國外投資范文10篇

1馬來西亞基本情況

馬來西亞的基礎設施比較完善，政府向來重視對高速公路、港口、機場、通信網絡和電力等基礎設施的投資和建設。馬來西亞現(xiàn)有的基礎設施能較好地為各類投資者服務，同時政府未來的基礎建設計劃也為外國投資基礎建設和開展工程承包提供了契機。陸路運輸方面，公路總長13．7萬公里，主要城市中心、港口和重要工業(yè)都有高速公路連接溝通；鐵路貫穿半島南北，具備運送多鐘貨物能力。空運方面，馬來西亞有8個國際機場和若干國內航線，是東南亞重要空中樞紐之一，2011年空運旅客6310萬人次，貨物97．8萬噸。水路運輸方面，有7個主要國際港口，馬來西亞95％的貿易通過海運完成。通信方面，固定電話、移動電話、互聯(lián)網、郵政局均得到普及。

2當前中馬經貿狀況和國家發(fā)展規(guī)劃

2．1產業(yè)政策

2011年，馬來西亞GDP總額為5883億馬幣，全年批準的制造業(yè)直接投資561億馬幣，出口總額為6945億馬幣。工業(yè)和服務業(yè)是馬來西亞重要支柱產業(yè)。馬來西亞農業(yè)以經濟作物為主，主要有油棕、橡膠、可可、椰子、胡椒等。原棕油產量1891萬噸，儲量107萬噸；天然橡膠產量99．6萬噸，進口66．7萬噸，出口94．6萬噸。制造業(yè)是國民經濟發(fā)展主要動力之—，主要有電子、石油、機械、鋼鐵、化工、汽車制造。服務業(yè)是其最大產業(yè)部門，其中旅游業(yè)重要性突出。采礦業(yè)以開采石油、天然氣為主。2011年日產原油57萬桶，出口額達319．8億馬幣；全年液化天然氣，產量2．6億噸，出口2．5億噸，是世界第三大液化天然氣出口國。2011年建筑業(yè)產值為189億馬幣，占GDP的3．2％。

2．2當前中馬雙邊經貿合作

一、研究現(xiàn)狀分析

三位學者對外國直接投資與加工貿易的關系進行了研究，證實了兩者之間的確存在相互促進的關系。但研究中沒有深人考察不同行業(yè)內加工貿易和FDI的關系。潘悅和楊鐳(2002)在前人的基礎上，對不同行業(yè)的貿易和外資之間的關系進行了探究，發(fā)現(xiàn)兩者的關系在不同行業(yè)中存在一些差異，本文忽視了對一般均衡狀態(tài)的研究。李享(2008)實證探究出：FDI對我國產品內貿易有著重要影響，尤其體現(xiàn)在加工貿易份額和貿易結構優(yōu)化方面。與此同時，他發(fā)現(xiàn)外資企業(yè)逐漸增加加工技術含量高的產品出口，這將大大促進我國產業(yè)結構的優(yōu)化以及技術創(chuàng)新。孟祺(2009)研究了美國和日本對中國的直接投資與母國進出口的關系，日本主要投資于工序復雜的制造業(yè)，帶動了中間產品對中國的大量出口，而美國主要投資于金融等服務行業(yè)。

本文得出：投資結構的不同導致直接投資貿易效應的差異。戴翔(2010)以中國為例，實證分析FDI在產品內分工和貿易中的作用，運用相關數(shù)據，實證分析了外國直接投資對產品內貿易的影響。得出結論：FDI對產品內貿易具有顯著影響，但是對總貿易具有更為顯著的促進作用。劉楊(2010)在碩士學位論文中，進一步擴展了小島清模型，并結合產品價值鏈理論進行研究。他認為外國直接投資對加工貿易份額的增長以及產品結構的優(yōu)化起到促進效應。外國直接投資不斷增加，資本積累相應的不斷增加，進而將改變加工貿易方式，繼而加工貿易份額也將不斷增長。另外，外國直接投資的行業(yè)分布、技術先進性及技術擴散等方面也將影響加工貿易的商品結構。現(xiàn)有研究不僅僅定性地指出FDI與產品內分工和貿易的關系，很多學者開始從某個特定領域和層面進行實證分析。但研究中，大多數(shù)是基于宏觀角度來探究產品內貿易和外國直接投資的相關關系。若想探索跨國公司的FDI具體在哪些特定的產業(yè)產品內分工及其貿易發(fā)展中起到不可忽視的促進效應，就不得不聚焦在微觀層面上的數(shù)據來做相關的理論以及實證分析。

二、實證分析

1數(shù)據及來源主要數(shù)據有：2002年、2005年、2007年投入產出表；2002年、2005年、2007年投入產出直接消耗系數(shù)；2001年至2011年，美國對華直接投資流量及中美工業(yè)貿易量(數(shù)據來源于中華人民共和國國家統(tǒng)計局網站、聯(lián)合國數(shù)據庫)。

2采用Hummels等人估算垂直專門化(VS)比率的方法本文搜集了中國2002年、2005年以及2007年投入—產出表，結合聯(lián)合國進出口貿易的相關數(shù)據，對中國2001～2011年11年間中國對美出口貿易中的垂直專門化程度(VS)作分年度的計算。

摘要：隨著中國輪胎行業(yè)的快速發(fā)展，國際市場競爭日益激烈，作為世界第一的輪胎生產大國，在國外投資建廠勢在必行。本文通過在泰國投資建設輪胎企業(yè)項目的介紹，針對國外投資建廠工程項目管理特點，建設模式和過程管理的創(chuàng)新進行了研究。為輪胎企業(yè)實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略打下了良好的基礎。

關鍵詞：國外；投資建廠；工程項目管

改革開放以來，我國輪胎行業(yè)經過三十多年的發(fā)展已取得了巨大的成就。2015年我國輪胎生產產量接近全球產量的1/5，成為世界第一大輪胎生產國。然而隨著全球經濟一體化和中國加入WTO后對外的開放程度越來越高，市場面臨嚴峻挑戰(zhàn)。2008年金融危機爆發(fā)后，各國為了維護自身的眼前利益，展開了一場又一場沒有硝煙的技術貿易戰(zhàn)。2009年美國首次引發(fā)了針對中國輪胎生產企業(yè)的輪胎特保案，其后不斷推出“雙反政策”，致使中國輪胎企業(yè)本土出口美國輪胎嚴重受阻，產能過剩，生產經營壓力不斷加大。面對如此嚴峻挑戰(zhàn)，國內輪胎企業(yè)積極響應中央“一帶一路”發(fā)展號召，紛紛走出國門，走向世界，布局全球化發(fā)展，在國外建設新工廠。充分利用當?shù)貎?yōu)勢，規(guī)避輪胎出口貿易壁壘，促進企業(yè)轉型升級，做大做強，取得了較好成果，國際市場競爭力不斷提升，經濟效益顯著，為中國輪胎工業(yè)的發(fā)展，為實現(xiàn)中國輪胎制造強國夢打下了良好的基礎。筆者以中策橡膠在泰國投資建廠為例圖1與同行探討國外投資建廠的工程項目管理。

1建設模式與過程管理

1.1項目特點

新建輪胎企業(yè)具有投資大、涉及專業(yè)領域廣，且對能源消耗、環(huán)境保護、動力供應、交通運輸?shù)染休^高的要求，專業(yè)化特色明顯，同時建廠占地面積大，建設周期短。在國外投資建廠，還需符合所在國家地區(qū)的政策、法律、法規(guī)、標準等，工程管理難度更大。

一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因

2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經濟環(huán)境和金融環(huán)境，生產和消費都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進入熊市，股價和企業(yè)利潤持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經濟下滑和股市下挫對投資基金的負面影響主要集中在股票基金。美國股價持續(xù)下跌造成了股票基金資產的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產的大幅縮水又導致了基金業(yè)績的大幅下滑——因為投資基金業(yè)績中的相當一部分是20世紀90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產增值，而股票基金的業(yè)績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀錄。這從一個側面反映出，盡管經濟環(huán)境不甚理想，但投資者對投資基金還是有著較強的需求，因而投資基金也能在整體經濟的“衰退”中保持較強的生命力。

分析美國投資基金能夠保持一定的增長態(tài)勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產規(guī)模擴張的同時，有關的制度建設也及時跟進且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴格等都極大地促進了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應新的變化。二是發(fā)達且結構合理的金融市場為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風險的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產品等，即使股票基金業(yè)績出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業(yè)績作為一種補充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產的相對穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標，對市場波動反應合理。大多數(shù)投資者購買基金，是把它當作一種類似養(yǎng)老計劃或教育儲蓄的長期工具或目標，并且愿意承擔適中的風險以獲得適中的收益，而不是集中關心市場的短期波動。這種投資理念在實踐中的具體表現(xiàn)就是在市場短期大幅波動時，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。

二、美國投資基金給我們的啟示

1.切實保護基金投資者的利益

投資基金最初的制度安排就是向個人投資者提供投資理財服務并且以實現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵與約束機制、有效的分散投資風險及公開披露信息的渠道以切實保護投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關鍵和根本。

【摘要】改革開放三十年，尤其是在加入WTO之后，我國越來越的企業(yè)開始走出國門進行海外投資，參與國際競爭，在海外投資事業(yè)取得可喜進展的同時，海外政治風險對我國的海外投資的危脅是不容忽視的，因而，與國際接軌建立海外投資保險勢在必行。建立海外投保險制度國際通行的模式一般有三種：單邊模式、雙邊模式、混合模式。我國的海外投資保險制度立法模式選擇應該根據具體國情而定。

【關鍵詞】海外投資保險制度；單邊模式；雙邊模式；混合模式

一、海外投資保險制度的概念

海外投資保險制度（overseasinvestmentinsurancescheme）又稱海外投資保證制度（investmentguaranteeprogram），是資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風險，提供保險或保證，投資者向本國保險機構申請保險后，若承保的政治風險發(fā)生，致使投資者遭受損失，則由國內保險機構賠償其損失的制度。投資者向本國投資保險機構申請保險，在獲得批準后，若承保的政治風險發(fā)生，致使投資者蒙受損失，則由國內保險機構補償其損失。國際法條文中，通常用“海外投資保證制度”代替“海外投資保險制度”，從嚴格意義上講，海外投資保險制度與海外投資保證制度是既有區(qū)別又有聯(lián)系的。承保范疇的區(qū)別：海外投資保險制度，是國家政府支持下的一種特殊的保險制度，承保范圍只限于政府指定的政治風險；海外投資保證制度，不僅包括對政治風險的承保，而且也包括對非政治性的商業(yè)風險的承保。賠償方式上的區(qū)別：投資保證，一般對所受損失進行全部補償；投資保險，只按投資的一定比例并且基于一定條件進行補償。從功能的聯(lián)系上講，二者是一致的，都是為了鼓勵、促進、保護本國海外投資而建立的保障制度。

二、海外投資保險制度立法模式的幾種類型介紹

（一）雙邊模式

A、B股價差形成原因及B股市場未來投資前景分析自B股對國內自然人開放的政策出臺以來，投資者表現(xiàn)出對B股市場的極大的熱情，新聞媒體也極為關注。但期間出現(xiàn)了一些非理性的認識和一些偏頗的觀點。所以有必要對A、B股市場進行一些理論和實證分析，以探求A、B股價差形成的真正原因以及B股市場未來的走勢和投資前景。首先我們從理論和實證角度來分析A、B股價差的形成原因。

一、A、B股價差形成的原因分析

為了分析A、B股價差形成的原因，我們從理論角度提出幾種假說，并在此基礎上做出實證驗證。

第一、流動性差異假說，我們認為對股票溢價最簡單的解釋是流動性假說，結合該假說，我們考慮中國股市的情況是，相對于B股，A股存在溢價，反映了相對于交易不甚活躍的B股，A股有著更低的交易成本和更高的流動性。這種溢價現(xiàn)象的存在并不要求，國內投資者或國外投資者有不同的資產基礎價值和不同的風險規(guī)避程度。

這種假說可以放在擴充的CAMP模型來考慮，考慮流動性風險，CAPM模型變?yōu)椋篟=Rf+β（Rm-Rf）+ω，其中ω為由于流動性成本存在投資者所要求的額外收益。從該模型來看，由于存在流動性成本（一般流動性越低，則成本越高），投資者必然要求更高的收益，從而對價格較低的股票才有需求。同時、相對于A股投資，B股投資的交易成本更高也是眾所周知的事實。

我們也可以從實證角度來論證該假說，我們用同一公司A股價格與B股價格之比來反映A股溢價水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量來測量A、B股流動性差異。實證的結果是A、B股流動性差異顯著地影響到他們的價差。B股相對于A股的流動性越低，則B股投資者就會承擔額外的流動性成本，僅從這一點看，B股的投資者要求的收益必然要高于A股投資者所要求的收益，而收益和價格成負相關關系，所以A股相對于B股有更高的溢價。

A、B股價差形成原因及B股市場未來投資前景分析自B股對國內自然人開放的政策出臺以來，投資者表現(xiàn)出對B股市場的極大的熱情，新聞媒體也極為關注。但期間出現(xiàn)了一些非理性的認識和一些偏頗的觀點。所以有必要對A、B股市場進行一些理論和實證分析，以探求A、B股價差形成的真正原因以及B股市場未來的走勢和投資前景。首先我們從理論和實證角度來分析A、B股價差的形成原因。

一、A、B股價差形成的原因分析

為了分析A、B股價差形成的原因，我們從理論角度提出幾種假說，并在此基礎上做出實證驗證。

第一、流動性差異假說，我們認為對股票溢價最簡單的解釋是流動性假說，結合該假說，我們考慮中國股市的情況是，相對于B股，A股存在溢價，反映了相對于交易不甚活躍的B股，A股有著更低的交易成本和更高的流動性。這種溢價現(xiàn)象的存在并不要求，國內投資者或國外投資者有不同的資產基礎價值和不同的風險規(guī)避程度。

這種假說可以放在擴充的CAMP模型來考慮，考慮流動性風險，CAPM模型變?yōu)椋篟=Rf+β（Rm-Rf）+ω，其中ω為由于流動性成本存在投資者所要求的額外收益。從該模型來看，由于存在流動性成本（一般流動性越低，則成本越高），投資者必然要求更高的收益，從而對價格較低的股票才有需求。同時、相對于A股投資，B股投資的交易成本更高也是眾所周知的事實。

我們也可以從實證角度來論證該假說，我們用同一公司A股價格與B股價格之比來反映A股溢價水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量來測量A、B股流動性差異。實證的結果是A、B股流動性差異顯著地影響到他們的價差。B股相對于A股的流動性越低，則B股投資者就會承擔額外的流動性成本，僅從這一點看，B股的投資者要求的收益必然要高于A股投資者所要求的收益，而收益和價格成負相關關系，所以A股相對于B股有更高的溢價。

摘要：為了進一步促進中國農產品期貨市場的完善和發(fā)展，推動中國農產品期貨市場國際化，并在國際農產品期貨市場中具有世界影響力，對影響中國農產品期貨市場效率的國際化因素進行了具體分析。指出當前中國農產品期貨市場在國際化、開展跨境業(yè)務等方面存在的一些問題。提出逐步允許更多的國內公司直接參與國際期貨交易，逐步拓展國內期貨公司國外期貨交易以及探索國外投資者參與國內期貨交易的途徑等具體政策建議。

關鍵詞：農產品；期貨市場；效率

一、國際化因素對中國農產品期貨效率影響成因的分析

中國已經加入WTO六年了，國內市場同國際市場之間的聯(lián)系越來越緊密，農產品期貨市場也同樣如此。在新的歷史條件下，國際市場因素對于中國農產品期貨市場效率的影響越來越顯著。

1.農產品期貨市場國際化與市場效率

農產品期貨市場的國際化與市場效率之間有著緊密地聯(lián)系。市場效率理論認為，有效率的期貨價格是反映當前所有已知信息的價格，市場的參與者越多，所帶來的有效信息就越多，所產生的價格就越能反映真實的價格。市場價格是期貨參與者的價格，如果一個市場的參與者僅限于一個地區(qū)，那么市場價格往往就是這個地區(qū)的價格，即使受到其他地區(qū)價格的影響，二者之間往往不會完全相同。

一、中國對外投資的經濟效應分析

中國要在本世紀實現(xiàn)全面建設小康社會的宏偉目標，必須解決好經濟增長與就業(yè)這兩個重要問題。一方面，保持經濟的持續(xù)快速健康發(fā)展是解決我國所有問題的關鍵，要高度重視影響經濟增長的因素；另外，我國是人口眾多的發(fā)展中大國，就業(yè)問題始終是國家關注的一件大事，所以我們一定要充分利用對外投資創(chuàng)造的各種效應來增加就業(yè)機會、解決就業(yè)問題。于是，下文擬從促進經濟增長與就業(yè)兩方面來探討對外投資的經濟效應。

1.經濟增長效應

(1)生產要素配置效應。生產要素是實現(xiàn)經濟增長的源泉，而我國生產要素結構比例嚴重失衡，一定程度上制約了我國經濟的持續(xù)發(fā)展，于是，必須通過國際交換，實現(xiàn)生產要素的合理配置。為此，對外投資將發(fā)揮重要作用，這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：①更好地利用國外自然資源。中國是一個自然資源比較短缺的國家，耕地和水，石油天然氣、森林、橡膠、銅鐵礦、等重要資源的人均擁有量遠遠低于世界平均水平，特別是石油天然氣則是我國未來發(fā)展的戰(zhàn)略稀缺資源，現(xiàn)在已經在大比例地進口，有人估算到2010年，中國石油天然氣的進口依存度將接近或超過50%（江小娟，2004），這是一個十分嚴峻的問題，我們不能完全依賴進口，因為它受到諸多不確定性因素的影響，通過對外投資參與國際資源開發(fā)，與那些資源豐富但缺少開發(fā)能力的國家合作，并且擁有對稀缺資源的股份，以保證我國重要資源供給的長期安全性。②更好地利用國外先進技術。作為發(fā)展中國家，我國的綜合技術實力還是比較低的，人均技術水平也急待提高。到目前為止，我國利用國外技術資源的主要方式是引進資金與技術，但隨著我國經濟實力的發(fā)展壯大，僅憑國外引進已遠遠不夠，對外投資可通過兩種方式來利用國外技術資源。一種是國內有實力的大企業(yè)到海外人力資源密集的地方設立研發(fā)中心或者設計中心，這不僅可以利用和發(fā)展原有的技術優(yōu)勢，還能夠保持和尋求新的技術優(yōu)勢（馬亞明等，2003）。另一種是到海外收購或兼并有核心技術的國外企業(yè)，通過利用已有的核心技術、顧客資源和品牌優(yōu)勢，我們可以提高技術效率和技術競爭優(yōu)勢，從而縮短時間、降低風險，迅速獲取經濟效益（李蕊，2003）。③獲得更多國外資本。中國對外投資極大地拓寬了利用國外資本的渠道，因為它不僅增加了我國的外匯收入，而且從東道國或國際金融市場上籌措到大量資金，由于實現(xiàn)了資本積累，從而突破了企業(yè)發(fā)展的資本瓶頸，結果企業(yè)可以擴大經營規(guī)模、優(yōu)化資本結構、促進技術升級，實現(xiàn)企業(yè)良性發(fā)展。

(2)產業(yè)結構優(yōu)化效應

結構調整和產業(yè)升級是當前及今后一段時期內經濟工作的重點，由于我國還未實現(xiàn)工業(yè)化、信息化與現(xiàn)代化，加上我國區(qū)域經濟發(fā)展的不平衡，我們必須抓住對外開放的契機利用對外投資來實現(xiàn)產業(yè)結構的優(yōu)化升級。①促進傳統(tǒng)產業(yè)的改造與升級。現(xiàn)在國內有相當一部分產業(yè)生產能力過剩，經濟效益不好，企業(yè)發(fā)展滯緩，這主要是因為國內商品的供給與需求之間的失衡所致，并非完全歸因與產品的質量、層次與水平。其實傳統(tǒng)產業(yè)的大部分產品適應一些發(fā)展中國家甚至發(fā)達國家的市場需求。通過對外投資，在全球范圍內重新配置這些生產能力，將使這些資產繼續(xù)發(fā)揮作用、促進國內結構調整，減輕國內企業(yè)困境。②促進高新技術產業(yè)的快速發(fā)展。面對世界科技的迅猛發(fā)展，一國的綜合國力在很大程度上取決于科技發(fā)展水平，而高新技術則是其集中體現(xiàn)。然而，高新技術產業(yè)需要大量的技術開發(fā)投入，許多生產項目需要巨額投資，如果小批量生產，不能彌補前期的大量投資，企業(yè)就不會有投資的積極性。我國國內市場雖然容量巨大，但相對于一些高新技術產品，國內需求不足，必須以全球市場為目標，才能進行大規(guī)模生產和經營。因此，通過對外投資到國外市場與對手一起競爭將加速我國企業(yè)的技術進步，與此同時，國外企業(yè)的技術擴散也為我們高新技術發(fā)展提供了示范作用。

印度支那三國證券市場的發(fā)展及開放狀況

(一)越南2000年7月，胡志明市證券交易中心開始運營，首批上市的公司僅有2家，2007更名為胡志明證券交易所(HOSE)。由于越南宏觀經濟發(fā)展良好、政治比較穩(wěn)定，股票的市盈率、市凈率比很多發(fā)展中國家要低，引起了許多國外投資者的關注，資金紛紛涌入越南，促進了越南股票市場不斷發(fā)展。2005年越南又適時推出了二板市場———河內證券交易中心，順應了中小企業(yè)的融資需求;2008年河內市店頭市場的設立，為未取得上市資格的公司提供交易平臺，打造出滿足多樣化投融資與交易需求的多層次證券市場。越南股市在設立之初就向外資開放，允許外國組織、個人在越南證券市場購買、出售證券，其吸引外資的措施主要有:第一，2003年以前，外國投資者持有上市公司股權比例不能超過20%，到2003年7月，為了提高證券市場的吸引力，越南政府決定將國外投資者的股權限制提高到30%。2005年進一步放寬外資持股比例，將外國投資者的股權投資上限增加到49%，但對銀行的持股比例仍然設限［5］。2009年6月，越南放開外資對各類越南企業(yè)的投資，允許外資持有越南公司100%股權。第二，取消國外資本投資越南須“停留12個月”的限制，允許國外投資者在任何時候轉入或轉出投資于越南證券市場的貨幣。第三，一方面重視向國外投資基金進行宣傳推介越南的企業(yè)和上市公司，另一方面逐步增加股票供應量，加快上市審批工作，將一系列規(guī)模較大的關鍵性國有企業(yè)、銀行培育上市，為外國間接資本提供更多的投資機會。第四，允許外資企業(yè)在本國上市，允許外國證券公司參與本國證券市場的投融資活動。2010年，越南上市公司總市值占GDP的比重為19．15%。截至2011年底，胡志明證券交易所上市公司的總市值為183．16億美元，上市公司為301家，在印度支那三國中獨占鰲頭。自交易所設立以來，雖然受到世界金融風暴和本國經濟波動的影響，外國投資者在匹配交易和協(xié)議交易的參與度仍然逐步提高，2011年在匹配交易和協(xié)議交易中外國投資額的占比約為15%和24%，各年度外國投資者買入股票的金額均大于賣出金額，資金呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)(見表1)。(二)老撾2010年10月老撾證券交易所(LSX)成立，2011年1月12日股票開始上市交易，首批上市的是兩家國有控股企業(yè)，交易時間從8∶30到11∶30，其間通過六次集合競價達成交易價格。老撾證券交易所允許外國投資者直接開戶進行交易，但為了保持外匯流入和流出穩(wěn)定，外國投資者的交易活動受到一些限制:一是外國人(非居民)獲得證券交易委員會頒發(fā)的投資者注冊登記證書，才可以在取得會員資格的證券公司開戶和下達交易指令。二是外國個人投資者持有上市公司的股票不超過發(fā)行量的1%，外國機構投資者不超過5%。目前上市交易的老撾外貿銀行和老撾電力公司，對外國投資者的最高持股比例限定分別為5%、20%，截至2012年7月末，這兩家公司外資實際持股比例為約為4．5%、13．6%。由于老撾本地居民對股票市場的作用普遍缺乏了解，在8000個股票投資賬戶中，本國居民的開戶數(shù)只占50%，2011年的日平均交易量只有150000股，參與度不足導致市場交易非常不活躍。2011年1月12日，老撾證券交易所股價指數(shù)從開盤的993點一舉上升到2011年2月2日的歷史高點———1864點，成交金額到達歷史天量的275．6億基普，隨后下滑到1000點附近進入盤整階段(見圖4)。從開市至今，老撾證券交易所依然只有兩只股票可供交易，其中老撾外貿銀行已跌破發(fā)行價8000基普，目前價格為7000基普;老撾電力公司昔日發(fā)行價4700基普，目前也只有4750基普左右。整個市場近期日交易量為2．88億基普，比2011年2月最高的275．6億基普大幅萎縮。數(shù)據來源:Wind數(shù)據庫圖4老撾證券交易所股價指數(shù)及成交金額(2011年1月到2012年6月)(三)柬埔寨2011年11月，柬埔寨證券交易所(CSX)正式成立，2012年4月18日第一只股票———金邊稅務局上市。柬埔寨目前是東盟貧困的國家之一，2010年的GDP總值為112．42億美元，從1994年到2008年，柬埔寨GDP的平均增長速度為8．4%，增長速度平穩(wěn)保持在每年5%以上。2009年受到世界金融危機的沖擊，柬埔寨經濟增長放緩，GDP同比增長僅0．09%，但2010年又迅速回到6%的增長水平(見圖1)。基于對柬埔寨經濟前景的樂觀預期，許多國外投資者對柬埔寨股市表現(xiàn)出極大的興趣，同時，新成立的柬埔寨股票市場也具有很大的開放度:首先，在開設合法證券投資賬戶方面，柬埔寨證券交易委員會規(guī)定，無論外籍還是柬籍人士都享有開設證券投資賬戶、從事證券交易業(yè)務的權利。投資者若要取得合法證券投資賬戶可以直接到證交委或通過證券公司申請投資者代碼。個人投資者申請代碼，需要攜帶身份證(柬籍公民)或護照(外籍公民)、照片、個人簡歷。在獲得此代碼后，投資者方可申請開設證券投資賬戶。其次，在新股申購方面。柬埔寨股票市場對外國投資者不設限制，直接憑護照就可以開戶投資，外國人可以獲得國民待遇，在法律上與本國人并無不同。在金邊水務局的申購中，來自中國的資金最多，并以自然人為主［6］。第三，模仿西方體制制定證券市場交易規(guī)則。股票首次公開發(fā)行采用的是注冊制，聘請國際知名會計師事務所對上市公司進行審計，符合國際會計核算要求。第四，對國外證券中介機構開放本國證券市場。柬埔寨目前發(fā)出7張主承銷商、2張自營商和4張經紀商牌照，其中，7家承銷商資本分別來自韓國、日本、馬來西亞、越南、中國臺灣地區(qū)和柬埔寨。

印度支那三國證券市場的發(fā)展給中國帶來的機遇

(一)為我國投資主體參與區(qū)域及國際金融市場投資活動提供更多的機會證券市場的投資者普遍認為，新開辟的市場通常會有比較好的投資機會，例如，越南股市成立的第一年內，胡志明股市指數(shù)從100點上升至500多點;在老撾證交所運營的前三周中，老撾證交所綜合指數(shù)由993．77點漲至歷史最高水平1864．98點，漲幅達87%;柬埔寨金邊水務局的股價在上市后出現(xiàn)連續(xù)三天觸及漲停，帶來極大的賺錢效應，積極參與這些市場的新股發(fā)行并在新興市場投資的人嘗到了“炒新”的甜頭。但是這些投資者一般以個人為主體，他們繞過金融管制，將資金通過貿易或非貿易、合法或非法的渠道，取道外資銀行、地下錢莊去往國外，兌換成當?shù)刎泿牛米约夯蚣俳璁數(shù)厝说纳矸葸M行股票買賣。而大的機構投資者如證券公司、保險公司、投資基金、資產管理公司、工商企業(yè)受到中國法律和對外投資審批條例的限制、復雜申報程序的影響，參與區(qū)域及國際金融市場的程度低，沒有將自身的發(fā)展?jié)B透到新興市場的培育和發(fā)展過程中。撇去剛剛發(fā)展起來、市場規(guī)模和容量較小的老撾、柬埔寨股票市場不談，在有十多年發(fā)展歷史、規(guī)模比較大的越南證券市場中，我國國內的機構投資者鮮有參與到越南上市公司股權投資活動當中。對我國居民個人而言，合法的對外金融投資渠道是通過QDII(合格境內機構投資者)，按照我國證監(jiān)會規(guī)定，QDII投資的地區(qū)必須和中國證監(jiān)會簽訂雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄(MOU);沒有簽訂MOU的地區(qū)的投資比例不能超過基金資產總值的3%，QDII主要投資于成熟證券市場國家或地區(qū)公開上市的股票，對新興市場的投資較少。投資者要走出國門，不但要具備能力和經驗，還需要獲得國家進一步開放資本市場政策的支持。(二)增加了金融市場技術交流與合作的機會老撾證券交易所與柬埔寨證券交易所在組建模式上非常相似，都有韓國證券交易所參股并主要提供技術支持，老撾證券交易所51%的股權屬于老撾銀行，49%的股權屬于韓國證券交易所。柬埔寨證券交易所目前分別由柬埔寨財經部(占55%股份)與韓國證券交易所(占45%股份)出資組成。韓國把發(fā)展金融作為一個重要的國家戰(zhàn)略，注重在亞洲地區(qū)擴張金融勢力，競爭亞洲金融中心的地位，在周邊國家搶灘新興而稀缺的交易所資源時不遺余力。新建成的老撾和柬埔寨證券交易所還比較簡陋，沒有網絡化的交易平臺，交易與結算過程煩瑣，市場效率低下。我國證券市場發(fā)展時間比印度支那三國長，通信技術和交易手段較為先進，完全實現(xiàn)了電子化交易，并且同屬于新興加轉軌的市場，有很多值得印度支那三國學習與借鑒的經驗，因此我們應該依托中國—東盟自由貿易區(qū)建設所帶來的合作機遇，加強證券市場管理技術手段的輸出和合作。(三)促進我國跨國金融機構的發(fā)展和金融服務業(yè)水平的提升我國的中國銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行已相繼在越南開設分支機構，2011年中國銀行獲準在柬埔寨開設分行。這些銀行為中國商人、企業(yè)在印度支那國家發(fā)展業(yè)務提供了各種金融服務，加強了跨境金融同業(yè)合作，同時也為當?shù)毓ど唐髽I(yè)的發(fā)展提供資金支持。相比之下，其他的非銀行金融機構，如證券公司、基金管理公司進入這些國家的步伐比較緩慢。這與我國金融市場還未開放，資本項目還未實現(xiàn)完全可自由兌換，國內資金不能直接投資海外資本市場有很大關系。要讓我國資本市場獲得更大的發(fā)展，必須有一批能夠具備參與國際資本市場角逐的金融機構。新興的印度支那三國資本市場發(fā)展還比較稚嫩，需要經驗豐富的金融機構提供更為專業(yè)的投資、理財、咨詢、投資者教育服務，這為我國證券公司等非銀行金融機構走出國門提供了機會。(四)有助于推動人民幣的國際化印度支那三國在經濟發(fā)展過程中飽受通貨膨脹的影響，當?shù)刎泿艓胖岛懿环€(wěn)定，人們偏好比較堅挺的國際貨幣，如美元等。在證券市場中，以柬埔寨股市為例，股票用本國貨幣瑞爾標價，可用瑞爾和美元共同進行交易結算。近年來，隨著中國經濟增長、國力增強、人民幣相對穩(wěn)定，在邊境貿易往來中，人民幣成為許多鄰國包括東南亞國家貿易往來中通用的結算貨幣。但是，作為貿易大國，人民幣在全球外匯市場中的交易占比在過去五年沒有得到提升，國際影響力的世界排名仍然在20位左右。經濟學家認為，一國貨幣國際化必需具備雄厚的經濟實力、健全的金融體系和發(fā)達的金融市場，而人民幣衍生產品、以人民幣標價的有價證券市場發(fā)展滯后阻礙了人民幣國際化的進程［7］。印度支那三國的證券市場對國外投資者施行開放政策，吸引著來自世界各地的投資客，中國投資者成為當中重要的一員。在柬埔寨股票市場中，中國企業(yè)和個人甚至成為主要的投資力量，人民幣也隨之進入了這些國家的金融市場，這為創(chuàng)造以人民幣標價的金融工具提供了可能，有利于促進人民幣實現(xiàn)從貿易貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的轉變。(五)促進證券市場監(jiān)管的跨國合作印度支那三國資本市場發(fā)展時間短，對外開放程度雖高，但制度還很不完善，金融監(jiān)管任務十分艱巨。首先，外國投資者除了面臨市場風險外，還可能存在政策風險、地緣政治風險。國外投資者對風險的擔憂可能使其投資操作以短線為主，對這些國家股票市場的長期平穩(wěn)發(fā)展帶來了不利影響。其次，新興市場一般交易規(guī)則、技術手段與成熟市場的差距比較大。例如柬埔寨證券交易所每個交易日分為兩個交易時段，第一個交易時段為當?shù)貢r間上午8時至9時，第二個交易時段為上午9時至11時30分，每天只有兩個成交價;電子化交易系統(tǒng)比較落后，股民們不能通過電話、互聯(lián)網直接完成交易，需在證券公司營業(yè)廳通過手工填委托單方式下達交易指令。第三，市場規(guī)模和容量小，股價容易劇烈波動，老撾證券交易所上市公司僅有2家，柬埔寨僅有1家，短時間內無法改變上市公司數(shù)量過少的現(xiàn)狀。對投資風險的擔憂導致國外投資者的傾向于采取短期操作行為。第四，金融市場的全球化、自由化使金融危機更加容易蔓延。因此加強金融監(jiān)管部門的合作成為當務之急。中國與印度支那三國山水相連、唇齒相依、歷史文化相互交融、經濟交往日益密切，建立區(qū)域性的證券監(jiān)管合作機制，適度的開放、嚴密的監(jiān)控、嚴格的管理，是避免國際投機資本沖擊證券市場的有效措施［8］。

本文作者：滕莉莉潘永工作單位：廣西大學