期貨信息范文10篇

內(nèi)容摘要：期貨市場(chǎng)是信息集散的市場(chǎng)。期貨投資信息通過(guò)對(duì)投資者的投資品種、形式、方向、期限、規(guī)模和心理等投資決策的影響而影響期貨價(jià)格的波動(dòng)，繼而影響期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，并最終影響期貨市場(chǎng)效率。因而，優(yōu)化期貨市場(chǎng)信息生態(tài)勢(shì)在必行。

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)期貨投資信息投資決策市場(chǎng)功能

期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和信息吞吐的基本經(jīng)濟(jì)功能。期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對(duì)期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關(guān)的、投資者可以通過(guò)一定渠道獲得的、能夠影響投資者進(jìn)行決策的信息。大量信息云集在期貨市場(chǎng)，經(jīng)投資者分析、識(shí)別，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產(chǎn)生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時(shí)效短暫性特征。

按其表現(xiàn)的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識(shí)信息；按其表現(xiàn)的屬性可以分為國(guó)家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產(chǎn)生的來(lái)源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息、交易所公告、財(cái)經(jīng)資訊和期市流言等。

期貨投資信息通過(guò)影響投資者的投資決策，進(jìn)而影響著期貨市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對(duì)投資者投資決策的影響主要表現(xiàn)在對(duì)投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規(guī)模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場(chǎng)信息生態(tài)環(huán)境已成為當(dāng)務(wù)之急。

投資品種選擇對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

摘要:目前，期貨信息的價(jià)值越來(lái)越受到我國(guó)政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國(guó)期貨信息的內(nèi)涵、來(lái)源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營(yíng)銷(xiāo)、間接營(yíng)銷(xiāo)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)構(gòu)成的期貨信息營(yíng)銷(xiāo)渠道體系，并提出具體的期貨信息營(yíng)季肖策略。

關(guān)健詞:期貨信息營(yíng)銷(xiāo)渠道

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進(jìn)出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場(chǎng)巨幅波動(dòng)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)參與者對(duì)于運(yùn)用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇前，期貨市場(chǎng)也從2003年開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長(zhǎng)，2003年至2007年市場(chǎng)交易量年均增速達(dá)到了52%，而市場(chǎng)交易額年均增速更是達(dá)到了76%。到2007年末，市場(chǎng)交易量達(dá)到7.2億手，交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬(wàn)億元，首次超過(guò)GDP總量。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨信息的重要價(jià)值越來(lái)越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進(jìn)宏觀調(diào)控部門(mén)的決策機(jī)制，推動(dòng)國(guó)家調(diào)控部門(mén)積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息開(kāi)發(fā)功能;有助于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

期貨信息的內(nèi)涵及其來(lái)源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進(jìn)出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場(chǎng)巨幅波動(dòng)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)參與者對(duì)于運(yùn)用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇前，期貨市場(chǎng)也從2003年開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長(zhǎng)，2003年至2007年市場(chǎng)交易量年均增速達(dá)到了52%，而市場(chǎng)交易額年均增速更是達(dá)到了76%。到2007年末，市場(chǎng)交易量達(dá)到7.2億手，交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬(wàn)億元，首次超過(guò)GDP總量。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨信息的重要價(jià)值越來(lái)越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進(jìn)宏觀調(diào)控部門(mén)的決策機(jī)制，推動(dòng)國(guó)家調(diào)控部門(mén)積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息開(kāi)發(fā)功能;有助于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

一、期貨信息的內(nèi)涵及其來(lái)源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

期貨信息是指與在期貨交易所進(jìn)行的期貨商品交易有關(guān)的任何信息與數(shù)據(jù)，以及能夠直接或者間接傳達(dá)全部或者部分前述信息與數(shù)據(jù)的任何形式的描述。期貨信息包括:一是特定的交易規(guī)則下，于期貨交易過(guò)程中形成的交易市情(如商品報(bào)價(jià)最小變動(dòng)幅度、停板額等)，交易行情(如市場(chǎng)走向、報(bào)價(jià)單位、供求關(guān)系、品種規(guī)格質(zhì)量性能、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格差異等)以及其他與期貨交易直接相關(guān)的信息，比如統(tǒng)計(jì)信息(月度統(tǒng)計(jì)、庫(kù)存周報(bào)、交易排名、結(jié)算參數(shù)表等)，合約歷史數(shù)據(jù)，交易記錄信息等。二是不屬于交易活動(dòng)直接內(nèi)容的期貨信息，包括:法律、行政法規(guī)、政府規(guī)章，以及其他規(guī)范性文件、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等在內(nèi)的期貨規(guī)則類信息評(píng)論、分析、報(bào)告、預(yù)測(cè)等產(chǎn)生于期貨交易過(guò)程外的非交易類期貨信息;影響期貨交易，但與交易不直接相關(guān)的諸如社會(huì)經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、相關(guān)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等其他相關(guān)信息。

(二)期貨信息的來(lái)源

摘要：目前，期貨信息的價(jià)值越來(lái)越受到我國(guó)政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國(guó)期貨信息的內(nèi)涵、來(lái)源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營(yíng)銷(xiāo)、間接營(yíng)銷(xiāo)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)構(gòu)成的期貨信息營(yíng)銷(xiāo)果道體系，并提出具體的期貨信息營(yíng)銷(xiāo)策略。

關(guān)健詞：期貨信息營(yíng)銷(xiāo)渠道

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進(jìn)出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場(chǎng)巨幅波動(dòng)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)參與者對(duì)于運(yùn)用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇前，期貨市場(chǎng)也從2003年開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長(zhǎng)，2003年至2007年市場(chǎng)交易量年均增速達(dá)到了52%，而市場(chǎng)交易額年均增速更是達(dá)到了76%。到2007年末，市場(chǎng)交易量達(dá)到7.2億手，交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬(wàn)億元，首次超過(guò)GDP總量。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨信息的重要價(jià)值越來(lái)越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)；利用期貨信息可以改進(jìn)宏觀調(diào)控部門(mén)的決策機(jī)制，推動(dòng)國(guó)家調(diào)控部門(mén)積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息開(kāi)發(fā)功能；有助于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

一、期貨信息的內(nèi)涵及其來(lái)源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

論文關(guān)健詞:期貨信息營(yíng)銷(xiāo)渠道

論文內(nèi)容摘要:目前，期貨信息的價(jià)值越來(lái)越受到我國(guó)政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國(guó)期貨信息的內(nèi)涵、來(lái)源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營(yíng)銷(xiāo)、間接營(yíng)銷(xiāo)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)構(gòu)成的期貨信息營(yíng)銷(xiāo)果道體系，并提出具體的期貨信息營(yíng)季肖策略。

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進(jìn)出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場(chǎng)巨幅波動(dòng)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)參與者對(duì)于運(yùn)用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇前，期貨市場(chǎng)也從2003年開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長(zhǎng)，2003年至2007年市場(chǎng)交易量年均增速達(dá)到了52%，而市場(chǎng)交易額年均增速更是達(dá)到了76%。到2007年末，市場(chǎng)交易量達(dá)到7.2億手，交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬(wàn)億元，首次超過(guò)GDP總量。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨信息的重要價(jià)值越來(lái)越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進(jìn)宏觀調(diào)控部門(mén)的決策機(jī)制，推動(dòng)國(guó)家調(diào)控部門(mén)積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息開(kāi)發(fā)功能;有助于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

期貨信息的內(nèi)涵及其來(lái)源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

摘要:目前，期貨信息的價(jià)值越來(lái)越受到我國(guó)政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國(guó)期貨信息的內(nèi)涵、來(lái)源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營(yíng)銷(xiāo)、間接營(yíng)銷(xiāo)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)構(gòu)成的期貨信息營(yíng)銷(xiāo)果道體系，并提出具體的期貨信息營(yíng)季肖策略。

關(guān)健詞:期貨信息營(yíng)銷(xiāo)渠道

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進(jìn)出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場(chǎng)巨幅波動(dòng)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)參與者對(duì)于運(yùn)用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇前，期貨市場(chǎng)也從2003年開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長(zhǎng)，2003年至2007年市場(chǎng)交易量年均增速達(dá)到了52%，而市場(chǎng)交易額年均增速更是達(dá)到了76%。到2007年末，市場(chǎng)交易量達(dá)到7.2億手，交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬(wàn)億元，首次超過(guò)GDP總量。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨信息的重要價(jià)值越來(lái)越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進(jìn)宏觀調(diào)控部門(mén)的決策機(jī)制，推動(dòng)國(guó)家調(diào)控部門(mén)積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息開(kāi)發(fā)功能;有助于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

期貨信息的內(nèi)涵及其來(lái)源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

摘要：期貸體現(xiàn)大量交易者的預(yù)期，利用期貸信息服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以發(fā)展現(xiàn)代貿(mào)易流通，安排商品生產(chǎn)，建立“期貨農(nóng)業(yè)”模式，建立產(chǎn)業(yè)化信息體系。利用期貨信息增強(qiáng)政府宏觀調(diào)控能力。利用信息開(kāi)發(fā)培育更完善的期貨市場(chǎng)功能。

關(guān)鍵詞：期貨信息貿(mào)易政府宏觀調(diào)控

信息資源在現(xiàn)代社會(huì)中不僅是微觀經(jīng)濟(jì)單位決策的基本依據(jù)，而且會(huì)改變經(jīng)濟(jì)形態(tài)、甚至影響金融安全和經(jīng)濟(jì)安全，因而具有卓越的戰(zhàn)略意涵。此外，發(fā)達(dá)的信息資源體系亦是大國(guó)崛起所需的基本要素。

現(xiàn)代市場(chǎng)體系中，期貨體現(xiàn)著大量交易者的預(yù)期，對(duì)大宗商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有良好的促發(fā)或引導(dǎo)作用。經(jīng)過(guò)深加工的期貨交易信息還可以成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，能更好地被用于觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)。國(guó)際實(shí)踐表明，掌握期貨信息資源，并充分合理利用，不僅有助于健全市場(chǎng)機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，而且有助于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)方興未艾，很多部門(mén)和民眾對(duì)期貨所隱含的信息卻又認(rèn)識(shí)和利用不足。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)本國(guó)國(guó)情，從多角度、多途徑加大期貨交易信息資源的開(kāi)發(fā)力度，并向全社會(huì)傳播推廣，具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、利用信息安全維護(hù)金融安全，美國(guó)金融危機(jī)的警示

經(jīng)濟(jì)和金融安全是所有主權(quán)國(guó)家必須考慮的重大問(wèn)題。在以往，經(jīng)濟(jì)或金融安全主要從國(guó)外和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和金融內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行考慮，但是2007年美國(guó)次級(jí)債危機(jī)向金融危機(jī)的演化則警示人們：信息安全的內(nèi)含在發(fā)生深刻變化；信息資源的開(kāi)發(fā)、披露、傳播和利用必須成為維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融安全的重要內(nèi)容。

摘要：期貸體現(xiàn)大量交易者的預(yù)期，利用期貸信息服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以發(fā)展現(xiàn)代貿(mào)易流通，安排商品生產(chǎn)，建立“期貨農(nóng)業(yè)”模式，建立產(chǎn)業(yè)化信息體系。利用期貨信息增強(qiáng)政府宏觀調(diào)控能力。利用信息開(kāi)發(fā)培育更完善的期貨市場(chǎng)功能。

關(guān)鍵詞：期貨信息貿(mào)易政府宏觀調(diào)控

信息資源在現(xiàn)代社會(huì)中不僅是微觀經(jīng)濟(jì)單位決策的基本依據(jù)，而且會(huì)改變經(jīng)濟(jì)形態(tài)、甚至影響金融安全和經(jīng)濟(jì)安全，因而具有卓越的戰(zhàn)略意涵。此外，發(fā)達(dá)的信息資源體系亦是大國(guó)崛起所需的基本要素。

現(xiàn)代市場(chǎng)體系中，期貨體現(xiàn)著大量交易者的預(yù)期，對(duì)大宗商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有良好的促發(fā)或引導(dǎo)作用。經(jīng)過(guò)深加工的期貨交易信息還可以成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，能更好地被用于觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)。國(guó)際實(shí)踐表明，掌握期貨信息資源，并充分合理利用，不僅有助于健全市場(chǎng)機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，而且有助于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)方興未艾，很多部門(mén)和民眾對(duì)期貨所隱含的信息卻又認(rèn)識(shí)和利用不足。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)本國(guó)國(guó)情，從多角度、多途徑加大期貨交易信息資源的開(kāi)發(fā)力度，并向全社會(huì)傳播推廣，具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、利用信息安全維護(hù)金融安全，美國(guó)金融危機(jī)的警示

經(jīng)濟(jì)和金融安全是所有主權(quán)國(guó)家必須考慮的重大問(wèn)題。在以往，經(jīng)濟(jì)或金融安全主要從國(guó)外和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和金融內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行考慮，但是2007年美國(guó)次級(jí)債危機(jī)向金融危機(jī)的演化則警示人們：信息安全的內(nèi)含在發(fā)生深刻變化；信息資源的開(kāi)發(fā)、披露、傳播和利用必須成為維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融安全的重要內(nèi)容。

【摘要】股票指數(shù)期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的產(chǎn)物，股指期貨合約是以股票指數(shù)作為自己的標(biāo)的物的，這決定了股指期貨價(jià)格與股票現(xiàn)貨價(jià)格之間必然存在十分緊密的關(guān)系。本文在考察指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨相關(guān)性的基礎(chǔ)上，著重比較了兩市場(chǎng)對(duì)新信息的反應(yīng)速度。

【關(guān)鍵詞】股票指數(shù)現(xiàn)貨股票指數(shù)期貨GARCH模型

一、引言

股指期貨在各種金融產(chǎn)品中雖然誕生的最晚，卻是發(fā)展最快的品種之一。從堪薩斯期貨交易所于1982年2月推出第一份股指期貨交易合約至今，每年股指期貨交易金額不斷增大，現(xiàn)已超過(guò)了股票現(xiàn)貨交易的金額。股指期貨已經(jīng)成為人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)的重要工具。

我國(guó)已初步?jīng)Q定于今年推出我國(guó)第一只股指期貨產(chǎn)品。股指期貨是新生事物，我們對(duì)其還不甚了解。但是，我們可以通過(guò)將其與現(xiàn)貨市場(chǎng)的比較來(lái)對(duì)股指期貨有個(gè)大致的了解。

在國(guó)際上，對(duì)股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的研究成果十分豐富。就對(duì)美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士、德國(guó)、芬蘭和香港的股指期貨市場(chǎng)及股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性大量的實(shí)證研究表明，股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性大于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。而且期貨市場(chǎng)相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性隨著樣本間隔時(shí)間區(qū)間的延長(zhǎng)而變小，樣本間隔時(shí)間區(qū)間達(dá)一天以上的期貨市場(chǎng)波動(dòng)性超出現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性非常小。

本文作者：黃韜陳儒丹工作單位：上海交通大學(xué)華東政法大學(xué)

一、期貨市場(chǎng)與交易信息披露

交易信息披露機(jī)制是期貨市場(chǎng)法律規(guī)則體系的重要組成部分。各國(guó)立法者、金融監(jiān)管者以及期貨自律組織無(wú)一例外地制定或頒布相關(guān)法律文件，規(guī)定期貨交易信息的法定披露要求（包括交易信息的披露范圍、時(shí)間、形式等）和期貨交易信息的使用要求（針對(duì)交易信息的、傳播、經(jīng)營(yíng)、增值開(kāi)發(fā)等行為），而交易信息的披露也早已成了各大期貨交易所的一項(xiàng)常規(guī)性工作。根據(jù)信息的生成時(shí)間，期貨市場(chǎng)的交易信息可區(qū)分為兩種類型，一類是在盤(pán)中交易中形成的動(dòng)態(tài)信息，包括合約名稱、交割月份、最新價(jià)、漲跌、成交量、持倉(cāng)量等；另一類則是在基于盤(pán)后的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)而獲得的靜態(tài)信息，包括成交量排名和持倉(cāng)量排名等。從最廣義的角度來(lái)分析的話，信息的重要價(jià)值在于它是任何一個(gè)產(chǎn)品或要素市場(chǎng)得以存在的核心基石。進(jìn)一步說(shuō)，如果一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格不能反映客觀的信息，那么這樣的資產(chǎn)交易場(chǎng)所不能稱為市場(chǎng)，而更像是一個(gè)賭場(chǎng)。在賭場(chǎng)的游戲規(guī)則里，賭客永遠(yuǎn)不知道下一張牌的花色和點(diǎn)數(shù)，全憑直覺(jué)和運(yùn)氣來(lái)下注，否則的話（例如偷看他人手里的牌）就是作弊了；市場(chǎng)的規(guī)則恰恰相反，它的有效運(yùn)行仰賴于方方面面的信息，通過(guò)不同渠道來(lái)影響供需雙方對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)。在證券期貨市場(chǎng)上，這樣的道理亦是適用的，金融產(chǎn)品的價(jià)格在多大程度上能夠反映真實(shí)客觀的信息很大程度上決定了金融市場(chǎng)的有效性（efficiency）。依照美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金•法瑪（EugeneF．Fama）所提出的著名的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（efficientmarkethypothesis，EMH），相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，那么該市場(chǎng)就是有效的①。但是，在金融市場(chǎng)中，由于受到各種內(nèi)外部因素的影響，信息能夠在多大程度上被現(xiàn)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格所反映，這是因時(shí)因地而異的。法碼又把金融市場(chǎng)的有效性界分為“強(qiáng)式（strong）有效”、“半強(qiáng)式（semi－strong）有效”和“弱式（weak）有效”。在弱式有效的金融市場(chǎng)里，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格已反映所有包括過(guò)去的價(jià)格、成交量、短期利息率等歷史信息；在半強(qiáng)式有效金融市場(chǎng)里，所有公開(kāi)信息都已經(jīng)反映在資產(chǎn)價(jià)格里；而在強(qiáng)式有效金融市場(chǎng)里，所有的未公開(kāi)信息也都在資產(chǎn)價(jià)格上得到了反映。具體到期貨交易領(lǐng)域，要實(shí)現(xiàn)最低層次的市場(chǎng)有效性（即弱式有效），則意味著應(yīng)當(dāng)力求讓一項(xiàng)交易品種在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格能夠充分反映在此之前該交易品種的所有歷史交易信息，這樣的交易信息包括合約的價(jià)格、成交量、持倉(cāng)量、成交額以及成交量和持倉(cāng)量的排名等。因此，期貨市場(chǎng)的交易信息披露制度的完善與否會(huì)極大地影響市場(chǎng)的運(yùn)行效率。但是，抽象的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所不能直接回答的是，如何設(shè)計(jì)一套最大程度地平衡期貨市場(chǎng)參與各方利益的法律機(jī)制，這必然要同時(shí)取決于期貨市場(chǎng)的一般發(fā)展規(guī)律以及特定國(guó)家期貨交易活動(dòng)的個(gè)性特征。因此，如何在具有利益沖突的不同利益主體之間找到最有利于期貨市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)則平衡點(diǎn)，這將最終決定法律內(nèi)容的質(zhì)量和法律實(shí)施的效果。

二、期貨市場(chǎng)交易信息披露過(guò)程中的利益沖突與法律制度的協(xié)調(diào)

（一）期貨市場(chǎng)透明度要求與私人商業(yè)信息保護(hù)

期貨市場(chǎng)交易信息披露范圍廣度和披露的及時(shí)性反映了該市場(chǎng)的透明度，而一個(gè)透明度愈高的期貨市場(chǎng)則通常意味著相對(duì)更低的交易成本，即減少了交易過(guò)程中的“摩擦力”，進(jìn)而保證了該期貨市場(chǎng)的充分吸引力。站在金融市場(chǎng)普通投資者的立場(chǎng)，其獲得的有效交易信息越多，據(jù)此進(jìn)行投資分析從而實(shí)現(xiàn)有效決策的概率就越高，因此提高透明度的舉措一般來(lái)說(shuō)是會(huì)得到投資者群體支持的。2007年上交所下屬的上證信息公司所推出的TopView（贏富）數(shù)據(jù)服務(wù)就受到了廣大市場(chǎng)參與者的熱捧，原因就在于大多數(shù)普通投資者并沒(méi)有專業(yè)的分析能力去判斷一只股票的合理估值是多少，該股股價(jià)到底是被高估還是被低估，但通過(guò)獲取TopView盤(pán)后交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，投資者可以動(dòng)態(tài)跟蹤券商、基金等主流機(jī)構(gòu)資金的操作，這也就等同于通過(guò)跟隨券商、基金的操作而實(shí)現(xiàn)普通投資人進(jìn)行價(jià)值投資的理念。擴(kuò)大交易信息的披露范圍來(lái)提高市場(chǎng)的透明度的益處在于：第一，有助于維護(hù)市場(chǎng)公平，彌補(bǔ)中小投資者的信息劣勢(shì)，消除不同投資者之間的信息不平等；第二，有助于遏制市場(chǎng)操縱，用市場(chǎng)的力量去對(duì)抗操縱市場(chǎng)行為；第三，有助于提高市場(chǎng)的信息反應(yīng)效率，使得投資者能夠更加及時(shí)準(zhǔn)確地對(duì)市場(chǎng)信息的變化產(chǎn)生充分的反應(yīng)，進(jìn)而提高市場(chǎng)的效率②。但是，市場(chǎng)的高透明度將意味著大型投資者的投資行為、投資策略和投資軌跡部分地暴露在所有市場(chǎng)參與者的視野之中，使其不得不面臨私人交易信息成為公共產(chǎn)品的窘境。過(guò)度透明的信息披露機(jī)制反而會(huì)造成大型機(jī)構(gòu)投資者所作的市場(chǎng)分析工作被其他的期貨市場(chǎng)參與者搭了便車(chē)，進(jìn)而弱化了機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)交易的積極性。實(shí)施一套高度透明的交易信息披露機(jī)制會(huì)造成不同類型的期貨市場(chǎng)參與者在利益上的嚴(yán)重分歧，故而現(xiàn)實(shí)制度一定是要在不同利益主體之間進(jìn)行調(diào)和，一方面保證期貨市場(chǎng)的廣大普通交易者能夠獲知一定的交易信息，另一方面也需要考慮到保護(hù)具體市場(chǎng)參與者的商業(yè)隱私，不至于使其對(duì)期貨交易望而卻步。上交所TopView數(shù)據(jù)服務(wù)最終并不成功的結(jié)局也許可以為我國(guó)期貨市場(chǎng)提供有意義的教訓(xùn)。由于TopView服務(wù)暴露了機(jī)構(gòu)投資者的資金流向，使其在交易中處于被動(dòng)的境地，而遭到了來(lái)自基金等機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈反對(duì)，甚至出現(xiàn)了以TopView服務(wù)違法收費(fèi)為由上書(shū)全國(guó)人大的事件，在監(jiān)管者的壓力之下，最終上交所宣布自2009年1月1日起TopView數(shù)據(jù)服務(wù)下線。與我國(guó)期貨市場(chǎng)披露具體市場(chǎng)參與者的交易信息不同的是，其他國(guó)家和地區(qū)的期貨市場(chǎng)監(jiān)管者和期貨交易所即便是有披露成交量和持倉(cāng)量排名的要求，那也最多是按照市場(chǎng)的大類參與者來(lái)進(jìn)行披露，而不會(huì)像我國(guó)的交易所那樣，披露交易所會(huì)員的交易信息，以至于以交易者的商業(yè)隱私為代價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的高度透明性。例如，在美國(guó)，期貨行業(yè)的監(jiān)管者美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CommodityFuturesTradingCommission，CFTC）關(guān)于期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)報(bào)告（CommitmentsofTraders，COT）體現(xiàn)了保護(hù)投資者商業(yè)隱私這一基本原則，并不涉及市場(chǎng)參與者的具體持倉(cāng)狀況而僅公布按照大類劃分的投資者群體總持倉(cāng)量及變化，并且披露間隔為一個(gè)星期（每周二披露）。通過(guò)劃分商業(yè)（commercial）和“非商業(yè)”（non－commercial）這兩種持倉(cāng)類型，CFTC持倉(cāng)報(bào)告界分了市場(chǎng)上對(duì)于相同品種投機(jī)和套保這兩類投資主體，讓參與者對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)能有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)③，但同時(shí)又不會(huì)以放棄對(duì)大型交易者商業(yè)隱私的保護(hù)為代價(jià)。