資貿易服務項目提供風險管理咨詢服務，具體包括調研、定價、避險策略等；為C電纜生產企業提供采購定價、風險規避策略咨詢等服務。

B物資貿易公司為C電纜生產企業提供1億元貿易融資服務；按照固定價格（長江現貨物資均價上浮100元/噸）提供鋁錠3000噸和鋁桿3500噸分四次供貨；提成品驗收、物流配送、資金回籠等綜合服務。

C電纜生產企業需為B物資公司提供20%的預付保證金。

具體條款（1）B物資貿易公司為C電纜生產企業提供1億元貿易融資；（2）C企業為B公司提供20%保證金，即5000萬元；（3）B公司為C企業按照合同簽訂日后5個交易日長江現貨鋼材價格上浮100元的固定價格供貨，四個月分別按2000噸、1500噸、1500噸、1500噸比例供貨；（4）融資貿易賬期內年利率為基準利率（6%）上浮40%（即8.4%）；（5）供貨時間為2013年1月5日至2013年4月5日；（6）項目回款時間為2013年6月5日；（7）手續費為合同金額的1%。

4核心技術問題的解決

針對B\C雙方關注的問題，A期貨公司提出各項具體風險管理解決方案：

風險控制問題線纜企業關注價格波動風險：可以固定價格供貨或期貨套期保值下的分批供貨模式；物資公司關注的違約風險，可以采取銀行承兌匯票（50%保證金）、國內信用證（20%保證金）、銀行保函（10%保證金）、聯合賬戶（不用保證金）等方式解決；物資公司固定價格供貨風險，可以采取全額現貨一次采購、分批配送（資金占用大）或參與期貨套期保值分批供貨方式解決。

定價機制問題經三方協商，最終確定資金成本為基礎貸款利率上浮40%；原材料采購價格鎖定長江現貨未來一周日均價格上浮100元/噸；預付款20%；爭取優惠付款條件，結余利潤雙方共享。

咨詢服務問題A期貨為雙方提供資源共享、前期調研、方案洽談、雙方接洽、簽訂合同等前期投資咨詢服務；提供供貨方案設計、預期效果方案設計等產品設計咨詢服務；提供每日交易策略、動態風險診斷、套期保值交易策略追蹤、專題策略報告、項目執行結果評價等特色規范服務支撐；提供拜訪、座談、新產品推介等持續跟蹤服務。

5期貨公司收費項目

通過“融資貿易模式”確立的“三位一體”的產業客戶風險管理服務模式，是在定價機制、融資服務、期現結合、貿易生產結合等咨詢服務創新的基礎上形成的。期間實現了產融結合的期貨公司風險管理子公司盈利模式的創新。

項目咨詢、策劃、產品定價服務收費（1）全年向B物資貿易公司收取項目咨詢、策劃、產品定價等一次性專項費用100萬元。（2）針對每個項目的前期調研、可行性論證、方案設計、資源共享、業務銜接等合同簽訂前的咨詢服務項目，收取該項目毛利的20%作為項目咨詢、策劃費。（3）根據項目所處的時間和市場環境，提出具體的產品定價方式和操作模式，收取產品定價費用，每次2萬元。

日常咨詢服務費（1）向B物資貿易公司收取“套期保值交易策略（日報）、套期保值動態風險診斷（周報）、套期保值策略追蹤（月報）、套期保值專題策略報告（事件）”等定額咨詢服務費用20萬元/年。（2）向C電纜生產企業收取“套期保值交易策略（日報）、套期保值動態風險診斷（周報）、套期保值策略追蹤（月報）、套期保值專題策略報告（事件）”等等定額咨詢服務費15萬元/年和單次創新產品咨詢費3萬元/次。

專題評價費用（1）為B物資貿易司提供針對具體項目的項目執行結果專項評價服務，每次收取5萬元咨詢費；（2）為B物資貿易公司參與期貨套期保值業務執行效果提供年度專項評價服務，收取30萬元咨詢費。

專項培訓收費根據市場推介的需求，聯合交易所、行業機構舉辦具有針對性的專題研討會，收取一定培訓費用，培育目標客戶，提升公司影響力。

結束語

篇2

應用計算機等高科技管理手段才能實現庫存管理整合化、集成化、準時化、同步化、信息化和建立計算機整合管理的信息溝通基礎，才能提高各個環節中對物資需求計劃科學、準確地預測，以降低庫存水平和庫存持有成本。 在生產型企業中并不是對所有的物資都實現“零存貨”控制，所以在選擇“零存貨”物資品種的時候，一定要進行全成本核算，才能加強對“零存貨”的量化考核。例如海信的零存貨管理是建立在整個企業數字化管理的基礎上的。它每年都要事先做好下一年的年度計劃，如年度的銷售額、產量、市場占有率、銷售網點等。5.1.2高新技術的物流設備。

要實現“零存貨”，僅靠“軟件”是不行的，還必須有與之匹配的“硬件”才行。目前國內大部分生產型企業的物流設施設備現狀已經阻礙了“零存貨”實現，提高物流設備高技術含量，加快物流設施設備的更新已是刻不容緩。

要使采購方做到“零存貨”，最大限度地降低物資的儲存成本，必須利用現代通信技術和網絡技術，把物資采購各環節聯系起來，形成完整的電子商務系統。完善合理的系統運營，為物資供應各環節提供全面的信息服務，以使采購方在電子商務環境下，將庫存管理通過網絡與其供應商、客戶和本身有效地聯成一個整體，打破個人和廠商固有的邊界，以最快的速度將最廣闊的庫存信息集中起來供企業使用，這樣便可以使所有工作都在網上進行，有效加速物資和資金的流動，實現“零存貨”。

生產型企業所面對的市場包括物資資料采購市場和產品銷售市場，這兩個市場影響的因素是不一樣的。對于銷售市場，產品就是它所面對的終端，它是一個時時刻刻都在變化的，并且在不同的地區對不同的產品的需求量也是不同的，對于在不同時間也是變化的。要想做好“零存貨”對市場做好充分的研究也是必要的，使庫存量的預測與市場實際所需相一致。采購市場是生產成品所需原材料所面對的市場，在接收訂單后采購部門要及時地制定合理的采購方案，一方面追求采購總成本的最低，一方面滿足市場的需求。

物資消耗特點是選擇如何實施“零存貨”管理的重要依據。只有準確地掌握各類物資消耗的特點，才能在不影響物資使用的情況下，確定出合理的“零存貨”儲備方案。比如一些消耗規律性比較強的通用物資，可通過加強計劃管理，與供應商建立合作伙伴關系，采取隨用隨購的方式不設庫存，實施“零存貨”管理。需要做好對物資消耗規律的預測、分析，同時要采用高效率、科學的庫存管理系統。企業實施零存貨應以既不影響企業的正常經營活動，又不影響其物流成本和營業利潤為前提，從多方面考慮在什么時候、在哪方面可以實施、如何實施，從而達到成本最低的目的。我國企業已逐步認識到降低存貨對提高利潤水平，增強競爭能力的重要性，零存貨管理思想正被廣泛接受。

一個企業如果想要成功的實施零存貨的管理模式，必須要具備嚴格的物質環境的支持，簡單的來說就是要有先進的生產方式，強大的配送體系等諸多方面的支持配合，即必須有可運行的物質環境。細化到具體實施的條件，可以總結為生產方面擁有健全的采購、存儲及供應鏈物流管理，合理的銷售方式作為配合，并且能夠有效防范周遭因素突變可能造成的損失。

企業從多角度考慮，選擇最優的供應商，而且統一從供應商訂貨還可以獲得最大批量優惠，應與其建立長期、穩定的供應關系，確保供應渠道的穩定，實現根據企業實際需要訂貨，最大限度降低存貨量，達到零存貨的目的。

篇3

關鍵詞： 慣性點火器； 鐘表機構； 過載； 模擬試驗； 動力學仿真； 離心試驗

中圖分類號： TJ433.1 文獻標志碼： B

Effect of centrifugal environment of simulated recoil on

working-time of inertia igniter clock mechanism

AN Yanfei， WANG Yushi， WEN Quan

（School of Mechanical Engineering， Nanjing University of Science and Technology， Nanjing 210094， China）

Abstract： To reveal the effect of centrifugal test environment of simulated recoil on the working-time of an inertia igniter clock mechanism which is used for launch environment recognition， the test design is optimized， the simulation model of the clock mechanism working process is built by Adams， and the curves of clock mechanism working-time vs centrifugal radius and overload are obtained. The working-time of the clock mechanism monotonously increases with the increase of centrifugal overload； while the centrifugal overload is invariant， the larger centrifugal radius is， the closer the clock mechanism working-time is to the working-time under centrifugal environment of simulated recoil.

Key words： inertia igniter； clock mechanism； overload； simulation test； dynamics simulation； centrifugal test

收稿日期： 2013-03-05 修回日期： 2013-03-11

作者簡介： 安彥飛（1987—），男，河南尉氏人，碩士研究生，研究方向為精密機械設計與分析，（E-mail）；

王雨時（1962—），男（滿族），遼寧本溪人，教授，研究方向為彈藥與引流系統分析與設計，（E-mail）

0 引 言

在軍工領域，鐘表機構因計時精度較高且作用時間范圍廣而被廣泛應用，如用于開關定時控制機構、延期解除保險機構以及定時發火機構等.[1-2]某導彈氣動減阻桿的伸展動作由燃氣發生器作用后完成，而燃氣發生器由慣性點火器引燃，引燃時機則由慣性點火器中的無返回力矩鐘表機構，通過識別發射環境控制.

在工程實際中，有些非旋轉或微旋轉產品中的鐘表機構僅受后坐過載環境影響，但因提供后坐環境的試驗設備目前尚不完備，不得不在離心機上將被試品軸線沿離心機徑向布放，用離心力模擬后坐力進行性能測試.文獻[3-4]研究的是齒輪間嚙合力、沖擊力或調速器內碰撞力等對齒輪傳動或調速器振動周期的影響.關于離心環境對非旋轉或微旋轉產品中鐘表機構性能的影響，未見有文獻報道.

在模擬后坐環境的離心試驗中，固定在有限長度的離心機離心臂上的鐘表機構不能被視為質點，由于機構中每個零件實際所受到的離心過載不同，所以將產生尺寸效應.如果在離心環境中的測試結果與實際環境中的實際性能差異較大，就不能保證滿足在試驗條件下的機構性能同樣能夠滿足真實工作環境的需要，試驗的意義會大打折扣.

本文運用Adams動力學仿真軟件，分別模擬后坐環境（實際作用環境）和離心環境，對比分析二者對慣性點火器鐘表機構工作時間的影響，從而為優化試驗設計提供參考.

1 鐘表機構工作過程動力學建模

1.1 模型建立和導入

本文研究的鐘表機構，采用扭力簧原動機驅動轉子部件轉動，帶動與主動齒弧相嚙合的傳動輪系工作，擒縱輪迫使卡擺擺動，使轉子部件作近似勻速轉動，從而延緩轉子部件轉正時間（轉子部件轉動60°后即轉正）.

將事先建立的鐘表機構三維裝配圖以X_T格式文件導入到Adams仿真軟件中.修改每個構件名稱和材料信息，并添加運動副，如對內夾板和機架間添加固定副，內夾板與轉子間、內夾板與齒輪軸間、內夾板與擒縱輪軸間以及內夾板與擺輪軸間添加旋轉副，并在每個轉動副中添加摩擦力；向主動齒弧與齒輪軸、齒輪片與擒縱輪軸間添加齒輪副，擒縱輪與擺輪間添加接觸力.約束關系見表1.

表 1 鐘表機構約束關系

Tab.1 Constraint relationship of clock mechanism

1.2 齒輪副和接觸副的添加

表1中，齒輪副和接觸副的添加過程最麻煩，因此進行詳細說明.

1.2.1 齒輪副的添加

在Adams幾何模型工具包中，點擊MARKER按鈕，在齒輪片和擒縱輪軸幾何中心分別添加MARKER_1點和MARKER_2點；記錄下這2點x和y方向的坐標值，通過傳動比計算出嚙合點相應的x和y坐標值；在內夾板上建立MARKER_3點，其x和y坐標值改為所計算出的嚙合點的x和y坐標值，z坐標值改為MARKER_1點z的坐標值；應用位置工具包，調整嚙合點MARKER_3點z軸方向，使之指向齒輪嚙合方向；之后，利用相應旋轉副和剛添加的嚙合點創建齒輪副.

同理，主動齒弧與齒輪軸間齒輪副的添加也是如此.2個齒輪副的創建參數見表2.

表 2 齒輪副創建參數

Tab.2 Creation parameters of gear pair

1.2.2 接觸副的添加

鐘表機構正是由于擒縱調速器中擒縱輪不斷沖撞擺輪，才使得計時功能得以實現，因此，擒縱輪與擺輪間接觸模型的建立和接觸參數的選擇，對仿真結果影響很大.

Adams/View中有2種接觸模型：恢復系數/泊松模型和沖擊函數模型.恢復系數/泊松模型基于沖量理論，在材料剛度和阻尼系數未知情況下，僅靠材料的恢復系數便可求解物體不連續接觸型問題；沖擊函數模型參考彈簧-阻尼模型，不必知道材料恢復系數，但要清楚接觸物體的材料剛度、阻尼和穿透深度指數，然后才能計算連續型和不連續型2種接觸情況下的接觸力.

參考文獻的分析，本文采用沖擊函數模型，沖擊函數用彈簧-阻尼模型表示為Fn=Kδe+STEP（δ，0，0，dmax，Cmax）dδdt （1）式中：K為材料接觸剛度；δ為穿透深度；e為穿透深度指數；STEP（）為階躍函數；dmax為最大允許切入深度；Cmax為當達到最大切入深度時應達到的最大阻尼值；dδ/dt為穿透速度.

式（1）中，δ和dδ/dt的計算，根據微分-代數方程求解方式中的多步、變階、變步長和變系數算法，由Adams中的幾何引擎自動完成.

1.3 求解參數設置

1.3.1 后坐過載環境求解參數設置

（1）設置后坐過載方向與重力方向一致，沿著轉子徑向方向.

（2）將驅動力矩和阻力矩合成為一個總力矩SFORCE_1（總力矩以STEP函數表示），施加在驅動源即轉子上以代替扭簧驅動轉子，并使之帶動鐘表機構走動.

（3）根據試算結果，設置求解時間為63 s，為使仿真過程接近實際情況，同時減輕仿真機工作負荷、縮短仿真時間，設置仿真步數為9 000步.

1.3.2 模擬后坐的離心環境求解參數設置

（1）解除內夾板與機架間的固定副JOINT_2.

（2）在機架上距離鐘表機構質心50 mm處創建點MARKER_20.

（3）在點MARKER_20處添加內夾板與機架間的旋轉副JOINT_11.

（4）在JOINT_11旋轉副上添加旋轉驅動MOTION_1，旋轉速度ω據a=ω2r確定（a為等效后坐過載的離心加速度，m/s2；ω為離心轉速，rad/s；r為離心半徑，m）.

（5）設置重力大小為1g，沿著轉子轉軸軸線方向（裝置平放）.

（6）根據試算結果，設置求解時間63 s，為使仿真過程接近實際情況，同時減輕仿真機工作負荷、縮短仿真時間，設置仿真步數為9 000步.

2 仿真結果及其分析

2.1 后坐環境和離心環境對鐘表機構工作時間影響分析

分別仿真在后坐過載2g～10g環境中和等效后坐過載2g～10g離心環境中鐘表機構的工作時間，結果見圖1.以在2g過載下鐘表機構工作時間（在后坐環境中4.48 s；在離心環境中4.31 s）為基準，隨著過載的增加，鐘表機構工作時間增長百分比見圖2.

圖 1 鐘表機構工作時間-過載曲線關系

Fig.1 Curves of clock mechanism working-time vs overload

圖 2 過載基準為2g時過載增量-鐘表機構

工作時間增長率的關系

Fig.2 Relationship between overload increment based on 2g and clock mechanism working-time increase rate

（1）在后坐環境2g過載作用下，仿真所得鐘表機構的走動時間為4.48 s，與理論計算值4.21 s誤差為6.4%，說明仿真可信.（2）在相同過載作用下，離心環境中的鐘表機構走時比后坐環境下略小些，可能是離心環境造成鐘表機構中擺輪振動周期縮短，即動力失調所致.（3）不管是在后坐環境中，還是在離心環境中，鐘表機構工作時間的變化趨勢相同，都隨著過載的增大而增長.（4）在約7.6g之前，后坐環境中鐘表機構工作時間變化率比離心環境中的大.（5）在約7.6g之后，離心環境中鐘表機構工作時間變化率比后坐環境中的大.（6）在約9g之后，隨著過載的增大，2種環境中鐘表機構工作時間趨于相等，分析原因，應是隨著過載的增加，鐘表機構中各轉軸與軸孔間的摩擦力矩隨之增大所致.

設置轉子轉軸與轉軸孔、齒輪軸與齒輪軸孔、擒縱輪軸與擒縱輪軸孔、擺輪軸與擺輪軸孔等之間的摩擦因數為0（其他設置第1.3節），則鐘表機構中各轉軸無摩擦力矩時，后坐和旋轉2種環境中鐘表機構工作時間與過載的關系見圖3.

圖 3 轉軸與轉軸孔間摩擦因數為0時鐘表機構

工作時間-過載曲線

Fig.3 Curves of clock mechanism working-time vs overload when friction factor between axle and its hole is zero

由圖3可知：（1）各轉軸與轉軸孔間摩擦因數為0時，在相同過載作用下，離心環境中的鐘表機構工作時間比后坐環境中的略小些.（2）各轉軸與軸孔間摩擦因數為0時，鐘表機構工作時間隨過載的增大而增長，但增長量較各轉軸有摩擦力矩時小得多（有摩擦力矩時，過載從2g增大到20g，無論是離心環境中還是后坐環境中，鐘表機構工作時間增長約11倍；而在無摩擦力矩時，過載從2g增大到20g，離心環境中鐘表機構工作時間僅增長17.8%，后坐環境中僅增長17.0%）.

因此，在工程應用中應提高各轉軸與轉軸孔配合處的表面質量，并采取有效措施以減小各轉軸與轉軸孔間的摩擦，從而減小在不同過載作用下鐘表機構工作時間差異.

2.2 在不同離心半徑下鐘表機構工作時間仿真

在不同離心半徑下鐘表機構各處受到的離心力不同，離心半徑與角速度成反比.在離心力F和鐘表機構質量m不變的情況下，離心半徑越大，所需的角速度就越小；當離心半徑無限大時，鐘表機構可視為質點，鐘表機構各處離心力差異應接近于0，此時模擬后坐的離心環境中鐘表機構工作時間應更接近于后坐環境中的情形.

為此，分別仿真在不同離心半徑下鐘表機構的工作時間，結果見圖4.在不同離心過載作用下離心半徑與鐘表機構工作時間關系見圖5.由圖4和5可知，離心半徑越大，模擬后坐的離心環境就越接近于后坐環境；在同一離心半徑下，鐘表機構工作時間隨著離心過載的增加而增長.

圖 4 在不同離心半徑下鐘表機構工作時間

Fig.4 Clock mechanism working-time under

different centrifugal radii

（a）在離心半徑[0.1 m，1.0 m]下鐘表機構工作時間

（b）在離心半徑[1.0 m，10.0 m]下鐘表機構工作時間

圖 5 在不同離心過載和離心半徑下鐘表機構工作時間

Fig.5 Clock mechanism working-time under different

centrifugal overload and different radii

2.4 鐘表機構工作時間與離心過載關系仿真

如果離心過載一直增加下去，鐘表機構會不會走動非常緩慢甚至停止走動呢？為此，本節專門對鐘表機構工作時間與離心過載之間關系進行量化仿真研究.

設置離心半徑為1 m.分別仿真以1g為步長、15g為起點的離心過載環境中鐘表機構轉動時間.仿真結果見表3.

表 3 離心半徑1 m時在不同離心過載下轉子

部件轉過角度和鐘表機構工作時間

Tab.3 Rotor rotation angle and clock mechanism working-time under different centrifugal overload when centrifugal radius is 1 m

由表3可知：（1）在離心半徑為1 m的離心環境中，鐘表機構臨界不解除保險（轉子部件轉動不到位）的離心過載為21g.（2）離心過載因數在[15，20]范圍內時，離心過載因數每增加1，鐘表機構工作時間增長幅度較離心過載因數在[2，10]范圍內的大.（3）在離心過載超過臨界不解除保險過載時，轉子部件轉動角度隨離心過載的增大而減小，且走動所需要的時間更長.原因是鐘表機構中（傳動系統）受到的摩擦阻力矩隨著離心過載的增大而增大，最終導致扭簧扭力矩無法克服阻力矩，使鐘表機構轉動不到位.

根據前文的仿真分析，可以得到模擬后坐的離心試驗優化方案，即應使離心半徑盡可能大；而在正常工作過載范圍內，離心過載越小，鐘表機構工作時間越接近于后坐環境.

3 結 論

運用Adams對在后坐環境和模擬后坐的離心環境中鐘表機構工作過程進行仿真、比較與分析，并進一步給出離心環境中離心半徑和離心過載對鐘表機構工作時間的影響，為鐘表機構試驗方案優化設計提供參考.

（1）在相同過載作用下，模擬后坐的離心環境造成擒縱調速器振動周期縮短（即動力失調）會使鐘表機構工作時間相對于后坐環境略有減小.

（2）驅動力矩不由環境力提供的鐘表機構，其工作時間隨著環境過載的增大而增長.

（3）在離心環境中離心半徑越大，鐘表機構的工作時間越接近于后坐環境中鐘表機構的工作時間.

（4）在離心半徑1 m的離心環境中，該鐘表機構特定設計參數組合臨界不解除保險的離心過載為21g.

（5）在離心過載超過臨界不解除保險過載時，轉子部件轉動角度隨離心過載的增大而減小，直至不能完成預定動作，且走動所需時間進一步變長.參考文獻：

[1] 《引信設計手冊》編寫組. 引信設計手冊[M]. 北京： 國防工業出版社， 1978.

[2] GJB/Z 135—2002 引信工程設計手冊[S].

[3] 尚雅玲， 馬寶華. 銷釘式無返回力矩鐘表機構振動周期的研究[J]. 探測與控制學報， 1999， 21（4）： 40-49.

SHANG Yaling， MA Baohua. The study on the vibration cycle of a pin runaway escapement[J]. J Detection & Contr， 1999， 21（4）： 40-49.

[4] 何光林， 赫慶哲. 雙滑塊驅動無返回力矩鐘表機構特性研究[J]. 兵工學報， 2009， 30（2）： 134-139.

HE Guanglin， HE Qingzhe. Characteristic research on runaway escapement driven by two slide-blocks[J]. Acta Armamentarili， 2009， 30（2）： 134-139.

篇4

【關鍵詞】 視網膜脫離復位；復明片；三磷酸腺苷；丙二醛；超氧化物歧化酶；動物模型

Abstract： Objective To observe the effect of Fuming Tablet on the content of ATP and MDA， and the activity of SOD in retinal tissue of rabbit retinal detachment (RD) and reattachment model. Methods 48 rabbits were randomly pided into 4 groups， with 12 in each. 12 rabbits were taken as healthy control and fed with normal saline， the others in model group， western medicine group and Fuming Tablet group were prepared as RD model by injecting Sodium Halyuronate (Helen) into subretinal spaces， and the detached retinas were reattached automatically in 10～14 days. They were administered with normal saline， mixed preparation of western medicines and Fuming Tablet suspension respectively， then the content of ATP， MDA and SOD activity were determined in postoperative 1 week (the retina remained detached) and 3 weeks (the detached retina reattached). Results Effect of fuming tablet of increasing the content of ATP and the activity of SOD， reducing the content of MDA was similar with that of the mixed preparation of ATP， VitB1 and Venoruton. Conclusion Fuming Tablet can significantly improve the oxidation resistance and depress the lipid peroxidation of retinal tissue， thus alleviate and inhibit the development of retinal pathological changes to some extent.

Key words：retinal detachment and reattachment；Fuming Tablet；ATP；MDA；SOD；animal model

視網膜脫離(RD)是臨床常見的致盲眼病，對視功能損傷極大。隨著基礎研究的深入和臨床手術技術的發展，RD后的解剖復位率較高，但成功的RD復位手術并不意味著患者視力的恢復。如何提高患者的視功能是臨床亟須解決的問題。現代醫學一般是在術后應用擴血管和營養神經的藥物，尚無公認的有針對性的藥物；中醫藥在這方面有較好療效，患者往往求治于中醫。我們采用通過長期臨床經驗總結而成的院內制劑復明片治療RD術后患者，取得了較好的臨床療效[1]。為了探討其作用機理，2004年2月－2004年10月經動物實驗觀察了此藥對RD及復位后三磷酸腺苷(ATP)、丙二醛(MDA)含量和超氧化物歧化酶(SOD)活性的影響。

1 實驗材料

1.1 動物

成年健康家兔48只，體重2.0～2.5 kg，雌雄各半，湖南中醫藥大學實驗動物中心提供。

1.2 藥物

復明片由黃芪、生地黃、茯苓、車前子、地龍、赤芍、紅花、白術等中藥按現代制劑制備工藝制成，0.3 g/片，選用同一批號藥物，湖南中醫藥大學附屬第一醫院藥劑科提供。使用時去掉糖衣，研成粉末，溫開水混合，配制成濃度為10%的混懸液。西藥混合溶液：包含三磷酸腺苷二鈉片(A.T.P.)，20 mg/片，福建古田藥業有限公司生產，批號040327-1；維生素B1，10 mg/片，湖北華中藥業有限公司生產，批號20040301；維腦路通，60 mg/片，山西晉新藥業集團有限公司生產，批號040311。使用時將3藥研成粉末，溫開水混合，配制成每升水含維生素B1 276 mg、ATP 1 102 mg、維腦路通734 mg的混合溶液。

1.3 試劑

ATP測試盒、SOD測試盒、MDA測試盒由南京建成生物工程研究所提供。

2 實驗方法

2.1 分組、給藥及標本采集方法

48只成年健康有色家兔隨機分成4組，分別為正常組、模型組、西藥對照組、復明片組，每組12只兔24只眼。除正常組外，其余3組兔參照文獻[2]方法造成視網膜脫離動物模型。造模后第2天開始給藥，正常組與模型組予溫開水灌胃，5 mL/kg，每日1次。西藥組予西藥混合溶液灌胃，5 mL/kg；復明片組予復明片混懸液灌胃，3.3 mL/kg，均為每日1次(相當于成人等效最大劑量)。連續灌胃1周后，各組隨機抽取6只兔，用25%烏拉坦麻醉，即刻摘除眼球，在解剖顯微鏡下剝離脫離部位視網膜(正常組取相應部位)，用濾紙吸干水分，電子天平稱其濕重，再用雙蒸水按照濕重∶體積＝1∶19配制成5%的視網膜勻漿液。各組余兔繼續灌胃2周后，同法采集視網膜勻漿液。

2.2 觀察指標與方法

取視網膜勻漿液，用無機磷測定法測ATP含量、用硫代巴比妥酸法測MDA含量、用黃嘌呤氧化酶法測SOD活性。操作嚴格按照試劑盒說明書進行。

2.3 統計學方法

所有實驗數據以x±s表示，用SPSS12.0進行統計學處理。先做方差齊性檢驗，方差齊者用方差分析，組間比較用q檢驗。方差不齊者作數據轉換變為方差齊后，再行方差分析和q檢驗。

3 結果

（見表1～表3）表1 視網膜組織Na+-K+轉運ATP酶活性變化（略）

注：與正常組比較，*P

(下同)。表2 視網膜組織SOD活性變化（略）表3 視網膜組織MDA含量變化（略）

4 討論

RD后視網膜外層營養供應中斷，組織缺氧，一方面通過黃嘌呤脫氫酶向氧化酶轉化，另一方面由于內源性自由基清除酶系(如SOD)降低而產生大量自由基。氧自由基的生成和積聚使細胞及亞細胞膜發生脂質過氧化反應，脂質過氧化產物MDA可從多方面對膜結構產生損傷，并造成膜的運輸過程紊亂。Na+-K+轉運ATP酶是生物膜的標志酶，其位于磷脂膜的兩側，而磷脂是生物膜的重要組成部分，并對不飽和脂肪酸有重要作用。ATP酶活性減低直接反映視網膜能量代謝發生障礙，能量來源短缺，依靠耗能起作用的“離子泵”運轉趨于停止，其中Na+-K+轉運ATP酶還參與神經興奮和傳遞功能所必需的膜電位的生成，此泵功能如停止，視網膜就不能產生和傳導興奮，視功能勢必嚴重受損[3-4]。對實驗性RD的研究發現，視網膜組織MDA含量隨病程發展逐漸增高，SOD活性隨病程發展逐漸降低，Na+-K+轉運ATP酶活性逐漸降低[5]；RD患者視網膜下 [6]、血液及玻璃體內均存在較多的脂質過氧化反應產物[7]，其含量與眼部病變程度呈正相關，并與增生性玻璃體視網膜病變密切相關。

RD時視網膜組織缺血缺氧；視網膜復位后，其缺血缺氧的狀態也未能完全得以解除，無論是玻璃體視網膜手術還是鞏膜扣帶術，術后患者視網膜血流量、血流速、紅細胞移動速率均降低，術中硅油填充亦影響患者的眼底血流量及紅細胞移動速率[7]。雖然嚴重缺血綜合征少見，但很多眼球都處于亞臨床缺血缺氧狀態，由其導致的病理損害在術后仍廣泛存在。因此，在視網膜復位后，仍有進一步改善視網膜組織血氧供應的必要。

復明片由黃芪、茯苓、地龍、赤芍、紅花、白術等中藥按君臣佐使配伍而成，具益氣活血利水之功。本實驗發現，復明片能在視網膜脫離時及復位后兩個時相提高網膜組織ATP含量及SOD活性，降低脂質過氧化產物MDA含量，其效果類似于ATP、維生素B1、維腦路通混合制劑(P>0.05)。這表明復明片能改善視網膜能量供應、提高視網膜抗氧化能力、減輕脂質過氧化反應，由此在一定程度上減輕或延緩視網膜病變的發展。這可能是復明片促進視功能恢復的機制之一。

參考文獻

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篇5

【關鍵詞】商業銀行盈利模式；銀行“暴利”；民生改善；中間業務

隨著金融市場的全球化、多元化的發展，我國商業銀行的經營服務范圍也隨之擴大，對其經營運作能力的要求也不斷提高。作為轉型重點的中間業務，我國商業銀行業的盈利模式應該依靠什么？是否應該在正確認識“暴利”現象的同時，反思銀行盈利模式存在的問題，并以民生改善為核心，促進受信賴的友好型銀行的構建？商業銀行為了更好的服務社會，借鑒國外銀行先進改革經驗，不斷探索具有自身特色、更加適合我國商業銀行本身的盈利模式，從而提高自身競爭力，成為了商業銀行積極探索和實踐的重要工作。

一、國內商業銀行盈利模式現狀分析

（一）傳統盈利模式，單一化收入的不可持續性

我國商業銀行一直以利差盈利模式和信貸規模盈利模式為主。同時，信貸業務的開展與外部經濟環境也呈現高度相關性，在宏觀經濟的調控下，利率市場化的實施導致存貸款利差有縮小的趨勢，并產生了明顯的利率波動風險，使得商業銀行的利潤周期性波動，利潤來源缺乏相應穩定性。相對來說，國外一些發達國家經濟發展領先，在金融創新方面也在不斷取得進步，我國商業銀行不斷學習借鑒發達國家先進經驗，跟隨發達國家的前進方向，這在客觀上對催生我國金融的創新體制有一定的作用。

（二）金融產品和服務創新發展緩慢

利差盈利一直是我國商業銀行的傳統盈利模式，雖然一直在改革和創新，但是從未有質的突破。要不斷完善商業銀行的中間業務服務，就需要對金融產品的質量不斷的提升。西方國家早在20世紀80年代就就推出了期權、期貨等金融衍生產品，這些便成為了后來利潤的主要來源，也迅速提高了銀行的發展速度。與之相比，我國在這方面處于剛起步階段，金融衍生產品相對缺乏。盡管大部分商業銀行已經在零售業務、中間業務及私人銀行業務等方面作出了積極的嘗試，并獲得了良好的社會認可，促進了銀行業務多元化的發展。但千行一面，金融產品和服務同質化嚴重，難以根據各地區，和各銀行的自身特色實現特色化綜合性的供給。且新型金融產品開發不完善，自主創新力度不足，高附加值產品少，產品功能拓展不足，無法滿足市場需求，尤其是無法滿足特殊金融產品消費群體。同時，銀行對金融產品進行創新與改革，卻忽略了金融產品的質量，導致了以銷售低層次的中間業務為主，盡先壓價的惡性競爭局面，直接制約了商業銀行發展非利息收入業務的能力。其次，我國銀行業整體運行體制存在著弊端，商業銀行普遍缺乏應有的服務和競爭意識，無法從根本的服務上優化盈利模式，提高自身競爭力。

（三）普通客戶盈利空間挖掘不充分

目前，銀行業的主要客戶是各銀行間爭奪的主要陣地，從普通層次的客戶群體得到的利潤并不能完全吸引銀行。忽視普通層次客戶，并不是單純的視角問題，更反映了我國商業銀行的發展戰略所存在的問題。客戶群微利分割模式不僅是要求我們將客戶進行細分，而且要求我們從客戶的長遠價值考慮，反復挖掘普通層次客戶的利潤潛力。由于客戶的長遠價值可能沒有途徑在一定時間范圍得以充分的體現，所以我國商業銀行需要轉變觀念，加強對普通層次客戶的盈利價值空間的重視與挖掘，使我國商業銀行的盈利模式得到更好地完善。

二、國內外銀行盈利模式對比分析

目前，我國銀行業的盈利模式結構相對單一，與西方發達國家完善的、多元化的盈利模式相比還存在一定的差距，主要的盈利收入來自于規模和利差。但發達國家的銀行的利潤主要來自于中間業務和表外業務。據美國花旗銀行提供的資料顯示，存貸業務為其帶來的收入只占利潤的20%，真正給銀行帶來利潤的則是企業信用等級評估、資產評估業務、資信調查、外匯期貨、個人財務顧問業務、承兌、遠期外匯買賣、外匯期權等中間業務，這部分的利潤就占了80%。與之相比，我國四大國有商業銀行中間業務占全部收益的比重都比較低，總額加起來還不到10%。從表面上看，中國商業銀行由中間業務產生的產品也只是一些普通的收付業務、銀行承兌匯票、跟單信用證等業務，品種及其單一。金融業成為當代經濟的核心，投資理財業務、金融衍生業務在發達國家商業銀行中占有越來越重要的地位，帶來的利潤也越來越高。而我國商業銀行這些業務剛處于起步階段，更多的原因是國內金融體制束縛于分業監管以及法律法規，以及商業銀行內部體制和結構的制約；并且，能夠開展銀行投資的中間業務僅僅只是財務顧問方面。所以改革創新銀行投資業務是銀行改善收入結構的突破口及重要手段之一。也是我國商業銀行適應金融全球化和挑戰混業經營挑戰的關鍵性步驟。

三、促進銀行盈利模式改革的相關建議

（一）推進商業銀行治理結構

為促進商業銀行的改革與創新。要在充分考慮我國的政治、經濟、文化等多方面因素的情況下，以股東利益最大化為前提，建立健全良好的內部權力制衡機制，以加強商業銀行的內部管理水平，為商業銀行的創新和改革提供一個完善的發展環境。同時，我國商業銀行應跟隨著金融全球化全面的對外開放，在與同行業的激烈競爭中占據一席之地。商業銀行的改革與創新，不但影響著其競爭能力和盈利能力，也影響著整個金融體系良好發展。

（二）規范收費體制，服務實體經濟

對近7年來銀行收費項目猛增至3000種，通過審查、評估，對隱形消費如咨詢費、跨行收取手續費、手機銀行信息費用、理財資產托管及保管費、管理費等項目合理取締。同時，由于高額存貸款利差的存在，商業銀行無暇顧及需要資金援助的民營中小企業，并存在著較強的貸款沖動，使得中小企業不斷遭受高額的利率盤剝，加劇了中小企業貸款解危救困的負擔和難度。因此，相關部門應成立多部門改革工作小組，設計符合國情，具有地方特色的改革總體方案，借鑒國外銀行先進的改革經驗。促使銀監會對理財產品的收費進行明文規定，避免各大銀行根據自身成本自主定價。降低各個銀行間的收費標準差異。加強對于中小企業的扶持，合理減少中小微企業到民間借貸的風險，落實對實體經濟的支持。

（三）堅持漸進式發展，在未來一段時間內堅持傳統盈利模式

由于傳統業務具有不可持續性，經濟增長對間接融資體，具有高依存度，較高的利差水平可望在較長時間內保持。所以應在未來一段時間內堅持傳統盈利模式，保持金融市場平穩較快增長。同時，我國商業銀行中間業務的發展條件缺乏與發達國家相比差距較大，要使我國商業銀行達到國外銀行其他業務收入占80%的程度還為時過早。金融監管模式的轉變、資本市場的發展、商業銀行內部結構的轉型，都是建立在一個長期累積的基礎之上。這些因素在提供越來越多的機會的同時，也不斷影響著商業銀行非傳統業務的推進與擴展。因此，我國國有商業銀行在不放棄非傳統業務發展的基礎上，也要控制發展速度不能超前發展。目前情況下，最合理的方式應該是進行小規模的試點，通過試點的成功取得的相關經驗漸進式發展。

（四）積極履行社會責任，大力促進民生改善

商業銀行在國民經濟的建設中，應樹立社會責任理念，將銀行自身發展和國家發展戰略目標和任務結合起來，（下轉第156頁頁）（上接第153頁）加強銀行本身對于經濟和社會責任的聯系。這對于商業銀行在拓展關鍵領域的核心競爭力，發揮著不可替代的作用。積極履行社會責任，樹立良好的公眾形象，將銀行發展與社會密切關注的問題結合表現在：首先，銀行在積極開發金融衍生產品的同時，增加相應的就業崗位，并對就業人員進行業務培訓，為各崗位提供高效率的執業人員；其次，對于職員的五險一金包括養老保險、醫療保險、失業保險、工傷保險和生育保險，還有住房公積金進行適度調整、完善，在保證銀行穩健發展的同時，小范圍的促進職員生活水平的改善和提高；同時，大力扶持社會經濟落后領域的發展，關注中小微型企業、新農村、廉租房以及節能減排等因為資金短缺而滯后發展的薄弱環節。

參考文獻：

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[7]單心怡.關于中國商業銀行體制改革的文獻綜述[J].時代經貿.2011（20）.

篇6

1、有做空指數的基金。

2、目前做空指數的有股指期貨和融資融券中的融券做空,股指期貨還沒有對應的基金,融券中有ETF指數基金可以做空。

3、證監會公布的最新基金募集申請顯示，中歐、中海和國泰三家公司已經正式上報了做空基金,三者均以滬深300指數為跟蹤標的。

4、ETF可以借助融資融券模式將能實現杠桿和做空功能。當投資者看好后市階段表現時，可以融資買入ETF，有望獲得超越指數表現的收益；而在不看好市場階段表現時，可以融券賣出ETF，有望在指數下跌時獲得收益，從而豐富這幾只ETF的盈利模式。

（來源：文章屋網 ）

篇7

【關鍵詞】期現套利 跨期套利 會計處理

期貨交易

【中圖分類號】F234.4

一、期現套利與跨期套利定義

（一）期現套利

期貨市場和現貨市場緊密相連，根據期貨市場相關制度設計，期貨價格在合約到期日會與現貨市場標的商品的價格越趨接近。但實際交易中期貨價格常受投資者參與的熱情度、經濟波動周期、金融貨幣充裕度等多種因素影響而偏離其合理的理論價格，以至于期貨與現貨價格之間的差距往往出現偏大或偏小的情況，一旦這種偏離出現，就會帶來在期貨市場和現貨市場之間套利的機會，我們把這種跨越期市和現市同時進行交易的操作稱之為期現套利。正常情況下，期現套利交易將確保期貨價格和現貨價格處于合理正常狀態。

（二）跨期套利

所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對沖或交割方式結束交易、獲得收益的方式。最常用的跨期套利就是買入近月的期貨品種合約，賣出遠月的期貨品種合約。期貨市場由于政治、季節、大戶操縱等因素，近月與遠月合約價格波動幅度往往會背離合理區間，當兩個合約之間的價差越趨擴大而偏離合理值時，投資者可進行買入一個合約同時賣出另外一個合約，待到價差回縮后再進行相應的反向平倉，從而利用價差的合理回歸獲得利潤。

二、期現套利與跨期套利運作模式

（一）公司資源

新型的貿易公司一般擁有專業研究團隊、貿易團隊、投資團隊、風控團隊，并依托于自身搭建的平臺優勢和一定的資金實力，通過期現套利、跨期套利來獲得穩健的回報。所謂“套”，一般指操作時遵循品種相同，數量相等，方向相反的原則，而非單邊的投機。鑒于采取此種交易模式，故在商品價格整體走低、行業整體環境利潤下滑的情況下，一般仍能保持公司整體的運營利潤。同時也帶動了較多的具有一定規模的貿易公司參與此種交易模式獲利。

（二）交易流程

公司研究部門與業務團隊根據市場信息提出交易策略；決策層審核策略的可行性并提出相應的風險控制措施；貿易團隊與投資團隊分別根據已通過審核的交易策略（附加了風控措施）開始具體實施。

（三）具體交易模式

1.期現套利

期現套利是某種期貨合約在期貨市場與現貨市場上的價格出現差距，理論上，期貨價格是商品未來的價格，現貨價格是商品目前的價格，按照經濟學上的同一價格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差=現貨價格-期貨價格）應該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現了期現套利的機會。其中，期貨價格要高出現貨價格，并且超過用于交割的各項成本，如運輸成本、質檢成本、倉儲成本、開具發票所增加的成本等，才有套利空間的存在。 例如貿易部根據研究制定的交易策略買入現貨銅500噸，現貨的采購價是30 000元/噸，同時投資交易部在期貨的盤面上開倉賣出遠月500噸銅的期貨合約，期貨盤面的賣單開倉價是30 200元/噸。如果一個月后現貨銅售價格跌至29 500元/噸，期貨盤面的賣單價格跌至29 600元/噸，在現貨銷售的同時，期貨盤面的賣單同時買入平倉。整筆交易盈虧情況：現貨虧損為21.37萬（29 500-30 000）×500/1.17；期貨盤面價格盈利30萬（30 200-29 600）×500；最終此筆500噸銅的期現交易總毛利為8.63萬元（30萬-21.37萬），按實際持有期間扣除相關資金成本、倉儲費等成本后就形成了此筆套利的凈利。對于一個月后銅價格上漲，操作模式也是如此。最終期現套利的盈利取決于研究團隊、決策層對基差的合理預判與準確測算，同r風控部門后續對止盈止損點的嚴格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在牛市行情中，對后續行情是看漲的，同時經研究團隊預測分析近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度，操作通常為在交易所開倉買入近期月份合約，同時開倉賣出遠期月份合約；而熊市套利則相反，對于后續行情是看跌的，同時研究團隊預測分析遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度，操作通常為賣出近期月份合約，買入遠期交割月份合約。在牛市行情下，例如2015年8月10日通過上海期貨交易所開倉買入銅近月合約CU1510十手（五噸/手），開倉價RMB39 600，同時開倉賣出銅遠月合約CU1601十手，開倉價RMB39 900。8月25日銅近月合約CU1510一手價格為39 950，銅遠月合約CU1601一手價格為40 000元。此時進行雙向平倉操作賣出CU1510平倉，賣出價39 950，盈利（39 950-39 600）×50噸為17 500，同時買入CU1601平倉，買入價40 000元，虧損（-40 000+39 900）×50噸為5 000；最終套利交易盈利為12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作。跨期套利最終盈利模式的實現，同樣依賴于研究團隊與決策層對遠近合約基差的合理預判及風控部門對盈虧點的合理把控。

三、會計處理

貿易團隊和投資交易部依據既定的交易策略和風控要求進行期貨、現貨交易；投資交易部下單后會形成結算單和財務核算所需的單據；財務部門根據合法的單據依照會計準則記賬，記錄反映公司經營的盈虧。根據會計準則的要求，商品現貨的交易盈虧在會計報表中歸集到主營業務利潤中，期貨交易的盈虧在會計報表中歸集到投資收益中。

（一）期現套利

例1：500噸銅現貨采購價30 000元/噸，銷售價29 500元/噸；期貨賣出開倉價30 200元/噸，平倉價29 600元/噸，會計處理如下：

1.現貨交易

借：庫存商品 12 820 512.82

應交稅費――應交增值稅（進項稅額）2 179 487.18

貸：銀行存款 15 000 000

借：銀行存款 14 750 000

貸：應交稅費――應交增值稅（銷項稅額）2 143 162.39

主營業務收入 12 606 837.61

借：主營業務成本 12 820 512.82

貸：庫存商品 12 820 512.82

現貨虧損：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期貨交易

借：其他貨幣資金 300 000

貸：投資收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月買入開倉價39 600元，遠月賣出開倉價39 900元；近月平倉價39 950元，遠月平倉價40 000元，數量為50噸，合計盈利12 500元，會計處理：

借：其他貨幣資金 12 500

貸：投資收益 12 500

（三）跨月交易

以上兩個例子交易都在當月實現，財務操作也較為簡便。而現實中往往涉及到交易隔月完結的現象，對于此種操作模式，為了完整地反映“套利”的利潤情況，現貨庫存按月末市價進行估值調整，期貨則按經紀公司提供的月結單中浮動盈虧來調整持倉成本，待交易完結時進行相應的沖回，具體如下：

1.現貨

借：庫存商品――期末市價調整

貸：公允價值變動損益

2. 期貨

借：其他貨幣資金――浮動盈虧

貸：公允價值變動損益

四、總結

通過以上論述，對于涉及期現套利與跨期套利業務的貿易公司，其現貨和期貨都是公司的主要運營方式和利潤來源，在進行相關分析時要把投資收益部分也涵蓋到公司核心盈利能力的范圍中，而不能像傳統企業的分析那樣認為投資收益只是偶然的利得不能代表公司的核心競爭力。

隨著期貨市場的日益更新，會計準則的不斷完善，新型貿易公司的盈利模式也將逐步擴大，這將對財務人員知識的充實提出進一步的挑戰，本文只是對期現套利與跨期套利交易模式結合實際財務工作進行探討，以期能真實完整地反映公司的經營情況。

主要⒖嘉南祝

[1]鄧樂涌.鋁跨期套利的基本原理及應用[J].有色金屬工業，2002（5）.

[2]周洲密.股指期貨跨期套利的理論與實證研究[D].上海交通大學，2013.

篇8

一、指數的含義及分類

隨著社會經濟的發展，各行各業的相關指數也如潮水般涌了出來，已經在工作、研究和學習中占據了重要地位。指數是一種表明社會經濟現象動態的相對數，運用指數可以測定不能直接相加和不能直接對比的社會經濟現象的總動態；可以分析社會經濟現象總變動中各因素變動的影響程度；可以研究總平均指標變動中各組標志水平和總體結構變動的作用。

指數按所反映的現象范圍不同，分為個體指數和總指數。前者反映個體經濟現象變動的相對數，如個別產品的物量指數、個別商品的價格指數等；后者是表明全部經濟現象變動的相對數，如工業總產值指數、居民消費價格總指數。按所反映現象性質的不同，分為數量指數和質量指數。前者反映生產、經營或經濟活動數量的變動，如商品銷售量指數；后者是說明經濟活動質量變動的指數，如產品成本指數、勞動生產率指數。按計算形式的不同，分為綜合指數和平均數指數，前者指兩個總量指標對比計算出來的指數，后者是前者的變形。

二、指數的職能

隨著科技的進步和經濟的發展，指數的職能在不斷延展和豐富之中，但其在市場中的基本職能卻不會變化。

1、詳盡刻畫市場的整體狀況。例如，股票中的道瓊斯指數，當年創立該指數的目的，就是為了給“華爾街日報”的讀者們提供一個了解整體股市動態的窗口，其漲跌所刻畫的是整體市場而非個別股票的運動狀況。產品的價格指數也是如此，其狀態反應的是整體市場的銷售水平、消費者購買力、品牌影響力等因素。消費價格指數等宏觀經濟指標更是從總體上反映了社會經濟的總體狀態。

2、真實記錄市場的運動軌跡。指數不僅是市場中商品價格的度量，同時也是商品價格歷史的標本，可以用來追溯和研究整個市場和單個品類的發展歷史。凡是能夠影響到市場價格變動的因素都會為人們所關注；凡是行業相關認識都能在指數的變動中尋找經驗；凡是重大的市場業內事件也都會在指數上留下影響的痕跡。指數就像是市場橫斷面上的年輪，豐富的歷史數據就是其價值所在。

3、間接反映行業經濟的變化趨勢。人們常說股票市場是反映國民經濟的晴雨表，換言之，國民經濟的興衰是通過上市公司盈利的增減來驅動股市指數的漲落。市場中產品的相關指數也同樣能夠間接地反映所在行業的發展程度。一個行業是否處在健康、有序的狀態之中，通過相關指數能得到清晰和直接的答案。

4、客觀衡量投資的行業風險。政府或企業在衡量投資收益時可以用自身的成本與收益進行測算，但指數可以讓投資者通過行業發展的角度判斷能否達到預期的收益水平。這給客觀衡量投資風險提供了可靠的依據，使投資行為能更加趨于理性，規避盲目投資的風險。

5、解剖市場的分析工具。市場的表象背后可能隱藏著一些引人入勝的內在規律，這時人們便需要借助于指數這一工具來探索市場的運作機制與結構特點。研究人員既可以通過橫向的斷面分析來進行跨市場的對比研究，又能夠從縱向的時序分析來進行跨周期的趨勢研究。指數所蘊涵的歷史數據和統計資料使得這些分析研究成為可能。

三、指數編制現狀

廣義上來說，任何人都能夠編制符合其目的和要求的指數。但從對社會經濟有直接和廣泛影響的角度看，主要有社會宏觀經濟指數、金融指數、企業指數。社會宏觀經濟指數主要是指從總體和社會的角度反映社會經濟狀態的指數，例如消費價格指數、宏觀經濟景氣指數等。這些指數主要是由政府機構和相關研究院所負責編制和。金融指數是與金融市場活動相關的指數，比如股票指數、期貨指數，在世界上比較著名的有道瓊斯指數、標準普爾指數、日經指數和恒生指數，等等。這些指數一般是由最具權威性的財經媒體編制，也可以由一些金融機構（如銀行和資產管理公司）編制來為其客戶服務；另外，證券交易所也可以承擔編制指數的責任。企業指數不是類似恒生中國企業指數和中國中小企業指數這樣的反映社會總體或部分方面企業運行狀態的指數，而是一種代表指數經濟和指數營銷范疇的一種產物。企業指數不局限于單個企業的發展狀態，而是可以集中反應某個地區和企業集群的特點、狀態和發展趨勢。目前，國內有若干企業指數已經在運行。例如，浙江義務小商品指數、山西大同煤炭價格指數、深圳華強北電子產品價格指數、福田指數、招商銀行“金葵花”理財指數等。

四、主要指數公司介紹

目前，主要進行指數編制工作的機構有下面幾類：政府機構、政府機構下屬的研究院所、獨立研究機構、企業。在我國，政府及下屬單位進行指數編制所需資金納入國家財政預算當中，也可利用部分資源進行創收，國外一般都是全部列入政府預算。相關單位，如國家統計局、中國社科院各研究所、政府機構各部門等。獨立研究機構主要是通過自身的研究力量承接項目，參與開發和經營來獲取收益，例如科研院所、咨詢機構。企業自行編制指數的情況在國外大企業中有較多實例，麥當勞、必勝客等都有相應指數的編制。我國目前剛剛起步的企業指數主要是以區域經濟發展為目的的指數編制。

1、中國指數研究院：2004年8月整合中國房地產指數系統、搜房研究院、中國別墅指數系統等研究資源的中國商業經濟研究機構。定期中國主要城市的房地產價格指數和別墅價格指數；為房地產管理部門提供政府顧問服務，大型區域性開發項目的市場定位和營銷策劃；為房地產企業制定企業發展戰略和業務發展規劃等顧問咨詢服務；為房地產企業組織培訓。該研究院屬于典型的咨詢類機構，盈利模式為提供咨詢、培訓、管理輸出、策劃等服務。

2、中信標普指數信息服務有限公司：是中信證券和標準普爾共同設立的獨立合資公司。公司主要從事中國資本市場股票及固定收益指數的開發和銷售，致力于為中國及全球投資者投資中國資本市場提供業績評價基準；為指數基金、交易所交易基金、指數期貨、指數權證等指數聯動產品提供投資標的；并為市場分析、投資策略和資產定價研究提供基本數據。該公司盈利模式與中證類似，都是以指數授權、參與指數產品的開發經營及數據服務為盈利點。

3、華強北指數公司：華強北電子市場價格指數是在福田區政府的指導下，由華強北重點電子專業市場、中介機構、咨詢機構及相關企業等共同出資組建的“深圳市華強北電子市場價格指數股份有限公司”，負責指數的日常運營、維護和管理。“指數公司”接受區政府監督指導，開展事業化公共服務。福田區政府成立了“華強北?中國電子市場價格指數監督委員會”（簡稱“指監會”），代表區政府授權指數公司負責“華強北指數”的、管理和運營，“指數公司”接受“指監會”監督指導。

五、指數公司的盈利模式

目前，國內大量指數的編制主要還是依靠政府機構，而獨立進行指數開發的公司主要集中于經濟和金融行業，例如中證和中信標普公司。中國指數研究院則是以房地產相關指數支撐其房地產行業的咨詢業務。由此可見，政府資金目前是編制指數的主要經濟支撐，通過編制指數并圍繞指數開發相關產品和服務的公司仍然較少，并且其盈利模式比較傳統和單一。這里拋開完全由政府主導編制的社會宏觀經濟指數不談，而對行業和企業相關的指數進行討論。

1、中證和中信標普：兩者都屬于金融機構，中證依托證監會和滬深兩個交易所，提供中證系列指數的使用服務，包括直接使用和轉發或加工其指數產品；提供定制冠名和非冠名指數服務，并授權使用；提供指數數據服務，包括指數相關詳細數據的傳輸和使用。中信標普則是利用標準普爾的強大資源，同樣提供相應的指數產品和數據服務。兩個公司的主要盈利來源是指數的授權使用費、數據使用費和參與開發的指數產品的收益。

2、中國指數研究院：搜房網下屬的房地產數據和咨詢服務公司。主要服務有房地產價格指數、數據庫服務、房地產市場研究報告、房地產市場顧問、專項市場調查、房地產企業管理咨詢等內容。中指是依托搜房網的數據資源和資金，完全以房地產咨詢公司來運作，其盈利模式和咨詢公司相同。

3、華強北指數公司：由深圳市福田區政府和賽迪顧問股份有限公司聯合推出，反映華強北電子市場交易價格變化趨勢。其指數的渠道分網上和網下兩部分，成立指數網站定期更新指數，并在華強北市場大屏幕上滾動。華強北指數是典型的指數經濟行為。深圳已成為中國電子信息產品尤其是電子元器件的出口基地，地處福田區的華強北商業街已成為全國電子產業聚集度最高、交易規模最大、電子產品品種最為齊全的電子市場，交易輻射珠三角及國內其他地區，并呈現進一步延伸到亞洲及世界其他地區的趨勢。因此，創建價格指數就可以引導電子市場向更為合理、有序、集中的方向發展，加快我國電子信息產業升級步伐，提高產業競爭力。在這一點上，華強北指數與義烏小商品指數、紹興紡織品指數具有相同的意義。因此，這些指數的編制和運行，得到了政府的大力支持。華強北是通過福田區政府與賽迪顧問聯合經營的指數公司來運作，而義烏小商品指數和紹興紡織品指數則是由商務部直接成立指數工作辦公室來負責指數的運行工作。

六、中關村指數公司商業模式設想

1、依托中關村現有IT產業優勢，走指數經濟的路線，爭取使指數編制成為政府行為，得到政府的資金和政策扶持。華強北是由幾家大型賣場聯合做指數，而與其不同的是，中關村指數公司的運作需要由在中關村賣場中具有領導地位的企業發起和經營，進而帶來的大瀏覽量可以影響其資訊類網站。

2、結合電子商務。電子商務平臺及網站的設計體系中要充分利用指數產品，通過其專業性和公信力促使瀏覽者完成消費。但為了保持指數網站的公益性，建議鏈接做成單向，即由電子商務平臺鏈接到指數網站，而指數網站不做任何鏈接到商業網站。

3、與IT媒體合作。相關媒體定期轉載或者在其文章中引用指數產品，使指數公司擴大影響，并取得指數授權使用費。這里不涉及到共謀的問題，因為合作方只限于指數的轉載和分析用途，并不是指數的直接渠道。

4、定制指數。按照用戶需要定制相應指數，這一點既可以做成企業價值評估的范疇，也可以做到類似于公益性質的企業指數一類。

5、IT賣場咨詢服務。提供IT產品銷售的相關培訓、咨詢、管理和營銷策劃等服務，取得咨詢收益。

篇9

而在此前的2月下旬，證監會機構部巡視員聶慶平曾赴上海，走訪了已遞交融資融券業務試點申請的主要券商，考查其融資融券開展的準備工作。

從管理層近期展現出的推進資本市場基礎制度建設的決心和動作來看，具有制衡功能和雙向機制的融資融券，在歷經2006年的“大吹大擂”和2007年的“偃旗息鼓”后，終有望在今年徹底破題，而五六月份，被普遍看做是開閘的最佳時機。

影響

融資融券的推出是一次影響深遠的交易制度的變革，尤其是融券業務，使市場出現了真正的空頭，改變了以往的單邊下跌和上漲行情，彌補了我國證券市場交易機制的一個重大缺陷，有助于市場在過度低估和高估時出現向合理價值的回歸。這張管理層繼規范大小非減持和下調印花稅后打出的又一張“救市”牌，對市場將有何影響?

價格發現：防止市場暴漲暴跌

我國證券市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。投資者要想博取價差收益，只有先買進股票，然后再高價賣出。在完善的融資融券制度下，引入賣空機制將使多、空雙方對股票的期望發生變化，從而使價格更能真實反映基本面和宏觀經濟層面的信息，促進價格發現，防止暴漲暴跌，這一點與股指期貨的賣空功能類似。

供需關系：資金注入

按照截至2007年底的統計，滬深兩市總市值已經突破了32萬億元，但是可流通市值也只有9萬億元左右。按總市值計算，中國證券市場的證券化率約為139％，即總市值相當于國民生產總值1.4倍左右；但是按照流通市值來計算，證券化率也只有40％左右。由于可流通的比例較小，市場的活躍度和流動性受到很大限制。

融資融券的推行對于證券市場資金面的改善會有很大幫助。融資融券不但可以為市場合規引入貨幣市場增量資金，還將提高現有存量資金的運用效率，特別是融資業務本身具有的杠桿效應將有利于減弱新股發行對市場資金需求的壓力。

標的證券：鎖定大盤藍籌股

根據融資融券交易試點實施細則標準，標的證券須是基本面優良的大盤藍籌股，主要應產生于滬深300成份股之中。因此，在融資融券業務推出前后，可作為標的股票的大盤藍籌股的市場關注程度將大幅提高。如果市場估值水平過高，那么融券賣空將對標的股票產生助跌作用。相反，在整體市場或標的股票估值過低時，融資買入會對標的股票產生助漲作用。

融資融券對銀行板塊也將產生一定的有利影響。融資融券有利于促進銀行業務增長，增加銀行的資金存管、清算業務有利于擴大銀行的客戶范圍，促進銀行理財業務的拓展，為銀行提供新的利潤增長點。

投資主體：券商受益

在我國，包括融資融券、股指期貨、備兌權證等在內的多項創新業務都已醞釀多時，證券公司綜合治理已基本完成、行業的第三方存管已經接近尾聲，大規模放行和開展創新業務的市場條件和行業基礎均已完備。初步預計融資融券的施行可能會給市場帶來450億元左右新增資金，同時大大活躍交易，能使市場交易量增加30％左右，券商因此獲得更高的成長性溢價，最為直接的表現是其經紀業務收入總量的增加。

投資者：方法轉型

融資融券提供的兩種新的交易機制――交易杠桿和做空機制。交易杠桿將放大投資者的風險和收益，因此對投資者的時機選擇能力和價值判斷能力都提出了更高的要求，而做空價值則提供了一種新的盈利模式，在做多做空都可以獲利的機制中，投資者對市場趨勢判斷的重要性也將增加。

1、價值投資理念得到強化

融資融券業務有助于糾正國內投資者追漲殺跌，熱衷于炒概念、炒消息的短期投機行為，長期看，有助于投資者價值投資理念和風格的形成、強化，投資者將更加重視基本面支撐下市場和個股的估值合理問題。

2、投資者投資方式將發生變化

融資融券的推出將會豐富交易類型，出現更多追求絕對收益的基金，充分發揮基金管理人的選股技能。同時，融券業務與股指期貨相結合將為投資者提供套利機會，在股指期貨與現貨價格出現逆價差時(即股指期貨低于現貨價格)，投資者可以買入股指期貨，同時賣出一籃子現貨組合，當兩者的價差收斂時即可平倉獲利。出現正價差時同樣可以通過買入一籃子組合和拋空股指期貨來套利。

問題

模式之惑

“未來融資融券業務將以何種模式開展，仍有待進一步明確，”某證券業資深人士向記者表示。實際上，自研究在國內推出融資融券業務以來，采取何種模式就一直是業界討論的焦點問題。目前，國際通行的融資融券模式主要有四種證券融資公司模式、投資者直接授信模式，證券公司直接授信模式以及登記結算公司授信模式。

“目前關于融資融券模式之爭，主要集中在證券融資公司模式和證券公司授信模式上。”知情人士告訴記者，以韓國、日本為代表的集中授信專業證券融資公司模式在業內的呼聲甚高。據介紹，所謂的集中授信的專業融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機構――證券融資公司進行融資。同時，由證券融資公司集中存管證券公司的客戶保證金。

此外，以美國為代表的證券公司直接授信模式也擁有不少支持者。

在目前分業管理條件下，成為專業融資公司推動信用證券交易難度大。而目前，國內證券業也已經實行了第三方存管制度，資金的安全性在很大程度上已經得到了保證。同時，在融資融券試點之初，很可能將以證券公司自有資金為主，證券公司直接授信模式更加簡單可行。

資金之困

“除了模式外，另一個困擾融資融券業務推出的就是資金來源問題，”業內人士指出。

根據《證券公司監督管理條例》的規定，融資融券業務所需的資金，即證券公司向客戶融資，應當使用自有資金或者依法籌集的資金。

遲曉輝告訴記者，盡管本輪牛市行情讓國內券商基本恢復了元氣，不少券商賺得盆滿缽滿，但相比市場對于融資融券的需求規模，證券公司自有資金只是杯水車薪。“一旦試點開閘，證券公司的自有資金很可能在短短的幾天內就被迅速融完，業務的后續開展將難以為繼。”

資深業內人士表示，融資融券業務試點之初，將會嚴格控制規模，資金供需矛盾或許不會表現得特別突出。但是作為一項長遠的制度設計和業務安排，在推出之初就應該充分考慮到未來的發展。

“從國際市場的慣例來看，包括銀行在內的金融機構是融資融券業務的主要來源。但是目前我國實行的是分業經營，證券公司想從銀行進行融資還存在一些障礙。”上述人士指出，因此，融資融券業務的資金來源問題還有待進一步解決。

慎對

在限制大小非減持以及降低印花稅稅率政策出臺之后，大多數投資者將融資融券制度視為下一個潛在的大利好，顯然，融資融券制度從平抑市場波動、價格發現和提供雙向盈利模式、活躍交易等方面來說，令我國證券市場步入新時代。但對于普通投資者來說，面臨的挑戰明顯要大于機遇。

無論是融資――借入資金入市，和融券――借入證券賣出制度，都能增加市場的活躍度，也比目前市場多了一種賣空賺錢的盈利模式。不過，不少投資者對此只有“賣空也可以賺錢”的概念，忽視賣空同樣會虧錢的道理。

與賣空也能賺錢同時出現的是融資融券將風險和收益放大一倍，做過期貨的投資者對此并不陌生。因此，這對具有準確市場判斷能力的投資者而言是巨大的投資機會，同時也加大了投資者破產風險的概率。

另外，融資融券制度可能導致具體股票價格的波動幅度加大，使得普通投資者更加無所適從。在融資融券時代，因為股票跌幅越大，做空力量獲利越多，多空雙方激烈博弈，而普通投資者由于缺乏信息優勢和對上市公司基本面的研判能力，往往淪為純粹的看客，或者陷入“神仙打架小鬼遭殃”的困境。

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[關鍵詞]國際銀行控股集團；衍生品；發展模式

[中圖分類號] F831 ［文獻標識碼］ A [文章編號] 1673-0461（2011）12-0096-03

銀行控股集團泛指廣義的銀行業，包括投資銀行、商業銀行以及全能型銀行集團。風險管理一直都是銀行業的核心業務，即便在沒有金融衍生品的年代也是如此。因而，隨著金融衍生品市場的發展，銀行業自然成為市場重要的參與機構。20世紀70年代以后，隨著金融衍生品市場的飛速發展，許多著名的國際銀行集團各項業務幾乎都涉及到衍生品，衍生品業務已經成為其核心競爭力，并對國際銀行控股集團業務模式和發展戰略]變產生了決定性的推動作用。與之相比，國內金融衍生品市場的發展才剛剛起步，證券公司等機構投資者參與金融衍生品的程度非常有限。因此，對國際銀行控股集團金融衍生品參與情況的分析與總結有助于為我國機構投資者更好地參與衍生品市場提供有益的經驗與啟示。

一、國際銀行控股集團參與金融衍生品概況

作為金融衍生產品的發源地及主要創新領導者，美國金融衍生品市場在全球金融衍生產品市場占有絕對領導的地位，其從規模和交易品種上幾乎壟斷了整個國際金融衍生產品市場。美國銀行控股集團在場內和場外金融衍生品市場中扮]著最為重要的角色，它們既是發行商又是做市商，既參與其中又是整個市場流動性的提供者。

1. 國際銀行控股集團金融衍生品業務規模

截至2010年底，美國最大的25家銀行控股集團的總資產為13.35萬億美元，它們持有的金融衍生品名義價值為297.99萬億美元，占比分別達到74.0%和99.2%，幾乎控制了美國整個銀行業的金融衍生品業務，

1999年～2010年，國際銀行控股集團的金融衍生品業務規模不斷擴大，實現了連續12年的正增長，即使是2008年席卷全球的國際金融危機也沒能阻止金融衍生品業務前進的腳步。美國銀行業金融衍生品業務規模從1999年的39.97萬億美元暴增到2010年的297.99萬億美元，增長了7.85倍，年復合增長率達18.22%。

美國TOP25銀行控股集團的場內金融衍生品業務規模穩步增長，場內期權增長速度快于場內期貨，但波動較大；場外金融衍生品業務規模幾乎連續12年正增長，即使經歷了2008年的金融危機，也只有信用類衍生品合約名義價值出現了小幅下降，場外互換、遠期和期權規模仍在增長。

衍生品業務規模 （單位：百萬美元）

數據來源：OCC。

2. 國際銀行控股集團金融衍生品業務結構

美國規模排名前5的銀行控股集團分別是

J.P. 摩根、美國銀行、花旗銀行、高盛集團和摩根士丹利，它們以60%的總資產占比控制了94.8%的金融衍生品業務。圖2給出了以J.P.摩根為代表的美國五大銀行控股集團在2010年末的金融衍生品業務構成情況① 。圖2顯示，五大銀行控股集團的金融衍生品業務構成較為類似，總體呈現“小場內，大場外”的特征。從占比上看，場內金融衍生品交易占比最大的是花旗銀行，也只有7.2%，最小的是摩根士丹利，僅有2.3%；從絕對金額上看，持有場內金融衍生品合約名義價值最大的是美國銀行，衍生品合約名義價值為4.18萬億美元，最小的是摩根士丹利，衍生品名義價值為0.99萬億美元。從金融衍生品的品種構成分析，場外交易的互換衍生品是最大的品種，以下依次是場外期權、場外遠期、場外信用類衍生品、場內期權和場內期貨。

TOP5銀行控股集團中J.P. 摩根、花旗銀行和美國銀行三家的金融衍生品數據披露超過了10年，圖3給出了J.P.摩根為代表的三家銀行控股集團在1999年~2010年間金融衍生品持倉結構的變化情況，信用衍生品和利率衍生品市場的飛速發展生動地反應在了這些國際銀行控股集團的衍生品合約上。

數據來源：OCC。

二、金融衍生品對國際銀行控股集團發展模式的影響

金融衍生品市場的加速發展使得投資銀行和商業銀行的發展模式發生了重大變化。

1. 金融衍生品拓寬了國際銀行控股集團的盈利模式

許多大的投資銀行漸漸將注意力轉向主要交易、證券投資（相當大的一部分投入了金融衍生品市場）等高風險高收益業務。其代表機構是所謂在前兩年先后倒下或轉型的華爾街五大投資銀行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼、貝爾斯登。這類投資銀行的特點是紛紛變合伙人制為公開上市股份制, 以籌集更多資本，從治理結構上打造了業務擴張平臺。股份化后的美國投資銀行因不受商業銀行資本充足率約束，采取高杠桿率擴張業務規模，追逐高額利潤和擴大市場份額。從2003年以來，它們的杠桿率都從十幾倍躍升到30倍以上，遠遠高于商業銀行和其他投資銀行。由于市場存在充足的低成本短期批發資金，刺激了這些投資銀行采用影子銀行模式，利用批發市場短期資金來源投資長期資產，以結構性投資實體（Structured Investment Vehicle，SIV）方式從事表外金融衍生品等高風險資產擴張。在交易業務中，從當初的證券發行造市商向自有賬戶交易、證券投資，特別是結構性金融衍生產品投資業務大舉擴張，金融衍生品及其相關業務很快成為它們主要的收入和盈利來源。根據相關數據，高盛68%的收入來自于自營交易，其中大部分為金融衍生品交易和投資收益，而依賴傳統的投資銀行業務和商務咨詢的服務收入僅僅占到總收入的17%；美林和摩根士丹利的這一占比也分別達到是21%和40%。

進入20世紀90年代以來，金融衍生品逐步成為商業銀行新的利潤增長點，各大商業銀行紛紛開展金融衍生品相關業務。在1999年~2010年的12年間，美國各大商業銀行的金融衍生品業務規模不斷擴大，收入水平也呈現顯著的上升趨勢。12年里，J.P.摩根、美國銀行和花旗銀行在金融衍生品業務上的總收入分別達到627.4億美元、141.8億美元和221.0億美元，特別是J.P.摩根連續12年實現金融衍生品的正收益。根據美國財政部公布的可比數據顯示，截至2010年末，J.P. 摩根、美國銀行和花旗銀行在金融衍生品業務上的收入較1999年末分別增長了171.9%、289.8%和111.4%，分別達到78.26億美元、30.95億美元和49.82億美元。2009年~2010年，由次級貸款引發的金融危機的影響逐漸減弱，商業銀行的金融衍生品業務收入出現了大幅度反彈甚至創了歷史新高（如美國銀行、花旗銀行），這顯示了金融衍生品相關業務巨大的盈利能力。

2. 金融衍生品有利于推動國際銀行控股集團加強風險管理

同樣是大規模的進行金融衍生品自營交易，但華爾街五大投行的結局卻迥然不同，其根本原因在于風險控制。高盛優秀的風險控制技巧使得其在這次由次級貸款引發的金融危機中存活了下來。2006年底，高盛使用的風險管理模式平均每天要收集2.5萬個數據進行風險測試，當次級債風險尚未充分暴露時，風險控制系統已經發出了預警信號。在2006年12月，高盛的各種指標，包括VAR及其他風險模型，開始顯示有某種錯誤發生。不是很大的錯誤，但是錯誤足以警告需要開展更仔細的觀察。在接下來的2007年剩下的大部分時間里，高盛與其他投行做著相反的事情――利用衍生工具在抵押貸款市場上保持凈空頭部位，從而在最大程度上減輕了金融危機的沖擊。

金融衍生品對商業銀行的健康發展也起到了積極作用。根據美國TOP25商業銀行2003年

第1季度到2009年第4季度的面板數據，建立金融衍生產品對商業銀行收益影響分析模型，考察金融衍生品交易行為對商業銀行收益和風險的影響，研究結果表明，從在整體上來看，利率衍生品對商業銀行的收益影響不大，但商業銀行可以通過利率金融衍生品有效地規避利率風險；相對于利率風險來講,由于商業銀行在規避匯率風險方面受多種因素影響較大，因此匯率金融衍生產品對商業銀行收益的影響較為顯著，從而促使商業銀行不斷增大了對匯率衍生產品的使用；而信用衍生產品的持有頭寸則與商業銀行組織發展的健康度呈現顯著的正相關關系。

三、對中國的啟示

我國資本市場發展尚不健全。期貨、期權等金融衍生品市場尚處在萌芽狀態，金融工具品種少，國內對國際上期貨、期權、互換等產品知識又欠缺，這給我國證券公司的參與帶來了很大的局限性。2010年，我國證券市場先后推出了股指期貨和融資融券，基礎金融衍生品的推出為金融創新提供了可能，大大激發了我國證券公司的創新熱情。隨著我國金融衍生品等創新業務的不斷深化，我國證券公司的創新能力、盈利模式和風險管理能力將不斷增強，有望徹底告別證券公司靠天吃飯的局面。

1. 提升證券公司的風險控制能力

證券公司自營業務以套期保值為目的參與股指期貨，利用股指期貨可以做空的特點，可以有效地防范系統性風險，降低調倉對市場產生的影響。股指期貨還有交易成本低流動性好的特點，這也使得證券公司利用股指期貨進行套期保值可以極大程度地降低沖擊成本和交易成本。

有了股指期貨這一基礎性金融衍生品，將大大提升證券公司對自有資金管理的積極性，進一步提升證券公司的投資能力和風險管理能力。例如，證券公司在參與定向增發或者非定向增發的過程中，用適量股指期貨對增發品種進行套期保值，從而鎖定折價增發收益；又如證券公司在進行大宗交易時，可以用適量股指期貨進行套期保值鎖定折價交易的利潤。

2. 有利于證券公司其他業務的開展

除了證券公司自營業務以外，股指期貨還有利于證券公司其他業務的開展，特別是融資融券業務和資產管理業務。