風險投資與風險企業競爭

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風險投資又稱創業投資，是指尋求高收益的風險資本供應者為存在創新創業技術項目的資本需求者提供資金融通，培育企業，實現高資本增值而從事的一系列資本運營活動。在經歷了20多年的發展，我國的風險投資已經初具規模，大型工商企業和相關政府已成為風險投資的出資者，這些投資者通常采用有限公司的形式來實現，同時還具有很強的附屬性，在投資的過程中反映出投資者戰略取向，很多投資者再出現增值服務缺位的情況下，通常采取控股或者退化為信貸投資，這種方式主要是通過協議的轉讓方式從創業企業推出資本。在我國很大一部分是在國家相關政策的引導下建立的，并且政府投資創建的公司占據份額非常大，而私營企業和外資企業占據的份額非常小，風險投資的主要來源就成了政府部門。政府部門在投資公司中扮演著不同的角色，不僅僅是啟動者和引導者，還是監督者的角色，這就給風險投資公司的發展帶來一定的隱患，但是風險投資又離不開政府的支持和調控，他有責任為風險投資創造一個良好的環境，來促進風險行業的發展。風險投資對于風險資本供應方來說，是資本集聚、資本投放和投資回收，而對于風險資本需求方來說，則是指吸收資金、實業經營和利潤分配。風險企業尋求高優質的風險投資人或公司，風險投資家尋求真正高潛質的風險企業，擇優培植，雙方在投融資過程中存在一定的利益約束，整個風險投資決策就是風險投資活動當事人間的相互博弈。

1風險投資的特點

1.1高風險、高回報風險投資具有很高的風險和回報率，根據國外的經驗我們可以看出成功、部分成功和失敗的比例基本保持在2：6：2，盡管成功了比較高，但是對于一些企業來說企業的投入和產出的比例非常低，這就決定了風險投資的回報率基本在30%左右。成功的項目不僅可以彌補失敗項目的損失，還能夠給投資者帶來高額的回報。

1.2組合投資對于風險投資企業來說，進行風險投資的時候都是以組合的方式進行投資，不會把所有的資金壓在一個風險項目上，這樣就可以避免投資失敗帶來的巨大損失，又可以讓企業把投資風險降低。

1.3權益投資對于風險投資的資金來源非常廣泛，可以是個人，也可以是企業或者政府部門，這些所有人在享受風險投資多帶來利潤的同時，還要參與到風險投資管理中來，這樣就可以避免風險投資失敗引起投資方的猜疑，又可以減少投資風險。

1.4長期投資通常情況下，風險投資具有一定的周期性，這個周期有長有短，對于一些新企業主要是在企業的前期投入，不僅僅是啟動資金還需要一些日常開銷資金，這比費用轉化為產品所帶來的收益還需要很長的時間，因此投資具有一定的長期性。

1.5專業投資風險投資的性質決定了它必須是專業人士來進行，必須是經過相應訓練的專業人士來操作，風險投資的作用體現在轉化科技成果為生產力，促進一下高科技行業的發展，為企業提供一種有效的融資工具。

2風險投資的博弈分析

在風險投資運作體系中，風險企業了解自身所擁有的技術產品和團隊,為爭取風險資本的進入,其往往會隱瞞技術應用性、產品替代能力和市場預期等對投資者不利的有關信息。而風險投資公司為選擇到更好的風險項目，也傾向于夸大自己的專業管理水平、融資能力、經營業績等，雙方間易存在道德風險和逆向選擇問題。故風險投資家在對風險企業進行投資決策的過程中，會結合自身的風險承受能力，同時要結合企業的業績及企業的努力程度和市場前景來進行判斷，進而確定投資與否，獎勵與否，風險企業主要采取努力與否。下面通過圖1說明雙方的博弈過程。

2.1博弈模型構造風險投資家(VC)和風險企業家(EN)是博弈行為的決策主體，(努力，不努力)是可供EN選擇的所有集合，而(獎勵，不獎勵)是可供VC選擇的所有行動的集合。我們假設在EN付出努力的情況下，企業的收益為R，否則為R''''。VC的努力成本為C，VC對EN的獎勵為π，并且π>C。同時還有R''''<R-π，表明如果EN不努力，則相對其努力而言，企業收益反而更小。雙方通過分析對方可能采取的策略，理性地選擇自身的行動，以期在給定約束條件下最大化自己的效用即支付水平。這樣我們得到四個行動組合(努力，獎勵)、(不努力，獎勵)、(努力，不獎勵)、(不努力，不獎勵)。VC和EN的有限博弈戰略式如圖1所示。

2.2博弈模型分析對這個博弈模型的分析，我們可以看出EN這個方面，努力的結果不及不努力；對于VC來說，不進行相應的獎勵比獎勵更占據戰略優勢。這對于理性人來說，該策略的表述具有唯一的納什均衡解(不努力，不獎勵)。均衡結果是EN付出0努力，VC得到R''''收益。在該均衡下，參與人的任何一方都沒有積極性改變自己的選擇。一旦雙方就該均衡達成一個協議，則在任何情況下，這個結果就會自動產生。模型中還要強調的是，雙方是理性的，R和R''''是在不同努力程度下EN的收益，而不是VC所獲得的直接受益。通過上面的模型我們可以看出EN的收益與VC所獲得的收益具有一定的正比例關系。企業受益最大化，自然就會有風險投資最大化。

2.3博弈分析小結風險投資的博弈過程主要反映了團體理性與個人理性之間的矛盾，在這個博弈的過程中，根據帕累托最優的結果博弈雙方都有可能取得比以前更大的收益。但是在個人理性的驅使下，雙方都會從個人利益最大化的角度考慮，自動地選擇最為穩妥的方案。風險企業家最終選擇不努力，風險投資家最終選擇不獎勵，以避免由于對方不遵守協定而使得自身的利益受損，帕累托改進無法實現。雖然上文對風險投資的過程以簡化的形式，從博弈的角度進行了分析，但是實際上在風險投資的現實操作中，VC與EN之間的決策過程是更為復雜的多階段動態博弈。但是我國企業的風險投資比較注重長期投資合作，真正投入到出其風險的資金并不多，對后期的收購和上市環節比較多，風險投資的短期行為比較明顯。而在短期內，我國也缺乏強有力的信用市場與監督懲罰機制，即使VC與EN就該均衡達成同盟也難以最終達到帕累托最優結局。所以解決雙方博弈決策最根本的措施在于要構建起有效的契約約束機制，以實現雙贏局面。

3博弈分析對我國風險投資實踐的啟示

3.1對風險企業家的策略建議

3.1.1定位企業競爭優勢風險企業與風險投資家接觸的紐帶就是商業計劃書，它是企業的信息載體。這就需要企業撰寫具有非常強競爭力的商業計劃書，對企業的商機客觀評價，對技術前景縝密分析，對管理團隊細致規則，吸引風投注意力。

3.1.2健全公司治理機制良好的治理結構安排能有效地解決信息不對稱問題，降低交易成本。可通過安排期權和股權的辦法構筑針對企業管理層的激勵機制，促使管理層盡職盡責；也可通過股權安排，確立投資機構在企業董事會的地位，參與管理決策，保證資本對技術管理的終極雇傭權利。3.1.3塑造企業文化企業價值取向和經營文化是全體員工所遵循的行為規范，直接關系到風險企業對風險投資方的誠信度。一個有著積極向上健康文化的企業能夠更好地把企業展現給公眾，獲得公眾的認可，進而贏得投資方的認可。

3.2對風險投資家的策略建議

3.2.1強化項目評估與決策機制挑選高質量的項目對保證投資成功非常重要。從對項目的篩選、調查，一直到企業的后期的追加投資，都是對項目量化性的評估。對于風險家來說，他應該和金融界、科技界進行良好的合作，把即懂金融又懂管理的人才匯聚到一起，建立一個完善的動態項目評估體系，為投資決策提供依據。

3.2.2恰用投資工具和投資方式實踐中證實附有期權性質的金融交易工具可確保投資收益變現、對企業適度控制和對投資者的保護，在風險投資中具有良好的效果。另外采取分階段投資方式，在風險投資與風險企業長期博弈的過程中,對不盡職、無前景的企業構造可置信威脅,增大了企業逆向選擇成本。

3.2.3完善風險投資輸出與退出機制風險公司應該把自己的優勢發揮出來，特別在管理和金融法律領域的優勢發揮出來。風險投的本性就是讓企業在短時間內實現迅速的增長。因此，應增強風險企業家與風險投資家唇齒相依的關系，活躍多層次資本市場，開拓風險投資的退出渠道。

風險投資是風險資金供給者和資金需求者的博弈。為保障雙方合作的可信性，可以建立一個第三方具有權威的認證機構，為風險投資進行信用評級，對企業和企業家建立一個誠信檔案，為雙方相互選擇提供歷史信息，增加道德風險成本。總之，只有風險投資參與雙方都從長期合作目標出發，秉承合理原則，考慮伙伴雙方的利益，采取靈活的投融資策略，才能真正的實現利益對接，實現共贏。