投資與風險管理范文

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關鍵詞科技評估風險投資風險管理

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發展領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據委托者的明確目的，由專門的機構和人員依據大量的客觀事實和數據，按照專門的規范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業化判斷活動。其結果要歸結為能夠回答委托者特定目的評估結論和評估分析。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發揮決策、監督職能提供服務。經營性評估是指對企業或其他社會組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據。在市場經濟條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構委托的評估任務，如企業投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業產權交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內容。它常常帶有預測的性質，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發現問題，調整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結合的方法、多指標綜合評價方法、指數法及經濟分析法和基于計算機技術的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發點和歸宿，都是企圖運用系統的、綜合的現代科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現風險投資利益的最大化。

2.1風險識別

風險識別是風險管理的第一步，是指對企業面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。存在于企業自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態的，還是動態的，是企業內部的，還是與企業相關聯的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統風險和非系統風險。系統風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經濟和社會相聯系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統風險有政治風險、法律法規風險和政策風險等。非系統風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業活動和財務活動帶來的，如企業的管理水平、研究與開發、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關心的往往只是項目的系統風險，因非系統風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風險衡量

風險衡量對已經識別的風險進行分析評估，以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類，定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統的主觀評價法主要有觀察法、資產負債表透視法和事件推測法等。現代的主觀風險評價方法致力于將傳統主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設法將傳統上的主觀方法的定性分析特征轉向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務。現代客觀風險評價法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業風險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業風險大小的最重要的財務和非財務的數據比率，然后根據這些比率在預先顯示或預測風險企業經營失敗方面的能力大小給予不同的加權，最后將這些加權數值進行加總，就得到一個風險企業的綜合風險分數值，將其對比臨界值就可知企業風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。

2.3風險控制

風險控制是指在對風險進行全面的分析之后，實施各種風險控制工具，力圖在風險發生之前消除各種隱患，減少損失產生的原因及實質性因素，將損失的后果減少到最低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規避、風險預防、風險分散、風險轉嫁、風險補償、風險抑制等。

3科技評估與風險投資的風險管理

科技評估與風險管理既有聯系也有區別，科技評估作為一種專業化判斷活動，在介入風險投資的風險管理后，其任務便是對風險進行識別和衡量，其結果作為風險投資機構投資決策和制定風險控制實施方案的依據。可見，在風險投資的風險管理中，科技評估實質是風險的識別和衡量的過程，而風險管理還包括了風險控制的實施過程，這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分，實現兩者的有機結合，促進共同發展。科技評估與風險投資的風險管理的關系如附圖所示：

3.1科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

科技評估經過近十年的發展，已有一整套較為完備的評估規范和技術方法，在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機構長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構等方面的評估，對于科技產業、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構無法比擬的。而我國風險投資業尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關風險投資事業的行政法規，風險投資機構的風險管理機制還很不健全，對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠，因此，將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

定量和定性方法相結合是科技評估方法應用的基本思路，這與現代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處，科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法，它是在對多個影響因素進行分析研究之后，設計一套相應的評估指標體系，并對每一個評估指標都制定具體的標準和統一的計算方法，使其能對金額、人數等可計量的指標進行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數據作為評價基礎相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。

3.3科技評估是推動風險投資管理創新的動力

引入評估機制，使風險投資機構的投資選擇與投資決策相分離，使得風險投資管理更為透明化，也遏止了內部人員的“暗箱操作”等種種不良現象。通過獨立的、專業化的評估中介組織的運作，將能使風險投資機構的管理層能更客觀地認識到投資風險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創新，保證投資的科學性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4科技評估參與風險投資管理是其自身發展的需要

科技評估工作現階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務，而且大部分科技評估機構是由科技管理部門所屬的有關單位，如軟科學研究機構、科技咨詢機構、科技情報機構等部門產生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機構作為一種社會中介服務機構，和各類資產評估機構一樣，應逐步社會化和多元化，如參與到風險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進競爭機制，優勝劣汰，提高評估水平，促進科技評估事業的發展。

3.5科技評估促進風險投資實現動態管理

風險投資從進入到退出的全過程中，無時無處不存在著風險，實施某項投資決策前需要進行深入分析以確定各種存在風險的影響程度；進行投資后，還應深入到所投資的企業進行跟蹤調查分析，對企業生產經營、財務狀況，市場競爭狀況，企業的發展趨勢與步驟等，經常進行科學的、系統的分析與判斷，發現潛在的風險，及時采取有效措施，杜絕它的發生或降低它的危害；風險投資退出后，還要對風險投資的效果進行測評，總結經驗與教訓，作為今后投資決策的參考。可見，風險投資的風險管理是一個動態的過程，實現管理目標需要實施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進風險管理動態管理。

參考文獻

1國家科技評估中心編.科技評估規范，科技評估概論[M].北京：中國物價出版社，2001

2杜沔.關于風險投資中的風險控制工具的探討[J].中國科技產業，2001(7)

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關鍵詞投資效益投資決策投資風險防范投資項目評估

根據國家統計局2005年10月20日的數據，2005年前三季度，我國經濟繼續平穩較快增長，國內生產總值同比增長9.4％，全社會固定資產投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點。當前經濟運行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產投資規模依然偏大，投資結構不盡合理。企業作為市場經濟的主體和國民經濟的基本單位，必須是以贏利為目的的經濟實體。企業的投資活動，作為企業使用資金的主要途徑之一，是企業在日趨激烈的市場競爭中贏得優勢的核心環節之一。在未來五年轉變經濟增長模式的關鍵時期，為實現建設節約型社會、和諧社會和環境友好型社會的宏偉目標，關鍵之一是不斷提高投資效益，將經濟發展全面轉入科學發展觀的軌道。

1投資效益好壞是決定能否實現投資目的的中心內容

投資作為中國經濟增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發揮重要作用。一方面，投資活動具有當期的投資需求效應，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構成社會總需求的一部分，拉動經濟增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費需要，這就是投資活動的供給效應。

就企業投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產經營性資產，比如購買設備、建造廠房、購買生產原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業運用資金的主要領域之一，也是企業調整產品結構、實現產業更新換代、增強企業競爭力的主要途徑。

從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標，即在一定時間內，按投資預算的要求，用最少的資金投入，實現資源優化組合，搞好項目建設，使其達到設計質量的要求，從而取得良好的經濟效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應按照系統論的觀點，圍繞投資效益這個核心，把項目的內部條件與外部環境結合起來，把局部利益和全局利益結合起來，把當前利益和長遠利益結合起來，把定量分析和定性分析結合起來，綜合評價分析項目系統各要素之間、系統與要素之間以及系統和環境之間的相互作用和相互聯系，以實現既定的投資目標。

2投資項目決策依據和若干標準

投資項目的決策，是指為實現一定的投資目標，在充分占有信息和經驗的基礎上，根據現實條件，借助于科學的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學決策，除進行宏觀投資環境分析和微觀項目經濟評價分析外，還要專門分析投資項目風險，運用系統分析原理，綜合考慮每個方案的優劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務服從于總體經營戰略的要求，和企業的技術開發戰略、產品開發戰略、市場營銷戰略以及人力資源戰略密切相關。投資決策的質量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學的決策程序和優秀的決策者素質。

選擇投資項目的主要依據是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環節，也是做出正確投資決策、進行項目設計和籌措資金的重要依據。可行性研究工作，就是對投資項目進行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術先進、經濟合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用。可行性研究的結論，是投資決策的重要依據。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結合、靜態分析與動態分析相結合以及專業分析與綜合分析相結合。

投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環境，即分析研究投資項目所在的政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境和自然條件環境。具體內容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環境，包括項目的審批程序、審批手續、政府機構的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關；②經濟環境對投資項目的影響；③法律環境。一個良好的法律環境，能有效的保護投資者的既得利益，穩定投資者的投資方向，并不斷擴大投資規模；④社會文化環境。社會文化環境的主要內容是指當地居民的人口數量和結構、生活習慣、教育水平、和價值觀念等；⑤自然地理環境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應分析交通便利程度、地質情況和氣候條件等；對于自然資源，應分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。

因此，利用工程經濟和系統分析原理，對企業的投資決策進行分析，是降低投資風險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業取得預期投資收益的必要前提。企業的一切經濟行為，都要圍繞取得經濟效益服務。通常，在評價分析投資項目經濟效益時，一般有兩大類方法：靜態評價方法和動態評價方法。靜態評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態評價方法具有簡潔、直觀的優點，但有未考慮各方案經濟壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運動規律，使評價結果更符合資金的運動規律，評價結果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現值（NPV）和內部收益率（IRR）。

在確定投資項目的投資方案時，應用系統分析原理，從企業發展戰略的要求出發，全面分析企業所處的環境和自身的綜合能力，確定投資目標。然后，從分析投資項目所在地的投資環境入手，為實現投資既定目標，對工程項目的各個方面進行分析比較、論證，選擇靜態分析指標（投資回收期和投資收益率），以及動態分析指標（凈現值和內部收益率）作為項目技術經濟指標，以減少投資風險，為投資決策提供堅實的基礎，從而全面提高企業的投資決策效果，達到其經營目標。在對項目進行技術經濟評價時，需要對產品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進行預測與分析。消費者的購買行為總的來說是由其購買動機的推動而發生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經濟因素、企業因素等，另一類是內在因素，即個性心理因素。因此，對消費者的購買決策過程進行研究能夠影響投資的實現程度。

3投資項目的風險識別與防范

當投資者做出投資決策時，不僅要考慮預期回報，還必須分析比較投資風險。風險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當的投資組合，利用投資資產的多樣化，能夠分散非系統風險。投資組合的結構包括資產配置和投資組合的最優化，以此來實現既定投資目標下的最佳回報。

由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復雜、影響投資效果的因素多等特點，決定了投資項目風險較大。投資項目風險表現為政治法律風險、社會風險、經濟風險、技術風險和自然風險等方面。按投資項目的進度劃分，項目投資的風險主要體現在：首先，在項目前期開發階段可能導致投資損失的風險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負責任；審查不細，把關不嚴等。其次，在項目實施階段導致投資損失的風險有：建設施工工期拖延；工程與設備存在質量問題；項目建設組織管理不嚴。最后，項目投產運營初期階段導致投資損失的風險有：經營環境的不利變化；忽視人員素質的提高與培訓；經營管理體制不健全。

目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風險預測，僅局限于不確定性分析中簡單的風險技術分析，甚至只憑借經驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現的風險因素預測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強化投資風險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風險預測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現投資項目科學化的根本保證。投資項目的風險預測主要包括以下幾方面：

（1）市場風險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設就成了無源之水。在國家宏觀調控政策的引導下，只有梳理清楚投資的產業政策和產業環境后，才有可能避免重復建設，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰略研究和組織實施，同時對行業競爭狀況及潛在競爭對手進行深入研究，才能準確發現適合于項目產品的市場機會。

（2）資源及原燃料、動力供應風險。在科學發展觀的引導下，企業的投資活動需要統籌資源和投資的關系。首先，要從項目建設和運營的客觀要求出發，研究資源的約束和產業鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業的社會責任角度，投資有利于建設資源節約型、環境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費，走內涵式的發展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產量、消耗量及供應量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應條件、供應方式能否既滿足項目生產需要同時經濟合理地加以利用，認真加以落實。

（3）技術工藝風險。投資活動作為企業不斷提高自主創新能力的重要途徑之一，應該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術的先進性、適用性問題。又要充分考慮技術可行性基礎上的自主創新空間。通過投資項目采用國內外的先進技術，通過在實際生產過程中消化吸收，有可能產生自主和創新的跨越式發展機會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內的人力資源和資金，切實提高自主創新能力，會較快產生經濟效益。

（4）資金風險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、外商資金等。加強投資項目籌資風險防范，需重點分析籌資渠道的穩定性，并嚴格遵循合理性、效益性、科學性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風險。

（5）投資建設風險。投資項目廠址選擇必須符合工業布局及城市規劃要求，并靠近原料、燃料或產品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運輸條件及協作配套條件要方便經濟。工程地質和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設施布置應符合國家的現行防火、安全、衛生、交通運輸及環保生態等有關標準、規范的規定，通過客觀、公正、科學地進行多廠址比選，以取得較好的投資效益。

投資項目還包括：項目管理風險、環境風險、人力資源風險、不可抗力等。實質上，風險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復建設，杜絕在狹小領域的同業過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費，不斷提高投資效益。同時，也只有加強投資風險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現投資效益最大化的投資目標。

參考文獻

1張漢亞．當前投資領域的效益問題[J]．投資研究，2004（9）

2王慶水．企業投資決策怎樣才能科學化[J]．經濟論壇，2004（15）

3陳佳貴．企業經濟學[M]．北京：經濟科學出版社，1998

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關鍵詞：產業投資基金 流程 風險管理

一、導言

隨著我國經濟的飛速發展，經濟一體化和全球化的特征日益明顯。囿于我國的經濟發展程度，在現階段，新興行業的興起、發展水平的參差不齊與傳統行業面臨升級的現狀，以及各行業孕育著的大量投資機會與投資資金短缺相并存的現狀勢必在一定時期內長期存在。因此，引入產業投資基金作為新興行業發展的助推劑和傳統行業升級轉型的加速器，同時引導投資資金向價值洼地合理流動，以扶持和平衡經濟的發展水平就顯得尤其必要。鑒于此，筆者以產業投資基金的概念為切入點，試著探尋并厘清產業投資基金的運作流程，進而找到風險防控的各個關鍵環節，從而針對性地提出防范措施，以最大程度發揮產業投資基金在行業發展和產業升級過程中的作用。

二、產業投資基金概念

產業投資基金在國外通常稱為風投和私募，一般是指在被看好發展前景的實體資產需要資金支持的關鍵時刻，向具有高成長潛力的某類行業中未上市企業進行股權或準股權投資，并參與被投資企業的經營管理，以期所投資企業發育成熟后通過股權轉讓實現資本增值。其投資以實體資產影響整個產業鏈上下游環節的良好生產預期和發展預期為依據和評估標準，并由政府根據行業的發展趨勢和發展水平進行合理、有效引導，從而促進企業和行業的長遠發展。

三、產業投資基金的運作流程

產業投資基金運作的流程主要有四個方面：融資、投資、股權持有和退出四個階段。

1.融資。融資階段是籌集產業資本投資的過程。投資者將資本轉移到產業投資家那里，并委托管理運作。

2.投資。投資階段就是由產業投資家根據自己的判斷和行業的發展趨勢，把手里的資金配置到既有良好發展前景又需要資金支持的企業中，企業家利用獲得的投資基金將手里的資源如人力資本、技術以及資金等進行有效融合、整合，以使產業投資基金投資的企業或行業得到良性發展。

3.股權持有。股權持有階段指的是產業投資家投資到企業的資金使之得到了平穩快速的發展，甚至是增值。這樣就使得其投入到企業的資金得到了價值重估和溢價的可能，從而得以按投資的約定對存在增值和溢價的投資對象企業進行股份化的改造，并在其中持有股權。通過股權持有，激發了產業投資基金投資的熱情，同時亦使投資資金得到了合理的配置，打通了資金輸入端與資金受讓端的通道。

4.退出。退出是指實現資本價值的終極階段，企業家將投資的收益回轉給資本的原始提供者以及產業的投資家。同時，整個投資過程最重要也是最后的環節就是退出階段，前面所有的準備都只是為了實現這一階段的投資收益。退出成功與否直接決定于收益，只有這樣才能進行下一輪的產業投資，實現資本的良性、高效運轉。

四、投資基金風險管理的應對措施

1.規范信息披露制度，加強監察與懲罰力度。良好的信息披露制度與規范的資金審計制度可以對產業投資基金的良性運轉起著有效的保護作用。在此制度的監督下，產業投資基金管理人必須持續對基金的經營和管理作出改善，方能更好地保護基金其他股東的權益，同時更好地保證產業投資市場穩定高效的發展。在信息披露體系不夠完善的當下，應該努力對產業投資基金信息披露的內容和范圍進行探索和調整；對重大投資事項必須經過投資基金董事會集體決策、商討并核準完才可以進行投資。同時對披露中出現的違法違紀的現象必須進行懲罰，并建立賠償機制，通過法律的手段讓投資者可以保護自己的利益不受侵犯，用嚴厲的法律機制來打擊披露方以及尋租人的違法、違規行為，從而保證信息披露的真實性和準確性。

2.項目團隊建設機制。產業投資基金的落地必須依賴一個個項目組的努力方能正常開展投資活動，因此，建設一支具有全局視野、具備前瞻思維、工作踏實、運轉高效的團隊就顯得尤為重要。一支有凝聚力、有事業心的團隊，是產業投資基金得以良性運轉的不可或缺的堅實基礎。

3.制定多元化的項目投資形式。通過專注于不同領域的各項目團隊的細致考察、調研，以及進行投資可行性分析，將基金分散投入到不同領域具有良好發展前景的企業中，進行多元化的嘗試，可以將風險分散開，從而使得風險收益的比率得到改善，亦可有效化解外界各種不確定因素帶來的不利影響。在進行投資選擇時，必須注意下面幾個事項。首先，將資金分散開來，應用到不同的領域，根據不同領域的發展情況，制定出要投入的資金額度和投資的方式，這樣就能避免因為投資方向單一帶來的風險。其次，對于同一領域不同產業來說，因為企業發展階段的參差不齊，應該進行篩選，根據各優質企業對資金需求的差異情況進行分散投資，這樣就可有效避免因為其中個別經營不善所帶來的困境，使投資收益得到最大化的實現。再次，要防止因為高層自身的因素導致基金利益受損的情況。產業投資基金投資時，可以和被投資的企業分段進行協議的簽訂，并明文規定分段投資條件和地點、額度等等，通過制度的力量制約管理層，避免出現委托風險。最后，對那些資金需求大、風險大的項目，還可以采用“抱團”的投資形式。多個產業投資基金一起投資，滿足項目資金需求的同時，既將風險分散到各個產業投資基金中，亦使各產業投資基金成為一個共同體共享收益成果。

4.建立聲譽資本。產業投資基金得以良性發展和運行，必須仰賴產業投資基金管理人和企業家兩端的合力，才能正常運轉。而決定兩端能默契融合在一起的關鍵點和契合點，當數聲譽為第一要素。一方面若產業投資家之前失敗的案例過多，那么就很難建立好的聲譽，投資者也會對其能力產生質疑，這對產業投資基金的籌集是一個巨大的打擊；另一方面，產業投資家若聲譽不佳，或信譽額度積累不夠，就會讓被投資企業的原有管理層將之視為入侵的野蠻者，不配合其對企業的投資行為，這將使產業投資的效果變得不穩定，從而影響投資收益的實現，進而影響產業投資市場穩定、持續、長效發展。

5.以股權換資產。此類方法多為以穩健見長的產業投資基金所運用。這類基金公司以長期持有股權并持續支持被投資企業的經營管理活動，追求投資收益的長效化、穩定性為依歸，而不以短期的盈利退出為目的。由于其不以追求高收益為目的，因而在投資決策時更為清醒和謹慎，較少沖動，考慮也更為全面，從而減少了因決策失誤帶來的風險。但也正因此，這種方法對于基金公司的資產管理水平、資產運作的經驗、投資決策的水平有著更為嚴格的要求。

總而言之，盡管當前我國投資基金已經有了一定發展，但是因為投資環境的不成熟，制度的不完善等客觀因素的制約，發展仍然較緩，管理仍欠規范。本文試圖通過對產業投資基金運作流程和風險管理措施的分析與梳理，以期拋磚引玉，吸引更多人才投身于產業投資基金的行業中，更好地促進投資基金管理的可持續發展，推動投資基金風險管理意識的覺醒，從而更好地服務于我國的社會主義建設。

參考文獻

[1]尚虹.證券投資基金公司風險管理探析[J].金融經濟，2010（2）：56-58

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一、項目基本情況

柬埔寨王國已經頒布實施了私有化電力法，鼓勵和推動獨立發電商以私有化方式開發柬埔寨水電資源，中水電以競標的方式獲得了項目的開發權，于2006年2月26日與柬埔寨國家工業礦產能源部、國家電力公司正式簽署了該項目所需的一系列協議，并專門成立了項目公司以BOT方式開發、建設和運營該項目。

電站位于柬埔寨西南部的大象山區的Kamchay河上，距柬埔寨Kampot省首府Kampot市西北部15公里，Kampot市位于金邊西南方向150km，交通便利。這是一個常規的中型水電站項目，工程主要包括：碾壓混凝土重力壩，取水口、發電引水隧洞、地面廠房、反調節堰等，總裝機194MW。股東投入28％的資本金，采取“項目融資方式”(ProjectFinancing)向銀行貸款融資72％。

二、BOT項目的風險管理與保險內容

項目公司必須在整個項目特許經營期間，承擔項目的所有風險，這是BOT項目的特殊性。因此，需要制定一個長期的風險管理方案和完整的、“無縫連接”的保險方案，進行嚴格的風險評估，對整個合同執行期間內適時進行檢查，實施完整的風險控制方案，并由保險專家來確定保險公司和再保險公司的保險價格和條件以及處理風險事故能力。

BOT項目保險主要內容簡單介紹如下：

1.非商業保險(政治風險／信用風險)：

政府征收；

政治動亂(黨派、大選及民眾騷亂)；

貨幣轉換，匯率及向境外匯出限制；

各種合同違約；

政府擔保無效。

2.商業保險：

常規保險：包括工程建安一切險、人員意外傷害險、第三方責任險、運輸險等。

職業責任保險：用以承擔項目執行中每個獨立的職業承包商風險。這種保險在單一項目中并不常見，但其承保范圍以年保單方式承保了所有獨立的承包商風險，因此，職業責任保險應獨立于其他保險而貫穿于建設期和運營期始終。

建設期內保險內容包括(1)運輸險：(含內陸和海運)承保自項目所需設備制造廠至項目現場的風險損失；(2)運輸后續損失險：因運輸過程中造成的風險損失而導致于其運營所造成的后續損失；(3)建筑工程一切險／安裝一切險：工程建設及試車運行期的風險損失，以及在此期間內的責任風險損失保險；(4)運營逾期利潤損失險：建設期內由貨物運輸和工程建設及試運行期內發生風險損失導致項目逾期運營而帶來的利潤損失；(5)采購信用保險：通常是對設備供應商／廠商的支付保障

運營期間的保險內容包括(1)火災保險；火災造成的利潤損失險；(2)設備損壞險(與設備供應商提供的相應的設備擔保綜合考慮)；(3)財產／設備損壞利潤險；(4)綜合性商業責任險；(5)環境責任險。

三、BOT項目保險方案的選擇

(一)保險市場狀況

1.非商業保險市場：由于非商業風險屬于國際上的政治風險，風險本身非常復雜，很難進行量化，保險市場和承保能力非常有限。目前主要有：

a.國際市場：MIGA的承保能力很大，承保條件和承保范圍也比較寬泛，但審核程序復雜，前期費用高。以勞合社為首的政治風險保險市場與MIGA類似，但往往保險成本過高。以美國MG為首的政治風險保險市場，單獨承保能力有限，通常作為再保險人考慮。

b.中國市場：中國信保是最直接、最方便的保險市場。

2.商業保險保險市場：商業保險市場相對比較發達，保險產品種類比較全面，選擇性較強。大約在十年前，德國安聯保險公司和慕尼黑再保險公司推出了BOT項目統括保單。但由于國際市場形勢變化，此類保單目前已經無法買到。因此，我們只能利用現有的保險市場和保險產品。

a.國際保險市場：歐洲保險市場(安聯、慕再等)；倫敦保險市場(勞合社等)；北美保險市場(AIG等)。

b.中國保險市場：主要是人保、太平洋保險和平安保險。

如果單獨追求保險成本，中國保險市場的保險成本比較低，但保險產品尚無法完全滿足BOT項目的需要，而且保險服務水平和信用等級相對較低。

(二)保險方案擬定

根據上述BOT項目的風險特點、國際國內保險市場的狀況及保險方案的擬定原則，我們從擬定的幾種保險方案中選擇了如下方案：

a.政治風險保險方案根據在保險市場中進行方案比較結果，結合貸款銀行(進出口銀行)的要求，除必須考慮的主要險種外，我們重點考慮了各種合同違約保險。

b.商業保險方案在目前的保險市場沒有成套的BOT項目保單可以采購的情況下，我們將現有的保險市場可以提供的保險產品進行了整合，形成了一套綜合性保單。

(三)保險方案評價

對于上述施工期間的商業保險方案，表面上看類似于傳統的工程保險方案，實際上有很大的區別。首先是采用了DSU保險，它涵蓋工程一切險和貨物運輸險項下所承保的所有風險損失造成的工程逾期利潤損失，以保障一旦發生風險損失造成工程延誤而蒙受的逾期毛利潤損失；其次，將傳統的工程一切險項下所承保的工程機具設備損失獨立進行承保，以保障在項目施工中損失發生率高、損失幅度低的機具設備，克服了以往在工程一切險項下由于免賠額高而使該部分財產損失無法獲得賠付的缺陷。

四、保險方案實施注意事項

(一)保險公司的選擇

對于上述綜合性保險方案的實施，為使各保單之間相互銜接，最好選擇同一個保險公司進行承保，以保證風險協調轉嫁，避免產生縫隙。從融資的銀行角度看，它們固然希望能夠采用一個貫穿項目建設期直至運營期的統括性保險方案。這里所說的同一個保險公司是針對于傳統模式的工程保險方式而言的，可以看到，普通的工程項目中，不同的保險內容或標的，如設備生產廠商，運輸商，項目運營商等大多都是分別在不同的保險公司選擇購買不同用途的保單，而在BOT項目下，應聘請有經驗的風險顧問(如有經驗的保險經紀公司)來組織、設計風險管理方案，并據此制定風險轉嫁方案――保險方案，并組織各

保險公司方案報價，進行綜合評估，向項目公司提供最終的保險方案，以供決策。

傳統的風險轉嫁方式對被保險人(本案為項目公司)而言，當建設期轉向運營期時，保單承保責任并不能全部擴展和應用；在BOT模式下，所有風險都是由項目公司所面對的，不僅是建設期，也包括運營期，無論在兩個期間內所有分包單位提供什么樣的擔保保證，風險總是無法避免的。換句話說，所有保單的首要被保險人都是項目公司，而其他分包商是共同被保險人。

上述對BOT項目的保險方案通常承保范圍很廣泛，因此必須謹慎考慮方案的可行性，即使項目不是很大的情況下，也須格外注意在每個單獨的保單下會形成風險事故的不斷累積，尤其是對項目財產保險和利潤損失險要采取嚴格慎重的態度。此外，對上述所有的保單中，如果包括自然風險損失(暴風雨、洪水、地震等)，也需要購買與其相對應的利潤損失險。

(二)保險成本的評估

選擇保險公司往往會遇到信價比的問題，即信譽度高的保險公司往往會帶來高成本。在BOT項目中，由于必須考慮一些特殊的保險產品，如本案BOT項目中的DSU保險，由于風險發生幅度和損失發生率均偏高，必須統籌考慮保險公司的信／價比，在合理的價格內，選擇最好的保險公司。本項目最終選擇了慕尼黑再保險和PICC結合的保險方案。

另外，在項目啟動前，應整體考慮由建設期進入運營的保險成本變化，因此，應從項目總成本及收入狀況來統籌規劃總保險成本。如果設計一套長期的、綜合性保險方案，將會大大地節省保險費用，并為保持項目平穩、持續發展提供了可靠的財務保障。

(三)特殊風險的風險管理要點

職業責任損失補償保險(PI，professional~naemnity)在通常的工程建設／安裝工程項目中，咨詢服務商(如設計單位)是由項目公司聘用的，但咨詢服務商風險一般不在工程一切險／安裝一切險保單的承保范圍之內，如果在項目進行中由于設計錯誤給項目造成任何損失，保險公司或項目公司往往會從咨詢單位及其職業損失補償保險中尋求補償。

在BOT項目中，雖然咨詢設計單位有時是由項目公司聘用的，但有時他也是項目公司的一部分，因此，應將咨詢單位也納入到共同被保險人之列，一旦發生風險損失就不必單獨向咨詢單位尋求補償。值得注意的是：在BOT項目中，設計錯誤所帶來的風險往往高于普通的工程建設項目。

建議職業損失風險處理方案制定中，盡可能地將設計錯誤風險納入保單之中，并適度提高設計錯誤損失賠償的免賠額，同時要求設計單位提供相應的擔保保證。

(四)建設期至運營期的風險移交處理

在普通工程項目中，業主單位在施工單位施工結束后將開始承擔全部責任，通常以驗收報告方式進行接管。

而在BOT項目中，施工單位與業主單位或項目公司為同一單位或項目公司成員，因此，不存在像普通工程項目那樣由建設單位向業主單位移交的過程。然而，在由建設期向運營期轉移當中，特別是局部工程竣工轉向部分運營階段，如果發生風險損失事故，將會對項目公司經營與財務帶來很多問題。如果過渡期轉移的定義不明確時，這類問題會更加突出，因為，很難區分保單規定承保責任、免賠責任及工期延誤等。基于此類問題，項目公司應與各咨詢商或分包商／供應商簽署相應的協議，以利于保險公司便于核實賠付，從而保障項目公司的經濟利益。

(五)生產制造商擔保

如果設備廠商因其自身的風險原因造成供貨延誤，或因為設備在運營期內無法正常運行或停止運行，將給BOT項目帶來無法預測的損失，在這種情況下，項目公司或保險公司自然首先是從設備的生產制造商所提供的擔保來尋求補償。然而，在BOT項目中，設備廠商往往也是在被保險人之列而將其風險轉移給了項目公司，所以類似的賠償工作面臨著困難，因此要明確界定設備廠商與項目公司的關系，同時也要格外關注保單中的除外責任條款，以防保險公司拒絕賠償。

設備廠商責任保險應注意核查保單中對設備廠商責任除外條款。并適當調高設備廠商的免賠額，以獲得足夠的風險保障。合理支付保費，統籌考慮設備損失／損壞保障范圍與利潤損失保障。

(六)銀行融資人的風險

通常，銀行會要求項目公司與其簽署相應的協議或貸款合同中加以約定，甚至要求項目公司提供竣工擔保保函。

有些銀行會要求作為保險合同中的共同被保險人，以直接從保險人獲得補償，如前所述，BOT項目在建設期內，若發生財產損失而造成項目逾期或延誤，鑒于項目公司尚未得到任何收益，因而無法償還貸款利息，可從保單項下得到補償。

(八)利潤損失

由于BOT項目融資的絕大部分是來自外部(非企業內部的)，而且項目公司缺少其他資金來源，因此對銀行來說，利潤損失保險對其尤為重要。

在這里相關的保險單中存在一個共同的問題，就是當項目剛剛開始的階段，因風險損失而造成延誤工期，將會對整個項目的竣工帶來部分的乃至全面的影響，例如，有一種非常難以表述的案例情況，貨物運輸損失在項目剛剛開始階段發生，從而導致整個項目逾期／延誤。涉及上述各險種項目下的利潤損失險，要對項目進展的每個階段實施跟蹤，以確保一旦損失事故發生則便于向保險公司索賠。

在BOT項目保險中，供應商擴展條款包含在利潤損失險中，將會有效轉嫁項目公司的風險，該條款將承保水電站主要設備部分，設備制造商在制造過程中發生可保的風險事故而造成生產／供貨延誤損失，很明顯，此擴展條款對保險公司非常不利，因為設備廠家原本并不是該保險公司的承保客戶。因此，需要與保險公司協調，調查和評估設備廠家的風險狀況，以求獲取合理的承保條件和費率。

項目公司在利潤損失項下最重要的是保障支付貸款利息和分期償付貸款，當貸款利息和貸款本金為固定款額時，可以考慮按毛利潤額設定百分比方式，但在多數情況下，建議采取用全額毛利潤額進行投保。

五、柬埔寨水電站BOT項目的投保內容和范圍

(一)非商業保險(海外投資保險)

2007年12月中國水電建設集團國際工程有限公司同中國出口信用保險公司就中國水電建設集團國際工程有限公司投資建設的柬埔寨XX水電站BOT項目海外投資保險事宜達成一致并簽訂保單。

承保風險為征收、匯兌限制、違約。其中承保的違約事件特指中國水電建設集團國際工程有限公司于2006年2月23日與柬埔寨國家電力公司)(EDC)簽訂的《購電協議》，與柬埔寨工業礦業能源部(MIME)代表柬埔寨政府簽訂的《實施協議》和《土地租賃

協議》中的以下條款：

1.購電協議

a.條款8.1.1：商業運行后，柬埔寨國家電力公司按“或取或付”原則購買基本電量；

b.條款8.1.5：柬埔寨國家電力公司保證在商業運營期內按“或取或付”原則支付基本電量的電價，但是如果因降水不足導致當年發電量低于基本電量，不足電量由此后年份的超額電量中按規定的比例沖減；

c.條款8.3.1、8.3.2、8.3.3和8.3.4：自1＃廠房第一臺機組完成調試前到第15個商業運行年末，柬埔寨國家電力公司應按約定方式支付基本電量電費；

d.條款，8：柬埔寨國家電力公司支付電費，其中80％以美元支付，20％以約定的兌換率兌換成瑞爾支付；

e.條款15.5.3和15.5.6：根據項目企業的電站回購要求，柬埔寨國家電力公司應按約定的終止價格支付價款。

f.條款16B.2和16B.3：法律變更導致企業成本增加或收益減少，柬埔寨國家電力公司應相應調整電價或予以補償；

2.實施協議

a.條款5.3.2：MIME確保項目公司無需使用水資源繳納任何費；

b.條款5.4.2：MIME確保企業享受非歧視待遇；

c.條款5.7.2：MIME確保公司只須支付約定的租賃費用，且項目工程范圍內不涉及安置移民問題，賠償和／或獲取私人土地的費用不超過約定金額：

3.土地租賃協議

a.條款2.1：MIME確保項目公司所承租的土地上不存在第三方的抵押權、通行權、承租權等第三方權利；

b.條款14.3：出租人擅自中止土地租賃協議，須賠償相應損失。

保險金額：2億美元；

等待期：匯兌限制：90天；

征收：180天；

違約：180天。

賠償比例：匯兌限制：90％；

征收：90％；

違約：90％。

初始保險期：1年；

承諾保險期：15年；

免賠額：0

(二)商業保險

2007年8月，中國人民財產保險股份有限公司天津市分公司國際業務部通過柬埔寨亞洲保險公司(出單公司，根據柬埔寨法律要求，在柬埔寨的項目承保工程一切及其附加險必須由柬埔寨當地保險公司承保出單)為中國水電建設集團國際工程有限公司投資建設的柬埔寨水電站BOT項目公司出單承包商業險。其承包的險種及內容如下：

1.工程一切險(含延遲投產險)附帶第三方責任險：

a.出保單公司：柬埔寨亞洲保險公司

b.再保險公司：中國人民財產保險股份有限公司和慕尼黑再保險公司

c.被保險人：中國水電XX項目公司和／或他們的分支和次級公司和／或中國水電建設集團國際工程有限公司和／或柬埔寨國家電力公司和／或直接的和／或特別的承包商和／或任何分包商和／或任何指定的供應商和／或可能的一次又一次指定的供應商和／或借貸人的權益和利息。

d.保險期限：自2006年11月1日起計共56個月并外加12個月的保修期。在保險期限延長不超過3個月時不增加保費。保險期限延長超過3個月時，需要征得保險公司的同意。

e.項目：水電站BOT項目，包括在不限于土建工程，機械和設備安裝，輸電線路安裝和其他相關工程。

f.位置的限制：

第一部分：物資損失，在工地現場范圍內及在柬埔寨境內與工程相關的地方，包括貯存場及轉運場。

第二部分：第三方責任，在工程相關的世界范圍內。

第三部分：延遲投產，在工程相關的世界范圍內。

g.保險額度：

第一部分：工程一切險

保額為：2.4億美元。

第二部分：第三方責任

整個保險期限范圍內總額為500萬美元。

第三部分：延遲投產

保險額度為1800萬美元。保險內容為借款人的債務、毛利潤和固定的管理費。保證期限為半年。

2.貨物運輸險：

a.保險公司：中國人民財產保險股份有限公司

b.被保險人：中國水電XX項目公司。

c.保險期限：自2007年8月1日至2012年4月30日。

d.保險標的：凡屬柬埔寨水電站工程建設項目的貨物，不論以何種運輸方式運輸，均屬本預約保險協議可承保范圍。貨物的包裝應符合安全運輸的要求。

e.適用條款：乙方按照“中國人民財產保險股份有限公司貨物運輸保險條款(CIC條款)”和“英國協會貨物條款(ICC條款)”承包。

f.承保險別：一切險

g.責任起訖：從起運地倉庫至柬埔寨水電站工程建設項目項目工地第一倉庫。

h.運輸工具：甲方須選擇適合于安全運輸的運輸船舶或經乙方認可的其他運輸工具。

i.保險金額：本協議項下的總保險按甲方柬埔寨水電站工程建設項目合同規定范圍內的貨物計算。期末結算時按甲方逐筆申報的投保數據／出運數據計算實際保額。每一保單貨物的保險金額，按貨物到岸價(CIF價)確定。

j.免賠額：每次事故人民幣20000元。

3.建筑施工機具險：

a.保險公司：中國人民財產保險股份有限公司

b.投保人：中國水電XX項目公司。

c.保險期限：自2007年8月1日至2009年7月31日。

d.保險標的：準備運到項目工地的建筑施工機具設備。

e.免賠額：每次事故人民幣1000美元。

4.雁主責任險：

a.保險公司：中國人民財產保險股份有限公司

b.投保人：中國水電XX項目公司。

c.保險期限：自2007年8月1日至2009年7月31日。

d.保險標的：項目雇員

e.保險責任：死亡傷殘、醫療費用和重大疾病

篇5

    投資即存在風險,我國投資的高風險性和我國企業的投資對象具有十分密切的聯系。改革開放初期,投資者一般是具有很高的社會地位的人,這在一定程度上減小了投資的風險。有風險的對象一般是剛剛起步或者還沒有起步的高新技術產業里面的力量較微弱的企業,這些小企業一般來說,都看重企業的發展潛力,但是,這種潛力只是一個預估值,這種不確定性使得企業的投資具有一定的風險。這種風險包括了技術上的風險、市場接納程度上的風險和財務上的風險。目前我國企業存在的投資管理上的問題表現如下:

    1.缺乏風險管理的意識我們國家是從計劃經濟轉型為市場經濟,很多企業還較為缺乏風險管理意識,沒有積極地規劃、控制企業風險。大部分企業的風險管理比較隨性、不規范,沒有提高到專業管理的高度去大力推行系統、科學的風險管理理念。

    2.沒有設立有效的風險監控機構和制度對于風險管理,一般的企業沒有明確的規定或者責權制度,直接導致風險管理的工作職責不明確,各個部門或者崗位之間互相推諉責任,使得風險管理缺乏約束。在企業生產發展環境如此瞬息萬變的情況下,如果不對投資活動采用一種科學的管理方法,不對投資風險進行定期復核和評估,將會降低企業適應環境變化、管理和規避風險的能力。企業應該根據時代的發展要求,建立一套適合自己的風險監控機制,這種機制需要具有對風險的識別、對識別分析出來的結果進行有效的控制。目前,在我國企業里,這種機制還比較少建立。

    3.不能充分掌握市場信息、財務管理人員的素質有待提高財務管理等相關人員必須認真進行市場調查和市場分析,尋找全面的投資信息,并要從動態的角度分析企業投資活動的各種可能性和相關風險系統。這就要求我們企業的財務人員擺脫傳統經濟的影響,提高自身綜合素質和業務素質,以適應市場經濟環境的要求。

    企業投資風險管理的策略

    投資不可避免地存在風險,如何加強對風險的控制與管理,需要企業采取行之有效的管控策略。

    1.分析投資環境,確定投資規模企業在進行投資前,首先要進行宏觀分析,預測被投資行業的競爭程度,一般要選擇沒有極端壟斷(如能源、公用事業),而競爭性又不很強的行業投資。其次,要預測企業本身能占有多大市場份額、市場需求大小、只有充分了解市場情況,才能防范市場風險。在確定了投資環境良好前提下,要進一步確定投資的規模。目前我們大多企業效益不佳的原因之一就是未能形成規模投資效益,運營成本較高,缺乏競爭力。在企業財務風險可接受范圍內,擴大投資規模可以帶來成本的節約,相當于帶來投資收益的增加,降低了投資的風險。

    2.注意通過多元化投資分散企業的投資風險多元化投資有利于企業分散風險。但是不能盲目地搞多樣化,如果企業對自己的整體實力沒有清醒的認識,很容易遭受巨大損失。另外,在運用多元化投資方式以分散投資風險的問題上還需要關注幾個方面:

    首先,是地區的分散。通過國內、國外分散投資,減少將資金投資于一國、一地的風險。通過區域分散,將資金投放于不同區域,利用不同區域的特點和優勢來降低投資風險。

    其次,行業的分散。通過風險評估,在不同行業投資,可以降低行業蕭條的風險。但是,由于行業的跨度較大,對企業實力和經營管理水平的要求也就相應提高。

    再次,投資多元化的時機選擇。企業投資多元化往往需要一個前提條件,企業本身專業化得到了充分發展、已經擁有非常雄厚的經濟實力和競爭能力,足以支持企業在其他領域生存和發展。

篇6

關鍵詞：保險資金；不動產投資；風險

中圖分類號：C93文獻標識碼： A

一、保險投資和不動產投資

（一）保險資金與保險投資

保險資金是指包括保險公司的保證金、資本金、營運資金、各種準備金、未分配盈余、公積金、保險保障基會及國家規定的其他各類資金的總和。保險資金是“轉化為保險企業生產經營要素的貨幣表現”。

保險投資就是指保險資金運用，保險資金運用的來源是指保險公司進行投資的資金來源。保險資金運用的來源主要有：所有者權益、保險公司的負債及其他資金。保險資金的投資渠道是多種多樣的，并且隨著市場經濟的發展不斷變化。不同國家，保險資金運用渠道也有所不同，主要有：銀行存款、債券、股票、貸款、證券投資基金、不動產、產業投資、其他方式等等。

（二）不動產

不動產是指依自然性質或法律規定不可移動的土地和土地上的定著物、與土地尚未脫離的土地生成物、因自然或者人力添附于土地并且不能分離的其他物。它是實物、權益、區位三者的綜合體，具有自然和經濟雙重屬性。從自然屬性的角度來考察不動產時，不動產自然體包括土地、建筑物及其他附著物；從經濟屬性看，不動產是一種重要的資產，它總是在一定的社會關系中存在，作為生產力的組成部分。

不動產投資就是將資金投資于不動產方面。不動產投資具有投資期限長、規模大、流動性不高等特點。隨著土地價格的上漲，不動產的價值也隨之上漲，投資不動產是抵制通貨膨脹的有效手段。不動產投資對優化保險資產配置有著積極影響，對保險企業分散風險、改善資產組合收益都具有十分積極的意義。投資不動產的一個顯著特點是收益高，但是期限長、投資價值大、變現能力弱，因而風險較大。 我們要清醒認識到，投資渠道拓寬也意味著保險公司資金風險的增加，即不動產投資也存在著流動性、地域及管理、信用和收益等方面的風險，

二、保險資金不動產投資中的風險

目前，保險資金中約有80%以上為壽險資金，壽險資金中約48%是20年以上的長期資金，25%為5～20年的中期資金，27%為5年以下的短期資金。保險資金的期限分布特性，為其使用提供了寬裕度，也為投資的長期穩定復利增長提供了前提。因此，不動產投資規模大、期限長，比較符合保險資金追求長期價值、穩健投資的特點。盡管不動產投資符合保險公司的長期投資戰略，但是目前我國保險資金進行不動產投資仍然存在以下幾個風險:

（一）違約風險

一般情況下，對于保險公司來說，購置期房相對于購置現房更具有價格優勢，有利于降低購樓成本，提高投資收益率，但與此同時，購置期房也使得保險公司面臨著開發商在約定交付日無法按時完工或無法滿足建設標準的違約風險。此外，保險公司委托開發商對所購房產進行經營管理，在委托期限內，開發商需要按約定向保險公司支付房產經營收益。若屆時開發商因經營管理能力欠缺或其他原因無法達到盈利標準并按約定支付經營收益，將導致保險資金收益受損。

（二）委托風險

1、資金運用風險

該模式中，保險公司對購置房產進行委托經營，使房產的所有權和使用權發生了分離。開發商受保險公司委托，在委托期限內代表其對房產進行開發、租賃、經營和管理等資產管理相關工作，收取相關收益，并代為支付資產管理相關費用。對于房產經營中的資金流人和流出，若缺乏有效地監管和審計措施，則同樣會給保險公司帶來資

金損失。

2、物業管理風險

委托期限內，開發商或其聘請的物業管理公司的經營理念與管理能力，直接決定了目標物業的整體品質及未來發展方向。在委托期結束后，開發商應將目標物業交還給保險公司繼續經營管理，若屆時由于開發商經營管理不善或其出于自身利益考慮將優質租戶轉移，將導致房產出租率或租金無法達到合理水平，從而對后續經營產生不利影響，增加保險公司招租及管理成本。

（三）不動產投資專業人才匱乏帶來的風險

作為與“承保業務”同樣重要的投資行為，要求保險公司能夠對經濟運行趨勢、產業發展方向等經濟情況的變化有明確認知。不動產投資是一個專業化非常強的領域，需要專門的組織體系和人員配備，如果僅作為保險公司或保險資產管理公司的一個部門運作，不利于它的長遠發展。但是，受“重保險輕投資，重來源輕運用”的固有思想影響，我國的保險公司往往忽視發展投資專業隊伍，缺乏具有較高專業性、技術性的投資管理人才儲備，特別缺乏熟悉不動產投資領域的專業人員。由于監管方面的嚴格限制，保險公司也在相當程度上缺乏對保險投資領域的研究與開拓精神，使得即便是在監管部門放寬對某個投資領域的限制時，也難以在短時間里取得主動。我國保險公司自身投資管理水平較低，也大大制約了我國保險資金不動產投資業務的快速發展。

三、保險資金不動產投資中的風險管理措施

（一）違約風險控制

保險公司一方面可與開發商設立共管賬戶，約定購房款僅能用于標的房產的開發建設，從而保障建設工程的順利完工；另一方面，保險公司可以要求開發商對項目完工及未來收益返還提供抵押擔保、質押擔保或保證擔保等。

（二）委托風險

1、資金運用風險控制

保險公司應在委托管理期間，一是委托托管銀行對共管賬戶的資金流向進行日常監管；二是于年度結算日前，與開發商共同聘請獨立第三方對該賬戶的物業收入、物業支出及成本費用扣減額等情況進行審計，并出具相關財務報告；三是委派財務人員負責監督項目資金的運用情況。

2、物業管理風險控制

為避免開發商無法有效履行經營管理職責，保險公司可與開發商在合同中約定，在房產經營權交還保險公司的時點，開發商需使所經營房產當年的租金水平達到一個預設值，該值由保險公司根據委托管理期間每年承諾的收益率、可接受的出租率及租金水平計算得出。

（三）組建專業化的投資人才團隊

保險公司能夠運用的投資資金除了其自有資金以外，還有很大一部分是保費收入。既然是保費，那就決定了在投資運用時除了考慮收益性之外，還要更加關注資金的安全性和流動性。由于不動產本身的屬性，使得不動產投資具有巨額性、長期性、風險性和較強的專業性等特點。例如投資房地產項目，一個中等的房地產開發項目，從房地產公司立項開始到最后的交付使用，短則幾年，長則一二十年。在這個時間跨度較大的階段，如果有關房地產政策從緊，再加上通貨膨脹風險、經濟適用房的擴張等，無疑會給房地產投資收益以致命打擊。再加上“投資”本身就是一個技術性較強，對人才要求較高的復雜過程，所以這就要求組成不動產投資的專業化團隊，既要有精通不動產投資方面的人才，具備不動產精算方面的專業知識，例如房地產的造價與估值，機器設備的估值等，另一方面還要大量吸收金融、財務等專業的投資人才，利用科學的經濟理論和扎實的實證分析，在注重不動產收益的同時，也時刻提高風險防范意識，加強風險管理水平，這樣才能盡可能的減少風險，避免出現無可挽回的損失。

參考文獻

篇7

關鍵詞：風險管理 自然災害 國際投資

日本3月11日發生的強震及其次生災害表明，自然災害發生的不確定性會給國際投資帶來相對較大的風險。這種風險雖然出現頻率較低，但后果往往非常嚴重，而且難以預測和分散。加上國際投資的地點分布廣，投資量大，更使加強對國際投資可能遇到的自然災害風險的管理日趨重要。本文就國際投資中可能存在的自然災害風險的種類和危害進行了分析，并提出了相應的金融管理方法，同時也提出了國際投資自然災害風險防范的對策建議。

一、國際投資中自然災害風險的種類及其危害

從風險的本質來看，我們可以把自然災害風險理解為：在一定時間內某種自然災害事件發生后引起重大損失的不確定性。根據不同的考慮因素可以有許多不同的分類方法。在國際投資中，根據其特點和災害管理及減災系統的不同，可以將自然災害風險分為以下七大類：(1)氣象災害風險。包括熱帶風暴、龍卷風、雷暴大風、干熱風、暴雨、寒潮、冷害、霜凍、雹災及干旱等；(2)海洋災害風險。包括風暴潮、海嘯、潮災、赤潮、海水入浸、海平面上升和海水回灌等；(3)洪水災害風險。包括洪澇、江河泛濫等； (4)地質災害風險。包括崩塌、滑坡、泥石流、地裂縫、火山、地面沉降、土地沙漠化、土地鹽堿化、水土流失等； (5)地震災害風險。包括與地震引起的各種災害以及由地震誘發的各種次生災害，如沙土液化、噴沙冒水、城市大火、河流與水庫決堤等；(6)農作物災害風險。包括農作物病蟲害、鼠害、農業氣象災害、農業環境災害等； (7)森林災害風險。包括森林病蟲害、鼠害、森林火災等。

在國際投資中，由于投資方向的不確定，投資方式的多樣性，不同的自然災害都有可能對國際投資造成重大的經濟損失，而其中尤以地震災害與農作物災害對國際投資影響最大，也最常見。據統計，今年一季度，中國境內投資者實現非金融類對外直接投資85.1億美元，同比增長13.2%，截至3月底，中國累計非金融類對外直接投資2673億美元，由此可見，對國際投資的自然風險管理成為了我國國際投資者的重要工作。

2011年日本地震后，據摩根士丹利近日的研究報告顯示，將會使今年全球經濟增速減少0.25%至0.5%。世界銀行3月21日《東亞經濟半年報》表示，日本東北部海域11日發生的9級大地震及海嘯，將給日本帶來1220億至2350億美元的經濟損失，約占日本國內生產總值（GDP）的2.5%至4%，而日本災后重建可能需要5年時間。由此可見，此次地震對各行各業影響巨大，不僅包括日本本國的財產遭到巨大的打擊，各國在日本的經濟投資也蒙受了巨大的損失。

包括今年的日本地震，國際投資的自然災害風險造成了越來越多的損失。下圖為2000至2010年全球因為自然災害引起的經濟損失，可見在沒有大災發生的情況下多數年份的全球經濟損失規模穩定在300-600億美元之間，而一旦發生重大自然災害，當年的經濟損失可能超過1700億美元，達到正常年份規模的4倍之多。

以2010為例，據聯合國國際減災戰略部門(UNISDR)1月24日公布的最新統計數據表明，2010年全球共計發生了373起自然災害，洪水的發生頻率最高，全球共有大小洪災182起；另外，全球還發生83起風暴災害、29起極端天氣災害以及23起地震。

此外，2010年自然災害所造成的人員損失也是近20年來最嚴重的。其中，年初發生在海地的強地震和發生在俄羅斯的森林大火造成的人員傷亡最為慘烈。

同時，世界知名再保險公司德國慕尼黑再保險公司表示，2010年全球一共發生各類自然災害950起，經濟損失達到1300億美元。公司在災害報告中說，2010年是1980年以來自然災害高發的年份之一，九成自然災害是由颶風、洪水等天氣原因引發的。預計2011年因為氣候變化、極端天氣和洪水等導致的自然災害會進一步增加。

例如，2010年4月14日，冰島第五大冰川——埃亞菲亞德拉冰蓋冰川下一座火山噴發。火山煙塵覆蓋了挪威北部、波蘭北部海岸、德國、法國、比利時、英國南部海岸以及俄羅斯西北部地區，導致歐洲空中交通癱瘓，而由此給在歐洲地區的國際投資帶來了巨大的損失，同時歐洲旅游業蒙受的損失初步估計在10億歐元左右，也使對旅游業的投資蒙受巨大的損失。

對于我國來說，就自然災害的不同類別而言，洪水是導致我國經濟損失最為嚴重的一種自然災害。近二十年來，洪澇災害導致的年均經濟損失超過1000 億元。地震是導致我國傷亡人數最多的自然災害。據統計20世紀以來中國發生6 級以上地震650 次，其中震級達7 級以上的地震98次約占世界的十分之一，震級達8級以上的地震9次，全球發生的4 次震級達8.5級以上的特大地震，有2次發生在中國，地震死亡人數高達59 萬人，約占全世界的二分之一。此外干旱、熱帶風暴和雹災等氣象災害，崩塌、滑坡和泥石流等地質災害以及森林火災等各種自然災害在我國也時有發生。

二、防范國際投資自然災害風險的對策建議

據統計與預測，世界開始進入自然災害多發的時期，國際投資也面臨越來越多的自然災害風險。直面自然災害，抗擊國際投資風險也就成為亟需研究和解決的問題。本部分提出了防范國際投資自然災害風險的對策建議。

（一）加強對投資國的自然地理認識

在國際投資中，對自然災害風險的預防是防范損失最根本的辦法。而預防最行之有效、最直接、也是最重要的辦法即是加強對投資國的自然地理認識，只有在投資前對投資國是否是自然災害多發地區、自然災害嚴重程度、災害防范措施等有了全面、深入的了解，才能有效地降低投資金額面臨的災害損失，預防資金因為盲目投資造成后悔莫及的悲劇。

以地震多發區環太平洋地震帶為例，這是地球上最主要的地震帶，它像一個巨大的環，沿北美洲太平洋東岸的美國阿拉斯加向南，經加拿大本部、美國加利福尼亞和墨西哥西部地區，到達南美洲的哥倫比亞、秘魯和智利，然后從智利轉向西，穿過太平洋抵達大洋洲東邊界附近，在新西蘭東部海域折向北，再經斐濟、印度尼西亞、菲律賓、我國臺灣省、琉球群島、日本列島、阿留申群島，回到美國的阿拉斯加，環繞太平洋一周，也把大陸和海洋分隔開來，地球上約有80%的地震都發生在這里。 因此，對于在該地區的房地產、實體資產以及受地震災害影響較大的投資對象的投資應相對謹慎。

（二）加強對投資對象的風險評估

目前，已有的成熟的國際投資自然災害風險評估方法可以歸納為以下4種：

（1）基于指標體系的災害風險評估。基于指標的災害風險評估體系構建側重于指標的選取以及權重方法的優化，涉及的空間尺度范圍較廣，既包括全球、也包括國家和市級等空間尺度。目前，適用于全球災害風險評估的指標計劃有Hotspots、美洲計劃，此外，不少方法也利用指標體系從國家、市級尺度對自然災害風險進行了評估。基于指標體系的風險評估是借鑒空間信息格網技術，將具有致災因子各種屬性(如強度、頻度)和脆弱性指標(人口密度、土地利用、建筑物等)數據轉變成格網形式，通過一定數學法則疊加得到具有空間拓撲關系的災害風險值，最終達到災害風險評估的目的。轉貼于 　基于指標體系的災害風險評估研究在國內外發展都較為成熟，適合以較大區域作為研究對象，但此種方法主觀性強，無法模擬復雜系統的不確定性與動態性。

（2）基于風險概率的災害風險評估。利用數理統計方法(如gambel分布)，對歷史災害數據進行分析，找出災害發展演變的規律。在此基礎上，結合承災體損失數據，建立災害發生概率與其的函數關系式，以此達到預測未來發生的災害風險。

（3）基于情景的災害風險評估。利用各種數值模擬軟件對不同情景下自然災害強度(對于洪澇災害來說，如淹沒深度、淹沒時間、流速等)的模擬，并疊置承災體屬性信息(如土地利類型數據、人口密度等)，以直觀地顯示災情的時空演變特征與區域影響，從而達到自然災害動態風險評估。

（4）VaR模型。在對國際投資的自然風險評估上，我們可以采取VaR方法對其風險進行評估。

VaR的中文含義為“風險價值”，是指在正常的市場條件和既定的置信度內，用于評估和計量任何一種金融資產最小損失。投資主體采用VaR風險計量模型來計量各種業務和投資組合的市場風險，并將其水平與所承擔的市場風險相掛鉤。以提高其資本充足度，增加其資本實力和抵抗風險的能力。

正常情況下的國際投資的自然風險是由許多微小的、獨立的隨機因素組成。而每一種隨機因素不能壓倒一切因素作為主導作用。具有這種特點的分布即是正態分布，適合采用方差——協方差進行國際投資風險的計算。投資主體便可以根據模型估算的市場風險價值進行風險管理，將該測量出的風險值和要求的損失上限進行比較，當風險值小于該損失上限對說明投資金額的風險還在控制之中；而當風險值大于該損失上限時，說明投資主體必須采取必需的手段進行調整，控制好投資金額的風險。

（三）對投資對象要有充分調研

在同樣的地域環境中，不同的投資對象收自然災害的影響自然不同，以本次日本地震災害為例，受到影響最大的自然是房地產、工廠機器設備等固定資產，而面對暴雨、龍卷風等自然災害，農產品遭受損失最大。因此，對投資對象的確定應該建立在對投資對興國自然環境有充分調研的基礎上，選擇相應可能損失最小的投資產品。

三、國際投資中的自然災害風險管理

自然災害引起的國際投資風險引起了各國的重視，以下是相對可行的風險管理方法，值得我們借鑒和運用。

（一）運用政府財政對自然災害損失進行補償

財政補償的基金主要來源于政府的財政收入，也構成了國際投資自然災害損失傳統的資金補償來源。但是，以我國為例，政府的財政收入總量有限。這些有限的財政收入中，由財政預算安排的災害救濟支出只是財政支出計劃中的一小部分。據統計，20世紀80年代國家財政提供的自然災害救濟款平均每年只有9.35億元，只相當于災害損失的1.35%。20世紀90年代國家財政提供的自然災害救濟款平均每年只有18億元左右，只相當于災害損失的1.8％左右。可見，當巨災發生時，依靠國家財政救濟支出對災害損失的補償程度是比較低的。

但是，政府財政補償是在自然災害發生后對受災方第一時間的補償，具有最快、最直接的特點，對穩定市場社會安定有十分重要的作用。

（二）運用商業保險及其金融衍生品管理自然災害風險

（1）保險轉移風險

對于國際投資，保險轉移風險可以分為單一的和綜合的兩種方式。所謂單一風險的保險轉移就是指國際投資方購買保險將某一種自然災害風險轉移給保險人的轉移方式，例如美國國家洪水保險計劃僅承保單一的洪水風險。所謂綜合風險的保險轉移是指投資方通過購買保險將兩種或以上的自然災害風險轉移給保險人的轉移方式，國內保險公司的財產保險險種條款大都為投保人提供了這類風險轉移方式。例如企業財產綜合險的保險責任往往包括雷擊、暴風、暴雨、臺風、洪水、泥石流、雪災雹災、冰凌、龍卷風、崖崩突發性滑坡和地方突然塌陷等人力無法抗拒的自然災害。

（2）再保險轉移風險

根據《中華人民共和國保險法》第28條的規定，再保險的定義為：“保險人將其承擔的保險業務，以承保形式，部分轉移給其他保險人的，為再保險。” 實質是在全體被保險人之間對風險的又一次轉移和分散。因此，從另一個方面說，再保險轉移方式是原保險人以繳付分保費為代價將風險責任轉移給再保險人。

如今，再保險已經成為整個保險業極其重要的組成部分。筆者認為，再保險應該成為國際投資自然災害風險管理的重中之重。一方面，倫敦、紐約、蘇黎世、慕尼黑、中國香港等都是著名的國際再保險市場，通過這種超越國界的再保險安排，使風險分散在世界范圍內進行，對于國際投資風險的化解，起到了重要的推動作用，也使從而能分散消化得更為徹底；另一方面，一批在國際上享有盛譽的專業再保險公司發展、壯大起來，這樣，大大方便投資對象分布廣泛的國際投資方的投保，也使其利益得到了充分的保障。

（3）其他保險類風險轉移方式

在國際上，所謂的其他保險式風險轉移方式是Alternative Risk Transfer，簡稱ART，是除開上述兩種保險產品的保險轉移方式。其主要有兩個方面構成，一是風險載體，二是可選保險產品。風險載體主要包括自保、自保公司、風險自留集團、共保集團和資本市場。可選保險產品主要包括有限風險再保險、多年期/多險種產品等。

筆者認為，由于載體不再局限于保險公司和再保險公司，可選產品也不再局限于單調的保險產品，傳統保險方式可能產生的當簽約一方不完全承擔風險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為可以由此而發生改變，更為重要的是，對于國際投資，投資方向、投資金額靈活多變，規模巨大，新型靈活的保險方式可以更好地適應國際投資的安全性穩定性的要求，也可以為不同地投資量身訂做保險產品。

（4）巨災債券及其衍生金融產品

目前國際市場上的巨災債券多是針對地震、颶風和暴風雪等自然災害設計的。如美國東海岸的颶風、加州的地震、歐洲冬季的暴風雪、日本的地震和龍卷風等。巨災債券是通過發行收益與指定的巨災損失相連結的債券。在資本市場上，需要通過專門中間機構(SPRVS)來確保巨災發生時保險公司可以得到及時的補償，以及保障債券投資者獲得與巨災損失相連結的投資收益。巨災債券將保險公司部分巨災風險轉移給債券投資者。

巨災債券的一個核心概念是觸發條件，即賠償的條件，賠償性觸發條件是以其實際損失賠償數額來表示的，指數性觸發條件則用某種特殊的指數來表示，如行業損失指數和參數指數等，是一種損失的相對水平。由此可見投資者的收益和損失是由發生怎樣的自然災害風險或風險程度如何決定的。根據債券發行時約定的條款，投資者可能會損失全部或者部分在剩余時間內應得的利息，還可能會損失部分本金。

筆者認為，相對于其他保險產品，巨災債券流動型、規模大、損益高，與自然災害的發生情況緊密相關，這就為國際投資者提供了一個風險對沖的投資工具。與常見的金融工具期貨相似，巨災債券也可以開發其期貨，期貨分為可以分為預測發生災害和預測不發生兩種。當國際投資者投資相關的投資對象時，可以做多與投資對象相關的預測災害發生的巨災債券期貨，或做空預測災害不發生的巨災債券期貨，這樣，即使災害發生，由巨災債券期貨帶來的收益可以補償部分國際投資的損失。如果對沖量適當，完全可以鎖定國際投資的最大損失。

相應的，還可以開發巨災債券的期權、互換等，充實巨災債券的風險對沖金融衍生品。

值得一提的是，有專家表示，此次日本地震有望超過2005年的“卡特里娜”颶風，成為首個觸發多個巨災債券的自然巨災。據統計，日本地震將使面值共17億美元的10只債券面臨觸發點挑戰。 　（5）利用天氣指數等自然災害期貨

天氣指數期貨指的是每個月的開始，期貨市場主管機構都會根據過去10年當月的氣溫情況，為降溫度日數或升溫度日數確定一個初始值，比如40度（華氏）。為使市場運轉起來，指定的做市商將接著喊出“出價”和“要價”，前者比初始值稍低，后者稍高，這是投資者可以買進或賣出的度數。

對于國際投資者，天氣的變化對部分投資產品的收入影響巨大，而對于投資者，對天氣的預測和農產品的收益行程對沖，使投資者在一定程度上鎖定收益，或將因天氣原因引起的損失降至最低，也就使金融機構面臨的風險相應減小。。

另一方面，對于中國現有期貨市場，今后如果讓天氣指數期貨這樣的衍生品能夠發展起來，保險公司可以在這些市場上轉移承保風險，加之一定程度的保費補貼和稅收優惠，其在技術上的困難將會大大降低，不可能總是出現“投資險越做越虧”的情況。

同理，可以以降雨量等自然災害指標為標的，進行期貨的創立與交易。

綜上所述，在進行國際投資前，應對投資地區的自然地理狀況有深入的了解，對投資對象有全面的風險評估，對于不同的自然災害風險，可以采取不同的風險轉移方式。保險轉移方式、再保險轉移方式、ART方式和各種金融衍生品相結合，金融市場與政府相結合，金融衍生品的開發使得自然災害風險的轉移既以保險市場為基礎，又有資本市場作后盾，更有政府作保障。

2010年的汶川地震、2011年的日本地震都給世界經濟帶來了重大的損失，國際投資者應該時時以風險管理為標尺，盡最大可能地減少風險，避免突如其來的巨大損失。

參考文獻：

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[7]吳定富.中國風險管理報告2010[M].北京法律出版社 2010.

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關鍵詞：證券市場；風險管理；VaR

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

20世紀七十年代以來，隨著全球經濟活動的日趨國際化，金融創新尤其是金融衍生工具的迅猛發展，使得金融市場的波動性日益加劇，金融風險不斷加大。日趨嚴重的金融風險不僅影響了微觀經濟主體的正常運營，而且還對整個金融與經濟體系的穩定性構成了威脅。為了有效地控制和降低金融風險，各種風險管理方法相繼出現。20世紀八十年代末，JP摩根的風險管理人員研發出一種能夠度量不同交易、不同業務部門的市場風險，并將這些風險體現為一個數值的風險度量方法，這就是VaR方法。隨著VaR技術的日漸成熟，VaR方法得到了世界各金融機構及金融監管機構的廣泛認可和支持，巴塞爾委員會允許金融機構采用標準化方法和內部模型法來度量市場風險，其中就是以VaR作為內部模型的核心技術。

一、VaR概述

（一）VaR的定義。VaR（Value at Risk），中文可譯為受險價值、在險價值、風險價值等，它是指在一定置信水平和一定持有期內，某一金融資產或組合在正常的市場條件下所面臨的最大損失額。更嚴格地說，VaR描述了在一定的持有期內收益和損失的預期分布的分位數。用數學公式可以表示為：

1-c=prob（R＞VaR）=f（R）dR

其中，1-c代表所選舉的置信水平，R代表損益。

假設某公司交易的有價證券某日置信度為95%的日VaR值為100萬元，根據VaR的定義，它是指在未來24小時內該有價證券在正常的市場條件下，發生大于100萬元虧損的可能性為5%。

（二）VaR方法的優點

1、VaR方法是建立在概率論和數理統計的基礎之上的，為全面綜合地度量市場風險提供了規范的計量技術，它摒棄了主觀判斷的隨意性，能夠更加準確地計量金融機構所面臨的風險狀況，不僅具有很強的科學性，同時又表現出方法操作上的簡便性。

2、VaR方法為人們提供了研究和管理金融風險的統一框架，VaR適用于衡量包括利率風險、匯率風險、股票價格風險以及商品價格風險、衍生金融風險在內的各種市場風險，金融機構可以定期地計算VaR值以概括反映整個金融機構的風險狀況，這有利于金融機構對風險進行統一的管理，也使得風險度量的結果具有可比性，對金融市場的穩定和現代金融風險管理的發展具有重要意義。

3、VaR方法不像以往的風險管理方法只是在事后衡量投資組合風險的大小，它可以在事前計算投資組合的風險，這樣投資者就可以運用VaR的方法，動態地評估和計量所持有的資產組合的風險，選擇在相同的風險條件下能夠帶來最大收益的組合，以分散和規避風險，提高運作效率和資產收益。

（三）VaR方法的缺陷

1、VaR方法沒有考慮尾部風險。本質上，VaR只是告訴我們在特定分布中對應一定置信水平的分位數是多少，并不能告訴我們分位數左側的分布狀況，即所謂的左尾損失，這就是VaR尾部損失測量的非充分性。例如，假設對應99%置信水平下的日VaR為1，000萬元，即未來還有1%的可能性會出現最大損失超過1，000萬元的情況，如果這種情況發生，具體會損失多少，這可能是人們更為關注的問題，因為這種小概率事件一旦發生，將會帶來災難性的后果。

2、VaR方法可能存在數據不充分或者失真的風險。VaR分析方法是依賴于歷史數據的。但是，許多市場由于歷史較短、市場有效性不高等原因，可能不存在充分、真實的可用數據。

3、VaR方法還可能存在模型風險。VaR方法的運用建立在大量的模型基礎之上，因此模型的選擇、操作及參數估計方面如果出現錯誤，將給VaR的計算帶來風險，也使得VaR不能很好地度量金融風險。

二、VaR的獲取方法

計算VaR的關鍵在于確定證券或組合的未來損益的統計分布或概率密度函數，但是直接獲取未來損益的分布是幾乎不可能的事，因此，VaR的獲取通常要經過下述分解過程：第一步，識別市場風險的因子，將資產表示為市場因子的函數，這一過程通常稱為映射；第二步，預測市場因子的波動性；第三步，根據市場因子的波動估計資產的價值變化及其概率分布，這一過程也成為盯市；第四步，根據給定的置信水平和持有期，計算得出VaR。

根據對風險因子及其與資產價值之間關系的不同處理方法，可以將VaR的獲取方法分為三類：

（一）歷史模擬法。歷史模擬法是建立在歷史可以復制未來、歷史數據可獲得且完整有效的隱含前提下，利用歷史數據集，將過去已經實現的收益率分布或市場變量分布應用于目前的投資或組合，據此模擬下一個時期該投資或組合可能面臨的收益分布，給定置信水平和持有期，就可以計算出VaR。

例如，將100萬元投資于工商銀行的股票，根據以下步驟可以求出99%置信水平下1天的VaR值。第一步：獲取收益的時間序列。樣本數據選擇2008～2009年每個交易日的收盤價，共482個數據，然后根據公式R=（Pt-Pt-1）/Pt-1計算出每日簡單收益率，生成一個新的時間序列。第二步：在EXCEL中將序列中的數據按照升序排列，找到對應的第482×1%=4.82個數據（謹慎起見，使用第4個數據），即-8.29%，于是可得，VaR=100×8.29%=8.29萬元。

（二）蒙特卡羅模擬法。蒙特卡羅模擬法的基本思路是假設資產價格或市場變量的變化服從于某個隨機過程，通過模擬該隨機過程，就可以得出在給定時間點上投資組合的價格或市場變量的估計值。不斷重復該模擬過程，就可以得到一系列估計值。如果重復的次數足夠多，模擬出的估計值最終將會收斂于“真實的”組合價值。以此為基礎，就可以進一步估計出組合“真實的”風險價值。

蒙特卡羅模擬法的主要步驟是：第一步，為變量選擇一個隨機模型，確定模型參數，以模擬價格變化的時間路徑。第二步，產生一個虛擬的隨機變量系列?著i，i=1，2，…，n，由此計算出價格序列。第三步，根據特定的價格序列計算目標期末的資產價值，盡可能多地重復第二、第三步，如10，000次，就可以得到一個價值分布。第四步，給定置信水平1-C，通過分位數就可以計算出VaR。

（三）方差-協方差法。方差－協方差法的基本思路是：首先假定要考察的隨機變量服從于某種參數分布，如正態分布、泊松分布等，然后借助于分布參數，如均值、方差等直接計算出VaR。

以正態分布為例，方差-協方差法的基本步驟是：假設資產收益率服從于一般正態分布R=f（r）～N（μ，σ2），然后借助于正態化轉換，轉換成標準正態分布Φ（ε）～N（0，1）：

三、VaR方法在我國證券市場風險管理中的實證分析

滬深300指數選取了滬深兩市300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場60%左右的市值，具有良好的市場代表性，能夠反映我國證券市場的概貌和運行狀況，是反映滬深兩個市場整體走勢的“晴雨表”。因此，本文選取滬深300指數作為本文的研究對象。本文選取了2008年12月1日至2010年12月1日的滬深300指數每日的收盤價作為樣本，樣本數為484。下面，分別運用歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法和方差―協方差法計算價值為100萬元的滬深300指數投資在99%的置信水平下的單日VaR值。

（一）歷史模擬法。根據歷史模擬法的基本原理，進行以下的計算步驟：

1、由原始樣本數據計算出每日的簡單收益率，公式為：簡單收益率=（Pt-Pt-1）/Pt-1。

2、在EXCEL中將生成的簡單收益率按照升序排列。

3、找到對應的第484×1%=4.84個數據（謹慎起見，用第4個數據），即-5.51%。

4、計算可得：VaR=100×5.51%=5.51萬元。

（二）蒙特卡羅模擬法

1、利用EVIEWS軟件中的單位根檢驗（ADF檢驗）來判斷股票價格序列的平穩性，由結果可知DF=-1.860199，大于10%水平下的臨界值，因此可知該序列是非平穩的。

2、利用EVIEWS軟件中的相關性檢驗來判斷序列的自相關性。選擇價格序列的一階差分（P=Pt-Pt-1）和30天的滯后期。由結果可知，滬深300指數收盤價的一階差分序列不具有相關性，即其分布具有獨立性。我們可以得出如下結論，滬深300指數的收盤價格服從隨機游走，即Pt=Pt-1+εt。

3、利用EXCEL軟件做蒙特卡羅模擬，模擬次數為10，000次，首先產生10，000個隨機數，考慮到股市漲跌停板的限制，以樣本期最后一天價格3136.99為起點，即價格在下一天的波動范圍為（-313699313699），故隨機數的函數式為：Randbetween（-313699313699），生成的數即為我們需要的股價隨機變動數εt。然后獲取模擬價格序列：模擬價格=P0+隨機數/1000。再將模擬后的價格按照升序重新排列，找出對應99%的分位數，即10000×1%=100個交易日所對應的數值：2，829.944，于是可計算出VaR=100×（3136.99-2829.944）÷3136.99=9.79萬元。

（三）方差-協方差法

1、利用EVIEWS軟件對樣本數據進行處理，分別獲取簡單收益率和對數收益率的分布圖。（圖1、圖2）標準正態分布的偏度為0，峰度為3，所有偏度非0的分布曲線都是偏斜的，峰度大于3的分布曲線則是厚尾的。由輸出結果可知，二者均呈現出“尖峰厚尾”的特征。相對而言，對數收益率更接近于正態分布。

2、根據VaR的計算公式，可求得VaR=2.33×0.018998×100=4.43萬元。

四、結束語

我國的金融市場還是一個處于發展中的新興市場，在我國金融市場和金融機構快速融入金融自由化和全球化趨勢的過程中，隨著金融創新的蓬勃發展，市場風險必將隨著金融市場的發展而逐漸加大。將VaR的方法引入我國，不僅能夠為金融機構和投資者提供一種有效的市場風險管理工具，而且能夠為中央銀行、證監會等金融監管部門提供一個風險管理的標準，有助于我國金融機構內部風險管理和外部監管技術跟上世界金融發展的潮流，對于我國的金融風險管理技術來說，具有重要的意義。

（作者單位：安徽大學經濟學院）

主要參考文獻：

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[2]王春峰.金融市場風險管理[M].天津大學出版社，2001.

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一場由美國次級債危機演變的全球性金融危機造成了金融市場動蕩不安，銀行業也遭受了巨大損失。曾經輝煌的投行紛紛破產，應清醒的認識其中導致危機的原因，并及時彌補投資銀行存在的不足。該文通過介紹次級債危機的成因，進一步分析投資銀行的現狀以及監管存在的風險，探討利用風險管理手段規避金融危機帶來的負面影響，提出對中國投資銀行發展的建設性啟示，抓住機遇，進而完善我國金融體系。

1 次級債危機的成因以及對我國銀行業的影響

（1）基礎型產業房地產企業對銀行貸款具有高依存度，危機導致貸款渠道堵塞，信貸風險壓力增大。（2）我國各金融機構或國有企業手上持有的美國債券及相應金融產品都是不斷擴張的風險源。（3）外匯市場不斷波動，我國外匯儲備損失不斷，中國企業出口成本增加，投資銀行備受壓力。（4）經濟全球化初具規模后，次級債危機導致市場重估、股指下跌、市值縮水，使人們心理預期受到很大影響。（5）海外市場的并購被迫減慢，并極力遏制盲目收購行為。

2 我國投資銀行發展現狀及存在問題

2.1 投資銀行發展現狀

隨著改革開放以來，不斷形成以投資銀行、證券公司為主體的流通市場。之后逐步形成分業經營，原本混業經營的保險公司、信托公司與證券公司形成獨立運作，逐步形成分業經營。目前，投資銀行形成了證券承銷、證券經濟交易、證券私募發行、資產證券化、兼并與收購、公司理財、基金管理、項目融資、財務顧問與投資咨詢、金融創新等多元化的業務結構。在國際經濟全球化和競爭日益激烈的市場趨勢中，投資銀行完全走出了證券承銷和證券經濟的業務框架，并已經形成多樣化、國際化、專業化經營的趨勢。投資銀行在中國的市場潛力是巨大的。

2.2 投行風險監管中存在的問題

2.2.1 投資銀行治理機制存在漏洞

中國的投資銀行成功的建立自己的公司法人治理結構，但是仍然有些許漏洞，比如未形成完善的部門風險管理組織。沒有主要對上級風險管理負責的部門，所以造成上傳下達的困難，使上級主管部門不能及時合適的降低銀行的風險。

2.2.2 投資銀行發展方向模式的模糊性

投資銀行發展方向與目標應不斷提高市場份額，努力擴大市場經營范圍，但現今金融市場不完善，在中國市場經濟模式的發展下，投資銀行卻不得不面臨經濟轉型與結構調整。投資銀行的發展模式有三大類：獨立發展模式、金融控股公司、全能銀行模式，仍然屬于三權分立，各司其職。由此可見，中國投資銀行的發展仍處于不斷探索階段。

2.2.3 風險管理觀念與方法不同步

風險管理需要日益變化，風險業務迅猛發展，不能與時俱進的觀念與滯后不前的管理方法使得風險管理發展緩慢。其次，管理人員風險管理理念不到位，不夠重視市場操作風險，忽視不同風險業務之間的聯系。再次，金融衍生工具不斷推陳出新，不同步的理念也會產生新的風險。

2.2.4 金融產品創新不足且信譽嚴重缺失

以風險競爭為特征的投資銀行目前大多主要以證券承銷、交易、私募等經紀業務為主，除規模稍大的投行從事資產并購、產業重組及風險投資之外，小規模的投資銀行大多缺乏新意，服務類別大同小異。同時再起廣泛的業務范圍中存在嚴重的信用缺失，人們預期心理期望不足。

2.2.5 缺乏高素質風險管理隊伍導致信息系統建設落后

高新技術產業發展實現了網絡系統的建設管理，因此精通風險管理理論并能將理論付諸于實踐的專業管理人才是發展投資的前提條件，而與要求相適應的人才卻少之又少。處理數據分析資料的準確性不高，評估結果數據質量缺乏可信度，更重要的是沒有足夠多的專業人員做廣泛的市場調研，因此不能準確把握客戶的實際需要。

3 對我國投資銀行風險管理的啟示

3.1 建立完善信用機制，營造和諧的行業氛圍

近年來我國出現越來越多的個人貸款違約現象，各大機構之間的利益驅動產生惡意競爭，使管理體系內部發生矛盾，不利于投行推出業務，因此必須完善信用機制，建立相應的法律法規。提高自身實力的同時，創造良好的外部環境。

3.2 加強信息公開性，擴大信息披露范圍

風險產生的原因是由于市場信息不對稱，產生了道德風險。在新巴塞爾協議中作為三大支柱之一的信息披露，強調了提高管理透明度的重要性。加強信息公開性可以有效地從內而外進行風險監管；加大信息披露范圍可以約束市場，規范經營，是信息關聯方及時了解信息，進行相關風險識別。

3.3 正確對待金融創新，進行早期風險防范

金融創新能起到分散風險的作用，但也可能造成全面的系統風險，而且不能消除內部風險，各種各樣的金融衍生工具的產生，長遠來看會不斷增加系統總體風險，所以應該理性謹慎的對待金融創新，適時的進行更新換代是可取的方式。同時應該摒除落后觀念，掌握最新資本信息，提早防范，提高投資銀行的運作效率。

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[關鍵詞] 上市公司；風險投資；投資管理

[中圖分類號] F830.59 [文獻標識碼] B

[文章編號] 1009-6043（2017）03-0064-02

一、前言

在市場經濟的迅速推動之下，越來越多的上市公司參與到風險投資中來。客觀來說，風險投資作為二十一世紀新興的投資方式在投資主體、投資內容、收益內容方面都不同于以往的投資。風險投資只有在真正能夠滿足投資不虛化、投資方式合理化、投資主體理性化、投資預測精準化等條件下才能夠達到高收益，僅僅注重風險投資的收益，而不過多關注其潛在的高風險，往往會出現事與愿違的局面。上市公司作為風險投資的特殊主體，其特殊之處體現在以下幾點：其一，上市公司擁有大量的、可以隨時調配的資金。上市公司必須滿足一定的注冊金額才能達到上市的標準，這是基于上市公司的基本法律規定所決定的，任何上市公司都必須具有足夠的資金予以維持，才能達到上市的目的與目標。其二，上市公司具有更高的抵御風險的能力。換言之，上市公司能夠真正抵御無論公司本身還是公司以外的一些風險，這些風險對于其他形式的公司來說（如對于一些非上市公司而言）算比較大的風險，但上市公司一方面資金量、資金周轉量比較大；另一方面，上市公司人才濟濟，這就造成了上市公司能夠以足夠的實力來應對市場上的各種風險。綜上所述，結合風險投資的基本特點以及上市公司的特點，可以看出上市公司有足夠的實力與能力進行風險投資。

二、風險投資及風險投資管理概述

（一）風險投資概述

風險投資以其高收益性、高回報率同時伴隨著高風險性而在市場各種投資中處于顯著位置。風險投資從來不是一種能夠穩定收益的投資，投資人要具有比較強的大量的資金承受能力與資金周轉能力，這是進行風險投資的前提條件。如果一個風險投資者不具備以上兩點要求，就會使風險投資者在遭遇失敗時很可能面臨著無法“東山再起”的窘境，同時風險投資還要求投資人要具有經濟學理論功底，也就是說，風險投資者必須清楚其投資的內容和風險，這是進行風險投資的前提條件。目前來說，風險投資主要集中于高新技術領域。之所以高新技術領域能夠作為風險投資的發源地，一方面是因為高新技術領域往往需要大量的資金予以維持運營；另一方面，高新技g領域經常需要投資者“預期投資”才能進行其相關項目的前期規劃。換言之，高新技術領域的科研項目的順利進行，依賴投資者的真正的資金注入，這是高新技術領域投資的主要特點，其實也是風險投資的重要特征。

（二）風險投資運作概述

風險投資的運作大體上可以分為以下幾個步驟：第一，風險投資項目的選擇。對于任何一項風險投資來說，都需要具有比較好的投資眼光，而這種投資眼光依賴于風險投資項目的好與壞。好的投資項目可以讓投資者“花最少的錢，受最大的益”；反之，差的投資項目往往就使得投資者“花最多的錢，受最小的益”，二者在本質上是截然不同的。第二，風險投資的風險預測。這是風險投資的關鍵步驟。雖然任何投資都會有風險，但風險投資則加大了這種風險。也就是說，風險投資的風險更大，這就需要投資者能夠找到有實力的風險預估團隊，為其投資的風險做好經濟學、統計學上的分析，細化其投資風險，真正做到“花最好的錢，辦最大的事”。第三，風險投資的戰略定位。風險投資從來不是一蹴而就的，而是建立在一系列配套的戰略之上的，只有步步為營，逐漸積蓄風險投資的力量與能力，才能真正做到風險投資的效益最大化。投資者需要具有遠見的市場洞察力以及厚重的風險投資經驗，才能使得風險投資得到戰略性部署。

（三）風險投資管理概述

風險投資管理是指在風險投資過程中，對風險投資的開始階段、過程階段、結尾階段進行合乎市場經驗的管理。實際上只有真正立足于風險投資的科學管理才能夠使風險投資真正滿足市場運營以及投資者收益的過程。在風險投資的開始階段，風險投資者需要量力而行，既要衡量自己的財力、物力情況，又要正確認識風險投資的風險情況，這些在客觀上都需要風險投資做好準備。在風險投資的過程階段需要投資者能夠依據風險投資項目的各方市場變化對于其進行相應的投資準備，依據其項目的進展情況，進行風險預估與風險分析。在風險投資結尾階段，需要風險投資者能夠真正總結此次風險投資的經驗與教訓，深刻認知風險投資的真正風險與問題，為下一次的風險投資做足準備。

三、上市公司籌資風險成因分析

（一）內因分析

上市公司作為風險投資的主體，是風險投資的風險承擔主體。對于上市公司的風險承擔必須綜合上市公司的能力以及風險投資的形成過程來進行，上市公司內部的風險成因，可以歸結為：其一，上市公司的風險預估團隊是否健全。在風險投資過程中，尤其是上市公司作為風險投資主體的時候，上市公司會依據其雄厚的經濟實力與人力優勢進行大量的風險投資，這就需要上市公司必須具備高素質以及高能力的風險預估團隊。如果上市公司的風險預估團隊不健全，就會影響上市公司的風險投資能力與風險投資準備基礎。其二，上市公司是否進行完善的投資項目市場調研。一項投資能夠收益以及收益多少，直接取決于該項目的投資人是否進行了充分的市場調研。項目投資人是否依據相應的市場規律以及市場發展變化情況對其投資的項目進行科學的、完善的市場調研是其內部風險投資成因之一。其三，上市公司的負債情況以及股票銷售情況。前已述及，上市公司的財力決定了其進行風險投資的前提，上市公司能夠進行相應的風險投資則取決于上市公司是否能進行大量資金的運營與經營。從經濟學上來說，上市公司的股票銷售情況決定了上市公司是否能夠扭虧為盈以及受到市場青睞的程度。所以，從這個角度來說，上市公司的負債情況以及其股票銷售情況決定了其承受風險的潛在能力是上市公司進行風險投資風險成因之一。

（二）外因分析

上市公司風險投資的風險外因可以歸結為以下幾點：第一，風險投資的項目是否具有潛在的市場價值。但凡一個投資項目就應該具備潛在的市場價值。不具備潛在市場價值的投資項目既沒有投資的價值，也沒有其市場需要的價值。第二，市場的項目價值的變量。任何一個風險投資項目都會具有市場價值的變化過程，這也是風險投資者必須考慮的重要因素，一個項目究竟在其市場化運作中貶值了還是升值了，這些都是上市公司必須予以充分考慮的。第三、項目本身的市場風險承受力。客觀來說，作為風險投資對象的項目本身也具有市場風險，比如高新技術領域的投資項目，會隨著項目開發過程其人員也會有變化，而項目科研人員的變化也意味著其科研實力的變化，這就造成了投資項目本身的市場風險變化。

四、上市公司風險投資運作分析

（一）投資分析是前提

毋庸置疑，投資分析是任何投資者都必須面對的投資前提。對于上市公司的風險投資來說，需要上市公司做好項目前期的市場調研與市場分析。上市公司進行風險投資之前，需要做好對其相應的投資項目進行市場調研與市場分析的準備，這是其進行市場風險投資的必要步驟。另外，上市公司還必須量化本身的投資能力，以自身的投資能力作為其進行風險投資的基礎，并能夠在風險投資的各個階段對風險投資項目的市場考察進行持續跟蹤。

（二）有效的合同連接

風險投資是建立在對于風險投資進度的各方面的跟蹤考察基礎上的。隨著風險投資項目的逐漸深化需要上市公司能夠根據項目的進展情況簽訂合同。比如，在高新技術領域的風險投資項目會隨著科研項目的順利進行而使項目本身的市場價值逐漸放大，達到其項目市場價值逐漸加大的過程，這時候就需要上市公司對風險投資項目的前期工作進行合同總結與合同簽訂，在這個基礎上實現風險投資項目的合同連接。合同連接的主要目的依然是獲得最大的預期投資利潤。

（三）分段投資機制

分段投資機制是為了最大地避免投資風險，使上市公司在投資的各個階段都能夠進行風險投資預測，并根據預測結果進行投資決定與投資戰略部署。分段投資機制建立在上述的合同連接過程中，也就是說，在上市公司對每一階段的項目進展過程中，能夠依據項目本身的進展進行合乎項目階段的投資。只有上市公司在明確投資對象本身的進展情況的基礎上，才能為投資項目的具體進展情況進行分析。

（四）有效的管理監控

有效的管理監控是投資者對于投資項目的一項權利。客觀來說，任何投資者都有權利對其投資項目進行監控，這是由風險投資的本身的特性決定的，只有在有效的管理監控之下，風險投資者才能夠真正知悉項目進展以及市場變化情況，也正是在這樣的基礎上，有效的管理監控才有建立的必要，這是上市公司對于風險投資的基本權利。要對項目進行有效的管理監控，就必須使得上市公司進行式的觀察，逐漸在分階段投資以及合同連接過程中對其投資的項目進行具體分析，在具體分析結果上進行有效的管理監控。

五、上市公司加風險投資管理的措施思考

（一）注重運用投資杠桿

借助于物理學上的基本原理――杠桿原理，經濟學上進行理論創新的過程中，投資杠桿理論應運而生。投資杠桿指的是，投資者利用自身優勢與外在優勢，在綜合運用上述優勢過程中，把其投資的利益最大化，實現投資收益的杠桿式跳躍。上市公司進行風險投資的過程中，尤其要注意分析風險投資的基本原理，綜合運用投資杠桿理論及其內外優勢，達到收益的最大化。

（二）建立健全風險監控機制

風險投資以其高收益性、高投資性而著稱。建立健全其風險監控機制既是對風險投資的要求也是對上市公司的要求。建立健全安全風險監控機制，有助上市公司因避免投資失敗而帶來的麻煩，也有助于投資項目本身的正當化，實現上市公司與投資項目的真正融合。同時必須明確上市公司進行風險投資過程中，建立健全其安全風險監控機制可以使上市公司自身的項目風險機制與項目承擔風險機制降低，達到上市公司利益最大化，實現上市公司進行風險投資的真正目的。這就需要上市公司與投資項目二者充分結合起來，二者共同努力，才能達到建立健全安全風險監控機制的目的。對于上市公司而言，必須把內部的風險預估團隊以及風險應對團隊建立起來，完善上市公司的內部的風險預估團隊是建立健全風險監控機制的前提條件。風險投資項目本身在整個風險投資過程中，也面臨著風險，這就需要風險投資項目自身樹立危機意識，不斷尋找危機的解決辦法與危機應對辦法，實現項目順利進行的同時，達到精準預測項目風險的目的。

（三）規避風險

上市公司進行風險投資的過程中，基于其現實需要會尋找風險投資公司進行風險投資。因為，對于一些上市公司而言，不具備風險投資的專業能力，讓專業的投資公司進行風險投資是一種有益選擇。市場上的風險投資公司良莠不齊，專業能力大相徑庭，這就使得上市公司對于選擇其投資的公司過程中，經常感到困惑。風險投資公司的經驗越豐富，其能力也就越強，專業素質越高，風險越低。反之，亦然。市場上的這些客觀情況，需要上市公司必須注意把投資公司的優勢以及劣勢進行仔細區分，明確投資公司本身的人員組成情況、人員專業素質情況以及其進行風險投資的經驗等，這些都是規避風險的必要條件。

（四）加強公司內部管理

上市公司進行風險投資，意味著上市公司本身具有完善的管理體制。因為風險投資本身就意味著風險大。應對風險投資的風險，離不開一個高效運作的上市公司高效的市場管理團隊，所以上市公司在投資過程中，要不斷加強自身的內部管理，融入自身的管理優勢，總結自身的投資經驗。對上市公司的團隊員工進行績效考核，也就是對上市公司風險投資負責部門進行合理的責任區分，使上市公司風險投資團隊能夠在明確其相應責任的基礎上，實現其能力與責任掛鉤的發展形勢，這有助于加強上市公司風險投資的管理與運作。對于上市公司而言，建立一支能夠預測市場投資風險、應對風險投資以外的專業團隊是加強其內部管理的有效途徑。

六、結語

對于上市公司的風險投資而言，必須根據上市公司的具體特點，在綜合分析上市公司的優勢以及劣勢的基礎上，不斷總結上市公司風險投資的教訓與經驗。只有在明確風險投資的特點以及風險投資的潛在風險，綜合分析上市公司與風險投資的基礎上，才能為上市公司進行風險投資提供有益的措施。

[參 考 文 獻]

[1]宋效中，程瑋.上市公司風險投資對經營績效的影響[J].會計之友，2014（11）：34-38