改善公司財務狀況的建議范文

導語：如何才能寫好一篇改善公司財務狀況的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：醫藥制造業 因子分析 財務指標

醫藥制造業是國民經濟的重要產業，但該行業在我國起步較晚，行業集中度低，規模化集群尚未形成，缺少大型龍頭企業。對我國醫藥制造業的財務狀況進行分析和評價，有助于該行業的可持續健康發展。基于此，筆者針對我國104家醫藥制造業上市公司的財務狀況進行了因子分析評價，將企業各方面的財務能力量化，使分析結果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業的經營財務狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數據來源和財務指標選擇

本文選擇我國證監會行業板塊104家醫藥制造業上市公司作為研究對象，并剔除了財務數據不完整的公司以及處于ST狀態的公司，以避免使數據缺乏可比性。2008年和2011年的財務指標數據來源于銳思數據庫。為減少信息間的重疊，根據全面、相關、科學的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務指標進行了多次統計分析，剔除了部分旋轉后信息貢獻份額較低的指標，最終選擇了15個財務指標以建立財務指標評價體系，分別為流動資產周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、股東權益周轉率、總資產周轉率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產現金回收率和銷售現金比率。

二、實證分析

運用SPSS20.0軟件對104家醫藥制造業上市公司2008年和2011年的15個財務指標數據進行因子分析的結果如下。

（一）KMO和Bartlett檢驗

分析結果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗的結果均為Sig=0.000。說明該樣本數據服從正態分布，變量間存在相關性，適合進行因子分析。

（二）提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻率為84.311%，表明選擇前面5因子進行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達到精簡評價指標的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進行分析。

（三）因子命名解釋

通過極大方差法對因子進行旋轉的結果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費用利潤率、凈資產收益率、資產報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率和股東權益周轉率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現金比率和總資產現金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發展能力。針對2011年，F4代表發展能力，而F5代表獲現能力。

（四）因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉后的方差貢獻率計算出各因子的權重。針對2008年，權重W1至W5分別取值0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對2011年，權重W1至W5分別取值0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。根據公式F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進行排名評價的結果詳見表4和表5。

三、2008年與2011年財務狀況的比較分析

從表4和表5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業包括仁和藥業、海思科、云南白藥、浙江醫藥、恒瑞醫藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運能力或盈利能力均排名較為領先，直至2011年仍保持著營運能力和盈利能力遙遙領先的良好發展態勢。說明這兩個財務能力對公司發展和正常經營即綜合財務狀況起著重要作用，也預示著良好的發展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現狀反映出該公司未能較好地利用財務杠桿作用，使得財務狀況的不均衡影響了其發展的穩定性。譽衡藥業的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運能力排名較后，影響了其財務綜合得分。可見，財務的平衡性對公司的穩定發展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發展能力得到了較大改善，預示著醫藥制造業已進入良性發展時期。

四、結論及建議

通過對2008年和2011年醫藥制造業財務狀況進行因子分析，可以得出以下結論：（1）營運能力和盈利能力對公司的財務狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫藥制造業來看，其運營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項財務能力中營運能力和盈利能力對企業的影響最大。（2）均衡的財務狀況是公司穩定發展的關鍵。從結果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發展能力和較大的發展潛力。（3）公司財務風險普遍較高，未能較好的利用財務杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現能力普遍較弱。

根據以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經營管理水平，優化資源配置，改善營運能力并提高盈利能力。（2）在發展和正常經營中尋求平衡，建立有利于發展且相對合理的財務結構，實現企業的均衡發展。（3）合理利用財務杠桿，構建健康資金鏈，降低企業財務風險。

（注：本文系湛江師范學院教改課題；項目編號：ZSJG0932）

參考文獻：

1.池國華，王玉紅，徐晶.財務報表分析[M].北京：清華大學出版社，2012.

2.國家世紀未來投資咨詢有限公司.2010年醫藥行業風險分析報告[M].北京：國家發改委經濟導報出版社，2011.

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（一）財務管理的工作重點

依據上述財務管理的定位、基本策略，國有投資公司財務管理應著重做好以下工作：一是加強財務基礎管理工作，盡快建立符合市場經濟要求和國有投資公司特點的財務管理體系，并著手做好同國際財務管理接軌的準備工作。二是強化資金的統一調度，加強資金運作的全過程管理。在資金籌集上，積極爭取政府財政資金支持；向國內外市場直接、間接融資；在資金使用上，堅持“安全性、流動性、效益性”原則，量人為出，長短結合，科學籌劃，千方百計降低融資成本、運營成本和管理成本，提高資金使用效益。三是采取有效措施，防范和化解財務風險，積極調整負債結構，完善負債管理辦法，使公司長、中、短期債務與公司資產結構、償還能力相適應，做到舉債有度，科學管理，按期償還；全面推行債權風險管理制度，落實逾期貸款清理責任制等。四是高度重視改善公司財務狀況，保證足夠現金流，以滿足還本付息和業務拓展的需要；努力減少投資損失和呆壞賬；加強成本管理，降低財務費用；優化資產結構，提高流動資產比重。五是加強稅賦管理，做好稅收籌劃，合理賦稅。

（二）財務管理的基本策略

在新世紀，國有投資公司以資本為紐帶實施戰略性控股管理，這種管理模式要求有發展型的財務管理與其相適應。而發展型的財務管理必須在與管理國有投資公司發展總體戰略緊密聯系的原則下實施。它應具有全面性、長期性、簡潔性的特征，其核心是明確公司財務的基本方向和思路，充分利用優質的可持續發展的公司資源，在投資結構上以股權投資、債券投資為主，其他投資、短期投資為輔的策略；在投資管理上實施股權管理為主，債權管理為輔的策略；在增值方式上實施以股權交易增值為主，公司分紅為輔的策略，以此提高國有投資公司財務狀況的質量，適應未來環境不斷變化的能力。因此，它不僅要有科學精細的日常管理，更要有高瞻遠矚的戰略眼光，使得國有投資公司在資本流動中求得發展。

二、加強國有投資公司的財務管理等的對策

（一）財務人員管理

與財務制度同等重要的是財務人員的管理，畢竟財務制度最終主要是財務人員在執行。完善的制度都是人制定的，而它的執行與實施效果完全是依賴于人的素質與能力。如果沒有高素質的財務管理人員，就無法滿足公司對投資企業的財務管理需要。

1.人員選聘

財務人員的素質是保障投資公司利益的關鍵，所以對財務人員要嚴格篩選。財務人員應當要求誠實、敬業、有責任心，通過注冊會計師考試，有多年的財務工作經驗。通過培養成為獨當一面的財務管理人員，作為向被投資企業派出的財務經理的后備人選。

2.定期述職制度

投資公司的外派財務經理通常每天工作在被投資企業，被派出的財務經理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在被投資企業領導和投資公司主管部門簽署意見，作為工作考核依據。被派出的財務經理匯報的重要的財務信息應匯編成文件備案保存。

3.財務培訓制度

投資公司的財務管理要求有較高的財務前瞻性和較綜合的財務管理能力。隨著市場經濟體制的不斷完善，會計核算和財務管理不斷發生變革。為盡快適應這種變化，投資公司財務部門需要根據財務會計制度的變化，定期和不定期地培訓財務經理，使財務經理隨時更新知識結構，向國際會計準則靠攏，以適應投資公司國際化的步伐。

（二）財務管理手段

1.財務經理雙任聯簽制

對于具有完善的財務會計體系的公司，采用財務經理雙任聯簽制。財務經理雙任聯簽制是通過向所投項目企業直接委派財務經理來監督或掌握其財務活動。實際工作中投資公司根據投資協議的規定，對被投資企業的各項資金運轉由投資公司派駐的財務經理和被投資企業的財務經理實行聯簽，對企業的經濟活動進行動態跟蹤管理，確保投資公司的經濟利益。派出的財務經理納入投資公司財務部門人員編制，定期向投資公司述職，并進行統一管理與考核獎罰。

派出財務經理對被投資企業的重大經營決策、財務信息及其他情況享有知情權、檢查權、建議權、報告權及評價權。一般不直接干預經營者的經營管理，派出財務經理的職責是產權代表在財務管理方面職責的體現，其職責定位具體有三：一是監督；二是服務；三是溝通。作為投資公司的代表，財務經理的主要作用是監督職能。通過對企業的重大經濟活動的監督，確保會計信息的真實性，促進企業內部制度的建立和完善，確保投資者的利益。

2.財務經理單任制

對于新成立的、投資公司在其中占較大股份的大型投資企業，或者對投資公司有較大影響的企業采用財務經理單任制。財務經理單任制即由投資公司派出惟一的財務經理，負責管理投資企業的各項財務活動。優點是控制比較嚴密，管理風險小，缺點是一個企業一個財務經理，管理成本相對較高。根據投資協議，投資公司向被投資企業派出財務經理，全面負責被投資企業的財務事務，直接進入被投資企業的管理層。被派出的財務經理獨立于被投資企業的機制之外，屬于投資公司的編制，接受投資公司的管理和考核。被派出的財務經理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在公司領導和投資公司主管部門簽署意見，作為考核依據。

3.記賬制

對比較小型的投資項目公司，為了降低管理成本，可作為投資公司財務管理的延伸，采取記賬的方式。

（三）統一財務會計制度

為了及時了解、分析各被投資公司的經營情況，保證投資公司的利益，投資公司應根據所投項目企業的實際情況和經營特點，依據會計法、企業會計準則、企業會計制度等法律法規，直接參與甚至牽頭制定統一的財務管理制度和內部會計管理制度，規范所投項目企業重要財務決策的審批程序和賬務處理程序，完善對資金、存貨、應收賬款、固定資產等各項資產的管理制度，提高各被投資企業財務報表的可靠性與可比性。

（四）建立財務管理網

投資公司通過建立計算機網絡系統，幫助所投項目企業實現財務與業務的協同及遠程報表、報賬、查賬、審計等工作，實現動態會計核算與在線財務管理。系統支持電子單據與電子貨幣，改變了財務信息的獲取與利用方式。將所有被投資企業的財務信息都集中在計算機網絡上，形成企業財務數據庫，可以隨時調用、查詢各企業的憑證、賬簿、報表等信息，隨時掌握各企業的經營情況，及時發現存在的問題。

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[關鍵詞]財務分析　非財務信息

企業財務分析主要是通過運用企業財務報表數據對企業以前的財務狀況以及經營成果進行評價，并將其評價結果作為企業管理層做出經營決策的重要依據，從而為實現企業利潤最大化做出重要作用。

一、 現行企業財務分析體系的主要內容

（1）盈利能力分析的指標

盈利能力是指企業資金增值的能力，一般體現為企業利潤總數的的大小。對企業盈利能力的分析分為與投資有關的盈利能力分析和與銷售有關的能力分析。前者包括總資產報酬率和凈資產收益率，后者包括包括銷售收入利潤率和成本利潤率。

（2）營運能力指標的分析

營運能力指企業營運資產的效率與效益，企業營運資產的效率指資產的周轉率或周轉速度。企業營運能力指標主要包括總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率以及營業周期。

（3）企業償債能力分析

企業償債能力分析有利于投資者、經營者和債權人對企業財務做出正確的判斷結果。償債能力分析包括短期償債與長期之分。短期償債能力指標主要有營運資金、流動比率、速動比率以及現金比率，反映長期償債能力的指標包括資產負債率、產權比率、有形凈值債務率以及已獲利息倍數。

二、目前財務分析的不足

（1）財務報表數據的不足

財務報表本身有其局限性，主要體現在：

1.歷史財務數據的時效性

企業資產負債表、現金流量表及利潤表記載的是企業的歷史財務資料，但企業所處的經營環境每天都在發生變化，當宏觀經濟環境發生變化如金融危機等，企業就不能按照以前的財務資料對企業未來的財務狀況做出判斷，在經濟環境波動較大的情形下用歷史成本作為會計基礎會失去應有的會計意義。

2.財務數據的真偽性

信息使用者一般較為關注財務狀況，企業為了迎合企業信息使用者對公司財務的希望，就編造虛假信息。這樣會誤導信息使用者，從而影響決策的科學性。

3、可比性問題

比較分析法是通過比較不同的數據從而發現規律性的東西或找出差別，但由于企業在不同會計年度采用不同會計方法或由于會計政策變動而發生處理方法變更，而財務人員描述較為簡潔，會導致企業過去的財務狀況與現在財務狀況的對比、企業跟企業財務狀況之間的對比失掉原有的會計意義。

（2）分析方法及分析指標的局限性

1.定量分析方法的缺陷

目前企業會計報表定量分析的三種方法分別是比率分析法、比較分析法及因素分析法，對比較分析法來說，可比性是前提。對比率分析法來說，比率的分子和分母必須具有相關性，不能片面的依據某一個或幾個比率指標，輕易得出對公司財務狀況的判斷結論。對因素分析法來說，在計算各因素對綜合經濟指標的影響時，必須假定其他因素不變。這些假定往往與實際情況有較大差別，信息使用者一般會看重數據而忽視企業所處經營環境的改變，以至于得到的財務分析判斷不能全面解釋公司的財務狀況。

2.財務分析指標的不足

如今的財務分析指標體系的不足體現為：①財務指標不嚴謹，各類指標都只反映某一方面，導致整個指標體系不嚴謹。②財務指標的評價口徑沒有一致，和各行業的企業不容易做比較。③財務指標的計算口徑不同意。有些比率用年末數，有的用平均數，不利于指標體系的評價比較。

三、豐富和完善財務分析評價體系

（1）增加財務分析方法

目前企業財務分析的方法較為簡潔，不妨加進微觀經濟學中分析問題的方法。通過經濟分析與財務數據的有機結合，試用微觀經濟學中的邊際分析方法，例如分析公司的戰略重點時要看資源投入，對研發投入比例、市場采用邊際分析方法，在趨勢中能看出公司的戰略重點。

（2）增加財務分析指標

經營活動現金流量是能否歸還償還債務很重要的影響因素。所以，在考慮企業短期償債能力時應重點看到現金流動負債比，現金流動負債比= 年經營現金凈流量÷年末流動負債。若缺少現金，企業或許會資不抵債而破產，因此該指標更能真實地反映企業的償債能力。

參考文獻;

［1］邱偉年、李超佐.非財務指標評價研究[J].現代管理科學.2006（6）

［2］辛琳.引入非財務指標構建小企業業績評價系統[J].財會月刊（綜合）.2007(1)

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關鍵詞：財務管理；新疆上市公司；財務風險影響因素

一、引言

財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指企業由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業各個財務環節，從企業理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規模，增強產品的競爭力和市場占有率，對社會經濟發展的帶動作用優于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務狀況的好壞直接反映了公司經營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務風險影響因素新疆上市公司和地區經濟的發展都具有重要的意義。

二、國內外財務風險影響因素相關研究

西方學者對上市公司財務風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務比率，研究發現判別能力最高的是股東權益/負債和凈利潤/股東權益；此外Secrist在1938年只利用資產負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務風險。Ohlson（1980）研究發現公司規模、資本結構、業績和當前變現能力顯著影響公司破產概率。

國內的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務風險與營運能力、盈利能力和

償債能力等有關。崔學剛等（2007）研究發現企業超速增長顯著地增大了企業發

生財務危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發現，企業增長率與財務風險之間是負相關。

本文將公司的財務風險與流動比率等十個財務比率進行多元回歸分析，研究發現財務風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務風險越小，發展能力越好，財務風險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實證分析設計

（一）樣本的選擇與數據來源

本文的研究數據來源于國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內外此類研究，此類公司特殊的資本結構，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續虧損兩年以上，或者處于財務狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因對上市公司造成影響，為此在保證盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數據為基礎，進行相關研究。

需要特別說明的一點是，新疆地區的上市公司中，國資委下屬的上市公司數量較少，而新疆建設兵團下轄的上市公司數目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務風險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應用。指標Z越小，公司財務風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產-流動負債）×100/總資產+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產+0.033×（稅前利潤+財務費用）×100/總資產+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產。“Z 計分模型”有一個經驗性臨界數據值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業較安全，低于2.675的企業則存在財務危機或破產風險。如果一個企業的Z值低于1.81，則該企業已經潛在破產，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業財務狀況不穩定。

2.解釋變量

參考有關財務風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數、x3：應收賬款周轉率、x4：存貨周轉率、x5：總資產周轉率、x6：營業利潤增長率、x7：總資產增長率、x8：凈資產收益率、x9：主營業務收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數據從國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據上述理論本文構建以下模型：財務風險=f（速動比率、利息保障倍數、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、營業利潤增長率、總資產增長率、凈資產收益率、主營業務收入增長率、流動比率）+ε

（三）實證檢驗分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統計

對所選的數據進行統計分析，得出反映財務風險的Z指標情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務風險的影響因素。

4、回歸分析

依據相關分析結果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數據得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務指標69977%的信息量。

根據原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業利潤增長率和凈資產收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應收賬款周轉率和總資產周轉率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉率和總資產增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發展能力因子。

所以，回歸模型表達式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結論及建議

實證結果表明：新疆上市公司的財務風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務風險越小；Z值大小與發展能力成負相關，即發展能力越強，Z值越小，財務風險越大。

針對以上結論，本文提出以下幾點政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風險過高。

公司適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。新疆上市公司應該根據企業經營發展的實際需要合理確定籌資額，改善現有負債結構，提高償債能力。

（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規模較小，但在尋求快速發展的道路上，要重視企業的規模，不可盲目擴大企業規模，片面追求發展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務預算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。

目前，新疆很多企業管理者對于財務風險控制全過程化意識單薄，應不斷提高財務管理人員的風險意識，要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）

參考文獻

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[4]景玉鋒.上市公司財務風險影響因素分析及控制研究[J].科技創業家，2013，07：196-197.

篇5

【關鍵詞】財務分析 盈利能力 現金流量

一、企業概況

萬科企業股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業務，是中國大陸首批公開上市的企業之一，于1991年1月29日在深交所正式掛牌交易，公司通過配售和定向發行新股2836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產業務的發展。近年來，萬科憑借對經營環境變化的敏銳嗅覺和及時應對，公司業績逐年上升。僅2011年，公司就取得了700多億元的營業收入，營業利潤達280多億元，占主營業務收入的98%，到2012年，公司總市值達790多億元，居同行榜首。可以說，不管是主營業務收入、市場占有率、還是凈利潤等，萬科都在同行中遙遙領先，并有望一直保持著這種發展勢頭。

二、企業財務狀況分析

（一）企業資產負債分析

1.萬科資產負債現狀。資產負債是一家企業的骨骼，理解資產負債結構及其發展狀況是分析一家財務及盈利狀況的基礎。因此，我們通過縱橫對比來分析公司近幾年的資產負債情況及其發展趨勢，從而了解公司資產負債的合理性。2009～2012年，萬科的資產總額分別為1376億、2156億、2962億、3788億元，年均增長率均在27%以上，且有望繼續保持這一高速增長的態勢。而與此同時，萬科的負債總額分別為92億、1611億、2284億、2967億元，其年均增長率更是高達29%以上。可見，公司的資產總額在保持高速的增長的同時，其債務比率增長的速度更加快。

2.萬科資產負債增長的橫向對比分析。從橫向對比來看（見表1），2011年萬科的資產增長率為37.36%，高于同期招商地產、保利地產和金地集團。2011年萬科的負債增長率為41.80%，略低于同期招商地產的43.23%，高于保利地產的31.42%和金地集團的32.28%，可見萬科的資產負債總額增長率略高于同行業的其他企業，且處于合理水平，足見萬科在行業中的領頭地位。我們還發現：幾乎各家房地產企業的負債增長率都領先于其資產增長率，說明在整個房地產行業處于快速發展的機遇下，其現金流量比較缺乏，但都很擅長運用財務杠桿來促進企業的更快發展。

（二）企業現金流量分析

首先，從經營活動現金流量來看，公司銷售商品收到的現金呈現出穩步增長態勢，且大大超過主營收入，表明公司的營業收入過度集中。2008年以后，萬科的現金流量與凈利潤之比快速上升，但2011年由于受政府對房地產行業調控的影響，企業的現金流量與凈利潤之比以及現金凈流量均出現負增長，表明在政府對房地產行業打壓的大背景下，公司的現金需求壓力開始加大，甚至導致資金鏈斷裂的風險，其經營風險開始加大。其次，投資活動的現金流量方面，萬科的投資活動現金凈流量不斷上升。近幾年，房地產行業發展迅猛，企業規模逐漸擴大，要求企業不斷增加資產投資，而且房地產行業不同于一般企業，對于像土地等不動產投資需求更大，再加上我國房價和地價的不斷攀升導致了房地產企業對投資活動資金需求的進一步加大。最后，在籌資活動現金流量上，因為房地產行業是資金密集型類，企業的項目開發需要大量的資金支持，所以籌資活動對該行業顯得尤為重要。2008～2012年，萬科的籌資活動現金流量由58.66億增長到162.86億元，且萬科的資本結構對負債有較大的依賴性：主要依靠負債籌資，其資產負債率平均為60%。

三、企業盈利能力及利潤分配狀況

（一）公司的盈利狀況分析

從表3可知，萬科的銷售毛利率、主營業務利潤率和凈資產收益率都呈現出穩步增長的趨勢，具體來看，主營業務收入從2008年的4099177.92萬增長到2012年的10311624.51萬元，增長幅度為151.55%，年均增長率30.31%。與此同時，該公司的三項費用（經營、管理和財務費用）也大幅度增加，其他幾項指標也均呈現出快速增長的態勢，表明公司的規模和效益也在同步增長。此外，公司的銷售毛利率與主營業務利潤率亦出現同步變動，可見凈利潤主要來源于正常經營所得，盈利能力增長穩定。另外，對比2010～2012年的數據可知，萬科的銷售毛利率和主營業務利潤率均出現小幅下降，這是因為政府對房地產行業的調控和整個行業競爭的加劇。總體來說，萬科的贏利狀況仍處于行業的較高水平，表明該公司的增長能力較強。

（二）利潤分配狀況分析

由表4所示，各指標額均快速增長，說明近幾年公司的經營業績很好，盈利水平較高，對投資者有較強的吸引力。2008-2011年，萬科的分紅派息方案分別為：每十股派現金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可見2008年公司的分紅比例是很高的，之后由于受金融危機的影響2009年的分紅派息比例較上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，這主要得益于整個行業的盈利狀況的改善。同時，與行業其他企業相比，萬科的盈利水平和分紅派息比例都處于較高的水平，這不僅得益于整個行業經營環境的改善，更重要的是公司的品牌化戰略和經營績效的改善。目前，在國家加強對房地產行業宏觀調控的背景下，筆者認為，雖然短期內萬科的業績會受到較大的影響，但政府的調控政策也將加速整個房地產行業的整合和優勝劣汰。尤其是金融政策的變換，不僅對公司拓展融資渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行業資源，憑借雄厚的資金實力和品牌化優勢，萬科將會得到更好的發展。

四、存在的問題分析

（一）融資渠道過于單一，結構不合理

房地產的開發投資規模大、周期長，資金需求大，所以它們常受融資問題的困擾。通過萬科的資產負債表我們發現，它的負債比率是很高的，且負債總額增長迅猛。萬科所獲得的資金大都來源于銀行貸款或按揭貸款，一旦房地產市場進入低迷時候，企業將出現資金周轉不暢，融資難度加大的困境，只能求助于一些金融中介機構，那融資成本是非常高的。這些企業主要是通過發行股票、預付定金、賒銷商品和銀行貸款等來融資，但政府對房地產企業利用股票籌資亦監管嚴格，通常僅少數大型企業方可以IPO的方式來籌集資金。于是，我國的房地產企業仍是以銀行貸款為主進行籌資，這無疑加劇了商業銀行的風險。

（二）企業的財務和盈利狀況波動較大

通過分析萬科的財務報表可知，無論是公司的資產負債情況，還是現金流量或者每股收益等，都存在著較大的波動性。這說明公司的經營績效受宏觀經濟和政府的宏觀政策的影響較大。特別是2008年金融危機和最近兩年的政府對房地產行業的宏觀調控政策，使得房地產企業的業績表現更是大起大落。作為行業龍頭的萬科，相對于其他企業而言有著更強的風險抵御能力，而在行業景氣的時候，其業績則會率先反彈，這一點我們可以從公司的歷年每股收益中可以看出。

（三）資本結構不太合理

經過多年發展，萬科已成為房地產行業的領跑者，無論是它的公司治理、經營戰略還是品牌管理都已成為行業的典范。但是，將萬科公司的資本結構和行業其他企業（國內和國外的房地產公司）進行對比分析，我們發現其資本結構離最優狀態還是有一定得差距。這主要表現在：負債規模略有保守，負債結構不合理和股權結構相對分散。為此，公司應結合自身的成長環境、整個行業形勢和政府相關鼓勵政策等不斷優化公司的資本結構，這樣才能使其財務管理與內部控制更加合理。

五、對策與建議

（一）鼓勵多元化融資

我國房地產企業普遍存在著自有資金不足的問題，其融資渠道主要是銀行貸款。作為行業龍頭的萬科也不例外，雖然萬科通過股權融資獲得了一部分資金，但相對于其自身的發展而言，還是遠遠不夠的。特別是對于短期資金的需求，主要還是依賴于銀行貸款。這種一元化的融資方式對于公司的長期發展是很不利的。因此，建立健全多元化融資市場，不但可以降低銀行風險，更有利于促進房地產業的可持續健康發展。

（二）強化現金流管理，加強內部控制，增強抵御風險能力

為應對現金流不足問題，房地產企業應該將現金流管理提高到戰略高度，制定明確的企業發展戰略，鼓勵銷售，加強資金回籠，緩解現金流壓力。同時，應加強企業的現金流預算，根據需要選擇適當的開發和經營策略，對各階段經營活動中的現金流進行嚴格監督，確保企業的現金流管理有序、可控進行。此外，建立獨立的管理機構專門負責現金流集中管理，對企業的重大業務實行責任追究制，確保現金流的流暢安全，提高現金的周轉速度，不斷增強企業的市場競爭力和抵御風險的能力。

（三）推進公司品牌化戰略，實現企業盈利最大化

萬科自成立之初就關注于企業的品牌化戰略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，導致傳播定位不明確，使得公司的品牌化戰略沒有達到預期的效果。因此，萬科應繼續推進品牌戰略管理，鼓勵品牌創新，打造專業高效的銷售、服務流程，與客戶建立長期良好的密切合作關系，以優質產品和服務及品牌效應取勝，在客戶群中樹立良好的品牌形象。在房地產行業競爭加劇的今天，積極推進公司的品牌化戰略，提高客戶的滿意度與忠誠度，更是企業實現盈利最大化的基礎。

參考文獻

[1]廖明輝.我國房地產業發展狀況及融資情況分析[D].西南交通大學，碩士學位論文，2007.

[2]張旭.上市公司財務報告分析[D].西南財經大學，碩士學位論文，2007（4）.

[3]屈麗華.房地產上市公司盈利能力實證研究[D].武漢科技大學，碩士學位論文，2005.

[4]朱順泉.我國上市公司財務狀況的主成分分析研究[J].重慶工商大學學報，2003.

[5]朱佳.寧波富達股份有限公司財務狀況分析[D].吉林大學，碩士學位論文，2004.

[6]屈志鋼.萬科房地產企業實施品牌戰略的探討[D].貴州大學，碩士學位論文，2006.

[7]池國華，劉佳.金融危機下房地產企業如何抵御市場的寒流[J].財務與會計，2009.

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（一）會計操作不規范

保險公司一般采取先收取保費后進行賠付的方式，有時會因兩者間相距時間過長，造成分期進行會計核算時各種收益分配不均。就會計人員方面來說，保險公司的地方分公司的會計人員通常由總公司進行委派，但委派人員仍由分公司物色，分公司決定會計人員的各項福利待遇，造成了會計人員職業能力大幅度的削弱。同時，保險公司要求會計人員具有較高的預期能力，致使會計人員在操作上的主觀性變強，公司有可能因此獲取虛假的財務信息。另外，雖然國家出臺了相應的會計準則和制度，但由于會計人員素質不一，在財務處理上會較為隨意，經常造成判斷失誤。這些情況都會降低財務信息的質量，最終對公司的財務風險管理帶來不利的影響。

（二）保險資金運用不合理

我國保險業當前的資金風險主要在于保險資金存在運用和劃撥不合理的問題，使保險資金沒有得到有效利用和增值。體現在：第一，我國保險業存在投資工具稀少、投資品種單一、投資期限短的問題，造成保險公司資產和負債失調；第二，保險公司在核保核賠制度上的執行不夠嚴格，經常進行通融賠付和逆向承保；第三，保險資金多用于銀行存款或證券買賣，運用渠道窄且運用方式單一；第四，在資金的管理上保險公司一般進行集中管理，但分公司卻經常多頭開戶，造成資金分散的現象，嚴重影響了保險公司的資金周轉，同時還增加了保險公司的管理成本和運營成本，最終影響了保險公司的經濟業務[1]。

（三）準備金提存不足

保險人購買保險時，通常需先進行保費支付，如果在保險合同生效期間被保險人或財物發生事故或損失，保險公司才根據保險合同支付保險金。因此，保險公司收取保險人繳納的保費后，為保證事故突然發生時有足夠的賠付資金，通常會進行一定的準備金提存。然而在保險公司內卻經常存在保險準備金不足的情況，嚴重影響了保險公司的償付能力，造成客戶退保的情況發生，保險公司真實的財務狀況也無從得知。

（四）內部控制和監督機制存在缺陷

保險公司在對財務狀況進行分析時，需要財務部門的財務報告，包含了公司的盈利和虧損狀況，以供監管部門和公司管理人員及時了解并做相應的決策。然而部分保險公司為偽造經營業績或逃避處罰，通常會對財務報告做一些掩飾，嚴重影響了保險公司的財務穩定。同時，雖然保險公司大多建立了監管制度，但由于信息流通不足，造成財務風險的監管作用未能得到有效發揮，產生了很多管理方面的漏洞。

（五）相關法律法規不健全

目前我國的保險體系還不健全，與西方發達國家相比,仍存在明顯的差距，比如在保險活動方面缺乏全面的基本原則，保險公司的新業務不夠規范、并且缺少相關的立法等。而我國目前的《保險法》的內容和使用范圍都已經嚴重滯后，逐漸無法適應社會經濟的發展，導致整個保險體系都存在法律上的缺陷和空白,無法滿足社會發展的實際需要，嚴重阻礙了保險業的健康發展。

二、改進保險業財務風險管理的策略

（一）規范會計核算工作

財務風險管理的參考依據主要來源于會計核算，其主要工作是對會計信息質量進行監管。保險公司加強財務風險管理必須規范會計核算工作，對財務人員加強培訓，增強財務人員的管理水平和業務素質，幫助財務人員樹立良好的法律意識，嚴格按照法律程序進行數據統計和管理，杜絕虛報和隱瞞的現象。同時，財務部門要嚴格控制企業的負債率，做到現金流和負債率的平衡。

（二）加強資金運行管理

由于中國目前的保險業存在資金運用不合理的現象，保險公司必須加強資金運行管理和風險控制。保險公司可以設立專門的資金投資決策部門，由專業的投資人員組成，決定保險公司的資產分配和投資項目，并明確相關人員的崗位權限，在資金的運行中要注意將操作和管理分開，從而降低投資的風險，保障資金安全。同時，推行資金托管制度，明確托管雙方的法律關系，在資金運作上進行相互協作，極大地加強了保險公司的資金風險管理[2]。

（三）完善財務管理制度

加強財務管理的制度建設，能夠幫助在保險公司在運營過程中合理和有效規避和防范風險。因此，保險公司應在《會計法》等與會計相關的法律法規的基礎上，建立符合公司發展的會計制度及會計工作流程，并在工作中不斷進行完善。同時，建立分級服務機構并加強管理，讓總、分公司的財務主管部門同時對分公司的財務狀況進行管理，在分公司遇到問題時要做到及時與總公司財務部門進行溝通，確保問題的及時解決和風險的有效規避，從而提高保險公司的財務管理水平。

（四）強化內部控制

保險公司的內部控制指風險管理中相互聯系又相互制約的管理機制，能夠有效降低保險公司的財務風險，強化財務管理。保險公司在對公司財務狀況進行評估時，財務報告中必須如實反映公司經營中的收入和虧損狀況，以便準確評估公司的償付能力，降低公司的財務風險，保障財務狀況穩定。因此，保險公司需加強內部審計，規范會計核算工作，采用費用報銷實名登記制度，確保經營數據的真實和可靠；組織專家對財務風險進行評估和預測，為風險管理給出合理建議，降低風險發生的概率。同時，改善和創新公司的管理模式，對不符合或不適應工作崗位的人員進行適當的調整，保障保險公司的穩健運營。

（五）加強財務管理信息化建設

隨著計算機技術和網絡技術的不斷發展，計算機的功能也越來越完善，保險公司可以推廣計算機的使用范圍，強化財務管理信息系統的建設，大力開發財務預算管理系統，取代人工管理進行全面的預算編制、預算執行、預算考核，提高工作效率，降低人力成本[3]。設定數據自動分析模式，定期對公司各部門及各分公司的項目預算進行分析，對預算管理中可能出現的問題做到及時處理，有效防范風險發生。同時，加強對業務管理系統、財務管理系統、收付費管理系統和預算管理系統的整合，簡化工作流程的同時能夠使預算管理滲入到每個工作環節，保障預算管理的執行。除此以外，還應加強費用報銷和銷售管理等系統的建設，自動報告反常的費用使用情況，以便對風險狀況能夠及時處理和調控。

三、結束語

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關鍵詞：會計報表；會計信息；會計誠信

中圖分類號：F23文獻標識碼：A

會計報表是市場上投資者獲取企業信息的重要來源之一，反映著社會經濟和企業經濟管理活動的最終結果。虛假會計報表錯誤地向投資者傳遞有關公司的信息，會導致投資者的決策錯誤，最終給投資者和企業甚至國家帶來經濟損失。所以，識別和防范虛假會計報表已經成為當務之急。

一、虛假會計報表的成因

閱讀會計報表是了解一個企業財務狀況、營運能力、盈利水平的重要途徑。企業制作虛假會計報表的手法，不外乎三個目的：一是為了蒙騙投資者。企業為了獲取投資者的獎勵或者信任，往往含有粉飾會計報表的動機；二是為了取得銀行及商業信用。銀行等金融機構的債權人在發放信用時必然會從控制風險的角度出發，不愿向經營虧損嚴重、財產擔保不強、資信狀況差的企業提供信用。這樣，經營狀況不佳又急需資金的企業，就容易產生操縱會計信息、粉飾會計報表來獲取金融機構的信貸資金和供應商的商業信用的動機；三是為了減少納稅。企生所得稅是在會計利潤的基礎上，通過納稅調整，將會計利潤調整為應納稅所得額，再乘以適用的所得稅稅率而得出的，因此基于偷稅、漏稅、逃稅、減少或推遲納稅的目的，企業就會去調整會計報表。

二、現有虛假會計報表的制作方法

（一）通過掛賬處理進行利潤操縱。按權責發生制及新會計制度的要求，企業所發生的該處理的費用，應在當期立即處理并計入損益。但有些企業為了達到利潤操縱的目的，則故意不遵守規則，通過掛賬等方式降低當期費用，以獲得虛增利潤的目的。

1、應收賬款、特別是三年以上的應收賬款長期掛賬。應收賬款是企業因銷售產品、提供勞務及其他原因，應向購貨方或接受勞務的單位收取的款項，因它是企業的銷售業務也是企業的主營業務，因此應收賬款能否收回，對企業業績影響很大。

2、在建工程長期掛賬。這主要體現在大部分企業在自行建造固定資產時，都會對外部分融入資金。而借款需按期計提利息，按會計制度規定，這部分借款利息在在建工程沒有辦理竣工手續之前應予以資本化。如果企業在建工程完工而不進行竣工決算，那么利息就可計入在建工程成本，從而使當期費用減少；另一方面又可以少提折舊，這樣就可以從兩個方面來虛增利潤。

（二）通過折舊方式變更操縱利潤。固定資產正確地計提折舊，對計算產品成本（或營業成本）、計算損益都將產生重大影響。在影響計提折舊的因素中，折舊的基數、固定資產的凈殘值兩項指標還比較容易確定，但在固定資產使用年限的確定上卻較難把握，許多企業就借此做文章，通過變更固定資產折舊方式來進行利潤操縱。

（三）通過非經常性收入進行利潤操縱

1、通過其他業務利潤進行利潤操縱。其他業務是企業在經營過程中發生的一些零星的收支業務，其他業務不屬于企業的主要經營業務，但對于一些公司而言，它對公司總體利潤的貢獻確有“一錘定千斤”的作用。

2、通過投資收益進行利潤操縱。企業為通過分配來增加財富，或為謀求其他利益，而把資產讓渡給其他單位所獲得的另一項資產，因此，投資通常是企業的部分資產轉給其他單位使用，通過其他單位使用投資者投入的資產創造的效益后分配取得的，或者通過投資改善貿易關系等達到獲取利益的目的。

三、如何識別虛假會計報表

（一）財務分析方法。財務分析是對上市公司的年度報告、中期報告和季度報告的財務報告部分進行分析，包括三項內容：財務報告的審計報告、會計報表附注和會計報表。

1、進行上市公司財務分析時，首先閱讀財務報告的審計報告。審計報告是注冊會計師對上市公司會計報表是否真實地反映其財務狀況、經營成果和資金變動情況等發表的審計意見。注冊會計師出具的無保留意見的審計報告（兩種）對于投資者而言是風險最大的。因為，如果是由被審計單位偽造的虛假憑證、賬表而注冊會計師未能發現或者干脆由注冊會計師出于利益驅使直接參與造假，那么他們所出示的無保留意見審計報告必然是最具風險的。

2、在分析會計報表之前，應先分析會計報表附注。會計報表附注是為幫助理解會計報表的內容而對報表的有關項目等所作的解釋。它主要解釋上市公司所采用的主要會計處理方法，列示會計報表重要項目的明細資料等。了解上市公司所采用的主要會計處理方法，會計處理方法的變更情況、變更原因以及對財務狀況和經營成果的影響，這對于判斷上市公司財務報告反映其財務狀況及經營成果和現金流量情況的真實程度是非常重要的。

3、財務分析。上市公司的會計報表包括資產負債表、利潤及利潤分配表和現金流量表。根據會計報表的數據，計算各種財務指標。

（二）基本面分析方法。包括宏觀經濟分析、行業現狀和前景分析、公司在行業的位置、公司高級管理人員的經營管理能力、公司的經營策略、公司的市場份額和聲望等。如果上市公司的會計報表嚴重脫離了宏觀經濟運行狀況和行業發展狀況，以及公司的經營策略和管理能力，那么會計報表嚴重脫離宏觀經濟運行狀況和行業發展狀況，以及公司的經營策略和管理能力之處，應該是調查分析重點。

（作者單位：江西外語外貿職業學院）

主要參考文獻：

[1]葉愛枝.論會計報表粉飾的方法識別與對策建議[J].魅力中國，2009.

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我們從財務的角度，對QY鋼鐵廠2008-2010三年的財務數據進行全面的分析，對其財務狀況作綜合評價，希望能為所有關心中國鋼鐵行業發展的投資者和用戶提供一些有用的信息。

關鍵詞：快速；財務數據；財務狀況

一、公司簡介

QY鋼鐵廠是由江西一家冶金工業公司依法改制而成，公司目前占地90萬平方米，擁有固定資產8億元，職工5200人，其中各類技術人員1000人。公司主要產品有熱軋螺紋鋼、中小型鋼、優質管坯鋼、電工熱軋硅鋼薄板、優質生鐵、超高電爐及精煉爐用高強度鎂碳磚等。產品還銷往韓國、日本、香港等東南亞國家和地區，年銷售收入13億元，利稅5000萬元。

二、財務報表分析

（一）資產負債表趨勢分析

通過對該企業資產負債表的橫向結構分析，我們可以發現該企業財務狀況的變化主要表現在以下幾個方面：

2009流動資產比2008減少18.68%，2010比2008減少34.34%，主要是由于貨幣資金2009比2008減少13.94%；2010比2008減少23.92%和應收賬款2009比2008減少2.1%；2010比2008減少3.77%所致。除此之外的其他流動資產項目的絕對數額變化并不很大。企業對貨幣資金減少要引起重視，說明企業的盈利能力減弱，即企業的銷售規模縮小，更要引起管理人員的重視，盡快找出原因所在，擴大企業的規模，而增大了企業的償債能力，尋找投資各種投資機會完善對貨幣資金的內部控制制度和實際執行質量。固定資產2009比2008減少5.47%；2010比2008增長55.26%，說明企業在2010年增大生產能力，改善企業的經濟效益。

（二）利潤表趨勢分析

根據利潤水平分析表計算可以看出，該企業2010年度各項利潤指標相對2008年都降低了（除財務費用外，10年比08年增加了5.04%），具體來說營業收入有所下降，如果一個企業的主營業務收入結構較低或不斷下降，其發展潛力和前景顯然是值得懷疑的，所以通過對主營業務收入與其他收入的構成情況分析，可以了解與判斷企業的經營方針、方向及效果，進而可分析預測企業的持續發展能力。營業成本降低，成本的下降是營業利潤構成提高的根本原因，促進企業穩定發展。10年度的凈利潤直線下降，乃至虧損，主要是銷售規模的縮小引起的，銷售能力的減弱，收入減少，直接導致利潤的減少。

（三）現金流量分析

根據該企業2008年至2010年的現金流量表可以得出：

根據原始報表的數據如上圖變化規格分析，可以看出截止2010年經營活動產生的現金流量凈額雖然為正值，但現金流量凈額在不斷的下降了。表明企業經營活動中現金流入大于現金流出，屬于正常的現金流量情況，并且說明企業可以持續地產生現金流量。但也需要注意的是從08年到10年該企業經營活動產生的現金流量凈額雖然是正值卻在不斷的減少，告訴投資者在擴大生產能力和開拓更廣闊的市場的同時，考慮企業的收益。而從上表看出投資活動產生的現金流量凈額為負值，是因為企業收回對外投資及取得投資收益形成的現金流入小于現金流出，企業應當調整投資策略和投資方式。籌資活動產生的現金流量凈額為負值，如果是正值，表明企業通過吸收資金、借款等活動籌集的現金流入大于現金流出，說明企業具有一定的籌資能力，進而間接說明企業的盈利能力。如果為負值，表明企業償還借款、分配股利等事項導致現金流入小于現金流出，說明企業具有一定的償債及分配現金股利或償付利息的能力，進而間接說明企業的盈利能力。

三、問題及建議

（一）問題

通過對上述財務報表的分析，發現該企業存在以下問題：

1.貨幣資金在這三年中逐年減少，而貨幣資金是現實的支付能力和償債能力的，它的減少就可能影響到企業的正常運轉，出現較大的經營風險。

2.存貨的比例增大，將不可避免地占用企業的資金，影響企業的資金流動，影響企業的付現償債能力，減低企業的“活力”。

3.固定資產增大過大，對企業的經濟效益和財務狀況影響巨大，也企業變現能力變差。

（二）建議

針對該企業存在的上述問題，現提出以下建議：

1.要改善的貨幣資金，就要擴大企業的資產規模，這樣相應的貨幣資金規模也擴大了，針對客戶制定不同的銷售方法，銷售折扣與購貨折扣的談判與決定，付款條件的決定，具體收款付款環節以及會計處理等，調動市場人員的積極性，吸引客戶，使企業走上良性循環。

2.對于企業的存貨增長，應該及時的實現銷售，從而使存貨順利變現。還可以給銷售人員制定一些獎勵措施，激發大家對庫存商品的銷售積極性，盡快將存貨銷售變現。

3.固定資產增大過大，對企業的經濟效益和財務狀況影響也很大，也使企業變現的能力變差。企業在擴大生產經濟規模同時，降低生產成本。（作者單位：江蘇食品職業技術學院）

參考文獻

［1］ 鮮梅，《企業償債能力分析》，貿易經濟，2007

［2］ 陸正飛，《財務報表分析》，中信出版社，2006，8

［3］ 劉華伶等譯，《財務會計：概念、方法與應用》，機械工業出版社，2004，2

篇9

關鍵詞：財務風險；z值多元線性判是模型；實證研究

1、問題研究的意義

石油石化產業在我國的經濟發展和戰略需要方面具有舉足輕重的地位，其經營狀況、尤其是財務風險狀況，直接影響甚至決定我國的經濟狀況和國家的風險程度。從某種意義上說，石油公司財務風險是形成我國金融風險、經濟風險乃至政治風險的主要因素，并在很大程度上影響我國金融、經濟和政治的穩定程度和風險高低。國內很多石油公司財務風險管理能力不強，導致類似于發生2008-2009油價由高走低這種情況時使公司防備不及面臨窘境。因此實證分析石油石化行業的財務風險，觀察這些公司的財務風險現狀，從而有針對性地提出建議對我國石油公司的發展具有深刻意義。

2、我國石油公司財務風險實證分析

2.1模型的選擇與依據

2.1.1單變量模型

Beaver最早提出了單變量判定模型。他使用了5個財務比率：總資產收益率、凈資產收益率、資產負債率、流動比率和現金流量與負債總額的比率作為變量，對79家經營失敗的公司和79家經營未失敗的公司進行一元判定預測，發現現金流量與負債總額的比率能夠最好地判定公司的財務狀況(誤判率最低)；其次是資產負債率，并且離經營失敗日越近，誤判率越低，預見性越強。

2.1.2多元判定模型

1968年，奧特曼(Ahman)應用多元判別分析，按照企業資產規模，他將33家陷入財務危機而宣布破產的企業選擇了33家非破產企業進行配對。經過數理統計篩選后最終確定5個財務變量作為是否存在財務危機和是否陷入破產的判斷變量，建立了“z積分模型”。這是目前運用范圍最為廣泛的模型。

“z積分模型”判別函數為：

Z=1.2*X+1.4*2+3.3*3+O.6*x+1.O其中：XI=營運資金，資產總額。即企業營運資金相對于資產總額的比率：X2=留存收盞資產總額，即企業在一定時期內用收益進行再投資的比例；x=息稅前利潤/資產總額，反映企業不考慮稅收和財務杠杠因素時的資產盈利能力；x=權益市值／負債賬面價值，反映投資者對公司前景的判斷；Xs=銷售額/資產總額，衡量企業資產獲得銷售收入的能力。

奧特曼根據對于過去經營失敗企業的數據分析，得了一個經驗性的臨界數據值，即Z=3.0。z值高于3.0的企業為較安全，低于3.0的為存在財務危機或破產風險。奧特曼還發現，如果一個企業的z值低于1.8，則該企業已經潛在破產，如果不采取果斷措施，將很難擺脫困境。向德偉(2002)的研究指出，奧特曼的z值判別法在國內亦具有很大的使用價值，但考慮到國內非流通股無市場價格及其他特殊情況，在具體指標計算時，需作如表1所示的修正。

z值判定模型克服了單變量模型出現的對于同一公司，不同比率預測出不同結果的現象。奧特曼的實證研究結果表明，z值判定模型在破產前一年的預測準確性較單變量模型有較大提高。同時，單變量判別法通過單個財務比率的趨勢變化來對企業財務運營中的某個方面的問題進行預測，而多變量模型從整體的角度對企業的財務風險進行預測，所以更能準確反映公司的財務風險狀況。所以本文選擇z值判定模型進行實證分析。

2.2樣本的選取

在樣本選取方面，本文以2008年在上交所和深交所公開上市的17家石油石化上市公司作為研究對象。由于眾多國際頂尖的石油公司在納斯達克上市如BP、ExxonMobil等公司，所以同時選取了對應時期納斯達克該板塊的13家上市公司啡為對比組。所以對樣本的數據分析能夠反映中國石油公司與國際頂尖的石油公司的差異。所有樣本數據來源于銳思數據庫和納斯達克證券交易所。計算財務比率時，剔除流動比率>10和產權比率>20的奇異值，在計算z值時，剔除掉Z>9和Z

2.3樣本的統計性描述

通過對兩組數據的2008年z值的均值、標準差、最小值、最大值以及中位數的比較，以及z值變化時序分析的比較，描述兩組的總體風險差異。通過流動比率和資產負債率的比較，分別描述兩組的長期風險和短期風險。

從表3中的兩組樣本的描述性統計圖可以看出，2008年我國石油上市公司的均值為2.36048，略高于納斯達克的上市公司的均值2.28763。這說明，2008年我國石油公司的財務風險水平要低于國際石油公司，下面再進行Z值的時序趨勢分析，考察近年來國內外石油公司財務風險的趨勢差異。

z值時序變化表明，我國石油公司的z值起伏程度比較大，而世界其他石油總體上是穩步上升的。Z值截面和時序分析說明在日趨激烈的情況下，我國石油石化所面臨的財務風險有逐年上升的趨勢同時在對財務風險的控制上不如世界頂尖的石油公司。國內外石油公司具體財務風險比較可通過長短期財務風險指標實現。

以流動比率來度量公司短期財務風險，用資產負債率來度量公司長期財務風險，表4顯示，我國石油公司的流動比率遠低于納斯達克上市石油公司，同時我國石油公司的波動率從2005年、2006年、2007年的低于納斯達克上市石油公司到2008年反超，大幅度高于納斯達克石油公司，這說明從短期財務風險角度分析，我國石油上市公司面臨的風險變大，形式愈加嚴峻。另一方面，我國石油上市公司的資產負債率均值以及其波動率從遠低于納斯達克上市石油公司到逐漸持平，有越來越高的趨勢。同時世界石油公司的資產負債率有越來越低的趨勢，說明我國石油公司面臨的長期的財務風險問題同樣不容樂觀。

通過實證分析可知，我國石油上市公司的總體財務風險略低于國際水平，然而財務風險的控制能力遠低于國際石油公司。我國廣大石油上市公司管理者必須提高警惕，樹立風險意識，加快完善企業財務風險管理體系。

3、加強我國石油公司財務風險管理的策略建議

針對我國石油公司面臨的財務風險走高同時與國際頂尖的石油公司的風險管理能力存在差距的現狀，本文基于資金的運動流程，即籌資、投資、資金運營和資金分配的角度提出以下建議。

3.1合理優化石油公司的資本結構

根據國際石油公司的財務數據，國外的領先的石油公司例如BP、Exxon Mobil等負債中長期負債大于流動負債，反映在流動比率上顯示流動性要遠好于國內的中石油、中石化股份等上市公司。我國的石油公司應該根據自身的優勢特點，合理優化資本結構，合理籌措資金，增強抵御風險的能力。把握好了企業經營活動的這一起點，就把握了企業財務的命脈，包括：①優化資本結構。企業應在權益資本和債務資本之間確定一個合適的比例結構，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力，不能為追求財務杠桿效益盲目舉債，致使企業在周轉不暢的情況下，因債務壓力過大舉步維艱，甚至陷入危機。②優化負債結構。負債結構性管理的重點是負債的到期結構，應充分重視負債的長短期限與企業的資金循環是否匹配。

3.2優化投資結構

運用科學的投資決策方法，選擇投資收益相對較大，風險相對較小的投資項目或組合，并不斷對其收益情況進行考察和比較，修正不合理投資。收益性、風險性、穩健性的最佳組合，或在收益和風險中，讓穩健性原則起平衡器作用，才能合理規避風險。

3.3提高營運資本管理能力

運用先進的方法，如合理利用“浮游量”、郵政信箱法、采用匯票付款等，盡快收回現金，加速現金周轉，延度審批原緩現金的支付時間。同時建立現代企業信用管理制度，合理管理應收賬款。企業只有迅速建立和完善一套現代化的信用管理制度，才能在較快的時間內改善企業信用管理狀況，解決目前信用管理中存在的問題，增強市場競爭力和應變能力，最終實現全面建立和完善現代企業管理制度的目標。一個完善的現代企業信用管理制度，是企業的信用管理系統，應包括很多具體內容，如：信用管理政策、客戶信用管理制度、信用額則及程序、信用風險控制的原則及程序、應收賬款監控制度、拖欠帳款處理辦法和追賬程序以及建立信用管理部門等。

篇10

一、概述

（一）財務預警的界定。財務預警，是指以企業提供的財務報表等為基礎，利用會計、統計、金融、企業管理等理論，采用比率分析、數學建模等方法，對公司是否有能力償還到期債務作出預判，并將判斷結果反饋給公司，以便公司在損失發生之前采取相應措施，規避風險或將損失降低到最小，保證公司的持續發展。

（二）財務預警模型的選擇。對于財險公司的財務預警，本文選用Z-score模型。我國學者現有的研究多采用多元邏輯回歸模型進行分析，選用Z-score模型作例證分析的較少。另外，我國的保險公司上市企業較少，以非上市公司居多，這較符合Z-score模型的適用范圍。

二、財務預警模型的數據選取 ――以Z-score模型為例

（一）Z-score模型的構建。Z-score模型是紐約大學斯特恩商學院教授、金融經濟學家愛德華?奧特曼（Edward Altman）于1968年建立。最初的5變量Z-score模型如下：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：X1=運營資金/資產總額，反映公司的資產流動性；X2=留存收益/資產總額，反映公司的累計獲利能力；X3=息稅前利息/資產總額，反映公司的全部資產獲利能力，即盈利能力；X4=權益市場價值/負債總額，反映公司的財務結構；X5=銷售收入/負債總額，反映公司的資產周轉能力。

之后奧特曼又通過多次修正，給出了針對私營企業的多變數財務模型，模型如下：

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

其中X1、X2、X3的含義同上，由于是針對非上市的企業，X4=權益的賬面值/債務總額的賬面值。

該模型的臨界值分別為1.10和2.60。如果Z值小于1.10，表明企業將面臨破產危機；如果Z值位于1.10―2.60之間，表明企業的經營狀況并不樂觀，位于灰色區；如果Z值大于2.60，表明企業的財務及運營狀況良好，不太可能出現破產問題。

本文將選取Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4進行代入測算。

（二）研究對象的選取和數據來源。本文以保監會公示的“2014年財產保險公司原保險保費收入信息”為依據，按照中資、外資保險公司的分配比例及各保險公司市場占有份額，選取中國人民財產保險股份有限公司、中國平安財產保險股份有限公司、中國太平洋財產保險股份有限公司、中國人壽財產保險股份有限公司、中華聯合財產保險股份有限公司、天安財產保險股份有限公司、英大泰和財產保險股份有限公司、都邦財產保險股份有限公司、民安財產保險有限公司、渤海財產保險股份有限公司、泰山財產保險股份有限公司、三星財產保險（中國）有限公司、國泰財產保險有限責任公司、東京海上日動火災保險（中國）有限公司、中意財產保險有限公司、樂愛金財產保險（中國）有限公司、勞合社保險（中國）有限公司，共17家（11家中資，6家外資公司）財產保險公司為研究對象。本文數據來源于中國保險行業協會網站公示的行業數據。

三、財務預警模型的實證分析――以Z-score模型為例

（一）Z值表。根據之前選取的Z值模型，可獲取這17家財產保險公司2011年至2013年的Z值表（如表1所示）。對于保險公司而言，償付能力充足率是監管部門最主要的監管指標，因此，在Z值表中，加入一列，顯示當年該保險公司的償付能力充足率，以與前面的Z值相驗證。

（二）對Z值的分析。

1.整體概況。

（1）大多數保險公司的Z值均低于臨界值。綜合2011、2012、2013三年的Z值數據，筆者所選17家產險公司的Z值絕大部分小于臨界值1.10，且Z為負值的情況居多，只有三星、東京海上、樂愛金三家公司的Z值位于1.10和2.60之間或大于2.60（見下頁表2）。數據反映出多數產險公司面臨危機，即這些企業的財務經營狀況并不樂觀。

模型變量因子數據方面，X1、X2、X3這三組數據中負值的占比也很大，說明就研究對象整體而言，這些企業的資產流動性、累計獲利能力、盈利能力較差。而X4這組數據相對理想，幾乎全都大于0，且均值在0.45（剔除“錦泰財險”）左右，說明這些企業的財務結構還是較為穩定的。

（2）Z值與償付能力充足率有一定的相關性。從表2可以看出，多數保險公司的Z值與償付能力充足率有一定的相關性，即當Z值增加時，償付能力充足率也會有所增加；反之，當Z值減小時，償付能力充足率也會有所減小。雖然Z值反映出這些保險公司的經營狀況令人堪憂，但其三年的償付能力充足率都基本符合國家要求。

2.單項分析。

（1）外資財險公司Z值整體優于中資。模型變量因子方面，X1、X2、X4這三組數據中資產險公司均低于外資產險公司，說明中資企業在資產流動性、累計獲利能力、財務結構方面與外資企業還存在差距（見表3）。而X3，即公司的盈利能力方面，中資產險公司的表現要優于外資產險公司。

從表4可以看出，在三年研究范圍內，有約91%的中資產險公司Z值≤1.10，面臨破產危機。而外資產險公司Z值≤1.10的占比情況則相對樂觀，前兩年有約50%的企業Z值≤1.10，面臨財務困境，2013年這一比率下降為33%。可見，17家研究對象中，外資企業的財務經營狀況要好于中資產險公司。

“三年償付能力充足率均值”方面，該組數據中資產險公司要低于外資產險公司，這也反映出外資產險公司的財務經營情況要優于中資產險公司。

中、外資產險公司的差別主要體現在經營理念、運營模式等方面，且外資企業在保險經營方面的歷史經驗要比本土企業豐富得多，面對相同的市場氛圍、客戶群體，外資產險公司的經營成果是值得肯定和借鑒的。

（2）大財險公司Z值略高于小財險公司。本文在所研究的17家財產保險公司中選取占原保險保費收入份額最多的前三家公司（人保財險、平安財險、太保財險）和占份額較少的三家中資公司（英大財險、渤海保險、民安保險，以下簡稱“三中資”）、三家外資公司（東京海上、中意財險、樂愛金，以下簡稱“三外資”）進行比較（如表5所示）。

模型變量因子數據方面，占保費收入份額最大的三家公司的X2、X3均值最高，說明其累計獲利能力、盈利能力相對較好。而三家占市場份額較低的中資公司則與其形成鮮明對比，在上述兩方面表現最差。另三家占市場份額較低的外資公司四因子的綜合實力較強，X1、X4的均值均領先中資公司，以X1均值的領先程度尤為突出，說明外資公司的資產流動性較高。

保費市場份額占比較大公司的Z值要略高于占比較小的中資公司，但占比小的外資公司還有很大差距。說明在中資企業中，市場占額對公司財務運營狀況有一定影響，一般來說市場占額大的產險公司對目標客戶群體的吸引力要大于占額小的產險公司，而客戶群體的增加能使更多的資金流入公司，這也就意味著企業有更多的流動資金可用于理財投資等財務安排，由此為企業帶來更多的收入，改善財務狀況。但市場份額占比最小的外資公司在Z值和償付能力充足率的數值上都遙遙領先于中資公司，可見市場份額并不是影響企業經營狀況好壞的決定因素，只有提高公司各方面運營機制的綜合能力才能實現利潤最大化的目標。

值得注意的是，即使外資公司的Z值最高，但其仍處在Z-score模型給出的灰色區域，說明我國整體產險行業的財務狀況令人堪憂。

（3）上市公司與非上市公司比較。從下頁表6可以看出，中資上市公司的X2、X3均值都大于中資非上市公司，說明上市公司在累計獲利能力、盈利能力方面優于非上市公司。而在X1、X4均值方面，非上市公司的數值略高于上市公司，但兩者差距不大。

綜合考慮四個模型變量因子，上市公司的整體情況較好，Z值也反映出相同的結果。說明中資產險企業中，上市公司的財務運營狀況比非上市公司好。上市公司多為資產雄厚、經營狀況良好、連續盈利的大型企業，因此上市公司在產險行業占據領先優勢是符合常理的。但即便如此，Z值的負數現象仍然不容忽視。Z值低于模型下限說明我國中資公司在財務管理上存在很大問題，保費收入的高低并不能全面反映公司的運營狀況，這一點值得關注。

從下頁表6可以看出，雖然非上市中資公司的財務狀況不如上市公司，但其償付能力充足率高于上市企業，兩者的整體經營情況各有千秋，是可以相互借鑒改善的。

四、Z-score模型對我國財險公司財務預警的驗證

從前文數據可看出，我國財險公司無論公司規模、中資或外資、上市與非上市等，Z-score模型下的Z值總體偏低。而財險業卻在2009―2014年期間的年均增長率超過20%。這種現象與Z值總體偏低是否相悖？

但從2011年至2013年保險公司的經營狀況看，Z-score模型下的Z值與實際較為吻合。2011年，52家非上市財險公司中有23家公司出現虧損現象，共計虧損20.5億元；20家外資財險公司中僅有5家實現盈利。2012年，全國62家財險公司中，有多達37家公司出現承保虧損，其中中資20家、外資17家，承保虧損的比例高達近六成。相較2011年，2012年中資財險整體承保利潤業績下滑28.51%。2013年，保險公司在利潤大幅增長的同時，財產險的綜合成本率大幅攀升，整個財產險行業瀕臨虧損邊緣。特別是占據整個財險業七成份額的車險領域，普遍出現虧損現象。

由此可見， Z值反映出多家公司存在經營虧損問題、Z值能起到財務危機的預警作用與我國2011、2012、2013年三年財險業的實際情況基本符合。

五、Z-score模型財務預警模型的結論與建議

（一）主要結論。

1.Z-score模型對財險公司起到財務預警的作用。總體而言，我國財險公司2011、2012、2013三年的財務經營狀況較差，Z值能起到財務危機的預警作用。而行業內財務運營狀況的差異表現為：外資財險公司明顯優于中資公司，市場份額占比較大的財險公司要略優于占比較小的公司，上市財險公司略優于占比較小的公司。

2.我國財險公司資金流動性和盈利能力的整體水平也較差。在體現這兩方面的財務比率中，各有13家公司在不同年份出現了負值情況，其中4家公司在研究的三年中比率均為負值。資金流動性、盈利能力這兩項的行業內部情況，除中資財險公司盈利能力高于外資財險公司外，累計獲利能力整體也不容樂觀。

而相對累計獲利能力、資金流動性、盈利能力而言，我國財險公司的財務結構較好，相關財務比率僅有中華財險在2011年出現負值情況。該指標的行業內部情況表現為：外資財險公司優于中資財險公司，市場份額占比小的財險公司優于占比大的財險公司，上市公司優于非上市公司。盡管如此，在財務結構上我國財險公司普遍還不夠完善，仍有很大的發展空間。

（二）建議。

1.增強資產流動性。由于運營資金決定著企業的資產流動性，且兩者呈正比關系，所以應通過增加運營資金來提高財險公司的流動性。而運營資金又是流動資產和流動負債的凈額，因此從根本上講，財險公司應在增加自身流動資產的同時減少其流動負債，從而增強資產流動性。具體來說，財險公司可以通過對加強對應收款項的管理、融資財產比例的合理分配等方面增加流動資產，通過增強預算水平減少短期借款等減少流動負債。

2.提高累計獲利能力。累計獲利能力由留存收益決定，留存收益又主要由盈余公積與未分配利潤之和決定，因此財險公司應增加盈余公積、未分配利潤進而增加其累計獲利能力。而盈余公積、未分配利潤均從公司歷年的結存利潤中提取，所以財險公司應在追求增加保費的同時注重降低經營成本增加盈利能力，保證公司良好的財務狀況，才能使公司健康發展。