貨幣貶值出口增長(zhǎng)利弊論文

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去年下半年，東南亞、東亞的金融危機(jī)掀起了一波又一波的貨幣貶值狂潮。至1998年初，泰國(guó)銖貶值47%，馬幣貶值41.2%，印尼盾貶值71%，菲律賓比索貶值23%，新幣貶值19.3%，韓元貶值48%.

在短短的半年里，東南亞各國(guó)貨幣如此大幅度貶值，就其外因看是由于貨幣體系受到了外部沖擊，而內(nèi)因則是由其自身蘊(yùn)藏的經(jīng)濟(jì)畸型增長(zhǎng)使之。泰國(guó)的危機(jī)是“泡沫經(jīng)濟(jì)”的破滅引起；馬幣貶值主要是由過(guò)分依賴從日本進(jìn)口原材料，追求加工出口的高增長(zhǎng)而產(chǎn)生的經(jīng)常項(xiàng)目赤字所致；印尼和菲律賓則是泰國(guó)的泡沫，馬幣的赤字兼而有之；新加坡的貶值是受迫于貨幣的區(qū)域性聯(lián)系；韓國(guó)則由工業(yè)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不夠，國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)路受阻，產(chǎn)品相對(duì)過(guò)剩所致；日元貶值是其1990～1992年泡沫崩潰時(shí)的余震效應(yīng)。此間，臺(tái)幣曾主動(dòng)貶值，目的是為了增加出口收益。

然而，通過(guò)貨幣貶值，增加出口收益究竟有何利弊？得失孰輕孰重？本文試圖就這一問(wèn)題展開(kāi)探討性分析。

一、物價(jià)水平是決定匯率的根本因素

匯率是貨幣的“對(duì)外價(jià)值”，物價(jià)是貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值”，從根本上講，匯率是由物價(jià)水平?jīng)Q定的。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾首先提出了絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)。他主張，以各國(guó)單位通貨的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力為依據(jù)，來(lái)計(jì)算各國(guó)間的外匯率。他認(rèn)為兩個(gè)國(guó)家中的任一國(guó)或兩國(guó)的貨幣國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)，必然引起兩國(guó)間的外匯率的變動(dòng)，并由此得出匯率E=P/P[F]（P為國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)，P[F]為國(guó)外價(jià)格指數(shù)）的計(jì)算公式。

由于價(jià)格水平在統(tǒng)計(jì)口徑上有幾種不同的方法，另就同種口徑而言，兩國(guó)之間也有一定差別，因此，一些學(xué)者提出以兩國(guó)價(jià)格水平變化的百分比來(lái)表示匯率的變化，因而得出相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式即

附圖{圖}國(guó)內(nèi)、外價(jià)格水平變化百分比）。通常，價(jià)格水平的百分比變化被看成是通貨膨脹率，因此相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式可以解釋成匯率變化的百分比等于國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率差。

但是，在一國(guó)的價(jià)格變化中，非貿(mào)易品（住房、服務(wù)）的價(jià)格變化與兩國(guó)的貨幣交換活動(dòng)無(wú)關(guān)。再者，在發(fā)展中國(guó)家里，非貿(mào)易品的漲價(jià)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貿(mào)易品的漲幅，因此非貿(mào)易品的漲價(jià)因素應(yīng)從通脹率中扣除。另外在考察通脹率和匯率變化的關(guān)系時(shí)，兩國(guó)可貿(mào)易品生產(chǎn)力提高的速度差對(duì)貨幣的穩(wěn)定與通脹率起著相反的作用，因而生產(chǎn)力提高速度也應(yīng)從相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)中扣除（由于發(fā)展中國(guó)家使用成熟技術(shù)，而發(fā)達(dá)國(guó)家承擔(dān)著開(kāi)發(fā)新技術(shù)的高風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)，因而在一段時(shí)間內(nèi)，發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)力提高速度高于發(fā)達(dá)國(guó)家）。

如果要分析中美兩國(guó)間的匯率變化，考慮上述因素后，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力公式表示為：

附圖{圖}也就是說(shuō)，人民幣對(duì)美元的名義匯率可以保持不變。

無(wú)論是相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)還是絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，都揭示了物價(jià)與匯率之間的因果關(guān)系。在貨幣流通總量不變的條件下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力水平提高，可貿(mào)易品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間減少，物價(jià)水平降低，匯率就提高，貨幣也就升值。因此，一國(guó)貨幣的升值與貶值，從根本上說(shuō)主要是由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力效率導(dǎo)致的物價(jià)水平?jīng)Q定的。

我們說(shuō)物價(jià)變動(dòng)是匯率變化的基本因素，并不否認(rèn)引起匯率變動(dòng)的其它因素：在復(fù)雜的國(guó)際貨幣運(yùn)動(dòng)中，兩國(guó)進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，國(guó)際收支如資本的流動(dòng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，利率的變動(dòng)，財(cái)政擴(kuò)張，中央銀行的消毒干預(yù)，人們的預(yù)期，新聞傳媒的作用等等都能使匯率發(fā)生偏離物價(jià)內(nèi)核的運(yùn)動(dòng)。然而，所有這些因素都是即時(shí)的，派生的，技術(shù)性的。會(huì)計(jì)論文網(wǎng)

進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的變化說(shuō)明兩國(guó)間生產(chǎn)技術(shù)水平的變化，內(nèi)含著兩國(guó)生產(chǎn)力水平對(duì)比變化而引起的物價(jià)變化。資本流動(dòng)在國(guó)際收支中往往是對(duì)由物價(jià)決定的以商品貿(mào)易為主的經(jīng)常性項(xiàng)目盈虧的一種補(bǔ)充；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則是經(jīng)常項(xiàng)目盈余積累的結(jié)果；利率是刺激增長(zhǎng)和抑制通貨膨脹的有效工具；消毒干預(yù)是貨幣當(dāng)局通過(guò)貨幣的供應(yīng)量來(lái)改變兩類(lèi)貨幣金融資產(chǎn)的比率，從而使匯率變化回歸到物價(jià)變化上來(lái)的一種手段；至于人們的預(yù)期和新聞傳媒的作用，再也沒(méi)有什么比物價(jià)上漲，通貨膨脹更為人們及新聞媒介關(guān)注的了。所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，上述能使匯率變化的因素與物價(jià)變動(dòng)比較起來(lái)總是處于從屬的地位。

二、貨幣貶值與出口增長(zhǎng)的潛力分析

然而，不管本國(guó)物價(jià)水平如何，只要匯率下降，人為地使貨幣貶值，就可以用同樣多的外幣買(mǎi)到更多的本國(guó)商品。由于低價(jià)是商品競(jìng)爭(zhēng)的主要手段之一，因而，傳統(tǒng)貿(mào)易理論認(rèn)為貨幣貶值有利于擴(kuò)大出口。一些外貿(mào)企業(yè)從自身利益出發(fā)，以此理論為依據(jù)，也要求國(guó)家采取貨幣貶值的政策來(lái)增加商品出口。在此我們暫不提發(fā)展中國(guó)家貨幣貶值政策的得與失，首先對(duì)貨幣貶值與貿(mào)易收支的增長(zhǎng)潛力作一理論分析。

由于匯率下調(diào)，主動(dòng)貶值的目的是通過(guò)降低出口品物價(jià)來(lái)求得出口量的增長(zhǎng)，這是一種價(jià)格對(duì)需求量的變化運(yùn)動(dòng)。因此，理論分析應(yīng)從彈性系數(shù)Ed入手。這里又分為低彈性和高彈性兩種情況。

1.低彈性

按推論，在本幣貶值后，由于出口商品價(jià)格下降，出口產(chǎn)品的需求量將增加。相應(yīng)地，進(jìn)口價(jià)格上升，進(jìn)口量應(yīng)當(dāng)減少，從而使貿(mào)易收支得到改善。然而，在出口需求對(duì)價(jià)格低彈性時(shí)，買(mǎi)主對(duì)出口商品較低的價(jià)格作出的反應(yīng)相對(duì)較小，在短期內(nèi)不會(huì)增加購(gòu)買(mǎi)量。這時(shí)，由于匯率降低，出口量不變，反而使出口商品總值降低。反之，在進(jìn)口商品缺乏彈性的情況下，由于合同的制約以及尋找能較好地替代價(jià)格較高的進(jìn)口商品的產(chǎn)品需要時(shí)間，這樣，進(jìn)口總額不是下降反而上升。于是在期初，貨幣貶值使得貿(mào)易收支狀況沒(méi)有改善，反而惡化了。這種情況得持續(xù)一段時(shí)間后，彈性會(huì)慢慢增加，貿(mào)易收支隨之得到改善，貿(mào)易收支的這種先下降后增長(zhǎng)的一般型態(tài)與字母J相似。

但是J曲線的后期上升不是由提高生產(chǎn)率，而是人為的貶值作用引起的。這樣，由于需求拉動(dòng)作用和人們的心理預(yù)期，匯率下降將反作用于物價(jià)，引起通貨膨脹。由于通貨膨脹，工資，原料的上升，使前期貨幣貶值刺激出口的正效應(yīng)降為零。會(huì)計(jì)論文網(wǎng)

2.高彈性

當(dāng)需求對(duì)物價(jià)高彈性時(shí)，若Ed趨近于1，則出口量的增長(zhǎng)和價(jià)格的下跌相互抵消，出口總值沒(méi)有變化。

若Ed>1，按推論，則貨幣貶值能有效地增加出口總值。但是人為降低匯率使貨幣貶值不是沒(méi)有限量的。在相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式中，

附圖{圖}此即為國(guó)內(nèi)發(fā)生不可接受的通貨膨脹。再如國(guó)內(nèi)價(jià)格不變，設(shè)外貿(mào)利潤(rùn)為10%，此時(shí)若人為使匯率下降10%以上，這就是低于成本銷(xiāo)售，要受到《反傾銷(xiāo)法》的制裁。

由此看來(lái)，在高彈性下，盡管貨幣貶值能增加出口總值，但因貨幣貶值的幅度有各種限制，使得這一技術(shù)措施增加的出口總值也有一定限度。

例如，根據(jù)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，我國(guó)1980～1989年的進(jìn)口需求彈性為-0.3007，出口需求彈性為-0.7241，這就是說(shuō)人民幣無(wú)論貶值與升值其對(duì)貿(mào)易收支的改善作用不太明顯。如按1996年我國(guó)出口產(chǎn)品需求的短期價(jià)格彈性Ed=-1.0331計(jì)算。若人民幣匯率貶1%，則出口數(shù)量增長(zhǎng)1.0331%，若匯率下降4個(gè)點(diǎn)，則貨幣貶值使出口總值的凈增長(zhǎng)只有0.132%.

此外，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣貶值與貿(mào)易收支的關(guān)系作了大量實(shí)證研究，但沒(méi)有得到統(tǒng)一的結(jié)論。

1974年阿瑟·拉弗調(diào)查研究了60年代15個(gè)貶值國(guó)貿(mào)易收支的時(shí)間變化型態(tài)?？偟目磥?lái)，在貶值后貿(mào)易收支是改善的，但然后又惡化了。15個(gè)國(guó)家中有4國(guó)提供了J曲線的事實(shí)。

馬克·麥爾斯分析了14個(gè)國(guó)家中16次貶值的情況，基本上沒(méi)有發(fā)現(xiàn)貶值能改善貿(mào)易收支的事實(shí)（據(jù)報(bào)道，1998年一季度越南盾貶值后，出口量有所增長(zhǎng)，但效益沒(méi)有增加）。他找到的只是一些貶值能改善國(guó)際收支的事實(shí)，這意味著，貶值后，資本項(xiàng)目會(huì)有盈余增加。這一點(diǎn)也不難理解，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期貶值時(shí)，提前將資本抽逃，一旦貶值發(fā)生，則抽逃的資本重新返回，從而創(chuàng)造了較高的資本項(xiàng)目盈余。

考察我國(guó)改革以來(lái)匯率與貿(mào)易收支的情況，貨幣貶值對(duì)貿(mào)易收支的改善卻是明顯的。但這種改善持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，很快又會(huì)出現(xiàn)新的變化。匯率下跌、出口增長(zhǎng)服從出口惡化——貨幣貶值——出口改善——出口惡化——再貶值——再改善——再惡化這樣一條循環(huán)路徑，由于這條路徑類(lèi)似于通貨膨脹中的物價(jià)與工資競(jìng)相增長(zhǎng)的“跳背”游戲，所以，我把人為貶值造成的出口增長(zhǎng)叫做“剛性增長(zhǎng)”。“跳背”游戲的發(fā)展結(jié)果是對(duì)工資和物價(jià)的雙重管制。由貶值造成的出口剛性增長(zhǎng)其結(jié)果也必然受到世界經(jīng)貿(mào)組織和國(guó)際貨幣基金組織的協(xié)調(diào)干預(yù)。

三、兩種政策、兩種結(jié)局

1997年，我國(guó)的外貿(mào)從總量上看，進(jìn)出口總額相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例超過(guò)了30%.從結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)出口產(chǎn)品的2/3來(lái)源于服裝、鞋帽等雜項(xiàng)制品。出口地區(qū)分布為歐美、東南亞、日本。在東南亞，由于金融危機(jī)的影響，本國(guó)貨幣的大幅度貶值，抑制了消費(fèi)，減少了從我國(guó)的進(jìn)口；在歐美市場(chǎng)，由于東南亞貨幣貶值，這些國(guó)家與我國(guó)出口同類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格幾乎便宜了一半，也對(duì)我國(guó)出口總額造成了很大的影響。今年一季度，廣東省的出口總量比同期減少了二成半。在這種壓力下，盡管我國(guó)政府宣布人民幣不貶值，但在我國(guó)南方，人們對(duì)人民幣貶值的預(yù)期和呼聲至今仍然很高。會(huì)計(jì)論文網(wǎng)

因此，穩(wěn)定匯率和調(diào)整匯率就成了政府的兩種政策選擇。

如果選擇匯率下調(diào)、貨幣貶值的政策，則對(duì)于緩解目前的出口壓力、增加簡(jiǎn)單的競(jìng)爭(zhēng)能力會(huì)有一些作用。但是，只要人民幣貶值達(dá)不到40%的程度，我們?nèi)匀徊荒芘c東南亞破壞性的廉價(jià)商品競(jìng)爭(zhēng)。若是為了增加出口而使人民幣貶值達(dá)到和東南亞相近的程度，那么出口的剛性增長(zhǎng)換來(lái)的則是“整整十年的倒退”，這便是哪一國(guó)人民都不愿意看到的結(jié)局。

實(shí)際上，東南亞各國(guó)一直采用的是盯住美元的固定匯率制，只是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題后，不是不從匯率防線上大潰退，發(fā)生了大幅貶值的貨幣災(zāi)難。

勿用諱言，同東亞、東南亞國(guó)家一樣，我國(guó)也存在著相當(dāng)嚴(yán)重的內(nèi)部隱患。例如，由于我國(guó)過(guò)去企業(yè)制度僵化，隨著改革的深入和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，國(guó)有企業(yè)不能適應(yīng)市場(chǎng)的變化，虧損不斷增加，1996年國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)凈虧378億，企業(yè)還款十分困難，但是這一年銀行23071.3億方向性貸款中，有70%～80%貸給了這些效益較差的企業(yè)。貸放出去的資金收不回來(lái)，就會(huì)像韓國(guó)一樣出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。再如，我國(guó)銀行企業(yè)的行為不規(guī)范，國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)控手段又不完善，致使一些銀行資金脫離產(chǎn)業(yè)資本自己去“創(chuàng)造”利潤(rùn)，參與房地產(chǎn)和股市炒作，像泰國(guó)金融業(yè)一樣去吹經(jīng)濟(jì)氣泡，這類(lèi)違規(guī)現(xiàn)象還相當(dāng)普遍。

對(duì)于這些隱患，我們?nèi)绻皇俏〗逃?xùn)，從根本上化解風(fēng)險(xiǎn)，而只是膚淺地從降低匯率上去尋求出路，這將不僅使我國(guó)的金融環(huán)境惡化，加重1160億美元的還債負(fù)擔(dān)，使治理整理出現(xiàn)低通脹下的高增長(zhǎng)成果功虧一簣，更重要的是將進(jìn)一步加劇東南亞、東亞的貨幣震蕩，引發(fā)各國(guó)貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，從而使整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系陷于崩潰的境地。

若是采取穩(wěn)定匯率的政策，我國(guó)現(xiàn)階段的出口貿(mào)易可能會(huì)受挫，甚至?xí)挂恍﹤鹘y(tǒng)出口商品市場(chǎng)丟失。

然而，這又正是我國(guó)出口產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從粗放型增長(zhǎng)到集約型增長(zhǎng)的一次絕好機(jī)會(huì)。

例如，日本在戰(zhàn)后由于受戰(zhàn)勝國(guó)制定的國(guó)際貨幣體制約束，即使出現(xiàn)貿(mào)易收支赤字，也不許通過(guò)匯率下調(diào)來(lái)改善解決。嚴(yán)格的控制，反而使得日本從一開(kāi)始就非常注重提高出口產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)率，以降低成本、改善質(zhì)量、艱苦競(jìng)爭(zhēng)，求得貿(mào)易發(fā)展。特別是80年代中期，匯率從此前的360日元／美元一下升到120日元／美元，日元整整升值了兩倍。在這種情況下，以出口外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的日本為了謀求生存，徹底改變了出口戰(zhàn)略的內(nèi)容。

其一，他們將日元大幅升值后難以為繼的技術(shù)含量低的產(chǎn)品要么停止生產(chǎn)，要么轉(zhuǎn)移到工資水平較低的東南亞各國(guó)。日本國(guó)內(nèi)集中生產(chǎn)零部件，然后出口零部件到低工資國(guó)家組裝產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)成本。

其二，日本國(guó)內(nèi)的主要精力則放在高精尖、高附加值產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)上。日本主要制造企業(yè)在這一階段投入到新產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)中的費(fèi)用占設(shè)備總投資額的比重由80年代初期的7.9%上升到了23.3%（我國(guó)四川長(zhǎng)虹電器在1996年的這一比例為5.8%）。

其三，日元升值有利于進(jìn)口，但日本與近年來(lái)的新興市場(chǎng)國(guó)家的做法不同，不是進(jìn)口高檔轎車(chē)、高級(jí)消費(fèi)品，而是大量進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備，對(duì)半導(dǎo)體、新材料進(jìn)行技術(shù)革新。

其四，在升值的壓力下，日本為了提高生產(chǎn)效率，降低工資成本，縮短勞動(dòng)時(shí)間，大力推行了機(jī)器人的操作，同時(shí)在節(jié)約資源，利用能源方面加大投資，從而使日本的產(chǎn)業(yè)化水平整整提高了一個(gè)等級(jí)。

由此可見(jiàn)，盡管貨幣升值給日本出口貿(mào)易帶來(lái)了巨大壓力，但正是在這一壓力下，日本反而發(fā)展成了世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。

對(duì)照日本，我國(guó)目前貨幣升值的壓力可以忽略不計(jì)。而我們?cè)诩訌?qiáng)宏觀管理，挖掘內(nèi)部潛力，增強(qiáng)出口實(shí)力上卻比當(dāng)時(shí)的日本開(kāi)拓空間更大。首先，我國(guó)出口產(chǎn)品大多是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，就生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)而言，大多數(shù)企業(yè)技術(shù)陳舊，產(chǎn)品老化，效率低下，若再不進(jìn)行技術(shù)和設(shè)備投資，遲早會(huì)被日趨激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)淘汰出局。因此，利用目前匯率穩(wěn)定的良好條件，進(jìn)行設(shè)備和產(chǎn)品的更新?lián)Q代是趕超發(fā)達(dá)國(guó)家、提高我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率及產(chǎn)業(yè)水平的大好時(shí)機(jī)。勞動(dòng)生產(chǎn)率和技術(shù)等級(jí)的提高是增強(qiáng)出口實(shí)力的最根本的途徑。

其次，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的改革相對(duì)滯后于先進(jìn)部門(mén)，因而，這些企業(yè)在制度創(chuàng)新、改善經(jīng)營(yíng)、降低流通成本、堵塞漏洞、開(kāi)拓市場(chǎng)方面，還有相當(dāng)大的余地和潛力可挖。

再者，人民幣已實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，因而國(guó)際上對(duì)我國(guó)以貨幣為手段的宏觀調(diào)節(jié)政策水平要求更高了。任何人為地使匯率脫離物價(jià)實(shí)際的做法都將受到嚴(yán)格控制。所以，對(duì)于東南亞貨幣貶值對(duì)我國(guó)出口造成的損失，我們完全可以采用貨幣調(diào)控，消毒干預(yù)或財(cái)政稅收等一套組合政策進(jìn)行彌補(bǔ)，從而使我國(guó)出口貿(mào)易由過(guò)去單純重視量的擴(kuò)張，真正轉(zhuǎn)到追求結(jié)構(gòu)優(yōu)化下的良性增長(zhǎng)中來(lái)。

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