信息服務業(yè)上市公司投資效率研究

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一、引言

如今世界進入了信息化時代，各種數(shù)據(jù)和信息被廣泛應用于物理、科學、生物、醫(yī)學等領(lǐng)域。企業(yè)越來越注重信息的儲存、處理與分析，企業(yè)將信息技術(shù)運用于供應、生產(chǎn)、銷售、服務等環(huán)節(jié)，通過信息技術(shù)對供應商以及消費者的行為進行分析，準確地了解庫存情況和消費者的需求，根據(jù)市場需求對產(chǎn)品或服務進行設(shè)計和改進，以更好地滿足各種類型的消費者，這不僅可以提高企業(yè)的銷售收入，同時也提高了企業(yè)經(jīng)營活動的效率和企業(yè)價值。企業(yè)對信息技術(shù)的重視、5G時代的來臨和國家對物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的大力扶持，加大了信息服務業(yè)企業(yè)對相關(guān)專業(yè)人員的培養(yǎng)力度和信息技術(shù)、軟件的研發(fā)投資。在此過程中，企業(yè)能否進行效率投資，哪些因素可能會顯著影響該行業(yè)的投資效率是本文研究的重點。

二、文獻回顧

目前，相關(guān)學者對信息服務業(yè)的研究并不多，大多是研究信息服務業(yè)如何作用于生產(chǎn)和經(jīng)濟等領(lǐng)域。例如，張龍鵬和周笛（2020）利用實證分析的方法表明信息技術(shù)在供應商關(guān)系管理和市場營銷環(huán)節(jié)的應用大大提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率，且這種促進作用在生產(chǎn)性服務業(yè)尤其顯著，但信息技術(shù)在企業(yè)生產(chǎn)運營、客戶關(guān)系管理和服務提升方面的應用對生產(chǎn)率提高的促進作用并不明顯。此外，不同城市的信息基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平存在差異，信息基礎(chǔ)設(shè)施越發(fā)達，信息技術(shù)對生產(chǎn)率提高的促進作用越明顯。劉純陽和劉錦怡（2020）通過實證研究得出，軟件和信息技術(shù)服務業(yè)可以促進農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的增長，但這種促進作用在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的生命周期內(nèi)呈現(xiàn)出倒U型變化，即該促進作用的變化趨勢是由不顯著到顯著增強再到逐漸減弱。由于我國西部地區(qū)的信息服務業(yè)發(fā)展比較落后，信息技術(shù)服務業(yè)對農(nóng)業(yè)增長的滲透作用在中、東部地區(qū)較西部地區(qū)更加明顯。學者們還對信息服務業(yè)的現(xiàn)狀進行了分析，并對該行業(yè)未來的發(fā)展提出了建議。戴慧（2019）以北京地區(qū)的信息服務業(yè)為例，分析其發(fā)展現(xiàn)狀存在的問題，并對此提出改進建議。趙翠玲和郭蘭英（2019）也在北京地區(qū)信息服務業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從研發(fā)投入、人力資源管理、品牌建設(shè)三個方面提出關(guān)于信息服務業(yè)發(fā)展的建議。

三、研究設(shè)計

1.模型設(shè)定與變量的定義。關(guān)于投資效率的計量方法，國外學者提出了不同的方法，包括FHP模型、Vogt模型和Richardson投資期望模型。Fazzari等（1988）用股利支付率衡量企業(yè)融資約束程度，股利支付率越低，企業(yè)的信息不對稱程度較高。信息不對稱嚴重的企業(yè)一般通過降低股利支付率減少外部融資需求，以此提高內(nèi)部融資需求。FHP模型能夠判斷企業(yè)是否存在投資現(xiàn)金流敏感性，但未能解釋這一敏感性是如何產(chǎn)生的。Vogt模型（1994）在FHP模型的基礎(chǔ)上增加了投資機會和現(xiàn)金流量。對于低投資機會的企業(yè)來說，當投資與現(xiàn)金流呈正相關(guān)時，企業(yè)存在過度投資；對于高投資機會的企業(yè)來說，當投資與現(xiàn)金流呈正相關(guān)時，企業(yè)將因內(nèi)部資金受限而引發(fā)投資不足。該模型可以判斷企業(yè)整體的非效率投資的類型，但無法具體衡量出非效率投資的程度。Richardson投資期望模型（2006）則是通過模型的殘差絕對值對投資效率進行衡量，該模型融合了企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展能力、上市年齡、現(xiàn)金流量持有水平、股票收益率等因素，具有很強的綜合性和靈活性。因此，該模型在學術(shù)會計方面應用最為廣泛。本文也參考了Richardson投資期望模型（2006），通過對下列模型進行回歸，得出殘差，即ε值。殘差代表了預期投資水平與實際投資水平的差額，該差額反映企業(yè)的投資效率：差額的絕對值越大，表明投資效率越低；差額的絕對值越小，投資效率越高。本文通過以下模型探究對信息服務業(yè)企業(yè)的投資效率有顯著影響的因素，并根據(jù)顯著影響因素的回歸結(jié)果提出關(guān)于提高投資效率的建議。模型中的相關(guān)變量名稱及計量方法如表1所示。Invit=β0+β1Growthi,t-1+β2Sizei,t-1+β3Levi,t-1+β4Cashi,t-1+β5Agei,t-1+β6Reti,t-1+εit2.樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源。本文以信息服務業(yè)上市公司為研究對象，剔除了ST上市公司，剔除了無法獲取完整數(shù)據(jù)的上市公司以及主營業(yè)務重大變化導致所在行業(yè)發(fā)生變化的上市公司。本文共選取了80家規(guī)模相似的信息服務業(yè)上市公司，這80家公司2008—2018年的數(shù)據(jù)共有310個，所有使用的數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)。

四、信息服務業(yè)上市公司投資效率影響因素實證結(jié)果分析

表2為實證回歸結(jié)果，結(jié)果表明，VIF值小于5，各變量之間存在共線性的可能性很小，在顯著性水平為5%以下，對投資效率有顯著影響的因素有企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金持有水平、上市年齡、股票回報率以及上期投資水平。在企業(yè)規(guī)模方面，規(guī)模越大，企業(yè)的投資項目和投資機會越多，企業(yè)對投資項目的分析也會更加深入，對項目的監(jiān)管也更為嚴格，從而保證有效的投資。在現(xiàn)金持有水平方面，一般而言，企業(yè)持有的現(xiàn)金流量越多，越可能進行更多的項目投資。而實證結(jié)果表明，企業(yè)現(xiàn)金持有水平對投資效率反而有負面影響，這可能是因為過多的現(xiàn)金流量會造成企業(yè)盲目投資，從而使投資效率降低。在企業(yè)上市年齡方面，通常企業(yè)上市時間越長，投資經(jīng)驗應該更豐富，投資效率也會較高。而實證結(jié)果顯示，上市時間越長，企業(yè)投資效率越低。這可能是因為企業(yè)存續(xù)時間較長，在投資甚至各個方面存在管理層過度自信，這種盲目自信可能會降低對非效率投資管控，從而降低了企業(yè)的投資效率。在股票回報率方面，較高的股票回報率會導致投資者對企業(yè)投資項目的期望較高，對管理層的監(jiān)督也較為嚴格，管理層基于各相關(guān)利益者甚至業(yè)績考核的壓力，將會對投資項目進行實時把控，最終提高投資效率。此外，上期的投資水平也會影響投資效率，上期投資水平越高，企業(yè)投資效率越高。表2相關(guān)性回歸結(jié)果注：顯著性水平均為5%。

五、研究結(jié)論與建議

本文通過實證分析得出，信息服務業(yè)上市公司的企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金持有水平、上市年齡、股票回報率以及上期投資水平對投資效率有顯著性影響。企業(yè)可以根據(jù)外部環(huán)境制定和不斷完善適合自身實際情況的現(xiàn)金流量管理制度，合理管理和利用經(jīng)營現(xiàn)金流量，避免企業(yè)不當使用現(xiàn)金造成資源浪費和非效率投資。當企業(yè)現(xiàn)金流量過度充足時，可以通過提前償還借款、提高股利支付率等方式避免盲目投資。企業(yè)也可以通過擴大規(guī)模、提高股票回報率等方式提高企業(yè)的投資效率。在擴大規(guī)模時，企業(yè)應該結(jié)合外部環(huán)境對本企業(yè)各產(chǎn)品和服務的市場需求以及投資項目的可行性進行分析，避免盲目擴張導致資源浪費和投資無效。此外，企業(yè)還要關(guān)注相關(guān)法律法規(guī)和政策，拓寬投資渠道，擴大資金運用范圍，進而提高投資效率，使企業(yè)資金可以有效循環(huán)。

參考文獻：

[1]張龍鵬，周笛.服務業(yè)信息技術(shù)應用與生產(chǎn)率提升———來自中國企業(yè)的經(jīng)驗研究[J].財貿(mào)研究，2020（06）：1-13.

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作者:衛(wèi)怡璇 單位:青海民族大學經(jīng)濟與管理學院