簡(jiǎn)述影子銀行對(duì)貨幣政策的影響

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摘要:隨著我國(guó)影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)張，對(duì)我國(guó)的信用體系和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制等均產(chǎn)生影響。影子銀行的野蠻生長(zhǎng)一方面體現(xiàn)其頑強(qiáng)的特點(diǎn)，根源在于民間對(duì)它有很大需求；另一方面是因?yàn)槠洹翱床灰?jiàn)”的特點(diǎn)使其規(guī)避了相應(yīng)的監(jiān)管。本文研究主要是通過(guò)分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果來(lái)探討我國(guó)影子銀行發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響。

關(guān)鍵詞:影子銀行；貨幣政策

一、引言

中國(guó)的影子銀行并非金融創(chuàng)新，也不具備任何創(chuàng)新的意義，其產(chǎn)生的根源在于貨幣緊縮政策。影子銀行無(wú)法從根本上緩解融資難的問(wèn)題，反而在一定程度上加大或抬高融資成本。影子銀行體系過(guò)高的杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)是在過(guò)分追求穩(wěn)定下出現(xiàn)的結(jié)果，因?yàn)橐晃兜刈非蠓€(wěn)定就會(huì)使影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，但是整體資產(chǎn)水平不足使其存在安全隱患。所以為了保證影子銀行的健康運(yùn)行和我國(guó)貨幣政策的準(zhǔn)確制定和實(shí)施，一定要好好對(duì)其進(jìn)行研究。

二、影子銀行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)影響的機(jī)制分析

(一)影子銀行對(duì)利率渠道的影響及其機(jī)制分析為了減少貨幣供應(yīng)量起到抑制通貨膨脹和防止物價(jià)指數(shù)快速上漲的作用，中央銀行會(huì)實(shí)行緊縮性的貨幣政策，這就使得市場(chǎng)利率上升。這時(shí)社會(huì)公眾向商業(yè)銀行介入資金困難便會(huì)選擇向影子銀行尋求幫助，在影子銀行提供額外幫助的情況下，市場(chǎng)利率的上漲幅度就會(huì)小于政策預(yù)期，這樣便不能使利率渠道正常運(yùn)行。還存在另外一種情況，即市場(chǎng)資金需求巨大，影子銀行所提供的額外流動(dòng)性也無(wú)法滿足其需求。由于影子銀行自身資金的局限也會(huì)提高其利率水平，最后使得市場(chǎng)利率的水平高于政策預(yù)期，貨幣政策的可控性和預(yù)見(jiàn)性降低，對(duì)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定產(chǎn)生影響。在中央銀行實(shí)行寬松的貨幣政策時(shí)，社會(huì)公眾不會(huì)向影子銀行尋求資金，因?yàn)殂y行已經(jīng)具有充足的資金且影子銀行的借貸成本高于商業(yè)銀行，這個(gè)時(shí)候影子銀行由于其信用創(chuàng)造功能明顯下降不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生過(guò)大的影響，卻也可能加速泡沫的形成。我國(guó)利率仍處于市場(chǎng)化的進(jìn)程中。(二)影子銀行對(duì)匯率渠道的影響及其機(jī)制分析。當(dāng)一國(guó)的外貿(mào)是開(kāi)放性的，貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制決定了貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機(jī)制。也就是說(shuō)，實(shí)行緊縮性的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量減少，導(dǎo)致利率上升，從而也使得匯率上升，進(jìn)而本國(guó)貨幣升值，刺激進(jìn)口，抑制出口，總產(chǎn)出減少。目前來(lái)看，我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，盡管實(shí)行對(duì)外開(kāi)放政策，但是外匯當(dāng)局對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制，我國(guó)的匯率與利率的聯(lián)系不是很大，相反，國(guó)際收支狀況、國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)和央行干涉是我國(guó)匯率變動(dòng)的主要原因。匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制不容易受到影子銀行的影響而發(fā)生太大的變動(dòng)。(三)影子銀行對(duì)資產(chǎn)價(jià)格渠道的影響及其機(jī)制分析。影子銀行可以通過(guò)貨幣供應(yīng)量和利率這兩個(gè)貨幣中介目標(biāo)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生影響。一方面，對(duì)貨幣供應(yīng)量來(lái)說(shuō)，影子銀行通過(guò)將貨幣乘數(shù)變得更大使貨幣供給量增加。也就是說(shuō)，影子銀行的存在，使得在貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張時(shí)，實(shí)際供給的貨幣量比預(yù)期更多，在貨幣供應(yīng)量減少時(shí)，影子銀行的存在使得實(shí)際收回的貨幣量比預(yù)期的更少，這樣一來(lái)，扭曲了貨幣政策的有效性。另一方面，對(duì)于利率來(lái)說(shuō)，影子銀行的存在能夠促進(jìn)利率市場(chǎng)化。由于利率在我國(guó)還沒(méi)有完全自由化，影子銀行在確定利率方面有更大的靈活性。在這方面，影子銀行也可以從一定程度上發(fā)揮作用。(四)影子銀行對(duì)信貸渠道的影響及其機(jī)制分析。1.影子銀行對(duì)銀行信貸渠道的影響。一方面，在過(guò)去，消費(fèi)者并沒(méi)有什么多余的選擇，他們大多數(shù)原意將自己的錢(qián)存放在可以獲得利息的商業(yè)銀行，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，影子銀行體系也在不斷地?cái)U(kuò)充和壯大，而且我國(guó)金融市場(chǎng)又不是十分成熟，導(dǎo)致我國(guó)的影子銀行并不正規(guī)，不是單純的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，而只是復(fù)制商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。在一些情況下甚至違反了國(guó)家的規(guī)定。商業(yè)銀行的信貸規(guī)模受到十分嚴(yán)格的監(jiān)督，影子銀行的“金融脫媒”——不在銀行金融機(jī)構(gòu)、私人融資和地下錢(qián)莊等的范圍內(nèi)，只要有足夠的錢(qián)就可以無(wú)限制貸款，實(shí)際上，以一種隱蔽的形式提高了存款利率。與之不同的是，商業(yè)銀行存款的利率將由中央銀行制定，在通貨膨脹的影響下，利率實(shí)際上是負(fù)的。追逐高收益的人愿意把他們的錢(qián)投到“影子銀行”，但是因?yàn)椴皇敲總€(gè)人都是理性的人，即使利益受損，仍然有很大一部分人愿意將資金存入傳統(tǒng)的銀行，如此一來(lái)，一場(chǎng)不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)在影子銀行和商業(yè)銀行之間展開(kāi)。從另一方面說(shuō)，影子銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的重疊也是影子銀行對(duì)貨幣政策信貸渠道產(chǎn)生影響的一個(gè)原因，具體來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)實(shí)際上囊括了影子銀行的銀信理財(cái)產(chǎn)品。也就是說(shuō)一旦中央銀行收緊銀根，商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)規(guī)模受到了控制，影響了其獲取利潤(rùn)，那么商業(yè)銀行一定會(huì)采取相關(guān)措施，與信托公司合作，發(fā)行一系列金融產(chǎn)品來(lái)達(dá)到增加合法貸款的規(guī)模和利潤(rùn)的目的，商業(yè)銀行為了能夠逃脫監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，它會(huì)將信貸資金由表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為表外業(yè)務(wù)，常見(jiàn)的方式有信托貸款、委托貸款、私募資金等，如此一來(lái)也削弱了貨幣政策的效果。2.影子銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響。在前文我們了解了貨幣政策的資產(chǎn)負(fù)債表渠道的傳導(dǎo)機(jī)制，但是在影子銀行存在的情況下，企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表形成了一種雙方相互影響的機(jī)制，其發(fā)生的變化也更為敏感和頻繁。由于我國(guó)物價(jià)指數(shù)不斷上漲，通貨膨脹也使得資本價(jià)值惡化，企業(yè)和居民為了實(shí)現(xiàn)最大化經(jīng)濟(jì)收益滿足個(gè)人效用的最大化，就會(huì)選擇“金融脫媒”從而造成大量資金的體外循環(huán)，這一行為影子銀行提供了堅(jiān)實(shí)的資金來(lái)源，這樣一來(lái)中央銀行即使實(shí)行緊鎖的貨幣政策也難以抑制投資需求，除此之外影子銀行的資金來(lái)源還包括機(jī)構(gòu)的自由資本、依靠銷售銀行銀信理財(cái)產(chǎn)品獲得的資金以及來(lái)自某些機(jī)構(gòu)的非法集資。影子銀行有了充足的營(yíng)運(yùn)資本便可以正常運(yùn)作，解決了影子銀行的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題也降低了影子銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行為了實(shí)現(xiàn)這一目的，會(huì)提供高利率，這樣一來(lái)企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)價(jià)值自然會(huì)增加，其資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)發(fā)生改變。另一方面，影子銀行確實(shí)解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，這在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，起到了積極的作用。

三、政策建議與啟示

(一)研究結(jié)論。1.影子銀行利弊兼?zhèn)洹Ｓ白鱼y行創(chuàng)造了無(wú)數(shù)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，使得資金流向投資效率更高的地方，提高整個(gè)社會(huì)的資金使用效率。它的發(fā)展和壯大，成為了金融市場(chǎng)的必要補(bǔ)充。但是影子銀行是為了逃避監(jiān)管而產(chǎn)生的，缺乏監(jiān)管，就容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事件，并且傳統(tǒng)銀行有意將質(zhì)量最差的資產(chǎn)推給影子銀行。難以控制和風(fēng)險(xiǎn)程度高是影子銀行體系中最常見(jiàn)的問(wèn)題。2.防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。有的借貸機(jī)構(gòu)或公司利用監(jiān)管方面的漏洞或缺陷來(lái)“鉆空子、進(jìn)行灰色商業(yè)活動(dòng)”并獲取高額利潤(rùn)，金融業(yè)務(wù)多樣化，資產(chǎn)和負(fù)債的到期時(shí)間分配不當(dāng)，支付不可見(jiàn)的固定款項(xiàng)，以及對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債問(wèn)責(zé)制的扭曲。各種金融控股公司的迅速增長(zhǎng)和一些公司對(duì)金融部門(mén)投資的熱情，使一些互聯(lián)網(wǎng)公司以借口獲得了迅速的利潤(rùn)。普惠金融業(yè)者從事一系列欺詐，非法積累資金，并無(wú)序地建立商業(yè)場(chǎng)所，這可能發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。(二)政策建議。1.改善貨幣政策框架。就貨幣政策傳導(dǎo)渠道而言，就像銀行主導(dǎo)的中國(guó)金融體系一樣，信貸渠道也是中國(guó)傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道的主要方式。各種類型的金融構(gòu)通過(guò)各種金融業(yè)務(wù)發(fā)揮了融資的作用。此外，影子銀行的發(fā)展已經(jīng)超越了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，并且不斷地向表外業(yè)務(wù)發(fā)展，使影子銀行的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行貸款。一方面，中央銀行必須優(yōu)化銀行資產(chǎn)負(fù)債表，加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)督，并加強(qiáng)信貸渠道的可控性。另一方面，非銀行金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該增加其資產(chǎn)的流動(dòng)性，建立一個(gè)足夠多元化的信貸體系，不斷優(yōu)化信貸渠道的中介，滿足不同市場(chǎng)參與者的資本需求，擴(kuò)大信貸規(guī)模的傳導(dǎo)渠道。在當(dāng)前的情況下，中央銀行對(duì)存款利率的上限和貸款利率的下限放開(kāi)。然而，由于中國(guó)的市場(chǎng)化程度較低，實(shí)施效果尚未達(dá)到預(yù)期效果。為了促進(jìn)利率市場(chǎng)化，我們必須首先建立多層次的資本市場(chǎng)，不斷提高金融深度和金融創(chuàng)新能力，為利率市場(chǎng)化提供健全的基礎(chǔ)設(shè)施和穩(wěn)定的金融環(huán)境。除此之外，各相關(guān)部門(mén)應(yīng)該共同采取措施最后達(dá)到讓我們國(guó)家貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道更加完善。2.加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管。從宏觀方面考慮，應(yīng)該建立自上而下的宏觀監(jiān)督機(jī)制，以加強(qiáng)各部門(mén)之間的監(jiān)督和協(xié)調(diào)。由于影子銀行的獨(dú)立性，使其與其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，容易受到金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，對(duì)中國(guó)當(dāng)前的監(jiān)管模式構(gòu)成挑戰(zhàn)。2018年3月，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)合并，這有利于解決當(dāng)前監(jiān)管體系中的監(jiān)管問(wèn)題。但是對(duì)于影子銀行，仍然需要加強(qiáng)中央銀行和保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的協(xié)調(diào)管理，建立有效的監(jiān)管機(jī)制。一方面來(lái)說(shuō)，信息共享平臺(tái)和危機(jī)預(yù)警機(jī)制，減少了監(jiān)管漏洞；另一方面，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的全面、準(zhǔn)確的反映來(lái)形成和完善規(guī)則索引系統(tǒng)。在微觀的方面，第一個(gè)是確定影子銀行信息披露系統(tǒng)。具有隱蔽性的影子銀行的結(jié)果是金融體系的信息不對(duì)稱，這使得從銀行陰影中獲取相關(guān)信息是不可能的。因此，建立和改進(jìn)影子銀行信息披露系統(tǒng)是至關(guān)重要的，增加了信息披露的強(qiáng)度，管理各種影子銀行行為，降低風(fēng)險(xiǎn)。第二，建立和改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，定期對(duì)影子銀行進(jìn)行信用評(píng)估，及時(shí)注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)水平，增強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力。3.合理引導(dǎo)影子銀行發(fā)展。對(duì)于我國(guó)的影子銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)該彌補(bǔ)其原有的不足，應(yīng)該使其在金融創(chuàng)新下發(fā)展。金融創(chuàng)新不是單純某一方面的創(chuàng)新，首先應(yīng)該鼓勵(lì)各金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，這樣才能有條件設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制；其次金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品也要積極創(chuàng)新，不斷滿足市場(chǎng)上的需要。總而言之，影子銀行的發(fā)展不能總是依賴于商業(yè)銀行，不能做銀行的影子，最終影子銀行應(yīng)該合理發(fā)揮信用中介作用。

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作者:張馨丹 單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)