社會融資規模統計思考

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2010年，中國人民銀行首次提出“社會融資規模”的概念，發展至今，該指標已成為重要的金融宏觀調控指標。然而，近年來，隨著我國金融總量快速擴張，金融結構多元發展，金融產品和融資工具不斷創新，商業銀行表外業務大量增加，這些都對現有的社會融資規模統計體系的全面性、準確性提出了挑戰。

一、當前社會融資規模統計情況

社會融資規模反映了一定時期內實體經濟部門從金融體系獲得的全部資金總額。當前，社會融資規模的統計范圍包括三個方面：一是金融機構通過表內、外業務向實體經濟提供的資金支持，包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票；二是實體經濟利用規范的金融工具，在正規金融市場所獲得的直接融資，主要包括非金融企業境內股票融資和企業債券融資；三是其他方式向實體經濟提供的資金支持，主要包括保險公司賠償、投資性房地產、小額貸款公司等。當前，對區域社會融資規模的統計主要從金融機構的資產方和金融市場的發行方進行。具體來看，以常州市為例，社會融資總量中的人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、投資性房地產、小額貸款公司貸款等指標可直接通過人民銀行的金融統計系統直接采集數據；企業債券、非金融企業境內股票融資、保險公司賠償金等指標分別從市一級發改委、金融辦和保險協會等獲取數據。其中，企業債券中的短期融資券、中期票據等直接債務融資工具數據可從人民銀行信貸部門獲得。

二、存在問題

1.社會融資規模制度建立之初，一些影響極小的因素未納入社會融資規模口徑，導致當前社會融資規模統計有所缺失社會融資規模統計制度設計時，考慮到統計的便捷性和準確性等要求，對一些在當時對社會融資規模影響極小的因素未計入社會融資規模統計口徑。而隨著我國金融市場的發展，這些過去可以忽略不計的因素在當前的經濟金融環境中已經足以影響到社會融資規模統計的準確性。比如，信貸資產證券化等。信貸資產證券化是將銀行貸款移出銀行體系，導致社會融資規模增量中人民幣貸款（目前信貸資產證券化產品標的均為人民幣貸款）虛減了該項業務。從實體經濟角度來看，該筆貸款依然存在，是其從銀行體系獲得的資金。而從銀行角度來看，該筆貸款已不在銀行表內和表外反映，相當于該筆貸款已經收回。若按現行的社會融資規模增量統計方法，會將該筆證券化貸款在社會融資規模增量中的人民幣貸款項下扣除，導致該筆貸款在社會融資規模中漏統計。2.實體經濟新融資渠道不斷增加，使得社會融資規模統計與當前不斷創新的金融市場不相匹配伴隨著金融業的快速發展，實體經濟越來越多地選擇直接融資方式和各類層出不窮的新型金融產品進行融資。這導致社會融資規模的統計工作面臨巨大的挑戰，如果仍舊按照現有的統計方式，將難以全面地反映我國實體經濟的融資規模。一是通過產業基金和城市發展基金、銀行理財直接融資工具、債權融資計劃等獲得的資金未納入社會融資規模統計。（1）產業基金和城市發展基金。產業基金和城市發展基金是為推動城市化發展、產業化升級，完善基礎設施建設與公共服務供給應運而生的一種融資渠道。比如，常州地區自2014年6月成立旅游文化產業投資基金以來，產業基金和城市發展基金規模快速增加，截至2017年9月末，全市通過產業基金和城市發展基金已累計募集資金189.06億元。（2）銀行理財直接融資工具。銀監會于2013年10月，創新推出了銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具，其目的是利用“理財直接融資工具”開辟新的標準化投資標的，為銀行理財資金對接直接融資提供渠道。常州地區自2015年8月發行首筆銀行理財直接融資工具以來，截至2017年9月末，全市企業通過銀行理財直接融資工具已累計募集資金33.6億元。（3）債權融資計劃。債權融資計劃由北京金融資產交易所于2015年創新推出，是指融資人向具備相應風險識別和承擔能力的投資者，以非公開方式掛牌募集資金的債權性固定收益類產品。常州地區自2016年6月發行首筆債權融資計劃以來，截至2017年9月末，全市企業通過債權融資計劃已累計募集資金50.5億元。二是“新三板”市場企業融資未納入社會融資規模統計。全國中小企業股份轉讓系統是繼上海、深圳證券交易所之后，由國務院批準設立的證監會監管的全國性證券交易所，服務對象以創新型、創業型、成長型的中小微企業為主。截至2017年9月末，常州地區“新三板”市場企業融資共計18.55億元，為尚不符合主板上市條件的企業提供了資金支持。而目前，地區社會融資規模統計中非金融企業境內股票融資的統計只包括A股和B股籌資(金融企業除外)，不包括企業在全國中小股份轉讓系統（新三板）的融資。關于健全區域社會融資規模統計的思考陸逸超3.實體經濟跨地區融資情況難以準確反映與全國社會融資規模統計不同的是，對地區社會融資規模的統計還需要考慮資金的跨區域流動問題。在當前地區社會融資規模中，對金融機構向實體經濟提供資金支持的統計，采集的數據是依據當地金融機構發生的業務。而當前金融機構的業務存在跨區域經營的特點，比如，異地貸款、票據貼現、銀行承兌匯票、信托貸款等。目前，對于實體經濟異地融資數據，人民銀行的征信系統能夠提供一定的統計支持，但因系統間的架構不同或統計口徑差異，統計數據在及時性和準確性方面還有待進一步完善；票據貼現、銀行承兌匯票也存在跨省交易的情況，目前暫時還不能及時、準確地統計；信托貸款是當地信托公司吸收的資金，計入當地社會融資規模。但是，信托貸款更多是在全國范圍內配置資金，并非完全用于當地的實體經濟，因而造成地區社會融資規模統計存在偏差。

三、相關建議

1.將信貸資產證券化納入社會融資規模統計社會融資規模統計的是實體經濟從金融體系獲得的資金總額，信貸資產證券化從實體經濟角度來說，仍然是其獲得的人民幣貸款資金。因此，建議增加信貸資產證券化科目以還原該部分人民幣貸款資金，可通過銀行業金融機構分別統計信貸資產證券化的當期發行和兌付金額，以計算其凈增量。2.社會融資規模統計需緊跟金融市場業務創新步伐在傳統融資渠道不斷受限的背景下，企業融資渠道不斷拓寬，通過產業基金和城市發展基金、銀行理財直融工具、債權融資計劃等創新渠道融得的資金規模已達到相當的規模，建議將這部分數據設立單獨的科目進行統計。目前，中國人民銀行常州市中心支行在不斷完善銀行表外融資及相關業務統計制度的基礎上，已探索開展地區社會融資規模統計制度的創新，將表外融資及相關創新業務數據納入統計，進一步豐富社會融資規模統計指標體系。3.逐步完善股權融資數據統計2015年以來，三板市場快速發展，其統計基礎逐步提高，相關數據可從當地金融辦獲取，符合納入地區社會融資規模統計的條件。同時，待統計條件成熟后，也可將目前發展較快的四板市場融資數據納入社會融資規模統計。4.實現信托貸款的跨區域統計由于信托資金更多地是在全國范圍內配置資產，對該數據的跨區域統計尤為重要。同時，信托公司需向人民銀行逐筆報送信托貸款信息，可以滿足地區統計的需求。建議對信托貸款數據進行跨區域統計，以了解資金的跨區域流動，并在以后條件成熟時考慮更多指標的跨區域統計。

作者:陸逸超 單位:中國人民銀行常州市中心支行