國外企業財務風險研究現狀范文

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國外企業財務風險研究現狀

篇1

(西北民族大學,甘肅 蘭州 730100)

摘 要:在當今世界經濟快速發展的情況下,風險是所有企業不可回避的且必須要應對的問題。其中財務風險是企業風險的核心。財務風險控制控是由國外傳入的,故而海外企業財務風險控制相對完善。在傳入過程中,海外的財務風險控制對中國企業財務風險控制有深遠的影響,極大推動了國內企業財務風險控制制度的發展。

關鍵詞 :財務風控;國外;影響推動

中圖分類號:F275

文獻標志碼:A

文章編號:1000-8772(2015)08-0085-01

收稿日期:2015-02-05

作者簡介:顏川(1990-),男,湖北利川人,本科。研究方向:企業管理與財務風控。

風險控制(以下簡稱“風控”)是在對企業基本活動安全職能的闡述中體現出來的,主要變現為企業采取各種措施和方法,避免或減少企業活動中風險。在海外,企業的財務風險控制作為企業風險控制中最為核心的部分,被格外重視。防護性控制、前饋性控制以及反饋控制是主要的財務風險控制方法。國外的財務風控政策給國內企業財務風險控制提供了很好的范例。但國內的財務風控要根據國內經濟現狀而定,不可盲目借鑒。

一、國外企業財務風控

企業財務風險控制是世界性的問題,也是風險控制中的重點項目。財務風控是對財務管理過程中出現的一系列的風險進行預測,以降低和避免風險造成的財務損失。國外企業的財務風控理論提出的較早,在發展過程中,建立了量化測度財務風險的一系列研究方式與計算方式。如早期的CAPM 模型及后來的期權定價模型等方式,都推動了風控的發展。同時在財務風險預警上也提出了財務風險預警研究模型、財務風險量化測度的具體方法,如一元判別法、多元性判別模型、多元邏輯回歸模型以及人工神經網絡研究模型等,這些方式都得到了綜合、有效地運用。海外企業的財務風險控制主要還是在防范上進行的,無論是集團財務風控還是企業內部財務風控,都會在各個環節盡量避免財務的風險問題。進行財務活動時對于預算也做到了多樣化與全面化,并且財務風控的制度也相對的完善,使得企業能在出現風險的情況下快速準確地實施風險控制措施,這也是海外企業財務穩定的重要原因。

二、中國企業財務風控現狀

財務是企業信息與資金的集散地,其他的風險最終所呈現出來的也是財務風險,故而財務風險的控制已經融入到其它的各個方面。國內的經濟情況與海外有著極大的不同,因其特殊的經濟情況所呈現出的財務風險也有不同。就經濟現狀而言,快速發展的國內經濟導致企業財務風險增大。快速發展的經濟現狀導致資金流動大、不穩定,以致造成更大、更多的財務風險。就財務風控制度而言,國內財務風險控制的具體制度不夠完善,不能有效地抵御財務風險。財務風控制度如此不夠完善,就會對財務風險管理造成困難,使企業難以應對當前經濟現狀出現的風險。就財務風控重視程度而言,國內對財務風控不夠重視,難以有效地發展財務風控制度和抵御風險。國內財務風控行業盡管在企業有著至關重要的地位,但在企業的真實運作當中,這一環節顯得相當的隨意,并且沒有進行應有的風險控制。

三、國外財務風控對中國財務風控的影響

國外的財務風控情況在較早發展的前提下,制定了較為完善的風險控制制度。因此,企業員工的財務風險控制意識強,人才可觀。而國內在財務風險上由于當前經濟情況的影響,無法在短時間對財務風控進行發展,但國外的財務風控情況卻可以給當前國內財務風控一定推動作用。在外國經濟體系與財務風控的影響下,國內也應該針對自身財務風控缺陷進行相應的改善。目前更多的企業已經意識到企業財務風控的重要性,開始著手對財務風險進行有效的改進。大致上也是根據當前國內經濟發展情況和大環境下的經濟要求。其一是增強企業財務風控意識。為改善國內財務風控長期不利的局面,加強風控意識,可以有意識地在財務上盡可能減少風險的發生。其二是提高財務風險的防范能力。要加強風險的防范能力,就要建立切實可行的預警系統,且要確立財務分析指標體系。再結合實際的情況,制定符合實際的風控策略。其三是加強企業財務活動的風險控制。企業財務活動是頻繁的,也是資金流動的必然結果,在財務活動過程中,風險是主要問題,因此風險控制是必須的。其中包括籌資活動風險控制,投資風險控制、債務風險控制以及收益分配風險控制等方面的風險控制。其四是對當前經濟形勢進行研究,并且加強對相關人才的培養。通過對經濟形勢和發展狀態的研究才能制定出正確的策略,同時人才的重要性對于財務風控也是不言而喻的。

四、結語

財務風險控制是企業的永恒主題,而財務風險是財務活動事件的不確定性所造成的。當前國內的財務風險控制存在不少的問題,這些問題是制約國內經濟發展的重要因素,但大多的企業卻沒有正視財務風險控制對與一個企業重要性,特別是中小企業。同時財務風控在企業中的制度也千奇百怪,不完善的制度和不切合實際的風險控制策略,致使國內企業對于財務風控能力不強。故而通過對國外企業財務風控的了解,推動自身財務風控的建設也是非常有必要的。

參考文獻:

[1] 李觀平. 淺談財務風險控制[J]. 中國集體經濟,2009,(12):47-49.

篇2

現金流風險在我國央企面臨的風險中具有舉足輕重的地位。2011、2012、2013年,根據68家和76家中央企業年度風險管理報告匯總的前10個風險,現金流風險連續三年穩居前三。石油產業關乎一個國家的經濟命脈和能源安全。作為關系到國計民生的資源壟斷性企業,對外部環境的變化更加敏感,且全球能源短缺、分布不均,三大石油公司屢屢通過海外并購解決石油供需問題,因此其面臨的風險相對于一般公司更為復雜,風險惡化的影響后果更為廣泛,直接影響國家能源安全、經濟持續發展以及金融機構、投資者等一系列利益相關者的利益。石油企業特殊的生產經營環境和生產工藝形成了復雜的內外部風險環境,使該行業面臨多種風險。財務風險作為企業風險的重要組成部分,包括現金流風險、資產流動性風險、經濟周期和信用風險,而現金流風險在財務風險中具有重要的地位。通常在公司的運營管理中,利潤指標被視為最為關注的指標,但是,如果只關注利潤指標而忽視現金流指標,很可能會使企業不知不覺陷入危機。諸多公司運營管理的成功經驗和失敗教訓告訴我們,現金流是關系企業興衰存亡的核心因素之一,現金流也是企業最真實狀況的根本反映。尤其是相對于利潤而言,現金流更能反映企業的債務償還能力。企業的長期發展經營更需要持續增長、充足的現金流。鑒于此,本文基于現金流研究我國三大石油公司所面臨的財務風險。

二、研究現狀

國外對于現金流的研究起步比較早,并且隨著社會對現金流管理需求的不斷上升,在現金流的分析方法、影響因素、功能、對財務風險的預測能力這幾方面取得了豐富的研究成果。Beaver(1966)[1]最早將現金流指標變量引入財務困境研究。Altman(1968)[2]首先運用多元線性判別模型預測財務風險,以總判別分(Z值)判定財務失敗的可能性。Blum(1974)[3]認為如果現金凈流量減少,企業財務危機發生的可能性就會增大,并在此基礎上嘗試建立財務危機預警模型。CatherineAFinger(1994)[4]提出現金流量指標比利潤指標更能準確地預測企業財務危機。FionnualaMGormley(2007)[5]認為集團現金流量能夠預測企業集團現金管理是否平衡。國內關于基于現金流建立財務危機預警的研究尚處于起步階段,這是由于我國證券市場發展較晚且不完善,對于現金流的關注始于1998年會計準則頒布之后。周首華等(1996)[6]建立了包括評價企業償債能力的F函數模型,但研究樣本是國外企業。陳志斌、韓飛疇(2002)[7]基于價值創造探討企業如何從戰略管理和戰術管理兩個層面對現金流進行管理。黃鶴、李鳳吟(2003)[8]在其文章中引入4個現金流指標變量和其他財務變量一起進行預測。劉慶華(2005)[9]從獲現能力、盈利能力、償債能力、財務彈性和發展能力幾方面構建了基于現金流量的財務預警系統。聶麗潔等(2011)[10]基于我國制造業上市公司數據,根據同行業、相近資產規模的配對原則,在保留少數主要的傳統財務指標基礎上,建立了基于現金流的預警指標體系。魏東、曾翀(2013)[11]將全面風險管理理論運用到石油企業的實際生產運營中,形成石油企業的全面風險管理體系。武曉玲、喬楠楠(2013)[12]認為經營活動現金流量對是否發生財務危機有顯著的預警作用。呂怡君、傅婷婷(2014)[13]從現金流的影響因素以及未來預測等方面構建基于現金流量的企業財務分析指標體系。綜上所述,外國學者早在20世紀50年代就開始了關于現金流的相關研究,特別是在基于現金流建立財務預警模型方面取得了很大的進展。而相對來說,國內對于現金流的研究起步晚,多借鑒國外的研究成果,但由于國內外不同的市場屬性,我國關于現金流對財務風險影響的研究還處于摸索階段。梳理文獻可知,關于現金流的相關研究存在以下問題,首先,現有的研究主要是以現金流為基礎,建立財務危機預警模型,然而基于現金流的財務危機預警模型還不夠完善,存在指標選取的可信度差、分析時間滯后等問題,且關于現金流重要性、敏感性以及對企業財務風險的預測指導等方面的理論研究較少。其次,如何將學者們的理論與實證研究的結果融入企業日常的生產經營管理活動中也是一個不容忽視的問題。最后,學者們基于現金流研究財務危機的樣本選擇大都沒有區分行業,然而行業的差異性限制了實證研究結果的適用性,而專門針對石油行業基于現金流研究財務風險的文獻更是少之又少。鑒于此,本文嘗試選取獲利指標、償債能力指標、發展能力指標、現金流量結構建立一套完整的現金流指標體系,運用多元回歸模型進行實證研究,以期從現金流角度采取措施降低財務風險,為我國三大石油公司提供決策支持。

三、研究設計

(一)樣本選取與數據來源我國石油行業基本上屬于壟斷性行業,中石化于2000年2月25日在香港聯合交易所掛牌上市;中石油于2000年4月7日在香港聯合交易所掛牌上市;中海油于2001年2月28日在香港聯合交易所掛牌上市。考慮到會計制度的統一性和財務數據的可獲得性,本文選取2001~2013年中石油、中石化、中海油的香港交易所年度財務報表數據作為研究樣本,通過Eviews6.0進行數據分析處理。

(二)研究變量與提出假設1.被解釋變量———凈資產收益率財務風險是指財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致預期收益率下降的風險。財務風險通常劃分為融資風險、投資風險和收入分配風險。而融資風險是財務風險的起始點也是核心,融資風險最直接的表現就是股東投資收益率為負,從而導致企業沒有充足的現金流來償還到期的債務,最終企業進行破產清算或者破產重組。閱讀文獻發現國外學者對財務困境的界定與我們國內常用的財務風險定義的出發點是一致的,即股東投資收益率為負值時,公司無法償還到期債務,繼而影響債權人投資收益,公司面臨破產或清算的風險。鑒于我國三大石油公司的投融資比例大,且石油行業產業鏈復雜、開發項目投資周期長、相關輔助設施建設投資較大等特點,如果股東投資收益率為負,會導致石油公司喪失償債能力,面臨財務危機。鑒于此,選取凈資產收益率衡量財務風險。2.解釋變量———現金流衡量指標國內外學者大都從獲現能力、盈利能力、償債能力、發展能力四個方面構建現金流指標體系,同時考慮到石油企業投融資比例大的特點,加入現金流量結構指標,因此本文的現金流指標體系如表1所示。 本文進行多元回歸分析,需剔除相關性高的指標。為了檢查各個自變量間是否存在多重共線性問題,要以解釋變量為自變量,使用強迫進入法,進行多元線性回歸分析共線性檢驗,通過容差和VIF可檢驗數據是否存在多重共線性,結果見表2。其中容差的值介于0和1之間、VIF介于0和10之間時,數據不存在多重共線性,可以進行后續研究。從表2可知,12個自變量的容差全部在0~1之間,而VIF方面,12個變量中,銷售現金比率、全部資產現金回收率、現金債務保障率這3個指標的VIF值分別為10.945、19.179和16.487,大于10,說明這3個解釋變量存在共線性問題,應將這3個變量刪除。將此3個變量刪除后再次用強迫進入法進行回歸分析,結果見表3。表3中,9個解釋變量的容差在0.371~0.865之間,VIF值為1.086~2.697之間,可見剩余的變量不存在共線性問題。3.提出假設(1)盈利能力。本文構建的盈利能力指標體系與傳統財務分析中的盈利能力相似,主要反映企業的獲利水平,同時通過經營活動現金凈流量對其進行改進,進一步反映企業的盈利質量。由于石油行業的主營業務收入主要來自石油銷售收入,而油價受到國際市場以及需求等多種因素的影響變化較大,因此選取指標從現金流量角度分析企業的獲利能力和財務風險。基于此,提出如下假設:假設1:股東權益收現率越高,財務風險越低。假設2:凈利潤現金比率越高,財務風險越低。(2)現金流量比率。我國三大石油公司短期負債比例較高,而長期負債比例相對較低,說明我國三大石油公司間接融資偏向借款成本低的短期負債融資,較少考慮成本高的長期負債融資,這可能會導致利息負擔加重和償債能力降低。如果其現金流出現不合理調整安排,將引起資金鏈斷裂等問題,使得企業面臨比較大的償債壓力,可能成為發生財務危機的重要誘因。基于此,提出如下假設:假設3:現金流動負債比率越高,財務風險越低。(3)發展能力。石油企業的產業鏈復雜、項目開發投資周期較長、相關基礎輔助設施建設投資較大、國際石油價格變化幅度較大使得資金鏈和運營成本較大。經營活動現金流量是日常營運和投融資資金的來源保障;石油企業經營管理過程中,財務風險較大的階段是籌資和投資,在這些過程中面臨較多的不確定性,可能給企業帶來巨大的損失,影響企業的運行。基于此,提出如下假設:假設4:全部現金流量比率越高,財務風險越低。假設5:經營活動現金流量增長率越高,財務風險越低假設6:投資活動現金流量增長率越高,財務風險越高。假設7:籌資活動現金流量增長率越高,財務風險越高。(4)現金流量結構。為平衡石油資源市場需求,石油企業紛紛進行海外并購和勘探開發,本文選取現金流量結構指標衡量投資活動和籌資活動自身現金流入量對現金流出量的滿足程度。基于此,提出如下假設:假設8:投資活動總流入結構比率越高,財務風險越低。假設9:籌資活動總流入結構比率越高,財務風險越低。

(三)研究模型綜上所述,基于現金流角度研究三大石油上市公司財務風險的模型設定。其中,ROE為凈資產收益率,β0為常數項,βi代表解釋變量的回歸系數,解釋變量的下標it代表第i個樣本單位在t年的指標值,εit為隨機擾動項。

四、實證檢驗與結果分析

(一)描述性統計首先,對實證模型的變量進行描述性統計,如表4所示。從統計結果可以看出,財務風險最低的凈資產收益率是0.344050,而財務風險最高的凈資產收益率是0.074413,平均值是0.187186,說明三大石油上市公司平均凈資產收益率為0.187186,整體而言財務風險較低。自變量的最大值、最小值和均值都存在較大的差異,說明我國三大石油公司的現金流量指標差異較大。

(二)模型回歸結果與分析在模型回歸結果與分析面板數據模型形式的選擇方法上,經常采用Hausman檢驗,本文對回歸模型進行Hausman檢驗,檢驗結果如表5所示。根據檢驗結果,模型的Hausman檢驗P值大于0.05,因此屬于隨機效應模型。基于隨機效應模型,對模型進行面板數據回歸處理,回歸結果見表6。回歸結果表明,經營活動現金流量增長率的系數符號與預期一致,且在10%水平上顯著,即經營活動現金流量增長率越高,凈資產收益率越高,財務風險越低;投資活動總流入結構比率的系數符號與預期一致,且在5%水平上顯著,即投資活動總流入結構比率越高,凈資產收益率越高,財務風險越低。凈利潤現金比率、全部現金流量比率、籌資活動總流入結構比率分別在1%、10%、10%水平上通過顯著性檢驗,可能受到樣本數量的限制,符號與預期不一致,但仍對財務風險產生顯著影響。經過分析實證結果可知,假設2、4、9部分得到了檢驗結果支持,假設5、8完全得到了實證檢驗結果支持。

五、研究結論

本文從現金流角度選取指標衡量我國三大石油公司面臨的財務風險,得出以下結論:(1)經營活動現金流量增長率、投資活動總流入結構比率顯著影響財務風險,且與財務風險的變化趨勢成反比。(2)凈利潤現金比率、全部現金流量比率、籌資活動總流入結構比率顯著影響財務風險,受到樣本量的限制,系數符號未能與預期一致,但仍會對財務風險產生顯著影響。依據此結論,建議采取以下措施從現金流角度降低財務風險。

(一)提高經營活動現金凈流量經營活動現金流量是企業現金流量的重要組成部分,支撐企業正常的經營運行,為投資項目和融資來源提供保障。石油企業應從以下兩方面提高經營活動現金凈流量。首先,在不違背企業信用的情況下,盡量延長應付賬款付款時間,充分利用現金浮游量,以股權或期權支付員工薪酬減少日常的經營活動現金流出量,形成抵御財務風險堅實的基礎,同時也可為石油企業投資項目開發提供資金保障。其次,石油公司應從現金流角度改善經營管理,在提高石油銷售以及石油勘探項目盈利能力的同時,可以考慮鼓勵現金銷售提高經營活動現金流入量的充足性。管理層應當通過對經營活動現金流入量充足性、穩定性、結構合理性和成長性的考察,關注經營活動中存在的風險,同時應當完善評估經營風險的信息體系。

(二)合理安排投資活動現金流出量,增加投資活動現金流入量縱觀石油行業的現狀,國際能源緊張和嚴重分布不均導致各國爭奪石油能源的競爭異常激烈,我國三大石油公司也在積極進行海外并購和勘探項目投資以平衡能源的緊張局面。首先,石油企業海外并購和項目投資屬于高風險的投資,具有投入高、風險高、回報周期長的特點,且我國石油企業的海外并購和項目投資還處在起步階段,管理經驗積累不足,這都使得我國石油企業投資活動存在很高的風險。健全石油企業投資風險評估體系,有助于我國三大石油公司成功地進行海外并購和項目投資,也有助于我國三大石油公司合理規劃投資活動,科學安排投資活動現金流出量。其次,針對我國石油企業在海外并購和投資項目中存在的問題,應加強對資源國政治環境的研究與評估,調整經營管理方式,重視文化融合,加強和重視投資項目質量管理,以防范石油企業投資風險。加強對投資活動現金流管理,能夠有效提高我國三大石油公司抵御海外并購和項目投資風險的能力,減少風險產生的損失,提高海外投資活動的效益和水平,增加投資活動現金流入量。

篇3

【關鍵詞】 公司并購; 財務風險; 影響因素; 防范措施

引言

公司并購,即兼并與收購,是現代公司通過資本市場向外擴張、對內收縮或自身變革的活動。回顧并購在世界及我國的發展歷史,不僅西方各國所發生的并購案中存在大量失敗案例,在我國僅發展了20多年的并購活動中,失敗案例也層出不窮。從理論上來看,公司并購能夠帶來諸多優勢,如可以發揮經營協同效應,帶來財務協同效應,擴大產品市場份額,提高企業競爭能力,有效降低進入新行業的障礙等。但從并購的歷史數據看有65%以上的并購是失敗的。導致并購失敗的原因很多,但財務風險是其中尤為重要的一個因素。本文通過對我國企業并購中的財務風險問題進行分析,提出對策,為我國企業并購的規范化、健康化發展提供借鑒。

一、國內外研究現狀及發展趨勢

(一)國外有關研究現狀及發展趨勢

從19世紀末到現在,西方發達國家共經歷了五次明顯的并購浪潮。早期的國外企業并購主要是為了擴大生產規模、提高產品質量,通過規模效應來提高企業的經濟效益。這期間企業并購的財務分析主要是分析企業的資產狀況和資產的價值,即賬面價值和重置成本價值。評估并購目標企業的資產價值成為企業財務分析的重點和主要對象。

產品市場由供給型向需求型轉變以后,單一產品和單一產業的經營風險迅速提升,為了有效地降低單一產品和單一產業的經營風險,向相關產業開展并購成為新的并購特點。這一時期企業并購的財務分析對象主要是目標企業的經營狀況和目標企業主營業務的收益水平。目標企業的主營業務收益水平即創造利潤的能力成為財務分析的重點。企業非報表資產如營銷網絡和產品品牌的價值開始受到重視,評估企業無形資產價值成為企業并購財務分析的重點工作之一。

進入20世紀90年代,特別是21世紀,當企業的現金流量越來越為人們所關注時,企業并購財務分析的重點開始轉移到關注目標企業創造自由現金流量的能力上。用貼現現金流量法來評估目標企業的價值成為目前企業并購中確定目標企業并購價格的重要依據,此時分析企業現金流量質量成為企業并購財務分析的主要工作。

(二)國內公司并購研究現狀及發展趨勢

并購在我國是改革之后才出現的事物,從1984年至今短短20多年的時間,并購逐漸為人們所熟悉和接受。我國的并購歷史可以分為以下幾個階段。

1.探索階段

1984年7月,保定紡織機械廠和保定市鍋爐廠以承擔全部債務的形式分別兼并了保定市針織器材廠和保定市鼓風機廠,拉開了中國企業并購重組的序幕。隨后,并購開始在中國的各大城市展開。這一時期的并購有以下特點:(1)并購數量少,規模小,都在同一地區、同一行業進行;(2)政府以所有者身份主導并購,其目的是為了消滅虧損,減少財政包袱;(3)并購方式主要是承擔債務和出資購買。

2.第一次并購浪潮

1987年以后,政府出臺了一系列鼓勵企業并購重組的政策,促成了第一次并購。這段時間企業并購的特點如下:(1)出現了跨地區、跨行業并購;(2)出現了控股等新的并購方式;(3)并購動因由單純消滅虧損向提高企業經營活力、優化經濟結構發展;(4)局部產權交易市場開始出現。

3.第二次并購浪潮

1992年小平同志的南巡講話確立了市場經濟的改革方向,促進了我國企業并購重組的進程。隨著產權交易市場和股票市場的發育,上市公司出現,外資并購國企和中國企業的跨國并購不斷涌現。這段時間的企業并購特點如下:(1)企業并購的規模進一步擴大;(2)產權交易市場普遍興起,在企業并購重組中發揮了重要作用;(3)上市公司股權收購成為企業并購的重要方式;(4)以資本為紐帶的混合式并購有所發展,涌現了一批優秀的企業集團;(5)民營企業和外資企業紛紛參與并購,并購的主體不再局限于國有企業。

4.第三次并購浪潮

2002年中國正式加入WTO,既反映了經濟全球化的趨勢進一步加強,又促進了中國與世界經濟的接軌。中國政府先后制定了一系列并購法規,如《指導外商投資方向規定》、《外商投資產業指導目錄》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》和《外國投資者并購境內企業暫行規定》等。這些法規的制定必將引發新一輪并購的涌現。

二、公司并購及公司并購財務風險概述

(一)公司并購的概念

公司并購就是公司之間的兼并與收購行為。狹義的兼并相當于公司法中規定的吸收合并;廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設合并。我國《公司法》規定公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式:一個公司吸收其他公司,被吸收的公司解散稱為吸收合并;兩個以上公司合并設立一個新的公司,合并各方解散稱為新設合并。而收購則是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。收購可進一步分為資產收購和股份收購,股份收購又可按收購方所獲得的股權比例分為控股收購和全面收購。

合并與收購分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征,而收購則通常保留目標企業的法人地位。收購以產權交易方式取得對被收購方的控制權為特征。可見,兼并與收購在交易結果上存在一定的區別。但事實上,在實際業務發生的過程中,它們的聯系遠遠超過其區別。并且,兼并與收購往往有著相同的動機與邏輯,都涉及企業所有權的改變,而在控股式兼并中,收購又是兼并的一種重要手段和操作方式,因此,實際中常將兼并與收購并提,簡稱并購。即在現代企業制度下,一家企業通過獲取其他企業的部分或全部產權,從而取得對該企業控制權的一種投資行為。

(二)公司并購財務風險的界定

風險是指事件發生的可能性、事物結果的不確定性或危險性的隱患。公司并購財務風險的界定,有廣義和狹義之分。狹義的財務風險是指企業因舉債利用財務杠桿而導致財務成果的不確定性;廣義的財務風險是指企業在各項財務活動過程中,由于各種難以預料或控制的因素,使財務狀況具有不確定性,從而使企業有蒙受損失的可能性。本文所指的并購財務風險是指其廣義的概念,即并購作為一種投資活動,其成功與否對企業的財務狀況具有非常大的影響。并購中的諸多環節,如目標企業價值評估、融資以及整合等環節都有財務風險的存在。

1.目標企業價值評估風險

目標公司價值的確定對于企業兼并出資額的定立是至關重要的,而出資額的定立又直接影響兼并的成敗,因此對目標公司價值的評估就成為企業兼并的核心工作。目前我國目標企業的價值評估是遵循資產評估的基本原則和方法程序作出的估算,它的合理性受到諸多因素的影響:(1)信息不對稱可引起并購公司估價風險。目標企業內部人員與并購方之間存在著信息不對稱,如果目標企業是上市企業,主并方相對比較容易取得其資料進行分析,否則,主并方獲得其高質量信息資料的難度要大一些,容易形成目標企業價值評估的財務風險。(2)企業價值評估體系不健全。我國企業并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系,相關的規定多為原則性的內容,可操作性不強。并購過程中人的主觀性對并購影響大,并購不能按市場的價值規律來實施。(3)缺乏服務于并購的中介組織。由于缺乏獨立的、為并購提供準確信息和咨詢服務的中介組織,所以無法降低并購雙方的信息成本,也無法對并購行為提供指導和監督,增加并購的交易成本及新企業的整合風險的成本。

2.流動性風險

流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重,缺乏短期融資,導致出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現尤為突出。由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性,流動資產和速動資產的質量越高,變現能力就越高,企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了企業的經營風險。如果自有資金投入不多,企業必然采用舉債的方式,通常目標企業的資產負債率過高,使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅下降,影響其短期償債能力,給并購方帶來資產流動性風險。

3.整合過程中的財務風險

企業實施并購后,原企業的人力資源、物力資源、財務資源、企業文化等方面都需要及時迅速地進行整合,以期實現企業并購的目標。整合期間的財務風險主要是財務組織機制風險,是指并購企業在整合期內,由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度等因素的影響,使財務收益與預期發生背離的可能性,從而產生財務風險。財務風險貫穿于企業并購活動的全過程,因此,只有建立健全財務風險防范機制才能統籌全局,實現對并購風險的整體管理,控制各種風險爆發產生連鎖反應的不良影響,才能確保整體并購目標的實現。

三、公司并購中影響財務風險的因素分析

企業并購面臨著多種多樣的風險,如財務風險、經營風險、整合風險、償債風險等。無論是哪種風險都會通過并購成本影響到并購的財務風險。之所以會有風險,傳統理論認為是由于未來結果的不確定性,實際上風險不僅來自于未來結果的不確定性,也與過程的不確定性因素密切相關。筆者認為風險的產生是由于并購中因素的不確定性和過程的信息不對稱性造成的。所以,影響企業并購財務風險的因素可以歸結為兩個方面:不確定性和信息不對稱性。

(一)不確定性

企業并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看,有國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動;從微觀上看,有并購方的經營環境、籌資和資金狀況的變化,也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響公司并購的各種預期與結果發生偏離。同時,企業并購所涉及的領域比較寬:法律、財務、專有技術、環境等。這些領域都可能形成導致并購財務風險的不確定性。

(二)信息不對稱性

在企業并購過程中,信息不對稱性也普遍存在。例如,當目標企業是缺乏信息披露機制的非上市公司時,并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保等情況估計不足,無法準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力,從而導致價值風險。即使目標企業是上市公司,也會因對其資產可利用價值、富余人員、產品市場占有率等情況了解不夠,導致并購后的整合難度大,致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時,目標企業的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實,讓收購方無法了解企業潛虧、巨額或有負債、技術專利等無形資產的真實價值等,使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策,致使并購成本增加,最終導致并購失敗。

四、公司并購的財務風險防范措施

企業并購是一項高風險的經營活動,其財務風險貫穿于整個并購活動的始終。因此,企業應對此進行充分的分析,盡量規避并購的財務風險,以達到企業價值最大化。防范并購財務風險可以從以下幾個方面入手:

(一)克服不確定性和信息不對稱

為了減少并購可能產生的風險與損失,并購方在決定并購目標企業前,必須要對企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估,發現和了解已知情況以外的其他情況,特別是一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規等潛在的風險,以減少并購過程的不確定性。

在資本市場上企業被視為一種商品,企業間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。資本市場上的交割因其特殊性和復雜性,需要專門的中介機構,運用高度專業化的知識、技術及經驗提供服務。中介機構的主要職能是加強并購中的盡職調查。并購中的盡職調查包括資料的搜集、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請,它貫穿于整個收購過程,主要目的是防范并購風險、調查與證實重大信息。它是現代企業并購環節中的重要組成部分,直接關系到并購的成功與否。但是,盡職調查在我國的并購實踐中卻往往被忽略,將其簡單的等同于資料收集。這顯然與我國國情有很大關系,因為有相當一部分并購行為是在政府的指令與直接參與下進行的,帶有很大的行政與計劃色彩,與真正的市場行為相距甚遠。但自發的市場并購行為必須遵循其應有的游戲規則,重視盡職調查的重要作用。在實際操作中,做好盡職調查應注意以下要求:(1)由并購方聘請經驗豐富的中介機構,包括經紀人、CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所,對信息進行進一步的證實并擴大調查取證的范圍。(2)簽訂相關的法律協議,對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任,對因既往事實而追加的并購成本要簽訂補償協議,如適當下調并購價格等。(3)充分利用公司內外的信息,包括對財務報告附注及重要協議的關注。

(二)合理確定目標企業的價值

由于并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因,因此并購企業應盡量避免惡意收購,在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃,捕捉目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析,從而對目標企業未來收益能力作出合理的預期。在此基礎上作出的目標企業估價較接近目標企業的真實價值,有利于降低估值風險。另外,采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估,可能會得到不同的并購價格,企業價值的定價方法有貼現現金流量法、市盈率法、市場價格法、同業市值比較法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在,以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型,如將運用清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限,將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限,然后再根據雙方的討價還價在該區間內確定協商價格作為并購價格。

(三)及時取得資金以降低融資風險

在實施并購前,應對并購制定全面資金預算,包括:并購所需資金總額預算、資金支出時間預算、資金支出數額預算及資金支出程序預算。企業在制定并購全面資金預算后,就應著手籌集資金,制定融資決策。并購方應將不同的融資渠道相結合,做到內外兼顧,以確保目標企業一經評估確定,即可實施并購行為,順利推進重組和整合。合理確定融資結構首先應遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;其次要使自有資本、權益資本和債務資本保持適當的比例;最后對債務資本組成及其期限結構進行分析,將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配,找出企業未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整,以保證及時足額籌得并購所需資金以降低融資風險。

(四)加強流動性資產管理

由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險,很難在市場上化解,必須通過調整資產負債匹配關系來解決。并購企業可通過分析資產負債的期限結構,將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合,尋找出現正現金流和資金缺口的時點,不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。企業可采用對沖(到期匹配)法融資,每項資產與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應,以減少出現資金缺口的情況。但由于債務的償還日是固定的,而未來的現金流入卻具有不確定性,企業無法做到資產負債與期限結構完全匹配。現金流入的不確定性主要表現在資產的風險上。要降低資產的風險,就必須增強其流動性,而資產的流動性強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產組合,將一部分資金運用到信用度高、流動性好的有價證券資產組合中,盡管這類資產名義期限相對較長,但其變現力強,可以彌補目標企業和并購企業自身債務到期的資金需求。

(五)及時、有效地進行財務整合

從某種意義而言,并購容易整合難,并購企業在實現戰略整合,人力資本整合與文化整合的同時,必須進行及時有效的財務整合。因為財務管理是企業管理體系的核心與中樞,它不僅關系到并購戰略意圖能否貫徹,而且關系到并購方能否對目標企業實施有效控制以及并購目的的最終實現。

五、結論

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摘要:跨國公司因跨國經營活動尤其是財務活動帶來的財務風險影響和危害也不斷加大,公司往往因此陷入困境甚至于破產。為此,迫切需要對我國跨國公司的財務風險管理問題進行研究,以指導其經營實踐。

關鍵詞:跨國公司財務風險管理

財務風險管理是風險管理的一個分支,是一種特殊的管理功能。它是指經營主體對其理財過程中存在的各種風險進行識別、度量和分析評價,并適時采取及時有效的方法進行防范和控制,以經濟合理可行的方法進行處理,以保障理財活動安全正常開展,保證其經濟利益免受損失的管理過程。財務風險的實質就是企業財務成果的風險和財務狀況的風險,是企業未來財務收益不可能實現的概率。相應的,財務風險管理的實質,就是在財務風險和財務收益之間進行權衡,以便能做出科學的財務決策,將財務風險控制在企業所能承受的限度之內,努力提高企業的收益,從而增加企業的價值。

一、新階段我國跨國公司財務管理的外匯風險

1.外匯風險的定義和分類。跨國公司財務管理中的外匯風險是指因匯率變動,公司以外幣計價的資產和負債、收入和支出的價值量增加或減少,從而發生損失或收益的不確定性。在進行財務管理及經營的全過程中貫穿著國際資本的流動,跨國公司不可避免地會在國際范圍內收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權債務。一旦匯率發生變動,,將會給公司運用外匯帶來巨大的不確定性。

跨國公司財務管理的外匯風險主要有以下三大類:

(1)交易外匯風險。交易外匯風險是指企業對外投資及經營中以確定的外匯進行交易,在交易與價格結算期間內,因匯率發生變動影響企業收入或支出金額的可能性。交易風險主要分為兩類:一是己經列入資產負債表中的應收應付款項目。

(2)會計風險。會計風險是由于匯率變動使企業的資產價值在進行會計結算時可能發生的損益。按照現行的會計準則,企業的外幣資產、負債、收益和支出等,均需轉換成本國貨幣來表示。境內母公司在每一個會計年度期末需將境外投資子公司的財務報表合并成匯總報表,在將子公司報表以東道國貨幣計價的會計科目折算成母國貨幣的過程中,由于匯率變動有可能給境外企業帶來損失。由于外匯市場的匯率頻繁波動,使會計賬目中的本幣數也會發生相應變動,給企業帶來損失或收益。

(3)經濟外匯風險。經濟外匯風險是指由于匯率變動引起境外投資企業的經營環境發生變化,導致業務現金流量可能發生變動而產生的經濟損益的風險。

2.外匯風險的防范控制和管理措施有以下幾點:

(1)管理策略。跨國公司可以通過建立外匯市場情報系統,及時掌握外匯匯率現狀和預測匯率變化,在此基礎上結合公司具體投資行為做好預測工作。(2)生產策略。公司應選擇生產要素成本較低的地域并通過靈活的采購政策,以抵制匯率變動帶來的風險,獲得生產上的相對成本優勢。同時加強研發力度來提高產品差異化程度,維持公司的市場競爭力,減少外匯風險影響。(3)市場策略。跨國公司可以通過調整產品定價、促銷以及多元化等市場策略來規避外匯風險。

二、新階段我國跨國公司財務管理的管理風險

1.管理風險的定義和分類。

(1)組織風險。企業在財務管理中面臨與本國截然不同的經營環境,內部組織機制與外部環境變化的沖突再所難免。無論企業由于惰性而保持原來的組織結構,還是為了適應新的競爭環境而變革,都必然充滿風險。這種風險的表現形式隨著企業對外投資成長階段的不同而變化,依次表現為領導權風險、自風險、控制權風險、組織作風風險和企業再造風險

(2)財務管理風險。企業對外投資不僅包括實業投資,也包括金融投資,在此過程中企業財務管理所涉及的內容復雜,包括資金的來源管理、資金的運用、境外籌資管理等各個方面,加上企業會計制度與東道國制度或是國際慣例的差異,使得企業財務管理的風險也相當復雜。

(3)人力資源風險。企業的人力資源投資是企業海外投資的重要形式之一。投資的內容主要包括員工招聘投資、培訓投資、福利和社會保障投資、勞動力配置投資等多個環節。與企業物質投資風險不同的是,人力資源風險不僅來源于市場,更主要來自于主觀因素。

2.管理風險的防范控制和管理。

(1)管理制度風險防范。第一,完善公司治理結構,改進財務管理資產管理方式;第二,加強企業內部管理,強化國內母公司對境外投資企業的控制;第三,加強企業的外部監督和約束,降低資產經營風險。

(2)財務風險防范和管理策略。第一,建立財務風險的審查制度,確定海外投資財務風險管理目標;第二,依據風險的類型,選擇適當的資本結構,強化資金流動的管理;第三,強化資金融通的管理;第四,選擇多個投資方案的組合,利用國際上比較先進的財務方法防范風險。

(3)人力資源風險與文化風險的防范。第一,重視跨文化理解與溝通;第二,創建共同的經營理念與企業文化;第三,完善人力資源管理制度;第四,利用外部資源為企業的人力資源管理。

三、新階段我國跨國公司財務管理的經營風險

1.經營風險的定義和分類。

(1)宏觀經濟風險。宏觀經濟風險是指由于東道國宏觀經濟運行失調,發生不景氣變動,出現如通貨膨脹、債務危機、經濟衰退等現象,從而給外國投資者帶來經濟損失。東道國經濟政策的穩定性同時也反應其政治風險的大小。

(2)微觀經濟風險。即商業風險,是指由于境外投資企業微觀經營環境如市場、價格、匯率等因素的變化給企業投資造成損失的可能。微觀經濟風險與東道國經濟或產業的競爭程度和企業對市場信息的掌握與應變緊密相關。主要有市場風險、匯率風險、信用風險、價格風險等等。

(3)企業運營風險。企業運營風險是指海外投資企業自身由于對海外投資項目的選擇、論證以及在市場開拓和決策過程中的各個環節出現偏差而引發的運營風險。主要包括以下方面:第一,市場進入風險。由于國際營銷環境的錯綜復雜,國際競爭的日趨激烈以及國家間文化的差異,任何境外投資企業不可能完全適應市場的要求。因此,如何選定目標市場,以何種模式進入目標市場,這一過程必然充滿風險。第二,產品風險。是指企業產品在開發過程和其后的商業化過程中因受產品的各個層次因素和與產品相關的各種因素的影響而引起的產品價值波動的不確定性。

2.經營風險的防范控制和管理。

(1)系統分析財務管理的經營環境。由于我國跨國公司普遍缺乏財務管理的經驗,因此在財務管理的時候首先一定要重視項目投資前的可行性分析,必須做到對海外市場的經營環境的全面分析和評估。評估重點在于對企業在東道國經營影響重大的經濟政策、制度的穩定性,公共管理和服務體系的質量,社會環境,法律體系,基礎設施的完善程度等各方面因素。其次應采用循序漸進的方式,先選擇東道國大型競爭對手不太重視的產品市場,以優異的質量和合理的價格打開市場,條件成熟后,進一步進入主導產品市場。在區域策略上,先選擇竟爭對手勢力薄弱的周邊市場,積累經驗和實力,然后向核心市場發展。

(2)培養公司全球業務活動的整合能力。我國跨國公司財務管理的產業主要集中在貿易、資源開發和制造業等全球性產業,這在客觀上需要企業在全球范圍內對生產、經營和管理進行有效的協調,以獲得全球競爭效率,降低經營風險。通過對企業全球資源的整合,可以更好的利用國際機會,通過利用海外子公司與國內母公司的整體優勢和有效協調增強應對風險和危機的綜合能力。

(3)建立全球學習能力。跨國公司為保持在海外市場可持續的發展能力,應對可能發生的各種風險和危機,必須形成自己的全球學習能力。我國跨國公司經營管理者必須以一種不斷質疑、挑戰、激勵和創新的態度,促使企業整體積極面對市場的變化,保持企業在激烈競爭的環境里的憂患意識和替覺意識。

四、新階段我國跨國公司對外直接投資的技術風險

1.技術風險的定義和分類。在開放經濟條件下,國際市場上競爭各方由于技術水平的差異,從而產生競爭優勢的高低。技術水平低的國家或地區會出現由于缺乏技術而產生的風險。這種風險是競爭中各方在創造和使用技術后產生的不平衡風險。其實質是由于各國的社會、經濟、技術等綜合因素的作用,導致企業技術研發、取得和運用活動中的失敗、中止、延期從而造成損失的可能性。

(1)產品開發風險。企業對外直接投資,需要根據東道國市場需求的特點,開發相應的產品。而新產品的開發是需要投入大量資金和人力的,無論是自行開發還是合作,是購買還是引進關鍵技術,都是高風險的項目。特別是當對外直接投資企業規模普遍較小,技術研發能力不足,產品開發風險很大。

(2)技術保護風險。技術是一個企業的生命,但由于受到東道國或第三國相關企業、組織和個人非法的侵害,境外投資企業的有形和無形資產會遭受巨大損失。在對外直接投資活動中,技術保護主要通過實施知識產權保護來進行。但如果知識產權保護措施不力,企業就會面臨技術外泄的巨大風險。同時企業專有技術是無法通過法律形式保護的,因為其技術內容和訣竅處于機密狀態,不能讓其他經營機構知曉。但企業在技術管理上的漏洞往往會被利用,競爭對手會利用對方企業少數人的疏忽大意或功利心理,采取各種辦法達到竊取技術機密的目的。

(3)技術引進風險。技術產品存在無形損耗,因此先進技術也只能在一定時間內才能發揮效用。對外直接投資企業引進技術的風險主要包括:企業一哄而上,重復引進:對引進的技術項目不加論證,導致投入大量人力物力進行技術開發后,應用效果并不明顯;引進的技術作價過高而且成熟度低:技術合同落入專利保護期或專利循環等不利于企業的境地;使用許可技術生產的產品受到返銷限制,造成企業法律上的侵權。

(4)技術壁壘風險。技術壁壘風險是指一國或地區以維護國家及地區安全、保障人類健康和安全、保護環境等為由而采取的一些強制性或自愿性的技術措施。技術措施越來越多的被用作貿易和投資的保護手段來限制國外商品和投資對本國產業的沖擊,技術壁壘己成為實施貿易和投資保護主義的高級形式,已經成為各國企業對外投資不可忽視的重要風險之一。

2.技術風險的防范控制和管理。

(1)重視技術研發、轉移、保護等方面的論證和咨詢。對外直接投資總是伴隨技術的輸出,從而涉及到專利、專有技術、品牌等無形資產的保護。因此,在技術外移之前,應該組織工程技術人員、法律專家、財務專家、投資專家等對投資項目中的技術方案進行先進性、合理性和實用性的可行性論證,充分估計技術實施后的問題和困難,對結果進行預測。

(2)健全技術開發和管理的內部控制制度。規范技術人員和管理人員的行為,防止其操作失誤造成的風險和損失。特別是對人員接觸機密技術、攜帶資料出入、樣品送檢、技術交流、技術檔案借閱、技術機密和商業機密的管理建立嚴格的規章制度。提高技術研發的關鍵科研人員的待遇,防止人才流失帶來的技術流失。

(3)加強投資項目的技術保險。對于風險較小、無法投保的技術項目,對我投資的公司需要根據自身的投資贏利水平提取一定比例的資金建立保險基金以補償可能發生的損失。對風險較大的技術項目,則需要去東道國或母國保險公司投保。同時,為降低境外技術風險程度,還可以選擇資信好的東道國企業進行聯合技術研發,選擇合適的合作方式,明確雙方的權利和義務,部分轉移技術風險。

(4)采取有效措施,應對技術壁壘的風險。首先加快產品和技術的國際標準化進程,不斷提高企業的生產素質和質量,產品按國際標準生產,考慮以國際先進技術標準作為企業技術創新的方向,并積極參與國際上行業標準化體系建設的工作。其次,加強與國內和國外技術咨詢機構的聯系,及時了解東道國技術壁壘的信息。

參考文獻:

[1]薛媛媛:論企業集團財務管理模式及其選擇[J].技術經濟,2003,(02)

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關鍵詞:金融危機財務風險控制

前言

2008年的金融危機對于全球經濟產生了巨大的負面影響,而我國實體經濟也受到了不同程度的打擊,我國企業面臨多方面的財務風險。同時,金融危機也暴露出我國企業自身在產品、投資策略、公司結構以及風險控制等方面的諸多問題。因此,雖然目前金融危機的影響雖然已經逐漸消退,但我國企業仍應以此為戒,居安思危,從內部制度到外部策略上進行綜合的管理和規劃,以便更好的抓住市場機遇,抵御外部風險,實現企業的長期穩定發展。

一、金融危機對我國企業的影響分析

我國進入世貿組織以后,企業廣泛的參與到世界經濟中,受激烈的市場競爭環境和復雜多變的世界局勢影響,其財務風險來源不斷增多,風險等級也不斷提高。而隨著市場經濟下,商品流動性和行業依賴程度的加強,一旦遭遇金融危機,就會在多方面受到影響。金融危機對我國企業的影響可以概括為以下幾個方面:

(一)我國企業盈利水平下降,大量中小企業破產

在市場環境和技術條件相對穩定的情況下,我國企業的盈利水平主要受產量和價格的影響。在經濟相對平穩的時期,產品價格由市場供求關系決定,而產量則受到企業生產技術、銷售體系和市場需求等要素的綜合影響。因此,一旦發生金融危機,產品價格下降,就會直接導致我國企業的盈利減少。據有關統計數據顯示,受金融危機影響最大的2008年,我國有些企業當年的盈利較2007年下降了31.3%,在廣東沿海等地,很多中小企業因此破產。

(二)企業面臨融資困難

由于近年來我國整體經濟環境良好,吸引了大量國外企業入華投資,企業資金的相當一部分來源于海外投資。這部分投資為我國企業的發展提供了巨大的支持,也使得很多企業長期處于高速發展階段。但是金融危機的爆發,導致了全球經濟的不景氣,部分海外基于對后勢的悲觀預期,紛紛從華撤資,這就使得企業陷入資金困境,特別是已經開工建設的項目,一旦撤資,項目則難以繼續下去,最終導致前期投入成本都難以回收,而由于經濟形勢的惡化,企業很難通過其他方式獲得資金。在金融危機下各大銀行通常都會采取縮緊銀根的策略,嚴格控制貸款規模,在2008年金融危機中,我國不少企業因此破產倒閉。

二、我國企業財務風險應對策略

(一)調整和優化公司治理結構

2008年的金融危機暴露出了我國企業在融資、經營和管理方面的很多問題,其中很重要的一點就是公司治理結構存在制度缺陷。據此,我國企業應吸取教訓,不斷調整和成健全有效的公司治理結構。

首先,要加快企業股份制改革。實踐表明,公司制能夠實現所有權與經營權的分離,從而有效利用企業內外部各類資源,對于迅速擴大企業生產規模、分散投資風險、提高資本運營效率具有重要意義。而我國企業由于受到舊有體制影響,在結構上還存在諸多問題,因此國家和企業自身應共同努力推進企業股份制改革。其次,要在企業內部建立完善的公司治理結構。先進的公司治理結構能夠確保企業內部所有權和經營權的有效分離,從而在企業內部建立一種全新的委托關系,這種新型關系能夠顯著提高企業的管理效率,促進各項管理制度和體系的進一步建立和優化,發揮企業管理體系的最大效能。我國企業應嚴格按照《公司法》的要求,規范股東會、董事會、監事會和經理層的職責,從企業內外部選取最為恰當最有才能的人士充實到公司架構中,以便確保整個體系的協調運轉,實現各個部分直接的有效制衡,最終全面提企業內部治理結構。

(二)建立完善的成本管理體系,全面降低企業成本

在激烈的市場競爭中,低成本是企業競爭力的重要支撐,而在金融危機之下,低成本則直接影響到企業能否生存下去。前文我們提到過,金融危機影響下,由于企業原材料成本投入巨大,一旦產品銷售出現問題,價格很可能低于成本,從而使企業面臨虧損,陷入經營窘境。針對這種情況,我國企業要提高自身的風險應對能力,必須加強對成本的控制和管理,企業要在生產和經營過程中通過技術創新、流程優化、工藝改進等措施不斷提高成本管理水平,使企業始終在業內保持顯著的成本競爭優勢。加強成本管理主要可以從幾個方面進行:首先,要在企業內部建立完善的目標成本管理體系,根據企業各項業務和流程的具體特點,建立明確的成本管理目標。通過建立明確的目標成本管理系統來不斷提高企業效率,降低各環節的成本。其次,要充分利用現代科學技術降低成本。由于我國企業是技術密集型的產業,每一次技術的進步都會大大提高生產效率和效益,因此我國企業要加大科技方面的資金投入,通過引進先進技術來提高開發效率,降低成本。第三,要提高企業內部人員的工作效率。人力資源成本也是企業成本的重要組成部分,因此必須在企業生產經營過程中最大限度的限制人力方面的開支,降低人力成本。具體的可以通過企業機構合并重組和人員精簡等手段來實現。

(三)建立系統的風險控制和防范機制

一個企業的生存和發展,從根本上來講取決于這個企業的綜合管理能力。而在金融危機背景下,企業能否生存下來的關鍵在于其風險管理能力如何,風險管理控制體系是否有效。2008年金融危機中,很多企業破產倒閉,一個最本質的原因就是它們缺乏一套系統的風險控制體系,一旦市場環境發生變化,其難以及時有效的對自身經營活動進行調整,從而陷入經營困境。因此,我國企業要抵御金融危機的影響,必須建立起適合行業特點的高效效率的風險管理系統。完備的風險控制和防范系統應主要包括三個方面的內容:第一,這個系統要對企業各項生產經營活動進行有效的控制和監督,無論是哪個環境出現了問題,系統都能及時準確的將問題反饋到有關部門和負責人員;第二,這個系統應對行業的內外部風險因素進行高效的收集、分析和整理,當某一風險因素發生變化的時候,都能及時的作出反應,從源頭上遏制風險擴散。第三,這個系統要在企業內外部建立起一套高效的應急處理體系,一旦風險發生,可以及時的聯系相關負責人和在外部尋求相關支持,以便將風險從容化解,避免風險蔓延到企業內部,影響到整個企業的生存。

(四)加大科技投入,加強專業領域的技術創新

我國企業具有技術密集的特點,技術水平的高低直接決定了企業能否獲得持續競爭優勢和良好的經濟效益。因此,要從容應對金融危機、有效防范金融危機,企業必須走科技創新發展之路,充分利用科學技術支持企業的持續發展。

我國企業的技術密集型特點決定了其在研發領域和技術領域必然要投入大量的人力、物力和財力,但是從目前情況來看,相對與激烈的市場環境和不斷發展的科學技術水平,我國企業在科技領域的投入還遠遠不夠。因此針對這一情況,未來我國企業必須加大科技投入,要適當的提高企業用于技術攻關和項目開發方面的資金投入比例,將研發資金集中于重點領域和重點項目。

(五)建立完善科技創新體系

目前,我國企業在科技創新方面還缺乏體系優勢,科技創新資源相對較為分散,從而難以充分其資源優勢。針對這一現狀,我國企業有必要對核心技術優勢進行重新整合,根據技術涉及的領域、種類、層次對其進行重新劃分。具體的可以在科技攻關方面建立專門的課題研究組,在勘探和開發領域組建涵蓋多學科涉及多種技術和人才的項目組,以便充分利用企業現有技術資源和人力資源,提高企業整體科技創新能力。

參考文獻:

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[2]宋昌英.金融危機下應對財務風險措施研究[J].中國經貿,2010(24)

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關鍵詞: 財務危機;預警;問題;建議

中圖分類號:F832 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2012)19-0196-02

1 國內現行財務危機預警系統的現狀

我國在財務危機預警的研究起步較晚。在上世紀80年代,吳世農、黃世忠率先介紹了企業破產的預測模型,引領了國內在該領域的研究。到目前為止,對財務危機預警的研究仍然處于探索階段。從研究的現狀看,無論是國外還是國內,對理論研究很不完善,絕大部分都是以定量分析方法研究為主。常用的分析方法有三種,即多元判別分析(MDA)、多元邏輯回歸分析(MLR)和BP人工神經網絡分析(BP-ANN)。在分析中,大多數模型變量所涉及的指標和數據是以財務指標和報表數據為主,主要包括流動性指標分析、資產管理水平分析、負債管理、獲利能力、市場價值和成長性指標等五個方面。對于非財務指標,特別是外部環境影響因素,由于難以量化和取得,國內的研究中幾乎是空白。雖然,有一部分學者對非財務信息進行了嘗試性研究,但是由于沒有統一的理論指導,難以形成系統性的結論。在樣本的選擇上,上市公司成為樣本來源,且絕大多數只限于預測被“特別處理”(ST)的上市公司,樣本的范圍大、容量小,模型的敏感性較低(多數只能提前1-2年進行較為準確的預測),其研究成果主要為投資者買賣股票提供一些投資依據,對企業自身的財務預警作用并不明顯。在預警系統的運用上,一方面由于企業的管理者風險意識淡薄,另一方面由于預警系統的在實際中適用性差,不能很好的起到預警效果,從而導致財務預警系統在國內企業中尚未得到廣泛應用。

2 現行財務預警系統存在的問題

2.1 財務預警理論研究上存在的問題

2.1.1 在觀念上,對非財務指標和定性因素重視不夠,強調對數據的處理。國內通常的做法對預警模型的研究,重在定量分析。大多數模型變量涉及的只是會計數據和財務指標,沒有考慮其他非財務指標因素的影響。影響企業破產的因素不僅包括財務報表所反映的數據,還有很多非財務指標,而一些非財務指標往往能作為企業未來財務危機較好的警示器,如社會經濟環境因素,企業自身的戰略、公司治理、股權結構、人力資源等非量化等因素。這些因素更有可能是導致企業破產的本質原因,而在前面的預警模型中卻幾乎都沒有考慮到這些因素。另外財務危機預警分析以定量分析方法為絕對主導地位,強調對數據的處理,對定性分析結合重視不夠,存在著靈活性較差的缺陷。

2.1.2 指標設置上,不能靈活選擇財務指標。我國企業在構建模型時大多采用Z值模型和ZETA模型,指標幾乎局限于傳統的資產負債表和利潤表。即流動性指標分析、資產管理水平分析、負債管理、獲利能力、市場價值和成長性指標等五個方面,幾乎沒有體現現金流量指標。這不僅在一定程度上削弱財務風險評價模型的預測效果,而且沒有根據行業特點和企業實際情況來靈活選擇財務指標,難以達到全面、深入的從財務角度剖析的作用。導致所建立的預警制度只是擺設達不到預警的實際效果。

2.1.3 在研究上,缺乏系統性和完整性。從目前對財務危機預警的研究來看,主要注重的是財務危機模型的構建和檢驗,這種研究局限于財務危機預警方法的探討,缺乏系統性和整體性。財務危機預警系統是一個系統工程,預警模型僅僅是財務危機預警系統的一個組成部分,只是財務危機分析的工具。財務危機預警作用的有效發揮必須借助于整個財務危機預警系統作用的發揮。

2.1.4 過分依賴會計報表數據,適用性差。由于我國資本市場發展的不完善,國內普遍存在會計信息失真的問題。財務危機預警研究幾乎是利用上市公司報表數據作為樣本,這種過分依賴財務報表數據建立預警系統,忽視財務會計數據的可靠性和滯后性,忽視事前管理、過程控制等,必然導致預警指標不適用,甚至導致錯誤的決策,所以還應充分考慮會計制度等外界經濟環境變動的影響。

2.2 我國企業運用財務預警系統存在的問題 目前,國內企業對財務預警系統的運用還不夠成熟,仍處于初期階段,企業在實際運用中因受外部環境條件的制約和主觀因素的影響,還存在諸多問題。

2.2.1 思想上,企業沒有樹立主動運用財務危機預警系統的意識。現階段國內企業對財務危機預警系統還僅限于在理論上的探討。國內企業以國有企業占主流,而國有企業由于在資源壟斷、政策支持等享受特權。企業的決策層在這種意識下,規避風險只能是僥幸,任何風險體系只能形同虛設,加上破產機制不完善,國有企業很少會面臨破產的風險,導致國內企業缺乏主動運用企業財務危機預警系統的意識。

篇7

隨著我國加入WTO,我國企業逐漸融入到國際市場。這必將對我國的企業財務管理工作產生深遠的影響。我們必須認真研究市場環境的變化和WTO的基本要求,根據我國企業改革的現實,按照國際慣例,實施企業財務管理改革,尋求在不斷創新發展中實現企業價值最大化的財務管理應對策略。

一、建立健全財務管理組織體系

(一)建立多元化的財務主體,強化風險管理

加入WTO后,金融市場開放,大批外國資本將涌入中國市場,這將使企業理財主體進一步細分和多元化,同時也帶來了更大的財務風險,企業的財務人員必須有正確的風險觀念,能夠發現環境變化帶來的不確定因素。

強化風險管理,首先,強化財務管理人員的風險意識 ,及時調整財務人員適應新環境的知識結構。其次,充分利用信息、網絡,加強調查研究,運用科學方法制定詳實的財務計劃,通過計劃將不確定的因素確定下來,使企業產生應對變化的機制,以減少未來風險的影響。建立風險預測模型,加強建設可預見的、系統的辨別風險的機制,變被動為主動,防患于未然。

(二)建立一套與國際慣例接軌的規范體系

我國雖然已經制定了若干項具體財務管理準則,但大部分僅限于上市公司應用,內容與國際財務管理準則仍有一定差異,不利于國際間企業經營狀況的比較分析,也不利于來華投資合作的外方了解中方合作伙伴的經營狀況。因此,必須按照國際慣例,建立統一的以WTO準則為核心內容的財務管理規范體系。

中國在制定具體的財務管理準則的進程中,應全面分析中國與西方國家會計環境的差異,充分參考和借鑒國際財務管理組織和西方發達國家有關財務管理準則的內容,并根據我國財務管理準則的制定滯后的現狀,應該分輕重緩急。對于直接關系到我國企業“入世”所需要了解的財務管理的相關問題,依據近年來提出的經濟附加值(EVA)自由先進流量(FCF)和時常附加值(MVA)等財務指標盡早規范。此外,政府管理部門應將現行的會計管理政策和法規進行改革,從而使會計法規體系更加健全。

(三)建立健全以財務管理為中心的企業財務管理體系

企業財務管理要服從和服務于企業生產經營的需要,要建立健全會計信息和統計信息相結合的電算化管理,將企業生產情況與財務情況及時、客觀地反映出來;并深入分析,尋找經營管理中的薄弱環節,提出改進措施,堵塞漏洞,提高效益,加強成本管理,以獲取更高的效益。

二、加快企業財務管理機構改革的步伐,實施人才發展戰略

加入WTO使財務管理的環境和內容變得更加復雜,企業實施外部擴張戰略使企業規模進一步擴大,財務管理在企業管理中的核心地位更加突出。因此,在企業內部應專門設置財務管理機構,以便對市場做出迅速反應。應構建一種結構緊湊、反應快速、高效靈活的新型機構,要有利于利用無形資產進行資本運算。

為適應市場發展對高素質財務人員的要求,首先,要加強院校對人才的培養,深化高等教育改革,培養學生獲取知識,運用知識的能力和創新意識、創新思維和創新技能。其次,強化繼續教育。目前我國財務制度處于變革時期,這要求財務管理人員要不斷地學習,以適應日新月異的變化。財務人員既要有寬廣的經濟和財務會計理論基礎,又要有良好的現代數學、法律和網絡技術基礎;另能從經濟、社會、法律、技術等多角度制定相應的理財策略。

三、與時俱進,進行財務管理目標的創新

財務管理目標的創新,就是由“利潤最大化”向“企業價值最大化”轉化,由原有的“股東財富最大化”目標轉為“企業財富最大化”。

(一)企業價值最大化目標的利益主體是企業,而企業是多元化利益的集合體,強調企業價值最大化能夠維護中小股東的利益。當控股股東的利益與中小股東利益相沖突時,這一目標要求維護企業的利益,相應地就保護了全體股東的利益,能夠使企業的財務管理從維護企業利益出發,合理充分地保護不同的利益主體。這與WTO的規則要求及現代社會發展的特征相符合。

(二)企業價值最大化目標追求的利益指向企業價值,而企業價值不僅是目前利益,更強調企業的持續發展能力,當企業經濟資源的最優化配置與股東的財富最大化目標相沖突時,能夠使企業財務管理更注重企業的長遠發展和活力潛能,從而克服了企業追求利潤的短期行為。

(三)企業價值最大化目標考慮了貨幣的時間價值和風險因素,企業價值只有在報酬和風險達到均衡時才能實現最大化。

(四)企業價值最大化目標更符合我國社會主義初級階段市場經濟的國情。與國外企業相比,我國企業應更加強調財務管理的重要地位,提高財務資源配置效率,最終達到企業價值最大化。同時也應強調職工的利益與權利,強調資本的增值保值,強調社會財富的積累,強調各方面利益的協調,以實現共同發展。

四、加快完善我國財務管理的法律制度建設

市場經濟是法制經濟,沒有健全的法律體系,市場經濟秩序就會遭到破壞,財務管理也很難健康發展。為了我國企業到國際市場籌資及吸收外國投資者到我國投資,我國必須完善國內立法,建立并完善符合WTO要求的企業會計標準體系。

WTO運行機制是以市場經濟為基礎的,而市場經濟是建立在法制基礎上的。在體制對接過程中,中國需要進一步加強法制建設。特別是政府管理經濟的職能將轉變,由以行政管理為主轉向以法制化管理為主,著力建立監測體系及敏捷、透明的計劃、統計和宏觀管理體系,并提高政府工作的效率和透明度,避免或減少出現政出多門、等腐敗現象。要按照世貿規則和履行入世所做的承諾享受相應的權利。企業必須樹立依法經營的觀念,要自覺遵從國際法規和國際慣例,及時掌握國內相關法律法規的修改情況,要重合同,守信譽;要學會依法公平競爭。

五、進行財務管理信息化改革

信息化管理建設能為管理變革提供最佳的平臺和工具。信息化管理建設是力求利用信息技術的適時性、共享性和公共性,來明確和優化企業的各項管理流程,達到降低業務成本和提高工作效率的目標。

我國企業信息化的實施,基本不存在技術障礙,最重要的是管理者的觀念,即如何正確認識和處理信息化建設與管理改革之間的關系。中國企業轉向全面信息化必須走以電子商務為目標,循序漸進的道路。一個企業要想真正通過互連網這種高速快捷的手段提高自己的經營能力,獲取最大的利潤,進而提高市場競爭能力,就應當搭起一個網絡集約化的電子商務平臺,即必須將企業內部的研究與開發、生產制造、財務、人事、后勤、采購和銷售,與服務業務環節及企業內部的供應商、客戶、合作伙伴、分支機構等緊密銜接,形成一種信息快速傳遞、業務互動的高效的商務運作聯盟。

篇8

關鍵詞:企業;資本成本;決策

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2015)05-0028-02

一、資本成本的含義和構成

(一)資本成本的概念

企業資金成本是指各類資金包括債務資金和權益資金成本的加權平均數。企業進行投資前,先要籌集投資活動所需要的資金。企業融資有兩類:一是進行內部籌資,內部籌資是通過企業提取留存收益和折舊而進行的;二是外部籌資,通過債權性籌資和權益性籌資進行的是外部籌資。相比于內部籌資,外部籌資的成本是明顯的,是必須要進行支付的。而內部籌資需要的僅僅是機會成本,從會計上來講,內部籌資是不需要花費費用的。外部籌資則需要一定的代價,這個代價就是我們所說的籌資的資本成本。從微觀來看,資本成本影響著企業價值,并體現在整個財務決策過程中,資本成本也是投資等活動的評價標準。從宏觀來看,資本成本在發展資本市場以及建設證券制度中都有重要的作用,并且可以引導資本流向,加強資源配置。

(二)資本成本的組成

一般來說,企業的資本成本包括籌資成本和用資成本。企業在獲取資金的過程中發生的各項費用是籌資成本,如在發行股票和債券過程中支付的印刷費、發行手續費、公證費等。用資成本是企業在使用資金的過程中所要支付的成本,如企業支付的股利和銀行借款的利息費用。對于企業來說,用資成本是在生產經營過程中一直需要支付的,而籌資成本僅僅是在籌集資金時進行支付,可以進行一次性的扣除。

另外企業的資本成本還可以按照用途進行分類,分為個別資本成本,加權平均資本成本以及邊際資本成本。企業通過某一項融資方式進項融資的資本成本是個別資本成本,例如長期借款成本、普通股成本、優先股成本等。對各項融資方式的資本成本進行加權平均就得到了加權平均資本成本,進行加權平均的權重是各項融資所得到的資金在總融資額中所占有的比重。企業在生產經營過程中往往需要擴大規模,需要追加投資,追加籌集所產生的資本成本就是邊際資本成本,邊際資本成本的大小是對最佳籌集進行評價的重要標準。

資本成本可以用絕對數或者相對數來表示,用絕對數表示的,如資金使用費、長期借款費;用相對數表示的,如借入長期資金即為資金占用費和實際取得資金之間的比率。在財務管理中,一般多使用相對數來表示資本成本。

二、企業資本成本在經營中的作用

(一)企業資本成本是評價方案的重要標準

企業可以通過不同的渠道籌集資金,通過不同渠道籌集的資金會產生不同的資本成本和財務風險,但不管選擇何種渠道、采用哪種方式,主要考慮的因素還是資本成本。現代企業對投資項目進行評價時往往采取使用動態評價法,相比較于靜態評價法,動態評價法更加能夠體現出貨幣的時間價值,因為外部籌資會產生資本成本,所以動態評價法是更優的評價方法。常見的動態評價方法有內涵報酬率法和凈現值法。

內涵報酬率是指項目本身所帶來的收益率,企業對投資的項目的內涵報酬率和資本成本率進行比較,當項目的內涵報酬率大于資本成本率時,該項目的投資是值得的;反之,就不值得對項目進行投資。

凈現值是某一特定時期內現金流入的總現值和現金流出的總現值之間的差額。企業使用凈現值法對項目進行評價時,只有項目所產生的凈現值大于零才值得投資,而對項目的現金流進行折現所用到的折現率就是資本成本。從實踐來看,凈現值法是一種較簡便和常用的投資方案評價方法。

(二)企業資本成本是企業籌資、選擇資本結構的重要依據

債務籌資和權益籌資是企業獲得資金的兩種主要方式,兩者各有優劣,對于企業來講最重要的就是要將籌資金額在兩者之間進行分配,確定一個最優的資本結構。在風險可控的條件下,企業會選擇債務籌資,利用財務杠桿使自己的收益最大化。但是債務籌資的增加會增加企業的財務風險,增加負債的成本,企業選擇不同的資本結構也就選擇了不同的風險和資本成本。企業需要選擇最優的資本結構,使企業既能充分利用財務杠桿所帶來的好處,又能有效地避免財務風險。從理論上來講,企業應該讓籌資得到資金的收入等于籌資所產生的成本。

對各種籌資方式進行比較時,企業需要關注的是個別資本成本和加權資本成本。企業需要依據個別資本成本來的高低選擇籌資方式,同時也要將個別資本成本和風險結合,確定出一個最優的企業資本結構。另外,最優資本結構是隨著企業的發展的不同時期而不斷變化的,根據行業的不同,最優資本成本也是不斷變化的。最優資本成本是一個動態的概念,合理的資本結構能使得企業的預計投資收益率高于企業的資本成本,而最優的資本結構是使得企業的加權平均資本成本最小的資本結構。

(三)資本成本在衡量企業效率中的作用

資本成本是企業創造價值能力和資本利用情況的重要的指標,在一定時期內,如果企業的總資產報酬率大于資本成本,那么其資本運用的效益較好;反之,則較差。近年來,逐漸興起了以價值為基礎的評價體系,其改變了傳統評價體系中的只重視收益而忽略成本的一貫做法。經濟增加值(EVA)是價值評價體系中的核心指標,企業的加權平均資本是其中不可缺少的變量。從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本得到經濟增加值,只有當企業的收益率高于加權平均資本成本(債務成本和股權成本)時,企業才能為股東創造價值。利用經濟增加值對企業經營進行評價,通常對公司采取統一的資本成本,如可口可樂公司對全球的業務統一采取12%的資本成本。但在各單元實際情況有較大區別時,我們可以使用不同的資本成本。

相對于傳統的評價方法,我們總結出使用經濟增加值的優勢。首先,經濟增加值人們對于企業價值的評價更加客觀,在注重收益的同時也看重成本。其次,經濟增加值的使用有利于企業進行科學合理的投資,在企業考慮追加投資時,資本成本成了硬約束。

三、我國企業中資本成本研究的現狀及原因

(一)我國企業中資本成本研究的現狀

在我國現在的企業中,由于企業必須在規定時間償還債務,所以對企業來說債務成本是看得見摸得著的。但是,企業往往忽視了股權資本成本,很多企業認為股權資本成本是不需要償本付息的;另外,在技術上,股權資本成本的估計模型在應用上還有大量的困難,使企業難以確定股權融資的資本成本,例如,國內缺乏作為無風險收益率的短期國債市場,投資者分散、組合程度低。難以估算的股權資本成本使我國企業對于資本成本的重視遠不如市場經濟發展水平較高的國家。

(二)我國企業資本成本研究的發展

首先,我國從20世紀70年代開始發展市場經濟,到現在短短的30多年里,我國的經濟發展已經取得了可喜可賀的成績。這期間,發展起了一批企業,但是這些企業在經營理念上大致相同,沒有學到國外先進企業的精髓,而對資本成本的研究淺嘗輒止。

我國經濟快速發展,產生了獨特的市場環境。在市場經濟發展的初期,需求遠大于供給,基本上每一個行業的發展速度都是十分迅猛的,每個行業都是買方市場,企業收益遠遠高于了資本成本,企業在發展的過程中是基本不用考慮資本成本的。但隨著經濟的發展,以前的模式必定不能適應經濟發展的新情況,市場將會逐漸趨于穩定,資本成本必將逐漸成為企業進一步發展的約束,企業必須重視資本成本,對資本成本的研究就成了必要,以使其運用更加的規范,從而使企業的決策更加合理。

四、企業資本成本決策研究展望

資本成本是關乎資本市場基本架構和市場經濟體制的關鍵要素。首先,資本市場是多要素統籌共同作用下的系統工程,而資本成本能有效提高資本市場的安全性,保障資本市場整體健康運轉。在這一系統中,上市公司是最活躍的因素,上市公司的系統風險和非系統風險使資本市場處于波動中。

正是由于資本成本在經濟體系中的重要性,我們必須要完善資本成本約束,構建合理的經濟體系。首先,要完善我國多層次的資本市場。資本市場改革初期,為了安全性考慮,我國資本市場的主體以國內投資者為主。市場的健康發展離不開健全的資本市場,目前我國資本市場上主要還是境內投資者,但從長遠來看,合理的引進境外投資者有利于我國企業樹立資本成本意識,促使國內企業進行合理科學的投資。

其次,要強化管理者的資本成本意識。企業經營權和所有權的分離是現代企業制度的優越性,但是經營者受雇于股東,企業的經營者受雇于股東大會,與企業受益的聯系稀疏是資本成本控制的巨大漏洞。要從利益聯結和監督約束兩方面強化管理者的成本意識,推動資本市場的發展。

最后,要在資本市場上培育戰略投資者,只有真正成為戰略投資者才能讓股東真正成為公司的主人對公司的管理者進行監督和約束,從而充分體現現代企業制度產權分離的優越性。

企業必須根據自身的實際情況和經濟環境,通過特定的融資渠道和資本市場,采取一定的方式籌集到自身發展所需要的資金,降低籌資組合的總體資本成本,提高企業的經濟效益,實現最終的理財目標。隨著市場改革的進一步深入,企業制度必須越來越完善,才能適應日益激烈的市場競爭,提升企業的效益,更好地為社會創造更大的價值。我們期待資本成本能在我國的資本市場上發揮越來越重要的作用,市場經濟體系能夠進一步完善。

參考文獻:

[1] 張偉.有關資本成本問題的探討[J].黑龍江科技信息,2014,(3).

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關鍵詞:中小企業;財務困境;預測;對策

中圖分類號:F27文獻標識碼:A文章編號:1672-3198(2008)11-0214-02

1 中小企業財務困境的表現

中小企業的財務困境是指中小企業在理財活動中,出現的一系列的理財困難的統稱,習慣上也稱之為財務危機,主要包括:喪失支付能力,無力支付到期債務和費用,出現巨額虧損或者連續虧損,以及資不抵債、破產清算等等。債務拖欠是企業財務困境的起點,破產是財務困境的終極表現,在二者之間一般存在一個困境不斷加劇的過程。

2 中小企業財務困境的成因

2.1 內部原因

(1)負債問題。中小企業進行經營活動離不開負債,適度的負債并沒有問題,但是,不合理的負債則是財務困難的重要誘因。負債問題主要表現在兩個方面:一是負債總額過高,具體表現為企業的資產負債率偏高;二是負債結構不合理,通常情況下,表現為短期負債比重高,中長期負債比重低,企業短期償債的壓力大。

(2)成本費用過高。一是由于管理人員偏多,資產使用效率低下致使管理費用、租金、折舊費、利息等固定成本高;二是由于工藝技術落后,產量偏低,致使單位產品或勞務的變動成本高。成本費用過高,必然導致企業出現兩種不利的后果:產品定價偏高,產品在市場上沒有競爭力,銷售萎縮;產品按市場定價,成本費用補償不足,企業出現虧損。

(3)經營管理不善。有資料顯示,1980年美國企業倒閉的原因中有94%是因為企業經營者缺乏管理經驗與管理無能。我國中小企業的管理者在管理經驗與管理能力上也是有待提高的,很多中小企業的失敗,或是因為管理者急功近利而決策失誤所致,或是因為管理不力而出現經營混亂與財務混亂。

2.2 外部原因

(1)國家宏觀政策的調整。國家的財政貨幣政策、產業政策、環境保護政策等對中小企業的生產經營、財務狀況會產生明顯的影響。如近年我國的出口退稅政策的大幅調整直接導致外向型中小企業的經濟效益迅速下滑,從緊的貨幣政策使得企業融資困難,嚴厲的環境保護政策加大了企業的生產經營成本。

(2)行業競爭激烈。中小企業所處在的行業,進入門檻比較低,產品成長期的高額利潤吸引大量中小企業不斷進入,隨著產品成熟期的到來,競爭的不斷加劇,產品售價降低,促銷費用增加,企業利潤下降,許多中小企業難逃虧損厄運,等到產品進入衰退期時,中小企業面臨的生存壓力更大。

3 中小企業財務困境的預測

3.1 對Edmister模型的評價

1972年,國外學者埃德米斯特(Edmister)專門針對小企業建立了一個財務危機預警分析模型,該模型涉及以下7個變量:X1=(稅前凈利+折舊)/流動負債;X2=所有者權益/銷售收入;X3=(凈營運資金/銷售收入)/行業平均值;X4=流動負債/所有者權益;X5=(存貨/銷售收入)/行業平均值;X6=速動比率/行業平均值趨向值;X7=速動比率/行業平均值。該模型假設所有變量服從N(0,1)分布,以標準值界限進行判別,變量值只能為1或0,模型如下:Z=0.951-0.423 X1-0.293 X2-0.482 X3+0.227 X4-0.452 X5-0.3526 X6-0.924 X7。埃德米斯特對各變量的取值作了規定:當X1<0.05時,取值為1;當X1>0.05是時,取值為0。當X2<0.07時,取值為1;當X2>0.07時,取值為0。當X3<-0.02時,取值為1;當X3>-0.02時,取值為0。當X4<0.48時,取值為1;當X4>0.48時,取值為0。當連續3年的X5有上升趨勢,X5取值為1;反之,取值為0。當X6有下降趨勢并且小于0.342時,X6取值為1;否則,取值為0。當連續3年X7有下降趨勢時,X7取值為1;否則,取值為0。但是,埃德米斯特沒有公布Z值的最佳分界點,使得我們在理解和運用該模型上比較困難。

按照我國傳統的財務分析理論來解讀Edmister模型,筆者認為,該模型的核心是將企業的償債能力、營運能力、盈利能力數量化,X1、X4、X6、X7都是與償債能力相關的指標,X3、X5是與營運能力相關的指標,X2反映了資本與收入之間的關系,可以反映企業的盈利能力。但是基于下面的原因,筆者以為該模型對我國的中小企業并不具有廣泛的適用性。

其一,該模型是建立在國外小企業的研究基礎之上,并不符合我國的國情;其二,該模型不僅計算比較煩瑣,而且部分指標的設計與我國現行的財務分析指標相反(如X2、X3、X5),令人費解;其三,不僅各個變量的取值難以令人信服,而且財務狀況惡化程度的概率值Z缺少一個公認的標準,使得該模型運用起來比較困難。

3.2 對我國中小企業財務困境預測方法的構想

中小企業的財務困境與大企業的財務困境在本質上并無差別,只是中小企業抗風險能力較弱,其發生財務困境的偶然性更大、頻率更高。由于中小企業的財務管理水平總體上不及大企業,因此,我們在中小企業財務困境預測方法的設計上,應遵循簡單實用的原則,采用定性預測與定量預測相結合的方法,以定量預測方法為主,以定性預測方法為輔。

(1)中小企業財務困境的定量預測方法。

①單變量預測法。

單變量預測法是指通過個別的財務比率來預測財務困境的方法,這種方法運用簡便,因此可以作為中小企業的財務困境預測的主要方法。結合國內外現有的研究成果,筆者以為預測指標應以反映企業的三大能力的關鍵指標為主。在償債能力指標中,資產負債率、流動比率、速動比率、債務保障率(現金流量/債務總額)為關鍵指標;在盈利能力指標中,權益凈利率、資產收益率為關鍵指標;在營運能力指標中,資產周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率為關鍵指標。在進行預測時,在每組關鍵指標中只需選擇一到兩個指標,將選定的指標與行業平均水平、歷史水平進行比較,即可進行財務危機的初步判斷。在償債能力指標中,如果資產負債率偏高或者上升,流動比率、速動比率、債務保障率偏低或者下降,則表明企業存在財務困境的可能性;反之,則表明沒有財務困境的跡象。在盈利能力指標中,如果權益凈利率、資產收益率偏低或者下降,則表明企業存在財務困境的潛在危險;反之,則表明企業沒有財務困境的跡象。在營運能力指標中,如果資產周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率偏低或者下降,則表明企業存在財務困境的可能性;反之,則表明沒有財務困境的危險。

②多變量預測法。

多變量預測法是通過多個指標來建立一個數學模型,來確定財務困境的程度。上面介紹的Edmister模型就是多變量預測法的一種。下面介紹幾種在國內外運用廣泛,筆者以為也比較適合我國中小企業的幾種多變量預測法。

第一種,Z計分模型。該模型是美國的阿爾曼教授在20世紀60年代提出的,是目前財務困境預測最常用的模型之一。模型為:Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5,其中:Z代表財務狀況惡化程度的概率值;X1=凈營運資金/資產總額,反映企業的折現能力與資產結構特征;X2=留存收益/資產總額,反映企業的累計獲利能力;X3=息稅前利潤/資產總額,反映企業在1年內的資產獲利能力;X4=股本的市價/負債的帳面價值,反映企業的財務結構;X5=銷售收入/資產總額,反映企業的營運能力。該模型的判別方法是:Z值越小,表明企業遭受財務困境的可能性越大;Z值越大,表明企業遭受財務困境的可能性越小。阿爾曼教授針對美國企業研究得出Z值的臨界值為1.8,如果Z≤1.8,則表明企業發生財務困境的可能性非常大。該模型計算簡單,評價方便,所用指標接近我國現行的財務分析指標。我國中小企業在運用Z計分模型時應注意以下兩點:第一,X4的計算,由于我國的中小企業絕大多數為非上市公司,所以公式中“股本的市價”只能用“企業的市價”來代替,“企業的市價”可以通過資產評估得到;第二,Z值的標準,阿爾曼教授提出的Z值的臨界值1.8,是針對美國企業提出的,對我國中小企業僅僅具有參考作用,而不能作為評價標準。

第二種,巴薩利模型。該模型是亞歷山大 巴薩利(Alexander Barthory)在Z計分模型的基礎上發展出來的,其特點是計算簡便,適用于所有行業。模型的方程為:Z=X1+X2+X3+X4+X5 ,其中:X1=(利潤總額+折舊+攤銷+利息支出)/流動負債,反映企業的業績和償債能力;X2= 利潤總額/(流動資產-流動負債),反映企業營運資本的回報率;X3= 所有者權益/流動負債,是資本結構比率,反映股東權益對短期債務的保障程度;X4= 有形資產凈值/負債總額,反映扣除無形資產后的凈資產對債務的保障程度,是償債能力指標;X5=(流動資產-流動負債)/總資產,反映營運資金占總資產的比重,是衡量流動性的指標。X1至X5的總和即是該模型的最終指數Z ,指數高,說明企業的財務實力強,陷入財務困境的可能性小;低指數或者負指數表明企業已經陷入財務困境,前景不妙。

(2)中小企業財務困境的定性預測方法。

①管理評分法。

美國經濟學家仁翰•阿吉蒂研究認為,由于管理不善所導致的企業災難,其管理不善的種種表現可以比財務反映提前若干年被發現。仁翰•阿吉蒂調查了可能導致破產的公司缺陷,按照缺陷的征兆對比打分,把定性分析定量化。仁翰•阿吉蒂設計的管理評分表為:

筆者以為,仁翰•阿吉蒂設計的管理評分表對我國的中小企業是基本適用的,只是在管理方面的缺點與我國中小企業的現實情況不太相符,有必要進行適當的修改。2006年,國家發展和改革委員會中小企業司與中國企業聯合會研究部對我國中小企業的管理現狀進行了調查研究,在調研報告中指出,我國中小企業管理存在六大問題:法制觀念淡薄,經營理念模糊,短期行為嚴重;缺乏高素質的經營者和各種人才;專業化水平和協作能力低,產品低水平重

復;管理粗放,基礎管理制度的實施力度不夠;信息化管理與應用處于較低層次;勞動合同管理的意識薄弱,對職工的合法權益保護不足。我們可以將這六大問題作為管理缺陷,進行評分。

②癥狀分析法。

該方法是根據財務困境各個階段的基本特征,結合企業的實際財務狀況,來分析判斷中小企業有無財務困境及財務困境的程度。財務困境各階段的典型癥狀表現為:第一,潛伏期:盲目擴張;無效市場營銷;疏于風險管理,缺乏有效的管理制度;企業資源分配不當;無視環境的重大變化。第二,發作期:自有資金不足,過分依賴外部資金;利息負擔中;債務拖延償付。第三,惡化期:資金周轉困難;無法支付到期債務。第四,實現期:資不抵債;喪失償付能力;宣告破產。

4 中小企業財務困境的對策

4.1 嚴格控制負債,防范財務風險

中小企業由于自身財力有限,過高的負債容易引發財務危機,因此,中小企業的理財者必須從負債總量和負債結構兩個方面嚴加控制。在總量上,應將企業的資產負債率控制在合理的水平;在結構上,應控制流動負債與長期負債的比重,防止流動負債比重過高、流動負債到期日過于集中等問題。

4.2 加強資金管理,提高經濟效益

(1)實行全面財務預算管理。企業通過全面財務預算的編制與實施,可以實現企業的各項資源的合理配置,促進經營戰略按規劃實施,還可以將成本控制與預算控制有機地結合起來。中小企業的全面財務預算應包括如下內容:銷售預算,生產預算,直接材料采購預算,直接人工預算,制造費用預算,產品成本預算,期末存貨預算,銷售費用預算,管理費用預算,現金預算,預計損益表,預計資產負債表等等。

(2)建立嚴格的成本費用控制系統。對成本費用的控制,要做到事前有預算、有定額;事中能及時發現并處理差異;事后有獎勵或懲罰的措施。

(3)制定周密的現金流轉計劃。現金收支平衡對防范財務危機十分重要,企業不僅要做到現金收支的總量平衡,而且要做到現金收支的動態平衡,即收支的時間吻合。

4.3 加強企業管理,提高科學化管理水平

(1)建立科學的決策機制。很多中小企業的管理仍然停留在經驗管理階段,個別領導的決策失誤導致企業陷入財務困境的情況比比皆是。在中小企業實行科學的決策應體現在如下幾個方面:一是民主決策,不能搞一言堂;二是決策程序規范,可行性研究不能少;三是積極依靠外部專業咨詢機構進行決策。

(2)培養和引進各類人才。人才是中小企業發展的根本動力,中小企業要長期穩定地發展,必須要有一只由高素質的熟練工人、技術人員、管理人員組成的人才隊伍。

(3)制定并實施規范的基礎管理制度。我國多數中小企業雖然重視基礎管理制度的建立,但普遍存在制度簡單、流于形式的問題,是企業管理混亂的重要誘因,因此,中小企業必須認真制定并嚴格執行各項基礎管理制度。

參考文獻

[1]趙麗瓊,張慶芳.國內外財務困境研究綜述[J].特區經濟,2007,(9).

[2]周興榮,李文寧.國內外財務預警方法與模型評析[J].財會月刊(綜合),2008,(5).

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關鍵詞:會計信息化;會計電算化;財務一體化

中圖分類號:F230 文獻標志碼:A 文章編號:1000-8772(2013)09-0079-02

一、會計信息化

會計信息化是指將會計信息作為管理信息資源,全面運用計算機、網絡通信為主的信息技術對其進行獲取、加工、傳輸、應用等處理,為企業經營管理、控制決策和經濟運行提供充足、實時、全方位的信息。會計信息化是會計與信息技術的結合,是信息社會對企業財務信息管理提出的一個新要求,是企業會計順應信息化浪潮所做出的必要舉措。它是網絡環境下企業領導者獲取信息的主要渠道,有助于增強企業的競爭力,解決會計電算化存在的“孤島”現象,提高會計管理決策能力和企業管理水平。會計信息化是信息社會的產物,是未來會計的發展方向。會計信息化不僅僅是將計算機、網絡、通信等先進的信息技術引入會計學科。與傳統的會計工作相融合,在業務核算、財務處理等方面發揮作用,它還包含有更深的內容,如會計基本理論信息化、會計實務信息化、會計教育的信息化、會計管理信息化等。

二、從會計電算化向會計信息化轉變的必要性

現今,在會計電算化實施過程中,我們所面臨的一大問題就是財務數據與業務數據不能共享互通,致使財務軟件只有財務部門在使用,與企業內部的業務部門也沒有很好地連接。財務人員錄入的數據,基本上只是單純為了記賬,完成事后對業務的反映工作。會計電算化實施中還存在另一大問題就是與企業外部的信息系統隔離。其實,以上兩個問題都反映了現有的財務部門無法及時準確地提供管理者關心的財務信息。可見從會計電算化向會計信息化轉變是我國企業目前不得不解決的問題之一。網絡時代信息技術革命和經濟全球化浪潮沖擊著世界的各個角落,對各國經濟發展將會產生巨大而深遠的影響,中罔面臨的挑戰將會更加嚴峻。而且,隨著我國加入世貿組織,面臨國外企業的競爭也會隨之加劇,中小企業更是首當其沖,如果我們不能在最短的時間內盡快改善自身存在的問題,那樣也就無法與國際接軌,更無法與強敵競爭了。處于會計電算化階段的我國企業存在著財務管理思想、財務管理方法、財務管理手段落后的問題,使得財務與業務不協同,沒有實時動態的財務信息支持管理和決策,導致財務風險增加,資金回籠困難,采購成本居高不下,利潤被吞蝕,資金越來越緊張。這些情況正是國內大多數企業目前所面臨的嚴峻問題,很多企業都明白會計電算化必須向會計信息化轉變的道理,卻苦干沒有行之有效的解決辦法。會計信息化是會計工作未來發展的必然趨勢。一方面,會計信息化可加強企業財務管理功能,引導財務職能的轉變,進而幫助企業降低成本,增加利潤。在財務職能轉變的過程中,由于網絡化進程的發展和融合,以往耗費時間的交易記錄將大為減少,作為這一轉變過程的結果,財務資源會被重新配置,成本也會降低。另一方面,如果中小企業兀視現有的發展需求,那么企業的會計系統就只能停留在原有的水平,最終導致企業無法進一步發展,而被市場所淘汰。隨著管理技術、信息處理能力的發展,各種信息職能之間的統一使信息職能與決策職能之間的界限趨于模糊,使得會計人員參加管理和決策成為可能。會計信息化向會計人員提出了新挑戰,同時也給會計人員提供了機遇。

三、加強會計信息化建設的對策

1 樹立會計信息化理念,提高管理層對會計信息化的認識加強對企業高層管理人員的素質教育,進一步轉變觀念,建立會計信息化的理念,使他們認識到會計信息化和企業信息化是當今知識經濟時代的必然趨勢。是企業管理的需要,也是企業未來生存和發展的需要,使他們成為會計信息化的倡導者。同時領導要重視會計信息化,提高認識,成立高效務實的會計信息化管理機構,由單位負責人掛帥,由相關職能部門的負責人和技術骨干參加。會計信息化管理機構的主要任務和職責是:制定本單位會計信息化工作的發展規劃,組織會計信息系統的建立,建立會計信息化管理制度,組織有關人員參加會計信息化培訓與學習,監督會計信息系統的正常運行。

2 加快企業信息化進程,實現財務業務一體化。一些企業實施會計信息化后,企業管理信息化工作就處于停頓狀態,沒有及時開展其他業務系統的信息化建設,或者雖然已經開展了部分業務系統的建設工作,但由于缺乏整體的規劃,沒有用信息化的理念來指導這項工作,導致會計信息化沒有成為整個企業信息化的重要組成部分,這樣會導致信息數據在內部外部之問不能共享,信息流通不暢通,既影響了財務管理功能的發揮,又不能滿足企業現代化管理的需要。因此,企業信息化包含會計信息化的發展,會計信息化的發展是企業信息化在會計方面發展的體現,沒有企業信息化的發展就沒有會計信息化的發展,我們要加快企業信息化速度,實現財務、業務、生產一體化,實現物流、信息流、資金流的有效連接,推進會計信息化的發展。充分兼顧公司內不同業務部門的特點。當前的企業所涉及的業務領域是復雜的,不同部門、不同地區之間的會計信息化建設也是參差不齊。所以,在會計信息化建設過程中,需要明確當前企業會計信息化建設的優勢和薄弱環節,分析不同部門會計信息化建設現狀與企業整體戰略發展目標之間的差異,因地制宜地推進會計信息化建設。

3 優化內部控制環境與更新和完善內部控制制度。要選擇合適的會計信息化服務的供應商,要通過有效的參考服務供應商的以往信用記錄、市場份額等指標,確定服務供應商在信息安全、信息軟件的穩定性等方面的能力,以此為基礎根據企業的行業屬性等情況合理的選擇信息服務供應商,為信息化條件下的內部控制奠定基礎。要注重內部控制氛圍的營造,通過宣傳、培訓等方式幫助財會人員樹立內部控制理念,提高業務能力。再次,要強化財會人員的風險意識,要通過案例講解等方式幫助財會人員甚至全體能夠接觸到財務信息的人員樹立一種風險意識,讓其了解到任何信息的泄露都可能影響企業的財務安全,從而幫助其樹立風險意識。要完善內部授權制度,在信息化條件下,必須通過完善授權的方式,授權后業務處理的職責劃分等來強化內部控制制度,以此避免出現職責不分甚至等行為。要完善崗位職責分配。對于信息化條件下財會系統的管理員、操作員、數據審核人員以及后臺服務人員的工作職責的劃分必須明確,以此來保證財會信息的安全可靠,推動內部控制制度的實施。要嚴格信息化條件下會計業務處理流程,在信息化條件下對于會計業務處理,必須明確賬簿的建立、經濟活動事實資料的記載等會計行為的流程,以此為事后的監督檢查提供保障。

4 加強會計信息系統的安全性。財務信息是反映企業財務狀況和經營成果的重要機密,不得出錯、泄露和損失。因此,必須加強財務數據在網上的安全存取和傳遞。應建立一套健全的內部控制制度,同時從軟硬件管理和維護控制、組織機構和人員的管理控制、系統環境的管理控制、文檔資料的保護和控制、計算機病毒的預防與消除等方面建立一套行之有效的制度,從制度上保證網絡環境下會計系統的安全運行。政府相關部門也應該加強立法,加大對計算機犯罪的懲處力度,從法律層面保護信息系統的安全。

5 財會人員應進行會計信息化知識培訓。會計信息系統的核心由會計核算向財務管理轉移,加強了管理功能和為管理層決策提供財務信息支持的智能型財務分析功能。系統也從原來獨立、封閉的系統發展到完全融入企業管理的整體中,實現了與其他管理系統的集成,與新的管理思想、管理技術、IT技術緊密聯系起來。這對企業的財會人員也提出了更高的要求,要求財會人員具有先進的管理理念,將專業財務知識和最新經營管理理念融合在一起,不斷提升對會計信息的駕馭能力。