風險投資存在的問題決策研究論文

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我國的風險投資開始于上世紀80年代，雖然在推動我國的高科技產業的發展中起了很重要的作用。但是由于起步晚，底子差，特別是缺少理論的研究。因此與發達國家相比有不小的差距。不過隨著我國改革開放程度的加強，民間資本在風險投資中占的比重越來越大，特別2007年已經允許了有限合伙制，相信我國的風險投資必將朝著科學化，規范化發展，從而極大地促進經濟的發展，從而提高我們國家的綜合國力。

一、我國風險投資存在的問題

1.風險投資機構的組織形式單一

在2006年6月1日之前，我國風險投資機構主要是采取公司制。而不是有限合伙制或信托制。公司制是指風險投資機構以股份公司或有限責任公司的形式設立。公司制是最早出現的風險投資組織形式。隨著新修訂的《合伙企業法》的實行，有限合伙制在我國也得到了確認。有限合伙制最初產生于美國的硅谷，它由兩部分人組成：普通合伙人與有限合伙人，前者是資金管理者，后者是主要投資者。通過有限合伙公司而不是直接投資投資于風險企業，投資者把許多工作如選擇、組織、管理和最終的退出清算都委托給普通合伙人。這兩者并不能說誰好誰壞，主要是受到投資環境和政策的影響。而法國的信托制是限定為合同行為，即基于信任將財產全部（或部分）轉移后，依據合同而為受益人（或特定目的）管理或處分財產。

2.風險投資契約關系設計不完善與資金來源狹窄

我國的風險投資契約關系中普遍存在著道德風險和信息不對稱造成的逆向選擇問題。各投資主體之間契約關系松散，激勵約束執行不到位。我國目前的風險投資公司（風險投資家所運營），大多數在投資后對于風險企業的管理參與度很低，有的甚至根本沒有參與管理，即使參與管理，效率也并不高。國內有關與風險投資契約關系研究的書籍幾乎是一片空白，即使是有關的也只是幾篇文章，根本就不能夠系統的對風險投資的契約關系進行分析。而有關風險投資的書籍則是非常多，在這些書里都只是把風險投資的契約關系做為很小的一部分來寫，其實契約關系在風險投資中是最為重要的。

現階段我國風險資本來源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業和民營資本企業。政府所提供的資金占絕對的優勢，造成投資結構的不均衡。導致了競爭的缺乏和運行的不規范，以及效率的低下，同時融資渠道的狹窄，則直接導致了風險資本的規模較小。在美國和歐洲的風險投資市場越來越大作用的投資天使（擁有雄厚經濟實力和豐富的管理經驗的投資家，能夠直接參與企業的生產與管理）在我國還未出現。另外，我國資本市場結構和層次還不完善，產品品種不但很少，而且很不均衡。不過隨著近年來民間資本的快速發展，這一局面將得到很大的改善。

二、改善我國風險投資契約關系的幾點建議

1.解決道德風險和逆向選擇問題

道德風險和逆向選擇問題是風險投會出現的最主要問題，關于這兩個問題國內的研究非常多，道德風險解決的本質就是兩個字“激勵”。通過風險投資者對風險投資家的約束與激勵，風險投資家對風險企業的約束與激勵來解決。通過激勵的一系列措施來使風險投資家和風險企業家不會做出有損風險投資者利益的事情，把他們的利益盡可能聯系在一起，這樣他們才能全身心地為企業服務。

逆向選擇問題通過主要是因為信息不對稱造成的。如果一個很好的投資機會放在那里，可是卻沒有人知道，或者知道的是能力不夠的人，那將是很可惜的一件事情。而要解決逆向選擇問題最主要是通過建立信息傳遞機制和信息篩選機制。通過對信息的傳遞和篩選，來選出合適的投資者。這就像買房子一樣，買房者通過各種渠道（主要是房屋開發商的廣告）來選擇買房，通過與導購人員的協商最后確定是否要買，要買的就要確定付款方式，一般都是貸款。而貸款是要通過銀行的一系列審核才能申請的到。這與信息傳遞和篩選相類似，我國的風險投資可以借鑒。

2.加大風險資本家的培養力度和提高風險投資者的素質

在我國具有風險投資經驗的人士為數甚少，成了發展風險投資的瓶頸。美國2000年的時候國內專業的風險投資家只有4000人，可見我國的風險投資家的數量是多少的少了。一個專業的風險投資家在投資過程中的作用不可替代，沒有好的風險家就沒有好的風險投資。

風險投資者素質的高低也決定了風險投資的發展方向，只要他們能雇傭優秀的風險投資家和選擇有發展前景的風險投資，風險投資也就成功了一半。以下是筆者的幾點建議：

(1)在國內的各個有能力的學校開設專門的培養風險投資家的課程。風險公司也可以聘請一些有豐富經驗的創業經理，讓他們與風險企業家一起工作，從而讓風險企業家學到他們的管理經驗，成為候補的風險資本家和風險企業總裁。

(2)建立專業的風險投資人才的市場，合理促進人才的流動。

(3)可以考慮建立專門的風險投資的信息網站，解決信息不對稱問題。

(4)各風險投資公司也可以建立起一系列的激勵機制來鼓勵各種人才進行風險投資，并且透明自己的風險運作過程，讓風險投資者能夠及時得到風險投資的信息。

3.學習和借鑒國外風險投資的成功之處

風險投資能否成功很重要的一部分是要看能否找到有高成長性的項目，用最少的成本就能推動企業的發展，市場的接受度也高。在國外尋找高成長的企業成了風險投資第一個重要的因素。如果一個企業沒有成長的前景，那就沒必要投資，畢竟風險投資的投入是很大的，損失也是巨大的。

可以適當的增加私營的風險投資機構，這樣更加有利于營造一個良好的競爭環境。可以增強企業對技術和行業的敏感性，規范風險投資的各種操作行為，從精神上促進我國風險投資的發展。這就要求政府從政策上對私營風險投資機構進行一系列的的優惠政策。從這點上可以學習新加坡政府的風險投資政策，它們除了政府的主導作用之外，還能檢討自己的政策和方針，為他們的風險投資起了很大的推動作用。

政府要鼓勵創新和創業，促進科研機構，高校企業界和金融界的合作。設立專門的風險基金對風險投資進行扶持，加大對風險投資的鼓勵行為。對國有風險投資企業進行改革，提高國有企業的積極性，優化風險資金的利用，適當采取激勵機制來提高員工的熱情。公務員之家

4.建立風險投資退出的完整體系

在現階段的中國股市和風險投資市場的現狀下，風險投資的退出應該強調退出的多元化和基金成立的私募性。風險投資基金是作為普通合伙人的風險投資家向機構投資者募集的，法律上是承擔無限責任的，有一套規范和成熟的激勵約束機制，能夠有效地減少信息不對稱的人風險。因此國內證券投資基金中的開放式，封閉式，契約型，公司型的概念不適合我國的風險投資基金。政府應該立法來完善風險投資的退出，通過制定一些退出政策的優惠來鼓勵企業進行適合他們自身情況的退出方式，避免和減少不恰當的方式退出所造成的損失。特別是破產清算退出：公司經驗不善而導致對公司破產后進行清算，變賣公司有價值的資產。這樣投資的資金就會很大的損失甚至全部損失。

隨著我國經濟的飛速發展，股票市場和風險投資市場將會越來越規范，與國際接軌。而在2008年3月5日上午，國務院總理在兩會的講話，使創業板的推出一錘定音，證監會主席尚福林明確表示：創業板上市發行辦法4月公布，預計5月實現首批企業掛牌上市。3月20日國務院已批準在天津成立中國首個場外交易市場（OTC），用于交易非上市公司股份，這將為中國數百萬個達不到上市條件的企業提供了新的股權融資渠道，而同時，被稱作“新三板”的代辦股份系統今年將在中關村試點的基礎上，推向全國各新技術園區。

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