企業(yè)合資的稅收計(jì)劃問題探討

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論文關(guān)鍵詞:股權(quán)籌資債券籌資杠桿收購稅收籌劃

論文摘要:企業(yè)并購會(huì)導(dǎo)致巨大的現(xiàn)金流出,僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問題,所以往往要向外界籌資。本文從股權(quán)籌資和債券籌資兩個(gè)角度進(jìn)行并購籌資方式的稅收籌劃分析,并結(jié)合案例加以論證,旨在幫助企業(yè)更新納稅觀念,促使企業(yè)并購行為的科學(xué)合理化。

1引言

并購是歷史的大趨勢。美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾經(jīng)說過:“沒有一個(gè)美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的,幾乎沒有一家大公司是僅靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的?！弊?9世紀(jì)末開始出現(xiàn)公司兼并行為以來,迄今為止西方國家經(jīng)歷了五次兼并浪潮,特別是20世紀(jì)90年代以來,無論是國外還是國內(nèi),公司并購活動(dòng)比過去任何時(shí)候都要活躍和頻繁。作為迅速擴(kuò)大市場份額、形成規(guī)模效應(yīng)、節(jié)約經(jīng)營成本、優(yōu)化資本構(gòu)成的一個(gè)有效手段,并購日益受到跨國公司的青睞。應(yīng)當(dāng)注意的是,并購是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過程,而且由于并購會(huì)導(dǎo)致企業(yè)巨大的現(xiàn)金流出,僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問題,所以往往要向外界籌資。可供企業(yè)選擇的籌資方式很多,目前適合我國國情的企業(yè)籌資方式和途徑主要有內(nèi)部留存、增資擴(kuò)股、金融機(jī)構(gòu)信貸、企業(yè)發(fā)行債券、賣方融資和杠桿收購等方式。但歸納起來,無非是股權(quán)籌資和債券籌資兩種形式,且企業(yè)無論采用何種形式籌集并購所需資金,都需要付出一定的代價(jià),這種代價(jià)稱為資金成本。在企業(yè)籌資決策中,不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金,而且也要求以較低的代價(jià)取得。因此,在企業(yè)并購過程中進(jìn)行籌資方式的稅收籌劃,從稅收的角度盡量降低并購成本具有重要的實(shí)踐意義。

2相關(guān)概念界定

2.1企業(yè)并購

企業(yè)并購是指企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易行為,其主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:

(1)兼并。兼并(Merger)含有吞并、吸收、合并之意。通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指在市場機(jī)制的作用下,企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使這些企業(yè)喪失法人資格,并獲得對(duì)它們控制權(quán)的行為。廣義的兼并是指在市場機(jī)制的作用下,企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。

(2)收購。收購(Acquisition)是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為。收購涵蓋的內(nèi)容較廣,其結(jié)果可能是擁有目標(biāo)企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn),從而將其吞并;也可以是獲得企業(yè)較大一部分股份或資產(chǎn),從而控制該企業(yè);還有可能是僅擁有一部分股份或資產(chǎn),而成為該企業(yè)股東中的一個(gè)。

收購和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近,因此學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界都經(jīng)常把兼并和收購合稱為并購(MergerandAcquisition)。并購實(shí)際上包括了在市場機(jī)制的作用下,企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

(3)并購的主體和客體。在企業(yè)并購中,并購主體被稱為收購企業(yè)、兼并企業(yè)、出價(jià)企業(yè);而并購客體被稱為目標(biāo)企業(yè)、被兼并企業(yè)、被收購企業(yè)。

2.2股權(quán)融資

股權(quán)融資是資金不通過金融中介機(jī)構(gòu),借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門,資金供給者作為所有者(股東)享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的籌資方式。這種控制權(quán)是一種綜合權(quán)利,如參加股東大會(huì),投票表決,參與公司重大決策,收取利息,分享紅利等。股權(quán)融資具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)長期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性,無到期日,不需歸還。

(2)不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場。

(3)無負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付的多少視公司的經(jīng)營需要而定。

2.3負(fù)債融資

負(fù)債融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金,資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的籌資方式。相對(duì)于股權(quán)融資,它具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)短期性。負(fù)債融資籌集的資金具有使用上的時(shí)間性,需到期償還。

(2)可逆性。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金,負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

(3)負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金,需支付債務(wù)利息,從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。

(4)流通性。債券可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。

2.4稅收籌劃

在西方發(fā)達(dá)國家,稅收籌劃對(duì)納稅人來說是耳熟能詳?shù)?而在我國,則處于初始階段,理論界對(duì)稅收籌劃的描述也不盡一致。一種代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,稅收籌劃是指納稅人在稅法規(guī)定的范圍內(nèi),通過對(duì)投資、經(jīng)營、理財(cái)活動(dòng)事先進(jìn)行籌劃和安排,盡可能地取得節(jié)約稅收成本的稅收收益。稅收籌劃有廣義和狹義之分。廣義的稅收籌劃應(yīng)作更寬泛的理解,如通過具體的稅收籌劃活動(dòng)節(jié)稅、節(jié)省稅收罰款、節(jié)省稅收滯納金等;而狹義的稅收籌劃僅指通過具體的稅收籌劃活動(dòng)節(jié)稅。

3企業(yè)并購的稅收動(dòng)因

隨著并購活動(dòng)的縱深發(fā)展,出于單一動(dòng)機(jī)的并購活動(dòng)已不多見。在諸多動(dòng)因的并購活動(dòng)中,節(jié)稅問題已經(jīng)成為必不可少的考慮因素。在現(xiàn)有的稅法條件下,稅收對(duì)并購的刺激主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

第一,目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的改變是促使并購發(fā)生的強(qiáng)有力的納稅動(dòng)因。根據(jù)會(huì)計(jì)慣例,企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值反映其資產(chǎn)的歷史成本。盡管可能也會(huì)提供有關(guān)重置成本的信息,但折舊的計(jì)提仍然是以資產(chǎn)的歷史成本為依據(jù)的。如果資產(chǎn)當(dāng)前的市場價(jià)值大大超過其歷史成本(這種情況經(jīng)常會(huì)發(fā)生,尤其在通貨膨脹時(shí)期),那么通過賣出交易將資產(chǎn)重新估價(jià)就可以產(chǎn)生更大的折舊避稅額。在企業(yè)并購的購買法下,為了反映購買價(jià)格,收購企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值將增加,結(jié)果收購企業(yè)所享受的折舊避稅額超過目標(biāo)企業(yè)在同樣的資產(chǎn)上所享受到的。從而并購后企業(yè)新的所有者可以享受到增加的折舊避稅額,而原來目標(biāo)企業(yè)的所有者也可以通過并購方支付的并購價(jià)格獲得一部分相關(guān)收益。

第二,企業(yè)可以利用稅法中的虧損遞延條款來達(dá)到合理減輕稅負(fù)的目的。當(dāng)某企業(yè)在一年中出現(xiàn)了虧損,該企業(yè)就不僅可以免付當(dāng)年的所得稅,而且它的虧損還可以向后遞延,以抵消以后幾年的盈余。我國現(xiàn)行的企業(yè)所得稅和外商投資企業(yè)以及外國企業(yè)所得稅規(guī)定的遞延年限均為5年。這樣,如果企業(yè)在一年中嚴(yán)重虧損,或連續(xù)幾年不盈利,擁有相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損,就往往會(huì)被考慮作為兼并對(duì)象,或者該企業(yè)考慮兼并盈利企業(yè),以利用其在納稅方面的優(yōu)勢。

第三,當(dāng)收購企業(yè)以可轉(zhuǎn)換債券方式收購目標(biāo)企業(yè)時(shí),即收購企業(yè)將目標(biāo)企業(yè)的股票轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行一段時(shí)間后再將其轉(zhuǎn)換為普通股股票。這在稅法上可以在收入中預(yù)先減去可轉(zhuǎn)換債券利息,具有抵稅效應(yīng),同時(shí)可以保留這些債券的資本收益,在債券轉(zhuǎn)換為股票后再支付,使企業(yè)享受延期支付資本利得稅的收益。

第四,當(dāng)并購活動(dòng)發(fā)生時(shí),如果參與并購的雙方不是以現(xiàn)金支付,而是以股權(quán)交換的方式進(jìn)行,將目標(biāo)企業(yè)的股票按一定比率轉(zhuǎn)換為收購企業(yè)的股票。這樣,由于在整個(gè)過程中,交易雙方的股東既未收到現(xiàn)金,也未實(shí)現(xiàn)資本利得,所以這一過程是免稅的。通過這種并購方式,在不納稅的情況下,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移。

第五,稅收的其他刺激。企業(yè)在并購中,充分利用國家的稅收優(yōu)惠政策,通過對(duì)并購企業(yè)組織形式、并購行業(yè)、目標(biāo)企業(yè)所在地以及對(duì)并購的籌資方式、交易方式和會(huì)計(jì)處理方法的選取做出事先的籌劃和安排,可以盡可能的節(jié)約納稅成本,使稅后收益長期穩(wěn)定增長,從而進(jìn)一步促使了企業(yè)并購行為的發(fā)生。總而言之,稅收在并購活動(dòng)中扮演著重要的角色,是企業(yè)在并購的決策和實(shí)施中不可忽視的重要策劃對(duì)象。如何依法納稅并主動(dòng)利用稅收杠桿將企業(yè)并購的各個(gè)環(huán)節(jié)同減輕稅負(fù)結(jié)合起來以謀取最大的經(jīng)濟(jì)利益,已成為企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)闹匾M成部分。

4并購融資中稅收籌劃的實(shí)務(wù)操作

籌資方式下稅收籌劃的主要切入點(diǎn)是稅法規(guī)定企業(yè)的債務(wù)利息可以在稅前利潤中扣除,這對(duì)參與并購的企業(yè)同樣適用。因?yàn)榘凑斩惙ㄒ?guī)定,企業(yè)發(fā)生的利息支出在一定條件下可以在稅前列支,而企業(yè)支付的股息則只能在稅后利潤中分配,不能作為費(fèi)用在稅前扣除。這樣一來,企業(yè)在進(jìn)行籌資稅收籌劃時(shí),就必須在籌集債務(wù)資本還是籌集股權(quán)資本之間做出選擇。當(dāng)然,企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇應(yīng)當(dāng)綜合考慮各種情況,不能僅僅考慮最大程度的減稅。減稅意味著要增加企業(yè)債務(wù)融資的比例,但是隨著債務(wù)融資比例的上升,一方面企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加,另一方面即使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控制的范圍內(nèi),企業(yè)自有資金利潤率也未必會(huì)隨著債務(wù)比例的上升而上升,而自有資本利潤率的提高才是企業(yè)股東追求的目標(biāo)。因?yàn)樽杂匈Y本利潤率越高,意味著股東的投資回報(bào)率也越高。通常情況下,當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率高于負(fù)債成本率時(shí),提高負(fù)債比重可以增加權(quán)益資本的收益水平。這時(shí),選擇較高比例債務(wù)融資的融資方案就是可取的。反之,當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率低于負(fù)債成本率時(shí),債務(wù)融資比例提高,股東的投資回報(bào)率反而下降,這時(shí)高債務(wù)比例的融資方案就未必可取。下面舉例說明。

案例:A公司為實(shí)行并購須融資400萬元,現(xiàn)有三種融資方案可供選擇:方案一,完全以權(quán)益資本融資;方案二,債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為10:90;方案三,債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為50:50。利率為10%,企業(yè)所得稅稅率為30%。在這種情況下應(yīng)如何選擇融資方案呢?(假設(shè)融資后息稅前利潤有80萬元和32萬元兩種可能。)

可以看出,當(dāng)企業(yè)息稅前利潤額為80萬元時(shí),稅前股東投資回報(bào)率>利率10%(即債務(wù)成本率)。股東稅后投資回報(bào)率會(huì)隨著企業(yè)債務(wù)融資比例上升而相應(yīng)上升(從14%上升到21%),這時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇方案三,即50%的債務(wù)資本融資和50%的權(quán)益資本融資,此時(shí)應(yīng)納稅額也最小(為18萬元);當(dāng)企業(yè)息稅前利潤額為32萬元時(shí),稅前股東投資回報(bào)率<利率10%(即債務(wù)成本率)。這時(shí),債務(wù)比例越大,股東稅后投資回報(bào)率反而越小(從5.6%下降到4.2%)。在這種情況下,盡管方案三最大限度地節(jié)約了企業(yè)的稅收成本(此時(shí)納稅額最少,為8.4萬元),但卻未必是最佳籌資方案。

這里要強(qiáng)調(diào)一種開始于20世紀(jì)60年代,在70年代風(fēng)靡全球的并購籌資方式——杠桿收購。杠桿收購就是通過增加公司的財(cái)務(wù)杠桿去完成兼并交易。其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)公司主要通過借債來獲取另一個(gè)公司的產(chǎn)權(quán),又從后者的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債的兼并方式。杠桿收購之所以流行,主要基于稅收方面的考慮。收購方的債務(wù)利息可以在稅前扣除。那些管理機(jī)制比較優(yōu)良、資產(chǎn)負(fù)債率不高、現(xiàn)金流量穩(wěn)定、而且實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值的公司,由于遭遇經(jīng)濟(jì)蕭條而股價(jià)偏低,這時(shí)就成為杠桿收購的理想對(duì)象。杠桿收購使收購方不需要?jiǎng)佑米杂匈Y金便可以取得另一家公司的控制權(quán),被收購公司如果經(jīng)營比較正常,被收購后有穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量,可以通過上交利潤等形式為收購公司償還債務(wù)提供資金來源。這種方式很容易為買賣雙方接受,但是這種并購方式因?yàn)橘u方要承擔(dān)較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)而具有高風(fēng)險(xiǎn)性,一旦被收購公司經(jīng)營出現(xiàn)問題,直接影響到收購公司的償債能力,可能會(huì)使收購公司陷入債務(wù)危機(jī)之中。所以,現(xiàn)在杠桿收購在許多國家受到一定的限制。我國企業(yè)之間的并購,也要謹(jǐn)慎地使用這種方式。

并購對(duì)于一個(gè)企業(yè)的成長與壯大極為重要,這就要求在做出并購決策時(shí)進(jìn)行綜合考慮。在我國當(dāng)前資本市場上進(jìn)行的并購個(gè)案中,往往是只重視企業(yè)大的發(fā)展方向,而忽視稅收這類看似細(xì)節(jié)的問題。這正是許多并購個(gè)案的最終效果與當(dāng)初的策劃和設(shè)想差距較大的原因。一個(gè)成功的并購行為,應(yīng)當(dāng)對(duì)稅收問題進(jìn)行科學(xué)籌劃,既達(dá)到企業(yè)并購的戰(zhàn)略目的,又最大限度地降低資金成本,促進(jìn)企業(yè)未來的發(fā)展。