上市公司風險投資論文

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一、概念界定

(一)風險投資

是人們用來支持冒險性創新創業活動的資本。國內外學者對于風險投資的定義略有不同，最具有代表性的就是經濟合作與發展組織（1983）認為，風險投資是以高新技術以及創新知識為基礎作用于發展潛力巨大的中小企業或者新興企業的資本行為。因此我們可以知道風險投資內涵應該是一種商業性質的投資行為。其一，風險投資是一種權益性資本，而不是負債性資本；其二，風險投資是風險投資者預付的價值；其三，風險資本高回報伴隨高風險；其四，風險投資是和知識、技術以及產業緊密結合的金融資本。

(二)上市公司資本結構特征

上市公司結構有著它自身的基本的特征，主要表現在：第一，總體而言，我國的上市公司的資產負債率還比較低，平均約是32.5%，而美國上市公司的資產負債率一般都是45%左右。我國的資產負債率不僅低于美國，而且還低于德國、日本等企業的平均60%的資產負債率。所謂的資產負債率，其實指的就是負責總額在資產總額中所占的百分比，是一種比例關系。它反應的是債權人自己所提供的資本所占全部所有的資本的比例。它可以用來檢查企業的財務是否處于穩定狀態。第二，從上市的公司的資金來源來看，上市公司的資金中，有內部籌資和外部籌資之分，但是，一般情況下，都是外部籌資的比重比較大，占有很明顯的優勢，而內部籌資所占的比例卻是很小。同時，上市公司最主要的長期的資金來源一般都是股權融資。第三，我國上市公司資本結構中的債務數量是呈下降趨勢的，而一般那些發達國家，比如說美國、德國等，它們的企業資本結構中的債務數量都是呈上升趨勢的，與我國大有不同。所以說，我國的上市公司融資行為的科學性不高，對于風險投資的理性還需進一步發展。

二、我國風險投資退出機制

一般而言，企業的風險投資是需要等到企業發展到上市階段，通過IPO將風險投資撤出投資，以期獲得更大的資本增值，但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代，相對于其他西方發達國家而言，比較落后，缺乏完善多層次的資本市場體系，也缺少政府部門的法律法規支持體系，更加缺少完善的市場機制作用體系，最后導致風險投資難以成功。從西方發達國家的經驗來看，上市公司IPO是風險投資退出的最佳方式和時間，但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規保護，而我國股權分置改革來的很晚，因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬（2012）研究也發現我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高，從2000年之后一直到2010年之間，在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%，五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看，我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。

三、風險投資對于我國上市公司融資行為影響分析

總體來說，上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題，但是風險投資可以有效解決這些問題，本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監督和被監督關系。需要從上市公司自身的角度出發去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內部機制有利影響

風險投資可以成為上市公司的十大股東之一，可以通過其有效的監督管理引導上市公司形成優秀的公司治理團隊，只有擁有一個優秀的團隊才可以促進企業創造源源不斷的現金流，從而通過內部的監督管控，提升上市公司融資能力，影響上市公司的融資行為。優秀的風險投資家可以通過自身寬闊的視野，卓越的思想對公司進行監督，對于公司績效有絕對正面的影響，同時也可以幫助公司制定戰略管理政策，對于公司治理具有重要的引導作用。

(二)對于上市公司內部機制的不利影響

一般而言，西方發達國家公司IPO之后，風險投資就會退出，但是我國風險投資的長期存在，并且風險投資家會成為上市公司董事身份，這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現象，他們會通過自身的影響力干擾公司的政策，甚至也會出現惡性的競爭奪權現象，因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機制有利影響

企業與外部環境的溝通交流過程中，往往存在信息不對稱的問題，風險投資可以有效地加強信息傳遞能力，增加企業的外部融資能力。第一，風險投資可以給企業帶來良好的聲譽，這是衡量企業質量的一個標準，這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象，給外部傳遞更加可靠的信息。因此，風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本，減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機制的不利影響

上市公司外部治理受到很多因素的干擾，比如說國家的稅收政策和貨幣政策：第一，我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據當前社會經濟的具體發展內在要求而確定出來的制度體系，并且會以此作為根據，作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則，來開展稅收收取工作。另外有關中央與地方的稅收收入分配關系、國家與企業的分配關系等眾多的分配關系基本是沒有理順的關系。總而言之，在這種稅收政策下，我國的上市公司要想得到發展，就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾，從而對于公司發展產生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說，自身競爭力十分缺乏，而且公司的資本結構不合理，一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候，可能會導致出口活動的基礎十分脆弱，很容易受到政府宏觀政策調控的影響。“從緊”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力，從而導致公司出口商品的價格會有所提高；上市公司的資金壓力會進一步地加大，公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發展來說，都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規避的。總體而言，風險投資可以有效地解決上市公司內部治理以及信息不對稱的問題，但是與此同時也可能會帶來與之相關的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場，建立健全相關的法律法規制度體系，確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發展。

四、結束語

風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響，主要有兩個方面的優勢，其一就是可以解決內部治理的效率問題，其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出，這樣的影響具有一定的風險型，一旦風險投資家或者公司自身出現問題，那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉化為消極的影響，誘發道德風險問題。因此，需要政府、企業共同合作，促進我國上市公司健康發展。

作者:劉萬華單位:廣元廣播電視大學