大學(xué)生創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資論文

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一、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資環(huán)境現(xiàn)狀

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)有其在技術(shù)上的優(yōu)勢，但不少創(chuàng)業(yè)項目都因為缺乏足夠的啟動資金而不能實施，或者因為中途資金缺乏而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)失敗。“資金條件”被受調(diào)查的大學(xué)生列為創(chuàng)業(yè)失敗的主要原因之一。目前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金來源主要有以下渠道：第一，內(nèi)部融資。股東個人和家庭是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金的主要來源，一項有關(guān)大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)的調(diào)查顯示，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金中有82%來自個人和家庭。第二，政府部門和一些高校設(shè)立的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)扶持基金。由于這一類基金要照顧到大面積的有創(chuàng)業(yè)需求的學(xué)生，規(guī)模普遍不大，對大學(xué)生個體的扶持力度較小，一些高校對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的啟動扶持資金少的僅有幾百元，最多也就幾千元。其目的主要體現(xiàn)在對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)意識的激發(fā)，實際幫扶作用并不大。也正因為創(chuàng)業(yè)扶持基金目的不在于投資回報，不利于讓真正優(yōu)秀的投資項目收益。第三，銀行貸款。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)申請的信貸額度一般較小，而且往往缺少固定資產(chǎn)等銀行要求的抵押物，缺乏有效的信用擔(dān)保，銀行出于控制信貸風(fēng)險、降低信貸審批成本等方面的考慮，也往往不太愿意給大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目提供支持。只有很少一部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)能與銀行建立信貸關(guān)系，因此，使國家出臺的相關(guān)信貸優(yōu)惠政策難以得到有效執(zhí)行。第四，社會上的風(fēng)險投資基金。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目能獲得這類風(fēng)險投資的是極少數(shù)。一方面是因為我國的資本市場本來就還不完善；另一方面，大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)項目大多數(shù)在發(fā)展前景和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的管理能力等方面很難達(dá)到社會上風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的要求。

二、以教師為投資主體的創(chuàng)業(yè)融資分析

以教師為投資主體的風(fēng)險投資是由一些有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗、家底殷實、了解市場的教師領(lǐng)頭成立風(fēng)險投資基金，吸引有資金實力的教師投入資金，向大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供資金，還用他們長期積累的經(jīng)驗、知識和信息先幫助企業(yè)管理好人員更好地經(jīng)營企業(yè)，盡力幫助創(chuàng)業(yè)者取得成功。以教師為投資主體的風(fēng)險投資能較好地解決大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的融資需求。第一，以教師為投資主體的風(fēng)險投資額度較小。大學(xué)教授作為投資主體，雖然都有一定積蓄，但比起社會上的風(fēng)險投資主體，他們的投資額還是很小的，這正好迎合了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)不大的資金需求額度。中國共青團(tuán)成都市委調(diào)研組對成都大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園區(qū)的532家企業(yè)進(jìn)行的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，76.66%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金需求在50萬元以下，其中資金需求規(guī)模在20萬元以下的企業(yè)占到60%，35%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資資金缺口小于10萬元。而這一規(guī)模的資金需求很難引起社會上風(fēng)險投資基金的興趣。第二，投資的不確定性相對較小。在風(fēng)險投資主體與創(chuàng)業(yè)主體之間的委托關(guān)系中，由于信息的不對稱，容易導(dǎo)致雙邊逆向選擇和雙邊道德風(fēng)險。而學(xué)校老師和創(chuàng)業(yè)學(xué)生之間有比較多的了解，雙方都能較多地獲取對方的私人信息。一方面，教師作為投資主體能了解到學(xué)生真實的個人信息，并且在教學(xué)和管理過程中對學(xué)生的科研能力、管理能力、創(chuàng)新精神以及性格特征都有較多了解，并且能及時地觀察到學(xué)生在創(chuàng)業(yè)過程中積極性等心態(tài)的變化。另一方面，學(xué)生在學(xué)校長期和老師接觸，也能通過平時的學(xué)習(xí)了解到投資的老師的科研能力、管理能力以及職業(yè)操守等關(guān)系到風(fēng)險投資主體的顧問能力與努力水平的信息。在相互了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險投資，能夠在很大程度上降低投資的不確定性。第三，對教學(xué)工作的激勵。教師通過風(fēng)險投資指導(dǎo)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)能在很大程度上激勵學(xué)生主動學(xué)習(xí)，同時也激勵教師更積極地向?qū)W生傳授知識和技能。從學(xué)生的角度來看，學(xué)生將學(xué)習(xí)目標(biāo)和創(chuàng)業(yè)目標(biāo)結(jié)合起來，為了創(chuàng)業(yè)的成功學(xué)生更加主動地學(xué)習(xí)，填補知識的空缺，及時更新知識，各項能力也得到鍛煉。即便創(chuàng)業(yè)失敗，學(xué)生也在這一過程獲得了老師提供的額外指導(dǎo)，在知識和能力上有所收獲。從教師的角度來看，在高校推行這一風(fēng)險投資模式能改變高校老師重自身科研能力的提升而輕學(xué)生知識技能培養(yǎng)的現(xiàn)狀，教師在投資后通過向?qū)W生創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊提供后續(xù)咨詢服務(wù)提高學(xué)生的能力，轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)成功帶來的投資回報，也是對教師努力的回報。第四，投資中的風(fēng)險和激勵。由學(xué)生組成的創(chuàng)業(yè)主體往往具有一些創(chuàng)新思想，但不能或不愿意投入過多資金，在風(fēng)險偏好上表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險規(guī)避，融入風(fēng)險投資后，容易產(chǎn)生對老師在管理和決策上的依賴，容易出現(xiàn)不努力的道德風(fēng)險。而風(fēng)險中性的教師投資主體，如果學(xué)校的投資項目不多，則很難通過分散投資來實現(xiàn)資金在正常水平的獲利。因此，鼓勵大學(xué)生創(chuàng)業(yè)以及在創(chuàng)業(yè)過程中不斷對其進(jìn)行激勵是決定這一風(fēng)險投資模式能否成功的關(guān)鍵。

三、風(fēng)險投資基金的契約安排及組織結(jié)構(gòu)

在以教師為投資主體的風(fēng)險投資中，學(xué)生創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊投入技術(shù)與人力，教師投資主體投入金融資本、技術(shù)指導(dǎo)、政策指導(dǎo)、理順管理團(tuán)隊、幫助創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊獲得各種商業(yè)資源、幫助團(tuán)隊開拓市場等。我們可以把風(fēng)險投資看做創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的人力資本和投資主體的金融資本、管理知識之間的合作過程，對權(quán)益的合理分割應(yīng)兼顧到投資主體的權(quán)益和對創(chuàng)業(yè)者的激勵。和所有的風(fēng)險投資一樣，以教師為投資主體的風(fēng)險投資首先應(yīng)解決好的是防范雙邊道德風(fēng)險，也即是設(shè)計有效的契約。目前可用以防范創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域雙邊道德風(fēng)險的契約工具包括債券、普通股、可轉(zhuǎn)換證券等金融工具，國內(nèi)外學(xué)者在比較對各種工具并分析其適用條件的基礎(chǔ)上，基本上認(rèn)同可轉(zhuǎn)換證券優(yōu)于其他工具，同時認(rèn)為分階段投資可以激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家努力工作。但由于學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目往往投資較小，根據(jù)Casamatta（2003）的研究結(jié)果，在投資較小時，創(chuàng)業(yè)投資家持有普通股，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)家持有優(yōu)先股更能防范雙邊道德風(fēng)險；學(xué)生創(chuàng)業(yè)中又特別需要進(jìn)行激勵，而可轉(zhuǎn)換證券對創(chuàng)業(yè)投資家的激勵作用明顯對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家激勵不足。和社會上的風(fēng)險投資不同，教師作為風(fēng)險投資主體在投資動機(jī)上多了一層對學(xué)生創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功的希望，其投資回報可以低于社會上的風(fēng)險投資，在防止雙邊道德風(fēng)險時重點應(yīng)該是激勵作為創(chuàng)業(yè)者的學(xué)生而不是作為投資者的老師。因此，在對學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目進(jìn)行風(fēng)險投資時應(yīng)主要使用可轉(zhuǎn)換證券，輔之以其他契約工具，以提高對學(xué)生的激勵水平。另外，風(fēng)險投資基金應(yīng)充分利用教師在資金方面和管理經(jīng)驗上的優(yōu)勢，教師中不乏有管理經(jīng)驗以及成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的成員，可以由他們作為顧問團(tuán)，向創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊提供管理咨詢類的服務(wù)，而其他教師都可以作為投資人進(jìn)行投資而不參與管理，不提供任何智力支持，由此形成的風(fēng)險投資基金99%的投資來源于投資人，剩下1%的投資來源于顧問團(tuán)。顧問團(tuán)可以獲得2%-3%的年管理費，剩余收益投資人獲得70%-80%，而顧問團(tuán)獲得20%-30%，

四、對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)環(huán)境改善的建議

第一，激勵大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。首先，只有當(dāng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目足夠多時，才能分散風(fēng)險投資基金的風(fēng)險，才能吸引高校教師加入到投資主體中來，以教師為投資主體的風(fēng)險投資模式才能得以生存。其次，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的努力程度是創(chuàng)業(yè)項目成功的關(guān)鍵因素，在風(fēng)險投資中，契約安排要充分考慮大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目的特征以及大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的特征，不照搬社會上風(fēng)險投資的企業(yè)工具，形成適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的契約安排，充分激勵大學(xué)生。第二，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)放寬條件。一項風(fēng)險投資的期限一般在3-7年，我國高校的學(xué)制一般是3年或4年，大學(xué)畢業(yè)后繼續(xù)在本校攻讀研究生才能達(dá)到7年，而大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)一般在大三大四才開始，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)和參加學(xué)校學(xué)習(xí)多有沖突。實行彈性學(xué)制更有利于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，同時也應(yīng)為高校教師作為普通合伙人參與企業(yè)管理提供便利。第三，整合高校資源。風(fēng)險投資基金不一定要局限于一個高校的老師，可以跨高校，甚至跨地區(qū)進(jìn)行，這樣不但可以有更多資金，形成更優(yōu)秀的咨詢團(tuán)隊，也有利于風(fēng)險資金投資到更多的創(chuàng)業(yè)項目，分散投資風(fēng)險。

作者:文婷張貴英單位:重慶電子工程職業(yè)學(xué)院