股指期貨制度財務分析

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股指期貨是20世紀金融市場的重要發現和創造，國外在這一領域的發展已經超過30年。當前，很多學者通過實證研究發現，股指期貨并不是導致股市劇烈震蕩的主要原因，反而股指期貨對于穩定股票價格，避免股票價格劇烈波動，發揮了積極作用。因此，當前也有業界人士，將股指期貨稱為“穩定器”，各國交易所都會定期根據市場情況推出一定的股指期貨合約。我國在這方面起步比較晚，有很多問題需要克服。

一、理論基礎

股指期貨對于股票現貨市場的影響，主要可以通過價格發現理論來解釋。股指期貨本身是具備賣空價值的，這也使得該類期貨具備了天然的價格發現功能，但是股票是市場是不能夠自由賣空的，因此，在單一市場上，很多散戶投資者只希望股價上漲，而且希望通過股價上來實現低買高賣、從中套利，這也導致了股票價格上漲壓力不斷增大，甚至遠遠偏離原先價值，股票市場上泡沫也就逐漸旺盛起來。股指期貨推向市場之后，投資者往往可以在股票價格下降的時候，借助做空股指期貨來獲得更高的利潤，股指期貨和股票之間的相互制衡，能夠在最大程度上有效抑制股票價格上漲，并且圍繞其實際價值波動。

二、股指期貨的制度分析

(一)股指期貨在中國上市。我國股票市場發展和起步比較晚，目前的發展程度還不夠成熟，容易出現股市大幅度的波動。2010年4月，滬深300指數期貨合約證實上市，滬深300指數就是指將該指數為標的物的股指期貨，也就是從上海以及深圳的股票時候參上選擇300個股票樣本編制指數。滬深300指數在市場上的覆蓋率較其他指數更高一些，而且能夠有效防止操作風險的發生。我國資本市場多層次化發展的步伐不斷加快，投資風險管理只能夠在多樣化的發展中，才能夠展現生命力。滬深300股指期貨就其一個產品而言，是不能夠滿足期貨市場需求的。從2015年上證50和中證500在中金所上市之后，上述三個股指期貨就形成互為犄角的發展態勢。上證50股指期貨就是把在上證發行的50只流動性比較好，而且規模也比較大的股票作為交易的標的物，也能夠反映出上證股票的最大影響力。即便我國股指期貨市場起步較晚，但是發展速度是比較快的。根據我國期貨協會統計數據顯示，2018年，滬深300的期貨成交量為277101989手，累計成交額達到了3419065．91億元，同比增長了29%和109%。即便上證50和中證500上市才僅僅三年，成交額增長速度也非常迅速。(二)股指期貨的交易制度。我國股指期貨的發展，依賴于合約的完善。在合約交易規則方面，中金所的規制是比較嚴格的。比如，滬深300中，合約名稱需要寫明滬深300股指期貨;交易單位必須要用“手”來表示，而且需要確保按照交易單位的整數倍計算;交易時間也有限制，需要在上午9點半至11點半，下午1點到5點之間;每天加以價格只能夠在上下10%的水平上波動，交割方式只能夠采用先進;持倉限額也做了規定，必須是投機交易單邊持倉達到5000手。

三、結論建議

(一)健全股指期貨的風險管理體系。應當要區分清楚股指期貨套保和非套保兩類合約，對于非套保合約需要強化監管，可以采用限制開倉和交易次數的辦法進行監管。由于股指期貨采用的是保證金制度，所以這就使得股指期貨的風險自然加大，所以可以考慮設置市場準入的門檻制度，把負債結算、市場稽核、強行平倉等指標作為風險管理的指標，并借助大數據對風險實施的監控，從而防范股指期貨市場的風險。同時還可以針對市場操縱者有可能使用分倉方式打破限倉制度的限制，所以需要針對“隱名賬戶”強化監管。同時需要關注的是，投資者特別是散戶投資者理性投資理念教育。(二)完善股指期貨合約設計和交易規則。要使得股指期貨充分發揮其作用和功能，以及降低股指期貨被操縱的風險，就需要不斷完善股指期貨的合約設計以及交易規則。第一，科學篩選股指期貨標的指數。從比例上來看，成分股應當占A股市場半數以上市值，而且盡量能夠做到覆蓋更多的行業領域，這樣就可以避免或者減少風險發生的可能，同時也能夠避免股指期貨價格的劇烈波動。第二，優化設計股指期貨合約持倉限制、保證金比例，合理確定結算價格，確保股指期貨能夠在保持一定流動性的基礎上，減少被惡意賣空的可能性風險。

參考文獻:

［1］王小寧．滬深300股指期貨對股票現貨市場的影響［J］．青海金融，2019(1)．

作者:時麗娜 單位:華安期貨有限責任公司蕪湖營