投資風險防控報告范文

導語：如何才能寫好一篇投資風險防控報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：軟件企業；財務風險；管控

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）010-00-01

一、軟件企業的獨特財務風險

財務風險主要是指財務狀況上存在的一種不確定性風險或者企業在籌資的過程中的不確定性風險，是一種微觀的經濟風險，主要的財務風險由以下幾種類型：即投資風險、融資風險以及應收賬款回收風險。財務風險的大小是與企業規模息息相關的，當企業規模較大時相對面臨的財務風險也就更大。軟件企業受科學技術發展的影響較大，比其他企業面臨的風險更多，變化也就更大。

首先，是投資風險。軟件企業由于競爭大、更新換代快、投入較大等特點，投資風險就顯得十分巨大，由于軟件系統的開發周期較長，且開發期間的不確定性較強，對于投資的收回的風險較大。同時由于軟件人才的要求技術較高，流動性大，且需要的成本較高，對于投資的回報率來說也增添了不確定性。

其次，為融資風險。軟件企業的產品為無形的軟件，其開發周期長、適用范圍較窄，一旦開發失敗會給企業帶來巨大的風險，導致企業無力償債。加之軟件公司的主要資源為人力資源，一旦出現融資無法償還時難以進行償債。

再次，為回收賬款的風險。隨著軟件企業的業務的日益增加，所產生的應收賬款也就逐漸增多，而如果企業片面的追求業務量而忽視應收賬款的收回則會產生很大的回收賬款的風險。加之軟件企業的開發周期本來就長，開發效率地下會增加企業的成本，帶來資金折現率風險。如果難以及時收回資金，會產生較大的資金缺口，阻礙軟件企業的發展。

二、軟件企業財務風險管控措施

（一）提高風險防范意識

首先，作為軟件企業的管理者要充分認識到風險的客觀存在、防范風險對于公司發展的重要性，不斷提升對風險防控工作的重視和執行力，以促進企業利益最大化。

其次，可以聘請專業的風險防控人員對于公司重大業務執行之前進行相關的討論和做出可行性報告，并通過開會的討論予以研究，如在進行重大融資和投資的決策時，要聘請相關財務分析師對項目失敗的風險和債務缺口風險進行綜合評定，設立幾套方案，最終結合軟件公司自身的條件和實際情況，選擇風險最小的方案進行。

再次，還應充分加強軟件公司全體員工對于風險防控的認識。要求其重視風險防控，使得軟件開發人員時刻注意風險的防控，在日常軟件開發的工作中能夠不斷提升開發的效率，不斷提升軟件開發的質量和成功率。降低軟件開發周期長、成功率低等問題所帶來的風險。

第四，應建立風險防控的監督與激勵體系。在工作中時刻注意風險的防控，并充分調動其參與風險防控的積極性，將風險防控的效果與員工的工資考評相掛鉤，激勵其積極參與配合整個企業的風險防控。并結合公司的實力有效提升優秀軟件開發人員的工資待遇水平，在平時也應多關注其發展的需要，真正的留住優秀人才，降低優秀人才的流失率，能夠有效地降低人力資源招聘和培養的成本，有效降低軟件公司的相關風險。

（二）做好事前評估

軟件企業在進行軟件開發、投資、融資時要處理好事前的問題，要對評估的全過程加以規范，不斷借鑒其他優秀企業的先進經驗，不斷提升可行性評估人員的水平和評估方法的準確性，不斷改進可行性評估的方法，更加全面的進行可行性評估。

除了做好可行性評估外，還應該做好風險的正確識別與評估。軟件企業要不斷的認識和識別風險，軟件企業的領導與財務人員要對企業的經濟環境進行詳細的分析，同時也應關注在企業的財務活動和軟件開發過程中可能出現的風險和對企業盈利能力有所沖擊的事情，并據此去評估風險的大小，對于可能出現的風險提前做好風險防控的預案，有效為之后風險的防控、風險的決策與控制提供參考依據。

（三）做好事中風險控制問題

軟件企業在軟件開發的工作中應做好風險控制工作，只有良好的控制風險才能有效促進企業的健康發展，才能夠保證企業的盈利能力和市場競爭力。風險控制主要有以下幾個方面的風險：

首先是投資風險。要降低此風險就需要一個健全的企業財務風險控制體系，通過風險控制來加強對于企業風險的預測和預警，有效防范風險。在具體的工作中應對對方公司做具體而深入的全方位調查和分析，并結合本企業的具體情況來考查與合作企業的誠信度，以及本公司的實力來承接軟件開發的工作，通過有效的風險控制體系能夠有效的降低投資風險，促進企業的效率提升。

其次是融資風險。經過對近年來我國軟件企業資金來源的調查中可以看到，大部分的軟件企業開發資金來自于企業自籌資金，其次來自于銀行的貸款。相比其他企業而言，軟件企業的貸款難度相對較大，融資相對較難，融資風險也相對較大。因此在控制融資風險時應主要注意做好相關的融資預算，首先應考慮整個過程中所需要的資金大小和資金的來源，根據此來設定整體融資的方案和預算，并根據預算來展開融資活動。應對各個環節所用資金進行需求測算并對其相應的融資風險進行考量和評估，進而結合企業財務的狀況和資金的實力進行融資計劃的制度。其二要選擇適合企業自身的融資方式，優先選擇企業內部融資，保證融資成本的相對較低和風險偏小，當內部融資不能滿足軟件企業時再考慮外部融資，應在外部融資中重點注意成本較低風險較小的方式，可以通過發行有價證券來融資，相對成本較低速度較快。其三，要做好融資結構的設計，通過債務和股權融資的比例制作出相對合理比例，做到整個融資成本與風險的最小化。

再次，做好回收資金的工作。軟件企業也應結合自身的情況對財務的核心指標進行監控和管理，對于財務的支付能力、財務結構的合理性進行管控，關注企業的現金比率、流動比率和速動比率以及凈利潤、成本等多個指標，而回收資金的快慢直接影響了企業財務的健康狀況和企業財務風險的控制，因此，軟件企業在重視軟件的開發與創新的同時，也應設立相關的部門進行資金的回收，有效方法軟件企業的財務風險。

總之，軟件企業在軟件開發的過程中存在著各種各樣的風險，因此有效進行財務風險防控就顯得十分重要。軟件企業應充分重視企業內部外部風險，提高風險意識，做好重組過程中的事前、事中風險控制，使軟件企業的風險控制更加有效。

參考文獻：

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投資指的是特定經濟主體為了在未來可預見的時期內獲得收益或是資增值，在一定時期內向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物的貨幣等價物的經濟行為。

隨著時代的發展，投資也越來越表現出時代性的特點，首先經濟全球化程度不斷提高，世界逐漸發展成為一個統一的經濟聯合體，一個公司在投資時不僅僅考慮國內的因素，同時還要考慮投資東道國因素，即公司的投資不再僅僅局限于本國，它也與全球經濟發展形勢和國內政治經濟狀況密切相關；其次隨著社會分工的專業化程度不斷提高，經濟流通的環節越來越多，一個公司不僅僅要考慮到自身的情況，還要及時掌握上、下游公司的有關情況，即公司的投資鏈條性更強，公司投資成功與否，取決于是否與上、下游公司有著充分的協作，取決于公司是否充分了解行業內的狀況；再次不同行業之間的依賴程度較之以往更高了，一個行業的危機的影響范圍不再僅僅局限于本行業，同時還會波及到其他行業，即公司的投資不只是公司自身的決策，還要充分考慮相關聯行業的狀況。總結來說，“內外一體，行業互動”是這個時代公司投資所要明晰的大勢。對于上市公司來說更是如此，在一個市場中，任何一個公司都不是孤立存在的，任何一個經濟實體都與其他經濟實體都有著千絲萬縷的聯系，因此，公司在進行投資時，風險也是存在的，即投資收益與風險并存。

2 上市公司投資風險有關問題研究

2.1 投資風險含義

公司投資風險是指公司在進行短期或長期投資的過程中，由于對未來情況不了解或不完全了解，或由于生產經營等方面的問題，導致投入的資金不能產生預期的投資效益，導致公司盈利、償債能力下降，現金凈流量減少，甚至出現虧損的可能后果。上市公司因其有著較大規模，一旦投資決策失誤，公司遭受的投資風險是較大的，有時甚至是致命的，因此，上司公司在投資前做好投資風險防范是存在重要意義的。

公司投資風險有以下幾個方面的特點：（1）風險事件本身的不確定性、客觀性、主觀性；（2）投資風險是存在一定條件下的；（3）風險的大小隨時間的推移而變化；（4）風險有可能給投資人帶來超出其預期的收益，也有可能帶來超出其預期的損失；（5）風險往往針對特定主體：項目、公司、投資人；（6）風險是指“預期”投資報酬率的不確定性，而非實際的收益率。

2.2 投資風險的特征

2.2.1 投資風險具有高風險、高收益不可逆的特征

從投資風險的發展歷程來看，它的投資對象一般是具有發展潛力的新興產業或者其他性質的公司，由于新興產業具有極高的市場風險和收益的不確定性，又由于投資風險過程中所涉及環節的諸多方面都面臨信息的不對稱、不確定以及其他不可控因素的干擾，而使得投資風險一旦參與新興產業風險公司的運作，就同樣伴隨有高風險性，但同時，投資風險的高風險和高收益性的特點又是伴隨著它的投入不可逆性的特征相應出現的，投資風險一旦開始，無論收益或損失，都是不可逆向運作的投資行為。

2.2.2 投資風險具有買方金融的特征

投資風險的典型特征是通過籌集以權益資本的形式存在的風險資本金以購買風險公司的股權以形成長期股權投資，或者是購買對方公司的金融產品及其衍生工具，最終再通過對風險公司股權，金融產品及其衍生品的出讓獲得資產或股權買賣的差價，獲取成功投資風險后的利潤或減小失敗投資風險的損失。

2.2.3 投資風險是一個循序漸進的循環投資機制的特征

投資風險不是單次的資本投資，從長期來看，投資風險的成長和發展，依靠投資風險在單次循環后進入不斷漸次遞進的循環投資，是一種投資回報再投資的循環，它的目的是實現投風險的一整套價值發現價值創造價值再發現價值增值的目標，是一個不可逆向運動的漸次遞進的循環投資機制。

2.3 投資風險出現的原因分析

由于公司投資環境的不確定性，所以投資風險也是客觀存在的。如果投資所面臨的風險較小，可忽略它們的存在；但如果風險面臨的不確定性或風險較大，有時甚至可以影響到公司投資決策方案，那么就必須有針對性地分析投資風險的成因，并及時提供防范與控制的措施，做好風險退出的準備。如果不能及時防范與控制風險，其損失對于公司來說將是巨大而長遠的，并直接影響到公司的生存和發展。因此對公司投資風險成因進行分析，并提供防范與控制的措施是十分重要的。

2.3.1 外部原因分析

該類風險的特點是源自于公司外部是一個公司不可控制但可適當規避的風險。在國內主要表現：一是，國家產業政策、金融政策和稅收政策的調整；二是，競爭對手或供應商的行為；三是，各種性質投資服務機構的行為；四是，市場環境的變化；五是，原材料的價格變化；六是，消費者需求及其生活方式，消費心理的變化；七是，行業及地域的特定風險；八是，對經營產品的依賴性的風險；九是，與衍生品和表外交易有關的風險；十是，對環境責任的風險。在投資東道國往往還會遭受政治風險，上市公司在投資東道國遭遇政治風險由來已久，近年來中國上市公司也正遭遇到越來越多的東道國的政治風險。中國上市公司在海外投資多次因遭遇政治風險而失敗。

2.3.2 內部原因分析

該種風險來源于公司自身的經營及管理能力的不足，它主要由公司自身的決策能力、執行能力、安全制度健全程度、公司管理層的領導力水平等造成。主要表現以下幾個方面：一是，投資決策機制不健全：投資準備沒有做到位；沒有做好項目的投資方向選擇；沒有選擇好項目的運作方式；沒有對項目進行充分論證和量化分析，并形成詳細的論證報告及分析報告。二是，盲目選擇項目：盲目投資項目；缺乏風險意識，盲目追求“熱門”產業或行業；對項目僅側重于技術可行性的研究，對經濟可行性的論證不夠重視。三是，投資項目實施不到位：沒有做好投資的過程管理；沒有做好投資的后期管理；沒有規避和防范投資陷阱、政策風險和合作伙伴分離風險等投資風險；投資團隊自身的問題品質、問題行為和相關能力及職業道德的缺失；沒有遵守投資的各種游戲規則等。

3 投資風險識別及防范

3.1 投資風險識別

投資風險的識別是投資風險防范的前提條件，是風險管理人員運用相關的知識和方法，全面、客觀、持續地發現公司在投資活動中所面臨的風險的一項復雜的活動。只有正確客觀、全面地識別公司的投資風險，才能進行風險的防范和做好相應投資風險的控制，由于投資活動的動態性及所處環境的不確定性，投資風險的識別是一個連續、長期、全面的過程，風險的識別需要持續地進行，適應投資活動的變動，為公司防范和應對風險提供客觀實時的依據和方向。

投資風險識別的方法有很多種，主要有程序框圖法、財務報表分析法、實地調查法、技術分析法、事故樹分析法和專家論證法等。投資項目的類別和投資項目的階段都對風險識別方法的選擇有重要的影響為了更好地識別公司的投資風險，公司應該首先獲得完善的風險管理資料，然后合理選擇風險識別的方法來將投資過程中可能面臨的不確定性轉變為可理解的風險描述。

3.2 風險防范原則

一是，決策優先原則；二是，財務安全第一原則；三是，預防為主，防控結合原則；四是，防微杜漸原則；五是，快速反應原則；六是，以內為主、外部為輔原則；七是，內外協同原則；八是，群策群力原則。

3.3 風險防范措施

3.3.1 建立健全公司投資風險的防范機制

為減少公司的投資風險和提高公司應對投資風險的能力，公司應當建立和完善一套投資風險的防范機制，其內容應當包括風險的預測、風險的識別、風險的控制及風險的評估和反饋。同時公司要成立風險管控小組，并配備相應的風險管理人員，從而使風險防范機制發揮出應有的效應。

3.3.2 提高財務風險管理意識

首先要在公司內部形成財務風險管理的氛圍，以公司的資產負債表、現金流量表和利潤表為數據依據，進行償債能力、投資能力、資產運行能力和盈利能力進行分析，其中償債能力包括短期償債能力分析和長期償債能力分析，通過流動比率和速動比率等財務指標分析，體現公司的短期償債能力，通過長期負債與總資產和權益資本的比例關系，體現公司的長期償債能力和發展前景，資產運用效率分析主要是通過流動資產周轉情況指標，固定資產周轉情況指標和總資產周轉情況指標，來分析公司的各項資產的運用能力，盈利能力分析通過主營業務利潤率，成本費用利潤率，總資產報酬率和凈資產收益率的數值變化，了解一定時期內公司的經營業績。

3.3.3 控制投資的不確定因素，使投資收益水平相對穩定

就單個投資項目而言，投資風險越大的項目投資收益水平越高，投資風險小的項目投資收益水平越低。對于不偏好風險的投資公司而言，他們會顯得不敢冒險，他們往往會選擇保守的投資策略，雖然可以獲得相對穩定的投資收益，但也推動了獲得高額收益的可能，這種規避風險的方法，只能稱之為消極防御的方法。對于偏好風險的投資公司，他們會激流勇進，往往會選擇積極的投資策略，積極創造更大的獲利可能。在現代市場經濟中，競爭日益激烈，公司不能只是躲避風險，而是迎著風險，控制風險，以致消除風險。因此，在選擇投資項目時，要廣泛收集各種有益信息，準確判斷投資風險程度，發生風險的原因和方向，尋找控制風險的各種有效措施，使投資中不確定因素轉化為確定因素。在此基礎上，按照嚴格的科學決策程序，提高決策的正確性，達到規避風險的目的。

3.3.4 合理選擇投資組合，降低投資風險

就多個投資而言，要控制風險，就必須實施多元化投資策略，也就是說不把投資資金集中放在一個項目上，所謂不要把雞蛋放在一個籃子里就是這個道理。把投資投放在各個不同項目上，其中有的風險大，有的風險小，相互可以抵補，這樣可以分散風險。當然這也帶來一個投資分散而使投資失去獲得最大投資收益的可能性。為了使多元化投資總體效果最佳，就必須進行科學的投資組合。投資組合是指投資者為提高投資收益水平，弱化投資風險，而將各種性質不同的投資有機結合在一起的過程。一是，互相獨立的投資項目組合。盡管獨立投資之間不存在相關關系，但一個投資風險較高的投資項目，與一個投資風險較低的投資項目組合，當投資風險高的項目遇到損失時，必然會得到風險較低項目的收益補償，總投資風險相對下降。二是，互斥投資組合。由于兩者的互斥關系，一個投資項目的投放必然導致另一個投資項目的獲利水平下降，使總投資風險增加，這種組合應當避免。三是，互補投資組合。總風險不僅由各個互補投資項目的風險所決定，而且也決定兩者的互補關系，從而使總風險下降。所以，在投資中應盡可能分析各單項投資所需的互補性，降低投資風險。

3.3.5 選擇合理的籌資方式，減輕公司投資責任。

投資風險與籌資關系密切，投資風險可通過合理的籌資形式分散。籌資形式主要有兩種，一種是權益性籌資，另一種是債務性籌資。前者投資風險完全由投資者承擔，投資失敗與公司關系不大；后者投資風險幾乎由投資公司自身承擔，債權人并不承擔責任。根據兩種籌資形式的特點，一般情況下，投資風險較大的項目，應選擇權益性籌資形式，以減少還本付息壓力；投資風險相對較少的項目，應多采用債務性籌資形式，以便相對降低籌資成本，發揮財務杠桿作用。

3.3.6 加強市場預測，降低資金退出風險

一是要建立相應的風險預警體制，在對公司進行財務指標分析的同時，注意公司其他相關信息的披露，結合市場經濟中的相關政策信息等，對公司未來的發展方向進行預測；二是要聯系公司生命周期，產品生命周期，產業生命周期等情況進行分析，綜合考慮國家宏觀政策，國際國內政治氣候所處行業的變化情況等方面的因素，真實反映公司的綜合發展能力；三是根據風險投資的主要目的，即在回收資本時套取高額利潤，而并不是參與公司的分紅。因此，要在合適的階段選擇有利的資金退出方式，從而降低資金的退出風險，達到風險投資獲得高利潤的目的。

3.3.7 合理規避投資東道國的政治風險

一是，加強對東道國的政治風險的評估，完善動態監測和預警系統；二是，采取靈活的國際投資策略，構建風險控制的堅實基礎；三是，實行公司本土化策略，減少與東道國之間的矛盾和摩擦。

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（一）含義

財務風險是指因為公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。一般來說，企業的財務風險有廣義和狹義之分，狹義的財務風險僅指損失的不確定性;而廣義的財務風險不僅包括損失的不確定性，還包括盈利的不確定性。企業的財務風險是客觀存在的，企業管理者只能通過有效措施來防控和規避風險，將其不利影響降到最低的程度，而不可能完全消除財務風險。

（二）特征

1. 不確定性：這是財務風險的基本屬性。財務風險是投資者由于對未來結果予以期望所帶來的無法實現預期結果的可能性，即它可能會隨著投資者的預期所發生，也可能會偏離預期。

2. 可分散性、可轉移性：財務風險雖然是客觀存在的，但是這并不意味著企業對財務風險無能為力。在財務風險發生之前或發生過程之中，管理者可以通過運用風險組合、保險、期權、遠期外匯交易、貨幣和利率互換等財務工具分散和規避風險，從而使財務風險管理成為可能。

3. 全面性：在市場經濟條件下，企業財務風險貫穿于企業所有經營管理環節，在資金籌集、資金運營、資金積累和資金分配等財務活動中均會產生財務風險，且財務風險存在于企業的多種財務關系中。

4. 收益與損失共存性：風險與收益成正比，一般來說，風險越大收益越高，反之風險越低收益也就越低。股票的收益高于債券和銀行存款，但是它的風險也遠遠高于同期的債券和銀行存款。

5. 客觀性：風險是事物本身的不確定性，具有客觀性。它的發生不以人的意志為轉移，人們只能在一定范圍內通過一些財務工具來改變風險形成和發展的條件，減少風險損失程度，但不能做到徹底消滅財務風險。

二、基本類型

（一）籌資風險

籌資風險指的是由于宏觀經濟環境和市場的變化，企業在籌集資金時可能面臨的對企業資金運作產生不利影響的一些風險。一般來說，籌資風險主要包括市場風險、利率風險、匯率風險、再融資風險、購買力風險等等。

（二）投資風險

投資風險指的是企業作為投資者，對某一項目投入一定的資金后，該項目受市場需求、宏觀經濟環境等因素的變化而導致最終收益與預期收益相偏離的一種風險。投資風險主要包括通貨膨脹風險、匯率風險、利率風險、違約風險、金融衍生工具風險、道德風險等等。

（三）經營風險

經營風險指的是在企業的生產經營過程中，由于供應、生產和銷售各個環節的不確定性因素的影響所導致企業資產流動性下降、經營資金不足、債務負擔過重等情況。企業的經營風險主要包括應收賬款變現風險、存貨變現風險、采購風險、信用缺失風險等等。

（四）存貨管理風險

企業擁有存貨的目的在于耗用，企業的存貨數量要根據企業自身發展的需要來確定。超過正常需求儲備的存貨，在銷售價格一定的情況下，由于其分攤了企業的部分固定資產費用，短時間內會使企業的毛利率上升，但是從長期來看，積壓的存貨會引起未來倉儲成本的增加、貸款利息的增加，最終導致企業市場競爭的下降;存貨儲備如果過少，可能會導致原料周轉困難，影響企業的正常生產，甚至由于減產造成對他人的違約，對企業的信譽造成損失。

三、基本識別方法

財務風險識別是指運用一定的方法對企業的各種財務風險進行連續系統的預測、識別、推斷和總結，并分析風險產生的原因的過程。企業只有正確識別出自身所面臨的風險，才能選擇恰當的對策去規避和防控風險。風險識別是風險防范的第一步，也是風險管理的基礎，通過風險識別，可以大致估計出風險的范圍和種類，為風險的處理奠定基礎。下面介紹幾種主要的財務風險識別方法。

（一）報表分析法

1. 報表分析方法

企業主要的報表分析方法有比率分析法、比較分析法、趨勢分析法、因素分析法、項目質量分析法等，企業的主要財務指標有償債能力指標、變現能力指標、資產負債管理能力指標、盈利能力指標、現金流量指標、營運能力指標等，結合相關的報表分析方法，企業可以從中發現很多問題：資金結構不合理，資本金不足;存貨過量、周轉不暢;應收賬款過大、造成資金沉淀于結算領域，甚至形成虧賬損失;生產水平過高、造成企業盈利能力下降;銷售不利、造成產品積壓等。

2. 作用

從不同的信息使用者的角度來看，財務報表分析法可以為投資者和債權人進行投資和信貸決策提供有用的信息;可以為企業管理者進行經營決策提供有用的信息;可以為投資者評價企業管理層受托責任的履行情況提供重要的信息。

（二）指標分析法

1. 財務風險分析指標

企業主要的財務風險分析指標有銷售利潤率、資產報酬率、資產負債率、存貨周轉率等等，這些指標所涉及企業的基礎數據絕大多數來自企業的財務報告和統計指標，如產品銷售收入、產品銷售成本、管理費用、財務費用、利息支出、利潤總額、所有者權益期初期末總額等，利用以上幾類財務指標，能夠反映出企業的財務狀況。

2. 對指標的要求

對財務風險分析指標的選擇和設計，不同行業、部門和地區，不同的企業和事業單位有不同的考慮，但對于相關指標選擇的要求是基本一樣的，即必須保證相關財務指標的來源和采集的多樣性;指標內容的動態性;指標尺度的彈性。

（三）專家意見法

專家意見法也叫經驗分析法，它是將一些有經驗的專家組成一個團隊，然后讓專家對企業財務狀況進行評估，再綜合專家的意見得出財務狀況結論的一種方法。下面是具體的實施程序：

1. 確定研究對象

根據企業的資金來源和使用分布、資金周轉狀況、企業盈利狀況、債權和債務狀況等，劃分輕重緩急，選擇對企業經營活動有重要影響的經營項目和投資項目作為專家意見法的分析研究對象。

2. 聘請相關領域的專家組成專家組

專家人數一般不能小于6人，一般應聘請一些會計師、律師和審計師來組成專家組。各位專家最好彼此之間不發生聯系，其名單和承擔的項目由專人負責掌握，專家和項目負責人單獨以書面的方式聯系。

3. 向各位專家提供有關財務風險分析的背景材料

將有關材料整理交給各位專家，并以書面的形式提出有關財務風險識別的問題。各位專家可以自由發揮而不加限制，特別歡迎專家對企業某時期的重大變革提出重大的財務風險預測，并提出相關的看法和解決意見。

4. 收集各位專家的意見

派專人將各位專家的意見收集起來，對專家的意見進行整理，將每個專家對各項目的意見綜合起來，再將綜合意見返回給專家，讓他們提出進一步的看法。

5. 第二次收集專家的意見

專家第二次的意見顯然要參考第一次意見匯總的結果，以做出改變或調整自己的看法，或者堅持自己的選擇，然后將第二次的意見結果匯總至企業負責人處。

6. 將上述第四、第五步驟工作反復進行，這種反復使得結果分布收斂，由此直至得出比較一致的結果為止。

（四）幕景分析法

幕景分析法是指通過利用數字、圖表、曲線等，對企業未來的狀態進行描繪，從而識別引起風險的關鍵因素及其影響程度的風險識別方法，其包括篩選、監測和診斷三大步驟。幕景分析法是財務風險的動態檢查分析方法，在風險管理中可以經常采用和重復采用。該方法的關鍵是對企業所處的理財環境的全面觀察、嚴格篩選、及時監測和準確分析。但是，在應用幕景分析法時也有局限性，要注意避免“隧道眼光”現象，為避免此現象帶來弊端，幕景分析法最好和其他分析方法一同使用。

四、管理對策

（一）建立健全企業財務內控制度，構建企業預算管理體系

1. 內部控制是風險管理的必要環節，企業必須建立健全良好的內控制度以保證合規經營、財務報表的真實可靠和經營結果的效率與效益，并配合風險管理，最終實現企業目標。隨著現代經濟的發展，內部控制做了進一步拓展，但其核心的目標還是防范風險，為企業創造價值服務。

2. 企業應逐步完善預算管理委員會和相關專職部門，精簡預算責任網絡，編制現金預算，合理控制現金收支，并選擇適合自身的貨幣資金控制模式，使企業財務處于企業的合理控制范圍之內，加之要以報表分析法防范風險，并能運用一定的財務工具去分散財務風險，有的放矢地查找各類過失。

（二）增強財務管理人員的業務素質，提高風險防范意識

1. 作為生產力的主體和企業財富的創造者，企業人員素質水平的高低對企業防控財務風險能力的形成狀況具有決定性作用。企業在運營中，要加強對財務管理人員的業務能力的培訓，綜合運用上述的財務風險識別方法，在全面了解企業的資本結構及其穩定性、營運能力、盈利能力、償債能力的基礎上，進一步分析企業生產經營管理的薄弱環節，從而盡早地發現企業的財務隱患。

2. 除了扎實的業務水平，企業還應確立正確的企業財務風險管理理念，成立董事會直接領導的風險管理委員會，結合企業各業務和管理環節進行獨立的風險控制和內部稽核。目前企業的財務人員風險意識普遍淡薄，企業管理者可以定期舉辦一些有關風險意識的講座或培訓，提高財務人員的風險意識，企業自身也要向風險管理較好的企業學習經驗，使財務風險意識貫徹于整個企業財務活動的始終，這樣才能防患于未然。

（三）完善企業財務預警系統，增強財務風險的防控能力

1. 財務危機的形成并非短時間內，而是有一個較長的潛伏期，所以建立并完善企業財務預警系統是十分有必要的。財務預警系統是以企業信息化為基礎，對企業在經營管理活動中的潛在風險進行實時監控的系統。它以企業的財務報表、經營計劃及其他相關的財務資料為依據，利用財會、金融、企業管理等理論，采用比例分析、數學模型等方法，發現企業存在的風險，并向經營者示警。企業財務預警指標分為經營指標和財務指標兩大類，其中經營指標分為定性指標和定量指標，財務指標分為現金流指標、投資指標和籌資指標。

2. 企業預警管理的范疇包括企業環境、企業目標、管理行為、管理周期、管理失誤、企業危機、管理波動和管理預警八個方面，其中管理失誤和管理波動是產生警情的根源。企業在平時經營中，要注重加強信息管理，協調好各子系統之間的關系，同時進一步完善內部控制制度，最大可能地發揮財務預警系統的作用。

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近年來，中央對全面深化改革作出一系列重要部署，電力體制改革步伐明顯加快，對企業經營增加新的不確定性因素。隨著社會經濟步入“新常態”和國家產業結構調整的進一步深入，外部監管越來越嚴，企業面臨的內外部風險日趨增加，內部審計需要強化以風險為導向的審計檢查。作者通過分析電力企業面臨的風險領域，提高審計發現和把控風險的能力。

二、研究背景

1.經濟形勢錯綜復雜，企業經營面臨嚴峻挑戰。隨著社會經濟步入“新常態”和產業結構調整的進一步深入，企業售電量增速放緩，對經營效益的支撐作用明顯減弱。隨著電網建設步伐加快，投資加大，企業經營壓力進一步凸顯，保持穩健經營、完成利潤目標的難度持續增大。

2.外部O管更加嚴格，企業風險管控責任重大。當前，電力企業面臨的外部監管越來越嚴。審計署、監事會、國家發改委、能源局、財政部、人社部等圍繞電力體制改革，加大政策執行監督力度，企業面臨更高的監管要求。國家政策性減稅與地方政府高增長財政需求間的矛盾日益突出，稅務機關政策掌握度日趨嚴格，企業面臨的涉稅環境不容樂觀。

3.深化改革全面提速，內部變革產生的風險增大。近年來，中央對全面深化改革作出一系列重要部署，電力體制改革步伐明顯加快，各項試點深入推進，有效資產、電價受到嚴格監管，售電企業等新興市場主體大量涌現，社會各界對改革紅利的期盼日益迫切，國家的要求、社會的期盼、利益主體的訴求，使得企業在落實改革政策、轉變企業發展方式等方面面臨更高的挑戰，對企業經營增加了新的不確定性因素。

4.企業信息化控制全面實施，審計需要轉型。電力企業緊密圍繞業務制度、流程和信息技術三個關鍵要素，按照“先局部、后全面；先試點、后推廣”的基本原則，建立了以風險管理為導向、以業務流程為紐帶、以內控制度為保障、以信息技術為支撐的全面覆蓋、全員參與、全程管控、高效協同、防范有力的內部控制體系，即職責、制度、流程、標準、考核“五位一體”的控制體系，已固化在企業各業務信息系統各功能模塊，推動審計以內部控制審計為基礎的審計向以風險評估手段的審計轉變。

三、風險導向審計中存在的問題

1.風險意識未貫穿整個審計工作鏈條。審計項目開展中，審計工作更加注重專業領域具體的風險事項的揭示和整改。主要開展財務收支、工程投資、營銷等方面合規性審查，未能將風險導向作為審計計劃安排、立項的基礎，確立審計任務計劃、分配審計資源、確定重點審計領域。

2.風險領域識別尚不清晰

企業更加注重各部門風險管理專責人員的培訓，風險管控知識進行全員普及不到位。各專業人員受囿于專業領域的管理權限，形成了風險管控的條塊分割。審計作為專業監督的再監督部門，應該主動擔負起相應的責任，審計人員不僅需要掌握各專業領域風險的辨別和分析能力，還應具有宏觀的風險辨別及防控能力。目前審計人員素質與企業風險管理要求尚存在差距。

3.風險管控審計意見缺乏系統性

審計人員普遍缺乏整體、系統性的風險管理理念。主要針對具體風險事項，提出完善內部管理建議，建議缺乏可操作性，不能杜絕類似風險再次發生，以至于屢查屢犯的風險事項無法根除。未能從管理體制、機制、制度、流程、職責分工等方面，提出整體性的、一攬子改進風險的管控建議，從根源解決風險管理失控或薄弱的問題。

四、完善風險導向審計的對策

1.以風險為導向確立審計計劃

審計部門應該制定以風險為基礎的計劃，確定內部審計關注的重點。內部審計活動應該反映企業的風險戰略。而企業風險戰略管理應當考慮企業運營的外部經濟環境、政策環境、法律環境、監督環境、文化環境等因素。同樣的環境因素對審計范圍和對相關風險的評估產生影響。確定審計計劃時應該在評估風險和風險暴露優先次序的基礎上統籌安排，根據風險暴露的重要性分配相關的資源。主要考慮的風險因素包括金額的重要性、資產流動性、管理層的能力、內部控制質量、企業內外部環境變化程度、經營的復雜性、與政府關聯程度等。

2.電力企業經營風險領域的識別和劃分

電力企業經營風險主要從戰略風險、人力資源風險、財務風險、物資管理風險、項目投資風險、工程管理風險、電力營銷風險等方面識別和劃分。

作為擔負著國家經濟命脈的大型國有企業，承擔著經濟責任、政治責任、社會責任。因此，電力企業戰略風險包含戰略管理風險，即重大決策未能全面貫徹落實國家經濟戰略，對國家的經濟戰略意圖無法層層落實，對戰略目標應對遲鈍等，造成戰略執行偏差，錯失發展機遇；此外還有體制改革風險、電價政策風險、產業機構風險等。

人力資源風險主要包括人員與機構設置的風險，即治理結構不適應發展戰略、管理控制、經營規模等要求，造成企業信息傳遞不暢，運行效率低下等。此外培育與職業發展風險、薪酬管理考核風險管控不得當，會影響吸引優秀人才、員工的履職能力和工作積極性。

財務風險主要包括會計與報告風險、資金管理風險、預算風險、資本運作風險、財稅管理風險等；物資管理風險則涉及物資需求風險、招投標風險、供應及倉儲管理風險等；項目投資風險主要包含投資規劃風險即是否適應社會經濟發展的需求，與地方政府規劃有效銜接。還包括項目管理風險、工程設計和質量管控風險。

電力營銷風險包括市場管理風險，即由于政府政策變化、經濟形勢波動、氣候反常等原因，給企業帶來經濟損失，同時用電管理、電費回收、客戶服務等也是影響電力企業營銷的重要風險因素。

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關鍵詞：大學生眾籌創業融資平臺 風險特征 風險防控機制

一、引言

“創新創業”成為主流的當下，越來越多的大學生走上創業道路，利用自身的專業知識創立公司回報社會。然而，與富有社會經驗和人脈的創業者相比，大學生創業項目風險和回報更大，籌資的難度增加，大學生創業融資難成了亟待破解的難題。高校基金、風投、政府創業獎勵補貼、創業大賽獎金，各種資金來源，成為大學生創業融資的選擇來源。然而，現有渠道仍是杯水車薪，獲取資金的程序也比較繁瑣，有不少創業項目由于缺乏資金而夭折。隨著互聯網金融的興起，大學生創業融資有了更多的選擇。本文設計了大學生眾籌創業融資平臺的運作模式，利用社會資金和高校資源為大學生創業融資助力。同時，由于所籌資項目的特殊性，平臺的風險管理運作機制是平臺成功運營的關鍵，本文創造性地構建了具有風險防控機制的大學生眾籌創業融資平臺。

二、大學生創業融資現行方式問題概述

大學生創業資金來源主要有以下幾類：自有資金、親友投資、合伙融資、學校投資（高校基金）、政府扶持（獎勵補貼和貸款、稅收減免、創業基金）以及社會投資（天使投資、銀行貸款、風險投資）。自有資金和親友投資是大學生創業主要來源。然而創業是一項持續性的投入，僅僅依賴自有資金獲取親友投入不足以維持長期的高強度投入。學校的投資來源不多，并且獲取投資需要通過層層篩選，例如W校的創新創業大賽，多限于項目初期的一次性投入。合伙融資需要協調合伙人間的意見分歧，降低決策效率。政府的補貼和貸款看重項目的初期盈利，而且獲取政府支持的項目數量有所限制，導致優秀的創意流失。社會支持則更加重視項目的回報還有擔保，大學生創業項目風險大、回報周期長、缺少擔保的特點容易使社會投資人望而卻步，減少資金投入的可能性和數量。王亞娟（2015）對比國內外的大學生創業融資機制，發現我國大學生創業現有的融資渠道存在以下缺點：融資渠道單一，除了自有資金和親友借款主要融資渠道之外，其余的融資渠道限制性因素大、獲得渠道窄；大學生缺乏銀行貸款所需的擔保和抵押；融資結構不合理，大學生創業項目往往以所有權作為獲取資金的條件；大學生創業項目存在風險大收益低的特點，對投資人的吸引力降低。張暉、金利娟（2012）認為，政府未形成針對性的創業融資政策，高校未建立系統性的創業支持體系，商業銀行缺乏支持創業融資的動力、風險投資對大學生創業缺乏進入機制和退出機制是大學生創業融資的主要障礙。陽大勝等（2012）認為，缺乏風險轉移機制、自我準備不足，缺乏風險管理意識和能力、缺乏專業指導是大學生創業的主要難點。謝冰蕾（2015）選取浙江省經濟較發達且高校密集的三個城市，走訪了各大高校、大學生創業園、人社局、風投機構，發現融資各階段的需求與供給機制未有效形成等現狀問題，并指出：缺少有形資產抵押、親情融資能力低、創業融資體系缺失，項目融資可持續性差、投資評估體系落后等是主要原因。鄭巧（2013）發現，當前大學生創業“融資難”問題主要體現在難以獲得二次貸款和貸款門檻高兩個方面。究其原因，主要在于信息不對稱和制度供給不足。信息不對稱源于大學生創業企業普遍缺乏專業的財務人員和系統的財務報表，銀行無法了解創業企業的財務信息；制度供給不足體現在缺乏具有公益性質的借貸中介為銀行和大學生創業者架構信息溝通的橋梁，提供盡職調查報告等信息，并且大學生也難以尋找針對性的融資渠道和金融產品。周培（2015）認為，創業融資是制約大學生創業的首要因素，高校缺乏重視、信息不對稱、融資渠道窄、社會融資和保障體系不完善是融資難的主要原因。何海宴（2011）在對江蘇蘇北地區大學生創業情況的調查中發現，當前大學生創業面臨著創業信心、資金、能力不足，風險規避機制不健全，機會型創業比例不高等諸多問題，提出政府迫切需要通過拓展多元化的大學生創業融資渠道來推動創新經濟的發展。徐小洲等（2015）發現高校創業教育有效性低、大學生創業融資渠道不暢、校企合作體制機制不完善、創業環境薄弱等因素是大學生創業的主要阻力，同時呼吁進一步引入市場機制、拓展大學生創業融資渠道、完善校企創業合作機制以改善大學生創業生態。林雪治、謝鳳（2015）的研究發現，大學生創業融資難的主要原因在于，社會機構在大學生創業資金扶持方面尚未形成合力，高校缺乏創業融資實踐操作層面的培訓和指導，大學生融資能力的缺乏，例如不善于整合多方面資源，面見投資人或投資機構時不善于闡述。戴興武、包進、蔣之陽（2016）對大學生創業融資與眾籌的對接模式進行了探討和研究，并提出了相應的建議。馬建（2015）、趙瑩（2015）、劉寧寧和劉潤南（2016）均提出了將眾籌模式和大學生創業融資對接的設想。

從以上諸多學者的研究中，我們可以發現，大學生創業的資金問題不在于資金的缺乏，而是專業又安全的融資渠道的匱乏。而學者將眾籌模式和大學生創業融資平臺對接的融資形式構想，又缺乏完善精密的風險管理平臺的設計。因此，本文在構建大學生眾籌平臺融資模式的基礎上，設計了具有風險防控機制的大學生眾籌融資平臺，為社會閑余資金和大學生的優秀創意提供安全的溝通橋梁。

三、大學生眾籌創業融資平臺的運作機制

眾籌，意為面向多人融資。最初來源于美國學者Michael Sullivan（2009）提出的Crowdfunding一詞，同年，美國出現了第一個眾籌平臺Kickstarter。2011年我國作家寒雨在《創業邦》中首次將其意譯為“眾籌”，自此，眾籌一詞在我國廣為傳播。眾籌作為互聯網金融模式之一，以其特有優勢拓寬了大學生創業融資渠道。本文將眾籌模式應用于大學生創業融資機制的構建，打造一個大學生眾籌創業融資平臺。其具體機制和盈利模式如下：

大學生眾籌創業融資平臺將融資對象設定為創業大學生，充分利用各高校已有師資校友資源，打造一個集資金、人脈、信息資源為一體的多功能平臺社區。平臺與高校簽訂長期戰略合作協議，并在各高校以公司名義開展大學生創業計劃設計比賽，遴選出符合條件的項目，給予其一定的融資優惠，降低融資成本，使項目盡早產生社會效益。融資平臺因其專屬性質，可以吸引到對大學生創業項目有著強烈興趣的投資者，對創業者進行資金投入及創業指導。平臺采取會員制，對會員收取一定的會費并定期不定期推出講座、交流會、網絡研討會、沙龍等會員活動，促進投融資雙方的交流互動。通過互相學習以及創業項目之間的借鑒整合，大學生創業者們能提升自己的項目質量，從而增強自身項目的競爭力。

構建眾籌平臺的核心是盈利模式的確定。目前的眾籌網站盈利模式基本上都是按成功融資項目總融資額的一定百分比的傭金模式。但是這樣的模式有個缺點：投資人不希望自己的資金拿去作傭金，而會繞過眾籌平臺這個中介，直接與融資者聯系，將款項直接打到融資者的銀行賬戶上。因而，為了避免被繞過，近期來，有眾籌網站就推出了免傭金模式。不收取融資成功項目的傭金費用，寧可承受初期虧損，將市場做大。但是，這樣的模式是否能夠長久，項目運營是否能夠最終持續，還是個未知數，蘊含著較大風險。

本文構建的大學生創業融資項目避免了以上兩種模式的弊端，開發了第三種模式。采用會員收費方式。即每一位進入該平臺、利用平臺搭建的資源進行融資的創業者，都要繳納一定的會費。待融資成功后，按融資成功數額加收一定的溢價。并且如果要持續融資，就需要持續繳納會費以維持會員身份。融資投資額可以成為會員積分的計算基礎，憑借會員積分可以有融資投資方面的優惠。平臺還可以推出各類聯誼交流活動，來促進投資者與融資者之間的溝通與交流。該種活動只有會員可以免費或繳納較少費用參加。平臺促進線上投資人與創業者的充分互動，提供雙方溝通的橋梁平臺，及時發現雙方需求。平臺及時統計投資人投資項目的類型傾向以及高校大學生創業項目的傾向，利用信息優勢加速項目投資，提高投資成功率。平臺在具備一定信譽與聲譽后，與各高校簽訂長期戰略合作協議，并以平臺名義舉辦大學生創業計劃比賽，給予獲勝者一定融資優惠。平臺利用高校資源打造更為廣闊的專屬大學生的投籌資人脈，通過一系列賽事等活動形成一個專業化的品牌和一個穩定的有區分度的社交圈。該模式增強了投融資方的黏性，提高了項目的可持續性。

為了降低平臺的投資風險，平臺可與政府聯手，讓政府參與項目的擔保，降低項目的融資風險。

四、具有風險防控機制的大學生創業眾籌融資平臺

根據風險管理工具，針對大學生眾籌創業融資平臺上述已識別出和潛在的風險，共有七種風險管理策略工具予以應對：風險承擔、風險規避、風險轉移、風險轉換、風險對沖、風險補償和風險控制。本文根據七種風險管理工具的類型，構建了有風險防控機制的大學生創業眾籌融資平臺的風險管理模式。

（一）風險承擔。風險承擔亦稱風險保留、風險自留。風險承擔是指企業對所面臨的風險采取接受的態度，從而承擔風險帶來的后果。對未能辨識出的風險，企業只能采用風險承擔。但該方法不適用于影響企業目標實現的重大風險。對于眾籌平臺來說，企業可以承擔小額項目失敗的風險，但是對于影響面廣、融資額大的項目并不適合使用該種方法。

（二）風險規避。風險規避是指企業回避、停止或退出蘊含某一風險的商業活動或商業環境，避免成為風險的所有人。在眾籌項目投資方面，風險規避就是不把資金投入到預計高風險的項目中，在初始階段就避免風險。由于眾籌平臺的投資人范圍有所擴大，囊括了很多非專業的投資人，在評定項目風險上的能力有限，因而本文認為，眾籌平臺可以考慮對預備上線和已上線融資的項目進行風險評估，幫助投資者判斷項目質量的好壞，從而降低項目投資風險。具體來說，眾籌平臺可以考慮給預備上線的項目一個風險評定的等級。風險評定的依據可以是行業標準，并且，該標準可以依據平臺運營過程中從企業實際運營發展情況得到的經驗進行更改。所以該風險等級不是靜態不變的，而是可以隨時動態調整的。項目投資人在選擇項目時，可以查看到該項目的風險等級，決定是否投資以及投資的金額。本文設想的方法不同于目前國內外采用的投資人分級制度。相對于投資人分級制度，在投資項目的分級上平臺更有信息優勢。因為相對項目融資者有著更大的話語權，眾籌平臺能更理性評估項目的投資潛力和潛在風險，可以為投資者評級給出更為精準的指標。

眾籌平臺應及時披露運營失敗項目并予以公示。同時，行業范圍應設立“黑名單”制度，將誠信缺失的項目發起人予以名單區分和公示。平臺須及時披露項目資金的運用情況，讓投資者及時跟蹤了解，辨別項目的投資風險。以人人投為例，披露了高風險項目、投資項目黑名單以及投資人黑名單，作為投資人的風險警示。而多數的平臺都未設置該欄目。

眾籌平臺應設置投融資方的信用評價系統。投資人和融資人都有權給對方的信用和誠信水平評分，且該評價透明，對所有投融資方可見。例如，人人投設置了點評系統，對投資人和項目方都進行誠信度和信用價值的評分。該種制度可以對平臺上的投資人、項目方起到規范和約束作用，對平臺良好運營以及投資人和項目方自身建設、發展起到積極推動作用。本文認為此類做法應該成為行業的慣例和制度，在全行業范圍內施行。

（三）風險轉移和轉換。風險轉移是指企業通過合同將風險轉移到第三方，企業對轉移后的風險不再擁有所有權。轉移風險不會降低其可能的嚴重程度，只是從一方移除后轉移到另一方。眾籌投資中的風險轉移的方法之一是給投資者購買投資失敗保險。保險費可以包含在投資額中，也可以免費，將保險作為投資的附增保障。若投資人在大額投資的同時能獲得一份保險，確保其面對可能的虧損局面不至于血本無歸，如此便可吸引投資者投資，增加項目的融資成功概率，增強眾籌平臺的吸引力。眾籌平臺還可以通過風險證券化的方式來轉移風險。眾籌平臺可以將質量較高的目轉換成風險等級不同的債券，出售給不同風險承擔能力的債券購買人。債券購買人可以以本金和利息的形式獲得該項目未來的現金流。眾籌平臺亦可以利用廣告、線下活動等盈利收入自設風險池，在項目失敗、投資人索償無果時給予一定補償。

（四）風險控制。風險控制即減輕風險發生時的損失以及降低風險事件發生的概率。例如控制風險事件發生的動因等。眾籌平臺在控制風險方面的努力可以是規范眾籌項目的準入標準，對項目發起人的資信進行嚴格審核，對項目的可行性和市場前景進行專業分析。再如，化股權為債權。眾籌平臺可以考慮以出售迷你債券的形式獲取投資者資金。債券因其固定回報，對項目的穩定性、收益率要求比較高，因而如果是質量較好的項目，可以考慮以發行項目債券的形式融資。

（五）風險對沖。風險對沖是指采取各種手段，引入多個風險因素或承擔多個風險，使得這些風險能夠互相對沖，也就是使這些風險的影響互相抵消。本文認為，眾籌平臺可以采用風險對沖的風險管理手段，引入期權模式。眾籌項目周期長、風險大，從項目融資成功到產生第一筆收益之間蘊含較大的不確定性，故而可以為項目增設一份歐式看跌期權，初始的項目費用包含了期權費，投資人投資于該項目后能自動獲得一份看跌期權。若后續項目成功盈利，則投資人放棄行權，增量付出成本為零。反之，若項目后續運營失敗，投資人行權以獲得一定收益，從而抵沖了運營失敗所致的虧損。該種制度設計可以有效避免項目運營失敗后超出投資者承受能力的虧損額，減少投資者投資的風險，增加投資者的投資意愿，從而加速項目資金的籌集，降低項目籌資失敗的風險。目前仍未有平臺采取該種模式管控風險，本文認為，大學生眾籌融資平臺可以采用該種風險管控模式，進一步降低投資人的投資風險。

（六）風險補償。風險補償是指企業對風險可能造成的損失采取適當的措施進行補償。眾籌平臺可以計提風險準備金，劃撥應急資本，建立風險池。眾籌平臺用內部資源主動承擔重大風險，提前作出防范措施。眾籌平臺亦可考慮與銀行或支持性企業簽訂應急資本協議。銀行劃撥出一筆資金供眾籌平臺隨時無抵押動用，平臺須對未動用資本支付承諾費并還本付息。

五、研究小結和展望

本文從大學生眾籌創業融資面臨的渠道難題出發，構建了具有風險防控機制的大學生眾籌創業融資平臺模式。本文從其運行機制、盈利模式優勢等角度分析該平臺的形式和特征。在盈利模式方面，本文避免了已有的主要兩種模式的弊端，創造性地提出了第三種模式――會員收費模式。風險防控方面，本文從風險承擔、風險規避、風險轉移、風險轉換、風險對沖、風險補償和風險控制等視角設計了多種實踐中尚未運用的風險管理方式。本文的研究有助于在理論上構建具有風險防控機制的大學生創業融資平臺的風險管理模式，為平臺在實際運營中的風險管理作出理論指導。

參考文獻：

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[11]馬建.基于眾籌融資模式對大學生創業的研究[J].商業經濟，2015，（10）：28-29+37.

[12]趙瑩.利用眾籌模式促進大學生創業創新問題研究[J].黑龍江金融，2015，（12）：58-61.

篇6

在收到行業協會轉發的銀保監局下發的文件以后，我中支領導高度重視，立即組織成立領導小組，現將工作情況匯報如下：

一、成立領導小組

組  長：

副組長：

成  員：

二、工作舉措

（一）全面排查，不留隱患：一是發動群眾，廣泛宣傳。利用多種形式廣泛宣傳動員。著重對重點領域、銷售人員的宣傳宣傳教育。重點對行業法律、法規和政策，投資風險警示、典型案例進行解讀，宣傳科學合理的風險防范理念，加強保險業相關基礎知識的宣講和教育。向全體員工介紹非法集資的基本特征，表現形式和常見手段，提高全員識別非法集資的能力。

充分利用職場環境，通過張貼宣傳海報、懸掛橫幅標語、擺放宣傳折頁、解答相關問題等方式，積極開展宣傳活動，讓消費者和客戶深入了解相關金融政策、金融產品及服務功能同時也為廣大群眾釋疑解惑，幫助客戶識破非法集資的騙局，保障客戶資金財產安全，在公司內形成良好的宣傳氣勢。

（二）自查自糾，查找隱患：組織各個部門按照公司相關制度全面查找風險隱患和薄弱環節，以便有針對性地進行整改。XX中支對全體員工配發防范和打擊非法集資相關的法律、法規、司法解釋、典型案例等文件，為公司全員看展專題宣傳教育活動提供完整、準確的學習資料，提高廣大員工對非法集資行為的識別認識能力和風險防范意識。

（三）加強監測預警，形成長效機制：通過這次非法集資風險專項排查活動，建立起了涉嫌非法集資金融機構風險情況的監測預警體系，建立健全了風險管控的長效機制，從源頭和根本上預防和減少非法集資風險事件發生。將繼續加大公司內部的檢測排查，對非法集資風險做到早發現、早查處，確保風險排查工作常態化：

1、建立專項報告制度。將對非法集資的排查監測作為日常管理中的一項重要工作，發現重大可疑對象，在1個工作日之內，以書面形式向相關機構的風險防控部門打專題報送；

2、建立例會制度。不定期組織召開專題會議，研究解決打擊和處置非法集資工作中存在的問題；

3、完善獎懲考核制度。將打擊和處置非法集資活動風險排查納入年終考核范圍，督促全員切實履行職責，努力提高對打擊和處置非法集資活動的預見性。

篇7

一、建筑企業PPP項目風險分析

結合PPP項目模式特點，項目運行中建筑企業需要面對多重風險，這里筆者將其歸納成為以下幾點內容，為后續論述做好鋪墊。

（一）政策與法律類風險

項目運行過程中，一旦政府政策出現變化極有可能影響項目盈利能力，這種風險被稱為政策風險。政府部門與建筑企業合作融資過程中，建筑企業處于相對弱勢地位，政府部門容易出現變更決策的行為，某些短期行為造成政策連續性不足，比如地方換屆后不愿履行合同等;項目法律風險產生的原因相對簡單，主要在于法律制度與公共管理體系不健全。現階段我國政府大力推行PPP模式，但法律法規體系不是很完善，無形中加大項目運行期間法律風險。與此同時，缺少專業的項目管理機構，地方政府制定的保護建筑企業權利的法律并有落實下來，缺少公共管理機構的支持[1]。

（二）投資決策與財務風險

引起投資風險的原因有很多，常見的包括項目立項失誤、投資決策失誤等。實際中部分地方為追求政績，沒有做好市場考察，盲目的立項，前期很多問題沒有解決，造成項目后期投資人與政府發生糾紛。部分企業參與項目前沒有預估風險，項目收益不足，引發企業資金鏈斷裂，造成投資風險;再就是企業籌資成本過高，造成企業資本結構不合理或融資無效，企業資金鏈出現問題，影響到正常生產經營活動的進行。

（三）項目營運風險分析

現階段PPP項目建設期間，管理模式過于粗放，精細化管理程度較低，施工人員沒有形成質量管理管理意識，這些問題都有可能造成建設風險，這些問題造成建筑企業經濟損失與信譽損失;項目運營過程中受到項目經營狀況與服務的影響，造成項目盈利能力不能達到預期目標，這就是營運風險。

二、強化項目風險管理的措施

PPP項目風險管理可以通過分解與傳遞的方式實現風險分攤與控制，建筑企業圍繞項目建立完善的風險管理制度，提高企業抗風險能力。

（一）利用PPP規則實現風險的合理分擔

PPP項目風險分擔過程中遵循主要原則：①最具有風險控制力的一方控制風險;②所承擔的風險程度應該與所得收益相匹配;③風險承擔是一個動態工程且存在上限。比如實際中政府承擔了本應該由社會資本合作方承擔的風險，這樣PPP項目模式很難繼續維持下去;如果政府不承擔任何風險，將其全部推給社會資本合作方，當風險發生后，社會資本合作方不能有效應對風險。所以實際中應該合理分擔成本，達到利用PPP項目模式合理分擔項目風險的目的[2]。

（二）建立風險管理體系

①建筑企業試行風險管理的基A就是風險管理組織體系，這種管理體系具有極強的穩定性，當子項目出現變化或終止情況時不會影響整體;②健全風險管理制度。需要建立風險管理的可行性報告、風險管理監督等制度，保證風險管理策略與解決方案的有效性。結合PPP項目建設管理特點，確定項目不同階段的風險控制內容，將重大風險標注出來，形成完善的風險控制制度;③進行風險管理任務分工與流程，將風險管理任務分攤到各個部門，建立統一高效的業務流程體系，確保決策高效合理，識別與控制相關風險。

（三）合理規劃項目風險

充分了解PPP項目決策與運行特點，結合實際情況制定全面風險管理，并仔細規定風險管理的具體內容。風險規劃內容較多，通常包括：項目運行目標、項目市場定位、項目風險辨識等內容。與此同時，根據項目進展階段識別出的重大風險制定具體的風險管理措施[3];推行風險報告管理制度，強化項目運行中風險防控，制定風險監測、風險度量等方面的任務報告，將項目風險控制狀況定位匯報，讓決策管理層及時掌握風險管控情況，保證決策的正確性。

（四）拓寬項目融資渠道

企業主動承接PPP項目，只要有良好發展前景的項目企業都可以中標，不必擔心貸款問題，原因很簡單，國家經濟下行壓力背景下，金融機構與非金融機構資金充裕，它們也會優選項目的;②加強與金融機構、非金融機構和規模大的投資公司的溝通，企業與地方政府簽訂合作協議后， 要主動及時將項目向其推介， 通過產融結合使建筑企業有活干、銀行或保險公司有錢賺，實現雙贏。

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一、加強現金流管理

金融危機下的企業財務管理應該以現金流為核心,增強自身的風險抵抗能力。在現代企業財務管理中,現金流量是衡量企業財務狀況最重要的指標之一。現金流量是指企業在一定會計期間,按照收付實現制,通過一定的經濟活動而產生的現金流入、現金流出及其差量的總稱。這里,經濟活動包括經營活動、籌資活動、投資活動等。現金流量管理是圍繞企業經濟活動構筑的管理體系,是對當前或未來一定時期內的現金流動在數量和時間安排方面所作的預測、計劃、執行、控制、報告、分析、評價。充足的現金流對企業很重要,它可以促進企業健康發展、實現企業價值最大化。現金流始終貫穿于企業運營的各個環節,就像人體里的血液一樣,現金流可謂企業的生命之流。任何環節的現金流中斷,就會導致企業無法運轉、停滯不前,甚至負債累累、破產倒閉。因此經濟危機中企業生存和發展的關鍵,是保證足夠的現金流量以維持生產經營的需要。在金融危機下,所有企業面臨同樣的經濟環境,結果卻不同,有的企業破產倒閉,有的企業安然無恙,其根本區別就是現金流是否充足。在現金流充足的前提下,企業就能進行技術創新,實現轉型和擴張,從而化“危”為“機”。但企業必須有財務風險管理能力。在金融危機導致的全球經濟低迷、企業效益普遍下滑的情況下,企業更要樹立現金為王的理念,時刻注意現金的流向、流量和周轉率,避免資金鏈斷裂。企業各級管理人員及一線員工均應強化現金意識,在工作中時刻考慮到每項業務對現金流量的影響。企業應建立健全現金流量內部控制系統、定期編制現金預算,最大限度地提高資金使用效率,防控現金流量風險。同時,建立對現金流量實施動態監控的企業財務風險預警系統也是防范財務風險的有效途徑。

二、加強企業內部、外部財務風險的防控機制

從來源上看,企業財務風險可以分為內部風險和外部風險兩種。企業內部財務風險是指企業在經營過程中由于內部不確定風險因素的影響而產生的實際財務狀況與財務目標發生負面偏離的可能性;企業外部財務風險由于企業外部環境變化導致企業發生的財務風險,是指企業在經營過程中由于外部不確定風險因素的影響,而產生實際財務狀況與財務目標發生負面偏離的可能性。企業內部財務風險的控制可以通過完善法人治理結構、規范內控制度、設計合理的激勵和約束機制等進行。很多大型國有企業多級法人治理結構隱藏著很大的財務風險,一個數百億規模的集團母子公司,財務危機的出現可以使其頃刻破產。外國大型跨國公司資產規模越大,資產收益率就越高,一般在15%左右,公司的財務風險就越低,但我國很多大型國有企業恰恰相反,公司資產規模越大,資產收益率反而越低,財務危機反而越大。因此,要采取措施完善多級法人治理結構;目前我過很多企業內控制度不健全,也隱藏著極大的財務風險;國內企業的激勵和約束機制也不合理,基本上沒有擺脫“人治”狀態。企業外部財務風險的控制主要是研究企業外部經濟環境的變化,分析變化的原因極其對企業財務的具體影響,進而控制財務風險的產生及財務損失的程度。目前全球蔓延的國際金融危機帶來的全球經濟低迷就是最直接的財務管理環境,對企業財務最直接的影響就是主要財務指標下滑、現金短缺、企業運轉不力。因此,要采取轉移市場、增加收入、增加現金存量、減少應收賬款、避免壞賬等措施。

三、建立企業財務風險預警系統

企業財務風險預警系統是以企業信息化為基礎,利用財務會計信息資料,以計算、統計、分析、監控等方法為手段,采用定性分析、定量分析相結合的方法,對企業在日常經營管理活動中隱藏的風險進行實時、動態監控的系統。它貫穿于企業日常經營管理活動的全過程,通過設置和觀察預警指標,對企業可能產生的財務風險進行動態監控、預測和警示。從宏觀上看,此次金融危機是由貨幣危機引起的,并且金融危機主要表現為貨幣危機,貨幣危機是一切危機的根源;從微觀上看,企業危機形成的基礎是全球經濟低迷帶來的銷量和利潤下降、應收賬款、“三角債”、壞賬增多、企業過度負債、財務結構不穩定、資金鏈斷裂,即企業的現金流量和現金支付能力的危機。所以,企業風險最終表現在財務風險上。在企業經營中財務風險無處不在,因此,迫切需要,對企業財務進行監測、預警。企業財務風險預警可以在企業財務危機發生之前,通過定性分析、定量分析,及時發現財務管理的問題,提前發出預警信號,警示企業及時分析財務惡化的原因,及時發現企業財務運營體系中的隱性問題,積極采取措施改善財務狀況和財務結構、化解財務風險。財務危機預警包括財務危機信號預警和動態預警。財務危機發生前,危機信號其實很多,如應收賬款增多、現金入不敷出、存貨積壓嚴重、銷售量非正常下跌、負債過度、貸款太多等。建立了企業財務風險預警系統后,企業可以對危機風險信號進行監測,如出現上述危機信號,要根據其形成原因及過程,采取相應的風險管理策略來控制財務風險的發生及演化。應對財務風險,企業可采取回避風險、控制風險、分散風險、轉嫁風險等策略。在建立財務風險預警模型時,應該注意:要采取定性與定量相結合的方法。因為財務風險的起因是多方面的,對于不同行業的財務風險的表現形式也不相同。只有采用定性、定量相結合的方法,才能對風險進行全面的分析和監控;要對未來的財務狀況進行動態預測,使其適應內外經濟環境的變化;要加強企業財務危機可能性的預測。財務風險和財務危機是辯證統一的,財務風險是財務危機的誘因,財務危機是財務風險的顯化;此外,還要建立風險應對預案,包括應急措施、補救方法和改進方案等。

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（一）高校基建財務風險的主要表現形式

1.投資風險

高校基建項目由于受到學校發展規劃、財政狀況、技術等因素的影響，再加上主觀決策存在失誤的可能性，導致基建項目反而拖累了高校自身的發展。高校基建作為公益性的教育事業工作之一，社會效益是其主要目標。國家對高校的硬件條件，例如生均面積等指標有著嚴格的要求，所以高校基建的收益評價應當以是否為科研教育、后勤服務提供硬件保障、是否促進了校園環境和文化建設等為軟性標準。然而目前我國高校基建項目的投資收益指標，側重于經濟效益，而忽視公益效益，沒有設置量化的公益指標，導致很多項目存在重復建設等不經濟的現象。

2.預算風險

目前我國高校基建投資項目在立案階段中，工程部門提供的資金預算，多為參照自身工作經驗而提供的估算數，而在估算書的編制工作中，高校財務部門極少參與。高校領導根據這個估算數作為籌集資金額的依據，當估算數往往低于實際資金需求量，這對日后的籌資工作帶來了難題。基建項目立項后，在工程概算階段，高校聘請的建筑設計單位為了自身利益，主觀刻意抬高設計概算，而高校對此卻沒有相應的限制與復審，這導致項目工程編制的概算，一開始就不切合實際。還有一些高校為了使基建項目獲批，或處于降低稅費考慮，概算編制盡可能地壓縮，等項目審批通過，就把基建項目攤子鋪大。另外有些高校審批部門在批復概算時，做不到正確核實項目成本，盲目削減概算，結果在后續建設中發現資金滿足不了項目需要，概算缺口較大。施工預算專業技術性較強，一般都是由高校基建部門負責編制施工預算，在編制過程中財務部門基本沒有參與編制，內部審計部門是否介入并沒有硬性制度的規定，而是由高校領導主觀拍板決定，使得施工預算編制缺乏制約。審批部門對施工預算的審核也不夠嚴格，最后往往導致實際施工決算數額要超過施工預算金額。

3.負債風險

對擴招所帶來的擴建校區、教學基礎設施等建設需求，高校一般通過銀行信貸的形式獲得基建所需的資金，但對承擔債務的責任意識不強，對各種債務存在的風險認識不足，缺乏科學的財務規劃。貸款前，大多數高校并未對未來的資金流運轉情況進行認真的計算，對歸還貸款的資金保障也未認真考慮，使得貸款規模過大，超出高校承受能力，加上貸款結構過度集中，在還貸高峰到來時，高校將面對巨大的財務風險。據有關統計，至2010年，全國共有1164所地方所屬的普通高校負債金額約為2634.98億元（2011年底省屬高校尚有130多億的貸款余額）。例如有的高校貸10個億蓋了學生公寓，公寓的收費還不夠還貸款利息的，更別提本金了，因為中國學生公寓收費有標準，一年不能超過1500元。據招商銀行一位人士的透露：內地的大學城項目已經被排在“鋼材、水泥、電解鋁”之后，成為又一個高風險貸款項目。高校基建擴張導致的財務風險后果是非常嚴重的，例如東南沿海有一所高校，伴隨著還貸高峰的到來，由于貸款額度太高，已沒有還貸能力，在地方政府的調解下，以“置換”的方式，轉到另外一所大學門下，改換了門庭。很多高校在基建規劃、設計時，盲目追求高標準，導致資金浪費，向銀行舉債不計成本，對相關風險沒有仔細考慮，導致貸款規模遠遠超過自身的償債能力。所以教育部從2005年起，建立直屬高校銀行貸款審批制度和相關資金監控系統。

4.項目實施風險

很多高校在基建項目實施中的內部控制執行力度薄弱，由于內部控制實施主體機構為高校的審計、財務、紀檢等部門，這些部門缺乏獨立性，互相為平級機構，所以難以形成合力，高校內部控制的約束力不強。甚至存在高校領導意志凌駕于內部控制制度之上的現象。高校內部信息失衡也是內控機制失效的原因，例如資金管理信息由財務部門負責，審計監督信息由審計部門負責，基建信息由基建部門負責，彼此間很難獲取其他部門信息。尤其是對施工現場監督的具體操作中，無法核實施工單位上報的信息是否真實合規。有些高校還存在內部部門間的推諉扯皮現象，導致內控執行失效。有些高校為了完成政績，對基建盲目加快速度，提高成本；有的高校隨意調整基建規模和建設內容，結果完工時跟項目規劃設計的預算有較大出入；很多高校基建內控體制不夠規范，導致難以詳盡審核項目款項的每一筆支出，財務部門僅就經濟單據、會計憑證角度進行量化審核，對具體工程造價、用料核算、工作量計算等建筑領域的審核就無能為力，審計部門跟蹤審計模式也沒有在基建審核環節加以應用，這導致施工單位與建工單位易出現串通形成不當的利益共同體，進行吃回扣、虛報支出、甚至腐敗等不法行為，增加了高校基建的資金管理風險。

（二）高校基建財務風險的成因

1.對基建財務風險的嚴重性認識不足

目前我國高校擴招導致規模不斷擴大，但由于絕大部分高校為國家辦學，所以很多高校領導認為高校盈虧應當由國家財政負責。社會環境對高校發展也抱有支持態度，銀行對高校的信貸風險分析不夠重視，對高校信貸審核也比較寬松，這使得高校對基建財務風險持盲目樂觀的態度，過度舉債的行為時有發生，導致籌資風險產生。

2.高校基建相關崗位的權責界定不夠明確

目前我國高校基建管理體制是由高校領導班子和部門負責人組成的建設委員會，總指揮由校領導擔任，項目主要執行部門為財務處、基建處。在該體制中，參與高校基建協同的人員和部門很多，高校內部管理機制如果不夠健全，崗位權責如果界定不清楚，就會產生不協調的問題，遇到問題容易導致各部門相互推諉。然而高校基建是需要高校各部門合作完成的，相關責任與績效考評制度，也需要高校在各層級的統一管理角度下制定，所以在高校各崗位權責不清楚，內部管理不統一的局面下，基建項目必然會存在管理漏洞，造成財務風險。

3.內部控制機制還存在不夠完善的地方

高校基建內部控制機制不夠完善，首先體現在財務、紀檢等部門對基建的監督無法過多的介入，控制機制不完善；另一方面我國高校總體上內部審計機構獨立性不強，有的高校將內審部門并入紀委監察部門，有的甚至列入財務部門中，導致內部審計監督效果流于形式。

4.外部監管機制不健全

高校基建項目雖然有財政資金的支持，但是政府財政部門與高校存在信息不對稱的問題，使得政府對高校無法深入了解負債狀況，監管機制存在一定的漏洞，在加上擴招政策對高校基建擴張的支持，也導致相關財務風險的增加。

二、高校基建財務風險識別及評價指標分析

風險識別是高校基建項目風險防控中最基本也是最首要的程序，不僅要對基建風險進行定性判斷，而且還要采取各式各樣的指標進行定量判斷；不僅要判斷顯而易見的財務風險，還要仔細分析隱蔽性強的、難以防控的財務風險。例如施工單位私自更改施工設計方案以增加施工成本，甚至有高校基建部門與施工單位私下串通吃回扣等腐敗行為。所以風險識別階段一定要應用切實有效的手段、科學深入的方法對基建財務風險進行收集、分類、匯總和識別，并對對財務風險發展趨勢加以監測。高校基建財務風險的評價指標不僅要包括企業財務分析領域的資產負債率、流動負債比率、當期借款占當期貨幣資金的比率；還有事業單位財務分析體系中的投資基金占事業基金的比率（數值越大風險越大）、基建負債占自有資金凈結余（數值越大風險越大）等等，還要結合高校自身狀況和經營特點設置科學的基建投資風險評價指標。

三、高校基建財務風險控制的具體方案建議

（一）進一步強化高校內部預算管理體系

高校基建預算管理體系應納入到高校整個預算體系中，與現有財務管理體制向結合，提高對基建預算管理的監督水平。改變以往粗放式預算編制模式，將單個基建項目單獨作為一項預算進行審核與監管。基建預算編制機構應當加以改革，由財政部門主導，基建部門以技術、信息等提供輔助支持，設置獨立的基建預算審計部門對基建預算進行審計監督，也可考慮外聘審計機構來完成。

（二）對貸款規模加以控制

高校應當加強負債風險意識，科學測算貸款規模，規避財務風險，同時要擴展辦學融資渠道，減緩銀行貸款的償還壓力。高校應當將自身視為市場經濟中自負盈虧的經營單位，將年度預算與中長期預算相結合，引入貸款預算，將信貸融資計劃與自身中長期規劃相結合，在預算編制上應綜合考慮政府財政補助、盈利能力、負債規模、專款專用等要素來制定預算，并將貸款資金績效考核納入預算管理中，加強審計監督，以確保貸款資金用到實處，獲得預期使用效益。高校應當根據自身收入水平來制定貸款規模和信貸資金預警指標，尤其要分析財政撥款收入與學費收入這兩項收入。財政撥款收入基本用于高校工作人員的開支，結余甚少。所以高校償還貸款的主要資金來源渠道還是學費收入，所以在分析信貸風險時，要分析其與學費收入構成要素（例如學生人數）等的對應關系。

（三）對內部控制機制進一步完善

高校應高度重視基建工作中的內部控制建設問題，要根據自身特點和經濟發展規律，制定切實可行適度超前的內部控制監管制度與措施，加強基建工作中的全程監管，防止違規違紀問題發生。高校審計部門對高校基建項目要實施經常性地審計，不僅要對工程造價進行審計，還要對相關手續、支出理由是否合理進行審計，也可以根據會計師事務所的跟蹤審成果進行復核，以判斷是否出現舞弊行為。而且在內控體系建設中，要引入第三方（獨立審計機構），甚至外部監管系統（政府部門），建立外部控制體系參與下的獨立保證機制，外部監管可以在內控機制失效時起到預警和控制作用。

（四）建立財務風險全流程控制方案

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[關鍵詞] 中國海外投資； 全球系統性風險； 區域系統性風險； 風險測量

2012年11月楊柳勇張晶晶： 全球、區域系統性風險測量與中國海外投資2012年11月浙江大學學報（人文社會科學版）一、 引言

中國經濟經歷了三十多年的高速穩定發展，且多年“雙順差”積累了高額的外匯儲備，促使中國正逐漸從主要的海外投資流入國轉型為海外投資流出國本文研究范圍為中國大陸地區的對外投資目的地，文中的中國都指中國大陸，不包括港澳臺地區。。尤其是2007年全球金融危機以來，中國經濟相對于西方國家受金融危機影響較小，更為中國企業提供了“海外抄底”的機會[1]。2010年，中國對外直接投資凈額（流量）達688.1億美元，同比增長了21.7%，位居全球第五。對外直接投資連續九年保持增長，年均增速達49.9%數據來源：商務部、國家統計局、外匯管理中心聯合的《2010年度中國對外直接投資統計公報》。。

隨著海外投資規模的擴大，海外投資的風險防控也越來越受關注。特別是中國企業的海外投資處于起步階段，對國外環境不熟悉，且缺乏國際投資經驗，特別需要能夠有效控制海外投資風險的信息。國家層面海外投資風險的已有研究主要集中于對“國家風險”的分析，將國家風險細分為政治風險、經濟風險、經營管理風險等維度，研究其中的一種或幾種風險。目前，特定國家的風險信息來源較為豐富，國際上有標準普爾、歐洲貨幣局、穆迪等權威機構為投資者提供相關國家的信用評級信息，我國官方通過商務部主辦的《中國投資指南》為投資者提供海外投資目的地風險提示信息，商務部出版的《中國對外投資促進國別/地區系列報告》也為投資者提供相應信息。

上述研究和信息都將不同國家（地區）的風險分別獨立看待，未考慮影響多個國家（地區）的系統性風險因素。系統性風險（systematic risk），一般又稱為市場風險、不可分散風險，是指由宏觀經濟參數的變化而導致的影響整個市場且不可通過分散投資來規避的風險。隨著全球經濟一體化的加深，世界各國間的聯系日趨緊密，全球市場的系統性風險對各國經濟的影響逐漸突顯出來。因此，任何一個投資目的地的風險中必然包含了全球的系統性風險因素。同時，隨著區域一體化的深入，區域內各國經濟間的聯系更加緊密，如使用統一貨幣且合作緊密的歐洲，因此，地理位置或經濟上聯系緊密的國家（地區）還共同受區域系統性風險的影響。在研究海外投資風險時必須將這類同時影響多個國家（地區）的系統性風險與投資目的地的特有風險（idiosyncratic risk）區別開來。而在本文調查范圍內，目前已有的關于中國海外投資風險的研究中幾乎沒有針對系統性風險的研究。

因此，本文的研究目的是通過測量中國海外投資目的地的全球、區域系統性風險與非系統性風險，分析各國系統性風險特征，為投資者提供相應的系統性風險提示信息，幫助投資者更加合理地布局海外投資，避免集中投資于受系統性風險影響較大的國家（地區），合理規避系統性風險。

關于海外投資的系統性風險研究，Solnik提出了ICAPM模型。該模型直接將資本資產定價模型應用于國際市場，通過在全球市場進行組合投資來分散非系統性風險，將無法分散的系統性風險歸入風險溢價，從而對海外投資項目進行定價[2]505510。大量實證研究基于這一基本思想，采用不同的樣本和實證方法，計算投資項目的Beta系數，研究海外投資的系統性風險溢價[3][4]47 。但投資組合理論的基本假設較為理想，要求市場有效、所有投資者同質并擁有相同的進出國際資本市場的權利以及企業的投資與融資決策相互獨立，而這些條件在企業進行海外投資時難以滿足[5]2331。Harvey認為，跨期資本資產定價模型在發達經濟體適用，但在新興市場中失效[6]。因此，在微觀層面，利用投資組合理論與資本資產定價模型評估的中國海外投資系統性風險的方法存在缺陷。

Kose等用GDP增長率方差來衡量一國經濟波動，將60個國家 1960—1990年的GDP波動率分別分解為全球系統性因素、區域系統性因素和國家特有因素三部分。研究發現，在全球系統性因素占比中，發達國家高于發展中國家，而在非系統性因素的占比中，發展中國家高于發達國家，且只有北美地區存在明顯的區域系統性風險[7]。Swartz將亞洲國家（地區）的總體風險分解為全球風險、區域風險和國家特有風險，研究發現，中國、韓國、中國臺灣的回報更多受到全球性沖擊的影響，日本、印度的回報更多受區域性沖擊的影響[8]。

本文參考上述研究思想，將全球各國看作一個完整的市場，用全球各國經濟波動中的共同部分來描述系統性因素，從國家層面評估海外投資目的地的系統性風險本文選擇宏觀國家層面的研究角度也是因為我國企業層面的具體海外投資規模數據無法獲得。。本文還在Akdogan提出的國際風險分解模型[9]的基礎上進行改進，將中國海外投資目的地的總風險分解為全球系統性風險、區域系統性風險與該國（地區）特有風險（非系統性風險），并將分解結果與中國在該地的歷史平均投資額相結合，評價中國海外投資系統性風險的現狀，為從事海外投資的企業提供系統性風險的相關信息。

二、 研究設計

（一） 全球、區域系統性風險分解

本文在Akdogan提出的國際風險分解模型[9]的基礎上進行了改進，將一國的總風險分解為全球、區域系統性風險和非系統性風險。Akdogan的模型如下： εi，t=λi，wwt+ei，tei，t～IID（0，σ2ei）（1）（1）式中，εi，t代表對i國投資t期的非預期回報 衡量一國投資總風險的是非預期回報的方差，而不是總回報方差，因此以非預期回報為基礎進行分解。該變量的具體測量方法將在后文說明。；ωt為全球系統性因素，代表了全球經濟一體化導致的t時期各國同時受到的全球經濟的系統性影響；λi，w為全球系統性因素對非預期回報的影響程度；λi，wωt代表非預期回報εi，t中受全球系統性影響的部分；ei，t代表i國t期非預期回報中剔除了全球系統性因素后剩下的部分。

本文在Akdogan提出的模型基礎上進一步假設各國同時還受一個區域系統性因素的影響，繼續建立以下模型：ei，t=∑kj=1Zi，jλi，φjφt，j+μi，tμi，t～IID（0，σ2μi）（2）（2）式中，ei，t為（1）式中i國t期剔除了全球系統性因素后剩下的非預期回報；φt，j為j區域的系統性因素，代表了區域經濟一體化導致的t時期同一區域內各國同時受到的區域經濟系統性影響；將全球各國分為k個區域，j代表區域編號，Zi，j為虛擬變量，若i國屬于j區域，則Zi，j取1，否則為0；λi，φj為區域系統性因素對非預期回報的影響程度；λi，φjφt，j代表非預期回報中的區域系統性因素部分；μi，t為i國非預期回報中剔除了全球、區域系統性因素后剩下的非系統性因素部分，代表了該國受到的來自國內的意外沖擊。

綜上所述，對一國投資的非預期回報εi，t可分解為：εi，t=λi，wwt+∑kj=1Zi，jλi，φjφt，j+μi，tμi，t～IID（0，σ2μi）（3）假設全球系統性因素、區域系統性因素與非系統性因素之間互相獨立，則εi，t的方差σ2εi可分解為：σ2εi=λ2i，wσ2w+λ2i，φjσ2φj+σ2μi（4）其中σ2εi為非預期回報的方差，代表i國的總體投資風險；σ2ω為全球系統性因子ωt的方差，σ2φj為區域系統性因子φt，j的方差，σ2μi為非系統性因素的方差。通過（4）式，將代表i國總體風險的σ2εi分解為全球系統性風險λ2i，ωσ2ω、區域系統性風險λ2i，φjσ2φj與非系統性風險σ2μi三部分。

（二） 風險測量方法

1.總風險測量

首先測量各投資目的地的總風險。本文參考Sunesen的做法[10]38，用GDP增長率代表投資回報，基于新古典增長理論與內生增長理論，將投資回報分解為預期與非預期兩個部分，其中非預期回報部分的方差即為總風險。參考Islam的面板增長模型[11]11291131，構建如下計量經濟學模型：lnYi，t=αi+∑m1k'=1β1，k'lnYi，tk'+∑m2k=0β2，klninvi，tk+∑m3k=0β3，kln（ni，tk+g+δ）+∑m4k=0β4，klnopeni，tk+εi，t（5）其中Yi，t為i國t期的人均GDP，為排除通脹因素使用以2005年為基期的不變價折算的實際GDP；αi為無法觀測的個體固定效應，反映了不隨時間變化的國家（地區）個體特征，如地理環境、文化背景、政治體制等。索羅模型中資本積累是經濟增長的主要動力，故模型引入投資作為解釋變量，invi，tk為i國tk期總投資。ni，tk為i國tk期人口增長率，g為技術增長率，δ為折舊率。此外，在開放經濟下，經濟增長受到貿易量的影響，故引入凈出口額變量，openi，tk為i國t-k期凈出口總額。εi，t為隨機擾動項，反映了意外沖擊，用于測量（1）式中的非預期回報，其方差即為總風險。由于經濟變量之間的影響在時間上存在滯后性，因此本模型引入了各個解釋變量的滯后項，mi為滯后階數，其具體數值在模型估計中根據模型的估計效果確定。所有變量取對數形式是為了消除數據的規模影響。

模型中含有被解釋變量的滯后項，滯后被解釋變量Yi，tk與個體固定效應ai存在相關性，會產生內生性問題，Hsiao[12]3190和Nickell[13]分別證明了Pooled OLS（POLS）估計法和Fixed Effects（FE）估計法在估計動態面板模型時得到的均為有偏估計，故本文采用系統GMM（System Generalized Method of Moments）法估計模型Arellano和Bond最早提出用差分GMM（Difference GMM）來估計動態面板模型，但是Blundell和Bond提出，當被解釋變量序列相關度不高時，滯后項與當前差分項的相關性很小，即滯后水平項不是差分項適合的工具變量，在此情況下差分GMM估計會出現偏差。Blundell和Bond提出了系統GMM（System GMM），在假設解釋變量的差分與固定效應不相關的前提下，差分項作為滯后水平項的工具變量，比差分GMM中的工具變量更有效，因此估計效果也更好。參見M.Arellano & S.Bond，″Some Tests of Specification for Panel Data： Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations，″Review of Economic Studies，Vol.58， No.2（1991），pp.277297；R.Blundell & S.Bond，″Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models，″Journal of Econometrics，Vol.87，No.1（1998），pp.115143。。由于GMM方法要求在大樣本條件下估計，故本文進行了小樣本修正，用逐步引入法在引入工具變量時，lninv、ln（n+g+δ）、lnopen均被視作內生變量，采用GMMSTYLE引入法。具體參見F.Windmeijer，″A Finite Sample Correction for the Variance of Linear Efficient TwoStep GMM Estimators，″ Journal of Econometrics，Vol.126，No.1（2005）， pp.2551。確定解釋變量滯后階數的取值。全部估計在Stata中完成。

2.全球、區域系統性風險測量

接下來將總風險分解為全球、區域系統性風險與非系統性風險。Akdogan直接用已有的指標度量全球系統性因素，通過回歸的方法估計風險分解模型[9]。該方法的主要問題在于所選用的指標能否準確度量影響全球各國經濟波動的系統性因素。本文采用主成分分析法（Principal Components Analysis， PCA），用主成分因素來代表系統性因素，可以更加直接地捕捉各國（地區）經濟波動的“共同”部分，抓住系統性風險的“市場風險”本質。

首先，從非預期回報中提取全球系統性因素。將119個國家（地區）的非預期回報進行主成分分析，按方差解釋能力的順序提取主成分，得到的第一主成分因子能最多地解釋各國（地區）非預期回報中的共同點，可將該因子視為影響全球各國經濟波動的全球系統性因素ωt，該主成分的因子負載即為λi，ω，解釋為全球系統性因素對非預期回報的影響，ωt的方差代表全球系統性風險。

同理，用主成分分析法提取區域系統性因子。將119個國家（地區）按照地理或者經濟上聯系的緊密程度分為4個區域：亞洲、非洲、歐美與大洋洲 由于作為中國海外投資主要目的地的北美國家只有加拿大和美國，無法用本文的主成分分析法單獨測量北美的區域系統性風險，考慮到北美與歐洲同屬發達國家，經濟金融聯系緊密，因此在本階段的分析中將兩者合為一個區域，后文將分別分析兩個區域的風險。以及南美洲。對非預期回報提取全球系統性因素后剩下的部分為ei，t，按區域分別進行主成分回歸。按照方差解釋能力的順序提取主成分，提取得到的第一主成分因子能夠最多地解釋各個國家（地區）非預期回報在剔除了全球共同因子后的共同點，因此可將該因子視為影響該區域各國（地區）經濟波動的區域系統性因子φt，j，該主成分的因子負載即為λi，φi，代表區域系統性因子對非預期回報的影響，φt，j的方差代表區域系統性風險。