投資理念范文

導語：如何才能寫好一篇投資理念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：生存；資金管理；小虧大賺

一、期市生存四項基本原則。

前些年， 一名為萬群的武漢女教師炒作期貨，從4萬元短短兩年間炒到上千萬，又數日內灰飛煙滅。這其中的教訓，從純粹期貨投資的角度出發，可作如下分析。

一是資金分配不當，所有本金滿倉操作，太過冒險。因為期貨杠桿一般是10倍以上（視保證金比例而定）。若按保證金比例為10%計算，若總權益虧10%，自己的所有資金便化為烏有。所以，較為穩妥的資金分配比例是，總資金的四分之一至一半參與交易。萬群不管不顧，始終滿倉操作，一開始縱然掙了大錢，不過是趕上了大趨勢，是運氣使然，不可復制，而一旦趨勢轉向或者大的震蕩，便會爆倉，賠個底兒掉。而趨勢的判斷并不容易，否則大多數人都能賺大錢了。但事實是，期貨市場只有3%的人是賺錢的。期貨價格往往不講道理，低了還低，高了還高。期貨品種的儲量和未來需求這些看似并無太大作假余地的指標也可以人為扭曲，國際經濟和貨幣政策這些本來就由人來決定的因素那更是真真假假，虛實難辨。貌似寬松的貨幣政策，如無限購買美債的QE3很可能是為金融大鱷托市，為大宗商品跟多者掘的墳。

二是沒有做到順勢而為，當好消息不“好”時（盤面不漲），千萬不要去做買，當壞消息不“壞”時，千萬不要追著賣。價格低時多投入高時少投入（這點也與通常的期貨多頭操作手法相反，值得探討；而非一成不變）。但順勢也不能冒進。跟隨趨勢不斷加碼，也不可取。因為這樣做，對了賺座金山，錯了賠座金山。同一品種帳面浮盈可以買貨，這樣還好些，大不了賠的是利潤。而如果用自有資金加碼，最后賠的就是自己的家底兒了。

三是趨勢轉向必須止盈止損，不能漠然視之。開倉時， 最好把止損單同時下到場內，時刻想到止損。永遠靠自己來拯救自己，不要期盼“上帝”會救你。萬群的錯誤在于止盈太晚，中短期均線乖離已經很大還不肯止盈，跌破30日均線還不止盈，無量跌停后巨量震蕩還不止盈，這不是自己堅決坐電梯嘛！

然而，對于悟性高的投資者，機械式的設定止損止盈價位、甚至用程式化軟件代替人腦，絕不可取。很多航空事故正是由行員太相信自動駕駛系統造成的。正確的交易理念是：根據市場發出的信號，該平倉時就平倉，沒有所謂的“止盈”和“止損”一說。所謂“無招勝有招”，即是此理。自己主觀設置的所謂“止盈”和“止損”，并不一定就是市場發出的平倉信號，都是主觀唯心主義的產物，不符合客觀規律。隨機應變、靠經驗、靠靈感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易軟件就能睡著覺發大財。這可能嗎？一個成熟的投資者，心中沒有所謂的“止盈”和“止損”概念，只有按照市場發出的信號平倉的紀律。

四是必須長期。無論何種投資，這世界上永遠有大批“專家”鼓吹短線是金。我懷疑他們是為了讓投資者給提供投資平臺的機構多交手續費。撇開節省手續費和傭金這一角度，從事物發展的短期的不可預見性角度出發，短線操作也不可取。期貨投資，基于其高杠桿、風險大的特點，許多人覺得應該短線操作。實際上我感覺正確的方法應該類似于股票投資，也應該長線持有。如果說中國的以融資，而非回報為出發點的股市沒有長期投資價值，那么期貨，作為全球定價的投資方式，就沒有這一缺陷。當然，美聯儲利用貨幣政策、強勢的交易所（如芝加哥交易所和紐交所）利用修改保證金上限設置的手段來操縱大宗商品價格（美其名曰控制投資者風險）、甚至國際大鱷專門與中國投資者對著干的先例層出不窮。所以，何為長期，該持有多長，這些也不是事先能設好的條件。須隨價格走勢、國際經濟形勢和政策變化而定。

期市靠紀律生存（ 股市靠紀律要虧錢），死多死空都不行。長期、順勢、輕倉、止損的四條期貨投資之道。萬群只做到了這四條中的第一條，其失敗就只是時間問題了。當然，人類的期貨投資史上也不乏違反上述規律而大獲成功者。2012年國慶剛過，上海電視臺財經頻道《公司與行業》欄目就報道了這樣一則不可思議的的事：八十年代，曾有一紐約警察，三千美元入市，做短線、持滿倉，一年不到，從市場上帶走了2億美元。這樣的奇跡，對于蕓蕓眾生而言，當然是可遇不可求的，其短線、滿倉的近似亡命徒的手法，更不可效仿。

二、品種和合約選擇。

對于期貨品種選擇而言，首先從基本面看該品種是否稀缺，是否性價比較高，是否值得炒作，流動性好，是否未來大有可為。從這幾點看，假設是中國壟斷的鎢上了國際期貨市場，雖然從稀缺性和性價比（儲量和價格）看，遠高于黃金白銀，卻未必炒得起來。因為該品種不具有國際性，不容易被中國獲得壟斷性的定價權。再加上鎢作為純粹的工業品（相比之下，白銀還具有一定的金融和消費屬性），受全球經濟和鋼產品需求影響較大，未來前景難測。

其次要關注有無人做莊。比如白銀就較易做莊。早年如亨特兄弟，歷經十年底部吸籌，半年放量拉升，獲得令人咋舌的暴利。然后因受美國政府提高5倍保證金的打壓，白銀經歷80%的暴跌。亨特兄弟不僅連本帶利血本無歸，還淪落到要低聲下氣地求人援助的地步。同時，所有跟隨他們的重倉做多者，也大都傾家蕩產。

再者，不可選錯合約。比如白銀。若是選了成交量和持倉量較低的非主力合約，或是價格上比主力合約1212高（如1301合約），或是因為成交量和持倉量較低，極可能出現預料之外的風險（白銀1210合約“烏龍指導致瞬間跌停”事件）。

三、具體操作技巧。

很多人日內開盤半小時之內不開倉，理由是風險太大，其實不然， 日內行情往往就在開盤半小時到一小時之間。內盤受外盤影響開盤跳空是常有的事，而且往往演變成較大的行情。所以跳空往往意味著機會。

選擇開倉的手法分三步：1，以開盤價為標準， 等待價格方向。2，如果是跳空高開， 價格向高走，立刻開多單跟進。如果是跳空低開，價格向下走，立刻開空單跟進。如果高開低走或低開高走停止開倉從新評估行情后決定是否開倉。3，止損設置在開盤價， 如果價格回到開盤價，立刻止損。等待價格再次回到開盤價一側再次跟進。如果遲遲不回，取消開倉計劃，重新評估行情或轉為正常日內思維。

此手法勝算很高，止損很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情發展及個人修為了。

記住，手動止損做不到就自動止損；千萬別讓盈利變虧損。雖然前文說過機械性的設置止損點位不可取，但對于初入期市的投資者，如果非要設這樣一個標準，我建議“300點止損600點止盈”。 或者，對于空頭頭寸，其止損保護指令應當設置于有效的阻擋點位的稍上方；而對于多頭頭寸，其止損保護指令應當設置于有效的支撐點位的稍下方。

在一個歷時數月至數年的主趨勢中，無論外盤內盤，大多數時間是短期快速運動后反復上下震蕩，國內的不少期貨品種更是只需要一個跳空，就可以走完一天主要的運動波段。操作周期過短就會造成錯過主要運動波段，而在震蕩波段中反復操作，容易出現反復止損。

建議止損止盈時也應將操作周期略放大，仔細研究交易品種的特點建立止損止盈條件。前提是只做順向交易或具備一定級別的折返，減少操作頻率。

小虧大賺，爭取達到每年10%以上的收益率是正確的投資態度，期望一夜暴富是要吃虧的。

四、期貨投資終極生存之道—資金管理。

各國期貨市場，很多人來了，很多人又走了，又有很多人在來著…，期貨市場中不乏機巧百變的聰者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博覽群書的才者，不乏呼嘯前行的勇者，然而很多人類的驕子在此卻垂下了他們高傲的頭顱！很多有非常高超的交易技巧的投資者到底也沒能走出人性的貪婪，而最終重倉落敗，終成千古遺恨！

到底什么才是期市的生存之本？嫻熟的交易技巧是嗎？不是的，它只是你制勝的武器，你有殺傷力強的武器并不代表不被殺死！嚴格的止損嗎？不完全是，它只是控制你的損失，杜絕你損失繼續擴大的紀律。在你的投機征程上，你的智慧、心態、眼光、膽略以及你嫻熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的門檻，它們當然非常重要，但真正到達最后，它們卻也不是期市長久生存的本質和關鍵所在！它們只是造成短線神話的幾個不可或缺的方面，真正的長久生存卻需要配合更為重要的因素--資金管理！真正的交易大師必是資金管理的大師！許多投資者因為進出場位置選擇等錯誤會導致帳面出現虧損，但是虧損的幅度是由資金管理決定的。真正的贏家都是風險的厭惡者，他們不會讓帳戶處于非控制的風險狀態，頂尖的交易者并不是哪些賺最多錢的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續贏利能力的人。

一些不成熟的交易者，往往只醉心于市場分析，他們簡單地認為戰勝市場和獲取暴利的關鍵就在于正確的市場分析。殊不知，基本面和歷史走勢對于不講道理的期貨市場而言，常常是讓你陷入絕境，而非讓你準確判斷未來的參照物。當然，基本面和歷史走勢也很重要，不得不分析。但始終別忘了，“長期、順勢、止損和輕倉”這四條投資原則中，“倉位控制”的地位無論怎樣強調都不為過。有很多時候我們判斷對了后市大的行情走勢，但開倉后卻由于倉位過重，在接下來的期價隨機波動中，無法忍受大或小的洗盤震蕩動作，可能幾十點的波動就會造成心態的破壞而致提早止損出局，最終出現看對卻做錯的遺憾局面，尤其是在大級別的行情中出現這樣的問題，必將對以后的操盤心態產生極其惡劣的影響。

當損失不可避免時，把損失降低到最低是長期獲利的根本保證。另外，當你的交易獲利時，相應地調整止損位來保護你的利潤也是你長期穩定獲利的重要因素。

前文說過，用程式化交易軟件替代人腦不可取，但自己設定一套較為固定的程式化交易模式，卻是必須的。對于資金管理，也要事先擬定較為可靠的模式。這個模式不能包含你個人的感情因素，它所設置的風險參數必須經過你縝密的概率性測試，錢多錢少不是問題，如果你的成功率是零，那么拿一分錢交易也證明是在冒險，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的錢來做也不算多，這當然都是極端，但我想說的意思是，你的資金管理模式絕不是憑自己想當然地認為來固化下來的，而必須是建立在長期客觀測試的基礎上科學制定的。我曾見過很多做期貨不滿一年的新手制定的資金應用方式，其發現機會后的初始建倉為其總資金的三分之一，這種簡單的不滿倉操作的資金應用竟然被其視為資金管理！當然，他們的結局一般不會很好，并且總是可憐的相同。

那怎么才能程式化呢？當然我不了解你的情況，無法給你進行具體的策劃，但具體的資金管理策略應該分建倉策略、加倉策略、補倉策略和多元化交易策略；其中，建倉策略又包括均額建倉、簡單比例建倉和復合比例建倉三種；加倉策略包括等額加倉、金字塔式加倉以及菱形加倉等內容；多元化交易策略又分不同品種間的復合交易策略和不同周期間的復合交易策略兩大方面。這些內容比較繁瑣，但其中真正適合你的策略只有一個，并且只要一個就夠了。下面我舉一個簡單的例子供朋友們參考：

美國期貨市場技術分析大師約翰墨菲總結的資金管理要領：

其一，投資額必須限制在全部資本的50%以內。這就是說，在任何時候，交易者投入市場的資金都不應該超過其總資本的一半，剩下的一半是儲備，用來保證在交易不順手的時候或發生不測時有備無患；

其二，在任何單個市場上所投入的總資金必須限制在總資金的10%—15%以內。這一措施可以防止投資者在一個市場上注入過多的本金，從而避免在“一棵樹上吊死”的危險；

其三，在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內。這個5%是指交易者在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應該做多少張合約的交易，以及應該把止損指令設置在多遠，這一點是交易重要的出發點；

其四，任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%—25%以內。這一條禁忌的目的，是防止交易者在某一類市場中投入過多的本金。因為同一群類中的市場，往往步調一致，如果我們把全部資金頭寸注入同一群類的各個市場，就違背了多樣化的風險分散原則。

回過來講，雖然資金管理至關重要，但如果你趨勢判斷錯誤當然也是白搭。在期貨交易中如果我們能咬定長期趨勢，就能實現巨利，但這需要把握時機以及耐心等待的戰略眼光，做到“靜若處子動若脫兔”。不同于投資樓市，既然期貨既能做多，又能做空，所以永遠不缺賺錢的機會。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的機會的到來，這樣的機會一年，甚至一生也就只有幾次。

然而，當你以為有75%成功可能的機會降臨時，也許你根本就看錯了。此時，要堅決承認錯誤，斬倉出局。前提是，你不會來不及糾正錯誤就因為倉位過重而傾家蕩產。堅守資金管理，做到大贏小虧，穩定地贏利，從小做起，隨著歲月的流逝，小流也將匯集成復利的海洋。一個交易高手的市場表現應該是，能夠連續多年獲得穩定持續的連續復利回報，經年累月地賺錢而不是一朝暴富。資本市場的高額利潤應來源于長期累積低風險下的持續利潤的結果，職業交易者只追求最可靠的，只有業余低手才只關注利潤最大化和滿足于短暫的輝煌中。時間是真正成就復利可怕的力量！

篇2

當前中國資本市場正處于挑戰與機遇并存的轉型過程中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個探索的過程中，以美國為代表的資本市場自然成為我們分析和思考的一個參考。

亂象中的“新生”

我們現在常常把美國證券市場視為全球資本市場的領先者，實際上從其兩百年的發展歷史看，在差不多前一百年里，華爾街往往被冠以“操縱橫行、賭博成風”的藏污納垢之所。當時不少證券交易常常根據各種虛實難辨的消息傳言，如同霧里看花，再加上監管不力而滋生的市場操縱等，導致市場亂象叢生，很難期望這樣的資本市場能為實體經濟的運行提供支撐和保障。

直至美國“大蕭條”時期過后，資本市場痛定思痛，才開始逐步走上專業理性的道路。其中，在證券分析方面最有代表性的著作也在這個時期涌現，那就是1934年出版的《證券分析》。在這本書中，格雷厄姆與多德首次提出了價值投資的理念，強調建立完整嚴謹的證券投資分析框架與理論體系，幫助投資者在市場中發現潛在的投資價值，《證券分析》一書也因此被尊為“投資圣經”。以此為標志，價值投資理念被美國市場的投資者廣泛接受，成為美國證券市場逐步走向成熟的重要標志之一。

立足當下中國證券市場的轉型，我的理解是，價值投資成為主導性的投資理念，應當是當前市場轉型的重要組成部分之一。

如果把經濟發展史與證券分析的演變歷史對照來看，可以發現《證券分析》這部經典著作和經濟危機頗有淵源。1929年到1934年，美國的“大蕭條”給華爾街帶來重創，卻也讓格雷厄姆的證券分析理論經受了危機的洗禮。格雷厄姆既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經歷過讓投資者得意忘形的大牛市，又經歷過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。泡沫膨脹時不得意忘形、危機肆虐時不放棄希望，市場錘煉了格雷厄姆，更堅定了他對價值投資的信心。正如本書獻詞頁上所引用的賀拉斯的詩句：“現在已然衰朽者，將來可能重放異彩。現在備受青睞者，將來卻可能黯然失色。”

縱觀西方證券投資思想的變遷史，從不同的理論假定、分析視角和邏輯框架出發，市場在不同階段分別形成了不同的理論與思想，與價值投資理論并行活躍的有技術分析理論和現代金融理論。

從演變脈絡來看，技術分析理論從道氏理論發展而來，旨在從證券價格本身的歷史走勢中探尋規律，最早采用的是直覺經驗化的投資策略，而后發展到圖形化的投資模式，再到指標與模型化的投資決策方式。《證券分析》中對技術分析有不少評價：“技術分析是一門藝術，需要特別的才能方可成功。”書中將證券分析和技術分析類比為律師和音樂家兩種職業，有才能的律師能過上不錯的生活，而才華橫溢的音樂家在探尋成功的音樂生涯道路上，會遇到許多令其痛徹心扉的障礙。由此可見，遵循價值投資理論的證券分析師能從工作中獲得滿意的成果，而技術分析的持續成功卻需要非同尋常的素質或運氣。

價值投資的基本框架

大蕭條之后，格雷厄姆初步提出了價值投資理論的基本框架，其內涵和外延被價值投資的追隨者不斷擴充，成為證券投資實踐領域最有影響力的理論框架之一。價值投資倡導的基本理念是：

（1）“價值遠超過價格所帶來的安全邊際”，這也是《證券分析》這本書的核心理念之一。價值投資者所追尋的安全邊際必須有足夠的緩沖帶，不是試圖以20元的價格購買價值21元的證券。巴菲特曾將“安全邊際”做過一個有趣的比方：“架設橋梁時，載重量為3萬磅，但你只駕駛1萬磅的卡車穿梭其間。”

（2）投資的理念。格雷厄姆認為“投資是一種通過認真分析研究、有望保本并能獲得滿意收益的行為，不滿足這些條件的行為就被稱為投機”。格雷厄姆引導市場逐漸理解到，投資股票不是擊鼓傳花的游戲，也不是投資者之間的零和博弈，“投資者不是從同伴手中賺錢，而是通過企業的經營賺錢”。價值投資者在擁有足夠的安全邊際時買入，當然這可能并不是價格的底部。

（3）尋求確定性的投資。在美國大蕭條的背景下，很多優質資產的價格處于明顯的低位，格雷厄姆也更多地采用定量分析的方法來分析有形資產的價值。巴菲特對定性分析和定量分析做過精彩的闡述：“那些能夠做出正確的定性分析的投資者有可能賺到真正的大錢，但是根據顯而易見的定量分析更有可能賺到有把握的錢。”后來價值投資者將格雷厄姆的分析框架逐步應用到無形資產等領域，尋找企業的護城河等。

（4）風險與收益的關系。格雷厄姆曾告誡投資者：“作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則：一是不要虧損，二是永遠不要忘記第一條原則。”價值投資者尋求的是企業價值回歸的過程，因此從長期看是一項低風險、高收益的投資。

價值投資者的“運氣”

進入20世紀50年代，馬柯維茨的資產組合理論開創了現代金融理論的先河，隨后現代金融理論迅速發展，MM 定理、資本資產定價模型（CAPM）、套利定價理論（APT）、Black-Scholes 期權定價模型、有效市場假說等都對金融市場的變革產生著深遠的影響，尤其推動了衍生品市場的快速發展，現代金融理論中對收益與風險的衡量、均衡分析、資產配置、套利等的研究也閃爍著智慧的光輝。

但這些理論上“優美”的模型在實踐時往往暴露出程度不同的缺陷，受到較多批評的是“理性人”、“市場無摩擦”等假設并不符合現實的金融市場。以有效市場假說為例，其主要的推論使任何戰勝市場的企圖都是徒勞的。該假說認為巴菲特等投資者持續戰勝市場純粹是運氣使然，但如果我們進行分類研究，就會發現價值投資者這一群體持續戰勝市場的概率會明顯高一些。這并不是個體現象，而是群體現象，因此不是運氣原因使然，而是價值投資者這一群體確有符合市場實際運行規律之處。20世紀80年代以后，行為金融理論推動了現代金融理論的又一次突破，其放松了傳統理論中關于“理性人”的假設，強調參與人的認知缺陷，將人們的心理與行為引入模型分析，更好地貼近了市場現實。但是總體上看，行為金融理論目前依然處于起步階段。

綜合對比上述不同的主流投資理論，我們便可發現，價值投資是經歷了多次市場危機檢驗的，理論和實踐經驗結合得相對較好的分析框架之一。價值投資的理念歷經八十年全球金融市場的風風雨雨、起起伏伏，在今天仍然閃爍著智慧的光輝，其歷久彌新的根本原因正在于價值投資并不是一套刻板的操作守則，而是完整的投資原則與思想體系。這些原則與思想同證券市場的意義與運行規律有著良好的契合，因此能夠“經受得了不可預知的未來的檢驗”。價值投資就像一套開源的系統，供投資者自由開發；而操作守則不同，如果一套很好的交易策略被市場所熟知，那它將立刻變得無效，這也是技術分析的缺陷之一。

我曾經與幾位在國際市場從事多年交易的投資者分析比較上述不同投資理念，盡管在對不同分析方法的評價上有分歧，但有一點共同的看法是，價值投資是可以訓練、積累、學習的，而技術分析和行為金融等應用到投資上更多的是一種藝術。

時至今日，證券市場的發展日新月異，市場環境已與格雷厄姆時代迥然不同，然而《證券分析》所傳達的投資理念不僅沒有被扔入歷史的廢紙堆，還在更廣闊的領域有著越來越多的支持者與踐行者。巴菲特就是價值投資忠實的追隨者之一，他曾經這樣分析過自己投資理論的成分：“我是15%的費雪加85%的格雷厄姆。”尤其在身處經濟衰退、市場低潮時，價值投資者更有能力在市場寒冬中巋然不動，并最終獲得成功。市場檢驗的結果顯示，《證券分析》這部經典著作有著旺盛的生命力。巴菲特也強調：“對于剛剛起步學習投資的投資者來說，模仿那些已經被市場證明為行之有效的投資方法是事半功倍的做法。但令人吃驚的是，這樣做的人實在是少之又少。”

歷史不會重演，然而總是押著韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。在更為關注金融、更好服務實體經濟主線的金融發展背景下，以企業基本面為對象的證券分析方法與原則，對增強社會資源配置效率無疑具有重要的促進作用。

篇3

1998年《美國遺產》雜志編撰了一份美國歷史上最富有的40人名單，其中，赫蒂?格林（1834――1916）作為唯一一位入選的女性成為美國歷史上最富有的女人。她的巨額財富都是從華爾街靠投資股市掙來的。1916年，82歲高齡的赫蒂?格林去世時留下的財產足足1億美元。換算成今天的財富價值，估計相當于230億美元，身價足以置身世界富豪排行榜前列。

格林的原名叫亨里埃塔?豪蘭?魯賓遜，于1834年11月21日出生在美國馬薩諸塞州的新貝德福德，這個地方是當時鯨油生意的繁榮中心，父親和外祖父經營著全美最大的捕鯨船隊。生存環境和家庭教育對格林未來在華爾街的投資大有裨益。作為家中的獨生女，父親從小就教導她怎樣成為一個成功的商人。格林對股票和債券特別感興趣，8歲時，雖然銀行還不歡迎小客戶，她還是堅持開設了一個屬于自己的賬戶。有一次格林到紐約度假，父親給她1200美元讓她買衣服，她卻拿出其中的1000美元買了債券。十三歲的時候就已經為家庭的生意保管賬目。格林擅長兩項技能――跳舞和彈鋼琴，長相也相當有吸引力――身材高挑，藍色眼睛，膚色迷人。但是她卻從來不在意自己的外表，因為對她而言，人生最大的快樂是不斷的積累錢財和創造財富，女性致富不是憑借出身或美貌，而是自己的聰明才智。

金錢放在銀行是最為安全的，如果赫蒂?格林選擇了存款，那么美國歷史上就會少了一位世界富豪。可以說，投資貫穿了格林的一生，她本人也因為投資成功樂此不疲。格林的第一桶金是繼承來的，從母親、父親、姨媽三位親人那里分別獲得了足以讓她過上一個女人富有而衣食無憂的生活，但格林的魅力在于讓這些金錢在資本市場上得到了十分活躍的生命力。格林為什么長期取得了成功的業績？她賺錢的竅門對今天的投資者仍然還是適用的。

1、遵守低買高賣的交易法則，并且長期堅持不懈

低買高賣是任何交易都必須遵守的法則，資本市場也不例外。格林的賺錢哲學很簡單，她說，“股市上賺錢的秘訣只是低買高賣，節儉，精明，并且堅持不懈”。她幾乎是有一種本能，恰到好處地把握最佳的買賣時機，廉價時就買進，并很少賣出，且通過復利增長的現金收入進行再投資，所以，她不是為了賺小錢而買股票的。為此，紐約市的一位審計官感慨地說過：“她擁有我所見識過的最好的金融頭腦。”

赫蒂?格林常常利用股市恐慌大發橫財，通常在每次崩盤前都能先抱住大把現金，當恐慌襲來時，她便有足夠的現金可以買進超跌、具有價值的投資標的。在1890年的恐慌中，她等待股市到達最低點后，開始大筆投資鐵路股票。她后來解釋說：“我看到好東西沒人想要而變得便宜，就會大量買進，將它們藏起來。時機來臨，他們就會追著我，高價購買我持有的股票。”她也經常是需錢救急者的最后求助對象，只是她的條件非常苛刻――她會要求很多很多的抵押品。在1907年的恐慌中，她說：“華爾街那些實力雄厚的人都來找我，想賣掉各種各樣的東西，從豪宅到汽車。”因此，每一次恐慌和市場崩盤，都成了格林聚積財富的最好時機。

2、搶抓南北戰爭機遇

1865年，31歲的格林從父親和姨媽那里繼承了1300萬美元的遺產，她不是躺在這堆錢上睡覺，而是馬上就開始了她在金融市場的繼續投資。她的第一項成功投資來自于美國內戰時政府發行的債券。在戰爭的最后一年，面值1美元的債券只能賣到40美分，多數投資者認為，他們不會得到全額兌現。當其他的投資者尚對貶值的政府債券拿不定主意時，格林抓住機會以低價大量購進，這一決策為她在戰后帶來了巨額的財富。

3、選準投資領域

成功的投資與選準投資領域緊密相關。與巴菲特喜歡傳統行業股票比較，格林最樂于投資的領域是鐵路和房地產――十九世紀最受歡迎的兩個金融投資方向。她從不買工業類股票，當時美國的鐵路股就像今天的網絡一樣充滿著想象力。隨著鐵路的延伸，美國這個新興市場（相對當時的歐洲大陸而言）的房地產價值由東向西一路向上翻升，投資具有實質支撐的資產，格林的財富自然也實現了飛快地增長。

赫蒂?格林最早的投資之一，就是休斯敦和得克薩斯中心干線之間92公里長的鐵路支線，它占有27.7萬英畝土地，價格為137.5萬美元。在這次投資爭奪戰中，赫蒂?格林和科利斯?P?亨廷頓之間發生了一場血戰，長期的訴訟使雙方都損失慘重，最后，還是格林平息了這場決戰。1899年，當得知亨廷頓正從某銀行大筆舉債，而且拖欠了一些債款的消息后，格林就開始往那家銀行大筆存款，與此同時，亨廷頓繼續從那里貸款。有一天，她到銀行，要求馬上提走自己所存的160萬美元。銀行連忙派人到亨廷頓的辦公室，要求收回剛給他的貸款，亨廷頓被搞得幾乎破產。

赫蒂?格林的地產投資組合分布在辛辛那提、丹佛、圣路易斯，尤其是芝加哥，約有幾百處土地。從1885年到1900年，格林占有了芝加哥超過1700萬美元的房地產，包括辦公樓、商店、工廠以及未開發的土地。在芝加哥世界博覽會之后，她購買了很多因房地產價值縮水而低價出售的不動產。這座城市發展非常快，聰明的投資者根本不必銷售或改進他們持有的資產就能賺到錢。1830年時，一個人用20美元就可以在芝加哥市中心買到1/4英畝的土地。而到了1894年，這樣一塊土地價值升到了125萬美元。

4、確定適度的目標投資回報率

投資者確定適度的投資回報率作為目標是確保長期賺錢的法寶之一。赫蒂?格林保守地進行長期投資，從不讓自己的投資回報率偏離6%太遠。在這方面，赫蒂?格林代表了她那個時代典型的投資人。這與巴菲特20.4%（也有人說是24％）的年投資回報率也是有相似之處的。在這次金融危機中，158年的雷曼、94年的美林和84年的貝爾斯登紛紛倒下，但是人們卻驚奇地發現，巴菲特旗下的金融公司和保險公司幾乎沒有受到實質性的沖擊，主要原因是與他從60年代到今天為止的時間段中始終保持20.4%的年投資回報率有關系。他不追求50%、100%的回報率，如果追求50%、100%的回報率，也許就沒有今天的巴菲特了，他也可能就變成雷曼兄弟了，因為雷曼公司的杠桿率是30倍。也正是適度的目標投資回報率，使得巴菲特于2008年取而代之蓋茨，以620億美元的身家登上了全球最富的位置。可以說，巴菲特繼承了格林的目標投資回報率。

篇4

巴菲特在長期的投資實踐中，對證券投資的，對證券市場信息的采集、對投資者行為和心理素質要求的認識、對投資品種的選擇和投資時機的把握等都另辟蹊徑，其批判性的逆向思維和投資行為，形成了其獨特的戰略投資理念。本文對其戰略投資理念從投資理論和投資原則兩個方面入手，研究并出其獨特的投資理念。

（一）巴菲特的獨特理論

現代證券投資理論，如多元化證券投資理論、簡單化的證券投資分析模式和有效市場理論等等，這些理論對投資者、證券投資分析以及大學的研究與都產生了廣泛的。而巴菲特除了關注實際的證券市場，也密切注視證券投資理論的演變，并發現了這些理論的致命弱點，從而找到了獲取高收益率市場空隙的投資（或者說是那些理論致命弱點所給予的），同時也形成了自己的獨特的證券戰略投資理論。

1.接近零風險投資理論

巴菲特的“接近零風險”投資理論或稱規避市場風險投資理論主要是建立在非股市近期股價波動之上的，他更關注本身，而非股票價格。他的理論基點是：只要和市場總的趨勢是向好的方面，在此前提下，就選擇長期投資的方式，長期投資主要關注所選擇的具體企業，這些企業的發展前景以及近年狀況的滿意度（主要是連續的年度收益率）是好的，屬于績優企業就可以集中的、長期的投資，這樣會降低風險，獲得較佳的收益，即接近零風險投資。

2.集中投資組合策略

巴菲特的接近零風險戰略投資理念促使其在投資策略上，采取有目的地將注意力集中在幾家有選擇的公司上，并盡可能地對其進行密切的研究，掌握其內在價值，尋找時機，進行集中投資組合，并長線持有，以獲取較佳的投資回報。

巴菲特是反對和批判多元化投資組合理論的，他認為：“多元化只是起到保護無知的作用。如果你想讓市場對你不產生任何壞作用，你應當擁有每一種股票，這對于那些不知道不懂得如何分析企業情況的人來說是一種完美無缺的戰略。”從許多方面，現資理論保護了那些不知道也不懂得如何評估企業的投資者，但這些投資者也沒有獲得滿意的收益。

3.巴菲特論有效市場理論

巴菲特認為：“有效市場理論的倡導者們似乎從未對與他們的理論不和諧證據產生興趣”。而他認為有效市場理論不堪一擊的主要原因是：1)投資者不總是理智的；2)投資者對信息不能正確分析；3)業績杠桿強調短期業績，這使得從長遠角度擊敗市場的可能性不復存在。巴菲特認為有效市場理論沒有為那些全面分析可得信息并由此占據競爭優勢的投資者提供任何成功的假設前提。巴菲特認為“市場是有效的這一觀點是正確的，但由此得出結論說市場是永遠有效的，這就錯了；這兩個假設和差別如同白天和黑夜”。

（二）巴菲特戰略投資原則

巴菲特的戰略投資原則也是其投資理念的重要構成要素。巴菲特進行投資時，更注重的是公司本身，而非股票價格。在選擇企業進行投資時，巴菲特都遵守同樣的投資策略：企業的內在價值是否利于長期投資；企業的市場價格是否低于市場價值；企業的業務是否利于了解和掌握；企業經營是否穩定和具有發展前景；企業的管理層是否理性、誠實和具有才能。這也就是巴菲特堅持的戰略投資原則，即企業原則、經營原則、財務原則和市場原則。

1.企業原則

巴菲特認為股票是抽象的概念，他不以市場理論、總體經濟概念或各產業領域的趨勢等方式去思考股票。他的投資理論和行為決定了他更關注企業的實際經營狀況和實際價值，他堅持的企業原則是從1)該企業是否簡單且易于了解；2)該企業過去的經營狀況是否穩定；3)該企業長期發展前景是否被看好等方面進行把握和評價的。

2.經營原則

巴菲特十分重視企業管理者階層的品質，優秀企業的管理者具有以身作則的態度，并作為其行事與思考的準則。具有良好品質的企業管理者能夠把自己看成是公司的負責人，能夠為實現公司最主要目標，即增加股東持股價值進行理性的決策，并實施其決策。巴菲特的投資經營原則主要包括：1)管理階層是否理性；2)整個管理階層對股東是否誠實坦白；3)管理階層是否能夠對抗盲目跟風的行為。

3.財務原則

巴菲特認為企業創造經營收益需要持續數年的時間，巴菲特更看重每四年或五年的平均經營績效。他遵循的財務原則是：1)注重權益回報而不是每股收益；2)“股東收益”；3)尋求高利潤的公司；4)公司每保留1美元都要確保創立1美元市值。

4.市場原則

巴菲特發現了一個奇怪的現象：投資人總是習慣性地厭惡對他們最有利的市場，而對于那些不易獲利的市場卻情有獨鐘。在潛意識里，投資人很不喜歡擁有那些股價下跌的股票，而對那些一路上漲的股票則非常有好感。而巴菲特則認為，證券的價格會受各種因素的影響，多數股票在其公司的實質價值附近上下波動，且并非所有的漲跌都合乎邏輯。巴菲特的市場原則就是在考察企業的實質價值基礎上，尋找或等待股票的理想價位買進，即發現企業的價值遠大于市場的股票價格時，或那些極具投資價值企業的股票價格卻在短期內嚴重下跌時，在這兩種狀況下，就果斷地大量買進，一路持有。

（三）巴菲特戰略投資理念總結

巴菲特戰略投資理念是從實戰中升華而出的，同時又在實踐中指導其投資行為。理念的核心就是長期投資并持有實質價值（績優）的企業和企業的股票，這種接近零風險的戰略投資理念，即充分了解把握了市場，又遠離了市場，繼而戰勝了市場。

巴菲特的戰略投資理念大致可細分為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準和2項投資方式。

1.5項投資邏輯是指：1)把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人，因為把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。2)企業的實質價值比市場股票價格更重要。3)一生追求特定行業的企業。4)最終決定公司股價的是公司的實質價值。5)沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。

2.12項投資要點是指：1)利用市場進行有的投資。2)買進價格是決定報酬率的高低因素之一。3)利潤的復合增長的交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。4)相對企業的年度利潤收益，更注重未來5-10年的投資收益。5)只投資未來收益確定性高的企業。6)通貨膨脹是投資者的最大敵人。7)價值型與成長型的投資理念是相通的，價值是一項投資未來現金流量的折現值，而成長只是用來決定價值的一項預測過程。8)投資人在財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。9)“安全邊際”的投資作用在于緩沖可能的價格風險，同時也可獲得相對高的權益報酬率。10)擁有一種股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。11)對于明確的投資決策行為，不因受外部因素干擾而隨意改變。12)證券戰略投資要排除各種市場干擾和影響因素，只注意買什么股票和買入價格。

3.8項投資標準是指：1)必須是特定行業的績優企業。2)企業業務簡單且容易了解，前景看好。3)有穩定的經營。4)財務穩健。5)經營效率高，收益好。6)經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。7)資本支出少，自由現金流量充裕。8)價格合理。

4.2項投資方式是指：1)長期持有（對某些企業的股票甚至終生持有）。2)當市場過于高估持有股票的價格時，也可以考慮進行短期套利。

二、證券市場的戰略投資與巴菲特戰略投資理念的借鑒

巴菲特戰略投資理念是在有100多年證券市場歷史的美國形成的，他的投資收益使他成為美國20世紀最成功的證券投資人，他被稱為股神，他的理念被奉為圭臬。但是，美國的證券市場是通過100多年的監管和自身的競爭規范，才形成了以投資為主體的證券市場，正是因為這樣的市場，才產生了投資集大成者巴菲特和巴菲特的戰略投資理念。

因此，和借鑒巴菲特的戰略投資思想與投資方式、方法，絕不能簡單模仿或照搬照抄，也不能局部、片面的理解，而是要對現實市場和市場現狀有一個全面的、深刻的、理性的了解并把握，同時要對市場的各種信息和方法有自己獨到而有效的選擇。在此前提下，才能學習、借鑒、吸收和消化巴菲特的戰略投資理念，并在投資實踐中有效整合巴菲特的方法而成為自己的投資策略。

（一）中國現實證券市場和證券市場現狀分析

2001年，中國經濟是世界經濟的亮點，全世界都承認，2001年是中國年，是中國的幸運年。但是，2001年的中國股市卻跌宕起伏、充滿變數，證券市場十年的沉疴進發了。在這一年，中國股市發展過程中所淤積的總爆發了，也引發了關于中國股市內在結構的缺陷和發展現狀的大爭論。筆者認為，相對于“亮點”和“幸運”，中國市場經濟的最典型市場即證券市場所進發的問題，恰恰體現了轉型市場邁出了走向成熟的第一步。

面對21世紀，面對全球一體化，面對WTO，以轉型過渡為特征的市場（包括證券市場），其結構性轉變的拐點出現了，“怎么拐”是一個繞不開也不能繞開的橫在國人面前，證券市場的這場爭論是從2001年1月14日吳敬璉先生在中央電視臺的《對話》節目中首先提出的，隨后引發的大爭論，牽動了學術界的厲以寧、董輔réng＠①、蕭灼基、許小年、吳曉求、劉紀鵬、韓志國等，同時擴展到了證券監管部門、金融證券機構、上市公司、媒體、股民、政府官員等廣泛的市場領域，直至引發了股票市場的巨大波動。證券市場的種種黑幕和違規頻頻被媒體曝光，證券市場的“賭場論”、“嬰兒論”、“成績論”、“論”、“光明論”、“老鼠會”、“體制病”，等等觀點相互爭論，面對證券市場的各種問題以及不同的認識，中國證監會為了規范證券市場，加強了監管的力度，一年之內相繼出臺了100多項證券監管措施、辦法和條例。

中國證券市場發展至今的現狀及所存在的問題引發的爭論，歸納起來，主要有四種觀點：

1)悲觀論或完美論。認為中國證券市場的誕生就存在著嚴重的先天不足，運行至今存在嚴重的內在結構問題，必須“推倒重來”。

2)洞悉現實憂患論。中國證券市場的現實是成績和問題并存，為了立足現實、解決問題、抓住機遇、更好發展，就應該充分認識到機遇源自于對挑戰的應對，市場現狀還不足以自滿和歡慶，必須以負責任的憂患意識，洞悉問題，正視問題，加倍努力去應對挑戰，解決問題，才有可能在未來相互關聯的國際市場競爭中求得成熟的心態和理念準備。

3)肯定現實光明論。成績是首位的，問題是存在的，發展是光明的。

4)樂觀唱頌論。取得的成績使人感到振奮，對現實和未來充滿樂觀，并仍唱頌著面對未來和發展。

作者更認同第二種觀點，即洞悉現實憂患意識的觀點，這一觀點也就是以吳敬璉先生為代表的觀點，吳先生的觀點之精義不在于他為了討論問題、切中問題要害而說的“中國股市連賭場都不如”，“中國股市的市盈率在15倍左右還比較正常”。吳先生的洞悉現實憂患意識的精義在于負有責任感的學者和管理者都要不拘于現實成績的滿足，而要在洞悉成績和問題的基礎上，正視市場的公平、信用和效率狀況，正視國外優勢成熟市場和資本的競爭壓力。正視了這些，負有責任感就有憂患意識，WTO后的中國市場，全球的競爭已成必然，中國的證券市場要抓住機遇就要應對挑戰，機遇和成功是在正確、有效應對挑戰中獲得的。中國證券市場的戰略投資同樣面臨著機遇和應對挑戰的問題。

因此，筆者認為中國證券市場的現狀是：

中國證券市場是政策調控與市場自身調節相互的動態求均衡。中國證券市場是信息不對稱的，弱者急需信息的透明、公平。中國證券市場從嚴重機會不均等轉變到機會仍較不均等的狀態。中國證券市場仍然處在以投機心態、理念和行為為主體的狀態。以投資心態、理念和行為為主體的市場狀態，仍需時間和努力。中國證券市場的投資品種基本上不具備長期投資價值，多數品種只具有短期投資價值，只有少數品種具有中期投資價值。中國證券市場經歷十年的發展，獲得了發展初始期的經驗和成功，但仍然處在發展的初期，屬于不成熟的證券市場。中國證券市場起始遺留的問題，如國有股獨大、未流通股份太大等等問題依然存在。證券市場交易仍然存在太多的公平、信用、成本的問題。因此，證券市場法制、證券市場監管、證券市場規范、證券市場自身秩序和證券市場結構的建立還需要很長時間的努力和演進。中國證券市場變數多、關聯多、潛力大、吸引力大和誘惑力大，是充滿需求和機會的市場。WTO后，外來資金和資本對中國證券市場將產生更大的變數和機遇。

所以，中國證券市場還不具備長期投資理念的產生，也就不具備產生巴菲特式的投資者，更不能把巴菲特的戰略投資理念照搬到中國證券市場中來，但巴菲特戰略投資理念的思想和對中國證券市場的投資者極具價值。

（二）中國證券帝場的戰略投資與巴菲特戰略投資理念的借鑒

通過對巴菲特戰略投資理念的和目前中國證券市場現狀的，作者認為巴菲特戰略投資理念思想的精義，對中國證券市場的投資仍然有著深刻的、有效的價值。

根據巴菲特的投資分析方法和理念思想，筆者認為，目前中國證券市場戰略投資要素主要是五個方面，即戰略投資的5項要素。

1.政策與市場要素。相對于歐美成熟的證券市場，中國的證券市場還比較明顯的是政策市場，政策調控和監管所占的權重不超20%，而證券市場本身調節的權重在80%以上。目前中國的證券市場政策調控與市場本身調節的權重大致各占50%。因此，戰略投資必須考慮政策與市場的二元因素，即更多的不確定性因素的。

2.信息不對稱、機會不均等帶來風險。雖然說信息不對稱、機會不均等是任何市場普遍存在的現象，雖然說中國股市歷經十年的培育和發展，嚴重的信息不對稱和機會不均等已得到大大改善，但目前的中國股市依然存在著較嚴重的信息不對稱和機會不均等問題。因此，戰略投資必須考慮由機會不均等和信息不對稱所帶來的風險。

3.信用、收益與業績。雖然說中國股市歷經十年的培育和發展，依然較普遍存在著上市公司和市場行為缺乏信用的現象，但是隨著股市爆利的結束和依法監管的加強，以自己的業績給投資者帶來收益的時代已經初現。因此，戰略投資不僅要分析股票的市場價格，還要分析企業的收益，并且要逐步轉向以企業收益分析為主的投資決策。

4.投資與投機。中國證券市場十年的發展過程，證券投資基本上是以投機為主的，因此市場惡炒、爆炒、坐莊、莊家連炒盛行，各種黑幕、各種違規層層交織。但是隨著2001年股市問題大討論和總爆發，政府監管力度加強，股民自覺意識加強，投資機構的大量引入，加入WTO后的競爭壓力，以及市場自身調節和上市公司的自律，使得中國證券市場出現了投資與投機并重的新現象。隨著證券市場的發展，必將形成以投資為主體的證券市場和市場行為。因此，戰略投資可以在中國證券市場逐步實施并培育了。

5.投資戰略與戰術。戰略與戰術是相互整合的關系，戰略表現為方向性、長期性、穩定性、協同性、整體性和競爭性。戰術表現為短期性、效率性、目的性、策略性和競爭性。再好的戰略也是由一系列的戰術單元構成的，戰略離不開戰術的連續支持；再好的戰術也是為戰略服務的，不能因為一個或幾個戰術成功，陷入自滿而忽略或忘記了戰略。巴菲特的戰略投資理念在中國證券市場的借鑒和，其精義在于對戰略時間跨度的界定。

巴菲特戰略投資理念在美國證券市場以5-10年，長期持有甚至終生持有為戰略時間跨度。而在目前中國證券市場，戰略的長期性最多界定為3年以上，那么1～2年界定為中期，1年以內界定為短期。

因此，目前中國證券市場的投資戰略適用的是立足中期投資，抓住短期機會，著眼長期投資的戰略組合。

筆者通過對巴菲特戰略投資理念的核心思想歸納，以及產生這種戰略投資理念的美國市場環境和現實市場的認識，對目前中國證券市場的現狀進行了分析和認定，從而對巴菲特戰略投資理念在中國證券市場的借鑒和應用進行了探索研究，更重要的是其戰略投資理念對中國證券市場未來發展和投資人戰略投資的積極深遠意義進行了分析。

篇5

在2010年泰達宏利成長贏得同類基金前十名時,潘老先生就成為該基金的持有人。通過長期跟蹤,他對泰達宏利旗下股票基金管理業績十分肯定。但在來信中,他也對泰達宏利成長2012年初的業績表現表達了一些疑惑:1~5月上證指數漲幅超過10%,但該基金凈值卻未見增長。

其實,收到這封來信前,泰達宏利管理層和相關員工就已高度重視泰達宏利成長的業績表現。面對1-5月份遭遇的業績壓力,公司并未慌亂,而是積極組織公司多部門會議,決定咬牙堅持既定的成長股投資理念,但對泰達宏利成長的持倉組合進行透徹分析,迅速制定一系列有效改善業績的措施。

這番努力在6月即收到成效,在堅持并穩定自己的成長投資風格,進一步優化醫藥這一核心板塊的投資后,基金業績在隨后的三季度出現大逆轉。《投資者報》注意到,6月,憑借適時增加醫藥行業優質個股的配置,泰達宏利成長凈值排名開始一路飆升。晨星數據顯示,截至2012年三季度末,泰達宏利成長今年以來總回報為8.95%,在90只激進配置型基金中位居第2,在290只普通股票型基金中排名22位,位居前1/10,上演了神奇大逆轉。

在業績好轉穩定后的8月,泰達宏利給潘老先生寄出了公司總經理繆鈞偉署名長達1611字的回信,坦誠、透明地分析了泰達宏利成長基金的特點、此前業績不佳的原因、教訓總結以及扭轉業績的全過程。潘老先生在收到來信后,深為感動,在深入了解泰達宏利成長的特質后,非常認可該基金的投資理念,并表示將繼續持有該基金。

繆鈞偉的回信中點滴折射出的是泰達宏利多年堅持的成長投資理念,既在基金行業內部進一步向持有人明確樹立起泰達宏利堅守成長投資這面大旗,更激勵著該公司旗下基金將成長投資之精神一以貫之,持續創造出優秀的業績回報。

未雨綢繆鎖定成長投資專家

在兩三個月時間內從倒數第一到正數第二,泰達宏利成長基金今年以來的業績表現應該超乎市場一般的想象和規律。與此同時,“神奇”的泰達宏利成長還是自2007年滬指6124點以來,僅有的三只取得正收益的基金之一。這一切都源于泰達宏利一直堅守的成長股投資理念。

在泰達宏利投資部總經理,泰達宏利成長基金經理梁輝看來,2012年以來,泰達宏利旗下多只基金之所以能取得較好業績,主要原因是化繁為簡,進一步厘清和堅持成長股投資思路——即在科技和醫藥兩個既定行業中,努力篩選更為核心的板塊,然后集中進行投資。

“今年市場機會集中在成長股方面,這樣的市場格局,正好與我們的投資風格契合。”梁輝總結的原因很簡單,甚至讓人覺得,這樣的業績背后,不乏偶然的因素。但實際上,能在短期壓力之下,繼續堅持和優化成長股的投資思路,是泰達宏利孕育多年,方能實現的水到渠成的成果使然。

泰達宏利投資總監對內總結稱:“我們的核心是不做博弈性的投機,而是找確定性的投資機會。我們的特長是做偏成長性的股票,而非價值型的股票。這樣的成長投資理念是從五年前開始逐步清晰的。”

梁輝回憶道,“2008年之前公募基金行業大家幾乎都一樣,什么板塊都涉獵,什么方法都嘗試,其結果就是整個市場板塊輪動非常頻繁,周期股相對更受關注。但實際經過這么多年的投資后,我們逐漸發現,以前在周期股投資中能賺錢,是因為我們相對散戶具有一定的信息優勢,對于行業信息的掌握更全面,但未來競爭對手都是機構投資者,那么依靠信息優勢持續獲利的能力在減弱。在這種加速輪動中大家很難賺到錢,即使短期內賺到錢,也是賺其他投資者的錢,其實大家都是在博弈,長期來看不僅不賺錢,而且博弈的交易成本還很高,效率很低。而真正依靠企業成長獲得的投資收益,卻都沒抓住。”

“當時我們就有個現在看來非常關鍵的判斷,隨著資本市場日益成熟,優秀企業的內在成長價值,將得到更多的認同,因此必須在投資方法上提前調整,逐漸用堅守成長股的方法淘汰掉其他博弈性的投資方法,偏重于自下而上的成長價值挖掘。經過五年的調整,我們團隊現在的成長投資理念已經非常成熟和清晰。”梁輝談到此信心滿滿。

泰達宏利成長投資四部曲

5年前泰達宏利以先于同行的預見性開始成長股投資思路調整,如今正進入收獲階段。

5年后的今天,將“成長股投資”作為投資方向的公司已不少見,客觀來說,在投研力量、成熟運作的投研模式方面,與泰達宏利相當或比其更強大的公司也不少,但泰達宏利的成長股投資依然顯得與眾不同。

一個典型的表現是,雖然市場上投資成長股的機構群體很多,但很多機構都會階段性地配置一些地產、銀行板塊的公司,而泰達宏利的成長股投資風格更純粹,這也成為該公司過去幾年比較正確的操作。

詳細來看,泰達宏利的成長股投資方法,是自上而下與自下而上相結合,但偏重于自下而上,主要分成四步:

第一步,結合宏觀和每個行業的供需結構來判斷,未來一到三年成長性的行業究竟在哪些板塊中,除了有比較快增長的成長行業,剩下行業的關注度就會少一點;第二步,分析企業在行業是否有比較強的核心競爭能力;第三步,未來一年中是否有比較強的正向催化劑;第四步,估值是否合理。

從自上而下的角度分析,梁輝認為,當前的中國經濟主體偏低迷,在結構調整的環境中,他們選擇的成長股會排除大部分周期性股票。從公開數據顯示,泰達宏利重點集中投資在消費、科技和醫藥三大板塊。

篇6

關鍵詞：年金投資管理；原則；途徑；建議

作者簡介：馬欣（1966-），女，北京人，華北電力物資總公司，經濟師。（北京 100075）

中圖分類號：F275  文獻標識碼：A  文章編號：1007-0079（2011）36-0071-02

企業年金即企業補充養老保險，2000年在國務院頒布的《關于完善城鎮社會保障體系的試點方案》中，將其更名為企業年金。企業年金是指企業及其職工在依法參加基本養老保險的基礎上，按照自愿、量力的原則，自主建立的補充養老保險制度。企業年金是多層次養老保險體系重要組成部分，是企業補充養老保險的延續和發展 。我國從1991年開始建立企業年金制度，20年來許多企業陸續都實行了企業年金制度，企業年金規模發展迅速，因此，加強對企業年金投資的管理、規范企業年金投資行為、降低企業年金投資風險具有重要意義。

一、企業年金基金投資管理的意義

1.加強企業年金基金的投資管理可以實現基金資產的保值增值，有效抵御通貨膨脹的影響，提高企業年金未來的支付能力，保障退休職工的生活水平，維持社會穩定

由于企業年金繳費期長達幾十年，在積累期間一直會受到通貨膨脹的影響，因此能否保證基金資產的保值增值是企業年金管理成敗的關鍵。企業年金的性質決定了基金的運營風險不再由國家承擔，而是由企業和職工個人來承擔。因此，企業年金基金的投資收益對企業和職工都是十分重要的。從近來發達國家的實踐證明來看，將企業年金通過市場化的管理體系進行投資運作，有效地實現了企業年金基金的保值增值，保障了職工退休以后的生活水平，維持了社會穩定。

2.加強企業年金基金的投資管理有助于加強企業年金基金規模的積累，減輕國家、企業和職工的負擔

從國家方面來看，雖然我國的財政收入不斷提高，但相比巨大的養老保障缺口，仍然沒有能力和實力承擔全部的養老金費用；從企業方面看，目前我國還有相當部分的企業經營不善，盈利水平較低，甚至長期虧損，如果采用很高的企業年金繳費率，會加重企業的負擔，影響企業的長遠發展，造成降低企業年金基金基礎的不良后果；從職工方面來看，我國企業的職工工資遠遠低于國際平均水平，特別是在房價居高不下、通貨膨脹嚴重的情況下，職工的生活負擔沉重，很少有富裕的資金用于未來養老。因此，通過對企業年金基金進行科學有效的投資管理，以獲取合理豐厚的投資收益，從而加快企業年金基金的積累，提高未來的支付能力，減輕國家、企業和職工的負擔。而且，隨著企業年金基金投資收益率的提高，可以使職工享受到社會發展與經濟增長的成果，從而能夠起到收入再分配的作用。

二、企業年金基金投資管理的原則

1.安全性原則

企業年金主要是為了保障職工退休后的生活水平，因此又被退休職工叫作“養老錢”、“救命錢”，安全性是企業年金基金投資管理的基本原則。因此要求企業年金基金既要保持資產的保值增值，又要規避市場風險，避免資產虧損，以保證未來退休金的支付。在制定投資策略和投資方案時，必須小心謹慎，并通過科學嚴謹的風險控制體系進行風險管理，保證企業年金基金的保值增值，保護職工的權益。

2.收益性原則

職工一般只有在退休后才能提取企業年金基金，在退休之前幾十年的時間里通貨膨脹會直接導致基金資產的貶值，需要用投資收益來補償通貨膨脹風險，這就需要企業年金基金在投資過程中必須遵循收益性原則，即在控制風險的前提下，提高投資收益率，增加基金資產，戰勝通貨膨脹，維持貨幣的實際購買力。

3.分散性原則

企業年金基金進行分散性投資是降低風險、獲得較高收益的合理選擇。單一的投資既不能很好的分散風險，也不能保證基金資產的安全性。因此，應更加重視企業年金基金分散性投資。

4.長期性原則

作為養老保險的一部分，企業年金基金采取完全積累制。通常情況下，職工在年輕時繳費，退休時領取年金，具有遠期支付的特點，這造成企業年金基金投資具有長期性，需要對基金資產進行長期戰略配置，以獲得合理收益和安全保障。首先，中長期投資有利于企業年金的投資管理人根據資本市場和宏觀經濟周期性變化規律，制定和實施中長期投資戰略，以獲得長期穩定的投資收益。其次，企業年金基金投資管理應注重各種投資工具的內在價值。

5.獨立性原則

在投資管理過程中，企業年金基金必須從企業和受托資產中分離出來，由投資管理人獨立投資運作，繳費企業和職工對基金資產不能行使支配權，也不可收回，受托人同樣不能用企業年金基金為自己的債務抵押。

6.流動性原則

流動性是指投資資產是在沒有損失情況下的變現能力，對于企業年金基金而言，保持一定的流動性是為了滿足企業年金計劃中帳戶轉移/權益支付等情況。在投資運作過程中，企業年金基金必須結合未來的收入和支出情況以及其他具體因素，確定合理的流動性水平，并且需要動態調整投資策略，以滿足基金資產與負債在規模和現金流上相匹配。在實踐中，為了保證企業年金基金的流動性，通常會把一定比例的基金資產投資于流動性較強的金融工具，此外還要避免投資過于集中。

三、加強企業年金基金投資管理的有效途徑

1.制定投資政策

制定投資政策是企業年金投資管理的起點，企業年金基金的委托人首先應該根據國內政策法規的規定，結合企業的經營狀況、企業年金基金的預期收支情況、職工特點和風險收益偏好等因素，制定企業年金投資管理的基本政策或者原則，以指導投資實踐。這些政策和原則可能比較詳細具體，也可能比較簡單抽象，并且會隨著金融市場和經濟形式的發展不斷作出科學合理的調整。

2.選擇投資戰略

企業年金基金的投資管理人需要根據各種投資工具的風險收益特征以及流動性，選擇該企業年金基金最合適的投資工具；另一方面各種新的投資戰略層出不窮，投資管理人需要綜合考慮企業年金基金委托人的意愿和自己的投資能力與投資優勢，選擇合適的投資戰略。

3.制定資產配置方案

資產配置可以運用經驗和判斷，也可以采用量化的優化模型，對每類資產進行甄選。資產配置是一個動態過程，投資管理人需要隨著資本市場和經濟發展的變化而不斷重新評估和調整資產配置方案。

4.構建投資組合

投資管理人應該遵循價值投資理念，采用“自上而下與自下而上”相結合的研究方法，首先選擇符合國家產業政策、發展前景廣闊的行業，然后在該行業中選出經營管理和發展戰略優秀并且估值合理的公司進行重點投資。

5.投資業績評價

投資業績評價就是計算和評估投資管理人在一定期間內取得的基金收益，可以從絕對收益、相對業績和風險調整后收益三方面進行考察。

6.風險管理

企業年金這種特殊的資金性質決定了安全性是投資管理首先要考慮的問題，因此企業年金基金的風險管理就成為投資過程中最重要的環節之一。隨著理論和實踐的發展，風險管理在制度、系統、方法、指標等各個方面不斷成熟和完善，成功的風險管理應該貫穿于整個投資過程，包括投資政策、戰略等，而不應停留在投資組合方面。

四、加強電力企業年金基金投資管理的幾點建議

1.建立企業年金的決策和執行系統，建立起規范的企業年金治理結構

組建電力企業年金管理中心，建立健全決策機制。其職責是審議決定企業年金籌資方案、在國家規定的范圍內選擇托管人和投資管理人、決定基金委托投資計劃、收益分配方案及管理費預決算等重大事項。

2.建立基金的托管機制

在委托投資中引入托管機制，有利于資產的獨立性和安全性，是確保基金安全、便利監管的重要手段。因此，電力企業年金管理中心應嚴格按照國家有關規定和電力企業年金理事會的決議，選擇基金的托管銀行，并按照法律程序要求，同基金的托管銀行簽署《委托管理合同》。選擇最優秀的投資管理機構運營基金資產，從而實現年金基金資產收益增值與風險控制的最優化。

3.建立基金的委托投資運營機制

基金的委托投資運營是企業年金管理工作中的關鍵環節，電力企業年金管理中心應嚴格按照國家有關法律法規和電力企業年金理事會的有關決議審慎選擇投資管理人，并依照法律法規規定同其簽署《委托投資管理合同》，委托投資管理人投資運營企業年金基金。為了保護職工利益，提高年金基金資產投資的最優化配置，根據參加企業年金計劃職工的情況，建立與職工情況相對應的投資策略，特別是對臨近退休的職工，應將其年金資產轉為貨幣型或債券型投資組合，縮短投資期限，與到期支付的時間相匹配。對投資管理人所運作的年金資產的分配，逐步建立一套適合年金資產投資管理特點的評估系統，評價各類投資組合的表現，計算投資收益率、投資風險等，根據評價結果，調整各投資管理人所管理資產的比例，實行末位淘汰制。使基金資產向投資表現好、風險控制優的投資管理人傾斜，形成年金資產優化配置，合理控制風險的投資管理格局。

4.建立基金運營的風險控制機制

篇7

大項目建設競破土

近年來，菏澤市牡丹區工業經濟，特別是大項目和園區建設像雨后春筍，在菏澤的土地上崛起。

十幾個對牡丹區經濟發展具有里程碑意義，過億元的大項目先后落地：一期投資48億元的華潤菏澤發電廠、投資2.8億元的生物質發電等開工在即；年產180萬噸甲醇等11個新篩選項目，也在報批當中。

醫藥谷冒出，成為牡丹區最具活力的經濟增長點。這里，醫藥化工業已聚集23家生產企業，形成了上千個品種的醫藥生產集群，是全省醫藥集中區之一、中原地區最重要的醫藥產業集群。目前，130多個科技含量高、帶動作用強的優勢企業、優勢項目入園發展。

菏澤市牡丹工業園區被山東省政府命名為“省級高新技術產業開發區”，實現了從傳統產業向高新技術產業的跨越。9家市級以上企業技術中心，80%以上的規模以上工業企業與科研院所建立了長期合作關系。

近日，在菏澤城區牡丹路以西，青年路以東，石油公司與文化路之間的黃金地段上，機聲轟鳴，塔吊林立，車水馬龍，昔日的“城中村”現在成了熱火朝天的建設工地。一大批房地產開發項目、商貿物流項目開工建設或開工在即。

今年1～3月份，全區規模以上固定資產投資項目241個，完成固定資產投資18.56億元；在建的投資過億元項目19個，計劃總投資60.23億元。

“磁石”效應

一個個過億元的項目紛至沓來，一個個高新技術產業接踵而至。牡丹區通過產業鏈條招商，培育一個、引來一批、繁榮一片的“磁石”效應。

“產業環境對招商引資具有極強吸引力，是招商引資的重中之重。”菏澤市牡丹區區長丁志剛介紹說。目前，牡丹區的產業轉型和建設框架已全面拉開，生物制藥、電子機械、食品加工三大主導產業集群特色鮮明，集聚效應迅速彰顯。

牡丹區緊抓醫藥產業急劇膨脹的機遇，以構建特色醫藥產業為重心，捕捉國內外醫藥產業、投資新動向，以特色產業鏈的不斷延伸催生新的招商源。菏澤睿鷹制藥集團憑借自身的技術優勢，吸引了上抗集團、美國輝式和福來汶公司等合資合作。公司從一個名不見經傳的鄉鎮企業迅速發展成國內規模大、產業鏈條長、科技含量高的頭孢類醫藥中間體、原料藥和醫藥終端產品的生產基地。

副區長郝丕進說：“產業招商必須在大項目上求突破，一個大項目的落戶往往能帶動一批配套項目的跟進，產生關聯效應、乘數效應。”原菏澤制藥廠瀕臨倒閉，該區利用其擁有的國內唯一治療心律失常的國家級中藥“穩心顆粒”優勢，引來陜西步長集團投資5000萬元建設了山東步長制藥公司。公司又斥資2億多元建設了山東神州制藥和山東丹紅制藥公司，均已投產并產生了良好的效益。

牡丹區醫藥產業集群，吸引了一大批客商：北京鑫茂嘉旭公司和山東健民制藥公司合資2.1億元，建設了健民生物制藥項目；香港裕發國際有限公司和韓國克瑞恩株式會社合資2億元，建設了華普醫療器械項目；華信制藥與美國慈博生物科技公司合資建設了抗抑郁癥新藥項目，與留日博士合作新上了大豆異黃酮項目，等等。

目前，牡丹區已形成了西藥生產、中藥加工和生物制藥三大門類、上千個品種的醫藥生產集群，被新聞媒體稱為“醫藥谷”。

商貿興城

依托全市政治、經濟、文化中心得天獨厚的區位、交通和資源優勢，緊緊圍繞“三產強區、商貿興城”戰略、大力發展商貿物流業，是菏澤市牡丹區又一成功的做法。

近年來，他們著重策劃了一批市場開發、房地產開發和服務業項目。新建的三信購物廣場、女人世界、華盛購物廣場等大型超市、大賣場檔次不斷提高。健民制藥、步長制藥、睿鷹集團、康莊樂園服裝市場、金旺商貿有限公司、三信實業有限公司都建設了自己的物流配送中心，年配貨額達到50億元。以舊城改造和新城區開發為重點, 積極打造美食菏澤品牌，建設了餐飲一條街、名吃一條街、燒烤一條街。城區星級賓館、酒店，娛樂餐飲跑馬圈地。

幾年彈指一揮間，牡丹區已形成五大商貿區：以康莊樂園服裝大市場、五金建材大市場、汽車配件批發市場、小商品城、中原電子科技城、花都商埠為依托的市中商貿區；以花都百貨大市場為依托的西部綜合商貿區；以金三角家居生活廣場為依托的家居商貿區；以魯西南汽車城為依托的汽車銷售市場商貿區；以牡丹商業廣場、東方紅大街為購物商貿區；以曹州大觀園、名茶名酒大市場為依托的餐飲娛樂休閑、購物商貿區。

菏澤市強興開發公司董事長鄧國強告訴記者，他2004年3月第一次到菏澤來，就看中了牡丹區的優勢和潛力，樹立起開發菏澤這塊市場的決心。幾年來，他在其他地方先后建設了5個市場，但最滿意的是這個立足菏澤，面向魯西南，輻射蘇、皖、豫，影響全國的魯西南建材五金專業市場。

南來北往的商旅客人聚集在菏澤。北京的、上海的、廣東的、江浙的、東北的，他們或來投資興業，或來進出貨物，菏澤市牡丹區已初步形成魯蘇豫皖四省交界處的商貿物流中心。

千帆爭激流

“百舸爭流千帆競。”區長丁志剛在牡丹區招商引資獎懲大會上說，“經濟發展是動態的，不進則退，小進也是退。在兄弟縣區你追我趕、奮力爭先的強勁態勢下，必須進一步增強科學發展、和諧發展、跨越發展的責任感。”

牡丹區委書記尹玉明表示，全區上下努力實現牡丹區經濟發展的“六個新突破”：把招商引資作為“天字號”工程；轉變發展方式、節能降耗、治污減排、土地集約利用；實施科技帶動、提高企業自主創新能力；突出園區主體地位、建設牡丹工業園；多措并舉、破解發展資金難題和創新工作機制、優化發展環境上力求新突破。

蓄勢待發，全力謀求新突破。菏澤市牡丹區按照建設煤電化工、農副產品生產加工、商貿物流三大基地，發展文化旅游一大產業的發展重點，確立了新的工作目標：

煤電化工基地重點抓好投資48億元的華潤電力菏澤電廠一期、投資16億元的廣源精密電子銅帶、投資2.8億元的生物質能發電和投資1.2億元的華通輸變電等11個項目的開工建設，今年實現銷售收入要在去年的基礎上翻一番，達到13.4億元；到2012年再翻三番。農副產品加工基地重點抓好睿鷹制藥、步長制藥、華信制藥、健民制藥、兔巴哥食品、米老頭食品、佳美食品等24個重點企業和項目的建設培育。

篇8

調控的骰子飛速旋轉，曾經龍虎紛爭的住宅地產市場幾乎哀鴻一片。而工業地產市場卻開始風起云涌，外資與國內投資商掀起了一輪新的投資熱潮。日前，澳大利亞最大工業地產集團上市公司嘉民集團大中華區總經理彭菲力接受時代周報專訪時表示，未來五年將快速擴大在中國的投資，從目前的19億元增加10倍至190億元。

未來5年投資190億

自2003年全球第一大工業地產運營商普洛斯登陸中國市場后，短短數年間，嘉民、騰飛、豐樹眾多外資工業地產開發商集中進入了中國市場。除了一線城市外，那些經濟前景良好且對所在區域有一定經濟輻射作用的二線城市也成為這些外資工業地產開發商的追逐之地。

但是，這種高歌猛進的步伐在金融海嘯時暫時止步。受金融海嘯影響，多數外資工業地產巨頭賴以生存的租金出現疲態，這也拖累了其拓展的步伐。伴隨著租戶需求的回暖以及租金的回升，情況正在改變。經過大浪淘沙，一些外資工業地產運營商黯然離場。而在蟄伏過后，留在中國的外資工業地產運營商則堅定了信心，新增投資逐漸活躍起來。洗牌過后的外資工業地產巨頭仍將物流倉儲地產作為主要戰場。戴德梁行工業部華東區董事蘇智淵表示：“多年來，包括普洛斯等大型公司由于對中國產業不甚了解以及自身基金對于穩定最近回報的要求，所以多選擇通用性比較高的物流倉儲地產。”

雖然華東地區依然是外資工業地產商最為關注的區域，西部地區的重慶、成都等也逐漸成為它們未來投資的重點區域。

這其中，2005年起步于上海及其周邊城市的嘉民集團，也加緊了新一輪的布局。目前，嘉民在中國大陸的投資有19億元，已投入使用的項目有上海的康橋配送中心、奉賢國際物流園、桃浦工業園、奉賢配送中心，江蘇的嘉民玉山物流中心第一期、嘉民陸家物流中心及嘉民北京機場物流中心第一期，可供租賃的面積約35萬平方米。

彭菲力告訴時代周報記者，中國大陸項目的出租率達97%，業務營收目前占全球業績不到2%，但未來3-5年，整個亞洲市場看好，將要占到全球營收的30%，這其中，除了中國香港、日本外，大陸的業務將占到較大比重。

此前，嘉民的戰略目標是長三角、珠三角及渤海灣區域，從2009年開始，考慮投資包括成都、重慶、西安、鄭州等的內陸城市。

嘉民預計，在未來5年內，中國依然是推動全球經濟的主要動力，中國經濟對全球經濟增長的貢獻率將由2010年的30％上調至2015年的35％。

雖然目前中國工業物業地產需求不斷上升，但供應卻嚴重短缺。據中國倉儲協會提供的數據顯示，中國目前倉庫總面積為5500萬平方米，然而，現代化物流設施所占的比例不足1%。雖然中國對現代化物流倉庫的需求量為17%，但現在國內卻只能提供3%-5%。

彭菲力表示，城鎮化擴大和中產階級購買力增加，是他們看好中國市場的兩大原因。隨著中國消費者需求的上升，國內高素質的倉庫及物流設施供應不足，而嘉民有信心填補缺口。

中投入股助其在華擴張

事實上，嘉民從去年開始，在大陸市場就已加速了擴張步伐。2010年5月，嘉民與河北廊坊市政府簽署了合作備忘錄，建立一個華北大京津地區具有樞紐地位的國際級商務物流園區，占地10平方公里，預計未來7年內落成。在上海，嘉民有多個在建開發的工程，其中浦東機場空港物流中心是嘉民在中國最大的項目，第一期將于明年竣工。

今年2月，嘉民收購了一幢位于北京的倉儲設施及可供開發的土地，該用地用于嘉民北京機場物流中心第二期建設。10月前后，嘉民在江蘇昆山的錦溪鎮和玉山鎮分別購買了12萬平方米和9.75萬平方米的兩幅土地，其中錦溪鎮的項目第一期尚未建設，就已租予一家國際第三方物流服務供應商并為其量身定制。

“由于物流業占地較大，產生稅收較少，地方政府尤其是一線城市的政府對物流用地的規劃及批復比較排斥。物流用地的稀缺一直困擾著外資工業地產開發商投資選擇。”世邦魏理仕工業與物流服務部副董事胡曉睿表示。

雖然如此，彭菲力表示，嘉民目前擁有開發的項目總面積超過26萬平方米，規劃中的項目和土地已超過200萬平方米。“目前很多項目都在跟政府談，北京、上海及周邊一些項目土地已拿到手。天津的一個項目土地也快掛牌了，成都明年上半年也有2個項目土地將掛牌，廣州、西安等地已簽訂了投資協議書，明年年底前，大量土地可以拿到手。”

而這與中國投資有限責任公司（簡稱“中投”）的合作是分不開的。早在2009年，嘉民與中投建立戰略合作，目前中投持有嘉民18.2％的股權，是其第一大股東。

彭菲力說，中投入股嘉民，主要參與嘉民在海外市場的投資，并不會直接參與嘉民在中國項目的投資，但中投擁有的廣泛政府關系，對嘉民在中國的發展有相當大的幫助，有助于嘉民洽談土地租賃和開發更加順暢。

對中國市場長期看好

目前，嘉民在全球的資產管理規模達到180億澳元，管理的第三方資產為144億澳元。據悉，嘉民在全球成立了多只基金，主要用投資者的錢進行項目投資，一方面，嘉民也可以賺開發利潤，另一方面，享受物業增值及賺取基金管理服務費用。

篇9

關鍵詞：證券投資學分層教學教學理念教學模塊

當前，隨著資本市場的持續繁榮，從事證券投資活動的居民和企業與日俱增。在以散戶為主體的中國資本市場，投資者素質決定了資本市場的波動性和穩定性。投資者素質是包括心理素質和業務素質在內的綜合素質，影響著投資者情緒和行為，是導致市場波動的根本原因，因而有針對性的投資者教育就顯得極其重要。加強投資者教育，既離不開產業界，也離不開教育界的共同努力。作為教育界肩負起投資者教育使命的一塊重要陣地，證券投資學需要建立分層教學的理念，針對不同群體、不同層次的學生和普通居民，擬定有針對性的教育方案和教學模塊。

一、投資者教育現狀

目前，國內投資者教育主要有兩大陣地。一個是高職高等院校的投資學相關課程的理論教學和實踐教學，尤其是與股票市場密切相關的證券投資學課程。另一個是券商、基金等行業內金融機構建立的投資者教育基地，介紹與證券投資相關的基本知識和操作指南。其中，高職高等院校投資者教育的重心放在理論教學，向在校學生講授證券投資的內涵和意義、資本市場的發展與構成、技術分析理論、價值投資理論、量化分析理論、演化分析理論等理論知識。可見，高職高等院校教學具有全面性、系統性、發散性的特點，但重理論輕實踐的教學弊端也暴露出來，導致學生所學理論知識難以有效與實踐聯系起來。同時，科研與實踐脫節問題也比較突出。相反，金融機構投資者教育的重心則放在實踐教學，向一般投資者介紹證券投資的基本知識、風險教育、股票分析軟件的基本操作功能、股票投資的實戰技法等實踐知識和經驗。可見，金融機構教育具有應用性、操作性、針對性的特點，但重實踐輕理論的教學弊端同樣也比較明顯。而且，金融機構投資者教育往往伴隨著功利性的目的。

針對高職高等院校投資者教育重理論輕實踐，金融機構投資者教育重實踐輕理論的現狀，我們認為，整合兩大陣地教育方式和手段，建立多方投入、分工合作、長效完整的投資者教育方案體系是當務之急。站在高等院校角度，完善證券投資學教學體系設計至關重要。

二、證券投資學的教育特點

證券投資學是研究證券特征與投資原理，揭示證券市場運行規律的一門課程，具有“重知識、重實訓、重交流”的特點。證券投資學的教學體系設計必須將證券投資學知識體系、案例分析等基本原理和方法，與模擬操作、競賽項目等實訓環節，以及與同學交流、專業人士問答、實習單位互動等交流環節有機統一起來，使學生能夠融會貫通地將所學理論知識與現實經濟環境中的證券投資業務活動密切聯系，培養學生理論聯系實際，創造性地剖析問題、解決問題的能力，提高學生的綜合素質、創新能力和團隊協作精神。與此同時，作為投資者教育體系的重要組成部分，證券投資學不僅僅是高職高等院校的經管類專業課程，而且還承擔起投資者素質教育的職能，主要體現在面向不同學科、不同專業、不同層次、不同群體的投資者開展系統性、針對性的素質教育。從這一角度看，證券投資學還具有“公共教育、普惠教育”的特點，因而證券投資學具有公共服務的屬性。這意味著證券投資學已不再是單一行業（教育界或金融界）的內部業務，而是整個國民教育需要統籌整體設計的問題。所以，證券投資學需要更新教學理念和教學模塊。

三、分層教學理念

投資者教育的普惠性決定了證券投資學受眾的廣泛性。我們認為，首先應該對不同學科、不同專業、不同層次、不同群體的投資者進行授課對象的分層管理。例如，授課對象可以分為：高中文化程度或以下普通居民、高職高等院校非經濟學學科學生、高職高等院校經濟學學科學生、高等院校金融學專業本科生、高等院校金融學專業碩士或以上研究生。然后，高職高等院校應該針對不同層次的授課對象設計不同難易程度的課程體系。例如，課程體系從易到難可以分為以下幾個層次：大眾課程、本科公共課程、本科選修課程、本科必修課程、碩士研究生課程。課程難度越低，越是側重學習內容的通識性和趣味性，課程難度越高，越是強調學習內容的系統性和邏輯性。同時，針對每一類特定對象群體設計有針對性的教學大綱、有側重性的教學環節、有系統性的教學計劃，突出知識體系的完整性和學習內容的應用性。

四、分層教學模塊及安排

《證券投資學》教學模塊分為理論教學模塊和實訓教學模塊。理論教學模塊主要是以優化知識模塊和授課內容為主，實訓教學模塊主要以實訓教學環節設計為主。教學內容的組織方式以講授為主，以實訓教學、網絡討論和課后答疑為輔。同時，根據學歷層次和授課對象的差異，以及必修課和選修課的課程特點，設計多套教學大綱和教學計劃。

1.大眾課程模塊。針對大眾課程通識性和入門性的特點，設計零基礎的簡易課程體系。大眾課程總學時為32學時，其中，理論課時32課時，實訓課時零課時。講授內容主要凸顯應用性以及投資者素質教育，提高投資者風險防范意識。

2.本科公共課程模塊。針對本科公共課程基礎性和趣味性的特點，設計應用性較強的課程體系。本科公共課程總學時為32學時，其中，理論課時32課時，實訓課時0課時。講授內容主要凸顯入門性和興趣性的特點，同時將投資風險貫穿于課堂教學當中。

3.本科選修課程模塊。針對本科選修課程知識梳理的特點，設計知識點精講的課程體系。本科選修課程總學時為32學時，其中，理論課時24課時，實訓課時8課時。講授內容主要突出證券投資學知識點，在有限學時內掌握證券分析的基本方法，訓練學生投資分析和風險控制技能。

4.本科必修課程模塊。針對本科必修課課程完整性特點，設計知識點全面覆蓋的課程體系。本科必修課程總學時為48學時，其中，理論課時32課時，實訓課時16課時。講授內容主要系統性和全面性，突出證券投資學課程知識體系，讓學生掌握證券投資的系統性分析方法，成為專業的投資者。

5.研究生課程模塊。針對研究生學術研究的特點，設計綜述型和深度型的課程體系。研究生課程總學時為32學時，其中，理論課時32課時，實訓課時0課時。講授內容主要突出理論性和創新性，引導學生了解本課程理論發展過程以及最新的理論前沿，并在此基礎上進行理論創新和實踐創新，不僅要求學生成為專業的投資者，而且要求學生成為理論的創新者，把理論創新與實踐應用結合起來。

6.資格考試模塊。針對證券從業資格考試、基金從業資格考試等相關資格考試，針對考試重點、難點、考點，設計應試式知識梳理型課程體系。

此外，實踐教學環節主要包括：專業證券投資技能培訓、工作體驗和工作流程的熟悉、實戰應用機會等。實踐教學環節主要在合作單位實地進行。通過定期分批派遣學生至合作單位，由合作單位負責實踐教學、培訓和答疑。對于有志于從事證券行業工作或從事證券投資活動的學生，可以通過與合作單位共建的產學研實習基地，獲得三個月至半年不等的實習機會。同時，對于實習表現優異的學生，合作單位也將予以優先考慮給予就業機會。

參考文獻： 

[1]何練.淺談證券投資學教育技術手段的運用[J].亞太教育，2016，（32）：274. 

篇10

“這幅畫我看了三年，終于可以買下來了。”在國外工作的杜先生領取第一份薪水的同時，也到畫廊按揭又下了自己人生的第一份藏品。

“中國目前擁有大規模的中產階級，這一群體的特征是工作穩定、收入不菲，沒有溫飽壓力，他們都在嘗試利用空余資金投資那些風險相對可控、利潤率更高的藝術品行業。”王昱東認為這是非常明智的選擇，不僅有機會獲得額外的收益，對個人修養來說，也是一份不錯的精神投資。

在樓市、股市行情撲朔迷離時，收藏或許是一個更穩妥的途徑。有媒體報道稱，金融業的平均投資回報率約為15％，房地產業約為20％，而藝術品收藏投資的回報率保守估計也在30％以上。

一幅油畫10年增值70倍

任珊是北京某戶外廣告公司的業務部總監，而今擺在她面前的困惑是如何購買一件喜愛的藝術品來裝點自己的新家。“很早以前我就注意到國內藝術品拍賣市場的火爆，上億元的成交不斷涌出，確實應了那句’盛世收藏’的老話。但是我只是一個普通的消費者，不可能和那些‘款爺’競逐。我和身邊很多朋友又都喜歡藝術品，現在自己有了新家，也考慮是不是買些物美價廉的藝術品來裝點一下，當然未來能增值最好。”

對于任珊來說，選擇購買藝術品不僅是為了回家后能多一份心靈的休憩，還希望通過自己的選擇，尋找到更具增值潛力的投資方向。而像她這樣擁有幾十萬元空閑資金的人，在一線城市的白領群體中隨處可見。

“如今大眾靠死工資生存發展根本不現實，大家都在尋求更多的投資渠道，現在政策性房價波動失穩，投資周期不確定、投入資金量大的缺點一目了然：車市除了高端收藏級的之外，其他的都和電腦一樣，降價有如速降滑雪一般，而且一般人沒事也不會買好幾輛車放家里‘供’著：珠寶、奢侈品的價格目前也已被中國人的全球消費力快速推高，投資價值驟減。”從任珊的分析當中我們不難看到，對比這些理財渠道來說，藝術品的增值能力確實更具亮點。

但藝術品投資的收益率真有如此大的魅力嗎?據北京中藝博有限公司總裁王一涵回憶說，他曾購買一幅畫作，當時花了8000元，3年后他將這幅畫作拍賣出去時價格已經達到了12萬元之多。而武漢畫院院長、畫家冷軍也曾感慨道，“我在90年代畫了一幅《世紀風景》，當時獲得金獎，獎金是8萬元，主辦方當時就拿去拍賣，價值38萬元。到了2007年，一個藏家拿到嘉德拍，大概拍了600多萬元。”

10年時間，一幅油畫竟增值了70多倍。而這些增值的利潤，全都裝進了當初投資者的腰包，這在藝術品投資市場中司空見慣。

藝術品“超市”便利投資

高額的投資回報率，讓藝術品市場備受普通大眾的關注。投資藝術品一定要有的放矢，怎樣才能購買到價格適中、有品質保障、有增值空間的藝術作品是所有消費者共有的困惑。而對于大眾需求的專業支持，也許歌華集團的嘗試能為我們開啟一個全新的渠道。

王昱東告訴記者，去年底成立的歌華文化藝術交易中心(以下簡稱交易中心)將致力于普及藝術知識、倡導藝術的生活方式和消費理念。“希望通過我們這個平臺的努力，最大程度地樹立人們正常的藝術消費習慣。”

王昱東認為，當人們的收入達到一定水平之后，適當的藝術消費應該提倡。現在藝術品市場雖然很熱，但要真正達到普遍參與，就必須像股票和房產一樣建立一種更多人群能夠進入的機制。今年6月份，交易中心實物交易的線上平臺推出后，普通投資者可以在這里挑選從幾千元到20萬元左右價格不等的藝術作品，王昱東告訴記者，“除網絡平臺之外，我們還提供了一年4次的藝術沙龍和一年一度的藝術博覽會這兩種交易渠道。”

事實上，交易中心所做的事情并不只是為買賣雙方提供平臺這么簡單。“目前市場上的買方、賣方、中介機構都不夠成熟。我們要對這三方進行組織和培育，比如我們現在在做一個基于全國的藝術品供銷體系，在許多藝術品生產和交易比較活躍的城市，發展我們的合作伙伴，把大家組織成一個統一、規范的系統。”

這種供銷體系實際上就是形成一種全國畫廊、藝術品購銷機構的大聯盟，成員可在各自的平臺銷售體系內幾乎所有的藝術作品，同時，這種規模化的藝術品展示平臺也為其增值提供了巨大的助力。在實物交易的平臺培育已經初見規模后，王昱東還將在交易中心建立兩大業務形態：建立版權交易渠道、拓展藝術項目投融資渠道。

針對交易中心的第三大業務，王昱東說：“交易中心將適時推出多種藝術基金。通過基金的發行，把藝術品份額化，給普通投資人提供了一個便利的、小額的投資藝術品的渠道。同時，也會起到對投資人的培養作用。投資藝術基金的人會越來越關注自己所購買的藝術作品、藝術家，逐漸也就喜歡上藝術，向收藏家的隊伍靠攏了。”在國內，目前深圳、天津都有類似的藝術品交易平臺，未來也許會有更多的平臺產生。

目前國際性的藝術基金，如美國藝術基金(American Art Fund)、中國投資基金(China InvestmentFund)等大多以10年為購買單位，自第3年起開始回收獲利。英國鐵路養老基金會1974年在蘇富比的建議下，用占總額2.9％的資產買下了當時價值約1億美元的印象派名畫、瓷器和中世紀古董等藝術品，至1999年將全部藏品出售完畢，運作周期為20年左右。