國有企業對風險投資業務的風險管控

時間:2022-03-07 09:13:40

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國有企業對風險投資業務的風險管控

摘要:近幾年來,風險投資作為一匹異軍突起的“黑馬”,對國民經濟的增長發揮了重大的作用,本文從國有企業的角度,解釋了風險投資的概念,從事風險投資業務將面臨的風險,同時,提出了管理和控制風險投資業務的措施。

關鍵詞:國有企業;風險投資;風險管控

國有企業是我國國民經濟的支柱,在確保國民經濟持續、快速、健康發展中發揮著重大作用。隨著國有企業在國民經濟中地位的增強,國有企業的社會責任和企業責任也日益受到社會和民眾的關注和重視。近幾年來,面對新常態、新形式,國有企業改革的呼聲也提到了一個新的高度,遵循市場規律,不斷增強國有企業活力、影響力、抗風險能力,是現階段國有企業實現保值增值的一項新的要求。風險投資(VentureCapital)簡稱VC,顧名思義,即有“風險”的投資,廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資,在中國,我們將風險投資更加具體化、可操作性地翻譯為創業投資,簡單概括是指以高新技術為基礎,對技術密集型企業的投資。這類企業在初創或改革階段,亟需財力與人力的持續支持,這個時候風險投資方就從中選取具有核心競爭力、在細分行業屬于翹楚地位的企業進行投資,并進行不間斷的輔導、培育,最終通過IPO、并購、股權轉讓等方式進行投資的退出,實現風險投資方的盈利,這就是一個完整的風險投資周期。國有企業要想淘汰過剩落后產能、瘦身健體提質增效、做大做強就離不開資本的力量、離不開風險投資的運作。國家的資本如何在復雜多變的投資市場識別風險、鎖定風險、化解風險,不浪費、流失國有資產,實現最終的盈利,離不開我們對風險投資業務的風險管控。

一、風險投資業務的風險類型

(一)行業及市場風險

在全球經濟和國內資本市場持續低迷、政策不斷轉換的影響下,風險投資行業在“去泡沫”過程中面臨了前所未有的困難與挑戰。第一、外部融資市場趨緊。國有企業運作風險投資業務的資金來源除依靠自身積累的資本外,還需要引入部分社會資本。近幾年,外部融資市場整體呈現出較不樂觀的狀態,總結原因,主要體現以下三個方面:一是企業本身資金緊張;二是企業家對未來整體形勢的悲觀預期;三是二級市場持續低迷,大大壓縮風險投資業的利潤空間,使意向出資人心存疑慮。第二、優質項目挖掘難度加大。隨著國內中小板、創業板市場的發展,大量成熟的、符合上市條件的優質擬上市項目,已在各中介機構與“全民PE”地毯式搜索下,“漏網之魚”所剩無幾,“僧多粥少”現象下的同行競爭加劇,優質投資標的溢價心理日趨嚴重,這些都給風險投資行業的長遠發展帶來巨大挑戰。第三、投資回報逐步下調。2008年全球金融危機之后,全社會出現明顯的產能過剩,未來很長時期,中國經濟低速增長將成為常態,在如此背景下,傳統行業受國家政策搖擺的可能性將增大,企業盈利能力將面臨階段性的困難。

(二)股權退出風險

近幾年,國家各級政府制定的引導風險投資的政策紛紛出臺,同時,為完善多層次資本市場,國家又相繼推出了新三板,滬港通等板塊,在我國的資本市場上的確發揮了積極地作用,為推動風險投資提供了新的動力。但是,作為資本市場體系,如果僅依靠股票市場,而沒有各地區區域性的股權交易市場和民間自主交易市場作為基礎和補充,我國的資本市場仍然是有缺陷的。在這種狀況下,風險投資機構向企業投資幾年后,在最終不能上市的企業中如要將持有的股份如數退出,選擇的方式也非常有限,目前風險投資機構股權退出主要以原股東回購股份為主要形式,但由于經營不善或資金緊張等種種原因,實際執行時,要完全按照相關條款實施,困難重重,最終迫使雙方在妥協前提下達成新的協議,出現這種狀況的企業,勢必會對風險投資機構的投資回報預期產生一定影響。因此,風險投資機構投資的股權如若不通過上市退出,投資收益被稀釋的同時將會增加投資本金收回的不確定性,退出的周期及風險將隨之增大。

(三)被投資企業的經營管理風險

風險投資機構作為企業的戰略投資者,對企業的持股比例一般均低于20%,不對企業進行單一股權控制。因此,被投資企業自身在經營管理過程中的很多行為若不通過股東大會投票決議,很難及時讓風險投資機構了解,例如企業的應收賬款政策調整、年度回收情況是否影響企業的資金流轉;企業之間私下是否存在關聯交易、擔保互保等情況。此外,技術型企業還要時刻關注其核心技術是否被市場復制、模仿;技術創新的速度;技術依賴的風險;知識產權、無形資產的所有權是否明晰,是否存在糾紛的可能性等。

二、風險管理和控制的措施

(一)投資行業多元化,投資階段階梯式,增加市場抗風險能力

在投資行業選擇上,傳統行業因盈利及成長空間受限,市場估值將在淡化盈利預測的新股審核理念下呈進一步分化趨勢。今后,投資理念需要進行適度調整,從原有重資產型投資標的拓展到新的投資領域,更多關注互聯網思維下的傳統產業轉型企業,更多關注TMT、消費升級、新能源與節能環保等具有高成長性的新興行業。過去,風險投資機構經營利潤主要來自于一、二級市場的差價,但隨著股票發行注冊制的推出、創業板上市財務門檻的降低及新三板分層管理與電子競價交易的推行,一、二級市場差價被大大壓縮,投資策略的調整迫在眉睫。根據多層次資本市場及IPO新政帶來的投資退出效率變化情況,“臨門一腳”的PE投資政策紅利將逐步消除,投資階段應適度前移,選擇一些中早期優質項目進行布局,深入挖掘企業成長價值,風險投資機構應從原有“市盈率模式”逐步轉型為賺取“市值差價”的盈利模式。

(二)開拓思路,嘗試投資項目退出新通道

近幾年,資本市場并購熱潮興起,通過被上市公司并購、重組,將是風險投資機構實現投資項目證券化并快速登陸資本市場的一條新通衢。部分IPO排隊企業,由于業績下降或上市效率等原因,不愿繼續排隊,選擇被并購方式間接登陸資本市場;同時,在國家政策層面引導下,越來越多的上市公司擬借助資本杠桿,主動進行縱向、橫向的產業鏈延伸,通過并購實現做優、做強。由此,市場上不少上市公司主動與投資機構合作,借助投資機構的專業判斷能力,聯合券商及銀行等金融機構,紛紛成立并購基金,推動上市公司的產業布局。除傳統IPO退出方式外,風險投資機構也可以根據已投項目的不同情況,研究制定效率最快、效益最佳的退出方式,進一步積累借殼重組、并購及新三板等退出嘗試的經驗。

(三)構建內部風控管理體系

風險投資機構業務品種的拓展和產業鏈的延伸必然會增加系統性風險。因此,建立專業、高效的風控管理體系,提升風險投資機構風控管理水平尤為重要。第一,規范投前管理。完善投資前的盡調工作流程,各主要節點與結果均進行書面化留痕。加強搜集行業、法人、企業動態、主要產品等方面的信息;通過尋找已上市企業,進行競爭優勢、財務狀況等方面的對標分析,建立文檔并進行動態更新,在項目投資決策時,進行多維度的論證。第二,嚴控投后風險。落實專人與投資企業建立常態聯系,動態把握項目所在行業的景氣度指標與企業自身業務情況,對合同訂單、應收賬款、盈利狀況等重大經營信息與上市相關進程等事項,進行實時跟蹤,全面、真實、動態了解,對不確定因素及時揭示,適時啟動規避風險、回收投資的退出程序。第三,加強課題研究與人員學習。定期與知名機構互訪交流,了解同行業先進做法,形成課題研究成果,實踐于日常工作;增加風控人員對于新業務品種的熟悉和了解,以便于有針對性地做好風控流程、制度建設。

(四)推行市場化薪酬體系,注重人才的培養與穩定

近三、四年來,因創業、創新大潮的蓬勃發展,投資行業又現一波一將難求的局面,業務拓展離不開相應的人力資本保障,國有企業的體制機制下應對風險投資業務人員的薪酬體系進行思考,建立更為市場化的績效與考核管理辦法,同時,積極擴寬內部晉升渠道,鼓勵員工通過自我推薦、內部競聘上崗等方式脫穎而出,形成年輕員工自我加壓,快速成長,成就自我發展的積極向上的局面。通過合理的賽馬機制,優化考核,形成能者上、庸者下的人才成長機制。

三、結束語

事在人為,業在人創。風險投資業務是一把雙刃劍,為國有企業帶來豐厚收益的同時,也會有許多客觀存在的風險,企業要及時把握行業動態、國家政策,不斷加強風險防范意識,落實風險管控措施,提升國有資本保值質量,提高國有資本保值速度,為國有企業改革提供一劑新動力。

作者: 徐惟一 單位:浙江省創業投資集團有限公司

參考文獻:

[1]杜守嘉,陳永毅.浙江國有資產發展與管理概述[J].浙江國資,2016(4-5).

[2]浙江省創業風險投資行業協會.創業風險投資項目的退出狀況[R].浙江省創業風險投資發展報告,2016,