企業融資動機研究

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一、研究背景及意義

（一）研究背景。一個企業從成立的那天起，一般要經過很長的發展時間，才能在激烈的市場競爭中逐步站穩腳跟，成長壯大為大企業。但在現實社會中，這種企業是比較少的。據調查，全國每天有上萬家企業倒閉，企業的發展之路比較艱難，最主要的是解決企業在發展過程中遇到的資金緊張問題，使其能夠順利渡過關鍵的成長期。企業在成長階段，往往會面臨著資金短缺的問題。企業的擴大生產不僅意味著要投入更多的管理、材料和人工等費用，還需要購買機器設備，這使很多企業難以承受，因此，很多企業會謀求融資，以實現更大規模的發展。例如，對季節性生產比較敏感的企業，如果資金沒有及時跟上，很可能會出現資金的周轉困難，繼而會影響到企業的正常生產經營，如果社會資本在這個時候向企業提供了資金支持，就有很大的可能使企業渡過難關并走向成功。對于技術研發企業而言，資金需求同樣普遍，技術研發具有高投入、高風險、回報期較長的特點，盡管研發活動的初期投入很多，但一旦取得專利并在市場上取得成功的話，那么企業的回報也是巨大的。促進企業健康“輸血”，必須有資金的支持，現代金融體制為企業融資提供了多種可供選擇的渠道。（二）研究意義。資金是企業發展壯大的必要條件，是實施一切經營活動和投資活動的前提，沒有企業的生產經營活動，企業的獲利也將無從談起。企業的發展過程實質上就是一次次“融資-投資-再融資”的過程，融資方式決定了資金的成本及可使用的期限，只有選擇符合企業發展的戰略，并與企業規模及發展階段相匹配的融資方式，才能產生最大的效益。分析企業的融資動機對于加強企業融資監管，引導其陽光化、規范化發展，進一步促進資本市場健康發展，加快完善現代市場體系、優化資源配置、促進經濟轉型升級和社會發展進步具有重要意義。

二、企業融資的方式

為了研究的方便，本文采用的是狹義的融資概念。（一）按取得的資產性質分類。企業籌集資金的方式多種多樣，既可以吸收貨幣資金的投資，也可以吸收實物資產、無形資產的投資。（二）按籌集資金的期限長短分類。按照籌資期限的長短進行分類，籌資方式可以分為長期籌資、中期籌資和短期籌資。其中，長期籌資又可以分為普通股籌資、優先股籌資、債券籌資；長期借款籌資、可轉換證券、認股權證籌資。中期籌資方式包括中期貸款和租賃籌資。短期籌資方式包括商業信用籌資、短期借款籌資和抵押貸款籌資。（三）按資金的來源分類。企業融資的方式按資金的來源可分為對內融資和對外融資。對內融資即從企業內部取得資金，是指將企業的留存收益中的資金用于下一步的投資。留存收益是指前期經營所得扣除分配給股東的股利后留存于企業的經營成果。對外融資是指企業所需的資金從企業外部取得。具體來說，包括股票、債券、長期借款等。

三、存在的問題及成因分析

我國的中小型企業正逐步成為發展社會生產力的主力軍，是社會主義市場經濟的主體，中小型企業在國民經濟中處于重要地位，它們的健康發展是保障我國金融市場穩定的關鍵。下文將以中小型企業為例，分析企業融資中所存在的問題及其產生的原因。（一）我國企業融資中存在的問題。1.現行金融體制滯后于中小型企業融資的發展形勢。受計劃經濟的影響，我國多年來形成了以銀行貸款為主要渠道的融資體制，在外部融資中銀行貸款占90%以上的比例，又由于以銀行貸款為核心的間接融資方式因其內在低效率等弊端，我國中小銀行發展規模遠不如國有大銀行，沒有專門為中小型企業服務的金融機構，現有銀行體系不能滿足廣大中小型企業的融資需求。2.中小型企業融資市場不規范。部分中小型企業沒有明確的融資計劃，融資的盲目性很大，抱著僥幸的心理誤打誤撞，對投資方不加鑒別地全面接觸，讓許多招搖行騙的投資中介或者投資公司有機可乘。影響了企業的正常發展，輕則使企業浪費了不少的人力和財力，嚴重的導致企業蒙受重大損失。此外，由于有的中小型企業對融資的難度缺乏充分的心理準備，一旦幾次融資行動受挫，便放棄融資計劃，錯失了一些可以成功的引資機會，延緩了企業發展的步伐。3.中小型企業融資難。融資難是中小企業面臨的一個普遍問題，對中小型企業來說，通過股權融資籌措資金十分困難。另外，由于中小企業自身及外部金融環境等方面的因素，其通過發行股票、債券和內部融資等方式融資均有困難。（二）融資問題的成因分析。中小型企業在融資方面產生上述問題的原因是多方面的，具體有以下幾個主要的原因。1.政府對中小型企業的扶持力度過小。長期以來，政府沒有意識到帶動中小型企業發展的重要性，忽略了其在發展過程中面臨的實際困難，配套的關于中小型企業的法律法規比較陳舊，跟不上市場變化，中小型企業融資秩序不夠規范的問題未得到根本的解決。2.部分中小型企業的誠信缺失。因在風險應對及擴大再生產的能力方面與大企業存在一定的差距，客觀上確實存在一定數量的中小型企業因各種原因不能按時歸還全額借款的案例，這就在主觀上加劇了中小型企業的融資難度。3.中小型企業的風險防范能力比較弱。我國的信用擔保體系存在擔保資金來源不穩定、擔保機構獨立性不夠、風險控制能力不強和全社會信用風氣不佳等問題，不能為企業融資提供良好的信用支持。

四、我國企業融資的動機分析

企業從事生產經營活動中進行融資，目的是為了自身的生存和發展，具體可歸納為四類。（一）新建融資動機。企業新建時為了滿足正常生產經營活動所需要的鋪底資金而產生的融資動機。企業新建時，要按照經營方針確定的生產經營規模核定固定資金需要量和流動資金需要量，同時，籌集相應數量的資本金——股東權益，資本金不足的部分需籌集短期或長期的銀行借款或發行債券。我國的中小型企業在起步階段，往往會面臨著資金短缺的問題。由于中小型企業的啟動資金一般來自于個人或家族財產，而新建一個企業意味著要投入大筆的費用，這使很多中小型企業主難以承受，又由于成立的企業規模不大，抵御風險的能力比較差，難以獲得國有銀行的貸款，因此，很多企業這時會謀求更多的融資途徑。（二）擴張性融資動機。擴張性融資動機所產生的直接結果就是謀求上市，上市最明顯的優點就在于獲取資金。非上市公司通常資金有限，也就意味著他們為維持自身運營提供資金的能力有限，通過上市能夠獲得大量的資金。不僅如此，公司一旦上市，還可以通過發行債券、股權再融資或定向增發（PIPE)再次從公開市場募集到更多的資金。（三）償債性融資動機。企業因調整現有的資本結構而產生融資需要。如企業主動的融資策略或者現有負債率太高，應用債轉股籌措予以調整。另一種是借新債、還舊債，這種情況說明財務狀況已惡化。這種償債融資的直接結果是并沒有擴大企業的資產總額和負債總額，而是改變了企業的負債結構。現代化企業的重要特征就是能有效地利用負債進行經營，隨著我國的改革開放不斷深化，人們頭腦中融資的思想觀念正發生著改變，研究償債性融資怎樣為中小型企業的成長提供支持，是值得每一個企業管理人員認真思考的問題。（四）混合性融資動機。企業既為擴張規模又為調整資本結構而產生的融資動機。通過混合性融資，企業既擴大了資金規模，又調整了資本結構，償還了部分舊債，即在這種籌資中混合了擴張性融資和償債性融資兩種動機。企業的融資目的可能不是單純和唯一的。我國企業通過公開發售股票（股權)，提高股權的流動性，降低融資風險。能募集到可用于多種目的的資金，包括增長和擴張、清償債務、市場營銷、研究和發展以及公司并購。企業融資的同時還含有實現制度創新、提高公司的質量、創造品牌、擴大知名度、提高市場競爭力和樹立良好的企業形象等多種動機，為企業的成長壯大發揮重大的作用。

五、規范我國企業融資的對策

（一）深化商業銀行改革，完善金融企業制度。大力整頓金融秩序，糾正和清理金融服務的不合理收費，拓寬企業融資渠道，并妥善處理企業之間的擔保、企業資金鏈斷裂等問題。（二）引導企業的融資行為，監督中介機構的誠信水平防止企業盲目擴張，減少融資損失，對融資結果進行事后的評估，嚴格規范重大融資項目管理，著力監督企業融資項目的實施，有效降低企業的融資風險，對企業融資的全過程進行跟蹤監督，對相關責任人進行重點審計和監督，完善企業融資領域的立法，對在融資領域出現的違法行為要加強查處力度。嚴格審核中介評估機構。建立對涉及金融活動的中介評估機構的業務監測體系，規范資產中介評估市場，規范有關企業的金融行為。要建立嚴格的中介行業不良記錄誠信檔案，采取一定的經濟和行政處罰措施，對違反金融從業誠信規范的企業和個人要嚴格記入其誠信檔案，對有嚴重不良行為的資產評估中介機構和從業人員進行市場禁入，對已進入金融中介市場的企業和個人要及時給予限制和清理。（三）加強扶持力度，構建多層次的資本市場。充分發揮企業在金融生態環境中應有的作用，更好的解決我國企業融資問題中存在的問題，著力規范企業的融資活動，使企業融資實現又好又快的發展。

六、研究結論和局限性

本文從我國企業融資的四個動機——新建融資動機、擴張性融資動機、償債性融資動機、混合性融資動機出發，提出了規范我國企業融資的具體對策，第一是深化商業銀行改革，完善金融企業制度；第二是引導企業的融資行為，監督中介機構的誠信水平；第三是加強扶持力度，構建多層次的資本市場。全文的研究以中小型企業為樣板，因此，所得出的結論對大型企業不一定完全適用。本文主要探討企業融資的動機，并分析了我國企業融資中存在的問題及成因，最后提出規范我國企業融資的對策。由于受到研究方法、文獻資料和個人能力的影響，本文有一定的局限性，有待進一步的深入研究。

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作者:李家磊 單位:中南財經政法大學