風險的基本特征范文

導語：如何才能寫好一篇風險的基本特征，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1　技術創新風險是可管理的投機風險

風險理論把風險分為純粹風險和投機風險。純粹風險是指只有損失機會而無獲利機會的風險，如火災、地震等。其后果只有兩種可能，即有損失或無損失。投機風險是指既有損失機會又有獲利機會的風險，其后果有三種可能:盈利、損失、不盈不虧，如股票投資、經營活動中存在的風險。投機風險因有利可圖而具有程度不同的吸引力，使人們為求得利益而甘冒風險。

1　技術創新風險屬于投機風險。創新主體希望通過成功的技術創新獲取期望的利益。但是技術創新系統在外部因素和內部因素的作用下，創新活動最終有三種可能的結果:一是創新成功，實現了預期的目標;二是創新失敗，未能實現預期目標，甚至無法回收前期投入的資金;三是技術創新沒有達到理想的效果，僅使投入與收益基本持平。所以在風險類型上，技術創新風險屬于投機風險。

2　技術創新風險是一種動態風險，有其復雜性。即由技術創新系統的外部因素或內部因素的變動，如經濟、社會、技術、政策、市場等因素的變動，研究開發、市場調研、市場營銷等方面的管理不到位，均可能導致風險的發生。而所謂的靜態風險是指由于自然力的非常變動或人類行為的錯誤導致損失發生的風險，如地震、火災等。

3　技術創新風險在某種程度上是可以防范和控制的。技術創新活動是一種有目的、有組織的技術經濟活動。通過對技術創新系統的組織管理，尤其是樹立風險意識，完善風險管理，則能夠在一定程度上防范和控制風險損失的發生和發展，使受控的技術創新活動向預期目標發展。

4　技術創新風險導致的失敗結果在某些條件下是可以改變的。例如，電視機、電子表在美國公司經歷失敗之后，卻在日本企業手中經過完善和市場開拓，最終獲得了成功。事實上，影響技術創新的風險因素有一些是可以控制的。在改變某些可控因素之后，能夠改變原來失敗的結果。

5　技術創新風險是可管理風險。雖然技術創新風險不可能完全滅除，但總的來說，技術創新管理比較完善的創新主體，能夠有效地防范和控制某些風險因素，其技術創新成功的可能性相對就會高一些。因此，要取得技術創新的成功，必須在完善技術創新管理的同時，還要加強技術創新的風險管理。美國著名管理學家彼德·杜拉克說過:許許多多成功的創新者和企業家，他們之中沒有一個有‘冒險癖’。……，他們之所以成功，恰恰是因為他們能確定有什么風險并把風險限制在一定范圍內，恰恰是因為他們能系統地分析創新機會的來源，然后準確地找出機會在哪里并加以利用，他們不是專注風險，而是專注機會。”

2　技術創新風險是一個理性過程中的風險

在技術創新這一具有創造性的過程中，必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定性因素的作用和影響。這些因素的影響使技術創新的結果具有不確定性。但技術創新過程是創新主體理性行為主導的過程，并不是人們所想象或認為的那樣是一個不確定性很強的隨機過程。因為，在技術創新過程中所有的工作都是有目的、有組織地進行的，其中每個階段都包含有分析、評價、決策和實施等符合邏輯的理性行為。創新設想調研開發中試生產市場銷售技術創新過程的技術創新風險分析矩陣〔3〕表明，在技術創新整個過程中的各個階段，均可能存在技術風險、資金風險、市場風險、管理風險、決策風險、政策風險，或者說不同特征的風險，如技術、市場、管理、決策等風險，在創新過程的不同階段具有不同的分布，其發生變化的規律存在顯著的差別。技術創新風險分析矩陣技術風險市場風險財務風險生產風險管理風險政策風險創新設想調研評估研究開發中間試驗批量生產市場銷售創新主體需對這些可能存在的風險因素進行事前、事中分析。一方面可以采取風險管理措施，使風險處于受監測狀態，防范風險，降低風險可能造成的損失。另一方面，可以通過完善的技術創新管理，如進行市場調查研究，對創新設想進行評估，切實按照目標顧客的需求和企業發展戰略的要求開發新產品，制定和實施有效的市場營銷策略，使技術創新活動實現其目標。事實上，技術創新綜合能力不同的企業，他們所面臨的創新風險有著明顯的區別。創新綜合能力強的企業，相對而言創新的成功率要高得多。一些技術創新調查項目的研究結果證明了這一點〔1，2〕。有的研究認為〔4〕:新產品失敗率25年來保持穩定的原因，是對新產品管理能力的長期改進，要保持這種穩定，可能意味著需要付出巨大的努力。因此，隨著市場競爭日趨激烈，對技術創新風險進行理性的分析，始終致力于完善技術創新管理和風險管理，是防范和控制創新風險的基本措施。

3　技術創新過程中的不確定性因素逐步遞減

美國布茲·阿倫和哈米爾頓咨詢公司根據51家公司的經驗，歸納出新產品設想衰退曲線〔5〕。從新產品的設想到產業化成功，平均每40項新產品設想約有14項能通過篩選進入經營效益分析;符合有利可圖的條件，得以進入實體開發設計的只有12項;經試制試驗成功的只有2項;最后能通過試銷和上市而進入市場的只有1項。事實上，在衰減過程中許多不確定性因素被逐步排除，或者說可能導致風險發生的不確定性因素隨著過程的進展而逐步減少。衰減比率會因產品不同、技術的復雜程度不同而存在差別。而越保守的公司，其衰減率越高。但衰減曲線的形狀具有典型性。

這一衰減過程本質上是一個學習過程，獲取經驗的過程。在創新設想階段，重點是要明確技術方面的不確定因素;在調研評估階段，重點研究顧客是否存在這種需求，企業有無能力利用這一環境機會;在取得進展后，要盡量明確在可靠程度方面存在的不確定因素。但即使到研究開發的后期，甚至產品投放市場后，不確定因素還會存在，還是會遇到一些預想不到的新的風險。

一些資料表明，有些創新活動，對創新項目估計不足，有時甚至不存在技術可行性或市場接受能力;對研究開發費用、設備調整費用和批量生產費

用估計不足，特別是常常低估后者，致使投資超過預算，甚至超過企業的承受能力，而承受過大的風險。因此，在考慮創新項目的評價時，不僅要進行事前研究，而且還要進行事中研究，對各個階段都要進行評價，即由一次性評估轉變為多階段的評估，有一次性決策轉變為多階段決策。

4　技術創新的風險隨創新過程的推進而具有積累性

國外的研究表明，應用研究階段的成功率一般低于25%，開發研究階段成功的可能性為25—50%，產業化或商品化階段的成功率一般為50—70%，三個階段的投資大體為1∶10∶100。上海對7個高新技術產業的調查，其投資的比例為1∶103∶1055。1980年美國全國工業會議的調查結果，新產品開發各階段的費用和時間的占用比例如表1所示〔5〕。顯然產品樣品開發和商品化階段是資金投入最大的兩個階段。表2　新產品開發的時間和費用分布概念開發樣品開發試銷商品化合計時間(%)14402323100費用(%)10301644100(注:根據〔5〕整理。)

為準確描述風險的大小，我們設I為創新項目的投資費用，P為該創新項目失敗的概率，V為風險變量，它們之間的關系可用下式表示:V=I×P(1)技術創新項目從概念開發到市場實現要經歷的階段設為n個，則各階段的風險Vi與該階段的累積投資額I0i和失敗概率Pi之間的關系為:Vi=I0i×Pii=1，2，…，n.(2)其中I0i=∑Ii，Ii為各階段的投資額。顯然，由于投資具有積累性，在技術創新過程中，盡管概念開發、方案分析階段的淘汰率最高，但是由于該階段投資費用和投資累積量較低，由(2)表示的風險Vi還是比較小的;而在樣品開發和商品化階段的投資比較高，累積投資量逐步擴大，其失敗率雖然不像概念開發、方案分析階段那么高，但由(2)式計算的風險V是很大的。

根據以上分析，如果在創新過程的初始階段淘汰率不高，不盡早放棄那些沒有成功希望的設想方案，就會使一些不可能取得技術成功或市場成功的開發項目進入創新的后期階段，將使風險沉淀和積累下來，最終導致風險的增加或進一步擴大，甚至導致企業的經營危機。因此，必須采取相應的對策:①進行多階段評價;②謀劃多種可行備選方案;③將風險的控制點盡可能設置在創新過程的初期階段，盡早釋放可能存在的風險;④采取有效的管理，控制費用。

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【關鍵詞】β系數；宏觀經濟；影響因素

理論上，β系數的大小取決于兩類因素：一類是與市場相關聯的各類經濟變量的不確定性因素及其程度，另一類是各類股票收益對經濟變量的反應程度。比如說當企業改變其資本結構，增大財務杠桿時，該企業對各類經濟變量的反應程度就將提高，其β系數值也將增大。因此，可以預期，在同一時期的不同證券的β系數及同一證券在不同時期的β系數都可能存在一定程度的差異，這也己為許多研究所證實。總的來看，研究普遍認同導致β系數差異的影響因素主要有三大類：宏觀經濟因素（如經濟周期、利率、通貨膨脹等）、公司的基本特征（如公司的規模、財務結構等）和公司的行業類別及所歸屬的經濟部門。

1、宏觀經濟因素對β系數的影響

影響β系數的宏觀經濟因素主要有經濟周期、利率、通貨膨脹等因素。Robichek和Cohn在1974年的研究發現通脹率和收入增長率會影響證券的系統性風險；Francis和Fabozzi（1979）用啞變量模型分析經濟擴張和縮減對證券β系數的影響，他們的結論支持了經濟周期也是影響因素之一的觀點。但Robichek和Cohn的研究與Francis和Fabozzi的研究存在一個共同的問題，即他們的模型都用離散型的虛擬變量而非連續型變量來度量經濟條件的變化，這使得他們的研究無法分析影響因素對系統性風險的作用方式和影響程度。

Carl.Chen（1982）建立了一個因素模型對公用事業企業的β系數和幾種影響因素的相關性作時間序列分析，他將β系數設為模型中的因變量，模型的獨立變量包括微觀和宏觀指標，分別為資產的變動、財務杠桿、股利變化、通脹率、實際收入增長率，結果也發現實際收入增長率對β系數有較強的影響作用。

2、公司基本特征對β系數的影響

理論上，公司規模的大小、資本結構、經營收入的周期性及公司的負債比例等基本特征的變化將改變公司的風險特性，從而影響公司所發行股票的風險。因此，學術界對公司的基本特征變量是否會影響其股票的系統性風險系數展開研究。鑒于公司的會計資料能傳遞與公司基本特征有關的風險信息，在實證研究中，通常用會計變量作為反映公司基本特征的量化指標。

Lev（1974）選取電力行業的75家公司、鋼鐵行業的21家公司及石油行業的26家公司為樣本，就公司經營杠桿與β系數之間的關系進行了深入的研究，結果表明經營杠桿與β系數顯著正相關。

Bildersee在1975年研究了1956年至1966年間紐約證券市場制造業和零售業的71家公司的系統性風險與n個會計變量之間的關系，他采用逐步回歸的方法，篩選出對β系數有重要解釋能力的6個會計變量：負債比例、流動比率、優先股與普通股的比例、銷售與權益資本的比例、市盈率的標準差、會計β系數，并建立了多元線性回歸模型。

Rosenberg和Mekibben（1973）考察了基于會計變量和市場變量的風險因素與β系數之間的相關性，他們應用多元回歸分析方法，檢驗了32個變量與β系數的關系。結果發現在因變量（β系數）和獨立變量之間存在強相關關系，大多數變量與β系數的相關關系與預期方向相同，有13個變量與目系數有顯著的關系，但作用方向與事先預計的有所不同。Rosenberg和Mckibben還發現不同行業股票的β系數存在持續的差異。隨后，Rosenberg和Marathe（1975）進一步把39個行業啞變量加入模型中來解釋股票β系數的差異，并構造了著名的“羅森伯格系統”（Rosenberg System），該系統將個股的市場特征、公司基本因素和行業性質綜合于一個模型中，較好地顯示了β系數變動的各種可能原因。羅森伯格系統的一般形式是：

其中：為代表市場變動性的14個描述變量，包括歷史β系數及股票的市場特征如交易量、股價的波動范圍等；

為代表盈利變動性的7個描述變量，包括盈利變動性的度量、會計β系數以及不可預測盈利的度量如非正常盈利的數量等；

為代表公司經營成功性的8個描述變量，包括盈利的成長性、股票面值與股價之比、公司的相對優勢及其它經營成功性的度量指標等；

為代表成熟性的9個描述變量，包括總資產、市場份額以及規模和經營時間的度量指標等；

為代表成長性的9個描述變量，包括股利發放率、市盈率和其它歷史與預期成長性的度量指標等；

為代表財務風險的9個描述變量，包括財務杠桿、利息杠桿和流動性的度量指標等；

為代表公司特征的6個描述變量，包括股票的發行量和產業類別的反映指標等；

-為代表行業特征的虛擬變量。

Rosenberg和Marathe對該模型的首次檢驗表明模型對未來β系數的預測能力好于其它的預測模型。由于理論上的吸引力和檢驗結果的支持，用羅森伯格系統生成的β系數預測值得到廣泛的認可，著名的BARRA咨詢機構（由Rosenberg創建）就采用了這一系統。

Bowman（1979）分析了β系數與會計變量之間在理論上的相關性，他在一系列的假設前提下，證明了公司的財務杠桿與β系數存在著理論上的相關性，而β系數與盈利變動性、股利、公司規模和公司成長性之間不存在理論上的直接相關性。

Mandelker和Rhee（1984）選取255家生產型企業在1957年至1976年20的數據，分析經營杠桿系數和財務杠桿系數與市場β系數的關系，實證結果表明市場β系數與經營杠桿系數和財務杠桿系數顯著正相關。

Rosenberg和Rudd（1987）的研究發現對β系數最具有解釋或預測能力的4個會計變量是成長性、盈利變動性、財務杠桿和規模。他們的研究還發現不同行業類公司的β系數存在顯著且持續的差異性。

相比于國外的研究而言，國內關于β系數的影響因素研究仍處于起步階段。吳世農、冉孟順等（1999）根據財務理論，在總結和借鑒Beaver等人（1970）和Bildersee（1975）所做研究的基礎上，結合我國上市公司和證券市場的實際情況，在提出七個假設的前提下對我國上市公司系統風險與會計變量之間關系進行實證研究，經研究發現我國上市公司的總資產增長率、財務杠桿、股利支付率這3個會計變量對個股的系統風險均有顯著影響，此外他們從組合后的回歸分析來分析，發現流通規模對股票組合的β值具有顯著影響，雖然這與個股β值的回歸分析結果不一致，但一般認為組合修勻了數據，消除了一些偶然現象，其結果更具有穩定性。

李旭升（2002）對1996年至2000年間滬深市場中292家上市公司的β系數進行預測性研究，研究發現經營杠桿、現金股利支付率、盈利變動性、主營收入增長率，凈資產收益率、年振幅和歷史β系數是影響β系數的主要指標。

鐘琳琳（2006年）對1997年至2004年間滬深市場中293家上市公司的A股股票的β系數進行研究，經研究發現個股β系數與會計變量的相關系數比較小，相關關系較弱，組合后的β系數與會計變量的相關系數普遍提高，相關關系顯著增強。

張甲宇（2008）以滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本，運用最小二乘回歸分析方法計算樣本公司2005年的β系數，在此基礎上分析了β系數與32個相關財務變量的關系。研究結果顯示：β系數只與其中的活動性比率、主營業務成本率、盈利變動率、流動資產周轉率、流通比例、總股本赫菲德爾系數、銷售現金比率、市盈率和銷售成本率顯著相關，最后他還建議今后的研究考慮上市公司的行業特性和宏觀經濟因素對系統風險的影響。

總的來看，研究雖然發現β系數與某些因素有顯著的相關性，但實證研究的結果仍存在較大的差別，究竟是哪些因素對β系數有持續穩定的影響作用尚無法定論。

3、公司的行業類別及所歸屬的經濟部門對β系數的影響

Rosenberg和Mckibben（1973）的研究發現不同行業股票的β系數之間存在持續的差異。Farrell（1974）計算了幾個不同經濟部門的β系數，其中增長型和周期型部門的β系數分別為1.24和1.11，高于平均值水平，而穩定型和能源型部門的β系數分別為0.9和0.85，低于平均值水平。

應該指出，β系數的影響因素研究具有重要的理論價值和現實意義，它不僅揭示了除市場因素之外，宏觀經濟條件、公司的基本特征等也是潛在影響β系數的重要因素，從而使得人們對β系數之所以不穩定及其變動特征的探究有了更為明確及合理的解釋。同時，對β系數的影響因素研究還能區分不同影響因素的重要程度，確認其影響方式和影響程度，因此也為β系數的可預測性提供了科學的理論依據和分析方法。

參考文獻

[1]鐘琳琳.我國股票β系數與會計變量關系的實證研究[D].大連理工大學,2006.

[2]張甲宇.財務變量與預期貝塔系數關系的實證分析[J].財務月刊,2008(Nov.),13-14.

[3]許年行.中國上市公司股權分置改革的理論與實證研究[D].廈門大學,2007.

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衍生金融工具是20世紀70年代以來在傳統金融工具的基礎上派生出來的產品。其自從產生以來就是一把雙刃劍，既可以為投資者保值、獲利，同時也使投資者處于極大的風險之中。加強衍生金融工具風險的管理離不開會計信息系統的支持。如何在財務報表中有效地進行衍生金融工具風險披露，已成為會計界面臨的一個重大課題。

一、衍生金融工具

（一） 衍生金融工具的定義與特性

金融衍生產品是指從傳統的基礎金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過程中，衍生發展出來的新金融產品，其主要形式有期貨、期權和掉期等。

金融衍生產品具有以下的特點：

1．價值受制于基礎商品的價值變動

金融衍生產品既然“衍生”于基礎商品，其價值自然受基礎商品價值變動的影響。因為它的價格是基礎商品價格變動的函數，故可以用來規避、轉移風險。然而，也正因為如此，由于潛在著巨大的市場風險，即價格波動帶來的風險，金融衍生產品對價格變動更為敏感，波幅也比傳統市場大，所以加大了風險系數。

2．具有財務杠桿作用

衍生產品的交易多采用保證金方式，參與者只須動用少量的資金(甚至不用資金調撥)即可進行數額巨大的交易，由于絕大多數交易沒有以現貨作為基礎，所以極易產生信用風險，若某一交易方違約，可能會引發整個市場的履約風險。此外，保證金的杠桿作用把市場風險成倍地放大，從而微小的基礎價格變動也會掀起軒然大波。

3．產品特性復雜

“火箭科學家”(開發衍生產品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣，把基礎商品、利率、匯率、期限、合約規格等予以各種組合、分解、復合出來的金融衍生產品日趨艱澀、精致。金融衍生產品災難產生的一個重要原因就是因為對金融衍生產品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進行有效監督和管理，運作風險在所難免。

4．產品設計頗具靈活性

金融衍生產品種類繁多，可以根據客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風險級別等參數進行設計，讓其達到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產品難以在市場上轉讓，流動性風險極大。另一方面，由于國內的法律及各國法律的協調趕不上金融衍生產品發展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風險。

（二） 衍生金融工具的風險

衍生金融工具的風險主要有宏觀風險和微觀風險兩類。

1．宏觀風險

（1）金融自由化。金融衍生產品是金融自由化的產物。金融衍生產品的不斷創新，模糊了各金融機構的界限，加大了金融監管難度，使資產的流動性增強，各種金融工具類別的區分越來越困難，用來測量和監管貨幣層次的傳統手段逐漸失效。

（2）銀行業務的表外化。金融衍生產品交易屬于銀行的表外業務，不僅可以繞過巴塞爾協議對銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的盈利性，并且不會影響銀行的資產負債表的狀況。出于盈利目的進行的投機交易越來越多，不但使整個市場的潛在風險增大了，而且使傳統的財務報表變得不準確，許多與金融衍生產品相關的業務沒有得到真實的反映，經營透明度下降。

（3）金融技術的現代化。一方面是現代化的金融技術理論層出不窮，使風險控制得到長足發展；另一方面是電腦設備及信息處理技術的升級換代，使這些金融理論在日常的交易中大顯身手。但從整個市場來看，風險依然存在，隨著交易量的劇增，偶發的支付和信用風險，隨時都可能導致一場巨大的危機。

（4）金融市場的全球化。隨著發達國家對國際資本流動限制的取消、各國金融市場的逐步開放，投資者在全球范圍內追逐高收益、高流動性，并由此實現投資風險的分散化。但是，與此同時，也增大了金融監管難度。

2．微觀風險

（1）管理層的認識不足。金融衍生產品只有在一定條件下，才能實現復雜的風險管理和降低交易成本的目標，而這通常不為一般企業的高層領導所了解，他們對于金融衍生產品的潛在風險估計不足，難以準確地把握交易時的具體細節，不能對交易的具體事宜做出明確的規定。

（2）內部控制薄弱。內部控制不嚴密，對交易員缺乏有效的監督，是造成金融衍生產品災難的一個重要原因。

（3）激勵機制的過度使用。許多公司把交易員的業績與薪水聯系起來，有的還實行利潤分成，這對調動交易員的積極性無疑起到了重要作用，但同時也激發了他們的冒險精神。

（4）越權交易。雖然有的決策者對進行金融衍生產品交易做出了明確的規定，但是在交易賺取巨額利潤時，并不一定會檢查交易過程中是否有越權行為，違規盈利的交易員反而會受到表彰，以致風險意識逐漸淡薄，逐步加大交易金額，調高風險系數，使交易與原來決定運用金融衍生產品的初衷相背離。

二、衍生金融工具風險與會計確認和計量

會計報表的基本目標是為信息使用者提供對決策有用的信息。由于衍生金融工具不符合傳統會計要素確認的三個標準，即定義性，可計量性和可靠性，一直以來主要以表外業務形式存在。

（一）衍生金融工具的會計確認

首先分析會計要素確認的定義性。國際會計準則對資產和負債的定義都強調是由過去的交易或事項引起的。而衍生金融工具是衍生于金融資產、商品、指數的一種金融契約，一種承諾。在合約簽訂日，交易并未實際發生，也不能保證將來一定發生，即使發生，交易也是在未來日期結算。顯然，衍生金融工具不符合會計要素的傳統定義，因而無法在財務報表上反映。

國際會計準則中與金融工具有關的準則有：IAS32和IAS39。國際會計準則委員會（ IASC）原本想制定一項統一的金融工具會計準則。但在IAS第 3 2號準則出臺后，迫于國際證券委員會組織（IOSCO）急于建立一套核心準則的壓力，暫出臺了IOSCO第39號準則作為lAS第32號準則的繼續。IAS第32號準則對金融工具下的定義強調了金融資源及權益工具的轉移，對金融資產和負債的定義也避開“過去的交易和事項”不談。在IAS第32號準則中給出了初始確認和終止確認的標準：當且僅當企業成為合同締約方時，企業都應確認金融資產和金融負債。這使所有的衍生金融工具都能在會計報表中以會計要素的合法身份得到確認。

美國財務會計準則委員會（FASB）在1998年6月頒布的 SFASI33中，將資產與負債定義為代表著一定的未來經濟利益或損失，從而繞開了“過去交易和事項”的規定。該準則還認為，由于衍生金融工具公允價值是不斷變化的，只要這種變動能可靠計量，企業就應于期末確認其價值變動帶來的損益，以真實反映企業當前的財務狀況。

關于這一問題，本文的解決思路是“擴充現有會計要素定義的外延”，即增加要素定義的條件，使之能容納衍生金融工具；將資產的條件擴充為“兩個固定的基本特征+一個可選擇的基本特征”的方式。就是將“由于過去交易或事項”這一基本特征擴充成平行的四個“相當的”可選擇的基本特征，使經濟業務在滿足“為企業所擁有或控制”和“未來經濟利益的流入或流出”兩個基本特征下，再滿足擴充后可以選擇的四個基本特征中的任意一個即可確認，即：“資產是可能的未來利益，它是通過下列條件之一由特定主體取得或加以控制的：一是由于過去交易或事項（包括產權交易）；二是由于簽訂了不可更改的合約，其風險和報酬實質上已經轉移；三是由于其市場價值(有公開標價或獨立公正的中介機構評估)長期高于賬面價值并在可以預見的將來不會有基本上的改變，在已取得或控制的未來經濟利益上的增值部分；四是由于環境和自然原因，在可靠計量并極可能實現的前提下，未來經濟利益的增值。”

即擴充現有會計要素定義的外延后，資產不僅包括過去交易或事項引起的資產，還包括合約產生的資產。衍生金融工具因滿足基本特征的第2條，從而能夠確認衍生金融工具。

（二）會計計量

會計計量是指在會計核算中對資金運動的內在數量關系加以衡量、計算或確定，使之轉化為定量化數據或會計信息的專門方法。主要是要保證可計量性和可靠性。

計量屬性即計量基礎。對于發生的衍生金融工具交易的計量，由于利率或匯率的頻繁變動，其價值不斷發生變化，可能與初始確認的價值差異很大。為了真實地反映和監督各種衍生金融工具所引起的未來現金流入量的變化，就勢必要揚棄傳統的“歷史成本”計量原則。

FASB在所通過的115號準則中，突破了傳統的計量原則，允許按公允價值計量在交易中和可供銷售兩類證券價值，即采用現行會計模式中很少使用的“公允價值”。然而， 衍生金融工具又并非所有的類別都可能按統一的確認標準加以確認，如果需要確認，也不可能完全按公允價值去計量。考慮到我國已加入WTO，使用“公允價值”的計量屬性分階段地客觀地反映企業所持衍生金融工具的價值是值得借鑒的。

“公允價值”。按照FASB針對金融工具給出的定義：“金融工具的公允價值是在雙方自愿、非由于強迫性的清算銷售而在當前交易中達成的該工具可予以交換的金額。如果一項金融工具具有可應用的公開標價，那么，金融工具應予以披露的公允價值就是此項工具在交換中的產品單位數乘以其市場價格。”（FASN0107）按照FASB的定義， 公允價值的具體代表還是市場價格、現行價值及現值。值得注意的是，計量屬性的并用仍是一個方向。例如，初始計量可采用歷史成本， 而后續計量則可采用公允價值。

在我國的會計實務操作中，采用“混合計量”，對衍生金融工具分為初始確認時的計量、終止確認時和再確認時的計量，并根據擴展后的計量原則，公允價值與歷史成本計量并用。在初始確認時，以實際交付的金額計價，采用的是歷史成本計量方式，而在再確認和終止確認時的計量則體現了公允價值的計量方式。對于衍生金融工具公允價值的取得可以直接從市場上可觀察到的價格或參考類似衍生金融工具的市場價格來獲取，由于目前我國金融市場尚缺乏活躍性、不夠健全，而且交易規模較小，在市價的公允性難以確定的情況下，可以使用未來現金流量的現值加以估計確定。

具體的說，可以采取分類的方法。第一，對于衍生金融工具所占比例較大或對經營業績影響較大的銀行和其它機構可以采取公允價值作為衍生金融工具的計量屬性。第二，對于一般的銀行和企業，我們應按所持有衍生金融工具的目的和意圖，在結合所持有的時間來選擇計量屬性。

三、總結

如果要對衍生金融工具予以確認，并列示于報表，首先要把握以下三個基本會計原則：實質重于形式原則，審慎性原則和重要性原則。實質重于形式原則需要我們在定義資產和負債時能擺脫時間、形式的束縛，把握其風險與報酬實質轉移的標準。審慎性原則要求企業在不確定情況下少列資產多列負債，該原則對風險極高的衍生金融工具的確認顯得尤為重要。重要性原則要求企業對單個高風險的、涉及金額較大的衍生金融工具務必要進行單項確認與列示，并在附注中詳細披露其相關情況。

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從2010年開始就有消息稱，《消費者權益保護法》正在加入一項新的法令，即由“非固定場所”銷售方式購買的商品30天內可以退貨。也就是說，網購商品今后有望為買家增設“后悔權”。這一舉措引起各界人士的爭議，認為這項舉措有限制商家權利，偏向消費者的嫌疑，很難真正的實施下去。但是這種網購后悔權的出臺，在一定程度上可以保護消費者的權利，緩解一部分沖動性網購者的后悔情緒。對于大部分人來說，如何在做出網購決策之前將容易影響后悔情緒的因素考慮清楚則更為可行。無論是從網購商家角度還是網購消費者角度，盡量降低會導致后悔的因素的影響，都對減少因網購后不滿意而造成的糾紛有重要的意義。

網購中的影響因素

以往對網購影響因素的研究，涉獵范圍較廣，本文中將其概括為影響網購的主觀因素和客觀因素。我們將消費者的個體因素方面概括為影響消費者網購的主觀因素，這些因素為消費者個體所有，較大程度上受消費者個體主觀程度影響；影響網購的客觀因素因其為客觀形成，不易因消費者個體心態影響而產生變化。

一、影響網購的主觀因素（消費者的個體特征）

本文將以往研究中影響消費者網購的一些個體特征歸納為主觀因素，因其比較容易受消費者個體的主觀影響。消費者的個體特征包括消費者的個體基本特征及個體心理特征。

個體基本特征：以往對消費者的個體基本特征與網購關系的研究主要從消費者的年齡、學歷及收入幾個方面著手。

研究顯示，雖然隨著年齡的增長，個體對網絡購物的態度會有所不同，但是年齡不是網絡購買行為的顯著決定因素，卻顯著影響網絡購物行為（范曉屏，2007）。受到不同教育環境的熏陶和影響，個體對同一事物或現象所持的判斷和評價會有所不同，對所能夠接受和排斥的內容也會有所差異。許多來自國外的調查結果顯示，個體受教育程度越高，采用網購可能性越大。董大海等(2005)指出不同收入的消費者在“網絡零售商核心服務風險”上的感知呈顯著差異。崔艷紅(2006)在研究中指出，家庭收入與感知風險存在負相關，收入相對較低的消費者比收入較高的消費者更容易知覺到財務風險。

個體心理特征：包括消費者的網購經驗、風險偏好及性格。

西方學者普遍認為網購相關經驗越豐富，對網絡購物風險的掌握操控和防范規避能力越強，對網絡購物感知風險程度越低，就越容易接受和采納網上購物的方式。風險決策過程中眾多因素會對個體的決策行為產生影響。更有學者發現，風險偏好是直接影響個體風險決策心理及行為的重要因素之一，且具有一定的持續性和穩定性。風險偏好不同，消費者在面對同一風險事物或對象時，就會產生不同的心理反應及行為表現。另有相關研究發現，外傾性格的人更容易接受新事物，而內傾性格的人則要相對保守，不容易接受網購。

二、影響網購的客觀因素

影響網購的客觀因素主要可以分為以下幾個方面，即網購商品的特點、網站的特點、服務因素及評價因素。

網購商品的特點：以往研究中所涉及的網購商品的特點主要包括網購商品的安全性、價格及商品的品牌。

網購商品安全性是指避免商品可能對消費者的人身安全、健康及環境帶來危害。產品安全關系到人們的切身利益，因此備受社會各界及消費者個體的關注。價值是產品基本屬性之一，價格則是商品價值的一種客觀體現。產品價值越大，價格可能就會越高，越容易影響消費者的風險感知，進而影響消費者的購買決策（Jaeob and kaplan，1972；史有春等，2006）。這種觀點在網購決策中同樣成立。

Erdemandswait（1998）指出，品牌對指示產品內在特點具有信號的作用，并認為通過明確可信的品牌信號可以降低消費者的感知風險，其與品牌相關的效用也隨著感知風險水平的降低而有所提高。Berry（2000）在相關研究中也指出好的品牌印象可以幫助消費者減低感知風險程度。

網站特點：國外有研究發現，高質量水平的網站能夠有效的降低消費者的網購感知風險程度從而更好的刺激網購意愿及行為的發生。具體而言，購物網站質量水平可以體現在網站界面設計、互動服務及聲譽等三個方面。

網站的界面設計能夠直觀的將商品的相關屬性呈現給消費者，能夠影響消費者對網購模式的認同感，進而影響消費者對網站的喜愛程度及訪問次數。有研究顯示，購物網站界面的信息越豐富，消費者就越喜歡網購。另有研究指出，網頁設計風格是影響消費者網購的因素之一。網站互動性對網購買賣雙方能否成功交易也有十分重要的影響（顧姝姝，2008）。眾多研究發現，如果消費者在網購過程中能夠體驗到網絡商家提供的優質服務，可以增加消費者的購買次數和網站瀏覽量，并有助于提高其網購的滿意度降低網購感知風險。網站聲譽通常可以被看作是網站的各種行為是否誠信、是否被消費者所認可及信任的標志。國內外眾多學者紛紛在降低網上消費感知風險研究中提到了網站聲譽。可見，網站聲譽確實是影響網購消費者感知風險的重要因素之一。

服務因素：網購店鋪提供的支付方式，售后服務情況及配送服務等也能夠影響消費者的網絡購物。

網購店鋪所提供的支付方式是否便捷能夠影響消費者是否愿意做出購買決定。而網店的售后服務主要包括退換貨服務和投訴規定等內容，這些內容的優化和完善能夠有效降低消費者的網購感知風險。網購店家提供的快遞服務因為是直接連接商家、產品和消費者的樞紐，對消費者網購滿意度和感知風險會產生直觀的影響，尤其是快遞的送貨時間，服務質量等更是關鍵的影響因素。

評價因素：由于很多人存在從眾心理，在網購中又沒辦法像實體店購物那樣親身體驗，消費者就傾向去參考以往買家的評價，來為自己的決策提供參考。這種評價因素主要包括周圍人的評價及網購其他買家的評價。

中國消費者的社會化程度較高，人們的人際關系更為密切，所以參照群體評價情況的影響也更大。特別是當消費主體猶豫不定時，參照群體的建議能夠直接影響消費者的購買意愿及感知價值 。參照群體會影響到個人對網購態度和自人概念，甚至能夠產生某種趨于一致性的壓力，影響個人網購意向和行為。

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作者為北京師范大學公司治理與企業發展研究中心主任,教授、博士生導師

證券分析師作為公司與投資者之間的信息中介,在資本市場上扮演著重要角色。在經典有效的市場中,證券分析師作出的盈余預測是完美的,其預測所依據的信息也將迅速反映到價格中去。但在現實中,由于分析師的行為不可避免地受到主客觀條件的影響,他們做出的預測往往是有偏差的,也必然影響到資本市場配置的效率。因此,分析證券分析師在決定是否關注某家公司時所考慮的主要因素就顯得十分重要。

我們可以把公司特征分為基本特征、治理特征和財務特征三大類。其中,基本特征包括公司規模、多元化、是否交叉上市和上市年限等方面;治理特征包括股權集中度、最終控制人類型、高管持股比例、獨立董事比例和兩職分離度等方面;財務特征包括凈資產收益率、資產負債率、流動比率、凈利潤增長率和收益波動性等方面。通過分析中國大部分A股上市公司樣本,我們可以發現以下一些現象:

首先,中國證券分析師普遍關注公司的基本特征。具體說,他們更關注規模較大、上市時間較短、單一市場上市的公司。公司規模大和上市時間短意味著公司風險較小,而單一市場上市則意味著證券分析師不會像關注交叉上市公司那樣付出更多的時間和努力來搜集信息。

其次,中國證券分析師普遍不太關注公司的治理特征,這意味著中國上市公司的治理效應還不明顯,或者說,在目前的市場和法律環境下,公司治理對公司來說還沒有成為一個比較重要的影響因素。然而,證券分析師對股權集中度高的公司卻比較關注,他們對這部分公司有著比較高的盈余預測準確度。原因在于,股權集中可以使大股東具有足夠的激勵去有效地監督管理層,從而避免了股權高度分散情況下的“搭便車”問題。

再次,中國證券分析師特別關注公司的財務特征。具體說,對那些資產質量高、盈利能力好、償債能力強的公司,證券分析師會給予相當的關注,因為這些公司的風險較小。而對那些收益波動性比較大的公司,證券分析師則不太關注,因為這些公司的風險較大。這意味著,證券分析師在選擇被關注公司的時候,除了要考慮有形的成本和收益外,還會考慮風險的大小,這可以被看作是證券分析師的機會成本。

從深層次來說,中國證券分析師對公司的關注度反映出以下問題:

第一,證券分析師在被關注公司的行業選擇上存在“趨同效應”,更喜歡關注一些“熱門”行業的公司。由于證券分析師能夠引導投資者的資金流向,所以可能會使一些被過多關注的行業的公司股價偏高,而使一些被“冷落”的公司股價偏低。這也意味著投資者或許能通過觀察證券分析師的關注趨向獲取套利的機會。

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關鍵詞：創業投資；特點；作用；模式

一、創業投資特點

1.投資資本表現為一種權益性資本。創業投資是一種權益資本，不是借貸資本，不須擔保，創業資本家與創業企業家形成風險共擔、利益共享依賴關系，其是著眼于創業企業的發展前景和資產的增值。

2.投資對象為中小高新技術產業。高新技術產業相對而言具有較高的發展潛力，未來可能帶來高收益，創業投資者通常選擇在企業的初創期，對其進行投資，投入時間越早，將來的收益會越高，且投資對象多為中小型初創企業。

3.投資方式多以資本交換股權。投資方式一般為股權投資，股權的形式多樣化，如優先股、可轉化股等，通常創業投資者不要求掌握控股權，一般占比百分之三十左右，這種股權也是創業資本家影響企業的行為的重要手段和工具。

4.參與度高。創業資本家持有股權，有權利協助企業進行日常公司經營管理，并積極參與重要企業決策，提出相應的意見和建議，創業資本家也時常為企業提供其他增值服務。投資關系基于相互信任，共同獲利。

5.投資目的基于未來的潛在高收益。盡管創業資本家時常參與公司的經營管理，但其目的不為控制所投資公司的所有權，而是盡快獲得高額收益，一旦實現了投資企業的增值目的，創業資本家會通過在金融市場上IPO、并購等方式實現投資的變現。

6.投資是一種高風險、高收益、職業性的經營活動。創業投資的基本特征是高風險，為了控制風險，投資是基于高度專業化和程序化的基礎上進行的，需要專業人員定期進行評估、調查、監管等而周而復始地進行各項活動，創業資本家本身是一群高學歷高素質復合型的專業人才。

7.創業投資是一種“選擇性金融”制度，也是一種非公開權益資本，表現為一種新型的金融模式，包括天使投資、對沖基金、并購基金、其他PE基金等另類金融，構成不同于傳統銀行、保險、證券金融體系的金融系統，形成對傳統金融體系的沖擊。

二、創業投資作用

1.創業投資促進科技創新。創業投資和科技創新是一對孿生兄弟，二者一起成長，共同提高。創業投資也是連接金融和創新的橋梁，它是彌補“創新缺口”即創新與其商品化之間差距的資本。與傳統融資方式不同，創業投資是一種動態投資行為，它不僅提供技術創新的資本需求，而且還參與到技術創新中來，提供相關的專業知識與咨詢服務，注重技術創新成果的商品化。所以創業投資也被認為是對一個國家經濟發展未來的投資，是一個國家新的增長力的投資，是一個國家國際競爭力的投資。

2.創業投資加快中小企業的的良性發展。中小企業在一個國家的經濟體系中具有重要地位，中小企業由于自身的規模小信譽低不成熟等特點，在創業早期其很難從傳統的金融渠道獲取發展資本，所以創業投資作為新型資本可為中小企業提供發展所需資本，同時創業資本可以將先進的成熟的企業經營管理理念帶入企業，幫助中小企業建立現代經營管理體制，并且在此過程中，使中小企業合理配置資源，把資本的利用效率提高，促進中小企業經營效率的提升，從而加快中小企業的良性發展。

3.創業投資有利于金融體系的改革與完善。從金融體制看，我國目前仍具有以銀行為主的基本特征，銀行金融資產龐大，但創新性差且體制不靈活。而創業投資作為新型金融模式，相比較傳統金融模式不而言有其不言而喻的優勢，如能較好地解決投資者與企業之間的信息不對稱，提高社會資本的使用效率，可以說創業投資的快速發展是中國金融體制改革的一面鏡子，具有很好的啟示作用。此外，創業投資發展也有利于繁榮當前的資本市場，適應社會公眾投資多元化的需求，為社會公眾提供一種有效的投資工具。

4.創業投資促進區域的創業活動。創業投資除了給中小企業提供資本，促進某些地理區域的經濟發展，其更重要的作用在于，培養一種創新文化，給創業者提供一個創業的機會和平臺。在追逐科技與利潤的過程中，大多數創業企業家會遭遇失敗，一個使失敗創業家蒙受羞辱的環境，是創業的巨大障礙。創業投資通能為創業家提供了一個試錯機制，使中小企業能夠將自己的技術、發明創新等轉化為實際產品的機會，這種試錯機制鼓勵冒險，允許和容忍失敗，會形成不同于傳統保守、封閉、害怕失敗的一種創新文化，極大推動一個區域的創新精神與創新創業環境的形成。

三、創業投資的模式發展

基于上述對創業投資的特點與作用的分析，當前創業投資模式發展表現為以下五種模式：

（一）天使投資模式

1.基本涵義。天使投資，又稱為“非正規創業投資”，是指職業投資人以自己的資本，針對項目的盈利前景或項目執行人的能力、人品、經驗、責任心、奉獻熱情等素質，向具有巨大發展潛力的企業所進行的種子期\早期的非控股的、投資期限相對長的、具有高風險，高潛在回報的權益資本投資，是創業投資的一種形式。天使投資主體通常為創業企業家的商業伙伴或私人好友，由于天使投資人和企業家的關系，他們對于企業家的能力充滿信心，因此他們愿意在企業家創業初期產品還正在研發沒有投入市場之前為該企業進行大量資金的投入。通常來講天使投資人對于回報的期望不是很高，盡管這樣也只有15倍左右的回報率才能夠吸引他們投資，因為他們一般會投資10個左右的項目，但能夠成功獲取回報的項目也只有僅僅一兩個，通過這種方式使天使投資降低和分散風險。

2.特征。（1）天使投資的資金投入金額相對較小，經常是一次性的投入，它所投資企業的投資沒有固定流程，審核也相對不嚴格，一般會根據個人主觀意愿或喜好而進行投資，且為見好就收的個人行為。（2）許多天使投資者同時也是企業家，因此天使投資人十分理解一個公司在創業初期所遇到的困難，所以天使投資對象多為創業初期的小公司。并且他們不一定是非常富有或有著高收入的成功人士，他們也可能是企業家的朋友、親戚、鄰居和各行各業愿意投資的人士。（3）天使投資人不僅僅只對企業進行資金投資，也會為其帶來其他聯系人脈和參與。天使投資往往會為企業提供增值服務并積極參與其中。投資后，企業可以時常咨詢天使投資人或尋求幫助。

3.天使投資的作用。（1）天使投資給處于萌芽期或早期的初創企業提供資本，解決了這類企業的資本來源渠道問題。（2）天使投資作為一種長期投資的“耐心資本”，為早期創業企業的日后發展打下了堅實的基礎并提供強大動力。（3）天使投資會“授之以漁”為創業企業提供有效經驗,協助企業提高自身管理水平。

（二）企業孵化器模式

1.基本涵義。企業孵化器是指一個集中的社會經濟組織，其專門為所挑選的知識型創業企業提供優質培育服務，使企業創辦初期能獲得資金、管理等多種便利，對科技成果與創業企業進行孵化，以推動合作和交流，使企業“做大”，也稱為高新技術創業服務中心。主要提供便利的基礎設施及一系列支持服務，為創業者在創業初期降低成本與初創風險，提高創業企業的成功率。

2.特征。企業孵化器基本特征主要是：一是集聚創業資源，滿足中小企業成長中對多方面資源的需求。二是節約創業成本，減少單個企業所需資源，防止初創企業對資源的浪費，使資源形成“歸類”與“集成”效應。三是推動企業集群化發展，通過小企業集群促進區域經濟的發展，形成區域競爭優勢。四是培育創業企業，企業型孵化器通過提供創業服務，直接或間接參與企業的創業過程，并產生盈利。五是形成入孵和畢業的概念，使孵化器構成一個新創企業和畢業企業的孵化循環，推動孵化器網絡化、多元化、專業化發展。

3.企業孵化器作用。企業孵化器的重要作用是有效地促進科技成果轉化和科技創新，為中小企業的項目、成果、理念提供快速優質成長壯大的土壤。其作用表現為一是為中小企業提供各類廣泛支持，如提供場地和后勤服務，協助企業制定經營計劃，提供科研設備等各種服務。二是促進區域經濟發展，通過孵化器對企業的扶持，增加就業機會，提供新的稅收來源，使區域經濟形成新的增長點。三是推動企業技術創新，促進企業開發自主知識產權的新技術。

（三）政府引導基金模式

1.基本涵義。政府引導基金是指由各類政府出資，投入到各種創業投資機構或創業投資基金中，主要支持新型創業企業發展，不以盈利為主要目的的一種非正式金融資本或基金，是政府的一項政策行為，如美國的SBIC計劃。

2.基本特征及作用。（1）政府設立引導基金的目的，是“四兩撥千斤”，通過基金的杠桿效應，擴大政府資金的作用，實現政府政策目標，推動地區經濟發展。（2）政府運作引導基金的方式，通常是信貸、擔保、參股創投企業及共同投資等手段來進行，并且一般不參與創投機構的具體決策，也不直接與創業企業產生聯系。（3）在共同投資中，讓利于社會投資機構，引導社會創投機構的投資行為，并提高相關政策激勵社會創投機構，提升其投資的積極性。

（四）辛迪加模式

1.基本涵義。辛迪加模式是指在創業投資中的一種聯合投資行為。它由多個創業投資主體基于風險與利益的共擔聯合對一個項目投資。由于是由多家創業投資機構或多個創業投資主體共同投資，因此辛迪加投資模式可以分擔風險、降低風險。一旦創業投資失敗則風險由多家創業投資者共同承擔，項目損失分攤到各個主體身上就會變少從而產生風險降低分散效應。

2.基本特征。（1）創業企業可獲得高額度的投資。由于為了更加有效地進行創業投資，因此創業投資人一般會設立單項投資額的的最高上限。但是一個創業企業在初期需要的投資資金遠遠高于創業投資人的投資上限。辛迪加模式由于多家機構共同參與，所以很好的解決了投資人和被投資人的這一矛盾。（2）參與者越多，組合效果越好。因為單個創業投資人專業知識十分有限，然而越多創業投資機構參與其中信息共享度越高。組合投資可以可以結合各家創業投資機構的專業知識、技能、經驗進行更高效的投資。因此組合度越高，創業投資的效果越好。

3.辛迪加模式的作用。一是分擔風險，二是分享投資機會，三是資源共享，四是對創業企業的管理更加高效。

（五）社會責任投資模式

1.基本涵義。社會責任是是指企業的社會責任，企業的社會責任是二十一世紀以來隨著人類社會工業化的發展，人類與自然界的矛盾沖突不斷，人類的生存環境不斷惡化，在社會發展面臨困境之時，尋求新的發展之路而產生的，它要求企業的經營應含有道德因素，企業要按照社會的目標和價值，向有關政府政策靠攏而作出相應的決策，積極履行企業在社會中的應有角色。由于企業社會責任的出現和發展，在創業投資領域出現了一種新的投資理念與模式，即社會責任投資。創業投資的社會責任投資模式是指金融機構在投資決策中不僅考慮投資對象的財務狀況的分析，還要包括對環境和社會結果的分析，即需要將投資企業的財務回報、社會回報、環境回報三者綜合考慮，因而社會責任投資又稱為三重底線投資。

2.社會責任投資特征及作用。（1）社會責任投資與創業投資有天然的交集。社會責任投資聚焦于社會和環境問題，如自動化技術、新能源技術和綠色農業技術等解決社會和環境問題的技術手段與技術進步，都具有創業投資的高技術、高風險、高成長、高收益的特征，創業投資是社會責任投資的重要資本支持。（2）社會責任投資使創業投資出現了一些新的投資范疇，如以社會效益為重的社會責任型創業投資。它將創業投資策略、管理技能和創業資本運用到社會慈善活動中，以促進社區發展的創業機構為投資對象，通過積極的股東介入和長期投資來實現投資者的社會目標和經濟目標，它比普通創業投資項目的風險更大、投資周期更長，主要投資于環境保護、新能源及節能等產業，如美國2006年有18億美元創業投資流入了183個能源企業，2007年新能源成為創業投資最熱門的領域。（3）社會責任投資理念對創業投資的退出形成約束。公開上市、并購是創業資本退出的主要渠道，在證券監管機構對企業履行社會責任方面要求提高以及證券投資者也很關注企業的社會責任投資的情況下，創業資本投資的創業企業要公開上市，就必須體現社會責任投資的內容和要求，以維護自我的社會形象，這樣才能更好地實現退出計劃，同時，金融機構對企業并購的支持，也受到如社會責任投指南等的制約，對不履行社會責任的并購可能因資本不能到位而破產或降低收購價格，從而強化創業投資對企業承擔社會責任的要求。

四、總結

創業投資是一種新型的金融模式，是一種選擇性金融制度，是促進中小高技術新興企業發展的重要助力器，有其自身的特別屬性，包括投資性質、對象、方式、目的、收益等方面。它具有促進科技創新、利于金融體系完善與改革、促進區域創新創業等作用。創業投資的模式發展至今，包括天使投資、企業孵化器、政府引導基金、辛迪加、社會責任投資等多種模式。其中，社會責任投資是伴隨人類工業化的發展，人類與自然界的矛盾突出，出現的一種企業需履行社會和環境責任的新創業投資模式。

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[5]蔣沖.風險投資的技術創新機理研究[J].遼寧科技大學學報,2014(01).

篇7

關鍵詞和諧規范監管理性

去年以來，中國股市出現強勢反彈，滬深股指大幅攀升，不斷創出歷史新高，期間雖有短時震蕩調整，但一直保持持續走高的牛市局面。巨大的財富效應吸引了大量的投資者入市，股民人數激增，股票市場存在的一些問題也逐步暴露出來。股票市場涉及千家萬戶的切身利益、關乎中國資本市場的健康發展。在建設和諧社會主義社會的今天，加快建立完善的資本市場、構建和諧股市具有現實而深遠的意義。

一、和諧股市的基本特征

和諧社會需要和諧股市，一個和諧股市的基本特征包括：第一，市場參與主體要誠實守信。即股票市場的參與主體要坦誠相見、相互信任，杜絕欺詐和惡意炒作。一個缺乏誠信的股票市場人為增加股市風險，助長投機行為，也會對自本市場的健康發展造成巨大沖擊。第二，市場參與主體按照公開、公平、公正的原則進行交易。即在交易程要按規則、政策和法律辦事，交易行為和過程要透明、合理、合法，杜絕暗箱操作。第三，市場的漲落按市場經濟規律運行。即是在社會主義市場經濟的前提下，資本市場作為市場的一種，其運行必須要遵循市場經濟規律，盡量避免人為干預。

股票作為一個涉及成千上萬戶家庭的資本市場，其和諧與否關系到廣大股民的切身利益，關系到中國的經濟社會的穩定發展，而且也將對世界經濟產生影響。有鑒于此，構建和諧股市勢在必行。

二、上市公司要切實規范企業管理

上市公司作為股票市場的重要主體，其發行股票的根本目的在于籌集資金、擴大規模，加快企業發展，而投資者購買股票是在支持企業發展的同時，從企業獲利，以分享企業的發展成果。因此，上市公司應當以對投資者負責的態度，切實規范資金運作。（一）加強企業管理，努力促進企業持續健康快速發展。要把投資者的每一份錢用在刀刃上，在提升企業管理水平、提高經濟效益、增強競爭力、增強發展后勁上下功夫，而不是僅把發行股票作為融資的一種手段，堅決克服股票“工具主義”思想。（二）確保公告內容真實。要依法真實的公布企業的相關信息，使投資者了解企業的經營和財務狀況，實現權利義務的對等。如果企業公告內容失真，無疑將對引發信任危機，后果堪憂。（三）杜絕違規信息披露。投資者對企業的信息享有平等的知情權，如果上市公司信息披露違規不僅損害公司形象，更嚴重的是打擊了投資者對市場的信心，如果合法利益得不到有效保護，投資者成為驚弓之鳥，只好選擇遠離市場。

三、政府應加大對股票市場的管理和引導

目前的證券市場中，政府既是市場規則的制定者和執法者，同時又是市場最大參與者。政府的行為是否規范、合理，政府是否作為或不作為或作為過當，都直接關系到股市的穩定與否。政府如何調控股市需要認真研究，慎重行事。調控力度不到，沒有效果，調控力度過大，則可能出現大的波動，影響股市穩定健康發展。成熟股市亟需成熟的政府及其成熟的管理手段和方以便與市場進行更為理性的對話。（一）給投資者明確的政策預期。就當前的市場狀況而言，對投資者來說，宏觀因素的不確定性是最大的風險。因此，市場表現出的疑慮情緒，需要各方共同努力加以疏導。應該說，在目前情況下，最有效的疏導工作，恐怕還在于解除投資者因不確定性而帶來的擔憂，解除因擔憂而帶來的投資行為上的恐慌和失控。要堅決澄清似是而非的、帶有“政策影子”的言論，解除投資者利劍高懸的感覺，這種感覺是不利于市場健康發展的。（二）進一步做好新股發行的核準工作。目前中國股市最突出的問題之一就是優質的、可供投資的上市公司不足，因此應當提高效率，加快速度，不斷增加市場中優質股票的供應。做好新股發行工作，增加股票供給，不僅有利于維持股市的供求平衡，減緩股指上漲的速度，保證股市穩定發展，而且也給投資者提供了新的投資機會。（三）嚴厲打擊違規行為。加強市場基礎性制度建設，針對市場中暴露的這些問題，監管部門應及時做出反應，果斷采取措施，堅決打擊違規、嚴厲懲處犯罪行為的積極措施，以此凈化股市環境，增強監管的有效性，夯實市場基礎，為市場下一步的健康前行提供動力（四）運用市場化手段進行梳理，有針對性、有節奏地采取多樣化的組合手段。應盡量避免采用行政手段來調控股市，雖然行政手段見效快，但其容易產生較大的副作用。管理層為了保護投資者利益，應當依法監管。因此，對股市中的違法現象必須堅決地管，徹底地管。但是，對股指高低則不應該直接去管，更多地應當采用市場化的方法加以引導。

四、股民應保持理性投資

篇8

關鍵詞：系統柔性；公司治理；內部審計；審計風險

一、引言

一般認為，柔性是系統對未知變化的戰略反應，系統所具有的快速而經濟地適應環境變化或處理由環境引起的不確定性的能力。系統面臨的環境錯綜復雜、瞬息萬變，當這些環境與系統的組成元素發生相互影響、相互作用，就會出現各種不確定性，系統就必須具有一定的適應環境變化和處理各種不確定性的能力。

二、柔性的基本特征

從柔性的定義可以演繹出柔性的基本特征，包括以下方面：一是相對性。柔性相對性是指柔性是相對剛性而言的，剛性是指系統應遵循的法律、法規、規章與制度等內容；柔性是指企業適應環境變化時自身調整變革的能力。二是多維性。柔性本身作為一個系統，是由范圍維、成本維、時間維構成，其具有多維性的特征。三是系統性。柔性的系統性是指柔性其本身構成一個系統，由多個要素構成，且各要素之間相互聯系、相互依賴、相互制約，呈現系統的特征。四是時效性。柔性是注重快速且經濟地處理環境變化。當環境變化時一個系統能快速地做出反應，發展有利局勢，則能獲得重大價值；否則，時過境遷，很可能失去良機，造成重大損失。因此，柔性具有很強的時效性。

三、公司內部審計系統及其特征

公司內部審計系統是為了達到一定的目的（即增加公司價值和改善組織營運，其承擔幫助公司實現整體目標的責任），由公司內部審計中諸多相互聯系的因素、流程、環節等所組成的具有特定功能的有機整體。其由多個要素所組成，包括人、物、任務、信息等。這些要素在系統中，相互作用、相互依賴、不斷流動，構成了公司內部審計系統內部的“三大流”：“人員流”，即由公司內部審計系統所涉及的所有人員匯成的流動；“資源流”，即由公司內部審計的各類資源匯合而成的流動；“信息流”，即由任務和信息資料匯合而成的指導公司內部審計過程的信息流動。“信息流”對“資源流”的有序運行起到主導作用，“人員流”是“信息流”和“資源流”暢通的保證。公司內部審計這一復雜系統的基本功能就是增加公司價值和改善組織營運，承擔幫助公司實現整體目標的責任。其特征主要包括整體性、相關性、環境適應性。

四、公司內部審計系統柔性、剛性的內涵以及互動關系

（一）柔性的內涵

公司內部審計系統柔性是內部審計系統有效適應環境、控制審計風險及實現目標的一種內在行為調控能力。內部審計系統柔性從根本上講就是公司內部審計系統所擁有的實際與潛在能力的多樣性及其反應速度和資源利用的有效性。在公司內部審計柔性架構內，公司可以更好地識別環境的變化并做出審計戰略調整，從而快速并且經濟地確立需要關注的重點項目和制定相應的審計實施方案。

（二）剛性的內涵

內部審計系統剛性是與柔性相對的概念，它是內部審計部門在執行內部審計活動中必須嚴格遵循的各項法律、法規和制度的總和。內部審計基本準則中的一般準則、作業準則、報告準則和內部管理準則都對公司內部審計工作提出了一系列的要求。另外，公司內部審計過程包括確立目標、監測環境、評價自身能力、尋找和評價備選行動以及建立用于可實現內部審計目標的整體計劃等一系列活動。在這個有序的過程中，這些策略在一定程度上都有其剛性的一面，它們必須保證內部審計系統的設計能夠達到各相法律、法規和規章制度的要求，當然，在實際中可以通過柔性的執行和管理來實現。

（三）柔性與剛性的互動關系

公司內部審計系統柔性與剛性具有對立統一性。當環境發生變化時，公司的內部審計必然要發生變化，需要重新制定方案、配置資源等等，是否能夠順利做出調整，就取決于該系統的柔性，同時這種調整也必須受到約束與引導，必須將公司內部審計系統的剛性作為其調整與轉變的邊界。公司內部審計系統柔性與剛性具有互補性。公司內部審計系統的剛性需要柔性的填充，公司內部審計系統的柔性需要剛性作為支撐。公司內部審計系統應當制定一套健全的制度體系作為實現柔性的支撐，這是一項重要的制度保證。

五、基于審計系統柔性視角下公司治理和完善內部審計的對策

一是改善內部審計機構設置，增強內部審計的權威性和獨立性。

二是改革傳統審計方法，注重有效的風險管理機制和健全的公司治理結構。

三是遵循成本-效益約束原則來實現公司內部審計系統柔性動力。

四是引入全面風險管理機制和公司內部審計系統柔性相機管理機制。

參考文獻：

1、趙華,束繼東.公司內部審計系統柔性動力:機理與策略[J].長沙理工大學學報,2007(2).

2、劉仲英,吳冰,徐德華,張新武.企業知識管理系統柔性與環境的戰略匹配[J].同濟大學學報,2004(6).

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中小企業信貸約束因素分析

影響中小企業借貸難問題的原因，大致可以分為兩部分。一部分受到外部環境的影響；另一部分是由于中小企業自身一些共有特性決定的。（一）外部環境對中小企業信貸融資的影響外部環境也可以分為貸幣供應量，所在產業及地區，本地銀行競爭情況。貨幣供應量對中小企業信貸融資有著緊密的聯系。在銀根緊縮的時期，銀行通常也將貸款放給風險相對比較小，貸款成本比較低的大型企業，而中小企業在這個時期很難貸到款。中小企業信貸融資難易程度，往往受其所處產業及所在地區的影響。政府與銀行關系緊密，政府往往會通過各種方式干預銀行的貸款活動。因此銀行傾向于政府扶持的產業投放更多的貸款。一般情況下，這些處于政策扶持產業的中小企業相對于處于其他產業的中小企業更加容易得到銀行的貸款。并且由于地方政府對于中小企業的政策支持力度不同，不同地區中小企業信貸融資難易程度也有所不同。由于中小銀行往往與中小企業有著比較良好的銀企關系。相對于國有銀行，中小銀行更有意愿向中小企業貸款。隨著中小銀行的發展，區域范圍內銀行之間競爭不斷加劇，這有利于中小企業獲得銀行貸款。（二）中小企業自身因素中小企業由于對財務報表不透明、固定資產投入偏低、可抵押擔保品不足、所有者與經營者的高度合一等因素，都使得中小企業風險升高，降低了銀行對其放貸的意愿。1、企業基本特征因素：企業基本特征主要包括企業成立時間，規模大小，所有權性質。（1）企業成立年限往往決定了企業與銀行關系緊密程度。而銀企關系越緊密，越有利于消除兩者信息不對稱對信貸融資的影響。（2）銀行偏向于向資產規模大的企業貸款。因此企業規模越大，受到的信貸約束通常也越小。（3）國有控股或者大股東背景良好的企業通常比較容易得到銀行貸款。而這個因素通常與地區的金融發達程度和法制水平有關。2、企業經營特征因素：企業經營特征決定了企業的經營風險的大小，直接影響到企業的償債能力。而在實際情況中，銀行比較重視主營業務收入、長短期借款數量，資產負債率，流動比率和速動比率等財務指標。

政策意見

要解決我國中小企業信貸融資難的問題，還是需要從中小企業自身治理、金融體系和宏觀政策三個方面去解決。（一）中小企業自身治理方面公司財務狀況是銀行對中小企業進行放貸的重要考量因素。建議企業完善自己的管理水平，提升產品在市場中競爭力，以提高企業盈利能力。同時注意財務風險，提高自身財務信息的可信度和透明性。（二）金融體系方面1、完善商業銀行信貸結構，創新信貸產品。中小企業有著廣泛、直接接觸的是市縣級的商業銀行，而這一級的授權授信額度有限。商業銀行應該積極調整信貸結構，增加基層銀行的授信額度，使基層銀行有一定的信貸經營決策權。滿足符合信貸要求、信譽良好的中小企業的融資要求。同時結合中小企業特點提供金融服務支持。2、發展中小商業銀行，促進中小企業信貸融資。同中小企業一樣，中小型銀行一般也具有地方背景的特點，其發展往往依賴地方經濟。因此更能與當地中小企業有密切的聯系。基于這個特性，中小銀行相對于大型商業銀行更加偏好于向中小企業放貸。因此應大力發展中小銀行，加深與中小企業的合作，從而為中小企業提供專門、便捷的金融服務。（三）宏觀政策方面1、完善中小企業信用擔保體系，實行多種類、多形式的中小企業信用擔保機構。首先需要制定有利于擔保機構持續發展的法律法規，促進信用擔保機構有序健康發展。其次還需要建立健全中小企業信用擔保機構風險補償機制，加大資金投入，規范擔保機構行為。再次強化風險管理，推進擔保機構與協作銀行平等合作，建立風險共擔制度。通過完善中小企業信用擔保體系，使中小企業走出只能用固定資產擔保的限制，提供更多的擔保貸款的形式。2、健全中小企業法律體系，保證其有良好的融資環境。主要涉及《中小企業促進法》、《財稅法》、《擔保法》、《破產法》，特別《中小企業促進法》是支持我國中小企業發展的重要法律文件。但是由于其制定過于原則，而措施不大具體，所以在具體實施中不盡如人意。應當對其進一步深化，繼續推出稅收優惠、金融政策以及技術扶持等多方面促進中小企業發展。

本文作者：黃昀工作單位：復旦大學

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一、房地產投資風險以及它的基本特征

所謂房地產投資風險指的是房地產的開發商對于房地產的未來抱有太多的希望而忽視了一些客觀條件的影響從而導致所投資的房地產的實際收益與投資商所期望的收益產生了負偏差的結果。這不僅包括房地產投資過程中所遭受的損失范圍，還包括由于投資過程中存在著的許多不確定因素而導致的開發商的直接或間接的損失。房地產投資風險的基本特征包括:多樣性、綜合性、補償性、變現性與激勵性。對于房地產投資風險產生的原因可以概括為以下幾個方面:第一，投資的回收周期比較長。一般在三到五年內都會收回投資，但置業投資的回報一般需要等八年到十年才能收回資金;第二，對于房地產的投資效果還應該要考慮在組合投資的狀況下投資的風險與其收益之間的聯系。如果對房地產進行大量投資，可能造成負債經營轉變成債務危機。不管是對置業的投資還是對開發進行投資，所需要的資本基本上都在幾百萬上千萬甚至是上億元。即便在前期就投入了全部資本的百分之三十，這樣也會讓相當多的投資者望樓興嘆;第三，由于一些自然條件限制了房地產，這對于建筑物的進度、質量以及投資的方向都會產生一定的影響和偏差;第四個方面，房地產行業的變現性比較差;第五個方面，對于房地產的投資需要具有專業的經驗和知識才能行。因為投資房地產所涉及的程序和領域比較多，并且如果直接參與房地產的開發還離不開專業的知識和經驗，因此這也就使相當一部分人員在投資房地產時受到了限制;第六，房地產投資涉及到相當多的政府的相關職能部門，例如消防、人防等方面。

二、對房地產的投資風險加強管理有何重要意義

對房地產投資風險進行管理就是在房地產的開發過程中采用科學合理的方法對存在的風險進行預測、識別、分析、評價，從中選擇一個最佳的風險管理措施，從而保證以較低的耗費最大限度地降低風險損失，最終獲得較高的安全保障。對房地產項目實施風險管理為全面、合理地處置風險提供了可能性。并且能夠用科學、系統的方法對各種風險對策的成本以及效益加以比較，從而得到對策的最佳組合。房地產的風險管理能夠促進投資主體的科學化、合理化，并減少決策的風險性。

三、關于管理房地產投資風險的相關策略

(一)在對房地產進行科學合理的分析的基礎上，積極預測房地產的需求

從當前來看，對于房地產的投資項目進行市場分析是當今房地產投資活動中的一個不可或缺的重要方面。在對房地產進行分析時還少不了導向的分析。這個分析包括了對需求確定性的有關預測和分析。當前時期我們房地產要對市場有一個較為全面的調查和研究才行。通過對市場需求的分析，企業要明確到自身的優勢和劣勢。因此，當前時期很有必要建立起一個對市場信息進行收集的體制機制，通過多個渠道來收集與市場有關的技術、環境、項目信息以及產品的需求信息等有關方面的信息進而為產品項目的開發和相關技術的改造升級提供第一手較為準確的資料。借助于科學論證，在符合實際的基礎上實行單一或者是多元化的經營策略。企業要及時地抓住變化的時機，避免由于投資項目的絕對化和僵化而造成的風險。

(二)在準確把握房地產波動周期的基礎上及時選擇入市的時機

因為房地產周期性波動時市場關系的運動的結果和方式同時還是宏觀經濟周期波動的一個很重要的組成部分。所以，房地產的周期也要與宏觀經濟運行的周期的波動方向相一致，但是在波動的時間和強度上還是存在一些差異。要依據房地產周期波動的特點開發房地產的有關特征，對于房地產的投資時機最好選擇在房地產周期復蘇的前期。對于在不同的時期內，不同地區的房地產的波動周期也應該要及時掌握。在處于不完全的市場時，投資者選擇最佳時機首先要弄清楚宏觀經濟的相關變化周期，并且還要正確認識房地產各個周期的劃分特點和方式。并且能夠及時預測和了解相關政策的變化，這樣才能夠認真分析出房地產的市場需求類型并預測它的變化趨勢。

(三)充分利用房地產開發的投資組合來降低投資風險

一般來說，房地產投資的各個方面相關性越大，這種組合就越不能降低風險;如果它的各方面的相關性較小，那么這種組合就越能降低風險。從風險分散的角度上來看，如果處在同一個投資項目中，就要盡量避免替代物業之間的緊密性和配套性的物業組合在一起。而對那些非要結合在一起的配套的物業應當只按照物業的容量來進行配套開發，條件是不能夠超越容量配置。

(四)對于新技術要準確預測，避免由于技術因素造成的風險

必須要加強設備的安全性。避免因為設備的損壞而造成的各種事故的處理費用和相關補償費用，所以，一定要加強對相關設備的定期檢查和保養，在使用的過程中，也要對施工人員灌輸安全意識，特別是對某些精密儀器的定期檢查，避免因計算失誤造成損失。企業中一定要留住高技術人才，這樣就能防止建筑生產力的短缺和減少建筑材料的浪費，進而就能夠實現在一定程度上來保證投資項目保質保量完成，防止工期浪費。

四、結語