新經濟下證券投資發展狀態與問題研討

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一、我國證券投資基金的現狀

在建立投資基金初期，我國管理層讓基金擔負起穩定市場、培育市場機構投資者、樹立市場長期投資和理性投資理念的重任。從基金管理公司的成立到老基金的整頓擴募，再到封閉式基金的發行，開放式基金的試點以及快速增長，都由監管部門全權審批負責。這種政府推動基金成長的模式促成了今日的我國基金業。

2003年是我國基金業突飛猛進大發展的一年，證券市場的這一年被業界稱為“投資基金年”。基金產品與基金管理公司數量均獲得空前發展。2月10日，隨著第一只標準指數基金———天同180指數的發行，拉開了2003年基金產品發行序幕。全年共有39只開放式基金發行，首發規模678.45億元，遠遠超過2001年的117億元和2002年的448億元。基金產品線正在逐步完善，從股票基金到債券基金，再到保本基金，準貨幣市場基金，產品貫穿高中低風險各個系列，為投資者提供了更加廣泛的選擇，截至2003年12月31日，我國共有基金110只(封閉式基金54只)、4只準貨幣基金正在發行中;基金管理公司也以前所未有的數量在發展。2003年有29家基金管理公司開業或獲準籌備，超過過去4年的總和，年底基金管理公司總數已達50家，其中37家為中資公司，其它13家為中外合資基金管理公司，占基金管理公司總數的26%。

二、我國證券投資基金發展中存在的問題

1.基金公司內部治理結構存在缺陷。

2.相關的法律法規還不完善，存在尋租行。

3.基金監督管理體系不健全。

4.基民的投資意識有待提高。

5.證券市場缺乏做空機制，基金的風險難以規避。

三、我國證券市場的發展對策及趨勢

1.大力提高基金公司內部治理結構

近期，整個基金業人員過度流動，一方面體現了行業的快速發展，人才需求強勁，另一方面也積聚了大量的風險，其中重要的原因是，基金經理承擔了較大的市場和業績的壓力，同時還需兼顧股東或者控制人的各種利益，激勵約束機制不健全，積極性難以充分發揮。2006年度基金經理離任比例達到38.6%，而美國基金經理平均任期5年以上，中國基金經理平均任期不足18個月。運作基金的核心專業人士過度流失，公司文化無法建立，投資理念頻頻變更，惡性循環的形成將影響基金業的可持續發展。對基金公司的治理應堅持價值投資、理性投資、長期投資的理念，不以短期排名作為對基金經理的考核，從而消除內部人控制現象;同時推進股權激勵，鼓勵員工長期工作。再者，要發揮獨立董事的作用。獨立董事的責任是保障投資者免受基金經理及其關聯單位違規行為的損害。獨立基金董事應作為代表股東利益的監督者，參與決定基金管理人、基金會計師及基金分銷商的聘用、對基金管理人和基金的其他關聯人進行監督和檢查。

2.建立健全基金監督體系，完善法律法規

證券投資基金行業的發展必須要有完善的法律法規和監督體系加以保證，嚴格控制非法行為和違規操作，創造有利于證券投資基金發展的證券市場環境。實踐也證明了資本市場的發達、成熟程度決定了投資基金制度的發達、成熟程度，也決定了其功能與作用的發揮，這與Vittas(1999)對在沒有一個發育良好的證券市場的情況下是否應該促進機構投資者的創建問題的研究結果相符合。規范發展的基金是促進資本市場發展的不可缺少的措施之一，但是如果基金運作所在的資本市場發育不夠好，基金業是不可能繁榮的，因此應先發展證券市場再發展證券投資基金。再者，美國等國家運用的是海洋法系，相對來說還是比較先進的，配套機制制度設置相對完美。比如在西方國家的法律體系中，采取的是辯方舉證，由于此種法律設置讓辯方難以保證證明自己無罪，從而證券投資基金的違法行為得以有效的控制。

首先，我國的投資基金立法相對基金業的迅速發展滯后，出了問題也沒有相應的法律依據對其進行處罰，應及時針對公司治理、風險控制方面不斷暴露的漏洞，建立和完善相關法律法規，借鑒辯方舉證的經驗，能夠有效的遏制違法行為的發生。其次，樹立法律法規的權威性、嚴肅性，保證法律法規得到切實的貫徹執行。過去監管層為避免對基金持有人和市場造成過大負面影響，未對外公布基金黑幕的調查處理結果，息事寧人，由于違法違規的成本較小基金非法交易有恃無恐。一些國外的機構投資者在本國或其他法律完善的國家嚴格守法經營，而在中國卻敢于搞一些非法交易，因此監管層必須利用嚴厲、公開的懲戒機制，給整個基金業予以警示。再次，強化證券聯合監管機制，從技術上構建動態監管體系。通過證監會、交易所、司法部門、證券登記結算公司之間合理的合作機制和工作流程，加大證券監管稽查力度，聯合防范和打擊證券市場內幕操縱行為。最后，加強信息披露要求。上市公司真實、準確、完整和及時地披露自身信息，能極大地提高資本市場交易的透明度，促進價格機制在資源配置方面的充分發揮，建議要求上市公司增加前瞻性信息的披露，突出公司的核心能力和競爭優勢，使投資者了解公司的競爭優勢和發展前景，增強投資者對公司的信心。

3.大力宣傳價值投資和戰略投資

基金作為專業的投資機構，從社會募集資金來進行證券市場投資，其投資策略和投資行為都和基金持有人的成熟分不開的。特別是開放式基金，如果投資者缺乏理性的話，遇到股市出現波動時，便紛紛贖回，肯定會影響基金的投資策略。因此培養理性的投資者至關重要，要加大價值投資和戰略投資理念的宣傳，與基金形成戰略合作關系，既能穩定基金規模，也能監督基金的投資行為，從而保證證券投資基金的良好發展。