風險投資與物流企業數字化轉型研究

導語：風險投資與物流企業數字化轉型研究一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內容摘要：在內外雙循環的新發展格局下，物流企業數字化是大勢所趨。本文以我國160家物流企業為例，實證檢驗了風險投資、市場響應與物流企業數字化轉型有效性之間的關系。研究結果表明，擁有風險投資背景的物流企業數字化轉型有效性更佳，其中企業風險資本的邊際效果更大。風險投資能夠提高物流企業對數字化轉型的市場響應程度，從而提高企業數字化轉型有效性。因此，物流企業可以適當引入風險投資資本，提高企業對市場變化的敏感程度，以加快企業數字化轉型。

關鍵詞：風險投資；市場響應；數字化轉型；物流企業；企業管理

隨著互聯網在全球范圍內的普及，以數字技術為代表的新科技正不斷重塑社會經濟的結構與關聯關系。隨著近幾年人工智能和大數據技術的成熟，企業對數據的存儲和處理能力得到了增強，基于大數據進行更加智能精準化的服務成為企業數據價值的一個重要體現。物流業是我國較早應用數字技術的行業之一，數字技術的應用有利于整合我國現有物流資源，形成大企業的技術集聚效應，進一步優化我國物流業的結構。可以說，物流企業數字化轉型是現階段的一種必然趨勢。但目前來看，我國物流企業在數字化轉型的過程中并未形成一個固定的范式，數字化轉型過程中還存在較大的市場風險，這也導致部分企業始終未選擇數字化轉型道路。風險投資作為一種市場逐利資本，對市場的把握能力更強，對行業未來發展的理解更透徹，它也被認為是企業創新的助推劑。目前，我國風險資本市場正日趨完善，風險資本已經廣泛的滲透到各個行業，為企業的轉型發展提供了重要機遇。因此，本文通過實證分析的方法，檢驗物流企業風險投資、市場響應與企業數字化轉型有效性之間的關系，對進一步優化物流企業數字化轉型提供可行的政策參考建議。

文獻綜述

物流數字化，就是將物流過程中的各個要素進一步數字化的過程。在物流的倉儲、運輸、配送等各個階段，數字科技帶來的技術加持效果將會進一步優化物流供應鏈的傳輸效率，帶動傳統商業和服務模式的創新發展。蔡進（2020）在研究中指出，物流數字化重點在于設備數字化，物流信息集成系統、傳感器、機器人、無人車輛構成了物流數字信息網，也是打造物流數字化的基礎。鐘小娜（2020）認為，物流數字化最終會向著供應鏈數字化發展，從原材料供應商、采購商、制造商、零售商，到物流各個環節如倉儲管理、承運人以及終端配送員的各個環節。隨著數字技術和數字裝備的應用，供應鏈物流信息一體化最終會賦能流通經濟的發展。黃斌（2019）認為，數字化轉型是未來產業發展的必經之路，對于物流企業而言，要么進行數字化轉型，要么就會面臨被淘汰的風險。胡青（2020）指出，我國物流數字化未來發展需要首先解決方案設計、數字化運營與數字基礎構建的難題，人才、資金、技術都將會是抑制我國物流數字化發展的重要瓶頸。由此可見，物流數字化成為未來發展趨勢已經被業界所廣泛接受。數字化運營作為一種新的管理模式，它能否在企業經營過程中發揮技術加成效果，關鍵要看管理層的重視程度以及企業的支持力度。從市場響應角度來看，當前出于對風險的規避，我國一些物流企業并未選擇物流數字化道路，在一定程度上制約了我國物流行業整體的發展。林明等（2019）在研究中指出，數字化運營雖然有著較好的發展前景，但由于前期投入大，以及收益的不穩定性，導致其應用的范圍有限。以物流業為例，數字化運營僅在部分大型企業中得到實現，一些中小企業基于成本的考慮，當前仍然無法實現完全的數字化轉型。王剛（2018）認為，當前我國物流企業數字化轉型并未完全普及，缺乏足夠的市場響應是中小型企業的通病。外部資本的介入，可能會成為倒逼物流企業進行轉型升級的關鍵（馮文娜等，2020）。劉剛等（2018）認為，風險投資是企業創新的助推器，風險投資資本為了獲得額外的收益，往往會將企業的市場價值做大，因此會采取更偏激的經營戰略，主動進LogisticsManagement行轉型調整。陳思等（2017）在研究中發現，具有風險投資資本的企業有更強的創新意愿，對創新技術的投入和應用程度更高。對此他們指出，風險資本帶給企業的并不僅僅是資金支持，同時還會為企業帶來先進的管理理念、詳細的市場分析以及復雜可靠的網絡，從而為企業的轉型發展帶來更多便利。綜合學者已有的研究觀點可以發現，物流企業數字化轉型已經開始得到了學者們的重視，但是相關的理論研究成果仍不豐富。現有的研究大多是對物流企業數字化模式的解讀或者是對案例的分析，缺少相關的實證研究。物流企業數字化并非一蹴而就，在這一過程中，如何提高物流企業數字化轉型的有效性就具有較強的理論研究價值。對于傳統物流企業而言，風險投資是一種積極的外部資本，為企業的創新發展提供了資本支持，有利于倒逼企業加快數字化轉型。因此，本文以物流企業風險投資背景為出發點，研究影響物流企業數字化轉型有效性的因素，為進一步引導我國物流企業更有效地進行數字化轉型提出相關的對策建議，這也是本文的邊際貢獻所在。

研究方案設計

（一）研究樣本選擇

本文以注冊地在北京、上海兩地的物流企業為研究對象。之所以選擇上述兩地物流企業，主要是因為上海市以及北京市的風險投資資本市場發展較快，物流企業眾多，風險資本進入物流企業的概率更大，有利于本文數據的搜集整理。通過結合當地稅務局公布的納稅人申報信息，采用問卷調查研究的方法，對160家物流企業進行了問卷調查。主要調查了研究對象2017-2019年共三年的財務指標、股權結構、對物流數字化轉型的響應程度以及轉型的績效。其中，本文所涉及到的物流企業均滿足成立5年及以上，且注冊資本在1000萬以上的硬性條件。為減少問卷調查數據的誤差，先后進行了兩次問卷調查。第一次問卷調查在2020年4-6月，第二次問卷調查在2020年8-10月，對于前后不一致的數據進行了電話回訪，保證了問卷數據的真實有效性。

（二）變量定義

風險投資。本文構建風險投資虛擬變量，當研究樣本股權結構中存在風險資本方時，賦值為1，否則賦值為0。此外，本文也將風險投資劃分為專門風險資本投資和企業風險資本投資，其中企業風險資本投資專指以阿里巴巴、騰訊為代表的互聯網企業風險資本，用來檢驗不同類型風險資本是否會對物流企業數字化轉型有效性帶來差異化的影響。市場響應。本文所涉及到的市場響應是指物流企業對數字化轉型的重視程度以及實際投入。由于受企業規模的影響，物流企業在數字化轉型投入上可能存在較大差異，因此本文采用李克特5級量表，測度研究樣本對數字化轉型的響應程度（1表示完全不符合、5表示完全符合。其中涉及到的問題包括企業數字化戰略調整、企業數字化投入、企業數字化研發產出和應用、企業數字化程度的評價等，因篇幅限制，在此不一一贅述，如有需要，可向作者索取）。數字化轉型有效性。由于數字化轉型更多的是一個概念，因此現階段并未有一個專門的指標，用來測量企業數字化轉型的有效性。因此，本文首先借鑒李春濤（2020）的研究方法，基于文本分析法測度了物流企業對數字化的重視程度。具體操作方法是基于網絡爬蟲技術對企業財務報告、公司歷年戰略報告中與物流數字化相關聯的詞頻進行統計，這些關鍵詞包括“電子運單”“人工智能”“機器學習”“云物流”“大數據”“物聯網”“區塊鏈”“自動駕駛”“物流機器人”“數字運營”。其次，借鑒區位熵的計算方法，測量樣本企業數字化轉型的有效性，具體如下；在式（1）中，DIUit表示物流企業數字化轉型的有效性，當該值大于1時，意味著企業在數字化轉型過程中具有比較優勢，該值越大，意味著物流企業數字化轉型有效性越強。RPit表示企業i在t時期的經營凈利潤率，∑ni=1RPit表示在t時期樣本企業經營利潤率的總和。Digitalit表示企業i在t時期對物流數字化的詞頻統計量，∑ni=1Digitalit表示在t時期對樣本企業物流數字化詞頻統計的總和。RPit/∑ni=1RPit表示企業i在t時期的相對盈利能力，Digitalit/∑ni=1Digitalit表示企業i在t時期對物流數字化的相對重視程度。此外，本文還控制了企業的規模、杠桿水平、償債能力以及多元化經營變量。本文所涉及變量及其描述性統計具體如表1所示。從數字化轉型有效性變量來看，在研究期內樣本的最大值為3.42，最小值僅為0.20，這說明我國物流企業數字化轉型有效性存在著較大的差異性，部分企業數字化轉型有效性還需加強。從風險投資變量來看，在所有160家樣本企業中有76家企業具有風險投資資本，其中有企業風險投資資本背景的物流企業有41家，占比相對較高，這說明風險資本對物流企業較為青睞。一個可能的原因是，研究樣本集中在北京和上海兩地，當地風險資本發展較快，滲透的行業較為廣泛。

（三）模型設定

借鑒王杰（2019）的做法，構建如下計量模型，以檢驗風險投資、市場響應對物流企業數字化轉型有效性的影響，具體如下：DIUit=α+βiVCit+λiCMAit+κiXit+τi+μt+ε（2）在式（2）中，VCit表示樣本物流企業股權結構中是否存在風險資本，βi為其估計系數；CMAit表示企業數字化響應程度，λi為其估計系數；Xit為本文所涉及到的控制變量，τi和μt分別表示個體固定和時間固定效應，ε為誤差項。進一步的，本文構建了調節效應模型，檢驗風險投資的作用機制，具體如下：DIUit=α+βiVCit+λiCMAit+ξiVCit×CMAit+κiXit+τi+μt+ε（3）。

實證結果與分析

（一）基準回歸結果

在實證回歸之前，本文首先對變量進行了協整及單位根檢驗，結果顯示本文所采用的變量不存在多重共線性關系。因篇幅限制，協整及單位根檢驗的結果暫未列出。本文借助STATA15.0軟件，對式（2）進行了回歸，結果如表2所示。從估計結果來看，風險投資背景與物流企業數字化轉型有效性之間的估計系數為0.23，且通過了1%水平上的顯著性檢驗。這說明有風險投資背景的物流企業，其數字化轉型有效性將上升23%。對此本文認為，數字化轉型是一個新鮮事物，可能會帶來巨大的潛在收益。風險投資資本看重物流企業數字化轉型的未來收益，因此會鼓勵企業進行數字化轉型。同時在轉型過程中風險資本方會給物流企業提供必要的資金、技術和市場支持，從而提高了物流企業數字化轉型的績效。市場響應變量的估計系數為0.51，且在5%水平上顯著，這說明物流企業對數字化轉型的市場響應越強，越有利于提升企業數字化轉型的有效性。本文認為，物流企業數字化轉型是大勢所趨，當前之所以一些物流企業數字化轉型停滯不前，主要是企業高管為避免風險對數字化轉型不響應造成的。隨著數字技術的不斷成熟以及信息科技在市場中的推廣，物流企業數字化響應水平的提高將會帶動企業數字化轉型有效性的增長。在其它變量上，物流企業的規模和償債能力與數字化轉型有效性之間呈現顯著正向相關性，這是因為當企業規模和償債能力越強時，意味著企業資金流的調整能力越強，能夠滿足企業數字化轉型過程中所需的必要性資本投入需求，此時物流企業的規模技術加成效應能夠得以凸顯。企業杠桿和多元化經營則與物流企業數字化轉型有效性呈現負向相關性，且估計系數至少通過了10%水平上的顯著性檢驗。這是因為企業杠桿率的提高會增加未來企業償債成本，帶來資金鏈的壓力，不利于企業加大對數字化轉型的資金投入。而多元化經營則分散了企業資源，降低了物流企業對物流本業數字化轉型的依賴程度。進一步的，本文將風險投資的來源劃分為專門風險資本和企業風險資本，對具有不同風險資本的樣本企業進行回歸，檢驗不同風險資本來源下物流企業數字化轉型有效性是否會存在差異。結果顯示，具有企業風險資本投資的物流企業，風險投資帶來的邊際收益更強。本文認為，以阿里巴巴、騰訊為代表的互聯網風險資本目前正廣泛布局我國物流行業，在一定程度上加速了傳統物流企業與互聯網的融合發展。有利于轉變物流企業的發展觀念，帶動物流企業進行數字化轉型。此外，企業風險資本的進入能夠改善物流企業的關系網絡，提升物流企業的市場地位，為物流企業數字化轉型掃清障礙。

（二）調節效應檢驗

正如前文所言，風險資本的介入有更強的傾向推動進行企業戰略轉型，同時風險資本對市場需求的變動趨勢理解的更為透徹，因此可能會加快物流企業的市場響應。本文進一步進行了調節效應模型回歸，檢驗變量之間的調節效應，結果如表3所示。從回歸結果來看，在加入交互項變量后，本文的核心解釋變量如風險投資和市場響應對物流企業數字化轉型有效的邊際影響并未出現顯著變化，這說明本文的基準回歸較為穩健。從交互項變量擬合結果來看。風險投資以及市場響應的交互項變量能夠與物流企業數字化轉型有效性呈現顯著的正向相關性。這說明風險投資和企業市場響應能夠產生正向的聯動效應。這是因為風險投資對市場需求的變化更為敏感，對新技術的接納程度更高，有更強的傾向主動進行革新。在行業數字化發展的時代背景下，風險資本的介入將會促使物流企業的一些數字化轉型方案落到實處，加速企業數字化轉型的步伐。例如為物流企業提供更充分的資金支持、技術積累等其它外部資源。分樣本來看，具有企業風險資本投資背景的物流企業，風險投資和市場響應交互項變量的邊際效果更佳，這與前文的分析相吻合。不同于專門風險資本，企業風險資本由于依托大型企業，因此具有更強的市場資源、技術積累和社會聲譽，對物流企業數字化轉型能夠提供更加全方位的服務。因此，在物流企業數字化轉型過程中，尋找合適的外部風險資本可能會加速企業數字化轉型。對策與建議物流企業數字化轉型被認為是新時期我國物流行業高質量發展的必經之路，面對著市場創新發展的要求，提高物流企業數字化轉型的有效性，對加快我國物流行業調整具有重要的價值。本文以北京、上海兩地160家物流企業為研究樣本，實證檢驗了風險投資、市場響應與物流企業數字化轉型有效性之間的關系。研究結果表明：第一，風險投資的介入有利于推動物流企業數字化轉型有效性的改善，并且企業風險投資資本的邊際效果更大，經過一系列穩健性檢驗后，這一結論仍然成立；第二，對物流數字化市場響應越強的物流企業，其數字化轉型有效性越高；第三，風險資本的介入能夠提高物流企業對數字化轉型的響應程度，從而改善企業數字化轉型的效果。因此，為進一步推動我國物流企業數字化轉型，提高企業數字化轉型有效性，本次研究帶來的政策啟示如下：第一，要重視物流數字化對企業轉型發展的重要性。一方面，要加大對數字化技術的研究和開發，提高企業對數字化技術的理解，豐富物流數字化的場景，充分將數字化技術應用到企業日常經營管理活動中；另一方面，要持續不斷地引進相關人才，加大對數字化技術的資金投入力度，為企業數字化轉型提供充足的人才、資金支持。第二，進一步優化股權結構，適當吸引外部資本介入。這就要求我國物流企業充分利用資本市場，以股權稀釋的方式合理引入外部風險資本，提高企業股權健康程度。尤其是要引入具有較強實力背景的企業風險資本，以提高企業對市場需求變化的敏感程度。以資本多元化倒逼物流企業主動進行數字化轉型。在轉型過程中要充分利用風險資本的優勢，加速進行企業數字化轉型。

參考文獻：

1.胡青.企業數字化轉型的機制與績效[J].浙江學刊，2020（2）

2.蔡進.打造數字化供應鏈，推動大宗商品物流高質量發展[J].中國物流與采購，2020（2）

3.高會生，王成敏.基于動態能力理論的實體零售企業數字化轉型探析[J].商業經濟研究，2020（1）

4.何帆，劉紅霞.數字經濟視角下實體企業數字化變革的業績提升效應評估[J].改革，2019（4）

5.鐘小娜.互聯網背景下商貿物流企業發展的創新戰略[J].商業經濟研究，2020（18）

6.盧強，劉貝妮，宋華.中小企業能力對供應鏈融資績效的影響：基于信息的視角[J].南開管理評論，2019，22（3）

7.馮文娜，姜夢娜，孫夢婷.市場響應、資源拼湊與制造企業服務化轉型績效[J].南開管理評論，2020，23（4）

8.劉剛，梁晗，殷建瓴.風險投資聲譽、聯合投資與企業創新績效——基于新三板企業的實證分析[J].中國軟科學，2018（12）

9.陳思，何文龍，張然.風險投資與企業創新：影響和潛在機制[J].管理世界，2017（1）

作者：王洪濤 博士生 單位：中國社會科學院大學研究生院