談論國際化原因對我國農產品效率的影響

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摘要：為了進一步促進中國農產品期貨市場的完善和發展，推動中國農產品期貨市場國際化，并在國際農產品期貨市場中具有世界影響力，對影響中國農產品期貨市場效率的國際化因素進行了具體分析。指出當前中國農產品期貨市場在國際化、開展跨境業務等方面存在的一些問題。提出逐步允許更多的國內公司直接參與國際期貨交易，逐步拓展國內期貨公司國外期貨交易以及探索國外投資者參與國內期貨交易的途徑等具體政策建議。

關鍵詞：農產品；期貨市場；效率

一、國際化因素對中國農產品期貨效率影響成因的分析

中國已經加入WTO六年了，國內市場同國際市場之間的聯系越來越緊密，農產品期貨市場也同樣如此。在新的歷史條件下，國際市場因素對于中國農產品期貨市場效率的影響越來越顯著。

1.農產品期貨市場國際化與市場效率

農產品期貨市場的國際化與市場效率之間有著緊密地聯系。市場效率理論認為，有效率的期貨價格是反映當前所有已知信息的價格，市場的參與者越多，所帶來的有效信息就越多，所產生的價格就越能反映真實的價格。市場價格是期貨參與者的價格，如果一個市場的參與者僅限于一個地區，那么市場價格往往就是這個地區的價格，即使受到其他地區價格的影響，二者之間往往不會完全相同。

目前，中國的農產品期貨市場基本上是一個國內市場。從交易所層次上來看，鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所的會員都是國內會員，吸收國外會員的問題基本上沒有進入交易所的議事日程。從期貨公司層面上來看，現有的農產品期貨公司基本上都是國內的經紀公司。2006年5月成立了第一家中外合資期貨公司，即銀荷期貨經紀有限公司，但其雙方業務的焦點是金融期貨業務，尤其是股指期貨[1]。對于傳統的農產品期貨交易，國外投資者則可以在芝加哥期貨交易所這樣的市場上進行交易。中國國內農產品期貨市場的國際化是一個相對緩慢的進程。從投資者的角度來看，國有糧油公司、農場等是目前國內農產品期貨市場的主力機構，主要通過明顯帶有行業背景的期貨公司進入市場。從規避風險的角度看，對中國進行農產品貿易的公司需要在國內的期貨市場上進行套期保值等期貨業務操作，據估計有20%～30%的資金帶有外資背景，但由于中國沒有開放期貨市場，外資參與交易只是業內人士的一種合理估計，缺乏具體數據支撐。可以肯定的是，國內農產品期貨市場以國內投資者為主，國內期貨市場價格反映了中國國內農產品價格的走勢。

2.農產品期貨市場國際化與國家的宏觀調控

農產品期貨市場的國際化與國家對農業的宏觀調控有著非常密切的關系。在一個相對封閉的市場中，國家進行宏觀調控的難度比較小，行政命令比較容易得到貫徹落實。而在一個充分國際化的市場中，政府進行調控的難度就比較大，市場的力量往往起到了決定作用。

在世界貿易組織《農業協定》中，將農業政策分為農業支持（AgriculturalSupport）政策和農業保護（AgriculturalProtection）政策兩大類[2]。農業支持政策是在不扭曲市場機制的條件下促進農業持續發展的政策，又稱為“綠箱”政策。農業保護政策的結果是替代和扭曲了市場機制，又稱為“黃箱”政策。與農業保護相比，農業支持往往側重于政府部門用于改善農業的基本生產條件和基礎設施的預算支出，主要目的是在長期內提高農業的綜合生產能力。世界貿易組織鼓勵農業支持，反對農業保護，試圖通過多邊貿易協議加以限制甚至消除農業保護。

農產品期貨市場的發展，尤其是期貨市場的國際化，會削弱政府在農產品價格上的調控能力，會促使政府更多的使用農業支持政策。當然，期貨市場總是和現貨市場聯系在一起的[3]，如果政府管制嚴重分割了國內和國外兩個現貨市場，使得國內外市場間的農產品貿易極其困難，國內外兩個期貨市場上的農產品價格走勢也會出現差異。

3.當前中國農產品期貨跨境業務的開展

在農產品期貨跨境業務方面，中國為了加強風險控制，僅僅特批部分國有大型企業利用境外期貨市場進行套期保值，如中糧集團。對于普通投資者參與境外業務和境外投資者參與國內業務，在2007年隨著新的《期貨管理條例》的頒布而有所松動。最近的進展是允許國內期貨公司在香港開設分公司，以及在香港注冊的期貨公司在內地開立分公司，但是業務開展還有待新政策進一步明確。

2006年12月28日，中國國際期貨（香港）有限公司（“中期香港”）正式宣布開業。這次中國國際期貨重返國際期貨市場，標志著中國期貨業發展史上的一個新的里程碑[4]。內地期貨公司走向國際這并非首次。在中國期貨市場剛剛起步的頭幾年，期貨公司外盤和設立海外辦事處就曾風靡一時[5]。以中期集團為例，各地中期期貨公司籌建后不久便獲得迅速發展，從最初的6人發展到最高峰的1800人[6]，當時就曾在芝加哥期貨交易所、芝加哥商業交易所、紐約商業交易所取得電子交易席位。后因政策原因期貨公司停止了國際期貨交易業務。如今，在中國證監會和香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）的批準下，中期香港掛牌成立，建立起全球近20家期貨交易所的交易通道，交易品種達70余個，結算貨幣遍及日元、美元、澳元、馬來西亞元和英鎊，可以為客戶提供24小時交易服務。

根據目前的有關法規規定，內地期貨公司在香港的分公司，還不能夠境外資金開展境內期貨業務，也不能內地人民幣資產直接參與外盤交易，而是主要為國內投資者及香港、海外投資者（尤其是海外華人）提供全球通道服務。這種業務的定位主要取決于兩個方面：一是國內交易者從事境外套保、套利的投資需求巨大，構建通道服務客戶的市場很大；二是香港商品期貨發展緩慢，但也有很多公司需要通過商品期貨來套保、套利。

二、推進中國農產品期貨市場國際化的發展對策

期貨強國，離不開國際化。農產品期貨同樣如此。只有把中國的農產品期貨市場發展為國際性的期貨市場，接納來自全球的投資者，隨之形成的期貨價格才能反映全球范圍的供需狀況和全球投資者對價格的預期等因素，從而具有國際權威性，表現為中國的農產品期貨市場具有了國際意義上的“定價權”。歷史上，農業從來沒有像今天這樣成為各國政治家進行國際談判的焦點。期貨市場的良好發展，能夠為本國農業提供服務，增加在世界農業中的地位，增強適應能力。

1.逐步允許更多的國內公司直接參與國際期貨交易

現在，能夠通過正式渠道參與國際期貨交易的國內公司非常少。一些私人公司往往通過地下渠道參與國際期貨交易，而國有大型公司通常僅僅參與國內的期貨市場。在農產品領域，具有自主參與外盤交易的只有中糧集團一家。這遠遠不能滿足相關企業進行套期保值的客觀需求。

農業生產、流通企業參與外盤期貨交易的原因基本上有兩條。第一，國內期貨市場上還沒有相應的品種，參與外盤期貨交易成為唯一的選擇。外盤期貨品種相當豐富，不僅糧食期貨種類繁多，而且畜產品、林產品、經濟作物等都有相應的期貨和期權交易。隨著中國期貨市場的發展，上市品種會越來越多，將會從品種上逐步滿足國內企業的需求。第二，選擇外盤交易，是為了規避特定的風險。有些生產商、尤其是貿易商，其商品要出口到國外，那么此種商品的國外價格對于企業利潤的影響就大于國內價格的影響，這時就需要參與相關外盤的期貨交易。在農產品領域，各國都對國內市場進行了不同程度的保護，影響期貨價格的因素不盡相同，農產品的期貨價格運行軌跡在整體趨勢上是一致的，但在波動頻率上、波動幅度上往往有很大的不同。如2006年下半年，國內國外的糧食期貨價格都上漲了，但是國內期價漲幅遠小于芝加哥期貨交易所的漲幅。這種情況下，進出口企業僅僅參與國內期貨市場交易是不夠的。

2.逐步拓展國內期貨公司國外期貨交易

中國已經批準了6家期貨公司到香港設立分公司。其中，中國國際期貨公司香港分公司已經在2006年底掛牌，其余幾家分公司也會先后開業。

隨著這些公司的發展，再次放開外盤業務，允許國內投資者通過這些香港機構參與外盤期貨交易，就成為順理成章的事情。對比1993年、1994年的時候，通過香港分公司外盤業務要規范的多。《期貨交易管理條例》允許開展境外期貨經紀業務，但是開展業務前要通過國家期貨監管管理機關的許可。這就為國內期貨公司國外期貨交易提供了法律基礎。對于農產品期貨業務而言，這一點顯得更有意義，因為目前中國農產品合約種類非常少，而大批從事農產品國際貿易的公司只能在國外市場上尋求相關套期保值的工具。

3.探索國外投資者參與國內期貨交易的途徑

隨著國內期貨市場的發展，國外投資者的參與意愿越來越強。在證券市場上，合格境外投資者（QFII）制度取得了良好的效果。隨著股指期貨交易的展開，證券市場的合格境外投資者就有機會參與股指期貨交易。對于農產品期貨來說，有必要設立類似的合格境外投資者制度，開辟合適的交易通道。

不論是國內投資者參與外盤期貨交易，還是國外投資者參與國內期貨交易，都面臨一個人民幣兌換的問題。人民幣沒有自由兌換以前，跨境交易需要提供特殊的通道，如QFII、QDII等。人民幣能夠自由兌換以后，期貨市場也要逐步全部放開，使國外投資者享有國民待遇，促進期貨市場的國際化，進而使得中國的農產品期貨市場享有世界影響力。

參考文獻：

[1]楊海霞.期貨業開放由禁到限[N].中國投資，2007-12-12.

[2]袁東明，任晶晶.加入WTO后中國農業保護政策的調整[J].福建論壇，2002，（5）：12-16.

[3]李晗虹.現貨市場與期貨交易行為對期貨市場波動的影響[J].湘潭大學學報，2007，（11）：73-76.

[4]戴志強.中國國際期貨外盤業務開通[N].中國國際期貨，2007-01-22.

[5]陳銳剛，周慧娟.中國商品期貨市場流動性格局研究[J].湘潭大學學報，2008，（2）：35-41.

[6]戴志強.內地期貨公司邁出國際化第一步[N].期貨日報，2007-01-05.