期貨證券投資范文

導語：如何才能寫好一篇期貨證券投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

本文通過分析杠桿基金運作原理，在國內(nèi)沒有以股票指數(shù)為標的的掉期合約（SWAP）合約的基礎(chǔ)上，提出以股指期貨為投資標的來模擬杠桿基金收益率。通過實證分析，我們認為，僅適用股指期貨以復制滬深300指數(shù)走勢并擴大其倍數(shù)，理論上來看是可行的。然而以股指期貨為基準的杠桿基金日杠桿波動過大，無法完全符合-1.0X和2.0X倍這一杠桿要求。

【關(guān)鍵詞】

杠桿基金；股指期貨；滬深300

1 杠桿基金的簡單介紹

杠桿基金（Leveraged）通過跟蹤某一基準指數(shù)（可以使股指、債指或商品指數(shù)等），以復制其單日收益率的一個倍數(shù)，這個倍數(shù)通常在-3到3之間。如，某一日基準指數(shù)上漲1%，則3.0X（3倍）杠桿基金凈值將上漲3%。然而受復利影響，在投資期長于一天時，杠桿基金的投資期收益率可能并不完全等于比較基準指數(shù)收益率乘上倍數(shù)。舉一簡單例子，一個杠桿倍數(shù)為-1.0X的杠桿基金，其比較基準在三天的收盤價分別為100，90和81，即每天下跌10%；杠桿基金本身將會從100上漲至110，121；盡管第二天杠桿基金收益率為10%，但是連續(xù)持有兩天的投資者獲得的收益為21%，而比較基準收益率為-19%。由于受復利影響，在比較基準出現(xiàn)波動但總體走勢平穩(wěn)時，-1.0X杠桿基金凈值仍有可能出現(xiàn)損失。

一般而言，杠桿基金通過投資于衍生品以復制并擴大比較基準收益率。杠桿基金的投資標的包括但不限于：（1）掉期合約（SWAP），進入標準SWAP合約的雙方中，買方將支付一個預先約定的固定收益，而賣方將支付某一基準的浮動收益率，在這里一般是跟蹤基準收益率，在交割時通常是支付差價；（2）期貨（Futures），在交易所交易的標準化合約；（3）到期日在397天以內(nèi)的貨幣市場工具，如美國短期國債（U.S.Treasury Bills）和回購協(xié)議（Repurchase Agreements）。

在市場波動率較大時，投資于杠桿基金并不是一個好主意。如，當基準指數(shù)收益率一定落于8%～12%之間，且年化波動率為40%時：（1）投資于普通指數(shù)基金會保證收益率在8%到12%這一區(qū)間里；（2）投資于一只2.0X杠桿基金的平均收益為3.1%，其最大及最小收益率為-5.0%和10.5%；（3）投資于一只3.0X杠桿基金的平均收益率為-17.7%，其最大及最小收益率為-32.5%和-3.7%。

2 ProShare杠桿基金跟蹤情況

接下來我們逐一分析ProShare旗下ProShares Short QQQ和Ultra S&P500杠桿基金的跟蹤情況。從表1情況來看，杠桿基金的跟蹤情況非常精準，ProShares Short 和Ultra S&P500的Beta分別達到-0.994和1.999，表明在比較基準上漲1%時，兩只基金分別下跌-0.994%和上漲1.999%。然而整個期間收益率情況來看，ProShares Short的持有期收益率為72.88%，大于其比較基準持有期收益率（-63.59%）以杠桿倍數(shù)（-1.0X），而Ultra S&P500的持有期收益率為-32.94%，遠低于比較基準（-1.66%）乘以杠桿變動的收益率。

從圖1來看，ProShares Short QQQ（-1.0X）杠桿基金的走勢與其跟蹤基準走勢相反，但并非完全一致。從圖2來看，其杠桿均在-1附近浮動，但在某些波動率較大的期間，杠桿變動幅度可能遠高于或低于-1。此基金的平均杠桿在-0.96左右，杠桿波動率在1.36左右。

從圖3來看，在2007年至今，Ultra S&P500（2.0X）杠桿基金的走勢并不完全等于其比較基準的2倍，但并非完全一致。從圖4來看，其杠桿均在2附近浮動，但在某些波動率較大的期間，杠桿變動幅度可能遠高于或低于2。此基金的平均杠桿在1.98左右，杠桿波動率在4.03左右。

3 以滬深300股指期貨為投資標的進行模擬

由于國內(nèi)目前并沒有SWAP工具，我們嘗試以滬深300股指期貨來模擬杠桿基金收益率，以檢測其是否可行。從圖5來看，滬深300指數(shù)與中金所4種期貨合約走勢較為吻合。然而我們知道，滬深300指數(shù)與期貨走勢并非完全一致。

從實際上看，滬深300當月、次月、當季和下季期貨合約與滬深300指數(shù)的年化收益率、波動率上看有一定差距，并非完全一致，而峰度的差異更大。這說明期貨合約收益率與滬深300收益率分布情況完全不同，滬深300分布與正態(tài)分布相差更大。從表3來看，指數(shù)與期貨的相關(guān)系數(shù)并非1，即指數(shù)與期貨收益率并非完全相關(guān)。

在模擬杠桿基金走勢時，我們將使用當月、次月、當季和下季4種合約。在4種合約的資產(chǎn)配置上，我們首先采取的是通過回歸分析找出滬深300對4種期貨合約的變動系數(shù)，再按系數(shù)分配；然后我們采取簡單的分配方式，即每種合約上分配25%。通過模擬發(fā)現(xiàn)，這兩種方法得出的結(jié)論幾乎完全一致。以下是通過簡單分配得出的結(jié)論。對比表4與表1，我們發(fā)現(xiàn)杠桿基金的僅僅投資滬深300指數(shù)，杠桿基金的Beta值差于ProShare投資SWAP與期貨的Beta值。

從圖6來看，滬深300指數(shù)與杠桿基金走勢完全相反，擬合程度較好，相關(guān)系數(shù)達-0.952，Beta值為-0.985。但從日杠桿來看，圖7表明，-1.0倍杠桿基金的杠桿變動大于ProShare Short（-1.0X）的杠桿變動。盡管平均杠桿在-1.0附近，但杠桿波動率為3.224，遠大于ProShare Short（-1.0X）的1.358。這說明，僅使用滬深300指數(shù)以保證日收益率為跟蹤指數(shù)-1.0倍的誤差將非常大，無法達到基金日收益率為跟蹤指數(shù)-1.0倍這一要求。

同樣的，以2.0倍為目標的杠桿基金表現(xiàn)遠差于Ultra S&P500（2.0X）。滬深300杠桿基金（2.0X）平均杠桿為1.714，而杠桿波動率為5.273，遠高于Ultra S&P500（2.0X）的4.026。

4 結(jié)論

通過以上分析，我們認為，僅適用股指期貨以復制滬深300指數(shù)走勢并擴大其倍數(shù)，理論上來看是可行的。然而日杠桿波動過大，無法完全符合-1.0X和2.0X倍這一杠桿要求。所以，僅使用滬深300指數(shù)以保證日收益率為跟蹤指數(shù)X倍的誤差將非常大，無法達到基金日收益率為跟蹤指數(shù)-1.0倍這一要求。

篇2

由于國內(nèi)證券市場過去一直沒有買空機制，缺乏進行對沖和套利的股指期貨和股票期權(quán)等金融衍生工具，相關(guān)法律對私募基金的缺失，這些都使國內(nèi)的私募證券投資基金演化過度到如喬治·索羅斯(GeorgeSoros)的量子基金(QuantumGroup)困難重重。雖然近期推出的《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》和即將推出的股指期貨都將拉近我國私募證券投資基金與對沖基金的距離，但是目前法律法規(guī)對我國私募證券投資基金的資金運作在以下方面還存在相當?shù)南拗啤?/p>

一、金融期貨和賣空機制的缺失使私募證券投資基金無從對沖證券市場的系統(tǒng)風險

海外之所以將此類投資于證券及其衍生工具的私募型基金稱之為對沖基金；是因為這些基金在最初都采取了對沖的交易方式規(guī)避市場風險，隨著時間的推移，今天我們所謂的對沖基金并非都采取對沖手段，但如果完全不能進行對沖交易的私募證券投資基金也很難稱得上是對沖基金。建立投資組合可以降低非系統(tǒng)風險，卻不可以消減系統(tǒng)風險。目前我國股市價格波動幅度大，系統(tǒng)風險約占市場風險的65%，而美國等發(fā)達國家大部分只占30%，因此，對國內(nèi)股票的系統(tǒng)風險進行對沖十分必要與迫切。在債券市場上，由于國內(nèi)還未實行利率市場化，債券的收益率波動較小，還未形成對債券類對沖工具的強烈需求，但是利率市場化是中國金融開放與創(chuàng)新的必然趨勢，對這方面工具的需求也將日益暴露出來。由于缺乏金融期貨等對沖工具及賣空機制，國內(nèi)的私募證券投資基金只能在單邊上升市場中獲利，而在證券市場的單邊下降趨勢中無法規(guī)避系統(tǒng)風險帶來的損失，不能如同海外對沖基金一樣，在雙邊市中同時獲利。表1對不同類型對沖基金的波動率進行了比較。

從表1可以看出，采用了對沖交易規(guī)避證券市場系統(tǒng)風險的對沖基金，除做空傾向基金和新興市場基金外，其他的收益波動性都遠不及標準普爾指數(shù)基金，而它們的Sharpe指數(shù)卻基本高于標準普爾500指數(shù)基金。

圖1是CreditSuisse／Tremont對沖基金指數(shù)公司對全球?qū)_基金歷史收益率的一個統(tǒng)計，圖表中同時反映了標準普爾

由圖1可以看出全球?qū)_基金的收益率雖然沒有明顯優(yōu)于標準普爾500指數(shù)，而且在1998年到2002年之間還低于普爾指數(shù)，但是從1999年開始卻優(yōu)于道瓊斯全球指數(shù)，且它的波動性遠遠小于標準普爾500指數(shù)與道瓊斯全球指數(shù)。

由于不同投資者和基金經(jīng)理人的風險偏好和投資策略不同，目前海外就對沖基金種類愈加細分，有許多種類的對沖基金與國內(nèi)私募證券投資基金一樣不采用對沖手段控制投寸、鎖定風險。不同的是，國內(nèi)的私募證券投資基金長期以來受制于缺乏可用以對沖風險的賣空機制和金融工具，如股指期貨和債券期貨等，無論私募基金欲采取何種投資策略，在客觀上都不允許其對證券組合的系統(tǒng)風險進行對沖。圖2是2001年7月底到2006年12月底國內(nèi)私募證券投資基金收益率與新華富時A指的比較。

和海外的情況相同，國內(nèi)私募證券投資基金收益率的波動性也小于大盤指數(shù)，但是，由于國內(nèi)私募證券投資基金缺乏海外對沖基金規(guī)避風險的對沖工具，因此其較海外對沖基金經(jīng)受著更大的波動性，同時，當系統(tǒng)風險到來時只能被動地接受損失。

2006年推出的《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》和即將問世的滬深300股指期貨，填補了國內(nèi)無對沖機制和對沖金融工具的空白。國內(nèi)私募證券投資基金可以通過向證券公司辦理融資融券業(yè)務以對沖基金資產(chǎn)中的部分股票、共同基金和債券的風險頭寸，滬深300股指期貨的推出使我們?yōu)樗侥甲C券投資基金中的部分成分股票的系統(tǒng)風險進行對沖成為的可能。由于國債“327”事件，國內(nèi)的債券期貨遲遲未再推出，因此，近期想要為私募證券投資基金中債券的利率風險進行對沖只能通過融資融券。無疑，融資融券和金融期貨的陸續(xù)推出，通過允許讓私募證券投資基金中部分種類金融資產(chǎn)的風險進行對沖，使國內(nèi)的私募證券投資基金逐步向真正的對沖基金演進。

二、不完全的賣空機制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠桿效用

從組織形式上來劃分，我國目前的私募證券投資基金主要有三種類型。一種是契約型，主要是指通過契約的形式維系各參與人之間的關(guān)系的私募基金形式。另一種是合伙型，通過投資者和管理者的共同出資，形成合伙性質(zhì)的組織形式來運作。再一種是公司型，是通過按《公司法》成立的投資公司來協(xié)調(diào)各參與人之間關(guān)系的私募基金形式。在《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》出臺前，以上三種形式的私募證券投資基金都難以通過向其他金融機構(gòu)融資來放大自身的投資杠桿倍數(shù)。契約型的私募證券投資基金只能以個人名義向銀行申請貸款，但是，目前國內(nèi)商業(yè)銀行對個人除開立了住房、汽車、消費和助學貸款外，只允許個人以憑證式國債做質(zhì)押貸款。對于合伙與公司型的企業(yè)法人，目前國內(nèi)商業(yè)銀行對其通過不動產(chǎn)的抵押和動產(chǎn)的質(zhì)押來發(fā)放貸款，如憑證式國債、股權(quán)和股票的質(zhì)押貸款。但是對于經(jīng)營高風險的私募證券投資基金法人來說，其很難滿足銀行的其他要求，因此，合伙與公司型的私募證券投資基金法人要獲得銀行貸款以進行杠桿投資在現(xiàn)行的法律制度框架下幾乎是不可能的。2005年，Van對沖基金國際顧問公司統(tǒng)計了截至2004年底各種不同類型對沖基金，在投資過程中通過賣空交易使用杠桿放大倍數(shù)的程度，調(diào)查的結(jié)果如表2所示。

由表2可以看出，海外對沖基金通過賣空機制使用杠桿的倍數(shù)一般在兩倍以下，但也有30%的對沖基金的杠桿倍數(shù)在兩倍以上。根據(jù)《融資融券試點交易實施細則》，投資者融資買入證券和融券賣出時，保證金比例都不得低于50%，這一細則將國內(nèi)私募證券投資基金的杠桿倍數(shù)控制在兩倍以下，限制了基金根據(jù)自身投資策略縮放杠桿倍數(shù)的自由度。考慮到國內(nèi)對證券公司開展融資融券業(yè)務仍處于試點起步階段，隨著證券公司控制風險能力的增強，業(yè)務發(fā)展的成熟，保證金比率有可能逐步下降，國內(nèi)私募證券投資基金的可控杠桿倍數(shù)將放大。

三、資本項目的不完全開放使國內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國際金融市場

在我國的資本項目還沒有對外完全開放之前，唯一能以境內(nèi)資本合法投資海外資本市場的也只有合資格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QualifiedDomesticnstitutionalInvestors，QDII)，目前獲批的機構(gòu)只有商業(yè)銀行、保險公司、基金公司和全國社保基金。國內(nèi)經(jīng)營私募證券投資基金的機構(gòu)短期內(nèi)要想合法涉足海外資本市場幾乎不可能。而在美國等一些發(fā)達金融市場中，正是由于開放的資本項目，才會產(chǎn)生游走于國際資本市場的索羅斯的量子基金和堅持在全球金融市場進行價值投資的巴菲特。圖3是Van對沖基金國際顧問公司對1995年到2004年國際對沖基金種類占比的統(tǒng)計。

圖3中全球宏觀型對沖基金和新興市場型對沖基金都是主要將投資定位于全球金融市場的對沖基金，且其他類型的對沖基金對海外資本市場的投資比例也不可小覷。只能投資于國內(nèi)金融市場的私募證券投資基金，受一國經(jīng)濟、政治和法律法規(guī)的影響較大，無法通過分散投資于不同市場規(guī)避這些風險。不完全開放的資本市場也是障礙國內(nèi)私募證券投資基金成為真正的對沖基金的一道門檻。

四、法律法規(guī)的空白不能保障國內(nèi)私募證券投資基金與海外對沖基金相同的合法地位

1949年，世界上第一只對沖基金在美國誕生，半個多世紀后，美國依然是世界上對沖基金經(jīng)營最活躍、法律法規(guī)最健全的國家之一。在美國，并沒有通過專門針對對沖基金的法律，而是利用涉及投資行業(yè)的多項法律法規(guī)中的豁免條款給予其合法地位與相應監(jiān)管的，即滿足豁免條款的對沖基金可以免于如在證券交易委員會注冊登記及向公眾披露基金信息等一系列共同基金必須遵守的條款。這些豁免條款主要包括對投資者的人數(shù)、資格及銷售渠道的限制。涉及規(guī)范與保護對沖基金的美國法律主要有1933年的證券法、1940年的投資公司法和投資顧問法、1997年的稅收減免法案、1936年制定，1974年修訂的商品交易法及各州的藍天法等。

在國內(nèi)，有關(guān)證券投資的所有法律法規(guī)都沒有對私募基金給予明確規(guī)定，2003年頒布的《基金法》也只是在附則中提到“基金管理公司或者國務院批準的其他機構(gòu)，向特定對象募集資金或者接受特定對象財產(chǎn)委托從事證券投資活動的具體管理辦法，由國務院根據(jù)本法的原則另行定。”這雖然給國內(nèi)私募證券投資基金的合法化留足了空間，但是仍然讓其游離在合法與不合法的灰色地帶。2005年之后，國內(nèi)出現(xiàn)的與信托投資公司合作推出的證券投資集合資金信托是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)計運行的一種私募證券投資基金模式。這種模式最大的特點是解決了客戶資金安全的問題。作為資金信托產(chǎn)品，其由信托公司(信用受托、投資監(jiān)管)、證券公司(專項證券賬戶監(jiān)管)、商業(yè)銀行(專項資金監(jiān)管)、地方銀監(jiān)局四方進行監(jiān)管。正常的交易操作程序分為研究決策、下單交易、資金清算、利潤分配等幾個環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)分配到不同的法人主體去做，互相制約。雖然效率低一些，但是卻可以有效地防范道德風險。由于這種機制很好地解決于信用風險問題，投資者資金安全有保證。實際上，在這種私募基金信托中，信托公司的角色已發(fā)生變化，在以往的證券信托計劃中，信托公司既做受托人，又做投資者，在操作中難免會出現(xiàn)利益輸送問題。而現(xiàn)在，信托只承擔受托人和信托結(jié)構(gòu)設(shè)計工作，把投資者角色讓給了專業(yè)私募基金經(jīng)理。信托公司的定位也從以往的操盤者，變身為某種意義上的監(jiān)管者。這些信托產(chǎn)品基本是按照海外對沖基金模式來設(shè)計和操作的，現(xiàn)在只缺沽空交易。將來國內(nèi)股指期貨推出后，就有沽空手段了，這樣將成為完整的對沖基金。

篇3

模擬投資教學法在《證券投資分析》實踐教學中具有重要作用，主要體現(xiàn)在以下方面：

1.1在諸多的教法中具有不可替代的作用

在實際教學中，教師應用了很多的教學方法，運用這些教學方法的最終目的是為了實現(xiàn)教學目的，讓學生能夠有效的掌握所學的知識和技能。根據(jù)黃甫全教授提出的教學方法層次構(gòu)成分類模式，從具體到抽象，教學方法是由三個層次構(gòu)成的，這三個層次是：第一層次：原理性教學方法；第二層次：技術(shù)性教學方法；第三層次：操作性教學方法。而模擬投資教學在諸多的教法中其綜合性更強，在原理性教學的基礎(chǔ)上同時具備了技術(shù)性和操作性的教學方法。目前還沒有哪種教學方法同時涉及到這三個層次的教學方法，這說明模擬投資教學法具有不可替代的作用。因此，根據(jù)多年的教學效果來看，在《證券投資分析》課程的實踐教學中采用的教學方法首選模擬投資教學法。

1.2模擬投資教學法在《證券投資分析》實踐教學中教學的效果更好

模擬投資教學法是一種現(xiàn)代化的教學手段，將其運用于《證券投資分析》的教學過程中，能夠充分地把《證券投資分析》的理論教學和實踐教學融為了一體，能夠?qū)⒆C券市場基本分析方法和理論與我國證券市場的具體實際情況有效結(jié)合了起來，增強了教學的直觀性和趣味性，充分調(diào)動了學生的學習積極性。正是由于學生積極的參與教學，所以能夠在有限的時間里迅速掌握證券投資的分析方法和策略，能夠體會到證券市場的喜悅和辛酸，加深了理論知識和操作技能的理解，極大的提高了教學的效果。

2模擬投資教學法的特點

2.1真實性

證券模擬投資使用的是真實的證券投資軟件，提供股市、期市的實時行情，包含滬深股市實時行情、港股行情、全球股市走勢、權(quán)證、基金行情、期貨行情、外匯行情、債券行情、黃金行情等，學生是在真實的證券市場進行投資交易，讓學生進行的是真實模擬投資綜合訓練，有效地提高學生的操盤能力，幫助學生掌握一定的證券投資技巧和方法，使學生們在跨證券、期貨、外匯和股指期貨市場的模擬投資環(huán)境下，充分融合課堂上財經(jīng)理論與交易實踐經(jīng)驗，為未來在金融領(lǐng)域的事業(yè)發(fā)展鋪墊專業(yè)基礎(chǔ)。

2.2趣味性

模擬投資在教學過程中，讓學生扮演投資者的角色，在模擬投資中學習運用所學知識和掌握投資技能，這使得整個教學過程生動、活躍和有趣，充分地激發(fā)學生的學習興趣，有效地調(diào)動學生的學習積極性和主動性，實現(xiàn)“寓教于樂”的教學目的。此外，證券的行情軟件上有股民學校、博客、論股堂和網(wǎng)上客戶論壇等，在觀盤時，可以與其他的投資者在網(wǎng)上進行交流，可以相互學習，實現(xiàn)參與者之間的良好互動，交流投資經(jīng)驗、分享投資成果。

2.3實用性

學生在證券模擬投資中所運用的技術(shù)分析方法（如OX圖、移動平均線MACD、相對強弱指數(shù)(RSI)、騰落指數(shù)(ADL)、漲跌比率(ADR)、超買超賣線(OBOS)OBV線、隨機指數(shù)(KD線)、乖離率(BIAS)、動向指數(shù)(DMI)、心理線(PSY)、人氣指標動量指標(MTM)、震蕩量指標(OSC)、威廉指數(shù)(%R)、成交量比率(VR)、均量線拋物線轉(zhuǎn)向(SAR)、逆勢操作系統(tǒng)、成交筆數(shù)指數(shù)點成交值寶塔線逆時鐘曲線等）和證券投資理論（如K線理論、波浪理論和證券投資組合理論等），在實際真實操盤中也同樣實用。

2.4綜合性

在模擬投資教學中，其綜合性主要是體現(xiàn)在理論知識的綜合運用和技術(shù)分析的各方面。首先是理論知識，模擬投資教學涉及范圍比較廣泛，包括《宏觀經(jīng)濟學》、《微觀經(jīng)濟學》、《會計學》、《貨幣銀行學》、《金融學》、《財政學》和《財務管理》、《稅法I》、《稅法II》、《高等數(shù)學》、《微積分》和《理財學》等課程的學習和對這些課程的綜合應用的基礎(chǔ)上。比如，在對公司的分析中，需要對公司的財務報表進行分析，就會運用到《會計學》、《財務管理》、《高等數(shù)學》和《微積分》等所學的知識和技能。此外，在投資中可能還會運用到一些專業(yè)學科的知識，比如，重慶啤酒的“乙型肝炎疫苗”事件，這支被乙肝疫苗概念捧至近400億市值的股票，在重慶啤酒披露乙肝疫苗數(shù)據(jù)結(jié)果之后，出現(xiàn)連續(xù)9跌停，使很多的投資者血本無歸，因此，投資者在投資時還需要進一步了解醫(yī)學和生物技術(shù)方面的知識。其次是在投資技術(shù)分析方面，需要運用宏觀和微觀經(jīng)濟學、金融學、會計學、財務管理、數(shù)理統(tǒng)計等知識，對證券投資進行宏觀經(jīng)濟分析和微觀分析。在運用證券投資的組合管理理論進行組合投資時，經(jīng)常涉及到資本資產(chǎn)定價的分析、套利定價分析和證券組合的業(yè)績評估等方面，這就需要綜合運用數(shù)理統(tǒng)計和數(shù)學模型進行定量分析。最后，證券投資的交易實際操作中，涉及到數(shù)學、金融、財政、工商管理、財務管理等學科各專業(yè)的知識和技能，這對于促進學生的知識結(jié)構(gòu)的合理性、擴展其知識面，培養(yǎng)其綜合、全面地使用各門專業(yè)理論知識的能力有著極其重要的作用。因此模擬投資教學法在《證券投資分析》實踐教學中涉及范圍廣泛，綜合理論運用程度比較高。

3模擬投資教學法在《證券投資分析》實踐教學中存在的問題及解決辦法

3.1目前在大部分的高職學校使用模擬投資教學法

教學時，大部分是以股票和期貨的模擬投資為主，最多的是股票模擬投資，缺少黃金現(xiàn)貨、外匯等一些高風險的金融衍生工具的模擬投資，不利于學生風險意識的培養(yǎng)。另外，期貨的模擬投資主要是以盈利為目的，缺乏套期保值的投資理念，不利于提高學生歸避風險的技能培養(yǎng)。解決辦法：套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。通常是企業(yè)把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。由于套期保值時間跨度長，期貨與現(xiàn)貨市場變化莫測，對于學生來說操作難度很大，目前還沒有更好的方法讓學生自己操作，只能通過案例教學法來解決這一問題。

3.2模擬投資教學法自身的缺陷：

模擬與實際的差距。模擬投資不是真實的投資，學生在教學中的全心投入有限，影響教學效果。在模擬投資教學過程中，有些學生無法全心投入，這部分的學生女生占了大部分，這些學生一般情況下，過多的只注重操盤，忽視操盤前的投資分析，買賣有價證券只是為了應付老師和完成任務，資金賬戶的盈虧根本不放在心上，所以對于這些學生的訓練和鍛煉沒能達到較好的效果。還有，模擬投資使用的軟件和真實軟件也有差距，模擬投資使用的軟件在一些特殊情況會出現(xiàn)系統(tǒng)風險，不能夠及時買賣股票。另外，由于是模擬投資，所以教師過多的注重技術(shù)分析、基本分析和投資技巧，而忽視投資風險的分析。

3.3模擬投資與真實投資的心理差距。

在模擬投資教學中，學生出現(xiàn)的心理狀況一般來說主要有：非真實感、無風險性安全感、新鮮感和沉浸感；而在真實投資表現(xiàn)出的心理狀況一般是：緊張感、嚴肅感和真實感等。在模擬投資教學中，教師應該充分考慮到學生的這些心理因素，使學生在進行模擬投資時的心理狀態(tài)和其在真實投資時的心理狀態(tài)相接近，接近程度越高，學生掌握投資技能的效果越好，所花費的時間也越少。教師應該關(guān)注學生在模擬投資時是否能真正完全進入投資角色心理而不是進入虛擬的投資環(huán)境，需要注重模擬投資教學所引起的心理反應。要隨著學生在模擬投資和真實投資中心理趨近的程度不斷地進行修正教學策略和訓練指導，努力縮小學生在模擬投資和真實投資中的心理差距，使學生能夠以一種負責、嚴謹和認真的態(tài)度對待模擬投資教學。在模擬投資教學中，教師應該通過分析學生在模擬投資和真實投資中的心理狀態(tài)，監(jiān)控和檢測學生在模擬投資和真實投資兩種狀態(tài)中的心理狀態(tài)是否相近，如果心理狀態(tài)趨近，說明模擬投資教學達到了目的，反之，就需要分析心理差距的影響因素，然后再對模擬投資教學進行調(diào)整和完善。

3.4教學時間與學生操盤時間的矛盾。

學生上課的時間是從早上8：00到12：00，下午2：30至6：30，而股市的開盤的時間是早上9：30到11：30，下午是13：00到15：00，學生只有1：00至2：30的時間操盤，觀盤時間有限。在實踐教學中，可以將課程的時間安排在上午3、4節(jié)課，上課的時間是10：00～12：00；下午可以提前到1：00觀盤和操盤，將課程安排在下午1-2節(jié)課，上課時間是2：30～4：20左右，這樣可以協(xié)調(diào)教學時間與學生操盤時間的矛盾。

3.5學校硬件和軟件的不足。

在《證券投資分析》實踐教學中使用模擬投資教學法需要有完善的實踐教學平臺，需要仿真的電子實驗室，該電子實驗室具有先進的證券模擬實驗軟件系統(tǒng)，可以通過網(wǎng)絡(luò)直接聯(lián)結(jié)我國的證券市場、外匯市場和期貨市場，構(gòu)建一個全面、科學、實用和真實的投資環(huán)境，學生可以通過實時交易進行模擬投資，增強學生的實際操作能力，滿足教學需要。因此，建立仿真的電子實驗室并有質(zhì)量保證的硬件和先進證券交易軟件是進行模擬投資實踐教學的必要條件。可是目前很多的院校由于經(jīng)費的問題，難建立健全的仿真電子實驗室。解決這個問題，學校可以加強校企合作，抽出一定的教學時間，帶學生到證券公司的投資大廳，讓學生真實體會真實的投資環(huán)境。

4結(jié)束語

篇4

    (一)研究和擬定證券期貨市場的方針政策、發(fā)展規(guī)劃;起草證券期貨市場的有關(guān)法律、法規(guī);制定證券期貨市場的有關(guān)規(guī)章、規(guī)則和辦法。

    (二)垂直領(lǐng)導全國證券監(jiān)管機構(gòu),對證券期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)管。管理有關(guān)證券公司的領(lǐng)導班子和領(lǐng)導成員,負責有關(guān)證券公司監(jiān)事會的日常管理工作。

    (三)監(jiān)管股票、可轉(zhuǎn)換債券、證券公司債券和國務院確定由證監(jiān)會負責的債券和其他證券的發(fā)行、上市、交易、托管和結(jié)算;監(jiān)管證券投資基金活動;批準企業(yè)債券的上市;監(jiān)管上市國債和企業(yè)債券的交易活動。

    (四)監(jiān)管境內(nèi)期貨合約的上市、交易和清算;按規(guī)定監(jiān)督境內(nèi)機構(gòu)從事境外期貨業(yè)務。

    (五)監(jiān)管上市公司及其按法律法規(guī)必須履行有關(guān)義務的股東的證券市場行為。

    (六)管理證券期貨交易所;按規(guī)定管理證券期貨交易所的高級管理人員;歸口管理證券業(yè)協(xié)會和期貨業(yè)協(xié)會。

    (七)監(jiān)管證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、證券投資基金管理公司、證券登記清算公司、期貨清算機構(gòu)、證券期貨投資咨詢機構(gòu)、證券資信評級機構(gòu);與中國人民銀行共同審批基金托管機構(gòu)的資格并監(jiān)管其基金托管業(yè)務;制定上述機構(gòu)高級管理人員任職資格的管理辦法并組織實施;指導中國證券業(yè)、期貨業(yè)協(xié)會開展證券期貨從業(yè)人員的資格管理。

    (八)監(jiān)管境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行股票、上市;監(jiān)管境內(nèi)機構(gòu)到境外設(shè)立證券機構(gòu);監(jiān)管境外機構(gòu)到境內(nèi)設(shè)立證券機構(gòu)、從事證券業(yè)務。

    (九)監(jiān)管證券期貨信息傳播活動,負責證券期貨市場的統(tǒng)計與信息資源管理。

    (十)會同有關(guān)部門審批會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)及其成員從事證券期貨中介業(yè)務的資格并監(jiān)管其相關(guān)的業(yè)務活動;監(jiān)管律師事務所、律師從事證券期貨相關(guān)業(yè)務的活動。

    (十一)依法對證券期貨違法違規(guī)行為進行調(diào)查、處罰。

篇5

與傳統(tǒng)的金融工具相比，金融衍生證券具有以下幾個明顯的特征。首先，金融衍生證券市場通常具有高流動性、低交易成本特征。例如指數(shù)期貨流動性高，成交快，投資者能夠迅速把握市場機會，交易行為帶來的沖擊成本小，而且指數(shù)期貨交易的傭金、稅收等交易成本小，減少了對利潤的影響。因此，指數(shù)期貨等金融衍生證券具有顯著的成本優(yōu)勢。其次，金融衍生證券市場通常采用保證金制度，為投資者提供了杠桿機制。例如，在期貨交易中，投資者只需支付保證金便獲得了期貨合約，相當于只用少量的保證金就持有相當于合約金額那么多的商品，一般保證金要比合約價值要小的多，投資者由此獲得杠桿。再次，金融衍生證券市場實行雙向交易和對沖機制。即金融衍生證券投資者可以在交易之初，進行買賣兩個方向的交易。開倉后，投資者不必非要交割合約，可以在相同合約上進行相反的操作來解除交割的義務。由于金融衍生證券具有雙向交易的特征，金融衍生證券基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有者，可以在金融衍生市場進行相反操作而對沖基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險，也就是金融衍生證券有套期保值的功能。另外，金融衍生證券的風險收益特征存在不同。例如，買入期權(quán)的持有者就只有有限的損失（最大損失為購買期權(quán)的費用），同時保留了盈利的較大空間，這與基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險收益有很大的不同。

二、金融衍生證券在證券投資基金中的應用

金融衍生證券憑借其顯著的功能與特征，贏得了投資基金的喜愛，金融衍生證券不斷成為基金資產(chǎn)組合的有機組成部分。金融衍生證券的各類合約，在國外幾乎都被證券投資基金所用。20世紀80年代產(chǎn)生的保本基金，是金融衍生證券應用在證券投資基金中的一個很好的例子。保本基金的主要特點是：保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都寫明了本金的安全程度，保本程度包括部分保證本金安全，如保證90%的本金；在一段時間內(nèi)保證本金安全，一般來說投資者只有全程參與保本期，本金才能得到保證，而其間后進、先出的投資者并不享受基金合同中的保本條款。保本基金從本質(zhì)上講是一個平衡型基金，一般來說，保本基金將大部分資產(chǎn)投資于固定收入債券，以使基金期限屆滿時支付投資者的本金，其余資產(chǎn)約15％～20％可以投資于高杠桿性的金融衍生證券，以期獲得較高的報酬。以下從3個方面介紹金融衍生證券在證券投資基金中的應用：

1.利用金融衍生證券構(gòu)造基金投資組合

我們可以利用金融衍生證券構(gòu)造投資組合將風險鎖定在一定范圍內(nèi)，同時保留較大的利潤空間。原始的金融工具面對未來價格的不確定性不能很好的規(guī)避風險。而利用金融衍生證券構(gòu)造的投資組合，投資者可以從容的應對未來價格的變動。投資者可以根據(jù)其判斷的未來價格走勢構(gòu)造不同的組合來達到規(guī)避風險和盈利的目的。為了說明投資組合的功能，本文應用單個股票期權(quán)頭寸與其標的股票頭寸組成的有效組合，分析組合的利潤。根據(jù)實際，我們分為以下四種情況：

①當預計未來股票價格變動不大或有一定程度的上升（股票價格高于期權(quán)執(zhí)行價格X減去期權(quán)費c時），則基金管理者可以選擇空頭買權(quán)和多頭股票組成的投資組合策略。如果預計正確，則會有盈利，即使預計錯誤，股票價格有較大幅度的下降，投資組合的虧損也不會太大（參見圖一）。

②當預計未來股票價格將會有大幅度的上漲（如股票價格S高于執(zhí)行價格X加上期權(quán)費p之和時），則基金管理者應該選擇多頭賣權(quán)和多頭股票所組成的投資組合策略。當預計正確時，基金將會盈利，并且盈利額隨著股價的上漲而不斷增加，即使股票價格意外的有較大幅度的下跌，基金的虧損也至多是期權(quán)費支出（參見圖二）。

③當預計未來股票價格變動不大或會有一定程度的下跌（如股票價格低于X+p時），則基金管理者可以選擇空頭賣權(quán)和空頭股票所組成的投資組合策略。如果預計正確，基金將會有盈利，如果相反，股票價格有較大幅度的上漲，則基金將會有虧損，但初始的期權(quán)費也會在一定程度上彌補空頭股票頭寸上的虧損（參見圖三）。

④當預計未來股票價格將會有大幅度的下跌（股票價格低于X-C時），基金管理者可以選擇多頭買權(quán)和空頭股票所組成的投資組合策略。如果預測正確，股票價格低于X-C，基金將會盈利，而且股票價格越低，基金盈利越大。即使失誤，基金的虧損也只不過是期初的期權(quán)費支出（參見圖四）。筆者發(fā)現(xiàn)只有第三種情況的風險會較大，其他三種情況都會取得較好的效果。

2.利用金融衍生證券來進行杠桿投資，獲得高收益的機會

金融衍生證券的價格受制于標的證券的價格變動，較之傳統(tǒng)的金融工具，衍生證券對價格的反應更為敏感，波動也更大，具有杠桿效應。以權(quán)證為例，假設(shè)市場上有一只以某股票為標的的認購權(quán)證，價格為0.56元，某股票的市價是9元。要享有這只股票上漲的好處基金管理者可以選擇投資一份這只股票認購權(quán)證，只需使用資產(chǎn)0.56元，杠桿比例為9/0.56=16，一個星期后股價漲到11元，由定價公式此時這只股票認購權(quán)證大約為2.05元，于是直接投資股票的收益率為（11-9）/9=22.2%，而投資權(quán)證的收益率為(2.05-0.56)/0.56=266%，大大提升了投資收益。很多類似期貨合約的衍生證券，采用保證金制度，如期貨交易保證金要求是5%，則資金使用杠桿可放大到20倍，即使標的證券價格變動幅度很小，利用金融衍生證券進行投資也能獲得較高的收益。現(xiàn)實基金市場中，對沖基金就是利用這一方法。對沖基金常常選擇高杠桿的金融衍生證券。這是因為對沖基金的投資目標是絕對收益最大化，尋求價格背離價值的證券，從預期的套利中獲利。而一般的，證券價值的偏離幅度會很小，證券之間的價差很小，因此要獲得高的收益，就要選擇高杠桿。

3.利用金融衍生證券進行風險管理

①套期保值。傳統(tǒng)的投資組合基于股票和債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)，這種組合可以降低非系統(tǒng)風險，但不能降低系統(tǒng)風險。而金融衍生證券是基于標的證券派生得到的金融工具，其價值與標的資產(chǎn)之間不是簡單的線性關(guān)系，衍生證券能夠?qū)说淖C券的其他風險進行定價和對沖。因此將金融衍生證券納入投資組合，不僅能夠分散非系統(tǒng)性風險，還能夠?qū)_部分的系統(tǒng)風險，這就使得基金可以通過金融衍生證券進行套期保值。我們利用空頭套期保值的方法來說明。空頭套期保值是指當證券基金預測市場將下跌時，為了規(guī)避市場下跌的風險，基金賣出股指期貨來對沖基金組合的市場風險。空頭套期保值受到基金歡迎的原因有以下幾點：一是節(jié)約成本。基金規(guī)模大，如果現(xiàn)貨市場上大量出售股票來規(guī)避下跌的風險，對市場造成非常大的沖擊，增加交易成本，但運用指數(shù)期貨合約進行套期保值，由于期貨市場的高流動性，對期貨價格的沖擊要小的多。二是規(guī)避限制。很多基金經(jīng)理認為拋出股票也不是一種可行的選擇，因為他們受持有特定種類股票的限制。而且出售股票后，現(xiàn)金不一定能立即投資于其他領(lǐng)域，這樣造成較高的機會成本。三是避稅。在美國，股指期貨能用來延遲股票投資組合資本利得的實現(xiàn)，因而能延遲繳納資本所得稅，獲得納稅延遲期間的利息收入。

②管理流動性風險。開放式基金投資者隨時的申購與贖回行為，對基金提出了更高的流動性管理要求。當開放式基金的投資組合流動性結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入和流出不相匹配時，開放式基金的流動性無法滿足持有人的贖回需求而導致風險，即為滿足基金持有人的贖回要求，開放式基金變現(xiàn)其資金過程中價格的不確定性，及此給基金造成的損失，這就是基金的流動性風險。如果基金為了滿足贖回的要求，從資產(chǎn)組合中拋售部分流動性資產(chǎn)，則不但會產(chǎn)生交易費用，而且若贖回金額較大，將導致市場價格的進一步惡化，加大基金的損失。金融衍生證券的應用為開放式基金管理流動性風險提供了更好的策略。當開放式基金面對贖回壓力時，基金管理者可以先在股指期貨市場上賣出期貨，以防基金拋售股票給市場帶來的壓力，當股票現(xiàn)貨賣出后，再將股指期貨空頭合約平倉。在此策略下基金的拋售對其業(yè)績的影響要小的多，從而減小了流動性風險帶來的損失。

三、證券投資基金金融衍生證券業(yè)務的風險控制

金融衍生證券的產(chǎn)生是為了規(guī)避風險，但衍生證券本身又帶來了新的風險。主要有：市場風險，又稱價格風險，是指由基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變動導致衍生證券價格的變動而引起的風險；信用風險，又稱對手風險，是指由于交易對手不履行責任而造成的風險；操作風險，是指由于人為的錯誤、工作流程和監(jiān)管體系不完善而導致的風險；流動性風險，是指金融衍生證券在交割期間缺乏交易對手，面臨無法平倉，而只能等待最終交割的風險；法律風險，是指金融衍生證券并沒有得到法律的許可，交易雙方得不到法律保護的風險。還有由于衍生證券的高杠桿效應，使衍生證券的風險具有風險巨大、突然爆發(fā)、風險復雜、風險集中以及連鎖反應等特點。基于上面的原因，基金管理公司在運用衍生證券時，要特別注意風險控制，具體從以下幾個方面操作。

①建立審慎的風險管理理念。首先，基金管理層應始終樹立“審慎經(jīng)營”的風險管理理念。證券投資基金投資金融衍生證券應以保值和降低風險為主，獲取高額利潤為輔助目的，防止利用金融衍生證券過度投機。開放式基金管理公司參與股指期貨等金融衍生證券的交易，其目的是為了適應風險管理的需要，規(guī)避市場風險和流動性風險。開放式基金業(yè)績水平的提高應依靠先進的投資理念、高超的投資技巧、完善的內(nèi)部控制機制以及成功的風險管理來實現(xiàn)，切不可通過金融衍生證券進行過度投機，企圖謀取暴利。由于開放式基金每天都要公開基金資產(chǎn)凈值，如果其凈值大幅下降或原地踏步，會導致投資者喪失信心，從而產(chǎn)生大量的贖回要求。在這種情況下，基金管理者可能會鋌而走險，到金融衍生證券市場上進行投機，希望彌補在證券市場上的損失，但結(jié)果往往適得其反，造成更大的損失。其次，基金管理層要對金融衍生證券的風險進行全面深入的分析。基金公司往往對于金融衍生產(chǎn)品的潛在風險估計不足，沒有準確研究交易的具體細節(jié)，當金融衍生產(chǎn)品潛在的風險變成實際損失時，往往無法挽回。

篇6

關(guān)鍵詞：證券 投資 教學 風險

《證券投資基礎(chǔ)》這門課我校對于非證券專業(yè)的學生是門選修課，按照系里安排，近幾年 我已經(jīng)多次講授了該課程，通過教學實踐，積累了一定的教學經(jīng)驗，也取得了一定的成績，同時發(fā)現(xiàn)了《證券投資基礎(chǔ)》這門課教學中存在著許多問題。由于這些問題我深感要上好《證券投資基礎(chǔ)》這門課有一定的難度，為此對《證券投資基礎(chǔ)》這門課作以下探討。

每學期第一次上《證券投資基礎(chǔ)》課我都要首先了解學生情況，知己知彼，才能有的放矢，在問到學生為什么選修《證券投資基礎(chǔ)》這門課學生的表情往往是很茫然，很少有同學回答說是喜歡《證券投資基礎(chǔ)》這門課，其中的原因可能是學生的問題，也可能是學校課程設(shè)置的問題。可以想象如果很大一部分學生都不喜歡這門課，絕大部分學生對證券一點都不了解的情況下要上好這門課的難度有多大。作為教師我只能告訴學生：不管是什么原因選擇上這門選修課，這門課是選對了，接著我會用很多事實說明為什么說選對了。比如股神巴菲特是如何成為世界首富的；王百萬的發(fā)家史，我國及世界證券市場現(xiàn)狀如何？現(xiàn)代社會激烈競爭下每個人都要有經(jīng)濟頭腦，投資意識才能較好的生存與發(fā)展。其中只有一個目的：讓一個個稀里糊嘟選擇這門課的學生能夠?qū)λ信d趣，慢慢的能夠喜歡它，然后能夠?qū)W好它，更重要的是利用學習到的基礎(chǔ)知識為今后的生存發(fā)展打開更加廣闊的空間。

對證券業(yè)從業(yè)人員實行資格管理是國際通行做法。1995年，國務院證券委了《證券從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定》，開始在我國推行證券業(yè)從業(yè)人員資格管理制度。根據(jù)這個規(guī)定，我國于1999年首次舉辦證券業(yè)從業(yè)人員資格考試，隨著我國證券業(yè)的發(fā)展，今后將有更多的人加入這一行業(yè)，目前證券從業(yè)人員的缺口依然很大。據(jù)了解我們學校畢業(yè)的學生有許多已經(jīng)進入這一行業(yè)，今后必將還有更多的學生從事這一工作。而要從事證券工作，必須要參加證券業(yè)從業(yè)人員資格考試，才能具有證券業(yè)從業(yè)人員資格，這就要努力學習證券的各方面知識，其中，《證券投資基礎(chǔ)》只是一門最基礎(chǔ)、最簡單的課程，我們也一再告訴學生：這門課只是把你領(lǐng)進門，如果對于證券感興趣，必須要學習更多的知識，對證券發(fā)行、流通、股指期貨、融資融券、期權(quán)等等內(nèi)容進行深入的學習。

本人曾經(jīng)是多年的股民，也有多年的證券投資基礎(chǔ)教學實踐工作，1990年12月，我國建立了上海、深圳證券交易所，20多年來，我國資本市場在拓寬融資渠道、促進資本形成、優(yōu)化資源配置、經(jīng)濟改革發(fā)展方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，推動了實體經(jīng)濟幾十年的快速發(fā)展，成為社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分。目前，A股市場已有2500多家上市公司，股票總市值位居全球前列。國有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行。同時，資本市場的發(fā)展進一步完善了我國現(xiàn)代金融體系，提升了我國經(jīng)濟運行的效率。推動了我國金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。

在證券投資的過程中，對證券投資的認識需要不斷的加強的同時還應高具有較高的風險意識，以便更好的規(guī)避證券投資的風險。要培養(yǎng)學生的證券投資風險意識。對學生經(jīng)常進行風險教育，“投資有風險，入市需謹慎”，證券投資風險是指未來投資結(jié)果的不確定性和波動性，影響證券投資的結(jié)果。

證券投資風險有系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險之分，系統(tǒng)風險是指社會政治、經(jīng)濟變化等對證券市場產(chǎn)生的不可抗拒的影響。對于證券投資者來說，這種風險是無法消除的， 非系統(tǒng)風險是指個別原因?qū)€別證券的影響和沖擊，單個股票價格同上市公司的經(jīng)營業(yè)績和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營管理、財務狀況、市場銷售等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風險主要影響某一種證券，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消該種風險。這就是非系統(tǒng)風險。

最近十幾年我們國家的證券業(yè)無論從規(guī)模到品種發(fā)展都是非常迅猛，比如已經(jīng)推出的股指期貨、融資融券、國債期貨、中小板、創(chuàng)業(yè)板等等，還有今后國際版、期權(quán)的推出。如何調(diào)整課程的內(nèi)容將它們?nèi)谌虢虒W中，使學生掌握比較全面的證券知識，拓展同學們的知識面，提高他們今后就業(yè)及工作能力。按照學校的教學計劃《證券投資基礎(chǔ)》這門選修課只有36學時，每周2節(jié)課，在這么有限的課時里如何給學生介紹更多的證券知識又不能給學生滿堂灌的感覺，需要教師教學過程中下很大功夫。

另外雖然現(xiàn)在許多人不是股民就是基民，但是我們的學生卻對證券基本都沒有感性認識，所以學習的積極性不是很高。學習效果也要打個折扣。要改變這種狀況，需要許多方面的努力，其中首先增加學生對證券的了解，讓學生首先對證券要有一定的感性認識。比如教師可以帶領(lǐng)學生到證券公司實地參觀，實際了解證券交易各方面的流程，還可以請證券行業(yè)的專業(yè)人士到學校給學生介紹證券行業(yè)的最新動態(tài)發(fā)展情況，讓學生與專家面對面的交流，也可以在互聯(lián)網(wǎng)上給學生直觀的介紹，引導學生參加網(wǎng)上股票大賽、模擬股票大賽。增加學生的實踐能力。

要改變這種狀況，教師也要自我完善，繼續(xù)學習，包括基礎(chǔ)理論知識及證券實踐能力的提高，任課教師也要到企業(yè)公司社會實踐。進一步了解證券行業(yè)的各方面基本狀況、工作流程、最新動態(tài)和實際情況，學習更加全面系統(tǒng)的證券知識，收集教學案例，調(diào)整課程的內(nèi)容與體系，糾正教學中存在的問題，改進教學方法，提高教學質(zhì)量。才能把教學工作扎扎實實做好。并且高職高專院校也對教師的實踐能力有一定的要求，提倡教師不但要要深厚的理論知識還要具有一定的實踐能力的雙師型人才，才能具備高職高專教學培養(yǎng)高素質(zhì)技能型人才的要求。

《證券投資基礎(chǔ)》這門課基礎(chǔ)理論知識比較多，包括股票、基金、債券基本面分析、及技術(shù)面分析等等，證券實踐的課時、機會都比較少，如果教師只是照本宣科，不采用行之有效的科學的教學方法，是無法活躍課堂教學氣氛、吸引學生的學習興趣的，也不能增強學生的學習積極性、提高教學效果的。在教學實踐過程是師生交流互動、共同發(fā)展的過程，教師應突出學生的主體地位，可以根據(jù)所講授知識，組織學生參與討論，增強學生的學習積極性。例如在學習技術(shù)分析這一章時，針對大盤或某一只股票可讓學生討論何時買入、賣出、今后趨勢等等。 教學過程中絕不能教師一言堂，教師可以根據(jù)學生的實際情況，采用師生互動、同學互動方式探討問題、解決問題，從而激發(fā)學生的學習積極性， 《證券投資基礎(chǔ)》課程實踐性非常強，可以提供許多的典型案例提供給學生。因此可以精心選擇與該專業(yè)相關(guān)的教學案例，使學生更好地理解《證券投資基礎(chǔ)》中的許多概念，更好地掌握《證券投資基礎(chǔ)》的分析方法，培養(yǎng)學生分析研究問題和解決問題的能力。還可以給學生介紹一些證券名人如巴菲特、索羅斯、羅杰斯、李嘉誠，他們的生平及投資策略，使學生從中受到啟迪和影響。

還可以給學生介紹一些證券金融綜合知識，比如證券發(fā)展中的一些大的事件：證監(jiān)會何時成立？銀廣夏事件，810事件，97年的亞洲金融危機，美國的次級貸風暴，歐洲的債務危機，海灣戰(zhàn)爭等等，讓學生了解在全球經(jīng)濟一體化下證券與政治、經(jīng)濟錯綜復雜的關(guān)系，讓學生明白證券投資必須關(guān)心國家大事，包括時刻關(guān)注中國乃至世界的政治、經(jīng)濟等等方方面面，它們的風吹草動都隨時影響到證券的變化，炒股要聽黨的話。

另外還要給學生介紹一些股市術(shù)語，如“割肉”、“漲停板”、“T+0”、“中小板”、“大小非”、“股改”、“ETF”等等，因為這些都是必須知道基礎(chǔ)知識。

證券投資要獲得收益，主要不是靠運氣，主要是分析。要具有證券的各方面知識，采取較好的投資策略，具備一定的投資技能，逐步積累投資經(jīng)驗。更重要的是還要有證券分析能力，證券分析包括基本分析及技術(shù)分析，基本分析又稱為基本面分析，是運用眾多學科的基本原理和方法，研究影響證券價值和價格的各種基本因素，以達到預測、判斷證券價格變動趨勢目的的一類綜合分析。基本分析法是準備做長線交易的投資者以及業(yè)余投資者所應采取的最主要，也是最重要的分析方法，

技術(shù)分析是以證券價格的動態(tài)和變動規(guī)律為分析對象，借助圖表和各類指標，通過對證券市場行為的分析，以預測證券市場末來變動趨勢的分析方法。 其中技術(shù)分析中 用到的各類指標往往都要用到統(tǒng)計方法，比如技術(shù)分析中的布林線就要用到統(tǒng)計中的標準差，移動平均線（MA）也要用到統(tǒng)計中的長期趨勢分析方法（移動平均法），所以學習證券投資還要學好統(tǒng)計學。

總之，要上好《證券投資基礎(chǔ)》這門課，教師作為教學組織者，應了解并且根據(jù)學生的實際情況，對教學方法、教學手段、教學思想等方面的整體優(yōu)化，發(fā)揮教學過程中的主導作用，努力提高教學水平，保證教學質(zhì)量，為達到高職高專院校培養(yǎng)高素質(zhì)的應用型人才的目標而努力。

參考文獻：

[1]證券投資分析方法研究 《中國市場》 2012 吳云勇 范樹杰

篇7

雖然鋼鐵企業(yè)至少連續(xù)兩個月提高產(chǎn)品價格，利潤并未降低，但要增加在談判桌上的本錢，擴大規(guī)模還是有必要的。

創(chuàng)業(yè)板征求意見稿出臺

創(chuàng)業(yè)板IPO門檻設(shè)計了兩套方案：要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長：或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30％。發(fā)行人發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元，持續(xù)經(jīng)營三年以上。

該辦法對創(chuàng)業(yè)企業(yè)首次公開發(fā)行并上市的標準作出了明確規(guī)定。考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小的特點，創(chuàng)業(yè)板的標準在主板市場基礎(chǔ)上做了較大幅度的降低。

企業(yè)炒基金獲利不交稅

經(jīng)國務院批準，財政部、國家稅務總局近日出臺了有關(guān)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。鼓勵證券投資基金發(fā)展的優(yōu)惠政策包括：對證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股權(quán)的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅。對投資者從證券投資基金分配中取得的收入。暫不征收企業(yè)所得稅。對證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫不征收企業(yè)所得稅。無論對于基金還是企業(yè)主來講，這樣的規(guī)定都是好消息。

黃金期貨進銀行

銀監(jiān)會3月24日《關(guān)于商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易有關(guān)問題的通知》，資本充足率達到8％、具有衍生產(chǎn)品交易資格、具有黃金現(xiàn)貨交易資格、具有完善的市場風險管理能力等的商業(yè)銀行，可從事境內(nèi)黃金期貨交易業(yè)務。

進入黃金期貨，也被看作是商業(yè)銀行獲得了資產(chǎn)配置和風險管理的一種重要的金融工具。對此，銀監(jiān)會的措辭是，只要風險控制措施到位，商業(yè)銀行從比較熟悉的黃金品種開始，通過從事境內(nèi)黃金期貨交易，逐步熟悉期貨業(yè)務，可以為我國商業(yè)銀行日后更廣范圍地參與期貨市場奠定基礎(chǔ)，有利于增強我國商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營能力與競爭力。

美聯(lián)儲瘋狂救市

降息加上砸錢，美聯(lián)儲救市力度之大讓人開始懷疑次級債后還有更大的危機。一些美國的大型國債交易商預計，美聯(lián)儲可能采取更為激進的手段緩解次貸危機，譬如像一些人建議的那樣動用政府資金收購高風險的房貸支持證券(MBS)。不過，到目前為止，美聯(lián)儲的官員仍對此矢口否認。

盡管各大貨幣當局連續(xù)出手，但歐美信貸市場近期依然吃緊。外界也因此批評美聯(lián)儲措施不力，并要求出臺更有效的措施緩解壓力。不過，決策者們卻不敢輕易公然采取大規(guī)模救助行動，特別是像動用政府資金收購高風險資產(chǎn)這樣的敏感舉動。如果政府在危難時刻總會出手相救，金融機構(gòu)今后會敢于冒更大風險。

嚴防老鼠倉

中國證監(jiān)會近日《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，指導意見對包括封閉式基金、開放式基金、社保組合、企業(yè)年金、專戶理財?shù)仍趦?nèi)的投資組合作出明確規(guī)定，“嚴禁直接或者通過與第三方的交易安排在不同投資組合之間進行利益輸送”。本來很多基金公司靠集體優(yōu)勢打造明星基金已不是什么秘密，這下很多漲得怪異的基金該想想對策了。

警惕熱錢

從2007年情況看，股市去年一季度的異常放置與當時的外貿(mào)順差迭創(chuàng)新高可能有相對應關(guān)系，顯示出有部分熱錢通過貿(mào)易渠道涌入證券市場。從去年第四季度以來，受內(nèi)外環(huán)境變化的影響，貿(mào)易順差連續(xù)回落。這也引發(fā)熱錢通過經(jīng)常貿(mào)易項目大規(guī)模撤退的擔心。自去年下半年以來，跨國金融機構(gòu)利潤持續(xù)下滑，多只投資基金因虧損而被迫清盤。美國金融市場流動性的緊張以及保證金交易的制度安排都對國際熱錢的集中撤離創(chuàng)造了條件。

篇8

摘要:目前證券投資實臉成為金融專業(yè)教學過程中實踐性教學的主要形式,筆者認為在當前證券投資實驗中仍存在若干問題,如重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實臉等等,針對這些問題,筆者在論文結(jié)尾處提出了提高證券投資實驗教學效果的心得和建議。

關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經(jīng)紀公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學中的重要性

證券投資實驗涉及到經(jīng)濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應用的藝術(shù)則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學應用中應注意的問題

證券投資實驗具有實習性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標準不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應用上。

1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。

2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標則在于學生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業(yè)學生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術(shù)問題,而應該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術(shù),學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經(jīng)濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產(chǎn)生感性認識。

(二)改進證券投資技術(shù)分析實驗

技術(shù)分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規(guī)則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學生對應用規(guī)則進行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點

在實驗中進行基本分析的思路應該是,在基本分析技術(shù)

的實驗過程中,學生的主要任務是收集宏觀經(jīng)濟、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進行分析得出結(jié)論,即當前的形勢如何,未來的經(jīng)濟政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務評價分析技術(shù)等。

參考文獻

[1]王嘉,何海濤.對當前證券投資實驗的幾點思考[J]特區(qū)經(jīng)濟,2005.(5)

[2]胡嘉將.經(jīng)濟管理類實驗特點分析[J]實臉室研究與探索,2006.(25)

[3]魏山城.任玉珍.韓書儉.改革實臉教學方法促進學生對實臉的興趣[J].實驗室研究與探索,2005.24(3)

篇9

摘要:目前證券投資實臉成為金融專業(yè)教學過程中實踐性教學的主要形式,筆者認為在當前證券投資實驗中仍存在若干問題,如重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實臉等等,針對這些問題,筆者在論文結(jié)尾處提出了提高證券投資實驗教學效果的心得和建議。

關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經(jīng)紀公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學中的重要性

證券投資實驗涉及到經(jīng)濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應用的藝術(shù)則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學應用中應注意的問題

證券投資實驗具有實習性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標準不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應用上。

1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。

2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標則在于學生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業(yè)學生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術(shù)問題,而應該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術(shù),學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經(jīng)濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產(chǎn)生感性認識。

(二)改進證券投資技術(shù)分析實驗

技術(shù)分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規(guī)則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學生對應用規(guī)則進行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點

篇10

關(guān)鍵詞：股指期貨 機構(gòu)投資者 期貨投資基金 QFII

前言

2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海成立，這標志著我國期貨市場步入了金融期貨時代。2010年4月16日，股指期貨經(jīng)中國證監(jiān)會批準正式上市交易。為了保證股指期貨市場的順利運行，更好地促進我國證券市場乃至宏觀經(jīng)濟的健康發(fā)展，必須未雨綢繆，對我國股指期貨市場現(xiàn)存的“散戶主導”的投資者主體格局進行優(yōu)化和調(diào)整，培育一批對期貨市場功能發(fā)揮起“中流砥柱”作用的機構(gòu)投資者。

股指期貨由于具有專業(yè)性強、高風險等特點，不適合個人投資者進行操作，從世界范圍來看，其參與者以機構(gòu)投資者為主，個人投資者為輔。在美國，機構(gòu)投資者占股指期貨市場交易量的80%；在日本股指期貨市場，機構(gòu)投資者的交易量占到交易總量的90%；在股指期貨推出較晚的亞洲新興工業(yè)化國家如韓國，雖然目前個人投資者的比例相對較高，但個人投資者的交易量卻呈現(xiàn)下降的趨勢：從2003年的55.1%降為現(xiàn)在的44%。國際經(jīng)驗表明：在股指期貨的發(fā)展進程中，投資者機構(gòu)化將成為一種必然的發(fā)展趨勢，機構(gòu)投資者的發(fā)展程度成為衡量一個國家股指期貨市場成熟度的重要標準。

據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，目前我國商品期貨市場上近95%的交易者是中小散戶，只有5%的交易者是機構(gòu)投資者。以大連商品交易所客戶持倉情況為例，2007年1月份個人客戶為217245戶，機構(gòu)客戶為10933戶，個人客戶占全部客戶的比重達到95.2%，散戶持倉特征表現(xiàn)得極為明顯（李永明，2008）。機構(gòu)投資者的不足，使期貨市場發(fā)現(xiàn)未來價格的功能減弱，增加了市場受操縱的概率。股指期貨上市首日（2010年4月16日），開戶量為9137戶，一年后開戶數(shù)量達7萬戶左右，但機構(gòu)投資者數(shù)量不足1000戶，個人投資者比例超過98%。個人客戶主要來自商品期貨市場老客戶以及證券市場交易經(jīng)驗比較豐富的投資者，這種投資者格局顯然是不合理的，必須盡快改變。金融期貨在整個期貨市場中占70%以上的市場份額，而股指期貨是金融期貨中最大的品種，在股指期貨推出后，大力培育股指期貨市場的機構(gòu)投資者，對于促使我國期貨市場投資者結(jié)構(gòu)從“散戶時代”過渡到機構(gòu)投資者時代具有十分重要的作用。

多元化股指期貨市場機構(gòu)投資者培育途徑

（一）打造一批大型綜合性期貨公司

截止2008年3月，全國共有登記注冊期貨公司165家，主要分布在北京、上海、廣東、江蘇、浙江以及東北地區(qū)。我國期貨公司總體實力不強，大部分期貨公司注冊資本金在3000萬至1億之間。由于現(xiàn)行法律的限制我國期貨經(jīng)紀公司的業(yè)務僅限于經(jīng)紀業(yè)務，利潤來源單一，加之“僧多粥少”，手續(xù)費惡性競爭非常普遍，導致近幾年來盡管我國期貨市場交易規(guī)模迅速擴大，但期貨公司整體盈利水平卻難以提升。為了促進整個行業(yè)的發(fā)展，必須對整個行業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，培育一批大型的綜合性期貨公司，并且參照券商分類管理的原則，對于行業(yè)中具有規(guī)模優(yōu)勢、風險控制措施完善、經(jīng)營規(guī)范的期貨公司可以允許其從事自營業(yè)務，從而擴展其生存空間，并讓其成為將來股指期貨市場的主要機構(gòu)投資者，具體的做法有：

1.培育支持行業(yè)中的優(yōu)勢公司上市，利用資本市場的力量實現(xiàn)規(guī)模擴張。我國期貨公司注冊資本金普遍較低，目前最高的廣發(fā)期貨為11億元，而注冊資本金最高的券商海通證券達87.34億，相當一部分期貨公司注冊資本剛剛達到法定的最低標準3000萬，我國期貨公司亟待“輸血”。由于資本市場具有融資功能，所以有必要在修改現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上，鼓勵一部分管理規(guī)范、在行業(yè)內(nèi)具有一定實力的期貨公司上市，獲取資金支持。上市的具體途徑如圖1所示。

一是在主板市場進行IPO，即達到在主板市場上市的條件后進行上市申請。目前來看這種方式由于受相關(guān)法律制約及期貨公司自身條件限制，實施起來可行性較差。二是一些控股期貨公司的上市公司通過增資擴股或剝離出非期貨資產(chǎn)后，通過在證券市場收購“殼資源”，進行“借殼上市”，典型的案例是中國中期（SZ000996）借殼捷利股份上市。三是通過創(chuàng)業(yè)板上市。2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板首批股票上市交易，創(chuàng)業(yè)板的推出給一些具有良好發(fā)展?jié)摿Φ钠谪浌編砹穗y得的發(fā)展機遇。由于創(chuàng)業(yè)板門檻較低，一些行業(yè)內(nèi)排名靠前的期貨公司通過自己的努力是完全有可能登陸創(chuàng)業(yè)板市場的。

2.推進期貨行業(yè)內(nèi)部的兼并和聯(lián)合。在2009年4月召開的“期貨監(jiān)管工作座談會”上，尚福林明確指出，在凈資本監(jiān)管基礎(chǔ)上，實施期貨公司分類監(jiān)管，通過風險分類和差異化監(jiān)管，扶優(yōu)限劣，鼓勵通過兼并重組等方式做優(yōu)做強，建立健全退出機制。我國期貨公司數(shù)量眾多，普遍規(guī)模偏小，市場集中度水平很低，如表1所示。

從表1數(shù)據(jù)可以看出：按照美國經(jīng)濟學家貝恩關(guān)于產(chǎn)業(yè)集中度的劃分標準，產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)粗分為寡占型（CR8≥ 40%）和競爭型（CR8＜40%）兩類。其中，寡占型又細分為極高寡占型（CR8≥ 70%）和低集中寡占型（40%≤CR8＜70%）；競爭型又細分為低集中競爭型（20%≤CR8＜40%）和分散競爭型（CR8＜20%）。我國期貨市場結(jié)構(gòu)屬于競爭型，從2008年開始呈現(xiàn)出由低集中競爭型向分散競爭型發(fā)展的趨勢，市場集中度水平不斷下降。其原因在于自2007年開始我國期貨市場新增交易品種的速度加快，特別是股指期貨推出的預期，使許多外部資本以控股、參股等形式進入期貨業(yè)，并對期貨公司進行增資擴股，使期貨業(yè)整體注冊資本有了大幅提升，即使是一些經(jīng)營不善的虧損期貨公司也在堅守市場，不愿退出，希望借股指期貨推出之際將“殼資源”賣個好價錢，這些因素導致行業(yè)內(nèi)部的市場競爭更加激烈，市場份額更趨分散。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學理論，期貨公司之間橫向兼并和聯(lián)合有利于企業(yè)利用規(guī)模經(jīng)濟，降低經(jīng)營成本，提高競爭力和抗風險能力。按照這一理論，有優(yōu)勢的期貨公司可以考慮選擇行業(yè)內(nèi)部的一些弱小公司進行兼并或聯(lián)合，促進整個行業(yè)集中度的提高。

3.引入外部戰(zhàn)略投資者，壯大期貨公司實力。截至2009年9月30日，63家券商參股控股期貨公司共設(shè)立期貨營業(yè)部355家，平均每家期貨公司擁有近6家營業(yè)部。同時，已報備籌建但尚未取得營業(yè)執(zhí)照或經(jīng)營許可證的營業(yè)部有70家，平均每家期貨公司有1家營業(yè)部處于籌建階段。在滬深兩市中，參股期貨公司的上市公司也達到二十多家，但相對券商參股期貨公司而言，其參股比例較少，大部分參股比例低于50%，達不到絕對控股的程度。無論是券商還是其他機構(gòu)投資者，實力強大戰(zhàn)略投資者的引入，對于拓寬期貨公司的業(yè)務發(fā)展空間、完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)無疑是十分有利的，有條件的期貨公司要積極主動地爭取引入戰(zhàn)略投資者。從期貨業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實來看，券商是期貨公司最理想的戰(zhàn)略投資者，此外還有國外機構(gòu)投資者以及有志于期貨業(yè)的實業(yè)企業(yè)等。如果今后能突破法律障礙，像銀行、基金公司、保險等金融機構(gòu)也能成為期貨公司的戰(zhàn)略投資者。

（二）盡快推出中國的期貨投資基金

期貨投資基金是指通過集資，以專業(yè)投資機構(gòu)為主體進行期貨投資交易，投資者承擔風險并享有投資收益的一種投資工具。期貨投資基金是期貨市場發(fā)展到成熟階段后產(chǎn)生的，具有期貨交易與投資基金雙重特性。1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人Richard D.Donchian建立了第一個管理期貨公司（Managed Commodity Fund Futures Inc）。國外投資基金按組織形式的不同可分為公募期貨基金（Public Funds）、私募期貨基金（Private pools）和個人管理帳戶（Individual managed futures accounts）。在西方發(fā)達國家股指期貨市場，期貨投資基金的市場參與份額占到整個市場交易額的60%以上。期貨投資基金的組織結(jié)構(gòu)及運作流程如圖2所示。

在股指期貨市場引入期貨投資基金為廣大股市中小投資者提供了間接投資股指期貨的機會，滿足他們規(guī)避股市系統(tǒng)風險的需要。促使我國股指期貨市場投資者結(jié)構(gòu)從中小散戶過渡到機構(gòu)投資者時代，擴大股指期貨市場的規(guī)模，增強市場的流動性和優(yōu)化社會資源配置，推動我國股指期貨市場乃至股票市場的發(fā)展。

1.完善我國期貨市場的法律體系，為期貨投資基金的推出提供法律保障。從廣義上講，期貨投資也屬于證券投資的范疇。因此，雖然我國還沒有專門的《期貨投資基金法》，2003年通過的《證券投資基金法》的基本原則和要求也適用于期貨投資基金。可以針對期貨交易的特點，對其進行補充和修訂，引入期貨投資基金的相關(guān)內(nèi)容。同時修訂原有的以“一個條例”和“四個辦法”為主要內(nèi)容的期貨市場法律法規(guī)體系，修改和完善《證券法》、《公司法》、《刑法》等相關(guān)法律體系中涉及期貨投資基金運作的相關(guān)法律條款，為期貨投資基金的推出掃平道路，保障其健康發(fā)展。

2.建立健全高效的期貨投資基金監(jiān)管體系。不同國家對期貨投資基金的監(jiān)管既有相同之處，又不盡相同。一般而言，都存在政府、行業(yè)協(xié)會和期貨交易所構(gòu)成的三級監(jiān)管體系。以美國為例，其期貨投資基金的政府監(jiān)管機構(gòu)為證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）以及各地方證券監(jiān)管機構(gòu)，兩個行業(yè)自律組織為全國期貨協(xié)會（NFA）和全國證券商協(xié)會（NASD），此外各證券交易所也負責各自的交易風險管理。我國可根據(jù)本國實際情況，在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，發(fā)揮證監(jiān)會在期貨基金監(jiān)管中的最高權(quán)威，從宏觀面上加強對整個市場的駕馭；充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會高效、專業(yè)、成本低的特點，維護行業(yè)的公平競爭的秩序，提升期貨行業(yè)在社會公眾心目中的形象；對期貨交易所而言，由于其處于監(jiān)管第一線，是市場風險最為集中的地方，因此要求交易所加強內(nèi)部管理，嚴格執(zhí)行有關(guān)期貨交易的法律、法規(guī)，嚴格控制交易風險，有效地防范和化解在期貨投資基金運行中可能出現(xiàn)的風險。

3.先試點，后推廣。對于我國期貨投資基金的發(fā)展，宜分階段進行，不可一蹴而就。為了讓廣大的個人投資者對期貨投資基金有一個認識和了解的過程，在最初階段可考慮以現(xiàn)有的風險控制能力較強的證券投資基金公司以及大型期貨公司為試點，發(fā)起組建私募期貨投資基金，同時對我國目前存在的地下期貨基金進行引導，將其由地下轉(zhuǎn)為公開，以化解其潛在的風險，建立合理的組織結(jié)構(gòu)和公開透明的運作流程，并定期向股東公布投資情況和財務狀況，接受股東監(jiān)督，待法律完善、監(jiān)管水平提高后再推出面向大眾的公募期貨投資基金，最終形成私募期貨投資基金和公募期貨投資基金并存、共同繁榮發(fā)展的格局。

4.適當放開證券投資基金投資期貨市場的限制。我國證券投資基金由于受法律的限制，目前還無法投資于期貨市場。為規(guī)避風險起見，在現(xiàn)有條件下可允許其將一定比例的資金投資于期貨市場，形成“準期貨投資基金”，既可以起到試驗場的作用，又可以增加證券投資組合的范圍，增強股指期貨市場的流動性和活力，在降低證券投資基金運作風險的同時，獲取更大的收益。

（三）在我國股指期貨市場引入QFII制度

QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）即合格的境外機構(gòu)投資者制度，指經(jīng)核準的合格境外機構(gòu)投資者在一定規(guī)定和限制下，匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。QFII制度引入國內(nèi)期貨市場有利于發(fā)揮國內(nèi)期貨市場世界定價中心的功能，有利于優(yōu)化國內(nèi)期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)，有利于提高我國期貨業(yè)的整體素質(zhì)。隨著我國期貨市場整體監(jiān)管能力、抗風險能力的提升以及股指期貨的推出，我國股指期貨市場引入QFII制度已經(jīng)成熟。在制度設(shè)計上，應遵循以下“四先、四后”原則。

1.先商品，后股指。雖然QFII進入我國期貨市場的主要目的是參與股指期貨，但在股指期貨推出的初期，為了防范市場風險，不宜讓QFII參與，而是讓其先進入商品期貨市場“試水”，待股指期貨運行平穩(wěn)后再考慮讓其進入股指期貨市場。這樣做有兩個目的：一是規(guī)避股指期貨運行初期QFII進入所帶來的市場風險，二是通過外資參與商品期貨交易，對中國期貨市場相關(guān)制度、特性有更深入的了解。

在商品期貨品種選擇上，優(yōu)先選擇市場容量大、國際化程度高的品種，如大豆、銅等，這樣可以避免大資金對行情的操縱，對于一些市場相對封閉、受國際行情影響小的品種，在初期不宜讓QFII進入。

2.先曲線入市，后直線進入。在QFII引入期貨市場初期，必須通過國內(nèi)期貨公司開戶，以期貨公司客戶身份參與期貨交易。這樣既可以為國內(nèi)期貨公司帶來傭金收入，又便于發(fā)揮期貨公司專業(yè)化的風險管理職能，同時還要求QFII將其自有資金和客戶資金分賬管理，以便于監(jiān)管，待條件成熟后才能允許其以交易所會員身份直接參與期貨交易。

3.先限額，后放開。在期貨市場引入QFII的實際操作過程中，首先要有一個篩選的程序，即在初期通過設(shè)置較高的進入門檻，引入一些風險控制能力強、操作規(guī)范的機構(gòu)投資者。如我國證券市場在引入QFII初期，要求國外的基金管理公司、保險公司最近一個會計年度所管理的資產(chǎn)規(guī)模要達到100億美元，并且還有相應的成立時間限制。2006年隨著監(jiān)管水平的提高，其資產(chǎn)規(guī)模要求相應調(diào)低到50億美元，保險公司成立的年數(shù)也由原來的30年變?yōu)?年。我國期貨市場在引入QFII制度的時候，可以考慮這一思路。此外，還要對QFII參與期貨交易的資金額度進行控制。國家應對QFII參與商品期貨的資金額度、股指期貨的資金額度以及總的資金額度分別進行明確規(guī)定。QFII參與商品期貨的額度需要綜合考慮期貨合約的規(guī)模、國際化程度等來決定；參與股指期貨的資金額度在初期取決于其持有的現(xiàn)貨頭寸的大小。除了資金限額外，期貨市場已有的持倉限額制度、大戶報告制度等風險管理手段同樣也應適用于QFII。

4.先套保，后投機。這是指QFII投資股指期貨市場時的要求。按照中國臺灣的經(jīng)驗，在初期，QFII在股指期貨市場上持有現(xiàn)貨頭寸的20%，后來才放開為30%。我國推出的股指期貨合約的保證金為合約價值的12%，為了滿足QFII套保時因行情不利而產(chǎn)生的追加保證金的需要，套保資金的額度應用18%-20%的水平。至于投機部分的額度取決于股指期貨平穩(wěn)運行后的整體市場規(guī)模和監(jiān)管能力發(fā)展的實際狀況。

（四）引導、規(guī)范證券市場各類機構(gòu)投資者參與股指期貨市場

證券市場各類機構(gòu)投資者，特別是券商、基金等長線投資者，對股指期貨具有強烈的參與興趣。長期以來，我國的證券市場由于缺乏金融衍生工具，無法規(guī)避系統(tǒng)性風險，加上沒有做空機制，屬于典型的“單邊市場”。股指期貨的引入，可以為各類機構(gòu)投資者所持有的證券類資產(chǎn)提供一個套期保值規(guī)避股市系統(tǒng)性下跌風險的場所。在股指期貨運行的初期，為防范市場操縱風險以及避免操作不當導致的國有資產(chǎn)損失，對于券商、基金等金融機構(gòu)以及國有大中型企業(yè)、QFII等只能開展套保業(yè)務，待時機成熟才放開其參與投機業(yè)務。對于其他各類機構(gòu)投資者，在放開投機業(yè)務的同時，要嚴格采取限倉制度、大戶報告制度等期貨市場風險監(jiān)管措施，確保股指期貨市場的平穩(wěn)運行，待時機成熟后再全面放開投機業(yè)務。

結(jié)論

綜上，股指期貨的推出是我國資本市場改革與發(fā)展進程中一件具有里程碑意義的大事，機構(gòu)投資者參與的程度直接關(guān)系到股指期貨市場功能的發(fā)揮。通過培育多元化的股指期貨機構(gòu)投資者，不僅有利于實現(xiàn)股指期貨市場規(guī)避股票價格風險和發(fā)現(xiàn)股票市場未來價格的基本功能，豐富資本市場投資工具，還能最終促進我國證券市場的繁榮和發(fā)展。

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