投資項(xiàng)目分析范文10篇

風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)性質(zhì)

研究國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資以及Pindyck的研究成果就會(huì)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下性質(zhì)：①風(fēng)險(xiǎn)投資具有期權(quán)性質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資就像購(gòu)買(mǎi)了一份期權(quán)，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。②風(fēng)險(xiǎn)投資家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入一定的風(fēng)險(xiǎn)資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業(yè)，而是為了在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風(fēng)險(xiǎn)投資家相當(dāng)于以投入的資本為期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)了一份看跌期權(quán)putoption又稱(chēng)賣(mài)出期權(quán))，它賦予投資家在T時(shí)刻T為投資期滿日)以某一價(jià)格出售自己手中股份的權(quán)利。

事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可延遲性Delayability(即風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)價(jià)值)在很大程度上類(lèi)似于歐式期權(quán)，我們用下圖來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)投資中的期權(quán)特性。在下圖中，期權(quán)的標(biāo)的物是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在不同時(shí)刻投資后，未來(lái)的凈營(yíng)運(yùn)收入按一定折現(xiàn)率(通常可取內(nèi)部收益率)折現(xiàn)到時(shí)刻的值。假設(shè)當(dāng)前時(shí)刻作出投資決策時(shí)的凈現(xiàn)值是并假設(shè)投資者處于風(fēng)險(xiǎn)中性世界里。根據(jù)無(wú)套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當(dāng)前投資獲得的按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利計(jì)算的在時(shí)刻的值，其中為符合風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。曲線1表示時(shí)刻進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，標(biāo)的物的價(jià)值大于風(fēng)險(xiǎn)中性世界中在時(shí)刻的值，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值可看作一種看漲的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為，標(biāo)的物價(jià)格為。曲線3表示時(shí)刻進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，標(biāo)的物的價(jià)值()小于風(fēng)險(xiǎn)中性世界中在時(shí)刻的值，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值可看作一種看跌的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為，標(biāo)的物價(jià)格為。

風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)特性

如果投資項(xiàng)目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足(為設(shè)定的進(jìn)行項(xiàng)目投資所需的的臨界點(diǎn))，則應(yīng)在當(dāng)前進(jìn)行投資。

基本模型的建立

一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資決策方法研究現(xiàn)狀

(一)項(xiàng)目決策的過(guò)程中沒(méi)有考慮營(yíng)運(yùn)因素

投資決策作為財(cái)務(wù)管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會(huì)計(jì)收益率法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等方法屬于傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)方法。在平時(shí)的運(yùn)用中，凈現(xiàn)值法顯示為最佳選擇，但是在應(yīng)用時(shí)必須存在一系列的前提條件：首先，作為計(jì)算的依據(jù)，在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量必須能夠準(zhǔn)確的估計(jì)出來(lái)，并根據(jù)市場(chǎng)狀況確定相應(yīng)的貼現(xiàn)率；其次，在估計(jì)項(xiàng)目的期間內(nèi)，對(duì)于項(xiàng)目有影響的內(nèi)外部環(huán)境不會(huì)發(fā)生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項(xiàng)目進(jìn)行分析、決策和實(shí)施過(guò)程中，投資主體并不能夠靈活的進(jìn)行項(xiàng)目管理，一旦做出決策后便不能針對(duì)市場(chǎng)條件和競(jìng)爭(zhēng)狀況的變化變更對(duì)項(xiàng)目的投資決策。

(二)對(duì)投資方法的戰(zhàn)略性選擇權(quán)考慮

然而該方法在實(shí)際的運(yùn)用過(guò)程中發(fā)現(xiàn)存在與現(xiàn)實(shí)情況相比較大的差異：首先，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質(zhì)特征，由于在應(yīng)對(duì)高度不確定的戰(zhàn)略問(wèn)題上面，企業(yè)將重點(diǎn)集中于項(xiàng)目的靈活性上，因此在進(jìn)行項(xiàng)目分析時(shí)，靈活性的價(jià)值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動(dòng)性成為直接影響決策制定關(guān)鍵因素，特定企業(yè)在行業(yè)中所處的競(jìng)爭(zhēng)地位，決定了該企業(yè)與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的互動(dòng)關(guān)系，進(jìn)而決定了投資可能派生的投資價(jià)值，這部分價(jià)值在投資評(píng)價(jià)中也應(yīng)得到重視。

(三)項(xiàng)目決策的過(guò)程中的循環(huán)經(jīng)濟(jì)因素欠缺考慮

一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資決策方法研究現(xiàn)狀

(一)項(xiàng)目決策的過(guò)程中沒(méi)有考慮營(yíng)運(yùn)因素

投資決策作為財(cái)務(wù)管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會(huì)計(jì)收益率法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等方法屬于傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)方法。在平時(shí)的運(yùn)用中，凈現(xiàn)值法顯示為最佳選擇，但是在應(yīng)用時(shí)必須存在一系列的前提條件：首先，作為計(jì)算的依據(jù)，在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量必須能夠準(zhǔn)確的估計(jì)出來(lái)，并根據(jù)市場(chǎng)狀況確定相應(yīng)的貼現(xiàn)率；其次，在估計(jì)項(xiàng)目的期間內(nèi)，對(duì)于項(xiàng)目有影響的內(nèi)外部環(huán)境不會(huì)發(fā)生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項(xiàng)目進(jìn)行分析、決策和實(shí)施過(guò)程中，投資主體并不能夠靈活的進(jìn)行項(xiàng)目管理，一旦做出決策后便不能針對(duì)市場(chǎng)條件和競(jìng)爭(zhēng)狀況的變化變更對(duì)項(xiàng)目的投資決策。

(二)對(duì)投資方法的戰(zhàn)略性選擇權(quán)考慮

然而該方法在實(shí)際的運(yùn)用過(guò)程中發(fā)現(xiàn)存在與現(xiàn)實(shí)情況相比較大的差異：首先，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質(zhì)特征，由于在應(yīng)對(duì)高度不確定的戰(zhàn)略問(wèn)題上面，企業(yè)將重點(diǎn)集中于項(xiàng)目的靈活性上，因此在進(jìn)行項(xiàng)目分析時(shí)，靈活性的價(jià)值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動(dòng)性成為直接影響決策制定關(guān)鍵因素，特定企業(yè)在行業(yè)中所處的競(jìng)爭(zhēng)地位，決定了該企業(yè)與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的互動(dòng)關(guān)系，進(jìn)而決定了投資可能派生的投資價(jià)值，這部分價(jià)值在投資評(píng)價(jià)中也應(yīng)得到重視。

(三)項(xiàng)目決策的過(guò)程中的循環(huán)經(jīng)濟(jì)因素欠缺考慮

自從進(jìn)入新時(shí)期以來(lái)，國(guó)有投資公司面臨激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在這種情況下，國(guó)有投資公司如何才有有效的財(cái)務(wù)管控措施實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，成為當(dāng)前國(guó)有投資公司經(jīng)營(yíng)管理的重點(diǎn)工作之一。隨著自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，國(guó)有投資公司也在不斷向外拓展投資邊界，選取可靠性、穩(wěn)定性的收益投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)自身的管理升級(jí)轉(zhuǎn)型，增加收入的范圍，避免單一性收入來(lái)源。因此，本文從國(guó)有投資公司投資項(xiàng)目概述、重要性、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等方面出發(fā)，提出了從事前盡調(diào)分析、事中有效控制、事后詳細(xì)分析等措施來(lái)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理，通過(guò)有效的財(cái)務(wù)管理增加投資類(lèi)項(xiàng)目的收益，助力國(guó)有投資公司的管理戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的當(dāng)前，企業(yè)要擴(kuò)大業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，投資是其主要路徑之一，國(guó)有投資公司在發(fā)展的過(guò)程中亦是如此，所以在促使公司發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)該積極關(guān)注其投資類(lèi)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理，這樣才能夠讓國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目的過(guò)程中充分關(guān)注財(cái)務(wù)管理，這樣才能夠讓國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行資源配置、資金理論的運(yùn)用過(guò)程中得到更加有效的發(fā)展，鑒于這種情況，本文從以下幾個(gè)方面針對(duì)國(guó)有投資公司加強(qiáng)投資類(lèi)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理進(jìn)行了如下探究。

1國(guó)有投資公司投資項(xiàng)目概述

所謂國(guó)有投資公司投資項(xiàng)目是指國(guó)有資金投資項(xiàng)目，一般情況下國(guó)有投資公司要充分進(jìn)行各項(xiàng)投資活動(dòng)，才能夠讓企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中生存下來(lái)。從具體過(guò)程來(lái)看，企業(yè)投資是一項(xiàng)一旦開(kāi)啟便無(wú)法逆轉(zhuǎn)，所出現(xiàn)的狀況也難以挽回，與此同時(shí)，這些投資環(huán)境具有不確定性和開(kāi)放性，這雖然能夠給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)諸多機(jī)遇，但是從實(shí)際情況來(lái)看也面臨著諸多損失與挑戰(zhàn)，從國(guó)有投資公司的投資類(lèi)項(xiàng)目來(lái)看，規(guī)范科學(xué)的投資決策，能夠在國(guó)有投資企業(yè)的發(fā)展中起到積極作用，從而促使經(jīng)濟(jì)收益的擴(kuò)大，反之則容易誤導(dǎo)投資決策，造成無(wú)法挽回的損失。所以，在國(guó)有投資企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中我們應(yīng)該全面關(guān)注投資項(xiàng)目、投資財(cái)務(wù)管理的情況，這樣才能夠更加有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，也才能夠讓國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行投資的過(guò)程中獲得有效的收益。

2國(guó)有投資公司加強(qiáng)投資類(lèi)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的重要性

從當(dāng)前國(guó)有投資公司加強(qiáng)投資類(lèi)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的情況來(lái)看，促使國(guó)有投資公司加強(qiáng)投資類(lèi)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理具有極其重要的作用，具體情況如下：其一，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)管理者提供有效的財(cái)務(wù)信息。企業(yè)財(cái)務(wù)管理與企業(yè)的成本管理有著密切的關(guān)系，企業(yè)財(cái)務(wù)管理能夠讓企業(yè)的管理者在清晰、透明、真實(shí)的財(cái)務(wù)信息中獲取更多的成本管理元素，能夠讓決策者做出切合實(shí)際的經(jīng)營(yíng)策略。同時(shí)，在新時(shí)期里能夠幫助國(guó)有投資企業(yè)對(duì)內(nèi)部管理和生產(chǎn)進(jìn)行有效的控制，促進(jìn)企業(yè)的管理者根據(jù)有效的信息做出準(zhǔn)確的形勢(shì)判斷，能夠做出符合實(shí)際情況的決策，從而做到降本增效的目的，確保企業(yè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步快速發(fā)展。其二，提高了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的工作效率。新時(shí)期國(guó)有投資公司投資類(lèi)項(xiàng)目在發(fā)展的過(guò)程中進(jìn)一步規(guī)范了財(cái)務(wù)理論知識(shí)，同時(shí)明白了財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)與理論的結(jié)合，給當(dāng)前的財(cái)務(wù)工作者提供了關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化的理論指導(dǎo)，提高了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的工作效率。其三，反映了國(guó)家經(jīng)濟(jì)和國(guó)有投資類(lèi)企業(yè)發(fā)展的基本形式。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)+的背景下，財(cái)務(wù)信息在發(fā)展中積極采用互聯(lián)網(wǎng)+，促使企業(yè)發(fā)展過(guò)程中財(cái)務(wù)資源的共享，這才能夠讓國(guó)家經(jīng)濟(jì)得到有效的發(fā)展，同時(shí)也才能夠讓國(guó)有投資公司在進(jìn)行投資的過(guò)程中能夠翻開(kāi)嶄新的一頁(yè)。

3國(guó)有投資公司加強(qiáng)投資類(lèi)項(xiàng)目財(cái)務(wù)核算的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

摘要:當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展的理論深入人心，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中要注重可持續(xù)發(fā)展的重要性，尤其是要用可持續(xù)發(fā)展觀念來(lái)看待投資項(xiàng)目決策中宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析工作。本文分析了可持續(xù)發(fā)展理論內(nèi)容以及企業(yè)投資中經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，最后提出了相應(yīng)的實(shí)施措施。

關(guān)鍵詞:可持續(xù)發(fā)展;企業(yè)投資項(xiàng)目決策;宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)

可持續(xù)發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要議題，對(duì)企業(yè)發(fā)展策略制定有直接的影響，企業(yè)投資項(xiàng)目決策中宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析應(yīng)當(dāng)從可持續(xù)發(fā)展的角度入手，發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)對(duì)投資項(xiàng)目決策的重要性，從而保證企業(yè)健康發(fā)展。

1可持續(xù)發(fā)展理論內(nèi)容

可持續(xù)發(fā)展理論要求企業(yè)注重發(fā)展模式的科學(xué)性，合理分配資源，保證企業(yè)獲取持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，人們開(kāi)始思索規(guī)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，力圖建設(shè)自然－社會(huì)－經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的運(yùn)行規(guī)則，在發(fā)展中保護(hù)現(xiàn)有資源，可持續(xù)發(fā)展理論也延續(xù)到企業(yè)投資項(xiàng)目決策中。從理論方面來(lái)看，可持續(xù)理論包含三個(gè)方面的內(nèi)容:首先是要滿足人們的需要，注重生產(chǎn)力提升，通過(guò)科學(xué)決策來(lái)維持企業(yè)快速、健康和穩(wěn)定發(fā)展，將企業(yè)未來(lái)發(fā)展納入到滿足人們需求的高度上。

2企業(yè)投資中經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析

1投資項(xiàng)目決策的概念與內(nèi)涵

本文中所指投資是直接投資，是形成固定資產(chǎn)的主要形式，投資形成的“產(chǎn)品”不是社會(huì)需要的最終產(chǎn)品，只能是中間產(chǎn)品，而中間產(chǎn)品最終要服務(wù)于最終產(chǎn)品。投資項(xiàng)目是指為特定目的而進(jìn)行投資建設(shè)，并含有一定設(shè)備儀器、建筑或建筑安裝工程，且形成固定資產(chǎn)的建設(shè)項(xiàng)目。投資項(xiàng)目決策階段是項(xiàng)目建設(shè)之前的全部活動(dòng)，即設(shè)想、提議、論證分析及決策過(guò)程，但不包括籌資。投資項(xiàng)目決策的任務(wù)是通過(guò)分析論證，確定項(xiàng)目做不做和怎樣做。同時(shí)，這里的投資與一般的購(gòu)買(mǎi)有區(qū)別，投資目的是獲得預(yù)期的收入，而這種預(yù)期收入可能是不確定的。雖然人們可以憑借經(jīng)驗(yàn)對(duì)未來(lái)發(fā)生的情況進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)，但這種預(yù)測(cè)是不準(zhǔn)確的，即投資具有不確定性。

2企業(yè)投資項(xiàng)目決策現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題

改革開(kāi)放以來(lái)，投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用十分明顯。同時(shí)，投資波動(dòng)也是決定經(jīng)濟(jì)周期性變化的主要原因。我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段投資的主要問(wèn)題是:重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重投資過(guò)快增長(zhǎng)，投資變化過(guò)于激烈，投資形成的生產(chǎn)能力在部分或者大多數(shù)行業(yè)中過(guò)剩等等。這樣的狀況主要是由以下幾個(gè)原因造成的。

2.1企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主業(yè)與輔業(yè)主次不分

對(duì)于部分中國(guó)老牌國(guó)有企業(yè)，由于歷史原因，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與其他營(yíng)業(yè)收入不相上下，甚至小于其他營(yíng)業(yè)收入，多種制造業(yè)與多種服務(wù)業(yè)收入均在企業(yè)營(yíng)運(yùn)范圍內(nèi)。經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)之間沒(méi)有聯(lián)系，不利于領(lǐng)導(dǎo)決策和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，且投資分散，企業(yè)沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，最后只有進(jìn)行破產(chǎn)重組。雖然這樣的企業(yè)在逐漸淡出市場(chǎng)，但留給企業(yè)的啟示是具有重要意義的。

在科技飛速發(fā)展的今天，能源企業(yè)更迭的速度在不斷加快，新能源越來(lái)越受人重視，傳統(tǒng)能源反而又被取代的趨勢(shì)。由此看來(lái)，煤炭能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。但是煤炭能源企業(yè)在轉(zhuǎn)型投資時(shí)存在較多問(wèn)題，投資者不能審時(shí)度勢(shì)，選擇最合理的投資方向，因此投資過(guò)程中出現(xiàn)了一定的損失。正因?yàn)檫@種投資的盲目性導(dǎo)致陷入不利地位。而且投資所選取的范圍太過(guò)廣泛，非主業(yè)投資占比不斷增加，企業(yè)內(nèi)部項(xiàng)目占比嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素不斷增多，為了改變這種現(xiàn)狀，企業(yè)管理層需要從各個(gè)角度和方面做出改變，利用各種科學(xué)的方法和技術(shù)，有效地管理開(kāi)展的活動(dòng)。但眾所周知，投資活動(dòng)必然會(huì)因?yàn)橐幌盗胁淮_定的因素而伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的存在，當(dāng)然有些因素可以避免，但也有部分不可控制，所以在進(jìn)行投資預(yù)案的時(shí)候需要制定一些應(yīng)急措施來(lái)處理突發(fā)因素，來(lái)把可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的影響降到最低。盡管風(fēng)險(xiǎn)會(huì)一直存在，但是我們可以通過(guò)科學(xué)的管理方法，全面分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的項(xiàng)目，應(yīng)用科學(xué)的投資決策方法，制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案使企業(yè)受到的損失降至最低。

一、煤炭企業(yè)投資時(shí)可能遇到的問(wèn)題

（一）盲目投資，決策缺乏合理謹(jǐn)慎。現(xiàn)階段的企業(yè)轉(zhuǎn)型當(dāng)中非常常見(jiàn)的問(wèn)題就是盲目投資，在沒(méi)有對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行充分了解的前提下，由于一些決斷失誤所造成。往往是因?yàn)樵趫?zhí)行時(shí)相關(guān)企業(yè)的管理部門(mén)沒(méi)有提前通過(guò)所調(diào)研采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，或者在這一階段在過(guò)于形式主義，導(dǎo)致對(duì)于行情信息掌握出現(xiàn)欠缺，缺少一個(gè)全面而客觀的視角，所能夠看到的太過(guò)于狹隘以至于忽略了可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)造成不必要的損失。或者因?yàn)槎聲?huì)展開(kāi)討論的時(shí)間太短，沒(méi)有詳細(xì)的了解項(xiàng)目的內(nèi)容，草率的做出決定致使企業(yè)在投資項(xiàng)目中不能獲利。（二）缺少項(xiàng)目資金，融資渠道需要擴(kuò)展。煤炭企業(yè)所能夠進(jìn)行的投資項(xiàng)目對(duì)于資金的要求較高，而且煤炭企業(yè)相關(guān)投資項(xiàng)目建設(shè)周期相對(duì)來(lái)說(shuō)較長(zhǎng)，在此期間沒(méi)有足夠的資金周轉(zhuǎn)，還需要承擔(dān)較重的貸款利息，由此看來(lái)煤炭企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)所面臨的壓力較大，受時(shí)代的影響煤炭這種傳統(tǒng)能源行情受到一定的影響，因此周轉(zhuǎn)資金進(jìn)一步短缺，這使得煤炭企業(yè)的情況雪上加霜，很多項(xiàng)目正因如此無(wú)法得到有效的時(shí)間來(lái)成長(zhǎng)，單一的融資渠道很大程度上限制了煤炭企業(yè)的投資。（三）投資項(xiàng)目超過(guò)預(yù)算。有很多企業(yè)在做出投資決策時(shí)，為了一時(shí)的利益而將投資項(xiàng)目的諸多風(fēng)險(xiǎn)和投資所需金額忽略，或者過(guò)分地夸大所帶來(lái)的利益，以此來(lái)提高領(lǐng)導(dǎo)對(duì)項(xiàng)目的滿意程度。但到了實(shí)際操作的時(shí)候，由于沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，遇到突發(fā)因素時(shí)會(huì)使得預(yù)算成倍增長(zhǎng)，如果遇到風(fēng)險(xiǎn)，更會(huì)讓項(xiàng)目陷入尷尬的境地，最后不得不落入被動(dòng)局面。（四）項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)后缺少及時(shí)的反饋。失敗乃成功之母，企業(yè)所取得的不斷進(jìn)步有很大一部分時(shí)通過(guò)不斷地總結(jié)而得來(lái)的，在現(xiàn)階段，很多企業(yè)在項(xiàng)目投資之后缺少對(duì)其相應(yīng)的評(píng)價(jià)審核，在交付使用后也沒(méi)有重新對(duì)項(xiàng)目的合理性以及預(yù)期程度進(jìn)行重新核查，導(dǎo)致所出現(xiàn)的偏差和漏洞不能吸取教訓(xùn)，找出投資所帶來(lái)的收益與預(yù)期收益出現(xiàn)較大偏差的原因，不利于在以后的投資項(xiàng)目中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)投資項(xiàng)目所帶來(lái)的收益。不但如此，重大決定失誤追責(zé)機(jī)制未被建立也很大程度上制約了二次總結(jié)，使得真正出現(xiàn)問(wèn)題的點(diǎn)得不到暴露，甚至有些項(xiàng)目因?yàn)檫@樣不了了之后被荒廢，在無(wú)人問(wèn)津、無(wú)人追責(zé)后稱(chēng)為“僵尸項(xiàng)目”，很大程度上損失了企業(yè)的資源和財(cái)產(chǎn)。

二、煤炭企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）完善投資管理決策過(guò)程。在煤炭企業(yè)進(jìn)行投資管理時(shí)，需要落實(shí)國(guó)家所提出的“三重一大”決策要求，有很多決策事項(xiàng)需要進(jìn)行規(guī)范，并且制定出行之有效的程序。包括但不限于項(xiàng)目立項(xiàng)、評(píng)估審計(jì)、研究項(xiàng)目的可行性、對(duì)項(xiàng)目做出投資分析、進(jìn)行項(xiàng)目的實(shí)地考察、尋找專(zhuān)家做出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和交由董事會(huì)做出最終裁定。要想取得較好的投資效果這些措施時(shí)必不可少的。在開(kāi)展項(xiàng)目的最初階段，我們需要企業(yè)各個(gè)部門(mén)對(duì)所要進(jìn)行投資的項(xiàng)目做出合理的社會(huì)環(huán)境調(diào)查、并以此作為根據(jù)展開(kāi)論證和進(jìn)一步的調(diào)研，之后初步確定可行性之后再進(jìn)行下一步的市場(chǎng)調(diào)研，可以選擇從最基本的資源狀況、投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)和投資方向來(lái)進(jìn)行，分析出市場(chǎng)對(duì)于項(xiàng)目的需要量，所進(jìn)行項(xiàng)目的發(fā)展前景等等，不但如此，在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目分析的同時(shí)要注意隨時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，做到在第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素，并將其帶來(lái)的影響降至最低。（二）拓寬融資渠道，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，融資渠道都不是煤炭企業(yè)需要考慮的主要問(wèn)題，但是在現(xiàn)階段對(duì)外擴(kuò)展需要解決資金問(wèn)題時(shí)卻發(fā)現(xiàn)融資渠道的拓寬時(shí)需要解決的問(wèn)題，但不容置疑的是資金的籌集確實(shí)可以在一定程度上加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力。企業(yè)只有在資金充裕的情況下才有足夠的資本開(kāi)展對(duì)外合作，以足夠的資金獲得項(xiàng)目需要的優(yōu)勢(shì)和資源來(lái)提高項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)吸引來(lái)自社會(huì)資本更多的關(guān)注，來(lái)尋找戰(zhàn)略合作伙伴來(lái)一起建設(shè)項(xiàng)目，將資本轉(zhuǎn)化為實(shí)際可操作部分。但是想要達(dá)到這種目標(biāo)需要對(duì)資金的合理統(tǒng)籌規(guī)劃和使用，可以有目標(biāo)性的發(fā)行股票和債券來(lái)增加融資的額度，提高企業(yè)深度，在降低資金成本的同時(shí)可以把籌資的效率盡可能提高，當(dāng)資金周轉(zhuǎn)迅速時(shí)才可以使企業(yè)的效益達(dá)到最大。（三）調(diào)整拓展項(xiàng)目思路，加強(qiáng)建設(shè)。在能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，社會(huì)對(duì)于能源產(chǎn)業(yè)的政策也在悄然發(fā)生變化，最為傳統(tǒng)能源企業(yè)的巨頭，煤炭企業(yè)在進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展變革時(shí)需要時(shí)時(shí)了解國(guó)家有關(guān)的政策和產(chǎn)業(yè)動(dòng)向變化。可以將主要的拓展方向集中在與煤炭有關(guān)的項(xiàng)目，比如煤炭再加工、煤泥發(fā)電、煤層氣化等，充分發(fā)揮企業(yè)在這些領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮企業(yè)的主觀能動(dòng)性，達(dá)到企業(yè)的最大化經(jīng)濟(jì)。不但如此，在發(fā)展的同時(shí)也要兼顧環(huán)保清潔方面，國(guó)家在發(fā)展科技的同時(shí)越來(lái)越重視清潔環(huán)保，尤其是對(duì)于傳統(tǒng)污染較大的產(chǎn)業(yè)有了更高的要求，因此煤炭企業(yè)有必要將一部分資金用于投資環(huán)保科技，在生產(chǎn)中應(yīng)用新型環(huán)保技術(shù)，減少煤炭企業(yè)項(xiàng)目造成的粉塵及噪聲污染。在傳統(tǒng)的生產(chǎn)當(dāng)中容易出現(xiàn)地面塌陷的現(xiàn)象，在利用新型技術(shù)時(shí)可以盡最大程度降低這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，如：煤矸石填充技術(shù)，不僅解決地質(zhì)災(zāi)害問(wèn)題、地面塌陷問(wèn)題，還解決了矸石場(chǎng)污染問(wèn)題。另一方面就是洗煤的改善，傳統(tǒng)在洗煤時(shí)對(duì)于水資源的利用率較低，容易造成水資源的過(guò)度使用，而現(xiàn)在可以在水資源的循環(huán)利用方面加大投資，加強(qiáng)閉路水循環(huán)利用，對(duì)排放水進(jìn)行深層次凈化和消毒后再排放，如礦井水復(fù)用及深層處理，可以實(shí)現(xiàn)真正意義上的可循環(huán)發(fā)展企業(yè)。

作者:史雅婷 單位:山西西山煤電股份有限公司

摘要：國(guó)際收支雙順差是指經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本與金融項(xiàng)目順差，在理論上經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目是互補(bǔ)的，所以不可能同時(shí)出現(xiàn)順差。但近幾年，我國(guó)卻出現(xiàn)了雙順差現(xiàn)象，這對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和與國(guó)外的經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生了不利影響。

關(guān)鍵詞：國(guó)際收支貿(mào)易順差

1994年以來(lái)，除1998年受亞洲金融危機(jī)的影響、資本與金融項(xiàng)目有逆差外，我國(guó)一直保持國(guó)際收支的雙順差。特別是2003年以來(lái)，雙順差規(guī)模呈迅速擴(kuò)大的趨勢(shì)。迄今，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)到一萬(wàn)五千億美元。

國(guó)際收支順差使得人民幣升值的壓力加大，國(guó)際貿(mào)易摩擦增加；提高了外匯儲(chǔ)備成本，增加了資金流出；導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度過(guò)高，民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間狹窄，出口結(jié)構(gòu)難以調(diào)整影響了國(guó)內(nèi)金融業(yè)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

下面通過(guò)對(duì)2005年到2007年上半年我國(guó)國(guó)際收支報(bào)告的分析，來(lái)分析順差背后的原因。

一、經(jīng)常項(xiàng)目分析

摘要：受金融期權(quán)的啟發(fā),人們提出了與金融期權(quán)這種虛擬資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的概念——實(shí)物期權(quán),開(kāi)始將期權(quán)思想和方法應(yīng)用于金融期權(quán)市場(chǎng)以外的實(shí)物資產(chǎn)投資與管理領(lǐng)域,使企業(yè)可以在不確定經(jīng)濟(jì)環(huán)境中做出投資決策，贏得那些傳統(tǒng)方法無(wú)法得到的戰(zhàn)略價(jià)值。本文認(rèn)為,實(shí)物期權(quán)成為今后企業(yè)投資決策的關(guān)鍵管理工具。

關(guān)鍵詞：不確定性實(shí)物期權(quán)企業(yè)投資決策

實(shí)物期權(quán)（RealOption）是金融期權(quán)理論對(duì)實(shí)物資產(chǎn)期權(quán)的延伸。可以將標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)的期權(quán)稱(chēng)為實(shí)物期權(quán)。實(shí)物期權(quán)在資本密集產(chǎn)業(yè)特別盛行，對(duì)實(shí)物期權(quán)的積極支持者包括著名的大型企業(yè)惠普—康柏（Hp-compaq），波音（BoEing），美國(guó)電話電報(bào)公司（AT＆T）等全球500強(qiáng)企業(yè)，并在不同行業(yè)的企業(yè)中得到運(yùn)用，這不僅是因?yàn)閷?shí)物期權(quán)允許決策者在獲得新信息后，再選擇最有吸引力的備選投資項(xiàng)目，而且實(shí)物期權(quán)的存在增加了投資機(jī)會(huì)的價(jià)值，特別是在不確定的環(huán)境中，這一價(jià)值可能是非常大的。因此，企業(yè)要想做出正確的投資決策，在決策制定中，必須要考慮和包含這些實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。

一、實(shí)物期權(quán)的概念、核心思想和意義

（一）實(shí)務(wù)期權(quán)的概念“實(shí)物期權(quán)”一詞最初由MIT斯隆管理學(xué)院斯圖爾特·邁爾斯（StewartMyers，1984）教授提出。他最先指出，期權(quán)分析對(duì)公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的合理估價(jià)是重要的，許多公司的實(shí)物資產(chǎn)可以看成是一種看漲期權(quán)。這種期權(quán)價(jià)值依附在利潤(rùn)增長(zhǎng)的商業(yè)業(yè)務(wù)上。如邁爾斯所討論的，由于公司在未來(lái)一些項(xiàng)目上可能有機(jī)會(huì)超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性費(fèi)率的收益，公司的價(jià)值可能超過(guò)當(dāng)前所屬項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值。傳統(tǒng)資本決策為這樣的項(xiàng)目估價(jià)所采用的標(biāo)準(zhǔn)方法，是把預(yù)期完成日期的價(jià)值貼現(xiàn)為當(dāng)前的凈現(xiàn)值。因此，這種方法隱含了一個(gè)假定：一旦投資者決定投資就要始終堅(jiān)持投資直到項(xiàng)目終結(jié)。這一標(biāo)準(zhǔn)方法忽略了在完工日之前條件變化的情況下，管理層不再推進(jìn)該項(xiàng)目的選擇權(quán)的價(jià)值。而且由于財(cái)務(wù)人員對(duì)投資項(xiàng)目的未來(lái)利潤(rùn)只能作出不精確的估計(jì)，因此考慮到這種約束性條件，考慮相關(guān)經(jīng)營(yíng)選擇權(quán)就顯得更重要了。邁爾斯還指出，公司資本結(jié)構(gòu)的選擇也會(huì)極為重要地影響到這些項(xiàng)目的價(jià)值。傳統(tǒng)資本預(yù)算方法不考慮項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)選擇權(quán)，也不考慮公司資本結(jié)構(gòu)的靈活性。然而和經(jīng)營(yíng)選擇一樣，財(cái)務(wù)靈活性也可以用財(cái)務(wù)選擇權(quán)的價(jià)值來(lái)衡量，公司通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的選擇而獲得財(cái)務(wù)選擇權(quán)。對(duì)于包含相當(dāng)不確定性的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)靈活性和經(jīng)營(yíng)靈活性之間的相互影響是相當(dāng)明顯的。邁爾斯強(qiáng)調(diào)，實(shí)物期權(quán)是分析未來(lái)決策能如何增加價(jià)值的一種方法或研究在將來(lái)可以相機(jī)而動(dòng)這種靈活性有多大價(jià)值的一種方法。在相關(guān)的文獻(xiàn)中，與實(shí)物期權(quán)類(lèi)似的概念是，“管理期權(quán)”，“在不確定條件下的投資”等概念。詹姆斯（JamesC.VanHorne，1998），給出的管理期權(quán)定義是：所謂管理期權(quán)是指管理人員進(jìn)一步作出決策來(lái)影響一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量，項(xiàng)目壽命或未來(lái)是否接受的靈活性。迪克西特（AvinashK.Dixit）和平狄克（RobertPindyck）1994年提出了“在不確定條件下的投資”這個(gè)概念，詳細(xì)論述了在不確定條件下不可逆投資的基本理論，強(qiáng)調(diào)了投資機(jī)會(huì)中類(lèi)似于期權(quán)的特征，分析了如何能根據(jù)從金融市場(chǎng)中發(fā)展出來(lái)的期權(quán)定價(jià)方法獲得最優(yōu)投資規(guī)則，說(shuō)明了企業(yè)在提供滿足未來(lái)?xiàng)l件的靈活性程度不同的投資類(lèi)型間的選擇等問(wèn)題。迪克西特和平狄克還指出，”獲得實(shí)際資產(chǎn)的機(jī)會(huì)經(jīng)常被稱(chēng)做”實(shí)物期權(quán)”。因此，“管理期權(quán)”，“在不確定條件下的投資”這些概念也就是”投資中的實(shí)物期權(quán)方法”。

（二）實(shí)物期權(quán)的核心思想實(shí)物期權(quán)的核心思想不僅與期權(quán)的基本特征相承，而且與實(shí)物投資決策的特征有關(guān)。（1）實(shí)物投資決策的特征。迪克西特和平狄克強(qiáng)調(diào)：大多數(shù)投資決策有三個(gè)重要特征，這三個(gè)特征之間的相互作用決定了投資者的最優(yōu)決策且這種相互作用正是實(shí)物期權(quán)的核心。一是不能撤銷(xiāo)性或不可逆性。投資的初始成本至少部分是沉沒(méi)的：如果當(dāng)你改變主意時(shí)，或業(yè)務(wù)不能成功運(yùn)營(yíng)時(shí)，不能完全收回投資的初始成本。如開(kāi)采石油，當(dāng)鉆一座油井后，如果油井的產(chǎn)量小于預(yù)期產(chǎn)量，或者油價(jià)下降，那么就不能收回已投入的資金。再比如，一個(gè)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)和廣告上的大多數(shù)投資都是不能收回的。二是投資未來(lái)回報(bào)的不確定性。不確定性主要產(chǎn)生于信息的不完全性。在做出投資決策之前，無(wú)法進(jìn)行為獲得亟需的信息所需的實(shí)驗(yàn)或測(cè)試。大多數(shù)項(xiàng)目只有在證實(shí)可行才能進(jìn)行投資。投資的這種不確定性與實(shí)物期權(quán)有著密切的相關(guān)性。一般來(lái)講，投資的不確定性越大，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值就越大。三是管理者對(duì)投資時(shí)機(jī)是可以選擇的。多數(shù)投資選擇或投資機(jī)會(huì)并不是要現(xiàn)在投資或是永遠(yuǎn)不投資兩個(gè)選項(xiàng)，投資者在投資時(shí)機(jī)上有一定的選擇空間。投資者可以推遲行動(dòng)以獲得有關(guān)未來(lái)的更多信息。如對(duì)一個(gè)產(chǎn)油量不確定的油田，只有逐步的投資策略，打一些油井，試探產(chǎn)量等行為慢慢能減少這種不確定性。因此，逐步地投資會(huì)提供一些有價(jià)值的信息，減少不確定性的差異并修正預(yù)期價(jià)值。如果實(shí)際價(jià)值是關(guān)于不確定性有利的一面，那就繼續(xù)投資，如果是關(guān)于不確定性的不利的一面，那就停止投資。通常來(lái)說(shuō)，投資者選擇的自由度越高，投資選擇的價(jià)值就越大。（2）與金融看漲期權(quán)類(lèi)似。直觀上，一個(gè)不可逆的投資機(jī)會(huì)非常類(lèi)似于金融看漲期權(quán)。在金融的范疇中，一個(gè)典型的看漲期權(quán)賦予其持有者這樣的權(quán)利：在特定的時(shí)間范圍內(nèi)支付執(zhí)行價(jià)格以獲得具有一定價(jià)值的資產(chǎn)。如買(mǎi)入100股普通股期權(quán)，若股票的市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，即可在約定期限內(nèi)按照合約規(guī)定的”執(zhí)行價(jià)格”買(mǎi)入該股票，通過(guò)執(zhí)行期權(quán)賺取股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差價(jià)；相反，若股票的市場(chǎng)價(jià)格最終低于于價(jià)格，期權(quán)的持有者不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)期權(quán)是無(wú)價(jià)值的，其損失最多不超過(guò)最初購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的價(jià)格。可以用如下模型表示：C=MAX（S-K，0）。其中：C表示看漲期權(quán)的價(jià)值；S表示到期日的股票價(jià)格；K表示執(zhí)行價(jià)格。對(duì)一項(xiàng)投資而言，假定其是完全不可逆的，那么適當(dāng)項(xiàng)目的價(jià)值僅僅是它所產(chǎn)生的利潤(rùn)或損失流的預(yù)期現(xiàn)值。根據(jù)潛在不確定性的觀點(diǎn)，這個(gè)投資決策僅僅是支付沉沒(méi)成本的決策，其回報(bào)是獲得價(jià)值會(huì)波動(dòng)的一種資產(chǎn)。這實(shí)際上與金融看漲期限權(quán)類(lèi)似，以預(yù)選設(shè)定的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一種價(jià)值波動(dòng)的資產(chǎn)的權(quán)利而不是義務(wù)。擁有類(lèi)似投資機(jī)會(huì)的企業(yè)持有現(xiàn)在支出貨幣或未來(lái)支出貨幣以獲得具有一定價(jià)值的資產(chǎn)的選擇權(quán)。執(zhí)行這種期權(quán)是不可逆的，盡管這種資產(chǎn)可以出售給其他投資者，但人們也不能收回其期權(quán)或執(zhí)行該期權(quán)所支付的資金。這種投資的價(jià)值，部分是由于通過(guò)投資獲得的資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值是不確定的。若該資產(chǎn)價(jià)值上漲，來(lái)自投資的凈回報(bào)也上漲，若該資產(chǎn)價(jià)值下降，企業(yè)不必投資，而僅僅損失的是起動(dòng)該項(xiàng)目時(shí)的初始投資。因此，實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)一樣，具備一個(gè)同樣的特征，或是贏得的回報(bào)數(shù)額大于風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失數(shù)額；或是可以選擇停止執(zhí)行期權(quán)從而控制損失。

摘要：國(guó)際收支雙順差是指經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本與金融項(xiàng)目順差，在理論上經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目是互補(bǔ)的，所以不可能同時(shí)出現(xiàn)順差。但近幾年，我國(guó)卻出現(xiàn)了雙順差現(xiàn)象，這對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和與國(guó)外的經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生了不利影響。

關(guān)鍵詞：國(guó)際收支貿(mào)易順差

1994年以來(lái)，除1998年受亞洲金融危機(jī)的影響、資本與金融項(xiàng)目有逆差外，我國(guó)1直保持國(guó)際收支的雙順差。特別是2003年以來(lái)，雙順差規(guī)模呈迅速擴(kuò)大的趨勢(shì)。迄今，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)到1萬(wàn)5千億美元。

國(guó)際收支順差使得人民幣升值的壓力加大，國(guó)際貿(mào)易摩擦增加；提高了外匯儲(chǔ)備成本，增加了資金流出；導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度過(guò)高，民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間狹窄，出口結(jié)構(gòu)難以調(diào)整影響了國(guó)內(nèi)金融業(yè)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

下面通過(guò)對(duì)2005年到2007年上半年我國(guó)國(guó)際收支報(bào)告的分析，來(lái)分析順差背后的原因。

1、經(jīng)常項(xiàng)目分析