期貨投資的操作技巧范文

導語：如何才能寫好一篇期貨投資的操作技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風險對沖過的基金”，起源于50年代初的美國。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規避和化解證券投資風險。

    在一個最基本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權（Put Option）。看跌期權的效用在于當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出，從而使股票跌價的風險得到對沖。在另一類對沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業，買進該行業中看好的幾只優質股，同時以一定比率賣出該行業中較差的幾只劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好，優質股漲幅必超過其他同行業的股票，買入優質股的收益將大于賣空劣質股而產生的損失；如果預期錯誤，此行業股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優質股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優質股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。

    經過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風險對沖的內涵，Hedge Fund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險，追求高收益的投資模式。

篇2

    股票市場的平穩運行取決于做多與做空機制的協調發展,中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是,與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制,既是市場發展的需要,又具備了基本條件。

    一、中外股票市場做空機制比較

    做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制,是指投資者因對整體股票市場或者某些個股的未來走向(包括短期和中長期)看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

    國外特別是發達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制,通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度,具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現金或有價證券作擔保,委托賣出股票時由證券商貸給股票,到期按規定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中,融券的數額取決于規定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望,即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下,投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿,尋求高賣低買的機會以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動性做空機制下,投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發生虧損(此時股票雖然沒有賣出,但已經失去了進一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實際可能發生的虧損。不論投資者的具體動機如何,做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

    中國股票市場的做空機制是不完善的,因為它只有被動性做空,沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險,做空投資者的資金處于閑置狀態,資金增值的要求暫時無法實現,因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是,絕大多數上市公司經營業績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升,股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態,投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關系,致使股票市場的風險不斷積聚。而且,股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡:

    首先,券商以及其他中介機構傾向于誘導投資者積極做多,因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少,相應地降低其傭金收入。

    其次,上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿,因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數量,如配股和增發新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內在聯系。

    再次,管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向,因為股指的上升通常會被認為是國民經濟形勢發展向好的體現,股市的財富效應對經濟發展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是,股市的持續上揚有利于更多的國有企業改制后上市融資,有利于國有股減持,有利于創業板的開設,等等。

    最后,股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅,對改善財政收支結構起到重要的作用。

    由此可見,要維持中國股票市場的平穩運行,降低市場風險,就需要改變目前單邊做多的市場機制,完善并強化做空機制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點,中長期要做好各種基礎性工作,適時推出股指期貨交易。

    二、構建完整做空機制的可行性研究

    在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規定股票只能采取現貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產生的各種風險及風險的擴散,維護金融市場的穩健運行。然而,就股票市場的實際運行情況來看,不規范的信用交易一直存在,往往是監管部門嚴加查處時收斂一些,風頭一過又重新活躍。因此,對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且,就中國資本市場與貨幣市場的協調發展、股票市場發展的現實情況和未來需要來看,開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟;

    首先,廣大投資者的風險意識不斷強化,自我控制能力日趨提高,為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求,因為它可以滿足多種市場需要,投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種,也可以用它來為現貨交易進行保值。

    其次,管理層對市場監管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預見的時期內股票市場的風險將可能控制在可以調節的范圍之內,為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看,監管的重點集中于上市公司的規范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上,市場運行規范度較過去顯著提高,市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看,市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經作為管理層監管市場的基本取向,從根本上結束了過去那種由于監管思路不清晰而陷于市場經常性波動之中的被動情況,今后再次出現因監管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉的可能性明顯降低,股市監管的理性化為股票市場穩健運行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環境。

    再次,期貨市場的發展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種,其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎,否則就有可能遭至失敗,甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業經我國期貨業經過多年的清理整頓后,目前即將步入健康發展軌道,其積累的經驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩運行。

    最后,中國股票市場要與國際股票市場接軌,必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入wto,中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國廣大投資者特別是機構投資者管理市場風險的能力。

    三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

    第一,廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧,對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育,二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。

篇3

銀行

華僑銀行推出外幣定存澳元產品期限6個月，預期年收益率418％

日期：截至5月31日　電話：021-54663000

交通銀行推出得利寶?天藍65號人民幣理財產品期限29天，預期年收益率2.2％

日期：截至5月18日電話：95559

中國建設銀行“乾元一號”2010年第2期股權類人民幣理財產品

產品投資期限為12、18、24個月預期年收益率4.5％、5.0％、5.5％

日期：5月13日起電話：95533陽光私募

中信信托鼎峰成長2期證券投資信托2009年最佳陽光私募負責管理

每月25日開放認購，100萬元起

電話：021-64829029

信托

愛建信托亞洲一號水務投資

期限5年，50萬元起，預期年收益率9％

電話：400-820-0418

Sun 星期日

管理期貨

步步高中隆成長期貨投資計劃多品種組合投資策略，管理公司80％本金保證2010年至今收益率超過14％，100萬元起，投資期一年　電話：021-64829029

Mon 星期一

銀行

北京銀行推出“心喜”系列2010070號信托貸款理財產品

期限365天，預期年收益率42％

日期：截至5月18日　電話：010-96169

Tue 星期二

私募股權

步步高弘裕私募股權投資計劃知名投資人闞志東先生任首席臺伙人的團隊管理，投資期限為7年，1500萬元起。有限合伙制形式　電話：021-64829097

Wen 星期三

信托

吉林龍井市海藍河河道綜合治理工程項目信托期限為24個月，預期年收益率9.5％100萬元起，政府財政擔保

電話：400-820-0418

Thu 星期四

保險

太平洋保險推出金棕櫚一太平洋世博游保險根據世博會期間天氣炎熱、客流量太、水土不服等特點，擴展意外保障的覆蓋范圍和保險責任　電話：95500

Fri 星期五

信托

華宸青島銀行股權收益權信托期限15個月，預期年收益率8％，100萬元起，資金用于購買正潤創投所持有的目標股權收益權及處分權　電話：021-64829037

5月22日：養生專場――收獲財富之本源

在工作與休閑生活越發豐富多彩的今天，健康更像無形的財富，越發珍貴。如何以平和的心態、健康的身體狀態應對投資市場上的紛繁復雜?理財俱樂部力邀中醫學界權威專家現場為您傳經授道，號脈診斷，讓中醫養生之術融入投資理財生活，助您收獲財富之本源。

時間：2009年5月22日(周六)14:00～16:00

嘉賓：孫文善(上海第二醫科大學瑞金醫院醫學博士)

報名電話：021-64830133或登錄第一理財網省略預約訂位

注：本活動為理財俱樂部高級會員(500元／年)／白金會員(1500元／年)專場

5月29日：“尋找多元化投資機會”理財報告會(廣州站)

4月份經濟數據出爐，股市、樓市低迷，投資者該如何進行多元化資產配置，抓住全球投資機會?理財俱樂部特邀第一財經著名評論員李駿親臨廣州，與您探討后市行情走勢，從中挖掘投資契機，傳授實戰操作技巧，助您分散組合風險，贏取豐厚收益。

主辦：《理財周刊》、第一理財網

協辦：英國愛福斯有限公司

時間：2010年5月29日(周六)13:30～17:00

嘉賓：李駿(第一財經匯市黃金評論員)

地點：廣州景星酒店(廣州市天河區棒和西路89號一樓C廳，近火車站東站出口)

電話報名：021-64830133或登錄第一理財網省略預約訂位

5月22日：機會與挑戰――股指期貨投資策略

股指期貨的低調登場，卻給市場和投資者帶來了非常大的沖擊，股指期貨帶來什么樣的投資機會，作為個人投資者該如何參與到這一市場，第一理財網邀請國內資深的期貨投資專家為你深度剖析。

時間：5月22日(周六)13:00～17:00

嘉賓：施振星(南華期貨有限會司副總經理)

篇4

國慶長假接到可可（小名）一同去看海的要約，讓記者有幸再次走近這位80后小資女生，并了解到她玩樂股指期貨的傳奇故事。記得認識可可是緣于半年前的一次朋友聚會，窈窕身材、笑容可掬，陽光向上，是記者對可可的基本印象。后經朋友介紹，才知可可出生在美麗的膠東半島，父母均長期從事金融行業，2003年如父母愿考入香港大學金融系，大學畢業后自主創業在北京和山東老家開有國際知名化妝品專賣店，可謂是才女+財女集于一身。

大學玩恒指期貨

可可不僅是個弄潮兒，而且還是個活學派。可可家中有不少人做股票、期貨投資，耳濡目染之下，她在上高中時就不時跑到證券、期貨交易大廳替家人們操作，感受盈虧帶來的那份刺激。考上香港大學后，她更是興趣濃厚，結合自己所學專業獨個兒玩過恒指期貨，時常讓家人們捏一把冷汗。“股指期貨對大多數投資者而言可能還有些陌生，甚至有點可望而不可及的感覺，但一旦你掌握了它的一些操作規律，就有可能被你輕松玩轉”。可可頗為老道地說道。

提起恒指期貨，她顯得頭頭是道。市場從來都是“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”，一般期指的大戶總會有手段來控制局面，拉升或者打壓成分股中權重大的股票影響現貨市場，從而拉高或壓低期指的走勢，這在香港市場比較典型，如中移動（0941）股份是被市場公認的風向標，因它的盤子相對比匯豐（0005）要小，股價亦低很多，但權重位居第二，容易被大戶基金左右。此外，匯豐、長實為首的地產股份也是基金持倉對象，它們的走勢也直接影響到指數的變化，因此，可可在做恒指期貨投資時，很是留意這些權重股。

“即日鮮”即超短線交易是可可操作恒指期貨的崇尚策略。這種交易方式主要依賴于技術性分析，比方說，在投資期間，可可都會在當日收市后測算次日的走勢，經過多次交易與投資經驗積累后，一般情況下她能夠大概預測到短期的阻力位、支撐位及中軸點位，只是在交易當中，她的不同心理因素變化會影響收益結果。

可可說，股指期貨是高風險高回報投資品種，具有較大的杠桿效應。香港市場又經常會出現跳空缺口，當日的漲跌波動較大。因此，及時設好止損，控制風險是十分重要的。尤其是對資金額度有限的一般散戶來說，當市況出現與自己期望相反的走勢時，若不及時止損，時刻會有爆倉的風險。除此之外，投資時切忌“手癢”，并要具有敢于承認失敗的勇氣。貪婪的心理是操作股指期貨的大忌，做了一單、二單賺了，還想做三單多賺，最后的結果往往是盈利回吐，甚至還出現倒虧，最后以后悔收場。

恒指期貨最為關鍵的操作技巧在于與現貨指數之間的無風險套利。可可對記者詳細講解了她曾做過的一份合約。該合約一攬子股票組合與香港恒生指數構成完全對應，交割市場價值為75萬港元，對應于恒生指數15200點（恒指期貨合約的乘數為50港元），比實際指數15124點高76點。市場年利率為6%，一個月后收到5000元現金紅利。

步驟1：賣出一張恒指期貨合約，成交價位15200點，以6%的年利率貸款75萬港元，買進相應的一攬子股票組合；

步驟2：一個月后，收到5000港元，按6%的年利率貸出；

步驟3：3個月后交割。此時在期現兩市同時平倉。該交易從中收回的資金數都是相同的760000港元，加上收回貸出的5000港元的本利和5050港元，共計收回資金765050港元；

步驟4：還貸，750000港元3個月的利息為11250港元，共計需還本利761250港元，則765050-761250=3800港元為可可獲得的凈利潤。正好等于實際期價與理論期價之差（15200-15124）×50港元=3800港元。

正因為掌握了恒指期貨操作的一些基本原則與技巧，可可總是盈多虧少，在大學期間月掙幾千港幣已是家常便飯，加上獎學金和父母供給，她的四年香港大學生活過得有滋有味，更不用說現在的可可淘金恒指期貨的輕車熟路了。

意外的是，大學畢業后，天才可可并未從事金融行業，而是選擇了做國際化妝品品牌。可可說：“把股指期貨作為一種業余愛好可能會比作為一種職業輕松得多，收獲卻未必會少，因為決策越多，往往失誤就會更多，我所做的只需要該出手時就出手”。

收益裝點品質生活

滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易；可可也沒少在滬深股指期貨上淘金，裝點她的品質生活。操作中，她十分關注中國銀行、中國石化、G寶鋼、G長電、G聯通、中國國航、大秦鐵路等對指數影響較大的個股。

可可說，滬深300股指期貨市場實行的保證金制度、強行平倉制度、限倉制度、每日無負債結算制度等都是與證券市場不同的，充分了解這些交易制度對控制風險交易有非常大的幫助。她炒股指期貨有嚴格的倉位控制原則，絕不會孤注一擲。一般而言，未獲利的隔夜持倉控制在資金的30%以下。

股指期貨可做多、也可做空。受股票、房地產投資的傳統思維限制，大多數投資者對做多較有興趣，對做空總覺得有點不踏實，從而錯過了不少賺錢的機會。在可可看來，多空投資是動態戰略管理，兩年多來，她的做空股指期貨的盈利部分并不比做多少。

對于風險掌控，可可認為當前國內股指期貨市場的風險主要來自四個方面—價格波動、保證金交易杠桿效應、交易者的非理性投機和市場機制是否健全。其中，投資者需主要關注的是來自于期貨本身的交易機制的風險。為了規避期貨市場的風險，可可有三條風險掌控原則：一是控制好保證金的占用比率，持倉比例從不超過30%。二是十分注重合約到期時交割，控制合約到期風險。三是從不把套期保值做成投機交易，根據自己的投資規模制定相應的套期保值計劃。

當記者問及操作股指期貨與操作股市有何關鍵性建議時，可可強調了三點：一是不抱僥幸心；股市再跌也不會虧完，而股指期貨就不存在這種僥幸，發現方向不對及時止損比什么都重要。二是不做賭徒；股指期貨與賭大小的賭徒心理格格不入，切忌贏錢時害怕，虧錢時就膽大。三是交割要及時；合約要及時換月，挑選買賣最活躍的月份交易，同時，還要避免做不活躍合約。

現實生活中的可可舉止十分莊重文雅，而在股指期貨市場她則儼然換成了另外一個人。據她媽媽介紹說：“這孩子在期市跟她老爸一樣有血性，膽子很大、敢搏，一旦發現錯誤總是大刀闊斧地斬倉。今年上半年她兩度出擊做空，賺取了180萬收益。到9月7日期指上漲了逾百點，一直做空的她一下虧了近160萬，這瘋姑娘毅然‘割肉’，讓我們做父母的很是緊張。不過，在此后的幾個交易日她不斷加倉空單，隨著期指盤整一周之后，開始新一輪的下挫，國慶前一周直接跌破2300、2200點兩個整數關口。而可可不斷的加碼空單，最終不僅將損失的160萬悉數掙回，并且還多掙了近40萬。”

可可的爸爸說，雖然這孩子喜歡業余玩股指期貨，但她太有天賦，操作能力大大勝過保守的他，他和她媽還是捉摸著為她開通了IB業務，并在關鍵時刻允許她動用全家8個期指賬戶的上億資金，以便操作時可多單、多手加倉，她個人最高持倉曾達到30%的倉位、保證金超過3000萬，其作風著實剽悍。今年以來，可可少說也盡賺了200多萬。

篇5

一、cta的具體內涵及其發展

根據美國《2000年商品期貨現代法》的規定，cta是通過給他人提供商品期貨期權相關產品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機構，它還可以是個人。法案規定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認為與申請人有關的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業協會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關信息，接受cffc的監管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構投資者。近年來養老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現出濃厚的投資興趣，cta的規模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業化的交易系統大量應用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進入20世紀70年代，期貨投資基金業迎來了它發展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業交易所開始了金融期貨交易。從此，以農產品交易為主的期貨市場開始轉向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調查研究，結果發現期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經具體研究后發現，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數投資者都是傳統的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業知識和操作技巧，而這種專業性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業協會(managedfuturesassociation)建立，標志著期貨投資基金行業的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經理(cp01的行為進行監管。

進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數等各個領域，同時全球新興的金融市場不斷涌現。隨著現資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金在資產的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構投資者諸如養老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果。現在，期貨投資基金業已經成為全球發展最快的投資領域之一。

二、期貨cta的分類及法律規范

傳統意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發展，cta基金已逐漸將其投資領域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統產生的系統信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統長期運作正常，會產生比較穩定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農產品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農產品期貨cta主要投資目標是農產品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關鍵經濟數據分析的基礎上，由于他們經常使用個人經驗來做出并執行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關的市場領域。從長期來看，自由式投資產生的風險和收益不夠穩定。當然，這類模式現在也是整個期貨投資基金行業的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權益、強化主管機關和社會公眾的監督，美國將傳統信托立法的謹慎義務(dutyofcare)和忠實義務(dutyofloyalty)與現代公司治理結構相結合，升華為要求更高的職業誠信義務，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監管措施更為嚴厲。

首先是強制性地信息披露義務。依照美國的相關法案規定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產生影響的

轉貼于

相關信息定期或不定期地向有關部門報告、接受監督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。

其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述。《1940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現代化法》中都對此做出明確和細致的規定。

最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關規定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關法律法規，將要承擔相應的行政責任、民事責任、經濟責任，甚至是刑事責任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業協會制定《期貨公司期貨投資咨詢業務(cta)試行辦法》，規定中國cta業務基本流程及從業人員行為規范。2011年6月開始，中國期貨業協會首度組織期貨從業人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業務，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風險監管指標要持續符合監管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業務期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業經歷和取得期貨投資咨詢業務從業資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業經歷和取得期貨投資咨詢業務從業資格的從業人員。隨著中國期貨cta業務的正式推廣，預計相關法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發展方向

我國期貨市場經過了多年發展壯大，有了長足的進步，但品種少、規模小、散戶占主導依然是困擾中國期貨市場快速發展的問題。目前，我國期貨市場機構投資者的比例較小，散戶占主導的格局依然沒有根本性改變，企業以及各類機構整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發展，國內證券市場機構投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構投資者比例仍低于10％。散戶占主導往往就會形成追漲殺跌的風氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發揮財富效應。

期貨投資基金最為一種專家理財的方式，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務，根據投資者的需要設計各類投資方案，使投資者在承擔最小風險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業績突出的市場人士將日益受到市場關注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構投資者之一，因此cta制度的引進和創新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。cta業務將從期貨公司的特定客戶資產管理業務起步，由期貨公司設立資產管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業期貨機構投資者的有效路徑。這當中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經營風險采取監測、識別、預警、風險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業機構投資者的成長步伐，加強國內機構投資者的競爭力是當務之急。

引入cta業務，并以此為突破口創新期貨公司業務模式，發展期貨cta業務，打造期貨產業集群是機構投資者的發展方向。因為cta制度可以讓專業機構和專業人才，通過專業化的管理，專業化的手段做專業化的事情。

篇6

其實我身邊就有這樣一個真實的故事，她，一位很普通的單身MM的故事，真是一部最真實的勵志小說呢。

我這個朋友八年前在一家網絡公司工作，做網站開發和管理，月薪二、三千元。她是一位北京MM，那個時候她剛剛大學畢業沒有多久，年輕氣盛，很有抱負那種，對于她工作熱情萬丈，我們聚會的時候，每每說起她管理的那個網絡社區的事情，總是眉飛色舞的，講她對網站的設想啦等等。她是個月光族，總覺得“千金散盡還復來”，當時她和一位網友在戀愛中，兩地相隔，每月電話費就能花個一、二千，可見她是個什么心態了。

結果好景不長，2002年以后網絡業遭遇寒流。2003年初，她告訴我，她被公司裁員了，所有的那些抱負，設想全都隨風而去。屋漏偏逢連夜雨，她的男友也和她分手了，除了2000多元的電話欠費賬單，她已經一無所有。

在長達半年時間里，她一直處于待業中。她們家雖然是北京的，但父母都是退休工人，沒有辦法資助她。這半年是她最痛苦的時光，沒有錢，沒有男友，沒有工作。當時她手里僅有幾百塊錢，她就是那個時候入股市的。當時行情不好，她也是懵懵懂懂地做。也就是這期間，她仔細總結了自己的過失，思考了她的人生目標。

下半年的時候她在一位網友的幫助下，找到了一個工作，在一個軟件公司搞技術。試用期工資900元，比她原來的工資低很多，但她再也不做月光族了。900元的工資，她強迫自己存下300元，剩下600元作為日常開支，她在家里吃飯，這六百元，要有300給家里作為飯錢和生活費用，她家在郊區，每月上下班的車費要100多元，中午在食堂吃飯也要100元，600元僅僅夠基本的生活。對一位20多歲的女孩子來講，也真是夠苦的。

存下的300元，她每月投到股市里面滾一圈，掙點小錢，據她講，當時能掙個幾十元，就覺得是發財了。就這么慢慢滾動，股本越來越多，她是一個短線客，她入市的時候大勢不好，經過鍛煉，她的操作技巧也越來越熟練了。

從2003年到現在，她的工資有所增長，試用期過后，能夠拿到2000多元的工資，有時候加上出差補貼。一個月能拿3000多元，一直到現在。這些年她一直保持存錢的習慣，只是股本越來越大。到2005年的時候，她的日常生活開支已經全部來自于股市，工資全部存下來。她給自己定了條紀律，那就是全部生活消費，從股市拿來。做到工資收入不動。每年年底，她把工資取出整數，繼續投入到股市里面，增加股本。

由于股市掙的錢越來越多，她的生活水平也慢慢提高了，再也不用摳那600元生活費。2006年時她去了東南亞旅游，給自己和媽媽各買了個筆記本電腦，給自己新換了手機，今年，她已經舍得買400多元的衣服。她說，感謝股市給了她新生。

我這位朋友，是熊市鍛煉出來的老股民，深諳短線操作技巧，對股市操作手法很熟練。2007年1月的時候，她看好清華同方股票，一舉滿倉，清華同方在她買入后立即大漲，隨后三個漲停，第四天未封上漲停賣出。一周獲利67J"余元。她媽媽非常驚訝，因為老太太工作幾十年也才掙這些錢。

隨著2007年大勢向好，我這位朋友如魚得水，市值已經從年初的不到20萬，到現在的50萬。6月20日的時候我在帖子里面提到老股民清倉了，說的就是她，也就是50萬對于她來說是現金。

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關鍵詞：證券投資學;財經類專業;教學模式

一、引言

證券投資學是一門研究證券投資運動及其規律的學科，本課程主要講授了股票、債券等投資方式的特點以及規律，并通過基本分析和技術分析對證券投資工具進行基本的交易操作。學習本課程不但是專業學習的需要而且能幫學生建立起基本的理財觀念和投資理念。不論學習什么專業，也不管將來在哪個行業發展，投資、理財都將會伴隨學生的一生。學生通過學習本課程，能初步掌握證券投資的基礎知識以及證券分析的基本原理，熟悉證券交易的基本程序和投資技巧，利用證券模擬和網上實訓，培養學生的運用能力及綜合素質，使學生成為應用型、復合型、技能型的高等職業人才。

二、財經類專業證券投資學教學中遇到的問題

1.缺乏適用的教材。證券投資學的形成與發展與西方投資市場的不斷完善息息相關，眾多投資理論的形成也都是在西方市場環境下研究得出的，這樣就導致課程的學習內容與我國證券市場實踐脫節。并且這些理論部分涉及資本資產定價模型、單因素模型和多因素模型、套利定價理論、有效市場理論和行為金融理論等眾多理論，其中，資本資產定價模型、有效市場理論的創始者是諾貝爾經濟學獎的獲得者，可見其理論達到了一定深度，而且要求有較好的數學基礎，要理解這些內容對財經類專業的學生來說比較困難。對于財經類專業的學生而言，一本適用的證券投資學教材不僅要符合財會專業知識結構，還要能夠拓寬學生視野、提高學習興趣、激發求知欲望。據統計，目前在售的證券投資以及投資分析等相關教材絕大多數都是面向金融專業的學生，更注重對金融理論和模型的解析，而證券交易軟件的操作和投資技巧等方面的知識比較少。2.實踐教學環節薄弱。證券投資學的教學內容一般都涵蓋了以下幾個部分:證券投資工具的運用、證券市場、證券投資基本分析、證券投資技術分析、風險防范和市場監管等。目前，高校證券投資學課程在財經類專業的教學計劃中列為專業必修課，包括理論教學和實驗課兩個部分。總課時為64-72學時，以理論講授的教學方法為主，授課老師需要花很多時間才能讓學生掌握證券投資的分析方法以及證券投資的技巧，但是課堂教學存在很大的局限性，即使充分運用多媒體教學效果也不顯著，比如在學習證券投資技術分析時會涉及到K線圖、移動平均線、黃金分割線以及KDJ、MACD、WMS、RSI等各類技術分析指標，因此，授課老師在演示操作交易軟件時，交易界面包含大量的信息使得學生很難在短時間內理解并消化。實驗課時僅占總課時的1/4，在有限的實驗課中學生要運用模擬交易軟件完成相關實驗操作，還要撰寫實驗報告。但往往因為實驗課時過少導致實驗環節的完成情況并不能達到預期的效果。3.課程考核評估方式單一。目前金融專業以及財經類專業的證券投資學課程的考核方式均以期末閉卷考試為主。閉卷考試很容易導致學生平時不注重學習積累到期末考試周死記硬背、應付考試的現象發生。應用型本科院校證券投資學的教學目的是提高學生綜合知識的運用能力和實踐能力。因此，目前的課程考核方式與證券投資學教學目的存在本質上的沖突。應該豐富考核方式，注重平時表現成績。

三、財經類專業證券投資學教學模式改革的思考

1.合理確定教學內容。在教材方面建議選用國外成熟的理論教材外加國內的案例分析教材，這樣既能充實案例分析的內容又能彌補實踐模擬課的缺陷，真正將理論與實踐結合。在講授過程中只要求學生掌握最基本的投資理論，對于一些晦澀難懂的西方投資理論可以略過不做重點講解，教學內容本著夠用、會用、實用為原則，使學生在對理論知識理解的同時提高實踐操作和靈活運用能力。在我國多變的證券投資市場環境下，教師要根據國家政策法規制度等的變化及時更新教學內容，不能只注重課本內容的學習，還要加入更多符合我國國情的證券投資知識，及時補充國家證券市場中相關制度、政策等的變化內容，通過課堂討論等多種形式讓學生充分了解我國證券投資市場的變化。針對財經類專業學生的需求及特點，使其能夠學以致用，本課程在教學過程中更加注重實踐與應用能力的培養而不是對金融理論與模型的解析。2.加強課后模擬交易指導與監督。鑒于目前實踐課時過少，學生利用有限的實驗課時間無法達到預期的實踐效果，因此要求學生課后自行下載并安裝證券投資軟件進行模擬交易，對課上講授的各種投資分析方法包括基本分析法和技術分析法進行綜合練習。另外，要求學生形成自己的選股思路，尋找潛在的績優股，就某一上市公司的基本面及投資價值進行綜合分析，獨立撰寫投資分析報告。這就要求任課老師，最好能到證券交易所頂崗實習，加強自身業務素質。在積累了豐富的投資經驗的同時加強對學生課后模擬交易的指導與監督，指導學生綜合應用投資學課程中的所學到的各種理論、方法或技巧解決問題，從而提高學生的投資理財能力和綜合素質。3.綜合運用多種教學方法。要打破目前以講授為主的教學模式，運用啟發式教學、案例教學、視頻教學、引入財經周評等多種方法相結合來激發學生的學習興趣，有效提升學生的學習效果。理論知識枯燥乏味，進行如下教學模式的安排：首先，為激發學生的學習興趣，在講授教材理論知識之前，可以先播放一段教學視頻，讓學生了解相關背景知識，然后由老師提出與所授理論知識相關的問題，引導學生獨立思考。可選擇播放《華爾街》以及析金法百科等相關視頻將教材理論知識同視頻中的歷史事件結合起來，讓學生接觸更多的投資實踐。其次，在講到金融衍生工具這個知識點時，因為很多同學對其不了解，可以利用案例教學以及啟發式教學，例如：假設今天某位同學以每股20元的價格買進了10000股平安銀行的股票。可以提問：買進后你會擔心什么？怎樣歸避股價下跌的風險？什么是套期保值？怎樣進行操作？引導學生得出套期保值的做法是在期貨市場賣出10000股1個月后交割的平安銀行股票的期貨合約，期貨價格也為每股20元。繼續提問：假如平安銀行一個月后股票價格下跌至15元/股，套期保值結果如何？假如平安銀行股票價格一個月后上漲至30元/股，套期保值的結果又如何？層層遞進以此來引發學生思考并理解套期保值的含義及特點。最后，為了使教學內容更貼近中國證券市場發展變化，引入財經周評模式，每周要求學生運用所學證券知識上周證券市場進行評價并對本周的股價走勢進行預測。4.課程考核評估方式多元化。課程的考核評估方式對學生的學習具有引導作用。證券投資學目前的考核以期末考試為主。平時成績比重太少而且實踐環節的成績幾乎體現不出來，應用型本科人才培養應以知識的運用能力為重點，而現有的考核方式沒有突出對實踐應用能力的評價，這樣就導致學生不夠重視實驗課，實驗報告也不認真完成。因此，要增加平時成績尤其是實驗課和實驗報告考核的占比，以提高學生的實踐操作能力。另外，還需增加課程考核中課堂討論和主動發言的成績比重，注重考核學生在實際投資領域的投資理財能力。綜上所述，從課程內容、教學方法、考核形式、課后輔導與監督等多方面來進行全方位的優化改革，才能達到更好的教學效果,才能讓學生在學習證券投資理論知識的同時，切身體會證券投資交易的流程、交易方法和操作技巧，真正做到學以致用。

參考文獻：

[1]李碩.證券投資學課程教學模式優化研究[J].當代經濟.2016.10.

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一、我國發展股指期貨的必要性和可行性

具體而言，我國目前發展股指期貨，主要出于以下幾方面的需要：

1.規避市場風險的需要。風險轉移功能是期貨市場最主要的經濟功能。股指期貨通過風險轉移為規避股票市場的風險提供了可行渠道。如果投資者持有與股票指數有相關關系的股票，為防止未來下跌造成損失，可以賣出股票指數期貨合約，從而避免總頭寸的風險、只有當股票價格變動大于或小于股票指數變化時，才會發生損失或收益。因此，股指期貨的引入，可以向市場提供對；中風險的途徑，增強投資者對股市投資的安全性。

2.進一步發展我國股票市場的需要。由于目前我國股票市場缺乏有效的風險規避工具，一定程度上抑制了國有企業、國有資產控股企業、上市公司、證券投資基金及保險公司等機構投資者的進入，國家鼓勵這些企業進入股票市場的政策效應很難顯現出來。股票指數期貨的推出會激發這些機構投資者入市的興趣，起到增加交易量、活躍市場的作用，從而促進我國股票市場的進一步發展。同時，股票指數期貨的推出，也為證券公司提供了一種規避股票發行中市場風險的有力手段，最終將推動我國股票一級市場的發展。另外，由于股指期貨具有價格發現功能，能基本反映國家整體經濟狀況，對引導股市與國民經濟協調發展也非常有利。

3.有利于我國期貸市場的發展。中國的期貨市場正處在一個新的起點，股指期貨的出現將給期貨市場帶來新的活力，從而成為期貨市場上的“優良品種”。股指期貨無地域的限制，引入以后必將成為期貨市場上的大宗品種，而普遍受到歡迎，由此將給期貨市場引來巨額資金，拉動期貨市場的繁榮。

4.是進一步對外開放的需要。在全球經濟一體化的今天，我國市場的對外開放是必然趨勢。特別是加入wto以后，國內經濟更快地與世界經濟接軌，擴大我國證券市場對外開放的程度已成必然。為迎接這一機遇挑戰，國內各金融機構需要積極參與國際資本市場的競爭，實現有關金融產品的創新，不斷提高金融創新與金融服務水平，增強競爭力。而在適當時機推出股票指數期貨，正是這種開放和創新的必然結果。

5.有利于進一步深化國企改革。當前國企改革過程中融資難問題特別突出。國企大盤股由于種種原因，股性呆滯，嚴重影響國企后續融資能力。引入股指期貨以后，因為國企大盤股在指數構成中占有重要地位，因此關注指數期貨的投資者必將關注國企大盤股的走勢，從而可以有效帶活國企大盤股的股性，有助于國企融資，推動國企改革的進程。

不僅如此，目前我國開設股指期貨也存在一定的可行性：

（1）股票市場容量與規模已為指數期貨交易的開展奠定了基礎。我國股票市場已經具有較大規模，可以保證股指期貨有相當規模的套期保值者和投機者參與，市場規模會有較大的擴張。隨著機構投資者的數量不斷增加，國有企業以及保險資金的入市，市場會逐步改變機構對散戶的非均衡格局，市場力量將日趨均衡。股票市場規模壯大，流動性增強，為指數期貨提供了良好的市場基礎。

（2）投資者隊伍日益壯大，結構已經有所優化。我國證券市場上的投資者日益成熟和壯大，自《證券投資基金管理暫行辦法》頒布以來，證券投資基金規模不斷擴大，基金管理公司不斷增長，國有企業、國有資產控股企業和上市公司被允許進入股票市場，保險公司可以購買證券投資基金的方式間接進入股票市場，一系列的政策措施大大提高了機構投資者的比重，改善了我國證券投資者的結構。此外，我國高達10萬億元的城鄉居民儲蓄存款為風險投資市場提供了充足的資金來源。前幾年曾參與過外匯期貨、深圳股指期貨、國債期貨等交易的投資者對金融期貨也比較熟悉，而從事商品期貨交易的投資者在交易心里、操作技巧和資金管理等方面更是積累了一定經驗。這些人對股指期貨交易會率先予以認同和接受。理性投資者的增多為股票指數期貨市場的開設創造了必要的投資者條件。

（3）期貨市場多年的試點，為開展股指期貨交易提供了經驗。經過治理整頓，我國期貨市場逐步規范，已經形成了一套比較成熟的交易、結算、監管、風險控制等期貨交易機制。在商品期貨方面，形成了上海、鄭州，大連三足鼎立的市場格局。《期貨交易管理暫行條例》的頒布實施、中國期貨業協會的成立、全國證券期貨監管工作會議的召開，都使我國期貨市場運作更加規范。早期我國也曾對金融期貨做過一定的嘗試，這為開展股指期貨交易提供了一定的經驗和基礎。

綜上所述表明，盡管我國股票市場還存在一些問題，如股票市場股權結構不合理，數量龐大的國有股和法人股無法流通，流通的社會公眾股只占總量的極小部分，這種市場結構很容易造成對股指期貨的操縱等。但問題的存在并不能阻斷股指期貨交易在中國發展的光明前景，我們應當在適當的時候推出并逐步發展股指期貨，實現我國證券市場與國際市場的接軌。

二、我國股指期貨的模式設想

（一）法規與監管體系

這方面主要應做好以下兩方面工作：

其一，修改《期貨交易管理暫行條例》。該條例中有限制期貨市場發展的若干規定，為保證股指期貨的規范運作，應當根據目前市場的實際情況和今后的發展趨勢，結合股指期貨的特征，進行修訂和完善，以維護《條例》的權威性和指導性。（1）放寬期貨經紀公司股東資格條件，金融機構可以參股，拓寬期貨經紀公司業務范圍；（2）放寬國有企業參與期市的規定，建立完善的期貨財會制度；（3）放寬有關入市資金的規定；（4）明確中國期貨業協會的法律地位，健全和完善市場監管體系，加強市場自律管理；（5）依照國際慣例，賦予期貨交易所開發上市新的交易品種的權利，建立起合理高效的品種創新制度。在對《期貨交易管理暫行條例》有關內容進行修訂的基礎上，制定《股指期貨交易管理辦法》，并進一步制定《股指期貨交易規則》。

其二，積極推動期貨法的制定工作。從長遠考慮，為了在一個新的高度上規范市場運作，防范風險，使期貨市場在國民經濟中發揮更大作用，應盡快制定《期貨法》，以便為金融市場的對外開放提供有力的法律保證。使之在一個規范的法制環境中發展，形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所自律管理的股指期貨監管體系。根據目前我國期貨市場的實際情況，可以先從幾個大的方面展開立法調研工作，待條件成熟后再加大立法推進力度。

（二）會員結構

根據我國期貨交易所會員分為經紀會員和非經紀會員兩類的現狀，推出股指期貨以后，可以根據會員的注冊資本，凈資產及經營范圍等，將從事股指期貨交易的會員分為兩類：一類是經紀會員，可以做，不可以做自營；另一類是自營會員，只可以做自營，不可以做。在期貨交易所的原有會員中，期貨經紀公司的注冊資本都在3000萬元以上，這類公司可以申請作為股指期貨的經紀會員。證券公司可以直接作為自營會員，也可以參考香港模式，另行設立具有獨立法人資格的期貨經紀公司，或者收購一家現有的期貨經紀公司，申請成為經紀會員。所有機構都必須通過審核，獲得證監會頒發的股指期貨經營許可證才可成為股指期貨交易會員。

（三）結算制度

目前世界各國金融衍生市場一般都通過交易所附屬的結算部門來進行交易結算。借鑒國際上通常采用結算會員制結算體系的經驗，結合我國金融市場特征，可以采取在交易所下成立結算所，每個會員均為結算會員，為自己進行結算。根據股指期貨的特點，應增加結算銀行以分散風險。在賬戶管理上，為加強風險控制，要求每一個會員都必須在結算銀行開設專用資金賬戶。采用保證金與每日無風險結算制度，交易前投資者必須繳納足夠保證金，收盤后對股指期貨交易盈虧進行每日結算與一次性資金劃撥。

（四）交易主體

為保證股指期貨市場的供求平衡與功能發揮，一個完善的股票指數期貨市場應當具備三類交易主體套期保值者、套利者和投機者，三者缺一不可。同時，為了保證市場的活躍與穩定，機構投資者與個人投資者之間應該保持一定的平衡。國外經驗告訴我們。為減少市場風險和最大限度降低其可能產生的負作用，在開展股指期貨交易初期，可以通過制定較高的交易單位和保證金要求，限制個人投資者過多參與市場。待條件成熟、取得經驗后再逐步向廣大投資者，包括國外投資者放開。在套期保值者、套利者。投機者三者中，應加強股指期貨套期保值者的培育，把證券公司。基金管理公司、保險公司及其他機構投資者發展成為套期保值交易的主體。為了促進股指期貨功能的發揮，可以采取有效措施鼓勵開展各種形式的套利交易，引導投機者理性地參與交易。

（五）交易模式

國際上，股指期貨交易已逐步由傳統交易方式向以電腦顯示屏為基礎的電子化、網絡化交易方式轉變，各大期貨交易所紛紛推出了電子交易平臺，由會員通過交易所設置的遠程交易終端輸入指令。我國股指期貨交易必須符合國際潮流，采用電子交易方式，積極開發遠程交易系統與網上交易，實現交易與結算的電子化和網絡化。在交易程序上，與商品期貨交易相同，股指期貨交易客戶必須通過經紀公司開設專門賬戶，經紀公司以自己的名義為客戶進行交易，交易指令在交易所集中撮合成交，交易所對交易進行逐筆盯市，保證股指期貨交易的公開、透明與完整性。

（六）指數編制

一個良好的指數期貨標的物應該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本，不易縱，不包含虧損股，具有較好的行業代表性。國際上現有的股指期貨合約，雖然有的采用綜合股價指數為標的物，有的采用樣本股價指數為標的物，但它們有一個共同特點，即標的指數均反映一國證券市場的整體運行情況。滬深股市現有的指數系列都是反映各自的市場行為的，而且在計算方法和樣本選擇上都存在一些缺陷，尚不能直接作為股指期貨的交易標的物。因此，應建立一個統一的a股指數體系，這個統一的指數應該是以流通股為權數的。統一的咸份股指數，而不是全樣本指數。在此基礎上，編制行業指數、國企大盤股指數、高科技股指數等，以進一步完善指數系列。

在成份股的選取方面，應該遵循以下四條原則：（1）規模性。入選的樣本股應該具有相當的規模。在國民經濟中那些規模大、具有重要地位的上市公司的市場資本化程度高，在股票市場上占有舉足輕重的位置。世界上重要的股價指數都注重選取規模大的公司作為成份股。因此，股票的市值應該作為選取成份股的首要條件。（2）代表性。成份股的構成應客觀反映國民經濟的現有格局，跟蹤國民經濟格局的變化，做到成份股指數分層設置。除了成份股指數外，還應設置分類成份股指數，以涵蓋國民經濟各主要部門。 （3）活躍性。成份股的重要標準之一就是要求入選公司的成交量大、流通性好。成份股的活躍性指標可以采用絕對量標準，也可以采用相對量標準。前者可以是全年股票周轉率（bp換手率，交易量對流通股本的比率），相對量指標則是指成交量的排名。（4）績優性。入選成份股的上市公司的基本面必須持續向好，主要包括公司的各項財務指標，特別是利潤率等指標必須過硬。行業前景和投資者對該公司評價也應受到足夠的重視。做到在指數的長期運行中，保持成份股相對穩定，盡量減小更換率。此外，為了進一步活躍市場交易，可以考慮在現貨市場引入股票“賣空”機制，增強證券市場的供需彈性。初期可限制允許賣空的股票種類，只允許指數成份股或規模較大、流動性較好的股票進行賣空，以后逐步推開。這樣也有利于指數期貨市場的發展。

（七）交易場所選擇

從國外情況看，除美國外，幾乎所有國家的股票衍生產品都在金融衍生交易所或證券交易所內進行交易。同時，在當今金融服務業大整合、證券業國際競爭加劇的背景下，證券交易所和金融衍生交易所的合并已成為國際性的潮流。從

三、股指期貨市場的具體操作規則設計

（一）合約設計

合約設計細節對于確保股指期貨合約的成功非常重要，需要在契約規格、保證金設置等方面合理設計，以吸引對沖者、套利者和投機者的參與，確保市場的流動性。

1.為了更加有利于機構投資者參與交易，盡量降低交易成本，股指期貨的合約面值不應過小，應保持一定規模數量。

2.合理確定最小報價單位。最小報價單位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位。借鑒國外經驗，同時考慮到運作連續性和交易活躍性，可將最小報價單位定為10元。

3.國際上通行的期貨合約交割月份為3、6、9、12月，從而在任何時候都有4個月份的合約在交易。我國的股指期貨合約交割月份也可采用這種時間安排。

（二）保證金設置

保證金是投資者履約的信用保證，目的是防止期貨交易者對于期貨經紀商或結算經紀商對于結算公司不履行支付義務，進而維護整個期貨交易制度的安全。

1.應由中國人民銀行或證監會設置保證金水平調整范圍，由證券交易所根據市場情況進行調整。

2.保證金的設定一般應以涵蓋一日內價格波動風險的95％來計算，鑒于我國股票市場價格波動比較大，試辦股指期貨交易時，其保證金比率擬設定為10-20％，并根據市場的波動情況隨時進行調整，從而可以加強股指期貨合約的信用擔保。待有一定的實踐經驗后，再依照現貨市場的波動性而降低保證金水平。

3.保證金支付可采用現金、國債和銀行保證等多種形式，增加期指交易參與者運作的靈活性。

（三）交易系統設計

1.交易系統應能容納更多的買賣指令種類。要增加交易系統處理的買賣盤種類。目前的證券交易系統只能處理限價指令，而股指期貨的設立將使投資者的交易策略越來越多樣化，因此交易系統應能容納更多的買賣指令種類，從而向投資者提供交易的靈活性和有效的買賣盤管理。

2.實行漲跌幅限制。漲跌幅限制是以較平緩的過程，避免當日價格波動過大，并在市場大幅波動中，通過限制價格波動的程度來確保交易者應付交割的能力。這一限制主要是為了抑制過度投機，防止股票指數期貨交易功能發生嚴重異化，避免對股票市場正常交易秩序形成沖擊。由于國內現貨市場目前實行 10％的漲跌幅限制。因此期指的漲跌幅宜定為10％。

（四）結算系統設計

1.所有清算會員在結算公司開設兩個期指交易保證金賬戶。一個賬戶是給客戶頭寸作清算與原始保證金之用，另一個賬戶則是為自營賬戶的頭寸而開。嚴格執行客戶資金與券商資金賬戶相分離的制度。

2.一般以最后交易日的分時平均價（如每5分鐘報價的平均值）或最后交易日次一日現貨市場指數的開盤價為最后結算價格，從而減少股價人為操縱與巨幅震蕩的可能性。

3.為有效地防范和管理風險，我國在設立股指期貨的初期可借鑒美國cme、botcc的經驗，實行每日兩次結算制度。若有會員不能滿足逐日盯市的債務。那么結算公司可以通知交易所，違約會員的交易將不再被接受。逐日盯市制度對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時具體真實的反映，為及時調整賬戶資金，控制風險提供依據。并能將市場風險控制在交易全過程的一個相對最小的時間單位之內。

4.在遇到市場異常波動時，結算公司有權在盤中任何時間發出日中保證金追繳通知。從國際市場來看。美國、英國、加拿大及新西蘭采用凈額保證金制度，而法國、日本等市場則采用總額保證金制度。我國股指期貨保證金的收取以防范風險為最大目的，因此除了跨期合約外，保證金計算應以會員總倉位而不是凈倉位作為計算單位。結算公司要求會員客戶的保證金標準與其要求會員本身的保證金標準相同，但會員可對其客戶收取更高的保證金以降低風險。

（五）風險控制措施

作為一種衍生金融產品，股指期貨交易具有高風險。高收益的特點。我國尤其要注重建立完善而有效的風險管理和控制制度，最大限度地降低系統性風險發生的可能性，以保證股指期貨交易的公平和有序。

1.建立股票現貨與股指期貨之間統一的監控制度和風險管理機制，對兩個市場間的不公平交易與市場參與者的信用與風險程度進行有效的管理，增強兩個市場間的監管協調。

篇9

關鍵詞：證券投資學；實踐教學；實戰訓練；行業培訓

一、證券投資學實踐教學現存的問題

證券投資學作為培養證券投資應用型人才的一門主要課程，在理論教學的基礎上強調實踐教學，目前已基本形成了共識，但在具體實踐教學中仍出現一些亟待解決的問題。

（一）校外實習難以接觸核心業務

目前，證券投資學實踐教學主要采取在校內網絡環境下進行項目實驗，校外建立以證券公司營業部為實習基地進行實習。在校外實習期間，證券公司營業部對學生的培訓內容基本上是證券公司概況、職場相關知識、股票市場概況、開戶轉戶流程、相關表單的填制以及營銷方法的學習等，實習內容大多是證券的營銷與宣傳，挖掘潛在客戶這一進入證券行業的最基本業務。在證券投資方面，主要通過參加營業部在每個交易日進行的前一天市場點評以及當天市場預測的晨會，以及對當天市場行情進行點評的夕會獲得一些總體的認識，而給實習學生進行證券投資分析的指導和訓練不多。因此，學生通常難以通過校外實習接觸到證券投資的核心業務。

（二）校內實踐教學與行業需求存在較大差距

校內實踐教學一般都包括證券品種與證券行情識讀的認知實訓、行情交易軟件與模擬交易軟件操作的操作實訓、證券投資基本分析與技術分析的業務實訓等內容。在培養應用型人才的定位下，證券投資學的實踐教學目的不僅僅是使學生掌握證券投資的基礎理論知識，熟悉證券投資的一般操作流程，更重要的是掌握證券投資分析方法，在控制風險的基礎上提高證券投資收益。因此，目前為就業所進行的業務實訓與行業需求存在較大差距，缺少對基本分析與技術分析方法的深度運用以及緊密聯系證券市場實務的綜合實驗。特別是在學生難以通過校外實習接觸到證券投資核心業務的情況下，如何提高學生的證券投資水平，還必須通過深入開展校內實踐教學這一環節來解決。

二、證券投資學實踐教學創新方法

（一）校外實習部分環節前置到校內實踐

證券公司每個交易日一般都有晨會和夕會，晨會進行前一交易日的市場點評與當天市場行情的預測，夕會則對當天的市場表現進行點評。通過班級學生以自愿原則集中在一家證券公司營業部開戶為條件，提出讓對方通過網絡平臺提供每個交易日晨會與夕會要點、內部研究報告以及到校舉辦證券投資專題講座作為客服內容，使學生以往到證券公司實習才能參與的活動前置到學校作為校內實踐學習內容。學生通過證券公司晨會和夕會對財經資訊的分析以及對市場行情點評的學習，逐步學會對市場的分析和判斷；通過證券公司內部研究報告的閱讀，學生可以了解到證券投資分析的方法，并直接指導他們的實盤操作，減少操作的盲目性；根據證券市場出現的熱點和困惑，及時邀請證券公司安排投資顧問到學校給學生進行專題講座，指點迷津。另外，也鼓勵學生利用空余時間積極參加證券公司營業部舉辦的各種培訓或股市沙龍，主動與其他較為成熟的投資者溝通與交流。這樣，通過把在證券公司實習的部分環節前置到校內實踐，使學生在校期間就能逐步學會解讀信息和研判行情，進而提高他們的證券投資分析能力，為他們將來在證券行業就業打下良好的基礎。

（二）開設綜合實驗項目

由于證券投資學的實踐教學目標定位于培養學生對證券投資理論知識的理解能力和基本應用能力，因此并未大膽地將證券投資行業以穩健獲利為目的所要求的投資分析能力與實戰操作能力滲透到其中，因而與現實證券投資行業的要求還存在不少差距，在應用型人才培養的背景下，這其實是學以致用與創新的問題。目前，證券投資學的實踐教學內容基本是根據其理論內容設定的，因此其實踐內容一般包括證券品種與行情識讀、證券行情軟件及模擬軟件的操作、基本分析與技術分析等實驗。而且以上實驗通常只是單一理論知識的應用，而現實證券投資操作是各種理論和方法的綜合運用以及不斷創新。從已有的證券投資實驗教材與公開的精品課程網站看，各高校開設靈活運用各種分析方法的綜合實驗較少，并且其實驗的廣度和深度也與真實的證券投資分析存在比較大的差距。為此，應開設綜合運用各種理論和方法進行研判的綜合實驗，通過講授、案例研討、自主學習、小組討論、實盤演練及課后輔導等多種教學模式，引導學生系統掌握正確的投資策略、方法與技巧，建立適合自己的投資理念和分析體系，通過模擬投資或實盤投資獲得持續盈利的能力。此外，由于我國發展中的證券市場新規則、新品種、新現象、新理念不斷涌現，因此只掌握一般的證券投資知識難以成為市場的贏家，需要不斷地學習與研究，特別是對教材內容要活學活用，并加以不斷創新和改造。

（三）認真對待模擬投資

模擬投資在證券實踐教學中已普遍使用，其目的是通過模擬操作，增強學生對證券市場的感性認識及動手能力，激發他們學習證券投資的興趣與自我探究能力，以此來培養他們的證券投資能力。其優點在于模擬投資不涉及切身利益，學生可在模擬中大膽嘗試，在沒有虧損的心理壓力下，通過真實市況勇于投資買賣，從中找出適合自己的投資盈利模式，但其缺點是造成相當一部分學生往往認為不是真實資金，買賣隨意性大。因此，在進入證券市場交易前，應要求學生把模擬交易當作以自有資金交易一樣認真對待，借著良好的模擬訓練機會練習投資基本功，為下一步實盤交易做好準備。同時，鼓勵學生積極參加各類大學生證券投資模擬交易大賽，使他們在一個具有挑戰性的交易環境下能獲得更多投資經驗，了解更多市場投資風險，并從中總結成功的經驗與失敗的教訓，不斷提高操作技巧和分析能力。目前大學生證券投資模擬交易大賽已有國泰安、世華等舉辦的全國大學生金融投資模擬交易大賽，也有一些證券公司全程技術支持舉辦的地方或校園證券投資模擬比賽，并對優勝選手提供一定的物質獎勵，學生參加這些模擬比賽對他們將來從事證券行業也是一個非常好的歷練。

（四）引導實盤交易

實戰訓練是指由學生在證券公司開立真實賬戶，存入真實資金并在教師的指導下進行操作訓練。由于實盤交易關系到自己的切身利益，有時看準趨勢也不敢下手，常常買時怕套、賣時怕漲而猶豫不決。結果不是追漲就是殺跌，發現操作錯誤或虧損則心情郁悶，不敢果斷及時斬倉；或贏利時得意忘形，忘記了設置止贏價格而成為紙上富貴，心態與模擬操作大相徑庭。模擬訓練無法讓學生真實感受盈虧對自身心理的深刻體驗，對于培養學生成熟的投資心理和投資策略不一定能達到預期的效果。因而，在經濟條件允許的情況下可引入學生實盤訓練，以彌補模擬訓練的不足。事實上，隨著生活水平的提高，相當一部分學生是有閑散資金進行實戰訓練的。由于實戰訓練具有一定的風險性，因此不要求每個學生參與,以自愿原則參加，并且投入資金是學生自己的閑錢。同時，不提倡實戰訓練的學生每個交易日盯著大盤進行過于頻繁的短線操作,以免投入大量的時間與精力，從而影響其他學科的學習。實戰訓練對教師提出了較高的要求，教師除具備深厚的專業知識外，還需要具備豐富的投資經驗以及對證券市場的敏銳性，才能對學生的實盤交易及其風險控制提供一些參考意見。同時，如前所述，通過學生在證券公司營業部開戶所得到的每個交易日晨會與夕會要點、內部研究報告等客服內容，也為學生的實戰訓練提供一定的幫助。在此需要特別強調的是，由于實盤交易所具有的風險性，出于對學生負責以及明晰學校、教師和學生3方的責任，進行實盤交易需告知家長，并向學生及家長說明投資風險自擔，不能僅將教師和開戶證券公司的觀點作為投資決策的參考因素，也不應認為教師和開戶證券公司的觀點可以取代自己的判斷，在決定投資前，學生務必謹慎決策。

（五）選拔優秀學生參加證券行業的實戰培訓

選拔優秀學生參加一些證券公司或期貨公司組織的為企業內部儲備人才的免費培訓班，以此提高學生的實戰投資水平和就業能力。華信信托、大通證券、良運期貨近年在全國聯合招募優秀在校實習生進行暑期實習，同時也與一些高校如山東大學、東北財大合作，提供系統的金融實務知識培訓和金融實踐機會，其中一些優秀的學員被各旗下營業部及優秀企業錄用為營銷及研發專業型應用人才。還有一些證券培訓班，由具有多年成功證券從業經驗的實戰家組成的培訓團隊，提供了迅速積累實務操作的經驗和方法。因此，對于已有一定實戰投資經驗、對證券投資特別感興趣的學生，可以適當參加這類付費證券培訓，從而達到迅速提高實戰能力的目的。

（六）投資經驗交流

學生在模擬投資或實盤交易的整個過程中，每次上課都可以選取一到兩個學生上講臺匯報自己的投資操作情況，讓全班同學分享他們的投資體驗。通常選取投資收益較好和較差的兩類學生，分別就自己操作所選證券品種的宏觀、中觀、微觀原因和買賣時點進行分析，交流成功的經驗和失敗的教訓。特別是失敗的操作往往是大部分學生都會犯的錯誤，具有一定的普遍性，因此教師對學生匯報的情況進行點評時，不但要與學生總結成功的投資經驗，更要與學生探討失敗操作所存在的問題，分析其操作是否符合正確的投資理念和買賣原則，是否注意了防范和控制風險等等。并督促學生課后對教師在課堂上的總結與點評進行回顧與反思，對自己下一步的投資策略做出修正。

作者:張麗玲 單位:廣西財經學院

參考文獻：

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[4]崔越.證券投資實驗教學方法創新設計[J].經濟研究導刊，2009，（30）.

篇10

[關鍵詞] 對沖基金 中國 前景

對沖基金于20世紀50年代初起源于美國，其英文名稱為Hedge Fund，意為“風險對沖過的基金”，是一種以私人合伙企業或離岸公司的形式組成的投資工具。由于其操作手段的多樣化，關于對沖基金目前還沒有一個統一的定義，但有一個公式在一定程度上可以很形象地概括它：最先進的投資理論+最靈活的投資策略+最大膽的投資杠桿+最優秀的經理人=對沖基金。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上規避和化解自身的投資風險，獲得較高的收益率，但其大膽的杠桿操作卻有意無意造成了整個金融系統的風險。數次震驚世界的金融風潮，如1992年的歐洲貨幣體系危機、1994年的墨西哥金融危機、1997年的東南亞金融危機、2002年銅期貨大漲、2003年美元暴跌，都是以對沖基金為首的投機力量沖擊市場的例子。

中美、中歐簽署的關于中國加入WTO的雙邊協議，對中國的證券市場有一系列具體的開放要求，其中包括：合資基金管理公司最初成立時，外資可擁有33％的股權，3年后可增加到49％，5年后可增加到51％。隨著中國越來越多地融入到全球經濟一體化和金融自由化的洪流之中，更多的外國證券投資資本將會登陸中國的資本市場，給中國的投資管理領域造成巨大的競爭壓力和沖擊力。

在證券市場對內、對外開放的過程中，對沖基金自然會以機構投資者的身份參與其中。在國際對沖基金幾乎還沒有涉足的市場中，中國是最大的一個。隨著金融全球化趨勢和各種投資工具的創新，對沖基金的數量和所管理的資產有了很大的增長，基金數量和資產規模都在以每年20%的速度增加。作為一種最為放任的金融機構，對沖基金已經成為金融領域中一個快速成長的行業。

一、我國本土對沖基金發展的制約因素

我國本土對沖基金還不是真正意義上的對沖基金，主要體現在以下三個方面：

其一，我國的基金市場上還缺乏對沖工具與賣空機制。缺乏對沖工具與賣空機制將會限制對沖基金的投資組合，不過這種情況正在慢慢改變。2006年推出的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》和將要推出的滬深300股指期貨，可以填補國內無對沖機制和對沖金融工具的空白。國內的私募基金可以通過向證券公司辦理融資融券業務以對沖基金資產中的部分股票、共同基金和債券的風險頭寸，滬深300股指期貨的推出使我們為私募基金中的部分成分股票的系統風險進行對沖成為可能。

其二，不完全的賣空機制使私募基金難以發揮對沖基金的高杠桿效用。從組織形式上來劃分，我國目前的私募基金主要有三種類型：契約型、合伙型，以及公司型。在《證券公司融資融券業務試點管理辦法》出臺之前，以上三種形式的私募基金都難以通過向其他金融機構融資來放大自身的投資杠桿倍數。契約型的私募基金只能以個人名義向銀行申請貸款，但是，目前國內商業銀行對個人除了開立了住房、汽車、消費和助學貸款外，只允許個人以憑證式國債做質押貸款。對于合伙型與公司型的企業法人，目前國內商業銀行是根據其不動產的抵押和動產的質押來發放貸款的，如憑證式國債、股權和股票的質押貸款。但是對于經營高風險的私募基金法人來說，很難滿足銀行的其他要求，因此，合伙型與公司型的私募基金法人要獲得銀行貸款以進行杠桿投資在現行的法律制度框架下幾乎是不可能的。根據《融資融券試點交易實施細則》，投資者融資買入證券和融券賣出時，保證金比例都不得低于50%，這一細則將國內私募基金的杠桿倍數控制在兩倍以下，限制了基金根據自身投資策略縮放杠桿倍數的自由度。考慮到國內對證券公司開展融資融券業務仍處于試點起步階段，隨著證券公司控制風險能力的增強，業務發展的成熟，保證金比率有可能逐步下降，國內私募基金的可控杠桿倍數將放大。

其三，資本項目的不完全開放使國內的私募基金難以涉足國際金融市場。在我國的資本項目還沒有對外完全開放之前，惟一能以境內資本合法投資海外資本市場的也只有QDII（合格境內機構投資者）。而目前獲批的機構只有商業銀行、保險公司、基金公司和全國社保基金。仍然未獲得合法地位的國內經營私募基金的機構短期內要想涉足海外資本市場幾乎不可能。而在美國等一些發達金融市場中，正是由于開放的資本項目，才會產生游走于國際資本市場的索羅斯的量子基金和堅持在全球金融市場進行價值投資的巴菲特。只能投資于國內金融市場的私募基金，受一國經濟、政治和法律法規的影響較大，無法通過分散投資于不同市場規避這些風險。不完全開放的資本市場也是阻礙國內私募基金成為真正對沖基金的一道門檻。

二、國際對沖基金進入我國的可能途徑

多年以來，我國的對外開放政策增進了中外經貿交流，為外資企業進入國內市場提供了便利。同時，吸引外資的政策也為對沖基金進入中國提供了便利的條件。目前，國際對沖基金可以通過QFII 制度、產業投資、與國內私募基金合作，以及參與境外中國概念金融產品交易四種方式進入中國。

1.QFII制度

QFII制度是我國引進外國投資者進入中國市場的過渡性措施。這些外國投資機構以國際大型銀行、證券公司和基金管理公司為主，其中許多機構如美林、高盛、德意志銀行等都與對沖基金存在密切的業務往來。對沖基金完全可能利用這些機構的QFII 資金額度進入中國市場。外資機構對于QFII 額度的運用主要有以下幾種方式：一是根據自身投資組合的需要以自有資金購買中國的證券，開展自營業務，這是國外投資基金的一般做法；二是以中國的證券為依托，對外發行各種投資基金、信托計劃、理財產品和期貨期權等金融衍生品，這是外資銀行和證券公司通常會采用的方式；三是將已購買的中國的證券借給那些希望進入中國市場但尚未獲得QFII資格的金融機構，比如對沖基金，或者通過某些合約安排其他金融機構買賣中國的證券。

2.產業投資

未上市公司股權不僅是私人股權基金，也是一些對沖基金資產的組成部分。目前，對沖基金可以利用我國吸引外資的優惠政策，與國外企業共同作為戰略投資者到國內投資設廠，或并購國內企業，實現分享中國經濟增長成果的目標。在某些類型對沖基金的資產組合中，房地產占有一定比重。近年來，我國房地產行業發展較快，外資投入較多，房地產價格持續上漲，不排除有對沖基金通過買入房地產的方式進入中國市場的可能。目前，國家已加強了對外資機構持有國內房地產的控制，但是對外資進入國內建筑業和房地產開發行業還沒有更有效的限制措施。通過進入上述行業，對沖基金仍然有可能分享中國房價上漲所帶來的好處。

3.與國內私募基金合作

從某種意義上說，某些私募基金就是中國式的對沖基金，它們采用與對沖基金相類似的收費方式和投資策略，而且基本上不受監管。私募基金的發展為國外對沖基金在國內尋找合作者提供了土壤。國外對沖基金有先進的投資技術和豐富的管理經驗，但對中國市場了解有限，這構成了對沖基金與國內私募基金展開合作的基礎。目前，國內一些私募基金已經進入國際金融市場，而國外對沖基金與國內私募基金也開始廣泛接觸，雙方融合優勢、共同開發中國市場的趨勢逐漸明朗化。

4.持有境外中國概念證券

近年來，國內一些企業陸續到境外上市，與此同時，與上海、深圳股指和人民幣匯率掛鉤的金融衍生品也陸續在香港和新加坡等地的金融市場掛牌交易，這些金融產品為對沖基金提供了間接進入中國市場的機會。

三、對沖基金在我國的發展前景

金融產業對于任何國家而言，其重要地位都是不言而喻的。規模龐大、增長迅速的經濟體，只有擁有對各種資產級別的國內金融資源進行有效、有序配置的關鍵機制，才能解決企業如饑似渴的資金需求以及個人和機構日益增長的財富增值需求。只有財富增值了，才能創造出寶貴的“內需”，讓一個經濟體擺脫出口依賴和“制造工廠”地位。

對沖基金屬于資產管理產業，它遵循嚴格的市場機制，由專業的資本操作人士負責對特定投資者（財富達到有能力抵抗一定級別風險者）進行資產管理，提供不同于共同基金的差異化投資產品。與此同時，對沖基金在活躍二級市場方面作用明顯，是資本市場資源流動性配置的重要提供者，是提高資本市場效率和價格發現的重要力量。對沖基金的存在，主觀上和微觀上可為資金供需雙方帶來益處，客觀上和宏觀上則可形成金融市場價格的擾動力，以純市場化的經濟手段實現全球財富在民族、國家、企業以及個人（富人）之間的再分配。

在全球財富管理行業中，對沖基金屬于新興且發展最快的部分。由于采取較好的激勵體系，對沖基金往往可以吸引到傳統基金中最優秀的人才，使得對沖基金的總體回報進一步提高。近幾年，由于對沖基金整體的優秀表現，美國許多養老基金、公務員基金都開始大規模購買。資本市場在過去10年間發生巨變。10年前資本市場的主要買家是傳統的退休基金、共同基金，對沖基金現在已占金融市場交易的半壁江山，并進一步拓寬了資金的頻譜，加強了市場的多元性。在投資工具上，新興市場惹人注目，衍生產品、結構產品大行其道，成為另類的投資工具。這一切的背后，是資金的全球化、多元化趨勢。資金的來源和去處都變得全球化、多元化。在投資領域，國界在消失，估值在趨同。而在金融領域的全球化進程中，中國也是受益者。

從海外發達市場的經驗來看，中國資本市場走向發達與繁榮，鼓勵對沖基金的健康發展，是必然的選擇。近年來，中國經濟的增長動力主要來自制造業的全球競爭優勢，以及相關的出口收入，目前中國出口已占GDP的35%以上。高盛亞洲有限公司主席J. Michael Evans在談到其中的危險時指出：“今后中國必須在出口和消費驅動的GDP增長之間取得更好的平衡并保持更大的靈活性，才能實現可持續增長的目標。中國必須增加國內消費，以平衡中國作為‘世界工廠’的角色。”而實現這一目標的途徑之一，就是使部分中國人有機會獲得較銀行儲蓄層次更為豐富的資產管理服務，以實現財富的更快增長和更高回報。同時，中國還需要強大的國內資本市場，來調配國內巨大的資金來源，為爭奪資金的國內公司提供融資。

當然，因為法律缺位導致對沖基金處于監管的真空狀態，巨大規模的資金頻繁流動帶來的金融風險難以估量。所以業內人士指出，通過對對沖基金的發展和有效管理，讓其由灰色走向陽光，可有效促進資本市場投資結構的多元化，優化金融市場的生態環境，防范金融風險，增加國內金融市場的穩定性和安全性。此外，業內人士還指出，有序地發展對沖基金，可以增加國內金融在國際市場的穩定地位。隨著國際金融資本和人才的涌入，金融行業競爭必將加劇，本土金融機構的發展可能受到擠壓，金融市場的起伏也將加大。早日發展、壯大對沖基金，對穩定國內金融秩序有著積極作用。

正面支持對沖基金的發展，明確其法律地位，有利于將更多的民間資金納入專業理財的軌道，為證券市場帶來新的增量資金，并進一步增強市場的流動性和活力，為公募基金培育良性的競爭對手，中國資產管理業者將在競爭中形成各自的品牌，豐富市場中的資產管理產品線，滿足投資者的差異化選擇。

對沖基金是有著優良的風險收益曲線的投資工具，在中國具有光明的前景和巨大的發展潛力。屆時我們既要大力發展國內的貨幣和資本市場培育出適合中國國情的對沖基金為中國經濟的發展更好地服務，又要防范那些來自外部和內部擾亂金融市場秩序的對沖基金。這對于中國的經濟學者、投資人和資產管理專家來說都是一項極具挑戰性的工作。

參考文獻：

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