貨幣政策操作框架新視角探討

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摘要：在國際金融危機期間以及后金融危機時代，貨幣政策在宏觀經濟調控中的作用日益突出。在借鑒傳統貨幣經濟理論的基礎上，本文嘗試性地提出了一個容納通常態、危機態與過渡態三個不同經濟狀態的全新貨幣經濟邏輯認識框架——經濟狀態三角與貨幣政策三角，以期對當前貨幣經濟理論體系有所改進與完善，為人們對貨幣經濟理論的再認識提供一個新的視角。

關鍵詞：經濟狀態三角;貨幣政策三角;經濟新常態

1新框架的提出

傳統的貨幣經濟理論成型于2007年次貸危機之前，危機的爆發在對實體經濟造成嚴重損害的同時，也引發了對理論和政策本身的反思。基于傳統基礎理論體系，借鑒美國次貸危機與我國經濟新常態兩個典型案例引發的諸多思考，本文將提出一個包容性的貨幣經濟理論新框架，文中將其命名為“經濟狀態三角”與“貨幣政策三角”。“經濟狀態三角”與“貨幣政策三角”的提出并不是對傳統貨幣經濟理論的否定或批判，而是從一個更廣闊的層面對危機前傳統理論與其危機后新發展的一個新的認識框架和視角。該框架的提出在方法論上主要源于全分類的思想。如同濾波技術將一個完整的經濟系統全分類為不同幅度的周期與趨勢因素組合。本文借鑒復雜系統的有關概念將一個完整的經濟系統全分類為包含通常態、危機態與過渡態的經濟狀態三角，其中危機態相當于復雜系統中的極端狀態，過渡態相當于復雜系統的臨界狀態(或稱奇點狀態)，通常態則相當于復雜系統除極端狀態與臨界狀態之外的其他狀態。為了進一步突出危機態與過渡態在新框架中的特殊性，本文將二者統稱為“非常態”。“非常態”的概念較早由北京大學中國宏觀經濟研究中心主任盧鋒提出，他認為中國經濟新常態中蘊含周期性等非常態屬性，只有更好地理解當前經濟增速顯著降低的邏輯，才有助于真正把“穩增長”與“調失衡”政策結合起來。與中國社科院研究員張明的觀點類似，認為中國的新常態也是一種過渡態。此外，中南財經政法大學的唐文進等人對次貸危機期間的非常態貨幣政策進行了研究，并得出了對中國政策運用的啟示。本文對上述概念與研究進行了融合與發展，將危機態與過渡態兩種非常態與通常態共同納入一個全新的貨幣經濟基礎框架和視角。當然本文對非常態僅給出了一個稱謂性的定義，其正式定義尚需更多的研究者共同探討。下面將對經濟狀態三角與貨幣政策三角的含義進行分析。

2非常態與經濟狀態三角

傳統上，一國的經濟狀態或經濟周期可以分為擴張與收縮兩種不同類型，此種劃分雖然對經濟系統運行的認識具有基礎性的指導作用，但其對實際經濟狀態的刻畫過于簡單，對貨幣政策的操作也不具備進一步的指示性。在此基礎上，伯南克等人對此二維劃分框架進行了調整，將大蕭條代表的危機態置于整個經濟研究框架的突出位置。實際上，伯南克的經濟研究框架也是二維模式的，二維的一端是大蕭條式的危機狀態，另一端是傳統的幅度較淺的衰退與擴張狀態。伯南克式的經濟狀態劃分方式與研究視角對于貨幣政策具有實際與突出的指導作用，在通常的擴張與收縮經濟狀態下，可以傳統的反周期貨幣政策進行應對，而在較為嚴重的危機狀態，則需采用非常規的貨幣救助措施進行應對。可以說，伯南克的研究是對傳統經濟與貨幣理論的重大突破，且其研究成果經受了美國次貸危機的實踐檢驗。本文將在伯南克的基礎上，對經濟與貨幣的認識模式或框架進行更為深入的擴展與完善，形成一個內涵更為豐富的三維經濟貨幣理論劃分框架或體系。在危機態從傳統經濟狀態(周期)劃分獨立出來的基礎上，本文進一步將過渡態從通常態——危機態二維框架中獨立出來，形成一個三維的經濟狀態劃分空間。經濟狀態三角中的通常態指一般的經濟周期或波動狀態，其波幅較小，對經濟與政策的沖擊也較小，該狀態最為常見，在經濟狀態空間中歷時最久。危機態指類似1930年代大蕭條和21世紀初次貸危機的較為嚴重的危機經濟狀態，其波幅較深，對經濟與政策的沖擊也較大，該狀態出現的頻次較低。過渡態指與通常態、危機態相關(存在風險隱患但危機尚未實際發生)但又不同的一種較為不穩定的過渡狀態或進程(中國經濟新常態也屬于一種過渡態)。其波幅介于通常態與危機態之間，對經濟與政策的考驗較強，若處理得當過渡態會演化為通常態，但若應對不當，過渡態則可能演變為危機態。該狀態出現的頻次也介于通常態與危機態之間。應當注意的是，經濟狀態三角的三個頂點具有相互轉換的動態性。在不同的發展路徑以及外部沖擊下，通常態可以轉換為危機態或過渡態，危機態依據不同的市場修復能力與政策應對水平經歷一定的時間可以轉化為過渡態并最終形成通常態，而過渡態由于政策的得失向其他狀態的轉化則具有一定的不確定性，既可能轉化為通常態，也無法完全避免轉化為危機態。

3非常態下貨幣政策與貨幣政策三角

與上述三種經濟狀態的劃分相適應，貨幣政策也可以分為三類，從而形成一個全新的貨幣政策三角，也即一個三維的貨幣政策空間分析框架。在貨幣政策三角中，新凱恩斯主義貨幣政策用于經濟狀態三角中的通常態，指根據經濟的冷熱狀態實施反周期的貨幣政策操作，以最大化貨幣政策目標，當前新凱恩斯主義貨幣政策已經形成相當完備的理論與操作體系，在貨幣理論中占據主流地位。伯南克主義貨幣政策(在大蕭條期間稱為凱恩斯主義，伯南克在次貸危機中進行了完善)適用于經濟的危機態，此時常規的新凱恩斯主義貨幣政策的效力無法發揮，需要應用QE等非常規政策實施危機救助。伯南克主義貨幣政策屬于一種“在線治療”式的政策，是對傳統貨幣經濟理論的重大突破。中庸主義貨幣政策適用于經濟的過渡態(典型如中國當前的轉型期)，中庸主義也是實用主義，吸取了新凱恩斯主義與伯南克主義兩者的優勢，其操作重在量的精準控制，未雨綢繆，為經濟順利度過轉型期提供適宜的貨幣環境。從貨幣職能上看，新凱恩斯主義貨幣政策中貨幣的交易職能占優，通過貨幣操作維護宏觀經濟自身調節機制的運行。而伯南克主義貨幣政策中貨幣的價值職能占優，通過向財富嚴重受損的經濟中注入貨幣(價值或財富)實施危機救助。中庸主義的貨幣政策中，交易與價值兩種職能都發揮重要作用，既要防范經濟向危機演化，又要避免經濟自身的調節功能受到過度損傷。以一個不恰當的例子進行表述，新凱恩斯主義貨幣政策類似中醫療法，伯南克主義貨幣政策類似西醫療法，而中庸主義貨幣政策則類似中西醫結合療法。另外需要注意的是，從某種程度上來講，各類貨幣政策都具有一定的凱恩斯主義屬性(此處意為干預主義)，因為貨幣政策具有非中性的一面，貨幣政策對宏觀經濟具有強大的影響力。

4經濟狀態三角與貨幣政策三角的理論與實踐意義

本文探討性地構建了經濟狀態三角與貨幣政策三角，這是從新的視角對經濟狀態與貨幣政策空間的全分類，其理論與現實意義至少包括以下幾個方面。第一，在經濟理論方面，某種經濟狀態其實也是一種經濟系統或生態，具有系統論中的復雜性，經濟三角中的三個頂點分別代表三種不同的經濟系統或生態。通常態是一種正常的經濟狀態，各經濟參與主體能夠根據自身經濟資源做出較為理性的經濟決策。危機態是一種非常時期下的經濟狀態，經濟主體出于恐懼以及群體效應等因素會做出非理性的經濟決策，個體的非理性又會導致經濟系統的非理性。過渡態與其他兩種狀態相比，是一種較為不穩定的狀態，經濟主體在各種結構失衡下進行決策時往往處于兩難的矛盾中，經濟系統的發展軌跡較難掌控。第二，在政策研究與制定方面，貨幣政策三角中三個頂點則分別代表了貨幣政策操作的三種理論體系。新凱恩斯主義貨幣體系已經較為成熟，能夠應對通常狀況下的經濟波動與沖擊。伯南克主義貨幣政策基于大蕭條中產生的凱恩斯主義，經過次貸危機的實踐與洗禮更趨成熟，成為應對重大危機的有力理論和工具。中庸主義貨幣政策兼顧其他兩種理論的優勢適用于轉型期的過渡經濟形態(在此形態下其他兩種貨幣政策理論適用性較低)，但其尚未發展為一種成熟的理論體系。三種經濟狀態及其相應的貨幣政策理論的劃分，有助于政策制定者更為準確地判定經濟所處的狀態，并有利于降低政策的失誤機率，做出更加合理、針對性更強的政策選擇。第三，在方法論方面，三角空間中的理論體系是具有遞進性與包容性的。也即是說，若要在危機狀態下更為精準地應用伯南克主義貨幣政策，政策制定者需要首先對通常態下的新凱恩斯主義貨幣政策理論有深入的了解與研究。同樣，若要在轉型狀態下更為合理地運用中庸實用主義的貨幣政策方法，前提是需要政策制定者對新凱恩斯主義及伯南克主義貨幣政策兩者都要正確認識和深入理解。

作者:馬文鵬 單位:中國人民銀行天津分行

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