外商直接投資擠出效應之議

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摘要：針對當前學者關于對外商直接投資產生擠出或擠入效應結論的多樣化，文章通過一個總投資理論方程，利用1999年~2010年間中國及俄羅斯的面板數據分析了FDI對中國與俄羅斯國內投資的擠入和擠出效應。研究結果表明，FDI對中國和俄羅斯的國內投資產生了擠出效應，且對中國擠出效應的程度與顯著性程度明顯高于俄羅斯，同時俄羅斯對外資的依賴程度高于中國。這表明我國外資市場較俄羅斯相比更加完善與深化。

關鍵詞：外國直接投資；擠出效應；擠入效應；中俄

一、引言

外商直接投資可以解決一個國家資金不足問題，近年來很多發展中國家都采取招商引資而不是借外債的策略，大量吸納國外資金發展本國經濟。伴隨著國外資金大量涌入可能會對國內投資產生擠出效應或擠入效應，擠出效應會帶來負的外部性；擠入效應會帶來正的外部性。特別是中國與俄羅斯這樣的轉型國家，在大量引進外資后是為國內的經濟帶來了正的投資效應還是負的投資效應值得引起關注與研究。本文分析了外商直接投資對中國及俄羅斯產生的投資效應。

二、模型與方法

本文運用ManuelR.Agosin等人（2000）使用新古典理論模型構建的一個投資方程評價外商直接投資對國內投資的影響。模型建立如下：為評估FDI對國內投資的擠出效應，建立總投資模型。一國的總投資可以歸結為兩類，一類是國內投資；一類是國外投資通常將其看作為FDI：

I=Id+If（1）

在模型中近似的將國外投資看作FDI忽略國外投資超過FDI的部分。而國外直接投資不僅依賴于當期FDI還依賴于滯后項，所以可以將模型寫為：

If，t=?漬0Ft+?漬1Ft-1+?漬2Ft-2（2）

這里我們將國內投資看作合意資本存量與實際資本存量差額的函數：

Id，t=?姿（K*d，t-Kd，t）（3）

K*d，t=?準0+?準1Get+?準2yt其中?準1，?準2>0（4）

根據索羅模型t期與t-1資本存量的變化等于t-1期的投資：

Kd，t=（1-d）Kd，t-1+Id，t-1（5）

其中d為資本折舊率由（3）和（5）式得

Id，t=?準′0+?準′1Ge+?準′2y+?姿Id，t+?姿′Id，t-2（6）

其中?準′0=?準0+?姿2（1-d）2Kd，t-2

?準′1=?姿?準1

?準′2=?姿?準2

?姿′=?姿2（1-d）

將（6）式與（2）式帶入（1）式得

It=?準′0+?準′1Get+?準′2yt+?漬0Ft+?漬′1Ft-1+?漬′2Ft-2+?姿It-1+?姿′It-2（7）

?漬′1=?漬1-?姿

?漬′2=[?漬2-?姿2（1-d）]

由于本期的經濟增長預期依賴于前幾期的經濟增長，可以得到：

Get=?濁1Gt-1+?濁2Gt-2（8）

將（8）式帶入（7）式，兩邊同除以Gt得

ii，t=?琢i+?茁1fi，t+?茁2fi，t-1+?茁3fi，t-2+?茁4ii，t-1+?茁5ii，t-2+?茁6gi，t-1+?茁7gi，t-2+?著i，t

其中ii，t表示第i國在第t期國內投資占GDP的比重；fi，t表示第i國在第t期FDI占GDP的比重；gi，t表示第i國在第t期國GDP的增長率；下標i表示俄羅斯與中國。在此基礎上采用b來測度FDI對國內投資的擠出效應：

在?茁j（j=1，2）顯著的情況下，?茁j值的大小可以衡量外商直接投資在長期中是擠入還是擠出了一國的國內投資：

①?茁j=1，即長期中，FDI/PGDP每提高1個百分點，就變成IP/GDP的1個百分點的提高，說明跨國公司的投資與國內投資是平行的，不存在擠出效應。

②?茁j>1，即長期中FDI對國內投資產生了擠入效應，1個單位的FDI變成了超過1個單位的總投資，存在擠入效應。

③?茁j<1，即長期中FDI對國內投資產生了擠出效應，1個單位的FDI變成了少于1個單位的總投資，也就是說，外商直接投資替代了國內投資。此時，存在擠出效應。

在?茁j≠1的情況下，外商直接投資在東道國產生了宏觀經濟外部性，如果是擠入效應說明產生了正的外部性，如果是擠出效應則說明產生了負的外部性。

三、中國FDI對國內投資的擠出效應分析

改革開放以來，我國由于外匯和技術的“雙缺口”所以采取了吸引外國直接投資而不是借外債的政策，同時也以豐富的資源、勞動力密集型優勢和一系列外商投資的“超國民待遇”優惠政策吸引了大批外商來華直接投資。1993年以來我國的外商投資水平一直居于亞洲前列。2002年我國外商直接投資量超過美國成為世界第一。FDI對我國經濟向前發展中起到了一定的促進作用，這一點取得了許多經濟學家的認同，但是不可否認的是隨著經濟的不斷發展，尤其是近年來在FDI大量進入我國的同時也帶了一些負面影響：①FDI一般都會流向邊際利潤較高的行業，導致中國投資消費關系失衡，也加劇了產業結構失衡的狀況。②由于跨國公司相對于國內企業擁有資本、技術優勢和所有權資產優勢，在市場競爭中往往會擠出國內一些技術創新型新興企業，從而不利于我國資本產業構成和經濟發展方式轉變。所以在研究外商直接投資中，FDI對東道國的投資到底是有擠出效應、擠入效應還是中性效應成為我們關注的一個重要問題。如果FDI的流入沒有增加一國的總投資，或在一國經濟不斷發展的過程中擠掉了一部分國內投資，那么總體上會對一國宏觀經濟負的外部性。目前，FDI占我國固定資本形成的比率已經達到了較高水平，FDI對我國資本是否存在擠出效應也引起了學者的爭論。

下面利用宏觀數據，實證上檢驗FDI對我國資本形成的擠出擠入效應。

2006年薄文廣對我國的外商直接投資效應進行了分析，得到1992年之前外商直接投資顯著的擠入了國內投資，1992年之后國外直接投資對國內投資產生了擠出效應。2008年方友林、冼國明得到的結論是國外直接投資對國內投資的擠出效應呈中性。本文運用1999年~2010年數據的實證分析得出，見表1所示。

我國FDI對國內投資（表1）存在擠出效應?茁i=4.3且顯著Chi-square=0.967。隨著中國經濟的不斷發展，FDI對我國的擠出效應越發明顯，因此，外商直接投資的局限性逐漸顯露。我國擠出效應上升原因為：

（1）FDI后向關聯水平降低使得擠出效應上升。外資工業在我國技術密集型不高的一般加工業中比重過高，統計數據顯示，目前在華投資的外資中大部分為加工貿易行業，影響技術的擴散和產業鏈的延伸，使后向關聯水平降低，擠出效應上升，外資賺取了中國資本可以獲得的利潤，同時擠出了國內加工貿易行業投資。并且加工貿易則出現順差2256.6億美元，其中大部分由包括歐美企業在內的外資企業獲得。

（2）FDI的市場導向為服務國外市場。在產業鏈條中，外資企業將中國作為自己的海外加工廠，將生產好的產品在國際市場上進行銷售，從而中國加工企業只獲得少數加工費，而產品設計、運儲和營銷等環節的大量利潤被包括美國企業在內的外國企業獲得，使得擠出效應上升，形成產生了生產在國內，污染在國內，利潤在國外的負投資效應。

（3）投資市場日益完善使得FDI擠出效應上升。在競爭性強和市場化程度高的產業中，外商直接投資會使國內投資的擠出效應上升，并且外資享受優惠的政策會加劇外商直接投資對國內投資的擠出效應。近年來我國市場化程度不斷深化，競爭性市場日益完善，因此也使得FDI的擠出效應有所上升。

可以看出，中國逐漸走出了依賴外資的發展路徑，同時我國政府也逐漸認識到了國外直接投資在國內的局限性，2010年四月出臺了《關于進一步做好利用外資工作的若干意見》，明確提出要擴大開放領域，鼓勵外資投向高端制造業、高新技術產業、現代服務業、新能源和節能環保產業。嚴格限制“兩高一資”和低水平、過剩產能擴張類項目。2010年堪稱境外企業在華投資經營的新元年。過去近30年用“市場換技術”而給予外企“超國民待遇”的時代正式終結。外國直接投資也逐步走出“優惠中”與國內投資一同進入激烈的市場競爭中。這正體現了我國經濟發展方式轉變的大趨勢。

四、俄羅斯FDI對國內擠出效應分析

近年來俄羅斯外商直接固定資產投資占國內總固定資產投資的比例逐年遞增，從數據（俄羅斯聯邦國家統計數據，2010年）可以看出，俄羅斯外商投資比重逐漸擠占了國內的投資比重，同時合資投資所占比重與1995年比有了大幅的增加，外資投資由2000年的1.5%上升到2009年的6.0%，年均增長比重達到了0.5%，2000年~2005年增長最為迅速，年增長率達到1.34%左右。可以看出俄羅斯的國外投資增長迅速，也體現了投資環境與以往相比有了很大程度上的改善。

隨著外資所占比重的不斷增加，外資邊際效用遞減效應逐漸體現，俄羅斯國內的擠出效應也日漸明顯。Klara與Jan（2005）等人對俄羅斯外商直接投資對國內的影響進行了分析，其認為FDI所占投資比例高的公司較比重低的公司發展步伐緩慢，且溢出效應較不明顯，外商投資的局限性逐漸顯露。本文運用1999年~2010年俄羅斯的統計數據對俄羅斯國外直接投資對本國投資的擠出效應進行了分析。從表1中數據可以看出，俄羅斯的擠出效應?茁i=1.41說明俄羅斯的外商直接投資存在擠出效應，其值明顯小于4.3中國的擠出效應值，且中國的擠出效應顯著水平Chi-square=0.967>0.8932也明顯顯著于俄羅斯Chi-square=0.8932這表明俄羅斯的擠出效應弱于中國同時對外資的相對依賴程度要大于中國。其原因為：

首先對外資依賴程度較中國高是由于俄羅斯自身整體經濟不穩定、政治與社會不穩定、基礎設施不完善及市場規模小等因素。在俄投資的跨國公司80%認為與中國相比，俄羅斯市場風險較大吸引力較低。在國際資本流動的同時俄羅斯還存在大規模的資本外逃。

第二，對外資的依賴程度較中國高是由俄羅斯私有化程度較高，導致儲蓄率低、通貨膨脹侵蝕儲蓄，同時本國金融機構和資本市場不發達，從而使投資不足的矛盾特別尖銳，這就使得俄羅斯依賴于外商直接投資這種融資方式彌補本國儲蓄與投資之間的差距。

第三，對外資依賴程度較中國高是由于俄羅斯國內的投資結構特點所決定。外資的行業分布集中在原材料、資源開發產業占總外商投資的12.6%，原料加工產業中以金屬鍛造加工為主比例占到5.5%。上述部門具有較高的進入壁壘。對進入壁壘較高的行業的國內投資產生了阻礙作用，提高了對國外直接投資的依賴度。

五、結論與啟示

通過本文的實證分析發現，中國與俄羅斯經濟同屬于轉軌時期，國外直接投資對國內的投資都存在一定的擠出效應，但中國的外資對本國投資的擠出效應要高于俄羅斯且較顯著，俄羅斯對國外直接投資的依賴水平高于中國，總體來講，俄羅斯經濟的發展依賴于外資的帶動，我國國內企業應充分運用本國閑置資本，利用俄羅斯市場來帶動國內經濟的增長，使中國對外直接投資步入良性對外投資的循環中來。具體說來包括以下幾方面：

1.在貿易關系方面，中國外商直接投資的擠出效應日漸明顯，外商直接投資的局限性日益突出，國內資本不斷累積，就要求我國發展自身對外投資戰略，中俄兩國只有一江之隔，在貿易投資領域具有得天獨厚的優勢，長久以來中國對俄羅斯的直接投資一直蹣跚不前，但從2006后我國對俄直接投資有了飛速的發展，特別是在2009年間我國一躍成為俄羅斯第三大投資國，絕對投資額達到97.57億美元占俄國國內外商總投資額的11.9%，僅次于第一大投資國盧森堡2.4個百分點，中國在俄投資分布在莫斯科、圣彼得堡等大城市及西伯利亞和遠東地區，中資公司主要從事進出口貿易、微電子、通訊、服裝加工、電器組裝、木材加工、農業、餐飲業等，我國對俄直接投資為我國帶來巨大效益的同時推進了鄰邦俄羅斯的經濟發展。

2.在政策方面，通過實證分析俄羅斯較中國相比外商直接投資的擠出水平相對較低，對外資的依賴程度較高。因此俄羅斯越來越重視中國的外資，特別是近年來俄政府出臺了一系列著有成效的政策改革如：2009年6月兩國元首批準《中俄投資合作規劃綱要》，這為雙方實現相互直接投資便利化提供重要的政策保障，促進與我國政府的積極合作使得外資投資環境不斷趨于良性，市場風險有所降低、對中國的引資效果越發明顯。同時俄政府大力推動中俄外資協作，2011年1月1日中俄每年將輸入原油1500萬噸期限為20年的中俄原油管道輸油合同開始履行，俄羅斯科學院遠東研究所副所長謝爾蓋·盧賈寧表示此次貿易投資對于俄中兩國加強合作具有重大意義，中國對俄投資日漸呈現出良好的經濟增長趨勢。

3.俄羅斯引資潛力方面，俄羅斯今后的引資規模仍會有較大潛力，基于我國多年來“走出去”這一發展經濟的基本國策，當前對于到2020年對俄投資120億美元不是再討論其可行性的問題，而是要探討如何實現這一目標的問題。首先，目前俄羅斯的引資基數還很小。2004年僅為154.44億美元，2005年146億美元，2006年287億美元，2007年為410億美元，這與俄羅斯的大國實力還是十分不相稱的,因為與之相對應的中國引資的數額遠高于此。如，2004年、2005年、2006年年中國的引資數額分別為606.0億美元、855.06億美元、865.67億美元。相比之下，俄羅斯的引資數額差距還很大。

4.俄羅斯經濟處于特殊時期，在經濟轉型的時期，外資投資環境的風險性較大，法律也具有過渡性和不確定性，這就要求我國企業在市場進入前期要做好充分的投資市場調研工作，包括外資投資的大環境、政治、經濟形勢的總體分析、有關行業的市場行情分析等等。中俄雙方可以增設專門向彼此提供投資的信息服務機構，及時更新現有官方投資促進網站的信息，為投資國提供最新的投資信息，增加對彼此市場的了解，減少投資前的調研成本，提高決策的成功率，降低投資風險。