新興行業(yè)風(fēng)險投資探討

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摘要:以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興技術(shù)讓我們的生活更加高效和便捷，風(fēng)險投資在其中發(fā)揮了難以替代的重要作用。本文首先以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例介紹了我國風(fēng)險投資的發(fā)展情況，然后分析了我國新興行業(yè)風(fēng)險投資的機遇和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞:新興行業(yè);風(fēng)險投資;機遇與挑戰(zhàn)

1引言

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)難以為繼。在多個重要場合強調(diào)我國要建設(shè)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，相關(guān)配套政策相繼出臺，創(chuàng)新型的中小企業(yè)也越來越受到資本的關(guān)注，我們幾乎每周都會看到某某初創(chuàng)企業(yè)獲得風(fēng)投機構(gòu)數(shù)百萬美金融資，風(fēng)險投資也逐漸被大眾所熟悉。創(chuàng)新型技術(shù)有著高投入、高風(fēng)險、高收益的特征，決定了其需要有資金、資源、風(fēng)險承受能力強的風(fēng)投機構(gòu)的支持，風(fēng)險投資機構(gòu)的加入往往導(dǎo)致一家初創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)和專利數(shù)大大增加，風(fēng)險投資也被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新的驅(qū)動力之一。2014年《私募股權(quán)投資監(jiān)督管理暫行辦法》和《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》的出臺使得風(fēng)投行業(yè)更加規(guī)范化，資金來源更加多樣化，助力新項目加速落地。未來，人工智能、虛擬現(xiàn)實等新技術(shù)在風(fēng)投的支持下將使我們的世界更加美好。

2新興行業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展情況———以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例

美國新興的20家IT類和生物技術(shù)巨頭的營收在20年增加了近百倍，而這些巨頭中的大多數(shù)都得到了風(fēng)投的支持。我國的情況也差不多，受到資本追逐的高新企業(yè)成長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于完全內(nèi)源增長企業(yè)。讓我們見證了一個又一個奇跡的誕生。以下以互聯(lián)網(wǎng)為例闡述新興行業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展情況。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為了在短期內(nèi)獲得大量的用戶和較大的市場份額在初期投入往往巨大，而且?guī)缀醵际翘潛p狀態(tài)，顯然不適合內(nèi)源融資;同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高風(fēng)險、輕資產(chǎn)的特征使得其難以從傳統(tǒng)渠道獲得外源融資。但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高投入、高風(fēng)險、高收益的特點卻符合風(fēng)投機構(gòu)的偏好，也正是有了風(fēng)投機構(gòu)才讓我們在短期看到眾多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的誕生，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭使我們的生活更加高效和便捷。我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)投始于20世紀(jì)90年代，期間經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機，風(fēng)投熱情有所下降，但總的來說，目前風(fēng)投還是很看好互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)。

2．1投資規(guī)模不斷上漲

近年來，我國風(fēng)投規(guī)模整體處于上升態(tài)勢。2011年的巨大金額主要是阿里巴巴和京東商城的幾個大案例所致，2012年、2013年有所回落，2014年再次漲幅巨大，一方面得益于政策紅利帶動投資者的熱情高漲，另一方面是因為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

2．2風(fēng)投機構(gòu)不斷增加

投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的機構(gòu)不斷增多，本土機構(gòu)表現(xiàn)更活躍。外資由2009年的12家上漲到2014年的28家，以IDG資本、紅杉資本、經(jīng)緯中國、淡馬錫為主要代表;本土機構(gòu)由2009年的10家上漲到2014年49家，漲幅巨大。隨著政府對本土風(fēng)投機構(gòu)的扶持，未來的風(fēng)投將更為本土化。

2．3細(xì)分子行業(yè)分化加大

具體來說，電子商務(wù)子行業(yè)持續(xù)增加，2014年占比超過40%。此外，網(wǎng)絡(luò)教育、網(wǎng)絡(luò)旅游、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)也有所增加，但網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、網(wǎng)絡(luò)游戲等卻在下降。

3新興行業(yè)風(fēng)險投資的機遇和挑戰(zhàn)

3．1新興行業(yè)風(fēng)險投資的機遇

3．1．1時代機遇

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)難以為繼，新技術(shù)受到前所未有的重視。以互聯(lián)網(wǎng)為例，互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)態(tài)更加細(xì)化，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍在快速增長;電子商務(wù)發(fā)展迅速;互聯(lián)網(wǎng)金融不斷創(chuàng)新，P2P、區(qū)塊鏈等新興方式接踵而至;而隨著“互聯(lián)網(wǎng)+的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)行業(yè)的融合也逐漸為大家所熟知。大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新使得有創(chuàng)意的項目大幅增加，風(fēng)險投資家可以投資更多的項目。另外，人工智能、虛擬現(xiàn)實等新技術(shù)蓄勢待發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)將帶我們進(jìn)入萬物互聯(lián)的新時代，未來會有眾多好項目值得期待。

3．1．2政策的引導(dǎo)和支持

2014年8月21日，《私募股權(quán)投資監(jiān)督管理暫行辦法》的推出，促使風(fēng)投行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展，投資者的合法權(quán)益得到明確認(rèn)可，投資者熱情高漲，進(jìn)而使得2014年的風(fēng)投金額和數(shù)量迅速增加。2014年12月15日，《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》的下發(fā)，明確了險資可以投資創(chuàng)投基金，豐富了風(fēng)投的資金來源。

3．1．3退出渠道逐漸暢通

除了有主板、創(chuàng)業(yè)板，還有新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的機制，為風(fēng)投退出提供新的渠道。另外，IPO不久實現(xiàn)注冊制，風(fēng)投退出的程序?qū)⒏鼮楹啙崳Y金周轉(zhuǎn)速度提高，投資項目數(shù)也能增加，給初創(chuàng)的高新企業(yè)更多機會。

3．2新興行業(yè)風(fēng)險投資的挑戰(zhàn)

3．2．1稅收負(fù)擔(dān)加重

深圳市率先取消合伙制PE區(qū)域優(yōu)惠政策，取而代之的是5%－35%的超額累進(jìn)稅率，而風(fēng)投的投資時間相對較長，退出時將適用很高的稅率，會使投資回報率大打折扣。

3．2．2搭便車現(xiàn)象嚴(yán)重，投后管理不夠重視

雖然風(fēng)投行業(yè)逐步規(guī)范，但一直以來投資人將更多精力置于篩選項目以及退出套現(xiàn)上，而對投后管理的重視不夠，對管理層的監(jiān)督不夠，搭便車現(xiàn)象嚴(yán)重，將使項目的風(fēng)險增大。

作者:饒建 刁節(jié)文 單位:上海理工大學(xué)

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