外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r探討

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【摘要】在國(guó)家社會(huì)改革的當(dāng)時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)正在朝著一體化的方向飛速發(fā)展，伴隨現(xiàn)階段國(guó)家的以及外匯儲(chǔ)備的額度從原本的逐年遞增轉(zhuǎn)換為極不穩(wěn)定的上下波動(dòng)，國(guó)民對(duì)外資產(chǎn)不斷提升，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)增加，利用外匯期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)套期保值，幫助各企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展也成為當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)過(guò)程中要重點(diǎn)解決的難題。本文針對(duì)新時(shí)期下我國(guó)的外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深入的探討，并提出有參考價(jià)值的研究結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)全球化;外匯期貨市場(chǎng);發(fā)展?fàn)顩r

要成功實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)夢(mèng)，在2020年完成全面小康社會(huì)落成的第一階段，建立適合我國(guó)國(guó)情的外匯期貨市場(chǎng)是必不可少的，擁有適合的外匯期貨市場(chǎng)，才可以保證金融的穩(wěn)定，從而實(shí)現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下站穩(wěn)腳跟，并促使國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有序增長(zhǎng)這一戰(zhàn)略目標(biāo)。

一、外匯期貨在國(guó)內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r

(一)外匯期貨在國(guó)內(nèi)的早期發(fā)展?fàn)顩r及問(wèn)題。外匯期貨這一經(jīng)濟(jì)概念并非是新時(shí)期的產(chǎn)物，實(shí)際上，中國(guó)早在九十年代就已經(jīng)進(jìn)行過(guò)相應(yīng)的嘗試，在92年的六月份左右，中國(guó)就在上海的外匯調(diào)劑中心實(shí)驗(yàn)性的進(jìn)行過(guò)外匯期貨交易，這次外匯期貨交易過(guò)程中使用了美元、馬克、日元等多種鈔票，交易總額為六百萬(wàn)美元左右，這次交易的成功讓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看見了外匯期貨的巨大潛力，僅僅半年時(shí)間，外匯中心就完成了一萬(wàn)份合約，外匯金額一度高達(dá)兩億美元。但隨著交易活動(dòng)增多，隨之而來(lái)的諸多問(wèn)題也開始浮現(xiàn)，譬如九十年代中國(guó)沒有交易監(jiān)管措施，整個(gè)外匯交易過(guò)程除了事前審批，在交易中和交易后幾乎不會(huì)插手，這導(dǎo)致了大量違法違規(guī)的交易活動(dòng)頻頻出現(xiàn)，許多根本沒得到批準(zhǔn)的外匯衍生品交易大行其道，境外機(jī)構(gòu)和境內(nèi)商貿(mào)組織互相勾結(jié)，用期貨咨詢、期貨培訓(xùn)等名義展開非法的貿(mào)易外匯期貨，甚至出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)單位有意識(shí)地使用欺詐手段去騙取客戶資金，在外匯期貨發(fā)展的后期，大量的逃匯套匯行為在交易活動(dòng)中頻繁涌現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的金融秩序被嚴(yán)重打亂，外匯管理陷入癱瘓，經(jīng)濟(jì)糾紛事件數(shù)量陡增，大量的公司企業(yè)在和外匯期貨相關(guān)的貿(mào)易活動(dòng)中遭受了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。因?yàn)橥鈪R期貨市場(chǎng)的混亂以及給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的負(fù)面影響，國(guó)家最終在兩年后下達(dá)了停止外匯期貨試點(diǎn)的通知，并在95年禁止了相關(guān)的外匯業(yè)務(wù)，這也讓我國(guó)的外匯期貨在很長(zhǎng)一段時(shí)間里陷入寂靜。(二)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。從九十年代的外匯期貨業(yè)務(wù)發(fā)展中，我們可以明顯看出幾點(diǎn)問(wèn)題，一是外匯期貨經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重不足，在業(yè)務(wù)質(zhì)量上存在嚴(yán)重的失衡。二是國(guó)內(nèi)的金融體制十分特殊，這種架構(gòu)和外匯期貨市場(chǎng)形成沖突，前者在一定程度上對(duì)后者的發(fā)展產(chǎn)生了抑制作用。三是參與相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不夠，且在市場(chǎng)參與意識(shí)上普遍表現(xiàn)出薄弱。這三點(diǎn)原因共同造成了國(guó)內(nèi)的外匯期貨在短短三年中變飛速瓦解。總的來(lái)說(shuō)，參與外匯期貨業(yè)務(wù)的公司缺乏相關(guān)的市場(chǎng)認(rèn)知，或者公司制度不健全，沒有建立起完善的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，不懂將外匯進(jìn)行保值，也沒有進(jìn)行外匯保值的動(dòng)力。這些因素造成了國(guó)內(nèi)的外匯期貨無(wú)法產(chǎn)生足夠的活躍性，同時(shí)，因?yàn)閲?guó)家監(jiān)管制度的不完善，部門在處理相關(guān)問(wèn)題時(shí)有明顯的管理漏洞，這更進(jìn)一步加大了違法違規(guī)的狀況發(fā)生。

二、新時(shí)期下外匯期貨市場(chǎng)回歸的誘因

外匯期貨的回歸很大一部分因素來(lái)自于我國(guó)的國(guó)際收支產(chǎn)生的“新常態(tài)”，在過(guò)去，中國(guó)的國(guó)際收支一直保持雙順差的狀態(tài)，但在2012年之后，國(guó)家的國(guó)際收支開始出現(xiàn)變化，原本的雙順差變成了一順一逆，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備有本來(lái)的年度遞增變成了穩(wěn)定狀態(tài)的上下波動(dòng)，從相關(guān)數(shù)據(jù)看來(lái)，在16年我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差額度在兩千億美元上下，而逆差則接近五百億美元，而截止到17年，經(jīng)常項(xiàng)目的順差卻下降至六百億美元。在13年到16年整整三年的時(shí)間里，我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為百分之二，而在第二年，這一比值又下降到百分之一，從這個(gè)數(shù)據(jù)中我們可以看出，目前市場(chǎng)的貨物貿(mào)易雖然還保持著部分的規(guī)模順差，但由于國(guó)家的進(jìn)口比率正大幅度提高，這個(gè)順差正處在下降狀態(tài)，與之形成鮮明對(duì)比的是以服務(wù)貿(mào)易為主的第三產(chǎn)業(yè)，尤其是旅游項(xiàng)的反向提升，這是由于國(guó)民平均收入不斷上升，加上新時(shí)期國(guó)家出臺(tái)的一系列出境福利政策，這極大的刺激了國(guó)民的境外旅游留學(xué)等消費(fèi)需求，截止到16年我國(guó)的出境人數(shù)已經(jīng)突破了上億大關(guān)，從12年起共四年時(shí)間，中國(guó)的出境人數(shù)翻漲了一點(diǎn)六倍，以旅游業(yè)為代表的服務(wù)行業(yè)的逆差正在快速上升。從這層市場(chǎng)發(fā)展“暖流”中我們不難看出，在外匯期貨中的跨境資本在雙向波動(dòng)中的流動(dòng)勢(shì)態(tài)正在逐漸走向平緩的狀態(tài)，由于經(jīng)常項(xiàng)目帶來(lái)的順差對(duì)資本金融的逆差造成了沖擊，這讓國(guó)家的國(guó)際收支總差額已經(jīng)逐漸走向一項(xiàng)平穩(wěn)、平衡的態(tài)勢(shì)，這種新常態(tài)為外匯期貨市場(chǎng)的再度噴發(fā)提供了一個(gè)良好的土壤。根據(jù)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)備資產(chǎn)帳戶狀況來(lái)看，截止17年年底，18年年初，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3．1萬(wàn)億美元，而在14年，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備為3．99萬(wàn)億，接近4萬(wàn)億美元。也就是說(shuō)在三年時(shí)間里，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備減少了九千億美元。相對(duì)應(yīng)的，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備下降，民間的外匯經(jīng)濟(jì)就大幅度增長(zhǎng)，不少公司自身?yè)碛械膶?duì)外資產(chǎn)比例在12年都開始呈現(xiàn)出猛漲的態(tài)勢(shì)，這也說(shuō)明了外匯期貨市場(chǎng)在新時(shí)期下的重新蘇醒已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)或避免的必然趨勢(shì)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的早期，國(guó)內(nèi)的民間機(jī)構(gòu)外匯儲(chǔ)備還保持在35%左右，而到了17年末，該比率已經(jīng)上升到53%，這個(gè)數(shù)據(jù)充分說(shuō)明了民間外匯經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度和態(tài)勢(shì)。我們可以看一些更直觀的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)的對(duì)外凈資產(chǎn)在這幾年的發(fā)展階段中上升了整整九千萬(wàn)億美元，居民持匯數(shù)量的上升帶來(lái)的影響便是國(guó)內(nèi)大量的民營(yíng)企業(yè)在海外投資的額度以及規(guī)模迅速擴(kuò)大。整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)開始發(fā)展為一個(gè)外匯儲(chǔ)備環(huán)繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)，循環(huán)流通的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。這個(gè)模式下，外匯期貨市場(chǎng)就擁有極大的發(fā)展和擴(kuò)張空間，能夠最大限度的開展自身的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)。

三、新時(shí)期下外匯期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r及注意事項(xiàng)

外匯期貨的發(fā)展和國(guó)家匯率緊密相連，完全市場(chǎng)化又是人民幣匯率機(jī)制發(fā)展的最終目的。因?yàn)檫@層特殊性質(zhì)的原因，對(duì)外資產(chǎn)的流動(dòng)性就顯得十分重要。我國(guó)曾在15年的八月份十一號(hào)進(jìn)行了人民幣匯改，也就是著名的8．11匯改，經(jīng)過(guò)這次匯改，人民幣的匯率產(chǎn)生較大幅度的下降，也因?yàn)檫@次匯改，國(guó)內(nèi)居民開始對(duì)外匯期貨的金融產(chǎn)生了非常大的擔(dān)心，外匯期貨市場(chǎng)一度出現(xiàn)發(fā)展滯后。實(shí)際上，無(wú)論是任何國(guó)家或者環(huán)境的下的外匯期貨業(yè)務(wù)，都存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，不管是機(jī)構(gòu)投資者又或是企業(yè)和個(gè)人，要想將匯率風(fēng)險(xiǎn)降到最低，最合理的辦法是對(duì)在外匯期貨的貿(mào)易業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的衍生品進(jìn)行制度化、規(guī)定化的管理以及對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，然而一個(gè)較為麻煩的地方是，國(guó)內(nèi)在現(xiàn)階段其實(shí)沒有建立起適用于場(chǎng)內(nèi)交易的人民幣外匯期貨合約，這樣一來(lái)就會(huì)引發(fā)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的缺失，很容易對(duì)外匯期貨的參與者造成極大的心理影響，并在實(shí)際的業(yè)務(wù)活動(dòng)中帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，從而引發(fā)資本外流，對(duì)匯率貶值造成更大的負(fù)面作用，影響到外匯期貨的發(fā)展。我們?cè)谏鲜鰞?nèi)容中已經(jīng)說(shuō)過(guò)，由于國(guó)家外匯儲(chǔ)備的減少，民間持匯量的大幅增加，外匯期貨的回歸是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。但是如果不能有效實(shí)現(xiàn)對(duì)外資本的保值增值，那九十年代的外匯期貨市場(chǎng)崩潰很可能會(huì)再度在新時(shí)期下重演。一個(gè)比較典型的例子就是在15年期間，因?yàn)閲?guó)情和國(guó)家特殊規(guī)定，境內(nèi)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人是不能以任何方法、任何形式去參加境外人民幣衍生產(chǎn)品的交易，這造成的一大問(wèn)題就是國(guó)內(nèi)的民營(yíng)單位實(shí)際上沒法在國(guó)外進(jìn)行關(guān)于人民幣的套期保值，所有的保值活動(dòng)只能在境內(nèi)進(jìn)行，基于節(jié)省成本的考慮，大部分的民營(yíng)企業(yè)都沒有進(jìn)行相應(yīng)的保值和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，結(jié)果因?yàn)閰R改的到來(lái)，在該年度，各大企業(yè)的金額損失達(dá)到了驚人的四百億元，其中，國(guó)企的損失最為嚴(yán)重，合計(jì)損失為三百二十億元，占總損失額的百分之八十。因?yàn)檫@次匯改帶來(lái)的資金流失，整個(gè)外匯期貨市場(chǎng)差點(diǎn)再次重演九十年代的市場(chǎng)崩潰。因此，匯率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保值增值這三點(diǎn)將是國(guó)內(nèi)的外匯期貨市場(chǎng)保證長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的主要研究問(wèn)題。譬如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是外匯期貨市場(chǎng)中一個(gè)十分重要的因素，我們?cè)谇拔奶岬竭^(guò)，九十年代，中國(guó)的眾多企業(yè)公司因?yàn)闆]有對(duì)外匯期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作出過(guò)對(duì)應(yīng)的評(píng)估，導(dǎo)致自己蒙受了巨大的損失，因此在未來(lái)的外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展中，發(fā)揮外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及資源的合理配置，這方面將會(huì)是最為主要的關(guān)注點(diǎn)。同理，保值、匯率，這些因素也和外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，在外來(lái)的發(fā)展中，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易還會(huì)不斷擴(kuò)大，相應(yīng)的市場(chǎng)因素也會(huì)增多。

【參考文獻(xiàn)】

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作者:周蕾 單位:三亞學(xué)院