貨幣供給量和經(jīng)濟波動關系分析

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一、前言

經(jīng)濟波動易造成產(chǎn)量減少，就業(yè)減少等不良狀況，不利于發(fā)展，反之，經(jīng)濟均衡指經(jīng)濟體系中各種相互關聯(lián)和相互對立的因素在既定范圍內(nèi)的變動中處于相對平衡和穩(wěn)定的狀態(tài)。(一)理論分析。針對經(jīng)濟波動問題，從古至今，經(jīng)濟學家說法不一。古典學派認為經(jīng)濟波動只由實物因素決定，貨幣只充當商品交換的媒介，經(jīng)濟波動與否不會因貨幣因素而變動，實際經(jīng)濟也不會因此受干擾。反之，一部分經(jīng)濟學家則認為貨幣因素是影響經(jīng)濟波動極為關鍵的因素。部分經(jīng)濟學家用利率來解釋經(jīng)濟波動。維克賽爾最先認可貨幣因素的作用，他發(fā)現(xiàn)在資本形成和轉移時貨幣具有不可替代性。生產(chǎn)過程中經(jīng)濟以實物形態(tài)進行，卻以貨幣來進行資本借貸、利息支付，利率高低引起實物價格的變化，進而對生產(chǎn)過程產(chǎn)生影響。他因此提出貨幣利率和自然利率的新概念，兩者不一致時經(jīng)濟均衡便被打破。經(jīng)濟波動往往集中反映在流通領域，流通中離不開信用貨幣，信用貨幣的發(fā)展也加速商品流通。熊彼特從生產(chǎn)著手，提出企業(yè)競爭中取勝關鍵在于革新，組合生產(chǎn)要素，而購買新要素組合必須依靠銀行的非常信用。創(chuàng)新使企業(yè)具有不可替代性，因此更具有競爭力，其他人競相模仿，創(chuàng)新高漲，生產(chǎn)者收入猛增，消費熱情高漲，產(chǎn)品供不應求，價格升高，加快了經(jīng)濟發(fā)展，此過程不斷循環(huán)，經(jīng)濟達到頂峰，反之，信用收縮，則經(jīng)濟蕭條，處于周期中的低谷，因此信用引起經(jīng)濟波動。此外，貨幣量的增減也是影響經(jīng)濟波動的關鍵因素。哈耶克貨幣中性論提出貨幣數(shù)量保持不變時，維克賽爾結論成立，對經(jīng)濟均衡不產(chǎn)生破壞作用，不引起經(jīng)濟波動。貨幣數(shù)量變動影響商品相對價格，進而影響經(jīng)濟，打破經(jīng)濟均衡狀態(tài)，呈現(xiàn)出時而上漲時而蕭條的情況。(二)現(xiàn)實意義。改革開放以來，經(jīng)濟迅猛發(fā)展伴隨著劇烈且頻繁的經(jīng)濟波動。經(jīng)濟波動不利于經(jīng)濟的發(fā)展，從我國具體情況看來，經(jīng)濟增長起伏不斷，經(jīng)濟波動頻繁呈現(xiàn)出周期性的特點，波動幅度較大。改革開放使我國經(jīng)濟體制全面革新，隨著經(jīng)濟發(fā)展的需要，金融體制也徹底變革，但與此同時的經(jīng)濟波動現(xiàn)象并沒有被妥善處理，直至1984年，中國人民銀行獨立履行央行的職能，建立二級銀行體制，貨幣政策正式出臺，經(jīng)濟的劇烈波動趨向于緩和。貨幣政策的作用機理是運用工具調節(jié)貨幣供給量進而通過不同傳導途徑影響經(jīng)濟，我們發(fā)現(xiàn)我國經(jīng)濟增長存在大幅波動的情況，與之對應的是我國貨幣供給量的相似變動路徑。那么，我們是否可以認為貨幣供給量和經(jīng)濟波動存在一定的關系，人們不禁產(chǎn)生這樣的疑問，經(jīng)濟波動是否是由于貨幣供給數(shù)量的變化產(chǎn)生的，經(jīng)濟波動是否會對政府調整貨幣數(shù)量產(chǎn)生影響。本文將從以上問題著手，從GDP增長率和貨幣供給量增長率的波動來看改革開放以來我國經(jīng)濟波動與貨幣的供給量的關系；再從實證方面，驗證對具體事實的推測，闡述經(jīng)濟周期性波動和貨幣供給量之間的關系。

二、文獻綜述

近年來，一部分學者對于貨幣供給量和經(jīng)濟波動的關系進行了相關理論或實證研究，提出不同觀點。部分學者認為兩者之間有必然聯(lián)系。費里德曼分析近百年數(shù)據(jù)，闡述了貨幣供給量波動和經(jīng)濟周期性波動兩者間的協(xié)同效應。托賓通過索羅模型闡述了貨幣供給量和經(jīng)濟波動的相互影響關系。盧卡斯從理性預期失效的情況出發(fā)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟波動趨勢和貨幣供給量趨勢大致相同。馮春平(2002)發(fā)現(xiàn)在不同經(jīng)濟背景下貨幣政策不同，利用滾動VAR方法實證研究發(fā)現(xiàn)貨幣供給量相對于對經(jīng)濟波動來說，存在明顯的變動性。郭明星、劉金全、劉志剛(2005)使用基于MS-VEC模型，研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)出水平與貨幣供給水平之間在經(jīng)濟周期性波動的情況下，存在長期均衡關系,還發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟周期波動和貨幣供給量在一定程度上是不完全對稱。任碧云、高鴻(2010)從長期來看，貨幣供應量增長必然會剌激經(jīng)濟增長，經(jīng)濟要歸于均衡，應按不同時期的目標綜合考慮貨幣政策的取向。王雄威(2012)研究事實發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟周期波動后往往伴隨不同的貨幣政策，實證檢驗貨幣供給和經(jīng)濟波動確實存在關聯(lián)關系。而另一部分學者認為貨幣供應量的波動并不會對經(jīng)濟波動產(chǎn)生影響。普羅索認為在真實經(jīng)濟周期下，基于內(nèi)生貨幣的作用，貨幣供給量不會引起經(jīng)濟波動。盧萬青(2001)利用格蘭杰因果檢驗分析貨幣和經(jīng)濟波動的因果關系，結果表明貨幣供給量的變動并非經(jīng)濟波動的原因。潘文榮、宋迎迎(2010)從我國現(xiàn)實情況出發(fā)，發(fā)現(xiàn)貨幣呈中性。張麗麗、彭國富(2011)通過建立了ECM模型檢驗得出中國經(jīng)濟增長會促進貨幣供給的增加，但反過來并不成立，即貨幣中性。潘李劍(2012)在廣義貨幣供給量的基礎上加入貨幣流通速度因素，實證研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)兩者變動對經(jīng)濟波動產(chǎn)生影響，而長期則無影響。

三、我國經(jīng)濟波動與貨幣供給的具體事實

本文主要是探討經(jīng)濟波動與貨幣供給量之間的關系，本部分根據(jù)具體事實來看兩者關系。經(jīng)濟水平由GDP來表示,經(jīng)濟波動則用GDP增長率來衡量，本文從廣義貨幣M2來觀察貨幣供給量的變動。由于，自1984年以來，建立二級銀行體制，作為宏觀調控重要手段的貨幣政策才正式出臺。所以本文選取了1985年-2014年的數(shù)據(jù)(GDP、M2)，并對GDP數(shù)據(jù)做簡單處理，得到1986-2014年的GDP增長率。GDP增長率和M2增長率趨勢圖如上圖，1986年至2014年GDP增長率波動幅度較大存在周期性波動的趨勢，大致可以把其分為3個周期，第一周期為1986年至1991年，第二個周期為1991年至2000年，2000年-2014年為第三周期，周期尚未結束，仍存在經(jīng)濟增長率下降的可能性。而從M2增長率趨勢來看，1986年至2014年的M2增長率也存在波動大且周期性波動的特點，也可以大致分為3個周期，第一個周期從1986年至1991年，第二個周期1991年至2001年，2001年至2014年為第三周期，同樣從未完成周期的趨勢圖來看，M2增長率存在下降可能。GDP增長率和M2增長率兩者呈現(xiàn)出同樣的周期性變動趨勢，但兩者的周期性趨勢并不完全吻合，后者相對于前者略存在滯后現(xiàn)象，且從波動幅度看，GDP增長率和M2增長率趨勢在第三周期的波動幅度明顯減小。經(jīng)濟飛速上漲過程存在大幅度經(jīng)濟波動，且存在周期性特點，而貨幣供給量的變動也存在周期性，且經(jīng)濟周期性變動與貨幣供給量的周期性變動趨勢類似，貨幣供給量波動略微滯后，且隨貨幣供給量變動，經(jīng)濟波動明顯趨于緩和。據(jù)此推測，經(jīng)濟波動情況下，國家通過改變貨幣供應量來減緩經(jīng)濟波動的破壞，經(jīng)濟波動逐步趨于緩和，貨幣供給量的波動也趨于平緩，經(jīng)濟波動對貨幣供給量也會產(chǎn)生影響。

四、實證研究

本文上部分根據(jù)貨幣供給量波動和經(jīng)濟波動的事實特征，推測經(jīng)濟波動與貨幣供給量的波動相互影響。為了驗證此推測是否準確，將從實證研究方面分析貨幣供給量與經(jīng)濟波動之間的相關關系。仍以我國1985—2014年的數(shù)據(jù)為樣本。1.ADF檢驗。為了判斷樣本數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，進行ADF檢驗。檢驗結果顯示lnGDP序列、lnM2序列、lncc序列的ADF檢驗值均大于任何顯著性水平下的的臨界值，序列為非平穩(wěn)的序列。d(lnGDP)、d(lnM2)、d(lncc)序列的ADF檢驗p值明顯小于顯著性水平0.1，序列為平穩(wěn)序列。2.協(xié)整檢驗。分別對lnGDP與lnM2和lnGDP與lncc進行協(xié)整檢驗，回歸得到方程：LnGDP=2.314073+0.783665lnM2(25.45595)(110.5276)R2=0.997274F=10141.34LnGDP=-0.191757+1.067976lncc(-2.258333)(137.0970)R2=0.998513F=28795.59對回歸模型的殘差做單位根檢驗，設殘差分別為e1，e2。當顯著性水平為5%時，殘差re1、re2均是平穩(wěn)序列，即lnGDP與lnM2和lnGDP與lncc都存在比例關系。3.格蘭杰因果檢驗。由ADF檢驗結果可知，lnGDP，lnM2和lnGDP與lncc的一階差分序列是平穩(wěn)序列，因此對3個序列取一階差分后進行格蘭杰因果檢驗，檢驗得在10%的顯著性水平下，M2增長率是GDP增長率的格蘭杰原因，但GDP增長率不是M2增長率的格蘭杰原因。

本文的上部分我們推測經(jīng)濟波動和貨幣供給量波動互相影響。而實證研究表明貨幣供給量的波動確實對經(jīng)濟波動產(chǎn)生影響，但經(jīng)濟波動對貨幣供給量的波動沒有影響。

五、結論以及政策建議

本文首先從具體事實出發(fā)，推測經(jīng)濟波動與貨幣供應量是相互影響的。其次，對貨幣供應量變動與經(jīng)濟波動關系進行實證研究得到貨幣供應量的波動同經(jīng)濟波動具有周期性，貨幣供應量波動是影響經(jīng)濟波動的關鍵因素，貨幣供給量變動表現(xiàn)為略微滯后于經(jīng)濟變動。由以上結論提出政策建議：嚴格控制貨幣數(shù)量，爭取達到最佳貨幣供應量；優(yōu)化貨幣結構，力圖尋求交易性貨幣余額與非交易性貨幣余額的最佳比率，對貨幣數(shù)量有效控制的同時完善貨幣結構；完善監(jiān)督體系，嚴格監(jiān)督貨幣供給量的指標。貨幣供給量的變化主要取決于貨幣政策的執(zhí)行，制定和執(zhí)行貨幣政策是為了熨平經(jīng)濟波動，使經(jīng)濟達到均衡，為達到此目標，應保持貨幣供應量增長率與經(jīng)濟預期真實增長率一致,使貨幣當局在執(zhí)行政策時更為有效和及時。同時,未來貨幣政策走向應該更具有靈活性和預見性,成為對中國經(jīng)濟有可能受到的負面影響的防備和提前應對的一項前瞻性、預防性的政策。因此應為貨幣政策的執(zhí)行營造良好環(huán)境，推進市場體制和金融體制的進一步深化。再者，對于經(jīng)濟波動方面，逐步完善其經(jīng)濟波動預警機制，以便于在最短時間內(nèi)獲取經(jīng)濟波動的相關信息。

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作者:王芳 張浩 單位:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學經(jīng)濟學院